별의순간

​ 1월 20일에 사전훈련을 끝냈으니, 사후훈련 및 정렬 기간을 고려하면 3~4월쯤 출시될 것으로 예상합니다. 메타가 어쩌면 Avocado 출시 이후에 먼저 매를 맞은 플레이어로 주목받을 가능성이 있어 보인다고 생각하나, 이건 그때 가서 보고 결정할 예정입니다. ​ EU 집행위원회, 'WhatsApp에 타사 AI 비서도 넣어라' 유럽 내 일종의 반독점 규제 위원회라 할 수 있는 곳에서, WhatsApp 내 타사 AI 비서를 탑재할 수 있도록 임시 조치를 부과하는 것을 검토하고 있다고 밝혔습니다. 메타가 2025년 10월에 왓츠앱 약관을 업데이트하여 왓츠앱 내의 타사 AI 비서 앱 사용을 금지했었는데 이를 EU가 제재한 것입니다. ​ 이건 사실 잘 공감이 안 가는 규제이긴 합니다. 최근 유럽이 미국 빅테크들에게 유독 각종 벌금을 부과하고, AI 빗장을 풀라고 강제하는 것과 비슷한 조치라고 읽힙니다. ​ 테슬라, 26년 PER 197배 / Underweight 테슬라 4Q25 실적발표 : AI 초가속을 진심으로 믿는다면, 피할 수 없는 CAPEX (바로가기) 테슬라 3Q25 실적발표 : 머스크의 새로운 24개월 로드맵, 합리적인 기대는 어디일까? (바로가기) 테슬라 2Q25 실적발표 : 트럼프 OBBBA의 네 가지 역풍, 머스크의 고민 (바로가기)

​ SpaceX + xAI 합병 일론 머스크의 스페이스X가 xAI를 합병했습니다. 스페이스X 이사회는 SpaceX의 가치를 $1T로, xAI 이사회는 xAI의 가치를 $250B로 평가했습니다. 총 $1.25T 규모의 회사입니다. AI, 로켓, 우주 기반 인터넷, 모바일 기기 직접 통신, 실시간 정보와 표현의 플랫폼을 하나로 통합한 것입니다. 우주 기반 데이터센터와 태양 에너지를 활용하여 AI 컴퓨팅을 비약적으로 확장하고 인류를 카르다쇼프 척도 II 문명으로 만들기 위한 비전입니다. ​ AGI 경쟁 주자 전원 탑승 향후 IPO하면서 자금조달을 하게 되면 xAI가 Grok을 개발하기 위해서 쓸 자금을 확보할 수 있게 될 예정입니다. AGI를 향해 가던 가장 약한 고리였던 xAI가 사실상 AGI까지 가는 티켓을 얻게 된 것이므로 AI HW 밸류체인에게도 긍정적인 내용이었습니다. 이제 ARR을 바탕으로 충분한 펀딩이 가능한 오픈AI/앤스로픽, 워낙 빅테크이기에 자체 현금흐름으로 AGI까지 투자가 가능한 구글/MSL/알리바바에 이어서, 독자적인 밸류에이션을 받을 수 있는 기업으로서 xAI가 AGI를 위한 경쟁을 계속할 것으로 예상합니다. ​

​ 1월 20일에 사전훈련을 끝냈으니, 사후훈련 및 정렬 기간을 고려하면 3~4월쯤 출시될 것으로 예상합니다. 메타가 어쩌면 Avocado 출시 이후에 먼저 매를 맞은 플레이어로 주목받을 가능성이 있어 보인다고 생각하나, 이건 그때 가서 보고 결정할 예정입니다. ​ EU 집행위원회, 'WhatsApp에 타사 AI 비서도 넣어라' 유럽 내 일종의 반독점 규제 위원회라 할 수 있는 곳에서, WhatsApp 내 타사 AI 비서를 탑재할 수 있도록 임시 조치를 부과하는 것을 검토하고 있다고 밝혔습니다. 메타가 2025년 10월에 왓츠앱 약관을 업데이트하여 왓츠앱 내의 타사 AI 비서 앱 사용을 금지했었는데 이를 EU가 제재한 것입니다. ​ 이건 사실 잘 공감이 안 가는 규제이긴 합니다. 최근 유럽이 미국 빅테크들에게 유독 각종 벌금을 부과하고, AI 빗장을 풀라고 강제하는 것과 비슷한 조치라고 읽힙니다. ​ 테슬라, 26년 PER 197배 / Underweight 테슬라 4Q25 실적발표 : AI 초가속을 진심으로 믿는다면, 피할 수 없는 CAPEX (바로가기) 테슬라 3Q25 실적발표 : 머스크의 새로운 24개월 로드맵, 합리적인 기대는 어디일까? (바로가기) 테슬라 2Q25 실적발표 : 트럼프 OBBBA의 네 가지 역풍, 머스크의 고민 (바로가기)

​ SpaceX + xAI 합병 일론 머스크의 스페이스X가 xAI를 합병했습니다. 스페이스X 이사회는 SpaceX의 가치를 $1T로, xAI 이사회는 xAI의 가치를 $250B로 평가했습니다. 총 $1.25T 규모의 회사입니다. AI, 로켓, 우주 기반 인터넷, 모바일 기기 직접 통신, 실시간 정보와 표현의 플랫폼을 하나로 통합한 것입니다. 우주 기반 데이터센터와 태양 에너지를 활용하여 AI 컴퓨팅을 비약적으로 확장하고 인류를 카르다쇼프 척도 II 문명으로 만들기 위한 비전입니다. ​ AGI 경쟁 주자 전원 탑승 향후 IPO하면서 자금조달을 하게 되면 xAI가 Grok을 개발하기 위해서 쓸 자금을 확보할 수 있게 될 예정입니다. AGI를 향해 가던 가장 약한 고리였던 xAI가 사실상 AGI까지 가는 티켓을 얻게 된 것이므로 AI HW 밸류체인에게도 긍정적인 내용이었습니다. 이제 ARR을 바탕으로 충분한 펀딩이 가능한 오픈AI/앤스로픽, 워낙 빅테크이기에 자체 현금흐름으로 AGI까지 투자가 가능한 구글/MSL/알리바바에 이어서, 독자적인 밸류에이션을 받을 수 있는 기업으로서 xAI가 AGI를 위한 경쟁을 계속할 것으로 예상합니다. ​

종합적으로 고려할 때 큰 걱정을 하진 않습니다. ​ 현재 돌아가는 몇 가지 디테일들을 함께 고려해야 합니다. (ㄱ) Rubin GPU SKU가 2가지입니다. Max P/Max Q가 함께 생산될 것이며 Max Q에서 MU의 HBM4가 쓰일 가능성을 생각할 수 있습니다. (ㄴ) 이런 맥락에서 '마이크론이 HBM4에서 20%의 물량을 받았다'고 하는 맥락도 말은 된다고 보입니다. (ㄷ) HBM4로 SKH, SEC가 비중을 높이면 HBM3E 및 SOCAMM에서 MU의 비중이 높아질 가능성이 있습니다. 웬만하면 메모리 3사로부터 안정적인 소싱을 받고자 하는 게 엔비디아의 목표입니다. ​ 그리고 사실 가장 중요하게는 Conventional DRAM 마진율이 HBM보다 높은 상황을 고려할 때, 펀더멘탈에 문제가 되는 뉴스로 보진 않습니다. SemiAnalysis 자료 자체에서 강조하는 세 가지 포인트는 (1) DRAM 쇼티지는 2027년 이후로도 계속될 것으로 예상하며, (2) DRAM 가격도 2027년 또는 그 이후까지 오를 것이고, (3) 구조적으로 메모리 쇼티지가 완화되기가 어려워 보인다는 것이었습니다. ​ TrendForce 1Q26 메모리 계약가격 동향 체크 트렌드포스의 1월 메모리 설문조사 결과: ​ 서버 DRAM - QoQ 90% : 공급량은 제한적인데 구매자 간의 치열한 경쟁으로 인해 1Q26 서버용 DRAM가격은 QoQ 90% 가까이 상승하여 분기 상승률 기준으로는 사상 최고치를 기록할 것으로 예상됩니다.

북미/중국 CSP 및 서버 OEM 기업들은 1월에도 계속해서 메모리 기업들과 장기 DRAM 공급 계약 협상을 지속 중입니다. 고객들의 실제 수요를 체크하고 있으나 실제 수요 자체가 매우 높습니다. PC DRAM - QoQ 105~110% : 4Q25 PC 출하량이 예상치보다 높아서 PC향 DRAM 쇼티지가 광범위하게 발생하고 있습니다. 메모리 공급업체들로부터 물량을 꽤 많이 받은 Tier 1 PC OEM들조차 재고가 감소하고 있습니다. 역사상 가장 높은 QoQ 가격 상승세입니다. 모바일 DRAM - QoQ 90% : LPDDR4X, LPDDR5X 계약 가격도 QoQ 90% 상승 전망입니다. 여기도 역사상 가장 높은 QoQ 상승세입니다. 미국 스마트폰 브랜드와의 계약은 2025년 말에 대부분 끝났고, 중국 기업들과의 협상은 춘절 연휴 이후 2월 말부터 본격적으로 시작될 예정이라 이때 상황을 또 한 번 살펴봐야 합니다. 엔터프라이즈 SSD - QoQ 53~58% : 추론용 AI eSSD 수요가 계속해서 늘면서 고성능 스토리지에 대한 수요가 예상치를 뛰어넘고 있습니다. 2025년 말부터 북미 CSP들이 SSD 구매량을 급격히 늘리기 시작해서 쇼티지 정도가 점점 더 심화되고 있으며, 구매자들도 적극적으로 재고를 확보하려는 노력 중이라 eSSD 가격 상승률도 역대 최고치를 경신할 것으로 예상됩니다. DRAM/NAND는 같은 클린룸을 쓰는데, 메모리 기업들은 현재 DRAM 수익성이 워낙 좋기에 생산라인 일부를 DRAM향으로 재배치 중입니다.

종합적으로 고려할 때 큰 걱정을 하진 않습니다. ​ 현재 돌아가는 몇 가지 디테일들을 함께 고려해야 합니다. (ㄱ) Rubin GPU SKU가 2가지입니다. Max P/Max Q가 함께 생산될 것이며 Max Q에서 MU의 HBM4가 쓰일 가능성을 생각할 수 있습니다. (ㄴ) 이런 맥락에서 '마이크론이 HBM4에서 20%의 물량을 받았다'고 하는 맥락도 말은 된다고 보입니다. (ㄷ) HBM4로 SKH, SEC가 비중을 높이면 HBM3E 및 SOCAMM에서 MU의 비중이 높아질 가능성이 있습니다. 웬만하면 메모리 3사로부터 안정적인 소싱을 받고자 하는 게 엔비디아의 목표입니다. ​ 그리고 사실 가장 중요하게는 Conventional DRAM 마진율이 HBM보다 높은 상황을 고려할 때, 펀더멘탈에 문제가 되는 뉴스로 보진 않습니다. SemiAnalysis 자료 자체에서 강조하는 세 가지 포인트는 (1) DRAM 쇼티지는 2027년 이후로도 계속될 것으로 예상하며, (2) DRAM 가격도 2027년 또는 그 이후까지 오를 것이고, (3) 구조적으로 메모리 쇼티지가 완화되기가 어려워 보인다는 것이었습니다. ​ TrendForce 1Q26 메모리 계약가격 동향 체크 트렌드포스의 1월 메모리 설문조사 결과: ​ 서버 DRAM - QoQ 90% : 공급량은 제한적인데 구매자 간의 치열한 경쟁으로 인해 1Q26 서버용 DRAM가격은 QoQ 90% 가까이 상승하여 분기 상승률 기준으로는 사상 최고치를 기록할 것으로 예상됩니다.

북미/중국 CSP 및 서버 OEM 기업들은 1월에도 계속해서 메모리 기업들과 장기 DRAM 공급 계약 협상을 지속 중입니다. 고객들의 실제 수요를 체크하고 있으나 실제 수요 자체가 매우 높습니다. PC DRAM - QoQ 105~110% : 4Q25 PC 출하량이 예상치보다 높아서 PC향 DRAM 쇼티지가 광범위하게 발생하고 있습니다. 메모리 공급업체들로부터 물량을 꽤 많이 받은 Tier 1 PC OEM들조차 재고가 감소하고 있습니다. 역사상 가장 높은 QoQ 가격 상승세입니다. 모바일 DRAM - QoQ 90% : LPDDR4X, LPDDR5X 계약 가격도 QoQ 90% 상승 전망입니다. 여기도 역사상 가장 높은 QoQ 상승세입니다. 미국 스마트폰 브랜드와의 계약은 2025년 말에 대부분 끝났고, 중국 기업들과의 협상은 춘절 연휴 이후 2월 말부터 본격적으로 시작될 예정이라 이때 상황을 또 한 번 살펴봐야 합니다. 엔터프라이즈 SSD - QoQ 53~58% : 추론용 AI eSSD 수요가 계속해서 늘면서 고성능 스토리지에 대한 수요가 예상치를 뛰어넘고 있습니다. 2025년 말부터 북미 CSP들이 SSD 구매량을 급격히 늘리기 시작해서 쇼티지 정도가 점점 더 심화되고 있으며, 구매자들도 적극적으로 재고를 확보하려는 노력 중이라 eSSD 가격 상승률도 역대 최고치를 경신할 것으로 예상됩니다. DRAM/NAND는 같은 클린룸을 쓰는데, 메모리 기업들은 현재 DRAM 수익성이 워낙 좋기에 생산라인 일부를 DRAM향으로 재배치 중입니다.