[모닝리포트] 2026년 10월 21일: SK하이닉스, 삼성전자, LG이노텍, SK텔레콤, 현대로템, 한국콜마, 코스맥스, 신세계, 현대차, 기아, DB손해보험, 삼성생명

컨텐츠는 투자참고자료이며 투자 결과 책임은 투자자 본인에게 있다는 면책을 먼저 둡니다. 모닝리포트는 증시 개장 전 한국 시장에 영향을 미칠 수 있는 재료를 제공한다고 안내합니다.

표에는 LG이노텍 목표주가 86만원→75만원 하향, KT 6만9,000원→6만8,000원 하향, SK텔레콤 5만8,000원→5만9,000원 상향이 실렸습니다. 맥쿼리는 삼성전자 44만원, SK하이닉스 340만원, 현대로템 17만원을 유지했고, 코스맥스는 40만원→43만원으로 올렸습니다.

국내 표에서는 피에스케이홀딩스와 LS에코에너지 목표가 상향, 카카오·한전KPS·휴젤 목표가 하향 등이 나열됩니다. 같은 종목도 증권사별로 목표가와 의견이 다르게 제시됩니다.

전일 미국시장이 테크 중심으로 반등한 가운데, 삼성전자와 SK하이닉스 급락은 메모리 펀더멘털 악화보다 AI 투자 지속 가능성 우려와 위험자산 선호 약화에 따른 과도한 조정이라는 시각이 제시됩니다.

맥쿼리는 DRAM 미세공정 전환의 생산성 개선 둔화, HBM 생산의 웨이퍼 소모, 신규 팹 증설 제약 때문에 메모리가 과거 경기순환 산업에서 구조적 공급 부족 산업으로 전환된다고 분석합니다.

DRAM 시장 확대와 HBM 성장 속에서 삼성전자는 ASIC 고객 확대·HBM4 점유율·파운드리 적자 축소를, SK하이닉스는 엔비디아 중심 HBM과 장기공급계약을 성장 동력으로 제시합니다. 맥쿼리는 2027년 영업이익을 각각 467.7조원, 448.9조원으로 전망하고 두 목표주가를 유지했습니다.

골드만삭스는 LG이노텍 3Q26 영업이익 추정치를 2,470억원에서 710억원으로 71% 낮췄습니다. 원화 강세와 광학솔루션 전망 하향, 스마트폰 모델 출시 이원화와 고객사 원가 부담에 따른 출하량 감소 가능성을 반영했습니다.

광학솔루션 3Q26 영업이익 추정치는 1,710억원에서 290억원으로 83% 낮아졌습니다. 메모리 가격 상승이 고객사 원가 부담과 출하량 감소, 부품 가격 인하 요구로 이어질 수 있어 고부가 제품 비중 확대만으로 완전히 상쇄하기 어렵다고 봤습니다.

패키지솔루션 3Q26 영업이익 추정치는 660억원에서 370억원으로 45% 하향됐습니다. 신규 시설은 2028년까지 본격 가동되지 않고 기존 설비는 완전 가동에 가까워 생산능력 부족이 매출 확대 제약으로 지목됩니다.

2026~2028년 EPS 추정치는 각각 22%, 3%, 8% 낮아졌고, 주요 고객사 안의 카메라 모듈 점유율 변화도 실적 변수로 남습니다. LG전자는 목표주가 16만5,000원과 중립 의견을 유지했습니다.

KT는 데이터 유출 사고 여파로 무선서비스 매출이 전년 대비 3% 감소할 전망입니다. SK텔레콤은 낮은 기저와 무선사업 정상화로 전체 매출 12%, 무선서비스 매출 22% 증가가, LG유플러스는 무선서비스 매출 1.5% 증가가 예상됩니다.

SK텔레콤은 핵심 사업 개선에도 AI 인프라 투자 확대에 따른 자본집약도 상승과 투자수익률의 불확실성이 밸류에이션 부담으로 작용한다고 봤습니다. LG유플러스는 안정적 이익과 제한적인 AI 투자 부담이 대조됩니다.

KT는 단기 데이터 유출 부담에도 금융투자자산과 비핵심자산을 활용한 주주환원 확대 여력이 가장 크다는 평가를 받았습니다. 목표주가 상승여력은 KT 34%, LG유플러스 11%, SK텔레콤 -24%로 제시됩니다.

클래시스 3Q26 매출액 1,020억원과 영업이익 380억원은 컨센서스를 각각 13%, 25% 밑돌 전망입니다. 브라질 정상화 지연, 환율 악영향, 국내 경쟁 대응 마케팅 비용이 수익성 부담으로 제시됩니다.

해외 매출 비중 약 65%에 따른 원화 강세 부담과 국내 경쟁 심화가 이어집니다. 브라질 정상화 전략, 제품 포트폴리오와 마케팅 변화, 2027년 이후 제품 리뉴얼이 회복 변수이며, 중국 진입과 한국·브라질 매출 회복은 단기 촉매로 언급됩니다.

JP모건은 글로벌 3대 메모리 업체 주가가 2026년 고점 대비 평균 42% 하락해 2027년 다운사이클을 이미 선반영했다고 판단합니다. 다만 현물가격, HBM ASP 협상, 장기공급계약에서는 하락 사이클을 뒷받침할 증거가 제한적이라고 봤습니다.

과거에는 가격 급락, 예상 밖 재고 증가, 주변 공급망 수요 둔화가 함께 나타났습니다. 현재 8Gb DDR4는 보합, DDR5는 월초 대비 4% 상승했고 재고는 부족하며 주문·가격 협상은 2028년과 2029년까지 확대되고 있다고 제시합니다.

3Q26 실적 발표에서는 장기계약보다 단기 실적 전망과 2027년 수요·가격에 관한 경영진 발언이 더 중요할 것으로 예상합니다. SK하이닉스 HBM4 수율, 삼성전자 HBM 목표와 가격 협상, 키옥시아 NAND 가격과 QLC 수요를 점검 대상으로 듭니다.

삼성전자와 SK하이닉스는 2027~2028년 예상 실적 기준 PER 2~3배, PBR 0.9~1.5배에 거래된다고 제시합니다. 실제 다운사이클이 없는데도 과거 일반적 하락 국면에 준하는 하락을 겪었다고 보고, 단기적으로는 SK하이닉스를 더 선호했습니다.

코스피 하락과 국고채 10년물 금리 상승은 보험사의 투자손익 부담으로 예상됩니다. 반면 과잉진료 제한은 의료비 청구 감소에 기여할 수 있으나 9월 독감 보험금 청구 증가는 효과를 일부 상쇄할 수 있습니다.

코리안리는 자연재해 부재와 주식 익스포저 축소가, 삼성생명은 자회사 실적 부진이, 현대해상은 투자자산 운용 제약과 실손보험 손해율이, 한화생명은 기본자본비율 57%가 변수로 제시됩니다.

연말 배당정책과 기업가치 제고계획에 대한 구체적 가이던스가 촉매로 제시됩니다. 다만 금리 상승이 반드시 지급여력비율 개선으로 이어지는 것은 아니며, 기본자본 증가 둔화와 해약률 상승 위험도 남습니다.

신세계는 다우키움그룹·CJ와 중앙일보 인수 우선협상대상자 컨소시엄에 참여했습니다. 전체 5,000억원은 기업·지분가치가 아닌 신규 자본 투입이고, 신세계 예상 투자액은 약 1,000억원이지만 최종 투자 비율과 지분율은 미확정입니다.

중앙일보는 6월 채무불이행 뒤 7월 10일 워크아웃에 들어갔습니다. 신세계가 연 5% 차입으로 투자한다고 가정한 추가 이자비용은 연 50억원, EPS 약 1%지만 핵심은 이익 희석보다 본업과 시너지가 불분명한 자본배분이라는 판단입니다.

발표 당일 신세계 주가는 8% 하락해 코스피 하락률 4%를 밑돌았고, 원문은 단기 밸류에이션 하락 위험이 상당 부분 반영됐다고 봤습니다. 기존점 매출 둔화와 높은 기저는 부담이나 시장점유율 확대 가능성은 긍정적으로 평가합니다.

은행 6개사 합산 순이익은 2026년 23.3조원, 2027년 25.2조원으로 늘지만, 증권사 4개사는 2026년 8.5조원 뒤 2027년 7.0조원으로 감소할 전망입니다. 은행은 순이자이익·주주환원, 증권은 높은 성장 뒤 기저 부담이 핵심입니다.

3Q26 은행 NIM은 조달금리 상승과 저원가성예금 비중 하락으로 평균 3bp 낮아진 뒤 4분기 예금 리프라이싱 효과로 4bp 반등할 전망입니다. 2026년 평균 총주주환원율은 50.1%, 2027년은 53.4%로 제시됐지만 채권평가손실과 대손비용 위험도 남습니다.

증권업종은 2026년 브로커리지·WM·트레이딩 수익 증가로 실적 성장을 예상합니다. 2027년에는 이 수익들이 감소하는 반면, 발행어음과 IMA가 장기 수익 기회로 제시됩니다.

삼성전자 주가 하락은 메모리 펀더멘털 악화보다 위험자산 선호 약화와 환율 우려에 따른 조정이라는 판단입니다.

삼성전자는 2026년 매출 338.6조원·영업이익 123.9조원, 2027년 매출 728.9조원·영업이익 467.7조원을 예상합니다.

ASIC 고객의 HBM4 채택과 파운드리 적자 축소가 성장 근거입니다.

DRAM·NAND 가격 상승 기울기와 지속 기간, 신규 주주환원 정책이 핵심 변수로 제시됩니다. AI 투자 둔화와 HBM4 수율은 위험 요인입니다.

2026년 말 장기공급계약이 전체 메모리 판매량의 50% 이상을 차지해 2030년까지 가시성을 높일 것으로 예상합니다. 2028년 DRAM 가격이 2027년보다 20% 상승한다는 가정 아래 HBM 가격과 고부가 제품 비중이 수익성을 높인다는 구조입니다.

고배당과 자사주 매입·소각을 통한 적극적 주주환원 정책의 초기 단계라는 평가와 ADR 발행 가능성이 제시됩니다. 내년 배당금 100조원 초과 가능성은 전망이며, AI 투자 둔화·전력 및 부품 부족·CXMT 진입·HBM4 수율 문제가 위험으로 남습니다.

HSBC는 주요 보험사 3Q26 합산 순이익이 1.5조원으로 전년 대비 17%, 전분기 대비 44.4% 감소하고 컨센서스를 20% 밑돌 것으로 전망합니다. 투자손익은 약하지만 보험 본업 이익은 상대적으로 견조하다고 구분합니다.

관리급여 개편 뒤 도수치료 일평균 청구금액은 5억원에서 1억원으로 감소했고 냉동치료 청구는 늘었습니다. 두 시술의 수요 대체는 제한적이며 자동차보험 제도 개편 효과는 3분기보다 4Q26에서 확인될 전망입니다.

2027년 기본자본 K-ICS 비율 도입을 앞두고 충분한 자본여력이 사업 확장과 주주환원의 핵심이라고 봤습니다. 단기 투자손익 부진 압력에도 보험손익 안정성과 자본여력이 높은 보험사의 중장기 매력은 유지된다는 판단입니다.

EU의 중국산 하이브리드 수입 규제와 프랑스·독일의 유럽산 인정 기준 강화는 한국 자동차업체에 중장기 부담이 될 수 있다고 봤습니다. 초기 경쟁 완화 기대보다 장기 사업구조 재편 위험을 더 크게 평가합니다.

중국산 하이브리드 수입은 2027년부터 연 35만대로 제한하는 방안이 추진되고, 쿼터는 매년 6%씩 늘어날 예정입니다. 유럽산 인정 범위에는 EU 27개국과 일정 조건의 영국이 포함되지만 한국과 일본은 제외되는 방향입니다.

중국 업체는 순수전기차 수출 확대나 유럽 현지 생산 가속화로 대응할 수 있습니다. 현대차·기아는 차종별 생산·판매 전략을 재검토해야 할 수 있고, 현지 생산 확대는 한국 설비 가동률과 수익성에 부담이 될 수 있습니다.

이어진 SK하이닉스 리포트는 최근 3개월 31% 하락, 2027년 PBR 1.1배, LTA 50% 이상, 2028년 DRAM 가격 20% 상승 가정과 주주환원·실행 위험을 같은 맥락으로 다시 제시합니다.

보수 시나리오는 폴란드 K2 전차 3차 계약만 확보하고 추가 수출 수주가 없는 경우입니다. 최악의 경우에는 이 계약도 실패하고 2026~2030년 신규 방산 수출 수주가 전무하다고 가정하며, 현재 주가에는 부정적 결과가 상당 부분 선반영됐다고 평가합니다.

드론 영향력이 커져도 대드론 방어체계와 함께 기갑전력은 지상전에서 중요성을 유지할 것으로 예상합니다. 2028년 영업이익률은 22.9%로 전망했지만 폴란드 계약 지연, 해외 생산시설 부담, 환율은 위험 요인입니다.

한국콜마는 국내·미국 ODM 성장으로 3Q26 매출 8,200억원, 영업이익 920억원을 예상합니다. 튜브형 용기 부족으로 일부 생산·출하가 지연되지만 높은 수주 증가세와 고객 수요를 근거로 장기 성장 제약은 아니라고 판단했습니다.

코스맥스는 국내외 브랜드의 스킨케어·색조 주문이 동시에 늘어 국내 매출 성장률이 45%를 웃돌 것으로 전망합니다. 고정비 부담 완화와 생산 효율 개선으로 3분기 국내 영업이익률은 10.6%로 개선될 전망이며 목표주가는 43만원으로 상향됐습니다.

DRAM 시장은 2025년 1,460억달러에서 2028년 1조3,840억달러, HBM 시장은 2026년 564억달러에서 2028년 4,219억달러로 커질 전망입니다. 비트 출하량보다 가격, 특히 HBM 가격 상승이 시장 성장을 이끈다는 분석입니다.

2027년 미국 AI 데이터센터 용량이 20GW 늘면 월 40만장의 추가 DRAM 웨이퍼가 필요하지만 실제 증설 가능 규모는 월 29만장 수준으로 추정합니다. 미세공정 비트 증가율 둔화와 HBM 적층 난도, CXMT의 제약이 공급과잉 가능성을 제한하는 근거입니다.

HBM 점유율은 엔비디아 GPU 진영과 자체 ASIC을 개발하는 하이퍼스케일러 진영의 경쟁에 따라 결정될 수 있습니다. SK하이닉스는 엔비디아 공급사로, 삼성전자는 AMD·AWS·브로드컴 등 ASIC 고객 중심으로 점유율을 확대할 것으로 보며 목표주가는 각각 340만원과 44만원을 제시합니다.