상승 전환강한 후보Codex 검토코어위브는 만료 전 H100 재계약과 추가 수주잔고로 고객 수요의 지속성을 다시 검토할 근거를 제시했다.고객의 행동으로 확인달라진 점코어위브는 만료를 앞둔 1만 개 이상 H100 계약을 기존 계약 금액의 5% 이내로 선제 재계약했고, 3Q25에 250억달러 이상 수주잔고가 추가됐다고 밝혔다.다르게 볼 이유원문 작성자는 재계약의 제한적 할인과 추가 수주잔고를 수요 강도의 근거로 제시했다. Codex 검토에서는 이것이 고객의 실제 계약 행동으로 확인된 변화이므로 코어위브의 수요 가시성을 다르게 검토할 강한 후보로 본다.남은 확인4Q25 매출과 CAPEX 전망은 제3자 데이터센터 Powershell 납품 지연으로 하향됐다.
원문을 바탕으로 한 Codex의 독립 판단입니다. 출처가 전한 사실·해석과 구분해 읽을 수 있습니다.
분석 대상 · 코어위브 3Q25 실적발표
이전에는
이전 상태의 비교 근거가 이 분석에 정리되지 않았습니다.
새롭게 달라진 점
코어위브는 만료를 앞둔 1만 개 이상 H100 계약을 기존 계약 금액의 5% 이내로 선제 재계약했고, 3Q25에 250억달러 이상 수주잔고가 추가됐다고 밝혔다.
원문 근거
ⓑ3Q25에 $25B 이상의 수주잔고가 추가됐습니다. ⓒ일시적인 제3자 데이터센터 Powershell 납품 지연 때문에 4Q25의 매출 및 CAPEX 전망이 하향됐습니다. 매출은 $51.5B~$53.5B → $50.5~51.5B로 하향, CAPEX는 $20~23B → $12~$14B로 하향합니다. CAPEX 대부분을 4Q25에 할 예정이었는데 1Q26로 미뤄지면서 그렇습니다. 수요는 강하고 문제는 없습니다. 기본적으로 네오클라우드들은 이익이 얕고 커머디티 시장 성격(GPU 베어메탈 기준)이 있기에 시장 색깔을 파악하는 정도에서만 참고 중입니다. 신재생 - FSLR(+1.9%), ENPH(+8.7%), RUN(+7.1%), NXT(+2.7%), ARRY(+7.4%), SHLS(+3.4%) : (1) 퍼스트솔라가 천천히 올라오는 중입니다.
다르게 볼 이유
원문 작성자는 재계약의 제한적 할인과 추가 수주잔고를 수요 강도의 근거로 제시했다. Codex 검토에서는 이것이 고객의 실제 계약 행동으로 확인된 변화이므로 코어위브의 수요 가시성을 다르게 검토할 강한 후보로 본다.
원문 근거
ⓑ3Q25에 $25B 이상의 수주잔고가 추가됐습니다. ⓒ일시적인 제3자 데이터센터 Powershell 납품 지연 때문에 4Q25의 매출 및 CAPEX 전망이 하향됐습니다. 매출은 $51.5B~$53.5B → $50.5~51.5B로 하향, CAPEX는 $20~23B → $12~$14B로 하향합니다. CAPEX 대부분을 4Q25에 할 예정이었는데 1Q26로 미뤄지면서 그렇습니다. 수요는 강하고 문제는 없습니다. 기본적으로 네오클라우드들은 이익이 얕고 커머디티 시장 성격(GPU 베어메탈 기준)이 있기에 시장 색깔을 파악하는 정도에서만 참고 중입니다. 신재생 - FSLR(+1.9%), ENPH(+8.7%), RUN(+7.1%), NXT(+2.7%), ARRY(+7.4%), SHLS(+3.4%) : (1) 퍼스트솔라가 천천히 올라오는 중입니다.
현 시점 CY25 PER은 18배, EPS CAGR은 5Y 25%로 보고 있어 PEG 1.0배까지는 아직 30% 이상의 업사이드가 열렸다고 보고 있습니다. PEG 1.0배에 도달하고 나서부터는 신규수주 강세 & 수주잔고가 올라오기 시작하는 걸 확인하는 과정이 좀 더 필요하다고 보고 있으나 장기적으로 미국의 재산업화 수요 자체는 꾸준해서 좋게 보는 중입니다. 전력기기/인프라 - BE(+3.0%), SEI(-0.7%), ETN(+1.6%), GEV(+0.8%), PWR(+1.2%), POWL(+2.3%), CEG(+0.7%), VST(-1.4%), SMR(-6.3%), OKLO(-1.0%) : (1) BNP Paribas가 2032년까지의 60개 이상의 미국 유틸리티 파이프라인을 살펴봤을 때, 2030년까지 Base case로 141GW(데이터센터 90GW, 기타 50GW)가 늘어나고, Bull case로는 222GW가 늘어날 것으로 전망했습니다.
변화가 이어질 근거
만료 두 분기 전에 이뤄진 선제 재계약과 250억달러 이상의 추가 수주잔고는 원문 기준으로 고객 계약이 단기 현물 수요만이 아니라 장기 인프라 사용과 연결돼 있음을 보여준다.
원문 근거
ⓑ3Q25에 $25B 이상의 수주잔고가 추가됐습니다. ⓒ일시적인 제3자 데이터센터 Powershell 납품 지연 때문에 4Q25의 매출 및 CAPEX 전망이 하향됐습니다. 매출은 $51.5B~$53.5B → $50.5~51.5B로 하향, CAPEX는 $20~23B → $12~$14B로 하향합니다. CAPEX 대부분을 4Q25에 할 예정이었는데 1Q26로 미뤄지면서 그렇습니다. 수요는 강하고 문제는 없습니다. 기본적으로 네오클라우드들은 이익이 얕고 커머디티 시장 성격(GPU 베어메탈 기준)이 있기에 시장 색깔을 파악하는 정도에서만 참고 중입니다. 신재생 - FSLR(+1.9%), ENPH(+8.7%), RUN(+7.1%), NXT(+2.7%), ARRY(+7.4%), SHLS(+3.4%) : (1) 퍼스트솔라가 천천히 올라오는 중입니다.
판단을 바꿀 조건
납품 지연이 해소되지 않거나, 재계약·수주잔고가 실제 가동과 매출로 연결되지 않는다는 확인이 나오면 이 긍정 검토를 약화시키는 조건이다.
원문 근거
ⓑ3Q25에 $25B 이상의 수주잔고가 추가됐습니다. ⓒ일시적인 제3자 데이터센터 Powershell 납품 지연 때문에 4Q25의 매출 및 CAPEX 전망이 하향됐습니다. 매출은 $51.5B~$53.5B → $50.5~51.5B로 하향, CAPEX는 $20~23B → $12~$14B로 하향합니다. CAPEX 대부분을 4Q25에 할 예정이었는데 1Q26로 미뤄지면서 그렇습니다. 수요는 강하고 문제는 없습니다. 기본적으로 네오클라우드들은 이익이 얕고 커머디티 시장 성격(GPU 베어메탈 기준)이 있기에 시장 색깔을 파악하는 정도에서만 참고 중입니다. 신재생 - FSLR(+1.9%), ENPH(+8.7%), RUN(+7.1%), NXT(+2.7%), ARRY(+7.4%), SHLS(+3.4%) : (1) 퍼스트솔라가 천천히 올라오는 중입니다.
현 시점 CY25 PER은 18배, EPS CAGR은 5Y 25%로 보고 있어 PEG 1.0배까지는 아직 30% 이상의 업사이드가 열렸다고 보고 있습니다. PEG 1.0배에 도달하고 나서부터는 신규수주 강세 & 수주잔고가 올라오기 시작하는 걸 확인하는 과정이 좀 더 필요하다고 보고 있으나 장기적으로 미국의 재산업화 수요 자체는 꾸준해서 좋게 보는 중입니다. 전력기기/인프라 - BE(+3.0%), SEI(-0.7%), ETN(+1.6%), GEV(+0.8%), PWR(+1.2%), POWL(+2.3%), CEG(+0.7%), VST(-1.4%), SMR(-6.3%), OKLO(-1.0%) : (1) BNP Paribas가 2032년까지의 60개 이상의 미국 유틸리티 파이프라인을 살펴봤을 때, 2030년까지 Base case로 141GW(데이터센터 90GW, 기타 50GW)가 늘어나고, Bull case로는 222GW가 늘어날 것으로 전망했습니다.
판단을 뒷받침하는 근거
- 작성자는 CAPEX·매출 전망 하향이 수요 약화가 아니라 제3자 데이터센터 Powershell 납품 지연과 4Q25 CAPEX의 1Q26 이연 때문이라고 평가했다.
원문 근거
ⓑ3Q25에 $25B 이상의 수주잔고가 추가됐습니다. ⓒ일시적인 제3자 데이터센터 Powershell 납품 지연 때문에 4Q25의 매출 및 CAPEX 전망이 하향됐습니다. 매출은 $51.5B~$53.5B → $50.5~51.5B로 하향, CAPEX는 $20~23B → $12~$14B로 하향합니다. CAPEX 대부분을 4Q25에 할 예정이었는데 1Q26로 미뤄지면서 그렇습니다. 수요는 강하고 문제는 없습니다. 기본적으로 네오클라우드들은 이익이 얕고 커머디티 시장 성격(GPU 베어메탈 기준)이 있기에 시장 색깔을 파악하는 정도에서만 참고 중입니다. 신재생 - FSLR(+1.9%), ENPH(+8.7%), RUN(+7.1%), NXT(+2.7%), ARRY(+7.4%), SHLS(+3.4%) : (1) 퍼스트솔라가 천천히 올라오는 중입니다.
현 시점 CY25 PER은 18배, EPS CAGR은 5Y 25%로 보고 있어 PEG 1.0배까지는 아직 30% 이상의 업사이드가 열렸다고 보고 있습니다. PEG 1.0배에 도달하고 나서부터는 신규수주 강세 & 수주잔고가 올라오기 시작하는 걸 확인하는 과정이 좀 더 필요하다고 보고 있으나 장기적으로 미국의 재산업화 수요 자체는 꾸준해서 좋게 보는 중입니다. 전력기기/인프라 - BE(+3.0%), SEI(-0.7%), ETN(+1.6%), GEV(+0.8%), PWR(+1.2%), POWL(+2.3%), CEG(+0.7%), VST(-1.4%), SMR(-6.3%), OKLO(-1.0%) : (1) BNP Paribas가 2032년까지의 60개 이상의 미국 유틸리티 파이프라인을 살펴봤을 때, 2030년까지 Base case로 141GW(데이터센터 90GW, 기타 50GW)가 늘어나고, Bull case로는 222GW가 늘어날 것으로 전망했습니다.
반대 근거·남은 조건
- 4Q25 매출과 CAPEX 전망은 제3자 데이터센터 Powershell 납품 지연으로 하향됐다.
원문 근거
ⓑ3Q25에 $25B 이상의 수주잔고가 추가됐습니다. ⓒ일시적인 제3자 데이터센터 Powershell 납품 지연 때문에 4Q25의 매출 및 CAPEX 전망이 하향됐습니다. 매출은 $51.5B~$53.5B → $50.5~51.5B로 하향, CAPEX는 $20~23B → $12~$14B로 하향합니다. CAPEX 대부분을 4Q25에 할 예정이었는데 1Q26로 미뤄지면서 그렇습니다. 수요는 강하고 문제는 없습니다. 기본적으로 네오클라우드들은 이익이 얕고 커머디티 시장 성격(GPU 베어메탈 기준)이 있기에 시장 색깔을 파악하는 정도에서만 참고 중입니다. 신재생 - FSLR(+1.9%), ENPH(+8.7%), RUN(+7.1%), NXT(+2.7%), ARRY(+7.4%), SHLS(+3.4%) : (1) 퍼스트솔라가 천천히 올라오는 중입니다.
다음 확인 지점
- 추가 수주잔고와 재계약이 실제 납품·가동으로 이어지는지, 그리고 Powershell 납품 지연이 해소되는지를 확인한다.
원문 근거
ⓑ3Q25에 $25B 이상의 수주잔고가 추가됐습니다. ⓒ일시적인 제3자 데이터센터 Powershell 납품 지연 때문에 4Q25의 매출 및 CAPEX 전망이 하향됐습니다. 매출은 $51.5B~$53.5B → $50.5~51.5B로 하향, CAPEX는 $20~23B → $12~$14B로 하향합니다. CAPEX 대부분을 4Q25에 할 예정이었는데 1Q26로 미뤄지면서 그렇습니다. 수요는 강하고 문제는 없습니다. 기본적으로 네오클라우드들은 이익이 얕고 커머디티 시장 성격(GPU 베어메탈 기준)이 있기에 시장 색깔을 파악하는 정도에서만 참고 중입니다. 신재생 - FSLR(+1.9%), ENPH(+8.7%), RUN(+7.1%), NXT(+2.7%), ARRY(+7.4%), SHLS(+3.4%) : (1) 퍼스트솔라가 천천히 올라오는 중입니다.
현 시점 CY25 PER은 18배, EPS CAGR은 5Y 25%로 보고 있어 PEG 1.0배까지는 아직 30% 이상의 업사이드가 열렸다고 보고 있습니다. PEG 1.0배에 도달하고 나서부터는 신규수주 강세 & 수주잔고가 올라오기 시작하는 걸 확인하는 과정이 좀 더 필요하다고 보고 있으나 장기적으로 미국의 재산업화 수요 자체는 꾸준해서 좋게 보는 중입니다. 전력기기/인프라 - BE(+3.0%), SEI(-0.7%), ETN(+1.6%), GEV(+0.8%), PWR(+1.2%), POWL(+2.3%), CEG(+0.7%), VST(-1.4%), SMR(-6.3%), OKLO(-1.0%) : (1) BNP Paribas가 2032년까지의 60개 이상의 미국 유틸리티 파이프라인을 살펴봤을 때, 2030년까지 Base case로 141GW(데이터센터 90GW, 기타 50GW)가 늘어나고, Bull case로는 222GW가 늘어날 것으로 전망했습니다.
아직 모르는 점
- 원문은 고객을 OpenAI로 추정했을 뿐 확정하지 않았고, 추가 수주잔고의 고객별 구성과 실현 시점은 제시하지 않았다.
원문 근거 2개 펼치기
출처가 전한 사실
- 코어위브는 3Q25에 만료를 앞둔 1만 개 이상 H100 계약을 고객(OpenAI 추정)이 두 분기 전에 기존 계약 금액의 5% 이내로 선제 재계약했고, 250억달러 이상 수주잔고가 추가됐다고 밝혔다.
- 제3자 데이터센터 Powershell 납품 지연으로 4Q25 매출 전망은 515억~535억달러에서 505억~515억달러로, CAPEX는 200억~230억달러에서 120억~140억달러로 낮아졌다.
출처의 해석·전망
- 작성자는 CAPEX의 1Q26 이연에 따른 하향일 뿐 수요는 강하고 문제는 없다고 평가했다.
- H100 재계약의 제한적인 할인과 추가 수주잔고를 수요 강도의 근거로, CAPEX 대부분이 4Q25에서 1Q26로 미뤄진 점을 가이던스 하향의 이유로 연결했다.
보존 원문 발췌
ⓑ3Q25에 $25B 이상의 수주잔고가 추가됐습니다. ⓒ일시적인 제3자 데이터센터 Powershell 납품 지연 때문에 4Q25의 매출 및 CAPEX 전망이 하향됐습니다. 매출은 $51.5B~$53.5B → $50.5~51.5B로 하향, CAPEX는 $20~23B → $12~$14B로 하향합니다. CAPEX 대부분을 4Q25에 할 예정이었는데 1Q26로 미뤄지면서 그렇습니다. 수요는 강하고 문제는 없습니다. 기본적으로 네오클라우드들은 이익이 얕고 커머디티 시장 성격(GPU 베어메탈 기준)이 있기에 시장 색깔을 파악하는 정도에서만 참고 중입니다. 신재생 - FSLR(+1.9%), ENPH(+8.7%), RUN(+7.1%), NXT(+2.7%), ARRY(+7.4%), SHLS(+3.4%) : (1) 퍼스트솔라가 천천히 올라오는 중입니다.
현 시점 CY25 PER은 18배, EPS CAGR은 5Y 25%로 보고 있어 PEG 1.0배까지는 아직 30% 이상의 업사이드가 열렸다고 보고 있습니다. PEG 1.0배에 도달하고 나서부터는 신규수주 강세 & 수주잔고가 올라오기 시작하는 걸 확인하는 과정이 좀 더 필요하다고 보고 있으나 장기적으로 미국의 재산업화 수요 자체는 꾸준해서 좋게 보는 중입니다. 전력기기/인프라 - BE(+3.0%), SEI(-0.7%), ETN(+1.6%), GEV(+0.8%), PWR(+1.2%), POWL(+2.3%), CEG(+0.7%), VST(-1.4%), SMR(-6.3%), OKLO(-1.0%) : (1) BNP Paribas가 2032년까지의 60개 이상의 미국 유틸리티 파이프라인을 살펴봤을 때, 2030년까지 Base case로 141GW(데이터센터 90GW, 기타 50GW)가 늘어나고, Bull case로는 222GW가 늘어날 것으로 전망했습니다.
상승 관점 보조 신호 · 가격 충격·지속성·후속 근거
장대양봉급 뉴스
근거 미확인- 이 자료에서 판단할 근거를 확보하지 못했습니다.
지속 턴어라운드
근거 미확인- 이 자료에서 판단할 근거를 확보하지 못했습니다.
셀온 뒤 재상승 근거
근거 미확인- 이 자료에서 판단할 근거를 확보하지 못했습니다.