별의순간

Tier 1 AI Labs는 OpenAI, Anthropic, DeepMind라는 생각은 여전히 같습니다. 엔비디아 GPU를 기반으로 훈련~추론을 하고 있는 AI Labs들인 OpenAI, MSL, xAI가 3~4월에 출시할 Blackwell로 사전훈련된 Foundational 모델의 성능이 중요합니다. AI HW: ​ (1) 메타의 MTIA 칩에 문제가 생기면서, NVDA, AMD, 구글 TPU와의 계약을 늘린 것임을 계속해서 전해드렸었는데 The Information 기사도 비슷한 맥락입니다. 훈련용으로 개발하던 v2 칩인 Iris를 폐기하고 → 훈련용 v3로 개발하던 Olympus까지도 엔비디아의 TCO 대비 퍼포먼스 기준을 맞추기가 어려웠기 때문입니다. Olympus는 4Q26까지 설계를 완료하고, 3Q27쯤부터 양산되는 프로젝트였으나 Blackwell 모델에 비해서도 TCO 대비 퍼포먼스가 떨어졌고 설계가 너무 복잡한 나머지 양산 수율도 담보할 수 없었기 때문에 사실상 폐기했습니다. 마이크로소프트의 Maia도 세대가 지남에도 칩 물량 증가가 매우 미미한 상태라서 향후 ASIC 프로젝트들은 TPU, Trainium 위주로 압축될 거라 예상합니다. Rubin이 사실은 6개의 칩을 co-design해서 만든 시스템인 것처럼 이제는 하드웨어~소프트웨어~네트워킹을 다루는 다층적인 경쟁력이 중요해지고 있기 때문입니다. ​ (2) 메타의 MTIA 프로젝트에서 힘을 빼기로 결정하면서 떠오른 것이 구글 TPU를 구매하여 자사 데이터센터에 설치하는 계약(아직 진행 중, 딜 확정 X)입니다. 최근 <AI 인프라 1GW의 경제학 : 엔비디아의 '현금' vs AMD의 '워런트'>에서도 메타가 TPU도 구매하고 있음을 전해드렸었는데요.

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3P를 통해 발행하는 HELOC 비중이 더 높아지고, Figure Connect를 채택하는 비율이 더 높아졌습니다. 초기 투자포인트대로 가는 방향입니다. 주택담보대출 자체는 11~2월까지 약하고, 3월부터 강해지는 계절성을 갖고 있기에 3월부터 다시 성장세가 가속화될 것으로 예상했습니다. HELOC을 받을 때 선순위 대출을 받는 비율이 2Q25 15% → 3Q25 17% → 4Q25 19%로 계속해서 높아지고 있습니다. 2순위가 아니라 1순위로 담보를 부여할 수 있게 된다면, 대출 한 건당 규모는 커지되 Net Take Rate는 다소 낮아지는 방향입니다. 대출당 Net Take Rate는 4.0% 전망에서 3.5~4.0%로 하향했습니다. 다만, 전체적인 대출규모 성장세는 더 가팔라질 수 있으므로 좋습니다. 자동차 대출로 진출했습니다. 시장규모가 $1.6T인 시장이며 Agora Data와의 협력을 통해서 진출하는데, CY26에 Agora Data 한 곳에서만 $300M정도의 대출을 Figure LOS를 통해서 발행할 것으로 예상합니다. 연간 대출발행 규모가 $10B정도가 넘기에 대출성장에 기여는 미미하지만, 이제 첫 파트너사이고 앞으로 파트너사들이 연중 추가될 것을 기대할 수 있는 대목입니다. ​ 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt SK증권 : https://naver.me/FlcOtVGm

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