[모닝리포트] 2026년 10월 27일: BNK금융지주, 넷마블, DB손해보험, HD현대마린솔루션, 로보티즈, 현대차, 기아, 현대건설, 두산에너빌리티, 비에이치아이, 루닛

다만 경영진은 4Q26부터 자산건전성 지표가 개선될 것으로 전망하며, 대규모 부동산 PF 충당금 적립이 마무리 단계에 진입했다고 설명함. 과거와 달리 4Q26에는 대규모 추가 충당금이나 일회성 비용 발생이 제한적일 것으로 예상됨. 2026년 전체 충당금 예산은 7,300억원이며, 이 중 9개월 동안 6,000억원을 적립해 4Q26 잔여 충당금은 약 1,300억원으로 추정됨. 중소기업 대출 비중이 높은 사업 구조상 경기 회복과 기업 활동 정상화가 진행될 경우 신용비용 개선 효과가 상대적으로 크게 나타날 것으로 예상함. ​ 투자의견 Buy를 유지하며 목표주가도 20,000원으로 유지함. 3Q26 실적은 예상치를 하회했으나 반복 가능한 핵심 이익이 개선되고 있고, 4Q26부터 수익성 회복이 본격화될 것으로 판단함. 2026년부터 2028년까지 순이익 추정치는 1% 이내로 소폭 조정했으며, 이는 순이자이익 증가 전망과 단기 충당금 부담 확대를 함께 반영한 결과임. 목표주가는 2028년 예상 P/B 0.53배를 적용해 산출했으며, 이는 자기자본이익률(ROE) 9.6%를 가정한 수준임. 경영진이 제시한 순이자마진 개선과 자산건전성 안정화가 실현될 경우 2028년 ROE가 9.6%까지 회복될 것으로 예상함. 단기 실적 부진에도 핵심 이익 회복과 주주환원 확대라는 투자 논리는 유효하다고 판단함. ​ ​ ​ ​ 아시아태평양 인플레이션 골드만삭스 ​

비이자이익은 전분기 대비 77% 감소한 300억원을 기록했으며, 이는 채권 및 주식시장 변동성 확대에 따른 투자손익 악화가 주요 원인임. 다만 보통주자본비율(CET1)은 전분기 대비 0.04%p 상승한 12.18%를 기록했으며, 주당배당금 150원(+25% YoY)과 600억원 규모의 신규 자사주 매입 계획을 발표하는 등 주주환원 확대 기조는 유지됨. ​ 경영진은 4Q26부터 실적이 회복될 것으로 전망하며, 연간 충당금 비용을 약 7,300억원 수준으로 관리할 계획임. 여기에는 일부 부실채권 상각 관련 비용도 포함되어 있음. 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 관련 충당금 부담은 상당 부분 선제적으로 반영된 것으로 판단하며, 향후 추가 충당금 규모는 제한적일 것으로 예상함. BNK금융지주는 2026년 연간 순이익 목표치인 약 8,000억원을 달성할 수 있을 것으로 전망하고 있음. 특히 4Q26에는 비이자이익 정상화와 충당금 부담 완화가 실적 개선의 핵심 요인으로 작용할 전망임. ​ 최근 주가 하락은 3Q26 실적 부진뿐 아니라 코스피 전반의 약세와 투자심리 악화가 복합적으로 작용한 결과로 판단함. CLSA는 실적 부진에 대한 시장 반응이 과도했다고 평가하며, 현재 밸류에이션은 지나치게 낮은 수준이라고 판단함. BNK금융지주는 은행업종 내에서도 가장 낮은 수준인 P/B 0.3배와 PER 4배에 거래되고 있으며, 이는 향후 실적 회복 가능성과 주주환원 확대를 충분히 반영하지 못한 수준임.

특히 경영진이 제시한 4Q26 실적 회복 전망이 현실화될 경우 투자심리가 개선될 가능성이 높음. 최근 주가 조정으로 밸류에이션 매력이 확대된 가운데 자사주 매입과 배당 확대가 주가 하방을 지지할 것으로 예상함. ​ 투자의견 Outperform을 유지하나 목표주가는 기존 22,000원에서 18,000원으로 하향 조정함. 목표주가 하향은 비이자이익 전망 약화와 충당금 부담 확대를 반영해 2027년과 2028년 순이익 추정치를 각각 5.2%, 4.0% 낮춘 데 따른 것임. 다만 현재 주가 11,780원 대비 목표주가 상승여력은 약 53%로 여전히 높은 수준임. CLSA는 BNK금융지주의 낮은 밸류에이션과 주주환원 확대, 2027년 실적 회복 가능성을 고려하면 현재 주가가 지나치게 저평가되어 있다고 판단함. 향후 12개월 동안 실적 안정화와 주주환원 확대가 점진적인 주가 회복을 견인할 것으로 전망함. ​ ​ ​ ​ 국내 보험업 CLSA ​ 3Q26 국내 보험사들의 실적은 투자손익 악화로 시장 컨센서스를 전반적으로 하회할 것으로 예상함. 금리 상승과 코스피의 전분기 대비 19% 하락이 보험사들의 투자수익률에 부담으로 작용했으며, 보험 본업의 실적 개선만으로 이를 상쇄하기 어려울 전망임. 생명보험사의 경우 건강보험 상품 구성과 신계약 관련 비용에 따라 실적 차별화가 나타날 것으로 예상함.

선제적인 충당금 적립으로 단기 비용 부담은 증가했으나 향후 추가적인 신용비용 확대 가능성을 제한하는 요인으로 작용할 전망임. ​ 주주환원 측면에서는 2027년부터 기존 연말배당에 더해 두 차례의 분기배당을 도입하는 방안을 추진하고 있음. 다만 구체적인 시행 여부와 일정은 추가 논의가 필요한 상황임. 경영진은 배당정책 변경 가능성을 지속적으로 검토하고 있으나 현재까지 배당성향을 즉각적으로 상향할 계획은 없다고 밝힘. 따라서 단기적으로는 순이자마진 개선과 안정적인 대손비용 관리가 실적의 핵심 변수이며, 중장기적으로는 분기배당 도입을 통한 주주환원 정책의 예측 가능성 확대가 중요한 투자 포인트가 될 전망임. ​ ​ ​ 미국 중간선거와 금융시장 전망 모건스탠리 ​ 2026년 미국 중간선거가 금융시장에 미칠 영향을 분석한 결과, 선거 결과 자체보다 경기 사이클과 기업이익 성장률이 주식시장 방향성을 결정하는 핵심 변수라고 판단함. 현재 미국 기업들의 이익 성장세는 여전히 강하지만 성장률은 둔화되는 국면에 진입함. 시장 컨센서스 기준 2026년 EPS 증가율은 33.0%, 2027년은 16.0%로 예상됨. 과거 대통령 임기 2년 차와 3년 차의 평균 EPS 증가율이 각각 7.0%, 6.7%였다는 점에서 현재 기업이익 성장률은 역사적 평균을 크게 상회함. 다만 대통령 임기 2년 차의 주식시장 수익률은 평균 9.0%로, 임기 1년 차 20.4%, 3년 차 19.4%, 4년 차 20.1% 대비 낮았음.

예상보다 견조한 비이자이익이 선제적 충당금 적립 확대를 상쇄한 결과임. 대손충당금은 6,800억원으로 UBS 추정치를 33% 상회했으며, 중국 자회사 관련 추가 충당금과 중소기업 차주에 대한 선제적 충당금 860억원이 반영됨. 반면 비이자이익은 3,870억원으로 UBS 추정치를 82% 상회했으며, 외환환산이익 2,360억원과 유가증권 관련 평가이익이 주요 원인임. 일회성 비이자이익이 충당금 부담을 상쇄하면서 전체 순이익은 시장 예상 수준을 유지함. ​ 순이자마진(NIM)은 전분기 대비 0.02%p 상승한 1.61%를 기록하며 경쟁 은행들의 마진 하락 흐름과 차별화됨. 대출금리 결정 체계 변화에도 자산 재가격 조정이 우호적으로 작용한 영향임. UBS는 4Q26에도 순이자마진이 소폭 추가 개선될 것으로 전망함. 다만 분기 대손비용률은 전분기 및 전년 동기 대비 각각 14bp 상승한 0.66%를 기록함. 선제적 충당금 적립을 감안하더라도 자산건전성은 다소 악화된 것으로 평가함. 특히 3Q26 연체율이 전분기 대비 0.10%p 상승한 1.04%를 기록해 4Q26 추가 충당금 적립 가능성이 존재하며, 부실채권 처분과 회수 확대가 중요한 관리 과제로 부상함. ​ 경영진은 정책금리 인하의 누적 효과를 고려하면 4Q26에도 순이자마진이 추가 개선될 것으로 예상함. 주주환원 측면에서는 2026년 3월 2027년부터 분기배당 횟수를 두 차례 늘리겠다는 계획을 발표했으며, 배당 횟수 확대에 따른 주주환원 정책의 예측 가능성 개선이 기대됨.

다만 UBS는 단순히 배당 횟수를 확대하는 것보다 배당성향 자체를 높이는 것이 중요하다고 판단함. 기업은행은 정책금융 확대에 따른 자본 부담이 존재하며, 보통주자본비율(CET1)이 12.0%를 지속적으로 상회하기 어려울 수 있음. 이에 따라 CET1 비율에 연동된 주주환원 정책 아래에서는 의미 있는 배당성향 상향이 지연될 가능성이 있다고 평가함. ​ 투자의견 Neutral과 목표주가 19,700원을 유지함. 2026년 10월 26일 종가 19,140원 대비 상승여력은 약 2.9%임. 목표 P/B 0.46배는 지속 가능한 ROE 7.6%와 자기자본비용(COE) 14.2%를 반영한 수준임. 2026년 예상 EPS는 3,093원으로 기존 추정치 대비 1% 상향했으며, 2027년과 2028년 예상 EPS는 각각 3,403원과 3,611원으로 기존 추정치 대비 2%, 1% 하향 조정함. 순이자마진 개선은 긍정적이나 중소기업 대출 연체율 상승과 충당금 부담, 정책금융 확대에 따른 자본비율 제약이 주가 상승을 제한할 전망임. 배당 확대 가능성에도 자산건전성 개선과 CET1 비율 안정화가 확인되기 전까지 보수적인 투자 관점을 유지함. ​ ​ ​ PCB·반도체 패키징 기판 맥쿼리 ​ 2026년 10월 20일부터 22일까지 개최된 대만 TPCA Show에서 PCB·CCL·반도체 패키징 기판 공급망을 점검한 결과, PTFE 소재와 고사양 CCL 및 기판의 공급 부족이 확대되고 있음을 확인함.

실적 부진의 주요 원인은 예상보다 약한 브로커리지 수수료 수익으로, 3분기 시장 거래대금이 전분기 대비 감소하면서 브로커리지 수수료 수익도 7% 감소함. 다만 순이자이익을 포함한 다른 사업부의 견조한 실적이 이를 상쇄함. 브로커리지 수수료 수익은 전분기 대비 48% 감소한 2,310억원을 기록했으며, 주식시장 거래대금 감소에도 불구하고 전반적인 실적은 예상보다 안정적인 흐름을 유지함. ​ 별도 기준 트레이딩 및 관련 이자이익은 3,190억원으로 전분기 대비 22% 감소했으나 전년 대비 5% 증가함. 분기 중 주식과 채권 가격이 모두 하락한 점을 고려하면 예상보다 양호한 실적임. 특히 채권 포트폴리오의 매우 짧은 듀레이션 전략과 주식 관련 헤지펀드 익스포저에 대한 보수적인 운용이 투자손실을 제한하는 데 기여한 것으로 판단함. 투자은행(IB) 수수료 수익은 전분기 대비 6% 감소한 1,020억원을 기록했으며, 기업공개와 인수합병 관련 거래가 제한적이었던 영향임. 전반적으로 시장 변동성 확대와 거래대금 감소에도 안정적인 수익성을 유지한 것으로 평가함. ​ 리테일과 홀세일 사업의 경영 전망에는 의미 있는 변화가 없으나, 경영진은 트레이딩 부문에 대해 보수적인 입장을 유지하고 있음. 주주환원 정책과 관련해서도 구체적인 변경 사항은 발표되지 않았으며, 자기자본이익률(ROE)이 약 10% 수준을 유지하고 있다는 점에서 배당 중심의 자본환원 정책이 지속될 것으로 예상함.

UBS는 중장기 배당성향을 약 50%로 가정하고 있으며, 이에 따른 예상 배당수익률은 2026년 9.1%, 2027년 8.6%임. 다음 배당 발표는 2027년 3월로 예정되어 있으며, 높은 배당수익률이 연말 주가의 하방을 지지할 것으로 판단함. ​ 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가는 기존 34,100원에서 31,100원으로 하향 조정함. 목표주가 하향은 낮아진 ROE 전망과 브로커리지 수익 추정치 조정, 보수적인 트레이딩 전망 및 자기자본비용(COE) 상승을 반영한 결과임. 목표 P/B는 기존 1.14배에서 1.03배로 낮아졌으며, 이는 ROE 13.1%와 COE 12.7%를 가정한 수준임. 현재 주가 22,550원은 2026년 예상 P/B 0.7배 수준에서 거래되고 있어 밸류에이션 매력이 존재함. 최근 주식시장 약세에도 NH투자증권의 브로커리지와 트레이딩 사업이 견조한 실적을 유지하고 있다는 점에서 긍정적인 투자 관점을 유지함. ​ ​ ​ HD현대마린솔루션 UBS ​ 3Q26 매출액은 견조한 벙커링 사업에 힘입어 시장 기대치를 상회했으나, 영업이익은 컨센서스와 UBS 추정치를 각각 9%, 5% 하회한 960억원(+2% YoY)을 기록함. 핵심 영업이익률은 26.7%로 2Q26의 27.1% 대비 하락했으며, AM 사업 외형 성장 둔화와 외환손실 90억원이 실적 부진의 주요 원인임. 골텐스 인수 관련 일회성 비용 60억원을 제외한 조정 영업이익은 1,050억원(+45% YoY), 조정 영업이익률은 28.5%로 2Q26의 28.1% 대비 개선됨.

2027년 예상 순이익 추정치는 컨센서스를 18% 상회함. 2027년 신작 출시가 본격화되고 실적 불확실성이 해소되면 밸류에이션 재평가가 가능할 전망임. 현재 주가 34,000원 대비 목표주가 상승여력은 76.5%임. ​ ​ ​ 국내 보험업 모건스탠리 ​ 3Q26 국내 보험사들의 실적은 투자손실 확대가 보험영업 수익성 개선 효과를 상쇄하면서 시장 기대치를 하회할 가능성이 높음. 금리 상승과 주가 조정에 따른 당기손익공정가치측정금융자산(FVPL) 평가손실이 전체 이익에 부담으로 작용할 전망임. 다만 보험 본업의 수익성은 개선되고 있으며, 손해보험사들의 경우 자동차보험 손해율의 전년 대비 개선과 2025년 하반기 정점을 기록했던 위험손해율의 안정화가 긍정적 요인임. 따라서 단기 실적 부진보다는 보험영업의 구조적 수익성 개선 여부에 주목할 필요가 있음. ​ 신계약 보험계약서비스마진(CSM)은 7월부터 시행된 법인보험대리점(GA) 수수료 상한제 영향이 반영된 이후에도 지속 가능한 성장세를 유지할 수 있는지가 핵심 변수임. 보험사들의 신계약 수익성과 CSM 성장률이 향후 이익 창출 능력을 결정할 전망임. 특히 3Q26 투자손익 변동성이 확대되는 상황에서는 일회성 평가손익보다 보험계약에서 발생하는 장기적인 이익의 안정성이 중요함. 보험영업 수익성 개선과 신계약 CSM 성장의 지속 가능성이 향후 기업가치 평가의 핵심 요인으로 작용할 것으로 판단함. ​ 3Q26 실적 발표에서는 자본관리와 주주환원 정책에 대한 경영진의 설명이 중요할 전망임.

특히 삼성생명과 삼성화재는 삼성전자 특별배당 수익이 4Q26 실적에 반영될 가능성이 있어 해당 재원의 주주환원 활용 여부가 핵심 관심사임. 삼성생명의 경우 해외 인수합병과 지분투자 등 자본배분 전략과 함께 주주환원 확대 가능성이 논의되고 있음. 최근 경영진은 해외 사업 확장과 장기 자본효율성 개선을 중심으로 기업가치 제고 전략을 추진하고 있으며, 주주환원 정책 역시 이러한 전략의 주요 구성 요소가 될 것으로 예상됨. ​ 삼성생명 목표주가는 기존 38만원에서 32만원으로 하향 조정하고, DB손해보험은 21만2,000원에서 22만5,000원으로 상향 조정하며, 한화생명은 4,500원에서 4,200원으로 하향 조정함. 보험사들의 연말 배당과 주주환원 정책은 대체로 큰 변화가 없을 것으로 예상되며, 특히 삼성그룹 계열 보험사들의 주주환원 정책에 주목할 필요가 있음. 기업가치 제고 계획은 이르면 연말 또는 2027년 3월 정기주주총회 전후에 발표될 가능성이 있음. 자사주 매입이나 중장기 주주환원 정책 개편 등 투자자들에게 보다 높은 가시성을 제공하는 조치가 발표될 경우 긍정적인 주가 반응이 예상되나, 최종 평가는 총주주환원 규모와 향후 자기자본이익률(ROE) 전망에 따라 달라질 것으로 판단함. ​ ​ ​ 기업은행 모건스탠리 ​ 3Q26 지배주주순이익 7,678억원을 기록하며 모건스탠리 추정치와 시장 컨센서스에 부합함. 실적에는 외환 관련 이익 230억원이 포함됨.

삼성화재는 2027년 기업가치 제고 계획을 발표할 예정이나, 구체적인 주주환원 정책 변경은 아직 가정하지 않음. 삼성생명은 삼성화재의 기업가치 제고 계획을 반영해 자본관리 전략을 검토할 가능성이 있으며, 삼성금융 계열사들의 주주환원 확대 여부가 중요한 변수로 작용할 전망임. 현대해상은 2026년 배당을 실시하지 않을 가능성이 높지만, 3Q26 실적에서 의미 있는 개선이 확인될 경우 4Q26 전후로 배당 재개 가능성이 부각될 수 있음. 메리츠금융지주는 캐노피우스 지분을 40% 미만으로 확대하는 방안을 검토하고 있으나, 실제 거래 시점은 미정임. ​ 업종 내 최선호주는 DB손해보험으로 제시하며, 삼성생명에 대해서도 긍정적인 투자 관점을 유지함. DB손해보험은 3Q26 연결 순이익이 2,000억원 수준으로 예상되며, 전년 대비 10% 이상 감소할 것으로 전망하지만 이러한 실적 부진은 기존 추정치에 상당 부분 반영되어 있음. DB손해보험은 동종업체 대비 높은 위험손해율 부담에도 자본 창출 능력과 배당 여력이 상대적으로 우수한 것으로 평가함. 삼성생명은 삼성전자 지분 가치와 주주환원 확대 기대를 바탕으로 중장기 투자 매력이 높으며, 향후 자사주 매입과 특별배당 관련 정책 발표가 주가 상승 촉매로 작용할 수 있음.

중간선거를 둘러싼 정치적 불확실성보다 기업이익 증가율의 변화와 경기 사이클 전환에 주목할 필요가 있음. ​ 1950년부터 2022년까지 19차례 미국 중간선거 이후 S&P500은 선거 후 3개월 평균 7.9%, 6개월 14.8%, 12개월 16.6% 상승했으며, 특히 선거 이후 6개월과 12개월 수익률은 모두 플러스를 기록함. 1982년 이후 업종별 상대수익률을 살펴보면 반도체 및 반도체 장비가 선거 이후 3개월 8.4%, 6개월 21.7%, 12개월 39.5%로 가장 강한 성과를 기록함. 소프트웨어 및 서비스는 12개월 17.4%, 기술 하드웨어 및 장비는 16.8%의 상대수익률을 기록한 반면, 에너지는 -10.7%, 은행은 -8.8%, 보험은 -6.6%로 부진했음. 성장주와 경기민감주의 상대적 강세도 확인됨. 선거 이후 12개월 동안 성장주는 가치주 대비 6.7%p, 경기민감주는 방어주 대비 5.7%p 초과 성과를 기록함. 과거 중간선거 이후 주식시장에서는 반도체와 기술주 중심의 강한 상승 흐름이 반복적으로 나타났음. ​ 최근 미국 증시의 조정은 경기 사이클 중반의 전환 과정에서 발생한 조정으로 판단하며, 시장 내부 지표는 조정이 마무리 단계에 근접했음을 시사함. 6월 1일 이후 러셀3000 구성종목의 91%가 고점 대비 10% 이상 하락했고, 76%는 15% 이상, 59%는 20% 이상 하락함. 특히 반도체 및 반도체 장비 업종은 99%가 고점 대비 10% 이상 하락했으며, 96%는 20% 이상, 87%는 30% 이상, 73%는 40% 이상 하락해 가장 극심한 조정을 경험함.

소프트웨어 및 서비스 업종도 77%가 20% 이상 하락했고, 기술 하드웨어 및 장비 업종 역시 72%가 20% 이상 하락함. S&P500 구성종목 중 200일 이동평균선을 상회하는 종목 비중과 지수의 200일 이동평균선 대비 괴리율을 비교하면 시장 내부의 과매도 상황이 상당 부분 진행된 것으로 판단함. 중간선거는 이러한 중간 사이클 조정이 마무리되기 위해 필요한 세 가지 주요 이벤트 중 하나로 평가함. ​ 정책 측면에서는 중간선거 결과에 따라 재정정책과 금리, 환율에 차별적인 영향이 발생할 전망임. 공화당이 의회를 모두 장악할 경우 국채 발행 증가와 달러 강세 가능성이 높아지며, 민주당이 안정적인 다수당을 확보할 경우 2027년 성장률이 소폭 개선될 수 있지만 부채한도 협상이 주요 변수로 부상할 전망임. 민주당이 근소한 다수당을 확보하면 정치적 교착과 성장 우려가 확대되면서 장기금리 하락과 엔화 및 스위스프랑 강세가 나타날 가능성이 있음. 은행 규제 완화는 민주당 승리 시 속도가 둔화될 수 있으나 방향 자체가 바뀌지는 않을 것으로 예상하며, 2027년과 2028년 은행 인수합병이 확대될 것으로 전망함. 데이터센터 관련 정책은 연방의회보다 주정부와 공공요금 규제기관의 결정이 중요해 텍사스, 오하이오, 펜실베이니아, 조지아 등의 지방선거 결과에 주목할 필요가 있음. 전반적으로 중간선거 이후 정치적 불확실성 해소와 경기 사이클 조정 마무리가 주식시장에 긍정적으로 작용할 수 있으며, 역사적으로 가장 강한 성과를 기록했던 반도체와 소프트웨어 업종의 회복 가능성에 주목함.

다만 이러한 부담 요인들이 점차 해소되면서 주식시장이 새로운 상승 국면으로 진입할 가능성이 높아지고 있음. 특히 최근 조정은 주가지수보다 개별 종목에서 훨씬 심하게 나타났으며, 상당수 종목이 큰 폭으로 하락한 가운데 시장 내부의 과매도 상황이 심화됨. 모건스탠리는 현재의 조정이 경기 침체에 따른 본격적인 약세장보다는 경기 사이클 중반에 나타나는 일시적인 조정에 가깝다고 판단함. ​ 경기 사이클 중반의 전환은 스타일과 업종 간 주도주 교체를 수반하는 경향이 있음. 최근 시장에서는 기존 주도주 중심의 상승세가 약화되고 일부 종목으로 매수세가 집중되는 현상이 나타났으나, 이러한 흐름은 점차 변화하고 있음. 과거 경기 사이클 중반의 전환기에는 시장의 상승 종목 수가 감소하고 주도주가 교체되는 과정에서 변동성이 확대되는 경우가 많았음. 현재 시장 내부 지표는 이러한 조정이 상당 부분 진행되었음을 시사하며, 향후 상승 종목 수가 확대되는 시장으로 전환될 가능성이 높음. 모건스탠리는 S&P500의 연말 기본 시나리오 목표치를 8,000으로 제시하며, 최근 조정이 마무리되면 상승 추세가 재개될 것으로 전망함. 다만 향후 몇 주 동안은 추가적인 하락 가능성이 남아 있으며, 200일 이동평균선 부근까지 조정이 확대될 가능성도 배제하지 않음. ​ 현재 조정이 마무리되기 위해서는 세 가지 주요 이벤트의 해소가 필요하다고 판단함. 첫 번째는 11월 중간선거로, 최근 투자자들은 중간선거 결과에 따른 정치적 불확실성을 우려하고 있음.

두 번째는 연준의 대차대조표 축소와 유동성 공급 문제이며, 세 번째는 주요 기업들의 실적 발표를 통한 이익 전망의 확인임. 특히 중간선거는 단기적으로 시장의 중요한 변곡점이 될 가능성이 있음. 과거 중간선거를 앞두고 주식시장이 약세를 보인 이후 선거가 종료되면서 불확실성 해소와 함께 상승세가 나타나는 경우가 많았음. 다만 이번 선거에서는 정치적 갈등과 선거 결과에 대한 불확실성이 높아 단기 변동성이 확대될 가능성이 있음. 선거 이후에는 정치적 불확실성 해소와 함께 시장의 관심이 다시 경기와 기업이익으로 이동할 것으로 예상함. ​ 가장 중요한 위험 요인은 연준의 유동성 정책과 인플레이션 전망임. 연준이 2026년 말까지 대차대조표 축소 규모를 1조달러 수준으로 확대할 가능성이 있으며, 2027년에는 2조달러까지 증가할 수 있다는 전망이 존재함. 이러한 유동성 축소는 자산가격과 금융시장에 부담으로 작용할 수 있음. 또한 에너지 가격 상승과 인플레이션 재가속 가능성도 주요 위험 요인임. 유가 상승이 경제성장 둔화와 물가 상승을 동시에 유발할 경우 연준의 통화정책 운용이 어려워질 수 있으며, 이는 주식시장 밸류에이션에 부정적으로 작용할 전망임. 특히 인플레이션이 장기간 높은 수준을 유지할 경우 연준의 금리 인하 기대가 후퇴하면서 시장 변동성이 확대될 수 있음. 다만 기본 시나리오에서는 이러한 위험이 현실화되지 않는 한 최근 조정이 중장기 상승 추세를 훼손하지 않을 것으로 판단함.

아시아태평양 지역의 인플레이션 압력이 에너지 가격 상승으로 점차 확대되고 있음. 2026년 9월 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI)는 전반적으로 상승했으며, 10월 중순까지의 에너지 가격 흐름을 고려하면 추가적인 물가 상승 압력이 예상됨. 브렌트유 가격은 배럴당 116달러를 기록했으며, 원유 가격은 봄철 고점에 근접한 수준까지 상승함. 액화천연가스(LNG)와 경유 가격은 올해 최고치를 경신함. 에너지 가격 상승은 10월 수입물가와 생산자물가에 추가적으로 반영될 전망이며, 최종 소비자물가에도 일부 전가될 것으로 예상됨. 다만 재정 보조금과 규제가격 제도로 인해 소비자물가로의 전가 정도는 국가별로 차이가 있을 전망임. ​ 이란 전쟁 이전에는 대부분의 아시아태평양 국가에서 소비자물가 상승률이 중앙은행 목표치에 부합하거나 이를 하회했으나, 최근에는 헤드라인 및 근원 CPI 상승률이 목표치에 근접하거나 상회하는 국가가 증가하고 있음. 특히 호르무즈 해협 폐쇄와 아시아 지역으로의 에너지 공급 감소가 물가 전망을 상향 조정하는 주요 원인으로 작용함. 에너지 수입 의존도가 높은 국가들은 원유와 LNG 가격 상승에 직접적인 영향을 받고 있으며, 생산자물가 상승이 향후 소비자물가에 반영될 가능성도 존재함. 다만 현재까지 에너지 가격 상승이 근원물가에 미치는 영향은 제한적인 수준임. ​ 골드만삭스와 시장 컨센서스 모두 이란 전쟁 발발 이후 아시아태평양 지역의 2026년과 2027년 인플레이션 전망치를 상향 조정함.

2026년 물가 전망은 대체로 시장 컨센서스와 유사하지만 2027년 전망에서는 국가별 차이가 나타남. 인도와 말레이시아의 경우 시장 컨센서스가 골드만삭스 전망치에 근접하는 방향으로 상향 조정되고 있으며, 중국과 일본의 경우 골드만삭스 전망치가 시장 컨센서스를 하회함. 이는 에너지 가격 상승이 각국의 물가에 미치는 영향과 정책 대응, 경제 구조에 따라 중기 인플레이션 경로가 달라질 수 있음을 의미함. ​ 현재까지 에너지 가격 상승이 근원 CPI로 전가되는 정도는 제한적이며, 아시아태평양 지역의 근원 인플레이션 중간값은 소폭 상승하는 데 그침. 다만 국가별 물가 상승 위험은 상방으로 기울어져 있어 향후 에너지 가격 상승이 장기화될 경우 근원물가에도 추가적인 압력이 발생할 가능성이 있음. 임금 상승률은 국가별로 상당한 차이를 보이고 있으며, 선진국에서는 전반적으로 소폭 둔화되는 반면 일부 신흥국에서는 상승세가 강화되고 있음. 향후 인플레이션 전망의 핵심 변수는 국제유가와 LNG 가격의 지속성, 에너지 공급 정상화 여부, 생산자물가 상승의 소비자물가 전가 정도임. 특히 에너지 가격 상승이 임금과 근원물가로 확산되는지가 각국 중앙은행의 통화정책 방향을 결정하는 중요한 요인이 될 전망임. ​ ​ ​ 대만 PCB·CCL·반도체 패키징 기판 골드만삭스 ​ 2026년 10월 21일 타이베이에서 개최된 TPCA Show와 대만 PCB·CCL·반도체 패키징 기판 공급망 기업들과의 미팅을 통해 AI 하드웨어 관련 고부가 소재와 기판 수요가 여전히 견조하다는 점을 확인함.

골드만삭스는 대만 공급망 기업들과 네 차례의 미팅을 진행하고 10개 이상의 기업을 방문했으며, AI 인프라 투자 둔화에 대한 일부 투자자들의 우려와 달리 고성능 PCB, CCL, 패키징 기판 및 관련 원재료의 중장기 수요 전망이 더욱 강화되고 있다고 평가함. 특히 AI 관련 고부가 제품으로의 전환 속도가 빨라지고 있으며, 제품 고도화에 따른 평균판매가격(ASP) 상승과 수익성 개선 기회가 확대되고 있음. ​ 2027년부터 2030년까지 기판과 PCB, CCL 소재 업체들의 신규 생산능력 확대 계획이 최종 고객사의 장기공급계약(LTA), 설비투자 보조금, 선급금, 인센티브 지급 등을 통해 뒷받침되고 있다는 점이 핵심적인 변화임. 과거에는 고객사가 소재 및 기판 업체들의 증설에 직접적으로 자금을 지원하는 사례가 제한적이었으나, 최근에는 고객사들이 전용 생산능력과 공장 확보를 위해 공급업체에 장기계약이나 재정적 지원을 제안하고 있음. 이러한 변화는 향후 공급 부족이 더욱 심화될 가능성을 시사함. EMC, ZDT, Co-Tech 등 주요 업체들도 고객사로부터 전용 생산설비와 생산능력 확보를 위한 장기공급계약 및 보조금 제공을 요청받고 있으나, 모든 공급업체가 이러한 조건을 수용하는 것은 아님. ​ 고객사의 설비투자 지원과 장기계약 확대는 PCB·CCL·기판 업체들의 수익성에 구조적으로 긍정적인 영향을 미칠 전망임. 고객사 지원을 통해 생산설비 투자 부담이 줄어들 경우 공급업체가 직접 부담해야 하는 자본적지출이 감소하고, 이에 따라 향후 감가상각비 부담도 완화될 수 있음.

또한 고객사로부터 지급받는 선급금과 보조금이 회계적으로 인식되면서 수익성이 추가로 개선될 가능성이 있음. 특히 고부가 제품으로의 전환이 가속화되는 상황에서 고객사가 생산능력 확보를 위해 자금을 지원하는 구조는 공급업체의 투자수익률과 현금흐름 개선에 기여할 것으로 예상됨. ​ 장기공급계약이나 보조금 지원 계약을 체결하지 않는 업체들도 오히려 장기적인 가격 협상력 측면에서는 유리한 위치를 확보할 수 있음. 고객사와의 계약에 생산능력이 묶이지 않을 경우 공급업체는 현물시장 가격 상승의 수혜를 누릴 수 있으며, 고객사와 프로젝트를 선택하는 데에도 높은 유연성을 확보할 수 있음. 골드만삭스는 이러한 공급망 구조 변화가 단순한 일시적 수요 증가가 아니라 2027년부터 2030년까지 이어질 다년간의 수요 증가, 가격 상승, 수익성 개선 사이클을 뒷받침한다고 판단함. 고객사의 직접적인 설비투자 지원과 장기계약 확대는 향후 기판 및 소재 공급 부족에 대한 우려가 커지고 있다는 신호이며, 추가 생산능력 확보를 추진하는 PCB·CCL·기판 소재 업체들의 밸류에이션 재평가로 이어질 가능성이 높다고 전망함. ​ ​ ​ HD현대마린솔루션 JP모건 ​ 3Q26 매출액 5,060억원(+14.7% YoY), 영업이익 960억원(+13% YoY)을 기록하며 매출액은 시장 기대치를 상회했으나 영업이익은 JP모건 추정치를 13% 하회함. 실적 부진의 주요 원인은 골텐스(Goltens) 인수 관련 일회성 비용으로, 이를 제외한 조정 영업이익률은 28.3%를 기록하며 견조한 수익성을 유지함.

특히 PTFE(폴리테트라플루오로에틸렌)와 M9·M11 CCL의 제품 준비도 및 채택 가능성이 주요 관심사였음. 엔비디아 AI 서버 관련 수요가 증가하면서 원재료부터 PCB 생산까지 공급망 전반에서 병목 현상이 나타나고 있음. 투자자들은 이러한 공급 부족이 확대되는 가운데 신규 소재 및 기판 업체들의 생산능력 확충과 고객사 인증 진행 상황에 주목하고 있음. 단기적인 공급 부족뿐 아니라 고성능 AI 하드웨어에 필요한 소재 사양이 빠르게 높아지고 있다는 점이 구조적인 변화로 판단됨. ​ PTFE는 우수한 전기적 특성에도 불구하고 낮은 수율과 가공 난이도로 인해 단기간에 기존 CCL 소재를 대체하기 어려울 것으로 판단함. 엔비디아는 PTFE 기반 소재를 활용한 차세대 CCL 개발을 추진하고 있으며, 일부 공급업체들은 PTFE CCL을 적용한 제품을 개발하고 있음. PTFE는 낮은 유전율(Dk)과 유전손실(Df)을 통해 신호 손실을 줄일 수 있다는 장점이 있지만, 낮은 가공성과 생산수율이 문제임. 특히 기존 CCL 소재 대비 높은 유연성과 연성으로 인해 드릴링과 적층 과정에서 변형 및 뒤틀림이 발생하기 쉬움. 일부 엔비디아 PCB 협력업체의 수율은 현재 10% 수준에 불과한 것으로 파악됨. EMG 역시 PTFE 기반 CCL 채택을 검토하고 있으나, 기존 CCL 업체들은 M9·M11 제품을 중심으로 성능 개선을 지속하고 있음.

맥쿼리는 PTFE가 단기간에 기존 CCL을 대체하기보다는 특정 고성능 제품에 사용되는 과도기적 또는 틈새 소재로 자리 잡을 가능성이 높다고 판단함. ​ 동박과 기판용 CCL의 공급 부족은 다음 단계의 핵심 병목으로 부상할 전망임. PCB 공급망 전반의 공급 부족이 지속되는 가운데 기판 업체들은 CCL 공급업체에 생산능력 확대와 장기공급계약 체결을 요구하고 있음. 특히 ABF 기판 가격은 2027년과 2028년에도 지속적으로 상승할 것으로 예상되며, 주요 고객사들이 차세대 AI 서버용 기판 공급을 확보하기 위해 선제적으로 움직이고 있음. 고사양 HVLP4 이상의 동박 공급 부족도 심화되고 있으며, AI 서버용 CCL의 고도화가 진행될수록 고성능 동박 확보가 더욱 중요해질 전망임. 인텔 3110 JP와 AMD 차세대 AI 서버 플랫폼, 엔비디아 차세대 AI 서버 관련 신규 기판 수요가 공급망의 병목을 심화시키고 있음. 맥쿼리는 2027년부터 AI 서버 관련 신규 플랫폼 출시와 공급업체들의 생산능력 확대가 맞물리면서 고부가 CCL 및 기판 시장의 성장세가 지속될 것으로 예상함. ​ EMC의 최근 PTFE 관련 주가 조정은 과도하다고 판단함. PTFE 기반 소재는 아직 개발 단계이며, 기존 M9·M11 CCL의 성능 개선과 고객사 인증이 지속되고 있어 기존 공급업체의 경쟁력이 단기간에 약화될 가능성은 낮음.

골텐스 인수 관련 비용을 제외하면 핵심 사업의 실적 성장세는 여전히 양호한 것으로 판단함. 최근 주가가 14% 조정받았으나 핵심 사업의 성장성과 수익성은 훼손되지 않았으며, 단기 실적 부진보다 중장기 성장 전망에 주목할 필요가 있음. ​ 사업부별로는 AM 사업이 견조한 성장세를 지속함. AM 사업 매출액은 전년 대비 16% 증가했으며, 엔진 및 발전기 설치 기반 확대와 비엔진 부문 수주 증가가 성장을 견인함. Retrofit 및 SDV 사업 매출액은 전년 대비 두 자릿수 성장을 기록했으며, 특히 Retrofit 부문은 3Q26에 19척의 선박에서 신규 수주를 확보함. 벙커링 사업 매출액은 전년 대비 31% 증가한 2,940억원을 기록했으며, 유가 상승과 공급 정상화가 실적 개선에 기여함. 핵심 사업인 AM과 Retrofit 부문의 구조적 성장세가 유지되고 있다는 점이 긍정적임. ​ 3Q26 조정 영업이익률은 28.3%로 전분기 대비 2.2%p 하락했으나, 이는 일회성 비용과 상대적으로 수익성이 낮은 AM 사업 매출 비중 확대에 따른 영향임. 골텐스 인수 관련 일회성 비용을 제외한 핵심 애프터마켓 사업의 이익 창출 능력은 기존 예상보다 양호할 수 있다고 판단함. 특히 엔진 및 발전기 설치 기반 확대에 따른 반복적인 유지보수 수요와 Retrofit 사업의 성장 가능성이 중장기 수익성을 뒷받침할 전망임. 다만 일회성 비용과 사업부별 매출 구성 변화로 4Q26 전체 영업이익은 기존 추정치보다 낮아질 가능성이 있으며, 이에 따라 2027년과 2028년 EPS 추정치를 각각 2.9%, 2.5% 하향 조정함.

다만 일회성 요인을 제외한 순이익은 330억원(-59% YoY)으로 UBS 추정치 590억원을 57% 하회함. 순현금은 자기자본의 63%로 2Q26의 61% 대비 증가했으며, 연간 주당배당금 900원 가이던스를 유지함. ​ 가장 중요한 우려 요인은 엔진 AM 사업의 매출 성장률 둔화와 외환손실 확대임. 엔진 AM 매출 성장률은 전년 대비 14%로 둔화되며 회사의 연간 성장 목표 20%를 하회함. 과거 엔진 AM 성장률이 20% 아래로 하락했을 때 주가 조정이 나타났으나, 이후 성장률이 재가속되면서 회복한 사례가 있음. 또한 3Q26 순이익은 급감했으며, 배당 재원이 보고 순이익에 기반한다는 점에서 투자자들의 우려가 존재함. 골텐스 인수 관련 비용 60억원은 일회성으로 판단하지만, 환율 변동에 따른 손실은 향후에도 지속될 가능성이 있음. 특히 3Q26 영업이익과 순이익의 괴리가 확대되었다는 점에서 향후 환손익과 실제 배당 여력에 대한 점검이 필요함. ​ 회사는 영업이익률 30% 목표를 유지하고 있으나 환율은 여전히 부담 요인임. 경영진에 따르면 원/달러 환율이 10원 상승할 때마다 월간 매출액과 영업이익은 각각 11억원과 2억3000만원 감소하는 효과가 발생함. 4Q26에도 환율 관련 손익 변동성이 지속될 전망이며, 미국 자회사 USD 2억7000만, 골텐스 관련 영업권 600억원, USD 7,000만 규모의 매출채권 등이 추가적인 비영업 외환손실을 유발할 가능성이 있음.

​ 투자의견 Overweight와 목표주가 43만원을 유지함. 2026년 10월 26일 종가 24만8,500원 대비 목표주가 상승여력은 약 73.0%임. 로보티즈는 기존 로봇 연구개발용 액추에이터 공급업체에서 휴머노이드 로봇 양산용 핵심 부품 업체로 사업 영역을 확대하고 있음. Micoduck 프로젝트의 초기 계약은 이러한 사업 전환의 가시성을 높이는 긍정적인 신호이며, 추가 공급계약이 현실화될 경우 실적 성장에 의미 있는 기여가 가능할 전망임. 다만 추가 연구개발 및 양산 계약이 실제로 체결되는지 확인할 필요가 있으며, 우즈베키스탄 공장의 생산능력 확대와 신규 고객 확보 여부가 향후 실적 성장의 핵심 변수로 작용할 것으로 판단함. ​ ​ ​ 한국 자동차·로봇 JP모건 ​ 아시아 지역 기업 탐방을 통해 한국 자동차와 로봇 업종의 투자 기회를 점검한 결과, 현대차와 기아의 밸류에이션 매력이 높아졌다고 판단함. 최근 한국 자동차 업종은 실적 전망 둔화와 미국 관세 우려, 투자심리 악화 등으로 주가가 부진했으나, 이러한 우려가 상당 부분 반영되면서 투자 매력이 확대되고 있음. 특히 현대차와 기아는 안정적인 현금흐름과 주주환원 정책을 유지하고 있으며, 단기 실적 불확실성보다 중장기 수익성과 기업가치 개선 가능성에 주목할 필요가 있음. 반면 로봇 업종은 높은 성장 기대가 이미 주가에 반영되어 있어 기업별 양산 역량과 실적 가시성에 따른 차별화가 중요해지고 있음.

​ 자동차 업종에서는 현대차와 기아를 매수할 시점이라고 판단함. 현대차와 기아는 최근 분기 실적이 부진했으나, 미국 시장에서의 견조한 판매와 글로벌 생산거점 다변화, 비용 효율화 등을 통해 수익성을 방어하고 있음. 특히 현대차의 경우 미국 시장에서 하이브리드 차량 판매 확대와 제품 믹스 개선이 긍정적이며, 기아 역시 글로벌 시장에서 경쟁력 있는 제품 포트폴리오를 유지하고 있음. 최근 주가 하락으로 밸류에이션 부담이 낮아진 가운데 안정적인 실적과 주주환원 확대가 향후 주가 회복을 뒷받침할 전망임. JP모건은 현대차와 기아를 한국 자동차 업종 내 주요 투자 대안으로 제시함. ​ 로봇 업종에서는 최근 주가 상승과 실적 가시성 간의 괴리가 확대되고 있다는 점에 주목함. 일부 투자자들은 로봇 관련 기업들의 주가가 단기간 급등하면서 밸류에이션 부담이 높아졌다고 평가하고 있으며, 실제 양산 단계로의 전환 속도와 수익성 확보 여부를 중요한 투자 판단 기준으로 보고 있음. 특히 휴머노이드 로봇의 핵심 부품인 액추에이터와 정밀 감속기, 센서 등에서 기술력을 확보한 기업들은 중장기 성장 기회가 크지만, 실제 고객사 공급계약과 생산능력 확대가 확인되어야 높은 기업가치를 정당화할 수 있음. 로봇 산업의 성장 방향성에는 긍정적이나 기업별 실적 가시성에 따라 주가 차별화가 확대될 것으로 예상함. ​ 자동차 부품업체에 대해서는 전반적으로 보수적인 투자 관점을 유지함.

최근 투자자들은 완성차 업체 대비 부품업체의 수익성 개선과 신규 성장동력에 대한 확신이 부족한 상황이며, 특히 자동차 부품업체들의 사업 다각화와 로봇 관련 신사업 진출에 대해서도 신중하게 접근하고 있음. 다만 현대모비스는 로봇 사업부와 휴머노이드 관련 프로젝트에서 새로운 성장 기회를 확보할 가능성이 있어 주목할 필요가 있음. 현대모비스는 현대차그룹의 로봇 사업 확대와 연계해 액추에이터 및 핵심 부품 공급 역량을 강화하고 있으며, 보스턴다이내믹스와의 협력 가능성도 중장기 성장 요인으로 평가됨. 전반적으로 자동차 업종에서는 현대차와 기아를 선호하며, 로봇 관련 기업들은 실제 양산 계약과 실적 기여 여부를 확인하면서 선별적으로 접근할 필요가 있다고 판단함. ​ ​ ​ 한국 배터리·배터리 소재 JP모건 ​ 아시아 지역 투자자 미팅 결과, 배터리 셀 업체에 대한 투자심리는 양극재 업체보다 상대적으로 긍정적인 것으로 확인됨. 투자자들은 삼성SDI의 실적 개선이 여러 요인에서 나타나고 있다는 점에 주목하고 있으며, 배터리 백업전원(BBU)과 무정전전원장치(UPS)가 새로운 성장동력으로 부상하고 있다고 평가함. 미국 에너지저장장치(ESS) 수요 역시 중장기 성장동력으로 인식되고 있음. 다만 이러한 긍정적인 전망에도 불구하고 삼성SDI의 밸류에이션을 재평가하기 위해서는 미국 ESS 사업의 가시성이 더욱 높아져야 한다는 의견이 많았음.

최근 투자자들은 완성차 업체 대비 부품업체의 수익성 개선과 신규 성장동력에 대한 확신이 부족한 상황이며, 특히 자동차 부품업체들의 사업 다각화와 로봇 관련 신사업 진출에 대해서도 신중하게 접근하고 있음. 다만 현대모비스는 로봇 사업부와 휴머노이드 관련 프로젝트에서 새로운 성장 기회를 확보할 가능성이 있어 주목할 필요가 있음. 현대모비스는 현대차그룹의 로봇 사업 확대와 연계해 액추에이터 및 핵심 부품 공급 역량을 강화하고 있으며, 보스턴다이내믹스와의 협력 가능성도 중장기 성장 요인으로 평가됨. 전반적으로 자동차 업종에서는 현대차와 기아를 선호하며, 로봇 관련 기업들은 실제 양산 계약과 실적 기여 여부를 확인하면서 선별적으로 접근할 필요가 있다고 판단함. ​ ​ ​ 한국 배터리·배터리 소재 JP모건 ​ 아시아 지역 투자자 미팅 결과, 배터리 셀 업체에 대한 투자심리는 양극재 업체보다 상대적으로 긍정적인 것으로 확인됨. 투자자들은 삼성SDI의 실적 개선이 여러 요인에서 나타나고 있다는 점에 주목하고 있으며, 배터리 백업전원(BBU)과 무정전전원장치(UPS)가 새로운 성장동력으로 부상하고 있다고 평가함. 미국 에너지저장장치(ESS) 수요 역시 중장기 성장동력으로 인식되고 있음. 다만 이러한 긍정적인 전망에도 불구하고 삼성SDI의 밸류에이션을 재평가하기 위해서는 미국 ESS 사업의 가시성이 더욱 높아져야 한다는 의견이 많았음.

특히 투자자들은 미국 ESS 시장에서 삼성SDI가 경쟁력을 확보할 수 있는지, 한국산 제품만으로 수요를 충족할 수 있는지에 대해 의문을 제기함. ​ 삼성SDI의 실적 개선 전망에 대한 투자자들의 공감대는 형성되고 있으나, 주가 상승을 위해서는 보다 명확한 성장 근거가 필요한 상황임. 투자자들은 미국 ESS 시장의 연간 수요가 200GWh를 넘어 300GWh 수준으로 확대될 가능성을 인정하면서도, 높은 ESS 설치 증가율과 실제 배터리 업체들의 수익성 개선을 구분해 평가하고 있음. 특히 중국 업체들과의 경쟁, 한국과 아세안 지역의 생산능력 확대, 미국 내 ESS 공급망 구축이 주요 변수로 지목됨. 미국 중간선거 결과에 따른 정책 변화 가능성도 투자자들의 관심사로 부상했으며, 배터리 산업의 높은 성장성에도 불구하고 공급능력 확대에 따른 경쟁 심화 우려가 여전히 존재함. ​ 양극재 업체에 대해서는 투자자들의 관심이 상대적으로 낮았으며, 구조적인 투자 매력이 부족하다는 평가가 우세했음. 특히 LFP 배터리 관련 수주 가시성이 핵심 변수로 지목되었으며, 다수 투자자는 장기 포지션 구축보다 단기 매매 시점에 집중하는 모습을 보였음. 포스코퓨처엠은 LFP 관련 신규 수주 확보와 생산능력 확대에 대한 관심이 높았으며, 투자자들은 기존 NCM 및 NCA 생산설비를 LFP 생산으로 전환할 수 있는지에 주목함. 다만 LFP 시장 진출에 따른 투자 부담과 경쟁 심화 가능성, 중국 업체들의 공급 경쟁력 등을 고려하면 실제 수주와 수익성 확보 여부를 확인할 필요가 있음.

에코프로비엠은 LFP 사업 전환이 상대적으로 부족하다는 점과 인도네시아 니켈 사업에 대한 투자자들의 회의적인 시각이 부담으로 작용함. ​ 업종 내에서는 양극재 업체보다 배터리 셀 업체를 선호하며, 특히 삼성SDI를 중심으로 실적 개선과 ESS 성장 기회를 주목할 필요가 있다고 판단함. 투자자들의 주요 관심은 LG에너지솔루션의 LFP 수주 가시성, 에코프로비엠의 경쟁 및 자금조달 부담, 삼성SDI와 LG에너지솔루션의 ESS 사업 확대 가능성에 집중됨. LG에너지솔루션은 상대적으로 긍정적인 평가를 받았으나 삼성SDI가 더 선호되는 종목으로 확인됨. 포스코퓨처엠은 LFP 관련 신규 수주와 생산능력 전환 가능성이 중요한 변수이며, 에코프로비엠은 경쟁 심화와 투자 부담이 주가에 제약 요인으로 작용할 전망임. 전반적으로 배터리 산업의 장기 성장성에는 긍정적이나, 실제 수주 확보와 생산능력 확대, 수익성 개선이 확인되는 기업을 중심으로 선별적인 접근이 필요하다고 판단함. ​ ​ ​ 한국 전력·원전 EPC JP모건 ​ 아시아 지역 투자자 미팅 결과, 한국 원전 EPC 업체들에 대한 단기 투자심리는 다소 신중한 것으로 확인됨. 베트남과 미국 원전 관련 신규 수주 모멘텀이 당초 기대보다 늦어지고 있으며, 일부 투자자들은 중기적인 투자 기회가 존재한다는 점에는 동의하면서도 단기 주가 상승을 이끌 촉매가 부족하다고 평가함.

에코프로비엠은 LFP 사업 전환이 상대적으로 부족하다는 점과 인도네시아 니켈 사업에 대한 투자자들의 회의적인 시각이 부담으로 작용함. ​ 업종 내에서는 양극재 업체보다 배터리 셀 업체를 선호하며, 특히 삼성SDI를 중심으로 실적 개선과 ESS 성장 기회를 주목할 필요가 있다고 판단함. 투자자들의 주요 관심은 LG에너지솔루션의 LFP 수주 가시성, 에코프로비엠의 경쟁 및 자금조달 부담, 삼성SDI와 LG에너지솔루션의 ESS 사업 확대 가능성에 집중됨. LG에너지솔루션은 상대적으로 긍정적인 평가를 받았으나 삼성SDI가 더 선호되는 종목으로 확인됨. 포스코퓨처엠은 LFP 관련 신규 수주와 생산능력 전환 가능성이 중요한 변수이며, 에코프로비엠은 경쟁 심화와 투자 부담이 주가에 제약 요인으로 작용할 전망임. 전반적으로 배터리 산업의 장기 성장성에는 긍정적이나, 실제 수주 확보와 생산능력 확대, 수익성 개선이 확인되는 기업을 중심으로 선별적인 접근이 필요하다고 판단함. ​ ​ ​ 한국 전력·원전 EPC JP모건 ​ 아시아 지역 투자자 미팅 결과, 한국 원전 EPC 업체들에 대한 단기 투자심리는 다소 신중한 것으로 확인됨. 베트남과 미국 원전 관련 신규 수주 모멘텀이 당초 기대보다 늦어지고 있으며, 일부 투자자들은 중기적인 투자 기회가 존재한다는 점에는 동의하면서도 단기 주가 상승을 이끌 촉매가 부족하다고 평가함.

SMR 관련 종목들도 원전 산업의 장기 성장성에는 긍정적인 평가를 받고 있으나, 프로젝트 가시성과 실제 수주 전환 시점에 대한 불확실성이 존재함. 특히 투자자들은 원전 EPC 업체들의 밸류에이션이 이미 상당한 수준의 성장 기대를 반영하고 있다는 점을 우려하고 있음. JP모건은 이러한 상황에서 원전 EPC보다 원전 기자재 업체를 선호하는 투자 관점을 유지함. ​ 단기적으로는 신규 대형 원전 수주보다 기존 프로젝트의 진행 상황과 신규 수주 가시성이 중요한 변수로 작용할 전망임. 두산에너빌리티의 경우 미국 SMR 프로젝트와 대형 원전 관련 사업 기회가 존재하지만, 실제 계약 체결과 매출 인식까지 상당한 시간이 필요하다는 점이 투자자들의 주요 우려로 확인됨. 미국 원전 시장에서는 정책적 지원과 전력 수요 증가가 긍정적인 요인이나, 프로젝트 승인과 금융조달, 건설 일정 등 해결해야 할 과제가 남아 있음. 일부 투자자들은 최근 주가 상승 이후 추가적인 밸류에이션 확대를 정당화할 만한 신규 수주가 필요하다고 평가함. 이에 따라 단기적으로는 원전 EPC 업체들의 주가 상승 여력이 제한적일 수 있다고 판단함. ​ 원전 기자재 업체들은 대형 원전 및 SMR 관련 신규 수주 확대에 따른 수혜가 기대됨. 특히 비에이치아이와 SNT에너지는 원전 관련 기자재 공급 확대 가능성이 주목받고 있으며, 투자자들은 이들 기업의 신규 수주와 수익성 개선 여부를 중요한 투자 포인트로 평가함.

두산에너빌리티 역시 원전 기자재와 EPC 사업을 동시에 영위하고 있으나, 대형 프로젝트 수주 일정에 따른 실적 변동성이 상대적으로 크다는 점이 부담임. 반면 기자재 업체들은 실제 프로젝트 진행에 따른 공급계약 확보와 수주잔고 증가가 실적 개선으로 연결될 가능성이 있어 상대적으로 선호됨. 투자자들은 원전 산업의 장기 성장성보다 개별 기업의 수주 가시성과 이익 성장 속도를 더욱 중요하게 평가하는 모습임. ​ 업종 내에서는 원전 EPC보다 원전 기자재 업체를 선호하며, 두산에너빌리티보다 비에이치아이를 선호하는 투자 관점을 유지함. 원전 EPC 업체들은 베트남과 미국의 신규 프로젝트 발주 지연, 높은 밸류에이션, 수주 가시성 부족 등이 단기 부담으로 작용할 전망임. 반면 비에이치아이는 원전 기자재 사업 확대와 신규 수주 증가에 따른 실적 성장 가능성이 상대적으로 높다고 판단함. 두산에너빌리티는 Overweight, 현대건설은 Overweight, 한국전력기술은 Neutral 의견을 유지하며, EPC 업체 전반에 대해서는 단기적인 투자 매력이 제한적이라고 평가함. 원전 기자재 업체 가운데서는 비에이치아이를 최선호주로 제시하며, 신규 수주 확대와 실적 개선이 확인되는 기업을 중심으로 접근할 필요가 있다고 판단함. ​ ​ ​ NH투자증권 UBS ​ 3Q26 지배주주순이익 3,840억원(-22% QoQ, +36% YoY)을 기록하며 UBS 추정치를 5% 하회했으나 시장 컨센서스는 10% 상회함.

신작 출시 일정과 관련된 불확실성에도 불구하고 금융비용 감소와 비용 효율화가 실적 개선에 기여할 전망임. ​ 주가 회복을 이끌 핵심 변수는 실적 성장 재개, 재무구조 개선, 주주환원 확대임. 구글의 수수료 정책 변경으로 미국, 유럽, 한국, 일본 등 주요 시장에서 게임 매출의 2026년 약 31.4%에 해당하는 750억원의 비용 절감 효과가 발생할 수 있음. 신작 출시 일정이 지연되더라도 기존 게임의 안정적인 매출과 비용 효율화가 수익성을 뒷받침할 전망임. 넷마블은 2026년 3월 기업가치 제고 계획을 발표하고 2026년부터 2028년까지 연결 순이익의 최대 40%를 주주환원에 활용하겠다고 밝힘. 2026년 3월 31일 기준 약 4.3%의 자사주 소각도 예정되어 있으며, 기존 2026년 배당금 1,000억원을 포함해 주주환원 규모가 확대될 전망임. 총차입금은 2025년 4Q 1.6조원에서 2026년 상반기 1.2조원으로 감소했으며, 순차입금도 같은 기간 8,800억원에서 7,800억원으로 축소됨. 이에 따라 2026년 말 순현금 전환 가능성도 존재함. ​ 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가는 기존 65,000원에서 60,000원으로 하향 조정함. 목표주가 하향은 2026년과 2027년 순이익 추정치를 각각 11%, 18% 낮춘 데 따른 것으로, 기존 게임 매출 부진과 신작 출시 지연 위험을 반영함. 2027년 예상 PER 8.5배는 업종 평균 대비 낮은 수준이며, 2026년 예상 PER도 18배 수준으로 블룸버그 컨센서스를 6% 상회하는 이익 추정치를 적용하고 있음.

2027년 예상 순이익 추정치는 컨센서스를 18% 상회함. 2027년 신작 출시가 본격화되고 실적 불확실성이 해소되면 밸류에이션 재평가가 가능할 전망임. 현재 주가 34,000원 대비 목표주가 상승여력은 76.5%임. ​ ​ ​ 국내 보험업 모건스탠리 ​ 3Q26 국내 보험사들의 실적은 투자손실 확대가 보험영업 수익성 개선 효과를 상쇄하면서 시장 기대치를 하회할 가능성이 높음. 금리 상승과 주가 조정에 따른 당기손익공정가치측정금융자산(FVPL) 평가손실이 전체 이익에 부담으로 작용할 전망임. 다만 보험 본업의 수익성은 개선되고 있으며, 손해보험사들의 경우 자동차보험 손해율의 전년 대비 개선과 2025년 하반기 정점을 기록했던 위험손해율의 안정화가 긍정적 요인임. 따라서 단기 실적 부진보다는 보험영업의 구조적 수익성 개선 여부에 주목할 필요가 있음. ​ 신계약 보험계약서비스마진(CSM)은 7월부터 시행된 법인보험대리점(GA) 수수료 상한제 영향이 반영된 이후에도 지속 가능한 성장세를 유지할 수 있는지가 핵심 변수임. 보험사들의 신계약 수익성과 CSM 성장률이 향후 이익 창출 능력을 결정할 전망임. 특히 3Q26 투자손익 변동성이 확대되는 상황에서는 일회성 평가손익보다 보험계약에서 발생하는 장기적인 이익의 안정성이 중요함. 보험영업 수익성 개선과 신계약 CSM 성장의 지속 가능성이 향후 기업가치 평가의 핵심 요인으로 작용할 것으로 판단함. ​ 3Q26 실적 발표에서는 자본관리와 주주환원 정책에 대한 경영진의 설명이 중요할 전망임.

​ 서밋과의 협력은 루닛 SCOPE의 상업적 가치를 검증할 기회로 판단함. 이보네시맙은 중국에서 2024년 5월 최초 상업화되었으며, 미국에서는 비소세포폐암(NSCLC) 적응증에 대한 추가 임상시험이 진행되고 있음. 서밋은 2026년 9월 ESMO 학회에서 HARMONi 임상시험의 업데이트된 결과를 발표했으며, 아시아 환자군에서 일관된 전체생존기간 개선 경향을 확인함. FDA는 2026년 11월 14일 이보네시맙과 화학요법 병용요법의 EGFR 변이 비소세포폐암 관련 허가신청을 검토할 예정이며, 이후 HARMONi 임상 결과도 중요한 변수로 작용할 전망임. 루닛의 AI 기술이 신약 개발 과정에서 환자 선별과 바이오마커 분석에 실제로 활용될 경우 글로벌 제약사와의 추가 협력 가능성이 확대될 수 있음. ​ 다만 이번 협력 발표만으로 루닛 SCOPE의 상업적 성공 가능성이 입증된 것은 아니라고 판단함. 현재까지 여러 학술 발표와 기술 검증 사례가 존재하지만 의미 있는 상업적 계약으로 이어진 사례는 제한적임. 서밋과의 협력 역시 초기 연구개발 단계에 해당하며, 실제 매출 발생 여부와 계약 규모, 상업화 일정에 대한 정보는 공개되지 않음. 향후 투자자들은 공동연구가 실제 상업계약으로 전환되는지, 계약에 따른 경제적 조건이 구체화되는지, 글로벌 제약사의 임상시험에 루닛 SCOPE가 본격적으로 적용되는지를 확인할 필요가 있음.

특히 2024년 11월 발표된 아스트라제네카와의 협력도 NSCLC 관련 유전자 변이 평가를 위한 연구 단계에 머물러 있어 기술 검증과 상업적 성과 사이에는 여전히 간극이 존재함. ​ 투자의견 Underperform과 목표주가 8,000원을 유지함. 2026년 10월 23일 종가 11,300원 대비 목표주가 하락여력은 약 29.2%임. 서밋과의 협력은 루닛 SCOPE의 기술적 경쟁력을 입증할 수 있는 긍정적인 기회지만, 실제 상업적 성과가 확인되기 전까지 보수적인 투자 관점을 유지함. 루닛의 2026년 예상 매출액은 892억원, 2027년은 988억원으로 전망되며, 영업손실은 각각 816억원과 566억원으로 예상함. 2028년에도 영업손실 235억원이 지속될 것으로 추정함. 향후 주가 재평가를 위해서는 서밋과의 협력이 의미 있는 상업계약으로 발전하고, 루닛 SCOPE의 매출 창출 능력이 구체적인 실적으로 입증되어야 한다고 판단함. ​ ​ ​ ​ BNK금융지주 CLSA ​ 3Q26 지배주주순이익 2,110억원(+5% QoQ, -29% YoY)을 기록하며 시장 컨센서스를 10% 하회함. 실적 부진의 주요 원인은 예상보다 약한 비이자이익과 높은 충당금 부담임. 순이자마진(NIM)은 전분기 대비 0.03%p 하락했으며, 대출 성장률은 전분기 대비 0.1%로 사실상 정체됨.

CGS인터내셔널은 현대위아의 자동화 솔루션 및 로봇 사업 매출액이 2028년 약 4,000억원에 도달하고, 전체 매출액의 약 15%를 차지할 것으로 전망함. ​ 투자의견 Add를 유지하나 목표주가는 기존 62,000원에서 82,000원으로 상향 조정함. 2026년 10월 26일 종가 49,100원 대비 상승여력은 67.0%임. 목표주가 상향은 신규 사업 확대와 사업 포트폴리오 재편에 따른 밸류에이션 재평가를 반영한 결과이며, 2026년부터 2028년까지 EPS 추정치는 환율 영향과 러시아 자회사 실적 악화 등을 반영해 14%에서 23% 하향 조정함. 목표주가는 2026년부터 2027년 예상 P/B 1.0배를 적용해 산출했으며, 기존 0.7배 대비 적용 배수를 높임. 주요 투자 포인트는 예상보다 빠른 열관리 및 로봇 사업 수주 확대, 2026년부터 2027년 신사업 고객사 확보, 방산 사업 매각에 따른 재무구조 개선임. 다만 현대차그룹의 신규 투자 지연과 예상보다 느린 자동차 및 로봇 수요 증가가 주요 위험 요인으로 작용할 수 있음. ​ ​ ​ ​