[모닝효] 온통 악재 뿐인 시장 | 정말 AI버블이 터지면, 무슨 일이 일어나는 지 정리했습니다. (feat. TS 롬바드)

시장이 안 좋으니까 얼마나 안 좋지 하고 멈추지 말고, 그냥 망했다고 생각해 보자는 거예요. 문제가 생겨 안 좋아질 것 같으면 저는 여기까지 가 버립니다. 이 상황까지 생각해 놓으면 대부분은 여기만큼은 안 가거든요.

TS 롬바드가 AI 버블이 터진다는 가정 아래 무슨 일이 일어나는지를 알아보자는 겁니다. 그렇게 될 수 있다고 생각하고 대비가 얼마나 돼 있는지 고민하면, 위기 상황을 멘탈적으로나 심리적으로나 포지션적으로나 극복하기가 쉬워집니다.

바닥이 이때 나왔다면 4일 안에 의미 있는 반등이 나와야 하고 거래량도 늘어야 했어요. 그런데 거래량이 줄면서 올랐기 때문에 가짜 반등일 수 있다고 했고, 결국 전저점 근처까지 내려왔습니다. 오늘도 안 좋은 흐름이 나올 수밖에 없겠죠.

저점이 이 선이 아니라 좀 더 낮은 수준에서 나올 수도 있어요. 다시 대상승할 때 어떤 기울기를 가져오는지를 봐야 하는데, 지금은 기대했던 모습이 아니라 다른 방향으로 가는 것 같아서 코스피의 어려운 상황이 더 이어질 수 있다고 봅니다.

코스피 투자자라면 기대치 자체를 좀 낮춰야 될 것 같아요. CDS 프리미엄은 살짝 꺾이는 듯 보이지만 아직은 예의 주시해야 합니다. 시장의 어려운 상황은 인정하고 받아들여야 될 것 같습니다.

2년물 금리는 4.6%까지 낮아졌고, 10년물은 4.9%니까 5% 아래로 내려왔어요. 8월에는 4.8%였던 금리가 5%를 넘을 수 있다는 우려가 있었는데, 9월과 10월에 그 현상이 먼저 안 나오고 주가가 먼저 올랐습니다.

금리 상승의 영향이 지금 주식시장에 반영되고 있는 것이라고 볼 수 있어요. 금리가 이렇게 내려왔으면, 그동안 금리가 높다고 난리였던 상황이 다음 스테이지에 영향을 줄 수 있다는 생각도 할 필요가 있습니다.

금리가 내려온 것을 안전자산 수요, 주식을 팔고 채권으로 넘어가는 거라서 진짜 안 좋은 거라고 볼 수도 있어요. 반대로 금리가 낮아진다는 건 금리 부담이 낮아지는 것이기도 하니 긍정적으로 볼 부분도 있습니다. 양면성이 있는 거죠.

헤지펀드를 포함한 미국 투자 수급은 AI 롱, 국채 숏에 쏠려 있었어요. AI를 사고 금리는 오를 거라고 베팅한 포지션이 언와인딩되면서 AI 주식은 빠지고 금리는 내려간 거라면, 이 수급 요인이 어느 정도 마무리된 뒤에는 또 좋아질 수 있습니다.

CDS와 EY에는 돈이 들어오는 듯하지만 D램은 계속 안 좋은 흐름이에요. 빅슨도 하루 만에 14% 올라 극단적인 공포 구간에 들어섰고, AI 주식은 많이 빠졌습니다. 다만 미국이라는 나라 전체로 놓고 보면 지수는 생각보다 많이 안 빠졌죠.

나스닥은 2% 넘게 빠졌지만 다우는 플러스, 러셀도 플러스였어요. 오르는 주식과 빠지는 주식의 숫자가 반반이 된 것은, 너무 안 좋던 주식들이 올라오면서 AI와 쌍방의 트레이드가 진행되는 상황일 수도 있겠습니다.

메타는 실적 발표 뒤 주가가 7% 정도 조정받았고, 유상증자를 포함한 자금 조달 이슈 우려가 있어요. 엔비디아도 GTC 행사를 했지만 4% 조정받았고, AI 사이클을 끌고 가기에 버거움이 느껴집니다. 마이크론 저점 하회는 삼성전자와 하이닉스에도 부담입니다.

금리가 올라갈 때 부담이 시차를 두고 영향을 줬던 것처럼, 금리가 내려가는 것도 시차를 두고 긍정적인 영향을 줄 수 있다는 점은 감안해야 합니다. 비트코인은 8만1천 달러 정도에서도 지지를 받았어요.

비트코인은 지난 3개월 동안 거의 유일하게 옳은 자산입니다. 고래들의 움직임이 심상치 않은데, 약세에서 강세로 전환되기 시작할 때의 전형적인 움직임일 수 있다는 이야기를 들었습니다. 인터뷰 영상 내용을 한번 살펴보시면 좋을 것 같아요.

달러 없는 미래, 피아트 머니, 실물자산 수요와 내년에 인플레이션이 안 잡히면 어떻게 되나 하는 우려가 있어요. 이런 상황에서 우리가 헤지를 한다면 어떻게 해야 할지 고민해 볼 수 있고, 그중 하나가 비트코인이 될 수 있다는 이야기죠.

금 가격도 9월 이후 계속 빠져서 4,600달러에서 4,000달러까지 떨어졌어요. 이 정도면 금도 괜찮지 않을까 생각하고, 자산배분이라는 측면에서 금·비트코인·실물자산을 생각해 볼 수 있겠습니다.

제일 큰 문제는 유가예요. 브랜드유가가 계속 오르는 것이 부담이고, 다음 주 FOMC에서는 금리 동결 가능성이 92%이며 12월 인상 가능성도 있는 상황이라고 봅니다. 엄중한 상황이라 해도 이런 내용은 말씀드릴 필요가 있는 것 같아요.

나스닥이 하락한 이유는 레버리지를 쓴 AI 기업들이 힘들어지고, 물가 발표 뒤 물가가 안 잡히면 어쩌나 하는 우려가 커졌기 때문이에요. 브랜드유가가 신고가를 쓰면서 우려가 더 커진 것 같습니다.

유가 급등뿐 아니라 운송비를 포함한 다양한 부담이 결국 물가 상승 압력으로 이어질 수 있어요. 실적 발표가 있어도 시장이 실적을 반영하지 못하는 움직임이 나오면서 분위기가 좋지 않아 보입니다.

코이브가 박스권을 하향 이탈하면서 또 안 좋은 모습을 보였어요. 중간선거를 보고 국내에서 2차전지 투자를 하는 분들이 있지만, 미국에서는 중간선거 트레이딩이 거의 없으니 이 플레이가 맞나 생각도 듭니다.

트럼프·푸틴·시진핑 세 정상이 우크라이나와 이란 문제 등을 놓고 국제질서를 논의할 가능성이 제기된다는 얘기가 있어요. 회담이 어떤 긍정 영향을 줄지는 모르겠지만, 중간선거 전 이란 관련 흐름을 보면 유가가 진정될 수 있다는 기대도 사실입니다.

브랜드유가가 더 많이 올라가면 부담스러운 건 맞습니다. 유가가 많이 올라온 현실은 받아들여야 해요. 그렇다고 한도 끝도 없이 오르지는 않고, 전쟁 뒤 3~4월에 만들었던 고점에서는 저항이 나올 수도 있으니 상황을 더 지켜보시자고요.

케펙스 부담이 없는 애플은 신고가, 코카콜라도 신고가, 베스트바이도 신고가예요. 반면 필라델피아 반도체지수와 D램은 각각 7% 하락했고, 크랙 정유 ETF도 약 2% 조정을 받았습니다.

사이버보안과 금융은 나쁘지 않았고, 클라우드 소프트웨어도 나쁘지 않았습니다. 필수소비재와 미국 헬스케어는 상당히 좋았어요. 다만 신고가 근처까지 왔으니 여기서 더 갈 수 있을지는 고민해 봐야 될 것 같습니다.

블루에너지는 엄청나게 좋은 실적을 발표했지만 기술주 조정과 자본지출 확대 전망이 나오면서 시간외에서 5% 정도 하락했어요. 생산설비와 운전자금 투자에 따른 현금 유출, 전년 대비 낮아진 매출·EPS 성장률, 큰 자본지출을 함께 봐야 합니다.

웨스턴디지털도 실적은 예상치를 상회했지만 기술주 조정이 이어지면서 시간외에서 빠지고 있어요. 실적이 좋은데도 빠진다는 것은, 실적을 반영시키지 못하는 시장 분위기 자체도 부정적으로 볼 수 있지 않나 생각이 듭니다.

TS 롬바드의 퍼킨스 보고서 내용은 살벌해요. 그래도 소개하는 이유는, 최악의 경우는 그럼 뭔데라는 것까지 그냥 알아버리는 게 이걸 견디는 데 오히려 도움이 되기 때문입니다.

괜찮을 거예요라고 하는 것도 도움이 될 수 있지만 최악의 상황은 이겁니다라는 것도 알아야 해요. 지금은 상승 쪽이 힘을 잃은 상황이니, 억지로 상승할 거라고 하기보다 최악의 상황까지 한번 가 보자는 겁니다.

AI가 언제 끝날까보다 AI 붐이 끝나면 무슨 일이 벌어질까를 고민해 보자는 것이 보고서 내용입니다. 지금 당장 끝난다는 뜻은 아니고 2028년을 얘기했어요. 미국 주식과 미국 경제에 어떤 영향을 줄지가 초점입니다.

AI 유용성과 AI 투자의 수익성은 별개예요. 빅테크 설비투자와 AI 기업 간 투자는 생태계 내부 매출이고, AI 산업 밖 기업이 돈을 넣는 것은 외부 매출입니다. 퍼킨스가 지속 가능성의 기준으로 삼는 것은 외부 고객의 지출이에요.

AI는 스스로 멈추지 못하고 외부에서 투자가 안 들어올 때 멈춘다는 얘기와 같은 문제의식이에요. 외부 자금 조달이 잘 되느냐가 현재의 우려이고, 매출이 많이 나와야 한다는 얘기입니다. 이 변화가 투자를 더 취약하게 만든다고 설명합니다.

매출이 기대에 미달하거나 신용위험이 확대되거나 비용 부담이 본격화되거나, AI 기업 IPO와 반도체 사이클 반전, 규제와 안전 문제 등이 위험으로 열거됩니다. 반도체에서는 중복 주문이 해소되면서 공급 부족이 공급 과잉으로 바뀌는 경우도 말합니다.

여러 위험을 연결하는 개념이 2차 미분, 즉 성장의 둔화와 성장 속도의 둔화예요. 2023년부터 케펙스 투자가 엄청난 속도로 진행되다가 기울기가 꺾이는 것 자체가 시장에는 부정적인 영향을 줄 수 있다는 겁니다.

반도체 쪽에서는 현금흐름이 나오고 있지만 하이퍼스케일러에서는 마이너스가 나옵니다. 지금 있는 돈으로 갈 때는 신나게 가지만, 지금부터 외부 자금을 빌려야 하는 상황이라 이게 어떻게 될지 잘 봐야 한다는 내용입니다.

보고서 시나리오상으로 S&P는 여기서 30% 정도, 기술주는 40% 정도 하락하고 주식 시가총액 손실은 20조 달러 정도가 될 수 있다고 봤어요. 신용위험은 발생하지만 2008년 금융위기는 아니라는 얘기도 있습니다.

미국은 AI가 멈춘다고 해서 망하지는 않을 것이라는 얘기예요. GDP 대비 테크 수출이 많은 한국과 대만은 안 좋아지기 시작하면 더 취약할 수 있고, 미국은 완만한 경기침체와 금리 인하가 K자형 경제 아래쪽에 도움이 될 수 있다는 관점입니다.

미국 주식보다 직접적인 AI 공급망의 충격이 훨씬 더 클 수 있고, 한국과 대만의 공급망이 깊이 연결돼 상당한 영향을 받을 것으로 본다는 얘기가 있어요. 닷컴 버블 당시 미국만 빠진 게 아니라 다 빠졌다는 비유도 나옵니다.

이 보고서는 2027년에 한 번 더 상승하고 2028년 초에 문제가 되지 않겠냐는 전망을 해요. 하지만 저는 지금 AI 버블이 터진 거라는 가정은 거의 하지 않습니다. 모두가 조심할 때가 정말 가장 조심해야 할 때인지는 모르겠고, 물론 제가 틀릴 수 있겠죠.

AI가 진짜로 멈춘다면 올해 좋았던 이익이 내년과 내후년에도 이만큼 나오지 않을 수 있다는 생각이 현실화될 수 있어요. 그러면 코스피와 메모리는 생각하기도 어려울 정도로 안 좋겠죠. 그런 상황을 반영해 포지션을 고민해야 한다는 말씀입니다.

코보와 관련된 문제는 해결되지 않으면 AI 순환 구조가 모두 연결돼 다 같이 죽는 이야기일 수 있어요. 그렇다고 이번 코이브 사태로 끝나기에는 AI 버블과 AI가 보여준 가능성이 너무 크지 않나 생각합니다. 저도 확답을 드릴 수는 없어요.

모닝 하는 게 무섭다고 했지만, 여러 가지로 어려운 상황이라는 걸 효님들끼리도 이해해 주시면 좋겠습니다. 옆에 있는 사람하고 현재 상황에 대해서 이야기를 해라. 어려운 상황을 꽁꽁 숨기고 있으면 곪아요.

어려운 상황이라는 거를 그냥 열어야 돼요. 열고 받아들이고 직시하고 내려놓고 그래야 다시 올라갑니다. 안 좋은 일과 힘든 일을 여기 적고, 제 욕을 하셔도 좋으니 쏟아 놓으면 그나마 조금 더 나으실 수 있습니다.

어쨌든 살아남아야 돼요. 흔들릴 때 손 놔 버리면 안 됩니다. 현금비를 확보하든 뭘 하든 살아남아야 하고 투자를 계속해야 해요. 이번에 끝나지 않고 내년에 다시 시작할 수도 있고 코브 문제가 어떻게 해결될지도 모르잖아요.

아예 끝났다는 생각으로 주식을 다 팔아 버리는 게 아니라, 최대한 보수적인 관점에서 살아남기 위한 채비를 단단히 하자는 겁니다. 라면도 좀 사 놓으시고요. 힘들지만 서로 힘내자는 말도 여기 안에서 정화 작용이 될 수 있겠죠.

이번에도 효칭 클럽에서 그때 우리 이렇게 해가지고 또 이겨냈잖아, 그런 이야기가 나왔으면 좋겠습니다. 파이팅하시고요. 저는 여기서 인사드릴게요. 감사합니다.