[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠 [채널] 올바른 미국주식 by SAPIENS [게시일] 2025.08.21. 오전 8:54 [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/250821085454704iv [제목] 일간보고 : 투자의 생각 (250821) [수집 기준] 승인된 구독 열람권으로 실제 본문을 보존했다. 이미지·첨부는 별도 미디어 원장에 보관하며 시각적 의미 검토 여부를 구분한다. [구독 원문 본문] ​ 안녕하세요 사피엔스입니다. ​ 2025년 8월 21일 목요일, 데일리 전해드립니다. 주간전략보고 2025-08-18 주간전략보고 : 투자의 생각 (8월 18일~8월 22일) (바로가기​) 일간보고 2025-08-20 일간보고 : 투자의 생각 (250820) (바로가기​) 2025-08-19 일간보고 : 투자의 생각 (250819) (바로가기) 투자자문 서비스에 따른 투자 시 원금 손실이 발생할 수 있으며, 투자 손익에 대한 책임은 전적으로 고객에게 귀속됩니다. 또한 과거의 투자수익이 미래의 수익률을 보장하지 않습니다. ​ 신규 구독 전에, 아래 투자자문계약 권유문서의 계약 관련 제반 사항을 반드시 읽으시고 충분히 검토하시기 바랍니다. ​ *투자자문계약 권유문서 : https://naver.me/5ZST47Qf 일간보고 : 투자의 생각 2025-08-21 (목) ​ 주요 지수 : 다우 +0.04% > S&P -0.24% > 러셀 -0.32% > 나스닥 -0.67% 상승종목비율 : NYSE 93%, Nasdaq 84% 🟡 (🟢🟡🔴) ​ 섹터 - 📈강세 : 에너지, 필수소비, 헬스케어, 금융 - 📉약세 : 임의소비, 테크, 반도체, 적자성장주 ​ 종목 - 📈강세 : BESS, 전기차, 금/은, 방산, 오일/가스, 명품 - 📉약세 : 인텔, 화물운송, 화물, 후공정, 적자성장주, 테슬라 ​ 📩 메이저 뉴스 보시는 순서는 이렇습니다. 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각 ​ 빅테크 - AAPL(-2.0%), MSFT(-0.8%), GOOGL(-1.1%), AMZN(-1.8%), META(-0.5%) : (1) 오픈AI CFO는 오픈AI가 7월 기준 매출 $1B를 넘겼으며 AI 컴퓨팅 수요가 폭발적으로 증가하고 있기 때문에 GPU 수요가 매우 폭발적이라고 짚었습니다. 그래서 스타게이트를 시작했고 더 대규모의 인프라 구축을 진행하는 중이란 것입니다. ​ AI HW - NVDA(-0.1%), AVGO(-1.3%), MRVL(-1.2%), CRDO(-0.3%), ALAB(+0.8%), ANET(-1.0%), VRT(-1.2%), SMCI(-1.5%), NVTS(-2.8%) : (1) 오늘도 마찬가지로 크게 달라진 점은 없습니다. 추론 수요가 늘면서 수요가 강해지고 있음을 확인하고 있고, 4Q24부터 채택이 시작된 Reasoning → 1Q25부터 채택이 본격화된 Agentic AI도 아직 다 활용하고 있지 않은 상황입니다. GB200 NVL72의 소프트웨어가 7월부터 Hopper만큼 안정화되기 시작(코어위브 및 마이크로소프트 기준 대량배치는 2025년 2월부터 시작)했습니다. 향후 3~6개월 내로 퍼포먼스 대비 TCO는 H100 대비 ~5배까지 좋아지게 되므로(엔비디아는 25년 12월까지 GB200 NVL72가 BF16 기준 H100보다 4.7배 더 높은 성능을 보일 것이라 예상) 올해 연말까지 AI 모델 개발, 추론비용 하락세, 제품개발 등 모든 지표에서 가속을 보게 될 거라 예상합니다. 그리고 오픈AI가 최근 GPT-6 작업을 하고 있단 것은 정렬시간을 감안하더라도 적어도 내년 상반기 안에는 GPT-6가 나올 가능성을 열어둔 것이라 해석합니다. 데이터셋 세팅과 훈련까지 대략 3개월이 쓰이고, 정렬에 3~6개월정도가 쓰입니다. (2) Scale-up & Scale-out이 핵심인 시대에는 ALAB의 Scorpio X Switch에 대한 수요가 높을 거라는 전제도 여전히 같습니다. (3) 엔비디아 GB200/300 NVL72에 대한 수요는 점점 더 높아질 거라 예상합니다. NVL 랙 생산량은 2025년 35K → 2026년 60K 이상일 것으로 예상하고 있습니다. 2026년 말쯤에 MI400나 Trainium 3 Ultraserver부터 UALoe72를 채택하며 엔비디아 반대진영에서도 All-to-All 랙 스케일업이 본격화 될 것임을 생각해보면 경쟁을 보더라도 무풍지대인 영역이 좀 더 남아있습니다. (4) 그리고 TSMC CoWoS 할당이 꼭 그대로 다 이뤄지진 않습니다. 어떤 특정 지표를 보고 투자결정을 하진 않습니다. End-to-End의 맥락을 이해하는 게 중요하다고 생각합니다. 원래 2024~2025년 초에도 ASIC에서 구글이 GB200 NVL72를 도입하느라 일부 TPU Pod을 줄이고 엔비디아 주문을 늘리기도 했었고, AMD는 MI시리즈가 더 많이 팔릴 것에 대비해서 할당은 많이 요청해두지만 Merchant 특성상 고객사의 수요에 맞춰서 대응하다보니 실제로는 잘 안팔려서 할당을 중간에 포기하기도 했습니다. 그리고 그렇게 나온 CoWoS-S 웨이퍼 할당분을 작년 말에 엔비디아가 다 사가서 CoWoS-L로 바꿨었습니다. ​ *TSMC CoWoS 할당 트렌드입니다. 여기서 감안하셔야 하는 건 '웨이퍼'를 기준으로 책정한다는 의미입니다. ASIC 칩들의 가격은 Trainium이 가장 저렴하고, TPU가 중간이고, Maia가 가장 비싸지만 그렇다고 해도 기본 엔비디아의 칩에 비하면 1/3~1/5 가격입니다. 즉, AI 가속기의 달러 기반 시장점유율로 볼 때는 엔비디아의 80~85% 점유율은 바뀌지 않았습니다. ​ Enterprise AI - SAP(-0.6%), NOW(+0.4%), NTNX(+2.5%), TWLO(-1.4%) : (1) 어제 하락 노이즈에도 펀더멘탈은 달라진 게 없습니다. GB200 NVL72가 2025년 7월을 기점으로 Performance per TCO에서 H100/H200보다 우수해지기 시작했는데, 3~6개월 내로 보통 더블링됨을 생각해보면 올 하반기가 되면 지능당 추론비용은 매월 계속해서 낮아질 가능성이 있다는 의미입니다. 엔터프라이즈AI 채택은 더 늘어날 것인데 이 사이에도 새로운 애플리케이션이 늘거나, 기업들의 IT Budget 전환이 어디로 쏠리는지를 잘 봐야 하는 구간입니다. (2) 지금은 VMware로 인한 수혜를 보고 있지만 2026년부터는 엔터프라이즈AI 수혜를 볼 기업으로 뉴타닉스를 꾸준히 좋게 보고 있습니다. 뉴타닉스 그자체는 밋밋해보이실 수 있지만, 매출성장률 YoY 20%대 이상에, 이익 레버리지를 기대하는 기업입니다. GPM은 87%인데, FCF Margin은 33.8%이고, NPM은 9.8%입니다. 비즈니스 특성상 고정비가 세고 변동비는 크지 않습니다. 구조적으로 FCF 마진율을 NPM이 2년 뒤에 따라잡는 그림들이 나옵니다. ​ GPU IaaS/Co-location - ORCL(+0.3%), CRWV(-1.5%), NBIS(+0.4%), DLR(-0.8%), EQIX(+1.0%) : (1) 마찬가지로 해당 기업군들의 펀더멘탈도 크게 달라진 건 없습니다. 다만, 말씀드렸듯이 코어위브/네비우스의 경우에는 현재 락업매물을 소화하는 구간이기도 하고 적자성장주 단계에 부채자금조달을 통한 성장을 뽑는 기업인 기업군이므로 바닥잡기는 안 하고 있습니다. ​ 신재생 - FSLR(-2.1%), ENPH(-1.5%), RUN(-0.1%), ARRY(+0.2%), NXT(-0.7%) : (1) 트럼프가 "풍력과 태양광에 의존해온 모든 주에서 전기 및 에너지 비용이 기록적인 증가를 보이고 있습니다, 세기의 사기극입니다. 농민을 파괴하는 태양광이나 풍력을 승인하지 않을 겁니다. 미국의 어리석은 시대는 끝났습니다"라고 말해서 신재생류가 하락했습니다. 수요와 공급사이드에서 왜 전기가격이 오르는가를 생각해보자면 20년 만에 리쇼어링으로 전력수요가 크게 늘고 있고, 공급에서는 노후석탄발전소를 폐쇄하면서 공급이 줄어드는 영향이 가장 큽니다. 태양광, 천연가스 발전소, 원자력 등을 모두 늘려서 대응하는 시기입니다. 그리고 석탄발전은 기저발전의 역할인데 기저에 대응하려면 원자력 믹스 상승은 자연스럽습니다. (2) 어제 말씀드릴 때, soft보다는 hard를 더 집중해서 봐야 하는 시대라고 정리했었습니다. 트럼프와 공화당의 hard는 OBBBA, Safe harbor, AD/CVD입니다. FSLR가 얻고 싶었던 것 세 가지 중 두 가지를 얻었던 정책입니다. 좋습니다. (3) 풍력은 확장할 때 블레이드의 크기를 키우는 것을 통해서 직렬로만 효율을 높일 수 있는 반면, 태양광은 셀 단위 효율을 높이고 병렬로 연결하여 효율을 높이는 구조입니다. 풍력은 Scale-up만 가능하지만, 태양광은 Scale-up and Scale-out이 자유롭다는 의미입니다. 확장 가능성의 차이 때문에 두 발전원을 갖게 보지 않습니다. 태양광만 따로 다루는 이유입니다. 디벨로퍼들이 발전원으로 PV+ESS를 채택할 때는 20년 가까이 운영할 때의 최종경제성을 고려해서 보는 것이라 가장 현실적입니다. ​ 전력기기/인프라 - BE(+3.3%), ETN(-0.8%), GEV(+0.2%), PWR(-0.9%), POWL(-2.9%), CEG(-1.0%), VST(-0.3%), SMR(+3.5%), OKLO(+1.8%) : (1) 어제 댓글로 좋은 질문을 달아주셨습니다. 어제 SKS PE가 블룸에너지 지분을 매도했다는 뉴스가 나왔다보니, '어제 하락은 SK가 지분을 줄이면서 나온 게 아닌가요?'하는 부분이었습니다. 그렇지 않습니다. SKS PE가 뉴스로 나와서 한국 투자자간 심리상 약세가 있었을 수는 있지만 실제로 매각이 돈 건 8월 14일 장에서였습니다. 프리장에서 시간외 블락이었고, 할인도 이정도면 거의 없었습니다. 블룸에너지 기업 자체는 좋게 보고 있고 주주단에서 걱정하는 요소는 크게 없습니다. ​ 혁신의료기기 - TMDX(-0.7%) : (1) 오늘 일간 비행데이터는 23건입니다. Quarterly Run-Rate은 2,005건입니다. 만약, 이제부터 40일간 일평균 25건 레벨로 상승한다면 3Q 비행데이터는 2100건입니다. 이정도면 YoY 40%라는 의미입니다. 그래서 아직 지금 상태에서도 문제는 없습니다. ​ 광고 - GOOGL(-1.1%), META(-0.5%), PINS(+0.7%), TTD(-0.0%), SNAP(-0.5%) : (1) 구글 트렌드에 대해서 텔레에서 좋은 내용들이 많이 논의됐습니다. 원문은 ChrisCamillo입니다. 구글이 보고하는 검색 쿼리 성장은 인간이 아니라 AI에 의해서 발생할 가능성이 있다는 논지였습니다. 당시 주장한 것은 구글 트렌드가 이상하게 잡히니 구글 검색쿼리도 과잉으로 잡혔을 가능성이 있다는 것이고, 광고주 입장에서도 사실은 AI가 만든 가짜 트래픽에 돈을 지불하고 있을 수 있다는 것이었습니다. (2) 이부분은 그럴 것 같진 않습니다. 광고업계는 트래픽을 보고 돈주고 사는 게 많지는 않습니다. 상위퍼널 브랜드 광고는 그럴 수 있겠다 싶은데, 지금 메인은 하위퍼널 퍼포먼스 마케팅의 시대이고 모두가 ROAS를 보는 시대입니다. 실제 판매량이나 실제 앱 설치량을 보고 판단하며 Google이 별로면 Meta, TikTok 등에 얼마든 캠페인을 옮겨가며 집행합니다. SEO나 검색 알고리즘이 바뀌는 것들도 버전별로 예민하게 반응하고 뉴스화시키고 있는 상황인데, 아직 이에 대한 뉴스는 없었습니다. 그래서 가짜 트래픽에 돈을 지불하는 상황까지는 우려하지 않고, '트래픽의 가치가 줄어들 수 있다', 'Organic Page View'가 줄어들 수 있다'. 이 두 가지는 파급효과를 생각해보고 있습니다. ​ 이커머스 - AMZN(-1.8%), SHOP(-1.4%), MELI(-0.3%), SE(-0.3%), DASH(-1.8%) : (1) 크게 바뀐 내용들은 없었습니다. 올해를 볼 때 이커머스 내 Top Pick은 씨리미티드로 보고 있습니다. 메르카도리브레는 자료로 전체를 정리드렸는데 Buy zone에 오기를 기다리는 중입니다. 기업 자체는 워낙 안정적인 기업이므로 이미 들고 계시다면 크게 우려할 내용은 없어보입니다. 흥미로운 건 요즘 징동닷컴도 그렇고, 메르카도리브레도 그렇고 Food Delivery 및 식료품 배달사업에 뛰어드는 중입니다. 도어대시 입장에서는 이 시장이 유망하다는 것을 보여주는 것이긴 한데 경쟁이 과해질 경우를 신경쓰고 지켜보는 중입니다. ​ 스테이블코인/코인 - CRCL(+1.9%), HOOD(-2.0%), COIN(+0.8%), MSTR(+2.3%) : (1) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $67.5B입니다. (2) 오늘 BTC는 $114K로 계속해서 7월부터는 $110~$120K 밴드를 왔다갔다 하는 중입니다.