우주 섹터는 이렇게 끝일까?

[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠 [채널] 바바리안의 미국주식 정복기 [게시일] 2026.09.27 [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/barbarian/stockideas/contents/260927223403663yl [제목] 우주 섹터는 이렇게 끝일까? [수집 기준] 구매회원 본인이 QR 로그인으로 승인한 구독 열람권을 사용해 개인 문서 보관용으로 확보했다. 목록 메타데이터가 아니라 아래 실제 본문만 분석 근거로 사용한다. [구독 원문 본문] Intro 한동안 신고가 위주로 끄적이느라 (여전히 AI 메인 기업들 외 가장 중장기적으로 포텐셜이 돋보인다 생각하는) 우주 섹터 관련 포스팅을 못했는데 연휴 마지막날 짬내 올려봅니다. 저는 어지간하면 장기투자 가능한 좋은 섹터·종목들을 쭉 끌고 가는걸 선호하는데 하반기 들어 불안 요소와 변수가 너무 많고 멀미날 정도로 변동성도 심해서 신고가에 집중할 수밖에 없네요. 그래도 단기 롱 볼 분위기가 조성될거라 기대하고 있긴 합니다만 (숙면을 위해서라도) 중심은 모멘텀 단단한 신고가 기업들 위주로 잡는게 좋다고 봅니다. 신고가로 벌고 장투할만한 기업들이 계속 좋은 기회를 주고 있기에 해당되면 일부 익절 후 옮기는 형태로 잡아가고 있습니다. ​ 우주 외 전력 등 타 섹터도 조만간 업데이트 하겠습니다. ​ 아래에서 끄적일 기업들은 Rocket Lab, AST SpaceMobile, Planet Labs와 Intuitive Machines이며 SpaceX는 고민을 좀 했습니다만 숫자를 우주 섹터 기업으로 분류하기가 영 애매해서 생략했습니다. ​ ​ ​ Rocket Lab 왜 Rocket Lab에 투자하는가 Rocket Lab에 투자하는 이유는 심플하게 매 해마다 다양한 이유로 우주에 더 많은 위성·우주선이 올라가야만 하기 때문입니다. ​ 1) 우주는 국가 안보의 핵심 전장이 되었고 2) 주권의 중요성이 강조되면서 각국은 자국만의 우주 밸류체인 구축을 서두르고 있으며 3) 상업적으로도 위성 통신, 민간 우주정거장과 우주 데이터센터 등 그 동안 존재하지 않았거나 극히 제한적인 가치만 제공하던 서비스가 개화하고 있습니다. 4) 여기에 달과 심우주 탐사·개발을 선점하려는 수요까지 더해질 겁니다. ​ 어느 정도 규모일까요? 가장 최근인 2026년 9월 18일 공개된 Berenberg의 183 페이지에 달하는 화제의 리포트("Aerospace & Defence – More than a Moonshot")는 2025년 $500B → 2030년 $1T 이상을 전망하고 있습니다. ​ 심플하게 2026년부터 2030년까지 5년간 $500B이 넘는 새로운 시장이 만들어지는 겁니다.

​ 이러한 환경에서 Rocket Lab은 '위성 완전체'와 '부품'을 직접 만들어 '발사'시킬뿐 아니라 위성이 만들어내는 통신 등 '애플리케이션 서비스' 사업까지 전부 아우르는 비즈니스를 구축하고 있으며 SpaceX와 함께 모든 우주 비즈니스를 수직계열화한 '유이'한 플레이어입니다. ​ 즉 앞으로 5년간 $500B 이상이 조성될 시장에서 가장 많은 파이를 가져가게 될 기업은 SpaceX와 Rocket Lab일 확률이 가장 높다고 봐야 합니다. ​ * 물론 Firefly Aerospace를 예로 들면 발사체 외에도 달 착륙선과 미사일 경보 시스템 등을 제공하고 있으며 그렇기에 위 표는 전문업체들의 사업 영역을 지나치게 단순화했습니다만 이러나 저러나 "모든 우주 비즈니스"를 수직계열화해 운영 중인 기업은 현재도 가까운 미래에도 SpaceX와 Rocket Lab 둘 뿐입니다. ​ 그림은 거의 완벽합니다. 커지는 우주 산업에서 가장 큰 파이로 Rocket Lab 경영진과 시장 모두 애플리케이션 사업을 꼽는데요. ​ Rocket Lab은 Iridium Communication 인수로 IoT, 첨단 PNT, 국방 및 국가안보와 항공·해양 안전 분야 "통신" 사업으로 이제 막 시동을 걸고 (Neutron이 확실히 자리잡게 될) 대략 2030년 이후부터 현 시점에서는 상상할 수 없는 니치 영역으로의 진출을 목표하고 있습니다. ​ ​ 펀더멘탈적으로 주가가 왜 이모양인가? Rocket Lab Cautions of Fresh Risks to Key Neutron Rocket Debut Rocket Lab Corp. shares fell after it signaled a potential new delay with its Neutron rocket, raising the prospect that the vehicle meant to challenge SpaceX’s dominant Falcon 9 rocket won’t fly until 2027. www.bloomberg.com Neutron의 스케줄 지연이 큽니다. ​ 소형 로켓 Electron은 소형 로켓 시장 no.1으로 확실히 자리 잡았지만 탑재 중량 300kg라는 한계가 명확합니다. 성장이 폭발하는 우주 발사체 시장을 제대로 흡수하기 위해서는 탑재 중량 13,000kg(발사당 매출 기준으로는 6배 이상 차이)에 달하는 중대형 로켓 Neutron의 성장이 "필수"입니다. ​ 그런데 우주 비즈니스가 다 그렇긴 하지만 Neutron 발사가 계속 연기되고 있습니다. ​ 4Q25 발사 →1Q26 → 4Q26으로 이미 2차례 연기되었는데 설상가상 2026년 8월 2Q26 어닝콜에서는 "연내 Neutron 발사 가능 기간(window)이 좁아지고 있다"며 2027년으로 연기되도 이상하지 않음을 넌지시 드러냈습니다.

​ 이러한 환경에서 Rocket Lab은 '위성 완전체'와 '부품'을 직접 만들어 '발사'시킬뿐 아니라 위성이 만들어내는 통신 등 '애플리케이션 서비스' 사업까지 전부 아우르는 비즈니스를 구축하고 있으며 SpaceX와 함께 모든 우주 비즈니스를 수직계열화한 '유이'한 플레이어입니다. ​ 즉 앞으로 5년간 $500B 이상이 조성될 시장에서 가장 많은 파이를 가져가게 될 기업은 SpaceX와 Rocket Lab일 확률이 가장 높다고 봐야 합니다. ​ * 물론 Firefly Aerospace를 예로 들면 발사체 외에도 달 착륙선과 미사일 경보 시스템 등을 제공하고 있으며 그렇기에 위 표는 전문업체들의 사업 영역을 지나치게 단순화했습니다만 이러나 저러나 "모든 우주 비즈니스"를 수직계열화해 운영 중인 기업은 현재도 가까운 미래에도 SpaceX와 Rocket Lab 둘 뿐입니다. ​ 그림은 거의 완벽합니다. 커지는 우주 산업에서 가장 큰 파이로 Rocket Lab 경영진과 시장 모두 애플리케이션 사업을 꼽는데요. ​ Rocket Lab은 Iridium Communication 인수로 IoT, 첨단 PNT, 국방 및 국가안보와 항공·해양 안전 분야 "통신" 사업으로 이제 막 시동을 걸고 (Neutron이 확실히 자리잡게 될) 대략 2030년 이후부터 현 시점에서는 상상할 수 없는 니치 영역으로의 진출을 목표하고 있습니다. ​ ​ 펀더멘탈적으로 주가가 왜 이모양인가? Rocket Lab Cautions of Fresh Risks to Key Neutron Rocket Debut Rocket Lab Corp. shares fell after it signaled a potential new delay with its Neutron rocket, raising the prospect that the vehicle meant to challenge SpaceX’s dominant Falcon 9 rocket won’t fly until 2027. www.bloomberg.com Neutron의 스케줄 지연이 큽니다. ​ 소형 로켓 Electron은 소형 로켓 시장 no.1으로 확실히 자리 잡았지만 탑재 중량 300kg라는 한계가 명확합니다. 성장이 폭발하는 우주 발사체 시장을 제대로 흡수하기 위해서는 탑재 중량 13,000kg(발사당 매출 기준으로는 6배 이상 차이)에 달하는 중대형 로켓 Neutron의 성장이 "필수"입니다. ​ 그런데 우주 비즈니스가 다 그렇긴 하지만 Neutron 발사가 계속 연기되고 있습니다. ​ 4Q25 발사 →1Q26 → 4Q26으로 이미 2차례 연기되었는데 설상가상 2026년 8월 2Q26 어닝콜에서는 "연내 Neutron 발사 가능 기간(window)이 좁아지고 있다"며 2027년으로 연기되도 이상하지 않음을 넌지시 드러냈습니다.

이제 대부분의 기관과 투자자들은 2027년으로의 연기를 기정사실화하고 있는 분위기이며 이게 그대로 주가에 반영되고 있지 않나 생각합니다. ​ ​ 밸류에이션 및 정리 계속되는 Neutron 발사 연기가 지치고 짜증나지만 1) 우주 비즈니스는 어느 정도 딜레이와 실패의 무한한 반복임을 감수해야만 투자할 수 있는 영역입니다. 냉정히 이 고통의 구간을 감내하기 어렵다면 우주 섹터는 단기 모멘텀 투자 관점으로만 접근하는게 맞지 않을까 생각합니다. 2) 아울러 이제 어느 정도는 CEO인 Peter Beck에 대한 믿음의 영역에 들어섰습니다. 무작정 언젠가 때 되면 성공하겠지 따위 마인드가 아니라 맨땅에 헤딩해 여기까지 훌륭히 끌고 온 Peter Beck의 성과와 그가 제시하고 있는 비전에 대한 믿음입니다. ​ Electron의 첫 비행이 2년 반쯤 늦었다는 걸 기억하는 사람은 아무도 없습니다. 정말 아무도요. 사람들이 기억하는 건 Electron이 신뢰할 수 있고 성공적인 발사체라는 사실뿐입니다. Neutron이 처음 예상하고 바랐던 것보다 시간이 좀 더 걸리고 있는 건 맞습니다. 하지만 몇 년만 지나면 Neutron 런칭이 늦었다는 사실조차 아무도 기억하지 못할 거라고 봅니다. Neutron 역시 신뢰할 수 있고 성공적인 발사체가 될 테니까요. 결국 균형을 잘 잡아야 합니다. 발사대에 올리는 기체는 발사 당일 하루 잘 날기만 하는 최소 사양 제품이 아니라, 앞으로 규모를 키워 나가는데 문제가 없고 빠르게 성공할 수 있는 기체여야 합니다. 벌써부터 Neutron에 대한 수요가 정말 뜨겁습니다. 그렇기에 (한 번의 발사 성공 여부에 집작하기 보다) 처음부터 풀가동 양산 체제를 갖춘 채 첫 발사를 기점으로 본격적으로 치고 나가야 합니다. 출처: https://www.planetary.org/planetary-radio/book-club-peter-beck 로켓을 성공적으로 한 번 쏘는 것과 이건 완전히 다른 얘기입니다. 물론 첫 발사도 굉장히 중요하죠. 하지만 투자자나 애널리스트들이 제게 정말 물어봐야 할 질문은 '10번째 로켓은 언제 발사대에 올라가느냐'입니다. 10번째 로켓쯤 가면 재사용 기술은 이미 안정화돼 있고, 생산 체계도 다 갖춰져 있어서 1단·2단 기체를 통째로 찍어내고, 발사 인프라도 쉴 새 없이 돌아가는 상태가 됩니다. 첫 로켓을 발사대에 세우는 건 물론 어렵습니다. 하지만 그 이후에 얼마나 빨리 규모를 키울 수 있느냐가 가장 중요합니다. 첫 로켓을 성공적으로 올려놓고 나서 다음 로켓이 올라가기까지 2년이 걸린다면 정말 곤란한 일인데, 실제로 업계에서는 이런 경우가 오히려 흔하거든요.

출처: https://www.youtube.com/watch?v=mpOy_UarJKg 2026년 5월과 8월 각각 진행된 Rocket Lab CEO Peter Beck의 인터뷰 일부입니다. 단기적인 딜레이는 역설적으로 장기적인 차질없는 사업 전개를 위해 감수해야할 고통이며 이 고통의 구간을 지나면 길이 시원하게 뚫릴거라는 주장(논리)입니다. ​ 저 역시 (Peter Beck에 대한 믿음을 베이스로) 동일한 관점 하에 현 구간을 지나 우여곡절 한바탕 끝나면 전고점으로 향하는 길이 열릴거라 믿고 저렴한 구간 도달시 기계적으로 물량을 더 모으고 있습니다. ​ 위 표는 4Q25 어닝 이후 계산한 Rocket Lab 매출 프로젝션을 바탕으로 Iridium Communications 인수가 차질없이 2027년 중반 확정되어 1) 매출은 컨센서스 매출의 절반을 2027년 매출로 인식하고 2028년부터는 전액 인식하며 2) 발행주식수는 Iridium Communication 주주들이 교환 비율(딜 클로징 전 2영업일을 마지막 날로 하는 직전 10거래일의 VWAP)에 따라 Rocket Lab 신주를 받아야 하니 2027년 중반 예상 주가를 $100이라 보고 넣어 28.6M 신주 발행을 가정한 결과물입니다. ​ 2027년 Rocket Lab 매출에 여전히 Neutron 3회 발사(발사당 $55M 매출)를 가정했는데 워낙 전체 매출 규모가 커져서 1회 정도는 줄어들어도 큰 지장은 없을겁니다. 다른 중대형 수주로 충분히 메이크업할 수 있을거라 생각합니다. ​ 물론 Neutron이 너무나 중요한만큼 1Q27 발사 마지노선마저 무너지는건 치명타입니다. ​ 1Q27 발사마저 밀린다면 이제는 프로젝션뿐 아니라 밸류에이션을 상당히 하향 조정할 수밖에 없기에 정말로 치명타입니다. ​ 다만 4Q26 내 발사대(발사 준비 완료가 아닌 발사대 연결)에는 올리겠다 못을 박았으니 1Q27 이후로까지 밀리는 최악의 시나리오까지는 아직 고려하지 않고 있습니다. ​ 당장 어떤 식으로든 결론을 내보자면 2028년 PSR 20배 정도 적용해서 목표주가 $92를 잡아볼 수 있을 것 같습니다. 단기적인 시장 롱을 기대하는 입장이라면 $92 즈음을 상단으로 보고 접근해볼 수 있겠습니다. Neutron 발사 날짜가 4Q26 내로 최종 확정된다면 지난 2년 평균 PSR 29배까지는 아니더라도 대략 PSR 25배 정도 적용해서 목표주가 $115까지 내다볼 수 있겠지만 굳이 고려하지 않겠습니다. ​ 그러나 앞서 언급한 바와 같이 업사이드보다 "언제부터 분할 매수할만한 구간인가?"가 더 중요할텐데요. ​ 출처: https://www.tradingview.com/symbols/NASDAQ-RKLB/?timeframe=YTD

Iridium Communication 매출 합산 2028년 PSR 15배 미만인 $60 중반 미만부터는 충분히 분할매수 시작해볼만한 구간이라 생각합니다. 여전히 펀더멘탈을 높이 평가하는 저세상 밸류에이션 기업들의 PSR 밸류에이션 낙동강 방어선으로 PSR 15배가 많이 쓰이니까요. ​ 최악의 경우 2026년 3월과 7월의 저점 $50 중반까지 재하락할 수도 있습니다. 우주라는 시장이 본격적으로 형성되기 전 하입조차 미미하던 Rocket Lab의 5년 평균 PSR 11.5배를 2028년에 적용해보면 주가가 $53이 나오는데 이쯤이 나름 거의 바닥 근처이지 않을까요? 대략 $50 중반부터는 보수적으로 접근해도 (경기 침체나 스테그플레이션 등의 변수를 제외한다면) 눈 딱 감고 매수해봐야 할 구간이지 않나 생각합니다. ​ 우주 섹터는 종목 불문 혼란한 시장 상황과 모멘텀 부재를 감안하여 최대한 보수적으로 접근하되 장기적인 업사이드는 확실한 만큼 어느 정도 밸류에이션 측면에서 세네번 다시 생각해봐도 저렴하다 판단되는 구간에 진입한다면 이때는 (우주 섹터에 관심 있는 사람이라면) 눈 딱 감고서라도 분할 매수해볼만 한다는게 저의 결론입니다. ​ ​ AST SpaceMobile 왜 AST SpaceMobile에 투자하는가 AST SpaceMobile에 투자하는 이유는 1) (한국은 작고 인프라도 빡빡하게 체워져 있어 체감이 안되지만) 기지국이 커버하지 못하는 지역이 제법 있고 이런저런 재난과 긴급 상황 발생시 도시에서조차 갑작스레 통신이 끊기는 사례가 빈번하며 2) IoT와 (자율 주행 등) 미래 모빌리티의 완성을 위해서는 어디서나 어떤 조건에서도 끊김없이 대용량 데이터 처리 가능한 수단이 필요하기 때문입니다. ​ 이 모바일 위성 통신 서비스를 제공하려는 기업은 1) Starlink, 2) AST SpaceMobile과 3) Amazon LEO가 전부라는 점에서 AST SpaceMobile은 유니크합니다. 여기에 SpaceX는 일찌감치 글로벌 이동통신사들과 직접 경쟁할 뜻을 밝혔고 Amazon Leo도 (말로는 협력을 강조하고 있지만) Amazon이기에 Starlink의 길을 모색할 확률이 높은데, AST SpaceMobile은 전적으로 글로벌 이동통신사들과 최대한 협력한다는 입장이자 사업 모델이기에 이동통신사 동맹의 유일한 칼로서 기능할 확률이 높습니다. ​ 출처: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1181412/000162828026036936/spaceexplorationtechnologi.htm 모바일 위성 통신 시장 규모(TAM)는 SpaceX가 IPO 당시 자체적으로 $740B로 추정한 바 있으며 여기서 점유율 20-30%만 먹어도 상업 매출만으로 $148B-$222B가 가능합니다.

현실적으로는 글로벌 이동통신사 협회(GSMA)의 리서치 조직 GSMA Intelligence가 추산한 연간 $15B 매출 프로젝션이 합리적이겠지요. 이렇게 봐도 20-30%만 먹어도 연간 매출 $3B-$4.5B 달성이 가능합니다. ​ 최근에는 상업 시장을 넘어 국방·주권·정부 관련 사업까지 주목받고 있습니다. ​ 국방은 크게 레이더와 보안통신입니다. 1) 레이더는 애초부터 현역 저궤도 위성 중 가장 안테나가 큰 BlueBird 위성을 개조없이 그대로 레이더로 활용할 수 있도록 설계되어 성능뿐 아니라 가성비까지 기존 군사용 정찰 위성 대비 부각됩니다. 국방 예산 확보에 점점 애를 먹는 미국 국방부 입장에서 매력적일 수밖에 없습니다. 2) 아울러 군용 단말기, 헤드셋, 웨어러블과 드론 등에 끊김 없는 보안 통신을 제공할 수 있습니다. BlueBird 위성은 안테나 개구면이 매우 커 지상 기기에서 보내는 신호가 아주 약해도 포착(수신)할 수 있으며 끊김없는 100Mbps 이상 속도가 유지됩니다. Starlink와 함께 미군 보안통신의 게임체인저가 될 겁니다. ​ 주권은 국가(자국 기업)가 직접 통제 가능한 위성 통신망을 의미합니다. Starlink가 Elon Musk의 말 한마디면 전원이 차단될 수 있고 실제로 러시아와 우크라이나 등이 이런 일을 겪었기에 각국은 크리티컬 인프라인 위성 통신망을 자국과 자국 기업이 통제할 수 없다는데 대한 우려가 매우 큽니다. ​ Japan commits $922M to Rakuten-AST satellite venture Japanese government will invest $922 million into Rakuten's joint venture with AST SpaceMobile amid Asian governments' anxiety over reliance on Starlink. www.lightreading.com 그래서 국가와 자국 기업이 '통제권'을 손에 쥔 별도 위성 통신망을 원하고 있으며 AST SpaceMobile은 이를 가능케 할 통신 위성을 제공할 수 있는 현 시점 사실상 "유일"한 기업입니다. 당장은 일본(J-LEO)과의 계약뿐이지만 다른 선진국들과도 논의가 진행 중입니다. 아시아의 대만과 호주도 진즉 Starlink에 대한 우려를 표명한 바 있으며 유럽의 초대형 통신사 Vodafone과 설립한 JV인 SatCo도 유럽 당국과 Vodafone이 Command Switch를 보유하는 구조로 만들어진 만큼 다양한 국가들로부터 계약을 기대해볼 수 있습니다. ​ 정말 여러모로 Starlink의 대척점 포지션인 셈이지요.

​ 또한, 이 주권 관련 사업은 J-LEO 기준 위성이 일본 외 상공을 지날 때는 AST SpaceMobile이 용량을 재임대해서 사용하는 구조입니다. 비용도 일본 정부 50% & AST SpaceMobile과 Rakuten 컨소시엄 50% 부담하는 구조이니 결과적으로 같은 자기자본으로 두배의 (사용 가능) 위성을 올릴 수 있음을 의미합니다. 두 대기업 대비 자본력에서 밀릴 수밖에 없는 AST SpaceMobile 입장에서 더 빠르고 더 싸게 위성군 확장이 가능한 수단이 생겼으니 여러모로 이득이 엄청난 비즈니스입니다. ​ Why AT&T’s FirstNet is planning to add satellite A layer of satellite connectivity will enable FirstNet to provide coverage for “any potential emergency”, says FirstNet President, Scott Agnew In sum —... rcrwireless.com 정부는 긴급·백업 통신망입니다. 긴급·재난상황 발생시 소방·경찰 등의 전용 공공 위성통신망을 의미합니다. 지상망은 인프라 훼손시 사용 불가한 상황에 놓이기 일수니까요. AST SpaceMobile은 미국 긴급·백업 통신망을 담당하는 AT&T의 독점 파트너이며 유럽도 Vodafone과 손을 잡은 JC인 SatCo를 통해 공략 중입니다. 잘 풀리면 미국과 유럽의 긴급·백업 통신망을 사실상 독점·과점할 수 있을거라 기대해볼 수 있습니다. ​ ​ 펀더멘탈적으로 주가가 왜 이모양인가? 위성 발사 병목에서 벗어나질 못하고 있습니다. ​ 2025년 내 20기 발사 목표 실패 → 2026년 내 45-60기 발사 목표도 실패 → 2027년 초 45기 발사 목표로 계속 밀리고 있습니다. Starlink가 본격적으로 치고 나가기 전에 시장을 선점하는게 중요한데 2026년 9월 현재 궤도에 올라간 위성은 고작 12기에 불과합니다. 설상가상 2027년 초 45기 목표 달성을 위해 남은 6개월간 33기를 더 올려야 하는데 마지막 발사인 2026년 8월 5일 이후 발사장으로의 위성 운송 뉴스조차 없는지라 불안·초조함을 넘어 경영진에 대한 신뢰까지 깨지고 있는 상황입니다. ​ 물론 2Q26 어닝콜서 경영진은 (2027년까지) Blue Origin 외 2개 발사 서비스 업체와 총 10회 발사 계약을 체결해두었다고 언급했으며 SpaceX(한 번 발사에 최대 3기)와 ULA(한 번 발사에 최대 5기)일 확률이 높습니다. ​ 이러면 2027년까지 Blue Origin이 없어도 최소 30기는 발사할 수 있음을 의미하며 Blue Origin이 2027년 말까지 그래도 2-3번의 발사로 10기는 올려줄 수는 있을테니 도합 12+30+10 = 52기는 운영할 수 있을거라 추정 가능합니다.

​ 그러나 이 과정에서 주가는 "계속 밀리고 또 밀린 위성 발사 스케줄에 지친 사람들의 매도·공매도"와 "어쨋든 지금부터 2년 내 최소한 메인 시장에서 위성 모바일 통신 풀 서비스가 가능할 60기 남짓 위성 구축은 가능하다 보고 장기적인 포텐셜에 집중하는 사람들의 저가 매수" 사이에서 끊임없이 공방전이 벌어지고 있습니다. ​ 당연하지만 단기적인 성과가 없으니 전자쪽이 더 강할 수밖에 없고 주가는 좀 올라간다 싶으면 재하락을 무한 반복하고 있습니다. ​ AST SpaceMobile 2Q26 Earning Call AST SpaceMobile 2Q26 Earning Call 다음으로 주목할 부분은 상업 외 국방·정부 매출이 2027년 $500M에 달할 수 있다는 코멘트입니다. ​ AST SpaceMobile은 꾸준히 상업 시장 TAM이 가장 크다 주장해왔으며 여전히 그렇습니다만 2Q26 어닝콜에서 경영진은 2027년 국방·정부 매출이 $500M까지 가능하다는 깜짝 코멘트를 날렸습니다. 덩어리가 큰 J-LEO가 포함된 영향이 있겠지만 2026년 국방·정부 매출이 $100M도 안 될거라 최소 5배 이상의 엄청난 성장을 암시하고 있는 겁니다. ​ 만약 2026년 말 베타 테스트를 시작하고 위성 40기 이상이 높은 확률로 올라가 있을 2027년 중반 즈음부터 본격적인 상업화가 시작된다면요. 2007년 매출은 1) 국방·정부 매출 $500M, 2) 게이트웨이 매출 2026년과 거의 비슷한 $100M에 3) 상업 매출을 심플하게 $1B에서 반토막내고 재조정한 $300M으로 잡을 경우 $900M가 나옵니다. ​ ​ 밸류에이션 및 정리 Rocket Lab과 마찬가지로 계속 위성 발사 스케줄이 뭉개지더라도 어쨋든 2027년 말까지 50기 이상 위성이 올라갈 수 있을거라는 "믿음"을 베이스로 장기적인 관점에서의 접근이 요구됩니다. 또한, 이렇게 우주로 올라간 위성군으로 상업·국방·주권·정부 4개 영역에서 "기존에 존재하지 않던 혁신"을 일으킬 수 있다는 "믿음" 역시 필요합니다. ​ AST SpaceMobile 2Q26 Earning Call 앞서 2027년 매출 $900M 프로젝션에 더해 2028년 매출은 $1.85B로 재조정해 봤습니다. 러프한 추정이긴 하지만 2027년까지 10기 위성 발사 계약을 준수하고 Blue Origin이 10기 정도만 발사시켜준다면 이 정도 기대치가 무리는 아니라고 판단합니다. ​ 당장 어떤 식으로든 결론을 내보자면 대략 2028년 PSR 18배(고성장 우주 섹터 밸류에이션 기준인 PSR 20배에서 고질적인 위성 발사 딜레이를 감안해 10% 디스카운트)를 적용해 목표주가 $86을 잡아볼 수 있을 것 같습니다.

단기적인 시장 롱을 기대하는 입장이라면 $86 즈음을 상단으로 보고 접근해볼 수 있겠습니다. ​ * 2027년 매출 $900M 계산은 1) 국방·정부 매출 $500M, 2) 게이트웨이 매출로 2026년과 거의 비슷한 $100M에 3) 상업 매출은 2027년 중반 즈음부터 본격적인 상업화가 시작한다 가정하고 $1B에서 반토막낸 $500M에 추가 일정 차질까지 반영해 추가 조정한 $300M을 더해 나온 결과입니다. 2028년 매출은 컨센서스 $1.68B가 앞서 언급한 국방 매출 포텐셜을 제대로 반영하지 않았다는 점을 고려하여 10% 상향 조정한 $1.85B로 계산했습니다. ​ 역시 업사이드보다는 언제부터 분할 매수할만한 구간인가?가 훨씬 더 중요할텐데요. ​ 출처: https://kr.tradingview.com/symbols/NASDAQ-ASTS/?timeframe=YTD Blue Origin의 사업 복귀 및 진전 속도에 따라 위성 발사 스케줄이 또 요동칠거라 밸류에이션 기반 계산이 큰 의미가 없을 수도 있겠지만 (2028년이 아닌 경영진이 제법 디테일하게 잡아준) 2027년 PSR 20배 미만 구간에서는 상당히 매력적일 수 있다고 판단하며 대략 $52입니다. 이러면 대략 $50 중반대에서부터는 눈 딱 감고 매수해봐야할 구간이지 않을까 생각합니다. ​ Rocket Lab과 마찬가지로 우주 섹터는 어느 종목이건 혼란한 시장 상황과 모멘텀 부재를 감안하여 최대한 보수적으로 접근하되 장기적인 업사이드는 확실한 만큼 어느 정도 밸류에이션 측면에서 세네번 다시 생각해봐도 저렴하다 판단되는 구간에 진입한다면 이때는 (우주 섹터에 관심 있는 사람이라면) 눈 딱 감고서라도 분할 매수해볼만 한다는게 저의 결론입니다. ​ ​ ​ Planet Labs 왜 Planet Labs에 투자하는가 관측 위성이 제공하는 위성 데이터(사진·영상)는 우크라이나·이란 전쟁에서 국방 용도가 확실하게 증명되면서 수요가 엄청나게 폭증하였으며 조금씩 재난 방지와 규제 등 정부 차원과 농업·에너지·원자재·보험 등 다양한 상업에까지 두루 활용될 전망입니다. ​ Planet Labs는 모든 관측 위성 기업을 통틀어 1) 저해상도지만 매일 지구 전역을 촬영하는 SuperDove, 2) 고해상도로 특정 지점을 하루 여러 번 촬영하는 Pelican과 3) (1기에 불과하지만) 메탄가스 누출 포착에 특화된 초분광 위성 Tanager까지 다용도·다목적 위성을 운영 중인 유일한 관측 위성 기업으로 "국방 위성 데이터 시장"을 선점하였으며 아래에서 후술하겠지만 위성과 AI를 결합한 서비스의 최초 상용화로 "상업 위성 데이터 시장" 개화까지도 선점을 시도하고 있습니다.

​ 주권과 관련해서도 Planet Labs는 관측위성 업계에서 가장 앞서 나가고 있습니다. ​ 출처: https://www.linkedin.com/posts/planetlabs-pl-spaceeconomy-share-7508203003472961538-INvI/ 무대의 중심은 유럽입니다. Planet Labs는 미국을 넘어 유럽 국방 관측위성 시장의 메인 플레이어 중 하나로 자리잡았으며 단순한 서비스 제공을 넘어 관측 위성을 개발할 시간·여력이 없는 유럽 국가들에 전용 관측 위성을 수개월 내 제공할 수 있습니다. 이미 스웨덴 정부에 주문 후 수개월 내 위성 제조부터 발사까지 완료하며 역량을 증명했습니다. Planet Labs가 위성 제조와 운영을 담당하고 고객(국가)에게 컨트롤 권한이 100% 귀속되는 구조라 앞서 언급한 AST SpaceMobile의 '위성 통신 주권'과 같은 개념의 '위성 데이터 주권'을 확보하는 셈이니 유럽 국가들이 매력을 느낄 수밖에 없습니다. ​ Planet’s Next Chapter in Germany: Expanding Our European Operations With Satellite Manufacturing Building on over a decade of history in Germany, we are excited to bring manufacturing to our European operations. www.planet.com 최근에는 제조·영업·데이터 처리 등을 넘어 발사 이력이 전문한 독일 로켓 발사 서비스 기업과 계약을 체결하고 독일을 필두로 유럽 유력 정치인들을 하나둘 자문위원회 위원으로 영입하는 등 유럽에서 아주 제대로 뽕을 뽑을 생각입니다. ​ Planet's agentic AI — Satellite Imagery Explorer Planet's agentic AI — explore, search, and analyze high-resolution satellite imagery on an interactive map. ai.planet.com 다음으로 AI(LLM)과의 결합으로 상장 초기부터 국방 시장보다 훨씬 큰 시장으로 주목해왔던 상업 시장(민간 시장)의 개화를 꿈꿔볼 수 있다는 점입니다. 위 링크는 Planet Labs가 베타테스트 중인 위성사진판 ChatGPT로 지도 기반 채팅창에 질문을 입력하면 AI가 위성 데이터를 분석해 답을 줍니다. 상업시장 개화의 가장 큰 걸림돌이었던 비용과 진입장벽(위성 및 지리정보 전문지식이 없어도 사용 가능)을 해소할 수 있으니 문을 활짝 열 히든카드로 작용 가능합니다.

​ * Planet Labs는 SPAC 합병시 자료에서 전체 TAM 대비 상업 시장이 약 65%고 정부 시장을 약 35%로 평가했었습니다. 기대와는 다르게 국방 시장 중심으로 성장했지만 여전히 "포텐셜" 기준으로는 같은 구조일 겁니다. ​ 국방 위성 시장을 선점했던 Planet Labs가 AI를 활용해 상업 시장도 선점하게 된다면? ​ 다음 또는 다다음 어닝에서 내용이 확인될 경우 PSR 20배 이상 구간으로의 복귀를 점쳐볼 수 있을테고 약간의 숫자가 더해진다면 전고점으로의 복귀까지도 내다볼 수 있을 겁니다. ​ Google Takes the A.I. Data Center Race to Outer Space Next Thursday, Google is sending an experimental satellite into orbit that will have enough computing power to answer simple A.I. queries from space. www.nytimes.com 마지막으로 Planet Labs는 Alphabet의 우주 데이터센터 프로젝트 Project Suncatcher의 위성 본체 공급사입니다. Alphabet은 Planet Labs의 최대주주(지분 약 10% 보유)이기도 한 만큼 Alphabet이 우주 사업을 확장할수록 그 중심에 Planet Labs이 존재할 확률이 높다 볼 수 있을 겁니다. 한술 더떠 Alphabet의 입맛을 잘 맞춰준다면 타 빅테크 기업들의 수요까지도 일부 흡수할 수 있습니다. ​ ​ 펀더멘탈적으로 주가가 왜 이모양인가? Rocket Lab의 Neutron이나 AST SpaceMobile의 위성 발사 병목 같은 이슈는 없지만 그 동안의 백로그와 가이던스 서프라이즈 사이클이 사실상 종료되고 FY2Q27 어닝콜에서도 경영진이 당분간 백로그 → 매출 전환에 주력하겠다 언급하는 등 단기 모멘텀이 완전히 소멸되었기 때문입니다. ​ 과거 몇 개 분기 워낙 거침없는 성장세를 보여준 만큼 주가가 고점 대비 많이 빠졌더라도 당장의 성장 피크 시그널에 실망하지 않았나 판단합니다. ​ 1) 매출 규모가 가장 큰 대형 위성 서비스 계약은 2027년 상반기에나 체결될듯 하고 2) 2027년 미국 정부의 민간 관측위성 예산도 증액이 예상된다지만 2027년 상반기부터 본격적으로 체결될 수 있으며 3) AI 모델 역시 언제 본격적인 수익화 플랜이 진행될지 알 수 없지만 2027년이 현실적입니다. 어떻게 봐도 모멘텀이 2027년 상반기로 넘어간 상황입니다.

​ * 주가 하락의 또 하나의 트리거였던 ATM의 영향도 무시할 수 없지만 ATM만으로 주가가 이렇게 오래 또 강하게 밀린다는건 불가능하다고 생각합니다. ​ ​ 밸류에이션 및 정리 Planet Labs도 여기서부터는 장기적으로 얼마나 좋게 보고 또 확신이 있느냐 관점의 차이입니다. ​ 1) 글로벌 국방 관측 위성 시장은 두 전쟁 이후 점점 더 커지고 있는 만큼 여전히 (유럽 중심) 관련 기회는 무궁무진하며 2) 특히 $4B 이상 규모인 (유럽 중심) 각국의 주권 관련 관측 위성 서비스 파이프라인이 Planet Labs에게 매우 우호적(높은 수주 기회)입니다. ​ 여기에 3) AI 앱을 추가하면서 상업 시장 개화 가능성이 활짝 열렸습니다. ​ Planet Labs는 동종 업체 중 가장 먼저 AI 서비스를 런칭했으며 가장 많은 데이터를 보유하고 있다는 점에서 차별화됩니다. 곧 해상도 50cm → 30cm 개선 예정인 고해상도 위성 Pelican과 초분광 위성 Tanager의 데이터까지 더해볼 수 있고 이런저런 파트너십을 추진해볼 수도 있는 등 추가적인 가능성이 무궁무진합니다. 국방 시장에서와 같이 선점하고 앞서나간다면 두번째 주가 폭등 구간 진입은 따놓은 당상입니다. ​ 다만 이 시점에서 밸류에이션은 조금 어렵습니다. ​ 일단 AI 앱을 통해 독점 데이터를 보유한 소프트웨어 기업화(물론 다른 한쪽에서는 주권 위성 서비스 기업으로 이원화된 구조)으로 자리매김하고 있음에 주목해보려 합니다. 즉 고성장 소프트웨어 기업들과 비교하는건데 2026년 9월 25일 기준 NTM 매출성장률 22% 이상으로 정의한 고성장 소프트웨어 기업들 median PSR 18배를 (위성 하드웨어 사업의 낮은 마진율과 불규칙한 매출 인식을 고려해) 대략 10-20% 디스카운트한 14.4배-16.2배가 적절하지 않을까 생각합니다. ​ 보수적인 컨센서스로도 Planet Labs의 FY28과 FY29 매출성장률은 약 30%씩 잡혀 있는데 30% 이상 매출성장률 소프트웨어 기업들 중 PSR 15배 이하인 기업은 없다는 점도 생각해볼만한 포인트입니다. ​ FY28 컨센서스 매출 $568M에 2% 찔끔 상향 조정한 $579M을 매출로 잡고 앞서 계산한 PSR 15.3배까지 열어둔다면 업사이드는 약 27%($22.4)입니다. ​ 출처: https://www.tradingview.com/symbols/NYSE-PL/?timeframe=YTD 물론 여기서도 업사이드보다는 눈 딱 감고 매수해봐야 할 구간이 더 중요한데 Planet Labs의 2년 평균 PSR 10.3배를 FY28에 적용하면 $15.1이니 이보다 조금 높은 $16 즈음부터 분할매수 해볼만하다 생각합니다.

조금 어렵긴 합니다. Rocket Lab은 Neutron 발사 & AST SpaceMobile은 Bluebird 위성 발사 가속화로 한순간에 모멘텀이 가속화될 수 있는 반면 Planet Labs는 2027년 상반기로 모멘텀이 완전히 넘어간지라 현재 일말의 기대감(지지 또는 매수세)도 없기 때문입니다. ​ 어쩌면 $15-$16 구간보다 더 내려갈수도 있겠지만 2027년 상반기부터 매출과 백로그 모멘텀 재가속화가 진행되고 AI 앱에 의한 상업 시장 개화가 조금만 꿈뜰거린다면 금새 PSR 15.3배($22.4)배 찍고 PSR 20배 이상($30 이상)까지도 충분히 열어둘 수 있을거라 생각합니다. ​ ​ ​ Intuitive Machines 왜 Intuitive Machines에 투자하는가 Rocket Lab은 우주 관련 모든 비즈니스를 수직계열화한 유이한 기업이고, AST SpaceMobile은 Starlink와 비빌만한 역량뿐 아니라 Starlink에 대한 지나친 의존을 우려하는 이동통신사와 국가가 선택할 수 있는 유일한 위성 모바일 통신 기업이며, Planet Labs는 수 년 전부터 관측 위성 시장 no.1 지위를 유지하고 있습니다. ​ Intuitive Machines는 위 3개 기업만큼 (거대한 기회가 돋보이는 시장에서) 확실한 입지를 구축했거나 하고 있는건 아니지만 "미국 정부(NASA)의 달 개척"이 본격화될 경우 최대 수혜 기업으로 거듭날 수 있습니다. 최근에는 위성 제조 기업인 Lanteris Space Systems를 인수하며 또 다른 성장 동력을 만들었습니다. ​ Intuitive Machines의 단기 성장은 두 위성 플랫폼 IM-1300과 IM-300에서 나옵니다. ​ IM-1300은 현재 운영 중인 정지궤도 위성 플랫폼 중 가장 많이 우주에 올라가 있는 모델로 유명합니다. 지난 수년간 연평균 2개씩 나오던 위성 수주가 1H26에만 3개가 나왔을 정도로 (저궤도만큼은 아니지만) 상업용 정지궤도 위성 시장도 성장 중이기에 수혜를 기대해볼 수 있습니다. ​ IM-300은 저궤도 위성 플랫폼입니다. 특별함보다는 L3Harris Technologies의 국방 위성 본체 대부분을 제조해줄 만큼 두 기업간의 관계가 끈끈하다는게 포인트입니다. L3Harris Technologies는 우주군의 PWSA 추적 위성을 단계마다 빠짐없이 수주해왔으며 L3Harris Technologies가 더 많은 수주를 따낼수록 Intuitive Machines도 비례하계 수혜를 볼 수 있습니다.

​ Deloitte Report: Lunar Economy Could Generate up to $566 Billion in Economic Value Through 2050 New analysis explores the infrastructure, markets and strategic forces shaping humanity’s return to the Moon —and what a sustained lunar presence could create for companies around the globe www.deloitte.com 물론 당연히 중장기적인 성장은 '미국 정부(NASA)의 달 개척'에서 나옵니다. 1) Intuitive Machines는 현재 유일한 달과 지구 사이 통신 중계 위성 사업자이며 (NASA의 요청·지원 하에) 사업 시기도 2029년 → 2028년으로 1년 앞당겨 졌습니다. 달과 지구 사이 위성이 많아질수록 통신 수요는 늘어나고 그만큼 (사용량 기반으로 책정되는) 매출도 늘어납니다. 2) 달 착륙선도 역사적으로 가장 많은 달 착륙선을 수주(6회)한 기업이기도 한데 2028년 아르테미스 미션 이후부터 연간 달 착륙선 발사 횟수는 더욱 늘어날 예정입니다. 3) 달에서의 이동 수단인 로버는 비록 1차 수주에는 실패했지만 장기적인 포텐셜은 충분하고 4) (X-Energy와의 합작 법인 IX 해체로 붕 떠버런지라 짜투리로 취급하고 있습니다만) 우주 원자력 발전 기술도 보유하고 있습니다. ​ 심플하게 NASA의 달 개발이 본격화될수록 Intuitive Machines의 매출도 비례하게 늘어나는 구조라 봐도 무관합니다. ​ ​ 펀더멘탈적으로 주가가 왜 이모양인가? 후술하겠지만 2Q26 어닝 결과는 불만족스러웠어도 백로그 성장이 워낙 인상적이었던지라 어느 정도 방어가 가능하지 않을까 생각했었는데 그런거 없이 두들겨 맞았습니다. ​ 펀더멘탈적으로만 해석해보자면 Intuitive Machines의 2027년 이후부터 매출 성장률 컨센서스는 피어그룹 대비 적잖이 낮게 잡혀 있는데 이를 뒤집을 잠재 성장(업사이드)은 "NASA의 달 개발"에 강하게 연동되어 있습니다. 시장은 이 "NASA의 달 개발"의 지속 가능성을 의심하고 있기 때문이지 않나 생각합니다. ​ 당장 NASA의 달 착륙선 미션 수주 CLPS 2.0만 봐도 2026년 9월 8일 발표 예정 → 15일 → 22일 → 28일로 3번이나 연기되었습니다.

​ 이렇게 어닝서 포텐셜을 보여주었음에도 눌린데다 밸류에이션 부담도 없는 만큼 Intuitive Machines는 업사이드에 좀 더 포커스를 두고 있습니다. ​ 보수적인 접근을 위해 백로그 포텐셜이 무시된 컨센서스 매출 기준 Intuitive Machines의 2027년 PSR은 3.3배입니다. ​ 2Q26 어닝 백로그 폭증세를 감안하면 섹터 평균까지는 아니더라도 지난 2년 평균 5.2배와 BIG3가 아닌 2군급(Voyager Technologies, FIirefly Aerospace와 Redwire 등)의 2027년 밸류에이션 약 5배 수준까지는 충분히 적용 가능하지 않나 생각합니다. ​ 2026년 9월 25일 기준 주가는 $15.6인데 2027년 컨센서스 매출로 PSR 5배면 목표주가는 $23이며 PSR 5.5배는 $25이고 6배는 $27.5입니다. 앞서 언급한 잠재 수주 프로젝트 3개 중 하나둘 더해지게 된다면 매출과 밸류에이션 모두 상향되면서 $30 이상 뚫어볼 수도 있을겁니다. ​ 출처: https://www.tradingview.com/symbols/NASDAQ-LUNR/?timeframe=YTD 눈 딱 감고 매수해봐야할 구간은 Intuitive Machines가 꿈을 팔기는 커녕 꿈이 있는지조차 무시당하던 개잡주 시절이 반영된 5년 평균 PSR 3.2배가 $14 언저리인 만큼 이 구간보다 조금 위(대략 $15)를 타깃으로 잡고 매수 시작하면 괜찮지 않을까 생각합니다. ​ 앞서 업사이드에 더 포커스를 두고 있다 끄적인 이유 중 하나가 매출도 컨센서스로 잡고 밸류에이션도 5년 평균까지 가져와 계산한 눈 딱 감고 매수해봐야할 구간이 현 주가에서 그리 차이나지 않기 때문이기도 합니다. ​ 끝으로 다시 한번 강조하지만 2026년 상반기와 2026년 9월 현재를 비교시 가장 달라진건 "백로그의 양과 질"입니다. 2026년 상반기가 "이렇게 잘 될 확률이 높다"였다면 2Q26 어닝에서는 "추측 → 백로그"까지는 입증된 상황입니다. 이제 (2026년 하반기~2027년 하반기 중일) 다음 "백로그 → 매출" 구간에서 (매출과 밸류에이션 모두 펌핑되며) 주가가 크게 오를 확률이 높다 봅니다. ​ AI를 등에 업은 기업들을 제외하면 백로그가 단기간에 저만치 폭증한 기업이 과연 몇이나 있겠습니까?