[모닝리포트] 2026년 10월 8일: LG전자, 현대차, 현대모비스, 한전기술, 현대건설, 두산에너빌리티, 삼성에스디에스, 효성중공업, 산일전기, 코스맥스, 아모레퍼시픽

전반적으로 내수 유통업체들의 성장 둔화와 식음료 기업들의 마진 압박이 실적 부진의 주요 요인인 반면, 해외 시장 침투율 확대와 가격 상승 효과를 누리는 수출 중심 기업들의 상대적 실적 우위가 지속될 전망임. ​ ​ ​ 로보틱스 모건스탠리 ​ 휴머노이드 산업의 핵심 경쟁력이 로봇 제조 능력과 원가 절감에서 실제 상용화 및 운영 성과로 이동하고 있음. 지난 2년간 투자자들의 관심은 누가 로봇을 생산하고 AI 두뇌를 공급할 것인지, 얼마나 빠르게 제조원가를 낮출 수 있는지에 집중됐으나, 이제는 누가 로봇을 실제로 고용하고 어떤 작업에 투입할 것인지가 중요해지고 있음. BMW는 배터리 및 부품 생산공정에 휴머노이드를 투입하고 있으며, 현대차는 물류 및 부품 순서 배열 작업을 중심으로 아틀라스 훈련 환경을 구축하고 있음. 도요타는 최대 40만대의 로봇이 필요한 대규모 자동화 프로그램을 검토 중임. 초기 도입 기업들은 대규모 생산시설을 보유하고 반복적이거나 위험한 작업이 많으며, 기존 자동화 예산과 기술 개선을 기다릴 수 있는 여력을 갖춘 경우가 많음. 향후 휴머노이드 시장은 초기 일자리를 제공하는 기업과 가장 빠르게 학습 데이터를 축적할 수 있는 작업 환경을 중심으로 발전할 전망임. ​ 휴머노이드의 상용화 판단 기준도 시연 능력에서 작업 성공률과 실제 가동시간으로 이동하고 있음.

샤오미는 수개월간 공장에 로봇을 투입한 결과 특정 작업에서 98%의 성공률을 기록했으며, Figure는 학습하지 않은 가정환경에서 전체 작업 성공률 56%를 달성했다고 발표함. 두 사례는 작업 환경과 난이도가 크게 다르지만, 실제 현장 투입 가능성을 판단할 수 있는 정량적 지표를 제시했다는 점에서 의미가 있음. 로봇의 경제성은 우선 작업 성공률과 사이클타임에 의해 결정되며, 이후 인간의 개입 빈도와 다양한 환경에서의 일관된 성능이 중요해질 전망임. 궁극적으로 생산적인 실제 가동시간과 작업 산출량이 산업 발전을 평가하는 핵심 지표가 될 것으로 판단함. 초기 상용화에 성공한 기업들이 실제 운영 데이터를 확보하고 이를 차세대 AI 모델 개선에 활용하면서 경쟁우위를 강화할 가능성이 높음. ​ 휴머노이드 기업들의 자본시장 진입이 확대되면서 상용화 경제성에 대한 검증도 본격화되고 있음. Agility Robotics의 S-4 신고서에는 매출, 영업손실, 현금소진 규모와 수주잔고 관련 지표가 공개되면서 사업의 재무적 실체를 평가할 수 있는 근거가 확대됨. Unitree의 상장시장 밸류에이션 논의 역시 로봇 평균판매가격(ASP), 경쟁 강도, 상업적 수요의 지속 가능성에 초점이 맞춰지고 있음. 그동안 로봇 산업은 생산 목표와 파트너십 발표가 실제 재무성과보다 많았으나, 향후 상장기업 증가에 따라 연구개발 및 시연 목적의 수요와 반복적인 산업용 수요를 구분할 수 있게 될 전망임.

특히 대량생산 시 매출총이익률과 상용화에 필요한 자본 규모가 핵심 투자 판단 기준으로 부상할 것으로 예상됨. 고객들이 로봇의 실제 성능을 요구하기 시작한 것처럼 자본시장 역시 기업들의 상용화 주장에 대해 정량적 검증을 요구할 전망임. ​ 각국 정부의 로봇 정책은 산업 육성과 국가안보 전략이 결합되는 방향으로 발전하고 있음. 한국과 싱가포르는 산업 및 공공안전 분야의 로봇 실증 환경을 지원하고 있으며, 중국은 지방정부와 국유기업에 휴머노이드 훈련 및 실제 투입이 가능한 사업장 발굴을 요구하고 있음. 반면 미국에서는 GUARD Act 법안을 통해 중국산 휴머노이드와 사족보행 로봇의 시장 진입을 제한하는 방안이 추진되고 있음. 정부가 초기 수요를 창출하고 도입 비용을 지원하는 동시에 학습 데이터의 축적 지역과 시장에 진입할 수 있는 하드웨어를 결정하게 되면서, 피지컬 AI는 다른 AI 분야보다 상용화 초기부터 지정학적 영향이 크게 작용할 전망임. 한편 모건스탠리의 동일가중 Humanoid 100 지수는 2025년 2월 6일 출범 이후 구성종목 변경을 반영한 기준으로 45% 상승했으며, S&P500·MSCI 유럽·MSCI 중국을 상회했으나 MSCI 한국·MSCI 대만에는 미치지 못함. 올해 주요 상승 종목에는 인텔, Arm, LG전자, 삼성전자, 테라다인이 포함됨. ​ ​ ​ LG전자

핵심 사업의 이익 성장과 고마진 사업 비중 확대가 향후 주가 상승을 뒷받침할 것으로 전망함. ​ ​ ​ 소비재 모건스탠리 ​ 3Q26 국내 소비재 업종은 주식시장 급락에 따른 자산효과 약화와 인플레이션 압력 확대로 내수 소비 성장세가 둔화되는 가운데, 해외 매출 비중이 높은 기업들의 실적 차별화가 나타날 전망임. 백화점 기존점 성장률(SSSG)은 5월을 정점으로 둔화됐으며, 특히 명품 매출 성장률은 5월 +37% YoY에서 8월 +16% YoY로 급격히 하락함. 다만 여전히 높은 기존점 성장률을 바탕으로 주요 백화점 업체들의 영업이익은 전년 동기 대비 20%에서 30% 증가할 것으로 예상됨. 편의점은 높은 기저와 비우호적인 날씨로 기존점 성장률이 크게 둔화될 가능성이 있으며, 대형마트와 슈퍼마켓은 추석 시점 변화와 낮은 기저에 따른 수혜가 예상됨. ​ 해외 수요는 여전히 견조한 흐름을 유지하고 있음. 3Q26 누적 방한 외국인 관광객은 +22% YoY 증가했으며, 중국인 관광객은 +33% YoY 증가해 전체의 약 37%를 차지함. 가격 경쟁력을 감안하면 외국인 관광객의 국내 소비액은 방문객 증가율보다 더 크게 개선됐을 것으로 추정됨. 화장품 수출은 +39% YoY로 성장세가 가속화됐으며, 미국 +35%, 유럽 +107%를 기록함. 라면 수출 역시 +21% YoY 증가했으며, 미국 +29%, 중국 +10%를 기록함.

해외 시장 침투율 상승과 유통채널 확대가 주요 소비재 기업들의 외형 성장을 견인하고 있음. ​ 해외 사업 성장세가 두드러지는 기업은 KT&G, 삼양식품, 아모레퍼시픽, 에이피알임. KT&G의 해외 담배 매출은 +10% YoY 이상 증가한 것으로 추정되며, 삼양식품은 해외 매출 +30% YoY 이상의 성장이 예상됨. 에이피알은 미국과 유럽을 중심으로 SKU 확대 및 유통채널 확장에 따른 고성장이 지속되고 있으며, 아모레퍼시픽 역시 제품 포트폴리오 다변화를 통해 해외 매출 성장세를 유지하고 있음. 반면 식음료 업종은 에너지 및 원재료 가격 상승으로 원가 부담이 확대되고 있으며, 국내 시장에서는 소비 둔화와 할인 판매 증가로 가격 인상 효과가 제한적인 상황임. 다만 KT&G와 삼양식품처럼 해외 매출 비중이 높고 ASP 상승이 동반되는 기업들은 상대적으로 원가 부담이 낮을 전망임. ​ 3Q26 실적은 시장 기대치에 부합하거나 상회하는 기업보다 하회하는 기업이 더 많을 것으로 예상됨. KT&G는 높은 확률의 실적 서프라이즈, 에이피알은 실적 상회 가능성이 높으며, 두 기업 모두 컨센서스 EPS의 소폭 상향이 예상됨. 아모레퍼시픽은 실적 부합과 EPS 소폭 상향, 삼양식품·농심·코웨이·BGF리테일·GS리테일·호텔신라는 실적 부합 및 EPS 전망치 유지가 예상됨. 반면 CJ제일제당·현대백화점·LG생활건강·롯데쇼핑·오리온·신세계는 실적 하회 가능성이 높으며, 컨센서스 EPS의 소폭 하향이 예상됨.

전반적으로 내수 유통업체들의 성장 둔화와 식음료 기업들의 마진 압박이 실적 부진의 주요 요인인 반면, 해외 시장 침투율 확대와 가격 상승 효과를 누리는 수출 중심 기업들의 상대적 실적 우위가 지속될 전망임. ​ ​ ​ 로보틱스 모건스탠리 ​ 휴머노이드 산업의 핵심 경쟁력이 로봇 제조 능력과 원가 절감에서 실제 상용화 및 운영 성과로 이동하고 있음. 지난 2년간 투자자들의 관심은 누가 로봇을 생산하고 AI 두뇌를 공급할 것인지, 얼마나 빠르게 제조원가를 낮출 수 있는지에 집중됐으나, 이제는 누가 로봇을 실제로 고용하고 어떤 작업에 투입할 것인지가 중요해지고 있음. BMW는 배터리 및 부품 생산공정에 휴머노이드를 투입하고 있으며, 현대차는 물류 및 부품 순서 배열 작업을 중심으로 아틀라스 훈련 환경을 구축하고 있음. 도요타는 최대 40만대의 로봇이 필요한 대규모 자동화 프로그램을 검토 중임. 초기 도입 기업들은 대규모 생산시설을 보유하고 반복적이거나 위험한 작업이 많으며, 기존 자동화 예산과 기술 개선을 기다릴 수 있는 여력을 갖춘 경우가 많음. 향후 휴머노이드 시장은 초기 일자리를 제공하는 기업과 가장 빠르게 학습 데이터를 축적할 수 있는 작업 환경을 중심으로 발전할 전망임. ​ 휴머노이드의 상용화 판단 기준도 시연 능력에서 작업 성공률과 실제 가동시간으로 이동하고 있음.

숙련된 변압기 생산인력을 양성하는 데 약 2년이 소요되고 EPC 인력도 부족해 공급 확대가 쉽지 않은 상황임. 미국 하이퍼스케일러들은 기존 공급업체를 선호하지만 공급 부족이 극심할 경우 중국산 제품 도입도 검토하고 있음. ​ 모듈형 데이터센터와 사전 제작형 전력설비가 가장 중요한 산업 트렌드로 부상하고 있음. 현장 건설 인력 부족과 공사기간 단축 필요성으로 공장에서 설비를 미리 제작한 뒤 현장에서 조립하는 모듈형·컨테이너형 솔루션의 채택이 확대되고 있음. 이튼은 모듈형 전력공급장치와 컨테이너형 블록을 결합한 xModular 시스템을 제공하고 있으며, 버티브의 OneCore는 5MW에서 50MW 규모의 고밀도 AI 데이터센터를 지원하고 추가 확장도 가능함. 특히 설계부터 인도까지 약 12개월이 소요돼 기존 건설 방식의 24개월에서 36개월 대비 구축기간을 크게 단축할 수 있음. 슈나이더일렉트릭 역시 모듈형 IT 공간, 데이터홀, 전력모듈 등 다양한 사전 제작 솔루션을 공급하고 있으며, 히타치는 이러한 방식을 변전소와 고압 전력설비까지 확대하고 있음. 한편 차세대 800V DC 전력 아키텍처의 도입은 시장 기대보다 지연될 가능성이 있음. 엔비디아 Rubin 등 차세대 플랫폼에서도 기존 전력 아키텍처가 활용될 수 있으며, 400V DC 인프라 구축도 진행 중임. 800V 표준화가 아직 미흡한 가운데 AC/DC 혼합형 아키텍처가 2030년대까지 상당 기간 유지될 가능성이 높음.

고체변압기(SST)와 사이드카 등 신제품의 기술적 경쟁우위도 글로벌 전력기기 업체들의 빠른 제품 개발로 장기간 유지되기는 어려울 것으로 판단함. ​ 글로벌 전력기기 업체들의 핵심 경쟁력은 단순 하드웨어 공급을 넘어 소프트웨어와 통합 전력관리 솔루션으로 확대되고 있음. AI 추론 수요는 트래픽과 연산 작업 변화에 따라 전력 부하가 급격하게 변동하기 때문에 전력품질, 에너지 효율, 냉각, UPS, 스위치기어 등을 통합적으로 제어하는 소프트웨어의 중요성이 높아지고 있음. 이튼과 슈나이더일렉트릭은 전력관리·모니터링·분석·원격서비스를 결합한 통합 솔루션을 제공하고 있으며, 델타일렉트로닉스와 버티브 역시 고밀도 AI 서버에 최적화된 Power-to-Rack 솔루션을 확대하고 있음. 델타는 SOFC 등 발전 및 에너지저장 분야로 사업을 확장하고 재생에너지·배터리·제어시스템을 통합한 마이크로그리드 솔루션도 제공하고 있음. 히타치 역시 BESS·재생에너지·전력기기·PCS·STATCOM을 결합한 원스톱 솔루션을 공급 중임. 반면 중국 업체들은 중저압 전력기기와 모듈형 데이터센터를 중심으로 해외 진출을 확대하고 있으며, 일부 고압 전력기기 업체는 올해 아세안 신규 수주가 50% 이상 증가하고 미국을 제외한 해외 수주도 40%에서 50% 증가했다고 언급함. 미국의 규제 불확실성에도 대규모 주문 취소는 발생하지 않았으며, 높은 미국 시장 ASP와 수익성을 확보하기 위해 현지 공장 설립까지 검토하고 있음.

글로벌 업체들은 하드웨어와 소프트웨어를 결합한 통합 솔루션에서 아시아 업체 대비 우위를 보유하고 있으며, LS ELECTRIC 역시 소프트웨어 경쟁력에서 서구 업체들보다 뒤처져 있음을 인정함. ​ LS ELECTRIC 경영진은 데이터센터용 저압 전력기기와 특히 38kV급 중압 스위치기어 수요가 매우 강하다고 평가함. 초고압 변압기는 자사 제품 납기가 약 3년으로 미국 경쟁사의 약 4년보다 짧지만, 생산능력을 공격적으로 확대할 계획은 제한적임. 초고압 변압기보다 저압 전력기기의 교체주기가 짧고 수요가 구조적으로 지속될 가능성이 높다고 판단하기 때문임. 동남아시아 수요 확대에는 베트남과 인도네시아 생산시설을 활용할 계획이며, 향후 데이터센터의 전력설비 공간인 그레이 에어리어에서 사전 제작형 솔루션 수요가 특히 강할 것으로 전망함. 변압기·스위치기어·배전반 등을 자체 조립해 납기를 단축하는 전략도 추진 중임. JP모건은 아시아 데이터센터 전력 인프라 관련 선호 종목으로 미쓰비시전기, Wasion Holdings, TGOOD Electric을 제시함. LS ELECTRIC 역시 데이터센터 전력 인프라 투자 확대의 수혜가 예상되지만 밸류에이션 부담을 고려해 Neutral 의견을 유지함. ​ ​ ​ 삼성에스디에스 JP모건 ​ 삼성에스디에스에 대한 커버리지를 투자의견 Neutral, 2027년 12월 목표주가 22만원으로 개시함.

반면 중국 업체들은 중저압 전력기기와 모듈형 데이터센터를 중심으로 해외 진출을 확대하고 있으며, 일부 고압 전력기기 업체는 올해 아세안 신규 수주가 50% 이상 증가하고 미국을 제외한 해외 수주도 40%에서 50% 증가했다고 언급함. 미국의 규제 불확실성에도 대규모 주문 취소는 발생하지 않았으며, 높은 미국 시장 ASP와 수익성을 확보하기 위해 현지 공장 설립까지 검토하고 있음. 글로벌 업체들은 하드웨어와 소프트웨어를 결합한 통합 솔루션에서 아시아 업체 대비 우위를 보유하고 있으며, LS ELECTRIC 역시 소프트웨어 경쟁력에서 서구 업체들보다 뒤처져 있음을 인정함. ​ LS ELECTRIC 경영진은 데이터센터용 저압 전력기기와 특히 38kV급 중압 스위치기어 수요가 매우 강하다고 평가함. 초고압 변압기는 자사 제품 납기가 약 3년으로 미국 경쟁사의 약 4년보다 짧지만, 생산능력을 공격적으로 확대할 계획은 제한적임. 초고압 변압기보다 저압 전력기기의 교체주기가 짧고 수요가 구조적으로 지속될 가능성이 높다고 판단하기 때문임. 동남아시아 수요 확대에는 베트남과 인도네시아 생산시설을 활용할 계획이며, 향후 데이터센터의 전력설비 공간인 그레이 에어리어에서 사전 제작형 솔루션 수요가 특히 강할 것으로 전망함. 변압기·스위치기어·배전반 등을 자체 조립해 납기를 단축하는 전략도 추진 중임.

​ ​ ​ 솔브레인 CGSI ​ 3Q26 매출액은 3,313억원으로 +6% QoQ, 영업이익은 541억원으로 +18% QoQ 증가할 것으로 전망함. SK하이닉스 M15X와 삼성전자 P4 신규 메모리 생산라인의 가동 확대가 반도체 소재 사용량 증가를 견인했으며, 7월 일부 소재의 ASP 인상도 실적 개선에 기여한 것으로 추정됨. 3Q26 국내 메모리 업체들의 DRAM 비트 출하량은 전분기 대비 5%에서 10%, NAND 비트 출하량은 3%에서 8% 증가한 것으로 예상함. 이에 따라 솔브레인의 반도체 소재 매출액은 2,894억원으로 +7% QoQ, +43% YoY 증가할 전망임. 특히 고객사의 메모리 생산량 증가에 따른 소재 사용량 확대가 실적 성장을 주도하고 있으며, 생산라인 증설 속도가 빨라지고 있다는 점을 반영해 2027년과 2028년 EPS 추정치를 각각 1%에서 3% 상향 조정함. ​ 중장기 성장 전망 역시 견조하게 유지되고 있으며, 2026년부터 2028년까지 EPS 연평균 성장률은 54%에 달할 것으로 예상함. 주요 고객사들의 2026년부터 2028년까지 클린룸 증설 일정이 본격화되면서 향후 5년간 메모리 생산량 증가에 따른 반도체 소재 수요 확대가 지속될 전망임.

특히 삼성전자의 신규 반도체 공장에서 2026년부터 2028년까지 식각액 주력 공급업체 지위를 유지할 것으로 예상되며, 삼성전자의 메모리 생산량 증가에 비례해 소재 매출도 확대될 것으로 판단함. SK하이닉스에서는 고선택비 질화막 식각액(HSN) 시장점유율이 하락했으나, 향후 메모리 생산량 증가가 DRAM 중심으로 진행될 것으로 예상되는 만큼 SK하이닉스향 소재 매출 역시 2028년까지 지속적으로 성장할 전망임. 고객사 내 일부 제품의 점유율 하락에도 불구하고 메모리 생산량 증가에 따른 전체 소재 수요 확대가 이를 상쇄할 수 있다는 판단임. ​ 기존 반도체 소재 사업 외에도 유리기판 신규 사업과 해외 고객사 확보가 2027년과 2028년 실적의 추가 상승 요인으로 작용할 전망임. 유리기판 사업은 기존 계획에 따라 진행되고 있으며, 미국 소재 복수의 반도체 제조업체들과 소재 공급을 위한 협의를 적극적으로 진행 중인 것으로 파악됨. 특히 미국 텍사스 신규 공장은 2028년 상반기 가동을 시작할 것으로 예상되며, 소재 생산량 확대와 함께 2028년부터 의미 있는 매출 기여가 발생할 전망임. 이에 따라 기존 삼성전자와 SK하이닉스 중심의 메모리 소재 사업에서 신규 사업 및 해외 고객사로 매출 기반이 확대될 가능성이 있음.

3Q26 국내 메모리 업체들의 DRAM 비트 출하량은 전분기 대비 5%에서 10%, NAND 비트 출하량은 3%에서 8% 증가한 것으로 예상함. 이에 따라 솔브레인의 반도체 소재 매출액은 2,894억원으로 +7% QoQ, +43% YoY 증가할 전망임. 특히 고객사의 메모리 생산량 증가에 따른 소재 사용량 확대가 실적 성장을 주도하고 있으며, 생산라인 증설 속도가 빨라지고 있다는 점을 반영해 2027년과 2028년 EPS 추정치를 각각 1%에서 3% 상향 조정함. ​ 중장기 성장 전망 역시 견조하게 유지되고 있으며, 2026년부터 2028년까지 EPS 연평균 성장률은 54%에 달할 것으로 예상함. 주요 고객사들의 2026년부터 2028년까지 클린룸 증설 일정이 본격화되면서 향후 5년간 메모리 생산량 증가에 따른 반도체 소재 수요 확대가 지속될 전망임. 특히 삼성전자의 신규 반도체 공장에서 2026년부터 2028년까지 식각액 주력 공급업체 지위를 유지할 것으로 예상되며, 삼성전자의 메모리 생산량 증가에 비례해 소재 매출도 확대될 것으로 판단함. SK하이닉스에서는 고선택비 질화막 식각액(HSN) 시장점유율이 하락했으나, 향후 메모리 생산량 증가가 DRAM 중심으로 진행될 것으로 예상되는 만큼 SK하이닉스향 소재 매출 역시 2028년까지 지속적으로 성장할 전망임.

고객사 내 일부 제품의 점유율 하락에도 불구하고 메모리 생산량 증가에 따른 전체 소재 수요 확대가 이를 상쇄할 수 있다는 판단임. ​ 기존 반도체 소재 사업 외에도 유리기판 신규 사업과 해외 고객사 확보가 2027년과 2028년 실적의 추가 상승 요인으로 작용할 전망임. 유리기판 사업은 기존 계획에 따라 진행되고 있으며, 미국 소재 복수의 반도체 제조업체들과 소재 공급을 위한 협의를 적극적으로 진행 중인 것으로 파악됨. 특히 미국 텍사스 신규 공장은 2028년 상반기 가동을 시작할 것으로 예상되며, 소재 생산량 확대와 함께 2028년부터 의미 있는 매출 기여가 발생할 전망임. 이에 따라 기존 삼성전자와 SK하이닉스 중심의 메모리 소재 사업에서 신규 사업 및 해외 고객사로 매출 기반이 확대될 가능성이 있음. 유리기판 사업의 상용화와 미국 반도체 고객사 신규 확보가 가시화될 경우 현재 실적 추정치를 상회하는 추가 성장 여력이 존재한다고 판단함. ​ CGSI는 메모리 생산량 증가에 따른 구조적인 소재 수요 확대와 2027년 및 2028년의 높은 이익 성장 가능성을 근거로 투자의견 Add와 목표주가 54만원을 유지함.

다만 이러한 수익성 하락은 구조적인 경쟁력 약화가 아닌 온·오프라인 유통채널의 균형 잡힌 성장을 위한 투자로 판단해 부정적으로 평가하지 않음. 3분기 실적은 11월 초 발표될 예정임. ​ 국내 사업은 방한 외국인 관광객 회복과 다양한 유통채널에서의 브랜드 성장에 힘입어 견조한 수익성을 유지하고 있음. 면세점 채널은 인바운드 관광객 증가의 수혜가 지속되고 있으며, 멀티브랜드숍과 온라인 채널에서도 여러 브랜드가 고르게 성장하고 있음. 특히 국내 사업의 성장세가 특정 브랜드나 유통채널에 집중되지 않고 전반적으로 확산되고 있다는 점이 긍정적임. 해외에서도 북미뿐 아니라 유럽을 포함한 서구 시장 전반에서 다양한 브랜드의 판매가 양호하게 나타나면서 성장 기반이 다변화되고 있음. 다만 세포라의 립 카테고리에서는 경쟁이 심화되고 있으며, 기존에 높은 경쟁력을 보유했던 라네즈는 헤일리 비버의 Rhode 브랜드가 세포라에 입점하면서 경쟁 압력이 확대되고 있음. 향후 라네즈의 시장점유율 유지 여부와 신규 브랜드들의 성장 기여도가 중요한 변수로 작용할 전망임.

​ 2026년 하반기와 2027년 실적 전망은 기존 성장 저해 요인들이 해소되고 있다는 점에서 긍정적으로 평가함. 2023년부터 2024년까지는 중국 사업의 적자가 전사 실적과 주가에 주요 부담으로 작용했으며, 2025년에는 COSRX 브랜드의 매출 감소가 새로운 성장 저해 요인으로 부각됐음. 그러나 현재 중국 사업 구조조정이 대부분 완료됐으며, COSRX 매출도 4Q26부터 성장세로 전환될 것으로 예상함. 이에 따라 과거 실적 부진의 주요 원인이었던 중국 사업 손실과 COSRX 역성장 부담이 동시에 완화되면서 2027년에는 보다 안정적인 실적 성장이 가능할 전망임. 특히 북미와 유럽에서 브랜드 포트폴리오가 확대되고 유통채널 다변화가 진행되면서 특정 지역이나 브랜드에 대한 의존도가 낮아지고 있다는 점도 중장기 성장성을 뒷받침함. 북미 마케팅 비용 증가에 따른 단기 수익성 하락보다 향후 온라인 채널 확대와 브랜드 침투율 상승에 주목할 필요가 있다는 판단임. ​ CGSI는 서구 시장의 마케팅 투자 확대를 반영해 2026년부터 2028년까지 EPS 추정치를 기존 대비 0.1%에서 2.4% 하향 조정했으나, 투자의견 Add와 목표주가 15만원을 유지함.

목표주가는 2023년부터 2025년 평균 수준인 12개월 선행 PER 25배를 적용해 산출함. 주가는 7월 저점 대비 17% 상승하면서 12개월 선행 PER 22배 수준에 거래되고 있으며, 올해 평균 PER 24배와 비교하면 밸류에이션 매력은 이전보다 다소 낮아진 상황임. 다만 중국 구조조정 완료, COSRX의 성장 전환, 국내 사업의 견조한 실적과 서구 시장의 브랜드 포트폴리오 확대를 고려하면 추가적인 실적 개선 여력이 존재한다고 판단함. 향후 주요 주가 상승 촉매는 북미 및 유럽 시장의 예상보다 빠른 매출 성장과 국내 사업의 추가적인 성장 가속화가 될 전망임. 반면 서구 시장의 성장 둔화와 국내 사업의 예상보다 부진한 매출 증가율은 주요 하방 위험 요인으로 제시함. ​ ​ ​ ​