10.23(금) 미국채금리급락에 대한 해석이 필요.. 하이닉스 솔리다임 상장철회 (feat. 주주환원)

어제 아시아시장이 먼저 빠졌고, 같은 이유로 유가 급등과 채권 금리 급락, 가치주 강세가 같이 나왔습니다.

WTI와 브렌트 모두 안 내려오는 중이고, 브렌트유는 전쟁 전보다 50% 넘게 올랐습니다. 미국과 이스라엘의 중간선거 이후 이란 재공습계획 보도, 사우디 담맘 공항과 아람코 유전 공격으로 4명이 사망했다는 소식, 미국의 일부 외교관과 가족 철수 명령 보도가 겹쳤습니다.

이란 외무장관은 외교 재개 용의가 있다고 했지만 이전부터 한다 안 한다 반복된 발언의 연장으로 보면서 시장에 전혀 영향을 주지 못하는 중입니다. 트럼프와 이란이 말만 하는 것은 이제 기대가 아니라 실망감으로 반영되는 것 같고, 시장은 결과물을 보여주기 전까지 지정학적 뉴스를 믿지 않겠다는 것 같습니다.

그동안 쌓여 있던 채권숏 수급들이 서로 눈치만 보다 순식간에 감기기 시작하면서, 시장을 괴롭히던 채권금리는 순식간에 급락하는 중입니다. 원래는 긍정적 모멘텀에 따른 숏스퀴즈로 강한 매크로 변곡점이 나오기를 기대했었습니다.

하지만 전혀 변하지 않은 지정학적 뉴스 속에서 안전자산을 택하기 위한 채권 숏스퀴즈가 나왔고, 어제 아시아시장과 마찬가지로 기술주 중심 매도로 마감했습니다.

닷컴 당시에도 2000년 1월 중순부터 강하던 채권금리에서 숏스퀴즈가 나오며 주가지수가 약했던 구간이 있었습니다. 당시에는 국채 공급 축소 기대가 장기금리를 낮췄고 추가 긴축 우려가 주가를 눌렀으며, 이후 기준금리 인상과 장단기 금리의 엇갈림 뒤 침체 공포투매가 나왔다가 마지막 3개월여 랠리가 나왔습니다.

다우는 상대적 강세, S&P500은 그다음이었고 기술주 중심 나스닥이 제일 약했습니다. 주식을 다 팔고 도망가자는 건 아니었고, 여전히 지속 중인 AI 케펙스 지속 가능성 우려와 그 중심의 고유가발 인플레 우려가 있었습니다.

하이일드스프레드는 금리 하락에 일단 반응했고 오늘 러셀2000 성장주가 나름 버틴 이유도 여기에 있습니다. 30년 실질금리도 하락했고 리스크패리티는 이런 날에 오히려 올랐습니다. 시장이 기술주만 때렸지 주식시장 전반을 때리지는 않았다는 것입니다.

비트코인은 어제 상승을 되돌렸고, 유로스톡스50은 상승을 이어가지 못하고 다시 200일선을 이탈했습니다. 유럽은 미국과 반대로 프랑스 채권금리가 치솟고, 겨울을 앞둔 유럽 가스 가격 급등도 에너지발 인플레 우려로 시장을 끌어내리는 중입니다.

러우전쟁 종전으로 러시아 가스를 들여오거나 미국산 가스를 더 들여와야 할 것 같고, 카타르는 한 달 전부터 미국산 LNG를 사 아시아 고객에게 보내기로 했습니다. 지금 미국 GDP를 멱살잡고 끌고 가는 것은 AI 케펙스인데, AI 케펙스 사이클을 멈추게 하는 자본병목에는 넘지 말아야 할 임계점이 분명 있을 것입니다.

오늘 나스닥이 보여준 것은 그 임계점을 트럼프의 고집으로 자꾸 넘으려는 데 대한 두려움으로 보입니다. 젠슨황은 네오클라우드 수요는 말도 안 되게 강한데 자본이 부족하다고 했고, 시장은 수요가 좋다는 얘기보다 돈줄이 막혔다는 쪽으로 읽었습니다.

과거 닷컴버블과 철도버블처럼 자본공급자가 더 이상 돈을 공급하지 않는 것 아니냐는 우려가 기술주 하락에 영향을 줬습니다. 그래도 5년 안에 지멘스·메르세데스·머크 같은 기업들까지 업종을 가리지 않고 AI에 올인할 수밖에 없다고 강조했습니다.

토스도 AI 인력을 대거 채용 중이고, 같은 업종 안에서도 AI 변화에 먼저 치고 나가는 회사들이 살아남는다는 것입니다. 방향은 명확하지만 자본을 조달하는 시장, 기대와 걱정을 반영하는 주식시장, 경기둔화를 걱정하는 채권시장이 트럼프 때문에 혼란을 겪는 중입니다.

신흥국은 200일선을 회복하지 못하고 갭하락했지만 러셀2000은 금리 하락에 반응했고 가치주는 신고가, 고배당은 급등했습니다. 버크셔해서웨이는 3일 전부터 신고가였고, 고금리 피해주인 미국건설도 바로 반응했습니다.

필수소비재는 금리 급락과 소비여력 확대, 경기방어주 성격으로 반응했고 경기소비재도 금리 급락과 소비여력 확대에 반응했습니다. GM은 금리 급락에 일단 반등했고, 고유가·고금리 피해주인 미국운송도 이날은 금리 급락에 반응했습니다.

세상 다 망하는 것 아니냐 하겠지만, 냉정하게 보면 주주환원에 초점을 맞춘 고배당·가치주 중심 급등은 무조건 채권시장으로 전부 도망가겠다는 뜻은 아닙니다.

자산배분전략 ETF는 거래량은 미미하지만 월봉으로 보면 주식시장 방향성을 나름 잘 나타내주고 있습니다. 9월에는 금리 치솟으며 장대음봉이었지만 10월은 양봉으로 안정을 찾는 중이고, 사모펀드 ETF도 금리 급락에 반응해 AI 케펙스 업체들의 상환 능력이 나아진다고 보는 것 같습니다.

미국은행은 장대양봉과 50일선 회복, 지역은행도 반등에 동참해 신용리스크·시스템 리스크가 없다는 모습입니다. 반면 디램 ETF는 7월 패닉셀링 구간까지 내려왔고 SOXX는 7월 저점과 200일선을 동시에 터치했습니다. 웨스턴디지털은 어닝 서프라이즈와 가이던스 상향에도 시간외 셀온으로 급락했고, 이젠 무조건 안 좋게 보는 중입니다.

메타는 실적 발표 뒤 시간외 상승했지만 시장이 꽂힌 건 장기 지출 약정입니다. 임대·계약 형태로 묶인 돈은 약 8,250억 달러로 7월의 약 7,000억 달러보다 늘었고, 메타 5년물 CDS도 장중 역대 최고 수준까지 상승했습니다. 실적이 좋아도 돈을 너무 많이 쓴다는 쪽으로 해석이 바뀌는 중입니다.

9월 급락은 지정학적 이슈로 유가가 다시 오르며 국채금리와 회사채금리가 급등해 AI 케펙스 우려가 커진 탓이었습니다. 10월에는 금리가 피크를 찍은 것 같아도 중동전쟁발 고유가 때문에 인플레가 안 잡히고 실물경기 악화로 경기둔화 가능성이 높아질 것이니 안전한 채권을 빨리 사자는 흐름으로 봅니다.

올해 초부터 줄여 온 채권 숏포지션은 극단값까지 내려간 채권가격에서 누가 먼저 바꾸느냐의 눈치 싸움이었고, 트럼프의 이란 재침공 뉴스가 트리거로 발동된 것으로 보입니다. 그런데 메타 실적과 빠른 숏스퀴즈가 경기침체로 해석되면서, 하이퍼스케일러와 AI 밸류체인 전반에 매도로 대응하는 모습입니다.

만약 전쟁이 끝난 뒤 유가 하락과 함께 이런 숏스퀴즈가 나왔다면 시장은 1999년 11월 닷컴 당시처럼 국채금리는 떨어지고 주가지수는 오르는 모습으로 대응했을 것입니다. 하지만 지금은 이란전쟁이라는 지정학적 변수로 인플레가 제일 중요한 이슈가 됐고, 인플레를 잡는 방법은 유가 하락입니다.

오늘 나스닥 급락을 보자마자 트럼프가 지시를 했고, 본인도 유가를 못 끌어내리면 AI 케펙스 사이클이 멈출 가능성을 걱정하기 시작했다는 것입니다. 그동안 고유가에도 한국시장 밀림에는 별 반응이 없던 트럼프가 나스닥이 반응하자 바로 행동에 나서고 있습니다.

정말 경기둔화 베팅이었다면 배당주와 가치주도 다 팔고 채권으로 달려갔어야 했습니다. 그런데 이날 시장은 주주환원에 초점을 맞췄고, 하이퍼스케일러는 주주환원을 할 여력이 이젠 없다는 것입니다. 곧 시작될 미국 4분기 자사주매입 시즌을 앞두고 국내도 여기에 초점을 맞출 필요가 있을 것 같습니다.

애플은 2008~2012년 대세상승 뒤 개인 쏠림, 부품 공급사의 오디오 칩 재고 과잉 뉴스, 마진율 정체가 트리거가 돼 패닉셀링으로 이어졌습니다. 이후 대규모 주주환원, 칼 아이칸 매수, 아이폰 신제품 효과, 중국시장 확대가 더해져 2015년까지 다시 상승했습니다. 애플 조정 뒤에는 헬스케어가 길리어드사이언스, 오바마케어, 특허만료에 따른 M&A를 배경으로 2년 넘는 상승에 들어갔습니다.

올해 6월에 이 내용을 체크한 뒤 XLV는 30% 상승했습니다. 그리고 하이닉스는 방금 공시를 통해 IPO 철회를 결정했습니다. 주가지수 하락과 정부·정치권 압박에 결국 항복하는 것 같지만 중장기 결과는 모르겠고, 일단 주주환원·주주가치 재고라는 키워드로 보면 호재입니다.

추가 주주환원을 시장 예상보다 더 강화할 수도 있고, 삼성전자도 다음 주 컨콜에서 시장 예상보다 강력한 주주환원정책을 발표할 가능성이 높아진 것 같습니다. 오늘 국내시장은 선반영과 하이닉스 재료, 미국 기술주 급락을 동시에 반영할 것이며 외국인이 전자·닉스 숏을 더 칠지 감을지 봐야 합니다. 차트가 깨진 상황에서 비중 조절은 하지만 아직은 정말 시장을 다 팔고 가야 하는지는 잘 모르겠음. 그럼 오늘 하루 일단 지켜봅시다.