[원문 유형] Tele-news 주요채널 텔레그램 원문 묶음 [범위] Tele-news 주요채널 [묶음 주기] 10분 [통합 구간] 2026-10-07T04:00:00+00:00 ~ 2026-10-07T04:10:00+00:00 [작성 기준] 아래 글은 서로 다른 채널·작성자의 독립 원문을 수송 편의상 하나의 시간 구간으로 묶은 것이다. 서로 다른 출처의 사실·판단·전망을 하나의 합의나 결론으로 합치지 말고 채널별 귀속을 보존한다. 같은 사건을 다루더라도 공통 이슈 키만 재사용하고, 출처별 사실·해석·반응·전망은 각각 남긴다. 외부 링크와 첨부는 실제 원문으로 사용하고, 텔레그램 문구는 발견 경로·보조 설명으로 구분한다. 시간흐름순 정리는 원문 게시 순서와 각 출처의 판단 강도·조건을 보존한다. ===== 통합 원문 1 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:00:07 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216096 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [리노공업 / 반도체 소부장 / 테스터 소켓] 제목: 4분기 생산 극대화 작성자: 이동주 (SK증권) 투자의견: 매수(유지) 목표주가: 115,000 원(유지) [가동률 정상화] · 3분기에는 노조 파업과 환율 하락의 영향으로 시장 컨센서스를 하회하였으나, 9월 말부터 노조원이 대다수 복귀하여 가동률이 빠르게 정상화되고 있음. · 계절적 비수기인 4분기에는 생산 차질을 빚었던 제품들의 생산에 박차를 가하면서 시장 눈높이를 상회하는 실적을 기록할 것으로 전망됨. [독보적 영역] · A사의 WMCM 양산용 도입이 본격화되며 2분기 실적 호조를 견인한 가운데, 2027년부터는 다른 주요 AP 업체들도 유사 패키징 방식을 검토 중임. · CPO 영역을 비롯해 CPU, GPU, ASIC 등 미세 피치와 포고핀 타입에 대한 요구가 큰 비모바일 영역으로의 확장세가 지속되고 있음. [잠재 리스크] · 노사 간 협상이 완전히 종결된 상태는 아니어서 향후 갈등과 관련된 잠재적인 리스크 요인이 일부 남아 있음. · 다만 한 차례 진통을 겪은 만큼 갈등 해소가 빠르게 나타날 수 있으며, 호황 국면에서의 비용 증가 부담은 제한적일 것으로 추정됨. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216096 [첨부 파일] 기업_리노공업_4분기_생산_극대화_SK증권_261007.pdf [제목] 기업_리노공업_4분기_생산_극대화_SK증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 리노공업 (058470/KQ) 4 분기 생산 극대화 가동률의 정상화 3Q26 매출액 855 억원(QoQ -40%, YoY -12%), 영업이익 385 억원(QoQ - 48%, YoY -20%)으로 시장 컨센서스(매출액 1,074 억원/영업이익 522 억원)를 하 회할 것으로 추정한다. 노조 파업에 따른 가동 차질 그리고 환율 하락이 영향을 미쳤다. 노조 전면 파업의 가동률 영향은 3분기 일수 중 50-60%에 영향을 미쳐 일부 공정에 병목이 발생했던 것으로 파악된다. 노사의 협상이 끝난 것은 아니나 9 월말부터 대다수 노조원의 현장 복귀로 현재 가동률이 정상화된 것으로 보인다. 다행히도 동사의 소켓은 R&D 의 비중이 크고 4Q26 이 계절적 비수기이기에 생산 차질이 빚어졌던 제품들의 생산에 박차를 가할 수 있을 것으로 보인다. 4Q26 은 시장 눈높이를 상회할 것으로 보 이며 생산 차질에 따른 연간 영업이익 영향은 -4%에 그칠 것으로 전망한다. 포고만이 할 수 있는 독보적 영역 여전 A 사의 WMCM 양산용 도입이 본격화되었다. 2Q26 실적 호조의 가장 큰 배경 중 하 나이다. WMCM은 다른 주요 AP 업체들도 2027년부터 유사 패키징 방식을 검토 중 이다. CPO 영역도 미세 피치에 대한 요구가 큰 만큼 동사 포고핀 타입의 우위가 점쳐 지는 영역이다. 이외에도 CPU, GPU, ASIC 등 비모바일 영역으로의 확장도 전개되고 있다. Upside Return > Downside Risk 노사 간의 협상이 잠정 중단된 상태인 만큼 향후 잠재 리스크는 남아 있다. 그러나 한 번의 진통을 겪은 만큼 갈등 해소는 빠르게 나타날 수 있을 것으로 기대한다. 호황 국면 에서의 비용 증가 부담도 크지 않을 것으로 추정한다. 동사 주가는 12M FWD P/E Band의 중단 부근에 위치해 있다. 국내 테스트 소켓의 주요 Peer의 최근 주가 리레이 팅이 가팔랐던 만큼 동사의 단기 상승 매력이 부각될 것으로 전망한다. 2026-10-07 반도체 소부장. 이동주 / natelee@sks.co.kr / 3773-9026 매수(유지) 목표주가: 115,000 원(유지) 현재주가: 86,900 원 상승여력: 32.3% Signal: 3분기는 하회, 4분기는 상회 Key: 고부가 제품 수주 확장세 여전 Step: 갈등 관련 잠재 리스크에도 상당한 저평가 구간 STOCK DATA 주가(26/10/06) 86,900 원 KOSDAQ 919.92 pt 52주 최고가 127,000 원 60 일 평균 거래대금 50 십억원 COMPANY DATA 발행주식수 7,621 만주 시가총액 6,623 십억원 주요주주 이채윤 25.48% 미래에셋자산운용(외1) 6.95% 외국인 지분율 26.67% 주가 및 상대수익률 영업실적 및 투자지표 구분 단위 2026E 2027E 2028E 매출액 십억원 445 504 585 영업이익 십억원 215 246 289 순이익(지배주주) 십억원 194 221 259 EPS 원 2,543 2,895 3,395 PER 배 34.2 30.0 25.6 PBR 배 7.6 6.5 5.4 EV/EBITDA 배 25.8 22.0 18.2 ROE % 24.3 23.4 23.0 배당성향 % 31.3 27.5 23.5 -5 5 15 25 35 45 55 65 75 85 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 110,000 120,000 130,000 140,000 25.9 25.12 26.3 26.6 26.9 리노공업 KOSDAQ대비상대수익률 (원) (%) [PDF 2페이지] 2 리노공업 실적 추정표 (십억원) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26E 4Q26E 2024 2025 2026E 2027E 매출액 78 113 97 85 100 143 85 117 278 373 445 504 QoQ -6% 44% -14% -12% 18% 44% -40% 37% YoY 43% 59% 40% 2% 27% 27% -12% 38% 9% 34% 20% 13% 리노핀 20 22 24 21 25 32 21 30 75 87 108 124 IC test 소켓 48 80 63 52 64 102 55 75 172 244 297 338 의료 부품 10 11 9 11 11 9 10 11 31 41 41 42 영업이 익 35 56 48 38 47 74 39 56 124 177 215 246 QoQ -6% 59% -13% -21% 24% 55% -48% 46% YoY 50% 68% 57% 3% 35% 32% -20% 47% 9% 43% 22% 14% 영업이 익률 45% 49% 50% 45% 47% 51% 45% 48% 45% 48% 48% 49% 자료: 리노공업, SK증권 리노공업 분기 실적 추이 및 전망 리노공업 연간 실적 추이 및 전망 자료: 리노공업, SK증권 자료: 리노공업, SK증권 제품별 매출 추이 및 전망 자료: 리노공업, SK증권 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 50 100 150 200 매출액 영업이익률 (십억원) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 2024 2025 2026E 2027E 매출액 영업이익률 (십억원) 0 20 40 60 80 100 120 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20 1Q21 1Q22 1Q23 1Q24 1Q25 1Q26 리노핀 IC test 소켓 (십억원) [PDF 3페이지] 3 리노공업 12M FWD P/E Band 자료: 리노공업, SK증권 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-12 2025-12 2026-12 2027-12 Adj. Prc. 14.0x 21.8x 29.5x 37.3x 45.0x [PDF 4페이지] 4 재무상태표 포괄손익계산서 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026E 2027E 2028E 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026E 2027E 2028E 유동자산 449 533 620 761 922 매출액 278 373 445 504 585 현금및현금성자산 55 85 105 191 268 매출원가 140 178 209 231 264 매출채권 및 기타채권 55 60 83 91 105 매출총이익 138 194 236 273 321 재고자산 13 16 21 24 27 매출총이익률(%) 49.7 52.2 53.0 54.2 54.8 비유동자산 208 259 321 344 388 판매비와 관리비 14 17 21 28 32 장기금융자산 23 27 27 27 28 영업이익 124 177 215 246 289 유형자산 181 228 285 308 351 영업이익률(%) 44.6 47.5 48.4 48.7 49.3 무형자산 2 2 2 2 2 비영업손익 10 10 38 42 49 자산총계 657 792 940 1,105 1,310 순금융손익 11 10 11 13 17 유동부채 31 55 68 72 77 외환관련손익 7 0 0 0 0 단기금융부채 0 0 0 0 0 관계기업등 투자손익 0 0 0 0 0 매입채무 및 기타채무 5 6 34 38 44 세전계속사업이익 135 187 253 288 337 단기충당부채 0 0 0 0 0 세전계속사업이익률(%) 48.4 50.3 56.9 57.1 57.7 비유동부채 4 6 8 9 10 계속사업법인세 33 44 60 67 79 장기금융부채 0 0 0 0 0 계속사업이익 113 152 194 221 259 장기매입채무 및 기타채무 0 0 0 0 0 중단사업이익 0 0 0 0 0 장기충당부채 0 0 0 0 0 *법인세효과 0 0 0 0 0 부채총계 35 61 76 81 88 당기순이익 113 152 194 221 259 지배주주지분 623 731 864 1,024 1,222 순이익률(%) 40.7 40.8 43.5 43.8 44.2 자본금 8 8 8 8 8 지배주주 113 152 194 221 259 자본잉여금 6 6 6 6 6 지배주주귀속 순이익률(%) 40.7 40.8 43.5 43.8 44.2 기타자본구성요소 -2 -2 -2 -2 -2 비지배주주 0 0 0 0 0 자기주식 -2 -2 -2 -2 -2 총포괄이익 111 154 194 221 259 이익잉여금 612 720 853 1,013 1,211 지배주주 111 154 194 221 259 비지배주주지분 0 0 0 0 0 비지배주주 0 0 0 0 0 자본총계 623 731 864 1,024 1,222 EBITDA 138 190 230 263 310 부채와자본총계 657 792 940 1,105 1,310 현금흐름표 주요투자지표 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026E 2027E 2028E 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026E 2027E 2028E 영업활동현금흐름 110 179 190 231 271 성장성 (%) 당기순이익(손실) 113 152 194 221 259 매출액 8.8 33.9 19.6 13.1 16.1 비현금성항목등 35 52 60 71 84 영업이익 8.6 42.5 21.7 14.0 17.5 유형자산감가상각비 13 13 14 17 22 세전계속사업이익 6.4 39.2 35.3 13.5 17.2 무형자산상각비 0 0 0 0 0 EBITDA 7.3 38.2 20.8 14.4 18.0 기타 22 38 46 54 62 EPS 2.1 34.1 27.5 13.8 17.3 운전자본감소(증가) -22 0 -19 -7 -10 수익성 (%) 매출채권및기타채권의감소(증가) -20 -6 -21 -9 -13 ROA 18.3 21.0 22.4 21.6 21.4 재고자산의감소(증가) 1 -3 -6 -2 -3 ROE 19.2 22.4 24.3 23.4 23.0 매입채무및기타채무의증가(감소) 2 1 -3 4 6 EBITDA마진 49.5 51.1 51.6 52.2 53.1 기타 -45 -58 -102 -121 -141 안정성 (%) 법인세납부 -28 -34 -56 -67 -79 유동비율 1,468.2 972.1 911.1 1,060.4 1,190.5 투자활동현금흐름 -47 -104 -105 -83 -131 부채비율 5.6 8.3 8.8 7.9 7.2 금융자산의감소(증가) -31 -45 -31 -43 -65 순차입금/자기자본 -61.0 -62.2 -58.5 -62.0 -63.6 유형자산의감소(증가) -12 -60 -71 -40 -65 EBITDA/이자비용(배) 18,094.3 29,288.7 26,809.1 24,846.6 27,620.0 무형자산의감소(증가) -0 -0 -0 0 0 배당성향 40.2 40.0 31.3 27.5 23.5 기타 -4 1 -2 -1 -1 주당지표 (원) 재무활동현금흐름 -46 -46 -61 -61 -61 EPS(계속사업) 1,486 1,994 2,543 2,895 3,395 단기금융부채의증가(감소) 0 0 0 0 0 BPS 8,201 9,625 11,371 13,469 16,066 장기금융부채의증가(감소) -0 -0 -0 0 0 CFPS 1,662 2,167 2,730 3,122 3,682 자본의증가(감소) 0 0 0 0 0 주당 현금배당금 600 800 800 800 800 배당금지급 -46 -46 -61 -61 -61 Valuation지표 (배) 기타 0 0 0 0 0 PER 25.8 30.2 34.2 30.0 25.6 현금의 증가(감소) 21 30 19 86 78 PBR 4.7 6.3 7.6 6.5 5.4 기초현금 34 55 85 105 191 PCR 23.1 27.8 31.8 27.8 23.6 기말현금 55 85 105 191 268 EV/EBITDA 18.5 21.8 25.8 22.0 18.2 FCF 98 120 119 191 206 배당수익률 1.6 1.3 0.9 0.9 0.9 자료 : 리노공업, SK증권 추정 [PDF 5페이지] 5 일시 투자의견 목표주가 목표가격 대상시점 괴리율 평균주가대비 최고(최저) 주가대비 2026.02.11 매수 115,000원 6개월 2025.08.14 매수 67,000원 6개월 -9.42% 58.06% 2025.06.27 매수 60,000원 6개월 -19.17% -11.67% 2025.03.12 매수 56,000원 6개월 -27.33% -7.32% 2024.11.18 매수 48,000원 6개월 -18.73% -2.71% 2024.10.25 매수 56,000원 6개월 -38.51% -34.79% COMPLIANCE NOTICE 작성자(이동주)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다. 본 보고서에 언급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다. 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3 자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 당사는 자료공표일 현재 해당기업과 관련하여 특별한 이해 관계가 없습니다. 종목별 투자의견은 다음과 같습니다. 투자판단 3 단계(6 개월기준) 15%이상 → 매수 / -15%~15% → 중립 / -15%미만 → 매도 SK증권 유니버스 투자등급 비율 (2026 년 10 월 07 일 기준) 매수 96.35% 중립 3.65% 매도 0.00% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 24.10 25.01 25.04 25.07 25.10 26.01 26.04 26.07 26.10 리노공업 수정TP (원) ===== 통합 원문 3 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:00:13 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216100 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [미래에셋증권/증권/기업분석] 제목: 3Q26 Pre – SpaceX 평가손실로 인한 적자는 불가피 작성자: 고연수 (하나증권) 투자의견: BUY 목표주가: 67,000원 [실적 악화 배경] · 2026년 3분기 연결 지배주주순이익은 -4,088억원을 기록하며 컨센서스를 대폭 하회하여 적자 전환할 것으로 예상됨 · 주요 원인은 SpaceX 주가 하락 및 환율 하락에 따른 약 1조원 규모의 평가손실이 연결 트레이딩 운용 및 기타손익에 반영되었기 때문임 [토큰증권 수혜주] · 홍콩법인을 통한 선행 경험을 바탕으로 국내 토큰증권 시장 개화 시 선도적 지위를 확보할 가능성이 높음 · 이는 향후 기업의 멀티플 상향 요인으로 작용하여 중장기적인 긍정적 모멘텀이 될 전망임 [실적 변동성] · SpaceX 투자금액 중 대부분이 FVPL로 분류되어 있어 주가와 환율 변동에 따른 실적 변동성이 확대되는 점은 부담 요인임 · 다만 10월 5일 기준 SpaceX 주가가 170달러를 회복함에 따라 현 수준이 유지될 경우 4분기 평가이익 반영 가능성이 존재함 [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216100 [첨부 파일] 기업_미래에셋증권_3Q26_Pre_SpaceX_평가손실로_인한_적자는_불가피_하나증권_261007.pdf [제목] 기업_미래에셋증권_3Q26_Pre_SpaceX_평가손실로_인한_적자는_불가피_하나증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 2026년 10월 07일 I 기업분석_기업분석(Earnigs Preview) 미래에셋증권 (006800) 3Q26 Pre – SpaceX 평가손실로 인한 적자는 불가피 2026년 3분기 실적은 적자전환 예상 3분기 연결 지배주주순이익은 -4,088억원(YoY 적전, QoQ 적전)으로 컨센서스(986억원)를 대폭 하회할 것으로 예상한다. 주요 원인은 SpaceX 평가손실이다. SpaceX 주가 하락(170달 러  150달러)과 환율 하락(1,549원  1,353원)을 반영할 경우 관련 평가손실은 약 1조원 에 달할 것으로 추산된다. (이하 별도 기준) [브로커리지 및 WM] 위탁매매 수수료손익은 3,523억원(YoY +46.9%, QoQ -37.6%)으로 추정한다. 국내주식뿐만 아니라 해외주식 거래규모도 QoQ 31% 감소해 전분기대비 큰 폭 의 감익이 예상된다. WM 수수료손익은 846억원(YoY -2.5%, QoQ -29.8%)으로 추정한다. [이자] 이자손익은 1,135억원(YoY +9.1%, QoQ +4.2%)으로 추정한다. [연결 트레이딩] 운용 및 기타손익은 SpaceX 평가손실 1조원을 반영해 -6,978억원(YoY 적 전, QoQ 적전) 기록할 전망이다. 다만 동시에 연결 기준 판관비는 4,875억원(YoY -9.4%, QoQ -41.8%)으로 YoY/QoQ 모두 감소할 것으로 예상한다. 미래에셋증권에 대해 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 67,000원으로 하향 미래에셋증권에 대해 투자의견 ‘BUY’ 유지하며, 목표주가는 67,000원으로 하향한다. 예상 BPS 26,657원에 Target P/B 2.5배를 적용해 산출했다. 2분기말 기준 SpaceX 투자금액은 약 5조원이며, 이 중 약 4.6조원이 FVPL로 분류되어 있어 SpaceX 주가 및 환율 변동에 따른 실적 변동성이 확대되는 점은 부담이다. 다만 10월 5일 기준 SpaceX 주가가 다시 170달러 수준을 회복한 점은 긍정적이다. 현 수준 이상의 주가가 유지될 경우에는 4분기에는 관련 평가이익이 재차 반영될 가능성이 있다. 중장기적으로는 토큰증권 시장 개화 과정에서 수혜주로 재부각될 가능성이 높다고 판단한 다. 홍콩법인을 통한 선행 경험을 바탕으로 국내 토큰증권 시장에서도 선도적 지위를 확보 할 가능성이 높으며, 이는 향후 멀티플 상향 요인으로 작용할 전망이다. BUY 목표주가(12M) 67,000원(하향) 현재주가(10월06일) 31,950원 Key Data KOSPI 지수(pt) 6,941.39 52주최고/최저(원) 83,800/20,362 시가총액(십억원) 17,349.5 시가총액비중(%) 0.30 발행주식수(천주) 543,021.1 60일 평균거래량(천주) 1,414.8 60일 평균거래대금(십억원) 50 외국인 지분율(%) 11.78 주요주주 지분율(%) 미래에셋캐피탈 외 17 인 35.17 네이버 8.79 Consensus Data 2026 2027 매출액(십억원) 61,296 55,541 영업이익(십억원) 4,708 2,593 순이익(십억원) 3,526 2,024 EPS(원) 4,914 2,829 BPS(원) 29,092 31,697 Stock Price 0 50 100 150 200 250 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 25.9 25.12 26.3 26.6 26.9 (천원) 미래에셋증권(좌) 상대지수(우) Financial Data (십억원, %, 배, 원) 투자지표 2024 2025 2026F 2027F 순영업수익 2,834.4 3,910.2 7,247.9 4,308.1 영업이익 1,188.1 1,915.0 3,744.7 2,119.2 세전이익 1,228.7 2,080.0 3,774.3 2,181.2 지배순이익 923.8 1,579.8 2,811.4 1,573.6 PER 5.1 8.6 7.8 13.8 PBR 0.4 1.0 1.4 1.3 ROA 0.7 1.1 1.4 0.8 ROE 7.6 11.9 17.6 9.1 DPS 250 300 650 650 배당성향 15.8 26.3 15.8 28.1 배당수익률 3.1 1.3 2.0 2.0 Analyst 고연수 yeonsookoh@hanafn.com [PDF 2페이지] 미래에셋증권 (006800) 하나증권•2 도표 1. 미래에셋증권 분기별 별도 실적 (단위: 십억원, %) 구분 3Q26F 3Q25 YoY 2Q26 QoQ 2026F 2025 YoY 순영업수익 653.4 594.9 9.8 1,501.6 (56.5) 3,789.4 2,512.2 50.8 수수료손익 439.9 334.4 31.5 680.3 (35.3) 2,073.0 1,302.7 59.1 브로커리지 352.3 239.8 46.9 564.9 (37.6) 1,662.7 917.5 81.2 자산관리 84.6 86.8 (2.5) 120.5 (29.8) 390.4 321.0 21.6 IB 및 기타 2.9 7.8 (62.7) (5.1) 적전 19.8 64.2 (69.1) 이자손익 113.5 104.0 9.1 108.9 4.2 446.3 360.1 23.9 운용 및 기타 100.1 156.5 (36.0) 712.4 (85.9) 1,270.1 849.4 49.5 판매비및관리비 376.0 390.0 (3.6) 670.4 (43.9) 1,937.9 1,381.0 40.3 인건비 260.9 269.7 (3.2) 463.6 (43.7) 1,285.9 881.3 45.9 인건비 외 115.0 120.3 (4.4) 206.8 (44.4) 652.0 499.8 30.5 영업이익 277.5 205.0 35.4 831.1 (66.6) 1,851.4 1,131.2 63.7 영업외손익 (15.8) (116.0) 적축 (43.0) 적축 (145.3) (344.6) (57.8) 세전이익 261.7 88.9 194.3 788.1 (66.8) 1,706.1 786.5 116.9 법인세비용 72.0 18.1 296.7 220.9 (67.4) 475.5 193.1 146.2 당기순이익 189.7 70.8 168.1 567.2 (66.6) 1,230.6 593.4 107.4 연결당기순이익 (410.8) 343.8 (219.5) 1,905.2 (121.6) 2,826.0 1,593.6 77.3 지배주주순이익 (408.8) 340.4 (220.1) 1,895.9 (121.6) 2,811.4 1,579.8 78.0 자료: 미래에셋증권, 하나증권 도표 2. 미래에셋증권 2026년 3분기 연결 실적 예상치 (단위: 십억원) 구분 3Q26F 3Q25 YoY 2Q26 QoQ 4Q26F 순영업수익 911.9 760.8 19.9 3,327.9 (72.6) 992.2 영업이익 (575.6) 222.8 (358.3) 2,489.9 (123.1) 455.3 지배주주순이익 (408.8) 340.4 (220.1) 1,895.9 (121.6) 328.0 자료: 미래에셋증권, 하나증권 [PDF 3페이지] 미래에셋증권 (006800) 하나증권•3 추정 재무제표 연결손익계산서 (단위: 십억원) 연결재무상태표 (단위: 십억원) 2023 2024 2025 2026F 2027F 2023 2024 2025 2026F 2027F 순영업수익 1,887.4 2,834.4 3,910.2 7,247.9 4,308.1 자산총계 128,206.9 137,177.0 150,276.9 199,802.2 207,922.6 수수료손익 899.6 1,042.0 1,298.5 1,521.5 1,746.1 현금및예치금 8,193.8 10,518.3 9,907.2 11,406.6 11,869.7 브로커리지 556.9 720.8 1,186.5 1,923.2 1,723.7 FVPL 금융자산 44,782.9 55,234.5 67,398.1 91,486.6 95,201.3 자산관리 209.3 234.9 315.8 385.5 265.7 FVOCI 금융자산 16,087.7 17,578.4 14,016.3 14,807.8 15,409.0 IB 및 기타 133.4 86.3 (203.8) (787.2) (243.3) AC 금융자산 51,147.4 46,077.4 52,786.8 75,258.5 78,317.9 이자손익 364.7 384.6 579.5 699.8 811.1 종속및관계기업투자지분 2,052.9 1,625.8 1,786.3 1,879.5 1,955.9 운용 및 기타 623.0 1,407.7 2,032.2 4,026.7 1,750.9 유형자산 518.7 534.4 573.0 593.8 617.9 판매비및관리비 1,366.3 1,643.4 1,995.2 2,503.2 2,189.0 투자부동산 4,229.7 4,182.8 1,801.1 1,897.5 1,974.5 인건비 705.0 871.1 1,133.8 1,488.3 1,275.8 무형자산 87.7 200.3 741.6 766.5 797.6 인건비 외 661.3 772.3 861.4 1,015.0 913.2 기타자산 1,106.1 1,225.2 1,266.7 1,804.5 1,877.8 영업이익 521.0 1,188.1 1,915.0 3,744.7 2,119.2 부채총계 116,938.4 124,913.3 136,788.6 183,698.8 190,451.7 영업외손익 (146.9) 40.6 164.9 29.7 62.0 FVPL 금융부채 14,151.4 11,905.8 12,027.4 13,707.1 14,263.7 세전이익 374.2 1,228.7 2,080.0 3,774.3 2,181.2 매도파생결합증권 9,424.5 6,558.7 7,197.2 7,339.9 7,637.9 법인세비용 40.9 299.0 486.4 948.3 599.8 예수부채 10,926.7 12,229.7 17,546.1 25,544.5 26,581.7 당기순이익 333.2 929.7 1,593.6 2,826.0 1,581.3 차입부채 67,874.6 77,118.8 77,089.1 86,674.3 90,193.7 지배주주당기순이익 322.4 923.8 1,579.8 2,811.4 1,573.6 발행어음 6,448.6 7,473.3 9,088.2 10,790.2 11,228.4 발행사채 6,976.3 7,744.3 9,756.7 16,580.0 17,253.3 별도 순영업수익 구성(%) 기타부채 16,884.0 15,658.7 30,025.3 57,563.4 59,197.6 수수료손익 57.1 46.9 51.9 54.7 56.5 자본총계 11,268.5 12,263.7 13,488.3 16,173.9 17,541.4 브로커리지 32.6 30.6 36.5 43.9 45.7 지배주주지분 11,110.6 12,100.4 13,313.3 15,929.7 17,287.3 자산관리 15.2 12.6 12.8 10.3 8.8 자본금 4,102.0 4,102.0 4,102.0 4,123.2 4,123.2 IB 및 기타 9.3 3.7 2.6 0.5 2.1 자본잉여금 2,157.9 2,157.1 2,157.0 2,167.5 2,167.5 이자손익 14.4 11.2 14.3 11.8 16.4 자본조정 (359.1) (360.1) (246.0) (468.3) (468.3) 운용 및 기타 28.5 41.8 33.8 33.5 27.0 기타포괄손익누계액 359.8 729.9 571.4 1,019.0 1,019.0 판관비 65.7 55.2 55.0 51.1 54.9 이익잉여금 4,850.0 5,471.5 6,728.9 9,088.3 10,445.9 Valuation I Valuation II (단위: 십억원) 2023 2024 2025 2026F 2027F 2023 2024 2025 2026F 2027F 성장률(%) 주당지표(원) 자산총계 19.9 7.0 9.5 33.0 4.1 EPS 532 1,581 2,716 4,112 2,312 부채총계 22.0 6.8 9.5 34.3 3.7 BPS 18,330 20,662 22,891 23,298 25,393 자본총계 1.5 8.8 10.0 19.9 8.5 DPS 150 250 300 650 650 순영업수익 (13.3) 50.2 38.0 85.4 (40.6) 수수료손익 (5.5) 15.8 24.6 17.2 14.8 투자지표(%, 배) 이자손익 (27.0) 5.5 50.7 20.8 15.9 PER 14.3 5.1 8.6 7.8 13.8 운용 및 기타 (14.0) 125.9 44.4 98.1 (56.5) PBR 0.4 0.4 1.0 1.4 1.3 판매비및관리비 1.9 20.3 21.4 25.5 (12.6) ROA 0.3 0.7 1.1 1.4 0.8 영업이익 (37.6) 128.0 61.2 95.5 (43.4) ROE 2.9 7.6 11.9 17.6 9.1 당기순이익 (51.4) 179.0 71.4 77.3 (44.0) 배당지표(%) 자본적정성지표(%) 배당성향 28.2 15.8 26.3 15.8 28.1 신NCR 2,142.4 2,857.8 3,437.1 4,098.1 4,663.4 배당수익률(보통주) 2.0 3.1 1.3 2.0 2.0 구NCR 151.1 165.6 170.2 173.7 177.2 자료: 하나증권 [PDF 4페이지] 미래에셋증권 (006800) 하나증권•4 투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율 미래에셋증권 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 24.10 25.01 25.04 25.07 25.10 26.01 26.04 26.07 26.10 미래에셋증권 수정TP (원) 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 평균 최고/최저 26.10.7 BUY 67,000 26.5.13 BUY 95,000 -55.63% -23.89% 26.4.8 BUY 81,000 -12.41% 3.46% 26.2.10 BUY 64,719 1.25% 13.23% 26.1.12 BUY 35,845 4.95% 48.33% 25.7.15 BUY 25,888 -16.50% 10.38% 25.6.17 담당자 변경 - - 24.2.7 BUY 9,459 -6.19% 109.16% Compliance Notice 투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시  당사는 2026년 10월 7일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다  본 자료를 작성한 애널리스트(고연수)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당 한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였 습니다.  본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다  본 자료를 작성한 애널리스트(고연수)는 2026년 10월 7일 현재 해당회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다  투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용  기업의 분류 BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 -15% 이상 하락 가능  산업의 분류 Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15% 이상 하락 가능 투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계 금융투자상품의 비율 98.18% 1.82% 0.00% 100% * 기준일: 2026년 10월 07일 본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자 신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. ===== 통합 원문 4 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:00:20 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216104 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [산일전기 / 전기전자 / 배전(변압기)] 제목: 실적은 부합, 수주는 더 강하다 작성자: 손현정, 김고운 (유안타증권) 투자의견: BUY 목표주가: 360,000원 [실적 부합 전망] · 2026년 3분기 매출액은 1,686억원, 영업이익은 642억원으로 컨센서스에 부합할 것으로 전망되며, 특수변압기 중심의 고마진 구조가 지속되고 있습니다. [수주 모멘텀] · 블룸에너지(Bloom Energy)향 후속 주문과 미국 데이터센터향 BESS 프로젝트 Pad Mount 변압기 수주 등 신규 고객 및 적용처 확대로 강력한 수주 모멘텀이 이어지고 있습니다. [리스크 요인] · 환율과 선적 일정에 따른 분기별 실적 변동성이 존재하며, 기존 전력망용 변압기 수주의 경우 유틸리티 발주가 정상화되어야 본격적인 회복이 가능할 것으로 예상됩니다. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216104 [첨부 파일] 기업_산일전기_실적은_부합_수주는_더_강하다_유안타증권_261007.pdf [제목] 기업_산일전기_실적은_부합_수주는_더_강하다_유안타증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 금융투자분석사의 확인 및 중요 공시는 Appendix 참조 BUY (M) 목표주가 360,000원 (M) 직전 목표주가 360,000원 현재주가 (10/6) 235,000원 상승여력 53% 시가총액 72,011억원 총발행주식수 30,642,850주 60일 평균 거래대금 496억원 60일 평균 거래량 269,557주 52주 고/저 333,500원 / 106,300원 외인지분율 17.27% 배당수익률 0.96% 주요주주 박동석 외 3 인 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 22.6 13.5 121.1 상대 18.1 31.7 13.0 절대 (달러환산) 23.2 29.3 130.4 3Q26 Preview 3Q26 매출액 1,686억원(YoY +27.0%, QoQ +2.7%), 영업이익 642억원(YoY +50.9%, QoQ +3.5%), OPM 38.1%로 컨센서스에 부합할 전망이다. 환율과 선적 일정에 따른 분기 변동성은 존재하지만 특수변압기 중심의 고마진 구조는 유지될 것으로 예상한다. 신규수주 는 2분기보다 확대될 전망이며 Bloom Energy향 후속 주문도 이어지고 있다. 단기 분기 실 적보다 신규 고객과 적용처가 확대되면서 2027년 이후 매출로 전환될 수주가 빠르게 누적 되고 있다는 점에 주목한다. 2027 Outlook: BTM이 실적으로 전환되는 첫해 2027년 매출액 8,851억원(YoY +33.4%), 영업이익 3,381억원(YoY +35.6%), OPM 38.2%를 전망한다. 신재생/데이터센터 매출은 6,426억원으로 확대되며 전체 성장을 주도 한다. 상반기 확보한 Bloom향 데이터센터용 변압기와 이후 후속 주문의 매출 반영이 본격 화되면서 BTM이 기존 신재생에 더해 새로운 성장축으로 자리잡을 전망이다. 전일(10/6)에 도 미국 데이터센터향 BESS 프로젝트 Pad Mount 변압기 351억원을 수주하며 데이터센터 향 수주 모멘텀이 이어지고 있다. 전력망용 변압기 수주는 아직 회복 여력이 남아 있어, 유 틸리티 발주가 정상화될 경우 내년부터 성장도 가능할 전망이다. BTM과 기존 전력망 수요 가 함께 성장할 수 있다는 점이 2027년의 핵심이다. 투자의견 BUY, 목표주가 360,000원을 유지한다. 현재 주가는 2028F PER 19배로 글로벌 Peer대비 저평가되어 있다. 높은 수익성이 유지되는 가운데, 2027년은 Bloom Energy향 반복 수주와 신규 데이터센터 고객으로의 공급 확대가 이어질 것으로 예상돼 추가적인 주가 상승 여력도 충분하다고 판단한다. 산일전기 (062040) 실적은 부합, 수주는 더 강하다 Forecasts and valuations (K-IFRS 개별) (십억원, 원, %, 배) 결산 (12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 매출액 334 502 663 885 영업이익 109 179 249 338 지배순이익 84 149 213 288 PER 15.7 19.4 33.7 25.0 PBR 3.5 4.9 9.4 7.2 EV/EBITDA 12.6 14.7 27.2 19.7 ROE 19.3 29.2 31.7 32.7 자료: 유안타증권 Quarterly earning Forecasts (십억원, %) 3Q26E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스 컨센서스대비 매출액 169 27.0 2.7 181 -6.7 영업이익 64 50.9 3.5 68 -5.0 세전계속사업이익 63 35.0 -10.5 69 -7.7 지배순이익 52 40.7 -5.0 53 -2.8 영업이익률 (%) 38.1 +6.0 %pt +0.3 %pt 37.4 +0.7 %pt 지배순이익률 (%) 30.8 +3.1 %pt -2.4 %pt 29.5 +1.3 %pt 자료: 유안타증권 Company Report 2026.10.07 [PDF 2페이지] 2 산일전기 (062040) 산일전기 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 2025 2026F 2027F 매출액 98.8 128.3 132.7 142.1 150.3 164.2 168.6 180.2 502.0 663.3 885.1 전력망 45.0 38.3 26.2 53.8 39.3 26.5 23.6 40.4 163.3 129.8 219.5 미국 42.0 38.0 26.2 52.8 38.9 25.3 23.1 39.5 159.0 126.9 212.9 유럽, 기타 3.0 0.2 0.1 1.0 0.4 1.2 0.5 0.8 4.3 2.9 6.6 신재생/데이터센터 50.0 87.3 101.7 82.8 106.7 132.4 139.7 133.8 321.8 512.6 642.6 미국 25.6 64.0 63.5 67.5 94.9 116.8 113.1 116.4 220.6 441.3 571.9 유럽, 기타 24.5 23.3 38.2 15.3 11.8 15.6 26.5 17.4 101.2 71.3 70.7 기타 3.8 2.7 4.8 5.5 4.3 5.2 5.3 6.1 16.8 20.9 23.0 (지역별) 내수 4.2 2.4 2.4 4.4 4.2 5.4 3.2 3.6 13.5 16.4 12.6 수출 94.6 125.8 130.3 137.7 146.1 158.8 165.4 176.6 488.5 646.9 872.4 미국 65.4 100.0 88.1 116.7 128.9 137.5 136.3 156.0 370.2 558.6 784.8 유럽 23.3 18.7 35.8 13.8 8.5 12.4 17.5 12.4 91.6 50.7 52.6 일본 1.4 3.1 3.8 2.9 4.7 3.7 5.8 4.1 11.2 18.3 17.5 기타 4.5 3.9 2.7 4.3 4.1 5.2 5.8 4.1 15.4 19.3 17.5 % YoY 39.8% 70.5% 66.5% 31.1% 52.1% 28.0% 27.0% 26.8% 50.3% 32.1% 33.4% 전력망 98.1% 15.7% -28.5% -10.9% -12.7% -30.6% -10.0% -25.0% 6.8% -20.5% 69.1% 미국 117.0% 31.4% -25.6% -5.9% -7.3% -33.4% -11.6% -25.1% 13.9% -20.2% 67.7% 유럽, 기타 -10.5% -94.9% -96.4% -76.3% -88.1% 476.2% 742.7% -20.8% -67.8% -33.6% 130.7% 신재생/데이터센터 24.2% 142.8% 158.4% 130.3% 113.3% 51.7% 37.3% 61.6% 112.4% 59.3% 25.4% 미국 12.8% 186.0% 185.8% 1388.0% 271.3% 82.6% 78.1% 72.4% 207.3% 100.0% 29.6% 유럽, 기타 38.9% 71.6% 122.9% -51.4% -51.9% -33.1% -30.5% 13.9% 27.0% -29.6% -0.9% 기타 -50.3% -56.4% 32.1% -54.1% 13.1% 93.3% 10.0% 10.0% -43.0% 24.1% 10.0% (지역별) 내수 -60.9% -68.6% -62.1% -43.5% -1.0% 122.3% 32.3% -17.5% -58.8% 21.8% -23.0% 수출 58.3% 86.4% 77.5% 36.9% 54.5% 26.2% 26.9% 28.2% 62.1% 32.4% 34.9% 미국 55.8% 94.5% 53.4% 69.8% 96.9% 37.4% 54.7% 33.7% 68.6% 50.9% 40.5% 유럽 79.4% 41.0% 183.8% -47.5% -63.6% -33.9% -51.3% -10.1% 40.7% -44.7% 3.7% 일본 -54.3% 174.2% 123.8% -7.2% 229.6% 16.1% 54.1% 42.6% 24.0% 62.7% -4.1% 기타 171.3% 140.8% 62.1% 69.8% -9.9% 34.3% 112.8% -3.4% 106.1% 24.8% -9.1% % 매출비중 전력망 45.5% 29.8% 19.8% 37.9% 26.1% 16.2% 14.0% 22.4% 32.5% 19.6% 24.8% 미국 42.5% 29.7% 19.7% 37.1% 25.9% 15.4% 13.7% 21.9% 31.7% 19.1% 24.1% 유럽, 기타 3.0% 0.2% 0.0% 0.7% 0.2% 0.7% 0.3% 0.4% 0.9% 0.4% 0.7% 신재생/데이터센터 50.6% 68.1% 76.6% 58.3% 71.0% 80.6% 82.9% 74.2% 64.1% 77.3% 72.6% 미국 25.9% 49.9% 47.9% 47.5% 63.2% 71.1% 67.1% 64.6% 43.9% 66.5% 64.6% 유럽, 기타 24.7% 18.2% 28.8% 10.7% 7.8% 9.5% 15.7% 9.7% 20.2% 10.8% 8.0% 기타 3.9% 2.1% 3.6% 3.9% 2.9% 3.2% 3.1% 3.4% 3.4% 3.2% 2.6% (지역별) 내수 4.3% 1.9% 1.8% 3.1% 2.8% 3.3% 1.9% 2.0% 2.7% 2.5% 1.4% 수출 95.7% 98.1% 98.2% 96.9% 97.2% 96.7% 98.1% 98.0% 97.3% 97.5% 98.6% (수출 내 비중) 미국 69.2% 79.5% 67.6% 84.7% 88.2% 86.6% 82.4% 88.3% 75.8% 86.4% 90.0% 유럽 24.6% 14.9% 27.5% 10.0% 5.8% 7.8% 10.6% 7.0% 18.8% 7.8% 6.0% 일본 1.5% 2.5% 2.9% 2.1% 3.2% 2.3% 3.5% 2.3% 2.3% 2.8% 2.0% 기타 4.8% 3.1% 2.1% 3.1% 2.8% 3.3% 3.5% 2.3% 3.2% 3.0% 2.0% 영업이익 37.5 46.2 42.6 52.4 55.5 62.0 64.2 67.6 178.6 249.3 338.1 % YoY 61.4% 88.5% 53.1% 55.4% 47.9% 34.3% 50.9% 29.0% 63.5% 39.6% 35.6% % 영업이익률 38.0% 36.0% 32.1% 36.8% 36.9% 37.8% 38.1% 37.5% 35.6% 37.6% 38.2% 자료: 유안타증권 리서치센터 [PDF 3페이지] Company Report 3 배전 Peer 밸류에이션 테이블 (단위: 십억원, 백만달러, 백만EUR, 백만TWD) 산일전기 LS ELECTRIC 제룡전기 Eaton (ETN) VERTIV (VRT) Schneider Electric SE (SU) ABB (ABBN) Fortune Electric 시가총액 7,201 32,625 810 168,022 97,641 157,844 179,115 240,101 매출액 2025 502 4,966 224 27,448 10,230 40,152 33,220 24,423 2026F 663 6,611 226 32,750 14,028 44,834 38,106 28,384 2027F 885 8,556 - 36,422 18,287 49,393 42,673 35,012 2028F 1,177 10,590 - 39,827 21,994 54,084 46,954 40,931 영업이익 2025 179 426 67 5,209 1,830 6,699 6,047 5,227 2026F 249 740 78 6,336 3,305 8,108 7,497 7,129 2027F 338 1,155 - 7,481 4,629 9,527 8,751 9,523 2028F 446 1,618 - 8,649 5,831 10,936 10,010 11,699 영업이익률 2025 35.6% 8.6% 29.9% 19.0% 17.9% 16.7% 18.2% 21.4% 2026F 37.6% 11.2% 34.5% 19.3% 23.6% 18.1% 19.7% 25.1% 2027F 38.2% 13.5% - 20.5% 25.3% 19.3% 20.5% 27.2% 2028F 37.9% 15.3% - 21.7% 26.5% 20.2% 21.3% 28.6% 당기순이익(지배) 2025 149 287 59 4,087 1,333 4,163 4,734 4,419 2026F 213 578 62 5,243 2,604 5,826 6,159 6,206 2027F 288 902 - 6,009 3,565 6,922 6,577 8,080 2028F 376 1,230 - 6,878 4,549 8,016 7,433 9,662 PER 2025 26.6 48.2 9.6 28.7 44.2 31.7 29.9 65.0 2026F 33.7 56.4 13.1 32.0 37.5 27.1 29.1 38.7 2027F 25.0 36.2 - 28.0 27.4 22.8 27.2 29.7 2028F 19.2 26.5 - 24.4 21.5 19.7 24.1 24.9 자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터, 시가총액은 26.10.06 기준 [PDF 4페이지] 4 산일전기 (062040) 초고압변압기 Peer 밸류에이션 테이블 (단위: 십억원, 백만달러, 십억JPY, 백만EUR) 산일전기 LS ELECTRIC 효성중공업 HD 현대 일렉트릭 일진전기 PWR GEV HUBB Hitachi Siemens Energy 시가총액 7,201 32,625 26,174 24,620 4,192 102,748 263,670 25,394 25,975 125,256 매출액 2025 502 4,966 5,969 4,080 2,045 28,480 38,068 5,845 10,587 39,077 2026F 663 6,611 7,231 4,572 2,371 39,565 46,240 6,869 11,957 44,191 2027F 885 8,556 9,748 5,454 2,522 45,746 53,029 7,525 13,007 50,589 2028F 1,177 10,590 12,707 6,449 2,663 51,662 60,985 7,952 14,047 57,241 영업이익 2025 179 426 747 995 151 1,612 1,388 1,209 1,132 2,149 2026F 249 740 1,117 1,200 254 2,635 4,427 1,598 1,510 5,162 2027F 338 1,155 1,774 1,650 285 3,223 8,034 1,802 1,728 7,218 2028F 446 1,618 2,641 2,077 314 3,821 11,429 1,934 1,996 9,407 영업이익률 2025 35.6% 8.6% 12.5% 24.4% 7.4% 5.7% 3.6% 20.7% 10.7% 5.5% 2026F 37.6% 11.2% 15.5% 26.3% 10.7% 6.7% 9.6% 23.3% 12.6% 11.7% 2027F 38.2% 13.5% 18.2% 30.3% 11.3% 7.0% 15.2% 23.9% 13.3% 14.3% 2028F 37.9% 15.3% 20.8% 32.2% 11.8% 7.4% 18.7% 24.3% 14.2% 16.4% 당기순이익(지배) 2025 149 287 520 733 104 1,028 4,884 887 802 1,414 2026F 213 578 710 914 178 2,559 7,170 1,090 983 3,837 2027F 288 902 1,152 1,257 205 2,991 6,642 1,204 1,164 5,325 2028F 376 1,230 1,978 1,659 250 3,558 9,285 1,314 1,345 6,857 PER 2025 26.6 48.2 31.9 38.1 25.0 57.3 35.9 26.3 25.8 61.0 2026F 33.7 56.4 36.9 26.9 23.6 40.1 36.8 23.3 26.4 32.6 2027F 25.0 36.2 22.7 19.6 20.5 34.4 39.7 21.1 22.3 23.5 2028F 19.2 26.5 13.2 14.8 16.7 28.9 28.4 19.3 19.3 18.3 자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터, 국내기업은 당사 추정, 시가총액은 26.10.06 기준 [PDF 5페이지] Company Report 5 산일전기 지역별 매출 비중 추이 자료: 산일전기, 유안타증권 리서치센터 산일전기 사업 부문별 미국 매출 비중 추이 자료: 산일전기, 유안타증권 리서치센터 66% 78% 66% 82% 86% 84% 24% 15% 27% 10% 6% 8% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 국내 미국 유럽 일본 기타 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 전력망송배전변압기 신재생/데이터센터특수변압기 [PDF 6페이지] 6 산일전기 (062040) 산일전기 신규수주 및 수주잔고 자료: 산일전기, 유안타증권 리서치센터 산일전기 Capa 추이 및 전망 자료: 산일전기, 유안타증권 리서치센터 주) 생산성 감안 시 추정치 250 310 370 430 490 550 610 0 100 200 300 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 (십억원) 신규수주 수주잔고(우) 350.0 350.0 350.0 350.0 150.0 200.0 250.0 250.0 250.0 300.0 300.0 300.0 200.0 200.0 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2026E 2027E 2028E 2029E (십억원) 특수변압기(1공장) 특수변압기(2공장) [PDF 7페이지] Company Report 7 산일전기 (062040) 추정재무제표 (K-IFRS 개별) 손익계산서 (단위: 십억원) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 334 502 663 885 1,177 매출원가 190 268 350 463 620 매출총이익 144 234 314 422 557 판관비 34 55 64 84 112 영업이익 109 179 249 338 446 EBITDA 112 183 254 343 450 영업외손익 -4 12 12 17 22 외환관련손익 11 -1 2 2 2 이자손익 0 5 7 11 16 관계기업관련손익 0 0 0 0 0 기타 -15 8 3 5 5 법인세비용차감전순손익 105 191 261 355 468 법인세비용 22 42 47 68 92 계속사업순손익 84 149 213 288 376 중단사업순손익 0 0 0 0 0 당기순이익 84 149 213 288 376 지배지분순이익 84 149 213 288 376 포괄순이익 83 149 214 288 376 지배지분포괄이익 83 149 214 288 376 주: 영업이익 산출 기준은 기존 k-GAAP과 동일. 즉, 매출액에서 매출원가와 판관비만 차감 현금흐름표 (단위: 십억원) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 영업활동 현금흐름 16 115 149 200 261 당기순이익 84 149 213 288 376 감가상각비 3 4 4 4 4 외환손익 -6 3 -2 -2 -2 종속,관계기업관련손익 0 0 0 0 0 자산부채의 증감 -86 -69 -80 -104 -131 기타현금흐름 21 29 14 14 14 투자활동 현금흐름 -173 -54 -44 -42 -47 투자자산 -33 -55 0 0 0 유형자산 증가 (CAPEX) -90 -15 -31 -25 -25 유형자산 감소 0 0 0 0 0 기타현금흐름 -51 16 -12 -17 -22 재무활동 현금흐름 198 -13 -30 -43 -62 단기차입금 11 -8 1 1 1 사채 및 장기차입금 0 0 0 0 0 자본 245 0 0 0 0 현금배당 -5 -13 -38 -52 -70 기타현금흐름 -54 8 8 8 8 연결범위변동 등 기타 0 -1 24 18 35 현금의 증감 41 47 100 132 187 기초 현금 21 62 109 209 341 기말 현금 62 109 209 341 528 NOPLAT 109 179 249 338 446 FCF -74 100 118 175 236 자료: 유안타증권 주: 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임 2. PER등 valuation 지표의 경우, 확정치는 연평균 주가 기준, 전망치는 현재주가 기준임 3. ROE,ROA의경우, 자본,자산 항목은 연초,연말 평균을 기준일로 함 재무상태표 (단위: 십억원) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 유동자산 305 437 623 875 1,221 현금및현금성자산 62 109 209 341 528 매출채권 및 기타채권 96 137 178 238 316 재고자산 60 91 121 161 214 비유동자산 187 245 265 291 307 유형자산 168 179 206 227 247 관계기업등 지분관련자산 0 0 0 0 0 기타투자자산 12 42 42 42 43 자산총계 493 682 888 1,166 1,527 유동부채 53 90 119 159 211 매입채무 및 기타채무 17 51 67 90 120 단기차입금 1 1 1 1 1 유동성장기부채 0 0 0 0 0 비유동부채 6 6 8 10 14 장기차입금 0 0 0 0 0 사채 0 0 0 0 0 부채총계 58 96 127 169 225 지배지분 434 585 761 997 1,302 자본금 15 15 15 15 15 자본잉여금 230 230 230 230 230 이익잉여금 148 284 460 695 1,001 비지배지분 0 0 0 0 0 자본총계 434 585 761 997 1,302 순차입금 -130 -198 -309 -457 -664 총차입금 11 3 4 4 6 Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F EPS 3,214 4,891 6,972 9,391 12,260 BPS 14,553 19,269 24,884 32,596 42,582 EBITDAPS 4,302 6,013 8,289 11,179 14,693 SPS 12,828 16,487 21,666 28,883 38,421 DPS 420 1,250 1,700 2,300 3,000 PER 15.7 19.4 33.7 25.0 19.2 PBR 3.5 4.9 9.4 7.2 5.5 EV/EBITDA 12.6 14.7 27.2 19.7 14.5 PSR 3.9 5.8 10.8 8.1 6.1 재무비율 (단위: 배, %) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 증가율 (%) 0.0 50.3 32.1 33.4 33.0 영업이익 증가율 (%) na 63.5 39.6 35.6 31.8 지배순이익 증가율 (%) na 78.0 43.3 34.8 30.5 매출총이익률 (%) 43.0 46.6 47.3 47.7 47.3 영업이익률 (%) 32.7 35.6 37.6 38.2 37.9 지배순이익률 (%) 25.1 29.7 32.2 32.5 31.9 EBITDA 마진 (%) 33.5 36.5 38.3 38.7 38.2 ROIC 29.9 45.0 57.4 60.5 67.2 ROA 17.0 25.4 27.2 28.0 27.9 ROE 19.3 29.2 31.7 32.7 32.7 부채비율 (%) 13.5 16.5 16.7 17.0 17.3 순차입금/자기자본 (%) -30.0 -33.8 -40.6 -45.8 -51.0 영업이익/금융비용 (배) 54.9 18,239.1 55,794.1 61,622.8 65,060.3 [PDF 8페이지] 8 산일전기 (062040) P/E band chart P/B band chart 산일전기 (062040) 투자등급 및 목표주가 추이 일자 투자 의견 목표가 (원) 목표가격 대상시점 괴리율 평균주가 대비 최고(최저) 주가 대비 2026-10-07 BUY 360,000 1년 2026-05-04 BUY 360,000 1년 2026-04-14 BUY 239,000 1년 -10.24 11.30 2025-11-06 BUY 200,000 1년 -27.46 -13.55 2025-10-22 BUY 170,000 1년 -8.50 -0.76 2025-08-07 BUY 160,000 1년 -28.08 -13.44 2025-07-04 BUY 104,000 1년 -0.99 25.10 2025-02-06 BUY 87,500 1년 -26.25 1.71 2024-11-26 BUY 73,000 1년 -6.44 11.78 자료: 유안타증권 주: 괴리율 = (실제주가* - 목표주가) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가" 2) 목표주가 제시 대상시점까지의 "최고(또는 최저) 주가" 구분 투자의견 비율(%) Strong Buy(매수) 0 Buy(매수) 96.9 Hold(중립) 3.1 Sell(비중축소) 0 합계 100.0 주: 기준일 2026-10-06 ※해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외 0 100 200 300 400 500 600 18.119.120.121.122.123.124.125.126.127.128.129.1 Price(adj.) 8.9 x 15.1 x 21.3 x 27.5 x 33.6 x (천원) 0 100 200 300 400 500 600 700 18.119.120.121.122.123.124.125.126.127.128.129.1 Price(adj.) 2.1 x 4.8 x 7.4 x 10.0 x 12.7 x (천원) 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 24.10 25.04 25.10 26.04 26.10 주가 목표주가 (원) [PDF 9페이지] Company Report 9 Appendix  이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자 : 손현정)  당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.  당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.  당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.  동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.  종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분한다  Strong Buy: +30%이상 Buy: 15%이상, Hold: -15% 미만 ~ +15% 미만, Sell: -15%이하로 구분  업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분  2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습 니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해 진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다. ===== 통합 원문 5 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:00:26 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216108 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [삼성바이오로직스 / 제약업종 / Earnings Preview] 제목: 단기 부담에도 컨센서스 부합 기대 작성자: 홍가혜, 성하원 (대신증권) 투자의견: BUY (매수, 유지) 목표주가: 2,000,000원 [실적 전망] · 3Q26 매출액 1조 3,380억원, 영업이익 5,890억원으로 컨센서스에 부합하는 실적을 거둘 것으로 예상함. [성장 모멘텀] · 5공장 PPQ 물량 매출 인식 및 파업 이연 물량 반영으로 4분기부터 본격적인 성장폭 확대가 전망됨. [리스크 요인] · 노조의 2차 총파업 예고에 따른 생산 차질 가능성과 단기 실적 변동성에 대한 모니터링이 필요함. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216108 [첨부 파일] 기업_삼성바이오로직스_단기_부담에도_컨센서스_부합_기대_대신증권_261007.pdf [제목] 기업_삼성바이오로직스_단기_부담에도_컨센서스_부합_기대_대신증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 기업분석 2026.10.06 www.daishin.com Earnings Preview 삼성 바이오로직스 (207940) 단기 부담에도 컨센서스 부합 기대 홍가혜 kahye0.hong@daishin.com 성하원 hawon.sung@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6개월 목표주가 2,000,000 유지 현재주가 (26.10.02) 1,354,000 제약업종 ◼ 3Q26 컨센서스 부합, 4Q26 성장폭 확대 전망 ◼ 5공장 Ramp-up 지속, 신규 수주 회복 여부에 주목 ◼ 투자의견 매수, 목표주가 2,000,000원 유지 투자의견 매수, 목표주가 2,000,000원 유지 목표주가는 DCF 방식으로 산출(WACC 8.1%, 영구성장률 3.5% 적용) 3Q26 Preview: 단기 부담에도 컨센서스 부합 전망 3Q26 매출액 1조 3,380억원(+6.4% yoy, +1.3% qoq), 영업이익 5,890억원(- 7.0% yoy, +0.4% qoq, OPM 44.0%)으로 컨센서스에 부합하는 실적을 전 망함. 3분기 평균 원/달러 환율이 전분기 대비 약 5% 하락하고, 지난 5월 파업에 따른 생산 차질 영향이 반영되나, 5공장 PPQ 물량의 매출 인식이 시작되며 yoy, qoq 외형 성장은 이어질 것으로 예상함. 파업 당시 생산이 지연된 물량은 3Q 중 추가 생산되어 4Q26부터 매출에 반 영될 전망임. 5공장은 다수 프로젝트의 PPQ가 진행 중이며, Ramp-up에 따라 매출 기여도 점진적으로 확대될 것으로 예상함. 이에 4Q26에는 파 업 이연 물량 반영과 5공장 매출 확대에 따라 실적 성장폭이 확대될 전 망임. 2026년 연간 매출액과 영업이익은 각각 5조 5,310억원(+21.4% yoy), 2조 4,780억원(+19.8% yoy, OPM 44.8%)으로 전망함. 신규 수주 회복 기대, 중장기 성장 기반은 확대 중 관세 관련 불확실성으로 둔화됐던 고객사와의 수주 논의가 재개되고 있음. 10월 2일 유럽 소재 제약사와 935억원 규모의 CMO 계약을 추가 체결 했으며, 4Q26 신규 수주 회복 여부에 주목함. PolyPeptide 인수는 연내 거래 종결을 목표로 진행 중이며, 인수 완료 시 펩타이드 분야로 CDMO 포트폴리오가 확대될 전망임. 6공장도 연내 착공을 목표로 준비 중임. 한편, 노사 리스크는 단기 불확실성 요인임. 노조는 10/26부터 3주간 2 차 총파업을 예고함. 1차 대비 예정된 파업 기간이 길어진 만큼 실제 파 업 진행 시 생산 차질 규모가 주요 변수임. 다만 파업 개시 전까지 협상 가능성이 열려 있어, 향후 노사 협상 진행 경과를 확인할 필요가 있음. (단위: 십억원, %) 구분 3Q25 2Q26 3Q26(F) 4Q26 직전추정 당사추정 YoY QoQ Consensus 당사 추정 YoY QoQ 매출액 1,258 1,321 1,338 1,338 6.4 1.3 1,345 1,616 25.6 20.8 영업이 익 633 586 576 589 -7.0 0.5 606 722 36.7 22.6 순이익 496 431 426 425 -14.4 -1.3 452 564 32.7 32.6 자료: 삼성바이오로직스, FnGuide, 대신증권 Research Center KOSPI 7003.74 시가총액 62,678십억원 시가총액비중 0.94% 자본금(보통주) 121십억원 52주 최고/최저 1,949,875원 / 1,001,233원 120일 평균거래대금 832억원 외국인지분율 13.24% 주요주주 삼성물산 외 5 인 74.30% 국민연금공단 6.88% 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -9.1 -3.0 -13.9 35.2 상대수익률 -14.8 6.0 -35.7 -31.5 2025 2026F 주당배당금(DPS) (원) 0 0 수익률(%) 0.0 0.0 총주주환원 (십억원) 0 0 수익률(%) 0.0 0.0 주: 대신증권 Research Center 추정. 추정치는 12M FWD 기준 -53.4 -35.7 6.0 -14.8 -100 -50 0 50 1,100 1,325 1,550 1,775 2,000 25.09 25.12 26.03 26.06 26.09 (%) (천원) 삼성바이오로직스(좌) Relative to KOSPI(우) [PDF 2페이지] 삼성바이오로직스(207940) 2 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 3,497 4,557 5,531 6,445 6,638 영업이익 1,321 2,069 2,478 2,958 3,084 세전순이익 1,385 2,079 2,518 2,986 3,106 총당기순이익 1,083 1,586 1,889 2,240 2,330 지배지분순이익 1,083 1,586 1,889 2,240 2,330 EPS 15,094 26,350 40,259 46,120 47,973 PER 91.8 63.8 35.5 31.0 29.8 BPS 151,933 110,034 261,260 298,548 346,563 PBR 9.1 15.3 5.2 4.6 3.9 ROE 10.4 19.4 19.2 16.7 14.9 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 삼성바이오로직스, 대신증권 Research Center 연간 실적 추정 변경 (단위: 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 매출액 5,531 6,445 5,531 6,445 0.0 0.0 판매비와 관리비 498 651 498 651 0.0 0.0 영업이익 2,472 2,958 2,478 2,958 0.2 0.0 영업이익률 44.7 45.9 44.8 45.9 0.1 0.0 영업외손익 40 28 40 28 0.0 0.0 세전순이익 2,513 2,986 2,518 2,986 0.2 0.0 지배지분순이익 1,884 2,240 1,889 2,240 0.2 0.0 순이익률 34.1 34.7 34.1 34.7 0.1 0.0 EPS(지배지분순이익) 40,708 48,381 40,259 46,120 -1.1 -4.7 자료: 삼성바이오로직스, 대신증권 Research Center 표 1. 삼성바이오로직스 실적 추이 및 전망 (십억원, %) 구분 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26E 4Q26E 2025 2026E 2027E 매출액 1,000 1,014 1,258 1,286 1,257 1,321 1,338 1,616 4,557 5,531 6,445 (% yoy) 49.3 25.2 17.8 35.3 25.7 30.3 6.4 25.6 30.3 21.4 16.5 매출총이익 542 566 736 672 680 700 727 869 2,517 2,976 3,609 매출총이익률(%) 54.2 55.8 58.6 52.3 54.1 53.0 54.3 53.8 55.2 53.8 56.0 (% yoy) 80.6 39.9 41.3 138.6 25.5 23.7 -1.3 29.3 47.1 18.2 21.3 영업이익 430 477 633 528 581 586 589 722 2,069 2,478 2,958 영업이익률(%) 43.0 47.0 50.4 41.1 46.2 44.4 44.0 44.7 45.4 44.8 45.9 (% yoy) 85.0 44.9 42.5 67.9 35.1 22.9 -7.0 36.7 56.6 19.8 19.4 순이익 331 334 496 425 469 431 425 564 1,586 1,889 2,240 순이익률(%) 33.1 32.9 39.5 33.0 37.3 32.6 31.8 34.9 34.8 34.2 34.8 (% yoy) 81.3 22.9 53.7 58.6 41.7 28.9 -14.4 32.7 64.7 19.1 18.6 주: ‘25년 별도, ‘26년 이후 연결 기준. 순이익은 지배주주기준, 당사 추정치 자료: 대신증권 Research Center [PDF 3페이지] DAISHIN SECURITIES 3 그림 1. 삼성바이오로직스 12mF EV/EBITDA band chart 그림 2. 삼성바이오로직스 12mF PER band chart 자료: Valuewise, 대신증권 Research Center 자료: Valuewise, 대신증권 Research Center 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 18.12 20.10 22.08 24.06 26.04 (천원) Price 17.6 x 51.2 x 84.8 x 118.4 x 152.0 x 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 18.12 20.10 22.08 24.06 26.04 (천원) Price 27.6 x 81.9 x 136.3 x 190.6 x 245.0 x [PDF 4페이지] 삼성바이오로직스(207940) 4 재무제표 포괄손익계산서 (단위: 십억원) 재무상태표 (단위: 십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 3,497 4,557 5,531 6,445 6,638 유동자산 5,518 4,408 7,330 8,346 9,943 매출원가 1,786 2,040 2,556 2,836 2,887 현금및현금성자산 391 149 2,490 3,033 4,422 매출총이익 1,711 2,517 2,976 3,609 3,750 매출채권 및 기타채권 1,165 676 1,024 1,207 1,242 판매비와관리비 390 447 498 651 666 재고자산 2,818 2,128 2,489 2,900 2,987 영업이익 1,321 2,069 2,478 2,958 3,084 기타유동자산 1,143 1,455 1,327 1,206 1,292 영업이익률 37.8 45.4 44.8 45.9 46.5 비유동자산 11,818 6,652 7,827 8,386 9,051 EBITDA 1,920 2,703 2,961 3,417 3,645 유형자산 5,374 6,029 7,393 8,000 8,698 영업외손익 64 49 40 28 22 관계기업투자금 53 78 61 44 28 관계기업손익 3 43 0 0 0 기타비유동자산 6,392 546 373 342 326 금융수익 208 151 181 174 170 자산총계 17,336 11,061 15,157 16,732 18,994 외환관련이익 0 0 0 0 0 유동부채 3,853 2,533 2,756 2,047 1,932 금융비용 -146 -141 -139 -143 -145 매입채무 및 기타채무 1,522 498 592 615 621 외환관련손실 111 112 112 112 112 차입금 327 0 0 0 0 기타 -2 -3 -2 -3 -3 유동성채무 0 320 600 0 0 법인세비용차감전순손익 1,385 2,079 2,518 2,986 3,106 기타유동부채 2,004 1,715 1,564 1,432 1,311 법인세비용 -345 -492 -630 -747 -777 비유동부채 2,578 1,077 145 188 233 계속사업순손익 1,040 1,586 1,889 2,240 2,330 차입금 1,013 599 45 90 135 중단사업순손익 43 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 1,083 1,586 1,889 2,240 2,330 기타비유동부채 1,566 478 100 98 98 당기순이익률 31.0 34.8 34.1 34.7 35.1 부채총계 6,432 3,610 2,902 2,235 2,164 비지배지분순이익 0 0 0 0 0 지배지분 10,905 7,451 12,256 14,498 16,829 지배지분순이익 1,083 1,586 1,889 2,240 2,330 자본금 178 116 121 121 121 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 5,663 3,392 3,392 3,392 3,392 기타포괄이익 -1 -1 0 0 0 이익잉여금 5,087 6,871 8,760 10,999 13,329 포괄순이익 1,074 1,583 1,885 2,238 2,329 기타자본변동 -23 -2,928 -17 -15 -13 비지배지분포괄이익 0 0 0 0 0 비지배지분 0 0 0 0 0 지배지분포괄이익 1,074 1,583 1,885 2,238 2,329 자본총계 10,905 7,451 12,256 14,498 16,829 순차입금 160 -558 -3,165 -4,142 -5,572 10 11 12 13 14 Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 현금흐름표 (단위: 십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F EPS 15,094 26,350 40,259 46,120 47,973 영업활동 현금흐름 1,659 2,248 1,986 2,380 3,034 PER 91.8 63.8 35.5 31.0 29.8 당기순이익 1,083 1,784 1,889 2,240 2,330 BPS 151,933 110,034 261,260 298,548 346,563 비현금항목의 가감 922 1,187 1,131 1,236 1,374 PBR 9.1 15.3 5.2 4.6 3.9 감가상각비 599 634 483 458 561 EBITDAPS 26,758 39,914 63,114 70,359 75,052 외환손익 -78 14 -23 -19 -12 EV/EBITDA 35.3 28.8 20.1 17.1 15.7 지분법평가손익 -3 -43 0 0 0 SPS 48,725 67,295 117,915 132,720 136,689 기타 404 583 672 796 825 PSR 28.4 25.0 11.6 10.3 10.0 자산부채의 증감 -45 -131 -424 -360 94 CFPS 27,947 43,882 64,373 71,569 76,266 기타현금흐름 -301 -592 -610 -735 -763 DPS 0 0 0 0 0 투자활동 현금흐름 -1,244 -1,862 -1,786 -912 -1,321 투자자산 -16 11 16 16 16 재무비율 (단위: 원, 배, %) 유형자산 -1,302 -1,390 -1,817 -1,050 -1,251 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 기타 74 -483 15 122 -86 성장성 재무활동 현금흐름 -434 -621 -1,197 1,424 2,024 매출액 증가율 -5.3 30.3 21.4 16.5 3.0 단기차입금 -448 -90 0 0 0 영업이익 증가율 18.6 56.6 19.8 19.4 4.2 사채 418 0 -599 0 0 순이익 증가율 26.3 64.7 5.8 18.6 4.0 장기차입금 95 45 45 45 45 수익성 유상증자 0 -2,343 6 0 0 ROIC 8.8 16.6 22.8 22.5 21.2 현금배당 0 0 0 0 0 ROA 7.9 14.6 18.9 18.6 17.3 기타 -499 1,767 -648 1,379 1,979 ROE 10.4 19.4 19.2 16.7 14.9 현금의 증감 23 -242 2,341 543 1,389 안정성 기초 현금 368 391 149 2,490 3,033 부채비율 59.0 48.4 23.7 15.4 12.9 기말 현금 391 149 2,490 3,033 4,422 순차입금비율 1.5 -7.5 -25.8 -28.6 -33.1 NOPLAT 993 1,577 1,859 2,219 2,313 이자보상배율 38.7 70.9 91.0 93.8 92.6 FCF 214 735 524 1,627 1,623 자료: 삼성바이오로직스, 대신증권 Research Center [PDF 5페이지] DAISHIN SECURITIES 5 [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. (담당자:홍가혜) 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. [투자의견 및 목표주가 변경 내용] 삼성바이오로직스(207940) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항(기준일자:20260930) 구분 Buy(매수) Marketperform(중 ) Underperform(매도) 비율 93.2% 6.8% 0.0% 산업 투자의견 - Overweight(비중확대) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상 - Neutral(중립) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상 - Underweight(비중축소) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상 기업 투자의견 - Buy(매수) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상 - Marketperform(시장수익률) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상 - Underperform(시장수익률 하회) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상 제시일자 26.10.03 26.05.20 26.01.08 25.11.25 25.10.29 25.10.24 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 6개월 경과 목표주가 2,000,000 1,984,600 1,290,000 2,183,100 2,190,600 1,898,500 괴리율(평균,%) (28.57) 25.94 (23.06) (18.62) (6.13) 괴리율(최대/최소,%) (19.55) 3.54 (18.64) (18.60) (5.23) 제시일자 25.04.24 24.10.24 24.10.04 투자의견 6개월 경과 Buy Buy 목표주가 1,898,500 1,898,500 1,752,500 괴리율(평균,%) (20.20) (20.42) (13.24) 괴리율(최대/최소,%) (9.38) (8.85) (9.08) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율(평균,%) 괴리율(최대/최소,%) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율(평균,%) 괴리율(최대/최소,%) 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 24.09 25.01 25.05 25.09 26.01 26.05 26.09 Adj. Price Adj. Target Price (원) ===== 통합 원문 6 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:00:33 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216112 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [삼성바이오로직스 / 제약·바이오] 제목: 신규 공장이 채운 실적, 수주가 더할 모멘텀 작성자: 정이수 (IBK투자증권) 투자의견: 매수 (유지) 목표주가: 2,000,000원 (하향) [실적 기대치 부합] · 2026년 3분기 연결 매출액은 1조 3,637억 원, 영업이익은 6,092억 원을 기록하여 시장 기대치에 부합할 전망이며, 1~4공장의 풀가동과 신규 공장(미국 록빌·5공장)의 매출 기여 및 고정비 부담 완화로 외형 성장이 기대됨. [수주 모멘텀 강화] · 미국의 의약품 관세 불확실성 완화로 글로벌 제약사와의 논의가 늘어나 연말부터 신규 수주 계약이 본격화될 것으로 예상되며, 폴리펩타이드 인수 및 6공장 착공 등을 통해 항체 중심에서 펩타이드로 사업 영역이 확장될 전망임. [리스크 요인 점검] · 유상증자 신주 발행에 따른 주당가치 희석 효과를 반영하여 목표주가를 200만 원으로 하향 조정하였으며, 노조 파업에 따른 불확실성이 주가에 부담으로 작용할 수 있어 향후 신규 수주 회복 여부가 관건임. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216112 [첨부 파일] 기업_삼성바이오로직스_신규_공장이_채운_실적_수주가_더할_모멘텀_IBK투자증권_261007.pdf [제목] 기업_삼성바이오로직스_신규_공장이_채운_실적_수주가_더할_모멘텀_IBK투자증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 매수 (유지) 미국 록빌·5공장 가세로 3분기 기대치 부합 전망 삼성바이오로직스의 2026년 3분기 연결 매출액은 1조 3,637억 원(+8.4% YoY), 영업이익은 6,092억 원(-3.8% YoY, 영업이익률 44.7%)으로 시장 기대치에 부합할 전망이다. 5월 파업에 따른 생산 차질에도 1~4공장(총 60.4만 리터)의 풀가동과 신규 공장의 매출 기여가 외형 성장을 뒷받침할 것으로 예상한다. 미국 록빌 공장(6만 리터)은 3분기부터 매출 기여가 본격화되고, 5공장(18만 리터)도 인증용(PPQ) 배치 생산을 통해 매출이 확대될 전망이다. 2분기에는 미국 공장·5공장 관련 비용이 선반영됐으나, 3분기에는 매출 증가에 따른 고정비 부담 완화로 영업이익률이 전분기 대비 0.3%p 상승할 것으로 예상한다. 항체 중심 CDMO에서 펩타이드로 확장 삼성바이오로직스의 2026년 신규 수주는 약 1.2조 원으로 전년 수주액의 약 20% 수준에 그치고 있으나, 연말부터 내년까지 수주 모멘텀은 점차 강화될 것으로 판단한다. 2025년 하반기 이후 미국의 의약품 관세 불확실성이 완화되며 글로벌 제약사와의 논의가 늘어나고 있어, 신규 수주 계약으로 이어질 것으로 기대된다. 11월 유상증자 납입이 마무리되면 6공장(18만 리터) 착공과 스위스 폴리펩타이드 인수가 본격화되며 중장기 성장 기대감도 높아질 전망이다. 특히 폴리펩타이드 인수가 연내 완료되면 2027년부터 연결 실적에 반영되는 동시에, 항체 의약품 중심의 CDMO 사업을 GLP-1 등 펩타이드로 확장하는 계기가 될 전망이다. 목표주가 200만 원으로 하향, 수주 회복이 관건 삼성바이오로직스의 목표주가를 209만 원에서 200만 원으로 하향한다. 유상증자 신주 발행에 따른 주당가치 4.7% 희석 효과를 반영했다. 폴리펩타이드 인수 효과는 거래완료 이후 실적 추정치에 반영할 예정이다. 노조 파업 불확실성이 주가에 부담으로 작용할 수 있어 신규 수주 모멘텀의 회복이 필요한 시점이다. 목표주가 (하향) 2,000,000원 현재가 (10/6) 1,310,000원 KOSPI (10/6) 6,941.39pt 시가총액 60,641십억원 발행주식수 48,561천주 액면가 2,500원 52주 최고가 1,949,875원 최저가 1,001,233원 60일 일평균거래대금 77십억원 외국인 지분율 13.2% 배당수익률 (2026F) 0.0% 주주구성 삼성물산 외 5 인 73.61% 국민연금공단 6.56% 주가상승 1M 6M 12M 상대기준 -12% -33% -33% 절대기준 -9% -15% 31% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가 2,000,000 2,090,000 ▼ EPS(26) 40,445 40,793 ▼ EPS(27) 44,234 46,958 ▼ 삼성바이오로직스 주가추이 (단위:십억원,배) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 매출액 3,497 4,557 5,473 6,324 6,866 영업이익 1,321 2,069 2,455 2,858 3,145 세전이익 1,385 2,119 2,521 2,851 3,179 지배주주순이익 1,083 1,784 1,897 2,148 2,393 EPS(원) 15,094 26,350 40,445 44,234 49,274 증가율(%) 26.3 74.6 53.5 9.4 11.4 영업이익률(%) 37.8 45.4 44.9 45.2 45.8 순이익률(%) 31.0 39.1 34.7 34.0 34.9 ROE(%) 10.4 19.4 22.6 20.6 18.8 PER 91.8 63.8 33.5 30.6 27.5 PBR 9.1 10.5 7.0 5.7 4.7 EV/EBITDA 35.2 28.8 21.5 18.9 17.5 자료: Company data, IBK투자증권 예상 1,100,000 1,200,000 1,300,000 1,400,000 1,500,000 1,600,000 1,700,000 1,800,000 1,900,000 2,000,000 3,200 4,200 5,200 6,200 7,200 8,200 9,200 10,200 25.10 26.2 26.6 (P) KOSPI(좌) 삼성바이오로… (원) Company Update Analyst 정이수 CFA 02) 6915-5677 삼성바이오로직스 (207940) 신규 공장이 채운 실적, 수주가 더할 모멘텀 | 제약/바이오 | 2026. 10. 7 [PDF 2페이지] 삼성바이오로직스 (207940) 2 │ IBKS RESEARCH 표 1. 삼성바이오로직스 실적 추정 (단위: 십억 원) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 2025 2026F 매출액 1,000 1,014 1,257 1,286 1,257 1,321 1,364 1,531 4,557 5,473 YoY 49.3% 25.2% 17.8% 35.3% 25.8% 30.2% 8.4% 19.1% 30.3% 20.1% 매출총이익 542 566 737 672 680 700 736 813 2,517 2,929 매출총이익률 54.2% 55.8% 58.6% 52.3% 54.1% 53.0% 54.0% 53.1% 55.2% 53.5% 영업이익 430 477 633 528 581 586 609 678 2,068 2,455 YoY 84.8% 44.9% 42.4% 67.7% 35.1% 23.0% -3.8% 28.5% 56.6% 18.7% 영업이익률 43.0% 47.0% 50.4% 48.0% 46.2% 44.4% 44.7% 44.3% 45.4% 44.9% 자료: IBK투자증권 그림 1. 삼성바이오로직스 수주 총액 자료: DART, IBK투자증권 주: 2026년 수주 총액은 2026년 반기 보고서 기준($21,689M에 신규 수주 $331M 합산) 그림 2. 폴리펩타이드 2026년 상반기 실적 자료: Polypeptide, IBK투자증권 12,027 16,346 21,153 22,020 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2023 2024 2025 2026 YTD ($M) +$4,319M +$4,807M +$867M 167 237 4 49 2.7% 20.7% 0% 10% 20% 30% 0 50 100 150 200 250 300 1H25 1H26 (EUR mn) 매출액(좌) EBITDA(좌) EBITDA 마진율(우) +41.6% [PDF 3페이지] 정이수 02-6915-5677 IBKS RESEARCH │3 표 2. 삼성바이오로직스 중장기 투자 계획 (단위: 조 원) 항목 예상투자비 예상 투자기간 비고 PolyPeptide 인수 2.71 2026년 CHF 1,462,957,171.41 기준 6공장 증설 1.9 2027~2029년 180kL Capa 확장 투자 (바이오리액터, 정제설비 등) 제3바이오캠퍼스 증설 7.0 2027~2034년 주력 항체 이외 차세대 Modality 확장 관련 생산 설비 도입 7공장 증설 1.76 2029~2031년 180kL Capa 확장 투자 (바이오리액터, 정제설비 등) 미국 공장 증설 0.69 2026~2028년 Rockville 소재 공장 Small Scale 제조설비 확장 기타 투자 1.34 2026~2029년 보완투자, ADC, 소형CMO 설비, 완제의약품(DP) 생산설비 합계 15.4 자료: 삼성바이오로직스, IBK투자증권 그림 3. 삼성바이오로직스 유상증자 개요 및 일정 자료: 삼성바이오로직스, IBK투자증권 [PDF 4페이지] 삼성바이오로직스 (207940) 4 │ IBKS RESEARCH 삼성바이오로직스 (207940) 포괄손익계산서 재무상태표 (십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F (십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 매출액 3,497 4,557 5,473 6,324 6,866 유동자산 5,518 4,408 5,902 6,955 7,525 증가율(%) -5.3 30.3 20.1 15.5 8.6 현금및현금성자산 391 149 233 274 617 매출원가 1,786 2,040 2,544 2,928 3,117 유가증권 907 1,307 2,202 2,638 2,520 매출총이익 1,711 2,517 2,929 3,396 3,749 매출채권 0 655 665 797 761 매출총이익률 (%) 48.9 55.2 53.5 53.7 54.6 재고자산 2,818 2,128 2,541 2,934 3,329 판관비 390 447 474 538 604 비유동자산 11,818 6,652 8,253 10,067 11,695 판관비율(%) 11.2 9.8 8.7 8.5 8.8 유형자산 5,374 6,029 7,290 8,949 10,630 영업이익 1,321 2,069 2,455 2,858 3,145 무형자산 5,565 60 70 60 52 증가율(%) 18.6 56.6 18.7 16.4 10.0 투자자산 89 89 74 79 78 영업이익률(%) 37.8 45.4 44.9 45.2 45.8 자산총계 17,336 11,061 14,154 17,022 19,220 순금융손익 63 9 83 2 24 유동부채 3,853 2,533 3,387 3,994 3,830 이자손익 20 17 25 53 75 매입채무및기타채무 178 60 212 253 242 기타 43 -8 58 -51 -51 단기차입금 327 0 54 64 61 기타영업외손익 -2 -3 10 0 0 유동성장기부채 0 320 320 320 320 종속/관계기업손익 3 43 -26 -10 10 비유동부채 2,578 1,077 1,402 1,515 1,484 세전이익 1,385 2,119 2,521 2,851 3,179 사채 918 599 599 599 599 법인세 345 504 624 703 786 장기차입금 95 0 0 0 0 법인세율 24.9 23.8 24.8 24.7 24.7 부채총계 6,432 3,610 4,789 5,509 5,314 계속사업이익 1,040 1,614 1,897 2,148 2,393 지배주주지분 10,905 7,451 9,365 11,513 13,906 중단사업손익 43 170 0 0 0 자본금 178 116 121 121 121 당기순이익 1,083 1,784 1,897 2,148 2,393 자본잉여금 5,663 3,392 3,392 3,392 3,392 증가율(%) 26.3 64.7 6.3 13.2 11.4 자본조정등 0 -2,908 -2,908 -2,908 -2,908 당기순이익률 (%) 31.0 39.1 34.7 34.0 34.9 기타포괄이익누계액 -23 -20 -9 -9 -9 지배주주당기순이익 1,083 1,784 1,897 2,148 2,393 이익잉여금 5,087 6,871 8,768 10,916 13,309 기타포괄이익 -9 -5 11 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0 총포괄이익 1,074 1,779 1,908 2,148 2,393 자본총계 10,905 7,451 9,365 11,513 13,906 EBITDA 1,920 2,703 2,856 3,220 3,481 비이자부채 5084 2690 3581 4290 4098 증가율(%) 19.8 40.7 5.7 12.8 8.1 총차입금 1,348 920 1,208 1,219 1,216 EBITDA마진율(%) 54.9 59.3 52.2 50.9 50.7 순차입금 49 -536 -1,227 -1,694 -1,921 투자지표 현금흐름표 (12월 결산) 2024 2025 2026F 2027F 2028F (십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 주당지표(원) 영업활동 현금흐름 1,659 2,248 2,332 2,043 2,351 EPS 15,094 26,350 40,445 44,234 49,274 당기순이익 1,083 1,784 1,897 2,148 2,393 BPS 151,933 159,620 192,851 237,085 286,359 비현금성 비용 및 수익 922 1,187 738 322 254 DPS 0 0 0 0 0 유형자산감가상각비 304 369 375 341 319 밸류에이션(배) 무형자산상각비 295 265 25 20 18 PER 91.8 63.8 33.5 30.6 27.5 운전자본변동 -45 -131 39 -480 -371 PBR 9.1 10.5 7.0 5.7 4.7 매출채권등의 감소 0 0 -91 -132 36 EV/EBITDA 35.2 28.8 21.5 18.9 17.5 재고자산의 감소 -236 -388 -324 -393 -394 성장성지표(%) 매입채무등의 증가 0 0 29 42 -11 매출증가율 -5.3 30.3 20.1 15.5 8.6 기타 영업현금흐름 -301 -592 -342 53 75 EPS증가율 26.3 74.6 53.5 9.4 11.4 투자활동 현금흐름 -1,244 -1,862 -2,782 -2,667 -1,836 수익성지표(%) 유형자산의 증가(CAPEX) -1,304 -1,392 -1,173 -2,000 -2,000 배당수익률 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유형자산의 감소 1 2 0 0 0 ROE 10.4 19.4 22.6 20.6 18.8 무형자산의 감소(증가) -74 -83 -24 -10 -10 ROA 6.5 12.6 15.0 13.8 13.2 투자자산의 감소(증가) -11 17 -3 -4 1 ROIC 9.8 19.4 26.0 25.0 22.8 기타 144 -406 -1582 -653 173 안정성지표(%) 재무활동 현금흐름 -434 -621 511 664 -173 부채비율(%) 59.0 48.4 51.1 47.8 38.2 차입금의 증가(감소) 95 45 0 0 0 순차입금 비율(%) 0.4 -7.2 -13.1 -14.7 -13.8 자본의 증가 0 0 6 0 0 이자보상배율(배) 38.7 70.9 72.2 76.0 83.0 기타 -529 -666 505 664 -173 활동성지표(배) 기타 및 조정 42 -7 23 1 1 매출채권회전율 0.0 0.0 8.3 8.7 8.8 현금의 증가 23 -242 84 41 343 재고자산회전율 1.3 1.8 2.3 2.3 2.2 기초현금 368 391 149 233 274 총자산회전율 0.2 0.3 0.4 0.4 0.4 기말현금 391 149 233 274 617 *주당지표 및 밸류에이션은 지배주주순익 및 지배주주지분 기준 [PDF 5페이지] 정이수 02-6915-5677 IBKS RESEARCH │5 Compliance Notice 동 자료에 게재된 내용들은 외부의 압력이나 부당한 간섭없이 본인의 의견을 정확하게 반영하여 작성되었음을 확인합니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료는 조사분석자료 작성에 참여한 외부인(계열회사 및 그 임직원등)이 없습니다. 조사분석 담당자 및 배우자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다. 동 자료에 언급된 종목의 지분율 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 상기 명시한 사항 외 고지해야 하는 특별한 이해관계가 없습니다. 종목명 담당자 담당자(배우자) 보유여부 1%이상 보유여부 유가증권 발행관련 계열사 관계여부 공개매수 사무취급 IPO 회사채 지급보증 중대한 이해관계 M&A 관련 수량 취득가 취득일 해당 사항 없음 투자의견 안내 (투자기간 12개월) 투자등급 통계 (2025.10.01~2026.09.30) 종목 투자의견 (절대수익률 기준) 투자등급 구분 건수 비율(%) 매수 15% 이상 Trading Buy (중립) 0%~15% 중립 -15%~0% 축소 -15% 이상 하락 매수 184 96.8 업종 투자의견 (상대수익률 기준) Trading Buy (중립) 5 2.6 비중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 중립 1 0.5 매도 0 0 최근 2년간 주가 그래프 및 목표주가(대상 시점 1년) 변동 추이 (▲) 매수, (■) Trading Buy (중립), (●) 중립, (◆) 축소, (■) Not Rated / 담당자 변경 삼성바이오로직스 추천일자 투자의견 목표가(원) 괴리율(%) 평균 최고/최저 2023.10.11 매수 1,416,602 -16.39 12.06 2024.10.11 1년경과 1,416,602 6.79 -5.57 2025.04.07 담당자변경 - - 2025.04.07 매수 1,898,539 -18.58 -5.23 2025.11.19 매수 3,052,267 -48.70 -36.12 2026.07.24 매수 2,073,913 -29.16 -23.01 2026.10.07 매수 2,000,000 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 (원) ===== 통합 원문 8 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:01:18 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216116 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [삼성전기 / 전자부품 / 공급계약 코멘트] 제목: AI 고객 도장깨기. 계약이 추정치를 앞서간다 작성자: 박준서 (미래에셋증권) 투자의견: 매수 목표주가: 2,800,000원 [AI 계약 성과] · 추가 공시된 AI 서버용 MLCC 계약을 포함하여 삼성전기의 AI 고객 확보는 개별 수주를 넘어 글로벌 AI 인프라 고객을 하나씩 채워가는 '도장깨기' 국면임. · 현재까지 공시된 AI 관련 공급계약은 총 3.9조 원에 달하며, 특히 2027년 매출 가시성은 이미 3조원 이상을 확보한 상태임. [실적 및 성장성] · 2027년에는 동사의 MLCC 내 AI향 비중이 40%를 넘어설 것으로 예상되며, 고용량·고전압 제품 비중 확대와 믹스 개선으로 이익 추정치가 지속 상향될 전망임. · 공급 부족 속에서 수요와 계약의 증가 속도가 빨라 AI MLCC의 이익과 밸류에이션을 동시에 높여 볼 수 있는 시점임. [공급 제약 우려] · 내년 MLCC 캐파(CAPA) 증가율이 수요 증가 속도를 따라가기에는 부족하다고 판단되며, AI용 MLCC는 생산 난이도가 높고 실효 캐파를 더 많이 소모하여 공급 제약 요인이 존재함. · 단순 캐파 20% 증가로는 수요 대응에 한계가 있을 수 있으나, 오히려 고부가 제품 중심의 믹스 개선과 가격 상승으로 이어지는 긍정적 측면도 동반됨. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216116 [첨부 파일] 기업_삼성전기_공급계약_코멘트_도장깨기_미래에셋증권_261007.pdf [제목] 기업_삼성전기_공급계약_코멘트_도장깨기_미래에셋증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 80 280 480 680 880 1,080 1,280 25.9 26.1 26.5 26.9 삼성전기 KOSPI [PDF 3페이지] 코어 [PDF 6페이지] × × × × [PDF 7페이지] ▬ 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 24.10 25.10 26.10 (원) 삼성전기 ===== 통합 원문 9 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:01:26 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216120 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [삼성전기/IT·전기전자/기업분석] 제목: 매 분기 레벨 업: 환율 악재를 뚫은 서프라이즈와 펀더멘털 강화 작성자: 조대형, 김수연 (DS투자증권) 투자의견: 매수 목표주가: 2,600,000원 [실적 서프라이즈] · 비우호적인 원달러 환율 급락 국면에도 불구하고 컴포넌트와 패키지솔루션 사업부의 고부가 제품 비중 확대에 따른 믹스 효과 및 가격 인상 효과가 맞물려 컨센서스를 상회하는 호실적이 예상됨. [장기계약과 호조] · 고부가 MLCC 비중 확대로 고객사들의 선제적 물량 확보 수요가 이어지고 있으며, 추가적인 장기공급계약 확보와 직납 거래선 대상의 순차적 가격 인상 기대로 증익 흐름이 지속될 전망임. [기판 사업 성장성] · 대대적인 FC-BGA 라인 투자가 우호적인 사업 환경을 방증하며, 고성능 CPU 등 대면적 제품 증가에 따른 캐파 잠식과 매 분기 이어지는 가격 인상으로 가파른 수익성 개선이 기대됨. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216120 [첨부 파일] 기업_삼성전기_매_분기_레벨_업_DS투자증권_261007.pdf [제목] 기업_삼성전기_매_분기_레벨_업_DS투자증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 매수 목표주가(상향) 2,600,000원 현재주가(10/06) 1,675,000원 상승여력 55.2% Stock Data KOSPI 6,941.4pt 시가총액(보통주) 125,112십억원 발행주식수 74,694천주 액면가 5,000원 자본금 388십억원 60일 평균거래량 772천주 60일 평균거래대금 1,054,811백만원 외국인 지분율 37.6% 52주 최고가 2,417,000원 52주 최저가 195,400원 주요주주 삼성전자(외 5인) 23.8% 국민연금공단(외 1인) 10.0% 주가추이 및 상대강도 (%) 절대수익률 상대수익률 1M 19.6 15.8 3M -8.4 5.4 6M 262.6 235.2 주가차트 40 140 240 340 440 540 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 25/10 26/02 26/06 26/10 (pt) (원) 삼성전기 relative to KOSPI 매 분기 레벨 업 3Q26F Pre: 비 우호적 환율 환경에도 서프라이즈 3Q26F 매출액 3조 8,728억원(+34.1% YoY), 영업이익 6,516억원(+150.3% YoY, OPM 16.8%)으로 비 우호적인 환율 환경 속에서도 최근 높아진 컨센서스 (영업이익 6,214억원)를 상회할 전망이다. 컴포넌트 사업부와 패키지솔루션 모 두에서 1) 고부가 제품 비중 확대에 따른 믹스 효과와, 2) 가격 인상 효과가 맞 물리며 원달러 환율 급락 국면 속에서도 컨센서스를 상회하는 실적이 예상된다. 고부가 MLCC 비중 확대에 따른 캐파 잠식 효과 속 고객사들의 선제적 물량 확보 수요는 장기공급계약 체결로 입증되고 있다. 어제 2,856억원 규모의 계약 을 추가하며 현재까지 약 2.4조원 규모의 MLCC 장기공급계약을 확보했고 후 속 계약도 이어질 가능성이 높다고 판단된다. 하반기는 MLCC 직납 거래선들에 대한 순차적 가격 인상까지 기대해 볼 수 있을 전망으로 4분기에도 증익 흐름을 이어갈 것으로 예상한다. 기판도 공급자 우위 시장으로 진입 발표된 실질 투자 규모 9조원 이상(공시 규모 6.8조원)으로 추정되는 대대적인 FC-BGA 라인 투자는 ABF 기판의 사업 환경 역시 우호적인 상황임을 방증한 다. 약 80% 수준의 투자가 고객사 지원금 형태로 파악되며 매 분기 가격 인상 도 이어지고 있는 상황이다. 고성능 CPU 등 대면적 제품 증가에 따른 캐파 잠 식 효과도 강해질 전망이다. 공급자 우위 시장의 초입이라는 판단이며 매 분기 가파른 수익성 개선이 기대된다. 추정치 상향 가능성 상존, 목표주가 상향 26년과 27년 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 2조 1,062억원과 3조 8,362억 원으로 6.7%와 23.7% 상향한다. 이에 목표주가도 2,600,000원으로 상향한다. 목표주가는 27F 예상 EPS에 유사기업의 27F PER 배수의 평균인 58.1배를 적용 했다. 펀더멘털은 더욱 견고해졌다. 병목이 가장 심한 MLCC와 FC-BGA 양 축에서 견고한 입지를 구축한 기업에게 프리미엄은 타당하다. 매 분기 추정치 상향이 기대되며 매수로 대응해야 하는 시점이다. 삼성전기 009150 조대형 IT·전기전자·미드스몰캡 02-709-2654 dh.cho@ds-sec.co.kr Financial Data (십억원) 2023 2024 2025 2026F 2027F 매출액 8,892 10,294 11,314 14,769 19,851 영업이익 661 735 913 2,106 3,836 영업이익률(%) 7.4 7.1 8.1 14.3 19.3 세전이익 563 797 896 2,148 3,876 지배주주지분순이익 423 679 706 1,821 3,287 EPS(원) 5,617 9,022 9,362 24,951 45,122 증감률(%) -56.9 60.6 3.8 166.5 80.8 ROE(%) 5.5 8.2 7.7 17.7 26.1 PER(배) 27.3 13.7 27.2 67.1 37.1 PBR(배) 1.5 1.1 2.1 11.8 9.2 EV/EBITDA(배) 7.7 5.7 10.3 39.6 23.7 자료: 삼성전기, DS투자증권 리서치센터, K-IFRS 연결기준 2026.10.07 Company Analysis 김수연 연구원 02-709-2662 su.ykim@ds-sec.co.kr [PDF 2페이지] 삼성전기 2026.10.07 DS INVESTMENT & SECURITIES 2 표1 삼성전기 부문별 실적 전망 (십억원, %) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 2025 2026F 2027F 매출액 2,738.6 2,784.6 2,889.0 2,902.1 3,209.1 3,457.2 3,872.8 4,230.2 11,314.3 14,769.2 19,850.9 YoY 4.4 7.9 10.5 17.3 17.2 24.2 34.1 45.8 9.9 30.5 34.4 컴포넌트 1,216.2 1,280.7 1,381.2 1,320.3 1,408.5 1,649.4 2,003.5 2,249.3 5,198.4 7,310.7 10,927.8 광학통신 1,023.0 939.3 914.6 937.2 1,075.6 1,036.2 940.6 972.9 3,814.1 4,025.3 4,106.8 패키지 499.4 564.6 593.2 644.6 725.0 771.6 928.7 1,007.9 2,301.8 3,433.2 4,816.3 매출액 증감 (YoY) 컴포넌트 18.9 10.4 15.4 22.1 15.8 28.8 45.1 70.4 16.5 40.6 49.5 광학통신 -12.8 2.0 6.3 11.1 5.1 10.3 2.8 3.8 0.4 5.5 2.0 패키지 16.7 13.1 6.3 17.4 45.2 36.7 56.6 56.4 13.1 49.2 40.3 영업이익 200.6 213.0 260.3 239.5 280.6 440.4 651.6 733.7 913.3 2,106.2 3,836.2 YoY 9.2 0.7 15.7 108.2 39.9 106.8 150.4 206.3 24.3 130.6 82.1 컴포넌트 133.5 156.7 180.7 138.5 169.6 274.1 416.7 476.9 609.4 1,332.6 2,427.4 광학통신 44.3 31.5 39.6 53.3 47.4 61.3 32.1 34.1 168.7 187.8 170.7 패키지 22.7 24.8 40.0 47.7 63.6 105.0 202.8 222.8 135.2 585.8 1,238.1 영업이익률 7.3 7.6 9.0 8.3 8.7 12.7 16.8 17.3 8.1 14.3 19.3 YoY, %p 0.3 -0.5 0.4 3.6 1.4 5.1 7.8 9.1 0.9 6.2 5.1 컴포넌트 11.0 12.2 13.1 10.5 12.0 16.6 20.8 21.2 11.7 18.2 22.2 광학통신 4.3 3.4 4.3 5.7 4.4 5.9 3.4 3.5 4.4 4.7 4.2 패키지 4.6 4.4 6.7 7.4 8.8 13.6 21.8 22.1 5.9 17.1 25.7 자료: 삼성전기, DS투자증권 리서치센터 추정 표1 삼성전기 3Q26 추정치 vs. 컨센서스 (십억원, %) 3Q26 추정치 YoY QoQ 이전 추정치 차이(%) 3Q26 컨센서스 차이(%) 매출액 3,872.8 34.1 12.0 3,819.6 1.4 3,795.1 2.0 영업이익 651.6 150.3 48.0 594.3 9.6 621.4 4.9 자료: 삼성전기, DS투자증권 리서치센터 추정 표2 삼성전기 연간 실적 전망 변경 십억원 변경 전 변경 후 Change(%) 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 매출액 14,599.2 18,630.5 14,769.2 19,850.9 1.2 6.6 영업이익 1,974.8 3,102.2 2,106.2 3,836.2 6.7 23.7 자료: DS투자증권 리서치센터 추정 표3 적정주가 산출 테이블 구분 단위 내용 27F EPS (a) 원 45,122 Target PER (b) 배 58.1 유사기업의 27F 평균 PER 적정주가 (a) * (b) 원 2,621,588 만단위 반올림 목표주가 원 2,600,000 현재주가 원 1,675,000 상승여력 % 55.2 자료: DS투자증권 리서치센터 추정 주: 유사기업은 Murata Manufacturing 및 Ibiden [PDF 3페이지] 삼성전기 2026.10.07 DS INVESTMENT & SECURITIES 3 그림1 P/E 밴드 차트 그림2 P/B 밴드 차트 자료: DS투자증권 리서치센터 자료: DS투자증권 리서치센터 표4 Global Peer Group 회사명 삼성전기 MURATA TDK YAGEO TAIYO UNIMICRON NANYA IBIDEN YUDEN 티커 009150 KS 6981 JT 6762 JT 2327 TT 6976 JT 3037 TT 8046 TT 4062 JT 주가(원, 로컬) 1,675,000 8,957.0 3,634.0 621.0 11,160.0 1,290.0 1,490.0 12,325.0 시가총액(십억원, USD mn) 125,112.0 111,155.7 44,657.9 40,175.7 9,705.5 66,534.7 30,255.4 44,199.7 매출액 YoY (%) 25 9.9 6.3 4.8 9.3 5.8 13.8 24.4 -0.3 26F 26.9 5.0 13.6 37.6 4.1 41.6 48.6 12.7 27F 33.4 38.7 27.6 37.0 29.2 51.1 72.1 51.7 영업이익 YoY (%) 25 9.9 29.8 29.7 27.4 15.2 30.4 -256.5 0.1 26F -82.4 0.8 21.5 67.0 91.2 370.9 588.9 30.3 27F 109.4 126.7 48.2 67.8 251.1 153.8 182.3 149.5 영업이익률 (%) 25 100.0 16.0 10.2 22.4 3.1 5.1 4.9 12.9 26F 13.9 15.4 10.9 27.2 5.6 16.9 22.9 14.9 27F 21.8 25.2 12.6 33.3 15.3 28.4 37.5 24.5 P/E (x) 25 27.3 26.7 19.1 20.1 31.2 50.2 80.1 32.3 26F 81.0 46.0 27.7 31.8 64.0 59.6 85.5 72.8 27F 38.0 34.7 24.6 19.1 32.2 32.2 31.6 63.5 P/B (x) 25 1.9 2.3 1.7 2.8 1.3 3.3 3.4 3.7 26F 11.5 5.7 3.0 6.4 3.9 15.4 17.4 11.4 27F 9.0 5.2 2.7 2.9 3.6 11.7 12.8 9.7 EV/EBITDA (x) 25 9.8 12.2 7.0 13.4 7.9 13.7 16.7 15.3 26F 40.5 29.3 12.9 21.8 18.7 40.1 46.3 38.6 27F 22.4 21.0 10.5 13.5 14.4 20.3 20.1 28.3 ROE (%) 25 10.4 10.1 11.5 18.9 5.3 22.6 11.9 12.7 26F 15.1 11.8 11.2 21.8 7.5 27.7 21.8 14.0 27F 25.7 16.5 12.4 30.5 13.1 40.4 47.2 17.6 EPS (원, 로컬) 25 9,345 127.7 103.1 11.5 118.5 4.4 3.0 114.1 26F 20,444 194.8 131.1 19.5 174.5 21.7 17.4 169.3 27F 43,563 258.1 147.8 32.5 346.8 40.1 47.2 194.2 자료: Bloomberg, DS투자증권 리서치센터 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 25/10 26/02 26/06 26/10 Price 50.0 100.0 150.0 200.0 (원) 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 25/10 26/02 26/06 26/10 Price 4.0 8.0 12.0 16.0 (원) [PDF 4페이지] 삼성전기 2026.10.07 DS INVESTMENT & SECURITIES 4 [ 삼성전기 009150 ] 재무상태표 (십억원) 손익계산서 (십억원) 2023 2024 2025 2026F 2027F 2023 2024 2025 2026F 2027F 유동자산 5,208 5,892 7,098 7,757 8,051 매출액 8,892 10,294 11,314 14,769 19,851 현금 및 현금성자산 1,669 2,013 2,701 2,435 1,484 매출원가 7,173 8,335 9,037 11,037 14,464 매출채권 및 기타채권 1,241 1,492 1,867 2,225 2,913 매출총이익 1,719 1,959 2,277 3,732 5,387 재고자산 2,120 2,251 2,413 2,967 3,519 판매비 및 관리비 1,059 1,224 1,364 1,626 1,550 기타 179 136 116 130 135 영업이익 661 735 913 2,106 3,836 비유동자산 6,449 6,901 7,498 9,361 12,643 (EBITDA) 1,497 1,575 1,838 3,203 5,403 관계기업투자등 277 337 566 594 619 금융손익 -30 115 -33 6 -9 유형자산 5,603 5,933 6,222 8,143 11,384 이자비용 68 73 76 112 77 무형자산 151 146 152 154 152 관계기업등 투자손익 -4 -1 1 -14 -4 자산총계 11,658 12,792 14,596 17,118 20,694 기타영업외손익 -64 -52 15 50 53 유동부채 2,900 3,057 3,819 4,706 5,172 세전계속사업이익 563 797 896 2,148 3,876 매입채무 및 기타채무 1,325 1,212 1,469 1,854 2,306 계속사업법인세비용 86 132 164 302 543 단기금융부채 1,330 1,580 2,028 2,475 2,475 계속사업이익 477 665 732 1,846 3,333 기타유동부채 245 264 322 376 391 중단사업이익 -27 38 -1 0 0 비유동부채 727 720 979 1,098 1,098 당기순이익 450 703 731 1,846 3,333 장기금융부채 267 56 249 259 259 지배주주 423 679 706 1,821 3,287 기타비유동부채 460 664 730 839 838 총포괄이익 507 1,027 909 1,846 3,333 부채총계 3,628 3,777 4,799 5,804 6,270 매출총이익률 (%) 19.3 19.0 20.1 25.3 27.1 지배주주지분 7,848 8,789 9,542 11,038 14,147 영업이익률 (%) 7.4 7.1 8.1 14.3 19.3 자본금 388 388 388 388 388 EBITDA마진률 (%) 16.8 15.3 16.2 21.7 27.2 자본잉여금 1,054 1,054 1,054 1,054 1,054 당기순이익률 (%) 5.1 6.8 6.5 12.5 16.8 이익잉여금 5,873 6,490 7,065 8,708 11,817 ROA (%) 3.7 5.6 5.2 11.5 17.4 비지배주주지분(연결) 183 227 256 277 277 ROE (%) 5.5 8.2 7.7 17.7 26.1 자본총계 8,030 9,016 9,797 11,314 14,424 ROIC (%) 7.6 7.7 8.7 18.3 25.4 현금흐름표 (십억원) 주요투자지표 (원, 배) 2023 2024 2025 2026F 2027F 2023 2024 2025 2026F 2027F 영업활동 현금흐름 1,180 1,430 1,490 2,241 4,081 투자지표 (x) 당기순이익(손실) 450 703 731 1,846 3,333 P/E 27.3 13.7 27.2 67.1 37.1 비현금수익비용가감 1,165 1,057 1,516 922 1,525 P/B 1.5 1.1 2.1 11.8 9.2 유형자산감가상각비 789 790 884 1,053 1,523 P/S 1.3 0.9 1.7 8.8 6.5 무형자산상각비 48 50 41 44 44 EV/EBITDA 7.7 5.7 10.3 39.6 23.7 기타현금수익비용 328 217 591 -415 -42 P/CF 7.4 5.5 8.8 47.0 26.8 영업활동 자산부채변동 -301 -319 -707 -490 -777 배당수익률 (%) 0.8 1.5 0.9 0.1 0.1 매출채권 감소(증가) -229 -38 -386 -168 -687 성장성 (%) 재고자산 감소(증가) -283 -130 -386 -505 -552 매출액 -5.6 15.8 9.9 30.5 34.4 매입채무 증가(감소) 111 -260 209 41 451 영업이익 -44.2 11.3 24.3 130.6 82.1 기타자산, 부채변동 101 108 -145 141 11 세전이익 -52.5 41.6 12.4 139.8 80.5 투자활동 현금 -1,023 -806 -1,223 -2,834 -4,854 당기순이익 -54.7 56.1 3.9 152.6 80.5 유형자산처분(취득) -1,204 -772 -1,191 -2,751 -4,764 EPS -56.9 60.6 3.8 166.5 80.8 무형자산 감소(증가) -47 -51 -54 -42 -42 안정성 (%) 투자자산 감소(증가) 0 0 -4 -28 -29 부채비율 45.2 41.9 49.0 51.3 43.5 기타투자활동 229 17 26 -12 -19 유동비율 179.6 192.7 185.8 164.9 155.6 재무활동 현금 -173 -309 418 310 -178 순차입금/자기자본(x) -1.6 -4.3 -4.6 2.4 8.5 차입금의 증가(감소) 77 -123 641 339 0 영업이익/금융비용(x) 9.8 10.1 12.0 18.7 50.1 자본의 증가(감소) -160 -89 -138 -178 -178 총차입금 (십억원) 1,597 1,636 2,277 2,735 2,735 배당금의 지급 160 89 138 178 178 순차입금 (십억원) -132 -392 -448 276 1,227 기타재무활동 -89 -97 -85 148 0 주당지표(원) 현금의 증가 -8 344 688 -266 -951 EPS 5,617 9,022 9,362 24,951 45,122 기초현금 1,677 1,669 2,013 2,701 2,435 BPS 101,129 113,261 122,960 142,237 182,304 기말현금 1,669 2,013 2,701 2,435 1,484 SPS 114,592 132,655 145,804 190,324 255,808 NOPLAT 560 613 747 1,811 3,299 CFPS 20,819 22,681 28,950 35,673 62,604 FCF 292 635 316 -556 -774 DPS 1,150 1,800 2,350 2,350 2,350 자료: 삼성전기, DS투자증권 리서치센터 / 주: K-IFRS 연결기준 [PDF 5페이지] 삼성전기 2026.10.07 DS INVESTMENT & SECURITIES 5 삼성전기 (009150) 투자의견 및 목표주가 변동추이 제시일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%) 평균주가대비 최고(최저)주가대비 2024-10-30 매수 200,000 -29.5 16.0 2025-04-30 매수 200,000 -21.9 16.0 2025-08-01 매수 200,000 -8.0 16.0 2025-10-30 매수 270,000 -12.0 -9.3 2025-11-04 매수 330,000 -23.0 -11.5 2026-01-26 매수 350,000 33.3 139.7 2026-05-04 매수 1,080,000 43.5 110.2 2026-07-31 매수 1,600,000 -13.4 -1.2 2026-10-07 매수 2,600,000 투자의견 및 적용기준 (향후 12개월간 주가 등락 기준) 기업 산업 매수 + 10% 이상의 투자수익이 예상되는 경우 비중확대 중립 - 10% ~ + 10% 이내의 등락이 예상되는 경우 중립 업종별 투자의견은 해당업종 투자비중에 대한 의견 매도 -10% 이하의 주가하락이 예상되는 경우 비중축소 투자의견 비율 기준일 2026.09.30 매수 중립 매도 98.7% 0.0% 1.3% Compliance Notice 본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것 이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠한 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형될 수 없습니다.  동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.  동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.  동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사의 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다.  동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다. 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 24/10 25/04 25/10 26/04 26/10 (원) 삼성전기 목표주가 ===== 통합 원문 11 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:01:33 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216124 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [삼성전자 / 반도체 / 기업분석] 제목: 주인공은 HBM으로 바뀐다 작성자: 박준영, 김나우 (한화투자증권) 투자의견: Buy (유지) 목표주가: 580,000원 [HBM4 성장 동력] · 2027년 연간 매출액을 999조원, 영업이익을 606조원으로 상향하며 HBM4의 가파른 판가 상승과 출하량 증가가 성장을 견인할 전망임 [기술 경쟁력 입증] · 1c DRAM과 4nm Base Die를 자체 생산하는 HBM4를 통해 메모리와 파운드리 역량의 시너지를 발휘하며 업계 선두권 기술력을 증명함 [주주환원 확대 기대] · 실적 개선에 따른 현금창출력 확대로 향후 배당 확대 및 자기주식 매입 등 주주환원 여력이 더욱 높아질 것으로 기대됨 [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216124 [첨부 파일] 기업_삼성전자_주인공은_HBM으로_바뀐다_한화투자증권_261007.pdf [제목] 기업_삼성전자_주인공은_HBM으로_바뀐다_한화투자증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 2026년 10월 6일 기업분석 삼성전자 (005930) 주인공은 HBM으로 바뀐다 ▶ Analyst 박준영 jyp94@hanwha.com 3772-7481 / RA 김나우 now.kim@hanwha.com 3772-7710 Buy (유지) 목표주가(유지) 580,000원 현재 주가(10/2) 276,000원 상승여력 ▲110.1% 시가총액 16,135,729억원 발행주식수 5,846,279천주 52주 최고가 / 최저가 362,500 / 89,000원 90일 일평균 거래대금 62,595.99억원 외국인 지분율 46.4% 주주 구성 삼성생명보험 (외 17인) 19.7% 국민연금공단 (외 1인) 7.8% BlackRockFundAdvisors (외 5.1% 주가수익률(%) 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 10.2 -3.5 54.7 210.1 상대수익률(KOSPI) 3.5 4.9 20.9 112.8 (단위: 십억 원, 원, %, 배) 재무정보 2024 2025 2026E 2027E 매출액 300,871 333,606 715,889 998,858 영업이익 32,726 43,601 368,558 606,392 EBITDA 75,357 90,528 421,800 667,411 지배주주순이익 33,621 44,261 321,093 553,174 EPS 5,433 7,250 54,427 94,073 순차입금 -93,285 -100,582 -314,876 -656,951 PER 50.8 38.1 5.1 2.9 PBR 4.8 4.4 2.5 1.5 EV/EBITDA 22.3 18.5 3.5 1.7 배당수익률 0.5 0.6 3.6 5.4 ROE 9.0 10.8 55.0 56.1 주가 추이 2027년 성장의 중심은 HBM4 삼성전자의 2027년 연간 매출액을 999조원(YoY +40%, 기존 추정치 대비 +5%), 영업이익을 606조원(YoY +65%, 기존 추정치 대비 +8%)으로 상향 한다. 상향의 근거는 동사 HBM4의 가파른 판가 상승과 출하량 증가이다. 당사는 동사의 HBM4가 동사의 기술 경쟁력과 실적을 모두 한 단계 레벨 업시켜줄 것으로 판단하며, 내년 메모리 산업의 성장 동력은 Conventional Memory에서 HBM으로 다시 한 번 옮겨가게 될 것으로 전망한다. HBM4, 종합 반도체 기술력의 증명 HBM4는 삼성전자가 보유한 Memory와 Foundry 역량이 하나의 제품 안 에서 시너지를 발현하기 시작한 첫 번째 세대라는 점에서 의미가 크다고 판 단한다. HBM4는 선단 DRAM 공정뿐 아니라 Base Die 설계, Foundry 공 정 역량까지 동시에 요구되는 제품이다. 동사는 1c DRAM과 4nm Base Die를 자체적으로 생산하며 성능과 전력 효율을 개선했고, 이는 동사가 보 유한 종합 반도체 기술력이 HBM에서 본격적으로 발현되기 시작했음을 의 미한다. 당사는 동사의 HBM4 기술경쟁력이 이미 업계 내 선두권으로 진 입했으며, 과거 동사 HBM 기술경쟁력에 대한 우려는 불식되었다고 판단 한다. HBM4 출하 확대는 동사의 HBM 점유율은 물론 기술력에 대한 시 장의 평가 자체를 바꾸는 계기가 될 것으로 전망한다. 실적 성장에 주주환원까지 더해진다 실적 개선과 함께 주주환원 확대 가능성 역시 동사의 주가를 지지하는 요인 이 될 전망이다. 동사는 2024~2026년 3개년 Free Cash Flow의 50%를 주 주에게 환원하는 정책을 시행 중이며, 2027년부터 발생할 추가적인 실적 개 선에 따른 현금창출력 확대는 향후 주주환원 여력을 더욱 높이는 기반이 될 것으로 판단한다. 향후 배당 확대나 자기주식 매입, 소각 등 구체적인 환원 방식은 회사의 결정이 필요하지만, 실적 개선이 주주가치 제고로 연결될 수 있는 재무적 여력은 과거 대비 크게 확대될 전망이다. 당사는 실적 상향과 함께 강화된 주주환원 여력이 동사의 밸류에이션을 지지하는 또 하나의 축 이 될 것으로 판단한다. 목표주가 580,000원 및 P/E 밸류에이션 방식 유지 삼성전자에 대해 목표주가 580,000원(2027F EPS 94,073원과 Target P/E 6.2배의 곱)을 유지한다. 0 50 100 150 200 0 100,000 200,000 300,000 400,000 25/10 26/01 26/04 26/07 26/10 (pt) (원) 삼성전자 KOSPI지수대비 [PDF 2페이지] 삼성전자 (005930) [한화리서치] 2 [표1] 삼성전자 실적 추이 및 전망 (단위: 십억 원) 1Q26 2Q26 3Q26E 4Q26E 1Q27E 2Q27E 3Q27E 4Q27E 2025 2026E 2027E 매출액 133,873 171,500 196,903 213,613 228,064 238,219 255,983 276,593 333,606 715,889 998,858 DS 81,700 127,537 148,127 163,705 174,187 188,281 204,473 224,606 133,600 521,069 791,547 DRAM 53,618 84,931 97,682 107,694 116,439 127,728 141,471 158,943 73,624 343,926 544,581 NAND 21,212 35,885 42,577 46,494 48,041 50,472 51,986 53,546 34,174 146,168 204,045 L SI 6,870 6,721 7,868 9,516 9,707 10,082 11,016 12,117 25,802 30,975 42,921 MX/NW 38,520 33,196 31,615 31,434 40,113 34,559 32,928 32,746 124,667 134,765 140,346 스마트폰 33,905 28,672 27,187 26,741 35,546 30,060 28,502 28,035 106,825 116,504 122,143 태블릿 2,928 2,871 2,887 2,911 2,840 2,813 2,801 2,853 11,326 11,598 11,307 기타 1,687 1,653 1,541 1,781 1,727 1,686 1,625 1,858 6,516 6,663 6,897 VD/DA 14,300 14,170 14,480 15,121 14,586 15,315 16,387 16,715 57,235 58,071 63,004 SDC 6,700 7,328 8,100 9,316 7,370 8,107 9,323 9,510 29,901 31,444 34,310 Harman 3,800 4,025 4,227 4,731 3,600 3,913 4,113 4,665 15,800 16,783 16,291 기타 -11,147 -14,757 -9,646 -10,693 -11,792 -11,956 -11,242 -11,649 -27,597 -46,243 -46,640 영업이익 57,233 89,492 104,147 117,686 132,206 144,464 157,194 172,528 43,601 368,558 606,392 OPM(%) 43% 52% 53% 55% 58% 61% 61% 62% 13% 51% 61% DS 53,700 89,079 102,201 115,476 129,245 141,919 154,356 170,126 25,663 360,456 595,645 DRAM 42,358 66,310 74,493 81,883 95,306 105,529 118,391 132,927 29,811 265,045 452,153 NAND 12,727 25,516 29,086 34,026 34,892 37,195 36,655 37,752 2,807 101,355 146,495 LSI -1,386 -2,746 -1,379 -433 -953 -805 -690 -554 -6,955 -5,944 -3,002 MX/NW 2,830 -161 602 735 2,565 1,613 1,368 640 12,339 4,006 6,187 스마트폰 2,712 -185 561 692 2,496 1,557 1,319 610 11,948 3,781 5,981 태블릿 117 24 41 43 69 56 49 30 390 224 205 기타 0.3 0.4 0.1 0.1 0.2 0.2 0.1 0.1 1.3 0.9 0.5 VD/DA 200 148 227 -205 49 156 210 -36 272 369 380 SDC 800 932 1,200 1,890 725 1,031 1,400 1,867 4,228 4,821 5,024 Harman 200 379 311 295 205 348 391 497 1,500 1,185 1,441 기타 -500 -888 -393 -504 -583 -604 -531 -566 -399 -2,285 -2,284 당기순이익 47,225 71,624 96,801 107,399 121,827 134,808 144,460 159,797 45,207 323,050 560,892 지배주주순이익 47,101 71,269 96,801 105,921 120,151 132,953 142,472 157,598 44,261 321,093 553,174 자료: 삼성전자, 한화투자증권 리서치센터 [표2] 삼성전자 주요 가정 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F 2025 2026F 2027F DRAM Unit Shipment (1Gb equiv., mn units) 31,094 34,203 35,571 37,350 38,097 39,240 40,809 42,850 111,737 138,218 160,996 % QoQ, YoY 0.8% 10.0% 4.0% 5.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 12.6% 23.7% 16.5% DRAM ASP (US$/1Gb) 1.18 1.70 1.99 2.09 2.21 2.36 2.51 2.69 0.46 1.77 2.26 % QoQ, YoY 90.5% 44.0% 17.0% 5.0% 6.0% 6.5% 6.5% 7.0% 18.6% 288.2% 28.1% NAND Unit Shipment (1GB equiv., mn units) 85,730 86,844 91,186 94,834 96,730 99,632 102,621 105,700 312,141 358,594 404,684 % QoQ, YoY 8.6% 1.3% 5.0% 4.0% 2.0% 3.0% 3.0% 3.0% 8.2% 14.9% 12.9% NAND ASP (US$/1Gb) 0.17 0.28 0.32 0.34 0.34 0.35 0.35 0.35 0.08 0.28 0.35 % QoQ, YoY 87.6% 67.0% 13.0% 5.0% 2.0% 2.0% 0.0% 0.0% -9.0% 259.9% 25.5% 자료: 한화투자증권 리서치센터 [PDF 3페이지] 삼성전자 (005930) [한화리서치] 3 [그림1] 삼성전자 매출액 추이 및 전망 [그림2] 삼성전자 영업이익 추이 및 전망 자료: 삼성전자, 한화투자증권 리서치센터 자료: 삼성전자, 한화투자증권 리서치센터 [그림3] 삼성전자 VS 마이크론 ROE 추이 주: 마이크론 2026년 ROE는 확정치 자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터 추정 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E (십억원) (%) 매출액 YoY(우) -200 0 200 400 600 800 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E (십억원) (%) 영업이익 YoY(우) -20 0 20 40 60 80 100 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E (%) 삼성전자 마이크론 [PDF 4페이지] 삼성전자 (005930) [한화리서치] 4 [ 재무제표 ] 손익계산서 (단위: 십억 원) 재무상태표 (단위: 십억 원) 12월 결산 2023 2024 2025 2026E 2027E 12월 결산 2023 2024 2025 2026E 2027E 매출액 258,935 300,871 333,606 715,889 998,858 유동자산 195,937 227,062 247,685 552,622 1,057,721 매출총이익 78,547 114,309 131,370 491,696 757,044 현금성자산 91,772 112,615 125,821 337,285 679,360 영업이익 6,567 32,726 43,601 368,558 606,392 매출채권 43,281 53,246 58,609 120,531 181,869 EBITDA 45,234 75,357 90,528 421,800 667,411 재고자산 51,626 51,755 52,637 80,754 181,869 순이자손익 3,592 4,050 4,110 6,059 7,502 비유동자산 259,969 287,470 319,257 401,912 436,484 외화관련손익 0 0 0 0 0 투자자산 49,971 57,786 74,472 127,462 130,453 지분법손익 888 751 683 484 0 유형자산 187,256 205,945 215,305 245,402 277,601 세전계속사업손익 11,006 37,530 49,481 378,555 617,374 무형자산 22,742 23,739 29,481 29,049 28,430 당기순이익 15,487 34,451 45,207 323,050 560,892 자산총계 455,906 514,532 566,942 954,534 1,494,204 지배주주순이익 14,473 33,621 44,261 321,093 553,174 유동부채 75,719 93,326 106,411 150,943 201,481 증가율(%) 매입채무 53,550 61,523 68,114 87,822 136,402 매출액 -14.3 16.2 10.9 114.6 39.5 유동성이자부채 8,423 15,380 18,752 14,916 14,916 영업이익 -84.9 398.3 33.2 745.3 64.5 비유동부채 16,509 19,014 24,210 46,658 48,054 EBITDA -45.2 66.6 20.1 365.9 58.2 비유동이자부채 4,262 3,950 6,487 7,493 7,493 순이익 -72.2 122.5 31.2 614.6 73.6 부채총계 92,228 112,340 130,622 197,601 249,534 이익률(%) 자본금 898 898 898 898 898 매출총이익률 30.3 38.0 39.4 68.7 75.8 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 영업이익률 2.5 10.9 13.1 51.5 60.7 이익잉여금 346,652 370,513 402,136 711,820 1,199,557 EBITDA이익률 17.5 25.0 27.1 58.9 66.8 자본조정 1,280 15,873 16,876 25,567 25,567 세전이익률 4.3 12.5 14.8 52.9 61.8 자기주식 0 -1,812 -6,606 -14,509 -14,509 순이익률 6.0 11.5 13.6 45.1 56.2 자본총계 363,678 402,192 436,320 756,933 1,244,670 현금흐름표 (단위: 십억 원) 주요지표 (단위: 원, 배) 12월 결산 2023 2024 2025 2026E 2027E 12월 결산 2023 2024 2025 2026E 2027E 영업현금흐름 44,137 72,983 85,315 342,699 503,103 주당지표 당기순이익 15,487 34,451 45,207 323,050 560,892 EPS 2,225 5,433 7,250 54,427 94,073 자산상각비 38,667 42,631 46,927 53,242 61,019 BPS 52,002 57,663 62,995 111,705 185,064 운전자본증감 -5,459 -1,568 -9,614 -51,179 -112,486 DPS 1,444 1,446 1,668 10,000 15,000 매출채권 감소(증가) 236 -3,139 -2,535 -56,155 -61,338 CFPS 7,656 11,394 14,491 59,859 92,588 재고자산 감소(증가) -3,207 2,541 -3,591 -26,345 -101,115 ROA(%) 3.2 6.9 8.2 42.2 45.2 매입채무 증가(감소) 1,104 -1,539 -3,257 15,690 48,580 ROE(%) 4.1 9.0 10.8 55.0 56.1 투자현금흐름 -16,923 -85,382 -68,512 -142,812 -99,610 ROIC(%) 1.9 11.0 13.5 90.8 119.5 유형자산처분(취득) -57,513 -51,250 -47,372 -78,291 -89,897 Multiples(x,%) 무형자산 감소(증가) -2,911 -2,319 -4,617 -3,076 -2,702 PER 35.3 50.8 38.1 5.1 2.9 투자자산 감소(증가) 45,559 -31,923 -5,972 -30,108 -4,019 PBR 1.5 4.8 4.4 2.5 1.5 재무현금흐름 -8,593 -7,797 -13,478 -23,341 -65,437 PSR 2.1 6.2 5.6 2.6 1.8 차입금의 증가(감소) 1,281 4,912 4,609 -3,889 0 PCR 10.3 24.2 19.0 4.6 3.0 자본의 증가(감소) -9,864 -12,701 -18,086 -24,357 -65,437 EV/EBITDA 9.7 22.3 18.5 3.5 1.7 배당금의 지급 -9,864 -10,889 -9,897 -11,108 -65,437 배당수익률 1.8 0.5 0.6 3.6 5.4 총현금흐름 52,007 77,398 97,602 397,983 615,588 안정성(%) (-)운전자본증가(감소) 5,290 -368 -2,296 45,106 112,486 부채비율 25.4 27.9 29.9 26.1 20.0 (-)설비투자 57,611 51,406 47,522 78,444 89,897 Net debt/Equity -21.7 -23.2 -23.1 -41.6 -52.8 (+)자산매각 -2,813 -2,163 -4,468 -2,922 -2,702 Net debt/EBITDA -174.8 -123.8 -111.1 -74.7 -98.4 Free Cash Flow -13,708 24,197 47,909 271,510 410,503 유동비율 258.8 243.3 232.8 366.1 525.0 (-)기타투자 2,227 1,825 22,461 37,411 2,991 이자보상배율(배) 7.1 36.2 72.0 447.3 867.9 잉여현금 -15,934 22,372 25,448 234,100 407,512 자산구조(%) NOPLAT 4,761 30,042 39,834 314,519 550,915 투하자본 65.1 62.5 60.3 45.5 39.7 (+) Dep 38,667 42,631 46,927 53,242 61,019 현금+투자자산 34.9 37.5 39.7 54.5 60.3 (-)운전자본투자 5,290 -368 -2,296 45,106 112,486 자본구조(%) (-)Capex 57,611 51,406 47,522 78,444 89,897 차입금 3.4 4.6 5.5 2.9 1.8 OpFCF -19,474 21,634 41,535 244,211 409,551 자기자본 96.6 95.4 94.5 97.1 98.2 주: IFRS 연결 기준 [PDF 5페이지] 삼성전자 (005930) [한화리서치] 5 [ Compliance Notice ] (공표일: 2026년 10 월 06 일) 이 자료는 조사분석 담당자가 객관적 사실에 근거해 작성하였으며, 타인의 부당한 압력이나 간섭없이 본인의 의견을 정확하게 반영했습니다. 본인은 이 자료에서 다룬 종목과 관련해 공표일 현재 관련 법규상 알려야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 본인은 이 자료를 기관투자자 또는 제3 자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. (박준영, 김나우) 저희 회사는 공표일 현재 이 자료에서 다룬 종목의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 이 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위해 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 저작권이 당사에 있으며 불법 복제 및 배포를 금 합니다. 이 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료나 정보출처로부터 얻은 것이지만, 당사는 그 정확성이나 완 전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 이 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과와 관련된 법적 책임소재에 대한 증빙으로 사 용될 수 없습니다. [ 삼성전자 주가와 목표주가 추이 ] [ 투자의견 변동 내역 ] 일 시 2016.08.12 2024.10.08 2024.11.01 2024.11.05 2024.12.17 2025.01.13 투자의견 투자등급변경 Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 95,000 90,000 90,000 73,000 73,000 일 시 2025.02.03 2025.02.21 2025.02.28 2025.04.09 2025.05.02 2025.05.14 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 73,000 73,000 73,000 73,000 73,000 73,000 일 시 2025.06.13 2025.06.27 2025.07.09 2025.07.25 2025.08.01 2025.08.08 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 79,000 79,000 79,000 79,000 84,000 84,000 일 시 2025.09.19 2025.09.26 2025.10.15 2025.10.31 2026.02.23 2026.02.23 투자의견 Buy Buy Buy Buy 담당자변경 Buy 목표가격 110,000 110,000 110,000 140,000 박준영 260,000 일 시 2026.02.27 2026.03.27 2026.04.08 2026.04.24 2026.05.04 2026.05.29 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 260,000 260,000 300,000 300,000 330,000 330,000 일 시 2026.06.02 2026.06.25 2026.06.26 2026.06.29 2026.07.02 2026.07.07 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 330,000 330,000 330,000 580,000 580,000 580,000 일 시 2026.07.31 2026.08.28 2026.09.02 2026.09.30 2026.10.06 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 580,000 580,000 580,000 580,000 580,000 [ 목표주가 변동 내역별 괴리율 ] 일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%) 평균주가 대비 최고(최저)주가 대비 2024.11.01 Buy 90,000 -38.60 -34.78 2024.12.17 Buy 73,000 -23.58 -15.34 2025.06.13 Buy 79,000 -20.08 -8.10 2025.08.01 Buy 84,000 -14.81 -4.17 2025.09.19 Buy 110,000 -15.95 -5.36 2025.10.31 Buy 140,000 -9.27 35.79 2026.02.23 Buy 260,000 -26.75 -16.15 2026.04.08 Buy 300,000 -28.23 -24.67 2026.05.04 Buy 330,000 -6.00 9.85 2026.06.29 Buy 580,000 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 24/10 25/01 25/04 25/07 25/10 26/01 26/04 26/07 26/10 (원) 종가 목표주가 [PDF 6페이지] 삼성전자 (005930) [한화리서치] 6 [ 종목 투자등급 ] 당사는 개별 종목에 대해 향후 1 년간 +15% 이상의 절대수익률이 기대되는 종목에 대해 Buy(매수) 의견을 제시합니다. 또한 절대수 익률 -15~+15%가 예상되는 종목에 대해 Hold(보유) 의견을, -15% 이하가 예상되는 종목에 대해 Sell(매도) 의견을 제시합니다. 밸류 에이션 방법 등 절대수익률 산정은 개별 종목을 커버하는 애널리스트의 추정에 따르며, 목표주가 산정이나 투자의견 변경 주기는 종 목별로 다릅니다. [ 산업 투자의견 ] 당사는 산업에 대해 향후 1 년간 해당 업종의 수익률이 과거 수익률에 비해 양호한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Positive(긍정 적) 의견을 제시하고 있습니다. 또한 향후 1 년간 수익률이 과거 수익률과 유사한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Neutral(중립적) 의견을, 과거 수익률보다 부진한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Negative(부정적) 의견을 제시하고 있습니다. 산업별 수익률 전 망은 해당 산업 내 분석대상 종목들에 대한 담당 애널리스트의 분석과 판단에 따릅니다. [ 당사 조사분석자료의 투자등급 부여 비중 ] (기준일: 2026년 09 월 30 일) 투자등급 매수 중립 매도 합계 금융투자상품의 비중 96.4% 3.6% 0.0% 100.0% ===== 통합 원문 12 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:01:40 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216128 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [삼성중공업 / 조선·기계·운송 / 기업 리포트] 제목: 3Q26 Preview: 환헤지 효과가 극대화되는 시점 작성자: 장성호 (IBK투자증권) 투자의견: 매수 목표주가: 37,000원 [실적 및 환헤지] · 2026년 3분기 영업실적은 매출액 3조 1,562억 원과 영업이익 3,450억 원을 기록하며 시장 기대치에 부합할 전망임. · 환헤지를 통해 환율 변동의 부정적 영향을 차단하고, 2024년부터 수주한 고가 물량의 매출 비중이 확대되면서 전분기 대비 수익성이 개선될 것으로 예상됨. [모멘텀 및 수주] · 4분기에는 1,300원대 중반까지 하락한 환율 수준이 유지될 경우 경쟁사 대비 부진했던 수익성 격차가 축소될 것으로 기대됨. · 50MW급 FDC 2기와 FLNG 2기 등 해양 부문의 추가 수주 파이프라인이 대기 중이며, 연내 FDC 본계약 체결 등이 예상됨. [리스크 요인] · FLNG 프로젝트의 경우 계약 시점이 2026년 회계연도를 넘길 가능성이 존재하나, 수주 이후 매출 인식 시점에 큰 지연을 초래하지는 않을 것으로 전망됨. · 상반기 중 100% 환헤지 정책으로 인해 경쟁사 대비 수익성 측면에서 일시적인 부진을 겪었던 아쉬움이 있음. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216128 [첨부 파일] 기업_삼성중공업_3Q26_Preview_환헤지_효과가_극대화되는_시점_IBK투자증권_261007.pdf [제목] 기업_삼성중공업_3Q26_Preview_환헤지_효과가_극대화되는_시점_IBK투자증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 매수 (유지) 환헤지와 고가 물량의 매출 비중 확대로 영업실적 개선 삼성중공업의 2026년 3분기 영업실적은 매출액 3조 1,562억원(yoy +19.8%, qoq - 2.3%), 영업이익 3,450억원(yoy +44.9%, qoq +6.2%)으로 시장 기대치에 부합할 것으로 전망한다. 환율 변동으로 인한 영업실적 영향을 환헤지를 통해 차단하면서, 2024년부터 수주한 고가 물량의 매출 인식 비중이 확대되며 전분기 대비 수익성이 개선될 것으로 예상한다. 임단협 타결에 따른 영향의 경우, 추가적인 비용 반영은 제한적일 것으로 판단한다. 임금 인상 예상분을 반영하여 회계처리를 해왔기 때문이다. 4분기 체크 포인트, 환율과 해양 부문 수주 4분기에 주목할 포인트로 환율과 해양 부문의 수주를 제시한다. 상반기에는 100% 환헤지 정책으로 인해 수익성이 경쟁사 대비 부진했으나, 1,300원대 중반까지 하락한 환율 수준이 연말까지 지속될 경우 그 격차가 축소될 전망이다. 해양 부문 수주의 경우, 기대할만한 수주 파이프라인으로는 50MW급 FDC(부유식 데이터센터) 2기와 FLNG(부유식 액화천연가스 생산 설비) 2기가 남아있다. FDC는 현재 상세 설계가 진행 중으로, 연내에 최종 투자 결정 도달 및 본계약 체결이 예상된다. FLNG의 경우 프로젝트에 따라 계약 시점이 2026년 회계연도를 넘길 가능성도 있으나, 수주 후 매출 인식 시점에 큰 영향을 줄 정도의 지연이 발생하지는 않을 것으로 전망한다. 투자의견 매수, 목표주가 37,000원 유지 투자의견 매수, 목표주가 37,000원을 유지한다. 미국을 중심으로 한 LNG 액화플랜트 증설과 이에 따른 LNG운반선 발주 강세가 예상되기 때문이다. 또한, 파나마 운하 통과가 가능한 200k CBM급 LNG운반선을 통해 제품 믹스 개선도 기대해볼 만하다. 목표주가 (유지) 37,000원 현재가 (10/6) 19,700원 KOSPI (10/6) 6,941.39pt 시가총액 17,336십억원 발행주식수 880,115천주 액면가 1,000원 52주 최고가 34,400원 최저가 19,330원 60일 일평균거래대금 67십억원 외국인 지분율 27.7% 배당수익률 (2026F) 0.0% 주주구성 삼성전자 외 9 인 20.83% 국민연금공단 7.98% 주가상승 1M 6M 12M 상대기준 -11% -43% -54% 절대기준 -8% -27% -10% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가 37,000 37,000 - EPS(26) 1,042 1,023 ▲ EPS(27) 1,722 1,851 ▼ 삼성중공업 주가추이 (단위:십억원,배) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 매출액 9,903 10,650 12,895 15,810 16,926 영업이익 503 862 1,366 1,950 2,417 세전이익 -316 650 1,194 1,980 2,483 지배주주순이익 64 546 917 1,516 1,901 EPS(원) 73 620 1,042 1,722 2,160 증가율(%) -143.1 754.1 68.1 65.3 25.4 영업이익률(%) 5.1 8.1 10.6 12.3 14.3 순이익률(%) 0.5 5.0 6.9 9.4 11.0 ROE(%) 1.8 13.7 19.3 24.8 24.3 PER 155.7 38.9 18.9 11.4 9.1 PBR 2.6 5.1 3.2 2.5 2.0 EV/EBITDA 15.1 19.5 9.8 6.4 4.5 자료: Company data, IBK투자증권 예상 17,000 19,000 21,000 23,000 25,000 27,000 29,000 31,000 33,000 35,000 37,000 3,200 4,200 5,200 6,200 7,200 8,200 9,200 10,200 25.10 26.2 26.6 (P) KOSPI(좌) 삼성중공업(우) (원) Company Update Analyst 장성호 02) 6915-5661 cpszoo9080@ibks.com 삼성중공업 (010140) 3Q26 Preview: 환헤지 효과가 극대화되는 시점 | 조선/기계/운송 | 2026. 10. 7 [PDF 2페이지] 삼성중공업 (010140) 2 │ IBKS RESEARCH 표 1. 삼성중공업 실적테이블 (단위: 십억원, %) 구분 1Q26 2Q26 3Q26E 4Q26E 1Q27E 2Q27E 3Q27E 4Q27E 2025 2026E 2027E 2028E 매출액 2,902 3,231 3,156 3,605 3,898 4,094 3,848 3,970 10,650 12,895 15,810 16,926 조선해양 2,810 3,093 3,016 3,474 3,772 3,971 3,718 3,840 10,436 12,393 15,301 16,416 건설 155 213 215 216 218 220 221 223 445 799 882 908 기타 -62 -76 -74 -85 -92 -96 -91 -94 -231 -298 -372 -399 영업이익 273 325 345 422 475 482 475 519 862 1,366 1,950 2,417 조선해양 285 340 359 440 495 502 495 541 789 1,424 2,034 2,521 건설 4 -1 3 3 3 3 4 4 116 10 14 17 기타 -15 -15 -17 -21 -24 -24 -24 -26 -42 -68 -97 -120 영업이익률(%) 9.4 10.1 10.9 11.7 12.2 11.8 12.3 13.1 8.1 10.6 12.3 14.3 조선해양 10.1 11.0 11.9 12.7 13.1 12.6 13.3 14.1 7.6 11.5 13.3 15.4 건설 2.6 -0.2 1.3 1.5 1.5 1.5 1.6 1.7 26.0 1.2 1.6 1.8 yoy(%) 매출액 16.4 20.4 19.8 27.0 34.3 26.7 21.9 10.1 7.5 21.1 22.6 7.1 조선해양 17.1 16.7 15.6 25.0 34.2 28.4 23.3 10.5 12.1 18.7 23.5 7.3 건설 7.3 136.8 151.9 72.5 40.6 3.0 3.0 3.0 -43.8 79.5 10.3 3.0 영업이익 121.9 58.7 44.9 42.6 73.8 48.2 37.7 22.8 71.5 58.4 42.8 23.9 조선해양 143.3 67.1 71.6 70.0 73.9 47.7 37.9 22.9 168.7 80.6 42.8 24.0 건설 -76.2 -105.3 -92.2 -93.8 -15.8 -772.5 24.2 16.4 -53.0 -91.7 46.6 18.5 qoq(%) 매출액 2.3 11.3 -2.3 14.2 8.1 5.0 -6.0 3.2 조선해양 1.1 10.1 -2.5 15.2 8.6 5.3 -6.4 3.3 건설 23.6 37.5 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 영업이익 -7.8 19.0 6.2 22.4 12.4 1.5 -1.4 9.2 조선해양 9.9 19.5 5.6 22.5 12.5 1.5 -1.4 9.2 건설 -92.3 -112.6 -674.0 11.8 4.4 0.4 6.0 4.7 자료: 삼성중공업, IBK투자증권 그림 1. 삼성중공업 분기별 영업실적 적용 환율 추이(추정치) 그림 2. 2022년 이후 신조선가지수/원화환산 신조선가지수 비교 자료: Clarksons, 에프앤가이드, IBK투자증권 자료: Clarksons, 에프앤가이드, IBK투자증권 1,329 1,335 1,344 1,359 1,372 1,387 1,409 1,417 1,280 1,300 1,320 1,340 1,360 1,380 1,400 1,420 1,440 1Q26 3Q26E 1Q27E 3Q27E (원딜러) 100 110 120 130 140 150 160 22.1 23.1 24.1 25.1 26.1 (2022.01 =100) 신조선가지수(2022.01=100) 원화환산신조선가지수(2022.01=100) [PDF 3페이지] 장성호 6915-5661 IBKS RESEARCH │3 그림 3. 삼성중공업 조선해양 선종별 매출 인식 비중 추이(추정치) 그림 4. 삼성중공업 상선 수주연도별 매출 인식 비중 추이(추정치) 자료: Clarksons, IBK투자증권 자료: Clarksons, IBK투자증권 그림 5. 삼성중공업 사업부문별 매출 추이 및 전망 그림 6. 삼성중공업 사업부문별 영업이익 추이 및 전망 자료: 삼성중공업, IBK투자증권 자료: 삼성중공업, IBK투자증권 그림 7. 삼성중공업 주력 선종별 신조선가 추이 그림 8. 삼성중공업 조선해양 수주 잔고 구성(8월 말 기준) 자료: Clarksons, IBK투자증권 자료: 삼성중공업, IBK투자증권 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1Q26 2Q26 3Q26 4Q26 1Q27 2Q27 3Q27 4Q27 (%) 탱커 컨테이너선 LNG선 LPG선 해양플랜트 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1Q26 2Q26 3Q26 4Q26 1Q27 2Q27 3Q27 4Q27 (%) 2022 2023 2024 2025 2026 2,494 2,683 2,635 2,838 2,902 3,231 3,156 3,605 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26E 4Q26E (십억원) 조선해양 건설 기타 123 205 238 296 273 325 345 422 -100 0 100 200 300 400 500 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26E 4Q26E (십억원) 조선해양 건설 기타 0 50 100 150 200 250 300 00 03 06 09 12 15 18 21 24 (백만달러) 수에즈막스탱커 15-16.5k 컨테이너 13-14k 컨테이너 LNGC VLGC 69 27 36 15 4 0 10 20 30 40 50 60 70 80 LNG선 컨테이너선 탱커 VLGC/VLAC 해양설비 (척/기) [PDF 4페이지] 삼성중공업 (010140) 4 │ IBKS RESEARCH 삼성중공업 (010140) 포괄손익계산서 재무상태표 (십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F (십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 매출액 9,903 10,650 12,895 15,810 16,926 유동자산 9,370 7,407 12,373 15,525 18,708 증가율(%) 23.6 7.5 21.1 22.6 7.1 현금및현금성자산 956 773 1,082 2,431 4,103 매출원가 8,983 9,276 10,948 13,137 13,734 유가증권 48 312 1,110 1,891 2,616 매출총이익 921 1,374 1,947 2,674 3,191 매출채권 1,030 1,310 1,664 1,832 1,962 매출총이익률 (%) 9.3 12.9 15.1 16.9 18.9 재고자산 452 490 555 612 655 판관비 418 512 581 723 774 비유동자산 7,825 7,542 7,705 7,574 7,511 판관비율(%) 4.2 4.8 4.5 4.6 4.6 유형자산 5,116 5,107 5,079 5,079 5,079 영업이익 503 862 1,366 1,950 2,417 무형자산 28 32 38 38 38 증가율(%) 115.4 71.5 58.4 42.8 23.9 투자자산 1,680 1,532 1,849 1,644 1,522 영업이익률(%) 5.1 8.1 10.6 12.3 14.3 자산총계 17,195 14,949 20,078 23,099 26,219 순금융손익 -179 44 -167 30 66 유동부채 12,029 9,422 12,313 13,500 14,452 이자손익 -192 -115 -20 30 66 매입채무및기타채무 623 584 796 877 939 기타 13 159 -147 0 0 단기차입금 1,776 1,454 881 913 977 기타영업외손익 -639 -256 -4 0 0 유동성장기부채 926 277 5 5 5 종속/관계기업손익 0 0 0 0 0 비유동부채 1,416 1,432 2,481 2,831 3,136 세전이익 -316 650 1,194 1,980 2,483 사채 75 299 299 299 299 법인세 -369 115 298 495 621 장기차입금 62 17 74 229 384 법인세율 116.8 17.7 25.0 25.0 25.0 부채총계 13,445 10,854 14,794 16,331 17,588 계속사업이익 54 536 896 1,485 1,863 지배주주지분 3,795 4,149 5,362 6,878 8,780 중단사업손익 0 0 0 0 0 자본금 880 880 880 880 880 당기순이익 54 536 896 1,485 1,863 자본잉여금 4,496 4,496 4,496 4,496 4,496 증가율(%) -134.6 894.4 67.3 65.7 25.4 자본조정등 -970 -970 -970 -970 -970 당기순이익률 (%) 0.5 5.0 6.9 9.4 11.0 기타포괄이익누계액 1,525 1,346 1,642 1,642 1,642 지배주주당기순이익 64 546 917 1,516 1,901 이익잉여금 -2,136 -1,603 -686 830 2,731 기타포괄이익 286 -190 292 0 0 비지배주주지분 -45 -54 -79 -110 -148 총포괄이익 340 346 1,189 1,485 1,863 자본총계 3,749 4,095 5,284 6,769 8,631 EBITDA 792 1,146 1,680 2,261 2,727 비이자부채 10346 8612 13355 14705 15742 증가율(%) 67.1 44.7 46.6 34.5 20.6 총차입금 3,099 2,242 1,439 1,626 1,846 EBITDA마진율(%) 8.0 10.8 13.0 14.3 16.1 순차입금 2,095 1,158 -753 -2,695 -4,873 투자지표 현금흐름표 (12월 결산) 2024 2025 2026F 2027F 2028F (십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 주당지표(원) 영업활동 현금흐름 655 1,563 2,007 1,661 2,069 EPS 73 620 1,042 1,722 2,160 당기순이익 54 536 896 1,485 1,863 BPS 4,311 4,714 6,093 7,815 9,976 비현금성 비용 및 수익 717 591 724 281 244 DPS 0 0 0 0 0 유형자산감가상각비 286 279 309 305 305 밸류에이션(배) 무형자산상각비 4 5 6 5 5 PER 155.7 38.9 18.9 11.4 9.1 운전자본변동 118 577 425 -135 -104 PBR 2.6 5.1 3.2 2.5 2.0 매출채권등의 감소 -645 -296 -360 -168 -129 EV/EBITDA 15.1 19.5 9.8 6.4 4.5 재고자산의 감소 1,384 -37 -65 -56 -43 성장성지표(%) 매입채무등의 증가 -230 -40 198 80 62 매출증가율 23.6 7.5 21.1 22.6 7.1 기타 영업현금흐름 -234 -141 -38 30 66 EPS증가율 -143.1 754.1 68.1 65.3 25.4 투자활동 현금흐름 311 -480 -2,089 -1,758 -1,586 수익성지표(%) 유형자산의 증가(CAPEX) -173 -216 -227 -305 -305 배당수익률 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유형자산의 감소 384 22 1 0 0 ROE 1.8 13.7 19.3 24.8 24.3 무형자산의 감소(증가) 0 0 -3 -5 -5 ROA 0.3 3.3 5.1 6.9 7.6 투자자산의 감소(증가) -9 0 495 205 121 ROIC 1.1 13.7 27.1 52.9 71.4 기타 109 -286 -2355 -1653 -1397 안정성지표(%) 재무활동 현금흐름 -599 -1,267 385 1,447 1,188 부채비율(%) 358.6 265.0 280.0 241.3 203.8 차입금의 증가(감소) 487 194 66 155 155 순차입금 비율(%) 55.9 28.3 -14.3 -39.8 -56.5 자본의 증가 0 0 0 0 0 이자보상배율(배) 2.4 6.1 23.4 40.5 45.5 기타 -1086 -1461 319 1292 1033 활동성지표(배) 기타 및 조정 5 1 6 0 1 매출채권회전율 14.0 9.1 8.7 9.0 8.9 현금의 증가 372 -183 309 1,350 1,672 재고자산회전율 9.1 22.6 24.7 27.1 26.7 기초현금 584 956 773 1,082 2,431 총자산회전율 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 기말현금 956 773 1,082 2,431 4,103 *주당지표 및 밸류에이션은 지배주주순익 및 지배주주지분 기준 [PDF 5페이지] 장성호 6915-5661 IBKS RESEARCH │5 Compliance Notice 동 자료에 게재된 내용들은 외부의 압력이나 부당한 간섭없이 본인의 의견을 정확하게 반영하여 작성되었음을 확인합니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료는 조사분석자료 작성에 참여한 외부인(계열회사 및 그 임직원등)이 없습니다. 조사분석 담당자 및 배우자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다. 동 자료에 언급된 종목의 지분율 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 상기 명시한 사항 외 고지해야 하는 특별한 이해관계가 없습니다. 종목명 담당자 담당자(배우자) 보유여부 1%이상 보유여부 유가증권 발행관련 계열사 관계여부 공개매수 사무취급 IPO 회사채 지급보증 중대한 이해관계 M&A 관련 수량 취득가 취득일 투자의견 안내 (투자기간 12개월) 투자등급 통계 (2025.10.01~2026.09.30) 종목 투자의견 (절대수익률 기준) 투자등급 구분 건수 비율(%) 매수 15% 이상 Trading Buy (중립) 0%~15% 중립 -15%~0% 축소 -15% 이상 하락 매수 184 96.8 업종 투자의견 (상대수익률 기준) Trading Buy (중립) 5 2.6 비중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 중립 1 0.5 매도 0 0 최근 2년간 주가 그래프 및 목표주가(대상 시점 1년) 변동 추이 (▲) 매수, (■) Trading Buy (중립), (●) 중립, (◆) 축소, (■) Not Rated / 담당자 변경 삼성중공업 추천일자 투자의견 목표가(원) 괴리율(%) 평균 최고/최저 2024.10.14 매수 15,000 -26.66 -18.33 2025.01.14 매수 18,000 -17.15 0.39 2025.07.17 매수 27,000 -23.34 -10.74 2025.10.24 매수 34,000 -21.49 -6.32 2026.01.27 매수 36,000 -27.33 -4.44 2026.09.14 담당자변경 - - 2026.09.14 매수 37,000 -45.17 -41.89 2026.10.07 매수 37,000 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 (원) ===== 통합 원문 13 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:01:48 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216132 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [서부T&D/레저/기업분석] 제목: 호텔사업부 순항 중 작성자: 지인해 연구위원 (신한투자증권) 투자의견: 매수 (유지) 목표주가: 15,000원 (유지) [호텔 실적 호조] · OCC와 ADR 상승에 힘입어 3Q26 매출액 896억 원으로 기대치를 상회하는 역대 최대 실적 달성 전망 [성수기 진입] · 4Q26 호텔 최대 성수기 진입과 더불어 용산 및 신정동 부동산 재개발 사업이 본격화되며 모멘텀 가속화 [저평가 매력] · 탄탄한 호텔 사업 기반과 부동산 디벨로퍼로서의 가치가 부각되는 시점임에도 12개월 fwd PER 12배 수준의 저평가 상태 유지 [호텔사업 성장세] · 3Q26 호텔 매출은 약 410억 원(F&B 포함 약 530억 원)으로 예상되며, 2~3Q26 연속 OCC 약 80% 육박 및 ADR 21만 원 이상 기록 · 4Q26 호텔 예약률이 순항 중이며, FIT 및 MICE 고객 증가에 따른 가파른 이익 레버리지 효과로 연간 호텔사업부 OPM 40% 전망 유지 [부동산 개발 모멘텀] · 4Q26 용산 나진상가 재개발 착공 및 분양 시작 예정 · 신정동 부지는 올해 건축허가 후 내년 4월 공사 착공 예정으로 향후 디벨로퍼로서의 가치 상승 기대 [리스크 및 아쉬운 점] · 6월 이후 가파른 원화 강세가 지속되고 있어 환율 변동에 따른 수익성 부담 요인 상존 · 부동산 개발 사업의 경우 인허가 및 착공 일정 지연 가능성 등 대외 변수에 따른 리스크 존재 [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216132 [첨부 파일] 기업_서부T_D_서부TD_호텔사업부_순항_중_신한투자증권_261007.pdf [제목] 기업_서부T_D_서부TD_호텔사업부_순항_중_신한투자증권_261007.pdf [PDF 1페이지] [레저] 지인해 연구위원  inhae.ji@shinhan.com Revision 실적추정치 유지 Valuation 유지 시가총액 735.3십억원 발행주식수(유동비율) 64.3백만주(49.1%) 52주 최고가/최저가 18,580원/8,550원 일평균 거래액 (60일) 4,325백만원 외국인 지분율 16.4% 주요주주 (%) 엠와이에이치 외 14 인 49.9 수익률 (%) 1M 3M 12M YTD 절대 2.1 10.2 20.4 (10.6) 상대 (9.8) 1.5 11.8 (8.1) 주가 70 90 110 130 150 7,000 10,000 13,000 16,000 19,000 22,000 09/25 01/26 05/26 09/26 서부T&D 주가(좌축) KOSDAQ 대비상대지수(우축) (원) (09/25=100) 12월 결산 2024 2025 2026F 2027F 2028F 매출액 (십억원) 180.9 248.3 337.0 366.8 397.2 영업이익 (십억원) 48.1 70.3 91.1 101.9 111.6 순이익 (십억원) 34.4 79.1 55.4 64.3 69.5 ROE (%) 3.7 7.7 5.1 5.7 5.8 배당수익률 (%) 1.8 0.8 1.3 1.3 1.3 PER (배) 10.5 10.9 13.4 11.5 10.6 PBR (배) 0.4 0.8 0.7 0.6 0.6 EV/EBITDA (배) 24.9 27.0 19.8 17.5 15.6 자료: 회사 자료, 신한투자증권  투자판단 매수 (유지)  목표주가 15,000 원 (유지)  상승여력 31.1%  현재주가 (10 월 6 일) 11,440 원 신한생각 원화강세에도 끄떡 없는 호텔 성장 스토리 OCC와 ADR 상승에 힘입은 역대 최대 호텔 실적이 전사 성장을 이끄는 구조. 4Q26는 호텔 최대 성수기와 용산/신정동 부동산 재개발 시작이 맞 닿는 시기. 모멘텀은 임박 vs. PER은 12배 수준으로 매수의견 유지 3Q26 Preview: 역대 최대 호텔 매출 3Q26 매출액 896억원(YoY 34.0%, 이하 동일), 손익 270억원(26.6%, OPM 30.1%)으로 기대치 상회 예상. 이익기여도 높은 호텔사업은 ‘수요 증가, 공급 제한’ 스토리 여전히 유효(10/2 산업자료 참고). 6월 이후 가파 른 원화강세 부담에도 역대 최대 ADR(21만원 이상)과 OCC에 힘입어 호 텔 매출은 약 410억원 내외(F&B 포함 약 530억원), 손익은 250억원 예상 동사 호텔사업부의 계절성은 1Q < 2Q < 3Q < 4Q 연말로 가면 갈수록 커 지는 구조. 최대 성수기인 4Q26가 갓 시작된 지금, 10월 호텔 예약률은 매우 순항 중인 것으로 파악. 다양한 국적의 FIT 고객뿐 아니라 MICE 고 객도 상당히 많아지는 중. 2~3Q26 연속 OCC는 약 80% 육박. 이는 주말 을 감안할 시 풀부킹에 가까운 숫자로 ADR에 상승 탄력이 본격화되는 시 기 ⇒ 가파른 이익 레버리지로 연간 호텔사업부 OPM 40% 전망치 유지 4Q26는 호텔 성수기뿐 아니라 용산 나진상가 재개발 착공 및 분양이 시 작되고, 신정동 부지는 올해 건축허가(예상) 내년 4월 공사 예정 Valuation & Risk: 모멘텀 지속 vs. 12개월 fwd PER 12배 기존 투자의견 유지. 탄탄한 호텔사업자로 안착+부동산 디벨로퍼로서의 가치가 임박한 상황에서 PER은 12배. 자명한 저평가 영역으로 매수 추천 서부T&D (006730) 호텔사업부 순항 중 2026 년 10 월 7 일 [PDF 2페이지] COMPANY REPORT I 서부T&D 2026년 10월 7일 2 I 서부T&D 3Q26 Preview (십억원, %, %p) 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F QoQ YoY 컨센서스 괴리율 매출액 66.9 80.7 66.1 87.7 89.6 2.2 34.0 84.7 5.8 영업이익 21.3 24.9 17.8 18.3 27.0 47.7 26.6 26.7 1.3 순이익 32.4 55.9 3.9 6.0 12.5 107.6 (61.6) 10.5 19.2 OPM 31.9 30.8 26.9 20.8 30.1 44.5 (1.8) 31.5 (1.3) NPM 48.4 69.3 5.9 6.8 13.9 103.1 (34.5) 12.3 1.6 자료: 에프앤가이드 QuantiWise, 신한투자증권 주: 괴리율은 신한 추정치 대비 오차 서부T&D 분기 실적 추이 및 전망 (십억원, %) 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F 매출액 41.4 46.9 41.6 51.0 44.6 56.2 66.9 80.7 66.1 87.7 89.6 (%YoY) 16.2 13.6 (4.1) 4.5 7.7 19.7 60.6 58.2 48.3 60.5 34.0 쇼핑몰 8.8 9.2 8.7 9.6 8.9 9.1 9.0 10.0 9.5 9.7 9.6 (%YoY) 3.2 2.3 1.6 1.2 1.0 (1.2) 3.3 3.5 6.0 6.6 7.0 (%Sales) 21.3 19.7 20.8 18.9 20.0 16.2 13.4 12.4 14.3 11.1 10.7 호텔 29.5 34.6 35.0 40.3 34.4 42.7 44.9 49.3 38.7 50.4 52.5 (%YoY) 24.2 19.0 10.7 11.5 16.6 23.4 28.3 22.4 12.8 17.9 17.0 (%Sales) 71.2 73.8 84.0 79.0 77.1 76.1 67.1 61.1 58.6 57.5 58.6 기타/내부거래 3.1 3.1 (2.0) 1.1 1.3 4.3 13.1 21.4 17.9 27.5 27.5 (%YoY) (7.9) (4.5) - (66.0) (57.8) 40.1 - 1,925.0 1,268.3 1,553.6 128.1 (%Sales) 7.5 6.5 (4.8) 2.1 2.9 7.7 19.5 26.5 27.1 31.4 30.7 매출총이익 19.3 21.2 22.0 27.3 22.7 28.0 35.5 42.0 33.2 44.9 47.6 (%YoY) 28.4 29.5 7.6 7.7 18.1 32.0 61.1 54.1 46.1 61.0 34.3 (%GPM) 46.5 45.3 52.8 53.5 51.0 49.9 53.0 52.0 50.3 51.3 53.1 판관비 8.5 12.3 9.5 11.4 9.8 16.9 14.1 17.1 15.4 26.7 20.6 (%YoY) 10.1 3.1 (4.7) 11.0 15.3 36.8 48.1 50.5 57.8 59.7 45.9 (%sales) 20.5 26.3 22.9 22.3 21.9 30.0 21.1 21.2 23.3 30.4 23.0 영업손익 10.8 8.9 12.5 15.9 13.0 11.2 21.3 24.9 17.8 18.3 27.0 (%YoY) 47.8 100.7 19.5 5.5 20.2 25.3 71.0 56.6 37.3 63.0 26.6 (%OPM) 26.0 19.0 29.9 31.2 29.1 19.9 31.9 30.8 26.9 20.8 30.1 쇼핑몰 5.5 4.7 4.8 6.2 5.2 2.9 4.8 7.1 5.7 4.3 5.0 (%YoY) 7.4 10.0 (1.9) 3.5 (5.6) (37.0) 0.3 15.9 9.8 45.8 3.2 (%margin) 62.4 50.4 55.5 63.9 58.3 32.2 53.9 71.6 60.4 44.0 52.0 호텔 5.6 7.3 8.7 11.4 8.7 12.6 17.2 20.0 14.2 17.1 25.0 (%YoY) 153.1 112.8 34.0 (6.9) 55.1 71.7 97.3 75.4 62.7 36.0 45.7 (%margin) 19.1 21.1 24.9 28.3 25.4 29.4 38.2 40.6 36.7 33.9 47.6 순이익 (2.8) (5.2) (2.6) 45.0 (3.2) (5.9) 32.4 55.9 3.9 6.0 12.5 (%YoY) 적지 적지 적지 (70.9) 적지 적지 흑전 24.3 흑전 흑전 (61.6) (%NPM) (6.8) (11.0) (6.3) 88.2 (7.2) (10.6) 48.4 69.3 5.9 6.8 13.9 자료: 회사 자료, 신한투자증권 [PDF 3페이지] COMPANY REPORT I 서부T&D 2026년 10월 7일 3 I 서부T&D 연간 실적 추이 및 전망 (십억원, %) 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026F 2027F 매출액 84.8 96.7 135.3 169.2 180.9 248.3 337.0 366.8 (%YoY) (33.8) 14.1 39.9 25.0 7.0 37.2 35.7 8.8 쇼핑몰 30.0 31.5 35.3 35.6 36.4 37.0 37.7 38.5 (%YoY) (10.3) 4.9 12.1 1.1 2.1 1.7 2.0 2.0 (%Sales) 35.4 32.5 26.1 21.1 20.1 14.9 11.2 10.5 호텔 40.6 51.9 84.8 120.5 139.4 171.3 198.4 218.2 (%YoY) (48.4) 27.7 63.6 42.1 15.6 22.9 15.8 10.0 (%Sales) 47.9 53.6 62.7 71.3 77.0 69.0 58.9 59.5 기타/내부거래 14.2 13.4 15.2 13.0 5.2 40.1 101.0 110.1 (%YoY) (10.4) (5.3) 13.3 (14.6) (59.8) 668.9 152.0 9.0 (%Sales) 16.7 13.9 11.2 7.7 2.9 16.1 30.0 30.0 영업손익 (22.7) (5.3) 19.2 37.2 48.1 70.3 91.1 101.9 (%YoY) 적전 적지 흑전 94.0 29.1 46.4 29.5 11.9 (%OPM) (26.8) (5.5) 14.2 22.0 26.6 28.3 27.0 27.8 순이익 (34.7) 40.2 16.7 138.3 34.4 79.1 55.4 64.3 (%YoY) 적전 흑전 (58.5) 728.4 (75.2) 130.6 (30.0) 16.1 (%NPM) (40.9) 41.6 12.3 81.8 19.0 31.9 16.5 17.6 자료: 회사 자료, 신한투자증권 드래곤시티호텔 사업장 현황 구분 소재지 객실수 비고 그랜드 머큐어 서울 용산구 청파로 202 타워 1 이비스 스타일 서울 용산구 청파로 591 타워 2 노보텔 서울 용산구 청파로 621 타워 3 노보텔 스위트 서울 용산구 청파로 286 타워 3 자료: 회사자료, 신한투자증권 서부T&D 보유부동산 현황 SQUARE 1 MALL 용산 드래곤시티 호텔 도시첨단물류복합단지 SQUARE 1 PLUS 나진상가 12,13동 소재지 인천시 연수구 서울 용산구 서울 양천구 인천 연수구 서울 용산구 소유면적 14,794평 4,587평 30,603평 5,858평 1,823평 연 면적 51,144평 55,844평 239,551평 - 22,131평 주 용도 쇼핑몰/대형마트 등 호텔/카지노 등 아파트/물류창고 등 판매시설 등 하이엔드 오피스텔 등 토지 장부가 리츠공정가 2,169억원 유형자산 3,893억원 투자부동산 596억원 투자부동산 6,397억원 투자부동산 243억원 유형자산 383억원 투자부동산 1,477억원 개발시기 12년 10월 오픈 17년 11월 오픈 27년 1월 착공 27년 2월 분양 31년 완공 향후 개발 예정 26년 10월 착공 27년 11월 분양 30년 완공 예정 자료: 회사자료, 신한투자증권 주: 26년 8월 기준 [PDF 4페이지] COMPANY REPORT I 서부T&D 2026년 10월 7일 4 I 방한 입국자(인바운드) 월별 추이 월별 방한 중국인/일본인/기타 입국자 월별 추이 자료: 관광지식정보시스템, 신한투자증권 자료: 관광지식정보시스템, 신한투자증권 방한 입국자(인바운드) 구성 방일 중국인 vs. 방한 중국인 자료: 관광지식정보시스템, 신한투자증권 자료: 관광지식정보시스템, JNTO, 신한투자증권 호텔 신용카드 총 소비액 월별 추이 호텔 신용카드 총 소비액 월별 추이 자료: 한국관광공사, 신한투자증권 자료: 한국관광공사, 신한투자증권 13 19 19 47 34 29 5 6 8 35 41 44 0 25 50 75 100 16 19 25 (%) 일본 중국 미국 그외 0 50 100 150 200 250 1월2월3월4월5월6월7월8월9월10월11월12월 (만명) 16 17 18 19 22 23 24 25 26 0 50 100 150 200 250 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 (만명) 일본 중국 기타 0 30 60 90 120 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 (만명) 방한중국인 방일중국인 0 100 200 300 400 500 600 18 19 20 21 22 23 24 25 26 (십억원) 외국인호텔숙박 내국인호텔숙박 0 200 400 600 1월2월3월4월5월6월7월8월9월10월11월12월 (십억원) 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 [PDF 5페이지] COMPANY REPORT I 서부T&D 2026년 10월 7일 5 I 드래곤시티호텔 구조 서부T&D 호텔 매출액, 영업이익률 추이 자료: 회사 자료, 신한투자증권 자료: 회사 자료, 신한투자증권 나진상가 12,13동 부지 조감도 도시첨단물류복합단지 조감도 자료: 언론 보도, 신한투자증권 자료: 언론 보도, 신한투자증권 일본과 태국의 외래관광객 대상 세금 도입 현황 국가 항목 기존 26/7/1 이후 시행 비고 일본 국제관광여객세 (출국세 성격) 인당 1,000엔 인당 3,000엔 - - - 07/26 출국분부터 적용, 시행 확정, 오버투어리즘 대응 재원 국적 불문 전 출국자 부과. 항공/선박 운임에 포함 자동징수 FY 26년, 전년 대비 2.7배 늘어난 약 1,300억엔 세수 확보 기대 비자 수수료 단수 3,000엔 복수 6,000엔 단수 15,000엔 복수 30,000엔 - - - 07/26 출국분부터 적용, 시행 확정 한/미/대만은 상호 비자면제(최대 90일 무비자)로 직접 영향 없음 재류/영주 자격심사 수수료 26년 10월경 추가 인상 추진 (별도) 숙박세 지자체별 상이 - - - - 오버투어리즘으로 인한 지역 과밀도 완화 (훗카이도, 교토 등) 기도입 지자체 45곳, 올해 10개 지자체 추가 도입 예정 교토: 03/26부터 숙박세 인상 (상한액 1,000엔 → 10,000엔) 도쿄: 27년부터 1인1박 100~200엔을 숙박요금 3% 정률제 전환 태국 여객서비스요금 (출국세 성격) 인당 730바트 (약 34,000원) 인당 1,120바트 (약 52,000원) - - 6개 주요 공항(방콕, 치앙마이 등) 국제선 출국 승객 대상 공항 시설 투자 재원 (공항 인프라 확장, 보안 시스템 강화, 자동 수속 시스템 도입 등) 입국세 26년 중 도입 추진 - - - 항공 도착 인당 300 바트(약 14,000원) 26년 중 시행 목표 거론. 내각 최종 승인 대기 300 바트 중 70바트는 입국시점 적용 의료/상해보험, 잔액은 관광 인프라/안전 시스템 개선에 사용 자료: 언론 보도, 신한투자증권 0 10 20 30 40 50 0 20 40 60 1Q23 3Q23 1Q24 3Q24 1Q25 3Q25 1Q26 (%) (십억원) 호텔부문매출액(좌) 영업이익률(우) [PDF 6페이지] COMPANY REPORT I 서부T&D 2026년 10월 7일 6 I 재무상태표 12월 결산 (십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 자산총계 2,894.5 3,255.1 3,501.6 3,508.0 3,528.3 유동자산 148.1 587.8 844.5 863.3 895.4 현금및현금성자산 97.1 101.9 209.6 176.3 155.0 매출채권 9.6 13.8 18.7 20.4 22.0 재고자산 1.3 310.3 421.2 458.3 496.3 비유동자산 2,746.4 2,667.4 2,657.1 2,644.6 2,632.9 유형자산 958.5 915.2 900.6 886.8 873.6 무형자산 0.2 15.7 15.6 15.5 15.5 투자자산 50.4 13.9 18.2 19.7 21.2 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 1,653.6 1,868.2 2,045.0 1,969.1 1,899.7 유동부채 493.6 1,262.3 1,316.6 1,234.8 1,123.4 단기차입금 173.0 177.0 177.0 77.0 47.0 매입채무 2.9 10.0 13.6 14.8 16.1 유동성장기부채 47.1 905.1 905.1 905.1 805.1 비유동부채 1,160.0 605.9 728.4 734.3 776.3 사채 0.0 35.2 35.2 0.0 0.0 장기차입금(장기금융부채 포함) 879.1 227.8 227.8 227.8 227.8 기타금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 1,240.9 1,386.9 1,456.5 1,538.9 1,628.6 자본금 33.7 33.7 33.7 33.7 33.7 자본잉여금 70.5 70.5 70.5 70.5 70.5 기타자본 (12.6) (13.9) (13.9) (13.9) (13.9) 기타포괄이익누계액 250.9 247.0 247.0 247.0 247.0 이익잉여금 655.9 723.8 769.6 824.4 884.3 지배주주지분 998.5 1,061.1 1,106.9 1,161.8 1,221.7 비지배주주지분 242.4 325.8 349.6 377.1 406.9 *총차입금 1,138.7 1,374.6 1,375.1 1,240.1 1,110.3 *순차입금(순현금) 1,004.9 1,202.7 1,070.5 960.4 843.2 현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 영업활동으로인한현금흐름 62.9 106.1 107.8 81.4 82.8 당기순이익 64.7 116.2 79.1 91.9 99.2 유형자산상각비 16.4 17.9 17.6 16.9 16.2 무형자산상각비 0.1 0.1 0.1 0.0 0.0 외화환산손실(이익) (0.1) 0.2 0.0 0.0 0.0 자산처분손실(이익) 0.0 (7.1) (7.1) (7.1) (7.1) 지분법, 종속, 관계기업손실(이익) (0.4) (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) 운전자본변동 (4.1) 15.5 49.1 15.3 15.8 (법인세납부) (0.0) (0.4) (25.3) (29.3) (31.7) 기타 (13.7) (36.3) (5.7) (6.3) (9.6) 투자활동으로인한현금흐름 3.2 (279.8) 63.7 84.7 84.0 유형자산증가(CAPEX) (3.1) (3.2) (3.0) (3.0) (3.0) 유형자산감소 0.0 15.0 0.0 0.0 0.0 무형자산감소(증가) (0.0) (0.5) (0.0) (0.0) (0.0) 투자자산감소(증가) (40.0) (20.0) 85.5 88.4 88.3 기타 46.3 (271.1) (18.8) (0.7) (1.3) FCF 167.0 (414.8) 13.5 65.4 71.6 재무활동으로인한현금흐름 (11.4) 177.3 (71.0) (206.5) (195.1) 차입금증가(감소) 46.3 204.3 0.5 (135.0) (129.8) 자기주식처분(취득) 0.1 4.5 0.0 0.0 0.0 배당금 (10.2) (18.9) (6.4) (9.6) (9.6) 기타 (47.6) (12.6) (65.1) (61.9) (55.7) 기타현금흐름 0.0 0.0 7.1 7.1 7.1 연결범위변동으로인한현금증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 0.1 1.2 0.0 0.0 0.0 현금증가(감소) 54.9 4.9 107.7 (33.3) (21.2) 기초현금 42.2 97.1 101.9 209.6 176.3 기말현금 97.1 101.9 209.6 176.3 155.0 자료: 회사 자료, 신한투자증권 포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 매출액 180.9 248.3 337.0 366.8 397.2 증감률 (%) 7.0 37.2 35.7 8.8 8.3 매출원가 91.2 120.1 160.7 171.0 182.4 매출총이익 89.8 128.2 176.4 195.7 214.8 매출총이익률 (%) 49.6 51.6 52.3 53.4 54.1 판매관리비 41.7 57.9 85.3 93.8 103.2 영업이익 48.1 70.3 91.1 101.9 111.6 증감률 (%) 29.1 46.4 29.5 11.9 9.5 영업이익률 (%) 26.6 28.3 27.0 27.8 28.1 영업외손익 9.1 78.0 13.4 19.4 19.4 금융손익 (43.5) (55.2) (41.6) (41.6) (41.6) 기타영업외손익 54.6 133.2 55.0 61.0 61.0 종속 및 관계기업관련손익 (2.1) 0.0 0.0 0.0 0.0 세전계속사업이익 57.1 148.4 104.5 121.3 131.0 법인세비용 (7.5) 32.1 25.3 29.3 31.7 계속사업이익 64.7 116.3 79.2 92.0 99.3 중단사업이익 (0.0) (0.1) (0.1) (0.1) (0.1) 당기순이익 64.7 116.2 79.1 91.9 99.2 증감률 (%) (56.2) 79.7 (31.9) 16.1 8.0 순이익률 (%) 35.7 46.8 23.5 25.1 25.0 (지배주주)당기순이익 34.4 79.1 55.4 64.3 69.5 (비지배주주)당기순이익 30.3 37.1 23.7 27.6 29.8 총포괄이익 182.3 115.9 79.1 91.9 99.2 (지배주주)총포괄이익 141.3 77.4 52.8 61.3 66.2 (비지배주주)총포괄이익 40.9 38.5 26.3 30.5 33.0 EBITDA 64.5 88.3 108.8 118.8 127.8 증감률 (%) 20.1 37.0 23.1 9.3 7.6 EBITDA 이익률 (%) 35.6 35.6 32.3 32.4 32.2 주요 투자지표 12월 결산 2024 2025 2026F 2027F 2028F EPS (당기순이익, 원) 968 1,770 1,225 1,430 1,544 EPS (지배순이익, 원) 514 1,206 858 1,001 1,081 BPS (자본총계, 원) 18,822 21,362 22,660 23,941 25,337 BPS (지배지분, 원) 15,145 16,343 17,222 18,074 19,006 DPS (원) 100 100 150 150 150 PER (당기순이익, 배) 5.6 7.4 9.4 8.0 7.4 PER (지배순이익, 배) 10.5 10.9 13.4 11.5 10.6 PBR (자본총계, 배) 0.3 0.6 0.5 0.5 0.5 PBR (지배지분, 배) 0.4 0.8 0.7 0.6 0.6 EV/EBITDA (배) 24.9 27.0 19.8 17.5 15.6 배당성향 (%) 18.8 8.0 17.2 14.8 13.7 배당수익률 (%) 1.8 0.8 1.3 1.3 1.3 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 35.6 35.6 32.3 32.4 32.2 영업이익률 (%) 26.6 28.3 27.0 27.8 28.1 순이익률 (%) 35.7 46.8 23.5 25.1 25.0 ROA (%) 2.5 3.8 2.3 2.6 2.8 ROE (지배순이익, %) 3.7 7.7 5.1 5.7 5.8 ROIC (%) 10.7 9.1 14.0 8.9 9.4 안정성 부채비율 (%) 133.3 134.7 140.4 128.0 116.6 순차입금비율 (%) 81.0 86.7 73.5 62.4 51.8 현금비율 (%) 19.7 8.1 15.9 14.3 13.8 이자보상배율 (배) 0.9 1.2 1.4 1.6 2.0 활동성 순운전자본회전율 (회) (1.1) 10.9 1.1 1.1 1.1 재고자산회수기간 (일) 2.4 229.0 396.1 437.6 438.6 매출채권회수기간 (일) 18.7 17.2 17.6 19.4 19.5 자료: 회사 자료, 신한투자증권 [PDF 7페이지] COMPANY REPORT I 서부T&D 2026년 10월 7일 7 I 투자의견 및 목표주가 추이 [PDF 8페이지] COMPANY REPORT I 서부T&D 2026년 10월 7일 8 I Compliance Notice  이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자: 지인해)  자료 제공일 현재 당사는 지난 1년간 상기 회사의 최초 증권시장 상장시 대표 주관사로 참여한 적이 없습니다.  자료 공표일 현재 당사는 상기 회사의 주식 등을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.  자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기 회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠 한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다.  당 자료는 상기 회사 및 상기 회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정 은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.  본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. 투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용) 종목  매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상  Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%  중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%  축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하 섹터  비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우  중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우  축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우 신한투자증권 유니버스 투자등급 비율 (2026년 10월 05일 기준) 매수 (매수) 94.51% Trading BUY (중립) 2.20% 중립 (중립) 3.30% 축소 (매도) 0.00% ===== 통합 원문 15 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:02:28 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216136 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [스튜디오드래곤 / 미디어업종 / 기업분석] 제목: 작품 수 회복. IP 활용 확대 작성자: 김회재 (대신증권) 투자의견: BUY (매수, 유지) 목표주가: 35,000원 [실적 개선 전망] · 제작물량 정상화와 비용 효율화 효과로 매출액 1.4천억원, 영업이익 169억원을 기록하며 21년 이후 3분기 기준 가장 높은 OPM(12.4%)을 달성할 것으로 전망됨 [사업 모멘텀] · 올해 제작 편수는 25편, 회차수는 284회차로 전성기 수준에 근접했으며, tvN 주요 작품의 시청률 회복과 함께 글로벌 OTT향 리쿱율 상승 및 구작 IP 기한 도래에 따른 이익 증가가 기대됨 [리스크 요인] · 목표주가는 기존 대비 10% 하향 조정한 35,000원을 제시하였으며, 단기적으로 주요 드라마의 시청률 흐름에 주가가 연동되는 변동성이 존재함 [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216136 [첨부 파일] 기업_스튜디오드래곤_작품_수_회복_IP_활용_확대_대신증권_261007.pdf [제목] 기업_스튜디오드래곤_작품_수_회복_IP_활용_확대_대신증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 기업분석 2026.10.07 www.daishin.com Earnings Preview 스튜디오 드래곤 (253450) 작품 수 회복. IP 활용 확대 김회재 hoijae.kim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6개월 목표주가 35,000 하향 현재주가 (26.10.06) 20,400 미디어업종 ◼ 3Q26 매출 1.4천억원(-0% yoy), OP 169억원(+61% yoy) ◼ 제작물량의 정상화 및 비용 효율화 통한 마진 개선. OPM 12.4%(+4.7%p) ◼ 작품 수는 전성기 수준에 근접. IP 활용 방안 등 수익성 개선 노력 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 35,000원으로 -10% 하향 목표주가 35천원은 잔여이익평가모형(RIM)을 이용하여 산출 12M FWD EPS 1,530원에 PER 23배 적용 수준. 최근 5년 PER 평균 하단 56배 3Q26 Preview: 제작물량의 정상화 및 비용 효율화 통한 마진 개선 매출 1.4천억원(-0% yoy), OP 169억원(+61% yoy), OPM 12.4%(+4.7%p yoy) 21년 이후 3분기 기준 가장 높은 OPM 전망 3Q26 회차수 64회차(-8회차 yoy). TV 30회차, OTT 및 기타 34 회차 TV. <내일도 출근> 8회, <최애의 사원> 12회, <포핸즈> 10회 등 30회 OTT. <천천히 강렬하게> 22회 기타. SBS향 <닥터X: 하얀 마피아의 시대> 12회 4Q26 회차수 48회 이상 전망. TV 38회, OTT 10회 TV. <100일의 거짓말> 16회, <포핸즈> 2회, <기프트> 8회, <아수라 발발타> 12회 OTT. <대리수능> 10회 드래곤이 제작한 tvN 주요 작품의 시청률은 26년 평균 6.6%(+0.3%p yoy) 장기 평균 5.7%를 상회하고 있고, 분기별 성과도 양호 1Q 7.3%, 2Q 5.6%, 3Q 6.0%, 4Q(10월초 기준) 9.1% <포핸즈>가 9.4%로 종영. 4Q에는 26년 기대작인 <100일의 거짓말>, <천천히 강렬 하게> 등이 시청률과 글로벌 인지도를 더욱 높여줄 것으로 전망 작품 수는 전성기 수준에 근접. IP 활용 방안 확대 등 수익성 개선 노력 21~23년 평균 작품 29편, 370회차. 매출 6.5천억원, OP 580억원, OPM 9.2% 26년 제작편수는 25편(+5편 yoy), 회차수는 284회차(+42회차 yoy)로 마감 전망 26E 매출 5.8천억원(+10% yoy), OP 477억원(+57% yoy), OPM 8.2% 27E 매출 6.5천억원(+12% yoy), OP 644억원(+35% yoy), OPM 9.9% <미스터 션샤인> 등 넷플릭스의 한국 진출 초기에 공급한 작품들의 IP 기한이 도 래하면서 향후 2~3년 이내에 구작 매출/이익 증가 전망 27년에는 미국에서 준비 중인 작품의 Series Order 가능성이 높고, 중장기적으로 커머스와 컨텐츠의 연계, 드래곤의 고유 IP 개발 등 신사업 추진 (단위: 십억원, %) 구분 3Q25 2Q26 3Q26(F) 4Q26 직전추정 당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 137 145 136 136 -0.4 -6.5 146 147 0.4 7.8 영업이익 10 15 16 17 60.5 8.8 14 9 -50.9 -45.8 순이익 9 13 13 14 52.6 4.4 13 3 16.9 -76.1 자료: 스튜디오드래곤, FnGuide, 대신증권 Research Center KOSDAQ 919.92 시가총액 613십억원 시가총액비중 0.11% 자본금(보통주) 15십억원 52주 최고/최저 50,000원 / 19,700원 120일 평균거래대금 19억원 외국인지분율 8.82% 주요주주 CJ ENM 외 3 인 54.79% 네이버 6.25% 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -5.8 -6.6 -39.3 -53.9 상대수익률 -16.7 -14.0 -30.9 -57.2 -57.2 -30.9 -14.0 -16.7 -80 -60 -40 -20 0 18 28 38 48 25.09 25.12 26.03 26.06 26.09 (%) (천원) 스튜디오드래곤(좌) Relative to KOSDAQ(우) 2025 2026F 주당배당금(DPS) (원) 0 0 수익률(%) 0.0 0.0 총주주환원 (십억원) 0 0 수익률(%) 0.0 0.0 주: 대신증권 Research Center 추정. 추정치는 12M FWD 기준 [PDF 2페이지] 스튜디오드래곤(253450) 2 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, %) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 550 531 583 651 703 영업이익 36 30 48 64 73 세전순이익 28 12 47 63 71 총당기순이익 33 10 36 48 54 지배지분순이익 33 10 36 48 54 EPS 1,114 343 1,211 1,594 1,802 PER 38.6 124.5 16.8 12.8 11.3 BPS 24,606 26,623 27,834 29,428 31,230 PBR 1.7 1.6 0.7 0.7 0.7 ROE 4.6 1.3 4.4 5.6 5.9 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 / 자료: 스튜디오드래곤, 대신증권 Research Center 연간 실적 추정 변경 (단위: 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 매출액 572 649 583 651 1.9 0.3 판매비와 관리비 26 26 26 26 0.0 0.0 영업이익 49 67 48 64 -2.8 -3.9 영업이익률 8.6 10.3 8.2 9.9 -0.4 -0.4 영업외손익 0 -1 0 -1 적자유지 적자유지 세전순이익 49 66 47 63 -2.9 -4.0 지배지분순이익 37 50 36 48 -2.9 -4.0 순이익률 6.6 7.7 6.2 7.4 -0.3 -0.3 EPS(지배지분순이익) 1,247 1,659 1,211 1,594 -2.9 -4.0 자료: 스튜디오드래곤, 대신증권 Research Center 그림 1. 제작 물량 회복에 따른 이익 개선 전망. 작품당 이익 증가. OPM 개선 추세 330 399 287 491 526 652 559 364 304 477 644 24 24 28 27 25 34 29 19 20 25 27 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 100 200 300 400 500 600 700 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26E 27E (편) (억원) OP 제작편수(RHS) 11.5 10.5 6.1 9.3 10.8 9.3 7.4 6.6 5.7 8.2 9.9 OPM 자료: 스튜디오드래곤, 추정은 대신증권 Research Center [PDF 3페이지] DAISHIN SECURITIES 3 그림 2. 3Q26 64 회차. 전성기인 21~23 년 수준에 근접 96 94 160 75 41 91 77 64 48 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24 3Q24 1Q25 3Q25 1Q26 3Q26 (회) 방영회차 TV OTT 자료: 스튜디오드래곤, 추정은 대신증권 Research Center 그림 3. 3Q26 OP 169 억원(+61% / +64 억원 yoy). OPM 12.4%(+4.7%p yoy) 전망 140 89 66 35 107 73 215 4 110 108 109 -40 116 169 160 46 179 138 146 63 181 270 189 12 216 163 219 -38 215 105 -9 54 43 -29 105 185 64 154 169 90 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20 1Q21 1Q22 1Q23 1Q24 1Q25 1Q26 (억원) (천억원) 매출 OP(RHS) 자료: 스튜디오드래곤, 추정은 대신증권 Research Center 그림 4. 연평균 시청률. 25 년 2%대에서 시작 후, 장기 평균인 6% 수준 회복 18 15 19 24 24 30 27 25 34 29 19 20 25 1.4 3.6 3.0 2.4 6.1 4.7 7.5 6.1 7.5 9.2 8.3 6.0 8.3 6.3 6.6 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 2 4 6 8 10 12 14 16 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 (편) (%) 드래곤제작편수(RHS) 드래곤제작주요작품연평균시청률 Avg. 5.7% 자료: AGB Nielson, 스튜디오드래곤, 추정은 대신증권 Research Center / 주: 시청률은 드래곤 제작 작품의 tvN 시청률 [PDF 4페이지] 스튜디오드래곤(253450) 4 그림 5. 12M FWD PER Band 그림 6. 12M FWD PBR Band 0 50 100 150 200 250 18.12 20.07 22.02 23.09 25.04 26.11 (천원) Price 14.0 x 40.5 x 67.0 x 93.5 x 120.0 x 자료: FnGuide, 대신증권 Research Center 자료: FnGuide, 대신증권 Research Center 주당 내재가치 R I M(잔여이익모델) (단위: 십억원, 원, %) 2026F 2027F 2028F 2029F 2030F 2031F 2032F 2033F 2034F 2035F Ⅰ 순이익(지배지분)(주2) 36 48 54 59 64 71 79 87 97 107 Ⅱ 자기자본(지배지분)(주2) 837 885 939 987 1,039 1,097 1,154 1,218 1,288 1,367 추정ROE 4.4 5.6 5.9 6.0 6.1 6.5 6.8 7.2 7.5 7.9 Ⅲ 필요수익률(주3) 6.4 무위험이자율(주4) 3.4 시장위험프리미엄(주5) 4.0 베타 0.74 Ⅳ Spread(추정ROE-필요수익률) -2.0 -0.8 -0.5 -0.4 -0.3 0.1 0.4 0.8 1.1 1.5 Ⅴ 필요수익 51 54 56 60 63 67 70 74 78 83 Ⅵ 잔여이익(l -Ⅴ) -15 -6 -3 -0 0 4 8 13 19 25 현가계수 0.99 0.93 0.87 0.82 0.77 0.73 0.69 0.64 0.60 0.57 잔여이익의 현가 -15 -5 -2 -1 0 3 6 9 11 14 Ⅶ 잔여이익의 합계 20 Ⅷ 추정기간이후 잔여이익의 현가 221 영구성장률(g)(주6) 0.0% Ⅸ 기초자기자본 800 Ⅹ 주주지분가치(Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 1,041 총주식수(천주) 30,058 Ⅹl 적정주당가치(원) 34,641 현재가치(원) 20,400 Potential (%) 69.8% 주1: RIM(Residual Income Model)은 현시점에서의 자기자본 금액에 추정기간(10년)의 예상실적을 반영한 초과이익과 추정기간 이후의 잔여이익(RI)을 합산하여 주주지분가치를 산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의 방식과 같은 주주지분가치를 도출하게 되지만, 타 방식 대비 추정의 주관성을 최소화하면서 기업의 본질가치를 산출할 수 있는 방식으로 평가 주2: 연결대상 자회사가 존재하는 경우는 보유하고 있는 지분만큼의 가치를 반영하기 위해 비지배지분 가치를 차감하여 반영 주3: 필요수익률은 자기자본비용(Cost Of Equity)으로 리스크를 부담하는 주주 입장에서의 기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model)을 통하여 산출하며, 산출방식은 자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄 주4: 무위험이자율은 미래 장기 현금흐름에 대한 가치평가를 위해 5년만기 국고채수익률에 준하여 반영 주5: 시장위험프리미엄은 시장포트폴리오 기대수익률과 무위험이자율과의 차이. 일반적으로 6~8% 수준에서 반영되어 왔으나, 최근 저성장 국면에서의 낮아진 기대치를 반영하여 3~5% 수준에서 반영 주6: 영구성장률(g)은 추정기간(10년) 이후 잔여이익의 영구적인 성장률을 의미하며, 성장은 없다는 가정 하에 0%를 반영 [PDF 5페이지] DAISHIN SECURITIES 5 1. 기업개요 기업 및 주요 주주 현황 사업부문별 매출 비중(2Q26) - 스튜디오드래곤은 16.5.3 CJ ENM 의 드라마 사업부문을 물적분할 하여 설립. 17.11.24 KOSDAQ 상장 - 25년 매출 5,307억원, 영업이익 364억원, 당기순이익 103억원 - 2Q26 기준 사업부문별 매출 비중. 드라마 편성 11%, 판매 87%, 기타 2% - 2Q26 기준 주요 주주는 CJ ENM(외 3인) 54.8%, 네이버 6.3% 11% 87% 2% 드라마편성 판매 기타 주가 코멘트 - 23년부터 TV광고 위축되면서 제작 물량 감소. 25년 하반기부터 제작 물량 회복. K-컨텐츠 영향력 상승에 따라 글로벌 OTT향 리쿱율 상승 - 주가는 단기적으로 주요 드라마의 시청률에 연동되어 움직이지만, 시청률과 무관하게 판권판매를 통한 안정적인 실적을 달성하고 있어서, 주가의 변동폭은 감소 자료: 스튜디오드래곤, 대신증권 Research Center 자료: 스튜디오드래곤, 대신증권 Research Center 2. Earnings Driver 그림 1. 드라마 편성 매출, Captive 비중(2Q26) 그림 2. 드라마 판매 매출(2Q26) 263 654 473 173 370 484 155 76.4 57.8 100.0 100.0 0 20 40 60 80 100 120 0 100 200 300 400 500 600 700 1Q17 2Q18 3Q19 4Q20 1Q22 2Q23 3Q24 4Q25 (%) (억원) 편성매출 Captive(RHS) 0.4 0.2 1.8 1.3 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 1Q17 2Q18 3Q19 4Q20 1Q22 2Q23 3Q24 4Q25 (억원) 드라마판매 자료: 스튜디오드래곤, 대신증권 Research Center 자료: 스튜디오드래곤, 대신증권 Research Center 그림 3. 드라마 해외 판매 비중(2Q26) 그림 4. tvN 주말드라마 시청률 0.2 1.7 0.5 61.9 56.1 92.6 91.1 41.5 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 1Q17 2Q18 3Q19 4Q20 1Q22 2Q23 3Q24 4Q25 (%) (억원) 해외판매 해외판매비중(RHS) 0 5 10 15 20 25 30 15.1 16.8 18.3 19.10 21.7 23.2 24.9 26.7 (%) tvN 주말드라마 응팔18.8 도깨비20.5 선샤인18.1 사랑의불시착 21.7 철인왕후 17.4 일타 17 눈물24.8 정년이16.5 폭군셰프15.8 자료: 스튜디오드래곤, 대신증권 Research Center 자료: AGB Nielson, 대신증권 Research Center [PDF 6페이지] 스튜디오드래곤(253450) 6 재무제표 포괄손익계산서 (단위: 십억원) 재무상태표 (단위: 십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 550 531 583 651 703 유동자산 394 283 333 390 408 매출원가 482 474 510 560 603 현금및현금성자산 178 63 106 153 164 매출총이익 68 57 73 91 100 매출채권 및 기타채권 101 75 82 92 99 판매비와관리비 32 27 26 26 27 재고자산 0 0 0 0 0 영업이익 36 30 48 64 73 기타유동자산 115 145 145 145 145 영업이익률 6.6 5.7 8.2 9.9 10.3 비유동자산 532 752 722 726 762 EBITDA 183 165 208 211 208 유형자산 12 11 9 8 7 영업외손익 -8 -19 0 -1 -1 관계기업투자금 4 0 0 0 0 관계기업손익 0 0 0 0 0 기타비유동자산 516 741 713 718 755 금융수익 20 7 10 9 9 자산총계 926 1,034 1,055 1,116 1,170 외환관련이익 0 0 0 0 0 유동부채 169 210 200 212 210 금융비용 -8 -6 -6 -5 -5 매입채무 및 기타채무 46 48 48 49 50 외환관련손실 2 3 2 2 2 차입금 2 23 23 33 28 기타 -20 -19 -4 -5 -5 유동성채무 0 0 0 0 0 법인세비용차감전순손익 28 12 47 63 71 기타유동부채 122 139 129 130 132 법인세비용 5 -1 -11 -15 -17 비유동부채 16 25 18 20 21 계속사업순손익 33 10 36 48 54 차입금 0 0 0 0 0 중단사업순손익 0 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 33 10 36 48 54 기타비유동부채 16 25 18 20 21 당기순이익률 6.1 1.9 6.2 7.4 7.7 부채총계 186 234 218 231 231 비지배지분순이익 0 0 0 0 0 지배지분 740 800 837 885 939 지배지분순이익 33 10 36 48 54 자본금 15 15 15 15 15 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 473 473 473 473 473 기타포괄이익 -2 49 49 49 49 이익잉여금 275 285 321 369 423 포괄순이익 32 60 86 97 103 기타자본변동 -24 27 27 27 27 비지배지분포괄이익 0 0 0 0 0 비지배지분 0 0 0 0 0 지배지분포괄이익 32 60 86 97 103 자본총계 740 800 837 885 939 순차입금 -173 -39 -82 -120 -136 10 11 12 13 14 Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 현금흐름표 (단위: 십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F EPS 1,114 343 1,211 1,594 1,802 영업활동 현금흐름 180 -10 68 133 130 PER 38.6 124.5 16.8 12.8 11.3 당기순이익 33 10 36 48 54 BPS 24,606 26,623 27,834 29,428 31,230 비현금항목의 가감 159 156 192 183 173 PBR 1.7 1.6 0.7 0.7 0.7 감가상각비 147 135 161 147 135 EBITDAPS 6,089 5,495 6,933 7,022 6,911 외환손익 -4 0 1 1 1 EV/EBITDA 6.1 7.5 2.5 2.3 2.3 지분법평가손익 0 0 0 0 0 SPS 18,300 17,655 19,394 21,641 23,378 기타 16 21 30 35 37 PSR 2.4 2.4 1.1 0.9 0.9 자산부채의 증감 4 -173 -153 -85 -83 CFPS 6,394 5,520 7,590 7,666 7,545 기타현금흐름 -16 -3 -7 -12 -14 DPS 0 0 0 0 360 투자활동 현금흐름 10 -123 -137 -157 -177 투자자산 7 -118 0 0 0 재무비율 (단위: 원, 배, %) 유형자산 -1 -1 -1 -1 -1 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 기타 3 -4 -136 -156 -176 성장성 재무활동 현금흐름 -175 19 -3 7 -8 매출액 증가율 -27.0 -3.5 9.9 11.6 8.0 단기차입금 -169 21 0 10 -5 영업이익 증가율 -34.9 -16.6 57.3 34.8 12.9 사채 0 0 0 0 0 순이익 증가율 11.3 -69.2 252.8 31.6 13.1 장기차입금 0 0 0 0 0 수익성 유상증자 0 0 0 0 0 ROIC 11.1 8.8 12.2 16.2 16.9 현금배당 0 0 0 0 0 ROA 3.6 3.1 4.6 5.9 6.4 기타 -6 -3 -3 -3 -3 ROE 4.6 1.3 4.4 5.6 5.9 현금의 증감 20 -115 43 48 11 안정성 기초 현금 158 178 63 106 153 부채비율 25.1 29.3 26.0 26.2 24.6 기말 현금 178 63 106 153 164 순차입금비율 -23.3 -4.9 -9.8 -13.5 -14.4 NOPLAT 43 27 37 49 55 이자보상배율 7.8 25.3 41.9 39.3 52.3 FCF 188 163 66 45 19 자료: 스튜디오드래곤, 대신증권 Research Center [PDF 7페이지] DAISHIN SECURITIES 7 [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. (담당자:김회재) 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. [투자의견 및 목표주가 변경 내용] 스튜디오드래곤(253450) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항(기준일자:20261004) 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 24.09 25.01 25.05 25.09 26.01 26.05 26.09 Adj. Price Adj. Target Price (원) 구분 Buy(매수) Marketperform(중립) Underperform(매도) 비율 93.2% 6.8% 0.0% 산업 투자의견 - Overweight(비중확대) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상 - Neutral(중립) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상 - Underweight(비중축소) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상 기업 투자의견 - Buy(매수) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상 - Marketperform(시장수익률) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상 - Underperform(시장수익률 하회) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상 제시일자 26.10.07 26.07.22 26.05.08 25.12.20 25.06.20 24.12.20 투자의견 Buy Buy Buy 6개월 경과 6개월 경과 Buy 목표주가 35,000 39,000 54,000 64,000 64,000 64,000 괴리율(평균,%) (44.22) (55.08) (35.88) (30.22) (28.63) 괴리율(최대/최소,%) (34.87) (41.39) (21.88) (16.09) (12.50) 제시일자 24.10.15 투자의견 Buy 목표주가 55,000 괴리율(평균,%) (20.97) 괴리율(최대/최소,%) (10.18) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율(평균,%) 괴리율(최대/최소,%) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율(평균,%) 괴리율(최대/최소,%) ===== 통합 원문 17 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:02:34 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216140 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [신세계 / 유통 / 백화점·면세점] 제목: 3Q26 Preview: 명품 성장률의 일시적 둔화 영향이 큰 편 작성자: 이진협 / 한화투자증권 투자의견: Buy (유지) 목표주가: 630,000원 [실적 컨센서스 하회] · 신세계의 3Q26 영업이익은 1,724억 원을 기록해 시장 컨센서스를 하회할 것으로 추정됨. · 백화점 부문은 명품과 가전 성장률 둔화로 기존점성장률이 예상치를 밑돌았으며, 면세점과 신세계인터내셔날 역시 원가율 악화 및 국내 패션 효율화 비용 부담으로 컨센서스를 하회함. [소비 양극화 수혜] · 동사는 경쟁사 대비 상대적으로 명품 매출 비중이 높아 전 세계적인 소비 양극화 국면에서 내수 및 외국인 인바운드 수요 흡수에 강점을 지님. · 해외패션과 코스메틱 부문이 호조세를 이어가며 중장기적으로 구조적 성장의 수혜주로서 유효한 지위를 확보하고 있음. [단기적 기저 부담] · 4분기부터는 지난해 11월 본점 리뉴얼 오픈에 따른 높은 기저 구간에 진입하여 두 자릿수 이상 성장을 증명해야 하는 부담이 존재함. · 실적 전망치 하향과 면세점 목표 P/E 하향을 반영하여 목표주가를 63만 원으로 소폭 하향 조정함. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216140 [첨부 파일] 기업_신세계_3Q26_Preview_명품_성장률의_일시적_둔화_영향이_큰_편_한화투자증권_261007.pdf [제목] 기업_신세계_3Q26_Preview_명품_성장률의_일시적_둔화_영향이_큰_편_한화투자증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 2026년 10월 6일 기업분석 신세계 (004170) 3Q26 Preview : 명품 성장률의 일시적 둔화 영향이 큰 편 ▶ Analyst 이진협 jinhyeob.lee@hanwha.com 3772-7638 Buy (유지) 목표주가(하향): 630,000원 현재 주가(10/2) 332,000원 상승여력 ▲89.8% 시가총액 31,358억원 발행주식수 9,445천주 52주 최고가 / 최저가 776,000 / 171,500원 90일 일평균 거래대금 396.93억원 외국인 지분율 31.0% 주주 구성 정유경 (외 4인) 29.8% 국민연금공단 (외 1인) 12.7% 자사주 (외 1인) 7.2% 주가수익률(%) 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 -14.1 -54.6 8.1 82.2 상대수익률(KOSPI) -20.8 -46.2 -25.7 -15.1 (단위: 십억 원, 원, %, 배) 재무정보 2024 2025 2026E 2027E 매출액 6,570 6,929 7,343 7,661 영업이익 477 480 795 905 EBITDA 958 981 1,332 1,437 지배주주순이익 108 14 411 452 EPS 10,948 1,445 47,958 52,719 순차입금 4,519 4,300 4,661 4,118 PER 30.3 229.8 6.9 6.3 PBR 0.8 0.7 0.7 0.6 EV/EBITDA 8.0 7.6 5.9 5.0 배당수익률 1.4 1.6 1.6 1.6 ROE 2.5 0.3 8.9 9.0 주가 추이 3Q26 Preview 신세계는 3Q26 영업이익 1,724억원(+73% YoY)를 기록해 컨센서스 (1,818억원)을 하회할 것으로 추정한다. 백화점은 기존점성장률 +15% YoY를 기록하며 영업이익 1,022억원(+22% YoY)으로 시장 컨센서스 (1,150억원)을 하회하겠다. 명품과 가전 성장률이 둔화되면서 당초 예 상했던 기존점성장률 +20% YoY를 하회한 것이 주된 원인이었다. 상 대적으로 높은 명품 매출 비중에 따라 경쟁사 대비 외형성장 둔화는 크게 나타났다. 면세점은 영업이익 253억원(+309억원 YoY)를 기록하 겠다. 전분기 대비로는 약 80억원 감익을 기록하는 것인데, 시내점을 중심으로 QoQ 기준 외형이 위축됨과 동시에 급격한 원화 강세에 따 른 단기적 원가율 악화도 수익성에 부정적으로 영향을 미쳤다. 신세계 인터내셔날도 부진한 실적이 추정되는데, 영업이익 83억원(+103억원 YoY)을 기록해 컨센서스(100억원)을 하회하겠다. 해외패션과 코스메 틱 부문이 각각 +35% YoY, +16% YoY를 기록하며 호조세를 이어가 겠으나, 국내 패션 효율화 작업에 따른 수익성 부담이 주된 원인이다. 경쟁사 대비 조금 더 엄격한 시험 동사는 경쟁사 대비 상대적으로 명품에 대한 매출 비중이 높다. 이는 국내뿐만 아니라 전 세계적으로 소비 양극화가 나타나고 있고 강화될 것으로 예상되는 현 국면에서 내수와 외국인 인바운드 수요를 동사가 흡수하는 데에 있어서 큰 강점으로 작용하고 있으며, 중장기적으로 유 효하겠다. 다만 단기적으로 4분기부터 높아지는 기저 구간 진입에 따 른 시장의 의구심 해소, 27년 백화점의 실적 전망치 상향 등을 위해선 4분기 두 자릿수 이상의 성장률을 확인시켜줄 필요는 분명한데, 동사 의 경우 지난해 11월 본점 리뉴얼 오픈에 따른 기저가 더해지는 것이 상대적으로 부담이 되는 것은 사실이다. 백화점 구조적 성장의 최대 수 혜주이지만, 현 시점에서는 백화점 내 후순위라 판단한다. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 63만원 하향 투자의견 BUY를 유지하나, 목표주가는 실적 전망치 하향, 면세점 목표 P/E 하향을 반영하여 63만원으로 소폭 하향한다. 0 50 100 150 200 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 25/10 26/01 26/04 26/07 26/10 (pt) (원) 신세계 KOSPI지수대비 [PDF 2페이지] 신세계 (004170) [한화리서치] 2 [표1] 신세계 실적 테이블 (단위: 억 원) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26E 4Q26E 2025 2026E 2027E 순매출액 16,658 16,938 16,361 18,811 18,471 17,804 17,263 19,892 68,768 73,430 76,606 YoY 3.8% 5.6% 6.2% 9.3% 10.9% 5.1% 5.5% 5.7% 6.3% 6.8% 4.3% 백화점 6,591 6,283 6,227 7,644 7,409 7,387 6,819 8,106 26,745 29,721 30,351 신세계인터내셔날 3,042 3,086 3,104 3,443 2,956 2,916 3,069 3,846 12,675 12,787 13,701 센트럴시티 887 964 981 1,099 988 1,087 1,079 1,154 3,931 4,308 4,437 신세계DF 5,618 6,051 5,388 5,993 5,898 5,426 5,168 5,610 23,050 22,102 23,131 까사미아 623 583 639 626 1,114 1,192 1,139 1,126 2,471 4,571 4,800 라이브쇼핑 811 802 846 906 898 868 888 951 3,365 3,606 3,786 영업이익 1,323 753 998 1,725 1,978 1,671 1,724 2,579 4,799 7,952 9,047 YoY -18.8% -35.9% 7.3% 62.6% 49.5% 121.9% 72.7% 49.5% 0.1% 65.7% 13.8% 백화점 1,079 710 840 1,432 1,410 1,088 1,021 1,607 4,061 5,126 5,233 신세계인터내셔날 47 -23 -20 -28 148 70 83 317 -24 618 991 센트럴시티 222 98 276 292 260 149 329 334 888 1,072 1,167 신세계DF -23 -15 -56 20 106 333 253 243 -74 935 1,371 까사미아 1 -18 -4 -29 13 24 23 16 -50 76 130 라이브쇼핑 57 60 24 61 74 52 74 123 202 322 395 영업이익률 7.9% 4.4% 6.1% 9.2% 10.7% 9.4% 10.0% 13.0% 7.0% 10.8% 11.8% 자료: 신세계, 한화투자증권 리서치센터 [그림1] 신세계P/E 밴드 [그림2] 신세계 P/B 밴드 자료: Quantiwise, 한화투자증권 리서치센터 자료: Quantiwise, 한화투자증권 리서치센터 [표2] 신세계 P/E 밸류에이션 (단위: 억원, 배, 천주, 원) 12MF 비고 백화점부문 순이익 3,110 각 법인 지분율 고려 Target P/E 16 백화점 가치 49,767 면세점부문 순이익 540 Target P/E 10 13배 → 10배 하향 면세점 가치 5,398 적정 시가총액 55,165 발행주식수 8,768 자사주 제외 적정 주당가치 629,190 자료: 한화투자증권 리서치센터 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 신세계 x4배 x10배 x16배 x22배 (원) 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 신세계 x0.2배 x0.6배 x1.0배 x1.4배 (원) (원) (원) (원) [PDF 3페이지] 신세계 (004170) [한화리서치] 3 [ 재무제표 ] 손익계산서 (단위: 십억 원) 재무상태표 (단위: 십억 원) 12월 결산 2023 2024 2025 2026E 2027E 12월 결산 2023 2024 2025 2026E 2027E 매출액 6,357 6,570 6,929 7,343 7,661 유동자산 2,674 2,343 2,767 2,055 2,481 매출총이익 3,855 4,053 4,193 4,675 4,979 현금성자산 979 675 1,166 224 567 영업이익 640 477 480 795 905 매출채권 716 597 586 575 605 EBITDA 1,137 958 981 1,332 1,437 재고자산 891 979 929 1,000 1,053 순이자손익 -113 -137 -137 -126 -112 비유동자산 12,078 12,729 13,067 13,821 13,701 외화관련손익 5 -31 -3 -18 0 투자자산 4,239 4,360 4,630 5,502 5,502 지분법손익 -5 -12 -12 -6 0 유형자산 7,280 7,795 7,795 7,727 7,668 세전계속사업손익 453 195 132 660 753 무형자산 560 574 642 592 531 당기순이익 312 187 65 503 565 자산총계 14,752 15,072 15,833 15,876 16,182 지배주주순이익 225 108 14 411 452 유동부채 4,944 4,947 5,176 5,175 5,174 증가율(%) 매입채무 1,787 1,803 1,982 1,877 1,975 매출액 -18.6 3.4 5.5 6.0 4.3 유동성이자부채 2,263 2,229 2,238 2,238 2,138 영업이익 -0.9 -25.4 0.6 65.7 13.8 비유동부채 3,468 3,750 4,085 3,784 3,684 EBITDA -7.1 -15.8 2.5 35.7 7.9 비유동이자부채 2,597 2,965 3,228 2,647 2,547 순이익 -43.0 -40.2 -65.4 678.6 12.2 부채총계 8,412 8,697 9,261 8,959 8,858 이익률(%) 자본금 49 49 49 49 49 매출총이익률 60.6 61.7 60.5 63.7 65.0 자본잉여금 403 424 424 424 424 영업이익률 10.1 7.3 6.9 10.8 11.8 이익잉여금 3,655 3,718 3,658 3,970 4,377 EBITDA이익률 17.9 14.6 14.2 18.1 18.8 자본조정 101 74 325 360 360 세전이익률 7.1 3.0 1.9 9.0 9.8 자기주식 -87 -193 -157 -122 -122 순이익률 4.9 2.8 0.9 6.9 7.4 자본총계 6,340 6,375 6,572 6,917 7,325 현금흐름표 (단위: 십억 원) 주요지표 (단위: 원, 배) 12월 결산 2023 2024 2025 2026E 2027E 12월 결산 2023 2024 2025 2026E 2027E 영업현금흐름 791 776 991 148 1,000 주당지표 당기순이익 312 187 65 503 565 EPS 22,865 10,948 1,445 47,958 52,719 자산상각비 497 481 501 537 532 BPS 427,477 433,221 461,923 508,572 551,676 운전자본증감 -121 -41 137 -120 16 DPS 4,000 4,500 5,200 5,200 5,200 매출채권 감소(증가) -165 127 -4 23 -30 CFPS 120,245 105,774 108,617 35,201 104,176 재고자산 감소(증가) -14 -78 32 -71 -53 ROA(%) 1.5 0.7 0.1 2.6 2.8 매입채무 증가(감소) 45 3 98 -103 99 ROE(%) 5.4 2.5 0.3 8.9 9.0 투자현금흐름 -912 -981 -646 -156 -412 ROIC(%) 5.1 5.1 2.6 6.9 8.0 유형자산처분(취득) -596 -885 -487 -357 -400 Multiples(x,%) 무형자산 감소(증가) -13 -13 -7 -11 -12 PER 7.7 30.3 229.8 6.9 6.3 투자자산 감소(증가) 52 -7 -19 5 0 PBR 0.4 0.8 0.7 0.7 0.6 재무현금흐름 -16 -17 -81 -728 -245 PSR 0.3 0.5 0.5 0.4 0.4 차입금의 증가(감소) 179 203 -35 -619 -200 PCR 1.5 3.1 3.1 9.4 3.2 자본의 증가(감소) -163 -216 -86 -46 -45 EV/EBITDA 4.9 8.0 7.6 5.9 5.0 배당금의 지급 -79 -82 -86 -46 -45 배당수익률 2.3 1.4 1.6 1.6 1.6 총현금흐름 1,184 1,041 1,048 332 984 안정성(%) (-)운전자본증가(감소) 38 -65 -286 231 -16 부채비율 132.7 136.4 140.9 129.5 120.9 (-)설비투자 601 895 491 371 400 Net debt/Equity 61.2 70.9 65.4 67.4 56.2 (+)자산매각 -8 -3 -3 3 -12 Net debt/EBITDA 341.3 471.8 438.1 350.0 286.6 Free Cash Flow 537 208 840 -267 588 유동비율 54.1 47.4 53.5 39.7 48.0 (-)기타투자 438 182 282 -320 0 이자보상배율(배) 3.8 2.4 2.5 4.3 5.1 잉여현금 99 26 558 53 588 자산구조(%) NOPLAT 440 457 235 606 678 투하자본 62.6 64.9 60.7 60.0 58.2 (+) Dep 497 481 501 537 532 현금+투자자산 37.4 35.1 39.3 40.0 41.8 (-)운전자본투자 38 -65 -286 231 -16 자본구조(%) (-)Capex 601 895 491 371 400 차입금 43.4 44.9 45.4 41.4 39.0 OpFCF 299 107 531 540 827 자기자본 56.6 55.1 54.6 58.6 61.0 주: IFRS 연결 기준 [PDF 4페이지] 신세계 (004170) [한화리서치] 4 [ Compliance Notice ] (공표일: 2026년 10월 6일) 이 자료는 조사분석 담당자가 객관적 사실에 근거해 작성하였으며, 타인의 부당한 압력이나 간섭없이 본인의 의견을 정확하게 반영했습니다. 본인은 이 자료에서 다룬 종목과 관련해 공표일 현재 관련 법규상 알려야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 본인은 이 자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. (이진협) 저희 회사는 공표일 현재 이 자료에서 다룬 종목의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 이 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위해 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 저작권이 당사에 있으며 불법 복제 및 배포를 금 합니다. 이 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료나 정보출처로부터 얻은 것이지만, 당사는 그 정확성이나 완 전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 이 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과와 관련된 법적 책임소재에 대한 증빙으로 사 용될 수 없습니다. [ 신세계 주가와 목표주가 추이 ] [ 투자의견 변동 내역 ] 일 시 2016.08.12 2024.10.14 2024.11.11 2024.11.15 2025.01.15 2025.02.06 투자의견 투자등급변경 Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 220,000 220,000 220,000 220,000 220,000 일 시 2025.02.20 2025.03.25 2025.04.02 2025.04.09 2025.05.14 2025.05.21 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 220,000 220,000 220,000 220,000 220,000 220,000 일 시 2025.07.08 2025.08.11 2025.09.29 2025.11.10 2025.11.19 2025.12.12 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 220,000 220,000 220,000 250,000 250,000 330,000 일 시 2026.01.06 2026.01.28 2026.02.10 2026.03.31 2026.05.13 2026.05.29 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 330,000 330,000 470,000 470,000 660,000 660,000 일 시 2026.06.09 2026.06.24 2026.06.30 2026.07.24 2026.08.12 2026.09.04 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 770,000 770,000 870,000 870,000 690,000 690,000 일 시 2026.10.06 투자의견 Buy 목표가격 630,000 [ 목표주가 변동 내역별 괴리율 ] 일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%) 평균주가 대비 최고(최저)주가 대비 2025.08.11 Buy 220,000 -19.78 -6.59 2025.11.10 Buy 250,000 -9.02 2.40 2025.12.12 Buy 330,000 -16.03 7.58 2026.02.10 Buy 470,000 -23.96 -5.21 2026.05.13 Buy 660,000 -17.75 -0.15 2026.06.09 Buy 770,000 -7.61 -0.39 2026.06.30 Buy 870,000 -36.96 -10.80 2026.08.12 Buy 690,000 -44.30 -36.81 2026.10.06 Buy 630,000 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 24/10 25/01 25/04 25/07 25/10 26/01 26/04 26/07 26/10 (원) 종가 목표주가 [PDF 5페이지] 신세계 (004170) [한화리서치] 5 [ 종목 투자등급 ] 당사는 개별 종목에 대해 향후 1 년간 +15% 이상의 절대수익률이 기대되는 종목에 대해 Buy(매수) 의견을 제시합니다. 또한 절대수 익률 -15~+15%가 예상되는 종목에 대해 Hold(보유) 의견을, -15% 이하가 예상되는 종목에 대해 Sell(매도) 의견을 제시합니다. 밸류 에이션 방법 등 절대수익률 산정은 개별 종목을 커버하는 애널리스트의 추정에 따르며, 목표주가 산정이나 투자의견 변경 주기는 종 목별로 다릅니다. [ 산업 투자의견 ] 당사는 산업에 대해 향후 1 년간 해당 업종의 수익률이 과거 수익률에 비해 양호한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Positive(긍정 적) 의견을 제시하고 있습니다. 또한 향후 1 년간 수익률이 과거 수익률과 유사한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Neutral(중립적) 의견을, 과거 수익률보다 부진한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Negative(부정적) 의견을 제시하고 있습니다. 산업별 수익률 전 망은 해당 산업 내 분석대상 종목들에 대한 담당 애널리스트의 분석과 판단에 따릅니다. [ 당사 조사분석자료의 투자등급 부여 비중 ] (기준일: 2026년 09월 30일) 투자등급 매수 중립 매도 합계 금융투자상품의 비중 96.4% 3.6% 0.0% 100.0% ===== 통합 원문 18 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:02:40 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216144 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [신세계/유통/기업분석] 제목: 3Q26 Preview: 성장 흐름은 유효 작성자: 장민지 (교보증권) 투자의견: BUY 목표주가: 645,000원 [실적 전망] · 신세계의 3Q26 연결 실적은 매출액 1조 6,648억원(YoY +1.7%), 영업이익 1,733억원(YoY +73.8%)을 기록하여 영업이익 기준 시장 컨센서스를 하회할 것으로 전망됨. [사업별 동향] · 백화점은 명품 성장세가 다소 둔화되었으나 패션을 포함한 전 장르에서 고른 성장세를 보였으며, 센트럴시티 등 기타 자회사도 호텔 사업부 호조 등으로 실적 개선세가 이어질 것으로 예상됨. [리스크 요인] · 면세점 부문은 인천공항 DF2 철수 영향으로 매출액이 전년 대비 감소하고, 원화 강세에 따른 원가율 부담과 다이공 비수기 영향이 겹쳐 영업이익이 전분기 대비 감소할 전망임. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216144 [첨부 파일] 기업_신세계_3Q26_Preview_성장_흐름은_유효_교보증권_261007.pdf [제목] 기업_신세계_3Q26_Preview_성장_흐름은_유효_교보증권_261007.pdf [PDF 1페이지] Kyobo Company Analysis 유통 신세계 004170 3Q26 Preview: 성장 흐름은 유효 Oct 07 2026 BUY 유지 TP 645,000원 유지 Company Data 현재가(10/06) 326,500 원 액면가(원) 5,000 원 52주 최고가(보통주) 776,000 원 52주 최저가(보통주) 171,500 원 KOSPI (10/06) 6,941.39p KOSDAQ (10/06) 919.92p 자본금 492 억원 시가총액 30,839 억원 발행주식수(보통주) 945 만주 발행주식수(우선주) 0 만주 평균거래량(60일) 7.1 만주 평균거래대금(60일) 260 억원 외국인지분(보통주) 31.06% 주요주주 정유경 외 3 인 29.80% 국민연금공단 12.72% Price & Relative Performance 주가수익률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 -14.6 0.9 79.2 상대주가 -17.8 -20.8 -8.4 속도는 낮아져도, 성장의 결은 유효 신세계 3Q26 연결 실적은 매출액 1조 6,648억원(YoY +1.7%), 영업이익 1,733억원(YoY +73.8%, OPM 10.4%)으로 영업이익 기준 시장 기대치(Fnguide 기준 1,818억원) 하회 전 망 ① 백화점: 총매출액 1조 8,428억원(YoY +7.7%), 영업이익 1,084억원 (YoY +29.0%, OPM 5.9%) 전망. 거래액 기준 성장률은 약 15%로 추정. 명품 성장률 다소 둔화되었으나, 패션을 포함한 전 장르에서 고른 성장세 시현한 것으로 파악 ② 면세점: 매출액 4,545억원(YoY -15.6%), 영업이익 254억원(YoY 흑전, OPM 5.6%) 전 망. 인천공항 DF2 철수 영향으로 매출액은 전년 대비 감소할 것으로 예상. 원화 강세에 따 른 원가율 부담과 다이공 비수기 영향 더해지며 영업이익은 QoQ 감소할 전망 ③ 기타 자회사: 인터내셔날은 해외패션 사업부 성장세 지속된 것으로 추정하며, 센트럴시 티는 호텔 사업부 호조에 힘입어 실적 개선세 이어질 전망. 신세계까사 역시 비용 효율화 및 자주 사업부 양수 효과 등에 힘입어 흑자 기조를 유지할 것으로 예상 투자의견 BUY 및 목표주가 645,000원 유지 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 645,000원 유지. 명품 성장률 둔화에 따라 백화점 성장 률은 전분기 대비 다소 낮아질 것으로 예상되나, 전년 기저를 감안할 경우 충분히 예상 가 능한 수준으로 판단. 객수는 여전히 HSD% 수준의 성장률을 기록하고 있어 내수 소비는 양호하게 유지되고 있는 것으로 판단하며, 면세점/인터내셔날 등 자회사의 실적 기여도 안 정적으로 지속될 전망. 현재 12MF P/E 7배 수준으로 밸류에이션 부담 제한적이라 판단하 며 매수 의견 유지함 0 200 400 600 800 1,000 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 25.10.21 26.01.21 26.04.21 26.07.21 (천원) (%) KOSPI상대수익률(좌측) 신세계주가(우측) [유통/엔터] 장민지 3771-6668 m12345@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12결산 (십억원) 2024.12 2025.12 2026.12E 2027.12E 2028.12E 매출액(십억원) 6,570 6,929 7,237 7,433 7,743 YoY(%) 3.4 5.5 4.4 2.7 4.2 영업이익(십억원) 477 480 782 850 884 OP마진(%) 7.3 6.9 10.8 11.4 11.4 순이익(십억원) 187 65 513 554 586 EPS(원) 10,948 1,440 44,902 48,161 50,945 YoY(%) -52.1 -86.8 3,017.5 7.3 5.8 PER(배) 12.1 171.5 7.3 6.8 6.4 PCR(배) 1.4 2.4 2.2 2.1 2.1 PBR(배) 0.3 0.5 0.6 0.6 0.5 EV/EBITDA(배) 8.2 8.9 7.1 6.6 6.0 ROE(%) 2.5 0.3 9.1 9.0 8.8 [PDF 2페이지] 신세계 [004170] 3Q26 Preview: 성장 흐름은 유효 2 Research Center 2026/10/07 [도표 1] 신세계 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26(E) 4Q26(E) FY25 FY26(E) FY27(E) 총매출액 2,878.0 2,895.8 2,814.3 3,419.6 3,214.4 3,141.4 2,925.6 3,464.6 12,007.7 12,745.9 13,127.7 백화점 1,791.9 1,746.6 1,711.7 2,153.5 2,025.7 2,017.0 1,842.8 2,214.1 7,403.7 8,099.7 8,384.6 순매출액 1,665.8 1,693.8 1,636.1 1,933.7 1,847.1 1,780.4 1,664.8 1,944.6 6,929.5 7,236.8 7,432.6 백화점 659.0 628.5 622.7 764.4 740.9 738.5 671.5 791.7 2,674.6 2,942.6 3,043.6 면세점 561.8 605.1 538.8 599.3 589.8 542.6 454.5 475.4 2,305.0 2,062.4 1,963.5 인터내셔날 304.2 308.6 310.4 344.3 295.7 291.6 304.2 380.3 1,267.5 1,271.8 1,412.2 센트럴시티 88.7 96.4 98.1 109.9 98.8 108.7 106.2 119.4 393.1 433.1 461.2 신세계까사 62.3 58.3 63.9 62.6 111.4 119.2 120.7 118.2 247.1 469.6 479.0 라이브쇼핑 81.1 80.2 84.6 90.6 89.8 86.8 89.9 96.9 336.5 363.4 379.1 영업이익 132.3 75.3 99.8 172.5 197.8 167.1 173.3 244.1 480.0 782.4 850.4 YoY(%) -18.8 -35.9 7.3 66.5 49.5 121.8 73.8 41.5 0.6 63.0 8.7 백화점 107.9 70.9 84.0 143.3 141.0 108.8 108.4 154.9 406.1 513.1 534.1 면세점 -2.3 -1.5 -5.6 2.0 10.6 33.3 25.4 31.4 -7.4 100.7 131.2 인터내셔날 4.7 -2.3 -2.0 -2.8 14.8 7.0 7.1 17.1 -2.5 46.0 53.8 센트럴시티 22.2 9.8 27.6 29.2 26.0 14.9 32.0 32.9 88.8 105.8 113.3 신세계까사 0.1 -1.8 -0.4 -2.9 1.3 2.4 2.5 2.3 -5.0 8.5 8.7 라이브쇼핑 5.7 6.0 2.4 6.1 7.4 5.2 3.2 6.8 20.2 22.6 23.6 총매출(YoY, %) 2.1 4.1 3.9 7.3 11.7 8.5 4.0 1.3 4.4 6.1 3.0 백화점 -0.5 0.0 1.4 7.2 13.0 15.5 7.7 2.8 2.2 9.4 3.5 순매출(YoY, %) 3.8 5.6 6.2 6.2 10.9 5.1 1.7 0.6 5.5 4.4 2.7 백화점 -0.8 -2.1 1.1 5.9 12.4 17.5 7.8 3.6 1.2 10.0 3.4 면세점 15.4 22.9 14.2 7.9 5.0 -10.3 -15.6 -20.7 14.9 -10.5 -4.8 인터내셔날 -1.7 -3.8 4.9 133.9 -2.8 -5.5 -2.0 10.5 18.1 0.3 11.0 센트럴시티 -0.2 1.5 3.9 13.2 11.4 12.8 8.3 8.6 4.7 10.2 6.5 신세계까사 -9.1 -10.4 -6.9 -7.0 78.8 104.5 89.0 88.9 -8.3 90.0 2.0 라이브쇼핑 3.7 -1.6 9.9 -1.1 10.7 8.2 6.3 6.9 2.5 8.0 4.3 영업이익률(%) 7.9 4.4 6.1 8.9 10.7 9.4 10.4 12.6 6.9 10.8 11.4 백화점 6.0 4.1 4.9 6.7 7.0 5.4 5.9 7.0 5.5 6.3 6.4 면세점 -0.4 -0.2 -1.0 0.3 1.8 6.1 5.6 6.6 -0.3 4.9 6.7 인터내셔날 1.5 -0.7 -0.7 -0.8 5.0 2.4 2.3 4.5 -0.2 3.6 3.8 센트럴시티 25.0 10.2 28.1 26.6 26.3 13.7 30.1 27.6 22.6 24.4 24.6 신세계까사 0.2 -3.1 -0.6 -4.6 1.2 2.0 2.1 2.0 -2.0 1.8 1.8 라이브쇼핑 7.0 7.5 2.8 6.7 8.2 6.0 3.5 7.0 6.0 6.2 6.2 자료: Company data, 교보증권 리서치센터 [PDF 3페이지] 신세계 [004170] 3Q26 Preview: 성장 흐름은 유효 3 Research Center 2026/10/07 [신세계 004170] 포괄손익계산서 단위: 십억원 재무상태표 단위: 십억원 12 결산 (십억원) 2024 2025 2026E 2027E 2028E 12 결산 (십억원) 2024 2025 2026E 2027E 2028E 매출액 6,570 6,929 7,237 7,433 7,743 유동자산 2,343 2,767 2,826 3,091 3,304 매출원가 2,518 2,736 2,766 2,822 2,951 현금및현금성자산 582 845 858 1,013 1,036 매출총이익 4,053 4,193 4,471 4,610 4,791 매출채권 및 기타채권 597 586 594 597 605 매출총이익률 (%) 61.7 60.5 61.8 62.0 61.9 재고자산 979 929 970 996 1,038 판관비 3,576 3,713 3,688 3,760 3,908 기타유동자산 184 407 405 485 625 영업이익 477 480 782 850 884 비유동자산 12,729 13,067 13,050 13,171 12,971 영업이익률 (%) 7.3 6.9 10.8 11.4 11.4 유형자산 7,795 7,795 7,763 7,861 7,633 EBITDA 958 981 1,272 1,337 1,364 관계기업투자금 930 946 1,006 1,066 1,127 EBITDA Margin (%) 14.6 14.2 17.6 18.0 17.6 기타금융자산 1,309 1,506 1,506 1,506 1,506 영업외손익 -282 -348 -114 -129 -121 기타비유동자산 2,695 2,820 2,775 2,738 2,706 관계기업손익 -12 -12 4 5 5 자산총계 15,072 15,833 15,876 16,262 16,275 금융수익 143 96 92 97 98 유동부채 4,947 5,176 4,966 4,924 4,854 금융비용 -301 -266 -245 -229 -206 매입채무 및 기타채무 1,803 1,982 1,989 1,994 2,001 기타 -113 -165 34 -2 -18 차입금 885 1,045 967 889 812 법인세비용차감전순손익 195 132 668 721 763 유동성채무 1,072 1,110 970 1,000 1,000 법인세비용 8 68 155 167 177 기타유동부채 1,187 1,039 1,040 1,041 1,042 계속사업순손익 187 65 513 554 586 비유동부채 3,750 4,085 3,781 3,607 3,053 중단사업순손익 0 0 0 0 0 차입금 120 207 257 112 167 당기순이익 187 65 513 554 586 사채 2,093 2,198 1,855 1,836 1,236 당기순이익률 (%) 2.8 0.9 7.1 7.5 7.6 기타비유동부채 1,537 1,681 1,670 1,659 1,650 비지배지분순이익 79 51 89 99 105 부채총계 8,697 9,261 8,747 8,531 7,907 지배지분순이익 108 14 424 455 481 지배지분 4,265 4,455 4,833 5,241 5,673 지배순이익률 (%) 1.6 0.2 5.9 6.1 6.2 자본금 49 49 48 48 48 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 424 424 424 424 424 기타포괄이익 69 218 -17 -16 -16 이익잉여금 3,718 3,658 4,036 4,444 4,876 포괄순이익 255 283 496 538 570 기타자본변동 -193 -157 -157 -157 -157 비지배지분포괄이익 76 53 93 101 107 비지배지분 2,110 2,117 2,296 2,490 2,695 지배지분포괄이익 180 230 403 438 464 자본총계 6,375 6,572 7,129 7,731 8,368 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 총차입금 5,112 5,382 4,635 4,897 4,209 현금흐름표 단위: 십억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, % 12 결산 (십억원) 2024 2025 2026E 2027E 2028E 12 결산 (십억원) 2024 2025 2026E 2027E 2028E 영업활동 현금흐름 776 991 1,216 1,271 1,279 EPS 10,948 1,440 44,902 48,161 50,945 당기순이익 187 65 513 554 586 PER 12.1 171.5 7.3 6.8 6.4 비현금항목의 가감 855 983 1,013 1,008 988 BPS 433,221 461,923 511,673 554,868 600,591 감가상각비 426 440 444 449 449 PBR 0.3 0.5 0.6 0.6 0.5 외환손익 35 2 0 0 0 EBITDAPS 97,292 101,427 134,649 141,524 144,385 지분법평가손익 12 12 -4 -5 -5 EV/EBITDA 8.2 8.9 7.1 6.6 6.0 기타 381 529 573 563 543 SPS 667,373 716,123 766,194 786,915 819,765 자산부채의 증감 -41 137 -37 -20 -37 PSR 0.2 0.3 0.4 0.4 0.4 기타현금흐름 -224 -194 -273 -271 -257 CFPS 183 39,511 52,202 60,335 95,476 투자활동 현금흐름 -981 -646 -615 -685 -415 DPS 4,500 5,200 5,350 5,500 5,650 투자자산 95 -152 -48 -48 -48 유형자산 -895 -491 -560 -550 -220 재무비율 단위: 원, 배, % 기타 -181 -3 -7 -87 -147 12 결산 (십억원) 2024 2025 2026E 2027E 2028E 재무활동 현금흐름 -17 -81 -756 -458 -871 성장성 단기차입금 -128 -78 -78 -78 -78 매출액 증가율 3.4 5.5 4.4 2.7 4.2 사채 173 498 -343 -19 -600 영업이익 증가율 -25.4 0.6 63.0 8.7 3.9 장기차입금 202 -217 50 -145 55 순이익 증가율 -40.2 -65.4 693.5 8.1 5.8 자본의 증가(감소) 0 0 -1 0 0 수익성 현금배당 -82 -86 -46 -47 -49 ROIC 6.5 3.3 8.5 9.2 9.7 기타 -183 -199 -338 -169 -199 ROA 0.7 0.1 2.7 2.8 3.0 현금의 증감 -220 263 13 155 23 ROE 2.5 0.3 9.1 9.0 8.8 기초 현금 802 582 845 858 1,013 안정성 기말 현금 582 845 858 1,013 1,036 부채비율 136.4 140.9 122.7 110.3 94.5 NOPLAT 457 235 600 653 679 순차입금비율 33.9 34.0 30.6 28.5 24.5 FCF 2 382 493 570 902 이자보상배율 2.4 2.5 4.5 5.1 6.2 자료: 신세계, 교보증권 리서치센터 [PDF 4페이지] 신세계 [004170] 3Q26 Preview: 성장 흐름은 유효 4 Research Center 2026/10/07 신세계 최근 2년간 목표주가 변동추이 신세계 최근 2년간 목표주가 및 괴리율 추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 일자 투자의견 목표주가 괴리율 평균 최고/최저 평균 최고/최저 2023-01-18 매수 320,000 (27.85) (26.25) 2026-01-14 매수 321,000 (5.75) 10.59 2023-02-09 매수 320,000 (32.88) (26.25) 2026-02-10 매수 430,000 (21.58) (14.30) 2023-04-19 매수 320,000 (33.27) (26.25) 2026-04-08 매수 430,000 (20.62) (11.16) 2023-05-11 매수 320,000 (35.82) (26.25) 2026-04-22 매수 460,000 (9.72) (3.15) 2023-08-31 매수 320,000 (50.21) (32.81) 2026-05-13 매수 600,000 6.53 29.33 2025-05-22 담당자 변경 2026-07-14 매수 770,000 (37.79) (20.78) 2025-05-22 매수 210,000 (13.73) (8.14) 2026-08-12 매수 645,000 (40.73) (32.40) 2025-07-11 매수 230,000 (21.92) (14.00) 2026-10-07 매수 645,000 2025-08-11 매수 230,000 (23.10) (10.65) 2025-10-01 매수 230,000 (22.93) (10.65) 2025-11-10 매수 230,000 (13.24) 17.61 자료: 교보증권 리서치센터 ■ Compliance Notice ■ 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. 이 조사자료는 당사 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보증하는 것이 아닙니다. 따라서 이 조사자료는 투자참고자료로만 활용하시기 바라며, 어떠한 경우에 도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 또한 이 조사자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 당사 리서치센터 연구원은 고객에게 카카오톡 메신저 등으로 개별 접촉하지 않습니다. 당사 연구원 사칭 사기 등에 주의하시기 바랍니다. ㆍ 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. ㆍ 전일기준 당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. ㆍ 추천종목은 전일기준 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. ■ 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항 ■ 기준일자_2026.09.30 구분 Buy(매수) Trading Buy(매수) Hold(보유) Sell(매도) 비율 96.4% 3.6% 0.0% 0.0% [ 업종 투자의견 ] Overweight(비중확대): 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대 Neutral(중립): 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음 Underweight(비중축소): 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대 [ 기업 투자기간 및 투자등급 ] 향후 6개월 기준, 2015.6.1(Strong Buy 등급 삭제) Buy(매수): KOSPI 대비 기대수익률 10%이상 Trading Buy: KOSPI 대비 10%이상 초과수익 예상되나 불확실성 높은 경우 Hold(보유): KOSPI 대비 기대수익률 -10~10% Sell(매도): KOSPI 대비 기대수익률 -10% 이하 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 24.10.07 25.04.07 25.10.07 26.04.07 26.10.07 주가 목표주가 (천원) ===== 통합 원문 19 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:02:46 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216148 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [신한지주/은행/금융] 제목: 신한지주 ROE 10%와 예측 가능한 주주환원 작성자: SK증권 장영임 투자의견: 매수(신규편입) 목표주가: 134,000원(신규편입) [실적 및 ROE 전망] · 2026년 연결 지배주주순이익은 5조 9,404억원(YoY +19.5%), ROE는 10.0%(YoY +1.3%p)로 전망되며 견조한 이익 체력을 증명하고 있음. · 3분기 지배주주순이익은 1조 6,157억원으로 컨센서스에 부합할 것으로 예상되며, 그룹 CET1 비율은 13.62%로 전분기 대비 19bp 개선될 것으로 기대됨. [주주환원 정책 강화] · RWA 성장률과 Target ROE 등을 연계한 명확한 총주주환원율 산식을 제시하여 주주환원의 예측 가능성을 제고함. · 올해 RWA 성장률 5.0% 가정에 따라 2026년 총주주환원율은 50.2%로 전망되며, 4분기 추가 자사주 매입·소각 규모는 2,000억원으로 추정됨. [비은행 자회사 리스크] · 하반기 증권 자회사의 기저가 경쟁사 대비 낮아 차선호주로 긍정적이나, 중기적으로는 비은행 자회사의 전반적인 강화가 필요함. · 카드 자회사의 이익 기여도가 높아 금리 상승에 따른 조달 비용 부담과 취약 차주의 연체율 상승 리스크가 존재함. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216148 [첨부 파일] 기업_신한지주_ROE_10와_예측_가능한_주주환원_SK증권_261007.pdf [제목] 기업_신한지주_ROE_10와_예측_가능한_주주환원_SK증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 00 신한지주 (055550/KS) ROE 10%와 예측 가능한 주주환원 투자의견 ‘매수’, 목표주가 134,000 원 제시 신한지주에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 134,000 원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 2026 년 연결 지배주주순이익은 5 조 9,404 억원(YoY +19.5%), ROE 는 10.0%(YoY +1.3%p)로 전망한다. 동사는 총주주환원율 산식을 1-(자본or RWA 성장률/Target ROE)+ α 로 제시하며, ROE 제고와 총주주환원율 사이의 선순환 구조를 구축했을 뿐 아니라 주주환원 예측 가능성을 제고하였다는 점에서 긍정적으로 평가한다. 올해 RWA 성장률 5.0% 가정함에 따라 2026F 총주주환원율은 전년도와 동일한 50.2%로 전망한다. 이에 3 분기 실적발표에서 발표할 4 분기 추가 자사주 매입∙소각 규모는 2,000 억원일 것으로 추정한다. 내년 총주주환원율은 51.8%로 예상하며, 해당 산식 하에서 RWA 성장률을 4~5% 유지한다고 가정 시, 50~60% 범위가 도출되므로 최소 50%대 이상의 총주주환원율을 기대 가능하다고 판단한다. 3 분기 Preview: 컨센서스 부합 전망 3 분기 지배주주순이익은 1 조 6,157 억원(YoY +13.5%, QoQ -11.2%)으로, 컨센서 스 부합 전망한다. 금리 상승에도 불구하고 순이자이익이 전분기 대비 0.1% 소폭 감소 하였다. 이는 원화대출이 1.4% 성장한 것으로 추정됨에도 불구하고, 그룹 및 은행 NIM 이 전분기 대비 각각 -4bp, -3bp 하락한 것으로 전망되기 때문이다. 3 분기 저원 가성 예금의 이탈과 정기예금 조달 확대로 조달 비용 상승 압박이 컸던 것으로 추정한 다. 그룹 비이자이익은 1.1 조원으로 증권업황 둔화에 따른 수수료이익 감소와 금리 상 승에 따른 유가증권 평가 및 처분손익 부진으로 전분기 대비 22.4% 감소할 것으로 전 망한다. 일회성 요인으로는 카드 자회사에서 사옥 매각익 약 2,000 억원이 영업외손익 으로 발생할 것으로 보인다. 그 외 판관비와 대손비용에서 특이 이슈는 없을 것으로 전 망한다. 그룹 CET1 비율은 13.62%로 전분기 대비 19bp 개선될 것으로 예상한다. 비은행 자회사 강화가 중요 올해 ROE 는 10.0%로 전망되며 견조한 이익 체력을 증명하고 있다. 50%대의 총주주환원율과 양호한 비은행 자회사 포트폴리오에 더해, 하반기 증권 자회사의 기저가 경쟁사 대비 낮다는 점에서 차선호주로 제시한다. 다만, 단기적으로 증권 자회사 기저가 낮은 것이 긍정적이나, 중기적으로는 비은행 자회사의 강화가 필요하다. 또한, 비은행 자회사 중 카드의 이익 기여도가 경쟁사 대비 높은 편으로, 금리 상승에 따른 조달 비용 부담 상승과 취약 차주의 연체율 상승 리스크가 존재한다. 그럼에도 경쟁사 대비 10%나 할인될 이유는 없다고 보아 추가적인 업사이드 기대 가능하다. 2026-10-07 금융. 장영임 / yijang123@sks.co.kr / 02-3773-8424 매수(신규편입) 목표주가: 134,000 원(신규편입) 현재주가: 103,600 원 상승여력: 29.3% Signal: 올해 ROE 10% 전망되며 이익 체력 증명 Key: RWA 성장률 4~5%에서 총주주환원율 50%대 기대 가능 Step: ROE 10%, P/B 0.9 배로 경쟁사 대비 할인. 밸류에이션 매력 유효 STOCK DATA 주가(26/10/06) 103,600원 KOSPI 6,941.39 pt 52주 최고가 114,600 원 60 일 평균 거래대금 12, 십억원 COMPANY DATA 발행주식수 46,945 만주 시가총액 48,635 십억원 주요주주 국민연금공단 9.45% BlackRock Fund 외 13 6.39% 외국인 지분율 61.41% 주가 및 상대수익률 영업실적 및 투자지표 구분 단위 2025 2026E 2027E 총영업이익 십억원 15,439 17,111 17,598 영업이익 십억원 7,023 8,034 8,283 순이익(지배주주) 십억원 4,972 5,940 6,128 EPS 원 10,419 12,803 13,208 BPS 원 111,513 122,195 128,721 PER 배 7.4 8.2 7.9 PBR 배 0.7 0.9 0.8 ROE % 8.7 10.0 9.8 배당성향 % 25.1 23.3 24.7 -50 -30 -10 10 50,000 70,000 90,000 110,000 130,000 25.9 25.12 26.3 26.6 26.9 신한지주 KOSPI대비상대수익률 (원) (%) [PDF 2페이지] 2 신한지주 3Q26 Preview 주요 실적 (단위: 십억원) 3Q26F 3Q25 YoY 2Q26 QoQ 2026F 2025 YoY 총영업이익 4,256 3,912 8.8% 4,584 -7.2% 17,111 15,439 10.8% 순이자이익 3,131 2,948 6.2% 3,134 -0.1% 12,453 11,694 6.5% 비이자이익 1,125 965 16.6% 1,450 -22.4% 4,659 3,744 24.4% 순수수료이익 943 768 22.8% 1,189 -20.7% 3,977 2,921 36.1% 기타영업손익 182 197 -7.5% 261 -30.2% 682 823 -17.1% 판매관리비 1,740 1,518 14.6% 1,671 4.2% 6,944 6,402 8.5% 충전영업이익 2,516 2,394 5.1% 2,914 -13.7% 10,168 9,036 12.5% 대손충당금 전입액 483 440 10.0% 437 10.5% 2,134 2,013 6.0% 영업이익 2,032 1,955 4.0% 2,476 -17.9% 8,034 7,023 14.4% 영업외손익 205 -4 흑자전환 40 416.5% 179 -94 흑자전환 세전이익 2,237 1,951 14.7% 2,516 -11.1% 8,213 6,929 18.5% 법인세비용 595 498 19.4% 669 -11.1% 2,166 1,844 17.4% 당기순이익 1,642 1,452 13.1% 1,847 -11.1% 6,047 5,085 18.9% 지배주주순이익 1,616 1,424 13.5% 1,820 -11.2% 5,940 4,972 19.5% 그룹 NIM 1.89% 1.90% -0.01%p 1.93% -0.04%p 1.92% 1.90% 0.02%p 은행 NIM 1.57% 1.56% 0.01%p 1.61% -0.03%p 1.59% 1.56% 0.03%p CIR 40.9% 38.8% 2.08%p 36.4% 4.44%p 40.6% 41.5% -0.89%p CCR 0.42% 0.41% 0.01%p 0.38% 0.04%p 0.47% 0.46% 0.00%p 자료: 신한지주, SK증권 Valuation 신한지주에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 134,000 원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 지속가능한 ROE 9.9%(2026F~2028F ROE 평균), COE 9.4%를 바탕으로 Target P/B 1.05 배를 산출하였다. 이를 12MF BPS 127,531 원에 적용하여 목표주가 134,000원을 도출하였다. 신한지주 목표주가 산출 구분 내용 Sustainable ROE(%) 9.9 자기자본비용(COE)(%) 9.4 영구성장률(g)(%) 0.0 Target P/B(배) 1.05 12M Forward BPS(원) 127,531 적정 주가(원) 134,180 목표 주가(원) 134,000 전일 종가(원) 103,600 상승여력(%) 29.3% 투자의견 BUY 자료: SK증권 [PDF 3페이지] 3 신한지주 그룹 및 은행 NIM 추이 및 전망 신한지주 은행 원화대출 성장률 추이 및 전망 자료: 신한지주, SK증권 자료: 신한지주, SK증권 신한지주 총주주환원율 추이 및 전망 자료: 신한지주, SK증권 신한지주 PBR 밴드 신한지주 PER 밴드 자료: 신한지주, SK증권 자료: 신한지주, SK증권 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F 그룹NIM 은행NIM (%) 0 1 2 3 4 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F (%) 24.6 24.4 25.1 23.3 24.8 11.4 15.7 25.1 26.9 26.9 0 20 40 60 2023 2024 2025 2026F 2027F 배당성향 자사주매입/순이익 (%) 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 22/01 23/01 24/01 25/01 26/01 27/01 Price 0.4x 0.5x 0.7x 0.9x (원) 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 22/01 23/01 24/01 25/01 26/01 27/01 Price 4.0x 5.7x 7.5x 9.2x (원) [PDF 4페이지] 4 포괄손익계산서 재무상태표 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 총영업이익 14,674 15,439 17,111 17,598 18,180 자산총계 739,764 786,013 847,111 885,651 926,250 순이자이익 11,402 11,694 12,453 13,169 13,648 현금 및 예치금 40,561 39,783 47,628 49,795 52,077 비이자이익 3,272 3,744 4,659 4,430 4,532 금융자산 207,632 218,913 238,289 249,131 260,551 순수수료이익 2,715 2,921 3,977 3,466 3,555 대출채권 451,175 466,189 496,801 520,901 546,485 기타영업손익 557 823 682 963 977 유형자산 4,158 4,153 4,125 4,114 4,112 판매및관리비 6,116 6,402 6,944 7,191 7,284 무형자산 6,120 5,893 5,939 5,942 5,942 충전영업이익 8,558 9,036 10,168 10,407 10,896 기타자산 30,118 51,082 54,329 55,768 57,083 대손충당금전입액 2,099 2,013 2,134 2,124 2,122 부채총계 680,943 725,641 783,815 819,377 856,622 영업이익 6,459 7,023 8,034 8,283 8,775 예수부채 422,781 447,649 485,067 510,919 539,001 영업외손익 -430 -94 179 30 73 차입부채 49,920 55,395 62,112 65,395 69,012 세전이익 6,029 6,929 8,213 8,312 8,848 사채 93,766 92,991 93,532 98,109 103,477 법인세비용 1,471 1,844 2,166 2,078 2,212 기타금융부채 19,234 15,711 19,516 19,955 19,973 당기순이익 4,558 5,085 6,047 6,234 6,636 기타부채 95,242 113,895 123,589 125,000 125,159 지배주주순이익 4,450 4,972 5,940 6,128 6,530 자본총계 58,821 60,372 63,295 66,275 69,628 비지배지분 108 113 106 106 106 지배주주지분 56,054 57,959 60,861 63,832 67,183 자본금 2,970 2,970 2,970 2,970 2,970 신종자본증권 4,600 4,750 4,164 4,164 4,164 주요 지표(1) 자본잉여금 12,095 12,099 2,233 2,233 2,233 2024 2025 2026F 2027F 2028F 이익잉여금 39,021 41,796 54,608 57,508 60,853 성장성(%) 기타포괄손익누계액 -1,824 -2,475 -2,073 -2,007 -2,001 총영업이익 3.0 5.2 10.8 2.8 3.3 기타자본 -807 -1,180 -1,040 -1,034 -1,035 순이자이익 5.4 2.6 6.5 5.7 3.6 비지배주주지분 2,767 2,413 2,434 2,443 2,445 비이자이익 -4.6 14.4 24.4 -4.9 2.3 판매관리비 3.7 4.7 8.5 3.6 1.3 충전영업이익 2.5 5.6 12.5 2.4 4.7 주요 지표(2) 영업이익 5.9 8.7 14.4 3.1 5.9 2024 2025 2026F 2027F 2028F 세전이익 1.1 14.9 18.5 1.2 6.4 수익성(%) 지배주주순이익 1.9 11.7 19.5 3.2 6.5 ROE(지배) 8.1 8.7 10.0 9.8 10.0 자산총계 6.9 6.3 7.8 4.5 4.6 ROA(지배) 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 대출채권 9.1 3.3 6.6 4.9 4.9 CIR 41.7 41.5 40.6 40.9 40.1 부채총계 7.2 6.6 8.0 4.5 4.5 투자지표(원) 예수부채 10.8 5.9 8.4 5.3 5.5 EPS(지배) 8,921 10,419 12,803 13,208 14,073 차입부채 -12.3 11.0 12.1 5.3 5.5 BPS(지배) 103,142 111,513 122,195 128,598 135,820 자본총계 4.4 2.6 4.8 4.7 5.1 DPS(보통주) 2,160 2,590 2,960 3,280 3,620 지배주주지분 4.3 3.4 5.0 4.9 5.2 Valuation 주요 영업지표(%) P/E(x) 5.3 7.4 8.2 7.9 7.4 NIM(그룹) 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 P/B(x) 0.5 0.7 0.9 0.8 0.8 NIM(은행) 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6 배당성향(%) 24.4 25.1 23.3 24.8 25.7 Credit Cost 0.5 0.5 0.5 0.4 0.4 배당수익률(보통주, %) 4.5 3.4 2.8 3.1 3.5 자료: 신한지주, SK증권 추정 [PDF 5페이지] 5 일시 투자의견 목표주가 목표가격 대상시점 괴리율 평균주가대비 최고(최저) 주가대비 2026.10.07 매수 134,000원 6개월 2025.07.28 매수 83,000원 6개월 7.21% 38.07% 2025.06.27 매수 75,000원 6개월 -9.69% -4.27% 2024.10.07 매수 73,000원 6개월 -29.20% -16.44% COMPLIANCE NOTICE 당사의 애널리스트는 자료 작성일 기준으로 1 개월 이내에 신한지주,신한지주,신한지주 의 기업설명회 등에 해당 법인의 비용으로 참석한 사실이 있습니다. 작성자(장영임)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다. 본 보고서에 언급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다. 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3 자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 종목별 투자의견은 다음과 같습니다. 투자판단 3 단계(6 개월기준) 15%이상 → 매수 / -15%~15% → 중립 / -15%미만 → 매도 SK증권 유니버스 투자등급 비율 (2026 년 10 월 07 일 기준) 매수 96.35% 중립 3.65% 매도 0.00% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 24.10 25.01 25.04 25.07 25.10 26.01 26.04 26.07 26.10 신한지주 수정TP (원) ===== 통합 원문 20 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:02:52 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216152 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [영원무역/섬유의복업종/기업분석] 제목: 실적의 견고함, 높은 배당 수익률 작성자: 유정현 (대신증권) 투자의견: BUY (매수, 유지) 목표주가: 125,000원 (하향) [견조한실적전망] · 2026년 3분기 매출액은 1조 3,026억 원(+8%, yoy), 영업이익은 1,978억 원(+9%, yoy)으로 견조한 실적이 예상됩니다. OEM 부문은 고부가가치 기능성 의류 시장의 구조적 성장 속에서 top-tier 벤더로서 수혜를 입으며 달러 기준 매출이 약 7% 증가할 전망입니다. [자회사적자축소] · 자회사 Scott의 과년차 재고가 크게 감소(2분기 말 재고액 yoy 18% 감소)함에 따라 3분기부터 적자 규모가 대폭 축소될 예정입니다. 또한 배당성향이 30%로 상향 공시되면서 예상 배당수익률이 5.2~6.0% 수준으로 높아져 주가에 긍정적인 모멘텀으로 작용할 것입니다. [목표주가하향요인] · 환율 변동에 따른 2026~2027년 실적 하향 조정을 반영하여 목표주가를 125,000원으로 11% 하향 조정하였습니다. 다만 환율 하락세가 일단락됨에 따라 추가적인 실적 추정치 하향 리스크는 마무리된 것으로 판단됩니다. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216152 [첨부 파일] 기업_영원무역_실적의_견고함_높은_배당_수익률_대신증권_261007.pdf [제목] 기업_영원무역_실적의_견고함_높은_배당_수익률_대신증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 기업분석 2026.10.06 www.daishin.com Earnings Preview 영원무역 (111770) 실적의 견고함, 높은 배당 수익률 유정현 junghyun.yu@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6개월 목표주가 125,000 하향 현재주가 (26.10.02) 66,800 섬유의복업종 ◼ 3분기 OEM 달러 기준 74%, 원화 기준 9% 성장 전망(yoy) ◼ Scott 적자 축소되며 전사 실적 개선에 기여할 듯 ◼ 배당성향 30%로 상향 공시. 예상 배당수익률 5.2~6.0% 산출 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가 125,000원으로 하향(-11%) 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 125,000원(12MF 예상 P/E 8배)으로 11% 하향. 목표주가 하향은 환율 변동에 따른 26-27년 실적 하향 조정에 따름 상반기에 이어 하반기에도 안정적인 실적이 예상되는 가운데 Scott 실적도 크게 개선되는 점이 부각될 가능성이 높음. 26-27년 배당성향이 기존 25%에서 30%로 높아지며 예상 배당수익률이 5~6%(주당 배당액 3,500~4,000원 가정)까지 산출 되어 배당 시즌을 앞두고 주가 하락 보다 상승 가능성이 매우 높아짐. 환율 하락이 일단락되어 실적 추정치 하향도 마무리되었다고 판단. 양호한 실적, 높아진 배당 수익률, 저평가 매력 등이 주가에 긍정적으로 영향을 미칠 것으로 판단 3Q26 Preview: 전방 수요의 구조적 성장 속에 스캇 적자도 크게 감소 전망 3분기 매출액과 영업이익은 각각 1조 3,026억원(+8%, yoy), 1,978억원(+9%, yoy)으로 전망 [OEM] 달러 기준 매출액 yoy 약 7% 증가 전망. 3분기 환율이 급격히 하락했지만 여전히 yoy 2.5% 높아 3분기 매출에 (+) 요인으로 작용. 고부가가치 기능성 의류 시장이 구조적으로 성장하면서 top-tier 벤더사로서 수혜가 3분기에도 이어지며 안정적인 매출 성장이 나타났던 것으로 파악 [Scott] 3분기부터 스캇 적자 축소가 의미 있게 나타나고 있는 것으로 추정. 2분기 말 스캇 재고액이 yoy 18% 감소(동기간 스위스 프랑 환율 기준 30% 감소)하며 과년차 재고가 크게 감소하였기 때문. 전체 재고액에서 신제품 재고가 차지하는 비중을 고려할 때 3분기부터 적자 규모가 대폭 감소하는 상황 예상 (단위: 십억원, %) 구분 3Q25 2Q26 3Q26(F) 4Q26 직전추정 당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 1,205 1,232 1,341 1,303 8.1 5.8 1,347 1,014 0.5 -22.1 영업이익 181 176 205 198 9.2 12.7 211 119 12.8 -40.0 순이익 165 157 160 138 -16.6 -11.9 161 126 6.2 -8.7 자료: 영원무역, FnGuide, 대신증권 Research Center 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, %) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 3,518 4,064 4,444 4,535 4,850 영업이익 316 514 612 706 753 세전순이익 408 580 729 840 890 총당기순이익 295 426 544 627 664 지배지분순이익 427 492 571 658 697 EPS 9,637 11,109 12,880 14,857 15,734 PER 4.4 7.4 5.2 4.5 4.2 BPS 83,200 92,353 101,829 112,498 123,393 PBR 0.5 0.9 0.7 0.6 0.5 ROE 12.3 12.7 13.3 13.9 13.3 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출, 자료: 영원무역, 대신증권 Research Center KOSPI 7003.74 시가총액 2,960십억원 시가총액비중 0.04% 자본금(보통주) 22십억원 52주 최고/최저 98,000원 / 57,300원 120일 평균거래대금 61억원 외국인지분율 29.20% 주요주주 영원무역홀딩스 외 9 인 50.75% 국민연금공단 10.57% 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -10.0 -19.6 -17.2 4.9 상대수익률 -15.6 -12.2 -38.1 -46.9 -46.9 -38.1 -12.2 -15.6 -80 -60 -40 -20 0 20 40 54 66 77 89 100 25.09 25.12 26.03 26.06 26.09 (%) (천원) 영원무역(좌) Relative to KOSPI(우) 2025 2026F 주당배당금(DPS) (원) 2,100 3,500 수익률(%) 2.6 5.5 총주주환원 (십억원) 89 174 수익률(%) 2.5 5.5 주: 대신증권 Research Center 추정. 추정치는 12M FWD 기준 [PDF 2페이지] 영원무역(111770) 2 연간 실적 추정 변경 (단위: 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 매출액 4,548 4,762 4,444 4,535 -2.3 -4.8 영업이익 628 744 612 706 -2.4 -5.1 지배지분순이익 598 704 571 658 -4.6 -6.4 영업이익률 13.8 15.6 13.8 15.6 순이익률 12.5 14.1 12.2 13.8 자료: 영원무역, 대신증권 Research Center 표 1. 영원무역 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) 2025 2026F 2025 2026F 2027F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 매출액 811 1,038 1,205 1,009 896 1,232 1,303 1,014 4,064 4,444 4,535 OEM 538 694 826 691 593 850 906 681 2,723 3,030 3,066 Scott 226 301 330 266 268 339 346 279 1,122 1,231 1,293 영업이익 82 146 181 105 120 176 198 119 515 612 706 OEM 106 168 195 125 123 199 208 122 600 653 668 Scott -28 -27 -20 -31 -2 -26 -12 -5 -101 -45 35 영업이익률 10.1 14.0 15.0 10.4 13.4 14.3 15.2 11.7 12.7 13.8 15.6 OEM 19.7 24.2 23.6 18.1 20.8 23.4 23.0 18.0 22.0 21.5 21.8 Scott -12.4 -8.8 -6.1 -11.6 -0.9 -7.6 -3.4 -1.8 -9.0 -3.6 2.7 YoY 매출액 14.3 16.3 12.8 19.2 10.4 18.6 8.1 0.5 15.5 9.4 2.0 OEM 13.9 12.3 12.9 26.7 10.0 22.5 9.7 -1.4 15.0 10.2 1.2 Scott 10.9 25.2 15.1 19.0 18.3 12.7 5.0 5.0 17.6 9.7 5.0 영업이익 15.9 -12.5 73.4 적전 46.3 20.5 9.2 12.7 56.7 19.0 15.3 OEM 27.0 -10.2 18.2 53.0 16.2 18.2 6.9 -2.1 16.0 9.8 2.3 Scott 적전 적전 적전 적전 적지 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 주: K-IFRS 연결기준, 사업부별 실적은 대신증권 Research Center 추정치임, 자료: 영원무역, 대신증권 Research Center 그림 1. OEM 부문 재고(증가율) 그림 2. Scott 부문 재고(증가율) 자료: 영원무역, 대신증권 Research Center 자료: 영원무역, 대신증권 Research Center [PDF 3페이지] DAISHIN SECURITIES 3 1. 기업개요 기업 및 경영진 현황 매출 비중 추이 - 아웃도어 및 스포츠브랜드 바이어를 대상으로 한 기능성 우븐 전문 OEM 업체 - 주요 자회사로 글로벌 자전거 브랜드 업체인, Scott corporation있음 - 자산 5조 3,900억원, 부채 1조 4,940억원, 자본 3조 8,960억원 - 발행주식 수: 44,311,468주 (자기주식수: 1,751,536주) 주가 변동요인 - 원달러 환율 추이 - 유럽 및 미국의 스포츠 브랜드 고객사들 실적 주: 자산 규모는 2025년 12월 기준 자료: 영원무역, 대신증권 Research Center 자료: 영원무역, 대신증권 Research Center 2. Earnings Driver OEM 부문 재고(증가율) 사업부별 영업이익 자료: 영원무역, 대신증권 Research Center 자료: 영원무역, 대신증권 Research Center [PDF 4페이지] 영원무역(111770) 4 재무제표 포괄손익계산서 (단위: 십억원) 재무상태표 (단위: 십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 3,518 4,064 4,444 4,535 4,850 유동자산 3,430 3,644 3,808 4,068 4,574 매출원가 2,621 2,946 3,181 3,151 3,372 현금및현금성자산 800 1,091 880 976 1,279 매출총이익 896 1,117 1,263 1,384 1,478 매출채권 및 기타채권 579 681 756 791 868 판매비와관리비 581 603 651 677 724 재고자산 1,225 1,225 1,481 1,417 1,516 영업이익 316 514 612 706 753 기타유동자산 826 648 690 884 911 영업이익률 9.0 12.7 13.8 15.6 15.5 비유동자산 1,960 2,073 2,161 2,252 2,337 EBITDA 423 628 738 842 899 유형자산 906 1,014 1,102 1,179 1,247 영업외손익 93 65 116 134 137 관계기업투자금 56 54 54 53 52 관계기업손익 -2 0 0 0 0 기타비유동자산 998 1,005 1,006 1,020 1,038 금융수익 42 41 42 46 52 자산총계 5,390 5,717 5,969 6,320 6,911 외환관련이익 289 233 163 163 163 유동부채 728 940 911 942 1,049 금융비용 -32 -30 -20 -23 -25 매입채무 및 기타채무 563 536 631 590 622 외환관련손실 0 0 0 0 0 차입금 26 76 123 169 216 기타 84 55 95 111 111 유동성채무 19 191 0 0 0 법인세비용차감전순손익 408 580 729 840 890 기타유동부채 119 137 158 182 211 법인세비용 -114 -153 -185 -213 -226 비유동부채 766 672 531 377 377 계속사업순손익 295 426 544 627 664 차입금 258 123 86 77 77 중단사업순손익 0 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 295 426 544 627 664 기타비유동부채 508 549 445 300 300 당기순이익률 8.4 10.5 12.2 13.8 13.7 부채총계 1,494 1,611 1,442 1,319 1,426 비지배지분순이익 -133 -66 -27 -31 -33 지배지분 3,687 4,092 4,512 4,985 5,468 지배지분순이익 427 492 571 658 697 자본금 22 22 22 22 22 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 453 453 453 453 453 기타포괄이익 14 -9 -7 -7 -7 이익잉여금 3,083 3,485 3,967 4,455 4,950 포괄순이익 433 335 477 560 597 기타자본변동 129 132 70 55 43 비지배지분포괄이익 -126 -47 -24 -28 -30 비지배지분 209 13 15 16 18 지배지분포괄이익 558 382 501 588 627 자본총계 3,896 4,105 4,527 5,001 5,485 순차입금 -1,049 -1,046 -1,054 -1,150 -1,423 10 11 12 13 14 Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 현금흐름표 (단위: 십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F EPS 9,637 11,109 12,880 14,857 15,734 영업활동 현금흐름 624 375 387 713 633 PER 4.4 7.4 5.2 4.5 4.2 당기순이익 295 426 544 627 664 BPS 83,200 92,353 101,829 112,498 123,393 비현금항목의 가감 256 249 277 318 343 PBR 0.5 0.9 0.7 0.6 0.5 감가상각비 108 113 125 136 145 EBITDAPS 9,550 14,167 16,644 19,007 20,278 외환손익 -39 -5 -13 -13 -13 EV/EBITDA 2.5 4.1 2.6 2.2 1.7 지분법평가손익 2 0 0 0 0 SPS 79,389 91,705 100,297 102,347 109,455 기타 185 140 164 195 210 PSR 0.5 0.9 0.7 0.7 0.6 자산부채의 증감 192 -175 -266 -34 -160 CFPS 12,418 15,232 18,515 21,333 22,728 기타현금흐름 -118 -125 -168 -198 -214 DPS 1,400 2,100 4,000 4,750 4,750 투자활동 현금흐름 -255 16 -236 -240 -244 투자자산 9 11 -4 -6 -9 재무비율 (단위: 원, 배, %) 유형자산 -108 -207 -207 -207 -207 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 기타 -156 212 -25 -27 -28 성장성 재무활동 현금흐름 -412 -95 -320 -182 -205 매출액 증가율 -2.4 15.5 9.4 2.0 6.9 단기차입금 -382 46 46 46 46 영업이익 증가율 -50.5 63.0 19.0 15.3 6.6 사채 0 0 0 0 0 순이익 증가율 -44.7 44.7 27.5 15.4 5.9 장기차입금 185 25 -37 -9 0 수익성 유상증자 0 0 0 0 0 ROIC 9.5 14.8 16.1 17.1 17.2 현금배당 -57 -90 -89 -170 -202 ROA 5.9 9.3 10.5 11.5 11.4 기타 -158 -78 -241 -50 -50 ROE 12.3 12.7 13.3 13.9 13.3 현금의 증감 -97 291 -211 97 303 안정성 기초 현금 896 800 1,091 880 976 부채비율 38.4 39.3 31.9 26.4 26.0 기말 현금 800 1,091 880 976 1,279 순차입금비율 -26.9 -25.5 -23.3 -23.0 -25.9 NOPLAT 228 378 457 527 562 이자보상배율 10.0 17.4 30.1 31.3 29.7 FCF 211 262 359 440 484 자료: 영원무역, 대신증권 Research Center [PDF 5페이지] DAISHIN SECURITIES 5 [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. (담당자:유정현) 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. [투자의견 및 목표주가 변경 내용] 영원무역(111770) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항(기준일자:20261004) 0 50,000 100,000 150,000 24.09 25.01 25.05 25.09 26.01 26.05 26.09 Adj. Price Adj. Target Price (원) 구분 Buy(매수) Marketperform(중립) Underperform(매도) 비율 93.2% 6.8% 0.0% 산업 투자의견 - Overweight(비중확대) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상 - Neutral(중립) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상 - Underweight(비중축소) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상 기업 투자의견 - Buy(매수) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상 - Marketperform(시장수익률) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상 - Underperform(시장수익률 하회) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상 제시일자 26.10.06 26.08.27 26.02.27 25.11.28 25.11.17 25.09.30 투자의견 Buy 6개월 경과 Buy Buy Buy Buy 목표주가 125,000 140,000 140,000 120,000 100,000 80,000 괴리율(평균,%) (48.38) (40.72) (27.11) (11.83) (23.79) 괴리율(최대/최소,%) (46.00) (30.00) (19.00) (6.00) (13.50) 제시일자 25.05.19 25.03.04 24.10.07 투자의견 Buy Buy Buy 목표주가 70,000 60,000 56,000 괴리율(평균,%) (14.48) (20.68) (24.98) 괴리율(최대/최소,%) (6.86) (11.50) (14.91) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율(평균,%) 괴리율(최대/최소,%) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율(평균,%) 괴리율(최대/최소,%) ===== 통합 원문 21 / 40 ===== [채널] 세상의 (부)족한 것들에 대해서 [게시일시] 2026.10.07 13:03:28 [텔레그램 게시물] https://t.me/runoutof/482540 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] 서울시가 복원했다는 5년… 서울시 주택 착공 29.8% 감소, 15년 만에 최... 키워드: #부족 같은 기간 정비사업에 따른 이주수요는 2026년 2만1000호, 2027년 1만9000호, 2028년 1만8000호로 전망됐다. 새로... 8% 줄었고, 2024년에는 15년 만에 최저 수준까지 떨어졌다며 서울 집값과 공급 부족의 책임을... 본문보기 [본문보기] http://www.chungnamilbo.co.kr/news/articleView.html?idxno=913471&igsh=MhZDY64hshWTDj== [“서울시가 복원했다는 5년… 서울시 주택 착공 29.8% 감소, 15년 만에 최저 기록"] http://chungnamilbo.co.kr/news/articleView.html?idxno=913471&igsh=MhZDY64hshWTDj== [외부 원문 1] [URL] http://www.chungnamilbo.co.kr/news/articleView.html?idxno=913471&igsh=MhZDY64hshWTDj== [제목] “서울시가 복원했다는 5년… 서울시 주택 착공 29.8% 감소, 15년 만에 최저 기록" 더불어민주당 장종태 의원이 국정감사에서 정부 관계자에게 현안과 관련한 질의를 하고 있다. [사진제공=장종태 의원실] [충남일보 한내국 기자] 오세훈 서울시장이 최근 서울의 주택공급 실적을 정비사업 정상화의 성과로 강조하고 있지만, 오 시장 재임 기간 서울의 주택 착공은 취임 전보다 29.8% 감소한 것으로 나타났다. 더불어민주당 장종태 의원(대전 서구갑·국회 국토교통위원회)이 서울특별시와 국토교통부로부터 제출받은 자료를 분석한 결과 2024년 착공 물량은 2만6066호로 최근 15년 중 가장 적었다. 연도별 착공 물량은 감소세가 더욱 뚜렷하다. 서울의 주택 착공은 2019년 7만 6447호에서 2023년 3만 3305호로 줄었고, 2024년에는 2만 6066호까지 감소했다. 2024년 착공 물량은 2011년 이후 가장 낮은 수준이다. 장종태 의원은 “준공은 수년 전 사업 결정의 결과라는 설명이 가능하지만, 착공은 앞으로 실제 공급으로 이어질 물량을 보여주는 지표”라며 “지난 5년간 서울의 착공 물량이 어떻게 변했는지부터 냉정하게 봐야 한다”고 말했다. 서울시 자체 전망에서도 향후 준공 물량은 크게 줄어드는 것으로 나타났다. 서울시가 제출한 정비사업 준공 전망에 따르면 연간 준공 물량은 2025년 3만 호에서 2026년 1만5000호, 2027년 1만1000호, 2028년에는 5000호까지 감소한다. 같은 기간 정비사업에 따른 이주수요는 2026년 2만1000호, 2027년 1만9000호, 2028년 1만8000호로 전망됐다. 새로 입주할 주택은 줄어드는데 정비사업으로 집을 비워야 하는 수요는 계속되는 구조다. 이주시기 조정도 충분히 작동하지 않았다. 2013년 이후 심의된 50건 가운데 실제 이주시기가 조정된 사례는 10건에 그쳤고, 2022년 이후 심의된 9건은 모두 원안 가결됐다. 공급 감소는 지역별로도 큰 차이를 보였다. 오 시장 취임 전후 월평균 준공 물량을 비교하면 강남·서초·송파 등 강남3구는 924호에서 1030호로 11.5% 증가했다. 반면 나머지 22개 구는 5767호에서 3286호로 43.0% 감소했다. 양천구는 88.4%, 영등포구는 77.8%, 용산구는 72.7% 감소한 반면 강남구는 77.3% 증가했다. 향후 공급을 가늠하는 인허가에서도 강남3구는 5.3% 감소한 데 비해 나머지 22개 구는 14.5% 줄었다. 서울시가 정비사업 활성화 성과로 강조해 온 공급 ‘순증’도 전체 주택 수를 기준으로 보면 차이가 거의 없었다. 서울시가 제출한 사업성 보정계수 적용 78개 구역을 분석한 결과, 분양주택은 9만4180세대에서 9만8019세대로 3839세대 증가했다. 반면 임대주택은 2만1214세대에서 1만7384세대로 3830세대 감소했다. 이에 따라 전체 공급량은 11만5394세대에서 11만5403세대로 9세대 증가하는 데 그쳤다. 78개 구역 가운데 77곳에서 임대주택이 감소했고, 임대주택이 늘어난 구역은 한 곳도 없었다. 서울시가 성과 사례로 제시한 도봉구 방학신동아1단지도 분양주택이 148세대 늘어난 반면 임대주택은 같은 수만큼 줄었다. 장종태 의원은 “분양 물량이 늘어난 만큼 임대 물량이 줄었다면 이를 전체 공급이 크게 늘어난 것처럼 설명해서는 안 된다”며 “공급정책의 성과는 계획된 물량이 아니라 실제 새로 지어지는 집이 얼마나 늘었는지로 판단해야 한다”고 말했다. 이어 “서울의 착공은 오 시장 취임 전보다 29.8% 줄었고, 2024년에는 15년 만에 최저 수준까지 떨어졌다”며 “서울 집값과 공급 부족의 책임을 중앙정부에 돌리기에 앞서, 지난 5년 동안 서울에서 실제로 몇 채를 착공했고 앞으로 얼마나 입주할 수 있는지부터 설명할 필요가 있다”고 밝혔다. 그러면서 “국정감사에서 정비사업을 얼마나 발표했는지가 아니라 실제 착공과 준공으로 얼마나 이어졌는지, 공급 감소가 왜 강남 밖에 집중됐는지를 따져 묻겠다”고 말했다. 이 기사를 공유합니다 페이스북(으)로 기사보내기 트위터(으)로 기사보내기 카카오스토리(으)로 기사보내기 카카오톡(으)로 기사보내기 네이버밴드(으)로 기사보내기 네이버블로그(으)로 기사보내기 핀터레스트(으)로 기사보내기 URL복사(으)로 기사보내기 닫기 저작권자 © 충남일보 무단전재 및 재배포 금지 닫기 댓글 내용입력 0 / 400 회원 로그인 비회원 글쓰기 이름 비밀번호 자동등록방지 로그인 옵션 창닫기 2026년 10월 8일 (음력 8월 28일) 서산시의회 군소음특위, 서산기지 민·관·군 상생협의체 정기회의 참석 노란우산, 우리말 상표 디자인 선정대회서 국립국어원장상 수상 '꿈의 오케스트라 공주', 백제문화제 금강신관공원 주무대 공연 선보여 KT&G, 인도네시아 신공장 가동...글로벌 5각 생산체제 완성 [포토] 영동군장애인복지관, 보이스피싱 예방교육 실시 [포토] 전국체육대회 충청남도선수단 결단식 개최 [포토] 충남도, 슬로바키아서 도내 화장품 기업 판로 개척 지원 [포토] 충남교육청, 찾아가는 특수교육 지원센터 현장 소통 운엉 1 제17회 효문화뿌리축제 기념 제1회 보문산배 전국파크골프대회 성료 2 한화이글스, 선수 6명 재계약 불가 통보…2027년 신인 11명 계약 완료 3 고구려 기상 품은 `제28회 단양온달문화축제` 성료 4 허태정 시장 "미래성장·민생회복·시민주권 바탕 더 나은 대전 미래 열어갈 것" 5 [PREVIEW] 2026 HJ중공업 · 동부건설 챔피언십 6 [사설] 인공지능 활용 금융권 해킹사고가 또 터졌다 7 [충남일보-충남교육청 공동캠페인] 교실 체계를 바꾸는 아산 신창중의 조용한 공교육 혁명 8 허태정 시장 "시민 체감 성과 달성 시정 역량 집중을" 종합 정치 경제 사회 교육 피플 연재 대전 세종 내포 충남 천안 아산 당진 서산 태안 홍성 예산 공주 부여 청양 보령 서천 논산 계룡 금산 충북 청주 충주 제천 단양 진천 증평 괴산 음성 보은 옥천 영동 오피니언 사설 데스크칼럼 논단 기고 충남일보TV 이순규 기자의 쉼 포토 기획 대전시 대전시교육청 충청남도 충남일보가 만난 사람 MZ세대 우리들의 세상만사 기업·기업인 내포 라운지 기획 시리즈 도전! 국가기술자격증 이순규의 해 뜨는 성지를 기록하다 충청, 기업인 장준영의 골프 매거진 양경숙의 지속가능한 축제경영 문화 과학 여행 연예 스포츠 국제 책 건강 전시 공연 전남 순천 데이터 [외부 원문 2] [URL] http://www.chungnamilbo.co.kr/news/articleView.html?idxno=913471&igsh=MhZDY64hshWTDj== [제목] “서울시가 복원했다는 5년… 서울시 주택 착공 29.8% 감소, 15년 만에 최저 기록" 더불어민주당 장종태 의원이 국정감사에서 정부 관계자에게 현안과 관련한 질의를 하고 있다. [사진제공=장종태 의원실] [충남일보 한내국 기자] 오세훈 서울시장이 최근 서울의 주택공급 실적을 정비사업 정상화의 성과로 강조하고 있지만, 오 시장 재임 기간 서울의 주택 착공은 취임 전보다 29.8% 감소한 것으로 나타났다. 더불어민주당 장종태 의원(대전 서구갑·국회 국토교통위원회)이 서울특별시와 국토교통부로부터 제출받은 자료를 분석한 결과 2024년 착공 물량은 2만6066호로 최근 15년 중 가장 적었다. 연도별 착공 물량은 감소세가 더욱 뚜렷하다. 서울의 주택 착공은 2019년 7만 6447호에서 2023년 3만 3305호로 줄었고, 2024년에는 2만 6066호까지 감소했다. 2024년 착공 물량은 2011년 이후 가장 낮은 수준이다. 장종태 의원은 “준공은 수년 전 사업 결정의 결과라는 설명이 가능하지만, 착공은 앞으로 실제 공급으로 이어질 물량을 보여주는 지표”라며 “지난 5년간 서울의 착공 물량이 어떻게 변했는지부터 냉정하게 봐야 한다”고 말했다. 서울시 자체 전망에서도 향후 준공 물량은 크게 줄어드는 것으로 나타났다. 서울시가 제출한 정비사업 준공 전망에 따르면 연간 준공 물량은 2025년 3만 호에서 2026년 1만5000호, 2027년 1만1000호, 2028년에는 5000호까지 감소한다. 같은 기간 정비사업에 따른 이주수요는 2026년 2만1000호, 2027년 1만9000호, 2028년 1만8000호로 전망됐다. 새로 입주할 주택은 줄어드는데 정비사업으로 집을 비워야 하는 수요는 계속되는 구조다. 이주시기 조정도 충분히 작동하지 않았다. 2013년 이후 심의된 50건 가운데 실제 이주시기가 조정된 사례는 10건에 그쳤고, 2022년 이후 심의된 9건은 모두 원안 가결됐다. 공급 감소는 지역별로도 큰 차이를 보였다. 오 시장 취임 전후 월평균 준공 물량을 비교하면 강남·서초·송파 등 강남3구는 924호에서 1030호로 11.5% 증가했다. 반면 나머지 22개 구는 5767호에서 3286호로 43.0% 감소했다. 양천구는 88.4%, 영등포구는 77.8%, 용산구는 72.7% 감소한 반면 강남구는 77.3% 증가했다. 향후 공급을 가늠하는 인허가에서도 강남3구는 5.3% 감소한 데 비해 나머지 22개 구는 14.5% 줄었다. 서울시가 정비사업 활성화 성과로 강조해 온 공급 ‘순증’도 전체 주택 수를 기준으로 보면 차이가 거의 없었다. 서울시가 제출한 사업성 보정계수 적용 78개 구역을 분석한 결과, 분양주택은 9만4180세대에서 9만8019세대로 3839세대 증가했다. 반면 임대주택은 2만1214세대에서 1만7384세대로 3830세대 감소했다. 이에 따라 전체 공급량은 11만5394세대에서 11만5403세대로 9세대 증가하는 데 그쳤다. 78개 구역 가운데 77곳에서 임대주택이 감소했고, 임대주택이 늘어난 구역은 한 곳도 없었다. 서울시가 성과 사례로 제시한 도봉구 방학신동아1단지도 분양주택이 148세대 늘어난 반면 임대주택은 같은 수만큼 줄었다. 장종태 의원은 “분양 물량이 늘어난 만큼 임대 물량이 줄었다면 이를 전체 공급이 크게 늘어난 것처럼 설명해서는 안 된다”며 “공급정책의 성과는 계획된 물량이 아니라 실제 새로 지어지는 집이 얼마나 늘었는지로 판단해야 한다”고 말했다. 이어 “서울의 착공은 오 시장 취임 전보다 29.8% 줄었고, 2024년에는 15년 만에 최저 수준까지 떨어졌다”며 “서울 집값과 공급 부족의 책임을 중앙정부에 돌리기에 앞서, 지난 5년 동안 서울에서 실제로 몇 채를 착공했고 앞으로 얼마나 입주할 수 있는지부터 설명할 필요가 있다”고 밝혔다. 그러면서 “국정감사에서 정비사업을 얼마나 발표했는지가 아니라 실제 착공과 준공으로 얼마나 이어졌는지, 공급 감소가 왜 강남 밖에 집중됐는지를 따져 묻겠다”고 말했다. 이 기사를 공유합니다 페이스북(으)로 기사보내기 트위터(으)로 기사보내기 카카오스토리(으)로 기사보내기 카카오톡(으)로 기사보내기 네이버밴드(으)로 기사보내기 네이버블로그(으)로 기사보내기 핀터레스트(으)로 기사보내기 URL복사(으)로 기사보내기 닫기 저작권자 © 충남일보 무단전재 및 재배포 금지 닫기 댓글 내용입력 0 / 400 회원 로그인 비회원 글쓰기 이름 비밀번호 자동등록방지 로그인 옵션 창닫기 2026년 10월 8일 (음력 8월 28일) 서산시의회 군소음특위, 서산기지 민·관·군 상생협의체 정기회의 참석 노란우산, 우리말 상표 디자인 선정대회서 국립국어원장상 수상 '꿈의 오케스트라 공주', 백제문화제 금강신관공원 주무대 공연 선보여 KT&G, 인도네시아 신공장 가동...글로벌 5각 생산체제 완성 [포토] 영동군장애인복지관, 보이스피싱 예방교육 실시 [포토] 전국체육대회 충청남도선수단 결단식 개최 [포토] 충남도, 슬로바키아서 도내 화장품 기업 판로 개척 지원 [포토] 충남교육청, 찾아가는 특수교육 지원센터 현장 소통 운엉 1 제17회 효문화뿌리축제 기념 제1회 보문산배 전국파크골프대회 성료 2 한화이글스, 선수 6명 재계약 불가 통보…2027년 신인 11명 계약 완료 3 고구려 기상 품은 `제28회 단양온달문화축제` 성료 4 허태정 시장 "미래성장·민생회복·시민주권 바탕 더 나은 대전 미래 열어갈 것" 5 [PREVIEW] 2026 HJ중공업 · 동부건설 챔피언십 6 [사설] 인공지능 활용 금융권 해킹사고가 또 터졌다 7 [충남일보-충남교육청 공동캠페인] 교실 체계를 바꾸는 아산 신창중의 조용한 공교육 혁명 8 허태정 시장 "시민 체감 성과 달성 시정 역량 집중을" 종합 정치 경제 사회 교육 피플 연재 대전 세종 내포 충남 천안 아산 당진 서산 태안 홍성 예산 공주 부여 청양 보령 서천 논산 계룡 금산 충북 청주 충주 제천 단양 진천 증평 괴산 음성 보은 옥천 영동 오피니언 사설 데스크칼럼 논단 기고 충남일보TV 이순규 기자의 쉼 포토 기획 대전시 대전시교육청 충청남도 충남일보가 만난 사람 MZ세대 우리들의 세상만사 기업·기업인 내포 라운지 기획 시리즈 도전! 국가기술자격증 이순규의 해 뜨는 성지를 기록하다 충청, 기업인 장준영의 골프 매거진 양경숙의 지속가능한 축제경영 문화 과학 여행 연예 스포츠 국제 책 건강 전시 공연 전남 순천 데이터 ===== 통합 원문 22 / 40 ===== [채널] 세상의 (부)족한 것들에 대해서 [게시일시] 2026.10.07 13:03:30 [텔레그램 게시물] https://t.me/runoutof/482541 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] 통합돌봄 업무 전담인력 20% 불과 키워드: #부족 이들 지역은 고령인구가 많고 이동거리가 긴 경우가 많아 통합돌봄의 필요성이 오히려 클 수 있지만 민간기관이 수익성을 확보하기 어려워 서비스 공급이 부족해질 수 있다. 그럼에도 법에서 규정한 보건의료서비스... 본문보기 [본문보기] https://www.naeil.com/news/read/604433?ref=naver&igsh=cSZXV3X6UXIUlJ== [통합돌봄 업무 전담인력 20% 불과] https://naeil.com/news/read/604433?igsh=cSZXV3X6UXIUlJ== [외부 원문 1] [URL] https://www.naeil.com/news/read/604433?ref=naver&igsh=cSZXV3X6UXIUlJ== [제목] 통합돌봄 업무 전담인력 20% 불과 대상자 발굴 늘수록 업무부담 커 … 인구감소지역 59% 읍·면 주야간보호센터 없어 통합돌봄 업무를 담당하는 시·군·구 인력 5명 가운데 전담인력은 1명에 불과한 것으로 나타났다. 통합돌봄 대상자가 늘어나면 대상자 조사와 개인별 지원계획 수립, 의료·요양·돌봄서비스 연계 등을 담당할 지역 인력의 업무부담이 더욱 커질 가능성이 높다. 7일 국회 보건복지위원회 남인순 의원(더불어민주당·송파구병)이 보건복지부로부터 제출받은 국정감사 자료에 따르면 올해 8월 말 기준 전국 시·군·구에 배치돼 통합돌봄 업무를 수행하는 인력은 6176명이다. 하지만 이 가운데 전담인력은 1233명으로 20.0%에 그쳤다. 나머지 4943명, 80.0%는 다른 업무를 함께 수행하는 겸직인력이다. 정부가 통합돌봄 체계 구축을 위해 기준인건비에 반영한 전담인력은 5346명이다. 현장의 실제 전담인력은 이에 크게 못 미치는 셈이다. 남 의원은 하반기 채용과 배치를 최대한 조기에 완료해 기존 인력의 업무부담을 완화하고 전담인력을 지속적으로 배치해야 한다고 촉구했다. 인력 문제는 앞으로 통합돌봄 대상자를 본격적으로 확대할 경우 더욱 중요한 과제가 될 전망이다. 8월 말 현재 전국 통합돌봄 신청자는 9만3136명이며 이 가운데 서비스 연계가 확정된 사람은 7만8677명이다. 신청자의 98.7%인 9만1952명이 65세 이상 노인이며, 65세 미만 심한 지체·뇌병변 장애인은 1184명이다. 정부는 2025년 기준 노인 268만명 정도를 통합돌봄 대상자로 추정하고 있다. 전체 노인 인구 약 1124만명의 23.9%다. 이 가운데 돌봄 필요도가 높은 10% 수준인 26만8000명을 우선 발굴한다는 방침이지만 현재 노인 서비스 연계 규모는 약 7만8000명으로 목표의 29.1% 수준이다. 전담인력이 충분하지 않은 상태에서 대상자만 빠르게 늘어나면 현장에서는 업무량 증가와 서비스 연계 지연이 나타날 가능성이 있다. 특히 겸직인력 의존도가 높은 지자체에서는 통합돌봄 업무가 기존 복지·보건업무와 경쟁하면서 제도의 실효성이 떨어질 우려가 있다. 남 의원도 지속적인 홍보와 교육뿐 아니라 우선 발굴 대상자에 대한 적극적인 발굴, 퇴원환자 연계 등을 강화해야 한다고 강조했다. 통합돌봄의 핵심은 노인과 장애인 등이 시설이나 병원에 장기간 머물지 않고 살던 곳에서 의료·요양·돌봄·주거 등의 서비스를 이용하도록 하는 데 있다. 하지만 필요한 서비스기관 자체가 부족하면 시·군·구 담당자가 개인별 지원계획을 세워도 서비스를 연결할 곳이 없다. 인구감소지역에서 문제가 심각하다. 행정안전부가 지정한 인구감소지역 89개 시·군·구의 713개 읍·면 가운데 421곳, 59%에는 주야간보호센터가 설치돼 있지 않은 것으로 나타났다. 일반지역의 미설치 비율 30.7%보다 약 2배 높다. 강원 정선군의 경우 9개 읍·면 전체에 주야간보호센터가 한 곳도 없고, 영월군도 9개 읍·면 가운데 1개 읍·면에만 설치돼 있다. 이들 지역은 고령인구가 많고 이동거리가 긴 경우가 많아 통합돌봄의 필요성이 오히려 클 수 있지만 민간기관이 수익성을 확보하기 어려워 서비스 공급이 부족해질 수 있다. 그럼에도 법에서 규정한 보건의료서비스 가운데 가정과 사회복지시설에서 제공하는 의사·치과의사·한의사의 진료, 간호와 재활, 호스피스, 방문 구강관리, 복약지도 등이 충분히 추진되지 못하고 있다는 지적도 나온다. 남 의원은 “정부와 지자체는 지자체 전담조직과 인력, 주야간보호센터와 지원주택, 서비스기관을 확충하고 재가서비스의 종류와 제공 규모를 획기적으로 확대해야 한다”고 강조했다. 김규철 방국진 기자 gckim1026@naeil.com 김규철 기자 기사 더보기 주요기사 금융권 해킹 ‘아르텍스’ 닮은 다중 AI 공격…해킹전문가 앞서 ‘대법관 공백’ 끝이 안보인다 통합돌봄 업무 전담인력 20% 불과 3분기 누적 외국인투자 도착액 역대최대 내일시론 미국 중간선거와 주식시장 기고 K-뷰티 도약의 새로운 조건 - 에코디자인 얼라이언스 칼럼 반도체 영웅들 이름을 알고 싶다 내일의 눈 아시안게임을 보고 쌓이는 걱정 내일시론 세라믹으로 반도체 시장 여는 일본 기업들 신문로 프랑스 고등학생들이 원하는 것 [인터뷰 | 남종섭 시도의회의장협의회장] “지방의회법 제정, 지금이 적기” 2026.10.07 [국감인물 | 박희승 더불어민주당 의원(산업통상자원중소벤처기업위)] 전기에서 의료까지…‘지역의 숫자’를 국가의제로 2026.10.07 [인터뷰 | 정영두 경남 김해시장] “공공의료원 부지 올해 선정한다” 2026.10.07 [혁신을 일구는 사람들 27 김태형 바이오넥서스 대표] 생명과학 특화 인공지능…신약 가설 세우고 실험까지 2026.10.07 정부지원 돔구장 2곳 선정기준 ‘지역안배’ 촉각 한글창제 580돌에 바치는 헌사 정부 초대형 양계단지 추진, 계란값 오르나 65세 이상이면 교통비 24만원 신생아 10명 중 1명 난임시술로 태어나 아시안게임 3위 지켰지만…일본과 격차 더 벌어져 [외부 원문 2] [URL] https://www.naeil.com/news/read/604433?igsh=cSZXV3X6UXIUlJ== [제목] 통합돌봄 업무 전담인력 20% 불과 대상자 발굴 늘수록 업무부담 커 … 인구감소지역 59% 읍·면 주야간보호센터 없어 통합돌봄 업무를 담당하는 시·군·구 인력 5명 가운데 전담인력은 1명에 불과한 것으로 나타났다. 통합돌봄 대상자가 늘어나면 대상자 조사와 개인별 지원계획 수립, 의료·요양·돌봄서비스 연계 등을 담당할 지역 인력의 업무부담이 더욱 커질 가능성이 높다. 7일 국회 보건복지위원회 남인순 의원(더불어민주당·송파구병)이 보건복지부로부터 제출받은 국정감사 자료에 따르면 올해 8월 말 기준 전국 시·군·구에 배치돼 통합돌봄 업무를 수행하는 인력은 6176명이다. 하지만 이 가운데 전담인력은 1233명으로 20.0%에 그쳤다. 나머지 4943명, 80.0%는 다른 업무를 함께 수행하는 겸직인력이다. 정부가 통합돌봄 체계 구축을 위해 기준인건비에 반영한 전담인력은 5346명이다. 현장의 실제 전담인력은 이에 크게 못 미치는 셈이다. 남 의원은 하반기 채용과 배치를 최대한 조기에 완료해 기존 인력의 업무부담을 완화하고 전담인력을 지속적으로 배치해야 한다고 촉구했다. 인력 문제는 앞으로 통합돌봄 대상자를 본격적으로 확대할 경우 더욱 중요한 과제가 될 전망이다. 8월 말 현재 전국 통합돌봄 신청자는 9만3136명이며 이 가운데 서비스 연계가 확정된 사람은 7만8677명이다. 신청자의 98.7%인 9만1952명이 65세 이상 노인이며, 65세 미만 심한 지체·뇌병변 장애인은 1184명이다. 정부는 2025년 기준 노인 268만명 정도를 통합돌봄 대상자로 추정하고 있다. 전체 노인 인구 약 1124만명의 23.9%다. 이 가운데 돌봄 필요도가 높은 10% 수준인 26만8000명을 우선 발굴한다는 방침이지만 현재 노인 서비스 연계 규모는 약 7만8000명으로 목표의 29.1% 수준이다. 전담인력이 충분하지 않은 상태에서 대상자만 빠르게 늘어나면 현장에서는 업무량 증가와 서비스 연계 지연이 나타날 가능성이 있다. 특히 겸직인력 의존도가 높은 지자체에서는 통합돌봄 업무가 기존 복지·보건업무와 경쟁하면서 제도의 실효성이 떨어질 우려가 있다. 남 의원도 지속적인 홍보와 교육뿐 아니라 우선 발굴 대상자에 대한 적극적인 발굴, 퇴원환자 연계 등을 강화해야 한다고 강조했다. 통합돌봄의 핵심은 노인과 장애인 등이 시설이나 병원에 장기간 머물지 않고 살던 곳에서 의료·요양·돌봄·주거 등의 서비스를 이용하도록 하는 데 있다. 하지만 필요한 서비스기관 자체가 부족하면 시·군·구 담당자가 개인별 지원계획을 세워도 서비스를 연결할 곳이 없다. 인구감소지역에서 문제가 심각하다. 행정안전부가 지정한 인구감소지역 89개 시·군·구의 713개 읍·면 가운데 421곳, 59%에는 주야간보호센터가 설치돼 있지 않은 것으로 나타났다. 일반지역의 미설치 비율 30.7%보다 약 2배 높다. 강원 정선군의 경우 9개 읍·면 전체에 주야간보호센터가 한 곳도 없고, 영월군도 9개 읍·면 가운데 1개 읍·면에만 설치돼 있다. 이들 지역은 고령인구가 많고 이동거리가 긴 경우가 많아 통합돌봄의 필요성이 오히려 클 수 있지만 민간기관이 수익성을 확보하기 어려워 서비스 공급이 부족해질 수 있다. 그럼에도 법에서 규정한 보건의료서비스 가운데 가정과 사회복지시설에서 제공하는 의사·치과의사·한의사의 진료, 간호와 재활, 호스피스, 방문 구강관리, 복약지도 등이 충분히 추진되지 못하고 있다는 지적도 나온다. 남 의원은 “정부와 지자체는 지자체 전담조직과 인력, 주야간보호센터와 지원주택, 서비스기관을 확충하고 재가서비스의 종류와 제공 규모를 획기적으로 확대해야 한다”고 강조했다. 김규철 방국진 기자 gckim1026@naeil.com 김규철 기자 기사 더보기 주요기사 금융권 해킹 ‘아르텍스’ 닮은 다중 AI 공격…해킹전문가 앞서 ‘대법관 공백’ 끝이 안보인다 통합돌봄 업무 전담인력 20% 불과 3분기 누적 외국인투자 도착액 역대최대 내일시론 미국 중간선거와 주식시장 기고 K-뷰티 도약의 새로운 조건 - 에코디자인 얼라이언스 칼럼 반도체 영웅들 이름을 알고 싶다 내일의 눈 아시안게임을 보고 쌓이는 걱정 내일시론 세라믹으로 반도체 시장 여는 일본 기업들 신문로 프랑스 고등학생들이 원하는 것 [인터뷰 | 남종섭 시도의회의장협의회장] “지방의회법 제정, 지금이 적기” 2026.10.07 [국감인물 | 박희승 더불어민주당 의원(산업통상자원중소벤처기업위)] 전기에서 의료까지…‘지역의 숫자’를 국가의제로 2026.10.07 [인터뷰 | 정영두 경남 김해시장] “공공의료원 부지 올해 선정한다” 2026.10.07 [혁신을 일구는 사람들 27 김태형 바이오넥서스 대표] 생명과학 특화 인공지능…신약 가설 세우고 실험까지 2026.10.07 정부지원 돔구장 2곳 선정기준 ‘지역안배’ 촉각 한글창제 580돌에 바치는 헌사 정부 초대형 양계단지 추진, 계란값 오르나 65세 이상이면 교통비 24만원 신생아 10명 중 1명 난임시술로 태어나 아시안게임 3위 지켰지만…일본과 격차 더 벌어져 ===== 통합 원문 23 / 40 ===== [채널] 세상의 (부)족한 것들에 대해서 [게시일시] 2026.10.07 13:03:31 [텔레그램 게시물] https://t.me/runoutof/482542 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [2026 국감]홍지선, 주택공급 '속도전'…“연말 집값 상승폭 줄어들 것” 키워드: #부족 홍 장관은 7일 국회 국토교통위원회 국정감사에서 “최근 3년 동안 주택이 적절히 공급되지 않아 수요에 비해 공급이 부족했다”는 취지로 말했다. 이어 “강남 3구와 용산은 이미 주택가격이 마이너스로 어느 정도... 본문보기 [본문보기] https://n.news.naver.com/mnews/article/030/0003473005?sid=101&igsh=d4KH4MHIKgHJ2P== [[2026 국감]홍지선, 주택공급 '속도전'…“연말 집값 상승폭 줄어들 것”] https://n.news.naver.com/mnews/article/030/0003473005?igsh=d4KH4MHIKgHJ2P==&sid=101 [외부 원문 1] [URL] https://n.news.naver.com/mnews/article/030/0003473005?sid=101&igsh=d4KH4MHIKgHJ2P== [제목] [2026 국감]홍지선, 주택공급 공공택지 조기착공·도심 공급 확대…토허제 연장·확대는 신중 홍지선 국토교통부 장관이 7일 국회 국토교통위원회에서 열린 국토교통부 등에 대한 국정감사에서 의원 질의에 답하고 있다. (사진=연합뉴스) 홍지선 국토교통부 장관이 취임 후 첫 국정감사에서 수도권 주택공급 확대와 사업기간 단축에 정책 역량을 집중하겠다고 밝혔다. 최근 공급 부족이 집값 상승에 영향을 미쳤다고 진단하면서도 연말로 갈수록 주택가격 상승 폭은 줄어들 것으로 내다봤다. 홍 장관은 7일 국회 국토교통위원회 국정감사에서 “최근 3년 동안 주택이 적절히 공급되지 않아 수요에 비해 공급이 부족했다”는 취지로 말했다. 이어 “강남 3구와 용산은 이미 주택가격이 마이너스로 어느 정도 돌아섰고 다른 지역도 상승률 폭이 줄어든 상태”라며 “연말까지 가면 주택가격 상승률 폭이 줄어들 것으로 전망한다”고 밝혔다. 토지거래허가구역 연장이나 추가 지정에는 신중한 입장을 유지했다. 인천·남양주·평택·오산 등으로 확대할 가능성을 묻는 질의에 홍 장관은 주택가격 상승률과 청약 경쟁률 등을 종합적으로 봐야 한다며 “주택시장을 면밀하게 관찰하고 검토하겠다”고 답했다. 공급 속도를 끌어올리는 방안도 제시했다. 홍 장관은 이날 업무보고에서 공공택지 최단기 착공모델을 구축하고 신규택지를 확보해 착공 물량을 늘리겠다고 밝혔다. 재개발·재건축 등 도심 공급은 지연 요인을 줄이고 신속 추진 사업장에 인센티브를 부여한다. 공적주택과 보편형 공공임대 공급 등 주거안정플랜도 병행한다. 토지보상 절차를 줄이는 방안에도 긍정적인 입장을 보였다. 안태준 더불어민주당 의원이 협의보상에 조기 응한 토지주에게 인센티브를 줘 수용재결과 소송 기간을 단축하자고 제안하자 홍 장관은 “좋은 정책이라고 생각한다”며 “적극적으로 검토하겠다”고 말했다. 주택공급 진행 상황을 공개하는 '주택공급 상황판' 추진도 재확인했다. 홍 장관은 “대통령과 총리도 지시했다”며 “착공부터 입주에 이르기까지 현 진행 상황을 국민께 공개하겠다”고 밝혔다. 한국토지주택공사(LH) 개혁과 정비사업 관리도 병행한다. 홍 장관은 LH가 주택공급과 주거복지에 집중할 수 있도록 실효성 있는 개혁방안을 마련하겠다고 밝혔다. 해산 후 5년 넘게 청산을 마치지 않은 재개발·재건축 조합이 108곳에 달한다는 지적에는 지방자치단체와 협조해 개선방안을 마련하겠다고 답했다. 한편 홍 장관은 향후 전세제도가 줄어드는 현상에 대해 1인 가구 증가와 전세사기 등을 이유로 “메가트렌드라고 본다”고 말했다. 다만 정부 정책이 전세를 사라지게 하고 있다는 야당 지적에는 선을 그었다. [외부 원문 2] [URL] https://n.news.naver.com/mnews/article/030/0003473005?igsh=d4KH4MHIKgHJ2P==&sid=101 [제목] [2026 국감]홍지선, 주택공급 공공택지 조기착공·도심 공급 확대…토허제 연장·확대는 신중 홍지선 국토교통부 장관이 7일 국회 국토교통위원회에서 열린 국토교통부 등에 대한 국정감사에서 의원 질의에 답하고 있다. (사진=연합뉴스) 홍지선 국토교통부 장관이 취임 후 첫 국정감사에서 수도권 주택공급 확대와 사업기간 단축에 정책 역량을 집중하겠다고 밝혔다. 최근 공급 부족이 집값 상승에 영향을 미쳤다고 진단하면서도 연말로 갈수록 주택가격 상승 폭은 줄어들 것으로 내다봤다. 홍 장관은 7일 국회 국토교통위원회 국정감사에서 “최근 3년 동안 주택이 적절히 공급되지 않아 수요에 비해 공급이 부족했다”는 취지로 말했다. 이어 “강남 3구와 용산은 이미 주택가격이 마이너스로 어느 정도 돌아섰고 다른 지역도 상승률 폭이 줄어든 상태”라며 “연말까지 가면 주택가격 상승률 폭이 줄어들 것으로 전망한다”고 밝혔다. 토지거래허가구역 연장이나 추가 지정에는 신중한 입장을 유지했다. 인천·남양주·평택·오산 등으로 확대할 가능성을 묻는 질의에 홍 장관은 주택가격 상승률과 청약 경쟁률 등을 종합적으로 봐야 한다며 “주택시장을 면밀하게 관찰하고 검토하겠다”고 답했다. 공급 속도를 끌어올리는 방안도 제시했다. 홍 장관은 이날 업무보고에서 공공택지 최단기 착공모델을 구축하고 신규택지를 확보해 착공 물량을 늘리겠다고 밝혔다. 재개발·재건축 등 도심 공급은 지연 요인을 줄이고 신속 추진 사업장에 인센티브를 부여한다. 공적주택과 보편형 공공임대 공급 등 주거안정플랜도 병행한다. 토지보상 절차를 줄이는 방안에도 긍정적인 입장을 보였다. 안태준 더불어민주당 의원이 협의보상에 조기 응한 토지주에게 인센티브를 줘 수용재결과 소송 기간을 단축하자고 제안하자 홍 장관은 “좋은 정책이라고 생각한다”며 “적극적으로 검토하겠다”고 말했다. 주택공급 진행 상황을 공개하는 '주택공급 상황판' 추진도 재확인했다. 홍 장관은 “대통령과 총리도 지시했다”며 “착공부터 입주에 이르기까지 현 진행 상황을 국민께 공개하겠다”고 밝혔다. 한국토지주택공사(LH) 개혁과 정비사업 관리도 병행한다. 홍 장관은 LH가 주택공급과 주거복지에 집중할 수 있도록 실효성 있는 개혁방안을 마련하겠다고 밝혔다. 해산 후 5년 넘게 청산을 마치지 않은 재개발·재건축 조합이 108곳에 달한다는 지적에는 지방자치단체와 협조해 개선방안을 마련하겠다고 답했다. 한편 홍 장관은 향후 전세제도가 줄어드는 현상에 대해 1인 가구 증가와 전세사기 등을 이유로 “메가트렌드라고 본다”고 말했다. 다만 정부 정책이 전세를 사라지게 하고 있다는 야당 지적에는 선을 그었다. ===== 통합 원문 24 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:03:31 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216156 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [우리금융지주 / 금융] 제목: 두 걸음 나아가는 중 작성자: 장영임 (SK증권) 투자의견: 매수 (신규편입) 목표주가: 43,000원 (신규편입) [자본비율 개선과 성장] · 자산 재평가와 우호적인 환율 환경에 힘입어 CET1 비율이 13%대(3분기 13.9% 예상)에 진입하며 과거의 자본비율 열위에서 탈피함 · 자본 여력 확보로 RWA(위험가중자산) 성장에 자본을 할애할 수 있게 되었으며, 내년 RWA 성장률은 4%대로 증가할 것으로 전망됨 [주주환원 및 비은행 강화] · 2026년 총주주환원율은 43.6%(YoY +6.9%p)로 전망되며, 비과세 배당 실시로 주주환원 측면에서 높은 매력을 보유함 · 동양생명 완전 자회사화 완료로 보험 부문 기여도가 확대되고 있으며, 비은행 RoRWA가 2024년 0.1%에서 2026년 1.1%로 빠르게 개선 중임 [실적 전망 및 개선 과제] · 3분기 지배주주순이익은 9,640억 원으로 컨센서스에 부합할 전망이나, 전년 동기 보험사 인수 관련 염가매수차익 기저효과로 인해 전년 대비 감익이 나타남 · 은행 RoRWA가 작년 기준 1.4%로 타사 대비 소폭 낮은 편이며, 향후 비은행 자회사 강화와 더불어 CCR(대손비용률) 관리를 통한 RoRWA 제고가 필요함 [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216156 [첨부 파일] 기업_우리금융지주_두_걸음_나아가는_중_SK증권_261007.pdf [제목] 기업_우리금융지주_두_걸음_나아가는_중_SK증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 00 우리금융지주 (316140/KS) 두 걸음 나아가는 중 투자의견 ‘매수’, 목표주가 43,000 원 제시 우리금융지주에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 43,000 원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 동사는 올해 초 자산 재평가 등을 통해 CET1 비율을 12%대에서 13%대로 진입하였고, 3 분기에는 환율 하락 등 우호적인 환경에 힘입어 13.9%를 기록할 것으로 보인다는 점이 긍정적이다. 그동안의 자본비율 열위에서 벗어나게 되었고, RWA 성장률을 관리하던 것에서 벗어나 올해부터는 RWA 성장에 자본을 할애할 수 있는 여력이 생겼다. 내년부터 RWA 성장률이 4%대로 증가할 것으로 예상한다. 다만, 늘어나는 RWA 를 효율적으로 사용하기 위해서는, 비은행 자회사 포트폴리오 보완도 중요할 뿐 아니라 은행 RoRWA 관리도 필요해 보인다. 동사의 은행 RoRWA 는 작년 기준 1.4%로 타사 대비 소폭 낮은데, 이는 CCR 이 높기 때문으로 보인다. 향후 비은행 자회사 강화뿐 아니라 CCR 관리를 통해 RoRWA를 제고할 필요가 있다. 3 분기 Preview: 컨센서스 부합 전망 3 부니 지배주주순이익은 9,640 억원(YoY-22.5%, QoQ -4.0%)으로, 컨센서스에 부합할 것으로 전망한다. 전년 동기 대비 감익이 큰 이유는 당시 보험사 인수 관련하여 대규모 염가매수차익을 영업외손익으로 인식한 기저 때문이다. 그 외에는 나름 양호한 실적이라고 평가한다. 순이자이익은 전분기 대비 -1.6% 소폭 하락할 것으로 전망하며, 이는 원화대출이 1.4% 성장하였음에도 불구하고 그룹 및 은행 NIM 이 전분기 대비 각 각 -3bp 하락한 영향이다. 다만, 동사는 CD 금리 연동 기업대출이 많기에 4 분기부터 는 자산 리프라이싱이 반영될 것으로 전망한다. 그룹 비이자이익은 6,803 억원으로 전 분기 대비 8.2% 증가하였다. 이는 신탁 부문 수수료이익 감소와 금리 상승에 따른 유 가증권 평가 및 처분손익이 부진한 가운데, 비화폐성 환차익이 1,200 억원 가량 반영되 며 상쇄한 영향이다. 그 외 판관비와 대손비용에서 특이 이슈는 없을 것으로 보이며, 그 룹 CET1 비율은 13.90%로 20bp 개선될 것으로 예상한다. 비과세 배당 매력 + 비은행 RoRWA 빠른 개선에 주목 동사는 비은행 자회사가 상대적으로 약한데, 이것이 증권업 둔화에 따른 기저 부담이 거의 없다는 점에서 단기적으로 매력적이다. 올해 총주주환원율은 43.6%(YoY +6.9%p)로 전망하며 비과세배당을 실시하고 있어 주주환원 측면에서도 긍정적이다. 또한, 동양생명 완전 자회사화를 완료함에 따라 보험 부문 기여도가 올라오는 것에 주목할 필요가 있다. 2024 년만 해도 비은행 RoRWA 가 0.1%에 불과했는데, 올해 1.1%, 내년 1.0%로 전망되며 빠르게 개선되고 있다. 업종 내 관심종목으로 제시한다. 2026-10-07 금융. 장영임 / yijang123@sks.co.kr / 02-3773-8424 매수(신규편입) 목표주가: 43,000 원(신규편입) 현재주가: 33,400 원 상승여력: 28.7% Signal: CET1 비율 13%대에 진입하며 자본비율 열위에서 벗어남 Key: 총주주환원율 43% 전망하며, RWA 성장에도 배분할 여력 up Step: 보험사 인수로 비은행 RoRWA 빠르게 개선 중. 성장성에 주목 STOCK DATA 주가(26/10/06) 33,400 원 KOSPI 6,941.39 pt 52주 최고가 40,800 원 60 일 평균 거래대금 97십억원 COMPANY DATA 발행주식수 73,679 만주 시가총액 24,609 십억원 주요주주 우리금융지주우리사주 외1 7.76% BlackRock Fund 외 13 7.18% 외국인 지분율 52.12% 주가 및 상대수익률 영업실적 및 투자지표 구분 단위 2025 2026E 2027E 총영업이익 십억원 10,957 11,614 12,084 영업이익 십억원 3,675 4,455 4,675 순이익(지배주주) 십억원 3,124 3,338 3,467 EPS 원 4,256 4,550 4,725 BPS 원 44,013 48,508 51,497 PER 배 6.6 7.4 7.1 PBR 배 0.6 0.7 0.7 ROE % 8.9 8.9 8.6 배당성향 % 31.9 33.1 35.1 -50 -30 -10 10 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 25.9 25.12 26.3 26.6 26.9 우리금융지주 KOSPI대비상대수익률 (원) (%) [PDF 2페이지] 2 우리금융지주 3Q26 Preview 주요 실적 (단위: 십억원) 3Q26F 3Q25 YoY 2Q26 QoQ 2026F 2025 YoY 총영업이익 2,978 2,774 7.4% 2,965 0.4% 11,614 10,957 6.0% 순이자이익 2,298 2,217 3.7% 2,336 -1.6% 9,286 9,031 2.8% 비이자이익 680.3 557 22.1% 629 8.2% 2,328 1,926 20.8% 순수수료이익 643 564 14.1% 702 -8.3% 2,580 2,160 19.4% 기타영업손익 37 -7 흑자전환 -73 흑자전환 -252 -234 적자지속 판매관리비 1,247 1,210 3.0% 1,210 3.0% 5,229 5,180 0.9% 충전영업이익 1,731 1,564 10.7% 1,755 -1.3% 6,385 5,778 10.5% 대손충당금 전입액 438 576 -23.9% 439 -0.3% 1,930 2,103 -8.2% 영업이익 1,293 988 30.9% 1,316 -1.7% 4,455 3,675 21.2% 영업외손익 21 541 -96.1% 3 742.8% 76 415 -81.8% 세전이익 1,315 1,529 -14.0% 1,318 -0.3% 4,531 4,090 10.8% 법인세비용 329 238 38.3% 292 12.6% 1,092 863 26.5% 당기순이익 986 1,292 -23.7% 1,027 -4.0% 3,439 3,228 6.6% 지배주주순이익 964 1,244 -22.5% 1,005 -4.0% 3,339 3,124 6.9% 그룹 NIM 1.72% 1.75% -0.02%p 1.75% -0.03%p 1.74% 1.73% 0.01%p 은행 NIM 1.48% 1.48% 0.00%p 1.51% -0.03%p 1.50% 1.46% 0.03%p CIR 41.9% 43.6% -1.76%p 40.8% 1.06%p 45.0% 47.3% -2.25%p CCR 0.42% 0.59% -0.17%p 0.43% -0.01%p 0.47% 0.53% -0.06%p 자료: 우리금융지주, SK증권 Valuation 우리금융지주에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 43,000 원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 지속가능한 ROE 8.6%(2026F~2028F ROE 평균), COE 10.4%를 바탕으로 Target P/B 0.83 배를 산출하였다. 이를 12MF BPS 50,999 원에 적용하여 목표주가 43,000 원을 도출하였다. 우리금융지주 목표주가 산출 구분 내용 Sustainable ROE(%) 8.3 자기자본비용(COE)(%) 10.4 영구성장률(g)(%) 0.0 Target P/B(배) 0.83 12M Forward BPS(원) 50,999 적정 주가(원) 42,561 목표 주가(원) 43,000 전일 종가(원) 33,400 상승여력(%) 28.7% 투자의견 BUY 자료: SK증권 [PDF 3페이지] 3 우리금융지주 그룹 및 은행 NIM 추이 및 전망 우리금융지주 은행 원화대출 성장률 추이 및 전망 자료: 우리금융지주, SK증권 자료: 우리금융지주, SK증권 우리금융지주 총주주환원율 추이 및 전망 자료: 우리금융지주, SK증권 우리금융지주 PBR 밴드 우리금융지주 PER 밴드 자료: 우리금융지주, SK증권 자료: 우리금융지주, SK증권 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F 그룹NIM 은행NIM (%) -4 -2 0 2 4 6 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F (%) 29.8 28.8 31.9 33.1 35.1 4.0 4.4 4.8 10.5 11.0 0 10 20 30 40 50 2023 2024 2025 2026F 2027F 배당성향 자사주매입/순이익 (%) 0 10,000 20,000 30,000 40,000 22.01 23.01 24.01 25.01 26.01 27.01 Price 0.3x 0.5x 0.6x 0.7x (원) 0 10,000 20,000 30,000 40,000 22.01 23.01 24.01 25.01 26.01 27.01 Price 2.7x 4.3x 6.0x 7.6x (원) [PDF 4페이지] 4 포괄손익계산서 재무상태표 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 총영업이익 10,440 10,957 11,614 12,084 12,506 자산총계 525,753 601,457 642,310 666,332 693,710 순이자이익 8,886 9,031 9,286 9,668 9,980 현금 및 예치금 27,281 38,500 38,692 40,139 41,789 비이자이익 1,554 1,926 2,328 2,416 2,526 금융자산 88,379 136,670 144,202 149,595 155,742 순수수료이익 2,086 2,160 2,580 2,612 2,648 대출채권 398,472 412,496 445,021 465,499 487,720 기타영업손익 -532 -234 -252 -196 -121 유형자산 3,371 3,781 6,006 6,051 6,053 판매및관리비 4,469 5,180 5,229 5,439 5,642 무형자산 1,091 1,057 1,059 1,068 1,068 충전영업이익 5,971 5,778 6,385 6,645 6,864 기타자산 7,160 8,955 7,330 3,980 1,339 대손충당금전입액 1,716 2,103 1,930 1,970 2,064 부채총계 489,858 563,598 601,306 623,124 648,466 영업이익 4,255 3,675 4,455 4,675 4,800 예수부채 366,821 376,581 388,878 408,479 429,204 영업외손익 -32 415 76 64 63 차입부채 30,117 34,183 39,023 41,138 43,247 세전이익 4,223 4,090 4,531 4,739 4,863 사채 48,207 55,583 56,481 59,543 62,596 법인세비용 1,051 863 1,092 1,185 1,216 기타금융부채 103 615 1,087 1,065 1,063 당기순이익 3,171 3,228 3,439 3,554 3,647 기타부채 44,610 96,635 115,837 112,899 112,356 지배주주순이익 3,086 3,124 3,338 3,467 3,559 자본총계 35,895 37,859 41,004 43,208 45,245 비지배지분 85 103 101 88 88 지배주주지분 34,097 36,017 39,100 41,293 43,329 자본금 3,803 3,803 3,803 3,803 3,803 신종자본증권 3,810 3,710 3,511 3,511 3,511 주요 지표(1) 자본잉여금 934 933 933 933 933 2024 2025 2026F 2027F 2028F 이익잉여금 26,951 28,790 30,705 32,728 34,753 성장성(%) 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0 총영업이익 6.1 4.9 6.0 4.0 3.5 기타자본 -1,401 -1,219 147 318 329 순이자이익 1.6 1.6 2.8 4.1 3.2 비지배주주지분 1,798 1,842 1,905 1,915 1,916 비이자이익 41.9 24.0 20.8 3.8 4.6 판매관리비 0.6 15.9 0.9 4.0 3.7 충전영업이익 10.7 -3.2 10.5 4.1 3.3 주요 지표(2) 영업이익 21.6 -13.6 21.2 4.9 2.7 2024 2025 2026F 2027F 2028F 세전이익 20.1 -3.1 10.8 4.6 2.6 수익성(%) 지배주주순이익 23.1 1.2 6.9 3.8 2.7 ROE(지배) 9.4 8.9 8.9 8.6 8.4 자산총계 5.6 14.4 6.8 3.7 4.1 ROA(지배) 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 대출채권 6.8 3.5 7.9 4.6 4.8 CIR 42.8 47.3 45.0 45.0 45.1 부채총계 5.4 15.1 6.7 3.6 4.1 투자지표(원) 예수부채 2.5 2.7 3.3 5.0 5.1 EPS(지배) 4,156 4,256 4,550 4,725 4,851 차입부채 -2.8 13.5 14.2 5.4 5.1 BPS(지배) 40,788 44,013 48,508 51,497 54,272 자본총계 7.5 5.5 8.3 5.4 4.7 DPS(보통주) 1,200 1,360 1,510 1,660 1,830 지배주주지분 7.7 5.6 8.6 5.6 4.9 Valuation 주요 영업지표(%) P/E(x) 3.7 6.6 7.4 7.1 6.9 NIM(그룹) 1.7 1.7 1.7 1.8 1.8 P/B(x) 0.4 0.6 0.7 0.7 0.6 NIM(은행) 1.4 1.5 1.5 1.5 1.5 배당성향(%) 28.8 31.9 33.1 35.1 37.7 Credit Cost 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 배당수익률(보통주, %) 7.8 4.9 4.5 5.0 5.5 자료 : 우리금융지주, SK증권 추정 [PDF 5페이지] 5 일시 투자의견 목표주가 목표가격 대상시점 괴리율 평균주가대비 최고(최저) 주가대비 2026.10.07 매수 43,000원 6개월 2025.07.28 매수 29,400원 6개월 2.59% 38.78% 2025.06.27 매수 26,000원 6개월 -5.25% 2.88% 2024.10.28 매수 20,000원 6개월 -15.24% 12.75% 2024.10.07 매수 18,000원 6개월 -8.74% -5.11% COMPLIANCE NOTICE 당사의 애널리스트는 자료 작성일 기준으로 1 개월 이내에 신한지주,신한지주,신한지주 의 기업설명회 등에 해당 법인의 비용으로 참석한 사실이 있습니다. 작성자(장영임)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다. 본 보고서에 언급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다. 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3 자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 종목별 투자의견은 다음과 같습니다. 투자판단 3 단계(6 개월기준) 15%이상 → 매수 / -15%~15% → 중립 / -15%미만 → 매도 SK증권 유니버스 투자등급 비율 (2026 년 10 월 07 일 기준) 매수 96.35% 중립 3.65% 매도 0.00% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 24.10 25.01 25.04 25.07 25.10 26.01 26.04 26.07 26.10 우리금융지주 수정TP (원) ===== 통합 원문 26 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:03:38 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216160 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [이마트 / 유통 / 기업분석] 제목: 3Q26 Preview: 본업 개선 > 자회사 부진 작성자: 이진협 (한화투자증권) 투자의견: Buy (유지) 목표주가: 100,000원 [본업 실적 개선] · 할인점, 트레이더스, 에브리데이 등 전 사업부의 기존점성장률이 두 자릿수 성장을 기록하며 별도법인 영업이익이 1,799억 원으로 급증할 전망임. · 홈플러스 반사이익이 3분기 들어 본격화된 점과 지난해 소비쿠폰 기저 효과 및 추석 시점 차 등이 고성장을 견인함. [불확실성 해소] · 배송품질 이슈로 어려움을 겪던 SSG.com이 안정화되고 있으며 향후 인적분할 후 계열분리 시 이마트가 인식할 영업적자가 축소될 것으로 기대됨. · SCK컴퍼니(스타벅스) 역시 마케팅 이슈 이후 MoM 매출 회복세와 원화 강세에 따른 원가율 개선 가능성으로 실적이 바닥을 지난 것으로 판단됨. [리스크 요인] · 자회사 중 SCK컴퍼니의 실적 부진이 이어지고 있으며 마케팅 행사 이슈가 3분기에 온기로 반영되면서 QoQ 실적 개선 폭은 제한적이었음. · 신세계건설의 분양률이 80% 중반 수준에 머물러 실적 불확실성이 상존하고 있으나, 향후 주가의 핵심 관건은 홈플러스 반사이익의 지속성이 될 것임. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216160 [첨부 파일] 기업_이마트_3Q26_Preview_본업_개선자회사_부진_한화투자증권_261007.pdf [제목] 기업_이마트_3Q26_Preview_본업_개선자회사_부진_한화투자증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 2026년 10월 6일 기업분석 이마트 (139480) 3Q26 Preview : 본업 개선 > 자회사 부진 ▶ Analyst 이진협 jinhyeob.lee@hanwha.com 3772-7638 Buy (유지) 목표주가(유지): 100,000원 현재 주가(10/2) 71,900원 상승여력 ▲39.1% 시가총액 19,841억원 발행주식수 27,596천주 52주 최고가 / 최저가 127,600 / 70,900원 90일 일평균 거래대금 84.55억원 외국인 지분율 22.7% 주주 구성 정용진 (외 3인) 28.9% 국민연금공단 (외 1인) 8.9% 자사주 (외 1인) 2.1% 주가수익률(%) 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 -1.4 -13.9 -20.2 -3.9 상대수익률(KOSPI) -8.1 -5.5 -54.0 -101.2 (단위: 십억 원, 원, %, 배) 재무정보 2024 2025 2026E 2027E 매출액 29,021 28,970 29,369 31,253 영업이익 47 323 407 645 EBITDA 1,675 1,812 1,853 2,092 지배주주순이익 -590 136 -36 232 EPS -21,166 4,935 -1,341 8,670 순차입금 10,327 9,983 11,909 11,708 PER -3.4 14.6 -53.6 8.3 PBR 0.2 0.2 0.2 0.2 EV/EBITDA 7.3 6.6 7.5 6.5 배당수익률 2.8 3.5 4.2 4.6 ROE -5.4 1.3 -0.3 2.1 주가 추이 3Q26 Preview 이마트는 3Q26 영업이익 1,822억원(+20% YoY)을 기록하여 컨센서스 (1,761억)를 소폭 상회할 것으로 추정한다. 자회사 실적 부진은 지속되 지만, 본업의 견고한 실적 개선이 자회사 부진을 상쇄했다. 별도법인은 영업이익 1,799억원(+59% YoY)가 예상된다. 할인점, 트레이더스, 에 브리데이 등 전 사업부의 기존점성장률이 두 자릿수 성장을 기록하면 서 호실적을 기록한 영향이다. 홈플러스 반사이익이 3분기 들어 본격 적으로 나타나기 시작한 동시에 지난해 소비쿠폰 기저 영향과 추석 시 점 차 등의 영향으로 고성장한 것으로 판단된다. SCK컴퍼니(스타벅스) 의 실적 부진이 이어지고 있다는 점은 아쉽다. 마케팅 행사 이슈가 불 거진 6월을 저점으로 MoM으로 회복이 나타나고 있기는 하지만, 2분 기에는 그 영향이 한달 반에 지나지 않았다면, 3분기에는 온기로 반영 되면서 QoQ 실적 개선은 제한적이었던 것으로 파악된다. SCK컴퍼니 는 3Q26 매출액 7,150억원(-12% YoY), 영업적자 -214억원(적전 YoY)를 추정한다. 다만 MoM으로 매출 회복이 이어지고 있다는 점과 원화 강세에 따른 원가율 개선 가능성이 있다는 점에서 SCK컴퍼니의 실적은 바닥을 지난 것으로 판단된다. 하나씩 해결되어 가는 중 여러 불확실성이 하나씩 해소되는 과정에 있다. 이마트 본업은 홈플러 스 반사이익이 본격화되는 모습이다. 동사가 홈플러스 반사이익의 최 대 수혜주라는 것은 분명하다. 배송품질 이슈로 어려움을 겪던 SSG.Com은 안정화되고 있다. 향후 SSG.Com 인적분할 후 신세계와 의 계열분리 시, 이마트가 인식할 영업적자는 줄어들 수 있을 것이다. SCK컴퍼니 역시 마케팅 이슈 이후 점진적으로 회복되고 있으며, 원화 강세로 원가율 개선 가능성이 높아지고 있다. 신세계건설만이 남은 과 제라 판단된다. 여전히 분양률이 80% 중반 수준이기에 실적 불확실성 이 상존하지만 시장에 노출된 리스크이기도 하다. 향후 주가의 관건은 노출된 리스크보다는 홈플러스 반사이익의 강도가 얼마만큼 유지될 수 있느냐가 될 것이라 판단한다. 투자의견 BUY, 목표주가 10만원 유지 이마트에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 10만원을 유지한다. 0 20 40 60 80 100 120 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 25/10 26/01 26/04 26/07 26/10 (pt) (원) 이마트 KOSPI지수대비 [PDF 2페이지] 이마트 (139480) [한화리서치] 2 [표1] 이마트 별도 실적 테이블 (단위: 억 원) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26E 4Q26E 2025 2026E 2027E 총매출액 46,258 42,906 45,939 44,558 47,152 44,428 51,066 46,201 179,661 188,847 195,548 YoY 10.1% 11.8% -1.7% 4.8% 1.9% 3.5% 11.2% 3.7% 5.9% 5.1% 3.5% 할인점 30,422 27,701 29,707 28,702 30,327 27,920 32,623 29,184 116,532 120,054 123,078 트레이더스 9,667 9,003 10,004 9,846 10,601 9,927 11,631 10,503 38,520 42,663 45,101 전문점 2,604 2,579 2,548 2,449 2,579 2,691 2,750 2,645 10,180 10,664 11,518 에브리데이 3,564 3,622 3,678 3,560 3,645 3,891 4,002 3,809 14,424 15,347 15,611 기타 1 1 2 1 0 60 60 60 5 180 240 순매출액 42,592 39,259 42,738 41,254 43,888 40,652 46,725 42,274 165,843 173,539 178,926 매출총이익 11,617 10,646 11,412 10,998 11,914 11,163 12,825 11,534 44,673 47,436 49,197 영업이익 1,333 156 1,135 147 1,463 256 1,799 650 2,771 4,169 4,887 YoY 43.0% 흑전 -7.6% 흑전 9.8% 64.0% 58.5% 342.5% 127.3% 50.4% 17.2% 영업이익률 2.9% 0.4% 2.5% 0.3% 3.1% 0.6% 3.5% 1.4% 1.5% 2.2% 2.5% 자료: 이마트, 한화투자증권 리서치센터 [표2] 이마트 연결 실적 테이블 (단위: 억 원) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26E 4Q26E 2025 2026E 2027E 순매출액 72,189 70,390 74,008 73,117 71,234 69,150 77,672 75,629 289,704 293,685 312,527 YoY 0.2% -0.2% -1.4% 0.9% -1.3% -1.8% 5.0% 3.4% -0.2% 1.4% 6.4% 이마트 42,592 39,259 42,738 41,254 43,888 40,652 46,725 42,274 165,843 173,539 178,926 SSG.Com 3,568 3,503 3,189 3,211 3,226 3,105 4,079 4,210 13,471 14,620 17,504 SCK컴퍼니 7,619 7,955 8,105 8,700 8,179 7,473 7,150 8,891 32,379 31,693 35,628 G마켓 2,006 1,812 1,871 512 0 0 0 0 6,201 0 0 이마트24 4,658 5,322 5,521 5,029 4,583 5,325 5,353 5,058 20,530 20,319 20,549 프라퍼티 1,040 833 1,146 1,689 997 814 1,180 1,351 4,708 4,343 4,473 조선호텔 1,646 1,877 2,108 2,141 1,685 1,882 2,171 2,205 7,772 7,943 8,341 영업이익 1,593 216 1,514 -99 1,783 -430 1,822 896 3,224 4,071 6,449 YoY 238.2% 흑전 35.5% 적지 11.9% -299.1% 20.3% 흑전 584.5% 26.3% 58.4% 이마트 1,333 156 1,135 147 1,463 256 1,799 650 2,771 4,169 4,887 SSG.Com -181 -310 -422 -265 -219 -295 -200 -137 -1,178 -851 -646 SCK컴퍼니 351 403 600 377 293 -184 -214 178 1,731 72 1,429 G마켓 -121 -298 -244 -171 0 0 0 0 -834 0 0 이마트24 -104 -44 -78 -237 -106 -23 -22 -146 -463 -297 -251 프라퍼티 364 52 395 930 270 19 407 327 1,741 1,023 1,053 조선호텔 18 72 220 221 39 101 292 284 531 716 835 영업이익률 2.2% 0.3% 2.0% -0.1% 2.5% -0.6% 2.3% 1.2% 1.1% 1.4% 2.1% 자료: 이마트, 한화투자증권 리서치센터 [PDF 3페이지] 이마트 (139480) [한화리서치] 3 [ 재무제표 ] 손익계산서 (단위: 십억 원) 재무상태표 (단위: 십억 원) 12월 결산 2023 2024 2025 2026E 2027E 12월 결산 2023 2024 2025 2026E 2027E 매출액 29,472 29,021 28,970 29,369 31,253 유동자산 6,388 10,429 6,229 6,165 6,495 매출총이익 8,744 9,041 9,093 8,767 9,063 현금성자산 2,446 2,348 2,138 1,642 1,793 영업이익 -47 47 323 407 645 매출채권 1,834 1,624 1,533 1,759 1,835 EBITDA 1,549 1,675 1,812 1,853 2,092 재고자산 1,846 2,054 2,089 2,406 2,510 순이자손익 -247 -317 -340 -303 -315 비유동자산 27,056 23,501 27,274 28,785 28,778 외화관련손익 -35 -152 12 -97 0 투자자산 9,252 9,675 13,765 15,724 15,724 지분법손익 13 62 374 -124 -144 유형자산 10,042 9,731 9,572 9,183 9,290 세전계속사업손익 -212 -605 376 50 306 무형자산 7,761 4,096 3,937 3,877 3,763 당기순이익 -187 -573 246 3 232 자산총계 33,444 33,931 33,504 34,950 35,273 지배주주순이익 -89 -590 136 -36 232 유동부채 10,374 10,804 10,071 11,361 11,444 증가율(%) 매입채무 4,364 3,657 3,733 3,081 3,214 매출액 0.5 -1.5 -0.2 1.4 6.4 유동성이자부채 3,706 3,750 3,704 5,705 5,655 영업이익 적전 흑전 584.8 26.2 58.4 비유동부채 9,236 10,042 9,735 10,030 10,119 EBITDA -8.7 8.2 8.1 2.3 12.9 비유동이자부채 7,941 8,925 8,417 7,846 7,846 순이익 적전 적지 흑전 -98.7 7,324.9 부채총계 19,610 20,846 19,807 21,392 21,564 이익률(%) 자본금 139 139 139 139 139 매출총이익률 29.7 31.2 31.4 29.9 29.0 자본잉여금 4,277 4,208 4,220 4,220 4,220 영업이익률 -0.2 0.2 1.1 1.4 2.1 이익잉여금 5,359 4,638 4,705 4,579 4,731 EBITDA이익률 5.3 5.8 6.3 6.3 6.7 자본조정 1,679 1,405 1,935 1,959 1,959 세전이익률 -0.7 -2.1 1.3 0.2 1.0 자기주식 -145 -145 -107 -107 -107 순이익률 -0.6 -2.0 0.9 0.0 0.7 자본총계 13,834 13,085 13,697 13,558 13,710 현금흐름표 (단위: 십억 원) 주요지표 (단위: 원, 배) 12월 결산 2023 2024 2025 2026E 2027E 12월 결산 2023 2024 2025 2026E 2027E 영업현금흐름 1,135 1,460 1,319 -181 1,065 주당지표 당기순이익 -187 -573 246 3 232 EPS -3,196 -21,166 4,935 -1,341 8,670 자산상각비 1,596 1,628 1,489 1,446 1,447 BPS 410,873 372,745 398,577 394,901 400,405 운전자본증감 -353 -372 -632 -591 -47 DPS 2,000 2,000 2,500 3,000 3,300 매출채권 감소(증가) -215 -2 -73 -232 -76 CFPS 74,011 78,964 85,090 20,637 40,282 재고자산 감소(증가) 41 -210 -247 -406 -104 ROA(%) -0.3 -1.8 0.4 -0.1 0.7 매입채무 증가(감소) -160 -51 -35 247 133 ROE(%) -0.8 -5.4 1.3 -0.3 2.1 투자현금흐름 -809 -892 -1,070 -1,620 -784 ROIC(%) -0.2 0.2 1.2 0.2 3.3 유형자산처분(취득) -604 -626 -555 -598 -600 Multiples(x,%) 무형자산 감소(증가) -60 -27 -39 -27 -40 PER -24.0 -3.4 14.6 -53.6 8.3 투자자산 감소(증가) 48 -53 -129 -841 0 PBR 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 재무현금흐름 176 -153 -858 490 -130 PSR 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 차입금의 증가(감소) -8 206 -686 533 -50 PCR 1.0 0.9 0.8 3.5 1.8 자본의 증가(감소) -146 -172 -190 -67 -80 EV/EBITDA 7.3 7.3 6.6 7.5 6.5 배당금의 지급 -146 -172 -189 -67 -80 배당수익률 2.6 2.8 3.5 4.2 4.6 총현금흐름 2,063 2,201 2,348 569 1,112 안정성(%) (-)운전자본증가(감소) -114 3,753 -3,303 1,143 47 부채비율 141.7 159.3 144.6 157.8 157.3 (-)설비투자 766 651 723 603 600 Net debt/Equity 66.5 78.9 72.9 87.8 85.4 (+)자산매각 102 -2 128 -22 -40 Net debt/EBITDA 594.0 616.4 551.0 642.7 559.7 Free Cash Flow 1,514 -2,204 5,056 -1,198 425 유동비율 61.6 96.5 61.9 54.3 56.8 (-)기타투자 661 -3,194 4,281 -398 144 이자보상배율(배) n/a 0.1 0.6 0.8 1.2 잉여현금 853 990 775 -800 281 자산구조(%) NOPLAT -34 34 211 25 490 투하자본 63.6 62.9 50.5 46.0 45.7 (+) Dep 1,596 1,628 1,489 1,446 1,447 현금+투자자산 36.4 37.1 49.5 54.0 54.3 (-)운전자본투자 -114 3,753 -3,303 1,143 47 자본구조(%) (-)Capex 766 651 723 603 600 차입금 45.7 49.2 46.9 50.0 49.6 OpFCF 910 -2,741 4,280 -274 1,290 자기자본 54.3 50.8 53.1 50.0 50.4 주: IFRS 연결 기준 [PDF 4페이지] 이마트 (139480) [한화리서치] 4 [ Compliance Notice ] (공표일: 2026년 10월 6일) 이 자료는 조사분석 담당자가 객관적 사실에 근거해 작성하였으며, 타인의 부당한 압력이나 간섭없이 본인의 의견을 정확하게 반영했습니다. 본인은 이 자료에서 다룬 종목과 관련해 공표일 현재 관련 법규상 알려야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 본인은 이 자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. (이진협) 저희 회사는 공표일 현재 이 자료에서 다룬 종목의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 이 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위해 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 저작권이 당사에 있으며 불법 복제 및 배포를 금 합니다. 이 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료나 정보출처로부터 얻은 것이지만, 당사는 그 정확성이나 완 전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 이 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과와 관련된 법적 책임소재에 대한 증빙으로 사 용될 수 없습니다. [ 이마트 주가와 목표주가 추이 ] [ 투자의견 변동 내역 ] 일 시 2016.08.12 2024.10.11 2024.10.25 2024.11.01 2024.11.15 2024.11.29 투자의견 투자등급변경 Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 88,000 88,000 88,000 88,000 88,000 일 시 2024.12.27 2025.01.06 2025.01.24 2025.02.12 2025.02.20 2025.02.28 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 88,000 88,000 88,000 100,000 100,000 100,000 일 시 2025.03.04 2025.03.06 2025.03.25 2025.03.28 2025.04.09 2025.04.25 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 100,000 120,000 120,000 120,000 120,000 120,000 일 시 2025.05.12 2025.05.21 2025.05.30 2025.06.10 2025.07.08 2025.08.13 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 120,000 120,000 120,000 120,000 120,000 120,000 일 시 2025.08.28 2025.09.18 2025.09.29 2025.11.12 2025.11.19 2026.01.06 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 120,000 120,000 120,000 120,000 120,000 120,000 일 시 2026.02.12 2026.04.06 2026.05.13 2026.05.29 2026.06.24 2026.07.03 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 150,000 150,000 130,000 130,000 130,000 130,000 일 시 2026.07.07 2026.07.29 2026.08.14 2026.08.28 2026.09.04 2026.10.06 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 [ 목표주가 변동 내역별 괴리율 ] 일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%) 평균주가 대비 최고(최저)주가 대비 2025.02.12 Buy 100,000 -25.39 -19.70 2025.03.06 Buy 120,000 -30.18 6.33 2026.02.12 Buy 150,000 -33.07 -21.60 2026.05.13 Buy 130,000 -31.56 -8.69 2026.07.07 Buy 100,000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 24/10 25/01 25/04 25/07 25/10 26/01 26/04 26/07 26/10 (원) 종가 목표주가 [PDF 5페이지] 이마트 (139480) [한화리서치] 5 [ 종목 투자등급 ] 당사는 개별 종목에 대해 향후 1 년간 +15% 이상의 절대수익률이 기대되는 종목에 대해 Buy(매수) 의견을 제시합니다. 또한 절대수 익률 -15~+15%가 예상되는 종목에 대해 Hold(보유) 의견을, -15% 이하가 예상되는 종목에 대해 Sell(매도) 의견을 제시합니다. 밸류 에이션 방법 등 절대수익률 산정은 개별 종목을 커버하는 애널리스트의 추정에 따르며, 목표주가 산정이나 투자의견 변경 주기는 종 목별로 다릅니다. [ 산업 투자의견 ] 당사는 산업에 대해 향후 1 년간 해당 업종의 수익률이 과거 수익률에 비해 양호한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Positive(긍정 적) 의견을 제시하고 있습니다. 또한 향후 1 년간 수익률이 과거 수익률과 유사한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Neutral(중립적) 의견을, 과거 수익률보다 부진한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Negative(부정적) 의견을 제시하고 있습니다. 산업별 수익률 전 망은 해당 산업 내 분석대상 종목들에 대한 담당 애널리스트의 분석과 판단에 따릅니다. [ 당사 조사분석자료의 투자등급 부여 비중 ] (기준일: 2026년 9월 30일) 투자등급 매수 중립 매도 합계 금융투자상품의 비중 96.4% 3.6% 0.0% 100.0% ===== 통합 원문 28 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:03:52 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216168 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [일진전기 / 기업명 / 중전기·전선] 제목: 비수기에도 중전기 체력은 개선 작성자: 손현정 (유안타증권) 투자의견: BUY 목표주가: 125,000원 [실적 및 수익성 개선] · 3분기 매출액 5,484억원과 영업이익 589억원으로 컨센서스에 부합할 전망이며, 북미 고단가 변압기 매출 확대와 증설 효과로 견조한 이익 성장세가 지속되고 있음 [수주 및 성장 모멘텀] · 2027년 매출액 2조 5,218억원, 영업이익 2,848억원이 예상되며, 전력망 확충에 따른 변압기 수요 증가와 함께 2028년까지 생산 슬롯이 대부분 확보되어 높은 수주 가시성을 보유하고 있음 [리스크 및 아쉬운 점] · 분기 출하 일정 등의 영향으로 전분기 대비 실적이 일시적으로 감소하였으며, 향후 장기 수요 지속 여부에 따른 추가 생산능력 확대의 불확실성이 존재함 [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216168 [첨부 파일] 기업_일진전기_비수기에도_중전기_체력은_개선_유안타증권_261007.pdf [제목] 기업_일진전기_비수기에도_중전기_체력은_개선_유안타증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 금융투자분석사의 확인 및 중요 공시는 Appendix 참조 BUY (M) 목표주가 125,000원 (M) 직전 목표주가 125,000원 현재주가 (10/6) 87,900원 상승여력 42% 시가총액 41,915억원 총발행주식수 47,685,390주 60일 평균 거래대금 242억원 60일 평균 거래량 351,376주 52주 고/저 144,100원 / 36,850원 외인지분율 8.70% 배당수익률 0.92% 주요주주 일진홀딩스 외 2 인 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 28.7 22.6 138.5 상대 24.0 42.2 22.0 절대 (달러환산) 29.3 39.6 148.5 3Q26 Preview 3Q26 매출액 5,484억원(YoY +21.8%, QoQ -14.0%), 영업이익 589억원(YoY +66.5%, QoQ -18.2%), OPM 10.7%로 컨센서스에 부합할 전망이다. 분기 출하 일정 영향으로 전 분기 대비 실적은 감소하지만 북미 고단가 변압기 매출 확대와 증설 효과가 이어지며 전년 대비 이익 성장세는 견조할 전망이다. 중전기 매출 비중 상승과 북미향 고수익 제품 확대가 전사 수익성 개선을 견인하고 있어, 단순한 외형 성장보다 사업 믹스 개선에 주목할 필요가 있다. 중전기 부문의 영업이익은 YoY 122.1% 증가하며 이익 체력을 증명할 전망이다. 2027 Outlook: 증설 효과 이후를 준비할 시점 2027년 매출액 2조 5,218억원(YoY +6.4%), 영업이익 2,848억원(YoY +12.2%), OPM 11.3%를 전망한다. 중전기 매출은 7,676억원으로 증가하며 기존 변압기 증설의 가동률 상 승과 북미 중심 수주잔고의 매출 전환이 이익 성장을 이끈다. 현재 2028년 생산 슬롯이 대 부분 확보됐고 2029~2030년 물량도 채워지고 있어, 장기 수요가 유지될 경우 추가 생산능 력 확대 가능성도 열려 있다. 동사의 투자 포인트는 미국 AI 데이터센터 직접발주보다 전력 망 확충에 따른 변압기 수요 증가가 핵심이며, 향후 500kV급 전압형 HVDC 변압기 개발은 국내 신규 시장 진출 모멘텀으로 이어질 것으로 기대한다. 투자의견 BUY, 목표주가 125,000원을 유지한다. 현재 주가는 2027F PER 20.5배로 밸류 에이션 매력이 높다. 증설 이후 출하와 중전기 믹스 개선이 이익 성장을 이끄는 가운데, 높 은 수주 가시성이 향후 추가적인 증설로 이어질 경우 2028년 이후 성장 기대도 높아질 수 있다. 일진전기 (103590) 비수기에도 중전기 체력은 개선 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) (십억원, 원, %, 배) 결산 (12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 매출액 1,577 2,045 2,371 2,522 영업이익 80 151 254 285 지배순이익 46 104 178 205 PER 21.1 17.2 23.6 20.5 PBR 2.0 3.0 5.7 4.6 EV/EBITDA 10.7 10.4 14.7 12.6 ROE 10.6 19.1 26.8 24.8 자료: 유안타증권 Quarterly earning Forecasts (십억원, %) 3Q26E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스 컨센서스대비 매출액 548 21.8 -14.0 575 -4.7 영업이익 59 66.6 -18.2 62 -5.8 세전계속사업이익 48 40.4 -30.3 60 -19.5 지배순이익 38 36.8 -24.5 44 -15.2 영업이익률 (%) 10.7 +2.9 %pt -0.6 %pt 10.9 -0.2 %pt 지배순이익률 (%) 6.9 +0.8 %pt -0.9 %pt 7.7 -0.8 %pt 자료: 유안타증권 Company Report 2026.10.07 [PDF 2페이지] 2 일진전기 (103590) 일진전기 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 2025 2026F 2027F 매출액 전체 457.4 522.8 450.2 614.2 506.1 637.4 548.4 679.0 2,044.6 2,371.0 2,521.8 중전기 75.2 132.2 111.5 162.2 120.7 206.5 168.6 204.4 481.1 700.2 767.6 전선 381.5 389.8 337.7 450.9 384.7 430.3 378.9 473.6 1,559.9 1,667.5 1,750.8 기타 및 연결조정 0.8 0.8 0.9 1.1 0.7 0.6 0.9 1.1 3.6 3.3 3.3 YoY 전체 34.0% 20.5% 35.8% 30.4% 10.6% 21.9% 21.8% 10.6% 29.6% 16.0% 6.4% 중전기 31.6% 137.8% 121.2% 73.0% 60.6% 56.2% 51.2% 26.0% 87.3% 45.6% 9.6% 전선 34.7% 3.3% 20.6% 19.9% 0.8% 10.4% 12.2% 5.0% 18.5% 6.9% 5.0% 영업이익 전체 34.0 37.6 35.3 44.2 50.8 72.0 58.9 72.3 151.2 253.9 284.8 중전기 16.1 28.6 18.8 44.8 29.2 53.3 41.8 53.3 108.3 177.6 200.8 전선 17.7 10.2 16.5 -0.1 21.1 18.9 17.1 18.9 44.2 76.0 84.0 기타 및 연결조정 0.3 -0.5 0.1 -0.4 0.5 -0.2 0.0 0.0 -0.6 0.2 0.0 YoY 전체 86.4% 53.4% 140.7% 98.6% 49.1% 91.3% 66.5% 63.4% 89.7% 67.9% 12.2% 중전기 54.5% 154.5% 171.5% 300.8% 81.7% 86.4% 122.1% 19.1% 179.7% 64.0% 13.1% 전선 122.8% -32.1% 171.7% -101.0% 19.5% 86.3% 3.6% - 8.2% 72.2% 10.6% OPM 전체 7.4% 7.2% 7.9% 7.2% 10.0% 11.3% 10.7% 10.6% 7.4% 10.7% 11.3% 중전기 21.4% 21.6% 16.9% 27.6% 24.2% 25.8% 24.8% 26.1% 22.5% 25.4% 26.2% 전선 4.6% 2.6% 4.9% 0.0% 5.5% 4.4% 4.5% 4.0% 2.8% 4.6% 4.8% 당기순이익(지배) 전체 22.9 26.3 27.6 27.2 35.9 49.9 37.7 54.3 103.9 177.8 204.8 YoY 81.2% 57.8% 256.9% 195.8% 57.0% 90.2% 36.7% 99.6% 124.9% 71.2% 15.2% NPM 5.0% 5.0% 6.1% 4.4% 7.1% 7.8% 6.9% 8.0% 5.1% 7.5% 8.1% 자료: 유안타증권 리서치센터 [PDF 3페이지] Company Report 3 초고압변압기 Peer 밸류에이션 테이블 (단위: 십억원, 백만달러, 십억JPY, 백만EUR) 일진전기 LS ELECTRIC 효성중공업 HD 현대 일렉트릭 산일전기 PWR GEV HUBB Hitachi Siemens Energy 시가총액 4,192 32,625 26,174 24,620 7,201 102,748 263,670 25,394 25,975 125,256 매출액 2025 2,045 4,966 5,969 4,080 502 28,480 38,068 5,845 10,587 39,077 2026F 2,371 6,611 7,231 4,572 663 39,565 46,240 6,869 11,957 44,191 2027F 2,522 8,556 9,748 5,454 885 45,746 53,029 7,525 13,007 50,589 2028F 2,663 10,590 12,707 6,449 1,177 51,662 60,985 7,952 14,047 57,241 영업이익 2025 151 426 747 995 179 1,612 1,388 1,209 1,132 2,149 2026F 254 740 1,117 1,200 249 2,635 4,427 1,598 1,510 5,162 2027F 285 1,155 1,774 1,650 338 3,223 8,034 1,802 1,728 7,218 2028F 314 1,618 2,641 2,077 446 3,821 11,429 1,934 1,996 9,407 영업이익률 2025 7.4% 8.6% 12.5% 24.4% 35.6% 5.7% 3.6% 20.7% 10.7% 5.5% 2026F 10.7% 11.2% 15.5% 26.3% 37.6% 6.7% 9.6% 23.3% 12.6% 11.7% 2027F 11.3% 13.5% 18.2% 30.3% 38.2% 7.0% 15.2% 23.9% 13.3% 14.3% 2028F 11.8% 15.3% 20.8% 32.2% 37.9% 7.4% 18.7% 24.3% 14.2% 16.4% 당기순이익(지배) 2025 104 287 520 733 149 1,028 4,884 887 802 1,414 2026F 178 578 710 914 213 2,559 7,170 1,090 983 3,837 2027F 205 902 1,152 1,257 288 2,991 6,642 1,204 1,164 5,325 2028F 250 1,230 1,978 1,659 376 3,558 9,285 1,314 1,345 6,857 PER 2025 25.0 48.2 31.9 38.1 26.6 57.3 35.9 26.3 25.8 61.0 2026F 23.6 56.4 36.9 26.9 33.7 40.1 36.8 23.3 26.4 32.6 2027F 20.5 36.2 22.7 19.6 25.0 34.4 39.7 21.1 22.3 23.5 2028F 16.7 26.5 13.2 14.8 19.2 28.9 28.4 19.3 19.3 18.3 자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터, 주) 시가총액은 26.10.06 기준 [PDF 4페이지] 4 일진전기 (103590) 전선 Peer 밸류에이션 테이블 (단위: 십억원, 백만EUR, 십억JPY) 일진전기 가온전선 대한전선 LS 에코에너지 Prysmian (PRY) Sumitomo Electric (5802) NKT A/S (NKT) Nexans (NEX) 시가총액 4,192 9,737 6,223 2,064 38,793 6,903 6,436 5,840 매출액 2025 2,045 2,546 3,636 960 19,650 5,473 3,565 7,810 2026F 2,371 3,327 4,266 1,250 22,466 5,783 3,570 7,674 2027F 2,522 4,466 4,986 1,374 25,281 6,150 4,196 8,233 2028F 2,663 5,410 6,013 1,520 27,323 6,655 4,775 8,719 영업이익 2025 151 79 129 67 1,909 479 257 376 2026F 254 149 217 85 2,150 570 275 528 2027F 285 261 261 95 2,672 674 394 662 2028F 314 406 397 113 3,118 761 544 757 영업이익률 2025 7.4% 3.1% 3.5% 7.0% 9.7% 8.8% 7.2% 4.8% 2026F 10.7% 4.5% 5.1% 6.8% 9.6% 9.9% 7.7% 6.9% 2027F 11.3% 5.8% 5.2% 6.9% 10.6% 11.0% 9.4% 8.0% 2028F 11.8% 7.5% 6.6% 7.4% 11.4% 11.4% 11.4% 8.7% 당기순이익(지배) 2025 104 52 84 49 1,270 357 275 352 2026F 178 96 12 54 1,393 422 231 308 2027F 205 195 147 61 1,842 498 304 401 2028F 250 293 218 73 2,250 565 427 492 PER 2025 25.0 25.6 50.7 25.2 20.0 9.9 21.8 25.6 2026F 23.6 101.3 75.5 38.2 27.9 16.3 27.9 18.9 2027F 20.5 49.8 42.2 33.8 21.1 13.9 21.1 14.5 2028F 16.7 33.2 28.5 28.1 17.2 12.2 15.1 11.9 PBR 2025 4.4 2.8 2.7 5.0 4.5 3.2 2.7 2.3 2026F 5.7 16.6 3.7 7.8 4.8 2.1 2.8 2.7 2027F 4.6 12.3 3.3 6.5 4.0 2.0 2.5 2.4 2028F 3.1 9.2 2.9 5.4 3.4 1.7 2.2 2.1 자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터, 주) 일진전기, 가온전선, 대한전선은 당사 추정. 시가총액은 26.10.06 기준 [PDF 5페이지] Company Report 5 일진전기 전체 수주잔고 추이 자료: 일진전기, 유안타증권 리서치센터 일진전기 수주잔고 내 전선/중전기 비중 자료: 일진전기, 유안타증권 리서치센터 0 400 800 1,200 1,600 2,000 2,400 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 (백만달러) 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 전선 중전기 [PDF 6페이지] 6 일진전기 (103590) 일진전기 중전기 수주잔고 추이 자료: 일진전기, 유안타증권 리서치센터 일진전기 전선 수주잔고 추이 자료: 일진전기, 유안타증권 리서치센터 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 (백만달러) (백만달러) 국내중전기 해외중전기 해외전체수주잔고(우) 0 100 200 300 400 500 600 700 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 (백만달러) 국내 해외 [PDF 7페이지] Company Report 7 일진전기 (103590) 추정재무제표 (K-IFRS 연결) 손익계산서 (단위: 십억원) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 1,577 2,045 2,371 2,522 2,663 매출원가 1,422 1,764 1,971 2,076 2,179 매출총이익 156 280 400 446 484 판관비 76 129 146 161 170 영업이익 80 151 254 285 314 EBITDA 93 168 271 303 333 영업외손익 -16 -9 -16 -6 26 외환관련손익 11 -5 1 10 10 이자손익 -5 -3 -2 -1 1 관계기업관련손익 0 0 0 0 0 기타 -21 0 -15 -15 15 법인세비용차감전순손익 64 142 237 279 340 법인세비용 18 39 60 74 89 계속사업순손익 46 104 178 205 250 중단사업순손익 0 0 0 0 0 당기순이익 46 104 178 205 250 지배지분순이익 46 104 178 205 250 포괄순이익 44 101 175 202 248 지배지분포괄이익 44 101 175 202 248 주: 영업이익 산출 기준은 기존 k-GAAP과 동일. 즉, 매출액에서 매출원가와 판관비만 차감 현금흐름표 (단위: 십억원) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 영업활동 현금흐름 106 87 186 223 261 당기순이익 46 104 178 205 250 감가상각비 13 16 17 17 18 외환손익 -8 0 -1 -10 -10 종속,관계기업관련손익 0 0 0 0 0 자산부채의 증감 17 -104 -40 -12 -10 기타현금흐름 37 70 32 22 13 투자활동 현금흐름 -69 -35 -35 -40 -35 투자자산 0 -2 -1 0 0 유형자산 증가 (CAPEX) -69 -25 -20 -30 -25 유형자산 감소 0 0 0 0 0 기타현금흐름 1 -9 -14 -10 -10 재무활동 현금흐름 46 -53 -26 -32 -32 단기차입금 -5 66 9 4 4 사채 및 장기차입금 -22 -84 0 0 0 자본 93 0 0 0 0 현금배당 0 0 0 0 0 기타현금흐름 -20 -36 -36 -36 -36 연결범위변동 등 기타 0 -1 46 8 6 현금의 증감 83 -2 170 159 201 기초 현금 57 140 138 308 467 기말 현금 140 138 308 467 667 NOPLAT 80 151 254 285 314 FCF 36 62 166 193 236 자료: 유안타증권 주: 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임 2. PER등 valuation 지표의 경우, 확정치는 연평균 주가 기준, 전망치는 현재주가 기준임 3. ROE,ROA의경우, 자본,자산 항목은 연초,연말 평균을 기준일로 함 재무상태표 (단위: 십억원) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 유동자산 702 967 1,251 1,470 1,727 현금및현금성자산 140 138 308 467 667 매출채권 및 기타채권 248 395 439 467 493 재고자산 245 336 389 414 437 비유동자산 547 559 562 574 581 유형자산 437 442 445 458 465 관계기업등 지분관련자산 0 0 0 0 0 기타투자자산 9 15 15 16 16 자산총계 1,249 1,526 1,813 2,044 2,307 유동부채 607 835 956 1,012 1,065 매입채무 및 기타채무 270 369 428 456 481 단기차입금 22 52 52 52 52 유동성장기부채 56 20 20 20 20 비유동부채 142 103 116 122 128 장기차입금 64 18 18 18 18 사채 0 0 0 0 0 부채총계 749 937 1,072 1,135 1,193 지배지분 500 589 740 909 1,114 자본금 48 48 48 48 48 자본잉여금 219 219 219 219 219 이익잉여금 232 320 474 645 853 비지배지분 0 0 0 0 0 자본총계 500 589 740 909 1,114 순차입금 12 -39 -208 -367 -567 총차입금 168 150 159 164 168 Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F EPS 992 2,179 3,729 4,295 5,252 BPS 10,494 12,347 15,523 19,064 23,363 EBITDAPS 1,994 3,532 5,689 6,353 6,975 SPS 33,869 42,876 49,721 52,883 55,846 DPS 300 500 700 900 1,100 PER 21.1 17.2 23.6 20.5 16.7 PBR 2.0 3.0 5.7 4.6 3.8 EV/EBITDA 10.7 10.4 14.7 12.6 10.9 PSR 0.6 0.9 1.8 1.7 1.6 재무비율 (단위: 배, %) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 증가율 (%) 26.5 29.6 16.0 6.4 5.6 영업이익 증가율 (%) 31.2 89.6 67.9 12.2 10.2 지배순이익 증가율 (%) 33.7 124.9 71.2 15.2 22.3 매출총이익률 (%) 9.9 13.7 16.9 17.7 18.2 영업이익률 (%) 5.1 7.4 10.7 11.3 11.8 지배순이익률 (%) 2.9 5.1 7.5 8.1 9.4 EBITDA 마진 (%) 5.9 8.2 11.4 12.0 12.5 ROIC 12.1 21.6 36.9 39.6 42.7 ROA 4.2 7.5 10.7 10.6 11.5 ROE 10.6 19.1 26.8 24.8 24.8 부채비율 (%) 149.7 159.2 144.9 124.9 107.1 순차입금/자기자본 (%) 2.4 -6.6 -28.1 -40.3 -50.9 영업이익/금융비용 (배) 10.4 31.1 53.6 57.6 61.9 [PDF 8페이지] 8 일진전기 (103590) P/E band chart P/B band chart 일진전기 (103590) 투자등급 및 목표주가 추이 일자 투자 의견 목표가 (원) 목표가격 대상시점 괴리율 평균주가 대비 최고(최저) 주가 대비 2026-10-07 BUY 125,000 1년 2026-07-14 BUY 125,000 1년 2026-05-18 BUY 150,000 1년 -44.91 -26.40 2026-03-04 BUY 110,000 1년 -14.94 31.00 2026-01-06 BUY 74,000 1년 -7.64 20.95 2025-11-19 BUY 64,500 1년 -14.55 -3.41 2025-10-22 BUY 54,000 1년 7.14 21.30 2025-08-14 BUY 47,000 1년 -20.25 -3.09 2025-07-04 BUY 44,000 1년 -8.42 -0.45 2024-03-28 Not Rated - 1년 자료: 유안타증권 주: 괴리율 = (실제주가* - 목표주가) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가" 2) 목표주가 제시 대상시점까지의 "최고(또는 최저) 주가" 구분 투자의견 비율(%) Strong Buy(매수) 0 Buy(매수) 96.9 Hold(중립) 3.1 Sell(비중축소) 0 합계 100.0 주: 기준일 2026-10-06 ※해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 19.1 20.1 21.1 22.1 23.1 24.1 25.1 26.1 27.1 28.1 29.1 Price(adj.) 5.0 x 12.4 x 19.9 x 27.3 x 34.8 x (천원) 0 50 100 150 200 250 19.1 20.1 21.1 22.1 23.1 24.1 25.1 26.1 27.1 28.1 29.1 Price(adj.) 0.2 x 2.5 x 4.7 x 6.9 x 9.1 x (천원) 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 24.10 25.04 25.10 26.04 26.10 주가 목표주가 (원) [PDF 9페이지] Company Report 9 Appendix  이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자 : 손현정)  당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.  당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.  당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.  동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.  종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분한다  Strong Buy: +30%이상 Buy: 15%이상, Hold: -15% 미만 ~ +15% 미만, Sell: -15%이하로 구분  업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분  2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습 니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해 진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다. ===== 통합 원문 29 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:03:59 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216172 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [제닉스로보틱스 / 자본재 / 물류자동화] 제목: 다시 일어설 준비 중 작성자: 백종석, 김지은 (한국IR협의회 기업리서치센터) [스토커 수주 회복] · 주요 고객의 투자 속도 조절 여파로 3Q25에 96억 원까지 하락했던 수주잔고가 AI발 메모리 반도체 업황 개선에 힘입어 2Q26 기준 320억 원까지 확대되며 2H26 이후 점진적인 실적 개선이 기대됨 [스마트 항만 진출] · 기존 반도체·디스플레이용 Stocker 및 AGV/AMR 중심의 사업 구조에 더해, 2028년 이후 60톤 이상 고중량 스마트 항만 AGV 시스템 사업화를 통한 신성장동력 확보가 기대됨 [경쟁 심화 리스크] · AGV/AMR 시장의 양호한 성장성에도 불구하고 다수의 협동로봇 및 대기업 산하 로봇 계열 기업들의 신규 진입이 예상되어 향후 수주 경쟁 격화 및 판가 인하 압력이 상존함 [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216172 [첨부 파일] 기업_제닉스로보틱스_다시_일어설_준비_중_한국IR협의회_261007.pdf [제목] 기업_제닉스로보틱스_다시_일어설_준비_중_한국IR협의회_261007.pdf [PDF 1페이지] 주가 및 주요이벤트 재무지표 밸류에이션 지표 체크포인트 기업분석ㅣ2026.10.07 KOSDAQㅣ자본재 제닉스로보틱스 (381620) 다시 일어설 준비 중 ■ 제닉스로보틱스는 제조업 전반에 쓰이는 물류로봇(AGV/AMR) 및 반도체/디스플레이용 Stocker(스마트 자동화 반입/반출 설비)를 개발/공급 하는 기업으로 2010년 설립, 2024년 코스닥 시장에 상장 ■ 투자포인트는 1) Stocker를 중심으로 수주 회복 및 매출 성장 기대, 2) 중장기적으로 스마트 항만 AGV 사업 성장 기대 ■ 제닉스로보틱스는 2026F 예상 PSR 2.4배로 코스닥 시장(2.0배) 대비 소폭 할증되어 거래 중. 2026년 제닉스로보틱스 주가는 하락세 뚜렷. 5 월 삼성전자 휴머노이드 로봇의 반도체 공정 투입 기대로 상승하는 등 로봇 테마성 반등이 간헐적으로 나타났으나 지속되지 못한 채 6월 이후 7월 말까지 52주 최저가인 4,805원까지 하락. 수주잔고가 3Q25 바닥 이후 회복세인 만큼 2H26 이후 매출 회복이 확인될 경우 주가도 테마 가 아닌 펀더멘털 중심의 재평가를 받을 여지 있음 [PDF 2페이지] 2 제닉스로보틱스 (381620) KOSDAQ Analyst 백종석 jongsukbaek@kirs.or.kr RA 김지은 jekim0216@kirs.or.kr 자본재 Stocker, AGV/AMR 개발/공급 전문기업 제닉스로보틱스는 2010년 설립된 Stocker, AGV/AMR 개발/공급 기업. 2026년 상반기 연결 기 준 매출 비중은 Stocker 37.2%, AGV/AMR 19.1%, 기타장비 4.1%, Job Change(개조, 유지보 수 등) 36.8%, 기타 및 용역 2.8% Stocker는 메모리 반도체 업황과 동반하여 성장 기대 Stocker(스토커)는 제조공정에서 물품을 자동으로 보관하고 반입·반출하는 설비. 스토커 수요는 통상적으로 제조설비의 신규 또는 증설 라인의 보관 용량 확대와 기존 라인의 교체, 자동화 등에 서 발생. Stocker가 포함된 글로벌 반도체 AMHS(자동물류시스템) 시장은 2026년 41.1억 달러 에서 2032년 59.9억 달러 규모로 연평균 6.5% 성장할 것으로 전망됨. 글로벌 스토커 수요는 메모리 증설과 200㎜ 웨이퍼 라인 자동화를 주요 기반으로 확대될 전망. Stocker 공급사 선정에 서는 고객 제조라인에서 요구 성능을 구현한 경험 여부가 주요 기준으로 작용. 이에 따라 신규 팹 가동을 앞둔 국내 메모리 고객사에 양산 납품 이력을 보유하고 고청정 공정에 대응하는 설계·제어 역량을 확보한, 동사를 비롯한 스토커 공급업체의 향후 수주 확대가 예상됨 하반기부터 점진적인 실적 개선 기대 2025년 매출액 227억 원(-64.3% YoY), 영업이익 -123억 원(적자전환 YoY) 기록. 전반적인 메모리 반도체 업황은 나쁘지 않았으나 주 고객 장비 투자 속도 조절에 기인. 2026년 매출액 340억 원(+50.2% YoY) 전망. Stocker와 AGV/AMR의 동반 증가를 기대. 다만 신사업 준비 등으로 인해 영업적자는 전년 수준 지속 예상. 2027년 연간 매출액, 영업이익은 각각 425억 원, -55억 원으로 추정. 전사 매출액이 전년 대비 24.7% 성장하며 영업적자 개선 기대. 중장기 관점 에서 보면 동사 실적은 2026년 바닥권 형성 가능할 전망 Forecast earnings & Valuation 2023 2024 2025 2026F 2027F 매출액(억원) 613 635 227 340 425 YoY(%) 18.5 3.5 -64.3 50.2 24.7 영업이익(억원) 32 43 -123 -125 -55 OP 마진(%) 5.2 6.8 -54.3 -36.6 -13.0 지배주주순이익(억원) 31 60 -73 -83 -18 EPS(원) 262 493 -558 -630 -140 YoY(%) 653.7 88.0 적전 적지 적지 PER(배) - 15.4 N/A N/A N/A PSR(배) - 1.5 7.3 2.4 1.9 EV/EBITDA(배) 4.1 16.6 N/A N/A N/A PBR(배) - 1.7 3.4 2.0 2.1 ROE(%) 17.1 15.6 -13.9 -18.7 -4.7 배당수익률(%) N/A 1.3 0.0 0.0 0.0 자료: 한국IR협의회 기업리서치센터 Company Data 현재가(10/02) 6,250원 52주 최고가 18,330원 52주 최저가 4,805원 KOSDAQ(10/02) 893.29p 자본금 13억원 시가총액 820억원 액면가 100원 발행주식수 13백만주 평균거래량(60일) 15만주 평균거래대금(60일) 9억원 외국인지분율 1.84% 주요주주 배성관 36.59% Price & Relative Performance Stock Data 주가수익률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 7.6 -27.0 -51.2 상대주가 -3.2 -13.7 -53.4 참고 1) 표지 재무지표에서 안정성 지표는 ‘부채비율’, 성장성 지표는 ‘EPS 증가율’, 수익성 지표는 ‘ROE’, 활동성지표는 ‘재고자산회전율,’ 유동성지표는 ‘유동비 율’임. 2) 표지 밸류에이션 지표 차트는 해당 산업군내 동사의 상대적 밸류에 이션 수준을 표시. 우측으로 갈수록 밸류에이션 매력도 높음. 0 20 40 60 80 100 120 140 0 5,000 10,000 15,000 20,000 '25/9 '26/1 '26/5 '26/9 제닉스로보틱스 KOSDAQ (원) (2025.9.18=100) [PDF 3페이지] 3 제닉스로보틱스는 Stocker, AGV/AMR 전문기업 2010년 설립 이후 Stocker와 AGV/AMR을 중심으로 성장해 온 물류자동화 전문기업 제닉스로보틱스는 2010년 코스닥 상장사 로체시스템즈와 일본 다이후쿠 자회사인 크린팩토메이션에서 물류/무인공장 자동화 제품 관련 연구개발/설계를 담당했던 엔지니어 출신인 배성관 대표이사에 의해 설립되었다. 설립 해인 2010년, 동사는 LG디스플레이향으로 AGV(Automated Guided Vehicle) 제품을 공급하였다. 2012년에는 기술연구소를 설립 하였고, 삼성그룹 장비 계열사인 세메스향으로 Stocker(스마트 자동화 반입/반출 설비) 제품을 공급하였다. 이후 세메 스와는 지속적인 협업 확대가 진행되었다. 한편 2014년에는 LCD용 Rack Master 제품도 개발했다. 2015~2020년 기간 제닉스로보틱스는 자동화 물류 사업 관련 제품 포트폴리오를 본격적으로 확대했다. 2015년 4륜 구동 LCD OHS/RAIL 제품을 개발했는데, LCD OHS(Over Head Shuttle)/RAIL은 디스플레이 및 반도체 생산 공정에 서 사용되는 물류 이송 시스템으로, 공장 상부 공간을 활용하여 카세트 등을 이송/반송하는 설비이다. 2017년 동사는 중국 BOE, 삼성전자에 AGV, Stocker 제품을 잇따라 공급하여 업계에 존재감을 각인시켰다. 2018년에는 중국 CSOT 등 다양한 해외 고객사에 AGV, AMR(Autonomous Mobile Robot), Stocker를 공급했으며, 500만불 수출의 탑과 대 통령 포장을 수상했다. 2019년엔 일본 SDP와 중국 Visionox에, 2020년에는 미국 Lucid motors에 각각 Stocker, AGV를 납품했다. 2021~2026F 기간 동사는 고객 다변화, 대외 경쟁력 제고 노력 등을 한층 가속화했다. 2021~2022년 현대중공업, SKC, 현대로템, SK이노베이션, 현대차 싱가포르법인, SK온에 AGV/AMR 제품들을 활발히 공급했고, 2023년 삼성전자 HBM(고대역폭메모리) 생산라인에 Stocker 제품을 공급하기도 했다. 2024년 9월 동사는 코스닥 시장에 상장했다. 2025년 7월 동사는 대외 이미지 및 사업경쟁력 제고 등을 위해 사명을 기존 제닉스에서 제닉스로보틱스로 변경하였 으며, 해외 사업 확대를 위해 미국 현지법인을 설립(ZENIXROBOTICS, Inc., 지분율 100%)하였다. 2026년부터 제닉스로보틱스는 다양한 국내/외 소부장(소재/부품/장비) 기업들을 신규 고객으로 유치하여 Stocker, AGV/AMR 제품을 공급하였다. 한편, 미래 신성장동력 확보 차원으로 항만용 스마트 AGV 제품 및 시스템을 개발, 2028년 이후 본격 사업화를 준비 중에 있다. 종합하면 제닉스로보틱스는 주 사업 영역인 물류/무인공장자동화(FA) 분야에서 AGV/AMR, Stocker(스마트 자동화 창 고), Lifter, Conveyor, OHT(천정반송) 등을 통한 Total Solution을 제공하는 기술력 있는 강소기업이며, 향후 스마트 항만 AGV 시스템 사업화를 통해 성장성을 한차원 더 높일 것으로 기대된다. 기업개요 [PDF 4페이지] 4 제닉스로보틱스 주요 연혁 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 연결대상 종속기업은 미국 현지법인 ZENIXROBOTICS, Inc. 1개사(지분 100.0%) 제닉스로보틱스는 2026년 상반기말 기준 연결대상 종속기업으로 1개사를 보유하고 있다. ZENIXROBOTICS, Inc.는 2025년 7월에 설립된 미국 현지법인으로, 인공지능(AI) 기반 로봇 및 자동화장비 개발 및 판매를 그 주요 사업 목적으 로 한다. ZENIXROBOTICS, Inc.는 미국 현지 신규 고객사를 확보하는 영업/마케팅을 맡고 있다. ZENIXROBOTICS, Inc. 최근사업연도말 자산총액은 4.2억 원이며, 동사가 ZENIXROBOTICS, Inc.에 대해 보유한 지분율은 100.0%이다. 이외에 동사는 관계사 2개사에 대한 지분을 보유하고 있다. 제논코리아(동사 지분율 19.5%)는 Stocker, AGV/AMR 등 을 외주 생산하는 회사이다. 최근 사업연도 기준으로 총자산은 5.4억 원, 당기순이익은 -0.03억 원이다. 파이시스소프 트(동사 지분율 15.0%)는 항만 MES(Manufacturing Execution System, 제조실행시스템 또는 통합 생산관리시스템) 전문 기업으로, 동사와 사업적인 협력을 하고 있는 기업이다. 동사는 파트너십 강화 차원에서 파이시스소프트에 지분 을 투자했다. 최근 사업연도 기준 파이시스소프트 총자산은 11.3억 원, 당기순이익은 -1.0억 원이다. 2010 2011 2012 2013 2014 제닉스 주식회사설립 LGD AGV 공급 벤처기업 인증 제닉스 기술연구소 설립 SEMES Stocker 공급 해외수출(USD 430만) LCD Rack Master 자체 개발 2015 2017 2018 2019 2020 4륜구동 LCD OHS/RAIL 개발 충청남도 고용창출 우수기업 BOE AGV, Stocker 공급 삼성디스플레이, 삼성전자 AGV, Stocker 공급 500만불 수출의 탑 & 대통령 포장 수상 CSOT, PHOTRONICS, NEWWAY AVG/AMR, Stocker 공급 청년친화강소기업 선정 일본 SDP 10.5세대 AGV 공급 VISIONOX Technology Stocker 공급 글로벌 강소기업 지정 충남 북부 상공 대상 ‘고용창출대상’ 수상 미국 LUCID Motors에 AGV 수출, 현대로템 MOU체결 2021 2022 2023 2024 2025 2026 현대중공업, SKC, 현대로템, SK이노베이션 AGV/AMR 공급 현대자동차 싱가포르, SKON 2차전지 AGV/AMR 공급 700만불 수출의 탑 & 국무총리상 수상 삼성전자 HBM 생산라인 Stocker 공급 SKON 헝가리 AGV/AMR 공급 2차전지 자동화 물류 본격 진출 평택 브레인시티 산업단지 입주 계약 완료 반도체 Stocker 누적 800대 생산 납품 AGV/AMR 누적 680대 생산 납품 코스닥 상장 무상 증자 실시 미국 해외현지 법인 설립 사명 변경 (제닉스로보틱스㈜) 현대사이트 솔루션 AMR 전문대리점 등록, 판매권 획득 하나마이크론/쌤시엔에스/에스앤에스테크 STK/AMR공급 항만 AMR 개발, 고용노동부 청년일자리 강소기업 선정 LG CNS 파트너사 등록 LIFTER 외 공급, SK A/X AMR공급 엔지니어링 협회등록(특급기술자 선정) 2010~2014 설립이후자동화물류제품개발및납품 2015~2020 자동화물류사업내포트폴리오확대 2021~ 고객사다변화를통한본격적인매출성장 [PDF 5페이지] 5 매출의 구성, 주요 제품/서비스 반도체 등 제조 고객의 MCS 내 ACS·SCS 관제시스템과 하드웨어 공급이 주 사업 제닉스로보틱스 주요 사업은 반도체 등 제조 기업고객 내 MCS(Material Control System, 원재료 물류제어시스템) 관 련 하드웨어 및 관련 솔루션 개발/공급이다(아래 그림 참조). 특히 동사는 MCS 내 ACS(AGV/AMR 관제시스템), SCS(Stocker 관제시스템) 개발/공급을 주 사업으로 영위하고 있다. 1H26 연결 기준 매출 비중은 Stocker 37.2%, AGV/AMR 19.1%, 기타장비 4.1%, Job Change 36.8%, 기타 및 용역 2.8%이다. 제닉스로보틱스 주요 사업 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 Stocker는 제조공정 내 반송물의 자동 보관·재고관리 설비로 공장 신설·증설 시 필수 ✓Stocker(매출액 중 37.2%) Stocker는 제조공정 내 이송/반송물의 자동 보관 및 재고관리 역할을 수행하는 스마트 자동화 창고 설비이다. 반도체/ 디스플레이 제조 기업고객은 제조공장 신설 또는 증설 시 필수적으로 Stocker 구축이 필요하다. 동사가 주로 생산하 는 반도체 공정용 Stocker는 반도체 웨이퍼가 담긴 FOUP(Front Opening Unified Pod)의 저장 및 반입, 반출을 목적 으로 하는 자동화 시스템이다. 제조공정 내 FOUP 물동량을 파악하고 이를 제어하여 전체 공정 내 웨이퍼 재고관리를 효율적으로 수행하기 위한 무인자동화 시스템이라 볼 수 있다. Stocker는 한 가지 반송(般送)물만을 보관하는 범용 Stocker와 특수한 공정 환경 내에서 반송물을 보관하는 특수 Stocker 2가지로 분류된다. 제닉스로보틱스의 경우 2가 지 제품 모두를 개발/공급하고 있다. 제닉스로보틱스 Stocker 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 통합생산관리시스템 ●AGV Control System ●로봇간의유기적인움직임을위한 원활한교통통제 ACS AGV/AMR 관제시스템 SCS Stocker 관제시스템 RCS RGV 관제시스템 CCS 컨베이어물류관제시스템 OCS OHT 관제시스템 물류제어시스템 제닉스로보틱스사업영역 MES (Manufacturing Execution System) MCS (Material Control System) ●Stocker Control System ●창고의재고관리·상태실시간 ●모니터링제공 ●Remote Control System ●레일을탄물류로봇이제품을 ●적재적소에배치하도록 할당및관리 ●Conveyor Control System ●생산라인에적합한제품을이송 하는물류분배시스템 ●Overhead EQ Control System ●반도체Fab 내제품이동에맞춰 경로를기획및작업우선순위를 할당 범용Stocker 한가지반송물만을보관 특수Stocker 특수공정환경내에서 반송물보관 [PDF 6페이지] 6 2010년 AGV를 국내 최초로 국산화하며 AGV/AMR 사업에 진출 ✓ AGV/AMR(매출액 중 19.1%) 제닉스로보틱스는 2010년 Laser 가이드 방식의 AGV를 국내 최초로 국산화에 성공하여 AGV/AMR 사업에 진출했 다. AGV(Automated Guided Vehicle)는 대표적인 물류이송 로봇의 한 종류로써, 자체 동력을 바탕으로 사람이 조작 하지 않고 독립적으로 동작하며, 유선 또는 무선방식의 가이드에 의해 자동으로 움직이는 무인이송로봇이다. AGV는 주행하는 현장 바닥에 마그네틱, 테이프, QR 코드와 같은 유도장치에 따라 주행하는 유선 유도방식 또는 레이저를 활 용하여 현장 벽면에 부착된 반사판(reflector)으로부터 반사되어 오는 레이저의 거리 및 각도를 계산하여 주행하는 무 선 유도방식으로 주행한다. 동사는 AMR 제품도 개발/공급하고 있다. AMR은 Autonomous Mobile Robot으로, 자율 주행 기능을 통해 목표물까지 자유롭게 이동을 하는 로봇이다. 제닉스로보틱스는 반도체, 디스플레이 공정과 같은 Clean 물류 환경용 AGV/AMR부터 자동차 생산라인, 2차전지 모듈 조립공정 등 일반 물류 환경용 AGV/AMR 등도 개발하여 다수 고객사를 대상으로 다양한 물류로봇을 개발/공급하였다. 동사는 250kg에서 5,000kg까지 고중량 화물을 반복적으로 이송해야 하는 자동차 생산라인용 AGV도 개발하여 물류 로봇을 성공적으로 공급한 이력도 보유하고 있다. AGV, AMR 비교 특 징 AGV AMR 주행방식 QR Code, 레이저 등 주행 간 지속적인 주행 루트 입력 필요 자율 주행 기능을 통해 목표물까지 자유롭게 이동가능 장애물 이동 경로 간 장애물 인지 시 레일 위에서 주행 정지 이동 경로 간 장애물 인지 시 새로운 맵핑을 통해 장애물 회피 후 목표 도착 적재무게 상대적으로 무거운 무게 적재 가능 상대적으로 가벼운 무게 적재 가능 속도 상대적으로 느림 상대적으로 빠름 정확도 1cm 미만 오차 3~5cm 미만 오차 라인 변경 구축 이후 루트 수정 어려움 구축 이후 루트 수정 쉬움 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 제닉스로보틱스 반도체 산업용 AGV 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 제닉스로보틱스 자동차 산업용 AGV 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 반도체AGV ▪Loading ⁄ Unloading : 6축Robot ▪Align 정밀도: ±1mm ▪Load 중량: 10kg(User Order) ▪속도: 1m ⁄ s(User Order) ▪운반물: 200mm Cassette, 300mm Foup ▪Cleanliness : Class 100 ▪주요사용처: 200mm, 300mm 반도체웨이퍼생산Line 차체이송AGV Battery, Suspension 이송AGV 대차이송AGV SLAM 차체이송AGV [PDF 7페이지] 7 Conveyor, Buffer 등 자동화 설비 구축에 필요한 물류 장비 ✓기타장비(매출액 중 4.1%) 기타장비는 일정한 거리 내에서 이송/반송물을 자동으로 운반하는 Conveyor, 반송물을 임시로 보관하는 Buffer 및 Dumper 등 자동화 설비 구축에 필요한 각종 물류 장비들이다. Job Change는 고객 요구에 따른 개조·애프터서비스 매출 ✓Job Change(매출액 중 36.8%) Job Change 매출은 Stocker, AGV/AMR 관련 고객들의 요구사항에 따른 개조 서비스, On-Call 대응에 따른 애프터 서비스 매출을 말한다. Spare Part, 부품 및 소재·용역 서비스 매출 ✓기타 및 용역(매출액 중 2.8%) 기타 매출은 고객사 요구사항에 따른 Spare Part 및 부품, 관련 서비스 매출이고, 용역 매출은 금속 분말 등 소재사업 매출, 기타 용역 서비스를 제공하고 인식되는 매출 등이다. 제닉스로보틱스 매출 비중(1H26 기준) 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 37.2% 19.1% 4.1% 36.8% 2.8% Stocker AGV/AMR 기타장비 Job Change 기타및용역 [PDF 8페이지] 8 주 고객은 국내/외 반도체, 디스플레이, 자동차, 이차전지, 제약산업 대기업 및 중견기업 등 반도체·디스플레이·자동차·이차전지 등 대기업과 중견기업이 주 고객 제닉스로보틱스는 국내/외 반도체, 디스플레이, 자동차, 이차전지, 제약산업 등의 대기업 및 중견기업들을 고객으로 보 유하고 있다. 향후 2~3년 내 스마트 항만 AGV 사업이 본격화될 시에는 특정지역 항만 관리기업, 해운사들도 동사의 신규 고객으로 확보될 수 있다. 제닉스로보틱스 주요 고객 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 최대주주는 배성관 現 대표이사 최대주주는 배성관 대표이사로 지분 36.59% 보유 제닉스로보틱스 최대주주는 배성관 대표이사로, 2026년 상반기말 기준으로 지분 36.59%를 보유하고 있다. 배성관 대표이사는 1967년생으로, 전북대학교 정밀기계공학과를 졸업한 후 고려대학교 대학원에서 기계공학 석사학 위를 받았다. 그후 삼성항공산업과 한국생산기술연구원에서 기구설계 연구원으로 근무했고, 로체시스템즈를 거쳐 크린 팩토메이션에서 연구소장을 맡았다. 2010년 제닉스로보틱스를 창업하여 설립 이후 현재까지 대표이사로서 근무하며 경영을 총괄하고 있다. 제닉스로보틱스 주주 현황(1H26 기준) 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 국내고객사 해외고객사 중국 중국 중국 싱가폴 일본 미국, 사우디아라비아 최대주주및 특수관계인 지분율 36.59% 36.59% 63.41% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 배성관 기타 [PDF 9페이지] 9 스토커 시장 현황 및 전망 스토커는 공정 간 물품을 보관하는 설비로, 제조설비 신규·증설 라인과 교체·자동화에서 수요 발생 스토커(Stocker)는 제조공정에서 물품을 자동으로 보관하고 반입·반출하는 설비다. 반도체 라인에서는 웨이퍼와 운반 용기(FOUP·FOSB)를 공정 사이에 보관한 뒤 생산계획에 따라 다음 공정으로 적절히 공급한다. 공정별 처리시간과 설 비가동 상황 차이로 인해 대기 물량이 발생할 수 있는데, 스토커는 해당 물량의 위치와 수량을 관리하여 공정 간 처리 시간 차이를 흡수한다. 스토커는 이송장치, 제어 소프트웨어와 함께 자동물류시스템(AMHS)을 구성하며, 공정장비의 가동 일정과 연동되어야 하므로 제조라인 설계 단계부터 설비 구성에 반영된다. 스토커 수요는 통상적으로 제조설비의 신규 또는 증설 라인의 보관 용량 확대와 기존 라인의 교체, 자동화 등에서 발생한다. 스토커 신규·증설 수요는 AI 인프라 투자 확대에서 비롯된다. 미국 빅테크 4사의 설비투자 금액은 2026년 6,469억 달러로 전년 대비 81% 증가할 전망이며, AI 서버용 HBM(고대역폭메모리) 수요가 메모리 생산능력 확대를 견인하고 있다. 시장조사기관 TrendForce에 따르면 2026년 메모리 설비투자는 1,017억 달러로 전년 대비 36% 늘고, 이 가운 데 DRAM이 781억 달러(+45%)로 77%를 차지할 전망이다. HBM은 칩 면적이 크고 적층 공정의 수율 관리가 까다로 워 동일 용량 생산에 필요한 웨이퍼 투입량이 범용 DRAM 대비 2~3배 많다. 이에 따라 HBM 시장을 주도하는 삼성전 자와 SK하이닉스는 DRAM 신규 팹 구축을 적극적으로 추진하고 있다. SK하이닉스는 청주 M15X의 용도를 NAND에 서 DRAM으로 변경하여 2026년 가동을 개시했으며, 용인 1기 공장 장비 반입 시점도 2027년 2월로 앞당겼다. 삼성 전자는 평택 P4를 2026년 4분기에 완공하고, P5를 2027년 상반기에 준공할 계획이다. 스토커의 신규 발주는 신규 클린룸에 공정장비가 반입되는 증설 시점에 집중되고, 기존 라인에서는 가동률보다 설비 노후화에 따른 교체·개조가 수요를 형성한다. DRAMeXchange에 따르면 삼성전자와 SK하이닉스의 DRAM 웨이퍼 투 입량은 2026년말 136.5만 장, 2027년 말 155.0만 장으로 증가할 전망이다. 해당 물량을 위한 신규 팹의 장비 반입이 2026년 하반기부터 2027년까지 이어질 예정이니만큼, 스토커와 같은 보관설비 발주도 해당 일정에 따라 단계적으로 진행될 것으로 판단된다. 글로벌 메모리 CAPEX 추이 및 전망 국내 메모리 2사 DRAM 웨이퍼 투입량 자료: TrendForce, 한국IR협의회 기업리서치센터 자료: DRAMeXchange, 한국IR협의회 기업리서치센터 산업현황 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2022 2023 2024 2025 2026F (억달러) DRAM NAND +36% 0 330 660 990 1,320 1,650 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026F2027F (K Wafer/월) [PDF 10페이지] 10 200㎜ 라인의 생산성 개선 투자와 신규 팹 증설로 반도체 AMHS 시장은 연평균 6.5%로 성장 전망 기존 라인의 자동화도 수요를 창출한다. 국제반도체장비재료협회 SEMI는 200㎜ 웨이퍼 팹의 설치 생산능력이 2026 년 월 790만 장으로 3% 증가하는 반면, 장비투자는 2026년 76억 달러를 정점으로 2029년까지 그 규모가 감소할 것으로 전망하고 있다. 투자의 중심은 증설보다 기존 라인의 생산성 개선에 있다는 시각인 것이다. 작업자가 카세트를 직접 운반하거나 직선 주행 천장 이송장치와 수작업을 병행하는 200㎜ 웨이퍼 라인에서는 기존 공정장비와 건물 배 치를 유지하면서 운반·보관·장비 투입을 연계하는 방식으로 자동화가 진행된다. 신규·증설 투자, 기존 라인 자동화는 스토커가 포함된 반도체 AMHS(자동물류시스템) 시장 성장을 뒷받침한다. 시장조 사기관 QYResearch는 글로벌 반도체 AMHS 시장이 2026년 41.1억 달러에서 2032년 59.9억 달러 규모로 연평균 6.5% 성장할 것으로 전망하고 있다. 참고로 발주 단계에서는 고객사가 공정 배치와 물동량, 반송물 및 적용 공정을 고 려하여 보관 용량과 세부 장비 사양 등을 결정한다. 글로벌 반도체 AMHS 시장 추이 및 전망 자료: QYResearch, 한국IR협의회 기업리서치센터 신규 팹은 웨이퍼 직접 취급·고청정 대응이 필요해 특수형 스토커의 맞춤형 설계 중요성 확대 신규 팹과 기존 라인은 요구되는 제품 사양에서 차이가 있다. 신규 메모리 팹은 EUV·HBM 등 첨단 공정 비중이 확대 되면서 운반용기뿐 아니라 웨이퍼·레티클·마스크를 직접 취급하는 보관설비가 요구된다. 웨이퍼를 직접 취급하기 위해 서는 위치 정렬과 파손 검출이 필수적이며, 클래스 1~10 수준의 고청정 공정에서는 미세입자와 내부 기류까지 관리해 야 한다. 전공정 웨이퍼를 후공정 사업장으로 이송하는 과정에서는 습도를 관리해 산화를 방지하는 이동형 보관장비도 활용된다. 200㎜ 라인의 경우 협소한 공간과 기존 장비에 대응하는 설계가 매우 중요하다. 이러한 조건에 맞춰 보관· 취급·검사 기능을 결합한 장비가 특수형 스토커이며, 범용 스토커 대비 고객·공정별 설계 역량의 중요성이 높다. 반도체 물류장비 시장에서는 이송장치·스토커·제어 소프트웨어를 일괄 공급하는 일본 무라타기계와 다이후쿠가 2025 년 AMHS 매출의 약 73%를 차지하며, 상위 5개사의 관련 점유율은 83%에 달한다. 일본 RORZE, 대만 미르레, 국 내 세메스·SFA 등도 이송·보관설비를 공급한다. 높은 기술 장벽과 장기간의 인증 절차가 과점 구조를 유지시키는 가운 데, 개별 장비 공급사들은 고객별 보관 조건과 기존 물류시스템에 잘 대응되는 맞춤형 장비 시스템을 바탕으로 수주에 참여하며, 사양 협의부터 시운전에도 적극 관여하여 기존 설비와의 연동 성능 등을 검증받는다. 이를 통해 축적한 납품 이력은 이후 후속 증설과 개조/유지보수 수주로 이어지게 된다. 41.1 43.8 46.6 49.7 52.9 56.3 59.9 0 10 20 30 40 50 60 70 2026 2027F 2028F 2029F 2030F 2031F 2032F (억달러) CAGR 6.5% [PDF 11페이지] 11 메모리 증설과 200㎜ 자동화로 스토커 수요 확대, 양산 납품 이력 보유 업체의 수주 확대 예상 종합하면 글로벌 스토커 수요는 메모리 증설과 200㎜ 웨이퍼 라인 자동화를 주요 기반으로 확대될 전망이다. 신규·증 설 투자는 보관 용량 확대를, 기존 라인 개조와 보관 조건의 세분화는 맞춤형 설계 수요를 유발한다. 공급사 선정에서 는 고객 제조라인에서 요구 성능을 구현한 경험 여부가 주요 기준으로 작용한다. 이에 따라 신규 팹 가동을 앞둔 국내 메모리 고객사에 양산 납품 이력을 보유하고, 고청정 공정에 대응하는 설계·제어 역량을 확보한 스토커 공급업체의 향 후 수주 확대가 예상된다. AGV/AMR 시장 현황 및 전망 제조·물류용 이동로봇 시장은 2030년까지 연평균 19% 성장 전망 AGV(Automated Guided Vehicle), AMR(Autonomous Mobile Robot)은 제조공정에서 원재료와 부품, 재공품을 운 반하는 이동로봇이다. 생산계획에 따라 필요한 물품을 설비에 공급하고, 작업이 끝난 제품을 다음 공정으로 이송한다. 고정된 컨베이어를 설치하기 어려운 구간이나 운반 경로가 달라지는 생산라인에서 활용되며, 일부 공정에서는 제품을 탑재한 상태로 조립 작업을 진행하는 이동식 작업대 역할도 수행한다. AGV는 사전에 설정한 경로를 따라 이동하고, AMR은 주변 환경과 자신의 위치를 인식해 경로를 계획·변경한다. 제조 현장에서는 운반 대상과 공정 조건에 따라 두 방식이 함께 사용된다. 반복 운반과 일정한 생산주기가 중요한 구간은 경 로를 제한하는 방식이 적합할 수 있으며, 다품종 생산과 잦은 배치 변경이 발생하는 구간에서는 경로 변경의 유연성이 중요하다. 창고·물류 분야를 포함한 글로벌 제조·물류용 이동로봇 시장은 2024년 약 50억 달러에서 2030년 140억 달러로 연 평균 19% 성장할 전망이다. 제품별로는 AMR이 차지하는 매출 비중이 2024년 약 67%에서 2030년 80%로 상승 하고, AGV 비중은 33%에서 20%로 낮아질 전망이다. 전체 시장 규모가 약 2.8배로 커지는 만큼 AGV도 절대 매출 규모는 증가한다. AGV 시장은 약 16.5억 달러에서 28억 달러로 약 70% 확대되고, AMR 시장은 약 33.5억 달러에서 112억 달러로 약 3.3배 증가할 전망이다. 즉 AGV와 AMR 모두 시장 규모가 확대되는 가운데, AMR의 매출 성장률이 좀더 높을 것으로 전망된다. 글로벌 이동로봇 시장 규모 및 전망 자료: Interact Analysis, 한국IR협의회 기업리서치센터 16.5 18 19.7 21.5 23.5 25.6 28.0 33.5 41 50.1 61.3 74.9 91.6 112.0 0 50 100 150 2024 2025 2026F 2027F 2028F 2029F 2030F (억달러) AGV AMR CAGR 9.2% CAGR 22.3% [PDF 12페이지] 12 전방산업별 투자 일정과 공정 구조에 따라 이동로봇의 담당 작업과 발주 시점이 상이 제조공정용 AGV·AMR 수요는 공장의 생산능력 확대와 생산 방식의 변화에서 발생한다. 전방산업별 공정 구조와 투자 내용에 따라 이동로봇이 담당하는 작업과 발주 시점 등이 달라진다. 자동차 산업에서는 여러 차종을 같은 시설에서 생산하기 위한 유연 생산체계가 이동로봇 도입 요인이다. 현대차그룹 싱가포르 글로벌 혁신센터는 개별 작업장인 셀을 연결하는 생산 방식을 도입하고, AGV를 활용해 차체를 다음 작업장 으로 운반한다. 생산 품목에 따라 이동 경로와 작업 순서를 조정할 수 있어 고정 컨베이어를 변경하는 부담을 줄일 수 있다. 이에 따라 자동차용 이동로봇 수요는 생산량 증가뿐 아니라 신규 공장의 생산체계 설계와 기존 라인의 개편에서 도 발생하는 것이다. 반도체 산업에서는 메모리 업체의 신규 팹 증설과 기존 라인 보완이 함께 진행되고 있다. 팹 내 웨이퍼 반송은 천장 주 행 OHT가 주로 담당하며, AGV·AMR은 포토마스크 등 공정 자재 운반과 후공정·검사 라인의 이송 등에 적용된다. 반 도체용 이동로봇 발주는 팹 전체 투자 규모보다 이들 구간의 자동화 범위에 따라 주로 결정되며, 팹 건설 이후 장비 반 입과 라인 가동 일정에 맞추어 발생한다. AGV/AMR 공급을 위해서는 클린룸 청정도 기준과 기존 반송 시스템과의 연 동 가능 여부 등 여러 요건을 충족해야 한다. 디스플레이 산업은 현재 IT용 OLED 라인의 초기 구축 투자가 마무리되는 단계이다. 삼성디스플레이의 설비투자는 8.6세대 라인 구축 완료로 인해 2024년 4.8조 원에서 2025년 2.8조 원 규모로 감소했으며, BOE도 2026년 6월 8.6 세대 AMOLED 라인의 양산과 제품 인도를 시작하였다. 후속 이동로봇 수요는 추가 생산능력 확보, 공정 변경, 가동 과정에서의 물류 보완 투자 등에서 발생할 것이다. 배터리 산업은 최근 기존 공장의 라인 전환이 진행되고 있다. SK온은 서산공장 일부 생산라인을 ESS용 LFP 배터리 전 용 생산으로 전환하여 연간 3GWh의 생산능력을 확보하는 계획을 발표했다. 라인 전환에 따른 이동로봇 수요는 운반 물 형태나 설비 배치가 바뀌어 이송장치의 개조 및 추가가 필요한 구간에서 발생하며, 기존 물류설비를 재사용하는 구 간이 많을수록 발주 규모는 작아질 수 있다. 에너지 서버는 연료전지 기반의 분산형 발전설비로, 생산능력 확대가 진행되는 AGV/AMR 신규 적용처이다. 미국 에너 지기업 블룸에너지는 프리몬트 공장의 연간 생산능력을 1GW에서 2026년 말 2GW로 확대하는 계획을 제시했다. 증 설 과정에서 부품 공급과 공정 간 운반, 조립·상하차 처리능력이 함께 증가해야 한다. AGV/AMR 등 이동로봇의 적용 범위는 증설 라인의 자동화 수준/정도에 따라 결정된다. 전방산업별 이동로봇 수요 발생 경로 전방 투자 동향 이동로봇 담당 작업 발주 시점·조건 자동차 셀 기반 유연 생산체계 도입 차체·부품 운반, 이동식 작업대 신규 공장 설계, 기존 라인 개편 반도체 메모리 팹 증설·라인 보완 포토마스크 등 자재, 후공정·검사 라인 이송 장비 반입·가동 일정, 청정도·반송 시스템 연동 디스플레이 8.6세대 초기 구축 마무리 공정 간 물류 보완 추가 증설, 공정 변경 배터리 기존 라인 ESS용 전환(SK온 3GWh) 이송장치 개조·추가 운반물·설비 배치 변경 구간 에너지 서버 블룸에너지 1GW→2GW 증설 부품 공급, 조립·상하차 증설 라인 자동화 수준 자료: 산업자료, 한국IR협의회 기업리서치센터 [PDF 13페이지] 13 후속 프로젝트 확보 여부에 따라 업체별 실적 차별화 전망. 수주의 연속성이 성장성 판단의 핵심 국내 제조공정용 이동로봇 공급업체들은 기존 공정장비 사업의 고객 기반을 바탕으로 이동로봇 사업을 확대하여 왔다. 시장 성장 과정에서 업체별 실적은 초기 프로젝트 이후 후속 수요 확보 여부에 따라 차별화되었다. 로보스타는 최대주주인 LG전자와의 산업용 로봇 공급 관계를 공장 물류 자동화로 확장했다. 이에 따라 AGV·AMR과 물류장비를 포함한 스마트팩토리 사업 매출 규모는 2024년 60억 원에서 2025년 197억 원으로 증가했으며, 2026년 상반기에는 150억 원을 기록했다. 코윈로보틱스는 이차전지 업계 투자 둔화로 유지보수를 포함한 로봇 자동화 매출이 2023년 2,258억 원에서 2024년 1,383억 원으로 감소했고, 2025년에 1,358억 원을 기록했다. 전방 수요 둔화에 대응하여 셀 공정 물류자동화에서 검 증한 기술을 ESS·자동차 라인으로 확대 적용하면서 1H26 매출이 전년 동기 대비 21.3% 증가한 834억 원을 기록하 며 실적 회복 기조에 들어섰다. 코윈로보틱스의 2차전지 외 산업향 매출은 1H26 360억 원으로 전년 연간 86억 원을 상회했으며, 유지보수를 포함한 매출 비중은 2025년 6.3%에서 1H26 43.2%로 상승했다. 매출처의 다변화가 이차전 지향 매출 감소를 보완하며 외형 성장 재개로 이어졌다. 티로보틱스는 이차전지 산업 투자 둔화에 따른 매출 감소를 보완할 다른 전방 시장 매출이 충분히 확보되지 못한 상황 으로 보인다. 자율주행 물류로봇 매출이 해외 이차전지 공장향 대형 계약에 집중된 가운데, 기존 프로젝트의 매출 인식 이후 후속 수요가 충분히 이어지지 않으면서 해당 매출은 2023년 390억 원에서 2025년 42억 원으로 감소했다. 2026년 상반기에도 전년 동기 대비 44.3% 감소한 14.8억 원을 기록하며 부진이 이어졌다. 기존 고객 內 적용 공정 확대와 인접 전방 산업 진출은 후속 수요를 확보하여 매출을 확대하거나 기존 전방의 투자 둔 화에 따른 실적 감소를 완화하는 데에 기여했다. 단일 전방 시장 대형 프로젝트에 대한 의존도가 높은 업체의 경우 전 방 투자 공백이 매출 감소로 이어졌다. 이동로봇 수요는 전방 시장별 투자 일정에 따라 프로젝트 단위로 발생하므로, 개별 업체들의 매출 성장은 시장 확대와 함께 후속 프로젝트 확보 역량에 따라 좌우된다. 기존 고객 내 적용 확대와 신규 전방 진입의 공통 기반은 검증된 설계와 旣 납품 실적이다. 기존 고객의 증설·개조 및 유사 공정에 납품을 한 이력이 있는 경우, 즉 설비 연동과 운영 안정성을 검증받은 업체는 제품 관련 추가 검증과 개발 부담 등을 줄일 수 있다. 신규 전방 시장에서도 운반 대상, 적재하중, 설비 인계 방식이 기존 납품 공정과 유사할수록 공급업체 승인과 설계 부담이 줄어든다. 중량물 이송, 정밀 도킹, 다수 장비 관제 등 여러 공정에 공통으로 요구되는 기 술력을 확보한 업체는 기존 고객과 신규 전방 시장 모두에서 공급 범위를 확대할 수 있다. 따라서 이동로봇 공급업체의 성장성을 판단할 때는 시장 성장률과 함께 수주의 연속성을 확인할 필요가 있다. 기존 고 객의 증설 라인과 설치 장비 개조에서 후속 발주가 지속적으로 이어지는지, 신규 전방 시장 진입이 실제 개발과 수주로 구체화되는지, 수주잔고의 고객 및 전방 산업 구성이 다변화되는지가 핵심 점검 항목이라 볼 수 있다. 제닉스로보틱스 는 주요 고객에 납품한 설비의 개조 수요와 AGV·AMR 반복 공급 이력 고객들을 기반으로 후속 수주를 이어가고 있으 며, 항만·실외 물류 등 신규 전방 시장 진입도 준비하고 있다. 기존 고객 내 후속 수요와 신규 전방 시장 수주가 함께 확대될 경우, 동사는 이동로봇 시장 성장과 함께 성장세를 이어갈 수 있을 것으로 판단된다. [PDF 14페이지] 14 로보스타 스마트팩토리 부문 매출액 추이 자료: Dart, 한국IR협의회 기업리서치센터 코윈로보틱스 로봇자동화 부문 매출액 추이 자료: Dart, 한국IR협의회 기업리서치센터 티로보틱스 자율주행 물류로봇 매출액 추이 자료: Dart, 한국IR협의회 기업리서치센터 60.2 197.0 150.2 0 50 100 150 200 250 2024 2025 1H26 (억원) 1,317 1,235 445 19 86 360 48 38 29 0 500 1,000 1,500 2024 2025 1H26 (억원) 2차전지 2차전지외 유지보수 199.3 42.4 14.8 0 50 100 150 200 250 2024 2025 1H26 (억원) [PDF 15페이지] 15 Stocker를 중심으로 수주 회복 및 매출 성장 기대 AI발 메모리 업황 개선으로 주요 고객 설비투자가 재개되며 Stocker 중심 수주 회복 기대 반도체용 Stocker를 중심으로 수주 회복이 기대된다. 제닉스로보틱스의 분기별 수주잔고 추이를 살펴보면 다음과 같다(아래 그래프 참조). 3Q24말 기준 동사 수주잔고는 302억 원 수준이었으나 3Q25말 기준 수주잔고는 96억 원으로 낮아졌었다. 이는 주요 고객의 일시적인 투자 속도조 절로 인한 여파였다. 다행히도 AI발 메모리 반도체 업황 개선으로 4Q25부터 주요 고객의 설비투자 의지는 다시 강해 졌고, 이로 인해 동사 수주잔고는 4Q25부터 다시 증가하고 있다. 통상 동사는 수주 이후 약 6~12개월 후 매출 인식 을 하고 있기에, 2H26부터 전반적으로 동사 실적은 개선 가능할 것으로 기대된다. 사업보고서 상 수주잔고는 총액 기 준으로만 표기되어 정확한 제품별 수치를 알 수는 없으나, 수주잔고 중 60% 이상은 Stocker 관련인 것으로 추정된 다. 메모리 반도체 업황은 생성형 AI 및 피지컬 AI 산업 성장과 연동하여 상당기간 호황이 이어질 것으로 예상된다. 따 라서 동사 Stocker 중심 수주 확대 및 매출 성장이 기대된다. 제닉스로보틱스 분기별 수주잔고 추이 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 제닉스로보틱스의 Stocker는 반도체 全 공정에 적용되며, 반도체 공정라인의 웨이퍼 자동 이송 시스템에서 핵심적 역 할을 수행한다. 구체적으로 Stocker는 웨이퍼 운송 자동화 시스템, 웨이퍼 재고관리 자동화 시스템, 반도체 타공정간 운송 자동화 시스템 역할을 담당하고 있다. 반도체 라인 내 핵심 역할을 수행하는 Stocker 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 투자포인트 302 192 219 167 96 204 251 320 0 50 100 150 200 250 300 350 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 (억원) 웨이퍼운송자동화시스템 반도체웨이퍼가담긴FOUP1)의반입,반출,보관 웨이퍼재고관리자동화시스템 공정내FOUP물동량파악및제어를통해공정내웨이퍼의효율적인재고관리 반도체타공정간운송자동화시스템 반도체공정간FOUP를보관하고공정계획에따라다음공정으로자동반출 [PDF 16페이지] 16 특수형 Stocker 경쟁력을 바탕으로 주요 고객 내 점유율 약 70%대 제닉스로보틱스는 범용 및 특수형 Stocker 모두 개발/판매하고 있는데, 특히 특수형 Stocker 제품 분야에서 고객의 인정을 받고 있다. 특수형 Stocker는 기류해석, 파손검출, 파티클 측정, 웨이퍼 정렬 등 특수한 기능을 범용 대비 추가 로 제공하는 고부가가치 제품으로, 웨이퍼, 포드, 트레이 등 반송물을 이송/반송한다. 특수용 Stocker 기술력을 바탕으 로 국내 주요 고객사 內 동사의 Stocker 점유율은 약 70%대인 것으로 파악된다. 범용 및 특수형 Stocker 주요 고객사 내 점유율 1위 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 연구개발 인력 비중 약 44%와 18개 특허로 기술력·점유율 유지 가능 동사의 기술력과 주요 고객 內 높은 점유율은 향후에도 이어질 수 있다고 판단한다. 제닉스로보틱스는 총 인원의 약 44%를 연구개발(연구소) 인력으로 확보하고, 18개의 특허 보유를 통해 핵심 기술들을 보호하고 있다. 참고로 특허는 추가로 10건 이상을 현재 출원 중이다. 더욱 다양한 특수형 Stocker의 개발은 기존 고객의 고성능 제품 수요 및 신규 잠재고객의 니즈 충족을 위해 꼭 필요하 다. 다양한 고객들의 만족도를 높이기 위해 연구소, 품질관리, 제조기술 인력들의 통합적인 기술 진전 노력은 진행 중 이다. 이러한 종합적인 기술 확보 노력을 통해 동사는 Stocker 차세대 제품 개발 및 판매를 지속할 수 있을 것으로 기 대된다. 제닉스로보틱스 연도별 Stocker 매출액 추이 및 전망 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 FOUP1) FOSB2) 기류해석 파손검출 MAC Wafer POD Reticle Bottle TRAY 파티클측정Wafer 정렬 범용Stocker 특수형Stocker 특수기능예시 특수형Stocker 반송물 다수의특수형Stoker를개발하여다양한고객의니즈충족가능 업계내독보적인수준 점유율지속확대추세 과점시장구조상 점유율1위유지중 고객사내점유율 70% 이상 경쟁사 288 377 474 157 195 273 0 100 200 300 400 500 2022 2023 2024 2025 2026F 2027F (억원) [PDF 17페이지] 17 중장기적으로 스마트 항만 AGV 사업 성장 기대 Stocker와 AGV/AMR 양대 축에 더해 2028년부터 스마트 항만 AGV 성장성 기대 제닉스로보틱스는 설립 이래 크게 반도체/디스플레이용 Stocker와 IT/자동차 산업용 AGV/AMR이라는 양대 사업 축으 로 성장을 이어왔다. 2028년부터는 신사업인 스마트 항만 AGV 사업을 통해 추가적인 성장성을 확보할 수 있을 것으 로 기대된다. 국내 스마트항만 시장은 2031년 3.9조 원으로 성장 전망, 항만 AGV 도입 증가 예상 무역의 관문 역할을 하는 국내/외 각 항구 내 항만시스템은 관련 설비가 점진적으로 고도화될 것으로 전망된다. 항만시 스템도 IT나 자동차 산업처럼 효율성 향상을 위해 첨단 기술이 시스템화 되는 과정에 있다. 즉 항만에도 무인화/자동화 트렌드가 진행되고 있는데 통상 이를 스마트 항만이라고 부른다. 국내 항만 산업 내 스마트항만 시장 규모는 2021년 5천억 원에서 2031년 3.9조 원 규모로 성장해 나갈 것으로 기대된다. 이에 따라 항만에 크레인 및 AGV 도입이 증가할 것으로 예상된다. 제닉스로보틱스 자체조사에 따르면, 국내 스마트 항만별 시기별 도입 예상 대수 현황 및 전망은 아래 표와 같다. AGV의 경우 2024년 부산항 신항에 60대가 설치되었 고, 2026년 인천 신항에 44대가 설치될 예정이다. 이후 2027년에는 광양항에 44대, 2029~2040년에 걸쳐 진해 신 항에는 AGV 280여대가 도입될 것으로 예상되고 있다. 따라서 중장기적으로 스마트 항만 AGV 사업은 전망이 밝다고 판단되며, 제닉스로보틱스는 이 시장에 진출을 예정하고 있어 긍정적이다. 국내 스마트 항만별 크레인 및 AGV 도입 예상 대수 스마트항만 크레인(대) AGV(대) 준공시기 부산항 신항 2~5단계 9 60 2024년 4월 인천신항 1~2단계 11 44 2026년 광양항 3~2단계 11 44 2027년 진해신항 71 284 2029년~2040년 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 2025년부터 K사와 협력해 60톤 이상 고중량 스마트 항만 AGV 시스템 개발 중 제닉스로보틱스의 스마트 항만 AGV 사업 준비 현황을 살펴보면 다음과 같다. 동사는 2024년 6월 국내 항만 AGV 관련 1차 시장조사를 완료하고, 2025년부터 관련 제품 연구개발에 돌입했다. 스 마트 항만 AGV는 60톤 이상의 고중량 AGV 제품이 요구되는 만큼, 기술력이 요구되고 있다. 제닉스로보틱스는 글로 벌 항만 물류 자동화 기업 K사와 협력하여 스마트 항만 AGV 시스템을 개발 중이다. 현재 동사는 관련 소프트웨어 준 비를 1차적으로 완료하였고, AGV 하드웨어를 자체 제작할지 아웃소싱을 통해 조달할지 검토하는 단계에 있다. 2027 년 상반기에는 소프트웨어 및 하드웨어 준비가 잠정 완료될 예정이고, 연중에 항만에서 프로토타입 제품 테스트를 진 행할 계획이다. 따라서 2028년에는 스마트 항만 AGV 사업 초도 매출이 발생할 것으로 기대된다. 동사는 고중량 AGV 개발 경험을 보유했으며, 스마트 항만 AGV는 신생 시장으로 경쟁강도가 낮고 단가가 높아 매력적 동사는 스마트 항만 AGV 사업을 준비함에 있어 여러 강점을 보유하고 있다. 제닉스로보틱스는 1) 대기업 P사와 60톤 고중량 AGV 개발/공급을 경험한 바 있고, 2) 설립 이후로 지속적으로 AGV/AMR 사업을 다양한 고객에게 납품하며 기 술 및 고객 응대 노하우를 보유하고 있다. 따라서 중장기적으로 동사의 신성장동력 중 하나로 스마트 항만 AGV 사업 은 성장해 나갈 수 있을 전망이다. 스마트 항만 AGV 사업은 아직 신생 시장이므로 경쟁강도가 낮다. 만약 공급이 진 행된다면 제품 단가가 높을 전망이어서 사업 매력도는 전반적으로 높을 것으로 전망된다. 비록 단기적인 매출 발생 요 소는 아니지만, 2028년부터 점진적으로 동 사업 매출은 제닉스로보틱스 성장에 기여할 것으로 기대한다. [PDF 18페이지] 18 스마트 항만 AGV 제품 컨셉 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 POSCO 등과60t 고중량AGV 경험보유 글로벌항만물류자동화기업K사와협력 항만AGV System 개발 및양산화사업진출계획 항만AGV Concept [PDF 19페이지] 19 2025년 실적 review 2025년 매출액 227억 원 (-64.3% YoY), 영업이익 -123억 원(적자전환 YoY) 기록 2025년 연간 연결 기준 매출액, 영업이익은 각각 227억 원, -123억 원이었다. 연간 매출액은 전년(635억 원) 대비 64.3% 역성장한 227억 원을 기록했다. 이는 전반적인 메모리 반도체 업황은 나 쁘지 않았으나 주 고객이 장비 투자 속도를 조절했던 점에 기인한다. 동사 Stocker 라는 특정 제품 관련으로 보면 동 사 제품 판매 대수가 전년 133대에서 2025년 63대로 크게 감소했다. 이는 장비 선구매로 인한 일시 공백 및 리드타 임 발생 등 영향으로 보인다. 또한, AGV/AMR 제품의 경우도 경쟁 심화와 수요 약세로 인해 동사 판매 매수는 전년 22 대에서 2025년 10대로 급감하여 실적에 부정적으로 작용했다. 제품별로 매출액을 보면 다음과 같았다. Stocker 매출액은 2024년 474억 원에서 2025년 157억 원으로 감소했다. AGV/AMR 매출액은 2024년 66억 원에서 2025년 27억 원으로 급감했다. 기타장비 매출액은 2024년 21억 원에서 2025년 15억 원으로 감소했다. Job Change(개조, 유지보수 등) 매출액도 2024년 68억 원에서 2025년 20억 원으 로 급감했다. 반면 기타 및 용역 매출액은 2024년 6억 원에서 2025년 6억 원으로 유사하였다. 연간 영업이익은 전년(43억 원) 대비 적자전환한 -123억 원을 기록했다. 전년 대비 매출액이 급감하며 고정비 부담 가 중을 피할 수 없었고, 스마트 항만 AGV 등 신사업 관련 각종 비용 증가도 부정적 영향을 미쳤다. 연간 영업이익률은 2024년 +6.8%에서 -54.3%로 악화되었다. 참고로 2025년 매출원가율, 판관비율은 각각 112.8%, 41.4%를 기록하여 2024년 대비 매출원가율은 30.0%p 상승 했고, 판관비율은 31.0%p 상승했다. 2024년 매출원가율, 판관비율은 각각 82.8%, 10.4%였다. 절대금액으로 보면 매 출원가의 경우 2024년 526억 원에서 2025년 256억 원으로 270억 원 감소했고, 판관비의 경우 2024년 66억 원 에서 2025년 94억 원으로 28억 원 증가하는 수준을 보였다. 즉 매출원가는 매출액 급감으로 인해 감소했으나, 판관 비는 전년 대비 상승했다. 판관비 내 경상연구개발비는 2024년 15억 원에서 2025년 34억 원으로 대폭 증가했다. 연간 연결 기준 매출액 추이 및 전망 연간 연결 기준 영업이익 추이 및 전망 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 실적추이및전망 346 517 613 635 227 340 425 0 130 260 390 520 650 2021 2022 2023 2024 2025 2026F 2027F (억원) 19 19 32 43 -123 -125 -55 -150 -100 -50 0 50 2021 2022 2023 2024 2025 2026F 2027F (억원) [PDF 20페이지] 20 2026F, 2027F 실적 전망 1H26 매출액 88억 원, 영업이익 -56억 원으로 Stocker 부진에 적자 확대 1H26 매출액, 영업이익은 각각 88억 원, -56억 원을 기록했다. 전년 반기 실적 대비해서 매출액은 38억 원 감소했고, 영업적자는 11억 원 확대되었다. 전년 반기 매출액, 영업이익은 각각 126억 원, -45억 원이었다. 부문별 매출액을 보면 다음과 같았다. 1H26 Stocker 매출액은 33억 원으로 전년 반기 99억 원 대비 66억 원 감소했 다. 반면에 1H26 AGV/AMR 매출액은 17억 원으로 전년 반기 10억 원 대비 7억 원 증가했다. 1H26 기타장비 매출액 도 4억 원으로, 전년 반기 0.1억 원 대비 3.9억 원 증가했다. 1H26 Job Change(개조, 유지보수 등) 매출액 역시 32억 원으로 전년 반기 14억 원 대비 18억 원 증가했다. 1H26 기타 및 용역 매출액은 2.4억 원으로 전년 반기 2.7억 원과 유사한 수준이었다. 2026년 상반기 영업이익은 -56억 원으로 전년 -45억 원 대비 악화되었다. 상반기 매출 규모가 전년 반기 대비 감소 한만큼 영업적자 지속은 불가피했다. 상반기 수익성(영업이익률)은 -64.1%를 기록하여 전년 -35.4% 대비 악화되었 다. 1H26 매출원가율, 판관비율은 각각 104.9%, 59.3%를 기록하여 전년 반기 대비 매출원가율은 0.5%p 상승하고, 판 관비율은 28.3%p 상승했다. 판관비가 1H25 39억 원에서 1H26 52억 원으로 13억 원 상승했는데, 이는 급여 증가 (+8억 원 YoY)와 경상연구개발비 증가(+4억 원 YoY)가 주 요인이었다. 2026년 매출액 340억 원 전망, Stocker와 AGV/AMR의 동반 증가 기대 2026년 연간 매출액은 340억 원(+50.2% YoY)으로 전망한다. 메모리 반도체 업황 호조로 주 고객의 Stocker 수요 상승이 지속되고, AGV/AMR 기존 고객 주문 증가와 일부 신규 고객 개척이 기대된다. 부문별 매출액으로 살펴보면 Stocker 매출이 전년 대비 24.0% 증가하고, AGV/AMR 매출이 전년 대비 14.0% 증가하고, 기타장비 매출이 전년 대 비 20.0% 증가하는 것으로 추정했다. 그리고 Job Change(개조, 유지보수 등) 매출이 전년 대비 340.0% 증가하는 것을 가정했는데, 기납품 Stocker 관련 유지보수 수요가 고객사 內 강한 상황을 고려했다. 기타 및 용역 매출액은 전 년과 유사할 것으로 예상한다. 2026년 영업이익은 -125억 원으로 전년과 유사할 전망 2026년 연간 영업이익은 -125억 원으로 전년(-123억 원)과 유사할 것으로 전망한다. 전년 대비 매출액이 113억 원 증 가할 것으로 기대되나, 수익성 개선은 2026년 내에는 어려울 걸로 예상한다. 아직 고정비 부담을 극복할 정도의 매출 액 규모 달성은 어렵고, 상반기 영업적자가 이미 56억 원 발생한만큼 이를 의미있게 만회하기는 어려울 전망이다. 다 만 중장기 관점에서 보면 동사 실적은 2026년에 바닥권을 형성할 가능성이 높아보인다. 2027년 매출액 425억 원, 영업이익 -55억 원으로 실적 개선 기대 2027년은 전년 대비 실적 개선이 기대된다. 2027년 연간 매출액, 영업이익은 각각 425억 원, -55억 원으로 추정하였 다. 부문별로 보면 Stocker 매출이 전년 대비 40.0% 증가하고, AGV/AMR 매출이 전년 대비 35.0% 증가하며, 기타 장비 매출이 전년 대비 25.0% 증가하는 것으로 가정했다. 반면 Job Change(개조, 유지보수 등) 매출은 전년 대비 10% 감소하는 것으로 추정했는데, 전년에 개조 및 유지보수 수요가 다소 몰리는 상황임을 가정했다. 기타 및 용역 매 출액은 전년과 유사할 것으로 예상하였다. 2027년 영업이익은 전년 대비 개선되어 -55억 원을 기록할 것으로 전망한 다. 전사 매출액이 전년 대비 24.7% 증가할 것으로 전망되어 이를 종합적으로 고려했다. 2028년에는 기존 주력 사업인 Stocker, AGV 매출 성장 외에 신사업인 스마트 항만 사업 매출이 처음으로 발생할 것 으로 기대된다. 다만 2028년까지는 약 2년의 긴 시간이 남아있는 만큼 차세대 Stocker 제품 개발/판매 및 AGV/AMR [PDF 21페이지] 21 수요, 신사업의 외형 성장 속도 등을 투자자들은 종합적으로 예의주시할 필요가 있다. 제닉스로보틱스 연도별 영업이익률 추이 및 전망 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 실적 추이 및 전망 (단위: 억 원) 구분 2022 2023 2024 2025 2026F 2027F 매출액 517 613 635 227 340 425 ① Stocker 288 377 474 157 195 273 ② AGV/AMR 200 185 66 27 31 42 ③ 기타장비 - 25 21 15 18 22 ④ Job Change 24 15 68 20 89 80 ⑤ 기타 2 11 5 6 6 6 ⑥ 용역 2 1 1 0 1 1 영업이익 19 32 43 -123 -125 -55 지배주주순이익 4 31 60 -73 -83 -18 YoY증감률 매출액 49.6 18.5 3.5 -64.3 50.2 24.7 영업이익 -3.8 70.8 35.0 적전 적지 적지 지배주주순이익 -84.1 673.7 93.0 적전 적지 적지 영업이익률 3.6 5.2 6.8 -54.3 -36.6 -13.0 지배주주순이익률 0.8 5.1 9.5 -32.3 -24.3 -4.3 자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터 3.6 5.2 6.8 -54.3 -36.6 -13.0 -60 -40 -20 0 20 2022 2023 2024 2025 2026F 2027F (%) [PDF 22페이지] 22 2026F PSR 2.4배로 거래 중 2026F 예상 PSR 2.4배로 코스닥 시장(2.0배) 대비 소폭 할증되어 거래 중 2026년 10월 2일 기준 제닉스로보틱스 시가총액은 820억 원 수준이다. 2026년 제닉스로보틱스의 예상 PSR은 2.4 배 정도로, 코스닥 시장(2.0배) 대비 소폭 할증되어 거래되고 있다. 제닉스로보틱스는 반도체/디스플레이 공정용 Stocker와 AGV/AMR 등 자동화시스템 관련 전문기업이다. 동사와 유사 한 상장 기업군에는 로체시스템즈, 코윈로보틱스, 티로보틱스, 로보스타, 브이원텍 등이 있다. 동사의 Peer로 로체시스 템즈, 코윈로보틱스를 선정하여 아래 표와 같이 동사와 밸류에이션을 비교해 보았다. 나머지 언급된 유사 기업들은 컨 센서스 부재 등으로 정식 Peer에서는 불가피하게 제외하되, PSR(TTM) 기준으로 별도로 비교해 보고자 한다. 2026년 비교 3개사 PSR 밸류에이션은 다음과 같다(동사 PSR 2.4배 VS 로체시스템즈 PSR 0.8배 VS 코윈로보틱스 PSR 0.5배). 로체시스템즈는 1997년 설립된 디스플레이, 반도체 물류이송장비 전반을 영위하는 장비 전문기업이다. 주력 장비인 Indexer(Glass 이송장비), Wafer EFEM(Equipment Front End Module) 외에도 Wafer Stocker(웨이퍼 보관장비), Mobile Robot(AMR, 자율주행로봇), Near Tool Buffer(반도체 클린룸에서 OHT로부터 해당 장비로 FOUP을 전달받 는 장비) 등 장비들도 활발히 개발/공급하고 있다. 로체시스템즈는 특히 Wafer EFEM(Equipment Front End Module) 장비 분야에서 입지가 탄탄하고 실적이 양호할 것으로 기대되는 등 IT 장비 분야에서 기본기가 견조한 기업이라 평할 수 있다. 반도체 업황 개선 수혜로 로체시스템즈는 2026년 연간 연결 기준 매출액 1,595억 원(+27.7% YoY), 영업이 익 193억 원(+33.5% YoY) 달성이 전망된다. 로체시스템즈가 PSR 기준으로 동사 대비 낮은 평가를 받는 것은 매출액 중 디스플레이 분야 비중이 높고(2025년 기준 매출액 중 48.4%), AGV/AMR 제품 비중이 미미하기 때문인 것으로 보 인다. 코윈로보틱스는 1998년 설립된 로봇 자동화 전문 기업으로, 탑머티리얼 등 9개의 연결 종속회사를 보유하고 있다. 로 봇 자동화 사업부문과 유지보수 사업부문, 2차전지 소재 및 엔지니어링 사업부문을 영위한다. 국내 주요 대기업 제조 현장에 AMR 등 물류로봇을 공급하며 AMR 시장 내 입지를 강화 중이다. 코윈로보틱스가 PSR 기준으로 동사 대비 낮 은 평가를 받는 것은 연결 자회사인 탑머티리얼의 실적 부진 심화와 이차전지 인산철(LFP) 양극재 사업 등에 대한 우 려가 작용하고 있다고 해석된다. 동사가 Peer 대비 큰 폭의 할증을 받는 것은 반도체 Stocker 부문에서 주요 고객 內 70%대 점유율을 보유한 가운데 수주잔고가 3Q25 96억 원에서 2026년 8월 320억 원으로 확대되며 매출 회복 기대가 반영된 결과 등에 기인하는 걸로 보인다. 통상 수주잔고는 수주 후 6~12개월 내 매출로 인식됨에 따라 실적 가시성이 높아지는 상황이다. 나아가 메모리 반도체 호황 지속에 따른 Stocker 추가 수주와 스마트 항만 AGV 등 신사업의 가시화가 이어질 경우, 현재 상 대적으로 덜 반영된 로봇 업종 프리미엄까지 더해져 멀티플이 추가로 높아질 여지가 있다고 판단된다. Valuation [PDF 23페이지] 23 동종 업종 밸류에이션 기업명 종가 (원, 달러) 시가총액 (십억원,백만달러) 매출액(십억원,백만달러) PSR(배) PBR(배) 2024 2025 2026F 2024 2025 2026F 2024 2025 2026F 코스피 7,004 5,586,781 3,713,280 3,919,857 4,138,101 0.5 0.9 1.2 0.8 1.3 1.7 코스닥 893 503,393 332,962 361,554 122,840 1.0 1.4 2.0 1.5 2.1 3.0 제닉스로보틱스 6,250 82 63 23 34 1.5 7.3 2.4 1.7 3.4 2.0 로체시스템즈 8,620 132 160 125 160 1.7 1.1 0.8 2.2 1.0 0.9 코윈로보틱스 11,280 132 244 155 243 0.6 1.2 0.5 0.8 1.1 0.7 동종업종 평균 1.1 1.1 0.7 1.5 1.0 0.8 주: 1) 2026년 10월 02일 종가 기준, 2) 로체시스템즈 26F는 당사 추정치 사용, 3) 코윈로보틱스 26F는 시장 컨센서스 사용, 자료: FnGuide QuantiWise, Refinitiv, 한국IR협의회 기업리서치센터 PSR(TTM) 기준 동사 4.02배 VS 티로보틱스 7.97배 VS 로보스타 7.86배 컨센서스가 부재하고 영업적자를 보이는 유사 상장 기업군과 비교에는 PSR TTM(Trailing Twelve Months)을 적용, 비 교했다. PSR(TTM)은 현재 주가를 최근 4개 분기 합산 SPS(주당매출액)로 나누어 구하며, 향후 실적 컨센서스가 없는 기업도 이미 확정된 실적과 현재 주가를 기준으로 비교할 수 있다. 9/30 기준 동사 및 해당 기업군의 PSR(TTM)은 다음과 같다(동사 PSR 4.02배 VS 티로보틱스 PSR 7.97배 VS 로보스 타 PSR 7.86배). 티로보틱스는 디스플레이·반도체 공정용 진공로봇과 자율주행 물류로봇(AGV·AMR)을 공급하는 기업으로, 반도체·디 스플레이 장비 분야의 이송 기술을 기반으로 이차전지 공장에 물류로봇을 공급해 왔다는 점에서 제닉스로보틱스와 사 업 구조가 유사하다. 다만 동사가 Stocker 등 공장 단위의 물류 자동화 설비를 주력으로 하는 반면, 티로보틱스는 공 정 내부에서 wafer를 이송하는 진공로봇이 매출 대부분을 차지한다는 점에서 차이가 있다. 티로보틱스 PSR(TTM)은 동사 상장 시점인 2024년 9월 말 1.9배에서 현재 약 8배로 상승했는데, 이는 휴머노이드 개발과 스마트팩토리 기업 인수 등 신사업에 대한 기대 상승이 주가에 반영된 결과로 판단된다. 로보스타는 최대주주인 LG전자(지분 33.4%) 계열의 산업용 로봇 기업으로, 제조용 로봇과 반도체 wafer·디스플레이 글라스 이송 로봇, AGV·AMR을 포함한 스마트팩토리 사업을 영위한다. 반도체 이송 장비와 공장 물류 자동화를 함께 공급한다는 점에서 동사와 사업 영역이 겹치나, 매출 규모가 동사 대비 크고 대기업 계열 고객 기반을 보유하고 있다는 점에서 차이가 있다. PSR(TTM)은 2024년 9월 말 2.2배에서 2026년 6월 17.9배까지 상승했는데, 이는 로봇 산업 전 반에 대한 시장 기대가 매출 회복에 앞서 주가에 선반영된 결과로 판단된다. 이후 상반기 매출 증가로 최근 4개 분기 합산 매출이 확대되면서 PSR(TTM)은 현재 7.9배 수준으로 낮아졌다. 제닉스로보틱스는 상장 직후인 2024년 9월말 당시 PSR(TTM) 3.2배로 티로보틱스(1.9배), 로보스타(2.2배) 대비 높은 수준에서 거래되었다. 이후 2025년 하반기부터 로봇 업종에 대한 기대가 확대되며 두 기업의 PSR이 크게 상승한 반 면, 동사는 반도체 Stocker 등 물류 자동화 설비 매출 비중이 높아 로봇 업종 프리미엄이 상대적으로 덜 반영되었다. 동사 상장 이후 평균 PSR(TTM)은 동사 3.7배, 티로보틱스 5.6배, 로보스타 6.0배이다. 종합하면 동사는 매출액 기준 으로는 티로보틱스, 로보스타 대비 할인을 받고 있는데, 2Q26 기준 320억 원 수준으로 확대된 수주잔고가 매출로 전 환되고 AGV·AMR 등 물류로봇 사업의 후속 수주가 확인될 경우 Peer와의 밸류에이션 갭은 축소될 여지가 있다고 판 단된다. [PDF 24페이지] 24 제닉스로보틱스, 티로보틱스, 로보스타 PSR(TTM) 추이 자료: Quantiwise, 한국IR협의회 기업리서치센터 2025년 주가는 실적보다 로봇 업종 테마와 수급에 따라 큰 변동성 시현 제닉스로보틱스 주가는 2025년 연간 큰 변동성을 보였다. 상반기 부진으로 8월 12일 종가 7,240원까지 하락했으나, 정부의 로봇 산업 육성 및 규제 정비 기대감 부각에 따른 로봇주 전반의 강세로 9월부터 상승세를 보이며 4분기 중 52주 최고가(18,330원)를 기록했다. 다만 이 시기 동사의 수주잔고는 3Q25말 96억 원으로 저점이었고 2025년 연 간 매출액도 227억 원(-64.3% YoY)으로 전년 대비 급감한 점을 감안하면, 당시 주가 상승은 실적 개선보다는 로봇 업종 테마와 수급 등에 기인한 것으로 해석된다. 이후 주가는 12월 들어 12,000원대로 조정을 받았다. 2026년 주가는 로봇 테마 기대 해소와 1H26 실적 부진으로 약세, 회복된 수주잔고가 실적으로 확인될 시 재평가 가능할 전망 2026년 제닉스로보틱스 주가는 하락세가 뚜렷했다. 5월 삼성전자 휴머노이드 로봇의 반도체 공정 투입 기대로 상승하 는 등 로봇 산업 테마성 반등이 간헐적으로 나타났으나, 지속되지 못한 채 주가는 6월 이후 7월 말까지 52주 최저가 인 4,805원까지 하락했다. 10월 2일 종가는 6,250원(시가총액 820억 원)으로 52주 최고가 대비 약 66% 낮은 수준 이며, 최근 6개월/12개월 주가수익률은 각각 -27.0%, -51.2%이다. 이러한 약세는 2025년 하반기 로봇 산업 테마로 형성된 높은 기대가 해소되는 과정에서 1H26 실적 부진(영업손실 56억 원)과 코스닥 시장 전반의 약세 영향이 겹친 결과로 판단된다. 한편 수주잔고는 3Q25를 저점으로 4Q25부터 회복되어 2Q26 320억 원 수준까지 확대되었고, 통 상 수주는 수주 이후 6~12개월 내에 매출로 인식되는 만큼, 2H26 이후 매출 회복이 확인될 경우 주가도 테마가 아닌 펀더멘털 중심의 재평가를 받을 여지가 있다. 제닉스로보틱스 PSR 밴드 자료: FnGuide, 한국IR협의회 기업리서치센터 0 5 10 15 20 '23/9 '24/3 '24/9 '25/3 '25/9 '26/3 '26/9 제닉스로보틱스 티로보틱스 로보스타 0 10 20 30 40 50 '24/9 '24/12 '25/3 '25/6 '25/9 '25/12 '26/3 '26/6 '26/9 (천원) 7.1x 5.1x 3.2x 9.0x 1.2x [PDF 25페이지] 25 AGV/AMR 시장 경쟁심화 가능성 AGV/AMR 시장은 양호한 성장성이 기대되나 신규 플레이어 진입으로 경쟁 격화 가능성 상존 AGV/AMR 시장은 기업고객의 생산성 증대 욕구와 비용 효율화 니즈 확대 등으로 양호한 성장성이 기대된다. 다만 매 력적인 시장/산업인 만큼 경쟁 격화 가능성도 상존한다. 국내 AGV/AMR 시장을 주도하고 있는 주요 플레이어인 코윈 로보틱스와 티로보틱스, 로보스타, 시스콘로보틱스(비상장, 코스닥 상장사 브이원텍의 자회사) 외에 두산로보틱스, 뉴로 메카 등 다수 협동로봇 사업 중심 기업들의 AGV/AMR 사업 진입/진행도 활발해질 수 있다. 또한, 삼성그룹 계열사인 레인보우로보틱스와 LS그룹 계열사 LS티라유텍, SK그룹 산하 유일로보틱스 등 대기업 산하 로봇 계열 기업들도 관련 그룹사 내 AGV/AMR 수요를 흡수하기 위해 물밑에서 준비가 활발한 것으로 예상된다. 따라서 제조업 전반에 걸쳐 AGV/AMR 시장 수요는 양호할 것이나, 참여 플레이어들의 증가로 수주 경쟁 격화와 판가인하 압력 가중 등의 어려움 은 지속적으로 전개될 가능성이 존재한다. 리스크요인 [PDF 26페이지] 26 포괄손익계산서 재무상태표 (억원) 2023 2024 2025 2026F 2027F 매출액 613 635 227 340 425 증가율(%) 18.5 3.5 -64.3 50.2 24.7 매출원가 538 526 256 353 355 매출원가율(%) 87.8 82.8 112.8 103.8 83.5 매출총이익 75 109 -30 -13 70 매출이익률(%) 12.2 17.2 -13.1 -3.7 16.4 판매관리비 43 66 94 112 125 판관비율(%) 7.0 10.4 41.4 32.9 29.4 EBITDA 38 50 -116 -113 -42 EBITDA 이익률(%) 6.3 7.9 -51.0 -33.1 -10.0 증가율(%) 37.6 31.2 적전 적지 적지 영업이익 32 43 -123 -125 -55 영업이익률(%) 5.2 6.8 -54.3 -36.6 -13.0 증가율(%) 70.8 35.0 적전 적지 적지 영업외손익 0 11 29 31 32 금융수익 2 9 34 44 40 금융비용 8 4 10 18 15 기타영업외손익 7 6 6 5 7 종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 세전계속사업이익 32 54 -94 -94 -23 증가율(%) 1,088.4 69.6 적전 적지 적지 법인세비용 1 -6 -20 -11 -5 계속사업이익 31 60 -73 -83 -18 중단사업이익 0 0 0 0 0 당기순이익 31 60 -73 -83 -18 당기순이익률(%) 5.1 9.5 -32.3 -24.3 -4.3 증가율(%) 673.7 93.0 적전 적지 적지 지배주주지분 순이익 31 60 -73 -83 -18 (억원) 2023 2024 2025 2026F 2027F 유동자산 387 550 373 338 407 현금성자산 6 61 143 33 74 단기투자자산 1 186 123 144 133 매출채권 172 180 30 46 57 재고자산 165 104 67 100 125 기타유동자산 44 19 10 15 19 비유동자산 203 255 358 408 436 유형자산 173 214 258 299 327 무형자산 2 2 4 2 1 투자자산 12 12 52 64 65 기타비유동자산 16 27 44 43 43 자산총계 590 805 731 746 843 유동부채 347 203 94 208 316 단기차입금 68 40 30 130 220 매입채무 58 27 6 9 11 기타유동부채 221 136 58 69 85 비유동부채 41 29 153 136 144 사채 0 0 87 95 97 장기차입금 29 25 0 0 0 기타비유동부채 12 4 66 41 47 부채총계 388 232 247 344 460 지배주주지분 202 572 484 402 383 자본금 4 4 13 13 13 자본잉여금 12 302 293 293 293 자본조정 등 -18 2 -2 -2 -2 기타포괄이익누계액 12 11 13 13 13 이익잉여금 193 253 167 84 66 자본총계 202 572 484 402 383 현금흐름표 주요투자지표 (억원) 2023 2024 2025 2026F 2027F 영업활동으로인한현금흐름 8 38 17 -114 -32 당기순이익 31 60 -73 -83 -18 유형자산 상각비 6 6 6 10 12 무형자산 상각비 1 1 1 2 1 외환손익 0 0 0 0 0 운전자본의감소(증가) -36 -30 127 -36 -19 기타 6 1 -44 -7 -8 투자활동으로인한현금흐름 -27 -251 -5 -73 -49 투자자산의 감소(증가) 0 0 -110 -12 -1 유형자산의 감소 1 4 0 0 0 유형자산의 증가(CAPEX) -19 -69 -49 -50 -40 기타 -9 -186 154 -11 -8 재무활동으로인한현금흐름 22 268 69 79 95 차입금의 증가(감소) 11 -80 -48 71 93 사채의증가(감소) 0 0 140 8 2 자본의 증가 0 149 0 0 0 배당금 0 0 -13 0 0 기타 11 199 -10 0 0 기타현금흐름 -0 0 1 -2 28 현금의증가(감소) 3 55 81 -110 41 기초현금 3 6 61 143 33 기말현금 6 61 143 33 74 2023 2024 2025 2026F 2027F P/E(배) - 15.4 N/A N/A N/A P/B(배) - 1.7 3.4 2.0 2.1 P/S(배) - 1.5 7.3 2.4 1.9 EV/EBITDA(배) 4.1 16.6 N/A N/A N/A 배당수익률(%) N/A 1.3 0.0 0.0 0.0 EPS(원) 262 493 -558 -630 -140 BPS(원) 1,691 4,363 3,690 3,061 2,921 SPS(원) 5,134 5,178 1,728 2,595 3,237 DPS(원) 0 100 0 0 0 수익성(%) ROE 17.1 15.6 -13.9 -18.7 -4.7 ROA 5.5 8.7 -9.5 -11.2 -2.3 ROIC 9.2 13.4 -33.4 -31.1 -10.4 안정성(%) 유동비율 111.4 270.4 398.4 162.5 128.9 부채비율 192.3 40.6 51.0 85.8 120.1 순차입금비율 77.7 -28.5 -17.6 20.7 38.8 이자보상배율 4.9 14.9 -127.9 -77.9 -24.8 활동성(%) 총자산회전율 1.1 0.9 0.3 0.5 0.5 매출채권회전율 5.5 3.6 2.1 9.0 8.3 재고자산회전율 3.1 4.7 2.7 4.1 3.8 [PDF 27페이지] 27 최근 3개월간 한국거래소 시장경보제도 지정 여부 시장경보제도란? 한국거래소 시장감시위원회는 투기적이거나 불공정거래 개연성이 있는 종목 또는 주가가 비정상적으로 급등한 종목에 대해 투자자주의 환기 등을 통해 불공정거래를 사전에 예방하기 위한 제도를 시행하고 있습니다. 시 장경보제도는 「투자주의종목 투자경고종목 투자위험종목」의 단계를 거쳐 이루어지게 됩니다. ※관련근거: 시장감시규정 제5조의2, 제5조의3 및 시장감시규정 시행세칙 제3조~제3조의 7 종목명 투자주의종목 투자경고종목 투자위험종목 제닉스로보틱스 X X X 발간 History 발간일 제목 2026.10.07 제닉스로보틱스-다시 일어설 준비 중 Compliance notice 본 보고서는 한국거래소, 한국예탁결제원과 한국증권금융이 공동으로 출연한 한국IR협의회 산하 독립 (리서치) 조직인 기업리서치센터가 작성한 기업분석 보고서입니다. 본 자료는 투자자들에게 국내 상장기업에 대한 양 질의 투자정보 제공 및 건전한 투자문화 정착을 위해 무상으로 작성되었습니다. ⚫ 당사 리서치센터는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. ⚫ 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 해당 종목과 재산적 이해관계가 없습니다. ⚫ 본 자료를 작성한 애널리스트와 그 배우자 등 관계자는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. ⚫ 본 자료는 중소형 기업 소개를 위해 작성되었으며, 매수 및 매도 추천 의견은 포함하고 있지 않습니다. ⚫ 본 자료에 게재된 내용은 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 신의 성실하게 작성되었음을 확인합니다. ⚫ 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 자료제공일 현재 시점의 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 ⚫ 완벽성은 보장하지 않습니다. ⚫ 본 조사자료는 투자 참고 자료로만 활용하시기 바라며, 어떠한 경우에도 투자자의 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. ⚫ 본 조사자료의 지적재산권은 당사에 있으므로, 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. ⚫ 본 자료는 텔레그램에서 "한국IR협의회(https://t.me/kirsofficial)" 채널을 추가하시어 보고서 발간 소식을 안내받으실 수 있습니다. ⚫ 한국IR협의회가 운영하는 유튜브 채널 ‘IRTV’에서 1) 애널리스트가 직접 취재한 기업탐방으로 CEO인터뷰 등이 있는 ‘小中한탐방’과 2) 기업보고서 심층해설방송인 ‘小中한 리포트 가치보기’를 보실 수 있습니다. ===== 통합 원문 30 / 40 ===== [채널] main news [게시일시] 2026.10.07 13:04:19 [텔레그램 게시물] https://t.me/mainnews/200786 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [한국경제] 누리호, 위성 15기 모두 분리 성공…교신 남았다 https://www.hankyung.com/article/2026100781017 [외부 원문 1] [URL] https://www.hankyung.com/article/2026100781017 [제목] 우주로 간 누리호, 위성 15기 모두 분리 성공…교신 남았다 테크 한경 PREMIUM9 AI를 넘어서는 성공투자 구독하기 AI 추천 뉴스 AI 추천 뉴스 팝업 닫기 우주로 간 누리호, 위성 15기 모두 분리 성공…교신 남았다 입력 2026.10.07 12:58 수정 2026.10.07 12:58 기사 스크랩 기사 스크랩 댓글 댓글 기사 공유 공유 글자크기 조절 글자크기 프린트 프린트 김수영 기자 구독하기 구글 검색 선호 출처로 추가 Google 검색에서 한국경제 기사를 더 자주 볼 수 있습니다. 사진=연합뉴스 한국형 발사체 누리호가 우주로 날아올라 목표 궤도에 도달한 뒤 탑재위성 15기를 모두 분리했다. 우주항공청과 한국항공우주연구원에 따르면 누리호는 발사 준비 작업이 순조롭게 이뤄져 예정된 시간이었던 7일 낮 12시 25분 전남광주 고흥 나로우주센터 제2발사대에서 이륙했다. 누리호는 이륙 약 2분 후 1단을 분리했고, 약 4분 후 페어링(위성보호 덮개) 분리가 이뤄졌다. 이어 발사 약 4분 30초께 2단 분리를 수행했다. 이후 3단 엔진으로 상승을 이어간 누리호는 3단 엔진 연소를 종료하고 목표 궤도인 약 575㎞ 태양동기궤도에 도달했다. 사진=연합뉴스 누리호에는 주탑재 위성인 초소형 군집위성 2∼6호 5기와 큐브위성 10기가 실렸다. 누리호는 주탑재위성인 초소형군집위성 2~6호(네온샛) 5기를 차례로 분리했고, 이후 큐브위성 10기를 10초 간격으로 2기씩 사출했다. 이로써 누리호는 15기의 위성을 모두 분리하며 5차 발사의 공식 임무를 마무리했다. 위성을 모두 분리한 누리호는 위성과 충돌을 막기 위한 회피 기동, 남은 연료 배출 등을 수행하고 궤도를 돌다 다시 대기권으로 진입해 소멸한다. 지상국은 위성과 교신을 통해 초기 상태를 확인하게 된다. 우주항공청과 한국항공우주연구원은 이날 오후 일부 위성의 교신 결과를 비롯해 5차 발사 결과를 발표한다. 주탑재 위성 초기 교신 결과도 나올 것으로 예상된다. 김수영 한경닷컴 기자 swimmingk@hankyung.com 좋아요 싫어요 후속기사 원해요 ⓒ 한경닷컴, 무단전재 및 재배포 금지 한국경제 구독신청 한경 프리미엄9 구독신청 김수영 기자 대중문화, 엔터테인먼트 산업을 취재합니다. 공연장과 제작사를 거쳐 취재기자에 이르기까지 약 16년간 음악과 관객이 있는 현장을 누볐습니다. K팝 콘서트, 팝스타 내한, 뮤지컬, 페스티벌 등 취재한 공연만 200건이 넘습니다. 국내뿐만 아니라 미국 라스베이거스, 일본, 홍콩, 뉴욕 브로드웨이와 런던 웨스트엔드 등 해외도 찾아갔습니다. 무대 위의 생생한 분위기부터 산업 이면의 이야기까지 깊이 있게 파고들어 전하겠습니다. 기획·제작·유통·팬덤 비즈니스까지 엔터 산업의 모든 것을 현재 가장 '핫'한 시점으로 접하고 싶다면 < 김수영의 연계소문>, 화려한 스포트라이트 뒤에서 구슬땀을 흘리는 창작진들의 이야기가 궁금하다면 < 김수영의 크레딧&>, 어떤 공연을 봐야 할지 고민이라면 < 김수영의 스테이지&>, 콘텐츠를 깊게 뜯고 맛보며 나만의 취향을 찾고 싶다면 < 김수영의 디깅메이트>, 따끈따끈한 신곡이 필요하다면 < 신곡in가요>, 제2의 인생을 살고 있는 스타들의 도전기를 접하고 싶다면 < 본캐부캐>를 읽어주세요. ADVERTISEMENT 관련 뉴스 1 [속보] 누리호, 초소형군집위성 2호 분리 확인 [속보] 누리호, 초소형군집위성 2호 분리 확인김수영 한경닷컴 기자 swimmingk@hankyung.com 2026.10.07 12:39 2 [속보] 누리호 2단 엔진 정지·분리 확인…고도 300㎞ 통과 [속보] 누리호 2단 엔진 정지·분리 확인…고도 300㎞ 통과김수영 한경닷컴 기자 swimmingk@hankyung.com 2026.10.07 12:30 3 [속보] 누리호 낮 12시 25분 발사…위성 15기 싣고 정상 비행 한국형 발사체 누리호가 위성 15기를 싣고 우주로 날아올랐다.우주항공청과 한국항공우주연구원에 따르면 누리호는 발사 준비 작업이 순조롭게 이뤄져 예정된 시간이었던 7일 낮 12시 25분 전남광주 고흥 나로우주... 2026.10.07 12:26 ADVERTISEMENT ===== 통합 원문 31 / 40 ===== [채널] Korean Alpha [게시일시] 2026.10.07 13:04:28 [텔레그램 게시물] https://t.me/korean_alpha/883243 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] ✔️비트코인 첫 프라이버시 Rune, $SHNAKAS Ord Dropz가 블록 970251에서 첫 프라이버시 Rune(Shielded Rune) $SHNAKAS를 발행했습니다. • 총 2,100만 개 전량 NUMS 주소에 락업 • 미상장 Nakas 보유자 대상 주간 리워드 지급 예정 • Shielded Vault 지갑·개발자 문서·API 오픈 테스트 예정 • 다음 단계로 프라이버시 Rune 런치패드 + 일반 Ordinals 지원 예정 ✍️에어드랍이 있다면 아주 낮은 가스비로 받아볼수는 있겠지만 플랫폼 직접민팅은 조금 고민이 필요할거 같습니다. 일단 하이프 붙는지 지켜보고 다시 공유해보겠습니다. https://x.com/Ob1_Wan_Satoshi/status/2107664249082520002?s=20 [Ord Dropz] https://x.com/Ord_Dropz [외부 원문 1] [URL] https://x.com/Ord_Dropz [제목] Ord Dropz (@Ord_Dropz) on X Ord Dropz @Ord_Dropz 32s Sale on OrdDropz! Shielded Nakas #3,321 by @ ShieldedNaka 48,000 sats (0.00048 BTC) 2 Ord Dropz @Ord_Dropz 1m Sale on OrdDropz! Shielded Nakas #3,162 by @ ShieldedNaka 60,000 sats (0.0006 BTC) 14 Ord Dropz @Ord_Dropz 1m Secondary market sale! Shielded Nakas #3,047 | @ ShieldedNaka 40,000 sats (0.0004 BTC) 9 Ord Dropz @Ord_Dropz 2m Sale on OrdDropz! Shielded Nakas #450 by @ ShieldedNaka 44,000 sats (0.00044 BTC) 7 Ord Dropz @Ord_Dropz 2m Sold on OrdDropz Secondary Market! Shielded Nakas - Inscription #1,643 Artist: @ ShieldedNaka 45,000 sats 8 [외부 원문 2] [URL] https://x.com/Ob1_Wan_Satoshi/status/2107664249082520002?s=20 [제목] 口乃工-山卂𠘨 丂卂丅口丂卄工 (🐸,🐸) (@Ob1_Wan_Satoshi) on X 口乃工-山卂𠘨 丂卂丅口丂卄工 (🐸,🐸) @Ob1_Wan_Satoshi The first shielded rune was etched on Block 970251. 🔒 All 21M $ SHNAKAS are locked in the same NUMS parking address as the Nakas. Rewards will be released weekly into your Shielded Vault wallet for holding unlisted Nakas. Distribution period and full details coming soon. 2:48 AM · Oct 7, 2026 · 3,586 Views 15 19 107 3 口乃工-山卂𠘨 丂卂丅口丂卄工 (🐸,🐸) @Ob1_Wan_Satoshi The first shielded rune was etched on Block 970251. 🔒 All 21M $ SHNAKAS are locked in the same NUMS parking address as the Nakas. Rewards will be released weekly into your Shielded Vault wallet for holding unlisted Nakas. Distribution period and full details coming soon. 2:48 AM · Oct 7, 2026 · 3,586 Views 15 19 107 3 Vasco da Gama @schaque 41m Please airdrop based on the amount Shielded Nakas held, not by holding addresses. Only this way is it fair ， it encourages larger holdings and sweeps the floor. 1 2 179 The1ei @the1ei 8m Will whales get more? 1 21 Finderfound.tgn @Finderfound 8m Holy awesome sauce! Just when I think I'm catching up with the last thing you did there's two or three more things I find out when I read about what you just announced on the timeline! I really appreciate the time effort and focus you have put into building out tools and Show more 1 21 ===== 통합 원문 32 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:04:38 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216176 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [코스맥스 / 화장품 / 기업분석] 제목: 계절성을 깨트리다 작성자: 박종대, 양정석 (하나증권) 투자의견: BUY (유지) 목표주가: 380,000원 [실적 호조 전망] · 3분기 연결 매출액은 전년 동기 대비 41% 증가한 8,238억원, 영업이익은 85% 증가한 790억원으로 시장 기대치를 크게 상회하는 호실적이 전망됨. 특히 국내 본사는 계절성을 탈피하여 분기 최초로 영업이익 600억원을 돌파할 것으로 예상됨. [해외 법인 개선] · 미국 법인은 인디 및 레거시 고객사의 견조한 리오더와 신규 수주 증가로 뚜렷한 정상화 흐름을 보이고 있으며, 중국 상해·광저우 및 동남아, 태국 등 주요 해외 법인에서도 고성장세가 이어지고 있음. [목표주가 상향] · 실적 추정치 및 적정 밸류에이션 상향 조정을 반영하여 목표주가를 38만원으로 상향함. K뷰티 글로벌 모멘텀 확대와 글로벌 ODM 1위 업체로서의 수혜가 본격화되며 중장기 Re-rating 국면이 기대됨. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216176 [첨부 파일] 기업_코스맥스_계절성을_깨트리다_하나증권_261007.pdf [제목] 기업_코스맥스_계절성을_깨트리다_하나증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 2026년 10월 07일 I 기업분석_Earnings Preview 코스맥스 (192820) 계절성을 깨트리다 3분기 영업이익 790억원(YoY 85%) 전망 3분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 41%, 85% 증가한 8,238억원과 790억 원 수준이 가능할 전망이다. 시장 기대치(OP 677억원)를 크게 넘어서는 호실적이다. 국내 본사 매출이 YoY 45%, 중국과 미국 법인 매출이 각각 25%, 70% 성장하며 실적 개선을 견인할 전망이다. 동남아 법인은 턴어라운드(매출 YoY 29%)가 본격화되고 있다. 특히, 국 내 본사는 계절성을 탈피, 2분기보다 높은 매출 규모가 예상되고 있다. 인디 브랜드 수출 이 워낙 좋고, 글로벌 MNC와 해외 인디 브랜드 기여도가 높아지고 있다. 기초 비중 상승 과 색조 카테고리 회복, 겔마스크 효율성 제고로 국내 영업이익은 YoY 78% 증가, 분기 최 초로 600억원을 돌파할 것으로 예상한다. 해외 법인, 특히 미국 정상화 뚜렷 긍정적 미국에서는 현지 인디/레거시 고객사로부터 견조한 리오더 물량이 이어지는 가운데 신규 수주도 크게 증가하고 있다. 특히, 인디 브랜드 매출 기여도가 높아지고 있으며, 토너패드 /아이패치/하이드로겔마스크가 인기다. 중국 상해 법인은 현지 대형 고객사 중심으로 YoY 30%, 광저우는 오프라인 및 수출 채널 호조로 YoY 20% 이상 외형 성장이 기대된다. 인 도네시아의 불안정한 외부환경 하에서도 YoY 30% 이상 매출 성장이 예상되며, 태국(YoY 25% 이상)도 상위 고객사에 더해 인근 국가에서 신규 고객사 유입이 증가하고 있다. 목표주가 30.5->38만원으로 상향 조정, 밸류에이션 정상화 국면 실적 추정치 및 적정 밸류에이션 상향 조정에 따라 목표주가를 38만원으로 올린다. 38만 원은 12MF PER 18배를 적용한 수치다. 지난 2분기 실적에서 i) 국내 수익성 제고, ii) 미국 사업 영업이익 흑자전환, iii) 동남아 실적 턴어라운드로 제반 불확실성을 해소했다. 3분기 실적에서는 상고하저 계절성을 깨트리며, K뷰티 글로벌 모멘텀 확대와 글로벌 ODM 1위 업체로서 수혜가 본격화되고 있음을 입증할 것으로 예상한다. 현재 주가는 12MF PER 14배 로, 중장기 PER 20배 이상으로 Re-rating 국면이 예상된다. BUY (유지) 목표주가(12M) 380,000원(상향) 현재주가(10.06) 298,000원 Key Data KOSPI 지수 (pt) 6,941.39 52주 최고/최저(원) 303,000/144,900 시가총액(십억원) 3,382.2 시가총액비중(%) 0.06 발행주식수(천주) 11,349.5 60일 평균 거래량(천주) 125.4 60일 평균 거래대금(십억원) 30.8 외국인지분율(%) 35.26 주요주주 지분율(%) 코스맥스비티아이 외 10 인 27.51 국민연금공단 12.57 Consensus Data 2026 2027 매출액(십억원) 2,970.7 3,461.7 영업이익(십억원) 257.0 315.8 순이익(십억원) 176.8 215.5 EPS(원) 14,924 18,188 BPS(원) 60,891 75,325 Stock Price Financial Data (십억원, %, 배, 원) 투자지표 2024 2025 2026F 2027F 매출액 2,166.1 2,398.8 3,107.8 3,847.3 영업이익 175.4 195.8 269.0 352.1 세전이익 137.6 156.5 239.8 329.2 순이익 85.8 123.1 181.5 251.6 EPS 7,560 10,843 15,989 22,170 증감율 50.18 43.43 47.46 38.66 PER 19.72 15.03 18.64 13.44 PBR 3.57 3.31 4.81 3.69 EV/EBITDA 9.83 10.08 8.24 6.41 ROE 20.53 23.86 28.80 31.09 BPS 41,737 49,206 61,895 80,767 DPS 2,300 3,300 3,300 3,300 Analyst 박종대 forsword@hanafn.com RA 양정석 jsyang@hanafn.com 0 20 40 60 80 100 120 0 50 100 150 200 250 300 350 25.9 25.12 26.3 26.6 26.9 (천원) 코스맥스(좌) 상대지수(우) [PDF 2페이지] 코스맥스 (192820) 하나증권•2 도표 1. 코스맥스 분기 실적 전망 (단위: 십억원) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 2025 2026F 2027F 매출 588.6 623.6 585.6 601.0 682.0 794.9 823.8 807.1 2,398.8 3,107.8 3,847.3 국내 362.8 420.5 383.5 359.7 423.2 518.4 556.1 509.5 1,526.4 2,007.2 2,513.1 중국 162.7 148.6 140.0 181.4 194.7 197.4 174.6 191.8 632.7 758.5 895.2 미국 28.7 30.0 36.9 37.0 42.0 53.8 62.7 53.6 132.6 212.2 275.8 동남아 53.5 44.0 36.7 36.8 47.0 53.8 47.3 49.3 171.0 197.4 227.0 영업이익 51.3 60.8 42.7 40.9 53.0 73.7 79.0 63.2 195.8 269.0 352.1 국내 34.3 49.9 34.3 36.0 38.0 56.4 61.2 51.2 154.5 206.7 263.9 중국 9.5 8.2 5.0 9.1 12.2 13.0 11.1 8.5 31.8 44.9 53.4 미국 -4.0 -4.5 -1.8 -2.2 -0.2 2.2 3.1 2.3 -12.6 7.4 13.8 동남아 8.7 6.6 4.3 3.3 4.3 5.9 4.6 4.1 22.9 18.9 24.0 세전이익 25.2 26.4 40.0 64.9 55.4 64.7 59.0 60.7 156.5 239.8 329.2 지배주주순이익 8.1 20.9 9.0 85.1 41.6 48.7 44.6 46.6 123.1 181.5 251.6 영업이익률(%) 8.7 9.8 7.3 6.8 7.8 9.3 9.6 7.8 8.2 8.7 9.2 국내 9.5 11.9 8.9 10.0 9.0 10.9 11.0 10.0 10.1 10.3 10.5 중국 5.9 5.5 3.6 5.0 6.3 6.6 6.4 4.4 5.0 5.9 6.0 미국 -14.0 -15.0 -5.0 -6.0 -0.5 4.0 5.0 4.4 -9.5 3.5 5.0 동남아 16.2 15.0 11.8 8.9 9.1 10.9 9.8 8.3 13.4 9.6 10.6 세전이익률(%) 4.3 4.2 6.8 10.8 8.1 8.1 7.2 7.5 6.5 7.7 8.6 순이익률(%) 1.4 3.4 1.5 14.2 6.1 6.1 5.4 5.8 5.1 5.8 6.5 매출(% YoY) 11.7 13.1 10.5 7.7 15.9 27.5 40.7 34.3 10.7 29.6 23.8 국내 15.0 20.8 10.3 3.9 16.7 23.3 45.0 41.7 12.4 31.5 25.2 중국 3.4 0.7 22.3 17.0 19.7 32.8 24.7 5.7 10.2 19.9 18.0 미국 -26.0 -16.6 13.5 24.2 46.3 79.3 70.0 44.9 -3.3 60.0 30.0 동남아 59.2 23.3 -15.5 -16.4 -12.1 22.3 28.8 34.0 9.1 15.4 15.0 영업이익(% YoY) 13.0 30.2 -1.6 2.7 3.3 21.2 85.0 54.4 11.6 37.4 30.9 국내 14.0 44.5 -13.1 4.0 10.8 13.0 78.3 42.2 11.4 33.8 27.6 중국 13.4 85.0 흑전 162.8 28.2 59.7 121.8 -6.3 99.5 41.1 19.0 미국 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 흑전 흑전 적지 흑전 85.7 동남아 258.0 85.0 -44.7 -58.0 -50.7 -10.9 7.0 25.6 5.9 -17.4 27.0 세전이익(% YoY) -25.6 -49.0 77.3 120.4 119.8 145.3 47.4 -6.5 13.7 53.2 37.2 지배주주순이익(% YoY) -57.7 -37.8 -57.5 611.9 411.3 132.7 398.5 -45.3 42.8 47.5 38.7 주: 해외법인의 영업이익률은 당사 추정치 자료: 코스맥스, 하나증권 [PDF 3페이지] 코스맥스 (192820) 하나증권•3 도표 2. 코스맥스 연간 실적 전망과 밸류에이션 2023 2024 2025 2026F 2027F 2028F 매출 1,777.5 2,166.1 2,398.8 3,107.8 3,847.3 4,639.7 국내 1,057.5 1,357.7 1,526.4 2,007.2 2,513.1 3,083.0 중국 547.5 574.4 632.7 758.5 895.2 1,032.8 미국 139.9 137.1 132.6 212.2 275.8 333.7 동남아 111.3 156.7 171.0 197.4 227.0 255.2 영업이익 115.7 175.4 195.8 269.0 352.1 445.6 국내 86.8 138.7 154.5 206.7 263.9 329.9 중국 42.4 15.9 31.8 44.9 53.4 65.8 미국 -14.0 -10.6 -12.6 7.4 13.8 23.4 동남아 6.4 21.6 22.9 18.9 24.0 29.5 세전이익 84.2 137.6 156.5 239.8 329.2 428.8 지배주주순이익 57.1 85.8 123.1 181.5 251.6 331.1 적정시가총액(십억원) 1,028.5 1,544.3 2,215.2 3,266.3 4,529.2 5,959.8 주식수(천주) 11,350 11,350 11,350 11,350 11,350 11,350 적정주가(원) 90,618 136,071 195,176 287,794 399,062 525,119 적정PER(배) 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 EPS(원) 5,034 7,560 10,843 15,989 22,170 29,173 영업이익률(%) 6.5 8.1 8.2 8.7 9.2 9.6 세전이익률(%) 4.7 6.4 6.5 7.7 8.6 9.2 순이익률(%) 3.2 4.0 5.1 5.8 6.5 7.1 매출(% YoY) 11.1 21.9 10.7 29.6 23.8 20.6 국내 23.8 28.4 12.4 31.5 25.2 22.7 중국 -1.7 4.9 10.2 19.9 18.0 15.4 미국 -14.7 -2.0 -3.3 60.0 30.0 21.0 동남아 28.6 40.8 9.1 15.4 15.0 12.4 영업이익(% YoY) 117.9 51.6 11.6 37.4 30.9 26.6 세전이익(% YoY) 1,265.1 63.4 13.7 53.2 37.2 30.3 지배주주순이익(% YoY) 174.1 50.2 43.4 47.5 38.7 31.6 주: 해외법인의 영업이익률은 당사 추정치 자료: 코스맥스, 하나증권 [PDF 4페이지] 코스맥스 (192820) 하나증권•4 추정 재무제표 손익계산서 (단위:십억원) 대차대조표 (단위:십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 2024 2025 2026F 2027F 2028F 매출액 2,166.1 2,398.8 3,107.8 3,847.3 4,639.7 유동자산 942.5 975.0 1,203.4 1,575.0 2,040.0 매출원가 1,747.9 1,989.7 2,563.9 3,167.3 3,811.5 금융자산 295.2 226.3 234.0 375.6 593.9 매출총이익 418.2 409.1 543.9 680.0 828.2 현금성자산 256.4 192.3 198.1 337.8 554.1 판관비 242.8 213.2 274.9 327.9 382.7 매출채권 349.2 426.9 553.1 684.7 825.7 영업이익 175.4 195.8 269.0 352.1 445.6 재고자산 257.0 270.8 350.9 434.4 523.8 금융손익 (20.6) (34.5) (24.1) (18.4) (12.8) 기타유동자산 41.1 51.0 65.4 80.3 96.6 종속/관계기업손익 (0.0) (0.0) 0.0 0.0 0.0 비유동자산 991.2 1,150.4 1,186.2 1,220.9 1,254.7 기타영업외손익 (17.1) (4.8) (5.0) (4.5) (4.1) 투자자산 55.9 53.0 64.7 77.0 90.1 세전이익 137.6 156.5 239.8 329.2 428.8 금융자산 54.9 52.0 63.5 75.4 88.3 법인세 49.2 25.4 52.8 72.4 94.3 유형자산 778.4 925.5 953.8 979.6 1,003.2 계속사업이익 88.4 131.1 187.1 256.8 334.4 무형자산 63.0 63.8 59.6 56.1 53.3 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 93.9 108.1 108.1 108.2 108.1 당기순이익 88.4 131.1 187.1 256.8 334.4 자산총계 1,933.7 2,125.4 2,389.6 2,795.9 3,294.7 비지배주주지분 순이익 2.6 8.0 5.6 5.1 3.3 유동부채 1,114.2 1,201.5 1,311.9 1,493.7 1,688.6 지배주주순이익 85.8 123.1 181.5 251.6 331.1 금융부채 738.7 814.1 818.3 889.5 965.7 지배주주지분포괄이익 116.6 126.5 176.6 242.4 315.8 매입채무 231.1 270.7 350.7 434.1 523.6 NOPAT 112.7 164.0 209.8 274.6 347.6 기타유동부채 144.4 116.7 142.9 170.1 199.3 EBITDA 244.2 269.9 344.9 429.7 524.9 비유동부채 310.7 311.6 315.7 320.9 327.8 성장성(%) 금융부채 229.7 230.0 210.0 190.0 170.0 매출액증가율 21.86 10.74 29.56 23.79 20.60 기타비유동부채 81.0 81.6 105.7 130.9 157.8 NOPAT증가율 117.15 45.52 27.93 30.89 26.58 부채총계 1,424.9 1,513.1 1,627.6 1,814.6 2,016.4 EBITDA증가율 39.46 10.52 27.79 24.59 22.15 지배주주지분 473.4 558.1 702.2 916.4 1,210.0 영업이익증가율 51.60 11.63 37.39 30.89 26.55 자본금 5.7 5.7 5.7 5.7 5.7 (지배주주)순익증가율 50.26 43.47 47.44 38.62 31.60 자본잉여금 28.5 12.9 12.9 12.9 12.9 EPS증가율 50.18 43.43 47.46 38.66 31.59 자본조정 (0.3) (0.3) (0.3) (0.3) (0.3) 수익성(%) 기타포괄이익누계액 56.0 56.5 56.5 56.5 56.5 매출총이익률 19.31 17.05 17.50 17.67 17.85 이익잉여금 383.6 483.4 627.4 841.6 1,135.3 EBITDA이익률 11.27 11.25 11.10 11.17 11.31 비지배주주지분 35.4 54.2 59.8 64.9 68.3 영업이익률 8.10 8.16 8.66 9.15 9.60 자본총계 508.8 612.3 762.0 981.3 1,278.3 계속사업이익률 4.08 5.47 6.02 6.67 7.21 순금융부채 673.3 817.8 794.4 703.9 541.8 투자지표 현금흐름표 (단위:십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 2024 2025 2026F 2027F 2028F 주당지표(원) 영업활동 현금흐름 73.0 86.7 218.8 288.3 364.3 EPS 7,560 10,843 15,989 22,170 29,173 당기순이익 88.4 131.1 187.1 256.8 334.4 BPS 41,737 49,206 61,895 80,767 106,641 조정 111.9 42.7 75.9 77.6 79.3 CFPS 24,144 24,457 31,573 39,509 48,270 감가상각비 68.8 74.2 75.9 77.6 79.2 EBITDAPS 21,517 23,785 30,387 37,862 46,245 외환거래손익 (13.2) 3.5 0.0 0.0 0.0 SPS 190,853 211,353 273,827 338,982 408,805 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 DPS 2,300 3,300 3,300 3,300 3,300 기타 56.3 (35.0) 0.0 0.0 0.1 주가지표(배) 영업활동 자산부채 변동 (127.3) (87.1) (44.2) (46.1) (49.4) PER 19.72 15.03 18.64 13.44 10.21 투자활동 현금흐름 (160.0) (179.4) (113.6) (114.2) (115.2) PBR 3.57 3.31 4.81 3.69 2.79 투자자산감소(증가) 57.7 49.7 (11.8) (12.3) (13.1) PCFR 6.18 6.66 9.44 7.54 6.17 자본증가(감소) (164.9) (187.0) (100.0) (100.0) (100.0) EV/EBITDA 9.83 10.08 8.24 6.41 4.95 기타 (52.8) (42.1) (1.8) (1.9) (2.1) PSR 0.78 0.77 1.09 0.88 0.73 재무활동 현금흐름 250.2 33.9 (53.2) 13.7 18.8 재무비율(%) 금융부채증가(감소) 255.9 75.6 (15.8) 51.1 56.2 ROE 20.53 23.86 28.80 31.09 31.14 자본증가(감소) (0.1) (15.6) 0.0 0.0 0.0 ROA 4.92 6.06 8.04 9.70 10.87 기타재무활동 0.1 0.0 (0.0) (0.0) (0.0) ROIC 12.66 14.21 16.30 19.86 23.46 배당지급 (5.7) (26.1) (37.4) (37.4) (37.4) 부채비율 280.05 247.10 213.60 184.92 157.74 현금의 증감 163.1 (58.8) (48.5) 139.7 216.3 순부채비율 132.32 133.55 104.25 71.73 42.38 Unlevered CFO 274.0 277.6 358.3 448.4 547.8 이자보상배율(배) 3.87 4.19 5.59 7.20 8.67 Free Cash Flow (92.0) (100.3) 118.8 188.3 264.3 자료: 하나증권 [PDF 5페이지] 코스맥스 (192820) 하나증권•5 투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율 코스맥스 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 평균 최고/최저 26.10.7 BUY 380,000 26.8.12 BUY 305,000 -10.19% -0.66% 26.6.9 BUY 240,000 -27.06% -12.50% 26.6.4 담당자 변경 - - 25.6.13 BUY 300,000 -32.32% -6.00% 25.5.14 BUY 240,000 -10.30% 1.04% 25.2.25 BUY 220,000 -21.07% -10.86% 25.1.13 BUY 200,000 -20.68% -15.90% 24.9.23 BUY 190,000 -25.42% -17.26% Compliance Notice 투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시  당사는 2026년 10월 7일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니 다  본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다.  본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다  본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 2026년 10월 7일 현재 해당회사의 유가증 권을 보유하고 있지 않습니다.  코스맥스 은/는 IB업무관련 비밀유지약정 체결법인으로 해당 정보가 미공개 된 경 우임  투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용  기업의 분류 BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 -15% 이상 하락 가능  산업의 분류 Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15% 이상 하락 가능 투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계 금융투자상품의 비율 98.18% 1.82% 0.00% 100% * 기준일: 2026년 10월 04일 본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에 도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰 할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므 로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경 우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사 용될 수 없습니다. 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 24.10 25.01 25.04 25.07 25.10 26.01 26.04 26.07 26.10 코스맥스 수정TP (원) ===== 통합 원문 33 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:04:45 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216180 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [코스맥스 / 화장품 / 실적 분석] 제목: 국내외 성장 가속에 영업이익 서프라이즈 기대 작성자: 이승은 (유안타증권) 투자의견: BUY 목표주가: 363,000원 [실적 서프라이즈] · 2026년 3분기 매출액은 8,150억 원, 영업이익은 830억 원으로 시장 기대치를 23% 상회하며 어닝 서프라이즈가 예상됨. [국내외 수주 호조] · 한국 법인은 스킨케어와 색조의 수출 및 해외 시장 판매가 호조를 보이고 있으며, 미국 법인은 인디 고객사의 스킨케어 개발 의뢰 및 신제품 채택이 늘어나며 외형 성장을 이끌고 있음. [리스크 제한적] · 미국과 중국 등 해외 법인의 실적 회복세가 뚜렷하며, 향후 성장 기대를 감안할 때 현재 주가 수준의 밸류에이션 부담은 크지 않은 것으로 판단됨. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216180 [첨부 파일] 기업_코스맥스_국내외_성장_가속에_영업이익_서프라이즈_기대_유안타증권_261007.pdf [제목] 기업_코스맥스_국내외_성장_가속에_영업이익_서프라이즈_기대_유안타증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 금융투자분석사의 확인 및 중요 공시는 Appendix 참조 BUY (M) 목표주가 363,000원 (M) 직전 목표주가 363,000원 현재주가 (10/6) 298,000원 상승여력 22% 시가총액 33,822억원 총발행주식수 11,349,509주 60일 평균 거래대금 308억원 60일 평균 거래량 125,398주 52주 고/저 303,000원 / 144,900원 외인지분율 35.26% 배당수익률 2.02% 주요주주 코스맥스비티아이 외 10 인 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 8.2 67.4 40.6 상대 4.2 94.2 (28.1) 절대 (달러환산) 8.7 90.7 46.5 3Q26 Preview: 영업이익 컨센서스 23% 상회 전망 2026년 3분기 실적은 매출액 8,150억원(+39% YoY), 영업이익 830억원으로 영업이익 시 장기대치 677억원을 23% 대폭 상회할 것으로 예상된다. 한국 법인은 +47% YoY 매출 성 장이 예상된다. 휴가와 연휴로 조업일수가 적었음에도 수주가 견조했고, 수출과 해외 시장을 겨냥한 제품 판매 호조가 이어졌다. 스킨케어 브랜드의 성장세가 상반기보다 가속화되는 가 운데, 색조도 주요 고객사의 신제품 출시와 프로모션에 힘입어 회복세를 보일 전망이다. 미국 법인은 +71% YoY 성장률이 예상된다. 인디와 레거시 고객사의 리오더 및 신제품 수 주가 모두 견조하며, 특히 인디 고객사의 매출 기여도가 확대됐다. 크림·에센스·마스크·선케 어 등 스킨케어 개발 의뢰와 제품 채택이 늘고 있어, 매출 성장과 함께 3분기 영업이익 규모 도 전분기보다 확대될 전망이다. 중국 법인은 연결 기준 +21% YoY 성장이 예상된다. 상하이는 대형 색조 고객사의 발주 증 가에 힘입어 +32% YoY 성장이 예상되고, 광저우는 오프라인과 수출 채널 호조로 +21% YoY 성장할 전망이다. 동남아는 인도네시아 +30% YoY, 태국 +25% YoY 성장이 예상된다. 한국·미국 수주 강세로 3Q 성장 눈높이 상향 코스맥스에 대해 투자의견 Buy, 목표주가는 363,000원을 유지한다. 2분기 컨퍼런스콜 당시 제시한 가이던스와 비교해 한국의 성장 전망이 +35~40%에서 +45% 이상 YoY로, 미국은 +40% 이상에서 +70% 이상으로 높아졌다. 이번 프리뷰의 핵심은 한·미 수주 강세가 외형 성장을 끌어올리고, 미국의 매출 확대가 이익 증가로도 이어질 것이라는 점이다. 컨퍼런스콜 이후 주가는 9.6% 상승 마감했다. 상승 배경은 ① 3Q26 매출액 성장률이 ODM 3사 중 가장 높을 것으로 예상되는 가운데, ② 통상적인 성수기인 2분기 대비 3분기 매출이 증가할 전망이라는 점이다. 여기에 ③ 미국·중국 등 해외 법인의 실적 회복과, ④ 성 장 기대를 감안할 때 아직 부담이 크지 않은 밸류에이션이 더해져 주가 상승을 이끈 것으로 판단된다. 코스맥스 (192820) 국내외 성장 가속에 영업이익 서프라이즈 기대 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) (억원, 원, %, 배) 결산 (12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 매출액 21,661 23,988 30,390 34,400 영업이익 1,754 1,958 2,728 3,190 지배순이익 858 1,231 1,910 2,190 PER 18.3 18.1 17.7 15.4 PBR 3.3 4.0 4.7 3.8 EV/EBITDA 9.3 11.5 12.1 10.3 ROE 20.5 23.9 30.0 27.1 자료: 유안타증권 Company Report 2026.10.07 [PDF 2페이지] 2 코스맥스 (192820) [Fig. 1] 코스맥스 실적 추이 및 전망 (단위: 억원, %) 1Q.25 2Q.25 3Q.25 4Q.25 2025 1Q.26 2Q.26 3Q.26E 4Q.26E 2026E 매출액 5,886 6,236 5,856 6,010 23,988 6,820 7,949 8,150 7,471 30,390 코스맥스[별도] 3,628 4,205 3,835 3,597 15,265 4,232 5,184 5,650 4,700 19,767 코스맥스 이스트 1,627 1,486 1,400 1,814 6,327 1,947 1,974 1,700 2,100 7,721 상하이 법인 1,090 1,086 910 1,168 4,254 1,350 1,446 1,200 1,570 5,566 광저우 법인 485 411 455 531 1,882 558 489 550 550 2,147 코스맥스 웨스트 287 300 369 370 1,326 420 538 630 500 2,088 코스맥스 인도네시아 296 209 215 257 977 227 289 280 301 1,097 코스맥스 타일랜드 239 231 152 111 733 243 249 190 160 842 YoY 12 13 11 8 11 16 27 39 24 27 코스맥스[별도] 15 21 10 4 12 17 23 47 31 29 코스맥스 이스트 3 1 22 17 10 20 33 21 16 22 상하이 법인 1 11 26 23 14 24 33 32 34 31 광저우 법인 4 -17 15 9 2 15 19 21 4 14 코스맥스 웨스트 -26 -17 14 24 -3 46 79 71 35 57 코스맥스 인도네시아 23 -18 -33 -18 -14 -23 38 30 17 12 코스맥스 타일랜드 152 124 37 -12 69 2 8 25 44 15 영업이익 513 608 427 409 1,958 530 737 830 630 2,728 코스맥스[별도] 343 499 343 360 1,545 380 564 630 470 2,044 해외 및 기타 170 109 84 49 412 150 173 200 160 684 영업이익률 9 10 7 7 8 8 9 10 8 9 코스맥스[별도] 9 12 9 10 10 9 11 11 10 10 자료: 코스맥스, 유안타증권 리서치센터 [Fig. 2] 코스맥스 실적 추정 변경 내역 (단위: 억원, %, %p) 변경 전 변경 후 변경 전 대비 3Q26E 2026E 2027E 3Q26E 2026E 2027E 3Q26E 2026E 2027E 매출액 7,710 29,950 34,400 8,150 30,390 34,400 5.7% 1.5% 0.0% 영업이익 770 2,667 3,190 830 2,728 3,190 7.8% 2.3% 0.0% OPM 10 9 9 10 9 9 1.0%p 0.0%p 0.0%p 자료: 유안타증권 리서치센터 [PDF 3페이지] Company Report 3 코스맥스 (192820) 추정재무제표 (K-IFRS 연결) 손익계산서 (단위: 억원) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 21,661 23,988 30,390 34,400 38,000 매출원가 17,479 19,897 25,050 28,190 31,060 매출총이익 4,182 4,090 5,340 6,210 6,940 판관비 2,428 2,132 2,612 3,020 3,320 영업이익 1,754 1,958 2,728 3,190 3,620 EBITDA 2,442 2,699 3,492 3,984 4,451 영업외손익 -378 -393 -178 -240 -270 외환관련손익 157 -74 -150 -300 -300 이자손익 -383 -405 -426 -408 -380 관계기업관련손익 0 0 0 0 0 기타 -152 87 398 468 410 법인세비용차감전순손익 1,376 1,565 2,550 2,950 3,350 법인세비용 492 254 560 670 770 계속사업순손익 884 1,311 1,990 2,280 2,580 중단사업순손익 0 0 0 0 0 당기순이익 884 1,311 1,990 2,280 2,580 지배지분순이익 858 1,231 1,910 2,190 2,480 포괄순이익 1,202 1,339 2,018 2,308 2,608 지배지분포괄이익 1,166 1,265 1,906 2,180 2,463 주: 영업이익 산출 기준은 기존 k-GAAP과 동일. 즉, 매출액에서 매출원가와 판관비만 차감 현금흐름표 (단위: 억원) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 영업활동 현금흐름 730 867 1,364 2,260 2,669 당기순이익 884 1,311 1,990 2,280 2,580 감가상각비 635 690 722 760 802 외환손익 -132 35 150 300 300 종속,관계기업관련손익 0 0 0 0 0 자산부채의 증감 -1,273 -871 -1,558 -1,132 -1,059 기타현금흐름 615 -298 60 53 46 투자활동 현금흐름 -1,600 -1,794 -1,169 -1,217 -1,306 투자자산 -49 19 -106 -66 -60 유형자산 증가 (CAPEX) -1,649 -1,870 -1,100 -1,200 -1,300 유형자산 감소 39 44 41 47 50 기타현금흐름 59 12 -4 2 3 재무활동 현금흐름 675 283 -314 -544 -284 단기차입금 1,591 364 316 86 346 사채 및 장기차입금 968 392 -200 -200 -200 자본 -1 -156 0 0 0 현금배당 -57 -261 -374 -374 -374 기타현금흐름 -1,826 -56 -56 -56 -56 연결범위변동 등 기타 189 3 715 419 393 현금의 증감 -7 -641 596 916 1,472 기초 현금 2,571 2,564 1,923 2,519 3,435 기말 현금 2,564 1,923 2,519 3,435 4,907 NOPLAT 1,754 1,958 2,728 3,190 3,620 FCF -920 -1,003 264 1,060 1,369 자료: 유안타증권 주: 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임 2. PER등 valuation 지표의 경우, 확정치는 연평균 주가 기준, 전망치는 현재주가 기준임 3. ROE,ROA의경우, 자본,자산 항목은 연초,연말 평균을 기준일로 함 재무상태표 (단위: 억원) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 유동자산 9,425 9,750 12,361 14,540 17,145 현금및현금성자산 2,564 1,923 2,519 3,435 4,907 매출채권 및 기타채권 3,566 4,357 5,520 6,248 6,902 재고자산 2,570 2,708 3,431 3,884 4,290 비유동자산 9,912 11,504 11,905 12,330 12,809 유형자산 7,784 9,255 9,592 9,985 10,433 관계기업등 지분관련자산 10 10 12 14 15 기타투자자산 549 520 624 689 747 자산총계 19,337 21,254 24,266 26,870 29,954 유동부채 11,142 12,015 13,365 14,098 15,026 매입채무 및 기타채무 2,848 3,166 4,011 4,540 5,015 단기차입금 4,644 4,993 4,693 4,393 4,393 유동성장기부채 451 840 840 840 840 비유동부채 3,107 3,116 3,134 3,070 2,993 장기차입금 1,490 1,747 1,547 1,347 1,147 사채 387 200 200 200 200 부채총계 14,249 15,131 16,499 17,168 18,018 지배지분 4,734 5,582 7,146 8,990 11,124 자본금 57 57 57 57 57 자본잉여금 285 129 129 129 129 이익잉여금 3,836 4,834 6,370 8,185 10,291 비지배지분 354 542 622 712 812 자본총계 5,088 6,123 7,767 9,701 11,936 순차입금 6,733 8,178 7,682 6,641 5,305 총차입금 9,685 10,441 10,557 10,442 10,589 Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F EPS 7,560 10,843 16,828 19,296 21,851 BPS 41,725 49,196 62,980 79,234 98,044 EBITDAPS 21,517 23,785 30,772 35,104 39,213 SPS 190,853 211,353 267,766 303,097 334,816 DPS 2,300 3,300 3,300 3,300 3,300 PER 18.3 18.1 17.7 15.4 13.6 PBR 3.3 4.0 4.7 3.8 3.0 EV/EBITDA 9.3 11.5 12.1 10.3 9.0 PSR 0.7 0.9 1.1 1.0 0.9 재무비율 (단위: 배, %) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 증가율 (%) 21.9 10.7 26.7 13.2 10.5 영업이익 증가율 (%) 51.6 11.6 39.3 16.9 13.5 지배순이익 증가율 (%) 50.2 43.4 55.2 14.7 13.2 매출총이익률 (%) 19.3 17.1 17.6 18.1 18.3 영업이익률 (%) 8.1 8.2 9.0 9.3 9.5 지배순이익률 (%) 4.0 5.1 6.3 6.4 6.5 EBITDA 마진 (%) 11.3 11.3 11.5 11.6 11.7 ROIC 12.4 13.3 15.1 16.2 17.2 ROA 4.9 6.1 8.4 8.6 8.7 ROE 20.5 23.9 30.0 27.1 24.7 부채비율 (%) 280.0 247.1 212.4 177.0 151.0 순차입금/자기자본 (%) 142.2 146.5 107.5 73.9 47.7 영업이익/금융비용 (배) 3.9 4.2 5.6 6.5 7.4 [PDF 4페이지] 4 코스맥스 (192820) P/E band chart P/B band chart 코스맥스 (192820) 투자등급 및 목표주가 추이 일자 투자 의견 목표가 (원) 목표가격 대상시점 괴리율 평균주가 대비 최고(최저) 주가 대비 2026-10-07 BUY 363,000 1년 2026-09-02 BUY 363,000 1년 2026-08-12 BUY 273,000 1년 0.00 10.99 2025-11-24 BUY 230,000 1년 -20.65 -1.30 2025-06-13 BUY 288,000 1년 -22.40 -2.08 2025-05-19 BUY 261,000 1년 -16.98 -7.09 2025-03-04 BUY 220,000 1년 -19.87 -2.73 2024-10-30 BUY 185,000 1년 -19.05 -7.41 2024-08-20 BUY 168,000 1년 -22.00 -12.92 자료: 유안타증권 주: 괴리율 = (실제주가* - 목표주가) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가" 2) 목표주가 제시 대상시점까지의 "최고(또는 최저) 주가" 구분 투자의견 비율(%) Strong Buy(매수) 0 Buy(매수) 96.9 Hold(중립) 3.1 Sell(비중축소) 0 합계 100.0 주: 기준일 2026-10-06 ※해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외 0 200 400 600 800 1,000 1,200 19.1 20.1 21.1 22.1 23.1 24.1 25.1 26.1 27.1 28.1 29.1 Price(adj.) 8.6 x 19.5 x 30.4 x 41.3 x 52.2 x (천원) 0 100 200 300 400 500 600 700 19.1 20.1 21.1 22.1 23.1 24.1 25.1 26.1 27.1 28.1 29.1 Price(adj.) 0.9 x 2.2 x 3.5 x 4.8 x 6.1 x (천원) 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 24.10 25.04 25.10 26.04 26.10 주가 목표주가 (원) [PDF 5페이지] Company Report 5 Appendix  이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자 : 이승은)  당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.  당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.  당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.  동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.  종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분한다  Strong Buy: +30%이상 Buy: 15%이상, Hold: -15% 미만 ~ +15% 미만, Sell: -15%이하로 구분  업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분  2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습 니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해 진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다. ===== 통합 원문 34 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:04:52 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216184 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [코스맥스 / 화장품 / 기업분석] 제목: 여전히 매수 추천: 이런 실적은 처음인데, 성수기 going on! 작성자: 권우정 (교보증권) 투자의견: BUY 목표주가: 410,000원 [실적 호조 전망] · 3분기 연결 매출액은 8.2천억원(YoY 40%), 영업이익은 782억원(YoY 83%)으로 시장 기대치를 상회하는 어닝 서프라이즈가 예상됨. · 한국 법인은 추석 및 여름휴가 등 비우호적인 영업일수에도 불구하고 전분기 대비 매출이 7% 증가하며 이례적인 성장을 기록 중임. [법인별 성장세] · 한국 법인은 상위 기초 고객사의 하반기 성장 가속화와 색조 턴어라운드에 힘입어 높은 수익성을 유지하고 있음. · 미국 법인은 인디 브랜드의 레거시 상회 성과로 YoY 70% 증가가 추정되며, 중국 및 동남아 법인 또한 신규 고객사 유입과 오더 볼륨 확대가 긍정적임. [구조적 업황 가속] · 한국 인디 브랜드뿐만 아니라 K-뷰티 컨셉의 해외 고객사 주문이 크게 증가하여 ODM 수요가 글로벌로 확장되는 구조적 변화 초입에 진입함. · EPS 상향과 과거 밸류에이션 상단인 Target P/E 21배를 적용하여 목표주가를 41만원으로 상향 조정함. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216184 [첨부 파일] 기업_코스맥스_여전히_매수_추천_이런_실적은_처음인데_성수기_going_on_교보증권_261007.pdf [제목] 기업_코스맥스_여전히_매수_추천_이런_실적은_처음인데_성수기_going_on_교보증권_261007.pdf [PDF 1페이지] Kyobo Company Analysis 화장품 코스맥스 192820 여전히 매수 추천: 이런 실적은 처음인데, 성수기 going on! Oct 7 2026 BUY 유지 TP 410,000원 상향 Company Data 현재가(10/06) 298,000 원 액면가(원) 500 원 52주 최고가(보통주) 303,000 원 52주 최저가(보통주) 144,900 원 KOSPI (10/06) 6,941.39p KOSDAQ (10/06) 919.92p 자본금 57 억원 시가총액 33,822 억원 발행주식수(보통주) 1,135 만주 발행주식수(우선주) 0 만주 평균거래량(60일) 10.2 만주 평균거래대금(60일) 277 억원 외국인지분(보통주) 35.26% 주요주주 코스맥스비티아이 외 10 인 27.51% 국민연금공단 12.57% Price & Relative Performance 주가수익률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 8.2 59.8 40.6 상대주가 4.2 25.5 -28.1 3Q26 Preview: 이런 실적은 처음인데, 성수기 going on! 3분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 8.2천억원(YoY 40%), 782억원(YoY 83%)으로 시장기대치 (677억원) 상회 추정. 한국과 미국이 기존 가이던스 대비 상회하는 실적을 기록할 것으로 전망됨(한국 기존 YoY 35~40%→45%, 미국 기존 YoY 40%→70%). 특히, 한국 법인은 QoQ로 비우호적인 영업 일수(추석, 여름휴가)에도 매출은 QoQ +7% 증가할 것으로 추정. 과거 5년동안 3분기 한국 법인 매출 이 평균 QoQ -4% (-9~+4%) 수준 감안하면 이례적. 1)한국 매출액 및 영업이익은 각각 5,561억원(YoY 45%), 633억원(YoY 85%, OPM 11.4%) 추정. 상 위 기초 고객사들은 상반기 대비 하반기 성장률이 가속화되고 있는 것으로 파악됨. 또한, 색조 고객사 도 3분기 전반적으로 턴어라운드 흐름임. 겔마스크팩도 2분기에 이어 MSD 수준 수익성 유지 중인 것 으로 파악됨. 수익성은 ① 기초 비중 확대 ② 색조 턴어라운드 ③ 겔마스크팩 수율 개선 ④에센스, 미 스트 등 고성장 카테고리 수익성 개선 흐름으로 QoQ 개선을 전망함. 직수출도 YoY 40%대 성장을 전망하는데, ‘예쁘다’ 같은 서구권에서 K-뷰티 표방한 인디가 강세 중인 것으로 보임. 2) 중국 매출액 은 YoY 35% 증가 추정. 상해는 YoY 32% 전망. 색조 대형사 위주로 높은 성장률 기록 중이며, 해당 브랜드들은 신제품 출시, 오프라인 진출 확대로 오더 볼륨 확대. 광저우는 YoY 20% 증가 추정하는데, 오프라인 및 수출 채널 긍정적인 흐름. 중국 수익성은 2분기와 유사한 수준 전망. 3) 미국 YoY 70% 증가 추정. 최근 인디 브랜드 매출이 레거시를 크게 상회하는 상황임. 상위 고객사 성장률은 한국 대비 높은 수준으로 파악됨. 영업이익 절대 규모도 견조한 탑라인 성장으로 QoQ 확대 전망. 4) 동남아는 인니 YoY 30% 증가 추정하는데, 상반기 대비 시장이 안정화되고 있는 상황 긍정적. 기존 고객사 유 의미한 턴어라운드한 것으로 보임. 태국은 YoY 20% 증가 추정. 2분기 턴어라운드 이후 좋은 흐름 유 지 중이며, 작년 대비 신규 고객사, 프로젝트 수 크게 증가 중임. 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 410,000원으로 상향 목표주가를 기존 31만원에서 41만원으로 상향 조정하는데, EPS와 밸류 상향에 기인. 12개월 Fwd EPS 에 Target P/E 21배 적용(과거 밸류 상단). 과거 대비 구조적인 업황의 가속화 구간에 진입했음이 확인 되고 있음. ① 이례적으로 3분기 한국 매출/영업이익 QoQ 증가가 기대되고, ② 해외 전 법인도 매우 좋은 분위기 유지 중. 한국은 4분기도 유사한 YoY 성장률도 가능할 전망. 한편, 한국 인디뿐만 아니 라, K-뷰티 컨셉 해외 고객사 주문이 크게 증가하고 있는 상황임. 이는 한국 법인의 직수출 매출 증가 와 미국 법인 큰 폭 성장에서 확인할 수 있음. 동사 ODM 수요가 한국을 넘어 글로벌로 확대되는 상 황인 셈임. 이 또한 구조적인 업황 변화의 시작으로 추가적인 업사이드가 기대됨. 0 50 100 150 200 250 300 350 -80 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 25.10.21 26.01.21 26.04.21 26.07.21 (천원) (%) KOSPI상대수익률(좌측) 코스맥스주가(우측) [화장품/음식료] 권우정 3771-9082, 20240006@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12결산 (십억원) 2024.12 2025.12 2026.12E 2027.12E 2028.12E 매출액(십억원) 2,166 2,399 3,073 3,749 4,573 YoY(%) 21.9 10.7 28.1 22.0 22.0 영업이익(십억원) 175 196 273 348 443 OP마진(%) 8.1 8.2 8.9 9.3 9.7 순이익(십억원) 88 131 210 248 320 EPS(원) 7,560 10,843 17,705 20,854 26,966 YoY(%) 50.2 43.4 63.3 17.8 29.3 PER(배) 19.7 15.0 15.2 12.9 10.0 PCR(배) 6.2 6.9 8.3 7.6 6.4 PBR(배) 3.6 3.3 4.2 3.3 2.6 EV/EBITDA(배) 8.9 9.2 10.2 7.9 5.9 ROE(%) 20.5 23.9 31.4 28.8 29.0 [PDF 2페이지] 코스맥스 [192820] 여전히 매수 추천: 이런 실적은 처음인데, 성수기 going on! 2 Research Center 2026/10/7 [도표 2] 코스맥스 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 24 25 26F 매출액 588.6 623.6 585.6 601.0 682.0 794.9 819.7 776.0 2,166.1 2,398.8 3,072.6 1. 한국 362.8 420.5 383.5 359.7 423.2 518.4 556.1 485.6 1,357.7 1,526.5 1,983.3 2. 중국 162.7 148.6 140.0 181.4 194.7 197.4 179.7 212.1 574.4 632.7 783.9 3. 미국 28.7 30.0 36.9 37.0 42.0 53.8 62.7 59.2 137.1 132.6 217.7 4. 동남아 53.5 43.9 36.7 36.8 47.0 53.8 46.2 44.2 156.7 170.9 191.2 YoY 11.7% 13.1% 10.5% 7.7% 15.9% 27.5% 40.0% 29.1% 21.9% 10.7% 28.1% 1. 한국 15.0% 20.8% 10.3% 3.9% 16.6% 23.3% 45.0% 35.0% 28.4% 12.4% 29.9% 2. 중국 3.4% 0.7% 22.4% 17.0% 19.7% 32.8% 28.4% 16.9% 4.9% 10.1% 23.9% 3. 미국 -26.0% -16.7% 13.5% 24.2% 46.3% 79.3% 70.0% 60.0% -2.0% -3.3% 64.2% 4. 동남아 59.2% 23.0% -15.4% -16.4% -12.1% 22.6% 25.9% 20.0% 40.7% 9.1% 11.8% 영업이익 51.3 60.8 42.7 40.9 53.0 73.7 78.2 68.3 175.4 195.8 273.3 1. 한국 34.3 49.9 34.3 36.0 38.0 56.4 63.3 52.5 138.7 154.5 210.2 2. 해외/기타 17.0 10.9 8.4 4.9 15.0 17.3 14.9 15.9 36.7 41.3 63.2 YoY 13.0% 30.2% -1.6% 2.7% 3.3% 21.2% 83.1% 67.1% 51.6% 11.6% 39.6% 1. 한국 14.0% 44.6% -13.2% 4.0% 10.8% 13.0% 84.5% 45.8% 60.0% 11.4% 36.0% 2. 해외/기타 11.0% -10.6% 115.3% -6.0% -11.8% 58.8% 77.3% 223.3% 26.6% 12.5% 53.0% OPM 8.7% 9.8% 7.3% 6.8% 7.8% 9.3% 9.5% 8.8% 8.1% 8.2% 8.9% 1. 한국 9.5% 11.9% 8.9% 10.0% 9.0% 10.9% 11.4% 10.8% 10.2% 10.1% 10.6% 2. 해외/기타 7.6% 5.4% 4.2% 2.0% 5.8% 6.3% 5.7% 5.5% 4.5% 4.7% 5.8% 세전이익 25.2 26.4 40.0 64.9 55.4 64.7 62.0 87.3 137.6 156.5 269.5 YoY -25.6% -49.0% 77.3% 120.4% 119.8% 145.3% 55.0% 34.6% 63.4% 13.7% 72.2% (지배)순이익 8.1 20.9 9.0 85.1 41.6 48.7 46.0 64.7 85.8 123.1 200.9 YoY -57.7% -37.8% -57.5% 616.8% 411.3% 132.7% 413.3% -23.9% 50.2% 43.4% 63.3% NPM 1.4% 3.4% 1.5% 14.2% 6.1% 6.1% 5.6% 8.3% 4.0% 5.1% 6.5% 자료: 교보증권 리서치센터 [PDF 3페이지] 코스맥스 [192820] 여전히 매수 추천: 이런 실적은 처음인데, 성수기 going on! 3 Research Center 2026/10/7 [코스맥스 192820] 포괄손익계산서 단위: 십억원 재무상태표 단위: 십억원 12 결산(십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 12 결산(십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 2,166 2,399 3,073 3,749 4,573 유동자산 943 975 1,290 1,642 2,068 매출원가 1,748 1,990 2,549 3,109 3,794 현금및현금성자산 256 192 481 803 1,199 매출총이익 418 409 524 639 780 매출채권 및 기타채권 357 436 450 465 481 매출총이익률 (%) 19.3 17.1 17.1 17.1 17.1 재고자산 257 271 284 299 314 판매비와관리비 243 213 213 213 213 기타유동자산 72 76 75 75 75 영업이익 175 196 273 348 443 비유동자산 991 1,150 1,083 1,022 968 영업이익률 (%) 8.1 8.2 8.9 9.3 9.7 유형자산 778 926 862 805 752 EBITDA 244 270 340 409 499 관계기업투자금 1 1 2 4 5 EBITDA Margin (%) 11.3 11.3 11.1 10.9 10.9 기타금융자산 55 52 52 52 52 영업외손익 -38 -39 -4 -31 -33 기타비유동자산 157 172 166 162 158 관계기업손익 0 0 0 0 0 자산총계 1,934 2,125 2,373 2,664 3,036 금융수익 47 64 70 79 90 유동부채 1,114 1,201 1,257 1,317 1,380 금융비용 -68 -99 -95 -98 -102 매입채무 및 기타채무 285 317 330 344 359 기타 -17 -5 22 -11 -21 차입금 464 499 534 572 612 법인세비용차감전순손익 138 157 270 317 410 유동성채무 45 84 90 96 103 법인세비용 49 25 59 70 90 기타유동부채 320 302 303 305 306 계속사업순손익 88 131 210 248 320 비유동부채 311 312 324 337 351 중단사업순손익 0 0 0 0 0 차입금 149 175 183 193 202 당기순이익 88 131 210 248 320 사채 39 20 21 22 23 당기순이익률 (%) 4.1 5.5 6.8 6.6 7.0 기타비유동부채 123 117 120 123 126 비지배지분순이익 3 8 9 11 14 부채총계 1,425 1,513 1,581 1,654 1,731 지배지분순이익 86 123 201 237 306 지배지분 473 558 722 921 1,190 지배순이익률 (%) 4.0 5.1 6.5 6.3 6.7 자본금 6 6 6 6 6 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 28 13 13 13 13 기타포괄이익 32 3 4 4 4 이익잉여금 384 483 647 846 1,115 포괄순이익 120 134 214 252 324 기타자본변동 0 0 0 0 0 비지배지분포괄이익 4 7 12 14 18 비지배지분 35 54 70 89 115 지배지분포괄이익 117 126 202 238 306 자본총계 509 612 792 1,010 1,305 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 총차입금 739 813 866 921 981 현금흐름표 단위: 십억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, % 12 결산(십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 12 결산(십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 영업활동 현금흐름 73 87 229 260 327 EPS 7,560 10,843 17,705 20,854 26,966 당기순이익 88 131 210 248 320 PER 19.7 15.0 15.2 12.9 10.0 비현금항목의 가감 186 147 168 166 173 BPS 41,711 49,179 63,586 81,141 104,808 감가상각비 64 69 63 58 53 PBR 3.6 3.3 4.2 3.3 2.6 외환손익 -13 3 4 4 4 EBITDAPS 21,517 23,785 29,987 36,068 43,946 지분법평가손익 0 0 0 0 0 EV/EBITDA 8.9 9.2 10.2 7.9 5.9 기타 135 74 101 105 116 SPS 190,853 211,353 270,730 330,290 402,954 자산부채의 증감 -127 -87 -55 -55 -55 PSR 0.8 0.8 1.0 0.8 0.7 기타현금흐름 -74 -104 -94 -99 -111 CFPS -9,755 -3,168 19,880 24,473 30,479 투자활동 현금흐름 -160 -179 -1 -1 -1 DPS 2,300 3,300 3,300 3,300 3,300 투자자산 -5 2 -1 -1 -1 유형자산 -165 -187 0 0 0 재무비율 단위: 원, 배, % 기타 10 6 0 0 0 12 결산(십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 재무활동 현금흐름 68 28 -7 -3 0 성장성 단기차입금 36 34 35 37 40 매출액 증가율 21.9 10.7 28.1 22.0 22.0 사채 18 20 1 1 1 영업이익 증가율 51.6 11.6 39.6 27.5 27.2 장기차입금 74 71 9 9 10 순이익 증가율 133.9 48.2 60.5 17.8 29.3 자본의 증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 현금배당 -6 -26 -37 -37 -37 ROIC 12.4 13.3 16.1 21.4 28.1 기타 -55 -70 -14 -14 -13 ROA 4.9 6.1 8.9 9.4 10.7 현금의 증감 -1 -64 289 322 396 ROE 20.5 23.9 31.4 28.8 29.0 기초 현금 257 256 192 481 803 안정성 기말 현금 256 192 481 803 1,199 부채비율 280.0 247.1 199.7 163.7 132.6 NOPLAT 113 164 213 272 346 순차입금비율 38.2 38.3 36.5 34.6 32.3 FCF -111 -36 226 278 346 이자보상배율 3.9 4.2 5.5 6.6 7.9 자료: 코스맥스, 교보증권 리서치센터 [PDF 4페이지] 코스맥스 [192820] 여전히 매수 추천: 이런 실적은 처음인데, 성수기 going on! 4 Research Center 2026/10/7 코스맥스 최근 2년간 목표주가 변동추이 ㄴ 최근 2년간 목표주가 및 괴리율 추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 일자 투자의견 목표주가 괴리율 평균 최고/최저 평균 최고/최저 2024.10.10 매수 200,000 (28.13) (21.40) 2025.11.11 매수 230,000 (27.87) (22.61) 2024.11.12 매수 200,000 (29.56) (21.40) 2026.01.13 매수 230,000 (23.12) (9.13) 2024.11.21 매수 200,000 (30.62) (1.10) 2026.02.24 매수 230,000 (22.21) (9.13) 2024.01.16 매수 200,000 (26.45) (15.90) 2026.04.06 매수 230,000 (19.70) (1.30) 2025.02.24 매수 220,000 (21.53) (15.95) 2026.05.13 매수 260,000 (35.34) (25.42) 2025.04.15 매수 220,000 (21.14) (10.86) 2026.07.07 매수 260,000 (32.66) (19.23) 2025.05.14 매수 220,000 (15.53) 10.23 2026.08.12 매수 310,000 (19.92) (19.68) 2025.06.16 매수 290,000 (8.06) (2.76) 2026.08.18 매수 310,000 (11.64) (2.26) 2025.07.11 매수 310,000 (20.38) (14.19) 2026.10.07 매수 410,000 2025.08.12 매수 310,000 (26.77) (14.19) 2025.09.18 매수 310,000 (28.99) (14.19) 자료: 교보증권 리서치센터 ■ Compliance Notice ■ 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. 이 조사자료는 당사 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보증하는 것이 아닙니다. 따라서 이 조사자료는 투자참고자료로만 활용하시기 바라며, 어떠한 경우에 도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 또한 이 조사자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 당사 리서치센터 연구원은 고객에게 카카오톡 메신저 등으로 개별 접촉하지 않습니다. 당사 연구원 사칭 사기 등에 주의하시기 바랍니다. ㆍ 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. ㆍ 전일기준 당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. ㆍ 추천종목은 전일기준 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. ■ 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항 ■ 기준일자_2026.09.30 구분 Buy(매수) Trading Buy(매수) Hold(보유) Sell(매도) 비율 96.4% 3.6% 0.0% 0.0% [ 업종 투자의견 ] Overweight(비중확대): 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대 Neutral(중립): 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음 Underweight(비중축소): 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대 [ 기업 투자기간 및 투자등급 ] 향후 6개월 기준, 2015.6.1(Strong Buy 등급 삭제) Buy(매수): KOSPI 대비 기대수익률 10%이상 Trading Buy: KOSPI 대비 10%이상 초과수익 예상되나 불확실성 높은 경우 Hold(보유): KOSPI 대비 기대수익률 -10~10% Sell(매도): KOSPI 대비 기대수익률 -10% 이하 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 24.10.07 25.04.07 25.10.07 26.04.07 26.10.07 주가 목표주가 (천원) ===== 통합 원문 35 / 40 ===== [채널] 루팡 [게시일시] 2026.10.07 13:04:55 [텔레그램 게시물] https://t.me/bornlupin/20508 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [속보] 우주청장 "누리호 예정된 비행 절차에 따라 목표 궤도 도달" https://www.yna.co.kr/view/AKR20261007102100017?input=1195m [[속보] 우주청장 "누리호 예정된 비행 절차에 따라 목표 궤도 도달" | 연합뉴스] https://yna.co.kr/view/AKR20261007102100017?input=1195m [외부 원문 1] [URL] https://www.yna.co.kr/view/AKR20261007102100017?input=1195m [제목] [속보] 우주청장 "누리호 예정된 비행 절차에 따라 목표 궤도 도달" | 연합뉴스 조승한 기자 구독 구독중 이전 다음 이미지 확대 오태석 우주항공청장, 누리호 발사관리위 개최 결과 발표 (서울=연합뉴스) 오태석 우주항공청장이 7일 전남광주 고흥 나로우주센터에서 열린 누리호 발사관리위원회 개최 결과를 발표하고 있다. 우주항공청과 한국항공우주연구원은 이날 나로우주센터에서 발사관리위원회를 열어 기술적 준비 상황, 기상 상황, 우주 환경, 우주물체와의 충돌 가능성 등을 종합적으로 검토해 발사시각을 낮 12시 25분으로 확정했다. 2026.10.7 [한국항공우주연구원 제공. 재판매 및 DB 금지] photo@yna.co.kr 제보는 카카오톡 okjebo <저작권자(c) 연합뉴스, 무단 전재-재배포, AI 학습 및 활용 금지> 2026/10/07 13:02 송고 2026년10월07일 13시02분 송고 #누리호 댓글 좋아요 슬퍼요 화나요 후속요청 북마크 공유 공유하기 카카오톡 페이스북 X 페이스북 메신저 네이버 밴드 URL 복사 닫기 URL이 복사되었습니다. 댓글 글자크기 본문 글자 크기 조정 폰트 1단계 13px 폰트 2단계 16px 폰트 3단계 18px 폰트 4단계 20px 폰트 5단계 22px 닫기 프린트 제보 [외부 원문 2] [URL] https://www.yna.co.kr/view/AKR20261007102100017?input=1195m [제목] [속보] 우주청장 "누리호 예정된 비행 절차에 따라 목표 궤도 도달" | 연합뉴스 조승한 기자 구독 구독중 이전 다음 이미지 확대 오태석 우주항공청장, 누리호 발사관리위 개최 결과 발표 (서울=연합뉴스) 오태석 우주항공청장이 7일 전남광주 고흥 나로우주센터에서 열린 누리호 발사관리위원회 개최 결과를 발표하고 있다. 우주항공청과 한국항공우주연구원은 이날 나로우주센터에서 발사관리위원회를 열어 기술적 준비 상황, 기상 상황, 우주 환경, 우주물체와의 충돌 가능성 등을 종합적으로 검토해 발사시각을 낮 12시 25분으로 확정했다. 2026.10.7 [한국항공우주연구원 제공. 재판매 및 DB 금지] photo@yna.co.kr 제보는 카카오톡 okjebo <저작권자(c) 연합뉴스, 무단 전재-재배포, AI 학습 및 활용 금지> 2026/10/07 13:02 송고 2026년10월07일 13시02분 송고 #누리호 댓글 좋아요 슬퍼요 화나요 후속요청 북마크 공유 공유하기 카카오톡 페이스북 X 페이스북 메신저 네이버 밴드 URL 복사 닫기 URL이 복사되었습니다. 댓글 글자크기 본문 글자 크기 조정 폰트 1단계 13px 폰트 2단계 16px 폰트 3단계 18px 폰트 4단계 20px 폰트 5단계 22px 닫기 프린트 제보 ===== 통합 원문 36 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:04:58 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216188 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [코스맥스 / 화장품 / 실적 프리뷰] 제목: 예상보다 좋을 국내법인, 고성장하는 해외법인 작성자: 형권훈 (SK증권) 투자의견: 매수(유지) 목표주가: 370,000 원 [실적 상향 전망] · 3Q26 연결 매출액 8,238억 원, 영업이익 756억 원을 기록하여 영업이익 기준 시장 컨센서스를 상회할 것으로 추정됨. [국내외 고성장세] · 국내법인의 색조 화장품 매출 턴어라운드와 더불어 중국 및 미국의 해외법인이 높은 매출 성장세를 보이며 실적을 견인하고 있음. [일회성 비용 발생] · 이번 분기 이스트법인의 전환사채 상환과 관련된 약 100억 원의 비용이 영업외 비용에 일회성으로 반영될 예정임. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216188 [첨부 파일] 기업_코스맥스_예상보다_좋을_국내법인_고성장하는_해외법인_SK증권_261007.pdf [제목] 기업_코스맥스_예상보다_좋을_국내법인_고성장하는_해외법인_SK증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 코스맥스 (192820/KS) 예상보다 좋을 국내법인, 고성장하는 해외법인 2026-10-07 화장품. 형권훈 / kh.hyung@sks.co.kr / 3773-9997 매수(유지) 목표주가: 370,000 원(상향) 현재주가: 298,000 원 상승여력: 24.2% Signal: 3Q26 영업이익 시장 컨센서스 +12% 상회 추정 Key: 국내·해외법인 탑라인 고성장, 국내 색조 매출 턴어라운드 예상 Step: 목표주가 상향, 매수 추천 3Q26 Preview: 영업이익 시장 컨센서스 상회 추정 연결 매출액 8,238 억 원(+40.7% YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익 756 억 원 (+77.0%, OPM 9.2%) 기록해 영업이익 기준 당사의 직전 추정치(664 억 원)와 시 장 컨센서스(677 억 원)를 상회할 것으로 추정한다. 국내법인의 매출액 성장률을 기존 +34%에서 +46%로 상향했는데, 색조 제품 매출을 크게 상향했다. 당사는 기존에 색 조 화장품 수출 업황이 부진한 점을 추정치에 반영했으나, 정샘물과 클리오 등 색조 고 객사향 매출이 성장해 이번 분기 색조 매출이 성장세로 돌아설 것이다. 해외법인의 합 산 매출은 31% 성장해 2 분기와 유사한 흐름을 예상한다. 중국법인이 상위 색조 고객 사 중심으로 매출 +28% 성장할 것이며, 미국은 인디 고객사의 강한 수요가 이어져 매 출 +76% 고성장할 것이다. 한편 이스트법인의 전환사채 상환 관련해 약 100 억 원이 이번 분기 영업외 비용에 일회성으로 반영될 것이다. 한·중·미 삼위일체 한국, 중국, 미국 법인의 사업이 모두 순항 중이며, 각각 K 뷰티, C 뷰티, 미국 인디 뷰 티 수요가 실적으로 연결되고 있다. 세가지 영역 모두 글로벌 전체 뷰티 시장 대비 빠르 게 성장 중인데, 이를 바탕으로 4 분기에도 연결 매출이 +35% 성장해 현재 시장 컨센 서스 기준 성장률인 +22%를 크게 상회할 것으로 전망한다. 동사의 ’26, ‘27 년 이익 추정치를 상향해 목표주가를 기존 350,000 원에서 370,000 원으로 상향한다. 적정 PER 은 최근 2년 12MF PER 밴드 상단인 21배를 적용했다. STOCK DATA 주가(26/10/06) 298,000 원 KOSPI 6,941.39 pt 52주 최고가 303,000 원 60 일 평균 거래대금 31 십억원 COMPANY DATA 발행주식수 1,135 만주 시가총액 3,382 십억원 주요주주 코스맥스비티아이(외10) 27.51% 국민연금공단 12.57% 외국인 지분율 35.26% 추정치 변경 및 컨센서스 비교 26년 3분기 26년 연간실적 신규 추정치 이전 추정치 차이(%) 컨센서스 차이(%) 신규 추정치 이전 추정치 차이(%) 컨센서스 차이(%) 매출액(십억원) 824 756 9.0 764 7.8 3,110 2,969 4.7 2,971 4.7 영업이익(십억원) 76 66 13.9 68 11.2 274 254 7.9 257 6.6 지배주주순이익(십억원) 42 40 4.4 41 1.5 163 156 4.5 169 -3.6 영업이익률(%) 9.2 8.8 - 8.9 - 8.8 8.6 - 8.7 - 지배주주순이익률(%) 5.0 5.3 - 5.4 - 5.2 5.3 - 5.7 - 자료: SK증권 주가 및 상대수익률 -80 -60 -40 -20 0 20 40 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 25.9 25.12 26.3 26.6 26.9 코스맥스 KOSPI대비상대수익률 (원) (%) [PDF 2페이지] 2 코스맥스 법인별 실적 추정치 (단위: 십억 원, %) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26E 4Q26E '25 '26E '27E 매출액 589 624 586 601 682 795 824 809 2,399 3,110 3,530 코스맥스 별도 363 420 383 360 423 518 559 504 1,526 2,004 2,244 해외법인 226 203 202 241 259 277 265 305 872 1,106 1,286 중국 163 149 140 181 195 197 179 224 633 796 900 미국 29 30 37 37 42 54 65 62 133 222 273 인도네시아 30 21 22 26 23 29 28 30 98 109 126 태국 24 23 15 11 24 25 19 19 73 87 104 영업이익 51 61 43 41 53 74 76 72 196 274 333 YoY (%) 13 30 -2 3 3 21 77 76 12 40 21 OPM (%) 9 10 7 7 8 9 9 9 8 9 9 코스맥스 별도 34 50 34 36 38 56 61 50 155 206 247 해외법인 및 기타 17 11 8 5 15 17 15 22 41 69 85 매출액 YoY (%) 12 13 11 8 16 27 41 35 11 30 14 코스맥스 별도 15 21 10 4 17 23 46 40 12 31 12 해외법인 7 0 11 14 15 36 31 27 8 27 16 중국 3 1 22 17 20 33 28 24 10 26 13 미국 -26 -17 14 24 46 79 76 67 -3 68 23 인도네시아 23 -18 -33 -18 -23 38 30 15 -14 12 15 태국 152 124 37 -12 2 8 22 71 69 18 20 자료: 코스맥스, SK증권 코스맥스 목표주가 산정 로직 항목 단위 구분 값 산식 12MF 지배주주순이익 십억 원 (A) 200 유통주식수 주 (B) 11,349,509 12MF EPS 원 (C) 17,623 (A)/(B) Target 멀티플 배 (D) 21 최근 2년 12MF PER 밴드 상단 목표주가 원 (E) 370,000 (C)*(D) 현재 주가 원 (F) 298,000 주가 상승여력 % (G) 24.2% (E)/(F) - 1 자료: SK증권 코스맥스 12MF PER 밴드차트 자료: Quantiwise, SK증권 0 70,000 140,000 210,000 280,000 350,000 420,000 24/01 24/07 25/01 25/07 26/01 26/07 x10 x13 x16 x19 x21 수정주가 (원) [PDF 3페이지] 3 분기 연결 실적 추이 및 추정치 연간 연결 실적 추이 및 추정치 자료: 코스맥스, SK증권 자료: 코스맥스, SK증권 분기 별도 실적 추이 및 추정치 연간 별도 실적 추이 및 추정치 자료: 코스맥스, SK증권 자료: 코스맥스, SK증권 분기 해외법인 실적 추이 및 추정치 연간 해외법인 실적 추이 및 추정치 자료: 코스맥스, SK증권 자료: 코스맥스, SK증권 0 3 6 9 12 0 200 400 600 800 1,000 1Q25 3Q25 1Q26 3Q26E 연결매출(좌) 연결영업이익(좌) OPM(우) (십억원) (%) 0 2 4 6 8 10 0 700 1,400 2,100 2,800 3,500 4,200 '23 '24 '25 '26E '27E 연결매출(좌) 연결영업이익(좌) OPM(우) (십억원) (%) 0 3 6 9 12 15 0 100 200 300 400 500 600 1Q25 3Q25 1Q26 3Q26E 별도매출(좌) 별도영업이익(좌) OPM(우) (십억원) (%) 0 3 6 9 12 15 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 '23 '24 '25 '26E '27E 별도매출(좌) 별도영업이익(좌) OPM(우) (십억원) (%) 0 2 4 6 8 10 0 60 120 180 240 300 1Q25 3Q25 1Q26 3Q26E 해외법인및기타매출(좌) 해외법인및기타영업이익(좌) OPM(우) (십억원) (%) 0 2 4 6 8 0 300 600 900 1,200 1,500 '23 '24 '25 '26E '27E 해외법인및기타매출(좌) 해외법인및기타영업이익(좌) OPM(우) (십억원) (%) [PDF 4페이지] 4 재무상태표 포괄손익계산서 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026E 2027E 2028E 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026E 2027E 2028E 유동자산 943 975 1,415 1,756 2,048 매출액 2,166 2,399 3,110 3,530 3,838 현금및현금성자산 256 192 286 322 493 매출원가 1,748 1,990 2,564 2,885 3,119 매출채권 및 기타채권 357 436 565 641 697 매출총이익 418 409 546 645 719 재고자산 257 271 351 399 433 매출총이익률(%) 19.3 17.1 17.6 18.3 18.7 비유동자산 991 1,150 1,232 1,257 1,298 판매비와 관리비 243 213 272 312 336 장기금융자산 55 52 64 70 75 영업이익 175 196 274 333 383 유형자산 778 926 999 1,021 1,060 영업이익률(%) 8.1 8.2 8.8 9.4 10.0 무형자산 63 64 60 56 53 비영업손익 -38 -39 -45 -37 -19 자산총계 1,934 2,125 2,647 3,013 3,346 순금융손익 -38 -40 -27 -27 -22 유동부채 1,114 1,201 1,549 1,755 1,905 외환관련손익 16 -7 -9 -8 4 단기금융부채 739 814 1,055 1,198 1,303 관계기업등 투자손익 -0 -0 0 0 0 매입채무 및 기타채무 231 271 351 398 433 세전계속사업이익 138 157 229 296 364 단기충당부채 5 9 12 14 15 세전계속사업이익률(%) 6.4 6.5 7.4 8.4 9.5 비유동부채 311 312 347 337 304 계속사업법인세 49 25 55 71 87 장기금융부채 230 230 242 217 174 계속사업이익 88 131 174 225 277 장기매입채무 및 기타채무 0 0 0 0 0 중단사업이익 0 0 0 0 0 장기충당부채 0 0 0 0 0 *법인세효과 0 0 0 0 0 부채총계 1,425 1,513 1,896 2,092 2,210 당기순이익 88 131 174 225 277 지배주주지분 473 558 685 843 1,040 순이익률(%) 4.1 5.5 5.6 6.4 7.2 자본금 6 6 6 6 6 지배주주 86 123 163 211 260 자본잉여금 28 13 13 13 13 지배주주귀속 순이익률(%) 4.0 5.1 5.3 6.0 6.8 기타자본구성요소 -0 -0 -0 -0 -0 비지배주주 3 8 11 14 17 자기주식 -0 -0 -0 -0 -0 총포괄이익 120 134 175 223 277 이익잉여금 384 483 609 769 966 지배주주 117 126 165 211 261 비지배주주지분 35 54 65 79 96 비지배주주 4 7 10 12 15 자본총계 509 612 750 921 1,136 EBITDA 244 270 355 414 468 부채와자본총계 1,934 2,125 2,647 3,013 3,346 현금흐름표 주요투자지표 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026E 2027E 2028E 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026E 2027E 2028E 영업활동현금흐름 73 87 74 98 298 성장성 (%) 당기순이익(손실) 88 131 174 225 277 매출액 21.9 10.7 29.6 13.5 8.7 비현금성항목등 186 147 173 188 192 영업이익 51.6 11.6 40.1 21.3 15.2 유형자산감가상각비 64 69 76 78 82 세전계속사업이익 63.4 13.7 46.3 29.3 23.0 무형자산상각비 5 5 4 3 3 EBITDA 39.4 10.5 31.4 16.9 12.9 기타 117 72 92 106 108 EPS 50.2 43.4 32.8 29.3 23.0 운전자본감소(증가) -127 -87 -191 -217 -62 수익성 (%) 매출채권및기타채권의감소(증가) -68 -73 -129 -76 -56 ROA 5.1 6.5 7.3 8.0 8.7 재고자산의감소(증가) -20 -13 -80 -47 -35 ROE 20.5 23.9 26.3 27.7 27.6 매입채무및기타채무의증가(감소) -38 40 80 47 35 EBITDA마진 11.3 11.3 11.4 11.7 12.2 기타 -124 -177 -137 -169 -197 안정성 (%) 법인세납부 -50 -74 -55 -71 -87 유동비율 84.6 81.2 91.3 100.1 107.5 투자활동현금흐름 -160 -179 -184 -126 -122 부채비율 280.0 247.1 252.8 227.1 194.6 금융자산의감소(증가) 3 15 -13 -9 -1 순차입금/자기자본 132.3 133.6 128.5 81.8 55.5 유형자산의감소(증가) -161 -183 -150 -100 -120 EBITDA/이자비용(배) 5.4 5.8 10.2 11.5 13.6 무형자산의감소(증가) -4 -6 0 0 0 배당성향 30.4 30.4 31.9 29.5 27.5 기타 2 -6 -21 -17 -1 주당지표 (원) 재무활동현금흐름 68 28 215 66 -1 EPS(계속사업) 7,560 10,843 14,400 18,617 22,906 단기금융부채의증가(감소) -2 -16 241 143 105 BPS 41,737 49,206 60,409 74,271 91,679 장기금융부채의증가(감소) 76 70 12 -24 -43 CFPS 13,622 17,377 21,471 25,805 30,359 자본의증가(감소) -0 -16 0 0 0 주당 현금배당금 2,300 3,300 4,600 5,500 6,300 배당금지급 -6 -26 -37 -52 -62 Valuation지표 (배) 기타 -0 16 0 -0 0 PER 19.7 15.0 20.7 16.0 13.0 현금의 증가(감소) -1 -64 94 36 171 PBR 3.6 3.3 4.9 4.0 3.3 기초현금 257 256 192 286 323 PCR 10.9 9.4 13.9 11.5 9.8 기말현금 256 192 286 323 493 EV/EBITDA 9.8 10.1 11.7 10.2 8.9 FCF -88 -96 -76 -2 178 배당수익률 1.5 2.0 1.7 2.0 2.3 자료 : 코스맥스, SK증권 추정 [PDF 5페이지] 5 일시 투자의견 목표주가 목표가격 대상시점 괴리율 평균주가대비 최고(최저) 주가대비 2026.10.07 매수 370,000원 6개월 2026.09.07 매수 350,000원 6개월 -21.89% -14.86% 2026.08.12 매수 290,000원 6개월 -5.34% 4.48% 2026.05.14 매수 250,000원 6개월 -30.09% -16.00% 2025.11.11 매수 240,000원 6개월 -23.04% -5.42% 2025.09.24 매수 300,000원 6개월 -31.45% -23.50% COMPLIANCE NOTICE 작성자(형권훈)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다. 본 보고서에 언급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다. 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3 자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 당사는 자료공표일 현재 해당기업과 관련하여 특별한 이해 관계가 없습니다. 종목별 투자의견은 다음과 같습니다. 투자판단 3 단계(6 개월기준) 15%이상 → 매수 / -15%~15% → 중립 / -15%미만 → 매도 SK증권 유니버스 투자등급 비율 (2026 년 10 월 07 일 기준) 매수 96.35% 중립 3.65% 매도 0.00% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 24.10 25.01 25.04 25.07 25.10 26.01 26.04 26.07 26.10 코스맥스 수정TP (원) ===== 통합 원문 37 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:05:05 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216192 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [코스맥스 / 화장품 / 기업 리포트 요약] 제목: 좋은 건 다 이유가 있다 작성자: 박현진, 권채윤 연구원 (신한투자증권) 투자의견: 매수 (유지) 목표주가: 350,000 원 (상향) [실적 호조 전망] · 3분기 연결 매출액 8,345억 원, 영업이익 735억 원으로 전년 동기 대비 각각 43%, 72% 성장하며 컨센서스를 10% 이상 상회할 전망임. [해외 법인 성장] · 미국법인의 분기 BEP 및 연간 순이익 흑자 달성과 함께 중국, 인도네시아, 태국 등 글로벌 법인들의 고른 실적 턴어라운드와 성장이 돋보임. [리스크 및 과제] · 조업일수 감소 및 일부 색조 대량 수주건의 물량 감소 이슈가 존재했으나, 기초 화장품 생산 비중 확대와 마진 개선을 통해 극복 중임. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216192 [첨부 파일] 기업_코스맥스_좋은_건_다_이유가_있다_신한투자증권_261007.pdf [제목] 기업_코스맥스_좋은_건_다_이유가_있다_신한투자증권_261007.pdf [PDF 1페이지] [화장품] 박현진 연구위원  hpark@shinhan.com 권채윤 연구원  chaeyun.k@shinhan.com Revision 실적추정치 상향 Valuation 유지 시가총액 3,382.2십억원 발행주식수(유동비율) 11.3백만주(72.2%) 52주 최고가/최저가 303,000원/144,900원 일평균 거래액 (60일) 30,825백만원 외국인 지분율 35.3% 주요주주 (%) 코스맥스비티아이 외 10 인 27.5 국민연금공단 12.6 수익률 (%) 1M 3M 12M YTD 절대 8.2 67.4 40.6 67.4 상대 4.2 94.2 (28.1) 3.9 주가 ESG 컨센서스 20 40 60 80 100 120 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 09/25 01/26 05/26 09/26 코스맥스주가(좌축) KOSPI 대비상대지수(우축) (원) (09/25=100) S A+ A+ S 0 2 4 6 8 10 ESG E S G (점수및등급) 12월 결산 2024 2025 2026F 2027F 2028F 매출액 (십억원) 2,166.1 2,398.8 3,163.1 4,134.4 5,044.0 영업이익 (십억원) 175.4 195.8 272.4 401.6 507.6 순이익 (십억원) 85.8 123.1 176.4 273.5 347.3 ROE (%) 20.5 23.9 28.4 35.1 34.5 배당수익률 (%) 1.5 2.0 1.5 2.3 2.9 PER (배) 19.7 15.0 19.2 12.4 9.7 PBR (배) 3.6 3.3 5.0 3.9 3.0 EV/EBITDA (배) 9.8 10.1 11.1 8.0 6.4 자료: 회사 자료, 신한투자증권  투자판단 매수 (유지)  목표주가 350,000 원 (상향)  상승여력 18.4%  현재주가 (10 월 6 일) 295,500 원 신한생각 수요 강세에 이익도 레벨업! 한국법인의 생산 효율성 개선 및 제품 믹스 개선, 미국법인과 중국법인이 이익 기여 높여감으로써 연결 영업이익 개선 추세는 더욱 견고해질 전망. 타사 대비 해외 법인 성장성 높은 게 장점. 선호주 의견 유지 3Q26 Preview: 한국, 중국, 미국, 동남아 모두 성장 강세 3Q26 연결매출 8,345억원, 영업이익 735억원으로 전년동기대비(이하 동 일) 각각 43%, 72% 성장해 기존 추정치와 컨센서스를 10% 이상 상회할 전망. 법인별 매출은 한국 49%, 중국 23%, 미국 77%, 인도네시아 33%, 태국 25% 성장 예상. 조업일수 감소에도 불구하고 한국법인과 미국법인 성장률이 시장 기대 수준을 크게 상회할 것으로 기대. 기초 화장품 생산 비중이 늘면서 제품 믹스 개선 동반. 색조 대량 수주건 물량 감소 이슈 해 소되면서 한국법인 마진 개선 부각될 가능성 상승 중국은 색조 수주 집중되면서 대형 고객사 매출 증가. 베이스 메이크업과 립 카테고리 위주 영업 강화 중. 미국법인은 분기 BEP, 연간 순이익 흑자 전망에 무리 없이 순항 중. 스킨케어 중심의 개발 의뢰 증가 중으로 파악. 인도네시아 법인도 기존 스테디셀러 제품의 프로모션 강화 등으로 실적 턴어라운드 지속 중. 태국법인도 기능성 기초 제품 수주 증가 추세에 계절 성 옅어지는 중. 설비 이관 후 11월 중 정상 가동되어 매출 기여 가능 Valuation & Risk: 추정치 상향, 목표주가 상향 2027년 지배순이익 추정치 16% 상향하여 목표주가도 28만원에서 35만원 으로 25% 상향(12개월 선행 목표 주가수익비율 16배 유지). 해외법인 이 익 개선 흐름 본격화로 향후 재무구조 개선 추세 나타날 전망 코스맥스 (192820) 좋은 건 다 이유가 있다 2026 년 10 월 7 일 [PDF 2페이지] COMPANY REPORT I 코스맥스 2026년 10월 7일 2 I 코스맥스 중국법인 Top 10 고객사 매출 비중 코스맥스 미국법인 Top 10 고객사 매출 비중 자료: 회사 자료, 신한투자증권 자료: 회사 자료, 신한투자증권 코스맥스 3Q26 실적 Preview (십억원, %, %p) 3Q26F 2Q26 QoQ 3Q25 YoY 컨센서스 차이 연결매출 834.5 794.9 5.0 585.6 42.5 764.4 9.2 영업이익 73.5 73.7 (0.3) 42.7 72.1 67.7 8.6 영업이익률 8.8 9.3 (0.5) 7.3 1.5 8.9 (0.0) 자료: 에프앤가이드 QuantiWise, 신한투자증권 코스맥스 분기, 연간 실적 전망 (억원,%) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 2025 2026F 2027F 연결매출 5,886 6,236 5,856 6,010 6,820 7,949 8,345 8,517 23,988 31,631 41,344 % YoY 11.7 13.1 10.5 7.7 15.9 27.5 42.5 41.7 10.7 31.9 30.7 영업이익 513 608 427 409 530 737 735 722 1,958 2,724 4,016 % of sales 8.7 9.8 7.3 6.8 7.8 9.3 8.8 8.5 8.2 8.6 9.7 % YoY 12.8 30.1 (1.6) 2.8 3.2 21.2 72.2 76.6 11.6 39.2 47.4 자료: 신한투자증권 코스맥스 목표주가 산정 FW12개월 주당순이익(EPS) (원) 22,101 Target PER (배) 16 목표주가 (원) 350,000 자료: 신한투자증권 코스맥스 실적 전망 변경 (십억원,%) 변경전 변경후 변화율 컨센서스 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 연결매출 3,002.2 3,958.3 3,163.1 4,134.4 5.4 4.4 2,970.7 3,461.7 영업이익 251.1 352.8 272.4 401.6 8.5 13.8 257.0 315.8 지배순이익 160.1 236.0 176.4 273.5 10.2 15.9 169.4 206.4 영업이익률 8.4 8.9 8.6 9.7 0.2 0.8 8.7 9.1 순이익률 5.3 6.0 5.6 6.6 0.2 0.7 5.7 6.0 자료: 에프앤가이드, 신한투자증권 중국Top10 바이어 55% 이외바이어 45% 미국Top10 고객사 60% 이외바이어 40% [PDF 3페이지] COMPANY REPORT I 코스맥스 2026년 10월 7일 3 I 한국법인 매출액 및 매출성장률 추이 한국법인 기초와 색조 카테고리 매출 비중 자료: 회사 자료, 신한투자증권 자료: 회사 자료, 신한투자증권 중국 이스트법인 매출액 및 매출성장률 추이 중국 상해법인 기초와 색조 카테고리 매출 비중 자료: 회사 자료, 신한투자증권 자료: 회사 자료, 신한투자증권 코스맥스 법인별 매출 추정 (억원, %) 2021 2022 2023 2024 2025 2026F 2027F 연결매출 15,916 16,001 17,775 21,661 23,988 31,631 41,344 코스맥스 한국 8,532 8,540 10,576 13,577 15,265 20,443 27,135 코스맥스 중국(상해, 광주) 6,499 5,663 5,474 5,744 6,327 7,803 9,286 코스맥스 인도네시아 392 674 858 1,132 976 1,137 1,413 코스맥스 미국 724 840 1,399 1,321 1,326 2,248 3,405 코스맥스 태국 210 195 256 435 733 828 953 연결매출 % YoY 15.1 0.5 11.1 21.9 10.7 31.9 30.7 코스맥스 한국 11.5 0.1 23.8 28.4 12.4 33.9 32.7 코스맥스 중국(상해,광주) 39.5 (12.9) (3.3) 4.9 10.1 23.3 19.0 코스맥스 인도네시아 26.5 71.9 27.3 31.9 (13.8) 16.5 24.3 코스맥스 미국 (32.0) 16.0 66.5 (5.6) 0.4 69.5 51.5 코스맥스 태국 4.3 (7.1) 31.3 69.9 68.5 13.5 15.0 자료: 신한투자증권 0 15 30 45 60 75 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 (%) 색조 기초 (40) (15) 10 35 60 0 600 1,200 1,800 2,400 1Q21 1Q22 1Q23 1Q24 1Q25 1Q26 (%) (억원) 중국법인매출(좌축) 전년대비증감률(우축) 0 15 30 45 60 75 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 (%) 기초 색조 (15) 0 15 30 45 0 1,500 3,000 4,500 6,000 1Q21 1Q22 1Q23 1Q24 1Q25 1Q26 (%) (억원) 한국법인매출(좌축) 전년대비증감률(우축) [PDF 4페이지] COMPANY REPORT I 코스맥스 2026년 10월 7일 4 I 중국 이스트법인 법인별 매출액 추이 중국 이스트법인 법인별 순이익 추이 자료: 회사 자료, 신한투자증권 자료: 회사 자료, 신한투자증권 코스맥스 미국법인 매출액 추이 코스맥스 태국법인 매출액 추이 자료: 회사 자료, 신한투자증권 자료: 회사 자료, 신한투자증권 코스맥스 인도네시아법인 매출액 추이 코스맥스 ROE 개선 추이 자료: 회사 자료, 신한투자증권 자료: 회사 자료, 신한투자증권 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 1Q21 1Q22 1Q23 1Q24 1Q25 1Q26 (억원) 상해 광주 (60) 0 60 120 180 240 1Q21 1Q22 1Q23 1Q24 1Q25 1Q26 (억원) 상해순이익 광주순이익 (10) 0 10 20 30 40 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 08 10 14 16 18 20 22 24 26F (%) (억원) 투하자본(좌축) ROE(우축) (50) 0 50 100 150 200 0 80 160 240 320 400 1Q21 1Q22 1Q23 1Q24 1Q25 1Q26 (%) (억원) 인도네시아법인매출(좌축) 전년대비증감률(우축) (80) (40) 0 40 80 120 0 120 240 360 480 600 1Q21 1Q22 1Q23 1Q24 1Q25 1Q26 (%) (억원) 미국법인매출(좌축) 전년대비증감률(우축) (50) 0 50 100 150 200 0 60 120 180 240 300 1Q21 1Q22 1Q23 1Q24 1Q25 1Q26 (%) (억원) 태국법인매출(좌축) 전년대비증감률(우축) [PDF 5페이지] COMPANY REPORT I 코스맥스 2026년 10월 7일 5 I ESG Insight Analyst Comment ◆ 환경 이슈에 대응하고자 코스맥스뿐만 아니라, 국내외 계열사 9개 사업장을 대상으로 온실가스 배출량 엄격히 관리 ◆ 2022년 12월, 여성가족부의 가족친화 기업인증 획득. 재택근무, 시차출퇴근 등의 유연근무제와 육아휴직제도 활용 중 ◆ 주주환원을 위한 배당 규모 결정 시, 개별 당기순이익의 30% 내외를 배당하고 있으며 배당 규모 2017년부터 증가세 신한 ESG 컨센서스 분포 ESG 컨센서스 업종 대비 점수 차 자료: Sustinvest, 신한투자증권 자료: Sustinvest, 신한투자증권 Key Chart E(환경) 세부항목별 점수 및 업종평균 S(사회) 세부항목별 점수 및 업종평균 자료: Sustinvest, 신한투자증권 / 주: 세부항목은 Sustinvest 기준 자료: Sustinvest, 신한투자증권 / 주: 세부항목은 Sustinvest 기준 G(지배구조) 세부항목별 점수 및 업종평균 배당성향 및 자사주 매입/소각 비율 자료: Sustinvest, 신한투자증권 / 주: 세부항목은 Sustinvest 기준 자료: 에프앤가이드, 신한투자증권 S A+ A+ S 0 2 4 6 8 10 ESG E S G 점수분포 (점수및등급) 전체 E(환경) S(사회) G(지배구조) ESG 컨센서스 업 종 평 균 0 2 4 6 8 10 혁신활동 생산공정 공급망관리 생물다양성 세부항목 (환경) (점) 코스맥스 업종평균 0 2 4 6 8 10 인적자원관리 공급망관리 고객관리 사회공헌및 지역사회 세부항목 (사회) (점) 코스맥스 업종평균 0 3 5 8 10 주주의 권리 정보의 투명성 이사회의 구성과 활동 이사의 보수 관계사 위험 ESG경영 인프라 기업집단 리스크 점수 세부항목 (지배구조) (점) 코스맥스 업종평균 9.9 30.4 30.4 0 20 40 2023 2024 2025 (%) 배당성향 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 2023 2024 2025 (%) 자사주매입비율 자사주처분비율 [PDF 6페이지] COMPANY REPORT I 코스맥스 2026년 10월 7일 6 I 재무상태표 12월 결산 (십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 자산총계 1,933.7 2,125.4 2,352.7 2,786.7 3,296.7 유동자산 942.5 975.0 1,178.5 1,594.3 2,041.4 현금및현금성자산 256.4 192.3 200.9 373.9 558.5 매출채권 349.2 426.9 562.9 735.8 897.6 재고자산 257.0 270.8 311.4 358.2 437.0 비유동자산 991.2 1,150.4 1,174.2 1,192.4 1,255.4 유형자산 778.4 925.5 939.0 941.5 990.0 무형자산 63.0 63.8 61.4 61.1 60.4 투자자산 55.9 53.0 65.6 81.7 96.8 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 1,424.9 1,513.1 1,612.1 1,847.4 2,087.7 유동부채 1,114.2 1,201.5 1,333.5 1,543.8 1,753.2 단기차입금 464.4 499.3 449.3 409.3 409.3 매입채무 231.1 270.7 356.9 466.5 569.2 유동성장기부채 45.1 84.0 69.0 69.0 44.0 비유동부채 310.7 311.6 278.6 303.6 334.6 사채 38.7 20.0 11.0 3.0 3.0 장기차입금(장기금융부채 포함) 191.1 210.0 160.0 160.0 160.0 기타금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 508.8 612.3 740.7 939.3 1,209.0 자본금 5.7 5.7 5.7 5.7 5.7 자본잉여금 28.5 12.9 12.9 12.9 12.9 기타자본 (0.3) (0.3) (0.3) (0.3) (0.3) 기타포괄이익누계액 56.0 56.5 57.0 56.0 70.0 이익잉여금 383.6 483.4 607.7 801.7 1,050.3 지배주주지분 473.4 558.1 682.9 875.9 1,138.5 비지배주주지분 35.4 54.2 57.8 63.4 70.5 *총차입금 968.5 1,044.1 993.6 1,039.1 1,101.6 *순차입금(순현금) 673.3 817.8 756.8 626.7 502.1 현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 영업활동으로인한현금흐름 73.0 86.7 213.2 314.9 362.2 당기순이익 88.4 131.1 180.0 279.1 354.3 유형자산상각비 63.5 69.0 99.0 99.0 102.0 무형자산상각비 5.3 5.1 6.5 6.4 6.2 외화환산손실(이익) (13.2) 3.5 (10.0) 3.0 (3.3) 자산처분손실(이익) 4.6 0.5 0.5 0.5 0.5 지분법, 종속, 관계기업손실(이익) 0.0 0.0 (6.5) 1.5 1.0 운전자본변동 (127.3) (87.1) (58.2) (77.6) (101.5) (법인세납부) (50.1) (73.7) (50.8) (78.7) (118.1) 기타 101.8 38.3 52.7 81.7 121.1 투자활동으로인한현금흐름 (160.0) (179.4) (117.7) (128.6) (154.1) 유형자산증가(CAPEX) (164.9) (187.0) (113.5) (103.0) (139.0) 유형자산감소 3.9 4.4 2.5 1.5 3.5 무형자산감소(증가) (3.6) (5.6) (4.1) (6.0) (5.5) 투자자산감소(증가) (4.9) 1.9 (12.7) (17.6) (16.1) 기타 9.5 6.9 10.1 (3.5) 3.0 FCF (152.1) (42.6) 132.0 228.4 233.2 재무활동으로인한현금흐름 67.5 28.3 (88.0) (9.4) (16.9) 차입금증가(감소) 90.1 74.2 (50.5) 45.4 62.5 자기주식처분(취득) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 배당금 (5.7) (26.1) (37.4) (52.2) (79.4) 기타 (16.9) (19.8) (0.1) (2.6) 0.0 기타현금흐름 0.0 0.0 4.1 4.1 (6.5) 연결범위변동으로인한현금증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 18.9 0.3 (3.0) (8.0) 0.0 현금증가(감소) (0.7) (64.1) 8.6 173.0 184.7 기초현금 257.1 256.4 192.3 200.9 373.9 기말현금 256.4 192.3 200.9 373.9 558.5 자료: 회사 자료, 신한투자증권 포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 매출액 2,166.1 2,398.8 3,163.1 4,134.4 5,044.0 증감률 (%) 21.9 10.7 31.9 30.7 22.0 매출원가 1,747.9 1,989.7 2,555.8 3,307.5 4,035.2 매출총이익 418.2 409.0 607.3 826.9 1,008.8 매출총이익률 (%) 19.3 17.1 19.2 20.0 20.0 판매관리비 242.8 213.2 334.9 425.3 501.2 영업이익 175.4 195.8 272.4 401.6 507.6 증감률 (%) 51.6 11.6 39.1 47.4 26.4 영업이익률 (%) 8.1 8.2 8.6 9.7 10.1 영업외손익 (37.8) (39.3) (41.6) (43.8) (35.2) 금융손익 (20.6) (34.5) (40.2) (28.3) (20.2) 기타영업외손익 (17.1) (4.8) (2.0) (15.5) (15.5) 종속 및 관계기업관련손익 (0.0) (0.0) 0.5 0.0 0.5 세전계속사업이익 137.6 156.5 230.8 357.8 472.5 법인세비용 49.2 25.4 50.8 78.7 118.1 계속사업이익 88.4 131.1 180.0 279.1 354.3 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 88.4 131.1 180.0 279.1 354.3 증감률 (%) 133.9 48.2 37.3 55.0 27.0 순이익률 (%) 4.1 5.5 5.7 6.8 7.0 (지배주주)당기순이익 85.8 123.1 176.4 273.5 347.3 (비지배주주)당기순이익 2.6 8.0 3.6 5.6 7.1 총포괄이익 120.2 133.9 180.5 278.1 368.3 (지배주주)총포괄이익 116.6 126.5 170.5 262.6 347.8 (비지배주주)총포괄이익 3.5 7.5 10.1 15.5 20.5 EBITDA 244.2 269.9 377.9 507.0 615.8 증감률 (%) 39.4 10.5 40.0 34.2 21.5 EBITDA 이익률 (%) 11.3 11.3 11.9 12.3 12.2 주요 투자지표 12월 결산 2024 2025 2026F 2027F 2028F EPS (당기순이익, 원) 7,790 11,549 15,862 24,589 31,221 EPS (지배순이익, 원) 7,560 10,843 15,545 24,098 30,597 BPS (자본총계, 원) 44,831 53,953 65,261 82,765 106,523 BPS (지배지분, 원) 41,711 49,179 60,170 77,182 100,315 DPS (원) 2,300 3,300 4,600 7,000 8,700 PER (당기순이익, 배) 19.1 14.1 18.8 12.1 9.5 PER (지배순이익, 배) 19.7 15.0 19.2 12.4 9.7 PBR (자본총계, 배) 3.3 3.0 4.6 3.6 2.8 PBR (지배지분, 배) 3.6 3.3 5.0 3.9 3.0 EV/EBITDA (배) 9.8 10.1 11.1 8.0 6.4 배당성향 (%) 30.4 30.4 29.6 29.0 28.4 배당수익률 (%) 1.5 2.0 1.5 2.3 2.9 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 11.3 11.3 11.9 12.3 12.2 영업이익률 (%) 8.1 8.2 8.6 9.7 10.1 순이익률 (%) 4.1 5.5 5.7 6.8 7.0 ROA (%) 5.1 6.5 8.0 10.9 11.6 ROE (지배순이익, %) 20.5 23.9 28.4 35.1 34.5 ROIC (%) 9.6 11.2 15.2 21.1 23.6 안정성 부채비율 (%) 280.0 247.1 217.6 196.7 172.7 순차입금비율 (%) 132.3 133.6 102.2 66.7 41.5 현금비율 (%) 23.0 16.0 15.1 24.2 31.9 이자보상배율 (배) 3.9 4.2 5.8 8.5 10.2 활동성 순운전자본회전율 (회) 11.2 7.4 7.8 8.5 8.6 재고자산회수기간 (일) 40.1 40.2 33.6 29.6 28.8 매출채권회수기간 (일) 52.3 59.0 57.1 57.3 59.1 자료: 회사 자료, 신한투자증권 [PDF 7페이지] COMPANY REPORT I 코스맥스 2026년 10월 7일 7 I 투자의견 및 목표주가 추이 [PDF 8페이지] COMPANY REPORT I 코스맥스 2026년 10월 7일 8 I Compliance Notice  이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자: 박현진, 권채윤)  자료 제공일 현재 당사는 지난 1년간 상기 회사의 최초 증권시장 상장시 대표 주관사로 참여한 적이 없습니다.  자료 공표일 현재 당사는 상기 회사의 주식 등을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.  자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기 회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠 한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다.  당 자료는 상기 회사 및 상기 회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정 은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.  본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. 투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용) 종목  매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상  Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%  중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%  축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하 섹터  비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우  중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우  축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우 신한투자증권 유니버스 투자등급 비율 (2026년 10월 05일 기준) 매수 (매수) 94.51% Trading BUY (중립) 2.20% 중립 (중립) 3.30% 축소 (매도) 0.00% ===== 통합 원문 38 / 40 ===== [채널] 세상의 (부)족한 것들에 대해서 [게시일시] 2026.10.07 13:05:23 [텔레그램 게시물] https://t.me/runoutof/482543 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] 마벨, AI칩 호황에 5년 뒤 매출 10배 청사진 키워드: 마벨 테크놀로지가 인공지능(AI) 투자 확대에 따른 데이터센터용 맞춤형 칩 수요 증가를 반영해 2028 회계연도 매출 전망치를 약 200억달러로 상향했다. 시장 예상치 182억달러를 웃도는 수준이다. 6일(현지시간)... 본문보기 [본문보기] https://www.naeil.com/news/read/604401?ref=naver&igsh=ZLhjE0HQJxn26B== [마벨, AI칩 호황에 5년 뒤 매출 10배 청사진] https://naeil.com/news/read/604401?igsh=ZLhjE0HQJxn26B== [외부 원문 1] [URL] https://www.naeil.com/news/read/604401?ref=naver&igsh=ZLhjE0HQJxn26B== [제목] 마벨, AI칩 호황에 5년 뒤 매출 10배 청사진 맞춤형 반도체 수요 급증 올해 주가 3배 넘게 뛰어 맷 머피 마벨테크놀로지 회장 겸 최고경영자(CEO)가 6일(현지시간) 미국 뉴욕에서 열린 ‘마벨테크놀로지 투자자의 날’ 행사에서 참석자들에게 발언하고 있다. 로이터=연합뉴스 마벨 테크놀로지가 인공지능(AI) 투자 확대에 따른 데이터센터용 맞춤형 칩 수요 증가를 반영해 2028 회계연도 매출 전망치를 약 200억달러로 상향했다. 시장 예상치 182억달러를 웃도는 수준이다. 6일(현지시간) 로이터통신에 따르면 마벨은 이날 중장기 실적 전망을 발표했고 주가는 약 6% 상승했다. 맞춤형 AI 칩 시장의 경쟁사 브로드컴도 약 4% 올랐다. 마벨은 2021년부터 데이터센터용 맞춤형 반도체와 클라우드 최적화 반도체를 핵심 성장 전략으로 내세워 AI 인프라 투자 붐의 주요 수혜 기업으로 부상했다. 빅테크들이 엔비디아 의존도를 낮추기 위해 자체 AI 프로세서 개발을 늘리면서 맞춤형 반도체 사업이 핵심 성장 동력으로 자리 잡았다. 2029 회계연도 맞춤형 반도체 부문 매출 전망치도 기존 100억달러에서 120억달러로 높였다. 마벨 주가는 올해 들어 3배 넘게 뛰었다. 크리스 쿠프먼스 최고운영책임자(COO)는 “우리는 약속한 목표를 실제로 달성해 온 실적이 있다”고 말했다. 마벨은 지난 8월 구글 모회사 알파벳과의 계약도 공개했다. 성능 목표를 달성하면 2033 회계연도까지 최대 1200억달러의 매출을 올릴 수 있는 규모다. 당시 2027 회계연도 매출 전망을 115억달러에서 120억달러로, 2028 회계연도 전망을 165억달러에서 180억달러로 각각 높였다. 이번에는 2028년 전망을 다시 200억달러로 상향했다. 마벨은 2031 회계연도 매출 목표를 700억~900억달러로 제시했다. 시장 예상치 468억5000만달러도 크게 웃돈다. 2026 회계연도 매출 약 82억달러와 비교하면 중간값 기준 5년 만에 매출을 약 10배로 늘리겠다는 목표다. 중간값 800억달러 기준 연평균 성장률은 약 58%다. AI 반도체 업계의 성장 기대도 높다. 엔비디아는 다음 회계연도 매출이 약 70% 늘어날 것으로 전망했다. 크레도 테크놀로지와 아스테라 랩스는 최근 분기 매출이 각각 전년 대비 114.7%, 104% 증가했고, 코어위브도 매출이 두 배 이상 늘었다. 브로드컴은 AI 반도체 매출이 2027 회계연도 1150억달러에서 2028년 2300억달러로 두 배 증가할 것으로 내다봤다. AI 투자 확대의 수혜가 엔비디아를 넘어 맞춤형 칩과 데이터센터 연결 반도체 업체로 확산하는 모습이다. 이주영 기자 123@naeil.com 이주영 기자 기사 더보기 주요기사 금융권 해킹 ‘아르텍스’ 닮은 다중 AI 공격…해킹전문가 앞서 ‘대법관 공백’ 끝이 안보인다 통합돌봄 업무 전담인력 20% 불과 3분기 누적 외국인투자 도착액 역대최대 내일시론 미국 중간선거와 주식시장 기고 K-뷰티 도약의 새로운 조건 - 에코디자인 얼라이언스 칼럼 반도체 영웅들 이름을 알고 싶다 내일의 눈 아시안게임을 보고 쌓이는 걱정 내일시론 세라믹으로 반도체 시장 여는 일본 기업들 신문로 프랑스 고등학생들이 원하는 것 [인터뷰 | 남종섭 시도의회의장협의회장] “지방의회법 제정, 지금이 적기” 2026.10.07 [국감인물 | 박희승 더불어민주당 의원(산업통상자원중소벤처기업위)] 전기에서 의료까지…‘지역의 숫자’를 국가의제로 2026.10.07 [인터뷰 | 정영두 경남 김해시장] “공공의료원 부지 올해 선정한다” 2026.10.07 [혁신을 일구는 사람들 27 김태형 바이오넥서스 대표] 생명과학 특화 인공지능…신약 가설 세우고 실험까지 2026.10.07 정부지원 돔구장 2곳 선정기준 ‘지역안배’ 촉각 한글창제 580돌에 바치는 헌사 정부 초대형 양계단지 추진, 계란값 오르나 65세 이상이면 교통비 24만원 신생아 10명 중 1명 난임시술로 태어나 아시안게임 3위 지켰지만…일본과 격차 더 벌어져 [외부 원문 2] [URL] https://www.naeil.com/news/read/604401?igsh=ZLhjE0HQJxn26B== [제목] 마벨, AI칩 호황에 5년 뒤 매출 10배 청사진 맞춤형 반도체 수요 급증 올해 주가 3배 넘게 뛰어 맷 머피 마벨테크놀로지 회장 겸 최고경영자(CEO)가 6일(현지시간) 미국 뉴욕에서 열린 ‘마벨테크놀로지 투자자의 날’ 행사에서 참석자들에게 발언하고 있다. 로이터=연합뉴스 마벨 테크놀로지가 인공지능(AI) 투자 확대에 따른 데이터센터용 맞춤형 칩 수요 증가를 반영해 2028 회계연도 매출 전망치를 약 200억달러로 상향했다. 시장 예상치 182억달러를 웃도는 수준이다. 6일(현지시간) 로이터통신에 따르면 마벨은 이날 중장기 실적 전망을 발표했고 주가는 약 6% 상승했다. 맞춤형 AI 칩 시장의 경쟁사 브로드컴도 약 4% 올랐다. 마벨은 2021년부터 데이터센터용 맞춤형 반도체와 클라우드 최적화 반도체를 핵심 성장 전략으로 내세워 AI 인프라 투자 붐의 주요 수혜 기업으로 부상했다. 빅테크들이 엔비디아 의존도를 낮추기 위해 자체 AI 프로세서 개발을 늘리면서 맞춤형 반도체 사업이 핵심 성장 동력으로 자리 잡았다. 2029 회계연도 맞춤형 반도체 부문 매출 전망치도 기존 100억달러에서 120억달러로 높였다. 마벨 주가는 올해 들어 3배 넘게 뛰었다. 크리스 쿠프먼스 최고운영책임자(COO)는 “우리는 약속한 목표를 실제로 달성해 온 실적이 있다”고 말했다. 마벨은 지난 8월 구글 모회사 알파벳과의 계약도 공개했다. 성능 목표를 달성하면 2033 회계연도까지 최대 1200억달러의 매출을 올릴 수 있는 규모다. 당시 2027 회계연도 매출 전망을 115억달러에서 120억달러로, 2028 회계연도 전망을 165억달러에서 180억달러로 각각 높였다. 이번에는 2028년 전망을 다시 200억달러로 상향했다. 마벨은 2031 회계연도 매출 목표를 700억~900억달러로 제시했다. 시장 예상치 468억5000만달러도 크게 웃돈다. 2026 회계연도 매출 약 82억달러와 비교하면 중간값 기준 5년 만에 매출을 약 10배로 늘리겠다는 목표다. 중간값 800억달러 기준 연평균 성장률은 약 58%다. AI 반도체 업계의 성장 기대도 높다. 엔비디아는 다음 회계연도 매출이 약 70% 늘어날 것으로 전망했다. 크레도 테크놀로지와 아스테라 랩스는 최근 분기 매출이 각각 전년 대비 114.7%, 104% 증가했고, 코어위브도 매출이 두 배 이상 늘었다. 브로드컴은 AI 반도체 매출이 2027 회계연도 1150억달러에서 2028년 2300억달러로 두 배 증가할 것으로 내다봤다. AI 투자 확대의 수혜가 엔비디아를 넘어 맞춤형 칩과 데이터센터 연결 반도체 업체로 확산하는 모습이다. 이주영 기자 123@naeil.com 이주영 기자 기사 더보기 주요기사 금융권 해킹 ‘아르텍스’ 닮은 다중 AI 공격…해킹전문가 앞서 ‘대법관 공백’ 끝이 안보인다 통합돌봄 업무 전담인력 20% 불과 3분기 누적 외국인투자 도착액 역대최대 내일시론 미국 중간선거와 주식시장 기고 K-뷰티 도약의 새로운 조건 - 에코디자인 얼라이언스 칼럼 반도체 영웅들 이름을 알고 싶다 내일의 눈 아시안게임을 보고 쌓이는 걱정 내일시론 세라믹으로 반도체 시장 여는 일본 기업들 신문로 프랑스 고등학생들이 원하는 것 [인터뷰 | 남종섭 시도의회의장협의회장] “지방의회법 제정, 지금이 적기” 2026.10.07 [국감인물 | 박희승 더불어민주당 의원(산업통상자원중소벤처기업위)] 전기에서 의료까지…‘지역의 숫자’를 국가의제로 2026.10.07 [인터뷰 | 정영두 경남 김해시장] “공공의료원 부지 올해 선정한다” 2026.10.07 [혁신을 일구는 사람들 27 김태형 바이오넥서스 대표] 생명과학 특화 인공지능…신약 가설 세우고 실험까지 2026.10.07 정부지원 돔구장 2곳 선정기준 ‘지역안배’ 촉각 한글창제 580돌에 바치는 헌사 정부 초대형 양계단지 추진, 계란값 오르나 65세 이상이면 교통비 24만원 신생아 10명 중 1명 난임시술로 태어나 아시안게임 3위 지켰지만…일본과 격차 더 벌어져 ===== 통합 원문 39 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:05:43 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216196 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [티엘비 / 가전 및 전자부품업종] 제목: 3Q 실적 상향! 작성자: 박강호 (대신증권) 투자의견: BUY (매수, 유지) 목표주가: 60,000원 [실적 상향] · 2026년 3분기 영업이익은 167억원으로 전분기 대비 31.0%, 전년 동기 대비 93.3% 증가하며 종전 추정치를 상회하는 수익성 호조를 기록할 것으로 전망됨 [성장 모멘텀] · 서버향 고부가 DDR5 모듈 공급 확대와 소캠2의 본격적인 매출 반영 및 평균공급단가(ASP) 상승이 실적 성장을 견인하고 있음 [리스크 요인] · 원화 절상(원달러 환율 하락) 등의 대외 환경 요인이 존재하나, 고다층 구조 제품 비중 확대와 설비투자 효과로 이를 상쇄하며 긍정적인 실적 흐름을 이어갈 것으로 예상됨 [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216196 [첨부 파일] 기업_티엘비_3Q_실적_상향_대신증권_261007.pdf [제목] 기업_티엘비_3Q_실적_상향_대신증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 기업분석 2026.10.07 www.daishin.com Earnings Preview 티엘비 (356860) 3Q 실적 상향! 박강호 kangho.park@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6개월 목표주가 60,000 유지 현재주가 (26.10.06) 50,400 가전 및 전자부품업종 ◼ 3Q26 매출은 960억원(8.8% qoq), 영업이익은 167억원(31% qoq) 추정 ◼ 소캠2 매출 증가 및 설비투자 효과로 믹스 개선 확대 ◼ 2027년 매출은 28%(yoy), 영업이익 30%(yoy) 증가 등 호조 확대 투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 60,000원 유지 2026년 3Q 영업이익은 167억원으로 전분기대비 31.0%, 전년대비 93.3% 증가로 예상, 종전 추정(147억원)을 상회 등 원화절상(원달러 환율 하락)에도 불구하고 고 부가인 서버향 DDR5 모듈(RDIMM)의 공급 확대, 그리고 소캠2의 본격적인 매출 반영으로 평균공급단가 상승하여 예상을 상회한 수익성 호조로 분석 매출은 960억원으로 각각 8%(qoq), 39.3%(yoy) 증가 등 고성장이 지속. 3Q26 실 적 호조 가운데 2027년 높은 성장 전망에 초점. PCB 업체 중 3Q 및 2026년, 2027년 실적 호조가 차별화로 부각. 2026년 주당순이익(EPS)을 종전대비 5.1% 상향. 투자의견은 매수(BUY) 및 목표주가 60,000원(2027년 EPS X 목표 P/E 24.4배(실적 호조 상단)) 유지. 투자포인트는 영업이익은 2026년 575억원(121% yoy), 2027년 747억원(30% yoy) 증가 추정 2026년 매출(3,695억원)과 영업이익(575억원)은 각각 42.9%(yoy), 121.4% (yoy) 증가 등 PCB 업체 중 큰 폭의 성장을 예상. 또한 2027년 매출(4,736억원)과 영업 이익(747억원)은 각각 28.8%(yoy), 29.9%(yoy)씩 고성장의 전망도 긍정적인 요인. 분기 기준의 매출은 4Q26에 1천억원(1,094억원 추정)를 처음으로 넘어서면서 전 분기대비 증가는 3Q24 이후로 9개 분기 연속 증가로 예상 등 AI 투자 확대의 실 질적인 수혜 분야로 판단 또한 베트남 및 한국 안산 공장의 내층, 생산능력에 투자 결과가 4Q26에 본격화 되면서 2027년 분기 기준의 평균 매출은 1천억원을 상회한 구간에 진입 등 AI 수 요 확대에 대응을 구축. 소캠2 모듈은 일반적으로 고다층(12층~16층) 구조, 기존 의 서버향 메모리모듈대비 4층~8층 전후가 높기 때문에 평균공급단가 상승, 선제 적인 투자 효과로 2026년/2027년 실적 호조를 예상 서버향 고부가 제품인 메모리모듈(RDIMM 6400/7200) 매출의 증가 추세가 확대 된 구간에 있음 고다층으로 전환되면서 평균공급단가(ASP) 상승 지속이 핵심. 메 모리 3사(삼성전자, SK하이닉스, 마이크론)은 서버향 DDR5 모듈의 생산 확대, 소 캠2에 적용된 LPDDR5 생산확대로 소캠2 모듈 매출 증가 및 평균공급단가 상승 도 예상 (단위: 십억원, %) 구분 3Q25 2Q26 3Q26(F) 4Q26 직전추정 당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 69 88 96 96 39.3 8.8 100 109 50.8 14.0 영업이익 9 13 15 17 93.3 31.0 16 17 101.3 3.2 순이익 7 11 12 13 102.5 22.6 13 14 92.3 3.0 자료: 티엘비, FnGuide, 대신증권 Research Center KOSDAQ 919.92 시가총액 1,195십억원 시가총액비중 0.21% 자본금(보통주) 18십억원 52주 최고/최저 62,888원 / 20,550원 120일 평균거래대금 228억원 외국인지분율 6.37% 주요주주 백성현 외 8 인 28.05% 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 35.7 41.6 57.5 59.0 상대수익률 20.0 30.4 79.4 47.6 2025 2026F 주당배당금(DPS) (원) 207 450 수익률(%) 0.7 0.8 총주주환원 (십억원) 4.4 10.1 수익률(%) 0.8 0.8 주: 대신증권 Research Center 추정. 추정치는 12M FWD 기준 47.6 79.4 30.4 20.0 -50 0 50 100 150 19 31 42 54 65 25.09 25.12 26.03 26.06 26.09 (%) (천원) 티엘비(좌) Relative to KOSDAQ(우) [PDF 2페이지] 티엘비(356860) 2 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 180 258 369 474 503 영업이익 3 26 57 75 75 세전순이익 5 24 58 74 74 총당기순이익 4 19 46 58 59 지배지분순이익 4 19 46 58 59 EPS 169 889 2,060 2,462 2,479 PER 36.8 32.1 23.5 19.7 19.5 BPS 5,232 5,887 7,805 9,633 11,907 PBR 1.2 4.8 6.5 5.2 4.2 ROE 3.3 16.0 30.7 28.9 23.0 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 티엘비, 대신증권 Research Center 연간 실적 추정 변경 (단위: 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 매출액 369 475 369 474 0.2 -0.3 판매비와 관리비 17 19 17 19 0.2 0.3 영업이익 55 75 57 75 5.1 -0.1 영업이익률 14.8 15.7 15.6 15.8 0.7 0.0 영업외손익 0 -1 0 -1 1.4 적자유지 세전순이익 55 74 58 74 5.1 -0.1 지배지분순이익 44 58 46 58 5.1 -0.1 순이익률 11.9 12.3 12.5 12.3 0.6 0.0 EPS(지배지분순이익) 1,960 2,463 2,060 2,462 5.1 -0.1 자료: 티엘비, 대신증권 Research Center [PDF 3페이지] DAISHIN SECURITIES 3 표1. 국내 PCB 업체, Peer Group 밸류에이션 비교 (단위: local, bil local, %, x) 매출액 영업이익 OPM 순이익 EPS P/E P/B 회사명 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 티엘비 370 474 58 75 15.6 15.8 46 58 2,060 2,462 23.5 19.7 6.5 5.2 삼성전기 14,340 18,380 1,990 3,864 14 21 1,567 3,037 20,190 39,140 78.3 40.4 10.8 8.4 LG 이노텍 25,271 26,596 1,212 1,443 5 5 877 1,105 37,058 46,695 15.5 12.3 2.0 1.7 이수페타시스 1,621 2,268 349 529 22 23 275 426 3,751 5,808 32.3 20.9 8.8 6.2 대덕전자 1,603 1,997 276 408 17 20 230 328 4,468 6,373 33.1 23.2 6.9 5.4 심텍 2,088 2,517 256 429 12 17 194 332 5,145 8,615 32.5 19.4 8.5 5.9 해성디에스 882 1,025 103 149 12 15 81 116 4,773 6,798 13.7 9.6 1.8 1.5 비에이치 1,885 2,134 93 127 5 6 79 99 2,336 2,944 8.9 7.1 0.8 0.8 코리아써키트 1,710 1,945 97 159 6 8 85 122 3,068 4,410 26.9 18.7 4.4 3.6 인터플렉스 440 452 7 22 1.6 4.9 16 29 669 1,222 10.7 5.8 0.5 0.5 자료: Quantiwise, 대신증권 Research Center 주: 티엘비는 대신증권 추정치 적용, 컨센서스는 2026.10.02 기준 [PDF 4페이지] 티엘비(356860) 4 표2. 해외 PCB 업체, Peer Group 밸류에이션 비교 (단위: local, bil local, %, x) 매출액 영업이익 OPM 순이익 EPS P/E P/B 카테고리 국가 회사명 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F IC Substrate 한국 삼성전기 14,340 18,380 1,990 3,864 13.9 21.0 1,567 3,037 20,190 39,140 78.3 40.4 10.8 8.4 한국 심텍 2,088 2,517 256 429 12.3 17.1 194 332 5,145 8,615 32.5 19.4 8.5 5.9 한국 해성디에스 882 1,025 103 149 11.6 14.6 81 116 4,773 6,798 13.7 9.6 1.8 1.5 일본 Ibiden 531 691 121 185 22.8 26.7 84 130 150 231 80.9 52.5 10.8 9.2 대만 Unimicron 186 279 32 79 17.0 28.2 35 64 22 40 59.6 32.6 15.8 12.0 대만 NanYaPCB 59 101 14 38 23.0 37.0 12 31 18 48 81.9 30.4 17.1 12.6 대만 Kinsus 54 83 9 20 16.5 23.7 6 15 11 28 92.3 37.2 12.2 9.7 중국 Shennan 33 44 6 9 18.9 21.2 6 9 8 13 45.8 29.5 11.1 8.3 AI/서버/ 네트워크용 MLB 한국 이수페타시스 1,621 2,268 349 529 21.5 23.3 275 426 3,751 5,808 32.3 20.9 8.8 6.2 한국 대덕전자 1,603 1,997 276 408 17.2 20.4 230 328 4,468 6,373 33.1 23.2 6.9 5.4 한국 코리아써키트 1,710 1,945 97 159 5.7 8.2 85 122 3,068 4,410 26.9 18.7 4.4 3.6 한국 티엘비 370 474 58 75 15.6 15.8 46 58 2,060 2,462 23.5 19.7 6.5 5.2 미국 TTM 4 5 1 1 15.0 16.6 1 1 5 7 27.3 19.1 6.4 4.8 대만 Compeq 89 119 11 20 12.0 17.0 9 17 7 14 30.7 16.3 4.8 4.2 대만 Tripod 104 126 23 30 21.7 23.5 17 22 32 42 16.9 13.0 4.4 3.7 중국 Delton 10 17 3 5 28.7 29.3 2 4 5 9 36.5 20.4 7.8 5.4 중국 AOK(Aoshikang) 7 9 N/A N/A N/A N/A 1 1 2 2 59.2 37.2 6.2 5.4 중국 FounderPCB N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 중국 Olympic 7 9 0 N/A 0.4 N/A 1 1 1 2 45.8 26.0 4.7 4.1 대만 UnitechPCB 20 N/A 2 N/A 11.4 N/A 2 N/A 3 N/A 15.6 N/A 5.1 N/A FPCB/ Rigid-flex 한국 LG 이노텍 25,271 26,596 1,212 1,443 4.8 5.4 877 1,105 37,058 46,695 15.5 12.3 2.0 1.7 한국 비에이치 1,885 2,134 93 127 4.9 5.9 79 99 2,336 2,944 8.9 7.1 0.8 0.8 한국 인터플렉스 440 452 7 22 1.6 4.9 16 29 669 1,222 10.7 5.8 0.5 0.5 대만 ZhenDing 226 297 24 45 10.8 15.2 16 30 14 26 40.6 21.8 4.2 3.8 대만 FLEXium 26 28 -2 -1 -5.9 -3.5 -1 -1 -3 -2 -19.3 -26.7 1.0 1.1 일본 NOK(자회사 Mektec) N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 일본 NittoDenko 1,108 1,156 202 216 18.2 18.7 145 156 218 235 16.1 14.9 1.9 1.8 일본 SumitomoElectricIn dustries 5,496 5,827 479 571 8.7 9.8 359 426 115 137 21.3 17.9 2.6 2.4 중국 DSBJ 68 112 10 31 14.9 27.7 8 21 5 11 36.5 14.6 11.0 6.9 Automotive/ 전장PCB 한국 대덕전자(일부) 1,603 1,997 276 408 17.2 20.4 230 328 4,468 6,373 33.1 23.2 6.9 5.4 한국 코리아써키트(일부) 1,710 1,945 97 159 5.7 8.2 85 122 3,068 4,410 26.9 18.7 4.4 3.6 일본 Meiko 349 443 40 56 11.5 12.7 29 39 1,110 1,515 21.5 15.8 3.8 3.2 일본 CMK 109 115 4 5 4.0 4.8 3 5 35 47 22.5 16.8 0.7 0.7 중국 Olympic 7 9 0 N/A 0.4 N/A 1 1 1 2 45.8 26.0 4.7 4.1 중국 Kinwong(일부) 19 27 2 N/A 11.7 N/A 2 5 2 5 43.3 20.0 6.7 5.1 대만 UnitechPCB 20 N/A 2 N/A 11.4 N/A 2 N/A 3 N/A 15.6 N/A 5.1 N/A 자료: Quantiwise, 대신증권 Research Center 주: 티엘비는 대신증권 추정치 적용, 컨센서스는 2026.10.02 기준 [PDF 5페이지] DAISHIN SECURITIES 5 표 1. 티엘비 부문별 실적 전망 (수정 후) (단위: 십억원) 1Q25 2Q 3Q 4Q 1Q26 2Q 3QF 4QF 2025 2026F 2027F 매출 53.0 64.1 68.9 72.6 75.8 88.2 96.0 109.4 258.5 369.5 473.6 DRAM 모듈 PCB 29.4 38.2 41.9 45.3 47.7 58.4 65.0 78.1 154.8 249.2 347.3 DDR5 21.7 27.7 30.9 33.8 36.2 43.1 48.5 60.9 114.1 188.7 275.2 R-DIMM 7.8 10.5 11.0 11.4 11.5 15.2 16.5 17.2 40.6 60.5 72.1 SSD PCB 22.6 24.8 25.8 26.1 26.9 28.6 29.6 29.9 99.3 115.1 120.1 기타 1.0 1.1 1.1 1.2 1.2 1.3 1.3 1.4 4.4 5.2 6.2 영업이익 1.9 6.9 8.7 8.6 10.7 12.8 16.7 17.3 26.0 57.5 74.7 영업이익률 3.5% 10.7% 12.6% 11.8% 14.1% 14.5% 17.4% 15.8% 10.0% 15.6% 15.8% 세전이익 1.4 5.6 8.7 8.8 11.0 13.4 16.5 17.0 24.4 57.9 73.9 세전이익률 2.6% 8.7% 12.6% 12.1% 14.5% 15.1% 17.2% 15.6% 9.4% 15.7% 15.6% 순이익(지배) 0.9 4.5 6.5 7.0 8.5 10.8 13.2 13.6 19.0 46.1 58.4 순이익률 1.7% 7.1% 9.5% 9.7% 11.2% 12.2% 13.8% 12.5% 7.3% 12.5% 12.3% 매출비중(%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 DRAM 모듈 PCB 55.5 59.6 60.8 62.4 62.9 66.1 67.7 71.4 59.9 67.4 73.3 (DDR5 비중) (40.9) (43.3) (44.9) (46.6) (47.7) (48.9) (50.6) (55.6) (44.2) (51.1) (58.1) (R-DIMM) (14.6) (16.3) (16.0) (15.7) (15.2) (17.3) (17.2) (15.7) (15.7) (16.4) (15.2) SSD PCB 42.6 38.7 37.5 36.0 35.5 32.4 30.9 27.4 38.4 31.2 25.4 기타 1.9 1.7 1.6 1.6 1.6 1.4 1.4 1.3 1.7 1.4 1.3 증감률(%YoY) 매출액 19.6 62.2 48.3 45.8 43.1 37.8 39.3 50.8 43.6 42.9 28.2 영업이익 흑전 흑전 212.4 844.4 472.1 86.3 93.4 101.3 673.2 121.4 29.9 세전이익 188.5 350.9 559.7 366.9 704.2 140.0 90.5 94.3 397.4 137.6 27.5 당기순이익 299.1 301.3 724.3 378.2 841.0 138.2 102.5 93.7 425.1 142.9 26.5 증감률(%QoQ) 매출액 6.4 20.9 7.5 5.3 4.5 16.4 8.8 14.0 영업이익 106.2 266.0 26.2 -0.8 24.9 19.2 31.0 3.2 세전이익 -27.1 307.1 55.9 1.0 25.5 21.5 23.8 3.0 당기순이익 -38.6 401.6 44.3 7.6 20.8 27.0 22.6 3.0 주: 서버용 DRAM 은 DDR5 / 기타(PC 용 DDR5 PCB 및 기타) 자료: 티엘비, 추정은 대신증권 Research Center [PDF 6페이지] 티엘비(356860) 6 표 2. 티엘비 부문별 실적 전망 (수정 전) (단위: 십억원) 1Q25 2Q 3Q 4Q 1Q26 2Q 3QF 4QF 2025 2026F 2027F 매출 53.0 64.1 68.9 72.6 75.8 88.2 95.7 109.1 258.5 368.8 475.0 DRAM 모듈 PCB 29.4 38.2 41.9 45.3 47.7 58.4 65.0 78.1 154.8 249.1 349.8 DDR5 21.7 27.7 30.9 33.8 36.2 43.1 48.5 60.9 114.1 188.7 277.9 R-DIMM 7.8 10.5 11.0 11.4 11.5 15.2 16.4 17.2 40.6 60.4 71.9 SSD PCB 22.6 24.8 25.8 26.1 26.9 28.6 29.4 29.6 99.3 114.5 119.0 기타 1.0 1.1 1.1 1.2 1.2 1.3 1.3 1.4 4.4 5.2 6.2 영업이익 1.9 6.9 8.7 8.6 10.7 12.8 14.7 16.5 26.0 54.7 74.8 영업이익률 3.5% 10.7% 12.6% 11.8% 14.1% 14.5% 15.3% 15.2% 10.0% 14.8% 15.7% 세전이익 1.4 5.6 8.7 8.8 11.0 13.4 14.5 16.3 24.4 55.1 73.9 세전이익률 2.6% 8.7% 12.6% 12.1% 14.5% 15.1% 15.1% 14.9% 9.4% 14.9% 15.6% 순이익(지배) 0.9 4.5 6.5 7.0 8.5 10.8 11.6 13.0 19.0 43.9 58.4 순이익률 1.7% 7.1% 9.5% 9.7% 11.2% 12.2% 12.1% 12.0% 7.3% 11.9% 12.3% 매출비중(%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 DRAM 모듈 PCB 55.5 59.6 60.8 62.4 62.9 66.1 67.9 71.5 59.9 67.5 73.6 (DDR5 비중) (40.9) (43.3) (44.9) (46.6) (47.7) (48.9) (50.7) (55.8) (44.2) (51.2) (58.5) (R-DIMM) (14.6) (16.3) (16.0) (15.7) (15.2) (17.3) (17.2) (15.7) (15.7) (16.4) (15.1) SSD PCB 42.6 38.7 37.5 36.0 35.5 32.4 30.7 27.2 38.4 31.1 25.0 기타 1.9 1.7 1.6 1.6 1.6 1.4 1.4 1.3 1.7 1.4 1.3 증감률(%YoY) 매출액 19.6 62.2 48.3 45.8 43.1 37.8 38.9 50.3 43.6 42.7 28.8 영업이익 흑전 흑전 212.4 844.4 472.1 86.3 69.6 92.8 673.2 110.7 36.6 세전이익 188.5 350.9 559.7 366.9 704.2 140.0 66.9 86.0 397.4 126.2 34.0 당기순이익 299.1 301.3 724.3 378.2 841.0 138.2 77.3 85.4 425.1 131.1 33.0 증감률(%QoQ) 매출액 6.4 20.9 7.5 5.3 4.5 16.4 8.4 14.0 영업이익 106.2 266.0 26.2 -0.8 24.9 19.2 14.9 12.7 세전이익 -27.1 307.1 55.9 1.0 25.5 21.5 8.4 12.6 당기순이익 -38.6 401.6 44.3 7.6 20.8 27.0 7.4 12.6 주: 서버용 DRAM 은 DDR5 / 기타(PC 용 DDR5 PCB 및 기타) 자료: 티엘비, 추정은 대신증권 Research Center [PDF 7페이지] DAISHIN SECURITIES 7 그림 1. 전사, 분기별 매출 영업이익률 -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 0 20 40 60 80 100 120 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24 3Q24 1Q25 3Q25 1Q26 3Q26F (십억원) 매출(좌) 영업이익률(우) 자료: 티엘비, 대신증권 Research Center 그림 2. 전사, 매출 및 증감률 전망 그림 3. 전사, 영업이익 및 증감률 전망 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 20 40 60 80 100 120 (십억원) 매출(좌) yoy(우) -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% (5) 0 5 10 15 20 (십억원) 영업이익(좌) yoy(우) 자료: 티엘비, 대신증권 Research Center 자료: 티엘비, 대신증권 Research Center [PDF 8페이지] 티엘비(356860) 8 재무제표 포괄손익계산서 (단위: 십억원) 재무상태표 (단위: 십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 180 258 369 474 503 유동자산 71 103 111 179 226 매출원가 166 220 295 380 409 현금및현금성자산 18 25 16 82 124 매출총이익 14 38 75 94 95 매출채권 및 기타채권 25 30 27 50 53 판매비와관리비 11 12 17 19 19 재고자산 25 45 65 43 46 영업이익 3 26 57 75 75 기타유동자산 3 4 4 4 4 영업이익률 1.9 10.0 15.6 15.8 14.9 비유동자산 117 143 169 177 185 EBITDA 10 34 68 86 87 유형자산 105 130 157 164 173 영업외손익 2 -2 0 -1 -1 관계기업투자금 0 0 0 0 0 관계기업손익 0 0 0 0 0 기타비유동자산 12 13 13 13 12 금융수익 1 1 1 1 1 자산총계 188 246 281 356 411 외환관련이익 3 2 2 2 2 유동부채 53 103 88 97 103 금융비용 -2 -3 -1 -2 -2 매입채무 및 기타채무 21 27 39 48 54 외환관련손실 0 0 0 0 0 차입금 11 42 42 42 42 기타 2 0 1 0 0 유동성채무 18 27 0 0 0 법인세비용차감전순손익 5 24 58 74 74 기타유동부채 3 6 6 6 6 법인세비용 -1 -5 -12 -16 -16 비유동부채 24 18 18 31 26 계속사업순손익 4 19 46 58 59 차입금 23 17 17 30 25 중단사업순손익 0 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 4 19 46 58 59 기타비유동부채 1 1 1 1 1 당기순이익률 2.0 7.3 12.5 12.3 11.7 부채총계 76 120 106 127 129 비지배지분순이익 0 0 0 0 0 지배지분 112 126 175 228 282 지배지분순이익 4 19 46 58 59 자본금 5 5 18 18 18 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 31 21 15 15 15 기타포괄이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 77 102 144 197 251 포괄순이익 4 18 45 57 58 기타자본변동 -1 -2 -2 -2 -2 비지배지분포괄이익 0 0 0 0 0 비지배지분 0 0 0 0 0 지배지분포괄이익 4 18 45 57 58 자본총계 112 126 175 228 282 순차입금 33 62 44 -10 -56 10 11 12 13 14 Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 현금흐름표 (단위: 십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F EPS 169 889 2,060 2,462 2,479 영업활동 현금흐름 5 8 52 77 71 PER 36.8 32.1 23.5 19.7 19.5 당기순이익 4 19 46 58 59 BPS 5,232 5,887 7,805 9,633 11,907 비현금항목의 가감 8 17 25 29 30 PBR 1.2 4.8 6.5 5.2 4.2 감가상각비 7 8 11 11 12 EBITDAPS 475 1,601 3,042 3,635 3,690 외환손익 -1 0 0 0 0 EV/EBITDA 15.8 18.9 18.2 13.8 13.0 지분법평가손익 0 0 0 0 0 SPS 8,402 12,066 16,496 19,984 21,235 기타 3 8 14 18 18 PSR 0.7 2.4 3.1 2.5 2.4 자산부채의 증감 -7 -23 -6 6 -1 CFPS 564 1,655 3,160 3,706 3,760 기타현금흐름 -1 -4 -13 -17 -17 DPS 92 207 207 207 207 투자활동 현금흐름 -4 -34 -35 -17 -19 투자자산 2 0 0 0 0 재무비율 (단위: 원, 배, %) 유형자산 -18 -37 -37 -19 -20 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 기타 11 3 2 2 2 성장성 재무활동 현금흐름 6 32 -15 18 0 매출액 증가율 5.1 43.6 42.9 28.2 6.3 단기차입금 6 32 0 0 0 영업이익 증가율 10.3 673.2 121.4 29.9 0.6 사채 0 0 0 0 0 순이익 증가율 43.4 426.8 143.1 26.6 0.7 장기차입금 5 9 0 13 -5 수익성 유상증자 0 -10 7 0 0 ROIC 1.9 12.4 23.0 27.5 27.2 현금배당 -2 -4 -4 -5 -5 ROA 1.9 11.9 21.8 23.5 19.6 기타 -3 5 -18 10 10 ROE 3.3 16.0 30.7 28.9 23.0 현금의 증감 7 6 -9 67 41 안정성 기초 현금 11 18 25 15 82 부채비율 68.1 95.4 60.5 55.8 45.6 기말 현금 18 25 15 82 124 순차입금비율 29.0 49.2 25.2 -4.3 -19.9 NOPLAT 2 20 46 59 59 이자보상배율 1.9 10.2 38.6 41.2 44.5 FCF -8 -8 19 52 51 자료: 티엘비, 대신증권 Research Center [PDF 9페이지] DAISHIN SECURITIES 9 [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. (담당자:박강호) 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. [투자의견 및 목표주가 변경 내용] 티엘비(356860) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항(기준일자:20261004) 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 24.09 25.01 25.05 25.09 26.01 26.05 26.09 Price Target Price (원) 구분 Buy(매수) Marketperform(중립) Underperform(매도) 비율 93.2% 6.8% 0.0% 산업 투자의견 - Overweight(비중확대) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상 - Neutral(중립) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상 - Underweight(비중축소) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상 기업 투자의견 - Buy(매수) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상 - Marketperform(시장수익률) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상 - Underperform(시장수익률 하회) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상 제시일자 26.10.07 26.09.09 26.07.12 26.04.07 26.03.03 26.01.12 투자의견 Buy Buy 6개월 경과 Buy Buy Buy 목표주가 60,000 60,000 33,400 33,400 33,400 33,400 괴리율(평균,%) (30.05) (0.35) 11.88 (11.52) (15.70) 괴리율(최대/최소,%) (16.00) (38.43) 88.43 14.00 (9.14) 제시일자 25.09.03 25.08.12 25.08.11 25.07.21 25.06.25 25.06.16 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 15,700 15,700 15,700 15,700 14,300 11,900 괴리율(평균,%) 53.72 (17.16) (19.27) (19.61) (22.31) (22.78) 괴리율(최대/최소,%) 120.61 (7.58) (14.55) (14.70) (16.34) (0.40) 제시일자 25.05.15 25.02.20 24.11.14 투자의견 Buy Buy Buy 목표주가 11,900 11,900 9,300 괴리율(평균,%) (23.74) (22.31) (30.38) 괴리율(최대/최소,%) (0.40) (0.40) 14.36 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율(평균,%) 괴리율(최대/최소,%) ===== 통합 원문 40 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.07 13:05:50 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216200 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [하나금융지주 / 은행 / 기업 리포트] 제목: 금리 오르고 환율 내려가고, 오히려 좋아 작성자: 장영임 (SK증권) 투자의견: 매수 (신규편입) 목표주가: 167,000 원 (신규편입) [실적 전망] · 2026년 3분기 지배주주순이익은 1조 1,580억 원으로 컨센서스를 소폭 하회할 것으로 전망되며, 그룹 및 은행 NIM은 전분기 대비 각각 2bp 하락할 것으로 추정됨. · 다만 원화 대출이 전분기 대비 1.7% 성장하고, 자산 리프라이싱 주기가 3~6개월로 짧아 4분기부터 본격적인 NIM 개선(3bp 증가) 효과가 나타날 것으로 기대됨. [주주환원] · 올해 RWA 성장률 4.8%, ROE 9.7% 전망에 따라 2026년 총주주환원율은 50.2%로 추정되며, 4분기 추가적인 자사주 매입·소각 규모는 3,500억 원일 것으로 예상됨. · 동사의 총주주환원수익률은 6.4%로 유니버스 은행 중 가장 높은 수준이며, 경쟁사와 유사한 지표에도 P/B가 10% 할인되어 있어 단기적으로 디스카운트 갭 축소가 기대됨. [리스크 요인] · 3분기 그룹 비이자이익은 6,784억 원으로 전분기 대비 34.1% 감소할 것으로 전망되며, 이는 자본시장 둔화에 따른 증권 및 신탁 수수료 이익 감소와 금리 상승에 따른 유가증권 평가 및 처분손익 부진 등에 기인함. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/216200 [첨부 파일] 기업_하나금융지주_금리_오르고_환율_내려가고_오히려_좋아_SK증권_261007.pdf [제목] 기업_하나금융지주_금리_오르고_환율_내려가고_오히려_좋아_SK증권_261007.pdf [PDF 1페이지] 00 하나금융지주 (086790/KS) 금리 오르고 환율 내려가고, 오히려 좋아 투자의견 ‘매수’, 목표주가 167,000 원 제시 하나금융지주에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 167,000 원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 총주주환원율 산식 1-(RWA 성장률/ROE)에 기초하면, 올해 RWA 성장률 4.8%, ROE 9.7% 전망함에 따라 2026F 총주주환원율은 50.2%(YoY +3.5%p)로 추정한다. 이에 4 분기 추가적인 자사주 매입∙소각 규모는 3,500 억원일 것으로 예상한다. 따라서, 동사의 총주주환원수익률은 6.4%로 유니버스 은행 중 가장 높은 수준이다. 올해 지배주주순이익 4.4조원(YoY +11.1%), ROE 9.7%(YoY +0.5%p), 총주주환원율 50.2%, 총주주환원수익률 6.4% 대비 P/B 는 0.8 배로 밸류에이션 매력이 높다고 판단한다. 특히, 경쟁사와 비슷한 ROE 와 총주주환원율에도 불구하고 P/B가 10% 할인되어 있어 단기적으로 디스카운트 갭을 축소할 수 있다고 기대한다. 3 분기 Preview: 금리 상승 효과는 4 분기부터 3분기 지배주주순이익은 1조 1,580 억원(YoY +2.3%, QoQ -2.9%)으로, 컨센서스 를 소폭 하회할 것으로 전망한다. 그룹 및 은행 NIM이 전분기 대비 각각 -2bp씩 하락 할 것으로 추정한다. 다만, 원화 대출은 전분기 대비 1.7% 성장함에 따라, 순이자이익 은 전분기 대비 9.2% 성장할 것으로 예상한다. 동사는 자산 리프라이싱 주기가 3~6 개월 정도로 짧아 4 분기부터 본격적으로 자산 리프라이싱 효과가 나타날 것으로 전망 한다. 이에 3분기 NIM은 하락하나, 4분기 NIM은 3bp 가량 증가할 것으로 예상한다. 그룹 비이자이익은 6,784 억원으로 전분기 대비 34.1% 감소할 것으로 전망한다. 환율 하락에 따라 비화폐성 환차익이 약 1,600억원 정도 기여하겠으나, 자본시장 둔화에 따 라 증권 및 신탁 수수료이익이 감소하고, 금리 상승에 따라 유가증권 평가 및 처분손익 역시 부진할 것으로 보여 그룹 비이자이익의 감소 폭이 클 것으로 전망한다. 그 외 판관 비와 대손비용에서 특이 이슈는 없을 것으로 전망한다. 또한, 그룹 CET1 비율은 13.61%로 환율 하락에 따라 전분기 대비 40bp 개선될 것으로 예상한다. 금리 상승 + 환율 하락 환경에서 매력도 극대화 동사는 은행 부문의 RoRWA 가 가장 높고 자산 리프라이싱 주기도 짧은 편이므로 금리 상승에 따른 은행의 이익 개선이 가파를 것으로 기대된다. 이에 더해, 원달러 환율이 하락하는 환경에서 환율 민감도가 업종 내에서 높은 편이므로 매력도가 높아지고 있다. 비화폐성 환차익 기여 뿐 아니라 CET1 비율이 개선될 수 있다. 은행업에서 현재 금리 상승 외에는 뚜렷한 모멘텀이 부재한 상황에서 은행 본업의 경쟁력 뿐 아니라 환율 관련 투자매력도 올라간다는 점에서 최선호주로 제시한다. 2026-10-07 금융. 장영임 / yijang123@sks.co.kr / 02-3773-8424 매수(신규편입) 목표주가: 167,000 원(신규편입) 현재주가: 128,700 원 상승여력: 29.8% Signal: 4 분기부터 본격적으로 NIM 개선될 것으로 예상 Key: 업종 내 환율 민감도 높은 편. 현재 국면에서 매력도 up Step: ROE 9.7%, 총주주환원율 50.2% 전망. P/B 0.8 배는 저평가 STOCK DATA 주가(26/10/06) 128,700 원 KOSPI 6,941.39 pt 52주 최고가 140,800 원 60 일 평균 거래대금 106 십억원 COMPANY DATA 발행주식수 27,097만주 시가총액 34,874 십억원 주요주주 국민연금공단 9.11% The Capital Group외 28 6.80% 외국인 지분율 68.52% 주가 및 상대수익률 영업실적 및 투자지표 구분 단위 2025 2026E 2027E 총영업이익 십억원 11,377 12,541 13,027 영업이익 십억원 5,351 5,987 6,241 순이익(지배주주) 십억원 4,003 4,447 4,599 EPS 원 14,795 16,798 17,371 BPS 원 148,995 162,089 170,697 PER 배 6.4 7.7 7.4 PBR 배 0.6 0.8 0.8 ROE % 9.2 9.7 9.5 배당성향 % 28.0 27.7 29.7 -50 -30 -10 10 50,000 100,000 150,000 25.9 25.12 26.3 26.6 26.9 하나금융지주 KOSPI대비상대수익률 (원) (%) [PDF 2페이지] 2 하나금융지주 3Q26 Preview 주요 실적 (단위: 십억원) 3Q26F 3Q25 YoY 2Q26 QoQ 2026F 2025 YoY 총영업이익 3,193 2,917 9.5% 3,332 -4.2% 12,541 11,377 10.2% 순이자이익 2,515 2,291 9.8% 2,303 9.2% 9,879 9,163 7.8% 비이자이익 678 626 8.4% 1,029 -34.1% 2,662 2,213 20.3% 순수수료이익 674 570 18.3% 820 -17.7% 2,841 2,226 27.6% 기타영업손익 4 56 -93.0% 210 -98.1% -180 -13 적자지속 판매관리비 1,299 1,146 13.3% 1,291 0.6% 5,096 4,688 8.7% 충전영업이익 1,895 1,771 7.0% 2,042 -7.2% 7,445 6,689 11.3% 대손충당금 전입액 344 293 17.6% 447 -23.1% 1,459 1,338 9.0% 영업이익 1,551 1,478 4.9% 1,594 -2.7% 5,987 5,351 11.9% 영업외손익 63 53 19.8% 67 -6.2% 240 108 121.9% 세전이익 1,614 1,531 5.4% 1,662 -2.9% 6,226 5,459 14.1% 법인세비용 443 395 12.0% 456 -2.9% 1,719 1,422 20.8% 당기순이익 1,171 1,136 3.1% 1,206 -2.9% 4,508 4,037 11.7% 지배주주순이익 1,158 1,132 2.3% 1,193 -2.9% 4,447 4,003 11.1% 그룹 NIM 1.86% 1.74% 0.12%p 1.88% -0.02%p 1.86% 1.73% 0.13%p 은행 NIM 1.59% 1.50% 0.09%p 1.61% -0.02%p 1.60% 1.49% 0.11%p CIR 40.7% 39.3% 1.38%p 38.7% 1.93%p 40.6% 41.2% -0.57%p CCR 0.30% 0.27% 0.03%p 0.39% -0.10%p 0.32% 0.31% 0.01%p 자료: 하나금융지주, SK증권 Valuation 하나금융지주에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 167,000 원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 지속가능한 ROE 9.5%(2026F~2028F ROE 평균), COE 9.6%를 바탕으로 Target P/B 0.99 배를 산출하였다. 이를 12MF BPS 169,263원에 적용하여 목표주가 167,000 원을 도출하였다. 하나금융지주 목표주가 산출 구분 내용 Sustainable ROE(%) 9.5 자기자본비용(COE)(%) 9.6 영구성장률(g)(%) 0.0 Target P/B(배) 0.99 12M Forward BPS(원) 169,263 적정 주가(원) 167,207 목표 주가(원) 167,000 전일 종가(원) 128,700 상승여력(%) 29.8% 투자의견 BUY 자료: SK증권 [PDF 3페이지] 3 하나금융지주 그룹 및 은행 NIM 추이 및 전망 하나금융지주 은행 원화대출 성장률 추이 및 전망 자료: 하나금융지주, SK증권 자료: 하나금융지주, SK증권 하나금융지주 총주주환원율 추이 및 전망 자료: 하나금융지주, SK증권 하나금융지주 PBR 밴드 하나금융지주 PER 밴드 자료: 하나금융지주, SK증권 자료: 하나금융지주, SK증권 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F 그룹NIM 은행NIM (%) -2 0 2 4 6 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F (%) 28.6 27.2 28.0 27.7 29.7 4.4 12.0 18.7 22.5 21.7 0 20 40 60 2023 2024 2025 2026F 2027F 배당성향 자사주매입/순이익 (%) 0 40,000 80,000 120,000 160,000 22.01 23.01 24.01 25.01 26.01 27.01 Price 0.3x 0.5x 0.7x 0.9x (원) 0 40,000 80,000 120,000 160,000 22.01 23.01 24.01 25.01 26.01 27.01 Price 3.0x 4.8x 6.6x 8.4x (원) [PDF 4페이지] 4 포괄손익계산서 재무상태표 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 12월 결산(십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 총영업이익 10,687 11,377 12,541 13,027 13,328 자산총계 637,848 674,591 717,688 752,437 795,485 순이자이익 8,761 9,163 9,879 10,384 10,622 현금 및 예치금 40,405 43,340 44,188 46,328 48,978 비이자이익 1,926 2,213 2,662 2,643 2,706 금융자산 152,987 154,608 168,951 177,132 187,266 순수수료이익 2,070 2,226 2,841 2,755 2,808 대출채권 403,384 434,223 442,996 461,305 481,113 기타영업손익 -144 -13 -180 -112 -102 유형자산 7,487 7,930 8,410 9,068 9,805 판매및관리비 4,530 4,688 5,096 5,313 5,467 무형자산 1,046 1,072 1,156 1,220 1,281 충전영업이익 6,157 6,689 7,445 7,714 7,861 기타자산 32,538 33,418 51,987 57,385 67,043 대손충당금전입액 1,302 1,338 1,459 1,473 1,514 부채총계 594,271 628,945 669,149 701,581 742,355 영업이익 4,855 5,351 5,987 6,241 6,347 예수부채 390,209 409,385 427,747 451,033 482,064 영업외손익 197 108 240 169 196 차입부채 46,143 50,456 54,557 57,583 61,542 세전이익 5,052 5,459 6,226 6,410 6,543 사채 64,880 72,813 77,444 81,739 87,359 법인세비용 1,284 1,422 1,719 1,758 1,794 기타금융부채 34,649 32,728 35,162 35,385 35,378 당기순이익 3,769 4,037 4,508 4,652 4,748 기타부채 58,391 63,563 74,238 75,841 76,011 지배주주순이익 3,739 4,003 4,447 4,599 4,695 자본총계 43,577 45,646 48,539 50,856 53,131 비지배지분 30 34 60 53 53 지배주주지분 42,701 44,580 47,311 49,590 51,859 자본금 1,501 1,501 1,501 1,501 1,501 신종자본증권 4,140 4,270 4,399 4,399 4,399 주요 지표(1) 자본잉여금 10,579 10,576 3,176 3,176 3,176 2024 2025 2026F 2027F 2028F 이익잉여금 27,640 29,691 39,440 41,656 43,915 성장성(%) 기타포괄손익누계액 -834 -909 -605 -539 -530 총영업이익 -1.5 6.5 10.2 3.9 2.3 기타자본 -325 -549 -600 -603 -603 순이자이익 -1.3 4.6 7.8 5.1 2.3 비지배주주지분 876 1,066 1,228 1,266 1,272 비이자이익 -2.3 14.9 20.3 -0.7 2.4 판매관리비 2.8 3.5 8.7 4.3 2.9 충전영업이익 -4.5 8.6 11.3 3.6 1.9 주요 지표(2) 영업이익 3.4 10.2 11.9 4.3 1.7 2024 2025 2026F 2027F 2028F 세전이익 7.9 8.1 14.1 2.9 2.1 수익성(%) 지배주주순이익 9.3 7.1 11.1 3.4 2.1 ROE(지배) 9.1 9.2 9.7 9.5 9.3 자산총계 7.8 5.8 6.4 4.8 5.7 ROA(지배) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 대출채권 5.8 7.6 2.0 4.1 4.3 CIR 42.4 41.2 40.6 40.8 41.0 부채총계 7.7 5.8 6.4 4.8 5.8 투자지표(원) 예수부채 4.9 4.9 4.5 5.4 6.9 EPS(지배) 13,291 14,795 16,798 17,371 17,735 차입부채 5.9 9.3 8.1 5.5 6.9 BPS(지배) 137,082 148,995 162,089 170,697 179,266 자본총계 8.4 4.7 6.3 4.8 4.5 DPS(보통주) 3,600 4,105 4,630 5,160 5,680 지배주주지분 8.5 4.4 6.1 4.8 4.6 Valuation 주요 영업지표(%) P/E(x) 4.3 6.4 7.7 7.4 7.3 NIM(그룹) 1.7 1.7 1.9 1.9 1.9 P/B(x) 0.4 0.6 0.8 0.8 0.7 NIM(은행) 1.5 1.5 1.6 1.6 1.6 배당성향(%) 27.2 28.0 27.7 29.7 32.0 Credit Cost 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 배당수익률(보통주, %) 6.3 4.4 3.6 4.0 4.4 자료: 하나금융지주, SK증권 추정 [PDF 5페이지] 5 일시 투자의견 목표주가 목표가격 대상시점 괴리율 평균주가대비 최고(최저) 주가대비 2026.10.07 매수 167,000원 6개월 2025.07.28 매수 106,000원 6개월 2.70% 32.83% 2025.06.27 매수 102,000원 6개월 -10.87% -5.39% 2025.02.05 매수 81,000원 6개월 -19.99% 3.09% 2024.10.07 매수 78,000원 6개월 -22.24% -14.74% COMPLIANCE NOTICE 당사의 애널리스트는 자료 작성일 기준으로 1 개월 이내에 신한지주,신한지주,신한지주 의 기업설명회 등에 해당 법인의 비용으로 참석한 사실이 있습니다. 작성자(장영임)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다. 본 보고서에 언급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다. 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3 자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 종목별 투자의견은 다음과 같습니다. 투자판단 3 단계(6 개월기준) 15%이상 → 매수 / -15%~15% → 중립 / -15%미만 → 매도 SK증권 유니버스 투자등급 비율 (2026 년 10 월 07 일 기준) 매수 96.35% 중립 3.65% 매도 0.00% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 24.10 25.01 25.04 25.07 25.10 26.01 26.04 26.07 26.10 하나금융지주 수정TP (원)