별의순간

LTA 구속력을 높이기 위해서 예치금 성격의 선수금을 상당 규모로 계약에 포함했습니다. ​ Enterprise/GPU IaaS: ​ (1) FTNT 2Q26 실적발표 후 시간외 +11%입니다: 매출 $2.05B(컨센 $1.89B) YoY 26%, Adj EPS $0.90(컨센 $0.75) YoY 41%, Product 매출 $773M으로 YoY 52%, Service 매출 YoY 14%, Billings는 $2.37B로 YoY 33%입니다. 다음 분기의 3Q26는 매출 $2.01~2.10B(컨센 $1.95B), Adj EPS $0.83~0.87(컨센 $0.76)입니다. FY26 연간 가이던스도 전반적으로 상향했습니다.

매출 $8.02~8.18B(컨센 $7.81B), Adj EPS $3.41~3.47(컨센 $3.16)입니다. 시간외 $170.0 기준 CY26 PER은 49배입니다. 포티넷의 성장 구조를 보시면 제품인 FortiGate 판매가 늘고나서 그 뒤로 FortiCare와 FortiGuard가 붙고, 이후에 SD-WAN, SASE, OT, SecOps 등 서비스가 추가됩니다. 지난 CY25 연간 매출 구성으로 보시면 Product 33%에 Service 67%이며, GPM은 Product 67%, Service GPM 87%입니다. 제품 매출이 늘고나서 서비스 매출이 따라서 오는 식입니다. Service 매출이 YoY 14%였지만 Service Billings는 YoY 26% 성장했기 때문에 경영진은 지난 1Q26이 서비스 사업부 매출 성장률상 저점이었으며 하반기부터 성장률이 개선될 것이라고 봤습니다.

다만 하반기 Billings 가정에 가격 인상으로 인한 YoY 7~9% 효과가 있습니다. 전적으로 판매량에 의해 나온 것만은 아니긴 합니다. 그럼 Product 매출이 왜 늘었는가가 중요한데, AI 워크로드와 암호화된 트래픽이 늘면서 고객이 기존보다 높은 성능의 방화벽을 구매하다보니 ⓐFortiGate 판매량이 늘고, ⓑ더 높은 ASP 제품을 판매한 효과가 있었다고 말했습니다. 그리고 이번 제품 성장률은 5년 된 장비들의 교체 수요만으로 설명할 수 있는 수준을 넘어선다고 말했습니다. 이제부터는 AI 덕에 사이버보안 수요가 높아지는 구간입니다. AI 에이전트가 증가하면 데이터센터와 기업 내부에서 Agent-to-Agent 트래픽과 East-West 트래픽이 증가합니다.

문제는 이 트래픽은 외부 인터넷으로 나가지 않기 때문에 기존의 방화벽으로는 네트워크 보안이 불가하기에 ⓐ데이터센터 내부의 트래픽 가시성, ⓑ워크로드 간 보안 구분, ⓒAI 모델 가중치와 데이터셋 보호, ⓓ데이터 처리 속도에 맞는 고속 암호화 트래픽 검사 기능, ⓔAI가 생성한 공격의 자동 탐지 및 대응을 HW Native로 지원하는 기능들이 필요합니다. 일례로 2Q에 네오클라우드 사업자 한 곳이 데이터센터 보호를 위해 포티넷을 선택하며 8자리 규모의 계약(10M~99M)이 나왔는데, 1Q에도 같은 고객으로 7자리(1M~9M) 규모의 계약이 있었다고 확인해줬습니다.

LTA 구속력을 높이기 위해서 예치금 성격의 선수금을 상당 규모로 계약에 포함했습니다. ​ Enterprise/GPU IaaS: ​ (1) FTNT 2Q26 실적발표 후 시간외 +11%입니다: 매출 $2.05B(컨센 $1.89B) YoY 26%, Adj EPS $0.90(컨센 $0.75) YoY 41%, Product 매출 $773M으로 YoY 52%, Service 매출 YoY 14%, Billings는 $2.37B로 YoY 33%입니다. 다음 분기의 3Q26는 매출 $2.01~2.10B(컨센 $1.95B), Adj EPS $0.83~0.87(컨센 $0.76)입니다. FY26 연간 가이던스도 전반적으로 상향했습니다.

매출 $8.02~8.18B(컨센 $7.81B), Adj EPS $3.41~3.47(컨센 $3.16)입니다. 시간외 $170.0 기준 CY26 PER은 49배입니다. 포티넷의 성장 구조를 보시면 제품인 FortiGate 판매가 늘고나서 그 뒤로 FortiCare와 FortiGuard가 붙고, 이후에 SD-WAN, SASE, OT, SecOps 등 서비스가 추가됩니다. 지난 CY25 연간 매출 구성으로 보시면 Product 33%에 Service 67%이며, GPM은 Product 67%, Service GPM 87%입니다. 제품 매출이 늘고나서 서비스 매출이 따라서 오는 식입니다. Service 매출이 YoY 14%였지만 Service Billings는 YoY 26% 성장했기 때문에 경영진은 지난 1Q26이 서비스 사업부 매출 성장률상 저점이었으며 하반기부터 성장률이 개선될 것이라고 봤습니다.

다만 하반기 Billings 가정에 가격 인상으로 인한 YoY 7~9% 효과가 있습니다. 전적으로 판매량에 의해 나온 것만은 아니긴 합니다. 그럼 Product 매출이 왜 늘었는가가 중요한데, AI 워크로드와 암호화된 트래픽이 늘면서 고객이 기존보다 높은 성능의 방화벽을 구매하다보니 ⓐFortiGate 판매량이 늘고, ⓑ더 높은 ASP 제품을 판매한 효과가 있었다고 말했습니다. 그리고 이번 제품 성장률은 5년 된 장비들의 교체 수요만으로 설명할 수 있는 수준을 넘어선다고 말했습니다. 이제부터는 AI 덕에 사이버보안 수요가 높아지는 구간입니다. AI 에이전트가 증가하면 데이터센터와 기업 내부에서 Agent-to-Agent 트래픽과 East-West 트래픽이 증가합니다.

문제는 이 트래픽은 외부 인터넷으로 나가지 않기 때문에 기존의 방화벽으로는 네트워크 보안이 불가하기에 ⓐ데이터센터 내부의 트래픽 가시성, ⓑ워크로드 간 보안 구분, ⓒAI 모델 가중치와 데이터셋 보호, ⓓ데이터 처리 속도에 맞는 고속 암호화 트래픽 검사 기능, ⓔAI가 생성한 공격의 자동 탐지 및 대응을 HW Native로 지원하는 기능들이 필요합니다. 일례로 2Q에 네오클라우드 사업자 한 곳이 데이터센터 보호를 위해 포티넷을 선택하며 8자리 규모의 계약(10M~99M)이 나왔는데, 1Q에도 같은 고객으로 7자리(1M~9M) 규모의 계약이 있었다고 확인해줬습니다.

매출과 EPS 모두 in-line이었다는 의미입니다. 현재 제네락은 데이터센터향 디젤 발전기 수요가 높아지며 본업 다운을 극복할 수 있느냐가 중요한 포인트입니다. Resi향 매출이 $617M인데 YoY -2%, C&I 매출이 $556M인데 YoY 29%입니다. Residential 사업은 연간 가이던스를 낮췄습니다. 정전이 낮고, 고금리, 고물가로 인해서 소비자들이 구매력 부담을 느끼고 있기 때문입니다. Resi와 C&I가 같이 늘어나는 상태일 때가 가장 강한데 Resi는 여전히 약하고 C&I 위주로 성장 중임을 확인한 분기입니다. CY26 데이터센터 매출 전망을 $450M으로 상향했습니다. 수주잔고는 $1.6B이고 최근 1개 분기 신규 주문이 $1.0B입니다.

CY27 데이터센터향 매출이 $1.35B 이미 납품 예정인지라 CY27에는 C&I 사업부 주도로 성장 가시성이 높아졌습니다. 이번 분기에 두 번째 하이퍼스케일러 고객이 추가됐는데, 아직 데이터센터 $1.6B 수주잔고에는 두 번째 하이퍼스케일러향 주문이 추가되지 않은 상태라서 향후 수주잔고는 더 커질 가능성이 높아졌습니다. 이에 기존에는 CY26 말까지 대형 MW급 발전기 생산능력을 연간 $1.25B 수준으로 확대하는 것이 목표였는데, 앞으로는 2Q27까지 $3.75~4B 가까운 생산능력까지 확대할 수 있는 경로를 말했습니다. 중요한 건 패키징 능력은 키워도 엔진이나 각종 주요 부품들이 생산능력과 함께 커질 수 있느냐인데, 이에 대해서는 엔진 파트너와 협의되었기에 충분히 가능하다고 언급했습니다.

매출과 EPS 모두 in-line이었다는 의미입니다. 현재 제네락은 데이터센터향 디젤 발전기 수요가 높아지며 본업 다운을 극복할 수 있느냐가 중요한 포인트입니다. Resi향 매출이 $617M인데 YoY -2%, C&I 매출이 $556M인데 YoY 29%입니다. Residential 사업은 연간 가이던스를 낮췄습니다. 정전이 낮고, 고금리, 고물가로 인해서 소비자들이 구매력 부담을 느끼고 있기 때문입니다. Resi와 C&I가 같이 늘어나는 상태일 때가 가장 강한데 Resi는 여전히 약하고 C&I 위주로 성장 중임을 확인한 분기입니다. CY26 데이터센터 매출 전망을 $450M으로 상향했습니다. 수주잔고는 $1.6B이고 최근 1개 분기 신규 주문이 $1.0B입니다.

CY27 데이터센터향 매출이 $1.35B 이미 납품 예정인지라 CY27에는 C&I 사업부 주도로 성장 가시성이 높아졌습니다. 이번 분기에 두 번째 하이퍼스케일러 고객이 추가됐는데, 아직 데이터센터 $1.6B 수주잔고에는 두 번째 하이퍼스케일러향 주문이 추가되지 않은 상태라서 향후 수주잔고는 더 커질 가능성이 높아졌습니다. 이에 기존에는 CY26 말까지 대형 MW급 발전기 생산능력을 연간 $1.25B 수준으로 확대하는 것이 목표였는데, 앞으로는 2Q27까지 $3.75~4B 가까운 생산능력까지 확대할 수 있는 경로를 말했습니다. 중요한 건 패키징 능력은 키워도 엔진이나 각종 주요 부품들이 생산능력과 함께 커질 수 있느냐인데, 이에 대해서는 엔진 파트너와 협의되었기에 충분히 가능하다고 언급했습니다.