[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠 [채널] 올바른 미국주식 by SAPIENS [게시일] 2025.11.21. 오전 9:33 [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/251121093318934oj [제목] 일간보고 : 투자의 생각 (251121) [수집 기준] 승인된 구독 열람권으로 실제 본문을 보존했다. 이미지·첨부는 별도 미디어 원장에 보관하며 시각적 의미 검토 여부를 구분한다. [구독 원문 본문] ​ 안녕하세요 사피엔스입니다. ​ 2025년 11월 21일 금요일, 데일리 전해드립니다. ​ 주간전략보고 2025-11-17 주간전략보고 : 투자의 생각 (11월 17일~11월 21일) (바로가기​) 일간보고 2025-11-20 일간보고 : 투자의 생각 (251120) (바로가기​) 2025-11-19 일간보고 : 투자의 생각 (251119) (바로가기​) 2025-11-18 일간보고 : 투자의 생각 (251118) (바로가기) 투자자문 서비스에 따른 투자 시 원금 손실이 발생할 수 있으며, 투자 손익에 대한 책임은 전적으로 고객에게 귀속됩니다. 또한 과거의 투자수익이 미래의 수익률을 보장하지 않습니다. ​ 신규 구독 전에, 아래 투자자문계약 권유문서의 계약 관련 제반 사항을 반드시 읽으시고 충분히 검토하시기 바랍니다. ​ *투자자문계약 권유문서 : https://naver.me/5ZST47Qf 일간보고 : 투자의 생각 2025-11-21 (금) ​ 주요 지수 : 다우 -0.84% > S&P -1.56% > 러셀 -1.82% > 나스닥 -2.15% 상승종목비율 : NYSE 29%, Nasdaq 33% 🔴 (🟢🟡🔴) ​ 섹터 - 📈강세 : 필수소비 - 📉약세 : 반도체, 적자성장주, 테크, 산업재, 임의소비, 원자재 ​ 📩 메이저 뉴스 보시는 순서는 이렇습니다. 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각 빅테크 : (1) 참고용으로 챙겨보는 SPY는 기존 상승채널 하단을 맞고 하락했고, Fear and Greed는 오늘로서 6점으로 2025년 4월의 관세 하락기 당시 저점이던 4~6점 라인에 근접했습니다. (2) 하락을 촉발한 뉴스는 연준 리사 쿡 이사의 발언이었다고 보는데, Investing에는 다소 단순하게 "주식, 회사채, 주택, 레버리지론 등 시장 전반에 걸쳐 역사적으로 높은 가격으로 인해 가치가 크게 하락할 수 있다고 경고했다."고 표현 되어 있어서 본문을 찾아봤습니다. (3) fed.gov에 올라온 내용으로 보면 FED의 금융안정위원회으로서 발언한 내용입니다: ⓐ가계, 기업의 탄탄한 대차대조표와 은행시스템 전반의 높은 자본수준을 바탕으로 금융 시스템은 회복력을 유지하고 있다. ⓑ자산가치는 펀더멘탈 대비 역사적으로 얼마나 높은지가 중요한데, 주식시장, 회사채 시장, 레버리지 론 시장, 주택 시장을 포함한 여러 시장에서 역사적인 벤치마크에 비해서 전반적으로 높다. ⓒ"현재로서는 자산가격이 꽤나 큰 규모로 하락할 가능성이 커졌다고 생각한다(my impression is that there is an increased likelihood of outsized asset price declines), 잠재적인 자산가격 폭락이 금융 시스템에 위험을 줄 것 같진 않다. ⓓ역사적 평균 대비 높은 자산가치, 민간 신용증가, 헤지펀드의 국채시장 영향력 확대, 금융에서의 AI 도입 등 다양한 잠재적 취약점들이 있는데 금융시스템이 이런 취약성을 극복하게 하기 위해 집중할 것이다.는내용이었습니다. 시장의 공포지수가 높은 상황에서 해당 발언이 영향을 줬다고 볼 수 있는 정도의 발언이었다고 생각하고 있습니다. AI HW : (1) 엔비디아 3Q25 실적발표 리뷰를 남겼습니다. 앞으로 5개 분기 동안 $400B Blackwell/Rubin 주문이 남아있고, NVLink의 해자를 통해서 2H26까지는 경쟁 제품이 크게 없는 구간입니다. 그리고 4Q26 이후 Rubin CPX 도입 및 Enfabrica를 통해서 CY27부터는 Agentic AI 워크로드의 토큰 추론비용을 크게 낮출 수 있을 것으로 예상합니다. (2) 엔비디아 3Q25에서 분기 사이 매출이 $10B 늘었고, 다음 분기에도 $10B 이상 늘어날 것으로 예상할 수 있습니다. 매출성장세가 가속화되는 구간이자 공급망은 다시 한 번 확장하는 구간입니다. ⓐGB200 NVL72 양산을 유지하면서 + ⓑ새롭게 B300 칩/모듈을 생산하고 + ⓒGB300 NVL72 양산을 준비하는 과정입니다. 수요가 높게 유지되고 있기에 Finished Good는 줄어들었고, 생산량을 늘리는 과정에서 Raw materials, Work in Progress는 늘었습니다(왼쪽 차트). 다음 분기에 $10B씩 더 팔도록 움직이는 과정에서 생기는 재고증가라 문제 없습니다. (3) 그리고 시장에 다시금 엔비디아 소수 고객 집중에 대한 우려도 있는 것 같습니다. 엔비디아 매출의 61%가 4개 기업에서 나온다는 주장입니다. 11월 19일 일간보고에서 회사채에 대해 말씀드릴 때와 비슷하게 꽤나 다수가 알고 있는 내용이지만 '다수의 참여자가 관심이 없어서 몰랐다가 새롭게 알게되는 상황'에서 새로운 게 등장했다라고 느끼는 경우라고 생각합니다. 매출의 22%, 15%, 13%, 11%를 차지하는 Direct Customer는 Foxconn, Quanta Computer, Wistron이 잡힙니다(중간 사진). 이것을 차례로 이해하고 나면 매출채권 증가가 무엇인지 나오는데, Foxconn, Quanta, Wistron 등이 GB200 NVL72 생산량을 크게 늘리는 과정에서 working capital이 부족하게 되니 그부분만큼에 대해서 외상으로 처리해주고 있다는 의미입니다. 안그러면 개별 기업들이 돈을 빌려서 계속 캐파를 늘리고 생산량을 늘려야 하는 상황이었을 것입니다. 엔비디아가 10-Q에 이에 대해 매출채권 상당부분이 Direct Customer에서 나온다고 써뒀습니다. 매출채권 증가율은 NVL72 램프업 시점과 같으며, NVL 랙에 대한 수요가 $400B Blackwell/Rubin 수요의 핵심인데 이를 못받을 우려는 AI 사이클이 이어지는 전제 하에서는 없을 것이기 때문에 문제되지 않습니다. Enterprise/GPU IaaS : (1) 오늘 SAP, NOW처럼 개인투자자들이 레버를 쓰거나 몰려있지 않은 기업들은 하락폭이 상대적으로 얕았습니다. 그런 의미에서 AI 기업들 전반이 어느정도 하락한 게 평균인가를 판단할 때 이들의 주가가 52W High 대비 얼마나 빠졌는지를 참고하곤 하는데, 대략 -30%정도의 하락폭입니다. (2) 주식시장 내에 유동성이 부족하다는 콜들이 많은데, 그런 외부적인 요인을 제외하면 AI 사이클 전반의 펀더멘탈에 영향을 줄 만한 뉴스들은 없었습니다. 신재생/전력기기 : (1) 이번주 공포지수가 11 → 11 → 6으로 점점 더 강해지는 구간 동안 전력기업들도 하락이 같이 나왔습니다. 뉴스가 나온 것은 없고, AI HW 섹터 내의 하락으로 인한 영향이 큽니다. 별개의 뉴스는 없었습니다. ​ 광고/이커머스 : (1) 메르카도리브레, 씨리미티드가 기존 상승채널을 벗어나는 모습이라 좋진 않은데, 최근의 상황과 비교할 때 펀더멘탈이 크게 바뀐 부분은 없습니다. 구글과 비슷하게 2~3년을 보고 투자하는 기업군들인지라 천천히 담아가는 게 중요한 기업군입니다. (2) 씨리미티드의 Shopee Taiwan이 수수료와 배송체계를 바꿨습니다. 2026년 1월 1일부터 적용되는데 전체적으로 결제 및 물류처리 수수료를 인상하는 중입니다. 투자하고 한쪽에서는 수수료를 인상하고 그런 과정입니다. 의료기기/핀테크/코인 : (1) 트랜스메딕스의 4Q25 누적 비행은 1294건입니다. 오늘의 일간 비행데이터는 +24건입니다. 4Q Bull Case는 일평균 30건, Base Case는 일평균 26건씩 마감하는 것입니다. 4Q25 시작 이후 50일간 평균 25.37건의 비행속도입니다. 일간으로는 늘었다가 줄었다가 하기 때문에 주간 평균이 중요합니다. Base Case에 가까워지고 있습니다. (2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $74.1B로 11주간 횡보 중입니다. 서클 시총은 15.8B입니다. 11월 14일부터 Class A 보통주, 주식 옵션, 워런트 등 다양한 증권 락업이 해제되기 때문에 락업 해제 물량을 받느라 최근 약세가 좀 더 심한 상황입니다. 기본적으로는 GENIUS Act가 발효되기 위한 조건 중 OCC 등 통화규제당국들의 세부규칙 발표를 기다리는 중입니다. 무중력 기간일 때는 크게 매매하지 않을 예정입니다. 무중력 구간은 한없는 기다림의 시간일 수 있으므로 선베팅보다는 보고 결정하는 것을 선호합니다. (3) 오늘 BTC는 $87K입니다. 2025년 7월부터 $107~$122K 밴드를 왔다갔다 하다가 최근 밴드를 깨고 하락했습니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt SK증권 : https://naver.me/FlcOtVGm