별의순간

솔라리스 입장에서는 CAPEX가 상당히 많이 들어가는 것이니 수익을 내기 위해서 적어도 5~6년씩 운영을 해야 하는데 xAI 입장에서는 이것이 임시방편이기 때문입니다. xAI는 현재, 이동식 발전기일 경우 최대 364일까지는 허가 없이 터빈을 가동할 수 있는 면제를 받아서 솔라리스 이동식 가스터빈으로 운영 중입니다. 웬만한 가스터빈들이 다 배출가스 기준을 충족하지 못하기 때문에 환경법에 걸려서 그렇습니다. 물론 콜로서스 1과 2가 States 3개 사이에 있기 때문에 364일이 만료되면 → 미시시피, 아칸소에 터빈 발전소를 추가로 건설하고 추가 송전선을 연결하는 식으로 364일 + 364일까지 최대 3년의 시간을 더 벌 수는 있는데 Power-as-a-Service를 하는 기업 입장에서는 자본 회수를 담보하기에 충분한 시간이 아니라는 데 있습니다. 그리고 블룸에너지는 고객사들이 SOFC를 주 발전원으로 채택할 것까지 가정하고 투자하는 것인데, 솔라리스는 말그대로 브릿지 파워 그자체라는 점이 잠재적인 리스크가 될 수 있다고 봤습니다. xAI 입장에서는 이것이 말그대로 전력망에 연결하기 전까지 쓰려는 것이라, xAI의 현장 인프라 구축 책임자인 Brent Mayo도 "현재 콜로서스 부지는 가스복합발전소(Tennessee Valley Authority Southaven Combined Cycle Plant)와 가까워서 여기에 지은 것이며 해당 발전소가 데이터센터에 전력을 공급할 것이고, 천연가스 터빈(솔라리스)을 전력원으로 사용할지에 대해서는 아직 결정되지 않았다"고 2025년 3월 7일 말했습니다.

테네시 지역의 유틸리티 기업과 경쟁해야 한다는 의미입니다. 실제로 지역의 전력망 운영사는 xAI의 첫 번째 240MW 규모 시설에 대해서 최대 300MW까지 전력을 공급할 수 있는 연구를 최근 완료한 상태입니다. 이 경우 솔라리스의 계약에 대한 불확실성이 커지다보니 문제가 됩니다. ​ 결론적으로 솔라리스가 말하는 로드맵과 매출성장세 자체는 좋지만 계약 자체의 불확실성이 있고, 경쟁역량이 낮으며, 실제로는 리스크를 상당부분 솔라리스가 지는 조건으로 계약이 이뤄지고 있으며, 마진이 생각보다 낮다고 볼 수 있는 내용들을 발견하여 기업분석으로 가진 않고 드랍됐습니다. Magnificent 7 엔비디아 x 인텔, Disaggregated Inference, Enfabrica 인수 *왼쪽 테이블 : 2025년 09월 21일자로 EPS 추정치를 변경했습니다. *오른쪽 차트 : Mag 7 기업들의 CY25, CY26 순이익 차트입니다. 엔비디아, 25년 PER 38배 / Overweight Scale-up 네트워크 이해하기 : 아스테라랩스와 브로드컴, 왜 지금 Scale-up인가? (바로가기) 골드만삭스 테크 컨퍼런스 : "전례 없는 수요를 보고 있습니다" (바로가기) 엔비디아 2Q25 실적발표 : Blackwell 12개월치 SOLD OUT, AI CAPEX $3~4T를 말하다 (바로가기)

테네시 지역의 유틸리티 기업과 경쟁해야 한다는 의미입니다. 실제로 지역의 전력망 운영사는 xAI의 첫 번째 240MW 규모 시설에 대해서 최대 300MW까지 전력을 공급할 수 있는 연구를 최근 완료한 상태입니다. 이 경우 솔라리스의 계약에 대한 불확실성이 커지다보니 문제가 됩니다. ​ 결론적으로 솔라리스가 말하는 로드맵과 매출성장세 자체는 좋지만 계약 자체의 불확실성이 있고, 경쟁역량이 낮으며, 실제로는 리스크를 상당부분 솔라리스가 지는 조건으로 계약이 이뤄지고 있으며, 마진이 생각보다 낮다고 볼 수 있는 내용들을 발견하여 기업분석으로 가진 않고 드랍됐습니다. Magnificent 7 엔비디아 x 인텔, Disaggregated Inference, Enfabrica 인수 *왼쪽 테이블 : 2025년 09월 21일자로 EPS 추정치를 변경했습니다. *오른쪽 차트 : Mag 7 기업들의 CY25, CY26 순이익 차트입니다. 엔비디아, 25년 PER 38배 / Overweight Scale-up 네트워크 이해하기 : 아스테라랩스와 브로드컴, 왜 지금 Scale-up인가? (바로가기) 골드만삭스 테크 컨퍼런스 : "전례 없는 수요를 보고 있습니다" (바로가기) 엔비디아 2Q25 실적발표 : Blackwell 12개월치 SOLD OUT, AI CAPEX $3~4T를 말하다 (바로가기)

사모펀드 자금을 유치하고, 그들이 원하는 임대기간과 수익률에 맞춰서 프로젝트를 차례로 진행하는 식입니다. 블룸에너지, 브릿지파워 피어그룹? 솔라리스(Solaris Energy) 커버에 대한 생각 ​ 솔라리스 Solaris Energy Infrastructure : 이동식 가스터빈 발전기 임대업 xAI의 새로운 클러스터인 콜로서스2가 Solaris Energy Infrastructure의 가스터빈 임대를 통해서 온라인될 예정입니다. 현재 SEI는 600MW의 가스터빈을 운영 중인데, 그중 400MW가 xAI향으로 나가있는 상태이고 SEI의 전체 수주잔고 1.7GW 중 67%인 1.14GW가 xAI향으로 나갈 주문입니다. ​ 솔라리스 에너지가 성장할 것으로 예상하는 이유들은 기업의 IR 북에서 쉽게 찾으실 수 있으므로 어떤 분야에서 좋은지는 미리 보시고 나서, 아래 내용을 보시길 권해드립니다. ​ ​ 솔라리스의 현재 상태를 한 눈에 보여주는 핵심 차트는 위 세 가지입니다. 원래는 기업분석으로 나가려고 했다가 리스크가 생각보다 크다고 느껴서 드랍한 자료입니다. ​ 사업구조와 경쟁역량: 솔라리스는 원래 'Solaris Oilfield Infrastructure(SOI)'였습니다. 셰일가스 채취에 쓰이는 특수 모래를 다루는 일을 하고 있습니다. 이동식으로 프래킹 공정이 끝나면 쉽게 운반/임대 할 수 있도록 하는 서비스입니다.

솔라리스 입장에서는 CAPEX가 상당히 많이 들어가는 것이니 수익을 내기 위해서 적어도 5~6년씩 운영을 해야 하는데 xAI 입장에서는 이것이 임시방편이기 때문입니다. xAI는 현재, 이동식 발전기일 경우 최대 364일까지는 허가 없이 터빈을 가동할 수 있는 면제를 받아서 솔라리스 이동식 가스터빈으로 운영 중입니다. 웬만한 가스터빈들이 다 배출가스 기준을 충족하지 못하기 때문에 환경법에 걸려서 그렇습니다. 물론 콜로서스 1과 2가 States 3개 사이에 있기 때문에 364일이 만료되면 → 미시시피, 아칸소에 터빈 발전소를 추가로 건설하고 추가 송전선을 연결하는 식으로 364일 + 364일까지 최대 3년의 시간을 더 벌 수는 있는데 Power-as-a-Service를 하는 기업 입장에서는 자본 회수를 담보하기에 충분한 시간이 아니라는 데 있습니다. 그리고 블룸에너지는 고객사들이 SOFC를 주 발전원으로 채택할 것까지 가정하고 투자하는 것인데, 솔라리스는 말그대로 브릿지 파워 그자체라는 점이 잠재적인 리스크가 될 수 있다고 봤습니다. xAI 입장에서는 이것이 말그대로 전력망에 연결하기 전까지 쓰려는 것이라, xAI의 현장 인프라 구축 책임자인 Brent Mayo도 "현재 콜로서스 부지는 가스복합발전소(Tennessee Valley Authority Southaven Combined Cycle Plant)와 가까워서 여기에 지은 것이며 해당 발전소가 데이터센터에 전력을 공급할 것이고, 천연가스 터빈(솔라리스)을 전력원으로 사용할지에 대해서는 아직 결정되지 않았다"고 2025년 3월 7일 말했습니다.

테네시 지역의 유틸리티 기업과 경쟁해야 한다는 의미입니다. 실제로 지역의 전력망 운영사는 xAI의 첫 번째 240MW 규모 시설에 대해서 최대 300MW까지 전력을 공급할 수 있는 연구를 최근 완료한 상태입니다. 이 경우 솔라리스의 계약에 대한 불확실성이 커지다보니 문제가 됩니다. ​ 결론적으로 솔라리스가 말하는 로드맵과 매출성장세 자체는 좋지만 계약 자체의 불확실성이 있고, 경쟁역량이 낮으며, 실제로는 리스크를 상당부분 솔라리스가 지는 조건으로 계약이 이뤄지고 있으며, 마진이 생각보다 낮다고 볼 수 있는 내용들을 발견하여 기업분석으로 가진 않고 드랍됐습니다. Magnificent 7 엔비디아 x 인텔, Disaggregated Inference, Enfabrica 인수 *왼쪽 테이블 : 2025년 09월 21일자로 EPS 추정치를 변경했습니다. *오른쪽 차트 : Mag 7 기업들의 CY25, CY26 순이익 차트입니다. 엔비디아, 25년 PER 38배 / Overweight Scale-up 네트워크 이해하기 : 아스테라랩스와 브로드컴, 왜 지금 Scale-up인가? (바로가기) 골드만삭스 테크 컨퍼런스 : "전례 없는 수요를 보고 있습니다" (바로가기) 엔비디아 2Q25 실적발표 : Blackwell 12개월치 SOLD OUT, AI CAPEX $3~4T를 말하다 (바로가기)

광고단가는 페이스북이나 구글보다 30~35% 낮은데 데이터 자체가 좋다는 것입니다. 게임에서 참여도 높은 잠재 고객을 확보할 수 있기 때문에 좋다는 평이었습니다. 이렇게 되면 앱러빈과 비슷한 규모의 데이터를 갖고 있지만 잘 사용하지 못하던 유니티 입장에서는 같은 게임까지의 광고시장 성공을 low-hanging fruits라고 평가할 수 있습니다. 데이터 루프 업사이드 : 니티의 모건스탠리 8월 NDR에서 확인해본 결과로는 현재 Unity Ads는 아직 게임 엔진 자체에서 파생된 소비자 행동 데이터를 활용하지 않는 상태임을 고려하면 → 지금도 좋지만 2026년부터는 런타임 데이터를 추가하며 AppLovin의 플레이북에 점점 더 근접하는 효과이므로 기대값이 있습니다. ​ 핵심은 유니티가 보유한 엔진·런타임/SSP 데이터 자산을 Vector에 얼마나 빨리·깊게 녹여내느냐​입니다. ​ AI를 통해 성장하고 있고 플레이북이 같다보니, 아주 러프한 계산으로 앱러빈의 TTM 매출($5.7B)과 영업이익($2.9B)을 유니티가 CY4Q27 기준의 TTM으로 달성한다고 보고 밸류를 매겨보려 합니다. 진짜로 Unity Vector가 AI를 통해서 실제 성장하기 시작하면 Best Scenario 기준 영업이익 기준 배수 3~40배를 기준으로 잡는다면 유니티의 CY27 말 기준으로 시총이 $87B~$116B까지 열려있다고 봅니다. *Temu식 계산법이고, Best 시나리오일 뿐입니다.*

​ *유니티의 현재 이익에 대해서는 Operating Cash Flow 자체는 흑자전환한지가 꽤 됐고, 실제 GAAP 적자가 커보이는 요소는 대부분이 SBC랑 IronSource 상각비가 커서 그렇습니다. 이 두 가지 요소는 모두 영업과 무관하게 나가는 고정비 성격이라 대략 $200M 정도를 고정비로 잡으셔도 됩니다. 지금도 고정비를 제외한 Adj EBITDA Margin은 21%로 꽤 높습니다. 향후 게임엔진과 압도적인 SSP Inventory에서 나오는 데이터를 얼마나 더 Vector에 녹여내서 성장할 수 있느냐가 가장 중요한 요소입니다. ​ 모건스탠리 유니티 코멘트 모음 2025-07-16, <이것이 단지 시작일 수 있는 세 가지 이유> →​​ 이 당시가 Unity Ads의 광고 성과가 널리 알려지기 시작했던 순간입니다. 유니티의 새로운 광고 모델인 "Vector"가 2025년 5월에 정식 출시 됐습니다. 1년간의 개발 끝에 출시한 것입니다. Vector의 성과는 결국 광고 효율을 올리기 위한 양질의 데이터를 얼마나 얻을 수 있는가가 결정할 것인데, 약 25억 개의 설치기반을 갖고 있는 최고의 모바일 게임 엔진이란 입지를 바탕으로 소비자 행동 데이터를 하나씩 수집하기 시작하여 적용하기 시작했던 때가 6월 말쯤입니다. 점점 더 많은 행동 데이터를 넣게 됨에 따라 광고 효율이 증가하여 광고주들로부터 더 많은 광고 예산을 할당받을 경우, 다시 소비자 행동-구매 데이터가 더 많이 쌓이며 플라이휠이 굴러갈 거란 기대가 있습니다.

기존과 다르게 더 많은 데이터를 얻기 위해 업그레이드했던 Unity 6도 도입률이 2Q25 당시 50%에 육박했기 때문에 향후 광고에 쓸 데이터는 점점 더 많아진다고 볼 수 있습니다. 2025-08-07, <유니티 경영진 NDR 내용> → 경영진은 Vector 도입 후 Unity Ads(매출비중 약 30%) QoQ 매출 15% 성장을 달성했음을 강조하며, 향후 더 많은 데이터를 추가할 예정이라 말했습니다. 런타임 데이터(Runtime data, 아직 게임 엔진에서 파생된 소비자 행동 데이터)는 사용하지 않은 상태인데, 궁극적으로 광고주의 ROAS를 가장 높여줄 요인은 런타임 데이터일 것이므로 CY2026에는 더 좋아질 거란 전망이었습니다. 또한 유니티 경영진은 모건스탠리 애널리스트와의 NDR에서 '유니티는 이미 고정 인력 및 클라우드 비용이 포함되어 있기 때문에, 앱러빈이 달성해온 것과 유사한 수준인 85% 이상의 증분 마진(Incremental Margins)이 달성 가능하다'고 말했습니다. 2025-09-18, <메타 자체 엔진? 경쟁은 없다> → Meta Connect에서 자체 AR/VR 기기용 애플리케이션을 위한 메타의 자체 개발 엔진 "Horizon Engine"을 발표하면서 유니티가 장전에 하락했었습니다. ⓐ그러나 유니티가 이것을 수익화시키고 있지 않았기에 매출 및 이익에 부정적인 영향을 주는 것은 없고, ⓑ유니티의 현재 메인 투자포인트인 Vector를 통한 Unity Ads 성장 및 모바일 게임 사업 기회에도 영향을 주는 게 없으며, ⓒ메타가 자체 앱에 한정하여 Horizon Engine을 도입한 것이지만 만약 보수적으로 모든 VR/AR 전체에 유니티를 제외하고 Horizon Engine으로 넣는다고 해도 유니티 매출 비중 중 VR/AR이 차지하는 것은 1~3%정도라 미미한 상태라는 것입니다.

오라클이 꽤 중요한 역할을 하게 됩니다. 크게 세 가지입니다. (1) 미국 틱톡은 80%의 지분을 미국이 갖고 이사회 7명 중 6명을 미국인이 채우며, 20%는 중국 바이트댄스가 가지고 가는 구조입니다. 80% 지분은 Oracle, Silver Lake, a16z, 기존 투자자가 나눠갖습니다. (2) 글로벌 틱톡과 별개의 알고리즘을 사용하는 새로운 미국 전용 앱을 출시하게 됩니다. 바이트댄스의 알고리즘을 쓰기에 기술 라이선스 수수료를 받지만 운영 통제권은 잃는 구조입니다. (3) '미국 틱톡'의 데이터는 오라클 클라우드에 저장된다는 것은 기존과 같은데, 이제는 미국에서만 데이터가 머물도록 규정하게 됐습니다. 유니티(U) 유니티Unity는 신규로 Overweight로 시작합니다. 다만, 현재는 Tactical Idea로 운용하며, 3Q25 실적에서 Unity Vector에 기인한 Unity Ads의 추가 가속이 재확인될 경우 정식 커버리지로 전환을 검토하겠습니다. ​ 현재 포인트는 두 가지입니다. ​ AppLovin 플레이북 추격 : 최근 링크드인 등 현업 마케터 피드백에 따르면 유니티 광고 효율이 의미 있게 개선 중입니다. 앱러빈 자체가 처음에 성장하는 것은 어디까지 성장할지 모르다보니 가시성이 낮다고 봤으나, 이제 어떻게 성장하는지는 나온 상황에서 플레이북은 정해져있습니다. Admiral Media의 퍼포먼스 마케팅 관리자가 최근 메타와 구글에서 쓰던 고객 예산의 40%를 유니티로 할당했는데, 두 달 전부터 유니티 광고를 테스트해본 결과가 좋았기 때문에 할당했다고 말했습니다.

기존과 다르게 더 많은 데이터를 얻기 위해 업그레이드했던 Unity 6도 도입률이 2Q25 당시 50%에 육박했기 때문에 향후 광고에 쓸 데이터는 점점 더 많아진다고 볼 수 있습니다. 2025-08-07, <유니티 경영진 NDR 내용> → 경영진은 Vector 도입 후 Unity Ads(매출비중 약 30%) QoQ 매출 15% 성장을 달성했음을 강조하며, 향후 더 많은 데이터를 추가할 예정이라 말했습니다. 런타임 데이터(Runtime data, 아직 게임 엔진에서 파생된 소비자 행동 데이터)는 사용하지 않은 상태인데, 궁극적으로 광고주의 ROAS를 가장 높여줄 요인은 런타임 데이터일 것이므로 CY2026에는 더 좋아질 거란 전망이었습니다. 또한 유니티 경영진은 모건스탠리 애널리스트와의 NDR에서 '유니티는 이미 고정 인력 및 클라우드 비용이 포함되어 있기 때문에, 앱러빈이 달성해온 것과 유사한 수준인 85% 이상의 증분 마진(Incremental Margins)이 달성 가능하다'고 말했습니다. 2025-09-18, <메타 자체 엔진? 경쟁은 없다> → Meta Connect에서 자체 AR/VR 기기용 애플리케이션을 위한 메타의 자체 개발 엔진 "Horizon Engine"을 발표하면서 유니티가 장전에 하락했었습니다. ⓐ그러나 유니티가 이것을 수익화시키고 있지 않았기에 매출 및 이익에 부정적인 영향을 주는 것은 없고, ⓑ유니티의 현재 메인 투자포인트인 Vector를 통한 Unity Ads 성장 및 모바일 게임 사업 기회에도 영향을 주는 게 없으며, ⓒ메타가 자체 앱에 한정하여 Horizon Engine을 도입한 것이지만 만약 보수적으로 모든 VR/AR 전체에 유니티를 제외하고 Horizon Engine으로 넣는다고 해도 유니티 매출 비중 중 VR/AR이 차지하는 것은 1~3%정도라 미미한 상태라는 것입니다.

오라클이 꽤 중요한 역할을 하게 됩니다. 크게 세 가지입니다. (1) 미국 틱톡은 80%의 지분을 미국이 갖고 이사회 7명 중 6명을 미국인이 채우며, 20%는 중국 바이트댄스가 가지고 가는 구조입니다. 80% 지분은 Oracle, Silver Lake, a16z, 기존 투자자가 나눠갖습니다. (2) 글로벌 틱톡과 별개의 알고리즘을 사용하는 새로운 미국 전용 앱을 출시하게 됩니다. 바이트댄스의 알고리즘을 쓰기에 기술 라이선스 수수료를 받지만 운영 통제권은 잃는 구조입니다. (3) '미국 틱톡'의 데이터는 오라클 클라우드에 저장된다는 것은 기존과 같은데, 이제는 미국에서만 데이터가 머물도록 규정하게 됐습니다. 유니티(U) 유니티Unity는 신규로 Overweight로 시작합니다. 다만, 현재는 Tactical Idea로 운용하며, 3Q25 실적에서 Unity Vector에 기인한 Unity Ads의 추가 가속이 재확인될 경우 정식 커버리지로 전환을 검토하겠습니다. ​ 현재 포인트는 두 가지입니다. ​ AppLovin 플레이북 추격 : 최근 링크드인 등 현업 마케터 피드백에 따르면 유니티 광고 효율이 의미 있게 개선 중입니다. 앱러빈 자체가 처음에 성장하는 것은 어디까지 성장할지 모르다보니 가시성이 낮다고 봤으나, 이제 어떻게 성장하는지는 나온 상황에서 플레이북은 정해져있습니다. Admiral Media의 퍼포먼스 마케팅 관리자가 최근 메타와 구글에서 쓰던 고객 예산의 40%를 유니티로 할당했는데, 두 달 전부터 유니티 광고를 테스트해본 결과가 좋았기 때문에 할당했다고 말했습니다.

ACF-S는 이를 해결하기 위해 PCIe/CXL과 Ethernet RDMA를 동시에 처리하는 ‘Super NIC’ 구조를 갖췄으며, 데이터 이동을 전담해 GPU가 연산에 집중할 수 있도록 해줍니다. 결과적으로 대규모 랙-스케일 AI 클러스터에서 통신 병목을 줄여주는 역할을 합니다. ​ 다른 하나는 EMFASYS(Elastic AI Memory Fabric System)입니다. LLM 추론이 점점 더 많은 토큰 처리량을 요구한느 쪽으로 발전하고 있습니다. 컨텍스트 윈도우를 키우고, 멀티 에이전트 환경에, 프롬프트도 더 크기를 키우는 게 필요한 상황입니다. 문제는 이렇게 하나의 요청당 토큰 사용량이 크게 늘어날 때마다 메모리 사용량이 기하급수적으로 증가하다보니 HBM 용량·비용·공급이 문제인데, 이 부분에서 RDMA-Ethernet 기반의 외부 DDR 메모리 풀을 붙여 토큰당 비용을 절감하도록 하는 방향의 시스템입니다. ​ 마이크로소프트, 25년 PER 33배 (FY26으로 업데이트) / Neutral 마이크로소프트 2Q25 실적발표 : 클라우드가 이끄는 성장, Agentic AI 도입 가속화 (바로가기) 오픈AI 기업분석 : 빅테크를 위협하는 새로운 플랫폼으로서 ChatGPT의 가치를 생각해보다 (바로가기)

​ 계속해서 앞서가는 OpenAI, 앞으로 몇 주간 더 많은 GPU 구매 예정 GPT-5-Codex를 선보인 이후 매우 빠르게 코딩 점유율을 얻는 중입니다. 오픈AI와 마이크로소프트 입장에서는 순풍입니다. 이쪽에 관련해서 생각해보다보면, X에서는 Grok Code Fast 얘기가 많습니다. 다만, 이건 실제 점유율과는 괴리가 있습니다. xAI가 OpenRouter의 집계 방식의 허점을 이용하여 xAI 모델을 API로 호출하는 Kilo Code 사용자에게 무료 바우처 크레딧을 제공​했기 때문입니다. Grok Code Fast의 토큰 사용량은 실수요와는 괴리가 있습니다. Grok 모델이 환각이 심해서 기업들의 실제 채택은 많지 않습니다. ​ Anthropic의 부진과 함께 GPT-5-Codex의 압도적인 퍼포먼스로 Codex 추론용 GPU 수요가 빠르게 증가하는 중입니다. 오픈AI는 여기에 더해 "향후 몇 주간 새로운 컴퓨팅 집약적 서비스를 출시할 예정"이라고 말했습니다. GB200 NVL72 클러스터 구축량이 최근 많이 늘었기 때문에 가능해진 것이고, 기존에 비용 때문에 우선순위상 밀려서 서비스하지 않고 있던 Sora 2를 서비스할 것으로 예상합니다. ​ 2027년쯤 본격화될 Physical AI의 파도

​ 기존의 칩들과 전혀 다른 구조이기 때문에 이제 모든 ASIC 플레이어들은 엔비디아와의 'TCO 대비 퍼포먼스' 비교에서 엔비디아를 따라가기 위해 자체적인 Prefill ASIC을 동시에 개발해야 하는 상황이 시작됐습니다. 그리고 이제 추론에서도 엔비디아가 깔아둔 분산형 추론 설계를 채택할 경우 훨씬 더 TCO 대비 퍼포먼스가 우수해질 것이므로, 약간의 락인 효과를 기대합니다. 추론이 점점 복잡해질수록 훈련에서처럼 엔비디아가 가진 하드웨어·소프트웨어·네트워킹·공급망 관리 차원의 해자가 점점 더 강해질 것으로 예상합니다. ​ 엔비디아, AI 병목 해결을 위한 'Enfabrica' 인수 젠슨황이 다시 한 번 앞서가기 위한 발판을 준비 중입니다. 2025년 초 대만 ASIC 연구소를 통해 경쟁의 축을 바꿨듯이, 이번에는 CX9 + NVSwitch쪽의 네트워킹과 메모리 관리 측면에서 병목을 해결하기 위해서 엔파브리카(Enfabrica)를 $900M에 인수했습니다. ​ 엔파브리카는 크게 두 가지 제품을 강화하고 있었습니다. ​ 하나는 ACF-S(Accelerated Compute Fabric SuperNIC)입니다. 기존 엔비디아 CX9 같은 NIC 기능을 한층 강화한 칩입니다. 기존에는 NIC 기반 설계만으로 대규모 All-to-All 연결을 구성할 경우, 랙 스케일의 CPU–GPU 통신에서 혼잡이 발생할 수밖에 없었습니다.

ACF-S는 이를 해결하기 위해 PCIe/CXL과 Ethernet RDMA를 동시에 처리하는 ‘Super NIC’ 구조를 갖췄으며, 데이터 이동을 전담해 GPU가 연산에 집중할 수 있도록 해줍니다. 결과적으로 대규모 랙-스케일 AI 클러스터에서 통신 병목을 줄여주는 역할을 합니다. ​ 다른 하나는 EMFASYS(Elastic AI Memory Fabric System)입니다. LLM 추론이 점점 더 많은 토큰 처리량을 요구한느 쪽으로 발전하고 있습니다. 컨텍스트 윈도우를 키우고, 멀티 에이전트 환경에, 프롬프트도 더 크기를 키우는 게 필요한 상황입니다. 문제는 이렇게 하나의 요청당 토큰 사용량이 크게 늘어날 때마다 메모리 사용량이 기하급수적으로 증가하다보니 HBM 용량·비용·공급이 문제인데, 이 부분에서 RDMA-Ethernet 기반의 외부 DDR 메모리 풀을 붙여 토큰당 비용을 절감하도록 하는 방향의 시스템입니다. ​ 마이크로소프트, 25년 PER 33배 (FY26으로 업데이트) / Neutral 마이크로소프트 2Q25 실적발표 : 클라우드가 이끄는 성장, Agentic AI 도입 가속화 (바로가기) 오픈AI 기업분석 : 빅테크를 위협하는 새로운 플랫폼으로서 ChatGPT의 가치를 생각해보다 (바로가기)