일간보고 : 투자의 생각 (261013)

올바른 미국주식 by SAPIENS의 네이버 프리미엄 콘텐츠로, 2026년 10월 13일 화요일에 전하는 데일리입니다. 제목은 일간보고 : 투자의 생각 (261013)이고 원문 URL은 네이버 프리미엄 콘텐츠 페이지입니다. 수집 기준은 구매회원 본인이 QR 로그인으로 승인한 구독 열람권으로 실제 본문을 개인 문서 보관용으로 확보했다는 안내입니다. 목록 메타데이터가 아니라 아래 실제 본문만 분석 근거로 쓴다는 점도 밝힙니다. 주간전략보고 링크와 투자 손익의 책임 및 과거 수익률 비보장 고지를 함께 두고, 실제 본문을 바탕으로 당일 시장과 산업별 관찰을 이어갑니다. 신규 구독 전에는 투자자문계약 권유문서의 계약 관련 사항을 읽고 충분히 검토하라고 안내합니다. 이 글은 주간전략보고의 10월 12일~16일 범위와 당일 일간보고를 이어 읽는 구성입니다.

주요 지수는 다우 +0.38%, S&P -0.06%, 나스닥 -0.44%, 러셀 -0.45%였습니다. 상승 종목 비율은 NYSE 90%, Nasdaq 63%였고, 원문의 신호 표시는 녹색 원으로 표시됩니다. 에너지·필수소비·커뮤니케이션·헬스케어는 강세, 반도체·적자성장주·바이오텍·테크는 약세로 적었습니다. 지수는 혼조였지만 두 거래소의 상승 종목 비율은 모두 50%를 넘었고, 이후 메이저 뉴스는 빅테크·AI Labs부터 분야별로 배열합니다. 당일 하락 섹터에 반도체와 테크가 포함돼 있지만, 뒤의 AI HW 단락은 이를 곧바로 특정 생산·수요 악화 뉴스로 연결하지 않습니다.

메타가 코드명 Watermelon인 Muse Wonder를 공개했습니다. 메타에 대한 Overweight을 유지하며, 메타가 프론티어 AI Labs 자리에 올라왔다고 봅니다. 오픈AI·앤스로픽·구글·메타를 Tier 1, Z.ai·딥시크·미스트랄·스페이스X·알리바바·문샷을 Tier 2로 놓았습니다. 이 등급은 Muse Wonder 출시 뒤에 바뀐 생각을 감안한 것이라고 밝힙니다. 구글과 메타는 사전학습에서 도약했고 이제 RL을 얼마나 잘 갈고닦느냐가 갈릴 것이라고 보며, 이는 10월 5일 주간전략보고에서도 전한 생각이라고 연결합니다. Gemini 4 Argon은 굉장히 잘 뽑혔고, Muse Wonder도 유의미하게 잘 나왔지만 비슷한 벤치마크 성능에 더 비싸거나 합니다. 기본 성능 자체는 워낙 잘 나왔다는 평가입니다. 스페이스X는 Grok 4.7과 그 이후 모델 연구 속도에서 뒤처졌고, Cursor의 코딩 데이터를 넣어 잠깐 반짝했던 것인가 싶을 정도로 아쉽다고 평가합니다.

Muse Wonder와 Muse Wonder Full 두 모델입니다. Wonder는 즉시 Meta Model API와 Muse Code에서 서비스되고, Full은 Muse Code 구독자에게 먼저 제공됩니다. 이후 Wonder를 Muse에도 서비스할 예정입니다. Terminal-Bench 4.0-AA에서 Wonder는 52.0%, Full은 57.1%입니다. Opus 5.5와 GPT-6 Astra가 59.6%, Gemini 4 Argon도 57.1%, GPT-6.1 Sol은 56.1%라는 비교 속에서 절대 성능은 좋지만 Gemini 4 Argon이나 GPT-6.1 Sol보다 가성비 경쟁력은 약간 떨어진다고 봅니다. 그 아래로 Fable 5.1 55.1%, GLM-5.3 41.9%, Qwen3.8-Max 38.9%, Muse Spark 1.3 33.3%, Haiku 5.5와 GLM-5.3 Flash 32.8%, DeepSeek-V4.1-Flash와 Mistral Large 4 26.8%, Grok 4.7 25.8%가 이어집니다.

Terminal-Bench 4.0-AA는 공식 프로젝트 업데이트가 느려 Artificial Analysis가 평가한 지표입니다. 공식 Terminal-Bench가 Codex에서 GPT-6.1 Sol을 실행한다면, 4.0-AA는 mini-swe-agent에서 실행합니다. 모든 모델에 같은 에이전트를 쓰므로 모델 자체 성능 차이를 보기 좋다는 설명입니다. 즉 에이전트 종류에 따른 차이를 줄여 모델간 깡성능 차이를 보려는 비교입니다. Muse Wonder의 Input/Output 가격은 $4/$20이고, Muse Wonder Full API 가격은 아직 공개되지 않았습니다.

파레토 프론티어에서 코딩 성능과 작업당 비용을 함께 봅니다. GPT-6.1(max) 56.1%/$1.82, Opus 5.5(high) 56.6%/$5.12, GPT-6 Astra(xhigh) 59.6%/$5.86, Gemini 4 Argon(high) 57.1%/$6.78, GPT-6 Astra(max) 59.1%/$8.50, Opus 5.5(xhigh) 59.6%/$8.78, Opus 5.5(max) 59.6%/$13.11, Muse Wonder(max) 52.0%/$17.97로 정리했습니다. 피크 지능은 앤스로픽이 화려하지만 실제 기업의 비용까지 보면 오픈AI 모델 경쟁력이 유의미하게 높습니다. Muse Wonder 시리즈 가성비는 많이 별로하고, 중국 AI Labs의 distillation 수요를 먹어 성장하려는 것인가 하는 생각도 적습니다.

Muse Wonder 작업당 비용은 $4.52로 Opus 5.5 $5.98보다 낮지만 GPT-6 Astra $3.26, Gemini 4 Argon $1.99보다 높습니다. Cache Write $1.92와 Cache Hit $1.44가 전체의 74%이고, 캐시 단가보다 문제 해결에 드는 입력 토큰이 많기 때문이라고 봅니다. 작업당 평균 입력 토큰은 769만 개로 GPT-6 Astra·Gemini 4 Argon보다 2~7배 많습니다. 문제를 맞히는 것과 효율적으로 푸는 학습은 다르고, 도구가 비효율적이거나 장기 작업의 종료·검증 기준이 불명확할 수 있습니다. 해법은 하네스를 최적화하고 Muse Code에서 성공한 trajectory를 학습 데이터로 넣는 것이며, Full을 Muse Code 전용으로 먼저 낸 이유도 사용량 확대를 위한 것이라고 봅니다. Wonder/Full의 작업당 토큰은 모두 54K(생각 29K+답변 26K)입니다. GPT-6 Astra는 27K(생각 17K+답변 11K), GPT-6.1 Sol은 38K(생각 25K+답변 13K)이고, Gemini 4 Argon 62K(생각 36K+답변 26K)보다는 적지만 Opus 5.5의 119K(생각 84K+답변 35K)보다도 적습니다.

Muse 유지율은 D7에서 ChatGPT보다 높은 30% 초과, D14에서 22.5%로 공개됐습니다. D14는 ChatGPT 26.8%, Muse 22.5%, Threads 21.2%, Google Maps 18.5%, Grok Bot 10.4% 순입니다. 이 수치는 Muse가 D14에서 ChatGPT보다 낮지만 Threads·Google Maps·Grok Bot보다 높다는 비교이기도 합니다. 메타는 무리하게 광고해 사용자 풀을 키우기보다 유지율이 충분히 올라오는 속도에 맞춰 확대할 것으로 예상합니다. D7과 D14의 서로 다른 시점, 그리고 서비스별 D14 비교를 함께 두어 초기 사용 후 남는 비율을 살핍니다.

AI HW 하락세를 뚜렷하게 설명할 뉴스는 크게 보이지 않습니다. 다만 GPU·Orthogonal Backplane·전원 이슈로 CY26 VR200 NVL72 랙 출하 기대치가 10K에서 5K로 줄었다는 대만 서버 ODM발 루머가 있습니다. 최근 컨센서스는 7~8K 정도였습니다. 그런데 10K→5K 얘기는 8월 27일 대만에서 이미 나왔던 것이어서 신빙성은 잘 모르겠습니다. Strata 보드는 8월 초 생산을 시작했고, 8월 27일 UPH는 시간당 최대 생산능력으로 20~30개, 현장에는 4개 라인이 있었으며 Compute Tray 하나에 필요한 HPM 보드는 Strata 보드 2개로 구성된다고 정리합니다. 공정·재료·장비를 최적화한 뒤 그 라인을 N개로 곱해 여러 지역으로 늘리는 것이 핵심 과제입니다. 9~10월에는 라인 수 확대보다 높은 UPH와 초기 합격률이 안정적인 양질 라인 구축이 우선이라는 맥락입니다.

이번 루머의 Orthogonal Backplane은 Kyber에 적용되는 것이고 Oberon 계열은 NVLink 연결에 약 5,000개 구리 케이블을 쓰는 Cable Cartridge Backplane이라 Rubin과 Rubin Ultra를 혼동한 것일 수 있다고 봅니다. 9월 15일 대만 ODM 서베이는 Rubin CY26 7~8K와 랙 단위 Full Rack 수율 60% 문제를 전했습니다. 비교 기준으로 표준 서버 Full Rack 수율은 95~98%, HGX A100/H100 서버는 85%였고 성숙 단계에 이르러도 70%일 것으로 예상했습니다. 10월 11일 JPM도 Full Rack 수율이 최적화되지 않아 4Q26 VR200 NVL 랙 출하를 약 7K로 봤습니다.

그래도 5~7K가 AI HW 전체의 가파른 매도를 부를 뉴스는 아니라고 봅니다. GB300을 계속 팔아도 수요 증가 속도가 더 가팔라 GPU 임대가격이 오르고 있습니다. 스페이스X가 구글과 맺은 GB300 계약은 1GW당 $31B였지만 최근 신규 고객 두 건은 $60~61B입니다. OCP에서 Rubin Ultra와 NPO/CPO 일정에 변함이 없음을 확인한 점까지 고려하면, AI HW 위주 하락을 설명할 뚜렷한 뉴스는 없다는 결론입니다. 즉 수율 문제는 생산 램프의 확인 대상이지만, GB300의 계약 가격과 이후 플랫폼 일정은 원문 안에서 반대 방향의 수요 근거로 같이 놓입니다.

2026 OCP Global Summit에서 엔비디아와 시스코가 400G/lane 기반 USFP(Ultra-Dense Small Form Factor Pluggable)를 발표했습니다. 기존 OSFP보다 대역폭 밀도는 4배, 전력효율은 1.3배입니다. 레인 속도를 200G에서 400G로, 레인 수를 8개에서 16개로 각각 두 배 늘렸고 향후 32개 확장도 가능하게 설계했습니다. OSFP-XD와 비슷하지만 처음부터 400G 지원을 위해 전기 커넥터와 발열 처리 스펙을 바꿨습니다. 이것 자체가 광학·인터커넥트 기업 영향 변화는 아니며 구리·플러거블·NPO·CPO가 함께 성장할 것으로 봅니다. TSMC COPUE 수율 95% 재논의도 기존 코멘트 반복이고, Spectrum-6 CPO 스위치는 정상 양산 중이라고 봅니다. 메타 Spectrum-6 102.4Tb/s 스위치, 구글 Falcon Transport, 아스테라랩스 Orion 출시, 시스코 새 칩과 시스템, 마벨 KV-Cache, 키사이트 1.6T Ethernet Test 데모, 크레도 1.6T ZeroFlap 등 여러 세션도 진행 중입니다.

CXMT는 차세대 DRAM 구조인 4F² 기술 진전을 말했지만 CXMT와 중국 AI HW 밸류체인도 최근 약세입니다. Mizuho 자료에서는 InP 기판이 가장 심각한 공급 병목이고 Sumitomo와 AXT가 공급량의 85%를 차지합니다. InP 생산능력은 아시아 공급 증가와 함께 CY26 YoY 81%, CY27 +32%, CY28 +34% 증가 전망입니다. EML은 계속 광학의 핵심이고 루멘텀은 고속 EML 50% 이상, 전체 EML 33% 점유율로 제시됩니다. UHP CW Laser 시장은 루멘텀과 브로드컴이 선도하고, CY29 전체 CW Laser 점유율은 브로드컴 23%, 루멘텀 20% 전망입니다. 3.2T의 400mW UHP CW Laser를 넘어 6.4T에서는 800mW SHP CW Laser가 필요해 광원의 중요성이 더 커질 전망입니다.

10월 9일 Nomura 광트랜시버 BoM에서는 800G/1.6T와 EML/SiPh+CW 모두 레이저·DSP·TIA·PD 합계로 미국산 비중 65~67%를 만들 수 있고, 레이저를 빼면 40~52%로 낮아집니다. DSP·TIA·PD는 이미 대부분 미국산이라 65%를 맞추려면 거의 반드시 미국산 레이저가 필요하며, 루멘텀·코히런트의 입장이 좋다고 봅니다. 다시 말해 BoM에서 레이저가 원산지 비중을 가르는 부품이라는 설명입니다. 이 구성은 앞서 InP 기판과 고속 EML·CW Laser의 병목을 짚은 공급망 관찰과 연결됩니다. 대만 공상시보는 인텔이 9월 1일 제품군 전반 가격을 5~20% 인상했고, 퀄컴은 10월부터 Snapdragon X/X2 Elite를 10% 올리며, AMD도 향후 CPU 가격 인상을 계획한다고 전했습니다.

마이크로소프트는 Azure Maia 시스템을 CY27부터 multi-GW급으로 배포한다고 했지 CY27 한 해에 모두 배포한다고 한 것은 아니며, CY27 실질 구축량은 500MW 내외로 예상합니다. Maia 200은 현재 서비스 중으로 Copilot을 비롯한 마이크로소프트 자체 워크로드를 지원하고 연말까지 GitHub Copilot·Microsoft Foundry도 지원할 계획이며, 차세대 모델 개발부터 공동 설계하기 위해 MAI 팀을 지원합니다. CY27 온라인 예정인 Maia 300은 HBM4 8개로 TDP 950W에서 18.0TB/s 메모리 대역폭을 내세우며, 와트당 HBM 대역폭을 강점으로 삼습니다. AWS Trainium과 구글 TPU는 1GW당 CapEx와 FLOPS당 CapEx에서 이점이 있는 반면, 마이크로소프트가 ASIC에서는 가장 늦었다고 봅니다. 그래서 multi-GW라는 장기 배포 표현과 CY27의 실제 구축량 추정을 구분해 읽습니다.

UBS ASIC 채널 체크 기준 CY27 칩 개수는 TPU 900만, Trainium 320만, Jalapeno 60~70만, MTIA 45만, Maia 40만(Maia 200 5만+Maia 300 35만), 엔비디아 880만, AMD 190만으로 적었습니다. Maia가 그다지 많지 않다는 평가는 이 수량 비교에서 나옵니다. TrendForce 리드타임은 CPU Tight 25~30주(균형 16~20주), GPU Balanced 30~40주(30~40주), DRAM Very Tight 20주(8주), NAND Tight 16주(8주), HDD Very Tight 50주(16주), ABF Very Tight 48~56주(12주), MLCC Tight 35주(12주)이며 전주와 동일합니다. 각 괄호 안은 원문이 함께 적은 균형 리드타임 기준으로, 단순 주수만이 아니라 평상시 기준과의 차이를 보게 합니다.

B200 1년 고정계약 가격은 $6.57/GPU-hours로 2026년 3월보다 78% 상승했습니다. 이는 Enterprise/GPU IaaS 단락의 첫 관찰입니다. 스페이스X는 Grok 모델 경쟁력이 하락하면서도 네오클라우드로 GB300 계약을 이어가고 있습니다. 최근 GB300 11만 개 계약 두 건을 MW당 $60~61M에 맺었고, 구글과 계약한 MW당 약 $31보다 훨씬 높은 값입니다. 앞의 AI HW 단락에는 스페이스X가 구글과 맺은 GB300 계약가격 1GW당 $31B와 신규 고객 두 건 $60~61B라는 표기가 있으며, 여기서는 원문에 쓰인 MW당 $60~61M 단위를 그대로 보존합니다. 두 계약의 고객 이름이나 계약의 세부 조건은 원문에 더 적히지 않았습니다.

UBS에 따르면 CY27 컴퓨트 장비 50GW에는 데이터센터 PUE를 감안해 Powered Shell 57GW가 필요하지만 가시적인 것은 38GW입니다. 남은 약 19GW는 BTM을 통해 대부분 충당될 것으로 예상합니다. 전력망(FTM)을 통한 데이터센터 온라인, 폐쇄 석탄화력 수명연장 또는 천연가스 발전소 업그레이드, 기존 원전 uprate와 폐쇄 원전 재가동, BTM 프로젝트의 현장발전원 온라인(가스터빈엔진·왕복엔진·SOFC), 호주·캐나다·일본의 각각 1GW 클러스터 비동기식 학습, 스페이스X·구글의 궤도 컴퓨팅을 방안으로 열거합니다. 이 목록은 전력 문제가 CY27부터 본격 심화될 것이라는 전제에서 제시한 충당 경로입니다.

CY28~CY29에는 이전 칩인 B200/300, Trainium2/3, TPU6/7을 뜯어내 Feynman과 같은 시기 나오는 칩으로 교체해 일부 전력 문제를 풀 수 있다고 봅니다. 전력이 더 부족해지면 달러당 토큰보다 와트당 토큰이 중요해지고, 이렇게 될 때 향후 감가상각은 업계가 생각할 문제입니다. AI HW 주가 약세 속에서 AI를 활용하는 포지션 유니티와 AI가 이끄는 차세대 수요 포티넷도 타이트하게 살펴봅니다. 이 두 기업의 상세 판단은 이번 일간보고가 아니라 이번 주 주간전략보고에 정리했다고 연결합니다. 트랜스메딕스 4Q 비행은 374건, 당일 +28건, 12일간 일평균 31.17건이었고, 3Q는 2,841건·당일 +35건·92일간 일평균 30.88건이었습니다. 이제부터 내년 1~2월까지는 원래 계절적으로 이식 건수가 줄어드는 주기라 실적 기대감은 더 낮아질 단계라고 적습니다.

오늘 서클 USDC 유통량은 $72.85B, CCTP 전송량은 30일 기준 $18.5B입니다. 유통량은 거의 1년 횡보했고, 이를 뚫는 기준은 MoM 20% 이상 성장세가 1주일 유지되는가입니다. 주간 -1.98%, 월간 -2.08%입니다. 이 기준은 하루나 한 번의 증가가 아니라 월간 성장세가 1주간 이어지는지를 보는 조건입니다. 지금은 BTC/USDC, ETH/USDC 같은 Crypto Pair Trading을 위한 예탁금이 유통량 변화에 가장 크게 작용해 크립토가 오르면 일시적으로 늘며, 스테이블코인 결제가 더 쓰여 펀더멘털이 바뀐 것은 아니라고 봅니다. 따라서 유통량 증가 자체와 결제 사용 확대를 같은 것으로 보지 않고, 현재 수치의 변화가 단기 예탁금 요인인지도 함께 봅니다. 피겨 테크의 주간·월간 잠정 영업지표 확인처와, 생각을 담아 랩을 운용한다는 안내 및 메리츠증권·SK증권 링크를 끝에 남겼습니다.