브로드컴이 칩 판매를 넘어 금융과 잔존가치 위험까지 일부 부담하는 기업으로 바뀌고 있어 대차대조표와 고객 지급능력을 예민하게 봐야 한다고 평가했다.
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핵심 판단의 원문 근거근거 보기 2
원문 구간 1
브로드컴이 최근 AI Financing을 강화하고 있습니다. 그래서 이번 실적발표에서 애널리스트가 '앞으로도 각 GW마다 비슷한 규모의 지급보증이 생기는가'라고 묻자 경영진은 명확한 상한을 제시하지 않고 딜마다 다르다고 말했습니다. 기존의 '칩을 만들고 파는 기업' 포지션에서 '칩을 만들고 → 랙을 구성하고 → 외부 자본을 끌어와 Financing을 만들고 → 일정 부분 잔존가치 리스크까지 부담하는 기업'으로 바뀌어가는 중입니다. 그렇다보니 대차대조표와 앤스로픽/오픈AI의 지급능력에 대한 이슈를 예민하게 받아내야 하는 기업이 되고 있습니다. 브로드컴의 향후 연도별 XPU 고객 중요도를 보시면 FY26에는 #1 구글, #2 앤스로픽이고 → FY27에는 #1 앤스로픽, #2 구글이며 → FY28에는 #1 앤스로픽, #2 오픈AI가 됩니다.
원문 구간 2
구글이 생각보다 빠르게 미디어텍향으로 TPU 물량을 옮기고 있기 때문인데 이 과정에서 브로드컴은 수요 공백을 메우기 위해 (ㄱ) XPU GPM을 낮췄고, (ㄴ) AI Financing을 적극 돕고 있습니다. 고객사가 칩을 살 돈을 브로드컴이 보증서주는 구조입니다. 브로드컴은 아폴로, 블랙스톤과 함께 AI XPV Financing 플랫폼을 만들었고, CY28까지 앤스로픽과 오픈AI의 20GW 이상 인프라 구축을 지원하는 것이 목표입니다. 첫 번째 앤스로픽의 1GW 배치를 위해 $35B 규모의 첫 트랜치가 이미 성사된 상태입니다. (2) 모건스탠리의 SEMICON Taiwan을 정리해보면 *첨부자료 1*:
이 자료에서 다룬 사실
브로드컴은 매출 296억달러, AI 반도체 매출 167억달러를 제시했고, 다음 분기 매출 가이던스는 348억달러라고 밝혔다고 적었다.
FY26·FY27·FY28 AI 매출 전망을 각각 580억달러, 1,150억달러, 2,300억달러로 제시했다고 정리했다.
근거 보기 2
원문 구간 1
AI HW: (1) AVGO 2Q26 실적발표 후 시간외 -1%입니다: 매출 $29.6B(컨센 $29.4B) YoY 86%, Adj EPS $3.32(컨센 $3.24) YoY 96%, AI 반도체 매출 $16.7B(전사 매출비중 56%) YoY 221%입니다. 다음 분기인 CY3Q26(FY4Q26) 가이던스는 매출 $34.8B(컨센 $35.03B)이고, 다년간으로 보자면 FY26 AI 매출은 $58B → FY27은 $115B → FY28 $230B가 될 것으로 전망했습니다. 2년 연속 2배 성장 가이던스입니다. 구글, 앤스로픽, 오픈AI, 메타의 구체적인 GW 배치 계획과 CY27~CY28에 대한 공급 확보를 근거로 제시했습니다.
원문 구간 2
앤스로픽은 CY26 TPU v7 1GW 배포를 시작으로 → CY27 TPU v8i 5GW → CY28에는 다시 추가 10GW를 계획하고 있습니다. 이 계획대로면 FY27부터 브로드컴의 최대 XPU 고객은 앤스로픽이 됩니다. 루멘텀에게 강세입니다. 구글향 만큼이나 OCS 수요가 매우 크게 증가한다는 의미입니다. 8월 27일 도이치뱅크 컨퍼런스에서 OCS에 대해서 강세 코멘트를 했던 것과 앤스로픽이 최근 TPU 물량을 CY27 5GW → CY28 10GW으로 고정하고 있는 것과 관련이 있어보입니다. 구글, 앤스로픽, 오픈AI가 모두 루멘텀 MEMS 방식의 OCS 고객사입니다.
이 자료에서 다룬 실제 시장 반응
실적 발표 뒤 시간외 주가가 1% 하락했다고 적었다.
근거 보기 1
원문 구간 1
AI HW: (1) AVGO 2Q26 실적발표 후 시간외 -1%입니다: 매출 $29.6B(컨센 $29.4B) YoY 86%, Adj EPS $3.32(컨센 $3.24) YoY 96%, AI 반도체 매출 $16.7B(전사 매출비중 56%) YoY 221%입니다. 다음 분기인 CY3Q26(FY4Q26) 가이던스는 매출 $34.8B(컨센 $35.03B)이고, 다년간으로 보자면 FY26 AI 매출은 $58B → FY27은 $115B → FY28 $230B가 될 것으로 전망했습니다. 2년 연속 2배 성장 가이던스입니다. 구글, 앤스로픽, 오픈AI, 메타의 구체적인 GW 배치 계획과 CY27~CY28에 대한 공급 확보를 근거로 제시했습니다.
그렇게 판단한 이유
고객의 GW 배치 계획을 근거로 수요를 제시하는 한편, GPM 하락과 AI Financing 확대, 지급보증 상한을 밝히지 않은 경영진 답변을 함께 들었다.
근거 보기 3
원문 구간 1
앤스로픽은 CY26 TPU v7 1GW 배포를 시작으로 → CY27 TPU v8i 5GW → CY28에는 다시 추가 10GW를 계획하고 있습니다. 이 계획대로면 FY27부터 브로드컴의 최대 XPU 고객은 앤스로픽이 됩니다. 루멘텀에게 강세입니다. 구글향 만큼이나 OCS 수요가 매우 크게 증가한다는 의미입니다. 8월 27일 도이치뱅크 컨퍼런스에서 OCS에 대해서 강세 코멘트를 했던 것과 앤스로픽이 최근 TPU 물량을 CY27 5GW → CY28 10GW으로 고정하고 있는 것과 관련이 있어보입니다. 구글, 앤스로픽, 오픈AI가 모두 루멘텀 MEMS 방식의 OCS 고객사입니다.
원문 구간 2
CY1Q26 GPM 77% → CY2Q26 75%로 낮아졌으며 → CY3Q26에는 73%로 더 내려갈 예정입니다. GPM 94%짜리 VMware 소프트웨어 매출비중은 낮아지고, 상대적으로 마진이 낮은 GPM 67%인 XPU 비중이 빠르게 증가하고 있으며 XPU 내의 HBM 메모리 비용 부담이 계속 높아지기 때문입니다. CEO는 GPM이 아니라 OPM을 보라고 언급했습니다. 3Q26에도 GPM은 떨어지지만 OPM은 66%를 유지하겠다고 말했습니다. 엔비디아 2Q26에 이어서 브로드컴도 장기적으로 메모리 비용 상승분을 고객에게 모두 전가하지 않겠다고 말한것과도 같습니다.
원문 구간 3
브로드컴이 최근 AI Financing을 강화하고 있습니다. 그래서 이번 실적발표에서 애널리스트가 '앞으로도 각 GW마다 비슷한 규모의 지급보증이 생기는가'라고 묻자 경영진은 명확한 상한을 제시하지 않고 딜마다 다르다고 말했습니다. 기존의 '칩을 만들고 파는 기업' 포지션에서 '칩을 만들고 → 랙을 구성하고 → 외부 자본을 끌어와 Financing을 만들고 → 일정 부분 잔존가치 리스크까지 부담하는 기업'으로 바뀌어가는 중입니다. 그렇다보니 대차대조표와 앤스로픽/오픈AI의 지급능력에 대한 이슈를 예민하게 받아내야 하는 기업이 되고 있습니다. 브로드컴의 향후 연도별 XPU 고객 중요도를 보시면 FY26에는 #1 구글, #2 앤스로픽이고 → FY27에는 #1 앤스로픽, #2 구글이며 → FY28에는 #1 앤스로픽, #2 오픈AI가 됩니다.