[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠 [채널] 올바른 미국주식 by SAPIENS [게시일] 2025.09.24. 오전 9:03 [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/250924090345612on [제목] 일간보고 : 투자의 생각 (250924) [수집 기준] 승인된 구독 열람권으로 실제 본문을 보존했다. 이미지·첨부는 별도 미디어 원장에 보관하며 시각적 의미 검토 여부를 구분한다. [구독 원문 본문] ​ 안녕하세요 사피엔스입니다. ​ 2025년 9월 24일 수요일, 데일리 전해드립니다. ​ 주간전략보고 2025-09-22 주간전략보고 : 투자의 생각 (9월 22일~9월 26일) (바로가기​) 일간보고 2025-09-22 주간전략보고 : 투자의 생각 (9월 22일~9월 26일) (바로가기​) 투자자문 서비스에 따른 투자 시 원금 손실이 발생할 수 있으며, 투자 손익에 대한 책임은 전적으로 고객에게 귀속됩니다. 또한 과거의 투자수익이 미래의 수익률을 보장하지 않습니다. ​ 신규 구독 전에, 아래 투자자문계약 권유문서의 계약 관련 제반 사항을 반드시 읽으시고 충분히 검토하시기 바랍니다. ​ *투자자문계약 권유문서 : https://naver.me/5ZST47Qf 일간보고 : 투자의 생각 2025-09-24 (수) ​ 주요 지수 : 다우 -0.19% > 러셀 -0.24% > S&P -0.55% > 나스닥 -0.95% 상승종목비율 : NYSE 88%, Nasdaq 62% 🟡 (🟢🟡🔴) ​ 섹터 - 📈강세 : 에너지, 필수소비, 유틸리티, 헬스케어 - 📉약세 : 적자성장주, 임의소비, 테크, 바이오텍, 금융 ​ 종목 - 📈강세 : 우주, 적자성장주, 오일/가스, 파운드리 - 📉약세 : 전력/에너지, 태양광, 원자력, 코인, 테슬라, 이커머스 ​ 📩 메이저 뉴스 보시는 순서는 이렇습니다. 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각 빅테크 - AAPL(-0.6%), MSFT(-1.0%), GOOGL(-0.3%), AMZN(-3.0%), META(-1.3%) : (1) FTC에서 아마존 Prime에 대한 소송을 시작하려 준비 중이라는 보도로 아마존이 하락했습니다. FTC는 명확한 동의 없이 사용자들을 Prime에 가입시켰으며 취소절차를 복잡하게 만들었고, Prime 약관을 결제 정보 입력 이후에 보여주는 것이 온라인 소비자 보호법(ROSCA) 위반이라고 주장했습니다. 아마존은 이에 대해 전화/온라인/채팅 경로 등으로 취소가 가능하니 절차가 복잡하지 않다는 주장이었는데요. 법원의 사전 판결은 특히 결제정보를 미리 받고나서 약관을 보여주는 것은 ROSCA 위반이라는 점에서 일부 FTC 주장에 대해서 동의했습니다. ​ AI HW - NVDA(-2.8%), AVGO(+0.04%), MRVL(-1.2%), ALAB(-3.0%), CRDO(-1.1%), ANET(-0.9%), VRT(-6.2%), SMCI(+0.3%), NVTS(-3.9%) : (1) 오픈AI-오라클-엔비디아간 서로 자본투자 및 임대로 협력이 강화되어 있다보니, 엔비디아가 $100B를 주기로 하면 오픈AI가 이를 받아서 오라클에 장기 임대계약을 작성해서 굴러가는 게 아니냐는 논리가 X에 많이 돌았습니다. 엔비디아의 현금흐름이 점점 더 커질텐데 이것을 어디에 사용할지가 중요한 상황에서 많은 부분을 오픈AI에 투자하는 쪽으로 결정했습니다. 이로서 ASIC보다 엔비디아 칩을 기반으로 AGI/ASI에 대한 연구를 진행할 것이고 그 과정에서 나오는 현금흐름 중 일부가 오픈AI에 투자되는 식으로 들어갑니다. 규모들에 대해서 감을 잡아보면, 오픈AI가 맺은 스타게이트 10GW 프로젝트는 $500B 규모이고, 이중 $350B정도가 칩과 네트워킹에 쓰일 예정입니다. 예를 들어, 1GW당 $35B를 엔비디아가 인식할 때마다 그중 $10B씩 오픈AI에 지분 투자형태로 들어가는 식입니다. 나머지 자금의 대부분은 오픈AI가 자체적으로 부채를 통한 자금조달과 소프트뱅크의 지분투자를 통해서 충당될 예정입니다. 이미 AWS가 Credo 및 Astera Labs와 하고 있는 계약과도 같습니다. 오픈AI의 새로운 AI 데이터센터 부지는 총 5곳입니다. 기존에 텍사스 애빌린을 발표했었으니 전체 규모는 6곳이 됐습니다. ⓐ오라클과 협력으로 총 4곳을 임대할 예정입니다: 기존에 텍사스 애빌린, 텍사스 섀클포드(Shackelford), 뉴멕시코 도냐아나(Doña Ana), 미국 중서부에 한 곳 더 발표할 예정입니다. 오라클과 계약한 값은 5.5GW 규모입니다. ⓑ소프트뱅크와의 협력으로 18개월 내 오하이오 로즈타운(Lordstown)과 텍사스 밀람(Milam)에 데이터센터를 추가했습니다. 소프트뱅크의 SB Energy와의 협력을 통해서 1.5GW를 개발할 예정입니다. ⓒ마지막으로, 코어위브에게 컴퓨팅을 그때그때 임대하는 규모도 포함해야 합니다. 이로서 전체 규모는 향후 3년간 7GW를 사용하는 $400B 규모의 계약을 맺은 것이고 최종적으로 10GW까지 확장할 것임을 알렸습니다. 주가에 따라 뉴스 해석들이 많이 갈리다보니 상승했다면 세계에서 가장 수요가 높은 비상장주의 지분 20%를 인수하면서 가장 우수한 워크로드 및 애플리케이션 배포를 CUDA 위에서 계속해서 유지하게 된 딜로 봤겠지만, 지금은 또 그렇진 않습니다. 주가 상승을 위해서는 하락과 노이즈가 필요하기 마련인지라 당분간 노이즈가 지속될 수도 있겠다 정도의 생각만 갖고 있습니다. 맞출 수 없는 단기 성과보다는 전체적으로 성장성 대비 밸류가 충분히 매력적이냐, 펀더멘탈이 좋아지고 있냐, 나빠지고 있냐에 주로 관심이 있습니다. 시간을 두고 개는 주인을 따라갑니다. (2) 마이크로소프트가 현재의 Cold plate 방식보다 더 직접적으로 칩에 액체가 흐르게 하여 열을 제거하는 새로운 액체냉각 방식인 "microfluidics"를 선보였습니다. 5년 내 기존 기술의 한계를 극복하기 위해 노력한다는 내용이고 차세대 자체 ASIC에 어떻게 해당 기술을 통합할지 연구 중인 상태입니다. 다양한 액체냉각 방식들이 논의되고 있습니다. 버티브 입장에서는 AWS의 IRHX가 그랬듯이 어떤 방식으로건 White space 및 Gray Space에서 전력밀도와 냉각밀도가 높아질 때 수혜를 보는 구조입니다. (3) 마이크론이 3Q25 실적발표를 했습니다. Beat and Raise입니다. 2026년 DRAM 수급이 타이트할 것이며 NAND 상황도 개선됨을 말했습니다. 마이크론은 오늘 자료로 정리할 예정입니다. (4) 아스테라랩스와 인텔 PCle → NVLink Fusion에 대해서는 주간전략보고에 전해드린 내용과 계속해서 같습니다. ​ Enterprise AI - SAP(-0.04%), NOW(-2.2%), NTNX(+0.9%), ACN(-1.9%), TWLO(-1.7%) : (1) 오늘은나스닥 전반이 하락했는데 그정도 하락만큼이 나왔습니다. AI 수요 자체에 이슈를 준 요인들은 아니다보니 오픈AI 및 오라클 관련 주식들을 제외하고는 AI 수요 자체를 보여주는 SAP, ACN 등은 약간 하락한 정도입니다. ​ GPU IaaS/Co-location - ORCL(-4.4%), CRWV(-1.8%), NBIS(+1.1%), IREN(-0.3%), DLR(-0.3%), EQIX(+0.7%) : (1) 오라클의 입장에서는 기존에 RPO $300B의 출처를 확인하는 정도이다보니 크게 달라진 내용은 없습니다. 사실 오픈AI-오라클-엔비디아 딜보다 Sell-and-leaseback 구조상 더 이슈가 될 여지가 있는 네오클라우드들은 주가가 크게 바뀌지 않았습니다. 코어위브는 크게 변하지 않았고 네비우스는 상승마감입니다. AI HW가 하락할 때 엔터프라이즈와 GPU IaaS 섹터를 보면서 AI 수요에는 문제가 없음을 말씀드렸던 사례처럼, 오픈AI-오라클-엔비디아 딜로 처음 알게 된 투자자들은 매도했을 수 있겠지만 사실 더 직접적이고 AI HW의 파이낸싱 방법에 대해 진짜 관심이 높은 네오클라우드 플레이어들은 달라진 게 없다고 본다는 뜻으로 해석합니다. 오픈AI의 컴퓨팅 계약규모가 커질수록 단일고객 의존이 커지는 것은 맞지만, 모든 현실에서 구조의 취약점이 있다고 해서 꼭 터지는 건 아닙니다. 모든 기업, 모든 자산에 구조적 취약점은 다 있습니다. AI 수요는 계속해서 성장하고 있고, 오픈AI는 여전히 연구를 주도하고 있으므로 문제는 아니라고 봅니다. ​ 신재생 - FSLR(-1.6%), ENPH(-7.8%), RUN(-6.6%), NXT(-3.5%), ARRY(-6.7%) : (1) AI HW의 하이베타로 움직이던 그룹들이 에너지 섹터였어서 에너지 섹터가 특히 약했습니다. 퍼스트솔라는 그와중에 유의미한 강세로 마감해서 최근 모멘텀을 유지했습니다. ​ 전력기기/인프라 - BE(-10.3%), SEI(-2.4%), ETN(-2.6%), GEV(-1.7%), PWR(-1.6%), POWL(-3.5%), CEG(-3.0%), VST(-6.3%), SMR(-7.5%), OKLO(+1.7%) : (1) 전체 장이 최근 조금 횡보하면서 유동성류 기업들이나 모멘텀이 강했던 기업들이 적당히 조정받고 있는 와중이었는데, 오픈AI-오라클-엔비디아 딜로 상승했던 에너지 기업들이 오늘은 하락했습니다. 에너지 섹터 전반의 하락이 있었습니다. (2) 블룸에너지는 BofA가 TP를 $21 → $24로 변경하면서 Underperform을 유지했습니다. 늘 말씀드리듯이 TP 자체는 애널리스트의 가정에 어떤 수를 넣느냐에 따라 크게 바뀌다보니 신경쓰지 않습니다. 그래서 모든 보고서는 그 밑의 근거들이 중요합니다. BofA 내용 자체는 ⓐAEP 1GW 계약 중 확정분은 100MW이다. ⓑ4Q24부터 각종 데이터 제공을 중단했다. ⓒ지금까지 프리몬트 공장 가동률 아직 낮다. 436MW 수준이다. ⓓ가스 터빈이나 SMR 같은 게 더 늘어날 것이다 등입니다. 원래 각종 데이터는 1년에 한 번 정도만 밝히고 있고, 100GW 프로젝트는 단일 에너지 믹스로만 결정되지 않습니다. 지금 당장의 실적이 아닌 2GW 공장을 상향하기까지의 파이프라인에 대한 베팅입니다. 본질적으로 기존의 블룸에너지 투자포인트를 바꿀 만한 요인을 새롭게 주장하거나 밝혀낸 것은 없었습니다. 단기적으로 많이 오른 후의 조정이라 첫 커버 이후에 쭉 가져오셨던 분들은 적당량 차익실현 하시고 나머지 장기 물량은 또 두고 3Q25 실적발표 이후를 기다리시는 게 좋다고 생각하고 있습니다. ⓐ고성장/고변동성 주식이고 ⓑTTM 0.5GW → CY26 1.5GW → CY27 3.0GW를 가정 시 TTM $1.6B → CY26 $4.5B → CY27 $9.0B로 증가하는 트렌드이며, Bull Case 시나리오를 기준으로 매출과 EPS가 2년간 2~3배씩 증가할 수 있다. ⓒ9월 18일 목요일 일간보고에서 말씀드린 것처럼 시장이 안 좋을 때는 $60정도까지의 풀백은 생길 수 있다고 보고 있습니다. ​ 혁신의료기기 - TMDX(-3.7%) : (1) 오늘 일간 비행데이터는 27건입니다. Quarterly Run-Rate은 이번주 2,092건이고, 현재 누적 1,932건이고 3분기 마감까지는 7일 남았습니다. 이틀 전 25건, 어제 30건이 추가됐습니다. 하락과 무관하게 이정도 성장세면 좋습니다. 연내로 이탈리아 NOP 출시를 공시한 상황이라 내년 성장 가시성이 높습니다. ​ ​ 광고 - GOOGL(-0.3%), META(-1.3%), PINS(-0.1%), TTD(+1.5%), SNAP(-1.3%), APP(+1.2%), U(-3.1%) : (1) Jefferies에서 Tierra Agency CEO와 통화를 해서 얻은 내용은 ⓐ고객들의 앱러빈 평균 광고 월 지출액이 $3~5M에 이를 것으로 예상하며 메타 $4~5M과 비슷하게 꽤 높은 수치 ⓑ유료미디어에 연간 $200M을 지출하는 브랜드도 앱러빈에 대한 투자를 추가했다 ⓒ리드 생성 광고면에서 앱러빈은 더 큰 기회를 노릴 수 있다는 내용을 전했습니다 (2) 유니티의 Unity LevelPlay에서도 광고 효율이 점점 더 좋아지는 중입니다. LevelPlay는 앱 수익화 플랫폼입니다. 앱 개발자가 여러 광고 네트워크를 한 곳에서 관리하고 가장 수익 높은 광고를 자동으로 노출시켜주는 Ad Exchange입니다. 앱러빈의 입장에서는 MAX와 같은 엔진인데 유니티 광고 제품 내 여러 요소들이 데이터를 넣으니 좋아지는 트렌드임을 뜻한다고 보고 있습니다. ​ 이커머스 - AMZN(-3.0%), SHOP(-4.6%), MELI(+1.4%), SE(-4.0%), DASH(+1.1%) : (1) 아마존 FTC 보도를 제외하고는 메르카도리브레, 씨리미티드, 도어대시 모두 개별 기업들의 뉴스는 없었습니다. ​ 스테이블코인/코인 - CRCL(-4.9%), HOOD(+1.1%), COIN(-3.6%), MSTR(-2.4%) : (1) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $73.7B로 3주일 가까이 횡보 중입니다. 현재 서클 시총은 30.3B입니다. GENIUS Act가 발효되기 위한 조건 중 OCC 등 통화규제당국들의 세부규칙 발표를 기다리는 중입니다. 무중력 기간일 때는 크게 매매하지 않을 예정입니다. (2) 오늘 BTC는 $112K입니다. 7월부터 $110~$120K 밴드를 왔다갔다 하고 있습니다. 밴드 내의 움직임에 대해서는 위거나 아래거나 크게 신경쓰지 않습니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 https://naver.me/xQiZ5UHt