별의순간

Sandisk CoreWeave Lumentum Applied Optoelectronics Viavi Solutions 퍼스트솔라(FSLR) ​ 퍼스트솔라FSLR는 실적발표 이후 Neutral로 하향했습니다. ​ 이번 분기 실적발표의 핵심은 두 가지였습니다: ​ CY26 매출 성장이 없습니다 : CY25 매출 $5.3B → CY26(G) 매출 $4.9~$5.2B입니다. 기존 투자포인트는 AMPC를 받는 미국 제품 생산량이 늘어나면서 EPS가 늘어나고 매출성장은 YoY 20%정도 이상을 유지한다. 그 이후 하반기부터 전력 수요 자체가 살아나며 신규수주도 Organic으로 성장하기 시작할 것이라는 기대였는데, 매출성장이 YoY 20% 전망에서 → YoY 0% 전망으로 바뀌었습니다. 신규수주가 높아지지 않는다 & 파이프라인 지표 더 이상 공개 X : 아직 신규수주가 없는 것도 아쉬운 부분이었지만, 원래 Expected Module Volume Sold와 함께 앞으로 판매할 수 있을 것 같은 프로젝트의 규모인 Potential Booking Opportunites를 따로 공개었는데 이것을 더 이상 공개하지 않는다 말했습니다. ​ *2번 부가 설명 : 왼쪽을 보시면 Quarterly Presentation에서 밑에 Potential Booking이 있는 걸 보실 수 있는데, 오른쪽을 보시면 이것을 더 이상 공개하지 않기로 결정했습니다.

Sandisk CoreWeave Lumentum Applied Optoelectronics Viavi Solutions 퍼스트솔라(FSLR) ​ 퍼스트솔라FSLR는 실적발표 이후 Neutral로 하향했습니다. ​ 이번 분기 실적발표의 핵심은 두 가지였습니다: ​ CY26 매출 성장이 없습니다 : CY25 매출 $5.3B → CY26(G) 매출 $4.9~$5.2B입니다. 기존 투자포인트는 AMPC를 받는 미국 제품 생산량이 늘어나면서 EPS가 늘어나고 매출성장은 YoY 20%정도 이상을 유지한다. 그 이후 하반기부터 전력 수요 자체가 살아나며 신규수주도 Organic으로 성장하기 시작할 것이라는 기대였는데, 매출성장이 YoY 20% 전망에서 → YoY 0% 전망으로 바뀌었습니다. 신규수주가 높아지지 않는다 & 파이프라인 지표 더 이상 공개 X : 아직 신규수주가 없는 것도 아쉬운 부분이었지만, 원래 Expected Module Volume Sold와 함께 앞으로 판매할 수 있을 것 같은 프로젝트의 규모인 Potential Booking Opportunites를 따로 공개었는데 이것을 더 이상 공개하지 않는다 말했습니다. ​ *2번 부가 설명 : 왼쪽을 보시면 Quarterly Presentation에서 밑에 Potential Booking이 있는 걸 보실 수 있는데, 오른쪽을 보시면 이것을 더 이상 공개하지 않기로 결정했습니다.

이로 인해 1Q26 영업이익률은 한 자릿수 초반으로 바닥을 찍을 전망입니다. 그러나 이는 확정된 고객 수요를 맞추기 위한 의도적인 선행 투자이며, 가동률이 정상화되는 4분기부터는 다시 두 자릿수 마진으로 회복될 것으로 예상됩니다. 장기적으로 성숙한 계약건들의 공헌 이익률은 20% 중반을 타겟팅하고 있습니다. ​ 엔비디아와의 파트너십 및 소프트웨어 수익화 단순 하드웨어 대여를 넘어선 플랫폼 진화 중입니다. 최근 엔비디아가 코어위브에 $2B를 투자했으며, 코어위브의 독자적인 클라우드 관리 소프트웨어인 'SUNK'를 엔비디아 생태계 전반에 통합하기 위한 검증을 진행 중입니다. 이러한 소프트웨어 및 플랫폼 라이선스 수익은 2026년 가이던스에 포함되지 않았으므로, 향후 회사의 마진율을 구조적으로 끌어올릴 강력한 추가 상승 요인입니다. ​ 자본 조달 비용의 지속적인 하락 공격적인 인프라 확장의 최대 리스크는 '자금 조달 비용'입니다. 그러나 코어위브는 고객과의 장기 계약을 담보로 한 뛰어난 신용도를 바탕으로 지난 2년간 가중평균 차입 금리를 600bp나 낮추는 데 성공했습니다. 지금 당장 성장을 위해서 절대적인 CapEx 규모가 늘어난 것을 리스크로 보지만, 실제로는 데이터센터당의 수익은 더 좋아지고 있음을 의미합니다. ​ 메타와의 계약을 담보로 부채 조달 계획 코어위브가 엔비디아 GPU와 메타와의 계약을 담보로 $8.5B 규모의 부채 조달 계약을 체결할 예정입니다.

메타가 코어위브와 기존에 $14.2B 계약을 체결하고 있었는데 추가로 $5B 계약을 체결함과 동시에 벌어지는 일입니다. 코어위브가 이 계약과 함께 대략 6%의 이자율로 부채 조달을 할 예정인데, 기존 SOFR+500bp 금리 대신 SOFR+225bp 금리를 적용받는 것입니다. 모건스탠리와 MUFG는 코어위브의 채권 일부를 매입하고 나머지는 타 회사들에 매각할 예정입니다. 반도체 담보 대출 중 처음으로 신용등급을 평가받는 사례가 될 것이기에 네오클라우드 전반에 좋은 사례가 될 것이라 예상합니다. 로켓랩(RKLB) ​ 로켓랩RKLB은 실적발표 이후로도 Neutral을 유지합니다. ​ 로켓랩은 현재 뉴트론 발사 시점이 가장 중요합니다. 뉴트론의 시험 발사가 성공해야 그때부터 향후 언제부터 매출이 고성장할 것이냐, 언제부터 위성인터넷 사업을 할 수 있게 될 것이냐, 언제 흑자전환할 것이냐 등 정확한 추정이 가능해지기 때문입니다. 그런데 뉴트론 시험 발사 일정이 4Q26까지 꽤 많이 밀렸습니다. 좋진 않습니다. ​ 계속해서 일렉트론, HASTE, 기타 우주 시스템 수주나 발사 실적들은 좋습니다. ​ ​ 차트로 살펴봅니다: 우주 발사체를 만들어 판매하는 매출비중이 계속해서 높아지고 있습니다. 우주 활동이 늘면 로켓랩도 수혜를 보는 기업이기에 이런 포인트들은 좋은데, 이건 기존에도 꾸준히 조금씩 좋아지고 있었던 부분입니다.

이로 인해 1Q26 영업이익률은 한 자릿수 초반으로 바닥을 찍을 전망입니다. 그러나 이는 확정된 고객 수요를 맞추기 위한 의도적인 선행 투자이며, 가동률이 정상화되는 4분기부터는 다시 두 자릿수 마진으로 회복될 것으로 예상됩니다. 장기적으로 성숙한 계약건들의 공헌 이익률은 20% 중반을 타겟팅하고 있습니다. ​ 엔비디아와의 파트너십 및 소프트웨어 수익화 단순 하드웨어 대여를 넘어선 플랫폼 진화 중입니다. 최근 엔비디아가 코어위브에 $2B를 투자했으며, 코어위브의 독자적인 클라우드 관리 소프트웨어인 'SUNK'를 엔비디아 생태계 전반에 통합하기 위한 검증을 진행 중입니다. 이러한 소프트웨어 및 플랫폼 라이선스 수익은 2026년 가이던스에 포함되지 않았으므로, 향후 회사의 마진율을 구조적으로 끌어올릴 강력한 추가 상승 요인입니다. ​ 자본 조달 비용의 지속적인 하락 공격적인 인프라 확장의 최대 리스크는 '자금 조달 비용'입니다. 그러나 코어위브는 고객과의 장기 계약을 담보로 한 뛰어난 신용도를 바탕으로 지난 2년간 가중평균 차입 금리를 600bp나 낮추는 데 성공했습니다. 지금 당장 성장을 위해서 절대적인 CapEx 규모가 늘어난 것을 리스크로 보지만, 실제로는 데이터센터당의 수익은 더 좋아지고 있음을 의미합니다. ​ 메타와의 계약을 담보로 부채 조달 계획 코어위브가 엔비디아 GPU와 메타와의 계약을 담보로 $8.5B 규모의 부채 조달 계약을 체결할 예정입니다.

메타가 코어위브와 기존에 $14.2B 계약을 체결하고 있었는데 추가로 $5B 계약을 체결함과 동시에 벌어지는 일입니다. 코어위브가 이 계약과 함께 대략 6%의 이자율로 부채 조달을 할 예정인데, 기존 SOFR+500bp 금리 대신 SOFR+225bp 금리를 적용받는 것입니다. 모건스탠리와 MUFG는 코어위브의 채권 일부를 매입하고 나머지는 타 회사들에 매각할 예정입니다. 반도체 담보 대출 중 처음으로 신용등급을 평가받는 사례가 될 것이기에 네오클라우드 전반에 좋은 사례가 될 것이라 예상합니다. 로켓랩(RKLB) ​ 로켓랩RKLB은 실적발표 이후로도 Neutral을 유지합니다. ​ 로켓랩은 현재 뉴트론 발사 시점이 가장 중요합니다. 뉴트론의 시험 발사가 성공해야 그때부터 향후 언제부터 매출이 고성장할 것이냐, 언제부터 위성인터넷 사업을 할 수 있게 될 것이냐, 언제 흑자전환할 것이냐 등 정확한 추정이 가능해지기 때문입니다. 그런데 뉴트론 시험 발사 일정이 4Q26까지 꽤 많이 밀렸습니다. 좋진 않습니다. ​ 계속해서 일렉트론, HASTE, 기타 우주 시스템 수주나 발사 실적들은 좋습니다. ​ ​ 차트로 살펴봅니다: 우주 발사체를 만들어 판매하는 매출비중이 계속해서 높아지고 있습니다. 우주 활동이 늘면 로켓랩도 수혜를 보는 기업이기에 이런 포인트들은 좋은데, 이건 기존에도 꾸준히 조금씩 좋아지고 있었던 부분입니다.

이로 인해 1Q26 영업이익률은 한 자릿수 초반으로 바닥을 찍을 전망입니다. 그러나 이는 확정된 고객 수요를 맞추기 위한 의도적인 선행 투자이며, 가동률이 정상화되는 4분기부터는 다시 두 자릿수 마진으로 회복될 것으로 예상됩니다. 장기적으로 성숙한 계약건들의 공헌 이익률은 20% 중반을 타겟팅하고 있습니다. ​ 엔비디아와의 파트너십 및 소프트웨어 수익화 단순 하드웨어 대여를 넘어선 플랫폼 진화 중입니다. 최근 엔비디아가 코어위브에 $2B를 투자했으며, 코어위브의 독자적인 클라우드 관리 소프트웨어인 'SUNK'를 엔비디아 생태계 전반에 통합하기 위한 검증을 진행 중입니다. 이러한 소프트웨어 및 플랫폼 라이선스 수익은 2026년 가이던스에 포함되지 않았으므로, 향후 회사의 마진율을 구조적으로 끌어올릴 강력한 추가 상승 요인입니다. ​ 자본 조달 비용의 지속적인 하락 공격적인 인프라 확장의 최대 리스크는 '자금 조달 비용'입니다. 그러나 코어위브는 고객과의 장기 계약을 담보로 한 뛰어난 신용도를 바탕으로 지난 2년간 가중평균 차입 금리를 600bp나 낮추는 데 성공했습니다. 지금 당장 성장을 위해서 절대적인 CapEx 규모가 늘어난 것을 리스크로 보지만, 실제로는 데이터센터당의 수익은 더 좋아지고 있음을 의미합니다. ​ 메타와의 계약을 담보로 부채 조달 계획 코어위브가 엔비디아 GPU와 메타와의 계약을 담보로 $8.5B 규모의 부채 조달 계약을 체결할 예정입니다.