[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠 [채널] 올바른 미국주식 by SAPIENS [게시일] 2025.12.25. 오전 10:07 [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/251225100708626sn [제목] 일간보고 : 투자의 생각 (251225) [수집 기준] 승인된 구독 열람권으로 실제 본문을 보존했다. 이미지·첨부는 별도 미디어 원장에 보관하며 시각적 의미 검토 여부를 구분한다. [구독 원문 본문] ​ 안녕하세요 올바른입니다. ​ 2025년 12월 25일 목요일, 데일리 전해드립니다. ​ 주간전략보고 2025-12-22 주간전략보고 : 투자의 생각 (12월 22일~12월 26일) (바로가기​) 일간보고 2025-12-24 일간보고 : 투자의 생각 (251224) (바로가기​) 2025-12-23 일간보고 : 투자의 생각 (251223) (바로가기) 투자자문 서비스에 따른 투자 시 원금 손실이 발생할 수 있으며, 투자 손익에 대한 책임은 전적으로 고객에게 귀속됩니다. 또한 과거의 투자수익이 미래의 수익률을 보장하지 않습니다. ​ 신규 구독 전에, 아래 투자자문계약 권유문서의 계약 관련 제반 사항을 반드시 읽으시고 충분히 검토하시기 바랍니다. ​ *투자자문계약 권유문서 : https://naver.me/5ZST47Qf 일간보고 : 투자의 생각 2025-12-25 (목) ​ 주요 지수 : 다우 +0.60% > S&P +0.32% > 러셀 +0.27% > 나스닥 +0.22% 상승종목비율 : NYSE 216%, Nasdaq 172% 🟢 (🟢🟡🔴) ​ 섹터 - 📈강세 : 바이오텍, 필수소비, 커뮤니케이션, 헬스케어, 금융 - 📉약세 : 에너지 ​ 📩 메이저 뉴스 보시는 순서는 이렇습니다. 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각 빅테크: ​ (1) 오픈AI가 광고 사업 확대를 구체화하고 있습니다. ChatGPT 내 광고 도입을 본격 검토 중으로, 스폰서 정보를 우선 노출하거나, 사이드바 디스플레이 광고를 노출시키거나, 스폰서 고지 표시 등 다양한 포맷을 내부에서 테스트 중입니다. 사용자 신뢰를 훼손하지 않고 거부감을 최소화하기 위한 작업이 핵심입니다. 오픈AI가 이전에 2030년까지 무료 유저 기반을 바탕으로 매출 $110B를 전망한 바 있습니다. 2030년 기준 사용자 기반을 26억 명까지 키우는 게 목표입니다. ​ (2) 오픈AI는 WAU 9억 명 중 약 8.5~8.8억 명에 해당하는 무료사용자 고객들을 수익화시킬 방법으로 광고를 메인으로 삼을 거라 예상하고 있습니다. 그 이유는 2025년 8월에 영입한 피지 시모(Fidji Simo)를 보면 알 수 있습니다. 피지 시모가 2011년부터 10년 이상 페이스북에 근무하면서 페이스북 모바일 앱 수익화를 이끌었던 인물입니다. 페이스북의 성공은 저커버그의 추진력도 있지만, COO였던 셰릴 샌드버그가 광고 모델을 통한 수익화에 앞장선 것, 그리고 실무자단에서 앱 개발에 앞장섰던 피지 시모가 핵심이었다고 많이 꼽히곤 합니다. 애플을 생각하면 여전히 조너선 아이브가 회자되듯이 말입니다. 피지 시모는 오픈AI에서 샘 올트먼이 '애플리케이션 CEO'라는 직책을 만들어가면서 데려온 인물입니다. 덕분에 샘 올트먼이 컴퓨팅과 외부 파트너십 및 AGI를 위한 연구를 담당하고, 피지 시모는 오픈AI의 매출에 관련된 프로젝트 전반을 담당하고 있습니다. ​ *중간 : 마크 저커버그와 함께 있는 셰릴 샌드버그 *오른쪽 : 피지 시모 AI HW: ​ (1) 중국 현지 보도로, 중국향 H200 수출은 사실상 확정됐다는 내용이 나왔습니다. 가격은 H20보다 1.3배 정도 비싸다고만 나왔는데, H200 HGX-8 GPU 서버 기준 가격 $200K입니다. 네트워킹을 포함한 GPU 가격 기준 1개당 ASP $25K입니다. 매력적인 가격대입니다. H200은 H20 대비 FLOPS 기준으로 보자면 6.7배 정도의 성능을 내기 때문에 사전훈련에서 H200을 수요로 하는 물량이 많을 것으로 예상합니다. 그리고 전체의 펀더멘탈을 바꿀 정도는 아니고 작은 파급효과이지만, 엔비디아 및 CUDA 생태계 입장에서는 중국이 최신 워크로드에 대한 구형 칩들 기반의 소프트웨어 추론 성능을 계속해서 끌어올려주는 효과가 생깁니다. ​ (2) 엔비디아가 Groq를 사실상 인수했습니다. '사실상 인수'인 이유는 실제 인수는 아니기 때문입니다. M&A 자체를 하려면 규제당국들로부터 승인을 받아야 하는 복잡한 절차가 있기 때문에 그렇습니다. Groq의 기술을 엔비디아에게 서비스한다는 비독점 라이선스 계약을 맺고, 엔비디아에 파견되어 온 Groq 엔지니어 모습을 띄는 구조입니다. SRAM을 쓰는 Groq 및 Cerebras가 LLM 시대에 부적합한 칩 스타트업이었던 이유에 대해서는 <엔비디아 총정리 : 젠슨황이 이끄는 100조 달러 규모의 AI 산업혁명>에 남겨드린 바 있습니다. Groq의 LPU를 살릴 거라 보기보다는 엔비디아의 개발진으로 참여하여 핵심 프로젝트들을 맡는 구조가 될 것으로 봅니다. 기본적으로 2024년 3월 마이크로소프트가 InflectionAI에서 무스타파 슐레이만을 데려올 때나, 구글이 2024년 9월 Character.ai에서 노암 샤지어를 데려올 때의 인수와 비슷합니다. 핵심 인재들을 데려와 각종 추론 워크로드에 맞춘 칩 개발 프로젝트에 투입할 것입니다. ​ (3) 일론 머스크는 xAI가 향후 5년 안에 전 세계 어떤 기업이 가진 컴퓨팅보다 많은 컴퓨팅을 가질 것임을 예고했습니다. Colossus 2가 현재 400MW 용량 온라인을 앞두고 있고, 향후 2GW까지 확장할 예정입니다. 특이하지만 현실적인 비전인데, xAI는 최대한 경쟁사보다 빠른 속도로 LLM만을 위한 컴퓨팅을 확보하는 것을 핵심 전략으로 삼고 있습니다. 잠깐이었지만 Grok 4가 인상적이었는데, 1Q26에 출시될 Grok 5 모델이 얼마나 훌륭한가가 중요합니다. 지금 Tier 2 AI Labs인 MSL, xAI는 Tier 1인 OpenAI, Anthropic, Google과의 격차를 줄이기 위해 똑같은 전략을 택했습니다. '컴퓨팅 선베팅'입니다. ​ (4) DDR4, DDR5 칩 및 모듈 스팟가격이 계속해서 상승하는 중입니다. 모듈 제조업체 중 시장점유율 1위 기업인 Kingston이 DRAM 가격을 대폭 인상했는데 스팟가가 그럼에도 불구하고 꾸준히 상승 중이라는 것인 수요가 그만큼 강한 것으로 생각됩니다. 특히 DDR4 가격들이 매우 높습니다. 이부분은 전일 일간보고의 DDR4 코멘트와 함께 보시면 도움이 되실 것 같습니다. ​ (5) Jefferies가 루멘텀(Lumentum, LITE), 코히런트(Coherent, COHR)에 대한 섹터 코멘트를 남겼습니다. InP 레이저의 수급 불균형은 2027년까지 이어질 것 : 생산능력들을 키우고 있기는 한데, 여전히 수요가 높기에 공급이 부족하고 가격이 상승하는 중입니다. LITE는 향후 2~3개 분기 동안 레이저 생산 능력을 40% 확장하고, COHR는 CY26까지 내부 InP 생산능력을 약 2배 키울 것으로 예상됩니다. 연간 가격 협상의 사이클을 생각해보면 LITE쪽도 1Q26부터 가격 상승의 혜택을 볼 것으로 예상하며, 향후 1.6T 제품의 램프업이 시작되며 100G 레이저 대비 ASP가 2배인 200G 레이저 가격 상승을 돕고 마진을 높일 것으로 예상됩니다. 제조 비용 증가는 상대적으로 거의 없습니다. 200G 레이저 비중이 중요한데, LITE의 200G 레이저 비중은 3월 10% → 연말 25%일 것으로 예상합니다. 구글이 TPU를 외부 벤더에게 개방하면서 생기는 기회들 : 구글이 TPU 생산에 대해서 외부 벤더 참여를 더 키우면서, LITE, COHR가 얻은 기회가 많아진 국면입니다. 전체 TPU의 Scale-up OCS 기회는 TPU당 $500 이상이며 총 TAM $2.6B 시장입니다. 이중 LITE, COHR가 가져갈 시장규모는 두 기업을 합쳐서 $800M입니다. LITE는 26년 말까지 분기당 $100M의 ARR을 가질 것으로 예상되며, 27년에는 매출 기준 $500M를 기대하고 있습니다. TPU의 Scale-out에 대한 기회나 장기적인 기회들은 고려되지 않은 값입니다. 4Q26부터 CPO 물량 가시화 : LITE는 4Q26부터 CPO 물량이 발생할 예정입니다. 대략 $50M 정도로 모델링하는데, CY27에는 데이터센터 내에서 신뢰성을 입증하기 위한 일부 물량이 가동될 것으로 예상됩니다. CPO 도입에 있어서는 NVDA/AVGO는 도입시기 예상이 빠르게 잡고 있고, ANET/CRDO는 도입시기 예상을 느리게 잡고 있습니다. ​ (6) MoE Training Throughput에서는 TPU v7 대비 GB300 NVL72가 Qwen 기준 1.5배, DeepSeek 기준 1.5~1.6배, OpenAI GPT-OSS-120B 기준 1.9배 더 높은 훈련 퍼포먼스를 보이고 있습니다. MoE 라우팅에는 모든 노드 간 통신이 필요하기 때문에 All-to-All 연결의 이점이 살아나는 구조라 그렇습니다. ​ Enterprise/GPU IaaS: ​ (1) 서비스나우가 Armis를 $7.75B에 인수했습니다. 기존에는 단순한 대응형 보안이었다면 이제는 AI 기반으로 선제/자율형 보안 애플리케이션이 중요해졌기 때문에 인수한 것입니다. AI 도입과 함께 엄청난 양의 데이터가 오감에 따라 보안이 점점 더 중요한 요소가 되고 있습니다. ​ 신재생/전력기기: ​ (1) Creative Strategies가 최근 CIFR 계약을 바탕으로 25년 12월 24일자로 업데이트한 Powered Shell 및 데이터센터 계획 추정치입니다. AWS > Microsoft > Google > Meta > Oracle > Crusoe > CoreWeave = Galaxy Digital > Cipher Mining > Cleanspark > Lambda Labs = IREN = Bitdeer > Nebius = Hut 8 > Bitfarms > Applied Digital 순입니다. ​ (2) 유럽 데이터센터 프로젝트 뉴스들이 늘고 있습니다. EdgeMode가 BlackBerry 대체투자펀드와 JV를 맺고 스페인에 1.5GW 규모를 건설하겠다고 발표하기도 하고, Goodman 그룹은 캐나다 연금인 CPP와 JV를 맺고 $9.4B 규모의 유럽 데이터센터 파트너십을 체결했습니다. 프랑크푸르트, 암스테르담, 파리에 걸쳐 데이터센터를 구축하는 프로젝트입니다. 두 가지 생각을 할 수 있는데: 첫 번째는 계속해서 새로운 데이터센터 디벨로퍼와 투자사들이 나오고 있는 중임을 함께 생각해보시면 오라클 자금조달도 대출 조건이나 담보조건 등등을 조정하고 있는 과정일 뿐 이후 딜 메이킹은 될 것으로 보고 있습니다. 두 번째는, EMEA/APAC에서도 데이터센터용 전력은 부족한 상황이기 때문에 2H26~27년쯤으로 가면 EMEA/APAC에서도 전력이 부족해지는 현상이 더 뚜렷해질 것으로 예상합니다. ​ (3) 작은 내용이나, SK이터닉스가 블룸에너지 SOFC 40MW향 '충주에코파크' 상업운전을 개시했습니다. 1H26 대소원에코파크도 40MW 상업운전 예정입니다. ​ 광고/이커머스: ​ (1) 씨리미티드의 Shopee가 2026년 2월부터 중국에서 싱가포르/말레이시아/태국/베트남으로 배송하는 모든 해외 판매자들에게 5%의 수수료를 부과할 예정입니다. 기술지원 수수료라는 명목인데, 쇼피는 대신 보상으로 5% 중 일부 %에 대해서 광고 크레딧을 지급할 예정입니다. 동남아시아 6개국과 대만에서 셀러들에게 수수료를 높이고 있는 구간입니다. 매출성장률도 YoY 35~40%대로 높아진 상황인데, 영업이익 레버리지를 통해 나오는 이익들을 투자에 쓰면서 MELI처럼 매출 그자체를 오랫동안 높게 끌어올리는 데에 집중할 것으로 예상합니다. ​ (2) 메르카도리브레는 생태계 단위의 해자를 키워가는 구간입니다. 씨리미티드도 이제 MELI의 궤적으로 진입하려고 투자를 늘리는 과정인 만큼 MELI가 어떻게 하고 있느냐가 중요합니다. MELI가 꼽는 생태계 사용자는 Libre, Pago, Credito 등 여러 제품을 사용하는 사용자를 뜻합니다. 생태계가 중요한 이유를 보자면, Pago를 통해 Libre에서 쇼핑하는 사용자는 직불카드로 결제 시 18%, 신용카드 결제 시 44% 더 많은 금액을 결제하고 있습니다. 더 많은 상품을 구매하고 Pago는 더 많은 수수료를 받습니다. 그리고 이들은 연체율이 49% 더 낮습니다. Credito로도 연결시키기 좋은 이유입니다. 이커머스-광고-핀테크-대출을 통해 얻는 생태계의 이점을 살려가고 있습니다. ​ 의료기기/핀테크/코인: ​ (1) 트랜스메딕스의 4Q25 누적 비행은 2,111건입니다. 오늘의 일간 비행데이터는 +21건입니다. 4Q Base Case는 일평균 26건씩 마감하는 것입니다. 4Q25 시작 이후 85일간 평균 24.83건의 비행속도입니다. ​ (2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $76.84B, CCTP 전송량은 30일 기준 $11.5B입니다. 16주간 횡보 중입니다. 서클 시총은 $19.46B입니다. 기본적으로는 GENIUS Act가 발효되기 위한 조건 중 SEC, FDIC 등 규제당국들의 세부규칙 발표를 기다리는 중입니다. 2026년 봄쯤에 주로 규칙들이 하나씩 제정될 것으로 예상합니다. 선베팅보다는 보고 결정하는 것을 선호합니다. 서클은 CY26~27 GENIUS Act 이후 스테이블코인 시장이 개화할 것을 준비하면서 투자하는 기간입니다. 계획대로 가는 중입니다. ​ (3) Citi가 2030년 기준 스테이블코인 시장규모에 대해서, Bull $4.0T, Base $1.9T, Bear $900B를 전망했습니다. 각각 서클의 시장점유율이 40%라고 가정한다면 Bull $1.6T, Base $760B, Bear $280B입니다. 현재 USDC 점유율이 25%이고 USDC 유통량은 $77B임을 고려할 때 대략 20배 성장, 10배 성장, 4배 성장의 시나리오입니다. 워낙 시나리오 범위가 넓기 때문에 당장 어떤 속도로 나아가고 있느냐가 중요할뿐, 3~5년 뒤의 추정에 대한 큰 의미는 없다고 생각하는데, 대략 시장의 추정치가 얼마인지를 짚어드리기 위함입니다. ​ 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt SK증권 : https://naver.me/FlcOtVGm