일간보고 : 투자의 생각 (260501)

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[채널] 올바른 미국주식 by SAPIENS
[게시일] 2026.05.01. 오전 10:22
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[제목] 일간보고 : 투자의 생각 (260501)
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2026년 5월 1일 금요일, 데일리 전해드립니다.

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주간전략보고

2026-04-27

주간전략보고 : 투자의 생각 (4월 27일~5월 1일) (바로가기​)

일간보고

2026-04-30

일간보고 : 투자의 생각 (260430) (바로가기​)

2026-04-29

일간보고 : 투자의 생각 (260429) (바로가기​)

2026-04-28

일간보고 : 투자의 생각 (260428) (바로가기)

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일간보고 : 투자의 생각

2026-05-01 (금)

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주요 지수 : 러셀 +2.21% > 다우 +1.62% > S&P +1.02% > 나스닥 +0.89%

상승종목비율 : NYSE 392%, Nasdaq 285% 🟢 (🟢🟡🔴)

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섹터

- 📈강세 : 적자성장주, 산업재, 반도체, 헬스케어, 바이오텍, 필수소비

- 📉약세 : 없음

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📩 메이저 뉴스

보시는 순서는 이렇습니다.

제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각

빅테크:

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(1) 오픈AI가 Codex를 코딩뿐만 아니라 사무작업 전반에 쓸 수 있도록 만들었습니다.

Codex for Work를 가지고 누구나 직무에 맞춰 쉽게 시작할 수 있고, 각종 주요 업무 앱을 플러그인으로 연동할 수 있습니다. 기본적으로는 Claude Code나 Claude Cowork나 Computer Use라는 측면에서는 요구되는 역량이 거의 겹치기 때문에 비슷한 엔진을 어느 쪽으로 사용하느냐 정도의 차이입니다.

샘 올트먼은 이를 개발하면서 "Codex가 마치 ChatGPT 모먼트를 겪는 것 같아 보인다"고 말했습니다.

앤스로픽이 컴퓨팅 부족을 겪느라 계속해서 사용자 경험면에서 크게 뒤처지는 사이 시장점유율을 빠르게 얻어가는 중입니다. 오픈AI가 GPT-5.5 "Spud"에 대한 벤치마크들이 하나씩 공개되고 있는데 생각보다 Mythos Preview와 비슷하거나 능가하는 경우들도 나와서 흥미롭게 보고 있습니다.

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(2) 구글이 상승하면서 시총 1위 자리를 놓고 구글 Long-엔비디아 Short 트레이드가 생기는 것으로 보입니다. 이런 것을 크게 신경쓰진 않습니다. 기업들은 같은 기준인 성장성 대비 밸류를 기준으로 잡고 봅니다. 기본적으로는 두 기업 다 Overweight으로 좋게 보고 있기도 하고, 구글은 특히 매출성장률이 오랫동안 전해드렸던 고PER을 정당화할 수 있는 기준인 ⓐ검색광고 매출의 유의미한 가속화 ⓑ전사 매출성장률 YoY 20% 초과를 동시에 충족했기에 좋습니다.

구글의 TPU v8t/v8i은 ASIC 내에서는 가장 좋지만 훈련용에서는 미디어텍이 따라오도록 하기 위해 HBM3E를 한 번 더 그대로 유지하는 것, 추론용에서는 여전히 MoE 추론 시 hop의 수 측면에서 엔비디아 all-to-all 연결 대비 패널티 정도를 줄였을 뿐 구조적으로 해결한 것은 아니라는 점, 엔비디아의 Vera Rubin 및 CMX + LPX 조합을 생각하면 Agentic AI 시대에 엔비디아가 주도권을 유지할 거란 생각은 여전히 같습니다. LPX 같은 경우는 엔비디아가 3Q26부터 출하하는 데 하이퍼스케일러들의 ASIC은 CY2H27~CY28쯤부터 따라올 수 있을 것이므로 low latency 파레토 프론티어를 온전히 가질 수 있을 것이란 기대입니다. 이에 대해서는 GTC 2026 자료를 살펴보시면 도움이 되실 것 같습니다.

AI HW:

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(1) TPU v8t/v8i의 시스템 수준 아키텍처에 대해서 이번 주 주간전략보고에서 전해드린 바 있습니다. 3D Torus(v8t)와 Boardfly(v8i) 구조입니다. 흥미로운 건, 이제 엔비디아가 단순한 칩, 트레이, 랙 스케일을 벗어나서 점점 더 많은 하드웨어와 더 복잡한 시스템 수준의 아키텍처를 co-design하여 성능을 끌어올릴수록 AI Labs들이 가속기를 오가면서 성능을 쉽게 끌어올리기 어려워진다는 데 있습니다. 원래 앤스로픽이나 오픈AI는 자체 소프트웨어 역량이 가장 뛰어나기에 NVDA GPU, TPU, Trainium을 오가면서 훈련/추론 등 각종 워크로드별로 세분화하여 포팅하며 다녔습니다. 그러나 이제는 대표적으로는 3D Torus vs Switched Scale-up Network 구조의 차이에서 오는 엔비디아의 추론 시 latency 이점, 메모리나 네트워킹 전반의 성능 등 인프라 전체가 경쟁역량이 되면서 가볍게 이식하기가 점점 더 까다로워지고 있습니다.

AWS가 TPU와 함께 Trainium2까지 유지했던 3D Torus를 버리고 Trainium3부터는 Switched Scale-up으로, Trainium4부터는 아예 더 나아가 자체 EFA를 버리고 NVLink Fusion(IP 있으니 비용 up임에도) 을 적극 채택한 이유이기도 합니다. 여기저기 쉽게 모델과 워크로드를 포팅해다니기 점점 더 어려워진다는 것이고, 엔비디아 인프라에서 최고의 TCO 대비 퍼포먼스를 갖는 모델은 구글 인프라에서 덜 효율적일 것이게 된다는 의미입니다. 그나마도 TPU는 이를 사용하려는 니즈들이 있으니 나름 경쟁력 있는 ASIC로 꾸준히 사용되겠지만 ASIC들 중의 상당수들 입장에서는 인프라 차원으로 대응하지 못하게 되니 ASIC 프로젝트들의 경쟁력이 떨어지고, 차라리 AWS처럼 "우리 Trainium은 엔비디아 네트워킹 인프라를 그대로 채택하고 있으니 여기서는 포팅하기 좋습니다"라고 스스로를 엔비디아의 가성비 버전으로 포지셔닝하여 경쟁력을 끌어올리고 있는 상황입니다.

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(2) SNDK 1Q26 실적발표 이후 시간외 -6%입니다. 실적발표 후로도 Overweight을 유지합니다.

매출은 $6.0B(컨센 $4.7B), EPS는 $23.41(컨센 $14.42), GPM은 78.4%(컨센 67.2%)입니다. 데이터센터 매출은 $1.467B로 데이터센터향 매출비중은 24%로 QoQ 233% 늘렸습니다. 이번 분기도 실적은 매우 좋습니다. 다음 분기 가이던스도 좋습니다. 2Q26 가이던스 매출은 $7.75B~$8.25B(컨센 $6.3B), EPS는 $30.0~$33.0(컨센 $22.42), GPM은 79.0%~81.0%(컨센 73.6%)입니다.

전략적 공급 계약(NBM)을 발표했습니다. 1Q26에 3건 → 2Q26(이번 분기)에 2건을 추가로 계약했습니다. 그리고 순현금 구조를 달성하고 나서 주주환원 및 공급망 강화 측면에서 $6B 자사주 매입과 키옥시아 JV 연장 및 Nanya 투자를 집행했다고 말했습니다.

WDC도 그렇고 실적 자체는 좋은데 셀온이 있습니다. 마이크론 1Q26 실적발표 당시에도 시간외로 크게 하락해서 투자자들이 우려했던 바 있지만, 기존 투자포인트 하에서 바뀐 게 없고 잘 가고 있는 만큼 여전히 Overweight으로 좋게 보고 있습니다.

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(3) 중국 내의 엔비디아 HGX-8-GPU B300 암시장 가격이 약 700만 위안에 달합니다. 달러로 하면 $1M인데, 미국에서 $0.55M(375만 위안)인 것을 감안하면 프리미엄이 꽤나 높습니다. 중국 테크 기업들은 제재 대상이 되지 않으려 월 최대 19만 위안을 지불하고 임대만 지속하고 있습니다. 서방에서 HGX-8 B300 서버 하나를 구매하는 가격이 375만 위안인데, 지금 중국 테크 기업들이 임대하고 있는 가격이 1년에 228만 위안이니 20개월 정도 쓰면 서버를 하나 살 수 있는 정도의 금액입니다.

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(4) DRAMeXchange 4월 시장 보고서들이 발표됐습니다:

DRAM : 서버는 CSP/OEM 모두 공급부족 상황을 겪고 있으며, 공급사들이 여전히 물량확보 경쟁을 벌이는 중입니다. 여전히 재고는 바닥이고 메모리 가격 결정권은 더욱 강화 중입니다. 4월 진행됐던 2Q26 고정가 협상에서 SEC가 3월 말 평소보다 이르게 견적을 제시했고, SKH가 추가 견적을 끌어올리자 SEC도 4월 말에 flexible pricing clause를 발동하여 견적을 다시금 상향조정한 상태입니다. SEC/SKH는 중국 하이퍼스케일러들에게는 미국 CSP 대비 10~15% 높은 가격을 제시하고 있으며 CXMT도 전반적으로 SEC/SKH와 같은 가격을 제시하고 있는 상태입니다. 2Q26 고정가는 43~48% → 45~50%가 될 것으로 추정치가 상향됐습니다.

현재 집계된 CY27 추정치를 볼 때 CY27에도 CSP들의 bit demand는 YoY 100%를 넘길 것으로 보여서 bit 공급이 YoY 20~30% 늘어날 것에 비하면 수요-공급 미스매칭 규모는 CY27에도 꽤나 클 것으로 예상됩니다.

NAND : 4월 NAND Flash 시장은 전례없는 수급 격차 국면에 진입했습니다. Edge AI 확산으로 SLC NAND 수요가 크게 증가하면서 공급사들이 SLC 공급축소를 하면서 공백이 확대됐습니다. SLC 외에 전반적인 NAND 가격도 3~4월 계속해서 강세를 유지하고 있어서 5월 고정가도 유의미하게 추가 상승할 것이라고 예상됩니다.

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(5) Counterpoint Research는 미디어텍이 TPU v8t(Zebrafish) 및 TPU v8e(Humufish)를 통해서 2028년 기준 연간 500만 개의 칩을 출하할 것으로 예상된다고 추정했습니다.

TPU v8t은 3Q26~4Q26에 양산, TPU v8e는 3Q27~4Q27에 양산 예정입니다. TPU v9 시리즈는 현재 추정치상은 2Q28인데 약간 지연될 경우 이것도 3Q~4Q28이 될 거라 보입니다. 미디어텍이 맡는 ASIC 물량을 보자면 CY26 40만 개 → CY28 500만 개 수준으로 램프업하는 것이라 CY28 기준 시장 점유율 26%로 브로드컴이 이어서 단숨에 2위 AI ASIC 공급업체로 등극하는 것을 의미합니다.

빅테크들의 니즈는 ASIC 설계 파트너사들도 경쟁을 붙여서 칩당 GPM 70~75%를 차지하지 못하도록 하는 게 목표입니다. 엔비디아만 GPM 75%를 받는다고 알려져있지만, 브로드컴의 GPM도 70~75%입니다. 엔비디아 및 젠슨황이 가진 혁신의 속도를 감안하면 브로드컴의 지위가 더 빨리 줄어드는 구조인 이유입니다.

같은 TPU를 더 낮은 GPM으로 생산하려고 프론트엔드 설계를 하이퍼스케일러들이 내재화하고 AI ASIC 파트너사들에게는 백엔드 파트너 역할만 전가 중이며, 이러한 역할도 GPM 40% 받는 MediaTek/Alchip/GUC 등에게 옮기려고 시도 중입니다.

이에 대해서는 2025년 12월 29일 주간전략보고에 전해드린 적 있습니다.

Merchant GPU → 엔비디아, AMD 같은 기업입니다. 칩 메이커가 불특정 다수를 위해 스스로 칩을 기획-설계-판매하는 방식입니다. 설계 범위를 보자면 칩의 컨셉부터 최종 설계 후 Tape-out 완성까지 모든 책임을 집니다. 여러 고객이 두루 쓸 수 있도록 표준화되고 가장 많이 쓰이는 워크로드에 최적화한 기능들을 넣습니다. 그리고 여기에 특화된 소프트웨어들이 훨씬 더 잘 가속되도록 CUDA를 통해 성능을 끌어올립니다.

TCO 대비 퍼포먼스에서 퍼포먼스를 끌어올리는 버전이라고 볼 수 있습니다.

ASIC → 브로드컴, 마벨 같은 기업입니다. 빅테크 기업들이 자신들의 특정 워크로드에 최적화된 칩을 만들고 싶을 때 선택합니다. 빅테크가 자체 설계 팀을 통해서 어떤 칩을 만들지에 대한 설계를 담당합니다. 그리고 ASIC 파트너사들은 해당 설계도를 실제 반도체 공정에 맞게끔 배치하고 연결하는 물리적인 구현, 파운드리 조율을 담당합니다. 정확히 '꼭 이렇게 한다'는 아니고, 참여정도는 계약 조건들에 따라 다릅니다. 특정 작업에서 특화시키는 구조로 TCO를 내려서, TCO 대비 퍼포먼스를 끌어올리는 구조입니다. 빅테크 입장에서는 우선 자체 워크로드에 맞는 칩을 갖추는 게 중요하기에, 복잡한 설계쪽을 ASIC 파트너들에게 맡겨서 칩의 실패확률을 낮추고 ASIC 파트너사인 브로드컴과 마벨은 수수료를 받습니다.

Customer-Owned Tooling : 빅테크와 함께 Alchip, MediaTek, GUC 같은 기업이 일합니다. 가 반도체 설계의 85~100%를 하는 모델입니다. 애플이 대표적인 사례입니다. 앞단의 설계는 물론 뒷단의 설계쪽도 직접 수행하고, 마무리쪽만 ASIC 파트너사들이 도와주는 구조입니다. 내부 설계 팀의 노하우가 성숙해졌을 때, 외부 파트너사에게 지불하던 마진을 제거함으로써 TCO를 추가로 낮추기 위함입니다. COT가 ASIC 파트너사가 설계하는 것보다 비용 우위를 가지려면 충분한 물량을 담보할 수 있을 때여야 하는데, 그런 점에서 최근 구글이 TPU 물량 계획을 키우고 있는 것도 같은 맥락에서 이해할 수 있습니다. 빅테크는 이를 통해 TCO 대비 퍼포먼스를 추가로 끌어올릴 수 있습니다.

설계 실패에 따른 비용과 출시 지연 리스크를 온전히 짊어져야 한다는 부담은 있는데, 장기적으로 보면 외부 파트너사에 지급하는 일회성 수수료를 줄이는 대신, 그 비용을 내부 디자인 팀의 역량으로 녹여 기업의 자산으로 바꾼다는 점에서 전략적 선택이라 할 수 있습니다.​

Enterprise/GPU IaaS:

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(1) TWLO 1Q26 실적발표 이후 시간외 +18%입니다. 다음주 주간전략보고에서 좀 더 깊게 다뤄보겠지만, 지금 봐서는 Neutral 유지입니다.

매출은 YoY 20%, EPS는 YoY 32%입니다. 트윌리오는 꽤나 예전에 Agentic AI 트렌드가 오면 AI가 직접 사람들과 통화, 이메일, 메시지 등을 할 것이니 이 과정에서 CPaaS이자 인프라 성격인 트윌리오의 API 수요가 크게 늘어날 것이라는 게 투자포인트였습니다.

이는 여전히 같습니다. 다만, 이번 실적발표로 인해서 그 모먼트가 왔느냐라고 보기에는 아직 그정도의 숫자가 아니기도 하고 트렌드도 제 시간이 아니라고 봐서입니다. 좀 더 기술 트렌드가 확고해지고, 성장가시성도 높아지기를 기다리는 중입니다.

신재생/전력기기:

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(1) FSLR 1Q26 실적발표 후 시간외 -0.4%입니다. 실적발표 후로도 Neutral 유지입니다.

매출 YoY 24%, EPS YoY 65%입니다. 원래는 미국 전체적인 전력 수요가 증가하면서, 중국 및 아시아산 태양광 패널에 대해서 트럼프가 강한 수입제한 조치를 취한다는 가정은 아직 발현되지 않았습니다. PV + ESS 조합은 BTM 프로젝트에서는 적합하지 않기도 하고, FTM으로 보자면 태양광이 차지하는 비중 자체는 높지만 워낙 경쟁이 치열하고 아시아산 저가공세를 막지 못한다면 가격협상권이 없는 상태라 아직은 크게 관심을 갖고 보고 있는 단계는 아닙니다.

ENPH도 그렇고 Solar쪽에 그닥 매력적인 기업이 잘 안 보입니다.

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(2) PWR 1Q26 실적발표 후 +15.8%입니다. 좋은 기업이라 생각하지만, 투자의견은 원래 매기고 있던 기업이 아닌지라 넘기되 산업적으로는 꽤 중요한 기업인지라 컨콜 내용만 슥 정리해봅니다:

고객들은 이제 가격을 중시하기보다, 실행의 확실성, 노동력 확실성, 공급망 확실성, 일정 확실성을 더 원하는 상태입니다. 유틸리티는 전력망을 키워야 하기 때문이고, 테크 고객들은 전례 없는 속도와 규모로 데이터센터를 늘리려 하기 때문입니다. 이는 블룸에너지의 주요 가치제안 중 하나인 schedule certainty와 관련이 있는 내용이라 블룸에너지에게도 좋았습니다.

광고/이커머스:

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(1) 업계의 별다른 뉴스는 없었습니다.

의료기기/핀테크/코인:

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(1) 오늘 트랜스메딕스의 2Q 비행 건수는 886건, 오늘의 일간 비행데이터는 +29건입니다. 2Q는 30일이 지났으며 일평균 비행속도는 29.5건 속도입니다. 2Q 시작 당시에는 33~34건 속도였는데 최근 다시 조금씩 느려지고 있습니다. 트렌드가 좋진 않습니다. 아직은 순풍이 부족합니다.

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(2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $77.4B, CCTP 전송량은 30일 기준 $12.2B입니다. USDC 유통량 자체는 34주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다. 오늘 주간 기준 -1.37%, 월간 기준 -0.03% 수준입니다.

아직은 CLARITY Acts 불확실성이 남아있기도 하지만, GENIUS Acts 등 법안들이 기관들이 USDC를 수탁해두고만 있어도 이자지급이 리워드 형태로 가능한 구조로 모두 통과되고 나서야 스테이블코인 투자포인트가 실현됩니다. 지금은 아직 먹구름을 지나는 중입니다.

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(3) 오늘 피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속해서 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했습니다. 계속해서 좋은 트렌드입니다.

저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다

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