10.29(목) 삼성전자 주주환원 실망감.. 변동성 확대로 (feat. 5300은 바닥)

오늘 새벽 마감한 미증시는 FOMC 금리 동결 이후 예상된 수준의 워시 기자회견을 거치면서, 어제 아시아시장에서 하이닉스의 강력한 실적 컨콜을 바탕으로 반도체와 AI공급망 섹터들의 상승세로 마감.

하지만 실적 수퍼위크답게 오늘 장 마감 후 구글과 마이크로소프트의 실적이 나왔고, 돈 적당히 잘 쓰고 잘 번 마이크로소프트는 시간외 상승.

돈은 돈대로 쓰면서 현금흐름 마이너스에 들어가고, 본업인 검색광고와 유튜브에서 실적이 미스나기 시작한 구글은 시간외 급락. 오늘 하루 어제 급등에 따른 쉬어갈 가능성을 암시하면서 아시아시장은 시작.

NXT에서 출발은 무난했으나, 10시 삼성전자 컨콜 직전에 구체적인 주주환원 발표 시기를 내년 1월로 미룬다는 소식이 나옴. 이거 보고 들어온 수급들이 이래저래 셀온에 따른 투매에 나서면서 장중 또 한번 변동성을 보여주며 마감.

코스피 분봉의 고가 저가 변동성 거의 5%.. 최근 바닥권 변동성에서도 털린 사람들이 많았는데, 오늘 고점 대비 지수가 순식간에 5% 빠지면서 다른 낙폭과대 섹터를 포함한 거의 대부분 종목과 섹터가 급락. 또 한번 공포에 혹은 질려서 팔고 나가는 사람들이 꽤 보였던 하루.

기술적으로는 어제 10일선을 탄 상태에서 오늘 장대음봉 나오나 싶었지만, 일단 아랫꼬리를 달아주면서 10일선은 지지하는 모습. 다만 음봉에 거래대금이 터진 것은 아쉬움.

환율은 극단적 강세를 마감하고 돌아서는 모습. 반등의 강도는 봐야하겠지만 최근 매크로단에서 금리, 유가, 지정학적 뉴스 등이 변곡점을 살짝 보이는 구간에서 환율도 돌아서려고 하는 중.

환율이 강세로 돌아서기 시작한 것이 6월 말부터였고, 그때부터 외국인의 집중매도가 시작. 이번 주 환율이 돌아서려고 하는 모습이 나오면서 외국인의 매도 강도가 확연히 줄어든 모습.

결국 지금의 변동성은 저점을 잡는 과정에서 나오는 손바뀜에 의한 변동성일 가능성도 열어둘 필요.

오늘 시장이 밀리자 주식을 비워둔 수급들이 다시 거봐봐 내 말이 맞았어.. 하는 소리가 여기저기서 들림. 역배열에서 매매는 정배열과 확연히 달라야 하고, 보는 시계열도 일박이일이 아니라 최소 주간단위로 봐야함.

종목별로 다르겠지만 고점 대비 대형주들 중에서는 3분의 1토막 난 종목들이 오늘 또 한번 하방변동성을 보여주고 있음. 지금은 일단 변동성이 커져야 바닥을 빨리 잡을 수 있음. 어설프게 반등시도하는 것보다는 그게 낫다고 봄.

예탁금은 은행으로 가는 중. 코스피 신용잔고도 줄어드는 중. 그런데 문제는 저게 정말 안좋아서 줄이는 것일까??

전자 닉스 합산 시총이 2천조가 넘는데 9조원이라는 신용잔고를 문제 삼아서, 연기금도 방어 역할을 못해주는 상황에서 큰손들까지 매수를 못하게 막는 중. 계속 한도 축소가 나오니 안 그래도 변동성 구간에서 강제로 신용을 줄이게 되는 중.

코스닥은 최근 코스피 대비 상대적 약세흐름 지속 중.

어제 하이닉스 실적발표를 들으면서 애네들이 왜 이러지?? 라는 생각이 들 정도로, 마치 미국 기업들의 IR을 듣는 느낌과 같이 강력한 자신감을 보여줬음. 그래서 삼성전자도 나름 기대를 했던 것이 사실.

먼저 실적은 이미 10월 초 잠정실적을 발표했기 때문에 시장의 관심은 구체적인 주주환원 정책이었는데, 확실하게 결정을 안 해주고 내년 1월 말 구체적인 정책과 규모를 확정하겠다.. 여기서 승부사 최태원 회장과 비교되는 모습이긴 함.

그런데 오늘 왜 1월 말이지?? 라는 의문에서 시작된 질문이, 홍라희 회장으로부터 증여받은 주식에 대해 세금을 덜 내기 위한 것 아니냐는 나름 합리적인(?) 의심으로 확산. 확정된 이유는 아니지만, 역시 우리나라 총수들은 이래서 안돼.. 국장에서 뭘 기대를 하냐.. 하는 푸념과 함께 강력한 셀온이 전자와 전자우에 집중.

그나마 우선주를 더 많이 매입해서 소각하겠다고 한 것이 구체적으로 업데이트된 내용.

이에 대한 개인적인 생각을 좀 정리하면.. 만약 주주환원 규모를 줄인다고 했다면 모르겠지만, 그건 아니라는 점에서 이벤트에 따른 셀온 그 이상도 그 이하도 아니라고 보여짐.

물론 돈주는 사람 마음이기는 하지만 일단 영업이익은 상당히 잘 나오고 있음. 증권사마다 다르겠지만 내년 영업이익은 '750조 ~800조', 올해와 내년 합산은 '대략 1100조', 오늘 종가 기준 시가총액은 '1300조'로 제시돼 있음. 이 수치들은 단위·규모 확인이 필요한 표현으로 남겨둠.

이를 바탕으로 단순계산하면 내후년까지 벌고 주주환원 안 하고 자진상폐해도 되는 상황이라는 비유. 즉 여기서 팔 이유가 안 보인다는 것.

아니,, 더 정확한 표현은 전자 닉스 전기 정도를 제외하면, 현재와 같이 사방이 노이즈인 구간에서 저걸 팔고 들어갈 정도로 메리트가 있거나 안전해 보이는 종목과 섹터가 아직은 안 보인다.. 가 맞을 것 같기도 함.

이미 하이닉스 컨콜과 마이크론 실적발표, 오늘 삼전까지.. 업황에 대한 의심을 굳이 할 필요가 없는 상황에서 굳이 주주환원에 대한 의심을 할 필요는 없을 것 같음.

다만 자사주 매입을 오늘부터 바로 시작한 하이닉스가 그간 솔리다임 노이즈로 더 밀렸던 것도 있기 때문에, 전자 대비 조금 더 탄력적일 것 같기는 함.

삼성전기는 5·6월 고점 부근에서는 그간 글을 통해 부정적인 입장을 말했지만, 현재까지 나오는 실적을 바탕으로 보면 내년 기준 PER 20배 정도. 영업이익이 계단식으로 점프할 가능성이 높기 때문에 나름 메리트가 있다고 보여짐.

지금 AI케펙스 자금조달과 관련해서 시장에서 잘 모르고 있는 것 중 하나가 GPU선물의 상장 여부. 이게 뭐냐면, 지금 코어위브 같은 회사들의 채권금리가 높은 이유가 뭘까? 헤지를 못하니까 위험에 대한 프리미엄을 더 달라는 것.

그런데 GPU선물, 컴퓨트선물이 상장되면 굳이 높은 채권금리를 요구하지 않아도 데이터센터 투자자들은 이에 대한 헤지를 할 수 있음. 반대로 데이터센터 개발자들은 GPU가격 상승에 대한 헤지를 할 수 있음.

그러므로 이 선물이 상장되면 지금의 높은 조달금리도 어느 정도 내려오면서 케펙스 유동성 확대에 도움이 될 것. 심사는 11월 9일까지 할 예정. 대출조건 완화로 케펙스 지속 가능성을 더 열어둘 수 있음.

여기에 잠깐 잊고 있었던 보우먼 부의장이 주도하는 은행 규제 개선. 은행 규제 완화를 통해 추가 대출을 해줄 수 있다는 것.

그래서 제대로 된 거품은 시장의 유동성을 완전히 쏙 빨아가면서 나와야 할텐데, 그러기에는 아직도 묶여 있는 유동성이 많고 GPU선물 같은 금융공학을 통해 추가 대출을 만들어낼 방법들이 여전히 많은 상황.

그러므로 시장에 대해서는, 특히 한국 시장에 대해서는 극단적인 전망.. 5000이 깨진다거나 하는 전망은 여기서 1만포인트 간다고 하는 것이랑 비슷. 의미가 없다..

2주 전부터 펀더멘털로는 바닥인데 심리와 수급 이슈가 시장의 변동성을 만들어내고 있는 것으로 보는 중. 연기금이 방어 역할을 못하고, 신용매수를 못하게 하고, 증시에서 예금으로 머니 무브가 일어나는 상황.

현재 기준으로 목표지수를 감안해보면 대략 5300언저리를 바닥으로 보고, 200일선과 50일선 저항이 위치한 6300정도를 아무런 매크로 개선도 없는 상태에서의 1차 목표라인으로. 금리가 좀 안정되거나 은행 규제 완화, 혹은 GPU선물 같은 긍정적 모멘텀이 더해지는 경우 7300을 2차 목표라인으로 생각 중.

이란전쟁이나 러우전쟁 종전과 함께 유가가 70불대까지 쭉 떨어지는 모양이 나타나면 더 열어두겠다는 생각. 이때 수치 표현은 '800포인트 이상'으로 적혀 있어, 목표 수준인지 추가 상승폭인지는 분명하지 않음.

오늘 구글 시간외 급락이 나오면서 AI케펙스 끝난 것 아니냐 할 수도 있지만, 하이퍼스케일러들이 FCF가 마이너스라는 것이지 통장잔고가 빵원이라는 뜻이 아님. 이걸 좀 헷갈려하는 것 같음.

예를 들면 연초 통장잔고 1000억원, 사업에서 벌어들인 현금 300억원, 공장·장비 투자 500억원. FCF＝300－500＝－200억원. 이렇게 되면 FCF는 마이너스이지만 다른 현금 이동이 없다면 연말 잔고는 800억원이다.

즉 FCF가 마이너스라는 것은 사업에서 들어온 현금보다 투자에 쓴 현금이 많았다는 뜻으로, 그만큼 케펙스에 진심이라는 뜻.

만약 이 상태에서 채권을 발행해 500억원을 조달하면 통장잔고는 1300억원. FCF는 마이너스지만 통장잔고는 오히려 증가. 왜냐 대출이나 증자는 FCF에 포함되지 않음.

그렇기 때문에 메타와 구글의 FCF 마이너스가 투자의 중단을 뜻하는 것이 아니고, 오히려 가속화되고 있다는 것.

물론 주주들 입장에서는 그렇게 돈 막 써도 되냐?? 하면서 태클을 걸 수는 있음. 그것이 최근 메타와 오늘 구글의 주가하락 이유일 수도 있겠지만, 적어도 AI투자는 이제 끝이라고 단정하기에는 너무 근거가 빈약하다고 보여짐.

글 쓰는 저녁 현재 금리는 하락하고 유가도 하락 중. 유가는 어제 이스라엘 선거 결과의 불확실성과 트럼프의 중동 지역 말바꾸기, 이란이 일단 제안을 거절했다고 하면서 올랐지만 지금은 또 사우디를 중심으로 한 중동 회담의 기대감이 좀 작용하는 것 같음.

어차피 지정학적 이슈의 결과가 나오는 시점은 이해당사국들 제외하고는 알기도 어렵지만, 1년 8개월 동안 4배 급등한 발레로 에너지 같은 종목의 변동성이 커지고 있다는 것은 그래도 유가 관련 지정학적 분위기의 변화 가능성을 감지하고 누군가는 포지션을 바꾸고 있다는 뜻일 것.

아무튼 이래저래 악재란 악재는 죄다 선반영을 하고 있다고 보여지기 때문에, 지금의 변동성 구간은 오히려 변동성이 커질수록 바닥을 잡는구나.. 라고 이해하는 것이 좋을 것 같음.

너무 긍정적이라고 볼 수 있으나 반대로 부정적으로 볼 근거들도 빈약하기 때문. 일단 지수를 잡아야 다른 섹터들도 좀 돌아나갈 수 있기 때문에 전자 닉스 전기 전자우 등 반도체 중심으로 계속 포커싱하는 중.

내일 이후부터는 다른 섹터들도 다시 다뤄보면서 과연 여기서 지지는 것이 맞나.. 고민해보는 것으로.

워낙 시장의 변동성도 심하고 하루하루 쏟아지는 정보들도 많고, AI로 인해 정리되는 정보들은 더 많아지다 보니 점점 머릿속이 복잡해지면서 오히려 중심을 놓치기 쉬워지는 것 같습니다.

그래서 최대한 생각하고 정리해서 웬만하면 한두 문장으로 압축하려고 노력 중입니다.

그럼 오늘 하루도 수고하셨습니다~!