[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠 [채널] 바바리안의 미국주식 정복기 [게시일] 2026.10.12 [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/barbarian/stockideas/contents/261012133316608as [제목] 바바리안 리서치 42주차 : 업데이트, 마벨 애널리스트 데이 함의점, ASML Preview [수집 기준] 구매회원 본인이 QR 로그인으로 승인한 구독 열람권을 사용해 개인 문서 보관용으로 확보했다. 목록 메타데이터가 아니라 아래 실제 본문만 분석 근거로 사용한다. [구독 원문 본문] 안녕하세요 바바리안 리서치 BK 입니다. ​ 42주차 위클리 전달드리겠습니다! 주의사항 ​ 본 글은 주식 매수/매도 추천이 아닙니다. 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 목차 핵심 요약 및 결론 이번 주 일정 정리 업데이트 Marvell Analyst Day 함의점 ASML Preview 유니버스 업데이트 1. 핵심 요약 및 결론 ​ ​ 2. 이번 주 일정 보기 월요일 12:50, 클리블랜드 연은 Hammack 기조연설 화요일 실적 발표 : JPMorgan Chase(JPM), Johnson & Johnson(JNJ), UnitedHealth(UNH), Goldman Sachs(GS), Wells Fargo(WFC), Citigroup(C), Domino’s Pizza(DPZ) Semicon West 3일간 샌프란시스코에서 개최 예정 TechCrunch Disrupt 샌프란시스코 개최. 주요 연사로 Rivian(RIVN) CEO RJ Scaringe, Amazon(AMZN) 수석부사장 Panos Panay, Cerebras Systems(CBRS) CEO Andrew Feldman 참석 예정 Apple ‘Welcome Home’ 행사 예정 Siri 기반 홈 허브, Apple TV 4K 업데이트, HomePod mini 신제품 등 스마트홈 라인업이 예상 03:45, 연준 Waller 연설 예정 10:00, 9월 기존주택판매 발표 수요일 실적 발표 : ASML(ASML), Bank of America(BAC), Morgan Stanley(MS), BlackRock(BLK), Progressive(PGR) 기업 행사 Accenture(ACN) Investor Day, Verastem(VSTM) 종양학 R&D 업데이트, Arrowhead Pharmaceuticals(ARWR) R&D Day, SailPoint(SAIL) Investor Meeting MWC Las Vegas 개막 무선 통신 관련 행사이지만 OpenAI 도 참석할 예정 05:40, 연준 Bowman 연설 예정 08:30, 9월 CPI 발표 예정 14:00, 연준 베이지북 발표 예정 목요일 실적 발표 : Taiwan Semiconductor Manufacturing(TSM), Charles Schwab(SCHW), U.S. Bancorp(USB), Alcoa(AA), J.B. Hunt(JBHT) 테슬라 로드스터 공개 예정 미국 소매협회가 2026년 연말 쇼핑시즌 매출 전망 발표 예정 금요일 애플 아이폰 듀오 사전 예약 08:30, 9월 수출입 물가지수 09:15, 9월 산업 생산 발표 3. 업데이트 계속 낮은 레벨로 유지되는 신고가 수 신고가 개수가 살짝 반등하였지만 계속해서 낮은 레벨을 유지 ​ AMD 강세 ​ 시가총액 전주 수익률 PSR PSR+1 PER PER+1 ARM 284 -13.4% 46.9 34.5 119.5 86.9 Intel 550 -12.3% 8.7 7.6 68.8 50.3 AMD 993 -4.1% 19.5 11.2 80.2 38.7 지난 주 OpenAI 매출 200억 달러 논란 이후 하드웨어 기업들의 약세가 나타난 가운데서도 AMD 가 강세 AI Agent 확대에 따른 CPU 수요가 계속 강해지고 있지만 그 중에서도 제품 경쟁력과 올해 하반기 캐파 확보가 가능한 AMD 에 대한 기대감이 큰 상황 특히, 지난 주 Lisa Su 의 대만 방문을 비롯해 AMD 실적에 대한 기대감을 높이는 내용들이 계속해서 나오고 있음 10/6 Lisa Su 의 대만 방문에서 Lisa Su 는 CPU, GPU 수요가 현재 공급능력을 넘어서고 있다고 코멘트 전통적으로 공급업체들과 1~2년 정도의 시계열로 이야기 하고 있는데 수요가 너무 세서 3~5년 정도의 시계열을 이야기 하고 있는 것으로 추정 2026년 공급도 늘리고 2027년에는 상당히 더 많은 공급을 준비하고 있다고 코멘트 모바일 쪽 취소 물량의 상당 부분을 AMD 가 받고 있으며 TSMC 가 인텔을 견제하기 위해 2나노 물량 상당수를 AMD 에게 할당하고 있는 점도 AMD 에게 긍정적 AMD 가 공급 확보에 자신감을 보이는 것으로 고려할때 TSMC 의 지원이 상당한 것으로 추정됨 과거 바바리안에서 자체 계산해보았을때 모바일 향 취소 물량 만으로도 AMD 의 서버 CPU 증산이 30% 전후 가능할 것으로 추정됨 Helios 제품군의 경우 3분기 출하시작하고 증산 중임을 확인 아이폰 18 프로 시리즈 주문 축소 예상 PC 시장 20% YoY 20% 감소 업체 3Q26 출하·mn units YoY units QoQ 반올림 점유율 Apple 5.9 -11% -17% 9% ASUS 5.5 -9% +9% 9% DELL 7.6 -25% -18% 12% HP 10.3 -31% -21% 17% Lenovo 14.9 -23% -10% 24% Others 18.4 -14% - 29% Total 62.7 -20% -9% 100% IDC 추정치 기준 3분기 PC 시장 출하대수가 약 6,270 만대로 YoY 20% 감소 지난 2분기부터 PC 시장의 역성장이 지속되고 있음 메모리, 스토리지 가격 급등에 따른 수요 약화와 이를 예상한 연초 선구매 영향으로 추정됨 2026년, 2027년 PC 시장은 계속해서 약세가 계속 될 것으로 예상 4. Marvell Analyst Day 함의점 항목 기존·비교 이번 목표·추정 전체 매출 이전값 없음 F31 US$70~90bn, 중간 US$80bn 부문 구성 이전값 없음 interconnect $37.5bn custom 약 $30bn switch/storage 약 US$10bn F28 전체 매출 US$18bn US$20bn F28 DC 2025년 6월 F29 목표 US$18bn F28 US$18bn Scale-up optics 거의 0 F28 수억 달러 DCI F26 US$500mn F28 확실히 >US$1bn Custom F29 >US$10bn F29 >US$12bn 영업이익률 기존 미제시 44~46% C28 EPS 기존 미제시 US$13.42로 상향 C30 EPS US$30을 보수적이라고 평가 믹스에 따라 US$35~40 가능 MRVL PT US$325 US$450 Marvell 의 Analyst Day 발표 직후 주가는 강세를 보였지만 하드웨어 섹터 약세와 함께 상승분을 소폭 반납 그래도 지난 주 하드웨어 기업들의 약세가 나타났음에도 불구하고 주간으로 1.1% 상승한 점은 Marvell 의 주가가 상대적으로 강했다는 것을 보여줌 단기적으로는 실적 전망 향상이 있지는 않았지만 장기 전망을 기존보다 크게 긍정적으로 제시한 점이 긍정적이었음 이번 발표의 핵심은 빅테크들의 ASIC 설계를 도와주는 팹리스들의 핵심 수익화 포인트와 경쟁력이 ASIC 설계에서 랙 스케일 설계를 도와주는 방향으로 옮겨가고 있다는 점 빅테크나 프론티어 AI 모델 기업들도 ASIC 의 코어 컴퓨트 설계 자체는 내재화 노력을 많이 하고 있기 때문에 ASIC 팹리스들이 코어 컴퓨트 설계만 제공해서는 협상력이 계속 약해지고 수익화가 어려줘지고 있음 하지만, 추론 수요라 할지라도 랙 스케일에서의 최적화된 성능이 필요하기 때문에 랙 스케일에 필요한 요소들을 팹리스 기업들이 제공하는 것이 점점 더 중요해지고 있음 이번 장기 전망에서 Interconnect 와 Custom (XPU 외 NIC, CXL 등 기술 포함) 의 높은 실적 예상은 이러한 트렌드를 보여줌 랙 스케일에 필요한 네트워크, 메모리 컨트롤러 기술 등을 제공함으로써 팹리스 기업들은 고객들을 계속해서 묶어두고 이익률 높은 제품들도 팔 수 있을 것으로 보임 ASIC 팹리스 시장의 경쟁 포인트가 변화한 것이고 이 부분을 통해 대만 팹리스와의 경쟁에서 미국 팹리스 기업들이 단가를 어느 정도 유지하면서도 경쟁을 막아낼 수 있을 것으로 생각됨 5. ASML Preview 가이던스와 컨센서스 항목 3Q26 가이드 참고 총매출 €11.0~12.0B 중값 YoY +53%, QoQ +23% IBM 매출 약 €2.9B 2Q €2.76B GM 55~57% 2Q 54.0%, CFO "하반기 중값 약 56%, 4Q도 3Q와 비슷" R&D / SG&A 약 €1.2B / 약 €0.4B FY26 €43~45B, GM 54~56% 상반기 €18.09B → 하반기 €24.9~26.9B 항목 수치 3Q 매출 €11.6B (€10.3~12.1B) 3Q 매출 (USD) $13.16~13.18B 3Q EPS €10.58 (€8.65~11.50) 3Q EPS (ADR) $12.07~12.47 FY27 매출 €54.7B 체크된 신호들 ASML 밸류체인 1 ASML향 매출 3Q YoY +50%, QoQ +20%, 4Q +30~40% 예상 ASML 밸류체인 2 주문량 +50%이나 PO 리드 4~6주→6개월, 장비사 재고 축적, 내년 추가 성장 없음 ASML 밸류체인 3 ASML 향 사업 +20~23% 예상, 최근 대규모 pull-in, 중국 pull-in +15~20% 있었음 ASML 밸류체인 4 주문 기대 대비 +10~15% 증가, 시스템 가격 +3~6%, 고객 팹 준비 지연이 실적에 영향 ASML 밸류체인 5 QoQ +10~15%, YoY +25~35%, 수주 > 출하 글로벌 EMS 매출 +2%, CY26 기존 기대 대비 -1%, 대형 주문 내년 초로 이월, 필드 설치 제약 메모리 밸류체인 EUV 납기 15~21→18~24개월, 가격 +5% 대만 EMS 2027년 Low-NA 매진, 대만 밸류체인 향 납기 지연은 없음 TSMC 관련 전 제품 두 자릿수 가격 인상 요구, 2028년 수요에는 회의적 High-NA 관련 Intel High NA EUV 80~90% 미사용 TSMC 는 2033년 이후 사용 예상 바바리안 생각 이번 실적 발표에서 중요한 것은 3분기 실적 발표 내용 자체보다는 2027년에 대한 코멘트, 장비/서비스 가격에 대한 코멘트, 중국에 대한 상황이라고 생각됩니다. 중국 쪽 투자를 제외하고 미국, 한국, 대만 쪽 수요만 생각한다고 하면 장비의 사이클의 피크아웃은 2028년 가능성이 높다고 생각됩니다. 하지만, 중국이 확인하기 어려우면서 가장 큰 변수입니다. 최근 중국의 반도체 수입은 여름부터 다시 급증하기 시작하였습니다. 과거에는 주로 성숙 공정에서의 캐파 확장을 위해 했는데 최근에는 메모리 기술이 상위 3사를 거의 따라 잡았고 메모리 수요가 중국에서도 극도로 부족하며 메모리 투자를 굉장히 적극적으로 하고 있는 것으로 보입니다. ASML 이 지금 상황에서 서프라이즈가 날 가능성이 높은 부분은 우선은 가격 인상과 중국 향 수요라고 생각됩니다. 전반적으로 ASML '투자'에 대한 생각은 약한 긍정에 가깝고 중국 향 수요 코멘트에 따라 관련된 수혜주들을 빠르게 대응하는 것이 좋을 것 같습니다. 다만, 2028년에 대한 수요에 회의적인 코멘트들이 있어 만약 2028년에 대해 보수적으로 코멘트 한다면 바로 반도체에 대한 스탠스를 빠르게 조심해야할 것으로 생각됩니다. 6. 유니버스 업데이트 편입 / 편출 : 업데이트 유니버스 선정 기준 / 관심도 상승 선정 기준 유니버스는 산업 내 주요 트렌드를 이끌어서 투자하지 않더라도 알아야 하는 기업이나 투자 매력도가 높은 기업들로 구성하였습니다. 관심도 상승 표시는 유니버스 기업들 중에서 적시성까지 중요해 보이는 기업들에 대한 표시입니다. ​ ​ 바바리안 유니버스 편입 / 편출 없습니다. ​ 관심도 상승 편입 / 편출 Marvell 편입 유니버스 표 항목 설명 PSR : 진행중인 회계연도 기준 시가총액 / 매출 비율 PER : 진행중인 회계연도 기준 시가총액 / 순이익 비율 PSR+1 : 다음 회계연도 기준 시가총액 / 매출 비율 PER+1 : 다음 회계연도 기준 시가총액 / 순이익 비율 1주 : 1주일 간 주가 수익률 3개월 : 3개월 간 주가 수익률 6개월 : 6개월 간 주가 수익률 PSR / PER 수치가 없는 경우 : 애널리스트 컨센서스가 없거나 매출 or 이익이 나지 않는 경우 주가 수익률이 없는 경우 : 상장된지 아직 해당 기간이 지나지 않은 경우 빅테크 ​ 시가총액 전주 수익률 PSR PSR+1 PER PER+1 Apple 4,913 0.9% 10.3 9.3 38.1 35.1 Microsoft 3,973 3.4% 10.2 8.5 27.1 22.6 Amazon 2,831 4.3% 3.4 3 31.6 25.1 Alphabet 4,280 2.4% 8.6 6.9 28.9 23 Meta 1,831 -1.3% 7.2 6 23.6 20.8 Tesla 1,511 3.3% 14.1 12.4 218.8 175.4 반도체 / 네트워크 / IT 하드웨어 ​ 시가총액 전주 수익률 PSR PSR+1 PER PER+1 TSMC 2,046 -4.1% 12 8.9 23.3 17.4 Nvidia 5,536 -2.0% 13.4 8 24.6 14.4 Broadcom 1,726 1.8% 16.3 9.9 31 18.6 Marvell 241 1.1% 20 12.3 65.2 37.8 ARM 284 -13.4% 46.9 34.5 119.5 86.9 Intel 550 -12.3% 8.7 7.6 68.8 50.3 AMD 993 -4.1% 19.5 11.2 80.2 38.7 Cadence 97 0.4% 15.4 13.5 43.3 36.9 Micron 1,164 -4.3% 4.2 3.6 5.8 5 Lumentum 100 1.7% 15.8 10.1 50.7 31 TSEM 26 -5.0% 13.1 9.5 58.8 34.1 Navitas 3 -13.1% 59 37.9 ​ ​ ASML 689 -4.7% 14.3 11.3 41.8 30.8 AMAT 402 -6.1% 11.7 8.7 39.7 27.4 Lam Research 399 -8.2% 11.5 9.7 33.7 27.1 KLAC 255 -5.5% 14.1 11.9 36 29 Ciena 63 -10.3% 12.2 10.1 44.3 34.6 IT 소프트웨어 / 플랫폼 ​ 시가총액 전주 수익률 PSR PSR+1 PER PER+1 Circle 22 4.0% 7.2 5.7 73.9 58.6 Okta 41 9.8% 12.6 11.4 59.1 53 CrowdStrike 282 1.9% 47 38.3 219 171.3 Palo Alto Networks 343 3.9% 24.2 21.1 100 85.8 Salesforce 189 -2.4% 4.1 3.7 13.7 14.3 ServiceNow 146 4.8% 9 7.6 34.6 28.1 DocuSign 13 3.0% 3.8 3.5 15.4 13.6 Cloudflare 129 3.4% 44.8 34.8 285.7 215.3 산업재 / 에너지 ​ 시가총액 전주 수익률 PSR PSR+1 PER PER+1 GE Vernova 268 1.6% 5.8 5.1 66.2 39.8 Caterpillar 368 -5.3% 4.6 4.2 29.4 24.7 Bloom Energy 83 -3.0% 20.1 12.2 103.6 56.9 Cameco 38 3.4% 15.7 13.8 86.7 48.5 UEC 5 -1.2% 71.6 25.7 Nextpower 13 2.2% 3 2.5 18.4 14.9 로봇 ​ 시가총액 전주 수익률 PSR PSR+1 PER PER+1 Tesla 1,511 3.3% 14.1 12.4 218.8 175.4 Harmonic Drive 4 -5.3% 7.8 6.8 89.1 60.6 Vishay Precision 1 -8.1% 2.8 2.6 128.2 40.6 우주 / 드론 / 로보틱스 ​ 시가총액 전주 수익률 PSR PSR+1 PER PER+1 Rocket Lab 41 -7.7% 42.5 30.1 AST SpaceMobile 20 -12.8% 90.5 25.1 Planet Labs 6 -1.8% 14.3 11 Intuitive Machines 3 -10.3% 2.5 1.9 AMPX 1 -2.4% 9.8 6.5 94.4 홈빌더 ​ 시가총액 전주 수익률 PSR PSR+1 PER PER+1 D.R. Horton 38 -0.1% 1.2 1.1 12.9 11.7 Lennar 18 -3.9% 0.6 0.6 15.5 14.6 PulteGroup 21 -3.1% 1.3 1.2 11.1 10.3 NVR 16 -1.6% 1.7 1.6 16.5 15 중국 반도체 (상장시 CXMT, YMTC 추가 예정) ​ 시가총액 전주 수익률 PSR PSR+1 PER PER+1 CXMT 517 -6.9% 8.8 5.4 16.4 10.6 SMIC 85 -3.2% 7.2 6.1 55.1 43.7 Naura Tech 64 -3.6% 8.6 6.5 60.4 40.6 AMEC 44 -2.4% 17.5 12.3 63.7 81.5 ACM Research 19 -9.6% 14.6 10.5 64.1 45.1 Yoke Technology 8 -7.4% 5.5 4.8 35.5 32.1 Giga Device 34 -7.8% 8.3 6.3 20.6 21.3 ​ ​