별의순간

보존 원문 발췌

2025-07-30, 로빈후드 2Q25 실적발표 컨퍼런스 콜 中 로빈후드 2Q25 실적발표 골드 구독자 수 YoY 76%, 수탁자산 YoY 99%, 퇴직연금 YoY 118% 이번 분기 - 2Q25 EPS : $0.42 vs 컨센 $0.31 (Beat) (YoY +100%) 매출 : $989M vs $913M (Beat) (YoY +45%) 거래기반 매출 : $539M (YoY +65%) 순이자수입 : $357M (YoY +25%) 기타 매출 : $93M (YoY +33%) 자금 활동 중인 고객 수 : 2,650만 명 (YoY +10%) 총 플랫폼 수탁자산 : $279B (YoY +99%) ARPU : $151 (YoY +34%) Gold 구독자 수 : 350만 명 (YoY +76%) Margin Book : $9.5B (YoY +90%) 한 눈에 이해하기 로빈후드의 사업 전반에 대한 이해 로빈후드 Robinhood 는 어떤 기업인가 로빈후드는 수수료 없이 투자할 수 있는 모바일 주식 매매 플랫폼으로 시작해서, 다양한 상품과 지역으로 확장하는 중입니다. 상품으로 보면 옵션, 암호화폐, 지수, 선물 거래로 확장하고, 지역으로 보면 미국을 넘어 영국 및 아시아로까지 확장을 목표로 하고 있습니다. ​ 로빈후드는 최근 매년 새로운 제품을 쌓으면서 발전해왔습니다. ​ 2022년부터는 Robinhood Gold를 발표했습니다. 월 $5를 지불하면 수수료를 줄여주고 예치금에 대해서 이자를 주는 상품입니다. 빠르게 성장해서 전체 사용자 중 10%가 골드 구독자입니다. 1Q25 기준 ARR $170M 정도 규모로 성장했는데 대략 연매출의 5% 규모입니다. 2023년부터는 Robinhood Retirement Accout를 도입하여 은퇴자금(IRA)을 로빈후드 플랫폼에 두도록 하여 수탁자산을 키웠습니다. 2024년부터는 이 두 가지 시너지 덕분에 은퇴자금을 수수료율 비즈니스를 벗어나 수탁자산으로부터 이자소득을 받는 비즈니스로 변신하고 있습니다.

아직은 시황에 민감한 비즈니스 지난 분기와 비슷하게 Phase 1, 2, 3 성장이 모두 정상적으로 진행되고 있어서 크게 우려할 내용들이 있지는 않았습니다. 매월 데이터가 공개되기 때문에 향후 7월, 8월 데이터는 주간전략보고들에 녹여서 리뷰할 생각입니다. ​ 이번 분기 로빈후드의 매출 중, 거래수수료 매출비중이 1Q25 63%에서 2Q25 54%로 줄어들었습니다. 아직 매출비중에서 50%가 넘는 비중이 거래량에 민감한 사업이므로 완전히 Phase 2, 3 주도로 성장동력이 넘어간 단계는 아닙니다. ​ 시황에 덜 민감한 순이자수익과 로빈후드 골드 구독 수익이 1Q25 37% → 2Q25 45%로 점점 증가하는 중입니다. 장기적으로 올 가을에 Robinhood Banking을 열고 신용카드와 대출사업으로 향한다면 CY26~27까지 고성장을 유지할 수 있을 것으로 예상합니다. ​ 로빈후드와 코인베이스의 차이 코인베이스는 거래수수료 매출이 1Q25 $1262M → 2Q25 $764M으로 QoQ -39.4% 줄었지만, 로빈후드는 거래수수료 기반 매출이 1Q25 $583M → 2Q25 $539M로 QoQ -7.5% 줄어서 상대적으로 거래량 시황에 덜 민감한 모습을 보였습니다. 로빈후드도 암호화폐 거래수수료만 보면 QoQ -37% 감소했으니 이상한 건 아닌데 로빈후드는 암호화폐 외에 옵션, 주식, 선물 등이 많아서 그렇습니다. ​ 투자의 생각 : 로빈후드(HOOD) ​ 로빈후드(HOOD) 25년 PER 62배, PEG 1.5배 : 이번 실적발표 이후에도 Overweight를 유지합니다. 성장성을 감안하면 피어그룹 대비 밸류에이션은 좋습니다. 찰스 슈왑과 인터랙티브 브로커스 그룹의 자리를 가져가는 중입니다. 실적발표에서 이번 7월에도 데이터가 좋음을 먼저 공개했습니다. 암호화폐 시장으로 침투하는 것이나, 스포츠 베팅시장으로의 확대도 잘 되고 있습니다.

워낙 많으니 하나하나 넘어가기 쉬운데 로빈후드는 이것들이 모두 향후 제품당 $100M가 된다고 보고 발전시키는 중입니다. 지금은 매출 $100M가 넘는 사업은 9개입니다. ​ Phase 1, 거래수수료 (진행중) → (1) 로보 어드바이저 서비스인 Robinhood Strategies(이전: TradePMR) 고객 10만 명, $500M 자산으로 성장 (2) 지수 옵션 거래량 QoQ 60% 증가, 각종 베팅 거래량 QoQ 100% 증가(2Q 10억 건, 누적 20억 건: 계약당 $0.01 수수료, 계약만기 전에 청산 시 $0.01 추가 수수료. 10억 건이 모두 만기 전 청산 시 $20M). ​ Phase 2, 구독과 수탁자산 이자소득 (진행중) → (1) Robinhood Gold 구독자 수 350만 명, 전체 고객 중 13% 가입했고 2Q25 신규 사용자 중에서는 35%가 가입 (2) 올 가을 Robinhood Banking 출시 예정이며 내부 임직원 대상 테스트 중 (3) 고객자산 YoY 99%, 고객 1인당 평균 자산 $10,000 넘김 (4) 증거금 규모 2025년 6월 9.5B → 7월 $11B 돌파 (5) 전체 활성계좌 중 퇴직연금 계좌 침투율 5.5%, 퇴직연금 수탁자산 1Q25 14.4B → 2Q25 $19.0B ​ Phase 3, 은행으로서 카드-대출-암호화폐 (진행중) → (1) Robinhood Gold 카드 소지자 수 4Q24 10만 → 1Q25 20만 → 2Q25 30만 (2) Sage Home Loans을 통해서 골드 구독자에게 주택담보대출 우대금리 제공(향후 신용대출, 자동차대출, 주택담보대출 출시에 열려있다 밝힘) (3) 미국주식 토큰화 유럽 서비스 30개국으로 확대 (4) 유럽에 영구 선물 상품 출시 (5) Bitstamp 거래소의 스테이킹 서비스 출시, 첫 달에$750M 쌓임 (6) 각종 실물자산의 토큰화 가능할 것 ​ Robinhood Gold 및 퇴직연금 계좌 침투율

활성계좌 수 : 1Q24 2390만 → 2Q 2420만 → 3Q 2430만 → 4Q 2520만 → 1Q25 2580만 → 2Q 2650만 Gold 구독자율 : 1Q24 7.0% → 2Q 8.2% → 3Q 9.0% → 4Q 10.5% → 1Q25 12.4% → 2Q 13.1% 퇴직연금 계좌 비율 : 1Q24 2.7% → 2Q 3.4% → 3Q 3.9% → 4Q 4.6% → 1Q25 5.1% → 2Q 5.5% ​ 각종 수탁자산 추이 전체 수탁자산 규모 : 1Q24 $123B → 2Q $140B → 3Q $152B → 4Q $193B → 1Q25 $221B → 2Q $279B 전체 1인당 자산 규모 : 1Q24 $5.4K → 2Q $5.8K → 3Q $6.3K → 4Q $7.7K → 1Q25 $8.6K → 2Q $10.5K 퇴직연금 규모 : 1Q24 $4.2B → 2Q $8.7B → 3Q $9.9B → 4Q $13.1B → 1Q25 $14.4B → 2Q $19.0B 1인당 퇴직연금 규모 : 1Q24 $6.5K → 2Q $10.6K → 3Q $10.5K → 4Q $11.4K → 1Q25 $10.9K → 2Q $13.0K 전체 대비 퇴직연금자산 비율 : 1Q24 3.2% → 2Q 6.2% → 3Q 6.5% → 4Q 6.8% → 1Q25 6.5% → 2Q 6.8% 미사용 에탁금(cash sweep) : 1Q24 $19B → 2Q $21B → 3Q $25B → 4Q $26B → 1Q25 $28B → 2Q $33B 증거금 대출 규모 : 1Q24 $4.1B → 2Q $5.0B → 3Q $5.5B → 4Q $7.9B → 1Q25 $8.8B → 2Q $9.5B (7월 $11B) 전체 증권대출 수익 : 1Q24 $42M → 2Q $65M → 3Q $59M → 4Q $70M → 1Q25 $71M → 2Q $112M 부정적이었던 내용 거래수수료 비즈니스 매출비중 54%