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[게시일] 2026.03.19. 오전 11:44
[원문 URL] https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/260319114403548bv
[제목] 일간보고 : 투자의 생각 (260319)
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2026년 3월 19일 목요일, 데일리 전해드립니다.

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주간전략보고




2026-03-16

	

주간전략보고 : 투자의 생각 (3월 16일~3월 20일) (바로가기​)




일간보고




2026-03-18

	

일간보고 : 투자의 생각 (260318) (바로가기​)




2026-03-17

	

일간보고 : 투자의 생각 (260317) (바로가기)

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일간보고 : 투자의 생각

2026-03-19 (목)

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주요 지수 : S&P -1.36% > 나스닥 -1.46% > 다우 -1.63% > 러셀 -1.64%

상승종목비율 : NYSE 25%, Nasdaq 26% 🔴 (🟢🟡🔴)

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섹터

- 📈강세 : -

- 📉약세 : 바이오텍, 필수소비, 적자성장주, 임의소비, 원자재

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📩 메이저 뉴스

보시는 순서는 이렇습니다. 

제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각

빅테크:

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(1) 마이크로소프트가 공식적으로 오픈AI-AWS 딜의 핵심인 Stateful 제품 정의에 대해서 "오픈AI가 법적 의무를 준수하는 것의 중요성을 이해하고 존중한다고 생각한다"고 말했습니다. 마이크로소프트 입장에서는 오픈AI-AWS 밀월을 탐탁치 않아할 수밖에 없습니다. 2025년 10월 28일에 맺었던 계약은 마이크로소프트가 오픈AI의 프론티어 모델에 대한 독점 파트너 지위를 갖고 Azure API 독점권 및 주요 IP 권한을 2032년까지 갖고 있는다는 조건의 구조 변경이었기 때문입니다.

마이크로소프트는 모델 API를 통해서 추론하는 것은 Azure의 고유한 권한이란 입장이고,

오픈AI가 아마존과 계약을 맺을 당시에는 Stateful 제품은 API를 파는 게 아니라, 맞춤형 AI 애플리케이션 개발 툴들을 파는 것이니 상관이 없다는 입장입니다.

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(2) 메타 내부에서 AI 에이전트가 승인 없이 움직이면서 회사 및 고객 중요 데이터가 '데이터 접근 권한이 없는 메타 직원들'에게 노출되는 일이 발생했습니다. 외부로 유출된 것은 아닙니다. 경위를 살펴보니 메타의 소프트웨어 엔지니어가 OpenClaw와 유사한 사내 에이전트 도구를 사용하여 다른 직원들이 내부 토론 포럼에 올린 기술적인 질문에 알아서 답하도록 하다가 발생했습니다. 해당 직원의 승인 없이 기술적인 문제에 대해서 조언을 하는 과정에서 일부 중요 데이터가 메타 내부 토론 포럼에 올라온 것입니다.

AI HW:

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(1) MU 1Q26 실적발표 이후에도 Overweight을 유지합니다 *첨부자료* : 오늘 자료로 나갈 예정입니다.

CY1Q26(FY2Q26, 12월~2월 말) 매출은 $23.86B(컨센 $19.7B)로 YoY 196%, Adj EPS는 $12.20(컨센 $8.9)로 YoY 682%, Adj GPM은 74.9%(컨센 69.1%), Adj OPM은 69.0%(컨센 62.2%)입니다. 마이크론의 다음 분기인 CY2Q26(FY3Q26, 3월~5월 말) 매출 가이던스는 훨씬 더 크게 좋습니다. 분기 매출은 $33.5B(컨센 $22.5B)로 YoY 316%, Adj EPS는 $19.15(컨센 $11.7), Adj GPM은 81%입니다.

이번 분기 DRAM Bit Growth는 QoQ 4~6%에 ASP는 QoQ 64~66% 수준으로 상승했고, NAND Bit Growth는 QoQ 1~3%에 ASP는 QoQ 77~79% 수준으로 상승했습니다.

시간외로 주가가 하락하다보니 마이크론의 FY26 CapEx가 $25B로 컨센 $22B에 비해 높은 것을 언급하는데, 숫자나 컨콜 내용상으로도 실적발표에서 펀더에 문제가 되는 요소들은 없습니다. 시장 전반이 하락하던 와중에 메모리, 광학 등 EPS 성장이 매우 강하게 나왔던 기업들만 상승하는 장을 유지하던 와중에 실적발표가 나오자 셀온으로 반응한다 정도의 함의입니다. 

마이크론은 CY2Q26(G) 가이던스상 Adj GPM이 81%일 것이라 말하며 이는 HBM4 램프업을 반영한 것이라 말했습니다. GPM이 80% 정도에 오르면 ASP의 추가 상승이 이익률에 미치는 Incremental 영향은 이전보다 줄어들 수 있음을 말했습니다. GPM의 상한이 있을 것을 말한 것이 아니라, 구조상 GPM이 100%가 될 순 없는 것이므로 Incremental 체감은 줄어드는 것이란 원론적인 의미입니다. 객관적으로 보자면, 팹리스 기업인 엔비디아의 GPM 75%를 넘는 수준의 이익을 내기 시작했고 이제 가이던스 기준 GPM 80%가 넘는 정도가 됐다는 게 흥미로운 포인트입니다.

1년 단위의 장기공급계약(LTA)을 넘어서서, 다년간 계약인 전략적고객합의(SCA)를 체결하기 시작했습니다. 하이퍼스케일러들과 계약하는 것들입니다. 첫 SCA는 5년 단위로 맺었다고 발표했으며, 이번 분기에도 계속해서 하이퍼스케일러들향으로는 수요 충족률이 50~66%인 상황이고 공급이 제약적입니다.

엔비디아 Vera Rubin용으로 설계된 HBM4 36GB 12H 양산이 1Q26부터 시작됐습니다. HBM4는 이전의 Blackwell에서 쓰이던 HBM3E보다 더 빠르게 수율을 잡을 것으로 예상했으며, 마이크론은 48GB 용량의 HBM4 16단 제품 샘플도 제공한 상태입니다.

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(2) 옵토일렉트로닉스는 OFC 2026 투자자 세션에서 앞으로의 전망을 공유했습니다 *첨부자료* :

100G/400G/800G/1.6T 트랜시버, 100~400G AOC, ELSFP 모듈 300mW/400mW에 대해서 생산라인을 2Q26 → 4Q26 → 2Q27 → 4Q27마다 총 얼마로 늘릴 것인지에 대해서 전망했습니다. 하이퍼스케일러들은 보통 ASP를 약간씩 할인해서 가져가는 것을 생각해보더라도 2Q26 ARR $769M → 4Q26 ARR $3.64B → 2Q27 ARR $4.56B → 4Q27 ARR $8.17B에 도달한다는 목표치입니다.

800G OSFP는 2Q26 월 13.8만 개 → 4Q26 월 42만 개 → 2Q27 월 55만 개

1.6T OSFP는 2Q26 월 1만 개 → 4Q26 23만 개 → (2Q27은 전과 같고) 4Q27 38만 개

CPO향인 ELSFP 모듈은 4Q26 월 0.5만 개 → 2Q27 월 5만 개 → 4Q27 월 40만 개입니다.

2Q26 → 4Q26까지 매출이 크게 늘어나는 이유는 800G/1.6T 트랜시버입니다.

AAOI는 약 9년에 걸쳐서 팹을 자동화시켰습니다. 실제 사진들도 첨부했습니다.

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(3) 루멘텀은 OFC 2026 애널리스트 세션에서:

2H27부터 Switch-to-Switch 연결에 Scale-up CPO 제품이 들어가기 시작하고, 2028년 말에는 랙 내부의 Backplane까지 침투할 것으로 예상했습니다. 엔비디아의 GTC 2026 로드맵과 같습니다.

엔비디아가 루멘텀의 다섯 번째 팹 생산용량 상당량을 선점하면서, 다른 하이퍼스케일러들이 쇼티지에 대한 공포를 느끼며 시장에도 이것이 반영되고 있다고 말했습니다. 덕분에 엔비디아의 루멘텀/코히런트 각각 $2B 투자 이후 다른 고객사들과 훨씬 더 유리한 조건으로 장기공급계약을 협상할 수 있게 됐다는 것이며, 전체 시장의 수요를 흡수하고 있다고 말했습니다.

Blackwell → Rubin으로 가면서 GPU 한 개당 루멘텀의 매출 기여도는 Scale-out은 매출이 2배가 되고, Scale-up까지 적용되면 추가로 2~3배의 매출 성장이 있을 거라 봤습니다. GPU Transition이 완료되면 4배 가량의 GPU 1개당 4배의 달러 콘텐츠가 붙는다는 의미입니다.

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(4) GTC 2026 이후 세션에서 엔비디아 이안 벅 부사장(Ian Buck, "CUDA의 아버지")은 Rubin CPX를 올해 출시하지 않은 이유를 두고, 엔비디아가 생산할 수 있는 칩의 개수가 한정적이기 때문에 LPX를 우선적으로 배치했다고 말했습니다. 2025년만 하더라도 원래는 GDDR7을 써서 CPX를 훨씬 더 싸게 생산한다는 계획이기도 했고, 지금처럼 Agentic AI 워크로드 수요가 높지 않았을 때였던지라 그 사이에 달라진 메모리 가격과 메인 워크로드 트렌드를 생각할 때 LPX를 우선하는 것이 훨씬 더 좋은 전략이라 생각합니다. 그리고 이안 벅 부사장은 엔비디아가 Groq 팀을 인수하자마자 Groq 팀이 엔비디아의 Dynamo 팀과 아에 통합되어 움직이고 있다고도 전해줬습니다.

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(5) NAND Spot 가격은 큰 흐름에서 지속 상승 중입니다. *첨부자료* 지난주에 TLC 512GB가 크게 오르고 이번주에는 약간 쉬었고, 지난주에 쉬었던 MicroSD, SLC, MLC는 이번주에 크게 올랐습니다. WoW로 10%씩의 가격상승세가 지속되고 있어서 좋습니다.

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(6) Fubon Research에 따르면, 브로드컴이 Trainium 3.5를 맡은 것으로 전해집니다. *첨부자료* :

Alchip이 찍는 Trainium 3은 분기당 30만 개 + Marvell이 찍는 Trainium 3 Lite는 분기당 15만 개 + Braodcom이 찍는 Trainium 3.5는 분기당 18.75만 개일 것으로 예상합니다. 프론트엔드는 AWS의 Annapurna Labs가 담당하고 백엔드를 Alchip, Broadcom이 맡는 것입니다. 

물량에 대해서는 Trainium 3은 3Q26쯤부터 양산에 들어갈 것으로 예상하고, Trainium 3.5의 경우 2H27부터 1H28까지 약 75만 개를 생산하는 규모입니다.

왜 브로드컴이 채택됐는가를 놓고 푸본은 AWS가 브로드컴의 이더넷 스위치 솔루션을 테스트하는 데 관심이 있어서라고 추정하고 있습니다.

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Enterprise/GPU IaaS:

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(1) 알리바바 클라우드와 바이두 클라우드가 전일 각각 AI 컴퓨팅과 스토리지 가격을 5~34% 가량 인상했습니다. 텐센트 클라우드가 가격을 인상한 뒤로 이어서 인상한 것이므로 중국 Big CSP들이 모두 컴퓨팅 가격을 인상한 셈입니다. 알리바바와 바이두 두 회사 모두 4월 18일부터 인상된 가격으로 서비스 예정입니다. 중국 내에서 여전히 OpenClaw 프로젝트에 대한 관심이 뜨겁고 워낙 사용량이 많기 때문입니다.

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신재생/전력기기:

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(1) Dylan Patel의 팟캐스트에서(주간전략보고에 일부 O) 전력에 대해 언급한 몇 가지들을 더 정리해봅니다:

SemiAnalysis는 총 16개의 서로 다른 가스 발전기 제조업체를 추적 중입니다. 복합사이클 가스터빈, 항공기 엔진을 개조한 터빈, 왕복엔진, 선박엔진, 블룸에너지의 연료전지 등입니다. 이들을 통해서 각각 수십 GW급 데이터센터 전력 수요에 대응이 가능하며 전체적으로는 수백 GW급을 생산할 수 있다는 입장입니다.

용량은 지원이 가능한 만큼, 2028~2029년까지 신규 발전용량의 약 50%가 BTM 방식이 될 것이며 FTM 방식보다 비용은 더 많이 들지만 인허가 및 전력망 연계 대기열 병목을 피할 수 있습니다.

사람들의 생각보다 비용 민감도가 낮다는 것 또한 데이터센터 BTM 프로젝트 침투율이 지금보다 훨씬 더 높아질 것이라는 데에 힘을 더하는 부분입니다. 발전설비에 들어가는 CapEx가 $1,500/kW(~2022년 가격) → $3,500/kW(현재 대형 복합가스터빈 주문 시 이정도 가격, 블룸에너지 SOFC 주문 시 이정도 가격)로 상승하더라도 GPU의 TCO는 시간당 $1.40이 $1.50로 증가하는 정도라는 것입니다. GPU를 빠르게 온라인해서 얻는 이점이 이보다 훨씬 큽니다.

인력부족이 생각보다 심각합니다. 크루소의 1.2GW 규모 애빌린 프로젝트는 피크 시간대 기준 5,000명의 근로자를 필요로 했습니다. 연간 100GW급으로 규모를 키우려면 수십만 명의 전문 현장인력이 필요합니다. 해결책은 모듈화입니다. 전력, 냉각, 서버 블록을 조립하여 MW급 단위로 출하하면 현장의 전기 기술자와 배관공의 수를 획기적으로 줄일 수 있습니다.

광고/이커머스:

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(1) 시장 전반이 상승하고 market breadth가 넓어져야 좋아질 것으로 보고 있습니다.

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(2) 오픈AI가 ChatGPT 광고주를 위한 Ads Manager 기능을 테스트 중입니다. Ads Manager란 마케터들이 광고 캠페인을 실시간으로 집행, 모니터링, 최적화할 수 있는 대시보드입니다. 마케팅 업계에서는 이걸 두고 매주 성과 데이터가 담긴 엑셀값들을 받고 있다며 '웃긴다'고 평가했는데, 개인적으로 그렇게 생각하진 않습니다. 빠른 개발 중일 뿐입니다. 실제로 최근 ChatGPT 무료 사용자들에게 ChatGPT 광고가 증가하고 있음을 확인하고 있습니다. 구글이나 메타랑 비슷한 개발 방식입니다. 이 업계가 워낙 많은 갈래의 A/B Test로 굴러가기 때문에, 공식발표하진 않지만 그때그때 사용자 지표들을 보면서 광고량을 늘렸다가 줄였다가 하는 중입니다. 이러다가 사용자 경험에 영향을 최소화할 수 있는 최적점이 발견되면 가파르게 광고 노출값을 늘려갈 것입니다. 사용자 경험을 해치지 않는 선에서, 광고 효율을 높이고, 배포를 늘리고, 다시 테스트하기를 반복하면서 성장하는 과정입니다.

의료기기/핀테크/코인:

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(1) DLO 4Q25 실적발표 이후로도 Overweight을 유지합니다. *첨부자료*

이번 분기 지표들을 보면, 4Q25 TPV YoY 70%, 매출 YoY 65%, 매출총이익 YoY 38%, 영업이익 YoY 48%, EPS YoY 82%입니다. CY26 연간 가이던스는 TPV YoY 50~60%, 매출총이익 YoY 25%, 영업이익 YoY 30%를 전망했습니다. CY26 PER이 13배 수준임을 생각하면 이커머스 기업들과 비슷하게 성장성 대비로는 매우 좋은 밸류입니다.

실적발표가 나올 때마다 두 가지 오해가 많이 언급됩니다. ⓐ스테이블코인에 대한 오해 ⓑTake rate에 대한 오해가 반복되는 경우가 많은데, 특히 중요한 것이 ⓑ이므로 이에 대해서는 직전분기 분석 자료인 <디로컬 3Q25 실적발표 : 겉(Take Rate)과 속(TPV +60%)이 달랐던 실적, 무엇을 믿어야 하나?>에서 전해드린 바 있습니다. 기술발전으로 LLM 업계의 토큰 추론비용 자체는 계속해서 낮아지지만 중요한 것은 더 많은 노동력을 토큰화된 작업으로 바꿔내느냐이고, 이커머스에서도 제품당 받는 금액은 계속해서 낮아지지만 중요한 것은 더 많은 오프라인 소비를 온라인으로 바꿔내느냐인 것처럼, 핀테크에서도 중요한 건 결제 한 건당의 수수료율은 낮아지지만 더 많은 오프라인 결제를 온라인으로 바꿔내느냐가 중요합니다. 이 기준으로 본다면 결제의 허들을 낮춰서 새롭게 창출하는 규모가 커서 총 이익의 규모가 얼마나 늘고 있느냐가 중요하다는 것이며, 그것을 보여주는 것이자 경영진이 강조하는 것이 매출총이익(Gross Profit)의 YoY 성장률입니다.

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(2) DCD 관련 OPO 지침이 업데이트되면서 트랜스메딕스의 하락세가 거셌습니다. 

트랜스메딕스 자료들을 통해서 전해드렸던 것처럼 심장사 환자 같은 경우는 사망과 생존의 경계가 모호하기 때문에, 이 경우 보다 합법적인 DCD 프로세스를 따르도록 작년에 미국 HRSA에서 내렸던 조치를 OPO들이 이행하기 시작한 것입니다. 이렇게 되면 새로운 프로토콜을 따르는 데는 더 많은 시간이 걸리므로 단기적으로는 트랜스메딕스를 포함한 DCD 장기이식 업계의 Q 성장에는 부정적인데, 트랜스메딕스는 OCS의 효과가 새로운 DCD 프로토콜을 충족할 수 있기에 시장 점유율은 더 높아질 것이라고 전망하고 있습니다.

오늘 트랜스메딕스의 1Q26 누적 비행은 2181건입니다. 오늘의 일간 비행데이터는 +24건입니다. 1Q는 77일이 지났으며 일평균 비행속도는 28.32건 속도입니다. 최근 비행 데이터 성장세는 미적지근한 상태라서 좋진 않습니다.

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(3) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $79.62B, CCTP 전송량은 30일 기준 $13.4B입니다. USDC 유통량 자체는 28주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다. 오늘 주간 기준 +1.13%, 월간 기준 +8.03% 수준입니다.

이전의 서클 자료들을 통해서 전해드렸던 것처럼, 서클에게 가장 중요한 것은 결국 USDC Circulation입니다. USDC Circulation을 끌어올리기 위해서는 담보가치로 인정하여 보관되는 양이 많아지는 것이 매우 중요합니다. 그래서 법안으로 USDC를 디지털 달러와 비슷한 지위 혹은 같은 지위로 인정해주느냐가 중요한 포인트입니다. 물론 그보다 조금 더 먼 미래이지만 한 번 잘 굴러가기 시작하면 파괴적인 루프는 Agentic AI 내에서 결제에서 USDC 사용이 늘어나는 것이 있습니다. 

다만, 지금은 크립토 트레이딩의 드라이파우더로 예치되는 자금이 대부분입니다. Agentic AI 결제의 프로토콜은 코인베이스가 2025년 10월에 출시했던 x402 프로토콜인데 x402를 통해 거래되는 규모는 지금까지 총 $33.7M입니다. 물론 에이전트 결제의 99%가 USDC를 사용하고 있다는 점은 긍정적이지만 절대적인 규모 자체가 아직은 매우 작습니다.

오늘자 DLO 4Q25 실적발표에서도 경영진은 "스테이블코인 결제 관련해서는 눈에 띄는 거래량 증가세가 보이지 않고 있다"고 말했습니다. 셀러들이 다양한 제품에 관심을 보이고 규제 요건이나 작동 방식을 파악하는 데는 관심이 있지만 거래량이 증가하진 않았다는 것입니다.

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(4) 피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance TVL 볼륨은 $1.497B입니다. 계단식으로 상승하곤 했기에 매일 살펴볼 지표는 아닙니다만 트래킹 차원입니다. ⓑFigure Markets가 잘 돌아가고 있는지를 파악할 수 있는 YLDS 유통량 $572M입니다. 마찬가지로 계단식으로 상승하곤 했기에 매일 살펴볼 지표는 아닙니다만 트래킹 차원입니다.

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