PBR은 뼈 무게, 더 이상 안 빠지는 기준 | 박세익 전무 & 체슬리투자자문 [모닝브리프 / 26.10.16.금]

[261016] PBR은 뼈 무게, 더 이상 안 빠지는 기준 | 박세익 전무 & 체슬리투자자문 [모닝브리프 / 26.10.16.금] 체슬리TV 자, Q&A 뭐 쭉 보니까이 반도체 수요가 이제 꺾기나 아니면 이런저런 노이즈 있었던 거에 대한 답변을 다 잘 해 줬네요. 예, 잘 해 줬습니다. 무난하게. 이것만 보면 그렇게 걱정할게 없는데 그죠? 예. 어제 음, 많은 분들이 좀 걱정하셨을 건데 최근에 중국발 어떤 반도체 쇼크는 뭐 딥에도 있었고 그죠? 예. 계속 있었는데 어제 왕박서가 좀 클리하게랑 얘기를 해 줘고요. 그래서 뭐 중국발 그런 노이저로 주가가 빠지면 그냥 사면 되는 거 같아요. 네. 음. 그리고 어디 이렇게 TSMC 쪽에서 어 답변을 쭉 해 준 내용들이 보니까 하여튼 수요는 뭐 전혀 줄 조짐이 없다.

예. 음. 그리고 주요 키워드들이 다 공급보다 훨씬 수요가 많다. 예. 네. 이런 얘기들 쭉 돼 있었고요. 우리나라 주가 반응이 상당히 과했던 거 같습니다. 마이크론만 보더라도 어 이번 달에 12% 정도 밖에 조정 안 받았는데 네. 어, 같은 결 하이닉스 같은 경우는 두 배 이상의 그 충격을 받았거든요. 그래서 시장 전체에 뭐 영향도 있겠지만 조금 반응이 좀 과해지 않았나 싶습니다. 음. 자, TSMC를 P 17배 이렇게 살 수 있다면 TSMC도 보니까 저렴하게 거래되고 있고 아까 보여 주셨던네. 반도체 주요 종목들 동영들 보면 다 가격이 다 착해져 있어요. 예. 착해져 있고 어 올해는 뭐 거의 다 끝나서 큰 의미는 없겠지만 어 내년까지도 성장이 계속 이어지는데 주가 하락으로 이제 PR만 싸졌다 이렇게 보시면 될 거 같고 워낙 올해 랠리를 세게 보였기 때문에 분명히 지금 좀 약간의 노이즈만으로도 리밸런싱 하고 싶은 욕구를 느끼는 투자자들이 분명히 있을 겁니다.

그래서 그런 투자자들이 이제 몰리다 보 몰리다 보니까 또 저무님 말씀하셨던 대로 어 오늘이 옵션 만기거든요. 근데 옵션 포지션조차 옵션 포지션도 그냥 뉴스를 보면은이 AI 인프라 반도체 쪽에 약간 하방으로 뭐 배팅해 놓은 어 그런 기사들도 좀 보이고 하는데 이러저러한 영향 때문에 어 변동성이 좀 과하게 나타나지 않았었나 싶습니다. 어제 그 캐시우드 오셔 가지고 그죠. 어 우리 최부장 하고 클레어 님 예 가는 줄 모르겠습니다예 가셔가 듣고 저는 자료 만들다가 그 아마 제가 안 간다라고 얘기를 들어서 그런 건지 전화가 와 가지고 왜 안 오시냐 그래서 자로 후다닥 만들고 딱 6시에 강의 딱 시작할 그 시점에 딱 들어가서 예 보기 봤었는데 생각보다 되게 게 강직해 보이셨는데 어 소녀 같으셨어요.

앞으로 70이 넘어도 나중에 60이 넘고 70이 넘어도 예, 저래야 되겠다라는 생각을 하면서 말씀하시는 걸 예, 쭉 듣긴 했었는데 어, 좀 아쉬운 점은 뭐였냐면 그렇게 소녀 같으신 분이고 열정 좋으시고 그랬는데 그 펀드가 그때 아크 이노베이션 펀드 해서 그 ETF가 2020년 연말기 기준으로 예 그때 한 뭐 160불 했는데 지금 80불 대예요 솔직히 예 80불 대고 10년 전 기준으로 하면 한 20 2016년 종가가 한 20달러 정도 되거든요. 그 지금 80달러 좀 넘으니까 그래서 이제 말씀하시면서 걔도 연평균 15% 이상을 내고 있다. 그런 말씀을 하시긴 했었는데 그런데 지금 최근에 5년 동안에 필반 지수가 필반 지수가 네배 올랐거든요. 네배 맞습니다.

그렇죠. 그리고 나스닥이나 큐q큐나 이런 것들이 두 배 조금 더 올랐고 그렇습니다. 예. 예. 그래서 만약에 한국에서 그렇게 운용을 하셨으면 굉장히 그 시달리셨을 거예요. 5년 동안 왜냐면 지수 대비해 가지고 오히려 그냥 언더가 아니라 반토막이 나 있으니까 그러면서 진짜 여쭤보고 싶었었는데이 성장주 되게 좋아하시잖아요. 예. 팔란티어도 6년 전에 보면 팔란티어도 갖고 계시고 뭐 좋은 주식 탈리 테슬라부터 지금도 뭐 테슬라가 예 많고 한데 그런데 5년 동안 오히려 기준가가 반토막이 나 있다. 음. 어, 그거는 한번 좀 고민을 해 봐야 되는 거잖아요. 그러면 어떻게 보면 그냥 필반 지수의 엠비디아 같은 경우도 예. 어, 굉장히 세상을 바꾸는 거죠.

그런 AI 혁신. 왜냐면 아크 이노베이티브 펀드잖아요. 그 이노베이션 레볼루션 그런게 많았는데 이게 들으면서 아 우리 캐시우드 진짜 그 돈나무 누님은 아 정말이 금강을 찾아서 열심히 금강을 찾는 분인데 그 바로 옆에 진짜 곡괭이와 사업을 파는이 반도체를 왜 음 어 왜이 부분을 무시할까?음 음. 그 워론법 투자 스타일은 그죠. 완전히 이제 진입장 보육이 정말 높은 그런 퀄리티 주식 중심으로 딱 이렇게 가져가신다면 그러면 그렇게 성장주를 좋아하시면 왜 이쪽을 안 보셨을까? 어 뭐 그런 생각이 들더라고. 음. 사실음 엔비디아에 대해서 이전에 동영상에서 한번 말씀하시는 걸 봤는데 어 아크 아크 자산용에서 엔비디아를 굉장히 초기에 발굴 했었다. 어 예 그런데 엄청 빨리 판 거죠.

음. 한 20불인가 30불인가 요때쯤 아마 파셨을 거예요. 어, 그때 판 거에 대해서 어, 본인들 오판을 했다. 어, 그런 식의 생각을 그런 말씀을 하셨었고요. 그리고 어제 들으면서 이제 운용에 관한 부분은 어이 네러티브는 굉장히 풍부하시고 어 뭔가 세상을 바꾸는 꿈을 가진 주식에 대한 연구는 되게 많이 하시는데 투자자 입장에서의 어떤 시간 개념 그리고 어 네러티브에 걸맞는 데이터의 가시성 요런 부분들이 조금 아쉽 싶더라고요. 그러니까요. 그게 어 그렇게 꿈의 주식 그 꿈 주식으로 하면 그 수익률이 연평균 15% 나오는 건 아니잖아요. 그죠? 그렇죠. 그렇게 성장주가 특히는 이제 주가 변동성이 엄청 크니까 기준과 변동성이 네. 그래 해도 기준과 변동생이 커도 결국은이 고점을 벗기면서 이렇게 올라가야 되는데 5년이 지났는데 그 5년 동안에 굉장히 뭐 팔란티어도 있었고 뭐 엔비디아도 있고 뭐 많잖아요.

그렇으면 전고점은 이제 돌파하는 그런 수익률이 나왔어야 되는데 예 그런 부분이 아 참이 투자자들로부터 원망을 좀 많이 받았겠다. 우리나라만큼은 아니겠지만. 예. 그러니까 그 소녀 같은 모습에 소녀 같은 감성에 아 좀 상처를 받으실까 봐 예. 그런 생각을 했는데 어 한편으로는 우리나 잘해지죠. 그렇죠. 예. 이런 얘기하면 너나 잘해라 이럴 수 있을 것 같아 가지고 감히 감히 캐시우들. 네. 느낌 좀 얘기한 건데요. 뭐예 우리가 매일 아침에 이렇게 외국인 매매 동야 얘기하잖아요. 그죠? 예. 음. 올해 들어와서 삼성자 하이닉스를 외국인이 한 150조 이상 팔았죠. 전체 매도 금액이 한 220조가 넘을 거니까. 어 따져 보면 훨씬 더 많이 팔았을 거예요.

그죠? 과거에 2007년도 펀드 열풍이 불 때도 그때도 외국인들은 2007년도에 주식을 많이 팔았어요. 음. 2006년부터 주식 팔기 시작해고 6년 7년 8년 그 3년 동안 70조를 파는데 그때도 아 중국 성장 그때는 중국이 GDP가 뭐 14.7% 7% 뭐 이렇게 나올테니까 아 중국이 있으니까 그랬지만 외국인이 그렇게 융단 폭격을 하 결국 무너졌고 그래서 어 외국인은 도대체 왜 이렇게 팔까 우리가 삼성자 하이닉스가 갑자기 무너진 거 같잖아요. 갑자기 무너지고 아니 이렇게 갑자기 이렇게 어 어떤 조짐도 없이 이렇게 갑자기 무너졌나 생각할 수가 있지만 실제로는 아니에요. 그죠? 실제로는 계속 때렸잖아. 그랬을 때 가랑비에 옷다고 수급에는 장사 없다고 그래서 해골 바가지 제가이 해골 바가지 얘기 많이 하잖아요.

물놀리 동산에 해골 버가지에 계속 물이 찰랑찰랑찰랑 차오르면 어느 순간 임계치를 넘어서면 왈칵 쏟아지는 똑같은 이번에도 모양세가 똑같았죠. 그죠? 옛날에 2차전지도 그렇게 외국인이 매도 때리더니 그 반면에 반대도 생각해야 돼요. 주가는 계속 빠지는데 외국인이 계속 사는 주식이 있어요. 그죠? 네. 지금도 오늘 여기 보면 외국인이 계속 사는 주식이어요. 그래서 어 우리가이 패션이 무슨 뭐 경리당끼리 요즘 핫해 하면 하을 하 확 했다가 경립단길 다 죽었거든요. 음. 가로스킬 것도 다 죽었어. 그죠? 그 약간은 우리가이 몰려다니는 경량을 음. 좀 있어요. 음. 그래서 주식하실 때 어 매일같이 우리가 외국이 매매 동량을 할 때 그냥 어 매일 같이이 보니까 어 허트로 그냥 보고 넘길 수가 있는데 어 그 주식자라는 그 형님이 이다수 연구원한테 뭐 욕하면서 야 저렇게 사는 놈은 어 미친 놈이야.

왜 70만 주, 100만 주 거래되면서 지금 저 가격이 왜 사는지 알아와는 것처럼 예의 매매 동량을 계속 일관성 있게 한 방령으로 플레이를 한다 그러면 이제 좀 자세히 볼 필요가 있다는 거죠. 저 외국인은 바보라서 저렇게 200조나 되는 돈을 갖다가 때리지는 않았을 거라는 거죠. 그래서 외국인이 많이 사고 많이 파는 거 잘 보셔야 되고 조부장의 퀀가 캔슬림을 이용해서 거기서 기관 외국인 수급에서 기관을 제외하고 외국인 수급으로 아마 할 거예요. 음. 음어 최근에 외국인이 순매수한 종목 52주신곡가 아닌데 순매수하는 종목으로네 그렇게 이제 하는데 여러 가지 우리 최밀턴 분들도이 외국인의 매매 동량이 좀 의미 있게 들어오고 나오는 종목에 대해서는 어 관심 있게 한번 보시길 바라겠습니다.이 이 삼성전자 하이닉스 우리가 지금 많은 분들이 좋은 위대한 기업이기 때문에 위대한 기업이기 때문에 제가 그랬잖아요.

근데 그거는 지나고 나서 아쉬움이고요. 지금 현재 시점에서 이제 최선을 다해야 된 다해야 되는데 그게 삼성전자 우리가 그 PR로 볼 건가? PBR로 볼 건가? 예. 그러다가 이번에는 또 PBR 아니다 해서 뭐 또 PR 하다가 또 결국은 뭐 비슷하게 빠졌잖아요. 그죠? 그러면 PBR로 그러면 해보자는 거지. PBR로. 그래서 오과장이 며칠 전에 PBR로 보더라도 삼성전자가 뭐 내년 말 내운년 되면 PBR이 뭐 1배까지 떨어지고 1.1배면 또 해 볼만 안 하고 그 얘기 했었잖아요. 네. 그래서 어 BPS 찾아보니까 실제로 BPS가 어 2년 정도 지나면 20만 원인 거 같아.

3 23만 원이 넘었습니다. 그니까 어 그렇게 되더만. 그렇죠. 그렇게 되면 어떻게 보면 PBR 개념으로 이거 왜이 PBR 개념이 중요하냐면요. 어 하이닉스가 적차가 그렇게 큰 폭으로 날 때 근데 어느 순간 어느 순간 더 이상 안 빠진다는 거죠. 네. 그게 왜 안 빠지냐? PBR 관점으로 사면 되니까. 예. 그래서 그 PBR 개념이 예전에 저희 팀장님이 해 주셨던 얘기가 박매니저 PBR 개념이 뭔 줄 알냐고이 뼈무게라는 거죠. 뼈무게 이익이 막 안 나서 적나고 하면 뭐 어 15만 원 하던 주가가 만 원 갈 거 같지만 그게 아니라 어느 순간에는 멈춘다는 거지. 더 이상 안 빠지는 그 주가가 뼈무게인데 그 뼈무게가 뭐냐면 BPS는 가지고 있는 자산 지금 당장은 적자하더라도 가지고 있는 자산이라든지 그리고 자산 가치에 그 무형의 자산 특허 뭐 이런 거는 평가가 안 돼 있잖아요.

그죠? 예. 그래서 우리가 아는 그 BPS플러스 무형의 자산의 가치도 생각을 해야 되거든. 기 그걸 생각하면 뭐가 나오냐면이 기업에 M& 가치가 나온다는 거지. 어 막 이래 이익이 안 나오는 그런 국면에 들어갔을 때 하이닉스 같은 주식을 23년도에 그런 기업을 똑같이 만든다. 똑같이 만드는데 50조 드린다고 똑같이 만들겠어. 그래서 중국에서 그렇게 막 때려 부어도 사람도 구해 와야 되고 그죠. 축적된 어떤 기술도 있어야 되고 그래서 어느 순간에 주가가 더 이상 빠지지 않는 그게 뭘까? 그게 이제 그냥 PBR 개념인데 그 PBR에서 재무제표에 나오는 BPS플러스이 기업의 M& 가치를 생각해야 된다는 거죠.

영업력이라든지이 회사가 갖고 있는 강 고객 이런 것도 다 그죠. 음. 예. 그런 것들이 재무 재패에 안 나오는 무형의 자산이라는 거죠. 예. 그런 개념으로 앞으로 이익이 나중에 빠지더라도 어느선에서는 멈출 거다라는 거를 생각을 해 놔야 돼요. 생각을 해 놓으면 과거에 그렇게 이익의 변동성이 심했던 2016년 17년 18년도에 하이닉스도 뭐 20조 7천억 나고 그러고 나서이 2년도에 적전하고 해도 하이닉스의 움직임 보시면 고점 뚫고 그다음에 마이너스 한 60% 정도 빠져요. 하이닉스는 한 삼성전자는 희한하게 50% 이상 안 빠지더라고.

음. 왜냐면 순수 반도체만 있는 건 아니니까. 예. 그런 식으로 어 떨어질 때도 나중에 이익이 안 나니깐 어 또 피를 잣대를 갖다 대면서 여기서 더 빠져야 된다. 그런 얘기들이 과거에도 있었거든. 음. 예. 그래서이 BPS 개념으로 보면 어 삼성전자도 그렇고 이제 착해졌어요. 이제 착한 가격으로 들어왔어요. 이제 그죠. M& 가치 이런 거 생각하면 그리고 어 아까 TSMC 같은 걸 보면서 어 수요가 아니 공급비에서 수요가 여전히 탄탄한데 예 그 그런 수요에 대한 노이즈가 막 나오는 거잖아요.

노즈도 나오긴 하지만 그래서 최근에 그 창신 메모리의 연말까지 어 4F스퀘어 뭐 이런 거부터 해 가지고 그것도 좀 과도한 거 같더라고요. 보니까이 진짜 전문가들의 얘기를 들어보면 어 아직까지는 그죠 약간 양산 대량 양산 단계는 전혀 아닌 거잖아요. 그죠? 그래서 최근에 노이즈는 예전에 딥크 쇼크처럼 과했다. 음. 네. 그런 생각이 들고 장기적인 그림으로 내년 내운년에 투자를 하시는 분들은요 PBR 개념으로 한번 접근해 보시면 아 내가 어느 정도 가격 성격에서는 공격적으로 사게 또 되겠다.