[슈퍼패스 3주차 VOD 업로드] 좋은 회사인데 왜 좋은 주식이 아닐까요? 🎬

안녕하세요. 오늘은 여러분이 주식을 사거나 팔기 전에 마지막으로 점검하셔야 되는 것, 그 이야기를 해보도록 하겠습니다. 시작하기 전에 치킨집 이야기를 먼저 한번 해 볼게요.

동네에 새 치킨집이 생겼는데 장사가 좀 잘돼서 1천만 원 정도가 이익으로 남아요. 만들 때 5천만 원을 넣었고, 이건 예시니까 조금 다를 수 있지만 감안해서 들어 주시면 좋을 것 같아요.

사장님이 나이가 들어 더 이상 못 하겠으니 인수하시지, 얼마면 사겠나 물어봅니다. 5천만 원을 넣으셨으니 저도 5천만 원을 내고 싶지만, 동네 사람들이 와서 매년 1천만 원씩 이익이 난단 말이에요.

5천만 원만 준다면 섭섭하니 1억, 다시 2억은 어떠냐고 합니다. 파는 사람은 최대한 많이 받고 싶고, 사는 사람은 최대한 싸게 사고 싶겠죠.

치킨집을 통째로 인수한다면 얼마의 가치로 사고팔 수 있느냐, 이 과정을 가치 평가라고 얘기하거든요. 1억에 샀다면 싸게 샀다고 볼 수 있을 텐데 2억이면 고민이 되는 거죠.

1년에 1천만 원씩 나서 언제 2억을 회수하나 생각해 보면 20년을 해야 된다는 얘긴데, 이게 괜찮은 건가 생각할 수 있다는 거죠.

좋은 회사가 있고 좋은 주식이 있어요. 이게 같은 걸까, 다른 걸까? 좋은 회사이면 좋은 주식일 가능성은 있지만, 좋은 회사라고 해서 좋은 주식인 건 아니다라는 사실을 알아야 된다는 거예요.

좋은 회사냐 안 좋은 회사냐는 지난 시간에 돈을 잘 버는지로 판단한 것이고, 오늘은 비싸냐 싸냐를 이야기할 거예요. 좋은 회사인데 싸다, 좋은 회사인데 비싸다를 따로 봐야 합니다.

좋은 회사인데 싸다면 어떻게 해야 되지? 당장 사야 된다, 풀매수라고 할 수 있겠죠. 하지만 모두가 좋은 회사인데 왜 이렇게 싸냐면서 다 사 버리기 때문에 이런 기회는 매우 드물어요.

좋은 회사가 아니고 나쁜 회사인데 비싸다면 쳐다보지 마라. 주가가 많이 빠져 있어 차트만 보면 올라갈 것 같아도, 좋은 회사도 아닌데 비싼 이런 걸 가지고 속이는 경우가 있다고 합니다.

안 좋은 회사인데 너무 싸다면 살 수 있는지 고민할 수 있고, 좋은 회사인데 너무 비싸지 않은 경우도 볼 수 있어요. 지금 둘 중 어디에 있는지, 나는 이 정도면 살 수 있는지 정리해 보면 좋겠습니다.

주가라는 것은 이익에다가 멀티플을 곱한 겁니다. 좋은 회사예요, 안 좋은 회사예요는 이익에 담겨 있고요. 비싸요, 싸요는 멀티플이라는 것에 담겨 있는 겁니다.

치킨집 하루 매출이 500만 원이 났다고 500만 원을 번 것은 아니잖아요. 치킨값, 알바 월급, 공과금, 세금도 내고 다 빼고 남은 것이 이익인 거거든.

연간 1천만 원을 버는 치킨집을 1억에 산다면 열 배를 주는 것이고, 2억에 산다면 20배를 주는 거죠. 1억을 투자했을 때 이익으로 다시 회수되는 데 10년이 걸린다는 뜻이에요.

20년이면 말이 안 된다고 할 수 있지만, 여러분이 가진 주식에도 20배 넘는 것이 많을 수 있어요. 테슬라는 100배가 넘는다고 예를 들며, 너무 좋은 회사니까 투자하는 것과 비싸다는 것은 별개라고 합니다.

이익에 몇 배를 곱하느냐를 PER 멀티플이라고 제일 많이 봅니다. 내가 넣은 돈을 회수하는 데 몇 년 걸려요라는 질문과 똑같은 개념으로 보면 된다는 거예요.

작년에 1천만 원을 벌었더라도 인수한 다음에 1천만 원을 벌지는 모르죠. 더 열심히 해서 2천만 원, 3천만 원을 벌 수도 있지만 500만 원만 벌 수도 있으니 미래의 이익은 잘 모르는 거예요.

사장님은 젊은 사람이 와서 열심히 하면 지금 1천만 원이 문제인가, 3천만 원 5천만 원도 벌 수 있다고 하며 2억에 하라고 합니다. 미래의 이익을 두고 얼마를 줄지 갈등하는 상황이죠.

이익 중에 EPS라는 개념이 있습니다. 치킨집을 통째로 인수하기 어렵다면 일부만 갖는 방식도 있고, 그래서 회사를 주식으로 나눠 쪼개는 거예요.

치킨집 이익이 1천만 원이고 주식을 1천 개로 나눴다면 주당순이익 EPS는 1만 원이에요. PER이 열 배라면 주식 하나의 가격은 1만 원에 열 배를 곱한 10만 원이 되는 거죠.

10만 원짜리 주식이 1천 개 있으니 회사 전체는 1억 원이 됩니다. 이것을 회사 전체의 가치, 시가총액이라고 얘기하고요.

1억 정도만 받으면 되는 것 아닌가요, 왜 2억을 달라고 하시지? 파는 사람은 최대한 비싸게, 사는 사람은 최대한 싸게 하려 하니 치열한 눈치와 협상 속에서 가격이 정해지겠죠.

아무 생각 없이 치킨집을 사야겠다고 가면, 아반떼를 사러 갔다가 조금만 더 보태면 소나타, 그랜저라며 계속 올라가는 이야기처럼 될 수 있어요. 그렇게 하지 않기 위해 무엇을 고민할지 보겠습니다.

목표하는 멀티플이라는 개념이 나옵니다. 내가 잘 운영하면 더 벌 수 있고, 옆 치킨집이 망한다는 정보를 알았다면 지금 열 배라도 15배까지 갈 수 있다고 마음속 목표를 정할 수 있다는 거예요.

현재 시장에서 거래되는 가격은 1억이라 열 배인데, 나의 목표는 15배일 수 있습니다. 목표로 하는 멀티플을 계산하고 이익 전망을 하면 증권사 보고서에 나오는 목표가가 나온다는 겁니다.

목표 멀티플은 내 생각이고, 현재 멀티플은 시장에서 거래되는 값입니다. 프랜차이즈 치킨집이 들어와 장사가 안 될 것 같다면 현재 열 배여도 여섯 배나 일곱 배를 줘도 안 살 수 있겠죠.

목표 멀티플을 정할 때는 성장성이 어떤지, 경쟁 상황이 어떤지, 글로벌 경제가 어떤지 같은 여러 가지 이야기를 감안합니다. PER 10배로 1억을 생각해도 자신이 있다면 1억 5천까지 생각할 수 있는 거예요.

좋은 회사인데 사면 좋은 것이긴 해도, 어느 정도 비싼 것까지 내가 살 수 있느냐는 스스로 답해야 합니다. 내가이 가격 이상으로는 안 사야 되겠다라는 걸 정해 놓는 게 필요하긴 한 것 같아요.

1억을 생각하고 갔는데 1억 3천, 1억 5천이 되고 차트는 더 올라갈 것 같아도 더 사면 안 된다는 거예요. 그 가격에서는 차분하게 자리를 박차고 일어나 다른 치킨집을 찾을 용기가 필요합니다.

엔비디아나 삼성전자, 하이닉스가 끝도 없이 올라간다고 할 때 살 걸이라고 할 수 있죠. 그런데 중요한 것은 주가만 오른 것이 아니라 이익이 오른 것인지 보는 거예요. 이익이 올라간 동안에는 멀티플이 안 올라가요.

이익이 올라가서 주가가 올라가는지, 버는 돈 1천만 원은 똑같은데 1억 5천, 2억을 부르면서 멀티플만 올라가는지 판단해서 정하면 좋겠습니다. 둘은 같은 상승처럼 보여도 내용이 다르다는 거죠.

멀티플은 포워드와 트레일링으로도 나눠 봅니다. 영어라서 죄송하지만 포워드는 미래, 트레일링은 과거라고 생각하면 됩니다. 포워드는 목표가를 정할 때 많이 써요.

삼성전자가 올해 돈을 400조 벌고, 70억 주로 나누면 EPS가 8만 원에서 9만 원 정도 한다고 가정해 봅시다. 여기에 다섯 배를 곱하면 40만 원이라는 식으로 목표가를 계산할 수 있다는 예시예요.

8만 원에서 9만 원은 올해가 아니라 내년에 이 정도 벌 수 있을 것 같다고 예상한 이익입니다. 미래에 예상되는 이익을 계산할 때 포워드 EPS라고 하고, 포워드 PER로 계산한다는 거죠.

트레일링은 과거에 번 돈을 기반으로 몇 배인지 이야기하는 것이고, 바닥 잡을 때 많이 씁니다. 과거 걸로 하는 게 더 보수적일까, 미래 걸로 하는 게 더 보수적일까 하면 과거 걸이 훨씬 보수적이죠.

올해 6만 원을 확실히 벌고 네 배를 준다면 24만 원입니다. 내년에 어떻게 벌지 모르겠지만 올해 이익을 가지고 보수적으로 계산해도 이 정도는 나온다, 이 가격은 지켜 달라는 하단의 감각으로 설명합니다.

PER 밴드는 이 회사가 최근 한 5년 동안 몇 배에서 몇 배 사이에 움직였는지 보는 개념이에요. 이익에 다섯 배, 일곱 배, 열 배를 곱한 선을 각각 그림으로 그려 놓을 수 있습니다.

주가는 다섯 배에서 열 배 사이를 왔다 갔다 할 수 있어요. 어떤 때는 일곱 배, 어떤 때는 다섯 배, 또 어떤 때는 열 배에 거래됩니다.

첫해에는 1천만 원을 벌고 내년에는 2천만 원을 벌면, 앞으로 1년 동안 버는 돈이 섞이면서 선이 조금씩 올라갑니다. 이익이 1천만 원, 2천만 원, 3천만 원으로 달라지면 배수별 선도 달라집니다.

다섯 배 선과 열 배 선을 각각 그려 놓을 수 있고, 이익이 달라지면 그 선도 달라집니다. 그 선은 이익에 배수를 곱해 계산한 값이라는 거예요.

이익을 기반으로 선을 그려 놔도 시장은 오늘은 뭐 때문에 빠지고 오늘은 뭐 때문에 오르며 거래합니다. 그래서 주가는 이익선 위를 그대로 가지 않고 밴드 안에서 자기 마음대로 흔들린다는 거예요.

별다른 리레이팅이나 디레이팅이 되지 않는 회사라면 밴드 안에서 움직이겠죠. 사람이 갑자기 다시 봤다며 완전히 달라지는 경우는 별로 없고, 좋은 사람은 계속 좋고 별로인 사람은 계속 별로라는 비유를 듭니다.

리레이팅도 디레이팅도 아닌데 왜 다섯 배까지 내려왔냐면 사면 되고, 그런 변화도 아닌데 왜 비싸게 거래되느냐면 팔면 된다는 결론이 나옵니다. 다만 이 결론은 밴드가 유지된다는 가정 안의 이야기예요.

회사가 진짜로 달라져 밴드를 뚫고 올라가면 리레이팅입니다. 열 배를 넘어 12배, 15배로 갈 것이라고 시장에서 얘기하는 상황을 예로 들며, 기존의 배수 범위 자체가 달라졌다고 보는 경우를 설명합니다.

반대로 다섯 배면 싼데라고 했다가 세 배, 네 배, 두 배까지 떨어지는 것이 디레이팅이에요. 리레이팅이 되느냐, 디레이팅이 되느냐 아니면 그냥 고만고만하냐에 따라서 판단 기준이 달라집니다.