10/20(화) 오전시황 : 시장의 핵심, 네오클라우드(코어위브)

[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠 [채널] 주식의코드 [게시일] 2026.10.20 [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/tqcode/marketmacro/contents/261020080136185bt [제목] 10/20(화) 오전시황 : 시장의 핵심, 네오클라우드(코어위브) [수집 기준] 구매회원 본인이 QR 로그인으로 승인한 구독 열람권을 사용해 개인 문서 보관용으로 확보했다. 목록 메타데이터가 아니라 아래 실제 본문만 분석 근거로 사용한다. [구독 원문 본문] ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 1. 세줄요약 ​ - AI 수익률(네오클라우드 기업의 지속가능성) 에 대한 긍정론 vs 부정론이 치열한 상황입니다. ​ - 국채금리가 다시 상승(프랑스 국채금리 불안) 하고, 유가도 불안한 상황입니다. ​ - 저번주 금요일 미국시장의 모습과 반대로, AI관련주가 상승하고, nonAI 관련주가 하락했습니다. ​ ​ ​ ​ 2. 시장의 핵심 : 네오콜라우드(코어위브) ​ ​ ㅇ 시장의 핵심 ​ - 저번주 가트너 보고서에서 네오클라우드 기업 중 80%가 향후 독립적인 사업 지속이 어렵다고 했습니다. ​ ​ ​ - 이로 인해, AI 생태계 전반에 대한 의구심이 강해졌습니다.

AI생태계 순환출자 구조로 인해 한 기업의 부실이 전체 기업에 영향을 미치는 구조이기 때문입니다. ​ - 저번주 금요일에는 해당 논리로 AI 관련주들이 하락했습니다. 반대로, 월요일 미국시장에서는 과도한 우려라는 반대 논리가 부각되면서, AI 관련주들이 상승했습니다. ​ ​ ​ ㅇ 부정론(가트너) ​ - 가트너는 IT 심포지엄에서 AI 도입이 빠르게 확대되고 있지만, 실제 투자 성과는 부족하다고 지적했습니다. * 향후 1년 내 AI 에이전트를 도입하려는 기업 : 71% / 이를 관리할 시스템을 갖춘 기업 : 21% (기술 도입 속도에 비해 위험 관리 부족) * AI를 활용해 긍정적인 투자수익 창출 기업 비율 : 20% * CIO 중 AI를 통해 혁신적인 성과를 달성했다고 응답한 비율 : 13% ​ - 즉, AI 수요 자체를 부정하는 것은 아닙니다. AI가 실제 기업의 '영업이익 증가로 연결되는지'가 문제라는 점을 지적하는 것입니다. ​ ​ ㅇ 긍정론 (골드만) ​ - 코어위브의 투자의견을 '중립'에서 '매수'로 상향 조정했습니다(목표주가는 하향 139달러 → 106달러). AI 수요가 강해, 코어위브의 투자수익률이 개선될 것이라는 것이 핵심 논리입니다. 최근 회사채 금리 상승에 따른 자금조달 부담과 AI 투자수익률에 대한 우려가 주가에 과도하게 반영됐다는 점을 강조했습니다.

무담보 회사채 수익률이 13.5~15.0%까지 상승했으나, 신규 차입금리는 7.5~10.5% 수준에 그칠 것이라고 추측했습니다 * 실제 자금조달은 GPU 장비와 장기 고객계약을 담보로 진행되기 때문 ​ - AI 인프라 수요는 향후 2년간 공급을 웃돌고, 계약가격 상승으로 수익성 개선될 것이라면서, 구체적으로 2030년에 현금흐름이 흑자로 전환될 것이라고 예상했습니다. (최소 2029년 까지 현금흐름 적자라는 말) ​ ​ ​ ㅇ 추가 쟁점 ​ ​ ​ - Boring Biz는 단순히 부채 규모만 볼 것이 아니라, '누가 계약을 체결하고 자금 조달을 뒷받침하는지' 함께 살펴볼 필요가 있다고 했습니다. 엔비디아는 코어위브 지분 10% 보유하고 있고, 2032년까지 미사용 GPU 용량에 대해 최대 $6.3B 구매 약정을 체결 했다는 점을 강조했습니다. - 코어위브의 고객이 엔비디아라는 점을 부각하면서, 코어위브가 망할 확률이 적다는 점을 강조한 것입니다. - 반대로, 코어위브 만큼 구매약정이 많은 네오클라우드 기업인 NSCALE에 주말간 악재가 발생했습니다. 300억 달러를 목표로 IPO를 추진 했으나, 일부 투자자는 160억~190억 달러 수준을 제시하며, 고평가 논란이 발생했습니다.

무담보 회사채 수익률이 13.5~15.0%까지 상승했으나, 신규 차입금리는 7.5~10.5% 수준에 그칠 것이라고 추측했습니다 * 실제 자금조달은 GPU 장비와 장기 고객계약을 담보로 진행되기 때문 ​ - AI 인프라 수요는 향후 2년간 공급을 웃돌고, 계약가격 상승으로 수익성 개선될 것이라면서, 구체적으로 2030년에 현금흐름이 흑자로 전환될 것이라고 예상했습니다. (최소 2029년 까지 현금흐름 적자라는 말) ​ ​ ​ ㅇ 추가 쟁점 ​ ​ ​ - Boring Biz는 단순히 부채 규모만 볼 것이 아니라, '누가 계약을 체결하고 자금 조달을 뒷받침하는지' 함께 살펴볼 필요가 있다고 했습니다. 엔비디아는 코어위브 지분 10% 보유하고 있고, 2032년까지 미사용 GPU 용량에 대해 최대 $6.3B 구매 약정을 체결 했다는 점을 강조했습니다. - 코어위브의 고객이 엔비디아라는 점을 부각하면서, 코어위브가 망할 확률이 적다는 점을 강조한 것입니다. - 반대로, 코어위브 만큼 구매약정이 많은 네오클라우드 기업인 NSCALE에 주말간 악재가 발생했습니다. 300억 달러를 목표로 IPO를 추진 했으나, 일부 투자자는 160억~190억 달러 수준을 제시하며, 고평가 논란이 발생했습니다.

또한, 영국의 전력 사정으로 인해, 고객사인 마이크로소프트가 영국 데이터센터 협력 프로젝트에서 철수했습니다. - Boring Biz의 위 자료에서 검정, 빨강, 파랑은 신뢰도가 높은 수요라는 점을 강조한 부분입니다. 그런데, 그 신뢰도가 깨지는 일이 발생한 것입니다. * 미국 시간 월요일, 마이크로소프트에서 철수한 것은 인정했지만, 엔스케일과의 협력은 지속할 것이라고 언급 ​ ​ ​ ㅇ 평가 ​ - 네오클라우드(코어위브) 기업의 사업이 지속가능한지 여부, 네오클라우드 기업이 실제 부실해 지는 것이, AI인프라기업에 끼치는 영향의 크기 등은 예측하기 쉽지 않은 영역입니다. 시장에 대한 평가와 지표를 지속 모니터링하면서, 중요한 변화가 있을때마다 업데이트 하겠습니다. ​ - 아직 방향성이 정해진것은 아니고, 방향성이 정해지면, 초과 수익은 없다고 생각합니다. 지금은 예측과 확률의 영역이고 그 사이에서 초과수익이 발생하는 구간입니다. 우리는 그 사이에서 변동성을 이용해 돈을 버는 게 중요합니다. 현금비중 관리하면서 과도한 악재반영 구간에서 잘 매수하고, 증시 일정, 이벤트 등을 고려해 수익을 보면 됩니다. ​ https://www.youtube.com/watch?v=gVHAFmO4QNA

​ ​ ​ 3. 매크로 ​ ​ ㅇ 국채금리 ​ ​ ​ ​ - 미국 국채금리 10년, 5.14로 상승했습니다. ​ ​ ​ - 프랑스의 대규모 시위와 재정개혁을 둘러싼 정치적 불확실성으로 10년물 국채금리가 장중 4.90%를 넘어섰습니다. 프랑스와 독일 간 금리차이도 약 145bp 까지 확대되었습니다. 유럽의 재정위험이 글로벌 채권시장으로 확산될 수 있다는 경계심이 줄어들지 않는 상황입니다. ​ ​ ​ ㅇ 유가 ​ - WTI는 미국장 시작전 97달러 수준까지 하락했었다가, 장중 98달러까지 다시 상승했습니다. ​ - 미국과 이란의 협상 진전 기대가 있었지만, - 후티 반군이 사우디의 핵심 원유 수출항인 얀부의 아람코 시설과 샤이바 유전 등 주요 석유시설을 공격했다고 주장하면서 공급 불안이 재부각되었습니다. - 루비오 미 국무장관은 우크라와 러시아 전쟁 종식을 촉구했습니다. 우크라이나도 유가 하락을 위해 컨트롤해야 하는 상황입니다 ​ https://contents.premium.naver.com/tqcode/marketmacro/contents/261017114230698qc 10/17(토) 시황 : AI 투자에 대한 의구심 * 금요일 미국시장의 움직임이 긍정적이지 않아, 시황 글을 월요일 오전이 아니라 오늘 업로드 합니다 1.

​ ​ ​ 3. 매크로 ​ ​ ㅇ 국채금리 ​ ​ ​ ​ - 미국 국채금리 10년, 5.14로 상승했습니다. ​ ​ ​ - 프랑스의 대규모 시위와 재정개혁을 둘러싼 정치적 불확실성으로 10년물 국채금리가 장중 4.90%를 넘어섰습니다. 프랑스와 독일 간 금리차이도 약 145bp 까지 확대되었습니다. 유럽의 재정위험이 글로벌 채권시장으로 확산될 수 있다는 경계심이 줄어들지 않는 상황입니다. ​ ​ ​ ㅇ 유가 ​ - WTI는 미국장 시작전 97달러 수준까지 하락했었다가, 장중 98달러까지 다시 상승했습니다. ​ - 미국과 이란의 협상 진전 기대가 있었지만, - 후티 반군이 사우디의 핵심 원유 수출항인 얀부의 아람코 시설과 샤이바 유전 등 주요 석유시설을 공격했다고 주장하면서 공급 불안이 재부각되었습니다. - 루비오 미 국무장관은 우크라와 러시아 전쟁 종식을 촉구했습니다. 우크라이나도 유가 하락을 위해 컨트롤해야 하는 상황입니다 ​ https://contents.premium.naver.com/tqcode/marketmacro/contents/261017114230698qc 10/17(토) 시황 : AI 투자에 대한 의구심 * 금요일 미국시장의 움직임이 긍정적이지 않아, 시황 글을 월요일 오전이 아니라 오늘 업로드 합니다 1.