사이버보안 & 버블 뷰? & 기승전 하이퍼스케일러?

[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠 [채널] 바바리안의 미국주식 정복기 [게시일] 2026.10.19 [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/barbarian/stockideas/contents/261019182025026lm [제목] 사이버보안 & 버블 뷰? & 기승전 하이퍼스케일러? [수집 기준] 구매회원 본인이 QR 로그인으로 승인한 구독 열람권을 사용해 개인 문서 보관용으로 확보했다. 목록 메타데이터가 아니라 아래 실제 본문만 분석 근거로 사용한다. [구독 원문 본문] 사이버보안: 급락했지만 여전히 가장 안전한 선택지 제가 타이밍 나쁘게 지난주 목요일 상을 치르게 되서 업데이트가 늦었습니다. 여기서 뭐 신고가를 떠드는건 의미가 없지 싶고 짧게 공유해봄직한 부분만 공유하겠습니다. 거두절미 지난주 금요일 전쟁(유가)과 연결된 정유·탱커 제외시 마지막 보루와도 같았던 사이버보안 섹터마저 크게 하락했습니다. 그럭저럭 버티나 싶었는데 금요일을 넘기질 못했네요. ​ 10월 9일 신고가 Themes 포스팅에서 사이버보안이 이제 "어느 정도는 기계적으로 수익 실현을 해야 하는 구간"이라 끄적였었고 말 그대로 기계적으로 매도하긴 했는데 시장 상황이 상황인지라 제가 그린 그림보다 더 가파르게 무너져 저도 결과가 조금은 아쉽긴 합니다. ​ 출처: https://x.com/LizAnnSonders/status/2111066037357629448

이 하락이 capitulation과 rotation 중 어느쪽일지가 관건인데요. 아직은 후자인 rotation으로 해석하고 있습니다. 1) 최근 며칠간에도 사이버보안의 강력한 모멘텀을 입증할만한 자료가 계속 쏟아지고 있으며 2) 본의 아니게 기술적 얘기를 덧붙이면 BUG ETF 기준 중요한 50일선에서 아슬아슬하게 버티고 있습니다. 오늘 여기서 지지받고 재상승(유지)하게 된다면 그래도 단기 고비는 넘기지 않을까 생각하고 있습니다. ​ 단기 반등을 가정할 시 가장 매력적인 픽은 아닐테고 더 이상 safe heaven이라 분류할 수 없겠지만 그럼에도 가장 강력한 펀더멘탈을 자랑하며 비슷한 궤로 가장 'safe'라는 단어에 가까운 섹터라는 점은 변함 없습니다. ​ ​ ​ 버블에 대한 Irrational Analysis의 생각 공유 OCP Global Summit 2026: Irrational Recap NPO, Slow-and-Wide, Analog (Semtech Analyst Day), Bubble Vibes irrationalanalysis.substack.com AI 인프라 투자가 정말 둔화될지에 대한 말이 정말 많네요. 대부분 결이 비슷한데 좀 다르거나 참신한 뭐 없나 뒤져보니 뎁스있는 실리콘벨리 엔지니어 인베스터 중 하나로 유명한 Irrational Analysis가 올린 위 링크 글 극후반부 "bubble vibes" 부분이 눈에 띕니다.

읽어보니 내려올만큼 내려온지라 퐁당퐁당 트레이딩 시도해봄직한 구간이긴 하지만, 동시에 당분간 비중있는 플레이는 조심해야할 구간이라는 생각을 다시 한 번 굳히게 됩니다. ​ 좋냐 나쁘냐 끝이냐 아직 한참 남았냐 등 뭐라 결론을 내리기엔 시기상조입니다. 그러나 (저부터가 그렇지만) 항상 사람은 보고 싶은 것만 보는 경향이 있고 AI 관련해서는 더욱 그러한지라 이런 류 의견도 살펴보고 생각해볼 필요가 있다 싶습니다. ​ 무료 글이니 글 최후미 일부만 한글로 번역해서 옮겨보도록 하겠습니다. ​ 사견을 넣고 싶지 않아 강조나 음영 표시 없습니다. 큰 그림으로 보면, coding ARR은 이미 정점을 찍었거나 적어도 성장세가 확연히 둔화됐다. ​ OpenAI는 딱히 계획이 없어 보인다. Sam Altman은 $1.4T 밸류에이션으로 신규 비상장 투자 라운드를 열려고 애쓰는 중인데, 다른 곳도 아닌 중동 투자자(lol)들이 밸류에이션이 너무 높다며 버티고 있다. ​ Anthropic은 바이오, 즉 (AI) 신약 개발을 다음 먹거리로 보는 모양이다. 그렇다. 규제는 가장 빡세고 돈 버는 데는 제일 오래 걸리는 그 산업이, 어마어마한 '컴퓨트 약정' 비용을 다 메워줄 거라는 얘기다. ​ 지난주 Anthropic이 비공개로 연 바이사이드 투자자 데이에 다녀온 지인이 몇 있다. 들어보니 한마디로 난장판이었다고 한다. 쓸 만한 질문을 던진 사람은 아무도 없었고, Anthropic은 말을 흐리며 정보를 거의 내놓지 않았다고 한다.

​ Anthropic의 처음 목표 밸류에이션은 $2T였다. 그게 $1.6-$1.8T로 내려가더니, 이제는 $1.5T까지 낮아졌다는 말이 돌고 있다. 이 모든게 열흘도 안 되는 사이에 벌어진 일이다. ​ 그 와중에 대형 기관 몇 곳이 크게 터졌다는 소문도 있다. 이번엔 Leopold는 아니다. 그는 몇 달 전 이미 크게 데였고, 지금은 레버리지를 다 털어낸 상태다. ​ 거론되는 곳은 VARA, Jane Street과 Hudson River Trading이다. "Jane Street가 얼마나 큰 회사인데 그게 터지겠냐"고 훈수 두려는 방구석 전문가분들(armchair experts)께 미리 말해두자면, 대형사 안에는 수많은 부서가 있다. 내 말은 Jane Street '전체'가 아니라 그 안의 일부 부서가 터졌을 수 있다는 뜻이다. ​ Bloomberg 단말기가 있는 분들은 네오클라우드 채권, 특히 전환사채 쪽을 한번 뒤져보시라. 서로 아무 연관 없는 소식통 세 명이 똑같이, 그쪽에서 정말 괴상하고 격한 일이 벌어졌다고 전해줬다. ​ 얼마 전엔 친구들과 (끝내주는 사케와 함께) 저녁을 먹었다. 식당 가는 차 안에서 네오클라우드 부채를 두고 한바탕 논쟁이 붙었다. 이건 지급보증이 걸려 있다느니, 저건 하이퍼스케일러가 책임지는 빚이라느니 등 … ​ 계약서는 결국 종이 쪼가리일 뿐이다.

함께한 친구들이 내세운 논리 하나하나가 서브프라임 모기지 → 모기지 채권 → CDO로 이어졌던 위기(Subprime Mortgage Crisis)를 너무나 강하게 떠올리게 했다. 판은 그대로고, 여기저기 단어만 바꿔 끼운 것 같았다. ​ 요즘 본 것 중 가장 걱정스러웠던 건, 금융권 친구 하나가 Claude로 대충 뽑아낸 AI 도입률(=ARR) 모델이었다. ​ 이 친구와 나는 생각이 꽤 많이 겹친다. 두 시간 동안 밥을 먹으며 얘기해 보니, 세상을 보는 눈은 거의 같은데 미래에 대한 결론은 정반대에 가깝다는 걸 서로 알게 됐다. 아무튼 정말 똑똑하고 많이 존경하는 친구지만, 그 모델만큼은 완전 쓰레기다. 내가 그 점을 따지자 친구가 한 말은 이랬다. ​ "이건 믿고 싶어서 하는 분석(It’s a need to believe analysis: 결론을 믿어야 하니까 짜맞춰 만든 분석)이야." ​ 버블은 자산 가격이 부풀어 오르는 것만을 말하지 않는다. ​ 진짜 중요한 건 사람들 사이에 형성되는 '사회적 버블'이다. ​ 다들 조심하시길. ​ ​ ​ 기승전 하이퍼스케일러? https://www.gspublishing.com/content/research/en/reports/2026/09/24/17991761-4354-496a-bf3a-26b281c829fc.pdf 출처: https://www.gspublishing.com/content/research/en/reports/2026/09/24/17991761-4354-496a-bf3a-26b281c829fc.pdf

시장이 어렵고 머리도 복잡하니 기계적으로 틈날때마다 이거저거 꺼내 읽고 생각하고를 반복하게 됩니다. 2026년 9월 발표된 Goldman Sachs의 (무료) 리포트를 꺼내보니 위 문구가 눈에 들어옵니다. ​ GS는 9월 중순 기준으로 하이퍼스케일러의 주도주 복귀 3가지 조건 1) 경기 둔화, 2) AI 수익화 입증과 3) 설비투자 둔화가 모두 충족되었다고 언급했었는데, 10월 중순 현재 (살짝 애매한) AI 수익화 입증을 제외한 나머지 둘은 (경기와 설비투자 우려가 한층 강화되며) 더 좋은쪽으로 진행되었습니다. ​ 마침 2027년 하이퍼스케일러들의 FCF 컨센서스가 상당히 낮은 편(적자)이라 이런 분위기라면 실제로도 좀 완화되지 않을까 싶고, 빚이 많은 회사들에 대한 쏟아지는 우려가 역설적으로 가장 안정적인 하이퍼스케일러들에 대한 주목으로 이어질 가능성이 있다는 류의 뷰도 제법 보이기 시작하는데요. 일단 이번주 Meta 어닝부터 잘 봐야하겠습니다. 기대도 좀 하고 있습니다. 이러나 저러나 '안전한 선택지'에 눈이 가는 요즈음입니다. ​ 신고가는 내일부터 다시 업데이트하겠습니다.