별의순간

보존 원문 발췌

(LC-3) 뉴트론 발사대는 기존과 다르다보니, 조립-발사-회수-재사용 전 과정을 위한 통합 시설로 LC-3도 중요합니다. 이제 거의 완성됐습니다. (시뮬레이션) 실제 뉴트론 하드웨어를 소프트웨어 시뮬레이션과 연결해서 발사-비행-회수 과정에서 발생할 시나리오들을 사전에 시험하는 단계입니다. (바지선) 위에 로켓랩 착륙방식 중 다운레이지 착륙(DRL)에 바지선이 쓰입니다. 바지선 이름은 'ROI(Return on Investment)'입니다. ​ *엔지니어들의 낭만입니다. SpcaeX의 드론십도 세 가지인데 이름들이 재밌습니다. JRTI(Just Read the Instructions), ASOG(A Shortfall of Gravitas), OCISLY(Of Course I Still Love You)입니다. ​ ON TRACK: 2025년 말 첫 발사를 향해 연내 뉴트론 첫 시험발사 목표를 향해 진행 중입니다. 지난 분기에 비해서 ⓐHungry Hippo Fairing, ⓑLC-3 Operational을 마쳤습니다. 그리고 ⓒVehicle Integration과 ⓓStage 2 Static Fire도 상태가 진행 중으로 바뀌었습니다. ​ Electron, HASTE도 꾸준히 성장할 것 발사 서비스와 우주 시스템 사업부 모두에서 매출도 꾸준히 증가하고 마진율도 계속해서 좋아지는 중입니다. 이번 분기에 GPM이 오른 것은 일렉트론 발사체 ASP가 오른 것과, 우주 시스템 사업부의 고마진 부품 판매가 늘어나면서 좋아졌습니다. 발사 서비스 실제 계약 GPM은 30%정도로 받고 있기 때문에 향후 발사대에서 연간 발사횟수가 늘어날수록 발사서비스 사업부 GPM은 30%대로 수렴할 가능성이 높습니다. 우주시스템 사업부는 그보다 더 높기에 40~45%까지라 전사 GPM은 앞으로 더 높아질 것으로 예상합니다. ​ 흥미로운 건 앞으로도 특정 제품이나 사업부에서만 성장하는 게 아니라, 뉴트론, 일렉트론, HASTE, 우주시스템, 상업용, 정부용 모든 영역에서 강력한 수요가 생기고 있음을 말한 점입니다. 이번 분기에는 일렉트론 발사체가 유럽의 NASA인 ESA 발사 프로젝트에 선정되면서 유럽판 우주 프로젝트에도 선정될 가능성이 높아졌습니다. ​ 2026년 내 BEP 도달 → 연내 Positive FCF 뉴트론 첫 시험발사를 성공하고 나면 이익 추정치 가시성들이 매우 좋아지게 됩니다. 로켓랩 경영진은 올해 뉴트론 시험 발사 1차에 성공할 경우 2026년 내로 FCF가 흑자전환하고, FCF 흑전 전에 영업이익은 더 빠르게 좋아질 것으로 예상했습니다. 이미 뉴트론 시험 발사까지를 위한 현금은 충분한 상태임을 고려하면 이제 진짜 뉴트론 발사만 남겨둔 상황입니다. 부정적이었던 내용 뉴트론 연기 가능성은 언제든 있다

Launch Compelex의 약자입니다. 발사 안전팀은 일렉트론 발사마다 5~10명이 동원되는데 뉴트론의 탑재용량이 27~43배 크다해서 그만큼 많은 인력이 필요하지는 않으므로 로켓 발사 볼륨이 늘어나는 만큼 마진율이 크게 좋아질 수 있습니다. 경영진은 현재 백로그 계약 자체는 GPM 30%에 맞춰져있다 말했습니다. ​ 기본적으로 로켓랩은 뉴트론 발사 성공시점이 언제이냐에 따라서 좋아지는 시점이 결정됩니다. 현재 Launch Service의 GPM이 2Q25 기준 10%인 것은 고정비가 높기 때문인데 실제 계약 자체는 GPM 30%에 받고 있므로 발사 횟수만 늘어난다면 드라마틱하게 개선될 여지가 있습니다. ​ 뉴트론 Neutron 성공이 중요하다 로켓랩은 장기적으로 TAM이 큰 시장이기 때문에 유력기업을 지켜보는 차원에서 커버하고 있습니다. 초지능을 향한 개발비용이 비싸더라도 도달했을 때 얻을 수 있는 게 워낙 많기 때문에 개발하는 것과 비슷한 로직입니다. 지구와 우주를 오가며 우주에 사물을 옮길 수 있는 기술을 가진 몇 안되는 기업 중 하나이기 때문입니다. 지금까지의 일렉트론, HASTE, 우주시스템 생산 히스토리들을 생각해보면 실행력은 좋은 기업입니다. ​ 당분간 크게 보자면 뉴트론 일정이 제시간에 가능할 것인지를 지켜보는 구간입니다. 현재 로켓랩이 목표대로 뉴트론 발사에 성공한다면 얻을 수 있는 것들은 다음과 같습니다. ​ 뉴트론 성공 시 기대하는 점 스페이스X의 팔콘9과 같은 중형급의 자체 개발한, 재사용 가능한 로켓을 갖게 됩니다. 스타링크처럼 저비용, 고마진 구조로 자체 위성인터넷 서비스Constellation를 가질 계획입니다. 발사서비스 마진율이 GPM 30%로 진입하고, 2027년 기준 흑자전환이 가능해집니다. ​ 2025년 하반기에 시범 비행 예정인데 워낙 복잡한 시스템을 다루는 것인 만큼 한 번에 성공하지 못할 수도 있고, 약간 연기될 수도 있습니다. 그럼에도 소형급 로켓인 일렉트론을 수십번 이상 성공적으로 발사했고 스타십처럼 초대형급 로켓이 아니기 때문에 상대적으로 2026년 내에는 성공할 가능성이 높다고 생각합니다. ​ 뉴트론 LC-3 로켓 비행 프로파일 뉴트론은 세 가지 비행 프로파일에 맞게 설계됐습니다. 순서대로 보면 왼쪽은 발사장 복귀 착륙(RTLS, Return to Lanch Site)이고, 중간은 다운레인지 착륙(DRL, Down Range Landing), 오른쪽은 일회성 임무(EC, Expendable Configuration)입니다. 임무 유형에 따라 각각 RTLS, DRL, EC라고 칭합니다. ​ 발사장 복귀 착륙(RTLS) : 로켓 발사 후 1단은 역추진하여 출발한 발사장으로 돌아와 착륙하는 방식입니다. 회수 후 재사용이 가능하기 때문에 연료비가 줄어들고 빠른 회수가 가능합니다.

변동성이 크다보니 리스크/리워드를 잡고 접근해야 하는 기업입니다. 뉴트론으로 인해 달라지는 걸 정리해보면 이렇습니다. 스페이스X의 팔콘9과 같은 중형급의 자체 개발한, 재사용 가능한 로켓을 갖게 됩니다. 로켓랩은 자체적으로 스타링크처럼 저비용, 고마진으로 자체 위성인터넷 서비스Constellation를 가질 계획입니다. 발사서비스 마진율이 GPM 30%로 진입하고, 2026년에는 FCF 흑전하는 분기가 나올 것이고 연간 흑자전환은 CY27에는 여유롭게 가능합니다. 로켓랩(RKLB) 적자성장주, 2027년 내 BEP 에상 : 현재는 이번 실적발표 이후로도 Neutral을 유지합니다. 하락변동성을 감안하고 장기로 일부 포트폴리오에 두시는 건 좋지만 단기로는 무중력구간이라 보다보니, 뉴트론 시험발사에 성공할 시점을 기준으로 투자의견을 다시 평가할 예정입니다. 뉴트론 프로젝트가 정상적으로 진행 중입니다. 로켓랩은 앞으로 우주 관련 TAM이 큰데 수직계열화한 기업으로서 스페이스X와 함께 유이한 End-to-End 우주 기업입니다. 로켓랩은 어느 각도로 흑자전환을 할 수 있을지, 언제 할 수 있을지가 모두 중형 로켓인 뉴트론 개발상황에 따라 달라집니다. 5줄 요약 ​ 지금은 뉴트론이 연내 발사에 성공할 거라고 가정한 밸류에이션에 와있습니다. 올해 한 번 발사에 성공하고, 26년 매출을 $800~900M으로 추정할 때 PSR 25배를 적용한다면 현재 시총인 $20B~$22.5B입니다. 뉴트론 시험 발사에 성공하기까지 Neutral을 유지합니다. 뉴트론 시험발사 연내 성공 시 2026년 내 FCF 흑자전환이 가능함을 예고했습니다. 앞으로도 특정 제품이나 사업부에서만 성장하는 게 아니라, 뉴트론, 일렉트론, HASTE, 우주시스템, 상업용, 정부용 모든 영역에서 강력한 수요가 생기고 있음을 말한 것도 좋았습니다. 우주시스템 사업부가 TTM 매출의 ~71%로 주요 성장의 축입니다. 로켓랩의 핵심은 발사가 아닌 End-to-End 우주 기업인 데에 있습니다. SDA·NSSL 수주 파이프라인이 기다리고 있고 Mynaric과 Geost 인수로 PWSA 핵심 밸류체인에 다가섰습니다. 중형 재사용 로켓인 뉴트론은 2025년 말 첫 시험발사 목표로 LC-3, Archimedes 엔진 등 인프라·시험이 진척 중입니다. 뉴트론은 현실적으로 2~4개월정도 연기될 수도 있겠지만, 그렇다고 이상할 건 아닙니다. 이걸 감당 가능한 투자자가 장기로 투자하는 구간입니다. 트럼프 정부의 골든돔 프로젝트에서도 수혜가 있을 것으로 예상하고, 유럽 우주 프로젝트에서도 전반적인 수혜를 기대합니다. ESA 프로젝트에 들어간 게 좋습니다.

​ I would say that the -- if you look across all of our businesses, again, we're starting to see the diversity benefits where if you look at the opportunities we're chasing across our subsystems business across Electron, both commercial, government, HASTE variants, we're seeing strong demand across all of them. So it's just a matter of kind of converging. And if you look at the trend of backlog over the last year, actually launch has been the bright spot, right? We had a huge step-up when we put the SDA tranche 2 award into backlog. And then basically be working against that as we recognize some of that revenue and then launches continue to build in the backlog. ​ 우리에게 가장 중요한 것은 첫 번째 시험 비행을 성공적으로 마치는 것입니다. 인프라는 대부분 구축된 상태입니다. 하지만 앞서 언급했던 투자 수익률 바지선처럼 점진적인 확장 투자가 필요합니다. 네, 제 생각에는 2026년까지 사업이 계속해서 수익을 낼 수 있을 것으로 예상합니다. 따라서 더 현실적으로는 2026년에 흑자 잉여 현금 흐름이 발생할 것으로 예상합니다. 하지만 수요 신호를 고려했을 때 우리가 얼마나 공격적으로 추진하고 있는지를 고려하면 그럴 가능성은 낮다고 생각합니다. 2027년에는 가능할 가능성이 훨씬 더 높지만, 상황에 따라 달라질 수 있습니다. ​ The key thing for us is getting through that first test flight. We've gotten the point where we've gotten the infrastructure largely in place. We do have some incremental scaling investments that need to be made such as this return on investment barge that we've talked about. So yes, I mean, I think the business could consume -- continue to get some money through 2026. So I would say, more realistically for, I would say, positive free cash flow, 2026.