별의순간

​ 냉각기를 돌리는 데 전기를 쓰는 게 아니라, 폐열을 쓰니까 데이터센터 전력 사용량을 최대 20%까지 줄일 수 있습니다. 블룸에너지는 이를 고객에게 시연 중인데, 매우 큰 관심을 보이고 있는 상태라고 말했습니다. ​ 종합적으로 보자면, 엔비디아 2H27 Rubin Ultra Kyber 랙부터 적용될 800V DC의 시대에 블룸에너지는 두 가지 가치제안의 축을 추가하고 있습니다: ​ 유일한 800V DC Native 발전원(나머지는 모두 AC로 전력 생산 후 DC 전환 필요)으로서 AC-DC 변환장비가 필요 없으니 1GW당 CAPEX $50B 중 $0.7~$1.0B를 줄일 수 있게 된다는 것(CAPEX 효율화 및 리드타임 절감) 흡수식 냉각기를 사용, 데이터센터 전력 사용량을 최대 20% 줄일 수 있게 된다는 것(OPEX 효율화)입니다. ​ 원래는 발전원들끼리만 따져서 LCOE 단위로 비교하곤 했는데, 만약 두 가지 가치제안이 성공한다면 단순한 발전원 그 이상의 가치제안으로 나아가서 하이퍼스케일러 고객들이 직면한 핵심 페인 포인트를 종합적으로 해결해주는 기업이 될 '가능성'이 있습니다. ​ 이걸 미리 '이렇게 될 것이다'라고 생각하면 너무 나아간 것이고 지금으로서는 이게 실제로 고객사들에게 통하느냐를 각종 프로젝트 발표, 뉴스, 컨콜로 확인하면서 가야 합니다.

물론 이 모든 게 먹힌다면 결국 SOFC 프로젝트 신규 수주가 더 가속화되는 것으로 나타나겠으니 신규수주만 보시면 되긴 합니다. 코어위브(CRWV) 코어위브CRWV는 Overweight를 유지합니다. 네오클라우드 뜯어보기 : GPU 임대의 경제학, 네오클라우드 BIG 4 비교분석 (바로가기) 네비우스 기업분석 : GPU 네오클라우드의 선두주자 (바로가기) ​ 네오클라우드 전반에 대해서 이해도를 크게 높이실 수 있는 자료이자, 현 상태에서 네오클라우드 섹터 내에서 코어위브를 Overweight으로 평가하고 있는 이유에 대해서는 <네오클라우드 뜯어보기 : GPU 임대의 경제학, 네오클라우드 BIG 4 비교분석> 자료를 참고하시면 도움이 되실 것 같습니다. 내용이 좋습니다. ​ 네오클라우드에게 중요한 세 가지 포인트 이제 가스 유틸리티 기업들이 블룸에너지의 SOFC를 가져다가 네오클라우드들의 BTM 프로젝트를 지원하고 있고, TPL처럼 가스와 재생에너지가 많은 기업들도 데이터센터향으로 전력 솔루션을 제공하고 있어서 네오클라우드 업계만 보자면 상대적으로 Powered Shell 자체보다는 ⓐGPU 및 자금조달 능력 ⓑ소프트웨어 개발역량 ⓒ데이터센터 실제 운영 능력이 중요합니다. ​ ⓒ데이터센터 운영 능력이 중요한 이유는 1차 현금흐름을 만들기 위해서 하이퍼스케일러를 임차인으로 유치하던 가장 저마진의 베어메탈을 벗어나 → 더 높은 마진으로 GPU IaaS를 제공하기 위해서는 다양한 기업과 AI 스타트업들에게도 더 잘 서비스할 수 있고 소프트웨어까지 붙여서 팔 수 있는 능력들이 중요해지기 때문입니다.

​ 냉각기를 돌리는 데 전기를 쓰는 게 아니라, 폐열을 쓰니까 데이터센터 전력 사용량을 최대 20%까지 줄일 수 있습니다. 블룸에너지는 이를 고객에게 시연 중인데, 매우 큰 관심을 보이고 있는 상태라고 말했습니다. ​ 종합적으로 보자면, 엔비디아 2H27 Rubin Ultra Kyber 랙부터 적용될 800V DC의 시대에 블룸에너지는 두 가지 가치제안의 축을 추가하고 있습니다: ​ 유일한 800V DC Native 발전원(나머지는 모두 AC로 전력 생산 후 DC 전환 필요)으로서 AC-DC 변환장비가 필요 없으니 1GW당 CAPEX $50B 중 $0.7~$1.0B를 줄일 수 있게 된다는 것(CAPEX 효율화 및 리드타임 절감) 흡수식 냉각기를 사용, 데이터센터 전력 사용량을 최대 20% 줄일 수 있게 된다는 것(OPEX 효율화)입니다. ​ 원래는 발전원들끼리만 따져서 LCOE 단위로 비교하곤 했는데, 만약 두 가지 가치제안이 성공한다면 단순한 발전원 그 이상의 가치제안으로 나아가서 하이퍼스케일러 고객들이 직면한 핵심 페인 포인트를 종합적으로 해결해주는 기업이 될 '가능성'이 있습니다. ​ 이걸 미리 '이렇게 될 것이다'라고 생각하면 너무 나아간 것이고 지금으로서는 이게 실제로 고객사들에게 통하느냐를 각종 프로젝트 발표, 뉴스, 컨콜로 확인하면서 가야 합니다.

물론 이 모든 게 먹힌다면 결국 SOFC 프로젝트 신규 수주가 더 가속화되는 것으로 나타나겠으니 신규수주만 보시면 되긴 합니다. 코어위브(CRWV) 코어위브CRWV는 Overweight를 유지합니다. 네오클라우드 뜯어보기 : GPU 임대의 경제학, 네오클라우드 BIG 4 비교분석 (바로가기) 네비우스 기업분석 : GPU 네오클라우드의 선두주자 (바로가기) ​ 네오클라우드 전반에 대해서 이해도를 크게 높이실 수 있는 자료이자, 현 상태에서 네오클라우드 섹터 내에서 코어위브를 Overweight으로 평가하고 있는 이유에 대해서는 <네오클라우드 뜯어보기 : GPU 임대의 경제학, 네오클라우드 BIG 4 비교분석> 자료를 참고하시면 도움이 되실 것 같습니다. 내용이 좋습니다. ​ 네오클라우드에게 중요한 세 가지 포인트 이제 가스 유틸리티 기업들이 블룸에너지의 SOFC를 가져다가 네오클라우드들의 BTM 프로젝트를 지원하고 있고, TPL처럼 가스와 재생에너지가 많은 기업들도 데이터센터향으로 전력 솔루션을 제공하고 있어서 네오클라우드 업계만 보자면 상대적으로 Powered Shell 자체보다는 ⓐGPU 및 자금조달 능력 ⓑ소프트웨어 개발역량 ⓒ데이터센터 실제 운영 능력이 중요합니다. ​ ⓒ데이터센터 운영 능력이 중요한 이유는 1차 현금흐름을 만들기 위해서 하이퍼스케일러를 임차인으로 유치하던 가장 저마진의 베어메탈을 벗어나 → 더 높은 마진으로 GPU IaaS를 제공하기 위해서는 다양한 기업과 AI 스타트업들에게도 더 잘 서비스할 수 있고 소프트웨어까지 붙여서 팔 수 있는 능력들이 중요해지기 때문입니다.

​ 이번 분기 : 4Q25 실적 자체는 매출 $270.6M YoY 92%(컨센 $249.6M), EPS $0.58(컨센 $0.52)입니다. 다음 분기 : CY1Q26 가이던스는 매출 $291.5M YoY 83%(컨센 $260.2M)이기에 매출성장은 좋았는데 이익률이 좋지 않았습니다. GPM 가이던스가 74.0%(컨센 77.2% 대비 Miss & 4Q 75.7% 대비 하향), OPM 가이던스는 34.5%(컨센 39.7% 대비 Miss & 4Q 40.2% 대비 하향)로 아쉬운 부분이 있었습니다. ​ 마진율 자체가 나빠진 거는 네 가지를 언급했습니다: ⓐ지난 몇 분기 동안 고객들과 심도 깊은 대화를 나눈 다음 신제품 투자를 늘린 것(PCIe Gen 7, UALink 200G(per-lane), 1.6T 이더넷 애플리케이션 개발을 생각보다 더 빠르게 진행 중), ⓑaiXscale 인수를 한 것, ⓒ인재영입을 위해 이스라엘 개발 센터 내 인력을 늘린 것, ⓓ유능한 리더를 영입한 것 때문입니다. ​ 현재 상황 (1) Aries 리타이머는 PCIe 6 전환이 빨라지고 있습니다. (2) Scale-out에 쓰이는 Scorpio-P Switch도 현재 세 곳의 하이퍼스케일러와 계약을 맺었으며 추가 고객이 늘어나고 있습니다. (3) AEC인 Taurus 매출도 800G 트렌드에 맞춰서 늘어나고 있습니다.

(4) Leo CXL 메모리 확장 제품은 마이크로소프트향으로 2026년 하반기쯤부터 생산량을 늘릴 예정입니다. (5) Scale-up에 쓰이는 Scorpio-X Switch는 여전히 10개 이상의 고객사와 협의 중이며, 2H26쯤에 AWS외 신규 고객들을 위한 Scorpio X 초기 물량 출하 CY27쯤 대량생산에 들어갈 것으로 예상합니다. 로빈후드(HOOD) 로빈후드HOOD는 Neutral을 유지합니다. 트레이딩 수수료 매출비중이 60%인데 관련 트레이딩 수수료 매출 성장세가 전반적으로 둔화됐습니다. 생각보다 지표상 성장률들이 MoM 기준 많이 낮아졌고, 수탁자산 성장세도 MoM 역성장이라 좋진 않습니다. 금리인하를 가정한다면 수탁자산 성장세가 더 가팔라야 하기 때문에 3Q25 $456M를 피크로 4Q25에 이자매출이 $411M로 감소한 부분이 아쉬웠습니다. ​ 4Q25 매출비중은 크립토 트레이딩 매출 17%, 옵션이 24%, 주식이 7%, 기타가 11%로 총 트레이딩 관련 수수료 매출이 60%이고, 이자로 받는 매출이 32%입니다. ​ Robinhood Gold 침투 자체는 잘 되고 있고, 은퇴자금 운용 계좌 수 침투율도 좋습니다. 다만 이 두 가지가 전사 매출 및 이익성장률에 미치는 영향이 아직 미미합니다. ​ 수탁자산 성장세가 QoQ로 꺾였습니다.