[모닝효] Space 시간외 +8% 상승 | Tesla와 합병가능성이 시사하는 점

모닝효 라이브는 효친클럽에서 진행되고 Q&A도 확인하라고 안내한다. 투자 정보는 참고사항이며 모든 결정과 가격 등락의 책임은 투자자 본인에게 있다고 적었다.

AI는 세상을 확실하게 바꾸고 돈을 벌게 해주기 때문에 모든 경제 주체가 레버리지를 쓸 수밖에 있고, 버블 논란도 계속될 수밖에 있다고 본다.

7월에는 레오폴드로 대표되는 투자자들이, 10월에는 코어입으로 대표되는 AI 기업들이 레버리지를 쓰다가 털렸다고 적었다.

버블이 언제 터질지는 알 수 없지만 닷컴 버블의 시스코→아마존→퀄컴 상승 순서로 현재 위치를 가늠한다. 엔비디아는 시스코, 엔트로픽·오픈AI는 아마존, 테슬라·스페이스X의 피지컬 AI는 퀄컴 역할에 대입한다.

이 시나리오가 맞다면 AI 버블은 아직 2~3년 정도 더 지속될 수 있지만, 주도주는 교체될 것이라고 본다.

2023년부터 2026년까지 상승이 이미 진행됐고, 엔트로픽은 연초 0.4조에서 최근 1.5조~2조까지 약 4배 올랐다고 적었다. 비상장에서 이미 해 먹을 사람은 다 해 먹고 상장 뒤에는 설거지만 남을 수 있다는 우려다.

닷컴 버블 당시에도 물가 상승이 큰 문제였고, 내년에 물가가 잡힐 것이라는 안도감이 오히려 위험을 키울 수 있다고 본다.

올해 유가 상승 때문에 내년 물가가 잡힐 것이라는 기대는 작년 동기 대비 비교에서 나오는 역기저 효과일 수 있다. 내년에 물가가 잡히지 않으면 큰 문제가 되고, 브렌트유 움직임이 주요 변수라는 설명이다.

현재 버블은 아니지만 버블로 진입할 수도 있다는 인식을 공유해야 한다. 모든 주식을 다 파는 우를 범하기보다 비중을 조절하고, AI 주식은 보유하되 채권 매수 등을 통한 헤지를 고민하라고 한다.

독서 후기를 전체공개로 작성해 링크를 제출하는 이벤트를 안내하며, 마감은 10월 31일 토요일 밤 11시 59분이라고 적었다.

매출은 145.7억 달러로 전 분기 대비 86% 증가, 조정 EPS는 0.35달러로 분기 흑자, 영업이익률은 19.15%로 직전 분기 -1.83%에서 개선됐다고 제시한다.

Superintelligence 매출은 76억 달러로 전체 매출의 약 52%, 전 분기보다 50억 달러 증가했다. 2026년 말 2.5~3GW, 2027년 말 최소 13GW와 20GW 초과 가능성을 제시했다.

Space·Connectivity·AI 매출은 각각 17억·52억·75억 달러, 매출 비중은 12%·36%·51%다. AI 매출은 전 분기 대비 195% 늘었고 영업이익은 -12억 달러에서 4.3억 달러로 흑자 전환했다.

3Q26 매출은 146억 달러로 전년 대비 161%, 조정 EBITDA는 88억 달러로 306% 증가, 순이익은 44억 달러로 적었다. 컴퓨팅 신규 투자의 회수기간은 1년 미만이며 2027년에는 6개월까지 단축될 가능성을 언급한다.

TerraFab은 2027년 5~6월 시험용 칩, 2028년 3~4분기 양산을 추진한다. V3 위성으로 약 3년 내 통신 대역폭 100배 확대를 전망하고, Tesla·SpaceX 특별위원회는 논의 중이지만 합의와 성사는 확정되지 않았다고 적었다.

현재 반도체 제조는 아직 배우고 알아가는 단계이며 실제 달성 여부에는 상당한 불확실성이 있다고 한다. Austin 연구시설의 첫 시험용 반도체는 SRAM 같은 단순한 칩으로 생산라인이 실제 작동하는지 확인하는 목적이다.

이후 본격 양산은 Gibbons Creek의 TerraFab 생산시설에서 추진하며 목표는 2028년 3분기, 늦어도 4분기다. 업계 기준으로 극단적으로 빠른 일정이고 장비 공급업체들이 납기 단축에 협조하고 있다고 설명한다.

2026년 말까지 약 3GW가 완성될 예정이며, GB300 약 22만 대를 매월 가동하려고 발전·전력설비·냉각·배터리·네트워크를 동시에 구축하고 있다고 한다. 그래서 2027년 13GW는 막연한 장기 전망이 아니라 현재 실제 구축 속도를 바탕으로 제시한 목표라고 설명한다.

2027년 20GW의 추가 전력·냉각 인프라를 확보해 현재 약 3GW까지 포함하면 총 23GW가 가능하다는 계획도 있다. 하지만 모든 일이 계획대로 되지는 않을 것이므로 기본적으로 확신하는 것은 추가 10GW, 합계 약 13GW라고 선을 그었다.

가스터빈 블레이드와 베인은 다른 구성품보다 12~18개월 늦게 공급돼, 다른 부분이 준비돼도 설비 전체를 가동하지 못하는 병목이라고 한다. 이 병목은 오히려 악화되고 있다고 적었다.

로켓엔진용 정밀 주조 역량을 발전용 터빈 부품 생산에 활용하는 것은 기존 로켓엔진 제작보다 쉬운 일이라고 본다. 이 접근법이 성공한다면 경쟁사보다 발전설비를 12~18개월 일찍 가동할 수 있다는 설명이다.

가스터빈에만 의존하지 않고 태양광·풍력 등 다양한 발전원을 사용할 계획이다. 전력·냉각을 통합한 모듈형 추론 클러스터를 공장에서 만들어 미국과 세계 여러 지역에 분산 설치하는 모델도 검토한다.

투자등급 신용도를 바탕으로 여러 채권·대출 자본 공급자들과 논의하고 있으며, 짧은 투자 회수기간이 신규 설비의 현금흐름을 만들 것이라고 한다. 2026년 4분기 완공 설비의 현금창출 능력이 2027년 상반기 신규 투자의 재원이 될 수 있다는 설명이다.

주주 요청으로 SpaceX와 Tesla는 각각 독립 이사들로 특별위원회를 구성했다. 머스크는 양사와 이해관계가 충돌할 수 있는 당사자여서 특별위원회 협의에 직접 참여할 수 없다고 한다.

합병이 반드시 성사될 것처럼 가정하는 것은 과장된 해석이며, 특별위원회 사이 거래조건 합의도 없고 앞으로 합의에 도달한다는 보장도 없다.

머스크는 초지능 AI 소프트웨어, AI 반도체 설계·제조, 로보틱스, 우주 발사, 위성 컴퓨팅 네트워크와 통신 인프라를 더 긴밀히 통합할 수 있어 결합이 좋은 아이디어라고 했다. 다만 Tesla 전체 발행주식의 50%에 해당하는 찬성표가 필요해 실제 거래 성사는 별개의 문제다.

전체 모바일 연결의 약 85~93%가 Wi-Fi를 통해 이뤄진다는 전제에서, S-band가 직접통신 트래픽 대부분을 맡고 800MHz 저대역은 Wi-Fi가 없는 환경과 건물 내부 연결을 보완한다.

기존 Starlink 가정·기업 고객 설치 장소와 이동통신 타워에 소형 무선장비를 설치해 지상 통신망을 확장하는 방안을 든다. 이를 모두 결합하면 연간 수천억 달러 연결성 매출 경로가 보인다는 것은 머스크의 주장이다.

전체 컴퓨팅은 내부와 외부 고객에 절반씩 배분하는 것을 목표로 하지만, 수요와 가격에 따라 60% 대 40%도 가능하다. 가장 높은 경제적 가치가 발생하는 곳에 동적으로 자원을 배분한다는 방식이다.

장기 고정가격보다 현물시장에 가까운 가격을 선호하며, AI 모델이 좋아지면 같은 전력 1W가 만드는 유용한 지능의 경제적 가치가 올라간다고 본다. 원문은 이 때문에 소프트웨어 발전이 컴퓨팅 임대가격 상승으로 이어질 수 있고 구형 H100도 더 높은 가격에 임대된다고 설명한다.

기존 단기 계약도 더 높은 달러/W 가격으로 갱신되고 여러 기업이 공급을 요청한다고 한다. 외부 클라우드에서 GB300·GB200·TPU·H100을 구하려 했지만 어렵자, Monty Python의 치즈가 하나도 없는 치즈 가게 같았다고 비유한다.

현재와 같은 수요·공급 환경이 지속된다면 2027년 컴퓨팅 투자 회수기간이 6개월 수준까지 짧아질 수도 있다. 다만 실제로 그렇게 될 것이라고 확정적으로 전망한 것은 아니라고 분명히 적었다.

젠슨황은 5층짜리 케이크를 여러 플레이어에게 투자도 하고 돈도 줘가면서 밀어주고 끌어주며 가는 반면, 일론 머스크는 에너지·칩·인프라·모델·애플리케이션을 혼자 다 먹으려 한다는 문제의식이다.

엔비디아 진영의 가치가 30조 달러, 일론 머스크 진영은 3.5조 달러라는 직관적 비교를 던진다. Tesla와 SPCX가 합병하면 AI의 5층짜리 케이크를 모두 Vertical Integration 한 회사가 될 것 같다고 적었다.

미국 지수는 나스닥을 제외하고 상승 마감했고 상승 종목 65%, 하락 종목 30%였다. 반도체·소프트웨어·인터넷·전력 인프라는 대체로 하락했고, SOXX -0.38%, DRAM -1.26%, BUG +0.78%, XLF +1.20%, CLOU +1.64%, BTC +1.14%를 기록했다.

SpaceX는 정규장에서 -0.11%였으며 AI 인프라·증설·GPU 가동·회수기간·가격 상승 전망을 다시 정리했다. 시간외에는 실적 예상치 상회와 +6% 상승 중이라는 내용도 함께 적었다.

실적 재정리 뒤에도 TerraFab의 2027년 시험칩과 2028년 양산 목표, 실제 달성의 상당한 불확실성을 다시 설명한다. 13GW는 현재 구축 속도에 근거하지만 23GW는 추가 20GW 전력·냉각 계획이 모두 진행되는 조건부 수치다.

터빈 블레이드·베인의 12~18개월 공급 지연이 병목이며, 로켓엔진 정밀 주조 역량 활용이 성공하면 먼저 가동할 수 있다는 설명을 반복한다. 태양광·풍력과 분산형 모듈 클러스터도 전력 조달 대안으로 검토한다.

짧은 회수기간과 투자등급 신용도를 자금 조달의 근거로 들고, 양사 특별위원회는 실제로 합병을 논의하지만 머스크는 직접 참여하지 않는다고 한다. 이어 거래조건 합의도 성사 보장도 없다고 다시 선을 긋는다.

Starlink Mobile은 Wi-Fi·S-band·800MHz와 기존 설치 장소의 지상망 확장으로 구성된다고 정리한다. GPU는 수요와 가격에 따라 배분하고, 유용한 지능/W가 커지면 임대가격도 높아질 수 있다는 논리를 다시 제시한다.

기존 계약이 더 높은 달러/W로 갱신되고 외부 GPU도 구하기 어렵다는 사례를 들며 공급 부족을 설명한다. 2027년 6개월 회수기간은 같은 수요·공급 환경이 유지될 때의 가능성일 뿐 확정 전망이 아니라고 다시 적었다.

SMCI는 2026년 9월 30일 종료 분기 잠정 매출 185억~195억 달러를 제시했고, 중간값 190억 달러는 컨센서스 150억 달러보다 약 26.7% 높다. 발표 뒤 시간외 주가는 약 12% 상승했다.

AI 서버 수요가 성장을 이끈다고 해석하지만 잠정 실적에는 영업이익·EPS·전년 대비 성장률이 없다. 중국 불법 우회 수출 의혹은 규제·평판 리스크이나 회사 자체는 기소되지 않았고, 독립 조사는 고위 경영진이 인지하지 못했다는 결론을 제시했다.

11월 3일 실적 발표 컨퍼런스콜이 예정돼 있다. 잠정 실적을 미리 공개한 이유는 설명하지 않았으며, 매출총이익률 지속성·OPM·수주 증가·현금흐름 확인이 필요하다고 했다.

10월 20일 코스피는 5,552.74pt(-3.73%), 코스닥은 781.97pt(-3.33%)로 전일 반등을 하루 만에 반납했다. 개인 매수와 외국인·기관 매도 속에 방산·조선·전력기기와 이차전지가 약세였고, 코리아써키트와 비나텍은 상승했다.

코스피는 118종목 상승, 775종목 하락이었고 코스닥은 285종목 상승, 1,337종목 하락이었다. 니케이·가권지수·항셍도 하락했고 WTI는 98.5달러, 브렌트유는 109.6달러로 적었다.

왜 일론 머스크와 다리오 아모데이가 주식을 기부하는지, 감정보다 이성에 근거한 판단을 위해 무엇을 하는지 물었다. 공부하지만 실천은 어렵고 뇌동매매를 반복해 후회한다는 답변도 소개한 뒤, 10월 29일 오후 6시 투자살롱과 10월 28일 자정 온라인 신청 마감을 안내한다.