별의순간

하지만 Figure Connect와 DART를 중심으로 보면, 피겨는 대출 유동성 인프라를 만드는 기업에 가깝습니다. 즉, 특정 대출 상품을 직접 많이 찍어내는 회사라기보다 여러 소비자 신용자산이 더 쉽게 발행되고, 검증되고, 거래될 수 있도록 만드는 자본시장 인프라 기업이라는 점이 핵심입니다. ​ TransMedics의 2022~2025년과 비슷한 고성장 무드 이 부분은 TMDX가 NOP 가치제안을 통해 2022~2025년 동안 가파르게 성장했던 모습과 비슷하게 볼 수 있습니다. 장기이식 시장 자체는 원래부터도 그렇고 TMDX의 고성장 시기에도 연간 8~10% 정도 성장하는 시장이었지만 TMDX는 같은 기간 50~100%에 가까운 고성장을 보여줬습니다. ​ 핵심은 최종시장의 기본 성장률이 아니라, 기존 시장의 비효율을 얼마나 강하게 해결하느냐입니다. 피겨도 HELOC 시장 자체의 성장률만 보면 사이클 기업처럼 보일 수 있습니다. 그러나 대출 발행, 검증, 매각, 유통 과정의 비효율을 줄이는 인프라로 보면, 더 넓은 소비자 신용자산 시장에서 구조적인 성장 기회를 만들 수 있습니다. ​ 대출 토큰화 세 가지 핵심 : ⓐⓑⓒ 대출을 토큰화하는 것의 핵심은 세 가지입니다. ​ 효율적인 거래(transactional efficiency) : 기존 대출 매각은 제3자 실사기관이 대출 하나하나를 확인하고, 매도자와 실사기관이 세부 내용을 갖고 다투는 구조입니다. 피겨 대출 이를 모두 온체인화해 이 비용을 줄입니다. 바꿀 수 없고 모두가 확인할 수 있는 블록체인의 특성을 이용하는 것입니다. 표준화를 통한 유동성 상승 효과(liquidity efficiency) : Fannie Mae를 예로 들며, 대출자가 누구냐보다 '이것이 Fannie Mae loan인가'가 더 중요해진 것처럼, 피겨도 표준화 효과를 만들려 한다고 설명했습니다.

소유와 담보권에 대한 확실성(lien perfection) : 대출 및 담보시장에서 큰 손실은 신용위험보다 사기, 이중약정, 이중판매에서 발생합니다. 온체인 소유권과 담보권을 기록하면 '누가 실제로 이 자산을 갖고 있는가'를 확인하게 해줍니다. ​ Figure Connect 침투율 60%! Figure Connect는 2024년 6월까지 없었지만, 2026년 5월에는 소비자 대출의 60% 이상까지 올라왔습니다. 이건 디테일이 좀 중요한 부분이었습니다. 1Q26에는 55.5%였는데 5월 기준으로 더 높아졌다는 의미이고 새로운 정보라서 상당히 좋았습니다. 직접 대출을 하는 비중을 줄이고 수수료 기반 플랫폼 구조로 바뀌고 있다는 의미이며, 이렇게 되면 매출당 EBITDA 마진율이 높아집니다. 1Q26엔 Adj EBITDA 마진율이 49.6%인데 중기적으로 60%까지 높아질 거라 말했습니다. ​ "Private Credit 사태로부터 영향 없다" Bernstein 애널리스트는 Private Credit 투자자들이 최근 BDC 이슈로 소비자대출 참여를 줄이고 있는 건 아니냐고 물었고(이미 YoY 100% 넘게 계속 성장 중이지만 끊임없이 의심하는 시장인데, 건전한 상태라고 생각합니다), CEO는 큰 자금이 꼭 Private Credit에서만 오는 건 아니라고 말했습니다. 보험사, 연기금 등이 피겨가 발행한 대출을 사고 있으며 2026년 4월의 시장 스트레스가 가장 큰 구간에서도 낮은 스프레드로 잘 실행되고 있었다고 설명했습니다. 피겨는 말그대로 자본시장을 구축하려는 기업인지라 대출 수요만큼이나 투자자 측 매수 수요와 자금조달 비용이 중요합니다. 만약 피겨가 특정 Private Credit 매수자에 의존하는 구조라면 사이클 리스크가 컸겠지만 전혀 그런 상태가 아니라고 말했습니다.

소유와 담보권에 대한 확실성(lien perfection) : 대출 및 담보시장에서 큰 손실은 신용위험보다 사기, 이중약정, 이중판매에서 발생합니다. 온체인 소유권과 담보권을 기록하면 '누가 실제로 이 자산을 갖고 있는가'를 확인하게 해줍니다. ​ Figure Connect 침투율 60%! Figure Connect는 2024년 6월까지 없었지만, 2026년 5월에는 소비자 대출의 60% 이상까지 올라왔습니다. 이건 디테일이 좀 중요한 부분이었습니다. 1Q26에는 55.5%였는데 5월 기준으로 더 높아졌다는 의미이고 새로운 정보라서 상당히 좋았습니다. 직접 대출을 하는 비중을 줄이고 수수료 기반 플랫폼 구조로 바뀌고 있다는 의미이며, 이렇게 되면 매출당 EBITDA 마진율이 높아집니다. 1Q26엔 Adj EBITDA 마진율이 49.6%인데 중기적으로 60%까지 높아질 거라 말했습니다. ​ "Private Credit 사태로부터 영향 없다" Bernstein 애널리스트는 Private Credit 투자자들이 최근 BDC 이슈로 소비자대출 참여를 줄이고 있는 건 아니냐고 물었고(이미 YoY 100% 넘게 계속 성장 중이지만 끊임없이 의심하는 시장인데, 건전한 상태라고 생각합니다), CEO는 큰 자금이 꼭 Private Credit에서만 오는 건 아니라고 말했습니다. 보험사, 연기금 등이 피겨가 발행한 대출을 사고 있으며 2026년 4월의 시장 스트레스가 가장 큰 구간에서도 낮은 스프레드로 잘 실행되고 있었다고 설명했습니다. 피겨는 말그대로 자본시장을 구축하려는 기업인지라 대출 수요만큼이나 투자자 측 매수 수요와 자금조달 비용이 중요합니다. 만약 피겨가 특정 Private Credit 매수자에 의존하는 구조라면 사이클 리스크가 컸겠지만 전혀 그런 상태가 아니라고 말했습니다.

소유와 담보권에 대한 확실성(lien perfection) : 대출 및 담보시장에서 큰 손실은 신용위험보다 사기, 이중약정, 이중판매에서 발생합니다. 온체인 소유권과 담보권을 기록하면 '누가 실제로 이 자산을 갖고 있는가'를 확인하게 해줍니다. ​ Figure Connect 침투율 60%! Figure Connect는 2024년 6월까지 없었지만, 2026년 5월에는 소비자 대출의 60% 이상까지 올라왔습니다. 이건 디테일이 좀 중요한 부분이었습니다. 1Q26에는 55.5%였는데 5월 기준으로 더 높아졌다는 의미이고 새로운 정보라서 상당히 좋았습니다. 직접 대출을 하는 비중을 줄이고 수수료 기반 플랫폼 구조로 바뀌고 있다는 의미이며, 이렇게 되면 매출당 EBITDA 마진율이 높아집니다. 1Q26엔 Adj EBITDA 마진율이 49.6%인데 중기적으로 60%까지 높아질 거라 말했습니다. ​ "Private Credit 사태로부터 영향 없다" Bernstein 애널리스트는 Private Credit 투자자들이 최근 BDC 이슈로 소비자대출 참여를 줄이고 있는 건 아니냐고 물었고(이미 YoY 100% 넘게 계속 성장 중이지만 끊임없이 의심하는 시장인데, 건전한 상태라고 생각합니다), CEO는 큰 자금이 꼭 Private Credit에서만 오는 건 아니라고 말했습니다. 보험사, 연기금 등이 피겨가 발행한 대출을 사고 있으며 2026년 4월의 시장 스트레스가 가장 큰 구간에서도 낮은 스프레드로 잘 실행되고 있었다고 설명했습니다. 피겨는 말그대로 자본시장을 구축하려는 기업인지라 대출 수요만큼이나 투자자 측 매수 수요와 자금조달 비용이 중요합니다. 만약 피겨가 특정 Private Credit 매수자에 의존하는 구조라면 사이클 리스크가 컸겠지만 전혀 그런 상태가 아니라고 말했습니다.