별의순간

2025-11-14, 피겨 테크놀로지 솔루션 3Q25 실적발표 컨퍼런스 콜 中 피겨 테크놀로지 솔루션 3Q25 실적발표 HELOC으로 증명한 블록체인의 가치 이번 분기 - CY3Q25 매출 : $156.4M vs 컨센 $119.5M (Beat) (YoY 54.8%) EPS : $0.34 vs $0.15 (Beat) (YoY 277.8%) Adj EBITDA : $86.4M (YoY 74.7%) Consumer Loan Marketplace Volume : $2,469M (YoY 70.3%) ​ 잠정 실적 - CY4Q25 Consumer Loan Marketplace Volume : $2,705M (YoY 130.8%) YLDS 발행량 : $328M (YoY 1,462%) 한 눈에 이해하기 피겨 테크놀로지 솔루션의 사업 전반에 대한 이해

Figure LOS → DART → Figure Connect로 이어지는 피겨 테크 생태계의 매력도가 올라가고 있음을 확인할 수 있는 대목이었습니다. ​ 특히 피겨 테크의 HELOC 생태계는 더 많은 파트너사들이 참여할수록 더 많은 유동성 공급자들에게 참여 유인이 생기고 확장이 더 가속화되는 구조입니다. 강력한 플라이휠의 작동을 3Q25 중 확인했기에 앞으로 더 가파른 성장이 있을 것으로 생각합니다. 더불어 Figure Connect의 채택 증가는 Demo Prime의 사용량 증가로도 이어질 수 있기에 좋습니다. ​ 계절성을 극복한 우수한 잠정실적 2026년 1월 12일 발표된 4Q25 잠정실적에서는 두 가지 포인트에서 좋았습니다: (1) Consumer Loan의 가파른 성장세와 (2) Demo Prime 대출 잔액 증가입니다.

1순위 담보부 대출 비중은 3Q24: 10.5% → 3Q25: 17%로 증가함. YLDS 유통량은 11월 13일 기준 $100M을 돌파. Sui와 Solana와 YLDS 확장을 위한 파트너십 체결 파트너 생태계는 전통적 은행부터 상위 독립 모기지 은행 중 절반 이상 등 다양하게 확장되고 있는 중. Connect 플랫폼에는 저명한 국부펀드 포함 7개의 신규 매수자가 유동화 프로그램에 추가됨. 마켓플레이스의 규모와 효율성 양 측면에서 의미있는 개선이 나타나고 있음. 블록체인의 진정한 가치는 거래 효율성, 24/7거래보다도 교차 담보화(cross-collateraliztion)에 있음. 이는 기존 프라임 브로커리지에서는 제공하지 못했던 부분임. 또한, 주식 대여처럼 불투명한 시장에서 블록체인은 명확한 LOB를 통해 주식 대여비로 얼마를 받을지 투자자들이 직접 선택할 수 있게 될 것.

이는 매수측과 매도측 모두 토큰화 주식을 거래하고 싶게 만드는 충분한 유인으로 작용할 것. 긍정적이었던 내용 HELOC 시장의 순풍과 이에 동참하는 파트너사들 HELOC 시장의 순풍 HELOC 이자비용의 기준이 되는 기준금리는 내려가고, 전통 모기지 대출 이자비용의 기준이 되는 장기물 국채 금리는 유지되고 있습니다. 소비자 입장에서 HELOC에 대한 유인이 커지고 있는 상황입니다. 이에 더해 피겨 테크는 경쟁사 대비 낮은 대출 발급 비용으로 소액 대출에서도 매력도를 키우고 있습니다. 주택 리모델링, 사업, 학자금 마련뿐 아니라 개인 신용카드 대출 차환을 위한 선택지에서도 경쟁력을 갖추는 중 입니다. ​ 3Q25 실적발표에서는 HELOC를 1순위 담보부 대출로 활용하는 사례가 YoY 180% 이상 늘어나며, 전체 신규 잔액 중 17%를 차지하게 되었음을 밝혔습니다.

Figure LOS → DART → Figure Connect로 이어지는 피겨 테크 생태계의 매력도가 올라가고 있음을 확인할 수 있는 대목이었습니다. ​ 특히 피겨 테크의 HELOC 생태계는 더 많은 파트너사들이 참여할수록 더 많은 유동성 공급자들에게 참여 유인이 생기고 확장이 더 가속화되는 구조입니다. 강력한 플라이휠의 작동을 3Q25 중 확인했기에 앞으로 더 가파른 성장이 있을 것으로 생각합니다. 더불어 Figure Connect의 채택 증가는 Demo Prime의 사용량 증가로도 이어질 수 있기에 좋습니다. ​ 계절성을 극복한 우수한 잠정실적 2026년 1월 12일 발표된 4Q25 잠정실적에서는 두 가지 포인트에서 좋았습니다: (1) Consumer Loan의 가파른 성장세와 (2) Demo Prime 대출 잔액 증가입니다.

그런데, 이번 잠정실적발표는 3Q~4Q25부터 이러한 계절적 요인을 성장성으로 극복해낸 것이기에 좋습니다. ​ *피겨 테크의 2H24 Consumer Loan Marketplace Volume도 3Q24 $1,450M → 4Q24 $1,172M로 QoQ -19% 감소한 수치였습니다. 다만, 2H25에는 계절성은 이겨내고 QoQ 10% 성장을 이룬 것으로 확인됩니다. ​ 잠정 실적 내 Demo Prime에서도 유의미한 성장이 확인되고 있습니다. 25년 12월 한 달 중에만 Demo Prime 대출 잔액이 +$168M만큼 늘어났습니다. 3Q25 $38M → 4Q25 $206M(QoQ 442%)입니다. 4Q25 잠정발표 실적상 YLDS 유통량도 $328M으로 QoQ 1,462% 증가했습니다.

​ 잠정 4Q25 Consumer Loan Marketplace Volume은 $2,705M을 기록하며 QoQ 10%, YoY 131% 성장했습니다. 파트너사 증가에 따른 HELOC 발행량 증가와 더불어 아직은 미비하지만 DSCR 대출 같은 신규 상품이 기여했을 것으로 판단합니다. 생태계 성장 가속화입니다. ​ 이것이 더욱 서프라이즈임을 이해하기 위해서는 맥락이 좀 더 해지면 좋은데, 원래 HELOC은 1분기와 4분기가 비수기인 계절성을 갖고 있기 때문입니다. 통계적으로 2Q~3Q의 HELOC 발행량이 4Q~1Q보다 10% 가량 높습니다. 1Q 비수기 → 2Q 성수기 → 3Q 성수기 → 4Q 비수기 흐름입니다. ​ 왜그런가 하면, 2Q가 시작되는 4월부터는 날씨가 따뜻해지면 주택 개보수 수요가 증가하고 3Q 중에는 9월부터의 개학으로 등록금 납부에 대한 수요와 휴가철 자금 수요가 증가하기 때문에 그렇습니다.

HELOC을 넘어선 미래 가치를 반영할 Figure Market을 구성하는 Demo Prime과 YLDS가 동시에 크게 성장했습니다. 부정적이었던 내용 고정비 그리고 HELOC 이상에 대한 고민 현재 우려 요소는 얇은 매출의 폭 피겨 테크에 있어 주된 우려 요소 중 하나는 고정비가 높은 구조라는 점입니다. ​ 마치 로빈후드처럼 피겨 테크는 비용 구조상 대부분 고정비이기에 영업레버리지가 강력하게 나타나는 사업입니다. 반대로 말하면 BEP 이상의 매출을 만들어내지 못할 시, 영업이익률이 급하게 꺾일 수도 있다는 의미입니다. 고정비가 늘어나며 매출이 변동되는 상황이 오면 좋지 않습니다. 그리고 지금은 피겨 생태계의 확장을 위해 인력 확충과 마케팅 활동들을 지속해야 하는 상황입니다.

HELOC을 넘어선 미래 가치를 반영할 Figure Market을 구성하는 Demo Prime과 YLDS가 동시에 크게 성장했습니다. 부정적이었던 내용 고정비 그리고 HELOC 이상에 대한 고민 현재 우려 요소는 얇은 매출의 폭 피겨 테크에 있어 주된 우려 요소 중 하나는 고정비가 높은 구조라는 점입니다. ​ 마치 로빈후드처럼 피겨 테크는 비용 구조상 대부분 고정비이기에 영업레버리지가 강력하게 나타나는 사업입니다. 반대로 말하면 BEP 이상의 매출을 만들어내지 못할 시, 영업이익률이 급하게 꺾일 수도 있다는 의미입니다. 고정비가 늘어나며 매출이 변동되는 상황이 오면 좋지 않습니다. 그리고 지금은 피겨 생태계의 확장을 위해 인력 확충과 마케팅 활동들을 지속해야 하는 상황입니다.

그런데, 이번 잠정실적발표는 3Q~4Q25부터 이러한 계절적 요인을 성장성으로 극복해낸 것이기에 좋습니다. ​ *피겨 테크의 2H24 Consumer Loan Marketplace Volume도 3Q24 $1,450M → 4Q24 $1,172M로 QoQ -19% 감소한 수치였습니다. 다만, 2H25에는 계절성은 이겨내고 QoQ 10% 성장을 이룬 것으로 확인됩니다. ​ 잠정 실적 내 Demo Prime에서도 유의미한 성장이 확인되고 있습니다. 25년 12월 한 달 중에만 Demo Prime 대출 잔액이 +$168M만큼 늘어났습니다. 3Q25 $38M → 4Q25 $206M(QoQ 442%)입니다. 4Q25 잠정발표 실적상 YLDS 유통량도 $328M으로 QoQ 1,462% 증가했습니다.

HELOC을 넘어선 미래 가치를 반영할 Figure Market을 구성하는 Demo Prime과 YLDS가 동시에 크게 성장했습니다. 부정적이었던 내용 고정비 그리고 HELOC 이상에 대한 고민 현재 우려 요소는 얇은 매출의 폭 피겨 테크에 있어 주된 우려 요소 중 하나는 고정비가 높은 구조라는 점입니다. ​ 마치 로빈후드처럼 피겨 테크는 비용 구조상 대부분 고정비이기에 영업레버리지가 강력하게 나타나는 사업입니다. 반대로 말하면 BEP 이상의 매출을 만들어내지 못할 시, 영업이익률이 급하게 꺾일 수도 있다는 의미입니다. 고정비가 늘어나며 매출이 변동되는 상황이 오면 좋지 않습니다. 그리고 지금은 피겨 생태계의 확장을 위해 인력 확충과 마케팅 활동들을 지속해야 하는 상황입니다.

​ 지난 분기까지는 비용이 $100M 수준으로 통제되었고, 3Q25 컨콜에서도 비용통제에 대한 경영진의 의지는 확인할 수 있었습니다. 따라서 피겨 테크는 매출 성장 속도와 비용 증가 속도를 비교하며 살펴보아야 합니다. 피겨 테크 생태계의 볼륨 성장만큼이나 take-rate의 향후 추이도 주요한 이유입니다. 파트너사를 통한 볼륨 확장이 가파른 성장을 위해선 필연적이고 이에 따라 take-rate은 3.65%로 수렴하는 구조이기에 더 그렇습니다. ​ 잠정실적까지를 포함하여 매출성장세가 가속화되고 있고, 비용통제에 대한 의지가 있음은 아직 모두 Positive이나 이 구조에 대해서는 한 번 이해하고 넘어가실 필요가 있습니다.

그리고 장기적으론 Figure Market에서 모기지 대출상품을 넘어 주식, 채권, 암호화폐 등 여러 자산군이 활발히 거래되고 담보로 활용되도록 하는게 목표입니다. Figure Market에는 아직 HELOC, BTC, ETH 외 특별히 큰 규모의 자산군이 부재하고 거래규모가 상대적으로 적은 편입니다. 그렇기에 토큰화 경제를 두고 로빈후드, 코인베이스 같이 이미 상당한 고객기반을 확보하고 있는 대규모 플랫폼들과 경쟁하기엔 현실적으로 어려울 수 있습니다. 사업구조와 계획은 좋으나, HELOC 한정의 니치마켓을 타겟하는 형태로 머물러 있을 위험이 존재합니다. ​ ​ 투자의 생각 : 피겨 테크놀로지 솔루션(FIGR)

​ 지난 분기까지는 비용이 $100M 수준으로 통제되었고, 3Q25 컨콜에서도 비용통제에 대한 경영진의 의지는 확인할 수 있었습니다. 따라서 피겨 테크는 매출 성장 속도와 비용 증가 속도를 비교하며 살펴보아야 합니다. 피겨 테크 생태계의 볼륨 성장만큼이나 take-rate의 향후 추이도 주요한 이유입니다. 파트너사를 통한 볼륨 확장이 가파른 성장을 위해선 필연적이고 이에 따라 take-rate은 3.65%로 수렴하는 구조이기에 더 그렇습니다. ​ 잠정실적까지를 포함하여 매출성장세가 가속화되고 있고, 비용통제에 대한 의지가 있음은 아직 모두 Positive이나 이 구조에 대해서는 한 번 이해하고 넘어가실 필요가 있습니다.

그리고 장기적으론 Figure Market에서 모기지 대출상품을 넘어 주식, 채권, 암호화폐 등 여러 자산군이 활발히 거래되고 담보로 활용되도록 하는게 목표입니다. Figure Market에는 아직 HELOC, BTC, ETH 외 특별히 큰 규모의 자산군이 부재하고 거래규모가 상대적으로 적은 편입니다. 그렇기에 토큰화 경제를 두고 로빈후드, 코인베이스 같이 이미 상당한 고객기반을 확보하고 있는 대규모 플랫폼들과 경쟁하기엔 현실적으로 어려울 수 있습니다. 사업구조와 계획은 좋으나, HELOC 한정의 니치마켓을 타겟하는 형태로 머물러 있을 위험이 존재합니다. ​ ​ 투자의 생각 : 피겨 테크놀로지 솔루션(FIGR)