2026.10.08 · 텔레그램 · Tele-news 주요채널

텔레그램 10분 핵심 원문 · 2026.10.08 20:30 · 1/2

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유형
텔레그램
날짜
2026.10.08
강연자/작성자
Tele-news 주요채널
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핵심 구조

실적의 개선과 정책·비용 변수의 충돌

이 10분 묶음은 전력·배터리·메모리·건설·소비·에너지 자료를 통해 기업별 실적의 회복 근거와, 금리·유가·정책·수요가 그 회복을 제한할 조건을 함께 보여준다.

전력·기후 투자와 정책의 엇갈림

빅테크의 장기 전력조달과 연기금의 재생에너지 자금은 늘지만, 독일 기후지원 삭감과 미국 메탄 규제 완화처럼 정책의 방향은 엇갈린다. 중국 송전선로의 재생에너지 의무화와 영국의 가스 가격 의존은 발전량 증가만으로 전력비 문제가 풀리지 않는다는 조건을 함께 보여준다.

건설사는 주택의 회복과 신규 사업의 착공을 함께 본다

GS건설과 대우건설 자료는 주택 원가율·분양·시공권 개선을 실적 방어 근거로 삼았고, 데이터센터와 대형 프로젝트는 아직 인허가·착공·계약 전환을 확인해야 할 다음 단계로 남겨 뒀다.

ESS는 실적 개선의 근거와 병목을 동시에 드러냈다

LG에너지솔루션 관련 세 자료는 북미 ESS 물량과 고정비 부담 완화가 3분기 실적에 기여했다고 보면서도, 신규 수주를 확정 매출로 단정하지 않고 전기차 수요·가동률·고정비를 함께 점검한다.

메모리 호황은 실적·수율·주주환원 논의로 이어진다

삼성전자 자료들은 DRAM·HBM 매출 확대와 3분기 잠정 실적을 기록하는 한편, HBM4 경쟁력과 비메모리·DX의 부담, 그리고 주주환원의 방식과 지속 가능성은 서로 구분해 다룬다.

금리·유가·관세는 시장의 실적 해석을 좁힌다

미국 고금리와 연준의 매파적 설명, 중동 긴장에 따른 유가, 관세와 회계기준 변화 논의가 한 묶음으로 제시됐다. 실적 개선이 있어도 금리와 비용, 이익 확산 여부가 시장의 재평가 조건이라는 관점이다.

소비·콘텐츠·자동차는 수요와 비용의 비대칭을 점검한다

설탕 가격 급등이 국내 식품사 손익에 바로 같은 폭으로 번지지 않는다는 분석, 콘텐츠의 작품 공개와 광고 회복의 시차, 완성차의 판매 둔화와 신차·생산차질 해소가 서로 다른 산업에서 수요와 비용을 나눠 읽는 사례로 이어진다.

공급망 변화가 에너지·해운·소재의 수급 논의를 넓힌다

디젤 수출 제한, 정제설비 변수, 호르무즈 통항 차질과 대체 공급망이 정제품 가격·탱커 운임·인플레이션에 미치는 경로를 제시한다. 개별 기업의 수혜 가능성과 전체 경제의 비용 부담은 같은 판단으로 합치지 않는다.

기업별 확장 계획은 실현 단계와 수익성 조건을 남긴다

네패스·브이티·팬오션·쿠팡 자료는 가동률, 신제품·지역 다변화, 장기계약, 행정소송을 다룬다. 각 자료는 기대 요인과 함께 CAPEX·광고비·물류비·법적 결과처럼 아직 확인되지 않은 조건을 병기한다.

ANALYSIS VIEW사건별 사실과 작성자의 판단, 지속 정보를 나누어 읽기
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발생·예정 사건과 출처별 관점

이슈 분석

이 자료가 이슈의 어떤 사실을 다루고, 작성자가 무슨 결론을 어떤 근거로 내렸는지 원문에 붙여 읽습니다.

발생발표·발생 후발생일 26-10-8

26-10 LG에너지솔루션 3분기 잠정실적 발표

작성자의 핵심 판단

세 자료는 ESS 수요가 실적 개선의 근거라고 평가하지만, 수주와 전기차 수요의 확인이 더 필요하다고 본다.

근거 보기 3
  1. 원문 구간 1

    8,648 12,143 (지배지분)순이익 -1,073 49 3,055 4,525 EPS - 수정후 -4,585 209 13,056 19,337 - 수정전 - 220 11,309 18,709 - 변동률 - -5.1 15.4 3.4 PER N/A 1,868.3 29.9 20.2 PBR 4.3 3.8 3.4 2.8 EV/EBITDA 22.6 21.7 13.3 9.1 ROE -5.2 0.2 14.1 18.9 주: EPS, PER, PBR, ROE는지배지분기준 자료: NH투자증권리서치본부전망 [PDF 4페이지] 4 LG에너지솔루션(373220.KS) 표2. LG에너지솔루션분기실적전망 (단위: 십억원, %) 1Q26 2Q26 3Q26P 4Q26E 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F 2025 2026E 2027F 매출액 6,555 7,560 9,643 10,336 9,475 10,088 11,074 11,601 25,319 34,094 42,239 (%, q-q) 1.2% 15.3% 27.6% 7.2% -8.3% 6.5% 9.8% 4.8% (%, y-y) -2.5% 24.8% 59.0% 59.6% 44.6% 33.4% 14.8% 12.2% -6.6% 34.7% 23.9% 자동차 2,983 3,122 4,069 3,505 3,400 3,570 3,820 3,984 15,623 13,679 14,774 (%, q-q) -6.0% 4.7% 30.3% -13.9% -3.0% 5.0% 7.0% 4.3% (%, y-y) -34.8% -23.1% 6.5% 10.5% 14.0% 14.3% -6.1% 13.7% -9% -12% 8% ESS 1,606 2,137 3,206 4,384 3,726 4,099 4,714 5,086 2,733 11,332 17,624 (%, q-q) 18.1% 33.1% 50.0% 36.8% -15.0% 10.0% 15.0% 7.9% (%, y-y) 298.1% 404.1% 487.2% 222.4% 132.0% 91.8% 47.0% 16.0% 39% 315% 56% 소형 1,966 2,301 2,370 2,447 2,349 2,420 2,541 2,531 6,963 9,084 9,840 (%, q-q) 1.2% 17.0% 3.0% 3.3% -4.0% 3.0% 5.0% -0.4% (%, y-y) 12.5% 46.1% 39.5% 26.0% 19.5% 5.2% 7.2% 3.4% -5% 30% 8% 영업이익 -208 113 756 603 662 878 1,131 1,652 1,346 1,264 4,322 (%, q-q) 적지 흑전567.2% -20.3% 9.9% 32.5% 28.8% 46.1% (%, y-y) 적전228.6% 25.7% 흑전 흑전674.6% 49.5% 173.9% 134.0% -6.1% 241.8% 영업이익(AMPC 제외) -397 -128 339 -33 8 155 201 515 -301 -219 879 AMPC 190 241 417 636 654 723 930 1,136 1,647 1,484 3,443 OPM(AMPC 제외) -6.1% -1.7% 3.5% -0.3% 0.1% 1.5% 1.8% 4.4% -1.2% -0.6% 2.1% OPM(AMPC 포함) -3.2% 1.5% 7.8% 5.8% 7...

  2. 원문 구간 2

    14.9 영업이익 1,346 1,264 4,322 7,440 EPS(배) -4,585 209 13,056 19,337 증감률(%) 134.0 -6.1 241.8 72.1 BPS(배) 86,391 102,542 116,511 140,465 OP 마진(%) 5.3 3.7 10.2 14.4 SPS(배) 108,199 142,547 180,508 220,047 EBITDA 5,037 5,328 8,648 12,143 자기자본이익률(ROE, %) -5.2 0.2 14.1 18.9 영업외손익 -932 19 36 41 총자산이익률(ROA, %) 0.1 -0.2 5.0 8.0 금융수익(비용) -86 -338 -678 -673 투하자본이익률 0.1 1.1 6.8 11.6 기타영업외손익 -844 356 714 714 배당수익률(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 종속, 관계기업관련손익 -2 1 0 0 배당성향(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 세전계속사업이익 414 1,283 4,358 7,474 총현금배당금(십억원) 0 0 0 0 법인세비용 333 669 1,090 1,868 보통주주당배당금(원) 0 0 0 0 계속사업이익 81 614 3,269 5,605 순부채(현금)/자기자본(% 62.7 83.4 77.7 57.0 당기순이익 81 -124 3,269 5,605 총부채/자기자본(%) 129.0 117.8 124.1 114.3 증감률(%) -76.1 적전 흑전 71.5 이자발생부채 22,516 31,444 26,160 25,360 Net 마진(%) 0.3 -0.4 7.7 10.9 유동비율(%) 109.7 127.7 139.5 157.1 지배주주지분순이익 -1,073 49 3,055 4,525 총발행주식수(백만주) 234 234 234 234 비지배주주지분순이익 1,154 -173 214 1,081 액면가(원) 500 500 500 500 기타포괄이익 -71 0 0 0 주가(원) 368,500 391,000 391,000 391,000 총포괄이익 10 -124 3,269 5,605 시가총액(십억원) 86,229 91,494 91,494 91,494 Statement of financial position Cash flow statement (십억원) 2025/12A 2026/12E 2027/12F 2028/12F (십억원) 2025/12A 2026/12E 2027/12F 2028/12F 현금및현금성자산 3,779 4,567 3,982 7,681 영업활동현금흐름 4,432 2,602 7,666 10,972 매출채권 4,311 7,692 8,389 11,029 당기순이익 81 -124 3,269 5,605 유동자산 18,412 22,795 25,670 34,057 + 유/무형자산상각비 3,691 4,064 4,326 4,703 유형자산 40,795 47,725 46,705 45,324 + 종속, 관계기업관련손익 11 0 0 0 투자자산 1,522 2,644 2,596 2,548 + 외화환산손실(이익) 0 0 0 0 비유동자산 48,736 58,552 59,213 59,442 Gross Cash Flow 5,604 5,420 9,653 13,148 자산총계 67,148 62,878 67,891 71,590 - 운전자본의증가(감소)...

  3. 원문 구간 3

    본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 당사의 허락 없이 복사, 대여, 배포 될 수 없습니다. ===== 통합 원문 6 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.08 20:21:12 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/217414 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [LG에너지솔루션 / 기업분석 / 배터리·ESS] 제목: 북미 ESS 물량 증가 지속 작성자: 김현수, 김희제 / 하나증권 투자의견: BUY (유지) 목표주가: 480,000원 [컨센서스 상회] · 3분기 잠정 매출액은 9.6조원, 영업이익은 7,560억원으로 시장 컨센서스를 크게 상회했으며, ESS 후공정 생산 차질 해소와 EV 배터리 관련 대규모 1회성 보상금 수취에 기인함. [고정비 부담 완화] · 전사 가동률이 60%를 상회하며 상반기 대비 개선되었고, 얼티엄셀즈 오하이오 공장 재가동 및 테슬라 향 원통형 배터리 물량 증가로 전반적인 고정비 부담이 감소함. [구조적 이익 개선] · 1회성 보상금을 제외하더라도 팩 생산 병목 해소와 가동률 회복으로 AMPC 제외 영업이익이 4개 분기 만에 흑자 전환하며 북미 ESS 중심의 본업 이익 체력이 회복됨. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/217414 [첨부 파일] LG에너지솔루션_북미_ESS_물량_증가_지속_하나금융투자_261008.pdf [제목] LG에너지솔루션_북미_ESS_물량_증가_지속_하나금융투자_261008.pdf [PDF 1페이지] 2026년 10월 12일 I 기업분석_Company Memo LG에너지솔루션 (373220) 북미 ESS 물량 증가 지속 3Q26 Review : ESS 회복과 EV 보상금 수취로 컨센서스 상회 3Q26 잠정 실적은 매출 9.6조원(YoY +59%, QoQ +28%), 영업이익 7,560억원(YoY +26%, QoQ +567%)으로, 컨센서스(매출액 8.8조, 영업이익 3,640억원)를 상회했다. 영업이익률은 7.8%로 전분기 대비 6.3%p 상승했다. 컨센서스 대비 상회 요인은, 1) ESS(Energy Storage System) 후공정 생산 차질 점진적 해소에 따른 출하량 증가, 2) EV 파우치 배터리 물량 감 소에 따른 보상금 수취에 기인한 것으로 추정된다. 1) ESS는 팩(Pack) 생산 병목이 일부 회 복되며 출하가 예상보다 늘어났고, 이에 따라 고정비 부담도 감소하며 수익성이 개선됐다. 2) 북미에서 EV 배터리 물량 감소에 따른 1회성 보상금이 대규모로 반영되며 매출 및 영 업이익 모두 컨센서스를 상회한 것으로 추정된다. 한편, 미국 첨단 제조 생산 세액 공제 (AMPC) 금액은 4,169억원으로 전분기 대비 73% 증가했다. AMPC 발생 금액을 배터리 용 량으로 환산 시 10.2GWh이며 ESS와 EV 출하량은 각 9.8GWh, 0.4GWh으로 추정된다. AMPC 금액 제외한 영업이익은 3,391억원(OPM 3.7%)으로, 4개 분기 만에 흑자 전환했다....

이 자료에서 다룬 사실

LG에너지솔루션의 3분기 실적이 컨센서스를 웃돌았고 북미 ESS 물량과 고정비 부담 완화가 배경으로 제시됐다.

근거 보기 3
  1. 원문 구간 1

    8,648 12,143 (지배지분)순이익 -1,073 49 3,055 4,525 EPS - 수정후 -4,585 209 13,056 19,337 - 수정전 - 220 11,309 18,709 - 변동률 - -5.1 15.4 3.4 PER N/A 1,868.3 29.9 20.2 PBR 4.3 3.8 3.4 2.8 EV/EBITDA 22.6 21.7 13.3 9.1 ROE -5.2 0.2 14.1 18.9 주: EPS, PER, PBR, ROE는지배지분기준 자료: NH투자증권리서치본부전망 [PDF 4페이지] 4 LG에너지솔루션(373220.KS) 표2. LG에너지솔루션분기실적전망 (단위: 십억원, %) 1Q26 2Q26 3Q26P 4Q26E 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F 2025 2026E 2027F 매출액 6,555 7,560 9,643 10,336 9,475 10,088 11,074 11,601 25,319 34,094 42,239 (%, q-q) 1.2% 15.3% 27.6% 7.2% -8.3% 6.5% 9.8% 4.8% (%, y-y) -2.5% 24.8% 59.0% 59.6% 44.6% 33.4% 14.8% 12.2% -6.6% 34.7% 23.9% 자동차 2,983 3,122 4,069 3,505 3,400 3,570 3,820 3,984 15,623 13,679 14,774 (%, q-q) -6.0% 4.7% 30.3% -13.9% -3.0% 5.0% 7.0% 4.3% (%, y-y) -34.8% -23.1% 6.5% 10.5% 14.0% 14.3% -6.1% 13.7% -9% -12% 8% ESS 1,606 2,137 3,206 4,384 3,726 4,099 4,714 5,086 2,733 11,332 17,624 (%, q-q) 18.1% 33.1% 50.0% 36.8% -15.0% 10.0% 15.0% 7.9% (%, y-y) 298.1% 404.1% 487.2% 222.4% 132.0% 91.8% 47.0% 16.0% 39% 315% 56% 소형 1,966 2,301 2,370 2,447 2,349 2,420 2,541 2,531 6,963 9,084 9,840 (%, q-q) 1.2% 17.0% 3.0% 3.3% -4.0% 3.0% 5.0% -0.4% (%, y-y) 12.5% 46.1% 39.5% 26.0% 19.5% 5.2% 7.2% 3.4% -5% 30% 8% 영업이익 -208 113 756 603 662 878 1,131 1,652 1,346 1,264 4,322 (%, q-q) 적지 흑전567.2% -20.3% 9.9% 32.5% 28.8% 46.1% (%, y-y) 적전228.6% 25.7% 흑전 흑전674.6% 49.5% 173.9% 134.0% -6.1% 241.8% 영업이익(AMPC 제외) -397 -128 339 -33 8 155 201 515 -301 -219 879 AMPC 190 241 417 636 654 723 930 1,136 1,647 1,484 3,443 OPM(AMPC 제외) -6.1% -1.7% 3.5% -0.3% 0.1% 1.5% 1.8% 4.4% -1.2% -0.6% 2.1% OPM(AMPC 포함) -3.2% 1.5% 7.8% 5.8% 7...

  2. 원문 구간 2

    14.9 영업이익 1,346 1,264 4,322 7,440 EPS(배) -4,585 209 13,056 19,337 증감률(%) 134.0 -6.1 241.8 72.1 BPS(배) 86,391 102,542 116,511 140,465 OP 마진(%) 5.3 3.7 10.2 14.4 SPS(배) 108,199 142,547 180,508 220,047 EBITDA 5,037 5,328 8,648 12,143 자기자본이익률(ROE, %) -5.2 0.2 14.1 18.9 영업외손익 -932 19 36 41 총자산이익률(ROA, %) 0.1 -0.2 5.0 8.0 금융수익(비용) -86 -338 -678 -673 투하자본이익률 0.1 1.1 6.8 11.6 기타영업외손익 -844 356 714 714 배당수익률(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 종속, 관계기업관련손익 -2 1 0 0 배당성향(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 세전계속사업이익 414 1,283 4,358 7,474 총현금배당금(십억원) 0 0 0 0 법인세비용 333 669 1,090 1,868 보통주주당배당금(원) 0 0 0 0 계속사업이익 81 614 3,269 5,605 순부채(현금)/자기자본(% 62.7 83.4 77.7 57.0 당기순이익 81 -124 3,269 5,605 총부채/자기자본(%) 129.0 117.8 124.1 114.3 증감률(%) -76.1 적전 흑전 71.5 이자발생부채 22,516 31,444 26,160 25,360 Net 마진(%) 0.3 -0.4 7.7 10.9 유동비율(%) 109.7 127.7 139.5 157.1 지배주주지분순이익 -1,073 49 3,055 4,525 총발행주식수(백만주) 234 234 234 234 비지배주주지분순이익 1,154 -173 214 1,081 액면가(원) 500 500 500 500 기타포괄이익 -71 0 0 0 주가(원) 368,500 391,000 391,000 391,000 총포괄이익 10 -124 3,269 5,605 시가총액(십억원) 86,229 91,494 91,494 91,494 Statement of financial position Cash flow statement (십억원) 2025/12A 2026/12E 2027/12F 2028/12F (십억원) 2025/12A 2026/12E 2027/12F 2028/12F 현금및현금성자산 3,779 4,567 3,982 7,681 영업활동현금흐름 4,432 2,602 7,666 10,972 매출채권 4,311 7,692 8,389 11,029 당기순이익 81 -124 3,269 5,605 유동자산 18,412 22,795 25,670 34,057 + 유/무형자산상각비 3,691 4,064 4,326 4,703 유형자산 40,795 47,725 46,705 45,324 + 종속, 관계기업관련손익 11 0 0 0 투자자산 1,522 2,644 2,596 2,548 + 외화환산손실(이익) 0 0 0 0 비유동자산 48,736 58,552 59,213 59,442 Gross Cash Flow 5,604 5,420 9,653 13,148 자산총계 67,148 62,878 67,891 71,590 - 운전자본의증가(감소)...

  3. 원문 구간 3

    본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 당사의 허락 없이 복사, 대여, 배포 될 수 없습니다. ===== 통합 원문 6 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.08 20:21:12 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/217414 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [LG에너지솔루션 / 기업분석 / 배터리·ESS] 제목: 북미 ESS 물량 증가 지속 작성자: 김현수, 김희제 / 하나증권 투자의견: BUY (유지) 목표주가: 480,000원 [컨센서스 상회] · 3분기 잠정 매출액은 9.6조원, 영업이익은 7,560억원으로 시장 컨센서스를 크게 상회했으며, ESS 후공정 생산 차질 해소와 EV 배터리 관련 대규모 1회성 보상금 수취에 기인함. [고정비 부담 완화] · 전사 가동률이 60%를 상회하며 상반기 대비 개선되었고, 얼티엄셀즈 오하이오 공장 재가동 및 테슬라 향 원통형 배터리 물량 증가로 전반적인 고정비 부담이 감소함. [구조적 이익 개선] · 1회성 보상금을 제외하더라도 팩 생산 병목 해소와 가동률 회복으로 AMPC 제외 영업이익이 4개 분기 만에 흑자 전환하며 북미 ESS 중심의 본업 이익 체력이 회복됨. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/217414 [첨부 파일] LG에너지솔루션_북미_ESS_물량_증가_지속_하나금융투자_261008.pdf [제목] LG에너지솔루션_북미_ESS_물량_증가_지속_하나금융투자_261008.pdf [PDF 1페이지] 2026년 10월 12일 I 기업분석_Company Memo LG에너지솔루션 (373220) 북미 ESS 물량 증가 지속 3Q26 Review : ESS 회복과 EV 보상금 수취로 컨센서스 상회 3Q26 잠정 실적은 매출 9.6조원(YoY +59%, QoQ +28%), 영업이익 7,560억원(YoY +26%, QoQ +567%)으로, 컨센서스(매출액 8.8조, 영업이익 3,640억원)를 상회했다. 영업이익률은 7.8%로 전분기 대비 6.3%p 상승했다. 컨센서스 대비 상회 요인은, 1) ESS(Energy Storage System) 후공정 생산 차질 점진적 해소에 따른 출하량 증가, 2) EV 파우치 배터리 물량 감 소에 따른 보상금 수취에 기인한 것으로 추정된다. 1) ESS는 팩(Pack) 생산 병목이 일부 회 복되며 출하가 예상보다 늘어났고, 이에 따라 고정비 부담도 감소하며 수익성이 개선됐다. 2) 북미에서 EV 배터리 물량 감소에 따른 1회성 보상금이 대규모로 반영되며 매출 및 영 업이익 모두 컨센서스를 상회한 것으로 추정된다. 한편, 미국 첨단 제조 생산 세액 공제 (AMPC) 금액은 4,169억원으로 전분기 대비 73% 증가했다. AMPC 발생 금액을 배터리 용 량으로 환산 시 10.2GWh이며 ESS와 EV 출하량은 각 9.8GWh, 0.4GWh으로 추정된다. AMPC 금액 제외한 영업이익은 3,391억원(OPM 3.7%)으로, 4개 분기 만에 흑자 전환했다....

그렇게 판단한 이유

북미 ESS 물량 증가, 제품 믹스, 가동률 변화가 수익성에 연결된다는 설명과 고정비·전기차 수요의 불확실성을 함께 들었다.

근거 보기 3
  1. 원문 구간 1

    8,648 12,143 (지배지분)순이익 -1,073 49 3,055 4,525 EPS - 수정후 -4,585 209 13,056 19,337 - 수정전 - 220 11,309 18,709 - 변동률 - -5.1 15.4 3.4 PER N/A 1,868.3 29.9 20.2 PBR 4.3 3.8 3.4 2.8 EV/EBITDA 22.6 21.7 13.3 9.1 ROE -5.2 0.2 14.1 18.9 주: EPS, PER, PBR, ROE는지배지분기준 자료: NH투자증권리서치본부전망 [PDF 4페이지] 4 LG에너지솔루션(373220.KS) 표2. LG에너지솔루션분기실적전망 (단위: 십억원, %) 1Q26 2Q26 3Q26P 4Q26E 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F 2025 2026E 2027F 매출액 6,555 7,560 9,643 10,336 9,475 10,088 11,074 11,601 25,319 34,094 42,239 (%, q-q) 1.2% 15.3% 27.6% 7.2% -8.3% 6.5% 9.8% 4.8% (%, y-y) -2.5% 24.8% 59.0% 59.6% 44.6% 33.4% 14.8% 12.2% -6.6% 34.7% 23.9% 자동차 2,983 3,122 4,069 3,505 3,400 3,570 3,820 3,984 15,623 13,679 14,774 (%, q-q) -6.0% 4.7% 30.3% -13.9% -3.0% 5.0% 7.0% 4.3% (%, y-y) -34.8% -23.1% 6.5% 10.5% 14.0% 14.3% -6.1% 13.7% -9% -12% 8% ESS 1,606 2,137 3,206 4,384 3,726 4,099 4,714 5,086 2,733 11,332 17,624 (%, q-q) 18.1% 33.1% 50.0% 36.8% -15.0% 10.0% 15.0% 7.9% (%, y-y) 298.1% 404.1% 487.2% 222.4% 132.0% 91.8% 47.0% 16.0% 39% 315% 56% 소형 1,966 2,301 2,370 2,447 2,349 2,420 2,541 2,531 6,963 9,084 9,840 (%, q-q) 1.2% 17.0% 3.0% 3.3% -4.0% 3.0% 5.0% -0.4% (%, y-y) 12.5% 46.1% 39.5% 26.0% 19.5% 5.2% 7.2% 3.4% -5% 30% 8% 영업이익 -208 113 756 603 662 878 1,131 1,652 1,346 1,264 4,322 (%, q-q) 적지 흑전567.2% -20.3% 9.9% 32.5% 28.8% 46.1% (%, y-y) 적전228.6% 25.7% 흑전 흑전674.6% 49.5% 173.9% 134.0% -6.1% 241.8% 영업이익(AMPC 제외) -397 -128 339 -33 8 155 201 515 -301 -219 879 AMPC 190 241 417 636 654 723 930 1,136 1,647 1,484 3,443 OPM(AMPC 제외) -6.1% -1.7% 3.5% -0.3% 0.1% 1.5% 1.8% 4.4% -1.2% -0.6% 2.1% OPM(AMPC 포함) -3.2% 1.5% 7.8% 5.8% 7...

  2. 원문 구간 2

    14.9 영업이익 1,346 1,264 4,322 7,440 EPS(배) -4,585 209 13,056 19,337 증감률(%) 134.0 -6.1 241.8 72.1 BPS(배) 86,391 102,542 116,511 140,465 OP 마진(%) 5.3 3.7 10.2 14.4 SPS(배) 108,199 142,547 180,508 220,047 EBITDA 5,037 5,328 8,648 12,143 자기자본이익률(ROE, %) -5.2 0.2 14.1 18.9 영업외손익 -932 19 36 41 총자산이익률(ROA, %) 0.1 -0.2 5.0 8.0 금융수익(비용) -86 -338 -678 -673 투하자본이익률 0.1 1.1 6.8 11.6 기타영업외손익 -844 356 714 714 배당수익률(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 종속, 관계기업관련손익 -2 1 0 0 배당성향(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 세전계속사업이익 414 1,283 4,358 7,474 총현금배당금(십억원) 0 0 0 0 법인세비용 333 669 1,090 1,868 보통주주당배당금(원) 0 0 0 0 계속사업이익 81 614 3,269 5,605 순부채(현금)/자기자본(% 62.7 83.4 77.7 57.0 당기순이익 81 -124 3,269 5,605 총부채/자기자본(%) 129.0 117.8 124.1 114.3 증감률(%) -76.1 적전 흑전 71.5 이자발생부채 22,516 31,444 26,160 25,360 Net 마진(%) 0.3 -0.4 7.7 10.9 유동비율(%) 109.7 127.7 139.5 157.1 지배주주지분순이익 -1,073 49 3,055 4,525 총발행주식수(백만주) 234 234 234 234 비지배주주지분순이익 1,154 -173 214 1,081 액면가(원) 500 500 500 500 기타포괄이익 -71 0 0 0 주가(원) 368,500 391,000 391,000 391,000 총포괄이익 10 -124 3,269 5,605 시가총액(십억원) 86,229 91,494 91,494 91,494 Statement of financial position Cash flow statement (십억원) 2025/12A 2026/12E 2027/12F 2028/12F (십억원) 2025/12A 2026/12E 2027/12F 2028/12F 현금및현금성자산 3,779 4,567 3,982 7,681 영업활동현금흐름 4,432 2,602 7,666 10,972 매출채권 4,311 7,692 8,389 11,029 당기순이익 81 -124 3,269 5,605 유동자산 18,412 22,795 25,670 34,057 + 유/무형자산상각비 3,691 4,064 4,326 4,703 유형자산 40,795 47,725 46,705 45,324 + 종속, 관계기업관련손익 11 0 0 0 투자자산 1,522 2,644 2,596 2,548 + 외화환산손실(이익) 0 0 0 0 비유동자산 48,736 58,552 59,213 59,442 Gross Cash Flow 5,604 5,420 9,653 13,148 자산총계 67,148 62,878 67,891 71,590 - 운전자본의증가(감소)...

  3. 원문 구간 3

    본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 당사의 허락 없이 복사, 대여, 배포 될 수 없습니다. ===== 통합 원문 6 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.08 20:21:12 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/217414 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [LG에너지솔루션 / 기업분석 / 배터리·ESS] 제목: 북미 ESS 물량 증가 지속 작성자: 김현수, 김희제 / 하나증권 투자의견: BUY (유지) 목표주가: 480,000원 [컨센서스 상회] · 3분기 잠정 매출액은 9.6조원, 영업이익은 7,560억원으로 시장 컨센서스를 크게 상회했으며, ESS 후공정 생산 차질 해소와 EV 배터리 관련 대규모 1회성 보상금 수취에 기인함. [고정비 부담 완화] · 전사 가동률이 60%를 상회하며 상반기 대비 개선되었고, 얼티엄셀즈 오하이오 공장 재가동 및 테슬라 향 원통형 배터리 물량 증가로 전반적인 고정비 부담이 감소함. [구조적 이익 개선] · 1회성 보상금을 제외하더라도 팩 생산 병목 해소와 가동률 회복으로 AMPC 제외 영업이익이 4개 분기 만에 흑자 전환하며 북미 ESS 중심의 본업 이익 체력이 회복됨. [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/217414 [첨부 파일] LG에너지솔루션_북미_ESS_물량_증가_지속_하나금융투자_261008.pdf [제목] LG에너지솔루션_북미_ESS_물량_증가_지속_하나금융투자_261008.pdf [PDF 1페이지] 2026년 10월 12일 I 기업분석_Company Memo LG에너지솔루션 (373220) 북미 ESS 물량 증가 지속 3Q26 Review : ESS 회복과 EV 보상금 수취로 컨센서스 상회 3Q26 잠정 실적은 매출 9.6조원(YoY +59%, QoQ +28%), 영업이익 7,560억원(YoY +26%, QoQ +567%)으로, 컨센서스(매출액 8.8조, 영업이익 3,640억원)를 상회했다. 영업이익률은 7.8%로 전분기 대비 6.3%p 상승했다. 컨센서스 대비 상회 요인은, 1) ESS(Energy Storage System) 후공정 생산 차질 점진적 해소에 따른 출하량 증가, 2) EV 파우치 배터리 물량 감 소에 따른 보상금 수취에 기인한 것으로 추정된다. 1) ESS는 팩(Pack) 생산 병목이 일부 회 복되며 출하가 예상보다 늘어났고, 이에 따라 고정비 부담도 감소하며 수익성이 개선됐다. 2) 북미에서 EV 배터리 물량 감소에 따른 1회성 보상금이 대규모로 반영되며 매출 및 영 업이익 모두 컨센서스를 상회한 것으로 추정된다. 한편, 미국 첨단 제조 생산 세액 공제 (AMPC) 금액은 4,169억원으로 전분기 대비 73% 증가했다. AMPC 발생 금액을 배터리 용 량으로 환산 시 10.2GWh이며 ESS와 EV 출하량은 각 9.8GWh, 0.4GWh으로 추정된다. AMPC 금액 제외한 영업이익은 3,391억원(OPM 3.7%)으로, 4개 분기 만에 흑자 전환했다....

원문에서 직접 연결한 대상LG에너지솔루션
발생발표·발생 후발생일 26-10-8

26-10 삼성전자의 2026년 3분기 잠정 실적

작성자의 핵심 판단

메모리 실적과 HBM 경쟁력은 개선됐지만 비메모리와 DX의 비용·수익성 부담은 남아 있다는 평가다.

근거 보기 4
  1. 원문 구간 1

    -9.3 36.6 201.7 상대수익률 2.2 2.1 10.4 57.4 2025 2026F 주당배당금(DPS) (원) 1,668 13,014 수익률(%) 1.4 4.9 총주주환원 (십억원) 18,086 110,000 수익률(%) 2.3 6.3 주: 대신증권 Research Center 추정. 추정치는 12M FWD 기준 57.4 10.4 2.1 2.2 -20 0 20 40 60 80 79 152 225 297 370 25.09 25.12 26.03 26.06 26.09 (%) (천원) 삼성전자(좌) Relative to KOSPI(우) [PDF 2페이지] 삼성전자(005930) 2 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 300,871 333,606 701,309 958,989 1,016,194 영업이익 32,726 43,601 372,978 590,796 526,271 세전순이익 37,530 49,481 384,997 605,672 545,202 총당기순이익 34,451 45,207 292,646 442,141 397,997 지배지분순이익 33,621 44,261 291,590 441,197 397,165 EPS 4,950 6,564 44,201 67,099 60,403 PER 10.7 18.3 7.7 5.1 5.6 BPS 57,663 62,922 107,911 163,764 224,570 PBR 0.9 1.9 2.5 1.6 1.2 ROE 9.0 10.8 51.3 49.3 31.1 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 삼성전자, 대신증권 Research Center 연간 실적 추정 변경 (단위: 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 매출액 702,070 950,309 701,309 958,989 -0.1 0.9 판매비와 관리비 112,966 135,326 112,855 136,540 -0.1 0.9 영업이익 378,384 585,675 372,978 590,796 -1.4 0.9 영업이익률 53.9 61.6 53.2 61.6 -0.7 0.0 영업외손익 12,029 14,741 12,018 14,876 -0.1 0.9 세전순이익 390,412 600,416 384,997 605,672 -1.4 0.9 지배지분순이익 295,652 437,359 291,590 441,197 -1.4 0.9 순이익률 42.3 46.1 41.7 46.1 -0.5 0.0 EPS(지배지분순이익) 44,816 66,516 44,201 67,099 -1.4 0.9 자료: 삼성전자, 대신증권 Research Center [PDF 3페이지] DAISHIN SECURITIES 3 그림 1. 삼성전자: 메모리반도체 매출액 추이 및 전망 자료: 대신증권 Research Center 표 1. 삼성전자: 주요 가정 1Q26 2Q26 3Q26P 4Q26E 1Q27E 2Q27E 3Q27E 4Q27E 2025 2026E 2027E 환율 (KRW/USD) 1,453 1,404 1,385 1,451 1,450 1,430 1,400 1,400 1,423 1,420 1,350 DRAM 출...

  2. 원문 구간 2

    319,257 398,542 485,285 577,470 EBITDA 75,357 90,528 421,535 654,252 603,738 유형자산 205,945 215,305 252,743 311,391 366,620 영업외손익 4,804 5,880 12,018 14,876 18,931 관계기업투자금 12,592 13,772 14,773 15,775 16,776 관계기업손익 751 683 1,137 1,496 1,781 기타비유동자산 68,932 90,181 131,025 158,119 194,074 금융수익 16,703 16,240 28,808 36,780 40,927 자산총계 514,532 566,942 911,625 1,270,269 1,664,226 외환관련이익 0 0 0 0 0 유동부채 93,326 106,411 129,562 114,976 105,538 금융비용 -12,986 -11,734 -18,594 -24,010 -24,052 매입채무 및 기타채무 61,523 68,114 73,788 77,402 80,218 외환관련손실 11,361 10,216 10,216 10,216 10,216 차입금 13,173 17,575 11,575 6,575 3,575 기타 335 691 667 611 274 유동성채무 2,207 1,178 1,201 901 676 법인세비용차감전순손익 37,530 49,481 384,997 605,672 545,202 기타유동부채 16,424 19,545 42,998 30,099 21,069 법인세비용 -3,078 -4,275 -92,351 -163,531 -147,204 비유동부채 19,014 24,210 50,030 48,030 40,291 계속사업순손익 34,451 45,207 292,646 442,141 397,997 차입금 21 2,813 3,614 2,614 1,008 중단사업순손익 0 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 34,451 45,207 292,646 442,141 397,997 기타비유동부채 18,993 21,397 46,416 45,416 39,284 당기순이익률 11.5 13.6 41.7 46.1 39.2 부채총계 112,340 130,622 179,592 163,006 145,829 비지배지분순이익 830 946 1,056 944 832 지배지분 391,688 424,313 711,888 1,076,793 1,476,612 지배지분순이익 33,621 44,261 291,590 441,197 397,165 자본금 898 898 898 898 898 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 기타포괄이익 1,684 608 639 671 704 이익잉여금 370,513 402,136 682,618 1,038,245 1,425,927 포괄순이익 51,296 51,291 299,034 448,848 405,040 기타자본변동 15,873 16,876 23,969 33,247 45,384 비지배지분포괄이익 1,248 1,387 1,079 958 847 비지배지분 10,504 12,007 20,145 30,471 41,785 지배지분포괄이익 50,048 49,904 297,955 447,8...

  3. 원문 구간 3

    [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/217470 [첨부 파일] 삼성전자_반도체_삼성전자_사상_최초_DRAM_분기_매출_100조원_상회_DS투자증권_261008.pdf [제목] 삼성전자_반도체_삼성전자_사상_최초_DRAM_분기_매출_100조원_상회_DS투자증권_261008.pdf [PDF 1페이지] 매수 목표주가(유지) 530,000원 현재주가(10/07) 268,500원 상승여력 97.4% Stock Data KOSPI 6,803.9pt 시가총액(보통주) 1,569,726십억원 발행주식수 5,846,279천주 액면가 100원 자본금 898십억원 60일 평균거래량 23,309천주 60일 평균거래대금 5,974,446백만원 외국인 지분율 46.4% 52주 최고가 374,500원 52주 최저가 90,200원 주요주주 삼성생명보험(외 18인) 19.7% 국민연금공단(외 1인) 7.8% 주가추이 및 상대강도 (%) 절대수익률 상대수익률 1M -0.6 2.2 3M -9.3 1.8 6M 36.6 12.8 주가차트 30 60 90 120 150 180 0 100,000 200,000 300,000 400,000 25/10 26/02 26/06 26/10 (pt) (원) 삼성전자 relative to KOSPI 사상 최초 DRAM 분기 매출 100조원 상회 독야청청 삼성전자 3Q26 잠정 실적은 매출액 195조원(+14% QoQ), 영업이익 107.4조원 (+20% QoQ, OPM 55%)으로 당사 추정치 104조원을 상회하고 최근 낮아진 컨센서스 106.7조원을 부합하는 실적을 기록하였다. 원/달러 환율 하락으로 인 한 영향과 DX 사업부 비용 및 원가 부담 증가가 작용했을 것으로 추정한다. 사 업부별 영업이익은 DS 107.6조원, DX -1.6조원, SDC 1.1조원, Harman 0.3조원 으로 추정한다. 사업부별 실적 추정 3분기 DS 부문 영업이익 107.6조원은 DRAM 83.8조원(OPM 83%), NAND 25.7조원(OPM 64%), LSI/파운드리 -1.9조원으로 세부 추정한다. DRAM B/G 는 4%, ASP는 19% 상승했을 것으로 추정하며 NAND B/G는 4%, ASP는 13% 상승했을 것으로 추정한다. LSI/파운드리 역시 전분기 대비 적자폭이 축소되었 다. DX 부문 영업이익은 MX/네트워크 -0.6조원, VD/CE -1조원으로 세부 추 정한다. MX 사업부의 경우 원가 부담 증가로 2분기 대비 적자폭이 확대될 것으 로 예상했으나 오히려 적자폭이 축소된 것으로 파악한다. 3분기 신제품 폴더블 폰의 판매가 견조했던 반면 중저가 시리즈의 판매 부진이 나타나면서 믹스 개선 효과로 이어진 것으로 파악한다. 가전은 기존 전망했던 바와 같이 비수기 진입 과 동시에 수익성 제고를 위한 사업부 재편이 진행되고 있어 2분기 대비 적자폭 이 확대되었다는 판단이다. SDC 역시 1.1조원으로 견조한 실적 기록한 것으로 추정한다. 북미 고객사 출하량 증가가 나타났고 판가 역시 예상보다 견조했다. 투자의견 매수, 목표주가 53만원 유지 상세 실적 발표에서 확인해봐야겠지만 DRAM 매출이 처음으로 100조원을 상 회한 것으로 추정한다. 더욱 고무적인 것은 3분기 HBM4 출하...

  4. 원문 구간 4

    -942 -377 12,853 -758 -1,238 VD/CE 177 -60 -966 -301 57 73 -160 -222 -105 -1,149 -252 MX/네트워크 2,790 -759 -661 -979 356 -405 -782 -155 12,957 391 -986 SDC 363 681 1,112 1,465 363 617 1,101 1,476 4,116 3,620 3,557 Harman 222 415 341 475 399 676 1,093 1,206 1,531 1,452 3,374 영업이익률 (%) 42.8 52.2 55.0 57.9 58.6 62.8 63.7 67.2 13.1 52.9 63.3 DS 65.7 69.9 72.4 73.4 73.0 75.8 77.3 77.9 19.1 71.1 76.1 DRAM 80.4 81.8 83.2 83.4 82.6 84.3 84.9 85.5 40.2 82.5 84.4 NAND 55.7 62.7 63.5 63.8 64.1 68.6 69.1 68.6 6.0 62.2 67.7 LSI/Foundry -17.4 -42.8 -26.7 -20.8 -15.2 -10.1 7.3 8.8 -21.9 -26.6 -2.0 DX 5.7 -1.7 -3.4 -3.0 0.9 -0.8 -2.1 -1.0 6.8 -0.4 -0.7 VD/CE 1.2 -0.4 -7.5 -2.4 0.5 0.6 -1.3 -1.8 -0.2 -2.1 -0.5 MX/네트워크 7.3 -2.3 -1.9 -3.3 1.1 -1.4 -2.4 -0.6 10.3 0.3 -0.8 SDC 5.4 9.1 12.9 16.3 5.6 8.5 12.8 16.3 14.0 11.4 11.3 Harman 5.8 9.1 8.2 11.5 9.3 15.5 24.6 26.8 9.7 8.7 19.1 매출비중 (%) DS 61.0 74.4 76.0 78.4 79.5 82.3 81.8 85.2 38.9 73.5 82.3 DRAM 40.0 49.5 51.5 54.2 54.3 56.5 56.0 59.0 21.2 49.7 56.5 NAND 15.8 21.0 20.7 20.6 21.5 22.1 22.3 22.8 10.0 19.8 22.2 LSI/Foundry 5.2 3.9 3.7 3.7 3.8 3.7 3.5 3.4 7.7 4.0 3.6 DX 39.1 27.8 24.4 20.0 20.4 17.7 18.0 15.0 56.3 26.7 17.7 VD/CE 10.7 8.5 6.6 6.0 5.6 5.3 4.8 4.7 18.6 7.6 5.1 MX/네트워크 28.5 19.4 17.9 14.0 14.8 12.4 13.2 10.3 37.8 19.1 12.6 SDC 5.0 4.4 4.4 4.2 2.9 3.1 3.4 3.5 8.8 4.5 3.2 Harman 2.9 2.7 2.1 2.0 1.9 1.9 1.8 1.7 4.7 2.3 1.8 자료: 삼성전자, DS투자증권 리서치센터 추정 [PDF 4페이지] 삼성전자 2026.10.08 DS INVESTMENT & SECURITIES 4 [ 삼성전자 005930 ] 재무상태표 (십억원) 손익계산서 (십억원) 2023 2024 2025 2026F 2027F 2023 2024 2025 2026F 2027F 유동자산 195,937 227,062 271,357 685,0...

이 자료에서 다룬 사실

삼성전자는 2026년 3분기 매출 195조원과 영업이익 107.4조원의 잠정 실적을 발표했고, 자료들은 DRAM과 HBM 매출 확대를 주요 배경으로 적었다.

근거 보기 4
  1. 원문 구간 1

    -9.3 36.6 201.7 상대수익률 2.2 2.1 10.4 57.4 2025 2026F 주당배당금(DPS) (원) 1,668 13,014 수익률(%) 1.4 4.9 총주주환원 (십억원) 18,086 110,000 수익률(%) 2.3 6.3 주: 대신증권 Research Center 추정. 추정치는 12M FWD 기준 57.4 10.4 2.1 2.2 -20 0 20 40 60 80 79 152 225 297 370 25.09 25.12 26.03 26.06 26.09 (%) (천원) 삼성전자(좌) Relative to KOSPI(우) [PDF 2페이지] 삼성전자(005930) 2 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 300,871 333,606 701,309 958,989 1,016,194 영업이익 32,726 43,601 372,978 590,796 526,271 세전순이익 37,530 49,481 384,997 605,672 545,202 총당기순이익 34,451 45,207 292,646 442,141 397,997 지배지분순이익 33,621 44,261 291,590 441,197 397,165 EPS 4,950 6,564 44,201 67,099 60,403 PER 10.7 18.3 7.7 5.1 5.6 BPS 57,663 62,922 107,911 163,764 224,570 PBR 0.9 1.9 2.5 1.6 1.2 ROE 9.0 10.8 51.3 49.3 31.1 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 삼성전자, 대신증권 Research Center 연간 실적 추정 변경 (단위: 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 매출액 702,070 950,309 701,309 958,989 -0.1 0.9 판매비와 관리비 112,966 135,326 112,855 136,540 -0.1 0.9 영업이익 378,384 585,675 372,978 590,796 -1.4 0.9 영업이익률 53.9 61.6 53.2 61.6 -0.7 0.0 영업외손익 12,029 14,741 12,018 14,876 -0.1 0.9 세전순이익 390,412 600,416 384,997 605,672 -1.4 0.9 지배지분순이익 295,652 437,359 291,590 441,197 -1.4 0.9 순이익률 42.3 46.1 41.7 46.1 -0.5 0.0 EPS(지배지분순이익) 44,816 66,516 44,201 67,099 -1.4 0.9 자료: 삼성전자, 대신증권 Research Center [PDF 3페이지] DAISHIN SECURITIES 3 그림 1. 삼성전자: 메모리반도체 매출액 추이 및 전망 자료: 대신증권 Research Center 표 1. 삼성전자: 주요 가정 1Q26 2Q26 3Q26P 4Q26E 1Q27E 2Q27E 3Q27E 4Q27E 2025 2026E 2027E 환율 (KRW/USD) 1,453 1,404 1,385 1,451 1,450 1,430 1,400 1,400 1,423 1,420 1,350 DRAM 출...

  2. 원문 구간 2

    319,257 398,542 485,285 577,470 EBITDA 75,357 90,528 421,535 654,252 603,738 유형자산 205,945 215,305 252,743 311,391 366,620 영업외손익 4,804 5,880 12,018 14,876 18,931 관계기업투자금 12,592 13,772 14,773 15,775 16,776 관계기업손익 751 683 1,137 1,496 1,781 기타비유동자산 68,932 90,181 131,025 158,119 194,074 금융수익 16,703 16,240 28,808 36,780 40,927 자산총계 514,532 566,942 911,625 1,270,269 1,664,226 외환관련이익 0 0 0 0 0 유동부채 93,326 106,411 129,562 114,976 105,538 금융비용 -12,986 -11,734 -18,594 -24,010 -24,052 매입채무 및 기타채무 61,523 68,114 73,788 77,402 80,218 외환관련손실 11,361 10,216 10,216 10,216 10,216 차입금 13,173 17,575 11,575 6,575 3,575 기타 335 691 667 611 274 유동성채무 2,207 1,178 1,201 901 676 법인세비용차감전순손익 37,530 49,481 384,997 605,672 545,202 기타유동부채 16,424 19,545 42,998 30,099 21,069 법인세비용 -3,078 -4,275 -92,351 -163,531 -147,204 비유동부채 19,014 24,210 50,030 48,030 40,291 계속사업순손익 34,451 45,207 292,646 442,141 397,997 차입금 21 2,813 3,614 2,614 1,008 중단사업순손익 0 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 34,451 45,207 292,646 442,141 397,997 기타비유동부채 18,993 21,397 46,416 45,416 39,284 당기순이익률 11.5 13.6 41.7 46.1 39.2 부채총계 112,340 130,622 179,592 163,006 145,829 비지배지분순이익 830 946 1,056 944 832 지배지분 391,688 424,313 711,888 1,076,793 1,476,612 지배지분순이익 33,621 44,261 291,590 441,197 397,165 자본금 898 898 898 898 898 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 기타포괄이익 1,684 608 639 671 704 이익잉여금 370,513 402,136 682,618 1,038,245 1,425,927 포괄순이익 51,296 51,291 299,034 448,848 405,040 기타자본변동 15,873 16,876 23,969 33,247 45,384 비지배지분포괄이익 1,248 1,387 1,079 958 847 비지배지분 10,504 12,007 20,145 30,471 41,785 지배지분포괄이익 50,048 49,904 297,955 447,8...

  3. 원문 구간 3

    [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/217470 [첨부 파일] 삼성전자_반도체_삼성전자_사상_최초_DRAM_분기_매출_100조원_상회_DS투자증권_261008.pdf [제목] 삼성전자_반도체_삼성전자_사상_최초_DRAM_분기_매출_100조원_상회_DS투자증권_261008.pdf [PDF 1페이지] 매수 목표주가(유지) 530,000원 현재주가(10/07) 268,500원 상승여력 97.4% Stock Data KOSPI 6,803.9pt 시가총액(보통주) 1,569,726십억원 발행주식수 5,846,279천주 액면가 100원 자본금 898십억원 60일 평균거래량 23,309천주 60일 평균거래대금 5,974,446백만원 외국인 지분율 46.4% 52주 최고가 374,500원 52주 최저가 90,200원 주요주주 삼성생명보험(외 18인) 19.7% 국민연금공단(외 1인) 7.8% 주가추이 및 상대강도 (%) 절대수익률 상대수익률 1M -0.6 2.2 3M -9.3 1.8 6M 36.6 12.8 주가차트 30 60 90 120 150 180 0 100,000 200,000 300,000 400,000 25/10 26/02 26/06 26/10 (pt) (원) 삼성전자 relative to KOSPI 사상 최초 DRAM 분기 매출 100조원 상회 독야청청 삼성전자 3Q26 잠정 실적은 매출액 195조원(+14% QoQ), 영업이익 107.4조원 (+20% QoQ, OPM 55%)으로 당사 추정치 104조원을 상회하고 최근 낮아진 컨센서스 106.7조원을 부합하는 실적을 기록하였다. 원/달러 환율 하락으로 인 한 영향과 DX 사업부 비용 및 원가 부담 증가가 작용했을 것으로 추정한다. 사 업부별 영업이익은 DS 107.6조원, DX -1.6조원, SDC 1.1조원, Harman 0.3조원 으로 추정한다. 사업부별 실적 추정 3분기 DS 부문 영업이익 107.6조원은 DRAM 83.8조원(OPM 83%), NAND 25.7조원(OPM 64%), LSI/파운드리 -1.9조원으로 세부 추정한다. DRAM B/G 는 4%, ASP는 19% 상승했을 것으로 추정하며 NAND B/G는 4%, ASP는 13% 상승했을 것으로 추정한다. LSI/파운드리 역시 전분기 대비 적자폭이 축소되었 다. DX 부문 영업이익은 MX/네트워크 -0.6조원, VD/CE -1조원으로 세부 추 정한다. MX 사업부의 경우 원가 부담 증가로 2분기 대비 적자폭이 확대될 것으 로 예상했으나 오히려 적자폭이 축소된 것으로 파악한다. 3분기 신제품 폴더블 폰의 판매가 견조했던 반면 중저가 시리즈의 판매 부진이 나타나면서 믹스 개선 효과로 이어진 것으로 파악한다. 가전은 기존 전망했던 바와 같이 비수기 진입 과 동시에 수익성 제고를 위한 사업부 재편이 진행되고 있어 2분기 대비 적자폭 이 확대되었다는 판단이다. SDC 역시 1.1조원으로 견조한 실적 기록한 것으로 추정한다. 북미 고객사 출하량 증가가 나타났고 판가 역시 예상보다 견조했다. 투자의견 매수, 목표주가 53만원 유지 상세 실적 발표에서 확인해봐야겠지만 DRAM 매출이 처음으로 100조원을 상 회한 것으로 추정한다. 더욱 고무적인 것은 3분기 HBM4 출하...

  4. 원문 구간 4

    -942 -377 12,853 -758 -1,238 VD/CE 177 -60 -966 -301 57 73 -160 -222 -105 -1,149 -252 MX/네트워크 2,790 -759 -661 -979 356 -405 -782 -155 12,957 391 -986 SDC 363 681 1,112 1,465 363 617 1,101 1,476 4,116 3,620 3,557 Harman 222 415 341 475 399 676 1,093 1,206 1,531 1,452 3,374 영업이익률 (%) 42.8 52.2 55.0 57.9 58.6 62.8 63.7 67.2 13.1 52.9 63.3 DS 65.7 69.9 72.4 73.4 73.0 75.8 77.3 77.9 19.1 71.1 76.1 DRAM 80.4 81.8 83.2 83.4 82.6 84.3 84.9 85.5 40.2 82.5 84.4 NAND 55.7 62.7 63.5 63.8 64.1 68.6 69.1 68.6 6.0 62.2 67.7 LSI/Foundry -17.4 -42.8 -26.7 -20.8 -15.2 -10.1 7.3 8.8 -21.9 -26.6 -2.0 DX 5.7 -1.7 -3.4 -3.0 0.9 -0.8 -2.1 -1.0 6.8 -0.4 -0.7 VD/CE 1.2 -0.4 -7.5 -2.4 0.5 0.6 -1.3 -1.8 -0.2 -2.1 -0.5 MX/네트워크 7.3 -2.3 -1.9 -3.3 1.1 -1.4 -2.4 -0.6 10.3 0.3 -0.8 SDC 5.4 9.1 12.9 16.3 5.6 8.5 12.8 16.3 14.0 11.4 11.3 Harman 5.8 9.1 8.2 11.5 9.3 15.5 24.6 26.8 9.7 8.7 19.1 매출비중 (%) DS 61.0 74.4 76.0 78.4 79.5 82.3 81.8 85.2 38.9 73.5 82.3 DRAM 40.0 49.5 51.5 54.2 54.3 56.5 56.0 59.0 21.2 49.7 56.5 NAND 15.8 21.0 20.7 20.6 21.5 22.1 22.3 22.8 10.0 19.8 22.2 LSI/Foundry 5.2 3.9 3.7 3.7 3.8 3.7 3.5 3.4 7.7 4.0 3.6 DX 39.1 27.8 24.4 20.0 20.4 17.7 18.0 15.0 56.3 26.7 17.7 VD/CE 10.7 8.5 6.6 6.0 5.6 5.3 4.8 4.7 18.6 7.6 5.1 MX/네트워크 28.5 19.4 17.9 14.0 14.8 12.4 13.2 10.3 37.8 19.1 12.6 SDC 5.0 4.4 4.4 4.2 2.9 3.1 3.4 3.5 8.8 4.5 3.2 Harman 2.9 2.7 2.1 2.0 1.9 1.9 1.8 1.7 4.7 2.3 1.8 자료: 삼성전자, DS투자증권 리서치센터 추정 [PDF 4페이지] 삼성전자 2026.10.08 DS INVESTMENT & SECURITIES 4 [ 삼성전자 005930 ] 재무상태표 (십억원) 손익계산서 (십억원) 2023 2024 2025 2026F 2027F 2023 2024 2025 2026F 2027F 유동자산 195,937 227,062 271,357 685,0...

그렇게 판단한 이유

판가 인상, HBM 출하 확대, 수율·원가 경쟁력을 긍정 근거로 들면서 파운드리·LSI·DX의 부진과 비용을 함께 제시했다.

근거 보기 4
  1. 원문 구간 1

    -9.3 36.6 201.7 상대수익률 2.2 2.1 10.4 57.4 2025 2026F 주당배당금(DPS) (원) 1,668 13,014 수익률(%) 1.4 4.9 총주주환원 (십억원) 18,086 110,000 수익률(%) 2.3 6.3 주: 대신증권 Research Center 추정. 추정치는 12M FWD 기준 57.4 10.4 2.1 2.2 -20 0 20 40 60 80 79 152 225 297 370 25.09 25.12 26.03 26.06 26.09 (%) (천원) 삼성전자(좌) Relative to KOSPI(우) [PDF 2페이지] 삼성전자(005930) 2 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 300,871 333,606 701,309 958,989 1,016,194 영업이익 32,726 43,601 372,978 590,796 526,271 세전순이익 37,530 49,481 384,997 605,672 545,202 총당기순이익 34,451 45,207 292,646 442,141 397,997 지배지분순이익 33,621 44,261 291,590 441,197 397,165 EPS 4,950 6,564 44,201 67,099 60,403 PER 10.7 18.3 7.7 5.1 5.6 BPS 57,663 62,922 107,911 163,764 224,570 PBR 0.9 1.9 2.5 1.6 1.2 ROE 9.0 10.8 51.3 49.3 31.1 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 삼성전자, 대신증권 Research Center 연간 실적 추정 변경 (단위: 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F 매출액 702,070 950,309 701,309 958,989 -0.1 0.9 판매비와 관리비 112,966 135,326 112,855 136,540 -0.1 0.9 영업이익 378,384 585,675 372,978 590,796 -1.4 0.9 영업이익률 53.9 61.6 53.2 61.6 -0.7 0.0 영업외손익 12,029 14,741 12,018 14,876 -0.1 0.9 세전순이익 390,412 600,416 384,997 605,672 -1.4 0.9 지배지분순이익 295,652 437,359 291,590 441,197 -1.4 0.9 순이익률 42.3 46.1 41.7 46.1 -0.5 0.0 EPS(지배지분순이익) 44,816 66,516 44,201 67,099 -1.4 0.9 자료: 삼성전자, 대신증권 Research Center [PDF 3페이지] DAISHIN SECURITIES 3 그림 1. 삼성전자: 메모리반도체 매출액 추이 및 전망 자료: 대신증권 Research Center 표 1. 삼성전자: 주요 가정 1Q26 2Q26 3Q26P 4Q26E 1Q27E 2Q27E 3Q27E 4Q27E 2025 2026E 2027E 환율 (KRW/USD) 1,453 1,404 1,385 1,451 1,450 1,430 1,400 1,400 1,423 1,420 1,350 DRAM 출...

  2. 원문 구간 2

    319,257 398,542 485,285 577,470 EBITDA 75,357 90,528 421,535 654,252 603,738 유형자산 205,945 215,305 252,743 311,391 366,620 영업외손익 4,804 5,880 12,018 14,876 18,931 관계기업투자금 12,592 13,772 14,773 15,775 16,776 관계기업손익 751 683 1,137 1,496 1,781 기타비유동자산 68,932 90,181 131,025 158,119 194,074 금융수익 16,703 16,240 28,808 36,780 40,927 자산총계 514,532 566,942 911,625 1,270,269 1,664,226 외환관련이익 0 0 0 0 0 유동부채 93,326 106,411 129,562 114,976 105,538 금융비용 -12,986 -11,734 -18,594 -24,010 -24,052 매입채무 및 기타채무 61,523 68,114 73,788 77,402 80,218 외환관련손실 11,361 10,216 10,216 10,216 10,216 차입금 13,173 17,575 11,575 6,575 3,575 기타 335 691 667 611 274 유동성채무 2,207 1,178 1,201 901 676 법인세비용차감전순손익 37,530 49,481 384,997 605,672 545,202 기타유동부채 16,424 19,545 42,998 30,099 21,069 법인세비용 -3,078 -4,275 -92,351 -163,531 -147,204 비유동부채 19,014 24,210 50,030 48,030 40,291 계속사업순손익 34,451 45,207 292,646 442,141 397,997 차입금 21 2,813 3,614 2,614 1,008 중단사업순손익 0 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 34,451 45,207 292,646 442,141 397,997 기타비유동부채 18,993 21,397 46,416 45,416 39,284 당기순이익률 11.5 13.6 41.7 46.1 39.2 부채총계 112,340 130,622 179,592 163,006 145,829 비지배지분순이익 830 946 1,056 944 832 지배지분 391,688 424,313 711,888 1,076,793 1,476,612 지배지분순이익 33,621 44,261 291,590 441,197 397,165 자본금 898 898 898 898 898 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 기타포괄이익 1,684 608 639 671 704 이익잉여금 370,513 402,136 682,618 1,038,245 1,425,927 포괄순이익 51,296 51,291 299,034 448,848 405,040 기타자본변동 15,873 16,876 23,969 33,247 45,384 비지배지분포괄이익 1,248 1,387 1,079 958 847 비지배지분 10,504 12,007 20,145 30,471 41,785 지배지분포괄이익 50,048 49,904 297,955 447,8...

  3. 원문 구간 3

    [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/217470 [첨부 파일] 삼성전자_반도체_삼성전자_사상_최초_DRAM_분기_매출_100조원_상회_DS투자증권_261008.pdf [제목] 삼성전자_반도체_삼성전자_사상_최초_DRAM_분기_매출_100조원_상회_DS투자증권_261008.pdf [PDF 1페이지] 매수 목표주가(유지) 530,000원 현재주가(10/07) 268,500원 상승여력 97.4% Stock Data KOSPI 6,803.9pt 시가총액(보통주) 1,569,726십억원 발행주식수 5,846,279천주 액면가 100원 자본금 898십억원 60일 평균거래량 23,309천주 60일 평균거래대금 5,974,446백만원 외국인 지분율 46.4% 52주 최고가 374,500원 52주 최저가 90,200원 주요주주 삼성생명보험(외 18인) 19.7% 국민연금공단(외 1인) 7.8% 주가추이 및 상대강도 (%) 절대수익률 상대수익률 1M -0.6 2.2 3M -9.3 1.8 6M 36.6 12.8 주가차트 30 60 90 120 150 180 0 100,000 200,000 300,000 400,000 25/10 26/02 26/06 26/10 (pt) (원) 삼성전자 relative to KOSPI 사상 최초 DRAM 분기 매출 100조원 상회 독야청청 삼성전자 3Q26 잠정 실적은 매출액 195조원(+14% QoQ), 영업이익 107.4조원 (+20% QoQ, OPM 55%)으로 당사 추정치 104조원을 상회하고 최근 낮아진 컨센서스 106.7조원을 부합하는 실적을 기록하였다. 원/달러 환율 하락으로 인 한 영향과 DX 사업부 비용 및 원가 부담 증가가 작용했을 것으로 추정한다. 사 업부별 영업이익은 DS 107.6조원, DX -1.6조원, SDC 1.1조원, Harman 0.3조원 으로 추정한다. 사업부별 실적 추정 3분기 DS 부문 영업이익 107.6조원은 DRAM 83.8조원(OPM 83%), NAND 25.7조원(OPM 64%), LSI/파운드리 -1.9조원으로 세부 추정한다. DRAM B/G 는 4%, ASP는 19% 상승했을 것으로 추정하며 NAND B/G는 4%, ASP는 13% 상승했을 것으로 추정한다. LSI/파운드리 역시 전분기 대비 적자폭이 축소되었 다. DX 부문 영업이익은 MX/네트워크 -0.6조원, VD/CE -1조원으로 세부 추 정한다. MX 사업부의 경우 원가 부담 증가로 2분기 대비 적자폭이 확대될 것으 로 예상했으나 오히려 적자폭이 축소된 것으로 파악한다. 3분기 신제품 폴더블 폰의 판매가 견조했던 반면 중저가 시리즈의 판매 부진이 나타나면서 믹스 개선 효과로 이어진 것으로 파악한다. 가전은 기존 전망했던 바와 같이 비수기 진입 과 동시에 수익성 제고를 위한 사업부 재편이 진행되고 있어 2분기 대비 적자폭 이 확대되었다는 판단이다. SDC 역시 1.1조원으로 견조한 실적 기록한 것으로 추정한다. 북미 고객사 출하량 증가가 나타났고 판가 역시 예상보다 견조했다. 투자의견 매수, 목표주가 53만원 유지 상세 실적 발표에서 확인해봐야겠지만 DRAM 매출이 처음으로 100조원을 상 회한 것으로 추정한다. 더욱 고무적인 것은 3분기 HBM4 출하...

  4. 원문 구간 4

    -942 -377 12,853 -758 -1,238 VD/CE 177 -60 -966 -301 57 73 -160 -222 -105 -1,149 -252 MX/네트워크 2,790 -759 -661 -979 356 -405 -782 -155 12,957 391 -986 SDC 363 681 1,112 1,465 363 617 1,101 1,476 4,116 3,620 3,557 Harman 222 415 341 475 399 676 1,093 1,206 1,531 1,452 3,374 영업이익률 (%) 42.8 52.2 55.0 57.9 58.6 62.8 63.7 67.2 13.1 52.9 63.3 DS 65.7 69.9 72.4 73.4 73.0 75.8 77.3 77.9 19.1 71.1 76.1 DRAM 80.4 81.8 83.2 83.4 82.6 84.3 84.9 85.5 40.2 82.5 84.4 NAND 55.7 62.7 63.5 63.8 64.1 68.6 69.1 68.6 6.0 62.2 67.7 LSI/Foundry -17.4 -42.8 -26.7 -20.8 -15.2 -10.1 7.3 8.8 -21.9 -26.6 -2.0 DX 5.7 -1.7 -3.4 -3.0 0.9 -0.8 -2.1 -1.0 6.8 -0.4 -0.7 VD/CE 1.2 -0.4 -7.5 -2.4 0.5 0.6 -1.3 -1.8 -0.2 -2.1 -0.5 MX/네트워크 7.3 -2.3 -1.9 -3.3 1.1 -1.4 -2.4 -0.6 10.3 0.3 -0.8 SDC 5.4 9.1 12.9 16.3 5.6 8.5 12.8 16.3 14.0 11.4 11.3 Harman 5.8 9.1 8.2 11.5 9.3 15.5 24.6 26.8 9.7 8.7 19.1 매출비중 (%) DS 61.0 74.4 76.0 78.4 79.5 82.3 81.8 85.2 38.9 73.5 82.3 DRAM 40.0 49.5 51.5 54.2 54.3 56.5 56.0 59.0 21.2 49.7 56.5 NAND 15.8 21.0 20.7 20.6 21.5 22.1 22.3 22.8 10.0 19.8 22.2 LSI/Foundry 5.2 3.9 3.7 3.7 3.8 3.7 3.5 3.4 7.7 4.0 3.6 DX 39.1 27.8 24.4 20.0 20.4 17.7 18.0 15.0 56.3 26.7 17.7 VD/CE 10.7 8.5 6.6 6.0 5.6 5.3 4.8 4.7 18.6 7.6 5.1 MX/네트워크 28.5 19.4 17.9 14.0 14.8 12.4 13.2 10.3 37.8 19.1 12.6 SDC 5.0 4.4 4.4 4.2 2.9 3.1 3.4 3.5 8.8 4.5 3.2 Harman 2.9 2.7 2.1 2.0 1.9 1.9 1.8 1.7 4.7 2.3 1.8 자료: 삼성전자, DS투자증권 리서치센터 추정 [PDF 4페이지] 삼성전자 2026.10.08 DS INVESTMENT & SECURITIES 4 [ 삼성전자 005930 ] 재무상태표 (십억원) 손익계산서 (십억원) 2023 2024 2025 2026F 2027F 2023 2024 2025 2026F 2027F 유동자산 195,937 227,062 271,357 685,0...

원문에서 직접 연결한 대상삼성전자
발생발표·발생 후발생일 26-10-8

26-10 쿠팡 데이터 유출 과징금 행정소송

작성자의 핵심 판단

자료는 벌금이 직전 분기에 일회성 비용으로 반영됐지만 판결 전까지 규제 불확실성이 남는다고 본다.

근거 보기 1
  1. 원문 구간 1

    매수가 없어도 두종목을 보유할 실적 근거가 충분한가 ” 로바뀐다 . 이는 국내 증시의 판단 축이 수급 (Flow) 에서 실적(Earnings) 으로 이동 하는 과정으로 볼 수있다 . 그림 4 . 코스피 기타법인 순매수는 삼성전자 · SK 하이닉스에 집중 자료 : FnGuide, 미래에셋증권 리서치센터 [PDF 4페이지] 수급이 만든 하단 , 실적이 만들 상단 자사주라는 기계적 매수 수요가 약해진 이후 코스피의 추가 상승 여부는 실적이 얼마나 더 개선되고 , 그흐름이 어디까지 확산되는지에 달려 있다 . 첫째 , 반도체 이익 추정치의 방향 이중요하다 . 시장이 이미 높은 실적을 반영하고 있는 만 큼 3 분기 실적 자체보다 4 분기와 2027 년영업이익 전망이 추가 상향되는지를 봐야 한다 . HBM4 공급 확대와 LTA 를통한 가격 · 물량 가시성 , 메모리 가격 , 달러 / 원환율이 이 익상향의 지속성을 좌우할 변수다 . 둘째 , 높아진 이익 모멘텀이 소부장으로 확산되는지 확인할 필요가 있다 . 삼성전자와 SK 하 이닉스에 집중된 이익 상향이 장비 · 소재 · 부품으로 이어진다면 반도체 사이클의 폭이 넓어 지고 있다는 신호 로 볼 수있다 . 반대로 확산이 제한되면 지수 상승은 대형 반도체주에 더 의존하게 될 수있다 . 셋째 , 외국인 수급은 실적 개선의 시장 확인 변수 다. 일간 · 주간 기준에서 매도 강도가 완화 되거나 순매수로 돌아서는 흐름이 나타난다면 , 이익 개선이 가격 재평가로 이어지고 있다는 신호로 볼 수있다 . 올해 누적 순매도 규모가 컸던 만큼 , 단기 수급 방향의 변화만으로도 시장 수급 안정과 지수 상단 재평가에 우호적일 수있다 . 넷째 , 금리와 유가는 수급 부담을 증폭하거나 완화하는 변수 다. 두변수가 안정되면 외국인 수급 회복에 우호적이지만 , 동반 상승할 경우 자사주 매입 종료 이후의 수급 부담이 시장 가격에 보다 직접적으로 반영될 수있다 . 종합하면 자사주 종료 이후 코스피 상단의 핵심은 수급 공백보다 이익 모멘텀의 지속성과 확산이다 . 반도체 이익 상향이 소부장으로 이어지고 외국인 매도 강도까지 완화된다면 , 가 격결정의 중심이 자사주 수급에서 펀더멘털로 이동하고 있다는 신호로 볼 수있다 . 다만 금리 · 유가의 재상승은 이과정의 속도를 제약할 수있다 . 그림 5 . 삼성전자ㆍ S K 하이닉스 분기별 영업이익 추이 그림 6 . 2027E 영업이익 컨센서스 변화율 ( %) 자료 : FnGuide, 미래에셋증권 리서치센터 / 주 : 괄호 안은 3 분기 잠정 영업이익 발표치 자료 : FnGuide, 미래에셋증권 리서치센터 [PDF 5페이지] W eekly Preview 미국 3 분기 실적시즌과 9 월 CPI ㆍP PI , EU 정상회의 ⬧ ( 주중 ) 미국 3 분기 실적시즌 : S&P500 의 3 분기 이익 눈높이는 분기 중에도 오히려 높아 졌다 . 통상 실적 발표 전추정치가 낮아지는 것과 달리, FactSet 기준 EPS 추정치는 6 월 말대비 1.4% 상향됐고 영업이익률도 19.4% 까지 높아졌다 . AI · IT 뿐아니라 에너지 · 소재 등으로 이익 개선이 확산되는 점도 변화다 . 이미 높아진 기대를 감안하면 단순 베타 보다 마진 유지와 4 분기 가이던스가 중요하며 , 이를 충족할 경...

이 자료에서 다룬 사실

쿠팡이 데이터 유출 관련 6,200억원 과징금에 대해 두 건의 행정소송을 제기했다고 적었다.

근거 보기 1
  1. 원문 구간 1

    매수가 없어도 두종목을 보유할 실적 근거가 충분한가 ” 로바뀐다 . 이는 국내 증시의 판단 축이 수급 (Flow) 에서 실적(Earnings) 으로 이동 하는 과정으로 볼 수있다 . 그림 4 . 코스피 기타법인 순매수는 삼성전자 · SK 하이닉스에 집중 자료 : FnGuide, 미래에셋증권 리서치센터 [PDF 4페이지] 수급이 만든 하단 , 실적이 만들 상단 자사주라는 기계적 매수 수요가 약해진 이후 코스피의 추가 상승 여부는 실적이 얼마나 더 개선되고 , 그흐름이 어디까지 확산되는지에 달려 있다 . 첫째 , 반도체 이익 추정치의 방향 이중요하다 . 시장이 이미 높은 실적을 반영하고 있는 만 큼 3 분기 실적 자체보다 4 분기와 2027 년영업이익 전망이 추가 상향되는지를 봐야 한다 . HBM4 공급 확대와 LTA 를통한 가격 · 물량 가시성 , 메모리 가격 , 달러 / 원환율이 이 익상향의 지속성을 좌우할 변수다 . 둘째 , 높아진 이익 모멘텀이 소부장으로 확산되는지 확인할 필요가 있다 . 삼성전자와 SK 하 이닉스에 집중된 이익 상향이 장비 · 소재 · 부품으로 이어진다면 반도체 사이클의 폭이 넓어 지고 있다는 신호 로 볼 수있다 . 반대로 확산이 제한되면 지수 상승은 대형 반도체주에 더 의존하게 될 수있다 . 셋째 , 외국인 수급은 실적 개선의 시장 확인 변수 다. 일간 · 주간 기준에서 매도 강도가 완화 되거나 순매수로 돌아서는 흐름이 나타난다면 , 이익 개선이 가격 재평가로 이어지고 있다는 신호로 볼 수있다 . 올해 누적 순매도 규모가 컸던 만큼 , 단기 수급 방향의 변화만으로도 시장 수급 안정과 지수 상단 재평가에 우호적일 수있다 . 넷째 , 금리와 유가는 수급 부담을 증폭하거나 완화하는 변수 다. 두변수가 안정되면 외국인 수급 회복에 우호적이지만 , 동반 상승할 경우 자사주 매입 종료 이후의 수급 부담이 시장 가격에 보다 직접적으로 반영될 수있다 . 종합하면 자사주 종료 이후 코스피 상단의 핵심은 수급 공백보다 이익 모멘텀의 지속성과 확산이다 . 반도체 이익 상향이 소부장으로 이어지고 외국인 매도 강도까지 완화된다면 , 가 격결정의 중심이 자사주 수급에서 펀더멘털로 이동하고 있다는 신호로 볼 수있다 . 다만 금리 · 유가의 재상승은 이과정의 속도를 제약할 수있다 . 그림 5 . 삼성전자ㆍ S K 하이닉스 분기별 영업이익 추이 그림 6 . 2027E 영업이익 컨센서스 변화율 ( %) 자료 : FnGuide, 미래에셋증권 리서치센터 / 주 : 괄호 안은 3 분기 잠정 영업이익 발표치 자료 : FnGuide, 미래에셋증권 리서치센터 [PDF 5페이지] W eekly Preview 미국 3 분기 실적시즌과 9 월 CPI ㆍP PI , EU 정상회의 ⬧ ( 주중 ) 미국 3 분기 실적시즌 : S&P500 의 3 분기 이익 눈높이는 분기 중에도 오히려 높아 졌다 . 통상 실적 발표 전추정치가 낮아지는 것과 달리, FactSet 기준 EPS 추정치는 6 월 말대비 1.4% 상향됐고 영업이익률도 19.4% 까지 높아졌다 . AI · IT 뿐아니라 에너지 · 소재 등으로 이익 개선이 확산되는 점도 변화다 . 이미 높아진 기대를 감안하면 단순 베타 보다 마진 유지와 4 분기 가이던스가 중요하며 , 이를 충족할 경...

그렇게 판단한 이유

당장 추가 손익 변동은 없다는 설명과 소송 결과까지 시간이 걸린다는 점을 근거로 구분했다.

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  1. 원문 구간 1

    매수가 없어도 두종목을 보유할 실적 근거가 충분한가 ” 로바뀐다 . 이는 국내 증시의 판단 축이 수급 (Flow) 에서 실적(Earnings) 으로 이동 하는 과정으로 볼 수있다 . 그림 4 . 코스피 기타법인 순매수는 삼성전자 · SK 하이닉스에 집중 자료 : FnGuide, 미래에셋증권 리서치센터 [PDF 4페이지] 수급이 만든 하단 , 실적이 만들 상단 자사주라는 기계적 매수 수요가 약해진 이후 코스피의 추가 상승 여부는 실적이 얼마나 더 개선되고 , 그흐름이 어디까지 확산되는지에 달려 있다 . 첫째 , 반도체 이익 추정치의 방향 이중요하다 . 시장이 이미 높은 실적을 반영하고 있는 만 큼 3 분기 실적 자체보다 4 분기와 2027 년영업이익 전망이 추가 상향되는지를 봐야 한다 . HBM4 공급 확대와 LTA 를통한 가격 · 물량 가시성 , 메모리 가격 , 달러 / 원환율이 이 익상향의 지속성을 좌우할 변수다 . 둘째 , 높아진 이익 모멘텀이 소부장으로 확산되는지 확인할 필요가 있다 . 삼성전자와 SK 하 이닉스에 집중된 이익 상향이 장비 · 소재 · 부품으로 이어진다면 반도체 사이클의 폭이 넓어 지고 있다는 신호 로 볼 수있다 . 반대로 확산이 제한되면 지수 상승은 대형 반도체주에 더 의존하게 될 수있다 . 셋째 , 외국인 수급은 실적 개선의 시장 확인 변수 다. 일간 · 주간 기준에서 매도 강도가 완화 되거나 순매수로 돌아서는 흐름이 나타난다면 , 이익 개선이 가격 재평가로 이어지고 있다는 신호로 볼 수있다 . 올해 누적 순매도 규모가 컸던 만큼 , 단기 수급 방향의 변화만으로도 시장 수급 안정과 지수 상단 재평가에 우호적일 수있다 . 넷째 , 금리와 유가는 수급 부담을 증폭하거나 완화하는 변수 다. 두변수가 안정되면 외국인 수급 회복에 우호적이지만 , 동반 상승할 경우 자사주 매입 종료 이후의 수급 부담이 시장 가격에 보다 직접적으로 반영될 수있다 . 종합하면 자사주 종료 이후 코스피 상단의 핵심은 수급 공백보다 이익 모멘텀의 지속성과 확산이다 . 반도체 이익 상향이 소부장으로 이어지고 외국인 매도 강도까지 완화된다면 , 가 격결정의 중심이 자사주 수급에서 펀더멘털로 이동하고 있다는 신호로 볼 수있다 . 다만 금리 · 유가의 재상승은 이과정의 속도를 제약할 수있다 . 그림 5 . 삼성전자ㆍ S K 하이닉스 분기별 영업이익 추이 그림 6 . 2027E 영업이익 컨센서스 변화율 ( %) 자료 : FnGuide, 미래에셋증권 리서치센터 / 주 : 괄호 안은 3 분기 잠정 영업이익 발표치 자료 : FnGuide, 미래에셋증권 리서치센터 [PDF 5페이지] W eekly Preview 미국 3 분기 실적시즌과 9 월 CPI ㆍP PI , EU 정상회의 ⬧ ( 주중 ) 미국 3 분기 실적시즌 : S&P500 의 3 분기 이익 눈높이는 분기 중에도 오히려 높아 졌다 . 통상 실적 발표 전추정치가 낮아지는 것과 달리, FactSet 기준 EPS 추정치는 6 월 말대비 1.4% 상향됐고 영업이익률도 19.4% 까지 높아졌다 . AI · IT 뿐아니라 에너지 · 소재 등으로 이익 개선이 확산되는 점도 변화다 . 이미 높아진 기대를 감안하면 단순 베타 보다 마진 유지와 4 분기 가이던스가 중요하며 , 이를 충족할 경...

원문에서 직접 연결한 대상쿠팡
발생발표·발생 후발생일 26-10-8

26-10 미국의 이란 선거 전 추가 타격 옵션 검토 보도

작성자의 핵심 판단

자료들은 유가 상승이 금리 안정과 위험자산 해석을 제약하는 변수라고 평가했다.

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  1. 원문 구간 1

    2026-10-06 Bowman 은 현 기준금리 4.00% 수준 유지 기조 속에서 규제 완화를 통해 커뮤니티 뱅크의 신용 접근성 확대와 혁신 촉진을 목표로 추진하는 비가격 정책 완화의 의도를 드러냈다. 2026-10-02 Logan 은 Migration 채널을 포함한 인플레이션과 고용의 복잡한 동학을 강조하며, 경제 불확실성 속에서 기존의 강경한 매파적 입장에서 정책 신중함으로의 기조 전환을 암시했다. [PDF 2페이지] 2 월러 연준 이사 연설: 정책 입장과 시장 함의 항목 월러의 입장 주요 근거 시장/정책 함의 9 월 기준금리 인상 (0.25%p) 단발성 반응 아닌 누적 증거 반영 수개월 인플레이션 우려 + 견조한 성장 + 안정적 고용 추가 인상 가능성 열려있음 인플레이션 기대 탈앵커링 최우선 정책 우려, 명확한 경고 5 년 반 이상의 높은 물가 → 기대치 상향 위험 선제적 정책 강화 필요 현재 정책금리 (4.00%) 적절하나 추가 인상 여지 있음 지속된 인플레이션 압력 + 견고한 노동시장 점진적이나 명확하게 매파적 노동시장 평가 견조하고 안정적 유지 9 월 고용부진 속에서도 전체 기조 유지 추가 인상 부담 낮음 경제 성장 평가 상반기 이후 강화 추세 경제 활동 강화, 정책의 실질 악영향 우려 낮음 현 정책 강도 유지 가능 기대 인플레이션 관리 물가 침체 전 선제 조치 필요 장기 고인플레이션의 탈앵커링 누적 위험 추가 인상 필요성의 핵심 논리 연방공개시장위원회 내 기류 분명한 매파적 색채, 높은 위상 9 월 만장일치(12-0) 인상 + 명확한 매파 신호 위원회 전반의 매파 기류 확산 시사 시장 장기금리 파급 기대 탈앵커링 경고 + 추가 인상 신호 10 년물 기간 프리미엄 재요구 우려 리플레이션 강화, 완만한 가파름 강화 차기 FOMC(10 월 28 일) 정책금리 확률 추이 자료: 하우스 FedWatch(연방기금선물 자체산출·CME 백필), 대신증권 Research Center [PDF 3페이지] 3 FOMC 회의별 내재 정책금리 — 현재 vs 30 일 전 자료: 하우스 FedWatch(연방기금선물 자체산출·CME 백필), 대신증권 Research Center 미국 국채금리 (2 년·10 년) 3 년 자료: LSEG, 대신증권 Research Center 달러지수(DXY) 3 년 자료: LSEG, 대신증권 Research Center [PDF 4페이지] 4 Compliance Notice - 본 자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 정보를 제공할 목적으로 인공지능(AI) 기술을 활용하여 생성되었으며, 투자권유를 목적으로 하지 않습니다. AI 생성 특성상 오류가 포함될 수 있습니다. - AI 가 생성한 본 자료의 내용은 금융투자분석사가 최종 검수하였으나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. - 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. - 본 자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. ===== 통합 원문 36 / 40 ===== [채널] 하나 중국/신흥국 전략 김경환 [게시일시] 2026.1...

  2. 원문 구간 2

    10 11 12 13 14 2,022 1,854 2,323 2,773 3,308 Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 현금흐름표 (단위: 십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F EPS 502 564 1,001 1,149 1,223 영업활동 현금흐름 676 703 973 1,077 1,105 PER 6.6 6.8 6.2 5.4 5.1 당기순이익 268 301 535 614 654 BPS 10,576 10,707 11,285 12,046 12,912 비현금항목의 가감 627 713 696 682 669 PBR 0.3 0.4 0.6 0.5 0.5 감가상각비 469 521 495 478 462 EBITDAPS 1,759 1,894 2,265 2,419 2,458 외환손익 11 -2 -8 -8 -8 EV/EBITDA 4.8 5.4 5.1 4.3 3.7 지분법평가손익 -24 -29 -29 -29 -29 SPS 9,655 10,163 13,147 13,749 14,067 기타 171 224 238 241 244 PSR 0.3 0.4 0.5 0.5 0.4 자산부채의 증감 -15 -17 -54 -13 -8 CFPS 1,674 1,898 2,304 2,426 2,476 기타현금흐름 -204 -295 -205 -207 -210 DPS 120 150 150 150 150 투자활동 현금흐름 -660 -263 -341 -341 -341 투자자산 -165 45 -27 -27 -27 재무비율 (단위: 원, 배, %) 유형자산 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 기타 -111 -96 -102 -102 -102 성장성 재무활동 현금흐름 -207 -450 -314 -367 -317 매출액 증가율 18.3 5.3 29.4 4.6 2.3 단기차입금 0 0 0 0 0 영업이익 증가율 22.1 4.4 45.6 13.8 4.5 사채 0 0 0 0 0 순이익 증가율 9.4 12.4 77.5 14.9 6.4 장기차입금 20 -249 -100 -100 -100 수익성 유상증자 0 0 0 0 0 ROIC 6.3 5.5 7.7 9.0 9.7 현금배당 -45 -64 -80 -80 -80 ROA 5.2 4.7 6.5 7.3 7.4 기타 -181 -137 -134 -187 -137 ROE 5.2 5.3 9.1 9.9 9.8 현금의 증감 -87 -26 447 427 521 안정성 기초 현금 953 866 840 1,287 1,713 부채비율 81.7 89.6 83.5 75.2 68.0 기말 현금 866 840 1,287 1,713 2,235 순차입금비율 48.2 60.1 47.0 34.2 22.0 NOPLAT 448 466 678 772 807 이자보상배율 3.5 2.3 3.3 3.8 4.0 FCF 532 764 952 1,029 1,048 자료: 팬오션,, 대신증권 Research Center [PDF 36페이지] 변화하는 공급망 질서, 해운 빅사이클 36 [참고] 원자재 리포트 발간 내역 (2025 년 1 월 ~ 현재) 순번 제목 작성자 발간일 1 변화하는 공급망 질서, 해운 빅사이클 최진영, 이지니 2026.10.12 2 시차는 있지만 오차는 없을 원자재...

이 자료에서 다룬 사실

중동 긴장과 미국의 이란 타격 준비 지시가 원유 가격과 국내 증시의 유가 부담으로 언급됐다.

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  1. 원문 구간 1

    2026-10-06 Bowman 은 현 기준금리 4.00% 수준 유지 기조 속에서 규제 완화를 통해 커뮤니티 뱅크의 신용 접근성 확대와 혁신 촉진을 목표로 추진하는 비가격 정책 완화의 의도를 드러냈다. 2026-10-02 Logan 은 Migration 채널을 포함한 인플레이션과 고용의 복잡한 동학을 강조하며, 경제 불확실성 속에서 기존의 강경한 매파적 입장에서 정책 신중함으로의 기조 전환을 암시했다. [PDF 2페이지] 2 월러 연준 이사 연설: 정책 입장과 시장 함의 항목 월러의 입장 주요 근거 시장/정책 함의 9 월 기준금리 인상 (0.25%p) 단발성 반응 아닌 누적 증거 반영 수개월 인플레이션 우려 + 견조한 성장 + 안정적 고용 추가 인상 가능성 열려있음 인플레이션 기대 탈앵커링 최우선 정책 우려, 명확한 경고 5 년 반 이상의 높은 물가 → 기대치 상향 위험 선제적 정책 강화 필요 현재 정책금리 (4.00%) 적절하나 추가 인상 여지 있음 지속된 인플레이션 압력 + 견고한 노동시장 점진적이나 명확하게 매파적 노동시장 평가 견조하고 안정적 유지 9 월 고용부진 속에서도 전체 기조 유지 추가 인상 부담 낮음 경제 성장 평가 상반기 이후 강화 추세 경제 활동 강화, 정책의 실질 악영향 우려 낮음 현 정책 강도 유지 가능 기대 인플레이션 관리 물가 침체 전 선제 조치 필요 장기 고인플레이션의 탈앵커링 누적 위험 추가 인상 필요성의 핵심 논리 연방공개시장위원회 내 기류 분명한 매파적 색채, 높은 위상 9 월 만장일치(12-0) 인상 + 명확한 매파 신호 위원회 전반의 매파 기류 확산 시사 시장 장기금리 파급 기대 탈앵커링 경고 + 추가 인상 신호 10 년물 기간 프리미엄 재요구 우려 리플레이션 강화, 완만한 가파름 강화 차기 FOMC(10 월 28 일) 정책금리 확률 추이 자료: 하우스 FedWatch(연방기금선물 자체산출·CME 백필), 대신증권 Research Center [PDF 3페이지] 3 FOMC 회의별 내재 정책금리 — 현재 vs 30 일 전 자료: 하우스 FedWatch(연방기금선물 자체산출·CME 백필), 대신증권 Research Center 미국 국채금리 (2 년·10 년) 3 년 자료: LSEG, 대신증권 Research Center 달러지수(DXY) 3 년 자료: LSEG, 대신증권 Research Center [PDF 4페이지] 4 Compliance Notice - 본 자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 정보를 제공할 목적으로 인공지능(AI) 기술을 활용하여 생성되었으며, 투자권유를 목적으로 하지 않습니다. AI 생성 특성상 오류가 포함될 수 있습니다. - AI 가 생성한 본 자료의 내용은 금융투자분석사가 최종 검수하였으나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. - 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. - 본 자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. ===== 통합 원문 36 / 40 ===== [채널] 하나 중국/신흥국 전략 김경환 [게시일시] 2026.1...

  2. 원문 구간 2

    10 11 12 13 14 2,022 1,854 2,323 2,773 3,308 Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 현금흐름표 (단위: 십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F EPS 502 564 1,001 1,149 1,223 영업활동 현금흐름 676 703 973 1,077 1,105 PER 6.6 6.8 6.2 5.4 5.1 당기순이익 268 301 535 614 654 BPS 10,576 10,707 11,285 12,046 12,912 비현금항목의 가감 627 713 696 682 669 PBR 0.3 0.4 0.6 0.5 0.5 감가상각비 469 521 495 478 462 EBITDAPS 1,759 1,894 2,265 2,419 2,458 외환손익 11 -2 -8 -8 -8 EV/EBITDA 4.8 5.4 5.1 4.3 3.7 지분법평가손익 -24 -29 -29 -29 -29 SPS 9,655 10,163 13,147 13,749 14,067 기타 171 224 238 241 244 PSR 0.3 0.4 0.5 0.5 0.4 자산부채의 증감 -15 -17 -54 -13 -8 CFPS 1,674 1,898 2,304 2,426 2,476 기타현금흐름 -204 -295 -205 -207 -210 DPS 120 150 150 150 150 투자활동 현금흐름 -660 -263 -341 -341 -341 투자자산 -165 45 -27 -27 -27 재무비율 (단위: 원, 배, %) 유형자산 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 기타 -111 -96 -102 -102 -102 성장성 재무활동 현금흐름 -207 -450 -314 -367 -317 매출액 증가율 18.3 5.3 29.4 4.6 2.3 단기차입금 0 0 0 0 0 영업이익 증가율 22.1 4.4 45.6 13.8 4.5 사채 0 0 0 0 0 순이익 증가율 9.4 12.4 77.5 14.9 6.4 장기차입금 20 -249 -100 -100 -100 수익성 유상증자 0 0 0 0 0 ROIC 6.3 5.5 7.7 9.0 9.7 현금배당 -45 -64 -80 -80 -80 ROA 5.2 4.7 6.5 7.3 7.4 기타 -181 -137 -134 -187 -137 ROE 5.2 5.3 9.1 9.9 9.8 현금의 증감 -87 -26 447 427 521 안정성 기초 현금 953 866 840 1,287 1,713 부채비율 81.7 89.6 83.5 75.2 68.0 기말 현금 866 840 1,287 1,713 2,235 순차입금비율 48.2 60.1 47.0 34.2 22.0 NOPLAT 448 466 678 772 807 이자보상배율 3.5 2.3 3.3 3.8 4.0 FCF 532 764 952 1,029 1,048 자료: 팬오션,, 대신증권 Research Center [PDF 36페이지] 변화하는 공급망 질서, 해운 빅사이클 36 [참고] 원자재 리포트 발간 내역 (2025 년 1 월 ~ 현재) 순번 제목 작성자 발간일 1 변화하는 공급망 질서, 해운 빅사이클 최진영, 이지니 2026.10.12 2 시차는 있지만 오차는 없을 원자재...

그렇게 판단한 이유

WTI 반등과 국채 금리 상승, 업종별 주가 약세를 같은 날의 시장 반응으로 제시했다.

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  1. 원문 구간 1

    2026-10-06 Bowman 은 현 기준금리 4.00% 수준 유지 기조 속에서 규제 완화를 통해 커뮤니티 뱅크의 신용 접근성 확대와 혁신 촉진을 목표로 추진하는 비가격 정책 완화의 의도를 드러냈다. 2026-10-02 Logan 은 Migration 채널을 포함한 인플레이션과 고용의 복잡한 동학을 강조하며, 경제 불확실성 속에서 기존의 강경한 매파적 입장에서 정책 신중함으로의 기조 전환을 암시했다. [PDF 2페이지] 2 월러 연준 이사 연설: 정책 입장과 시장 함의 항목 월러의 입장 주요 근거 시장/정책 함의 9 월 기준금리 인상 (0.25%p) 단발성 반응 아닌 누적 증거 반영 수개월 인플레이션 우려 + 견조한 성장 + 안정적 고용 추가 인상 가능성 열려있음 인플레이션 기대 탈앵커링 최우선 정책 우려, 명확한 경고 5 년 반 이상의 높은 물가 → 기대치 상향 위험 선제적 정책 강화 필요 현재 정책금리 (4.00%) 적절하나 추가 인상 여지 있음 지속된 인플레이션 압력 + 견고한 노동시장 점진적이나 명확하게 매파적 노동시장 평가 견조하고 안정적 유지 9 월 고용부진 속에서도 전체 기조 유지 추가 인상 부담 낮음 경제 성장 평가 상반기 이후 강화 추세 경제 활동 강화, 정책의 실질 악영향 우려 낮음 현 정책 강도 유지 가능 기대 인플레이션 관리 물가 침체 전 선제 조치 필요 장기 고인플레이션의 탈앵커링 누적 위험 추가 인상 필요성의 핵심 논리 연방공개시장위원회 내 기류 분명한 매파적 색채, 높은 위상 9 월 만장일치(12-0) 인상 + 명확한 매파 신호 위원회 전반의 매파 기류 확산 시사 시장 장기금리 파급 기대 탈앵커링 경고 + 추가 인상 신호 10 년물 기간 프리미엄 재요구 우려 리플레이션 강화, 완만한 가파름 강화 차기 FOMC(10 월 28 일) 정책금리 확률 추이 자료: 하우스 FedWatch(연방기금선물 자체산출·CME 백필), 대신증권 Research Center [PDF 3페이지] 3 FOMC 회의별 내재 정책금리 — 현재 vs 30 일 전 자료: 하우스 FedWatch(연방기금선물 자체산출·CME 백필), 대신증권 Research Center 미국 국채금리 (2 년·10 년) 3 년 자료: LSEG, 대신증권 Research Center 달러지수(DXY) 3 년 자료: LSEG, 대신증권 Research Center [PDF 4페이지] 4 Compliance Notice - 본 자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 정보를 제공할 목적으로 인공지능(AI) 기술을 활용하여 생성되었으며, 투자권유를 목적으로 하지 않습니다. AI 생성 특성상 오류가 포함될 수 있습니다. - AI 가 생성한 본 자료의 내용은 금융투자분석사가 최종 검수하였으나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. - 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. - 본 자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. ===== 통합 원문 36 / 40 ===== [채널] 하나 중국/신흥국 전략 김경환 [게시일시] 2026.1...

  2. 원문 구간 2

    10 11 12 13 14 2,022 1,854 2,323 2,773 3,308 Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 현금흐름표 (단위: 십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F EPS 502 564 1,001 1,149 1,223 영업활동 현금흐름 676 703 973 1,077 1,105 PER 6.6 6.8 6.2 5.4 5.1 당기순이익 268 301 535 614 654 BPS 10,576 10,707 11,285 12,046 12,912 비현금항목의 가감 627 713 696 682 669 PBR 0.3 0.4 0.6 0.5 0.5 감가상각비 469 521 495 478 462 EBITDAPS 1,759 1,894 2,265 2,419 2,458 외환손익 11 -2 -8 -8 -8 EV/EBITDA 4.8 5.4 5.1 4.3 3.7 지분법평가손익 -24 -29 -29 -29 -29 SPS 9,655 10,163 13,147 13,749 14,067 기타 171 224 238 241 244 PSR 0.3 0.4 0.5 0.5 0.4 자산부채의 증감 -15 -17 -54 -13 -8 CFPS 1,674 1,898 2,304 2,426 2,476 기타현금흐름 -204 -295 -205 -207 -210 DPS 120 150 150 150 150 투자활동 현금흐름 -660 -263 -341 -341 -341 투자자산 -165 45 -27 -27 -27 재무비율 (단위: 원, 배, %) 유형자산 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 기타 -111 -96 -102 -102 -102 성장성 재무활동 현금흐름 -207 -450 -314 -367 -317 매출액 증가율 18.3 5.3 29.4 4.6 2.3 단기차입금 0 0 0 0 0 영업이익 증가율 22.1 4.4 45.6 13.8 4.5 사채 0 0 0 0 0 순이익 증가율 9.4 12.4 77.5 14.9 6.4 장기차입금 20 -249 -100 -100 -100 수익성 유상증자 0 0 0 0 0 ROIC 6.3 5.5 7.7 9.0 9.7 현금배당 -45 -64 -80 -80 -80 ROA 5.2 4.7 6.5 7.3 7.4 기타 -181 -137 -134 -187 -137 ROE 5.2 5.3 9.1 9.9 9.8 현금의 증감 -87 -26 447 427 521 안정성 기초 현금 953 866 840 1,287 1,713 부채비율 81.7 89.6 83.5 75.2 68.0 기말 현금 866 840 1,287 1,713 2,235 순차입금비율 48.2 60.1 47.0 34.2 22.0 NOPLAT 448 466 678 772 807 이자보상배율 3.5 2.3 3.3 3.8 4.0 FCF 532 764 952 1,029 1,048 자료: 팬오션,, 대신증권 Research Center [PDF 36페이지] 변화하는 공급망 질서, 해운 빅사이클 36 [참고] 원자재 리포트 발간 내역 (2025 년 1 월 ~ 현재) 순번 제목 작성자 발간일 1 변화하는 공급망 질서, 해운 빅사이클 최진영, 이지니 2026.10.12 2 시차는 있지만 오차는 없을 원자재...

원문에서 직접 연결한 대상국제 유가
3
사실·구조, 해석·전망, 시점 관찰, 판단 방법

지식·관점

사건 밖에서도 다시 참고하거나 다른 자료와 비교할 가치가 있는 내용을 대상과 반복 가능한 논점으로 묶습니다.

사실·구조무탄소 전력 조달주 대상 · 산업·업종 · 무탄소 전력

빅테크와 전력망은 무탄소 전력을 어떻게 확보하려 하는가?

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아마존의 데이터센터 지역사회 협약, 구글의 원전 PPA, 중국의 송전선로 재생에너지 의무화는 전력 조달과 송전망이 함께 제약이라는 점을 보여준다.

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  1. 원문 구간 1

    [원문 유형] Tele-news 주요채널 텔레그램 원문 묶음 [범위] Tele-news 주요채널 [묶음 주기] 10분 [통합 구간] 2026-10-08T11:20:00+00:00 ~ 2026-10-08T11:30:00+00:00 [작성 기준] 아래 글은 서로 다른 채널·작성자의 독립 원문을 수송 편의상 하나의 시간 구간으로 묶은 것이다. 서로 다른 출처의 사실·판단·전망을 하나의 합의나 결론으로 합치지 말고 채널별 귀속을 보존한다. 같은 사건을 다루더라도 공통 이슈 키만 재사용하고, 출처별 사실·해석·반응·전망은 각각 남긴다. 외부 링크와 첨부는 실제 원문으로 사용하고, 텔레그램 문구는 발견 경로·보조 설명으로 구분한다. 시간흐름순 정리는 원문 게시 순서와 각 출처의 판단 강도·조건을 보존한다. ===== 통합 원문 1 / 40 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.08 20:20:03 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/217392 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다. [현재 텔레그램 게시물 본문] [글로벌 ESG] 제목: 주간 Global ESG News (2026.10.02~2026.10.09) 작성자: LS증권 리서치센터 [빅테크 무탄소 전력] · 아마존은 데이터센터로 인한 지역 전기요금 상승 방지 및 무탄소 전력 비중 공개를 골자로 하는 협약을 발표하고, 향후 5년간 지역사회에 10억 달러 이상을 추가 투자하기로 결정함 · 구글은 콘스텔레이션과 20년 장기 전력구매계약(PPA)을 체결하여 원전 설비 업그레이드를 통해 2032년까지 PJM 전력망에 890MW 규모의 무탄소 전력을 추가 확보함 [연기금 녹색 투자] · 노르웨이 연기금(NBIM)은 신규 재생에너지 인프라 펀드에 12억 유로 출자를 약정하며 비상장 재생에너지 인프라 투자를 지속적으로 확대하고 있음 · 미국 CalPERS는 위험대비 수익률이 높은 에너지 전환 사모신용 투자 확대를 검토 중이며, 2030년까지 기후 솔루션에 1,000억 달러를 투자한다는 목표를 제시함 · 중국은 송전망 부족으로 버려지는 재생에너지를 줄이기 위해 신규 초고압 송전선로의 재생에너지 비중을 50% 이상으로 의무화하여 송전 인프라 투자 확대가 기대됨 [기후 정책 후퇴] · 독일의 개도국 기후 지원 예산이 기존 61억 유로에서 47.5억 유로로 삭감되어 연간 60억 유로 이상 지원 목표에 미달함에 따라 취약국들의 자금 조달 부담이 가중됨 · 미국 환경보호청(EPA)은 기존 메탄 규제를 완화하는 안을 발표할 예정이며, 대규모 메탄 배출을 감시하는 '초대형 배출원 프로그램'을 폐지할 계획임 · 영국은 9월 풍력 발전량이 역대 최대를 기록했음에도 불구하고, 가스 가격 급등으로 인해 전력 가격이 전년 대비 2배 상승하며 가스 의존적 전력 시장의 한계를 노출함 [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] https://t.me/DOC_POOL/217392 [첨부 파일] 글로벌 ESG_ESG_주간_Global_ESG_News_LS증권_261008.pdf [제목] 글로벌 ESG_ESG_주간_Glob...

시점 관찰고금리 주식시장주 대상 · 시장·자산 · 미국 주식시장기준 2026.10.08

높은 금리 환경에서 실적시즌은 무엇을 확인하는가?

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높은 국채금리 아래에서는 대형 기술주의 이익 전망과 이익 개선이 다른 업종으로 확산되는지가 밸류에이션을 지지할 조건으로 제시됐다.

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    14 16 18 20 22 24 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 (PER, 배) (실질금리, %) 월말(2022.1~2026.9) 현재(10/7) 0 20 40 60 80 100 120 (%) 10/2 기준 6/30 기준 0 10 20 30 40 3Q26E 4Q26E 1Q27E 2Q27E CY26E CY27E (%) EPS 증가율(10/2) [PDF 4페이지] 2026 년 10 월 8 일 미국은 지금 고금리에도 신고가인 이유(Feat, 선거 후 전략) 4 10 월 말에 확인할 금리 고점의 조건 남은 변수는 금리 방향이다. 중간선거를 앞둔 채권 금리는 점차 고점에 가까워져 가고 있을 가능성이 있지만, 상승이 끝났다고 단정하긴 이르다. 연초 이후 10 년물 금리는 110bp 올랐고, 이 가운데 99bp 가 실질금리 상승분이다. Kim-Wright 모형으로 10 년물 금리 상승분을 나누면 정책금리 경로와 기간프리미엄(장기채 보유에 대한 추가 보상)의 기여 비중은 각각 53%, 47%다. 연준의 긴축 기대와 함께 장기채 보유에 요구되는 보상도 금리를 밀어 올린 셈이다. 9 월 16 일 기준금리 인상 이후에도 2 년물은 3bp 오르는 데 그친 반면 10 년물은 27bp 올라, 추가 인상 기대 외에 수급 부담도 작용했을 가능성을 시사한다. 금리 고점이 확인되려면 연준의 인상 종료 신호와 함께 장기채 수요가 뒷받침돼야 하는 이유다. 그런 점에서 7 일 10 년물 입찰 결과는 긍정적이다. 응찰률은 2.77 배, 간접 낙찰 비중은 80.3%로 최근 10 회 평균(2.52 배, 72.4%)을 웃돌았다. 다만 2000 년 이후 가장 높은 낙찰금리인 5.30%에서 확인된 수요인 만큼, 금리가 낮아진 뒤에도 수요가 이어질지는 후속 입찰에서 확인할 필요가 있다. 호르무즈 해협의 원유 물동량 회복으로 유가 부담이 줄어들 수 있다는 점도 금리에는 우호적이지만, 회복세의 지속 여부는 지켜봐야 한다. 두 조건을 가늠할 일정은 28 일 FOMC 와 11 월 4 일 국채 발행 계획(QRA)이다. FOMC 에서는 인상 여부보다 추가 긴축의 필요성을 어떻게 설명하는지가 중요하다. 현재로서는 10 월 동결 후 12 월까지 지표를 확인하는 경로에 무게를 둔다. 이 과정에서 고용과 임금 둔화가 반영돼 추가 인상 가능성이 낮아진다면 시장금리도 안정될 여지가 있다. QRA 에서는 중장기물 발행 동결과 바이백 확대가 유지되는지가 수급 부담을 가늠할 기준이다. 2023 년 11 월이 참고가 된다. 당시 재무부는 8 월 이후 장기금리가 급등해 10 년물이 5%에 닿자, 장기물 증액 폭을 줄여 수요가 약해진 만기의 공급 부담을 덜었다. 같은 날 연준도 장기금리 상승에 따른 금융여건 긴축을 언급하며 금리를 동결했다. 이후 사흘간 10 년물 금리는 36bp 내리고 S&P500 은 3.9% 올랐다. 당시는 인상 사이클의 끝이었고 지금은 첫 인상 직후라는 점에서 같은 반응을 기대하기는 어렵다. 다만 통화정책과 국채 공급에 대한 우려가 함께 줄어드는지가 이번에도 관건이다. 28 일 FOMC 부터 11 월 3 일 중간선거, 4 일 QRA 로 이어지는 일주일은 금리 고점 여부를 가늠할 중요한 구간이 될 전망이다. S&P500 과 동일가중 지수(2025 년 말=1...

해석·전망AI용 기판 수요주 대상 · 산업·업종 · 반도체 기판 산업

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AT&S 사례는 GPU·CPU·광통신 수요와 CPO용 고마진 제품, 생산능력 제약을 AI 기판 수요의 배경으로 연결했다.

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    15 20 25 30 35 40 12.1 13.10 15.7 17.4 19.1 20.10 22.7 24.4 26.1 (GB) 3G 4G 5G 4G 3.7GB 3G 0.2GB 5G 36.0GB 8.1 17.3 24.3 21.4 26.4 36.4 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2Q19 2Q20 2Q21 2Q22 2Q23 2Q24 2Q25 2Q26 (GB) 90% Avg. + 3.0배 +1.7배 2Q26 5G인당트래픽 상위1% 381GB 차상위4% 154GB 차상위5% 104GB 전체90%. 24GB Avg. 36GB 56 5 16 17 3 3 0 10 20 30 40 50 60 동영상 멀티미디어 웹포털 SNS 마켓 다운로드 기타 (%) 컨텐츠유형별트래픽(2Q26) 22.2 1.3 38.4 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 1Q14 1Q16 1Q18 1Q20 1Q22 1Q24 1Q26 (PB) 동영상트래픽 전체트래픽 + 40배 + 33배 80.3 83.3 85.0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 19.4 20.5 21.6 22.7 23.8 24.9 25.10 (%) SKT 5G 보급률 KT 5G 보급률 LGU+ 5G 보급률 77.1 14.4 8.4 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 19.4 20.5 21.6 22.7 23.8 24.9 25.10 (%) SKT 5G 순증M/S KT 5G 순증M/S LGU+ 5G 순증M/S [PDF 7페이지] 통신서비스 업종 주간 동향 7 5G 점유율 vs. 휴대폰 점유율(26.7월) 5G 점유율 vs. 휴대폰 점유율(26.7월) 자료: 과학기술정보통신부, 대신증권 Research Center 자료: 과학기술정보통신부, 대신증권 Research Center [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. (담당자: 김회재) 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 18.0 11.2 9.6 46.5 28.8 24.7 47.7 28.4 23.9 0 10 20 30 40 50 0 5 10 15 20 SKT KT LGU+ (백만명) (%) 5G 가입자수 5G M/S(RHS) 휴대폰M/S(RHS) 35.1 46.5 38.5 28.8 26.4 24.7 49.0 47.7 28.8 28.4 22.2 23.9 20 25 30 35 40 45 50 55 19.4 20.4 21.4 22.4 23.4 24.4 25.4 26.4 (%) SKT 5G KT 5G LGU+ 5G SKT 휴대폰 KT 휴대폰 LGU+ 휴...

판단 방법주주환원주 대상 · 투자판단·운용 · 주주환원 분석

주주환원의 방식과 지속성을 어떻게 구분해 읽는가?

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메모리 기업과 글로벌 빅테크의 배당·자사주 매입을 비교하며 현금흐름, 환원 방식, 성장 기대가 밸류에이션에 함께 작용한다고 설명했다.

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  1. 원문 구간 1

    23 10. Micron : 주주환원 이제는 나도 할 수 있다............................................................................. 24 주주환원과 주가 ..................................................................................................................... 25 1. 자사주를 배당보다 선호하는 것이 Big Tech 대세 ................................................................. 25 2. 주주환원은 향후 막대한 현금 창출과 안정적 성장에 대한 자신감 ................................... 26 3. 주주환원에 따른 밸류에이션 개선은 시간의 문제일뿐 ......................................................... 27 4. AI가 바꿔 놓은 메모리 업체들의 주주환원 .............................................................................. 28 5. 메모리 기업에 밸류에이션이 박할 이유는 없다 ..................................................................... 30 6. 메모리 기업들의 계단식 밸류에이션 상승을 기대한다 ........................................................ 31 [PDF 4페이지] 올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다 4 │ IBKS RESEARCH AI 생태계는 주주환원 판도를 뒤집었다 Big Tech 기업들의 주주환원은 시간이 지나면서 규모와 방법이 다양하게 변화하고 있는 상황이다. 규모별로는 Apple이 1,000억달러, 엔비디아가 800억달러 수준이고, 2026년부터 삼성전자와 SK하이닉스도 대규모 주주환원이 예정되어 있어서 700억달러 수준으로 급증할 전망이다. 주주환원의 재원은 FCF이다. 이를 바탕으로 CAPEX를 집행하고, 남는 자금을 주주환원에 사용한다. 주주환원과 관련한 규정을 제시한 업체는 NVIDIA, 삼성전자, SK하이닉스, Micron이다. 나머지 기업들은 정해진 기준 없이 FCF에서 투자하고 남는 자금에 대해서 주주에게 돌려주는 것을 원칙으로 한다. 주주환원의 방법은 자사주 매입과 배당이 있다. 각 회사별로 다른 방법을 채택하고 있는데, 자사주 매입이 일반적이다. 자사주 매입이 배당에 비해 유연하고, EPS 상승 효과가 있고, 세금 지급에 유리하기 때문이다. 단기적으로 수급에도 유리하게 작용한다. Big Tech 중에서 배당을 선호하는 기업은 TSMC, Microsoft가 대표적이다. TSMC는 배당만 지급하고 있고, Microsoft는 자사주에서 배당으로 비중을 옮기고 있는 중이다. 지난 해 주주환원에서 자사주 비중은 38.8%였다. 자사주 중심에서 배당 비중이 높아진 대표적인 기업은 Google과 Meta이다. 이들은 자사주 대비 배당에 대한 선호도가 높아진 것이 아니라 주주환원 재원이 급격히 감소...

  2. 원문 구간 2

    [PDF 8페이지] 올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다 8 │ IBKS RESEARCH 국내 메모리 업체의 주주환원 이제 시작이다 2026년 8월 이후 삼성전자와 SK하이닉스의 주주환원에 대한 기대가 높아지고 있다. 양사가 신규 주주환원에 대해서 공시한 내용 때문이다. 2026년 8월 19일에 발표한 SK하이닉스의 주주환원 정책은 원칙인 “2024년부터 2027년까지 3년 누적 FCF의 50% 내”라는 조건을 “50% 이상”으로 변경했다. 40조원의 자사주를 2026년 11월 19일까지 매입·소각할 계획도 공시했다. 삼성전자는 8월 21일 공시를 통해서 주주환원 규모를 90~110조원으로 밝혔다. 이미 진행 중인 연간 배당 약 9.8조원은 예정대로 집행하고, 26년 3분기에 약 30조원의 현금 배당을 추가 집행할 계획이다. 나머지 현금 배당과 자사주 매입·소각 계획은 2027년 1월 이사회에서 결정할 것으로 언급했다. 삼성전자와 SK하이닉스 모두 예정되었던 주주환원 정책에 비해서 높은 수준의 환원을 결정한 배경은 급격한 이익 증가로 FCF에 여유가 생긴 영향이다. SK하이닉스는 주주환원 대비 재무건전성 확보에 보다 높은 비중을 두는 현금 관리를 목표했었으나 충분한 현금이 확보될 것으로 판단한 결과로 해석한다. 삼성전자의 주주환원 정책은 2026년에 마무리되고 예정대로면 2027년부터 2029년까지 새로운 주주환원 정책을 제시할 것으로 전망된다. SK하이닉스에 비해서 높은 현금 보유 상황으로 재무건전성보다는 안정적 주주환원을 목표하고 있다. 2026년 예상되는 FCF 규모가 급증한 영향으로 주주환원 여력이 급증해 추가 배당을 발표한 것으로 판단한다. 배당 성향 25%를 유지한다면 자사주 매입 재원은 20조원을 넘기긴 어려울 전망이다. 그림 3. 삼성전자, SK하이닉스 주주환원 정책 자료: 삼성전자, SK하이닉스, IBK투자증권 삼성전자 SK하이닉스 메모리사주주환원 24~26년까지3년간FCF 50% 활용 연간9.8조원정규배당유지하되, 잔여재원으로추가환원계획 25~27년발생하는 누적FCF 50% 이상환원계획 자사주취득·소각및현금배당병행 주주환원 포문을 열었다 SK하이닉스, 시작은 자사주 40조 삼성전자, 배당 선호를 숨길 수 없다 SK하이닉스. 재무건전성 확보 삼성전자, 배당만으로도 충분할 듯 [PDF 9페이지] 김운호 6915-5656 IBKS RESEARCH │9 1. 삼성전자, 배당을 우선 2026년 8월 21일에 주주환원 관련 공시를 하고 삼성전자 주가는 하락했다. SK하이닉스와는 상반된 결과이다. 원인은 크게 2가지로 판단한다. 1. 예상 주주환원 규모가 기대보다 작다. 2. 배당 외에 발표된 내용이 없다. FCF를 영업활동현금흐름에서 투자자금을 제외한 금액으로 정의했다. 그리고 선수금을 제외하고 성과급을 위해 진행하는 자사주 매입도 제외했다. 뺄 거 다 빼고 주주환원을 하겠다는 것으로 해석될 만하다. EBITDA가 주주환원의 자원이라면 모두가 배제되는 변수이다. 왜 배당만 발표되고 나머지 정책을 2027년 1월로 연기했는지는 지분구조에 답이 있다고 판단한다. 2025년에 삼성전자는 자사주 10조원을 매입 소각했다. 일부 물량 소각은 2026년에 집행되었다. 이에 따른 반작용으로 삼성금융그룹이 보유...

  3. 원문 구간 3

    Excess Cash가 기준인 기업들은 상대적으로 투명성이 낮다고 판단한다. NVIDIA와 SK하이닉스, TSMC가 상위이다. 모든 변수를 고려했을 때 Big Tech는 3개로 그룹화할 수 있다. 1st tier는 SK하이닉스, 삼성전자, Apple, NVIDIA, 2nd Tier는 ASML, Microsoft, TSMC, 3rd Tier는 Micron, Meta, Google이다. 주주환원과 Valuation을 고려한 매력도는 SK하이닉스, 삼성전자가 압도적 우위에 있다. 누가 누가 친화적일까 고려 지표 6개 세금 측면에서는 배당 대비 자사주가 유리 절대적인 규모 또한 중요 FCF 대비 환원 규모는 Microsoft가 1등 실제 주식 수를 고려한 시가총액 대비 주주환원 규모가 가장 중요 FCF 등 예측 가능한 기준 필요 1st tier: SK하이닉스, NVIDIA, Apple, 삼성전자 종합적 고려 시 SK하이닉스, 삼성전자가 압도적인 매력도 보유 [PDF 14페이지] 올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다 14 │ IBKS RESEARCH 표 5. 업체별 주주환원 현황 업체 시총대비 환원 규모 예측가능성 주주환원 규모($M) 자사주 비중 FCF 대비 환원 규모 FCF Conversion NVIDIA 1.6% 최대 2,350억달러 자사주 매입 프로그램 85,239 78.4% 44.1% 84.3% Apple 2.0% 올해 2분기, 최대 1,000억달러 자사주 매입 프로그램 승인(현재 잔여한도 1,350억달러) 97,890 84.0% 69.9% 107.7% 삼성전자 5.8% 24~26년 누적 FCF의 50% 환원 74,074 30.0% 40.0% 84.9% SK하이닉스 6.6% 25~27년 누적 FCF의 50% 이상 환원 66,667 66.7% 52.2% 64.4% Microsoft 0.8% 정기 배당 및 자사주 매입 28,788 38.8% 101.6% 19.3% TSMC 0.8% 매분기 배당 확대 기조 19,435 0.0% 41.7% 53.7% ASML 1.6% 26~28년 최대 120억유로 자사주 매입 10,705 64.7% 88.4% 71.7% Meta 0.3% 정기 배당 및 자사주 매입 5,410 0.0% -85.3% -7.0% Google 0.1% 최대 700억달러 자사주 매입 프로그램 4,770 0.0% -75.4% -2.6% Micron 1.0% FCF의 최소 50% 환원. 장기적으로 Excess Cash 100% 환원(자사주 매입 프로그램 잔여 한도 21.6억달러) 1,232 52.8% 2.5% 59.3% 자료: 각 사, IBK투자증권 표 6. 업체별 주주환원 평가표 구분 (가중치) 시총대비 환원 규모 (25%) 예측가능성 (20%) 주주환원 규모 (20%) 자사주 비중 (15%) FCF 대비 환원 규모 (10%) FCF Conversion (10%) 종합 점수 1st tier SK하이닉스 ○ ○ ○ ○ ○ ○ 5.0 삼성전자 ○ ○ △ ○ △ ○ 4.5 Apple ○ X ○ ○ ○ ○ 4.0 NVIDIA ○ X ○ ○ △ ○ 3.8 2nd tier ASML X X ○ △ ○ ○ 2.8 Microsoft △ X △ △ ○ △ 2.7 TSMC X X X ○ △ ○ 2.4 3rd tier Micr...

  4. 원문 구간 4

    Google은 주주환원에서 자사주 매입을 우선한다. FCF가 증가하는 구간에서는 자사주 선호가 뚜렷했다. 2024년부터 배당을 하기 시작했고, 배당 규모는 점차 증가하는 추세이다. 매년 5%씩 DPS를 인상하고 있다. CAPEX는 2025년부터 빠르게 증가하기 시작했고, 2026년에는 FCF가 마이너스가 될 정도로 투자 금액이 커졌다. 이로 인해 2026년 주주환원은 배당만 가능할 것으로 예상한다. 자사주 매입 한도는 695억달러이지만 투자를 위한 외부 자금 조달 규모가 496억달러인 상황에서 자사주 매입은 쉽지 않을 것으로 전망한다. Google의 주주환원은 1) FCF와 유사하게 진행하지만 투자가 우선이고, 2) 자사주를 배당보다 선호했고, 3) 주주환원 재원에 관련된 정해진 기준은 없다. 그림 19. Google 주주환원 추이 자료: Google, IBK투자증권 주: 회계연도 기준 그림 20. Google FCF 및 주가 추이 자료: Google, IBK투자증권 주: 회계연도 기준, 26년 FCF는 Bloomberg 컨센서스 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26E ($B) 자사주(좌) 배당(좌) 자사주비율(우) 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 ($) ($B) FCF(좌) 주가(우) 자사주를 우선. 늦게 시작한 배당 FCF에 비례한 주주환원 [PDF 21페이지] 김운호 6915-5656 IBKS RESEARCH │21 7. TSMC : 배당만 해도 충분 주주환원 수단으로 배당만 고집하는 유일한 업체이다. 자사주 매입보다는 직접 투자하는 것이 낫다는 원칙을 갖고 있다. 배당 원칙은 매분기 배당이며, 규모는 전 분기 대비 많아야 한다. 이를 반영하여 배당금은 매년 꾸준히 FCF 증가에 비례해서 증가하고 있다. 배당성향은 일관성이 있지는 않고 꾸준하게 배당 규모를 확대하는 경향이다. TSMC의 주주환원은 1) 배당만 하고, 2) 매년 규모가 증가하고, 3) 주주환원 규모에 대한 원칙은 없다. 그림 21. TSMC 주주환원 추이 자료: TSMC, IBK투자증권 주: 회계연도 기준 그림 22. TSMC FCF 및 주가 추이 자료: TSMC, IBK투자증권 주: 회계연도 기준, 26년 FCF는 Bloomberg 컨센서스 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 5 10 15 20 25 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26E ($B) 자사주(좌) 배당(좌) 자사주비율(우) 0 20 40 60 80 100 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 ($) ($B) FCF(좌) 주가(우) 주주환원 수단은 배당 매년 증가하는 규모 [PDF 22페이지] 올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다 22 │ IBKS RESEARCH 8. Meta : Google과 다르지 않다. 자사주 선호 Meta의 주주환원에 대한 원칙은 없지만 배당...

4

시간흐름대로 모든 내용을 살려 정리

시간흐름대로 모든 내용을 살려 정리

1
원문 흐름 1

[원문 유형] Tele-news 주요채널 텔레그램 원문 묶음
[범위] Tele-news 주요채널
[묶음 주기] 10분
[통합 구간] 2026-10-08T11:20:00+00:00 ~ 2026-10-08T11:30:00+00:00
[작성 기준] 아래 글은 서로 다른 채널·작성자의 독립 원문을 수송 편의상 하나의 시간 구간으로 묶은 것이다. 서로 다른 출처의 사실·판단·전망을 하나의 합의나 결론으로 합치지 말고 채널별 귀속을 보존한다. 같은 사건을 다루더라도 공통 이슈 키만 재사용하고, 출처별 사실·해석·반응·전망은 각각 남긴다. 외부 링크와 첨부는 실제 원문으로 사용하고, 텔레그램 문구는 발견 경로·보조 설명으로 구분한다. 시간흐름순 정리는 원문 게시 순서와 각 출처의 판단 강도·조건을 보존한다.
===== 통합 원문 1 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.08 20:20:03
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/217392
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.
[현재 텔레그램 게시물 본문]
[글로벌 ESG]
제목: 주간 Global ESG News (2026.10.02~2026.10.09)
작성자: LS증권 리서치센터
[빅테크 무탄소 전력]
· 아마존은 데이터센터로 인한 지역 전기요금 상승 방지 및 무탄소 전력 비중 공개를 골자로 하는 협약을 발표하고, 향후 5년간 지역사회에 10억 달러 이상을 추가 투자하기로 결정함
· 구글은 콘스텔레이션과 20년 장기 전력구매계약(PPA)을 체결하여 원전 설비 업그레이드를 통해 2032년까지 PJM 전력망에 890MW 규모의 무탄소 전력을 추가 확보함
[연기금 녹색 투자]
· 노르웨이 연기금(NBIM)은 신규 재생에너지 인프라 펀드에 12억 유로 출자를 약정하며 비상장 재생에너지 인프라 투자를 지속적으로 확대하고 있음
· 미국 CalPERS는 위험대비 수익률이 높은 에너지 전환 사모신용 투자 확대를 검토 중이며, 2030년까지 기후 솔루션에 1,000억 달러를 투자한다는 목표를 제시함
· 중국은 송전망 부족으로 버려지는 재생에너지를 줄이기 위해 신규 초고압 송전선로의 재생에너지 비중을 50% 이상으로 의무화하여 송전 인프라 투자 확대가 기대됨
[기후 정책 후퇴]
· 독일의 개도국 기후 지원 예산이 기존 61억 유로에서 47.5억 유로로 삭감되어 연간 60억 유로

2
원문 흐름 2

2,792
2,832 -5.1
1.3
영업이익
148
91
123
113
-23.6
24.1
118
117 105.1
2.9
순이익
90
3
102
76
-15.6 2,858.6
70
66 73.5 -13.3
자료: GS건설, FnGuide, 대신증권 Research Center

KOSPI
6625.9
시가총액
2,747십억원
시가총액비중
0.04%
자본금(보통주)
428십억원
52주 최고/최저
43,100원 / 18,110원
120일 평균거래대금
816억원
외국인지분율
20.31%
주요주주
허창수 외 14 인 23.02%
국민연금공단 12.88%

주가수익률(%)
1M
3M
6M
12M
절대수익률
-6.7
6.3
14.1
78.2
상대수익률
-4.0
19.6
-7.9
-7.0

2025
2026F
주당배당금(DPS) (원)
500
500
수익률(%)
2.5
1.6
총주주환원 (십억원)
500
500
수익률(%)
2.5
1.6
주: 대신증권 Research Center 추정. 추정치는 12M FWD 기준
[PDF 2페이지]
GS건설(006360)

2

영업실적 및 주요 투자지표
(단위: 십억원, 원 , %)

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
매출액
12,864
12,450
10,806
12,045
13,250
영업이익
286
438
395
526
662
세전순이익
442
147
319
444
569
총당기순이익
264
93
175
322
412
지배지분순이익
246
94
144
306
366
EPS
2,869
1,093
1,687
3,572
4,280
PER
6.0
18.0
19.5
9.2
7.7
BPS
51,578
56,005
57,192
60,263
63,995
PBR
0.3
0.4
0.6
0.5
0.5
ROE
5.6
2.0
3.0
6.1
6.9
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: GS건설, 대신증권 Research Center

연간 실적 추정 변경
(단위: 십억원, 원, %, %p)

수정전

수정후

3
원문 흐름 3

241
255
유동부채
9,032
7,832
7,727
7,935
8,142
금융비용
-617
-574
-623
-643
-619
매입채무 및 기타채무
2,809
2,691
2,519
2,645
2,768
외환관련손실
276
161
178
187
199
차입금
1,131
991
1,001
1,011
1,021
기타
384
-83
161
108
107
유동성채무
1,997
1,178
1,189
1,201
1,213
법인세비용차감전순손익
442
147
319
444
569
기타유동부채
3,096
2,973
3,018
3,078
3,140
법인세비용
-178
-54
-144
-122
-156
비유동부채
3,684
5,104
5,061
5,019
4,979
계속사업순손익
264
93
175
322
412
차입금
2,503
3,900
3,839
3,780
3,723
중단사업순손익
0
0
0
0
0
전환증권
0
0
0
0
0
당기순이익
264
93
175
322
412
기타비유동부채
1,181
1,204
1,221
1,239
1,256
당기순이익률
2.1
0.8
1.6
2.7
3.1
부채총계
12,716
12,936
12,787
12,954
13,121
비지배지분순이익
18
0
30
16
46
지배지분
4,414
4,793
4,895
5,157
5,477
지배지분순이익
246
94
144
306
366
자본금
428
428
428
428
428
매도가능금융자산평가
0
0
0
0
0
자본잉여금
924
923
923
923
923
기타포괄이익
-6
13
5
4
7
이익잉여금
3,266
3,342
3,444
3,707
4,027
포괄순이익
200
220
223
359
483
기타자본변동
-204
100
100
99
99
비지배지분포괄이익
21
9
39
18
54
비지배지분
673
731
745
760
775
지배지분포괄이익
179
211
185
341
429
자본총계
5,087
5,524
5,640
5,918
6,252

순차입금
3,398
2,9

4
원문 흐름 4

☞ 상호관세 위법 판결에 따라 임시 부과된 ‘글로벌관세’ 대체 수단, ‘강제노동’과 ‘과잉생산’은 무역법 301조에 근거한 보복관세 부과를 위한 명분에 불과
▪관세전쟁의 변곡점
‒ 중동전쟁: 고유가로 인한 인플레이션으로
통화정책 긴축 압력 증가 트럼프 정부의 관세·재정정책과 상충
‒ 미국 중간선거: 민주당이 다수당이 될 경우 입법·예산권에 기초한의회의 견제기능 강화 → 관세전쟁의 강도 변화 가능성
‒ 미국·캐나다 무역 갈등: 협상 우선의 무역협상 전략 변화 가능성, 캐나다·EU 협력 강화, 동맹국과의 갈등 표출에 따른 미국내 역풍
☞ 우리나라의 당면 이슈: 반도체 품목관세 부과 대상 확대 위협 대응, 한미 무역협상에 따른 대미투자 실행, 경제안보 기여 압박 대응(호르무즈 파병 검토)
[PDF 5페이지]
KR RISK DASHBOARD
‒ 긴축의 귀환, 신용위험의 재부상
Chapter 2
[PDF 6페이지]
KR RISK DASHBOARD_2026.10 6
긴축의 귀환, 신용위험의 재부상
글로벌 긴축의 시대 도래, 관심사는 금리 인상 속도와 최종 금리 수준
▪고유가· 공급망 재편에 따른 글로벌 인플레이션 압력 + AI 투자가 이끄는 견조한 경제 성장 → 美 국채 금리 글로벌 금융위기 이후 최고치
[미국]9월 FOMC에서 기준금리 4%로 인상하며 통화정책 긴축 전환, 연내 추가 인상 가능성 시사(점도표상 절대 다수가 연내 추가 금리 인상 전망)
→ 견조한 성장·고용 지표, 인플레이션 압력, 대규모 재정적자 지속, AI 투자 확대, 장기채 발행 증가에 따른 채권 시장 수급 악화
[유럽] ECB 2026.6
월 3년 만에 기준금리 인상으로 긴축기조 전환 → 관세전쟁 여파, 지정학 리스크 장기화 영향, 에너지 가격 상승 충격
[일본] 2024년 이후 총 6차례 기준금리 인상 → 임금 상승 등 기조적 물가 상승, 수퍼 엔저 부담, 확장 재정 기조, 일본은행의 통화정책 정상화 & 국채 매입 축소
주요국 기준금리 추이
주요국 국채 금리 추이 – 10년물 기준
3.00%
4.00%
2.65%
1.25%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
24.01
24.07
25.01
25.07
26.01
26.07
한국
미국
유로존
일본
-
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
24.01
24.07
25.01
25.07
26.01
26.07
한국
미국
독일
일본
(단위: %)
[PDF 7페이지]
KR RISK DASHBOARD_2026.10 7
긴축의 귀환,

5
원문 흐름 5

▪기업의 본질적인 영업수익력 평가에 부합
* 경상적이고 지속적인 영업성과 측정 지표
예측가능성
▪영업손익의 변동성 확대 → 추정과 전망이 어려움
* 일시적, 비경상항목의
예측가능성 저하
▪상대적으로 추정과 전망이 용이
* 기존과 동일한 방식으로 추정과 전망 가능
정보이용자
편의성 및 유용성
▪공시지표 활용으로 이용자 편의성 높음
▪영업수익성 평가지표로서의
한계에 따른 활용가능성 제약
▪지표 산출을 위한 상세 조정항목에 대한 이용자의 접근성 제한
▪영업수익성 평가지표로서의
활용가능성 높음
[PDF 15페이지]
감사합니다
[PDF 16페이지]
Disclaimer
한국기업평가㈜(이하 ‘당사’)가 제공하는 신용등급은 특정 금융상품,금융계약,발행자 등의 상대적인 신용위험에 관한 분석 시점에서의 당사의 의견입니다.또한,당사가 제공하는 보고서 등의 제반 연
구자료(이하 ‘간행물’)는 상기 특정 금융상품,금융계약,발행자 등의 상대적인 신용위험에 관한 당사 또는 필자 개인의 견해를 포함할 수 있습니다.신용등급 및 간행물은 특별한 언급이 없는 한 신용위험
을 제외한 다른 위험(금리나 환율변동 등에 따른 시장가치 변동위험,해당 증권의 유동성위험,내부절차나 시스템으로 인해 발생하는 운영위험)에 대해서는 설명하지 않습니다.또한 신용등급 및 간행물
에 포함된 당사의 의견은 현재 또는 과거 사실에 관한 진술이 아니며,당사 고유의 평가기준에 따라 평가대상의 미래 상환능력 등에 대해 예측한 독자적인 견해로서,이러한 예측정보는 실제 결과치와 다
를 수 있습니다.신용등급 및 간행물은 환경변화 및 당사가 정한 기준에 따라 변경 또는 취소될 수 있습니다.
신용등급 산출 및 간행물 발간(이하 ‘신용평가업무 등’)에 이용되는 모든 정보는 평가대상회사 또는 기관이 제출한 자료와 함께 각종 공시자료 등의 자료원으로부터 수집된 자료에 근거하고 있으며,당사
는 제3자 요청 신용평가 등 예외적인 경우를 제외하고는 신용등급 산출 시 제출자료에 거짓이 없고 중요사항이 누락되어 있지 않으며 중대한 오해를 불러일으키는 내용이 들어 있지 않다는 확인서를 평
가대상회사 또는 기관으로부터 수령하고 있습니다.당사는 평가대상회사 또는 기관 및 이들 대리인이 정확하고 완전한 정보를 적시에 제공한다는 전제 하에 신용평가업무 등을 수행하고 있으며,신용평
가업무 등 과정에서 이용하는 정보에 대해 별도의 실사나 감사를 실시하고 있지 않습니다.따라서 제공된 정보의 오류 및 사기,허위에 따른 결과에 대해 당사는 어떠한 책임도 부담하지 않습니다.
당사는 신용평가업무 등 과

6
원문 흐름 6

8,648
12,143
(지배지분)순이익
-1,073
49
3,055
4,525
EPS
- 수정후
-4,585
209
13,056
19,337
- 수정전
-
220
11,309
18,709
- 변동률
-
-5.1
15.4
3.4
PER
N/A
1,868.3
29.9
20.2
PBR
4.3
3.8
3.4
2.8
EV/EBITDA
22.6
21.7
13.3
9.1
ROE
-5.2
0.2
14.1
18.9
주: EPS, PER, PBR, ROE는지배지분기준
자료: NH투자증권리서치본부전망
[PDF 4페이지]
4
LG에너지솔루션(373220.KS)
표2. LG에너지솔루션분기실적전망
(단위: 십억원, %)
1Q26
2Q26
3Q26P
4Q26E
1Q27F
2Q27F
3Q27F
4Q27F
2025
2026E
2027F
매출액
6,555
7,560
9,643
10,336
9,475
10,088
11,074
11,601
25,319
34,094
42,239
(%, q-q)
1.2%
15.3%
27.6%
7.2%
-8.3%
6.5%
9.8%
4.8%
(%, y-y)
-2.5%
24.8%
59.0%
59.6%
44.6%
33.4%
14.8%
12.2%
-6.6%
34.7%
23.9%
자동차
2,983
3,122
4,069
3,505
3,400
3,570
3,820
3,984
15,623
13,679
14,774
(%, q-q)
-6.0%
4.7%
30.3% -13.9%
-3.0%
5.0%
7.0%
4.3%
(%, y-y)
-34.8% -23.1%
6.5%
10.5%
14.0%
14.3%
-6.1%
13.7%
-9%
-12%
8%
ESS
1,606
2,137
3,206
4,384
3,726
4,099
4,714
5,086
2,733
11,332
17,624
(%, q-q)
18.1%
33.1%
50.0%
36.8% -15.0%
10.0%
15.0%
7.9%
(%, y-y)
298.1% 404.1% 487.2% 222.4% 132.0%
91.8%
47.0%
16.0%
39%
315%
56%
소형
1,966
2,301
2,370
2,447
2,349
2,420
2,541
2,531
6,963
9,084
9,840
(%, q-q)
1.2%
17.0%
3.0%
3.3%
-4.0%
3.0%
5.0%
-0.4%
(%, y-y)
12.5%
46.1%
39.5

7
원문 흐름 7

14.9
영업이익
1,346
1,264
4,322
7,440
EPS(배)
-4,585
209
13,056
19,337
증감률(%)
134.0
-6.1
241.8
72.1
BPS(배)
86,391
102,542
116,511
140,465
OP 마진(%)
5.3
3.7
10.2
14.4
SPS(배)
108,199
142,547
180,508
220,047
EBITDA
5,037
5,328
8,648
12,143
자기자본이익률(ROE, %)
-5.2
0.2
14.1
18.9
영업외손익
-932
19
36
41
총자산이익률(ROA, %)
0.1
-0.2
5.0
8.0
금융수익(비용)
-86
-338
-678
-673
투하자본이익률
0.1
1.1
6.8
11.6
기타영업외손익
-844
356
714
714
배당수익률(%)
0.0
0.0
0.0
0.0
종속, 관계기업관련손익
-2
1
0
0
배당성향(%)
0.0
0.0
0.0
0.0
세전계속사업이익
414
1,283
4,358
7,474
총현금배당금(십억원)
0
0
0
0
법인세비용
333
669
1,090
1,868
보통주주당배당금(원)
0
0
0
0
계속사업이익
81
614
3,269
5,605
순부채(현금)/자기자본(%
62.7
83.4
77.7
57.0
당기순이익
81
-124
3,269
5,605
총부채/자기자본(%)
129.0
117.8
124.1
114.3
증감률(%)
-76.1
적전
흑전
71.5
이자발생부채
22,516
31,444
26,160
25,360
Net 마진(%)
0.3
-0.4
7.7
10.9
유동비율(%)
109.7
127.7
139.5
157.1
지배주주지분순이익
-1,073
49
3,055
4,525
총발행주식수(백만주)
234
234
234
234
비지배주주지분순이익
1,154
-173
214
1,081
액면가(원)
500
500
500
500
기타포괄이익
-71
0
0
0
주가(원)
368,500
391,000
391,000
391,000
총포괄이익
10
-124
3,269
5,605
시가총액(십억원)
86,229
91,494
91,494
91,494
Statement of financial position
Cash flow statement
(십억원)
2025/12A

8
원문 흐름 8

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===== 통합 원문 6 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.08 20:21:12
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/217414
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.
[현재 텔레그램 게시물 본문]
[LG에너지솔루션 / 기업분석 / 배터리·ESS]
제목: 북미 ESS 물량 증가 지속
작성자: 김현수, 김희제 / 하나증권
투자의견: BUY (유지)
목표주가: 480,000원
[컨센서스 상회]
· 3분기 잠정 매출액은 9.6조원, 영업이익은 7,560억원으로 시장 컨센서스를 크게 상회했으며, ESS 후공정 생산 차질 해소와 EV 배터리 관련 대규모 1회성 보상금 수취에 기인함.
[고정비 부담 완화]
· 전사 가동률이 60%를 상회하며 상반기 대비 개선되었고, 얼티엄셀즈 오하이오 공장 재가동 및 테슬라 향 원통형 배터리 물량 증가로 전반적인 고정비 부담이 감소함.
[구조적 이익 개선]
· 1회성 보상금을 제외하더라도 팩 생산 병목 해소와 가동률 회복으로 AMPC 제외 영업이익이 4개 분기 만에 흑자 전환하며 북미 ESS 중심의 본업 이익 체력이 회복됨.
[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/217414
[첨부 파일] LG에너지솔루션_북미_ESS_물량_증가_지속_하나금융투자_261008.pdf
[제목] LG에너지솔루션_북미_ESS_물량_증가_지속_하나금융투자_261008.pdf
[PDF 1페이지]
2026년 10월 12일 I 기업분석_Company Memo
LG에너지솔루션 (373220)
북미 ESS 물량 증가 지속

3Q26 Review : ESS 회복과 EV 보상금 수취로 컨센서스 상회
3Q26 잠정 실적은 매출 9.6조원(YoY +59%, QoQ +28%), 영업이익 7,560억원(YoY +26%,
QoQ +567%)으로, 컨센서스(매출액 8.8조, 영업이익 3,640억원)를 상회했다. 영업이익률은
7.8%로 전분기 대비 6.3%p 상승했다. 컨센서스 대비 상회 요인은, 1) ESS(Energy Storage
System) 후공정 생산 차질 점진적 해소에 따른 출하량 증가, 2) EV 파우치 배터리 물량 감
소에 따른 보상금 수취에 기인

9
원문 흐름 9

(24.08)
(7.60)
32.45
23.74
5.10
기타비유동부채
3,384.4
2,807.2
4,103.3
4,490.5
4,828.7
NOPAT증가율
(67.79)
(52.96)
적전
흑전
87.47
부채총계
29,340.2
37,826.3
51,081.1
52,847.9
54,391.4
EBITDA증가율
(43.25)
58.35
14.95
35.96
7.27
지배주주지분
21,116.2
20,215.6
21,779.5
22,529.5
25,606.4
영업이익증가율
(73.40)
133.94
적전
흑전
83.96
자본금
117.0
117.0
117.0
117.0
117.0
(지배주주)순익증가율
적전
적지
적지
흑전
310.27
자본잉여금
17,164.6
17,164.6
18,469.3
18,469.3
18,469.3
EPS증가율
적전
적지
적지
흑전
310.27
자본조정
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
수익성(%)

기타포괄이익누계액
2,437.4
2,601.7
4,479.3
4,479.3
4,479.3
매출총이익률
13.29
17.88
16.24
16.83
16.81
이익잉여금
1,397.2
332.2
(1,286.0)
(536.0)
2,540.9
EBITDA이익률
8.36
14.32
12.43
13.66
13.94
비지배주주지분
9,850.3
9,106.1
8,017.3
7,920.3
7,522.4
영업이익률
2.25
5.69
(0.05)
2.48
4.35
자본총계
30,966.5
29,321.7
29,796.8
30,449.8
33,128.8
계속사업이익률
1.32
0.34
(5.62)
1.68
6.57
순금융부채
12,493.5
21,096.1
19,168.1
13,956.1
7,170.0

투자지표

현금흐름표
(단위:십억원)

2024
2025
2026F
2027F
2028F

2024
2025
2026F
2027F
2028F
주당지표(원)

영업활동 현금흐름
5,111.7
4,432.3
6,041.1
5,603.1
7,127.7
EPS
(4,354)
(4,585)
(6,906)
3,205

10
원문 흐름 10

MS 역시 전년도 인력 구조조정 효과 등에 힘입어 안정
적인 흑자 기조에 진입
Action
목표주가 265,000원으로 상향: 연결 기준 컨센서스를 크게 하회한 실적 발표 이후 주가는
10% 하락 마감. 다만 LG전자 별도 기준 실적의 하회 폭은 기존 기대치 대비 크지 않았던 만
큼 낙폭은 과도하다고 판단함. 밸류에이션 시점을 2027E로 변경하며 목표주가 265,000원으
로 상향함. 펀더멘털은 견조한 흐름을 이어가고 있으며, 연내 AI DC향 칠러 수주액이 3조원을
상회할 것으로 전망되는 만큼 관련 수주의 실적 기여 시점도 가까워지고 있음
[PDF 2페이지]
LG전자
2
DB Securities

도표 1. LG전자 3Q26P 연결 실적 Review
(단위: 십억원, %)

3Q26P
DB추정치
차이
컨센서스
차이
3Q25
YoY
2Q26
QoQ
연결 매출액
23,827
24,945
-4.5
24,215
-1.6
21,874
8.9
23,827
0.0
연결 영업이익
782
1,011
-22.7
1,030
-24.1
689
13.5
1,579
-50.5
연결 영업이익률
3.3
4.1
-19.0
4.3
-22.9
3.1
4.2
6.6
-50.5
자료: LG 전자, DB 증권
도표 2. LG전자 3Q26P 연결 실적 Breakdown
(단위: 십억원, %)

3Q26P
기존 DB추정치
차이
연결 매출액
23,827
24,945
-4.5
별도 매출액
17,943
18,719
-4.1
HS
7,150
7,177
-0.4
MS
5,062
5,340
-5.2
VS
2,888
3,237
-10.8
ES
2,179
2,302
-5.3
기타
663
663
0.0
이노텍
5,708
5,710
0.0
연결 영업이익
782
1,011
-22.7
별도 영업이익
701
720
-2.6
HS
272
352
-22.8
MS
124
5
2,380.5
VS
196
259
-24.2
ES
96
124
-22.7
기타
13
-20
흑전
이노텍
78
96
-18.3
연결 영업이익률
3.3
4.1
-19.0
별도 영업이익률
3.9
3.8
2.8
HS
3.8
4.9
-22.4
MS
2.5
0.1
2,350.0
VS
6.8
8.0
-15.0
ES
4.4
5

11
원문 흐름 11

4,329
3,100
3,100
3,100 매출액
6.6
1.7
7.1
2.2
5.2
이익잉여금
16,353
17,419
19,018
21,497
23,973 영업이익
-6.4
-27.5
71.5
9.7
6.7
비지배주주지분
4,217
4,665
4,879
4,904
4,904 EPS
-50.0
168.5
41.2
62.2
-0.2
자본총계
25,212
28,552
29,276
33,641
35,384 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

현금흐름표
주요 투자지표
12월 결산(십억원)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
12월 결산(원, %, 배)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
영업활동현금흐름
3,843
4,281
11,099
16,415
16,620 주당지표(원)

당기순이익
591
1,220
1,983
2,808
2,804 EPS
2,136
5,734
8,095
13,130
13,109
현금유출이없는비용및수익
8,141
6,451
8,113
8,271
8,598 BPS
116,100
132,654
116,045
138,914
148,062
유형및무형자산상각비
3,534
3,602
3,504
3,732
3,813 DPS
1,000
1,350
1,200
1,200
1,200
영업관련자산부채변동
-3,797
-2,043
828
2,016
1,386 Multiple(배)

매출채권및기타채권의감소
-871
-1,591
-390
-387
-887 P/E
39.1
16.0
25.7
15.8
15.9
재고자산의감소
-1,154
-293
-503
-196
-785 P/B
0.7
0.7
1.8
1.5
1.4
매입채무및기타채무의증가
-701
572
785
100
475 EV/EBITDA
3.7
4.2
4.2
5.9
5.3
투자활동현금흐름
-4,212
-3,014
-5,077
-6,140
-5,965 수익성(%)

CAPEX
-2,356
-2,615
-2,722
-3,000
-2,981 영업이익률
3.9
2.8
4.4
4.8
4.8
투자자산의순증
-273
114
-15
-112
15 EBITDA마진
7

12
원문 흐름 12

원에 육박할 것으로 전망. E&S는 가스/SMP 강세, 발전 성수기로 호조 예상.
Comment
윤활기유 고객 확대(가동률 상승) 가능성 & 기술 경쟁력 확인: 10/1, 대전 Energy Saving 연
구소 탐방을 통해 SK엔무브의 기술 경쟁력 및 사업 기회 확인. 엔무브의 윤활기유 생산능력은
그룹III 8만b/d로 글로벌 no.1. 그룹III는 고급 자동차용 윤활유 원재료로 사용되며 원료 소싱/생
산/판매에 이르는 광범위한 밸류체인 및 인증배합식 구축이 필요. 자동차 업체는 윤활유를 신
차 부품으로 인식하며 까다로운 인증과정을 거침. 전쟁으로 그룹III 주요 경쟁사인 쉘의 카타르
GTL 설비가 27년 상반기까지 가동 중단이 예상됨에 따라 고객사 추가 확보 가능성이 열렸으
며 가동률 상향 기대감 상존.(반기보고서 기준 가동률 62%) 추가적으로 엔무브가 보유한 기술
경쟁력(원료 제조/촉매&공정/제품 Formulation)을 바탕으로 전동화 등 신규 윤활유 시장 진출
역량 보유. 또한 한국/인도네시아/스페인으로 나눠진 생산거점, 저가 UCO를 도입하여 생산설
비에 투입할 수 있는 원재료 다변화 역량을 고려할 때 엔무브 리레이팅 기대감을 높일 시점.
Action
보유 에너지 포트폴리오 부각: 목표주가 20만원으로 상향. 전쟁 장기화로 글로벌 석유재고가
소진되고 있는 가운데 동절기 진입. 중국은 석유제품 수출 통제를 재개했으며 유럽의 가스 재
고는 위태로운 상황. 동사의 정유/윤활기유/E&P/가스/발전 포트폴리오가 더욱 부각될 것.
[PDF 2페이지]
SK이노베이션
2
DB Securities

도표 1. SK이노베이션 부문별 실적추정내역
(단위: 십억원, %)

2024
2025
2026E
2027E
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
연결 매출액
74,717
80,296 110,943
90,517
21,026
19,180
20,419
19,671
24,291
29,157
29,293
28,201
%YoY
-3.3
7.5
38.2
-18.4
11.5
2.0
15.6
1.4
15.5
52.0
43.5
43.4
%QoQ

8.4
-8.8
6.5
-3.7
23.5
20.0
0.5
-3.7
석유
49,840
47,190
70,406
54,

13
원문 흐름 13

9,559
11,094
9,528
10,341 판관비
3,950
4,570
5,121
4,178
5,117
비유동자산
74,212
62,813
63,186
62,565
62,015 영업이익
356
449
10,660
6,380
6,769
유형자산
56,720
47,195
47,902
47,564
47,254 EBITDA
2,518
2,965
13,787
9,501
9,819
무형자산
2,938
2,339
2,006
1,723
1,482 영업외손익
-2,658
-6,318
-5,262
-1,886
-1,049
투자자산
10,467
8,524
8,524
8,524
8,524 금융손익
-1,714
-1,593
-2,272
-986
-849
자산총계
110,530
105,608
109,881
108,498
109,062 투자손익
-430
-246
10
100
100
유동부채
37,726
41,057
42,091
39,129
39,823 기타영업외손익
-514
-4,479
-3,000
-1,000
-300
매입채무및기타채무
18,689
17,107
19,140
17,178
17,873 세전이익
-2,302
-5,869
5,399
4,494
5,721
단기차입금및단기사채
12,051
7,202
7,202
6,202
6,202 중단사업이익
-70
-523
0
0
0
유동성장기부채
6,050
9,372
8,372
8,372
8,372 당기순이익
-2,372
-5,436
3,239
3,416
4,290
비유동부채
33,156
28,160
28,160
26,660
22,660 지배주주지분순이익
-2,260
-3,348
3,725
3,586
4,290
사채및장기차입금
27,032
22,765
22,765
21,265
17,265 비지배주주지분순이익
-113
-2,089
-486
-171
0
부채총계
70,881
69,217
70,251
65,789
62,483 총포괄이익
1,016
-5,938
3,239
3,416
4,290
자본금
786
876
876
876
876 증감률(%YoY)

자본잉여금
12,747
13,245
13,245
13,245
13,245 매출액
-3.9
8.1
38.2
-18.4

14
원문 흐름 14

시장의 관심은 오는 29일 실적 콘퍼런스콜로 옮겨가고 있다. 씨티는 내년 메모리 수급 전망과 장기공급계약(LTA) 진전, 주주환원 정책 세부 내용을 관전 포인트로 꼽았다. 하나증권은 삼성전자가 내년 1월 이사회에서 추가 주주환원을 발표할 예정이라고 언급한 만큼 이번 실적 발표에서 연내 자사주 매입이 언급된다면 주가 회복에 도움이 될 것으로 내다봤다.
이수림 DS투자증권 연구원은 “더욱 고무적인 것은 3분기 HBM4 출하 확대에 집중하면서 출하 B/G를 크게 높이지 않았다는 점”이라며 “이는 4분기 실적에 대한 기대감으로 자연스레 이어진다”고 분석했다.
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#이코노믹리뷰 #양정민 #AI #삼성전자 #삼성 #DS #반도체 #낸드플래시 #폴더블
양정민 기자 philip@econovill.com
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5 1천조 녹색전환 시동 걸었지만…철강·석화 '탈탄소 시간

15
원문 흐름 15

반면 기업은행은 예수금 확보를 위한 조달 경쟁에서 빗겨나 있을 수 있었던 것으로 추정됨
CET 1 비율 상승하지만 여전히 12% 크게 하회. 주주환원 매력도는 계속 낮은 편
3분기 CET 1 비율은 11.65%로 QoQ 9bp 상승 예상. 원/달러 환율 하락에 따른 자본비율
상승 민감도가 크지는 않지만 손실사건 운영리스크 배제 영향이 약 +4~5bp 발생할 것으로
예상되고, 순익도 호조세가 기대되기 때문. 다만 CET 1 비율이 여전히 12%를 크게 하회하
고 있어 배당성향을 35% 이상으로 상향시키기가 구조적으로 어려운데다 대부분 은행들이
내년부터 실시하는 비과세배당도 동사는 해당사항이 없고, 배당소득 분리과세 고배당기업에
도 선정되기 어려움. 따라서 5.5%에 달하는 배당수익률에도 주주환원과 관련된 투자매력도
는 상대적으로 낮은 편. 결국 CET 1 비율 개선이 급선무이지만 이마저도 쉽지 않은 상황임

BUY (유지)

목표주가(12M)
28,500원

현재주가(10.8)
19,750원

Key Data

KOSPI 지수 (pt)
6,625.93

52주 최고/최저(원)
28,550/18,790

시가총액(십억원)
15,749.2

시가총액비중(%)
0.29

발행주식수(천주)
797,425.9

60일 평균 거래량(천주)
975.3

60일 평균 거래대금(십억원)
20.1

외국인지분율(%)
13.33

주요주주 지분율(%)

대한민국정부(기획재정부) 외 2 인
68.54

국민연금공단
5.45

Consensus Data

2026
2027

매출액(십억원)
N/A
N/A

영업이익(십억원)
3,739
4,010

순이익(십억원)
2,832
2,987

EPS(원)
3,516
3,704

BPS(원)
47,729
50,428

Stock Price

0
20
40
60
80
100
120
0
5
10
15
20
25
30
25.9
25.12
26.3
26.6
26.9
(천원)
기업은행(좌)
상대지수(우)

Financial Data
(십억원, %, 배, 원)

투자지표
2024
2025
2026F
2027F

총영업이익
8,037

16
원문 흐름 16

0.5
0.5
0.5
PBR (x)
0.3
0.5
0.4
0.4
0.4

ROA (충당금전)
1.2
1.2
1.1
1.1
1.1
배당률 (%)
21.3
21.0
21.6
24.0
26.6

배당수익률 (%)
7.4
5.0
5.5
6.1
6.7

자료: 하나증권
[PDF 4페이지]
기업은행 (024110)

하나증권•5

투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율
기업은행

0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
24.10 25.01 25.04 25.07 25.10 26.01 26.04 26.07 26.10
기업은행
수정TP
(원)

날짜
투자의견
목표주가
괴리율

평균
최고/최저

26.2.11
BUY
28,500

25.11.7
BUY
25,000
-15.91%
-3.40%

25.7.25
BUY
23,500
-17.69%
-14.47%

25.6.30
BUY
22,000
-8.51%
0.00%

25.5.29
BUY
18,500
-7.77%
1.57%

24.3.21
BUY
18,000
-20.78%
-12.22%

Compliance Notice

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

 본 자료를 작성한 애널리스트(최정욱)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당
한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였
습니다.
 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.
 당사는 2026년 10월 12일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다.
 본 자료를 작성한 애널리스트(최정욱)는 2026년 10월 12일 현재 해당 회사의 유가증권
을 보유하고 있지 않습니다.

 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용
 기업의 분류
BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력
Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락
Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대

17
원문 흐름 17

23
10. Micron : 주주환원 이제는 나도 할 수 있다............................................................................. 24
주주환원과 주가 ..................................................................................................................... 25
1.
자사주를 배당보다 선호하는 것이 Big Tech 대세 ................................................................. 25
2.
주주환원은 향후 막대한 현금 창출과 안정적 성장에 대한 자신감 ................................... 26
3.
주주환원에 따른 밸류에이션 개선은 시간의 문제일뿐 ......................................................... 27
4.
AI가 바꿔 놓은 메모리 업체들의 주주환원 .............................................................................. 28
5.
메모리 기업에 밸류에이션이 박할 이유는 없다 ..................................................................... 30
6.
메모리 기업들의 계단식 밸류에이션 상승을 기대한다 ........................................................ 31
[PDF 4페이지]
올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다

4 │ IBKS RESEARCH
AI 생태계는 주주환원 판도를 뒤집었다
Big Tech 기업들의 주주환원은 시간이 지나면서 규모와 방법이 다양하게 변화하고
있는 상황이다. 규모별로는 Apple이 1,000억달러, 엔비디아가 800억달러 수준이고,
2026년부터 삼성전자와 SK하이닉스도 대규모 주주환원이 예정되어 있어서 700억달러
수준으로 급증할 전망이다.
주주환원의 재원은 FCF이다. 이를 바탕으로 CAPEX를 집행하고, 남는 자금을 주주환원에
사용한다. 주주환원과 관련한 규정을 제시한 업체는 NVIDIA, 삼성전자, SK하이닉스,
Micron이다. 나머지 기업들은 정해진 기준 없이 FCF에서 투자하고 남는 자금에
대해서 주주에게 돌려주는 것을 원칙으

18
원문 흐름 18

[PDF 8페이지]
올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다

8 │ IBKS RESEARCH
국내 메모리 업체의 주주환원 이제 시작이다
2026년 8월 이후 삼성전자와 SK하이닉스의 주주환원에 대한 기대가 높아지고 있다.
양사가 신규 주주환원에 대해서 공시한 내용 때문이다.
2026년 8월 19일에 발표한 SK하이닉스의 주주환원 정책은 원칙인 “2024년부터
2027년까지 3년 누적 FCF의 50% 내”라는 조건을 “50% 이상”으로 변경했다. 40조원의
자사주를 2026년 11월 19일까지 매입·소각할 계획도 공시했다.
삼성전자는 8월 21일 공시를 통해서 주주환원 규모를 90~110조원으로 밝혔다. 이미
진행 중인 연간 배당 약 9.8조원은 예정대로 집행하고, 26년 3분기에 약 30조원의
현금 배당을 추가 집행할 계획이다. 나머지 현금 배당과 자사주 매입·소각 계획은
2027년 1월 이사회에서 결정할 것으로 언급했다.
삼성전자와 SK하이닉스 모두 예정되었던 주주환원 정책에 비해서 높은 수준의
환원을 결정한 배경은 급격한 이익 증가로 FCF에 여유가 생긴 영향이다.
SK하이닉스는 주주환원 대비 재무건전성 확보에 보다 높은 비중을 두는 현금 관리를
목표했었으나 충분한 현금이 확보될 것으로 판단한 결과로 해석한다.
삼성전자의 주주환원 정책은 2026년에 마무리되고 예정대로면 2027년부터 2029년까지
새로운 주주환원 정책을 제시할 것으로 전망된다. SK하이닉스에 비해서 높은 현금
보유 상황으로 재무건전성보다는 안정적 주주환원을 목표하고 있다. 2026년 예상되는
FCF 규모가 급증한 영향으로 주주환원 여력이 급증해 추가 배당을 발표한 것으로
판단한다. 배당 성향 25%를 유지한다면 자사주 매입 재원은 20조원을 넘기긴 어려울
전망이다.

그림 3. 삼성전자, SK하이닉스 주주환원 정책

자료: 삼성전자, SK하이닉스, IBK투자증권

삼성전자
SK하이닉스
메모리사주주환원
24~26년까지3년간FCF 50% 활용
연간9.8조원정규배당유지하되,
잔여재원으로추가환원계획
25~27년발생하는
누적FCF 50% 이상환원계획
자사주취득·소각및현금배당병행
주주환원 포문을 열었다
SK하이닉스,
시작은 자사주 40조
삼성전자, 배당 선호를
숨길 수 없다
SK하이닉스.
재무건전성 확보
삼성전자,
배당만으로도 충분할 듯
[PDF 9페이지]
김운호 6915-5656

IBKS RESEARCH │9
1.
삼성전자, 배당을 우선

19
원문 흐름 19

Excess Cash가 기준인 기업들은 상대적으로
투명성이 낮다고 판단한다. NVIDIA와 SK하이닉스, TSMC가 상위이다.
모든 변수를 고려했을 때 Big Tech는 3개로 그룹화할 수 있다. 1st tier는 SK하이닉스,
삼성전자, Apple, NVIDIA, 2nd Tier는 ASML, Microsoft, TSMC, 3rd Tier는 Micron,
Meta, Google이다.
주주환원과 Valuation을 고려한 매력도는 SK하이닉스, 삼성전자가 압도적 우위에
있다.

누가 누가 친화적일까
고려 지표 6개
세금 측면에서는
배당 대비 자사주가 유리
절대적인 규모 또한 중요
FCF 대비 환원 규모는
Microsoft가 1등
실제 주식 수를 고려한
시가총액 대비 주주환원
규모가 가장 중요
FCF 등 예측 가능한 기준
필요
1st tier: SK하이닉스,
NVIDIA, Apple, 삼성전자
종합적 고려 시
SK하이닉스, 삼성전자가
압도적인 매력도 보유
[PDF 14페이지]
올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다

14 │ IBKS RESEARCH
표 5. 업체별 주주환원 현황

업체
시총대비
환원 규모
예측가능성
주주환원
규모($M)
자사주
비중
FCF 대비
환원 규모
FCF
Conversion
NVIDIA
1.6%
최대 2,350억달러 자사주 매입 프로그램
85,239
78.4%
44.1%
84.3%
Apple
2.0%
올해 2분기, 최대 1,000억달러 자사주 매입 프로그램
승인(현재 잔여한도 1,350억달러)
97,890
84.0%
69.9%
107.7%
삼성전자
5.8%
24~26년 누적 FCF의 50% 환원
74,074
30.0%
40.0%
84.9%
SK하이닉스
6.6%
25~27년 누적 FCF의 50% 이상 환원
66,667
66.7%
52.2%
64.4%
Microsoft
0.8%
정기 배당 및 자사주 매입
28,788
38.8%
101.6%
19.3%
TSMC
0.8%
매분기 배당 확대 기조
19,435
0.0%
41.7%
53.7%
ASML
1.6%
26~28년 최대 120억유로 자사주 매입
10,705
64.7%
88.4%
71.7%
Meta
0.3%
정기 배당 및 자사주 매입
5,410
0.0%
-85.3%
-7.0%
Google
0.1%
최대 700억달러 자사주 매입 프로그램
4,7

20
원문 흐름 20

Google은 주주환원에서 자사주 매입을 우선한다. FCF가 증가하는 구간에서는 자사주
선호가 뚜렷했다. 2024년부터 배당을 하기 시작했고, 배당 규모는 점차 증가하는 추세이다.
매년 5%씩 DPS를 인상하고 있다.
CAPEX는 2025년부터 빠르게 증가하기 시작했고, 2026년에는 FCF가 마이너스가 될
정도로 투자 금액이 커졌다. 이로 인해 2026년 주주환원은 배당만 가능할 것으로
예상한다. 자사주 매입 한도는 695억달러이지만 투자를 위한 외부 자금 조달 규모가
496억달러인 상황에서 자사주 매입은 쉽지 않을 것으로 전망한다.
Google의 주주환원은 1) FCF와 유사하게 진행하지만 투자가 우선이고, 2) 자사주를
배당보다 선호했고, 3) 주주환원 재원에 관련된 정해진 기준은 없다.
그림 19. Google 주주환원 추이

자료: Google, IBK투자증권
주: 회계연도 기준

그림 20. Google FCF 및 주가 추이

자료: Google, IBK투자증권
주: 회계연도 기준, 26년 FCF는 Bloomberg 컨센서스

0%
20%
40%
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80%
100%
120%
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26E
($B)
자사주(좌)
배당(좌)
자사주비율(우)
0
50
100
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200
250
300
350
400
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-10
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26
($)
($B)
FCF(좌)
주가(우)
자사주를 우선.
늦게 시작한 배당
FCF에 비례한 주주환원
[PDF 21페이지]
김운호 6915-5656

IBKS RESEARCH │21
7.
TSMC : 배당만 해도 충분
주주환원 수단으로 배당만 고집하는 유일한 업체이다. 자사주 매입보다는 직접 투자하는
것이 낫다는 원칙을 갖고 있다. 배당 원칙은 매분기 배당이며, 규모는 전 분기 대비
많아야 한다. 이를 반영하여 배당금은 매년 꾸준히 FCF 증가에 비례해서 증가하고 있다.
배당성향은 일관성이 있지는 않고 꾸준하게 배당 규모를 확대하는 경향이다.
TSMC의 주주환원은 1) 배당만 하고, 2) 매년 규모가 증가하고, 3) 주주환원 규모에
대한 원칙은 없다.

그림 21. TSMC 주주환원 추이

자료: TSMC, IBK투자증권
주: 회계연도 기준

그림 22. TSMC FCF 및 주가 추이

자료: TS

21
원문 흐름 21

자사주를 중심으로
주주환원 규모는 매년 큰 폭으로 증가하고 있는데 밸류에이션에 미치는 영향은 아직
크지 않은 것으로 보고 있다. 성장주로서의 실적 개선 기대감이 더 크기 때문이다.
2023년(회계연도 기준)에는 성장에 대한 우려가 큰 자사주 프로그램을 무색하게
만들기도 했다. 2026년부터 급증하는 주주환원 규모도 밸류에이션을 높이고 있지는
않지만 회사의 정체성을 고성장 기업에서 Mega-cap cash machine으로 밸류에이션을
적용받을 수 있을 전망이다.
그림 31. Apple 자사주 매입과 PER 추이

자료: Apple, IBK투자증권
주: 2020년은 팬데믹 사태에 따른 예외 사례

그림 32. NVIDIA 주주환원과 PER 추이

자료: NVIDIA, IBK투자증권
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26E
(배)
($B)
자사주매입(좌)
Fwd P/E(우)
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26
27E
(배)
($B)
총주주환원(좌)
Fwd P/E(우)
밸류에이션 제고는
장기간에 진행
NVIDIA는 밸류에이션을
검증하는 과정은 아님
[PDF 28페이지]
올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다

28 │ IBKS RESEARCH
4.
AI가 바꿔 놓은 메모리 업체들의 주주환원
메모리 기업들의 주주환원은 이례적이다. 업황에 따라 이익의 변동폭이 크고,
투자비도 커서 FCF의 여유가 생기기 어려운 구조이기 때문이다. 상대적으로 안정적
현금흐름과 보유 현금이 많은 삼성전자가 배당 중심으로 연간 10조원 가까이 꾸준히
주주환원을 한 것에 비해서, 지난 10년 동안 SK하이닉스의 주주환원은 성장
싸이클에서 추가적으로 확보한 현금으로 자사주 매입이 한 번 있었고, 소규모 배당만
지급했다.
삼성전자, SK하이닉스 모두 주주환원 재원으로 FCF를 사용한다. 삼성전자는 FCF에서
CAPEX를 제외한 현금의 50%를, SK하이닉스는 동일한 재원에서 50% 이상을 주주환원
한다는 정책이다.
2025년에는 양사 모두 특별 배당을 통해서 주주환원 규모를 확대했지만, SK하이닉스는
주주환원 재원의 50%를 모두 주주환원에 할당하지는 않았다. 재무

22
원문 흐름 22

[PDF 2페이지]
올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다

2 │ IBKS RESEARCH

IBK투자증권 리서치부문에서 반도체 담당하는 김운호입니다.
단풍으로 시작한 보고서 제목이 생뚱 맞다고 생각할 수 있겠습니다. 무르익음과 고움을 대표하는 단어이고 다가올
10월 말을 대표하는 단어이기도 합니다. 주주환원을 단풍으로 비유했기 때문입니다. 고울 것으로 결론을 지은 것은
주주환원 정책이 추가로 발표될 것으로 기대하고 있기 때문입니다. 그리고 그것이 주가를 견인하는 계기가 될
것으로 보고 있습니다.
국내 메모리 기업의 주주환원은 사상 최대 규모입니다. 한동안 그 규모는 더 커질 것으로 전망하고 있습니다.
싸이클이 아니라 성장 구간이라고 판단하기 때문입니다. NVIDIA도 여기에 동참해서 글로벌 최대 규모의
주주환원 계획을 발표했습니다. 모두 AI 생태계가 바꾸어 놓은 풍경입니다.
삼성전자와 SK하이닉스는 주주환원 정책을 발표한 후 주가 움직임이 서로 달랐는데, 배당만 언급한 삼성전자는
하락, 자사주를 언급한 SK하이닉스는 상승했습니다. 주주환원이 즉각적으로 밸류에이션 개선에 영향을 미치지는
않지만, 자사주 매입은 수급에 영향을 주기 때문에 배당에 비해서는 단기적 영향이 컸던 것으로 보입니다.
삼성전자는 배당에 높은 비중을, SK하이닉스는 자사주 매입에 높은 비중을 둘 것으로 예상하고 있습니다.
삼성전자가 배당을 선호하는 것은 금산분리법에 따라 자사주 매입 후 10%를 초과하는 금융그룹 보유 지분(삼성생명
8.51%, 삼성화재 1.49%) 물량을 매도해야 하는 이유도 있겠지만, 배당소득 분리 과세에 좀 더 의미를 두고 있다고
보고 있습니다. 이를 위해서는 배당성향 25% 이상을 지켜야 합니다. SK하이닉스의 주주환원은 글로벌 Big Tech
기업들이 선호하는 자사주 매입이 주요 수단이 될 것으로 보입니다. SK스퀘어의 지분(20.5%) 상승에도 도움이 되고,
EPS 개선 효과, 수급 개선으로 주가 상승을 도모할 수 있을 것으로 보고 있습니다.
삼성전자와 SK하이닉스의 주주환원을 글로벌 Big Tech 업체 8개와 자세히 비교해 봤습니다. 이들은 막대한
FCF를 기반으로 주주환원에 적극적이었고 이를 통해서 주식 시장에서 그에 걸맞는 평가를 받고 있기
때문입니다. 우리나라 기업 중에서 이들과 주주환원을 잣대로 비교할 수 있는 기업이 있을 것으로는 생각조차
못했고, 이런 내용으로 반도체 애널리스트인 제가 보고서를 쓰게 될

23
원문 흐름 23

1위에 등극할 것으로 전망되고, 부진했던 국내 메모리 기업들의 주주환원이 100조원
규모로 집행될 예정이다. 이 정도로 주주환원이 가능한 기업은 NVIDIA, Apple 밖에
없다. 이는 모두 AI 투자 확대에 수혜를 받을 기업이다. 반면, AI 투자로 FCF가
마이너스로 전환한 Google과 Meta는 입장이 바뀌었다.

표 1. 글로벌 Big Tech 기업의 주주환원은 자사주와 배당

업체
자사주 비중
2026 주주환원 규모($M)
주주환원 원칙
비고
NVIDIA
78.4%
85,239
FCF 50% 이상
자사주 중심. 2026년 배당 비중 확대
Apple
84.0%
97,890
Excess Cash. 자사주 우선
자사주 중심
삼성전자
30.0%
74,074
FCF 50%
배당 중심. 자사주도 일부 예상
SK하이닉스
66.7%
66,666
FCF 50% 이상
자사주 중심. 배당 일부 예상
Microsoft
38.8%
28,788
투자후 배당, 남으면 자사주
배당에 좀 더 높은 비중
TSMC
0.0%
19,435
배당, 자사주보다 투자
배당만 집행. 꾸준히 증가세 유지
ASML
64.7%
10,705
Excess Cash. 배당 우선
배당 꾸준히 증가세, 간헐적 자사주 확대
Meta
0.0%
5,410
투자후 자사주
자사주 중심이었으나 CAPEX 확대로 배당 비중 급증.
배당 2024년부터 시작
Google
0.0%
4,770
투자 우선
자사주 중심이었으나 CAPEX 확대로 배당 비중 급증.
배당 2024년부터 시작
Micron
52.8%
1,232
FCF의 최소 50%, 장기로
Excess Cash 100% 환원
자사주 중심에서 2024년부터 배당 집행 시작
자료: 각 사, IBK투자증권
주: 회계연도 기준(NVIDIA, Microsoft는 FY27)

Global Big Tech 10개
비교 분석
FCF 기준을 확정한
업체는 NVIDIA, 삼성전자,
SK하이닉스 뿐
AI 투자 확대가 판을
뒤집었다
[PDF 6페이지]
올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다

6 │ IBKS RESEARCH
Big Tech 중에서 SK하이닉스 주주환원이 가장 매력적
Big Tech 기업들의 주주환원을 다양한 변수를 고려해서 누가 더 주주친화적일 지에
대한 분석을 했다. 고려한 지표는 1) 시가총액 대비 주주환원 비중, 2) 예측 가능성, 3)
주주환원 규모,

24
원문 흐름 24

자사주취득
보유자사주소각
배당은 오너 일가에 유리
추가 주주환원도
배당 중심일 것
[PDF 11페이지]
김운호 6915-5656

IBKS RESEARCH │11
2.
SK하이닉스는 자사주를 선호한다
SK하이닉스 주주환원은 자사주를 주력 수단으로 할 전망이다. 2026년 8월 19일
주주환원 정책 관련 공시를 통해서 2024년에서 2027년까지 누계 FCF의 50% 이상
규모로 주주환원 재원을 확대함과 동시에 40조원 규모의 자사주 매입을 발표했다.
배당도 진행이 되겠지만 자사주 비중이 더 높을 것으로 예고했다.
2025년까지 주주환원을 위해 자사주를 매입한 시점은 2015년과 2018년이고 두 번
모두 주주가치 제고를 목적으로 했다. 주가 방어 차원에서 집행된 것으로 판단한다.
다만 소각은 2026년에 상당 규모로 진행되었다.
배당은 부진한 실적이 있었던 시기에도 꾸준히 진행되었고, 실적이 좋았던 시점에는
추가 배당도 집행해 오고 있다. 배당 규모는 2023년부터 증가세로 전환했다.
최근 개선될 실적으로 FCF가 급증하고 재무구조가 개선된 시점부터는 주주환원의
수단으로 자사주를 우선 집행할 전망이다.
그림 7. SK하이닉스 연도별 배당

자료: SK하이닉스, IBK투자증권

그림 8. SK하이닉스 연도별 자사주 매입

자료: SK하이닉스, IBK투자증권
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26E
(조원)
배당
추가배당
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26E
(조원)
자사주매입
자사주가 주주환원
주요 수단
과거는 주가 방어 차원
배당도 병행
[PDF 12페이지]
올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다

12 │ IBKS RESEARCH
글로벌 Big Tech, 주주환원은 FCF에 비례. 자사주가 대세
글로벌 Big Tech 업체들의 주주환원 정책은 자사주/배당 중에서 어느 쪽을 선호하느냐에
따라서 구분된다. 선정한 Big Tech 업체는 삼성전자, SK하이닉스와 비교할 수 있는
AI 관련 서플라이 체인에서 선택했다.
하드웨어 업체로는 Apple, NVIDIA, TSMC, ASML, Micron을 선택했고, 소프트웨어 업체로
Microsoft, Google, Meta를 선택했다. 이들 업체는 아래와 같이 구분된다.
1) 자사주 우선 : Apple, NVIDIA, SK하이닉스, Micro

25
원문 흐름 25

주가(우)
AI 성장의 모범 사례
FCF에 비례해서 증가,
배당도 시작
자사주 중심 주주환원
[PDF 16페이지]
올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다

16 │ IBKS RESEARCH
2.
Apple : 주주환원 세계 No. 2, 쓸데 없는 현금을 갖고 있을 이유가 없다
Apple의 주주환원 규모는 전세계에서 가장 많은 수준이다. 2018년부터 크게 증가한
이후로 2021년부터 자사주와 배당으로 1,000억달러 내외 주주환원을 유지하고 있다.
2018년에 주주환원 규모가 급증한 것은 2017년 시행된 TCJA(Tax Cuts & Jobs Act)
때문이다. 이전까진 해외 보유 현금을 국내 반입/사용하는 것이 제한되었으나 TCJA
시행으로 해외 보유 현금을 국내에서 사용할 수 있게 되었다. 2017년말 Apple이
보유한 순현금 규모가 1,630억달러였다. 이를 주주환원에 적극 반영했다. 이 시점부터
시행한 Net Cash Neutral 정책을 2025년까지 유지했다.
Apple 주주환원 특징은 1) 주주환원 규모를 안정적 밴드에서 유지하고 있고, 2)
자사주를 선호(유연성, EPS 상승 효과)하고, 3) Net Cash Neutral 정책에서 투자 후
남는 Excess Cash를 재원으로 하는 주주환원으로 정책을 변경했고, 4) 적극적인
주주환원으로 밸류에이션 제고도 동반된 것이다.
그림 11. Apple 주주환원 규모 추이

자료: Apple, IBK투자증권
주: 회계연도 기준

그림 12. Apple FCF 및 주가 추이

자료: Apple, IBK투자증권
주: 회계연도 기준, 26년 FCF는 Bloomberg 컨센서스
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($B)
자사주(좌)
배당(좌)
자사주비율(우)
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($)
($B)
FCF(좌)
주가(우)
주주환원 규모 No.1
2018년부터 급증한 것은
TCJA 영향
자사주 선호, 기업가치
제고 대표 사례
[PDF 17페이지]
김운호 6915-5656

IBKS RESEARCH │17
3.
삼성전자 : Global Top Tier 수준으로 진입
삼성전자는 주주환원

26
원문 흐름 26

주: 회계연도 기준, 26년 FCF는 Bloomberg 컨센서스

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26E
($B)
자사주(좌)
배당(좌)
자사주비율(우)
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($)
($B)
FCF(좌)
주가(우)
배당은 꾸준히 더 벌면
자사주
[PDF 24페이지]
올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다

24 │ IBKS RESEARCH
10. Micron : 주주환원 이제는 나도 할 수 있다
Micron은 FCF의 50%를 최소한의 주주환원 재원이라고 명시했다. 하지만, 2025년의
SK하이닉스와 마찬가지로 재무구조 개선이 가장 우선된 기준이었고, 부채 상환에도
FCF가 투입되었다.
현재 보유하고 있는 자사주 예산은 21.6억달러다. 2018년에 할당한 100억달러 매입
프로그램이 아직 유지되고 있다. 자사주 확대가 어려운 이유는 CHIPS 법에 해당되는
업체이기 때문이다. 미국 생산법인이 지원 받은 보조금을 주주환원에 사용하는 것을
금지하고 있다. 이에 대한 제한도 12월 9일 이후 완화될 여지는 있다.
2026년부터는 주주환원 규모가 커질 것으로 전망한다. 급증한 FCF가 재원으로 사용될
전망이다. NVIDIA가 주주환원을 확대한 것처럼 점차 규모가 커질 것으로 기대한다.
다만 상대적으로 열위에 있는 생산능력에 대한 투자로, 국내 메모리 업체에 비해서는
낮은 수준의 주주환원 규모로 이어질 전망이다.
그림 27. Micron 주주환원 추이

자료: Micron, IBK투자증권
주: 회계연도 기준

그림 28. Micron FCF 및 주가 추이

자료: Micron, IBK투자증권
주: 회계연도 기준, 26년 FCF는 Bloomberg 컨센서스
0%
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26E
($B)
자사주(좌)
배당(좌)
자사주비율(우)
0
200
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800
1,000
1,200
1,400
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($)
($B)
FCF(좌)
주가(우)
FCF 50% 보다
재무건전성이 우

27
원문 흐름 27

40
45
SK하이닉스
Apple
TSMC
(배)
이론
실제
이론적으로는
주주환원 규모가 클수록
높은 밸류에이션 적용
밸류에이션 레벨업이
진행된 기업은 Apple,
TSMC가 대표적
[PDF 31페이지]
김운호 6915-5656

IBKS RESEARCH │31
6.
메모리 기업들의 계단식 밸류에이션 상승을 기대한다
메모리 기업들의 주주환원을 고려한 PER 대비 실제 PER의 괴리가 큰 이유는 메모리
업체들의 주주환원에 대한 신뢰가 확보되지 않아서이다. 이를 극복하기 위해서는
1) 안정적 수익성 확보
2) 꾸준한 이익 증가
3) 안정적 FCF와 이를 바탕으로 한 안정적 주주환원의 조건이 검증되어야 한다.
이는 장기적으로 하락 싸이클이 없거나 하락 싸이클에도 주주환원 규모 감소는
없어야 한다는 의미다.
삼성전자와 SK하이닉스의 주주환원은 Big Tech 기업과 비교해도 주주환원의 규모,
FCF 대비 주주환원 비율, 시가총액 대비 주주환원 비율 모두 Top Tier이다. 그에
비해서 PER은 가장 낮은 수준에 머물러 있다.
주주환원이 2026년 대규모 일회성이 아니라 안정적으로 정착이 되고, FCF가 지속적으로
증가하는 것이 검증이 되면 현 수준의 밸류에이션에서 한 단계 레벨업 될 것으로
기대한다.

그림 36. Big Tech 업체들 PER(X축) vs 시가총액 대비 주주 환원율(Y축)

자료: IBK투자증권

0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45(배)
삼성전자
SK하이닉스
Micron
Google
ASML
Apple
NVIDIA
Microsoft
TSMC
Meta
2026년 한번 만으로는
부족. 검증이 필요
[PDF 32페이지]
올 가을 단풍은 이천이 평택보다 더 곱다

32 │ IBKS RESEARCH
Compliance Notice
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[PDF 33페이지]
김운호 6915-5656

28
원문 흐름 28

같은 법령 아래
사업자군별 분담 구조가 다른 만큼 수익성과 재정 상태를 실질적으로 반영할 필요성 제기
4. 비례 원칙과 과잉금지 원칙 위반도 주요 소송 논리로 제시하며 징수율 인하 등 부담을 낮출 대안이 있었지만 적용하지 않았다는 입장. 영업이익을 넘어서는
분담금 규모가 사업 지속성을 위협할 정도로 과도하다는 주장
5. 과기정통부는 지난해 SO 분담금 징수율을 1.5%에서 1.3%로 낮추는 방안을 검토했지만 소관 업무 이관 이후 논의 중단. 지난 8월 고지된 26년 분담금에는
기존 1.5% 징수율이 그대로 적용되면서 공동소송으로 연결
6. SO 업계는 단순 징수율 조정보다 사업자의 수익 규모와 재정 상태를 반영하는 방발기금 산정체계 개편 요구. 적자로 전환한 KT스카이라이프도 징수율
인하 등을 담은 개선 건의서를 제출하면서 유료방송 전반의 분담금 부담 부각
SO 방발기금
취소 소송
중립적
◼ SO 사업의 성장성이 결여되어 있는 상황에서는 단순히 요율 조정만으로는 해결이 쉽지 않을 것
◼ SO의 미래 전략과 연계한 방발기금 부과 방안이 제시되어야 할 것으로 판단
산업
1. 9월 주요 OTT 7개사의 합산 월간활성이용자는 4,305만명으로 전월보다 -0.4% 감소하며 시장 전반의 이용자 축소. 티빙만 전월 대비 +22.6% 증가한
1,000만명을 기록하며 주요 플랫폼 가운데 유일한 두 자릿 수 성장세
2. 티빙 이용자는 한 달 사이 184만명 늘어 쿠팡플레이를 제치고 두 달 만에 국내 OTT 2위 탈환. 오리지널·수급작·tvN 콘텐츠와 프로야구 흥행이 회사 측이
제시한 주요 증가 배경
3. 다만 9월 개인정보 유출 피해 고객의 보상 신청이 진행되면서 일회성 앱 접속이 MAU 증가에 영향을 줬을 가능성도 제기. 모바일인덱스 MAU는 월 1회
이상 앱 실행자를 포함해 컨텐츠를 시청하지 않은 보상 신청자도 집계 가능한 구조
4. 쿠팡플레이는 8월 1,000만명을 넘어섰지만 9월 920만명으로 -8.6% 감소하며 티빙과 80만명의 격차 발생. 오리지널 시리즈와
EPL·라리가·분데스리가·F1 등 스포츠 컨텐츠 확대에도 월간 이용자는 감소세
5. 넷플릭스는 신작 컨텐츠의 국내 순위 흥행에도 9월 MAU가 1,551만명으로 전월 대비 -4.3% 감소하며 업계 1위 유지. 웨이브 398만명과 디즈니+
373만명도 각각 -1.9%, -6.9% 감소한 이용자 규모
6. 왓챠는 34만명으로 -9.6%, U+모바일tv는 30만명으로 -15% 감소하며 주요 OTT 대부분에서 이용자

29
원문 흐름 29

Lead Time이 짧을수록 흥행에 성공

천만 영화는 충분. 500만 이상의 중박 영화가 중요. 25년 5편, 26년 4편

자료: KOFIC, 언론보도인용, 대신증권 Research Center
자료: KOFIC, 추정은 대신증권 Research Center

90.5
11.2
44.8
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
4.1
5.10
7.7
9.4
11.1 12.10 14.7 16.4 18.1 19.10 21.7 23.4 25.1 26.10
(%)
한국영화관객비중
03~19 Avg. 51.9%
20~23.5 Avg. 42.5%
23.6~ Avg. 53.0%
7,770
10,310
7,926
9,973
25.10
26.10
25.10
26.10
전체BO
전체관객수
19년대비69.2%
19년대비56.8%
32.7%
+25.8
8.3
8.1
11.9
9.2
9.7
0.199
0.243
0.168
0.183
0.16
0.17
0.18
0.19
0.20
0.21
0.22
0.23
0.24
0.25
7
8
9
10
11
12
13
1Q19
4Q19
3Q20
2Q21
1Q22
4Q22
3Q23
2Q24
1Q25
4Q25
(%)
(천원)
CGV ATP
처분가능소득대비ATP(RHS)
ATP
4Q19 대비
+47%
-18%
-8%
2.2
1.4
4.2
3.6
3.9
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
1Q11
3Q13
1Q16
3Q18
1Q21
3Q23
1Q26
(천원)
SPP
4Q19 대비
+ 92%
- 8%
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
6
8
8
9 11 11 12 13 14 15 15 16 18 20 21 22 24 24 27 30 31 33 37 39 47
(제작비대비)
제작비대비
(Lead Time)
범죄도시3
범죄도시2
공조2
하얼빈
한산
영웅
좀비딸
마녀2
보고타
서울의봄
노량
외계+인2
외계+인1
파묘
범죄도시4
호프
휴민트
파일럿
베테랑2
히트맨2
소방관
야당
전독시
어쩔수가
보스
왕과사는남자
군체
2.1
2.3
0.6 0.6
1.1
1.3
1.1
4
5
2
11
7
11 11
10
11
10
6
5
4
0
2
4
6
8
10
12
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
(편)
(억명)
연간관객수
천만작품수(RHS)
500만이

30
원문 흐름 30

2. KT 플러그인은 무선 요금제부터 인터넷·IPTV까지 상품 정보를 제공하고 연령·데이터 사용량·선호 혜택 등을 반영한 상품 탐색 지원. 생성형 AI 자체
학습정보가 아닌 KT 공식 상품정보를 기반으로 답변해 정보 정확성과 신뢰성을 확보하는 방식
3. KT는 향후 챗GPT뿐 아니라 클로드 등 다양한 AI 플랫폼으로 상품 정보 제공 채널을 확대하고 실제 이용정보와 연계할 계획. 요금 조회와 멤버십 등으로
서비스 범위를 넓혀 고객별 이용정보에 기반한 개인화 AI 서비스로 발전시키는 구상
4. LGU+는 9월 16일 챗GPT에 ‘유플러스’ 플러그인을 출시해 온라인 전용 요금제 ‘너겟’의 상품과 혜택 탐색 기능 제공. 데이터 제공량과 월 이용요금 등은
너겟 홈페이지 정보를 기준으로 구성하고 가입은 공식 홈페이지에서 진행하는 방식
5. 1차 서비스는 요금제·혜택 목록 확인과 상품 선택에 집중하고 가입 유형·유심 종류·개통 방식 선택 기능은 10월 내 추가할 예정. 향후 너겟에서
통합요금제로 탐색 범위를 확대해 이용 조건에 맞는 상품 정보를 챗GPT에서 확인하도록 고도화
6. 양사의 플러그인 도입은 통신 상품 탐색 접점을 기존 홈페이지·앱 중심에서 생성형 AI 대화 환경으로 확장. 초기 상품정보 조회에서 실제 이용정보 연계와
통신사
Chat-GPT
플러그인
29.4
4.0
0.7
19.1
23.0
47.1
(14.3)
41.1
(31.7)
(37.0)
-40
-20
0
20
40
60
80
100
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
(%)
SKT
KT
LGU+
계열4
[PDF 3페이지]
통신서비스 업종 주간 동향

3

개인화 서비스까지 기능 범위를 단계적으로 넓히는 방향
긍정적
◼ 통신사들의 AI 산업 영역이 AIDC에서 AI 서비스로 확대되는 과정. 다만, AI 이용료가 모바일 요금제에 포함되어 통합 청구될 경우 가계통신비 부담이라는
압박을 받을 수 있기 때문에, 가게통신비 산정에 있어서 OTT와 AI 이용료 등 통신사들의 간접 매출은 제외하는 방안이 검토되어야 한다고 판단
산업
1. 국립전파연구원이 이동통신 무선설비 기술기준을 개정해 기존 LTE용 FDD 주파수 대역에서도 5G 기술을 적용할 수 있는 제도 기반 마련. 기존 TDD
중대역 중심의 5G 운용 범위를 LTE 저대역까지 확대할 수 있는 주파수 활용 체계
2. 기존에는 LTE와 5G 기술방식을 별도 조항으로 규정했

31
원문 흐름 31

15
20
25
30
35
40
12.1 13.10 15.7 17.4 19.1 20.10 22.7 24.4 26.1
(GB)
3G
4G
5G
4G 3.7GB
3G 0.2GB
5G 36.0GB
8.1
17.3
24.3
21.4
26.4
36.4
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2Q19
2Q20
2Q21
2Q22
2Q23
2Q24
2Q25
2Q26
(GB)
90%
Avg.
+ 3.0배
+1.7배
2Q26 5G인당트래픽
상위1% 381GB
차상위4% 154GB
차상위5% 104GB
전체90%. 24GB
Avg. 36GB
56
5
16
17
3
3
0
10
20
30
40
50
60
동영상
멀티미디어
웹포털
SNS
마켓
다운로드
기타
(%)
컨텐츠유형별트래픽(2Q26)
22.2
1.3
38.4
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
1Q14
1Q16
1Q18
1Q20
1Q22
1Q24
1Q26
(PB)
동영상트래픽
전체트래픽
+ 40배
+ 33배
80.3
83.3
85.0
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
19.4
20.5
21.6
22.7
23.8
24.9
25.10
(%)
SKT 5G 보급률
KT 5G 보급률
LGU+ 5G 보급률
77.1
14.4
8.4
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
19.4
20.5
21.6
22.7
23.8
24.9
25.10
(%)
SKT 5G 순증M/S
KT 5G 순증M/S
LGU+ 5G 순증M/S
[PDF 7페이지]
통신서비스 업종 주간 동향

7

5G 점유율 vs. 휴대폰 점유율(26.7월)

5G 점유율 vs. 휴대폰 점유율(26.7월)

자료: 과학기술정보통신부, 대신증권 Research Center
자료: 과학기술정보통신부, 대신증권 Research Center

[Compliance Notice]
금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다.
당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게
반영하였습니다.
(담당자: 김회재)
본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고

32
원문 흐름 32

2Q26
23A
24A
25A
26F
27F
28F
매출액
1,375
1,237
1,340
1,537
4,690
4,643
5,214
6,175
7,208
8,981
yoy
26.3%
17.1%
3.5%
17.4%
-20.2%
-1.0%
12.3%
18.5%
4.4%
24.6%
반도체
869
828
970
1,085
3,490
3,315
3,524
3,990
4,599
5,866
네패스 기존
592
580
671
776
2,229
2,122
2,383
2,675
2,342
2,413
네패스 신규
-
-
-
-
-
-
-
-
714
1,721
네패스 아크
277
248
299
309
1,261
1,193
1,141
1,315
1,543
1,732
2 차전지
246
250
253
281
630
783
916
964
1,024
1,214
전자재료
258
157
114
169
277
538
767
1,214
1,578
1,894
기타
2
2
2
2
5
7
7
7
7
7
매출총이익
303
241
309
358
676
678
1,009
1,228
1,478
1,796
yoy (%)
160.8%
261.4%
52.2%
36.7%
-45.5%
0.3%
48.8%
21.8%
9.3%
21.6%
매출총이익률 (%)
22.0%
19.5%
23.1%
23.3%
14.4%
14.6%
19.3%
19.9%
20.5%
20.0%
영업이익
108
13
109
146
101
34
238
453
613
808
yoy (%)
흑전
흑전
199.0%
82.4%
흑전
-66.2%
598.5%
90.5%
23.4%
31.9%
영업이익률 (%)
7.8%
1.1%
8.1%
9.5%
2.1%
0.7%
4.6%
7.3%
8.5%
9.0%
세전이익
104
-4
94
128
-84
-107
355
468
599
763
yoy (%)
흑전
적전
-49.9%
88.4%
적전
적유
흑전
31.7%
17.0%
27.5%
세전이익률 (%)
7.6%
-0.4%
7.0%
8.3%
-1.8%
-2.3%
6.8%
7.6%
8.3%
8.5%
당기순이익
41
-6
1

33
원문 흐름 33

10

재무제표

포괄손익계산서
(단위: 억원)
재무상태표
(단위: 억원)

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
매출액
4,643
5,214
6,905
7,208
8,981
유동자산
1,515
2,093
3,679
5,540
7,516
매출원가
3,966
4,206
5,553
5,730
7,185
현금및현금성자산
640
879
2,236
4,046
5,742
매출총이익
678
1,009
1,352
1,478
1,796
매출채권 및 기타채권
528
536
687
709
871
판매비와관리비
644
771
856
865
988
재고자산
227
316
419
437
544
영업이익
34
238
496
613
808
기타유동자산
120
362
337
348
359
영업이익률
0.7
4.6
7.2
8.5
9.0
비유동자산
5,586
4,869
4,211
3,716
3,345
EBITDA
1,538
1,474
1,511
1,466
1,541
유형자산
4,922
4,199
3,571
3,100
2,747
영업외손익
-141
118
15
-14
-45
관계기업투자금
117
35
35
35
35
관계기업손익
4
82
3
3
3
기타비유동자산
548
635
604
581
563
금융수익
49
135
138
140
143
자산총계
7,101
6,962
7,890
9,256
10,861
외환관련이익
61
56
46
46
46
유동부채
3,056
2,427
2,333
2,585
2,907
금융비용
-290
-160
-187
-219
-252
매입채무 및 기타채무
554
630
709
723
806
외환관련손실
0
0
0
0
0
차입금
1,066
1,295
1,524
1,753
1,982
기타
96
62
62
62
62
유동성채무
990
410
0
0
0
법인세비용차감전순손익
-107
355
512
599
763
기타유동부채
445
93
100
109
119
법인세비용
-41

34
원문 흐름 34

분기 수준의 수익성 유지 전망. 주택건축 부문 원가율은 1Q 79.2%, 2Q 78.4%를
기록했으며, 일회성을 제외하고도 기존 가이던스인 14%를 상회하는 수익성 기록.
하반기에도 유사한 흐름 이어질 전망. 지난 분기 일회성 비용으로 악화됐던 플랜
트 GPM 역시 정상화될 것으로 예상. 주택 분양은 3Q 누적 10,948세대로 가이던
스 16,060세대 대비 68% 달성

역대급 수주를 여전히 기다린다
동사는 지난 2Q 실적 발표 이후 연간 수주 가이던스를 18조 원에서 27조 원으로
+50% 상향한 바 있음. 대형 프로젝트의 연내 계약 가시성이 높아졌다는 판단에
기인. 주요 파이프라인은 체코 두코바니 원전, 파푸아뉴기니 LNG CPF, 모잠비크
Rovuma LNG Area 4, 나이지리아 Indorama 비료 공장, 가덕도 신공항 등
현재 파푸아뉴기니 LNG CPF 우선협상대상자 선정 통지서 수령, 모잠비크 LNG
낙찰의향서 수령으로 일부 프로젝트의 연내 본계약 가능성이 한층 구체화. 다만
3Q 누적 수주는 약 12조원 수준으로, 연간 가이던스 달성을 위해서는 4Q 약 15
조원의 추가 수주가 필요한 상황. 수주에 대한 강한 자신감을 보여준 만큼, 파이프
라인의 실제 수주 전환이 필요한 시점이라고 판단. 연내 계약 성사 및 이연 가능성
확인이 필요

원전은 중장기 옵션
시장에서 기대하는 체코 두코바니 원전 본계약은 다소 지연되고 있는 상황. 연내
계약을 기대하고 있으나, 대규모 프로젝트인 만큼 빠른 계약보다는 시공 리스크
해소와 적정 수익성 확보를 우선하며 신중한 계약을 추진하고 있는 것으로 판단.
베트남, 사우디, 미국 등 추가 원전 프로젝트 역시 중장기 수주 업사이드로 접근할
필요
(단위: 십억원, %)
구분
3Q25
2Q26

3Q26(F)

4Q26
직전추정 당사추정
YoY
QoQ Consensus
당사추정 YoY
QoQ
매출액
1,991
2,043
1,966
1,964
-1.3
-3.9
1,998
2,043 19.2
4.0
영업이익
57
232
165
167
195.3
-28.1
165
173 흑전
3.8
순이익
-53
166
105
110
흑전
-34.1
102
127 흑전
16.0
자료: 대우건설, FnGuide, 대신증권 Research Center

KOSPI
6625.9
시가총액
6,850십억원
시가총액비중
0.11

35
원문 흐름 35

2,470
2,779
2,723
2,669
2,615
중단사업순손익
0
0
0
0
0
전환증권
0
0
0
0
0
당기순이익
243
-916
601
568
626
기타비유동부채
1,310
1,994
2,026
2,059
2,093
당기순이익률
2.3
-11.4
7.5
6.1
6.4
부채총계
8,324
9,884
9,566
9,755
9,831
비지배지분순이익
9
-4
4
3
4
지배지분
4,291
3,348
3,966
4,530
5,146
지배지분순이익
234
-912
597
565
622
자본금
2,078
2,078
2,078
2,078
2,078
매도가능금융자산평가
0
0
0
0
0
자본잉여금
562
562
562
562
562
기타포괄이익
0
-3
-2
-2
0
이익잉여금
2,183
1,277
1,874
2,440
3,062
포괄순이익
239
-948
583
552
623
기타자본변동
-532
-570
-549
-550
-556
비지배지분포괄이익
6
-5
4
3
4
비지배지분
43
127
81
92
105
지배지분포괄이익
233
-943
579
549
619
자본총계
4,334
3,475
4,047
4,622
5,251

순차입금
2,021
1,662
851
485
157

10
11
12
13
14

Valuation 지표
(단위: 원, 배, %)
현금흐름표
(단위: 십억원)

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
EPS
563
-2,195
1,437
1,360
1,497
영업활동 현금흐름
-1,284
463
693
461
511
PER
5.5
NA
12.1
12.7
11.6
당기순이익
243
-916
601
568
626
BPS
10,325
8,055
9,542
10,898
12,381
비현금항목의 가감
461
987
590
578
601
PBR
0.3
0.5
1.7
1.5
1.3
감가상각비
123
115
94
87
94
EBITDAPS
1,265
-1,686

36
원문 흐름 36

2
삼성 실적 확인…코스피 7000 마지막 퍼즐은 ‘美 금리·외국인’
3
포스텍 출신 박종찬 단장, 누리호 4·5차 발사 성공 이끌어
4
대구 농산물 경매장에 장애인 100여 명 모인 까닭
5
의성군, 경북 산불 피해 5개 시·군 중 첫 산림경영계획 비용 지원
6
구미 4개 마을 ‘햇빛소득마을’ 선정…3710kW 태양광 추진
7
방향은 잡았다, 이제 성과로…김학홍 문경시장 취임 100일
8
휴대전화 영상에서 포도 수출까지…최수정 팀장의 ‘현장행정’
[포토] 황금들녘 가로지르는 가을열차
[포토] 대구지방중대범죄수사청 현판식
[포토] 대구·경북 4자 회담…지역 현안 논의
[포토] 한로 앞둔 금호꽃섬, 코스모스 만개
[외부 원문 2]
[URL] https://www.kyongbuk.co.kr/news/articleView.html?idxno=4086610&igsh=vqNNEE5kPcOqjL==
[제목] 국내선 메뉴 늘리고 해외선 매장 늘리고…요아정 성장전략 변화
기자명 김민규 기자
승인 2026.10.08 20:22
지면게재일 2026년 10월 08일 목요일
댓글 0
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아이스크림 중심에서 종합 디저트로 확장
기존 판매망 활용해 신제품 시장성 검증
▲ 요아정이 전국 판매에 나선 생과일 요거트 찹쌀떡 8종. 요아정 제공
요거트 아이스크림으로 성장한 요아정이 이번에는 찹쌀떡의 전국 판매에 나섰다. 사흘 전 황치즈 미쯔의 판매망을 전국으로 넓힌 데 이은 행보다. 특이한 행보는 신제품보다 판매 방식이다. 국내에서는 디저트 종류를 늘리고 해외에서는 브랜드의 시장을 넓히는 등 사업 확장의 방향이 구체화되고 있다.
8일 요아정에 따르면 이날부터 생과일 요거트 찹쌀떡을 전국 매장에서 판매한다. 지난달 19일 전국 250개 매장에서 시험 판매한 지 19일 만이다. 제품은 기존 5종에서 8종으로 늘렸으며 준비 물량도 두 배 이상 확대했다.
요아정 측은 시험 판매 당시 준비 물량이 모두 소진되고 일주일 이상 품절이 이어졌다고 설명했다. 앞서 지난 5일에는 오리온과 협업한 황치즈 미쯔 제품의 전국 판매도 시작했다. 지난달 28일 배달의민족에서 먼저 선보인 뒤 일주일 만에 판매 채널을 확대한 것이다.
두 제품의 출시 경로는 달랐다. 황치즈 미쯔는 배달 플랫폼을, 생과일 요거트 찹쌀떡은 오프라인 매장 250곳을 시험 판매 무대로 활용했다. 판매 방식은 달랐지만 소비자 반응을 확인한 뒤 전국으로 확대했다는 공통점이 있다. 기존 판매망을 신제품의 시장성을 확인하는 통로로 활용

37
원문 흐름 37

14
16
18
20
22
24
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
(PER, 배)
(실질금리, %)
월말(2022.1~2026.9)
현재(10/7)
0
20
40
60
80
100
120
(%)
10/2 기준
6/30 기준
0
10
20
30
40
3Q26E
4Q26E
1Q27E
2Q27E
CY26E
CY27E
(%)
EPS 증가율(10/2)
[PDF 4페이지]
2026 년 10 월 8 일 미국은 지금
고금리에도 신고가인 이유(Feat, 선거 후 전략)

4

10 월 말에 확인할 금리 고점의 조건
남은 변수는 금리 방향이다. 중간선거를 앞둔 채권 금리는 점차 고점에 가까워져 가고 있을
가능성이 있지만, 상승이 끝났다고 단정하긴 이르다. 연초 이후 10 년물 금리는 110bp
올랐고, 이 가운데 99bp 가 실질금리 상승분이다. Kim-Wright 모형으로 10 년물 금리
상승분을 나누면 정책금리 경로와 기간프리미엄(장기채 보유에 대한 추가 보상)의 기여
비중은 각각 53%, 47%다. 연준의 긴축 기대와 함께 장기채 보유에 요구되는 보상도 금리를
밀어 올린 셈이다. 9 월 16 일 기준금리 인상 이후에도 2 년물은 3bp 오르는 데 그친 반면
10 년물은 27bp 올라, 추가 인상 기대 외에 수급 부담도 작용했을 가능성을 시사한다. 금리
고점이 확인되려면 연준의 인상 종료 신호와 함께 장기채 수요가 뒷받침돼야 하는 이유다.
그런 점에서 7 일 10 년물 입찰 결과는 긍정적이다. 응찰률은 2.77 배, 간접 낙찰 비중은
80.3%로 최근 10 회 평균(2.52 배, 72.4%)을 웃돌았다. 다만 2000 년 이후 가장 높은
낙찰금리인 5.30%에서 확인된 수요인 만큼, 금리가 낮아진 뒤에도 수요가 이어질지는 후속
입찰에서 확인할 필요가 있다. 호르무즈 해협의 원유 물동량 회복으로 유가 부담이 줄어들
수 있다는 점도 금리에는 우호적이지만, 회복세의 지속 여부는 지켜봐야 한다.
두 조건을 가늠할 일정은 28 일 FOMC 와 11 월 4 일 국채 발행 계획(QRA)이다.
FOMC
에서는 인상 여부보다 추가 긴축의 필요성을 어떻게 설명하는지가 중요하다.
현재로서는 10 월 동결 후 12 월까지 지표를 확인하는 경로에 무게를 둔다. 이 과정에서
고용과 임금 둔화가 반영돼 추가 인상 가능성이 낮아진다면 시장금리도 안정될 여지가 있다.
QRA 에서는 중장기물 발행 동결과 바이백 확대가 유지되는지가 수급 부담을 가늠할
기준이다. 2023 년 11 월이 참

38
원문 흐름 38

9월 FAO 식량가격지수는 136.0으로 2022년 11월 이후 가장 높음. 설탕
(+6.1%)과 곡물(+5.1%)이 상승을 이끔[그림2]. 9월 소비자물가(전년 동월
대비)는 2.9%로 8월(3.1%)보다 낮아졌지만 가공식품은 1.5%에서 2.1%로
높아짐. 원재료값은 시차를 두고 일부만 반영됨
업종 비중보다 정책과 환율을 볼 때
원가 충격은 단계를 거칠수록 작아짐. 원당 단가는 설탕 판매 단가의
59%(CJ제일제당)[그림6]지만 당류는 식품사 원부재료의 8.5~14.5%[표1].
제당사의 가격 변경은 공정위 보고 대상[그림4]. 설탕값 급등 자체보다 공급
정책과 환율, 국내 가격 조정이 실제 원가에 미치는 영향이 중요

0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
($/kg)
[PDF 2페이지]
ESG ▶▶ 설탕값 10년 만의 급등, 날씨 너머의 변수
[한화리서치]

2
[그림1]
원당 선물 분기 등락률 → 22.9%, 10년 만의 최대
[그림2]
FAO 식량가격지수 → 2022년 11 월 이후 최고

주: ICE 원당 선물(No.11) 최근월물, 분기 말 종가 기준. 2026년 4분기 제외
자료: ICE, Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터
주: 2014~2016년=100, 월평균, 2026년 9월까지
자료: FAO, 한화투자증권 리서치센터

[그림3]
엘니뇨 뒤 12개월 설탕값 → 4번 오르고 3번 내림, -29%에서 +56%까지 갈림

주: 1982년 이후 강한 엘니뇨 7번(ONI 정점 1.5℃ 안팎). 기준월은 ONI가 처음 0.9℃ 이상인 달. 점선은 평소 12개월 변화율 중위값(1.5%)
자료: World Bank, NOAA CPC, 한화투자증권 리서치센터

[그림4]
설탕값에 닿는 네 갈래 → 국제시세와 국내가격을 움직이는 변수가 다름

주: 생산·수출 통계는 원당 환산 기준. 2026/27년은 USDA 2026년 5월 전망치. UNICA는 브라질 사탕수수산업협회
자료: USDA, ICE, 한화투자증권 리서치센터

-30
-20
-10
0
10
20
30
40
(%)
60
80
100
120
140
160
180
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
(지수)
식량가격지수
설탕
56
23
-1
-29
9
28
-18
-40
-20
0
20
40
60
80
1982/83
1986/88
1991/92
1997/98

39
원문 흐름 39

-9.3
36.6
201.7
상대수익률
2.2
2.1
10.4
57.4

2025
2026F
주당배당금(DPS) (원)
1,668
13,014
수익률(%)
1.4
4.9
총주주환원 (십억원)
18,086
110,000
수익률(%)
2.3
6.3
주: 대신증권 Research Center 추정. 추정치는 12M FWD
기준
57.4
10.4
2.1
2.2
-20
0
20
40
60
80
79
152
225
297
370
25.09
25.12
26.03
26.06
26.09
(%)
(천원)
삼성전자(좌)
Relative to KOSPI(우)
[PDF 2페이지]
삼성전자(005930)

2

영업실적 및 주요 투자지표
(단위: 십억원, 원 , %)

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
매출액
300,871
333,606
701,309
958,989
1,016,194
영업이익
32,726
43,601
372,978
590,796
526,271
세전순이익
37,530
49,481
384,997
605,672
545,202
총당기순이익
34,451
45,207
292,646
442,141
397,997
지배지분순이익
33,621
44,261
291,590
441,197
397,165
EPS
4,950
6,564
44,201
67,099
60,403
PER
10.7
18.3
7.7
5.1
5.6
BPS
57,663
62,922
107,911
163,764
224,570
PBR
0.9
1.9
2.5
1.6
1.2
ROE
9.0
10.8
51.3
49.3
31.1
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 삼성전자, 대신증권 Research Center

연간 실적 추정 변경
(단위: 십억원, 원, %, %p)

수정전

수정후

변동률
2026F
2027F
2026F
2027F
2026F
2027F
매출액
702,070
950,309
701,309
958,989
-0.1
0.9
판매비와 관리비
112,966
135,326
112,855
136,540
-0.1
0.9
영업이익
378,384

40
원문 흐름 40

319,257
398,542
485,285
577,470
EBITDA
75,357
90,528
421,535
654,252
603,738
유형자산
205,945
215,305
252,743
311,391
366,620
영업외손익
4,804
5,880
12,018
14,876
18,931
관계기업투자금
12,592
13,772
14,773
15,775
16,776
관계기업손익
751
683
1,137
1,496
1,781
기타비유동자산
68,932
90,181
131,025
158,119
194,074
금융수익
16,703
16,240
28,808
36,780
40,927
자산총계
514,532
566,942
911,625 1,270,269 1,664,226
외환관련이익
0
0
0
0
0
유동부채
93,326
106,411
129,562
114,976
105,538
금융비용
-12,986
-11,734
-18,594 -24,010 -24,052
매입채무 및 기타채무
61,523
68,114
73,788
77,402
80,218
외환관련손실
11,361
10,216
10,216
10,216
10,216
차입금
13,173
17,575
11,575
6,575
3,575
기타
335
691
667
611
274
유동성채무
2,207
1,178
1,201
901
676
법인세비용차감전순손익
37,530
49,481
384,997
605,672
545,202
기타유동부채
16,424
19,545
42,998
30,099
21,069
법인세비용
-3,078
-4,275
-92,351 -163,531 -147,204
비유동부채
19,014
24,210
50,030
48,030
40,291
계속사업순손익
34,451
45,207
292,646
442,141
397,997
차입금
21
2,813
3,614
2,614
1,008
중단사업순손익
0
0
0
0
0
전환증권
0
0
0
0
0
당기순이익
34,451
45,207
292,646
442,141
397,997
기타비유동부채
18,993
21,397
46,416
45,416
39,284
당기순이익률

41
원문 흐름 41

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/217470
[첨부 파일] 삼성전자_반도체_삼성전자_사상_최초_DRAM_분기_매출_100조원_상회_DS투자증권_261008.pdf
[제목] 삼성전자_반도체_삼성전자_사상_최초_DRAM_분기_매출_100조원_상회_DS투자증권_261008.pdf
[PDF 1페이지]
매수

목표주가(유지)
530,000원
현재주가(10/07)
268,500원
상승여력
97.4%

Stock Data

KOSPI
6,803.9pt
시가총액(보통주)
1,569,726십억원
발행주식수
5,846,279천주
액면가
100원
자본금
898십억원
60일 평균거래량
23,309천주
60일 평균거래대금
5,974,446백만원
외국인 지분율
46.4%
52주 최고가
374,500원
52주 최저가
90,200원
주요주주

삼성생명보험(외 18인)
19.7%
국민연금공단(외 1인)
7.8%

주가추이 및 상대강도
(%)
절대수익률
상대수익률
1M
-0.6
2.2
3M
-9.3
1.8
6M
36.6
12.8

주가차트

30
60
90
120
150
180
0
100,000
200,000
300,000
400,000
25/10
26/02
26/06
26/10
(pt)
(원)
삼성전자
relative to KOSPI

사상 최초 DRAM 분기 매출 100조원 상회
독야청청
삼성전자 3Q26 잠정 실적은 매출액 195조원(+14% QoQ), 영업이익 107.4조원
(+20% QoQ, OPM 55%)으로 당사 추정치 104조원을 상회하고 최근 낮아진
컨센서스 106.7조원을 부합하는 실적을 기록하였다. 원/달러 환율 하락으로 인
한 영향과 DX 사업부 비용 및 원가 부담 증가가 작용했을 것으로 추정한다. 사
업부별 영업이익은 DS 107.6조원, DX -1.6조원, SDC 1.1조원, Harman 0.3조원
으로 추정한다.
사업부별 실적 추정
3분기 DS 부문 영업이익 107.6조원은 DRAM 83.8조원(OPM 83%), NAND
25.7조원(OPM 64%), LSI/파운드리 -1.9조원으로 세부 추정한다. DRAM B/G
는 4%, ASP는 19% 상승했을 것으로 추정하며 NAND B/G는 4%, ASP는 13%
상승했을 것으로 추정한다. LSI/파운드리 역시 전분기 대비 적자폭이 축소되었
다. DX 부문 영업이익은 MX/네트워크 -0.6조원

42
원문 흐름 42

-942
-377
12,853
-758
-1,238
VD/CE
177
-60
-966
-301
57
73
-160
-222
-105
-1,149
-252
MX/네트워크
2,790
-759
-661
-979
356
-405
-782
-155
12,957
391
-986
SDC
363
681
1,112
1,465
363
617
1,101
1,476
4,116
3,620
3,557
Harman
222
415
341
475
399
676
1,093
1,206
1,531
1,452
3,374
영업이익률 (%)
42.8
52.2
55.0
57.9
58.6
62.8
63.7
67.2
13.1
52.9
63.3
DS
65.7
69.9
72.4
73.4
73.0
75.8
77.3
77.9
19.1
71.1
76.1
DRAM
80.4
81.8
83.2
83.4
82.6
84.3
84.9
85.5
40.2
82.5
84.4
NAND
55.7
62.7
63.5
63.8
64.1
68.6
69.1
68.6
6.0
62.2
67.7
LSI/Foundry
-17.4
-42.8
-26.7
-20.8
-15.2
-10.1
7.3
8.8
-21.9
-26.6
-2.0
DX
5.7
-1.7
-3.4
-3.0
0.9
-0.8
-2.1
-1.0
6.8
-0.4
-0.7
VD/CE
1.2
-0.4
-7.5
-2.4
0.5
0.6
-1.3
-1.8
-0.2
-2.1
-0.5
MX/네트워크
7.3
-2.3
-1.9
-3.3
1.1
-1.4
-2.4
-0.6
10.3
0.3
-0.8
SDC
5.4
9.1
12.9
16.3
5.6
8.5
12.8
16.3
14.0
11.4
11.3
Harman
5.8
9.1
8.2
11.5
9.3
15.5
24.6
26.8
9.7
8.7
19.1
매출비중 (%)

DS
61.0
74.4
76.0
78.4
79.5
82.3
81.8
85.2
38.9
73.5
82.3
DRAM
40.0
49.5
51.5
54.2
54.3
56.5
56.0
59.0
21.2
49.7
56.5
NA

43
원문 흐름 43

매수
76,000
-26.4
-20.8
2025-04-08
매수
76,000
-27.2
-25.5
2025-05-02
매수
71,000
-15.1
2.3

2025-07-02
매수
71,000
-8.0
2.3

2025-07-08
매수
71,000
-7.1
2.3

2025-08-01
매수
81,000
-9.8
6.3

2025-08-19
매수
81,000
-8.5
6.3

2025-09-26
매수
106,000
-11.2
-3.8

2025-10-14
매수
106,000
-7.7
-3.8

2025-10-30
매수
130,000
-18.4
6.2

2025-11-04
매수
130,000
-18.5
6.2

2026-01-06
매수
170,000
-13.9
-4.5

2026-01-08
매수
170,000
-13.4
-4.5

2026-01-29
매수
183,000
-1.1
19.1

2026-03-16
매수
270,000
-30.4
-22.8

2026-04-07
매수
300,000
-10.9
20.2

2026-04-30
매수
300,000
-0.8
20.2

2026-06-17
매수
530,000
-48.5
-31.6

2026-07-30
매수
530,000
-51.2
-46.1

2026-09-29
매수
530,000
-48.6
-47.9

2026-10-08
매수
530,000

투자의견 및 적용기준 (향후 12개월간 주가 등락 기준)
기업

산업

매수
+ 10% 이상의 투자수익이 예상되는 경우

비중확대

중립
- 10% ~ + 10% 이내의 등락이 예상되는 경우

중립
업종별 투자의견은 해당업종 투자비중에 대한 의견
매도
-10% 이하의 주가하락이 예상되는 경우

비중축소

투자의견 비율
기준일 2026.09.30
매수
중립
매도
98.7%
0.0%
1.3%

Compliance Notice
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본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것
이나, 당사가

44
원문 흐름 44

78.2
72.4
61.5
55.2
50.5
48.5
25.3
24.3
23.2
20.4
12.8
10.2
8.6
7.1
1.5
0.7
-0.8
-13.7
-18.1
-18.7
-21.5
-22.6
-27.7
-34.0
-39.9
-100
0
100
200
300
IT하드웨어
반도체
에너지
IT가전
KOSPI
상사,자본재
건설,건축
보험
은행
화장품,의류
통신서비스
기계
증권
운송
소매(유통)
필수소비재
자동차
화학
철강
건강관리
소프트웨어
비철,목재
조선
유틸리티
디스플레이
호텔,레저
미디어,교육
YTD 수익률
(%)
[PDF 3페이지]
퀀틴전시 플랜

3

[Compliance Notice]
금융투자업규정4-20 조1 항5 호 사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가
없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을
정확하게 반영하였습니다. (담당자: 이경민)
본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며
정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.
===== 통합 원문 27 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.08 20:24:37
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/217478
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.
[현재 텔레그램 게시물 본문]
[한화투자증권 / ESG / 지배구조]
제목: 비싼 구주, 값싼 신주
작성자: 엄수진 (한화투자증권)
[지배주주 편중]
· 인수자가 지배주주의 지분만 프리미엄을 얹어 매수하는 방식은 주주평등 원칙에 반하며, 일반 소액주주는 경영권 변경 과정에서 소외되고 지분 매각 기회를 상실함.
[저가 신주 발행]
· 지배주주 구주 인수와 함께 인수 대상회

45
원문 흐름 45

오스템임플란트
190,000원
2023
한앤컴퍼니
루트로닉
36,700원
2024
아키메드
제이시스메디칼
13,000원
2025
VIG파트너스
비올
12,500원
2025
한앤컴퍼니
SK디앤디
12,750원
2026
베인캐피탈
에코마케팅
16,000원
2026
EQT파트너스
더존비즈온
120,000원
자료: 고려대학교 경영대학, 한화투자증권 리서치센터

[ Compliance Notice ]
(공표일: 2026년 10 월 08 일)
이 자료는 조사분석 담당자가 객관적 사실에 근거해 작성하였으며, 타인의 부당한 압력이나 간섭없이 본인의 의견을 정확하게 반영했습니다. 본인은 이 자료에서 다룬 종목과 관련해
공표일 현재 관련 법규상 알려야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 본인은 이 자료를 기관투자자 또는 제3 자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. (엄수진)
저희 회사는 공표일 현재 이 자료에서 다룬 종목의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.
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===== 통합 원문 28 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.08 20:24:44
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/217482
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[현재 텔레그램 게시물 본문]
[완성차/자동차 산업]
제목: 완성차 지역별 판매 동향(2026년 9월) - 수요는 못 바꿔도, 물량은 되찾는다
작성자: 송선재, 박태웅 (하나증권)
투자의견: Overweight
[판매 실적 분석]
· 현대차와 기아의 2026년 9월 합산 글로벌 도매판매는 전년 동기 대비 7% 감소하며 물량 기준 저성장 흐름이 지속되었습니다.
· 현대차는 9월 글로벌 도매판매가 전년 동기 대비 16% 감소하며 부진했으나, 기아는 도매판매가 5% 증가하며 상대적으로 양호한 실적을 기록했습니다.
[신차

46
원문 흐름 46

44
33
(100)
(100)
411
647
(36)
CIS
4,305
4,238
2,780
2
55
32,231
36,812
(12)
아중동 권역
24,871
27,195
13,871
(9)
79
182,647
236,061
(23)
아태 권역
11,762
14,508
12,932
(19)
(9)
130,416
142,739
(9)
인도 권역
56,780
51,770
54,598
10
4
473,290
427,704
11
중국 권역
3,008
11,619
3,777
(74)
(20)
55,365
90,841
(39)
상용/기타
688
910
785
(24)
(12)
7,134
8,922
(20)
전체
307,998
366,687
292,356
(16)
5
2,886,763
3,104,699
(7)
자료: 현대차, 하나증권
[PDF 3페이지]
자동차 Overweight

하나증권•3

도표 4. 현대차의 지역별 소매판매 추이
(단위: 대, %)
구분

한국
미국 캐나다 멕시코 브라질 중남미
유럽
터키
CIS
중동 아프리카 베트남
인니
호주
인도
중국
기타
Total
2024년
1월 49,810 51,812
7,463
3,765
9,448
8,394 41,619
4,410
3,132 17,351
4,524
4,022
2,903
6,273
45,552 22,501
6,354 289,333

2월 47,653 64,946
9,116
4,038 11,848
8,545 39,387
4,753
3,552 16,805
4,738
2,359
2,293
5,855
47,191 12,009
5,358 290,446

3월 62,504 82,823 12,505
4,203 15,928
9,062 57,325
5,207
3,455 18,469
7,127
4,459
2,101
6,152
52,117 17,002
6,652 367,091

4월 63,733 74,111 13,461
4,177 15,831
9,104 46,051
4,806
3,053 16,058
6,738
4,588
1,223
5,353
49,173 14,267
6,338 338,065

5월 62,200 84,402 13,631
4,243 16,218
9,205 48,802
5,20

47
원문 흐름 47

28
6
9
(33)
(7)
(9)
(6)
27
(13)
(4)

11월
(3)
(2)
0
13
(5)
7
1
6
(8)
(2)
6
(41)
(21)
17
4
29
(18)
(1)

12월
(2)
(1)
2
(1)
(6)
(1)
(4)
18
(0)
(9)
7
14
(13)
(1)
0
30
(18)
(1)
2026년
1월
9
2
1
4
1
7
(4)
4
8
(20)
2
41
(30)
7
9
(2)
(6)
2

2월
(18)
6
5
(18)
(4)
12
1
(3)
(9)
(17)
(4)
(3)
(19)
5
9
1
(16)
(2)

3월
(2)
(3)
1
11
22
17
(3)
(2)
(15)
(48)
(5)
(8)
(28)
3
16
(18)
(22)
(2)

4월
(20)
(1)
0
14
11
11
(7)
2
(20)
(29)
(15)
(19)
(15)
7
1
(46)
(20)
(8)

5월
(23)
3
1
3
16
12
(10)
(0)
(40)
(36)
2
(10)
(11)
4
12
(9)
(31)
(5)

6월
(6)
11
1
15
11
13
(8)
15
(35)
6
(13)
(4)
(27)
(11)
9
(35)
(19)
0

7월
(14)
4
1
2
(18)
16
(19)
(1)
(16)
(19)
(11)
(2)
3
(10)
12
(47)
(12)
(6)

8월
(41)
(2)
1
12
(9)
10
(24)
(7)
(19)
(49)
(13)
(28)
25
(16)
26
(46)
(12)
(12)

9월
(26)
10
2
3
11
13
(18)
3
(14)
(35)
(30)
(37)
13
(14)
(14)
(47)
(13)
(11)
자료: 현대차, 하나증권
[PDF 4페이지]
자동차 Overweight

하나증권•4

도표 5. 기아의 지역별 소매판매 추이
(단위: 대, %)
구분

글로벌
한국
미국
캐나다
멕시코
유럽
중남미 중동/아프리카
아태
인도
중국
기타
2024년
1월
227,600
44,608
51,090
6,523
8,204
46

48
원문 흐름 48

1,106
12,417
2,494
10,502
803
320
116
192
2,634
2,242

5월
91,244 15,742
6,082
4,349
7,779 19,905
0
3,898
1,197
302 11,030
3,031
11,207
773
297
119
148
3,130
2,256

6월
76,525 12,411
5,095
2,584
7,117 16,378
1
3,172
701
711 10,230
2,048
9,253 1,185
302
130
119
3,198
1,889

7월
86,230 12,354
4,413
2,567
6,289 16,406
0
5,818
949
1,073 14,128
2,311
13,235 1,120
281
152
97
2,873
2,164

8월
96,448 15,282
4,793
2,862
7,083 17,954
0
7,773
1,047
1,016 12,840
2,313
15,560 1,167
323
171
175
3,459
2,630

9월
77,860 13,808
3,722
2,836
4,078 17,569
1
8,408
814
1,075 10,114
1,788
6,790
859
306
131
264
3,260
2,037

10월
77,135 10,224
4,306
2,156
4,969 23,036
2
1,642
398
317 11,800
1,719
9,549 1,062
331
152
93
3,047
2,332

11월
82,306 10,389
4,018
2,059
5,783 23,762
0
2,027
489
315 14,004
1,537
9,906 1,079
469
156
31
3,438
2,844

12월
85,650 12,350
5,550
2,250
7,080 20,120
0
2,800
786
500 12,000
2,150
11,899 1,203
406
160
30
3,333
3,033
2026년 1월
60,794
9,091
3,140
1,767
5,321 14,428
0
2,126
344
580
9,011
1,212
8,604
676
245
73
11
2,220
1,945

2월
71,407 10,089
3,909
1,897
5,646 17,277

49
원문 흐름 49

13,077
5,069
6,248
2,350
4,051
16,178
9,659
6,405
10,860

656
232

5월
79,007
0
13,870
5,043
6,957
2,354
5,254
17,063
9,093
6,975
11,560

801
37

6월
63,849
16
11,548
4,737
5,613
1,966
4,259
12,630
7,050
5,198
9,239

680
913

7월
71,123

11,188
4,665
5,879
2,751
4,917
14,392
7,965
5,928
10,411

1,290
1,737

8월
83,007

12,091
5,548
6,847
3,124
5,574
18,023
8,626
6,522
12,177

1,796
2,679

9월
65,507

8,829
4,069
5,290
2,446
4,635
14,515
6,502
5,603
8,408

2,116
3,094

10월
69,002

9,955
3,991
7,631
2,698
5,622
16,057
6,698
6,605
8,571

508
666

11월
72,002

9,321
3,280
6,430
5,230
6,286
15,795
6,723
7,362
10,054

603
918

12월
75,003

13,595
2,454
6,109
3,145
4,825
16,869
7,339
6,745
12,158

745
1,019
2026년
1월
64,502

11,642
1,731
6,276
3,170
5,278
13,984
5,904
5,879
9,424

540
674

2월
66,005

11,864
1,025
6,053
1,783
4,209
13,901
6,748
5,805
13,198

600
819

3월
76,508

13,714
543
6,477
2,502
5,212
16,819
8,858
6,947
13,306

883
1,247

4월
72,703

13,214
171
6,537
1,491
5,335
15,803
9,109
6,389
12,577

728
1,349

5월
80,502

12,592
7

50
원문 흐름 50

231
(66)
26
3
(45)
(8)

4월
(4)

(14)

(13)
(64)

421
(44)
30
(20)
(45)
(6)

5월
(6)

(3)

(30)
(45)

717
(36)
(14)
(23)
(45)
(5)

6월
(3)

(3)

(19)
(14)

99
(28)
(6)
(19)
(45)
(2)

7월
2

8

(2)
10

70
45
(19)
(2)
(41)
(3)

8월
5

11

11
(10)

(15)
22
(24)
(14)
(23)
10

9월
1

(2)

26
(18)

12
331
(10)
(18)
(39)
(3)

10월
(2)

3

33
(32)

(3)
42
(26)
(19)
(35)
(1)

11월
(0)

21

23
(25)

(6)
(14)
(21)
(6)
(25)
(12)

12월
(7)
587
(17)

(18)
(55)

20
24
(10)
(9)
(29)
(16)
2026년
1월
(6)
131
11

(28)
(47)

(33)
18
(51)
(11)
(22)
2

2월
(2)
41
14

(40)
7

23
5
(73)
(3)
(32)
27

3월
(5)
56
12

(41)
(33)

36
13
(67)
(9)
(30)
13

4월
(8)
22
4

(21)
48

21
10
(87)
(24)
21
20

5월
(14)
3
(8)

(27)
54

25
(62)
(95)
(12)
(7)
7

6월
(10)
13
4

9
(21)
403
15
(48)
(96)
(1)
29
3

7월
(22)
12
(13)

(30)
(40)
20
(15)
(67)
(97)
(11)
(22)
(8)

8월
(22)
(0)
(10)

(16)
(42)
(32)
(10)
(39)
(98)
(23)
(22)
(7)

9월
(22)
1
(10)

(28)
(67)
52
(3)
(78)
(98)
(11)
(18)
(16)
비중

51
원문 흐름 51

15.3
0.0
0.0
13.0
10.8
9.0
4.6
27.2
2.7
0.0
0.0
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0.0
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0.0
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2.7
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0.0
3.7
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0.0
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0.0
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0.0
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0.0
0.0
3.2
2.4

5월
100.0
13.4
0.0
0.0
13.5
11.7
9.2
5.2
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0.0
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0.0
0.0
3.2
1.9

6월
100.0
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0.0
0.0
14.3
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0.0
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0.0
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7월
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9.5
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8월
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0.0
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0.0
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2.2

9월
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0.0
9.0
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10월
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0.0
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3.5
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2.9
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11월
100.0
11.1
1.5
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8.5
10.7
8.1
4.3
29.5
2.4
0.0
0.0
15.0
2.7
0.4
3.2
2.2

12월
100.0
10.3
3.8
0.8
9.1
10.3
7.0
3.5
27.4
2.3
0.0
0.0
12.7
3.9
4.0
2.7
2.2
2026년
1월
100.0
10.3
3.8
1.8
5.3
11.2
7.7
3.6
32.6
1.6
0.0
0.0
9.6
3.9
4.6

52
원문 흐름 52

31,100
22,270
27,292

4월
147,577
30,700
22,131
29,700
21,821
25,927

5월
134,952
31,300
22,051
30,700
25,992
24,120

6월
134,487
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23,238
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26,142
22,528

7월
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20,011
19,002
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24,725

8월
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20,974
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9월
144,120
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25,502
25,306

10월
106,569
34,200
22,857
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28,399
32,363

11월
136,259
26,900
23,016
21,700
24,829
28,492

12월
136,622
22,850
20,666
11,250
21,090
20,983
2026년
1월
139,819
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16,201
22,600
25,468
29,504

2월
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28,800
15,903
24,200
23,821
29,815

3월
152,567
30,700
17,897
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25,989
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4월
147,315
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19,975
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25,353
30,192

5월
130,573
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22,251
25,100
25,479
29,989

6월
154,019
29,278
25,767
26,900
27,924
26,710

7월
160,538
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25,008
23,600
23,695
31,007

8월
111,116
34,608
19,564
21,300
27,020
31,747

9월
134,179
35,400
19,922
28,600
27,000
34,450
YoY

2025년
1월
(17)
13
(4)
(16)
16
6

2월
12
(4)
19
(6)
14
26

3월
0
2
23
3
12
18

4월
3
(5)
12
(6)
(5)
17

5월
(2)
(2)
16
(4)
14
11

6월
1
4
13
(13)
19
(8)

7월
(1)
(3)

53
원문 흐름 53

174
1
(0)
18
(19)
68
103
15
(41)
(55)
(43)
(42)
(31)
(48)
32
38
(50)
(14)
185
(17)
4

7
8
185
120
22
(12)
(15)
72
84
17
(41)
(65)
(46)
13
(39)
(48)
(22)
4
85
(4)
(6)
(9)
8

8
(56)
213
22
(20)
(10)
(31)
111
47
(3)
(35)
(65)
(41)
(2)
(46)
(45)
(6)
15
96
(1)
(74)
(10)
(5)

9
(53)
(41)
160
(5)
(35)
(15)
138
(2)
(3)
(11)
(51)
(23)
(46)
(45)
(54)
(20)
(4)
132
(15)
(53)
(17)
(9)
비중

2025
1
1.2
0.6
1.0
2.4
5.2
2.7
0.0
0.4
13.6
0.8
0.2
1.0
1.7
0.6
0.0
0.8
1.3
0.6
5.2
0.0
6.2
19.8

2
1.3
0.8
1.0
2.0
5.1
2.8
0.0
0.3
13.2
0.8
0.2
1.0
2.1
0.7
0.1
1.5
1.5
0.3
7.0
0.1
8.0
21.2

3
1.8
0.6
0.9
2.1
5.0
3.5
0.0
0.3
14.2
1.0
0.2
1.2
2.4
0.5
0.2
1.3
1.6
0.3
6.9
0.1
8.2
22.4

4
1.9
0.9
0.9
1.8
4.9
3.7
1.0
0.4
15.5
1.2
0.2
1.4
2.6
0.6
0.3
1.3
1.2
0.2
6.9
0.1
8.4
23.9

5
1.6
1.0
0.7
2.3
5.1
3.4
1.8
0.2
16.1
0.9
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1.2
3.5
0.7
0.6
1.4
1.0
0.2
8.1
0.0
9.3
25.4

6
1.2
0.6
0.9
2.3
5.4
3.9
1.4
0.3
15.9
1.1
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1.4
2.8
0.6
1.0
1.0
1.1
0.1
7.1
0.1
8.5
24.4

7
1.3
0.6
0.8
1.8
5

54
원문 흐름 54

(31)

27
7
23

3
(52)
58

12
11
19
88

21
(35)

(9)
(27)
(77)
(26)
(20)

296
(51)
(49)

(3)
(10)
7

4
(35)
71

23
40
(7)
107

30
(24)
(22)
12
(18)
(72)
(10)
(48)

(4)
(13)
(10)

43
21
27

5
(31)
93

11
66
(4)
94

37
(15)
(30)
51
18
(60)
(33)
(37)

(38)
(36)
102

56
44
40

6
10
140

(24)
69
(2)
44

25
(56)
(11)
(1)
(16)
(65)
(42)
1

13
(4)
177

124
70
39

7
39
107

(21)
55
2
40

21
184
10
5
15
(78)
21
2

(17)
(23)
28

71
56
33

8
45
1

(10)
42
84
(7)

23
(32)
85
(27)
(11)
(35)
69
11
80

(38)
95
129

114
83
43

9
85
(47)

(5)
73
15
69

33
(96)
76
(8)
(13)
(22)
13
34
16

9
153
116

127
93
55

10
(7)
(61)

(58)
30
(22)
13

(11)
(97)
(14)
(76)
(71)
(68)
(46)
227
(54)

216
5
120

49
19
(0)

11
(2)
(51)

15
68
2
18

19
(81)
59
22
(4)
(47)
(84)
(11)
(69)

348
(27)
134

10
8
15

12
64
(14)

25
85
28
41

44
(73)
(69)
(43)
(60)
2
(84)
(17)
(60)

219
(8)
129

20
(2)
27
2026
1
(5)
13
38
122
64
35
67
(71)
(25)
(40)
(48)
93
84
(39)
282
(25)
35
60

55
원문 흐름 55

GM 주가 흐름
0
100
200
300
400
500
600
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
Tesla
($)

0
25
50
75
100
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
GM
($)

자료: Bloomberg, 하나증권

자료: Bloomberg, 하나증권

도표 30. Ford 주가 흐름

도표 31. Toyota 주가 흐름
0
10
20
30
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
Ford
($)

0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
Toyota
(JPY)

자료: Bloomberg, 하나증권

자료: Bloomberg, 하나증권
[PDF 16페이지]
자동차 Overweight

하나증권•16

도표 32. Nissan 주가 흐름

도표 33. Honda 주가 흐름
0
500
1,000
1,500
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
Nissan
(JPY)

0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
Honda
(JPY)

자료: Bloomberg, 하나증권

자료: Bloomberg, 하나증권

도표 34. Volkswagen 주가 흐름

도표 35. BMW 주가 흐름
0
100
200
300
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
Volkswagen
(EUR)

0
50
100
150
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
BMW
(EUR)

자료: Bloomberg, 하나증권

자료: Bloomberg, 하나증권

도표 36. Stellantis 주가 흐름

도표 37. BYD 주가 흐름
0
10
20
30
40
21
22
23
24
25
26
Stellantis
($)

0
20
40
60
80
100
120
140
160
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
BYD
(HKD)

자료: Bloomberg, 하나증권

자료: Bloombe

56
원문 흐름 56

매수가
없어도
두종목을
보유할
실적
근거가
충분한가
” 로바뀐다
. 이는
국내
증시의
판단
축이
수급
(Flow)
에서
실적(Earnings)
으로
이동
하는
과정으로
볼
수있다
.
그림
4 . 코스피
기타법인
순매수는
삼성전자
· SK 하이닉스에
집중
자료
: FnGuide,
미래에셋증권
리서치센터
[PDF 4페이지]
수급이
만든
하단
, 실적이
만들
상단

자사주라는
기계적
매수
수요가
약해진
이후
코스피의
추가
상승
여부는
실적이
얼마나
더
개선되고
, 그흐름이
어디까지
확산되는지에
달려
있다
.
첫째
, 반도체
이익
추정치의
방향
이중요하다
. 시장이
이미
높은
실적을
반영하고
있는
만
큼
3 분기
실적
자체보다
4 분기와
2027
년영업이익
전망이
추가
상향되는지를
봐야
한다
.
HBM4
공급
확대와
LTA
를통한
가격
· 물량
가시성
, 메모리
가격
, 달러
/ 원환율이
이
익상향의
지속성을
좌우할
변수다
.
둘째
, 높아진
이익
모멘텀이
소부장으로
확산되는지
확인할
필요가
있다
. 삼성전자와
SK
하
이닉스에
집중된
이익
상향이
장비
· 소재
· 부품으로
이어진다면
반도체
사이클의
폭이
넓어
지고
있다는
신호
로
볼
수있다
. 반대로
확산이
제한되면
지수
상승은
대형
반도체주에
더
의존하게
될
수있다
.
셋째
, 외국인
수급은
실적
개선의
시장
확인
변수
다. 일간
· 주간
기준에서
매도
강도가
완화
되거나
순매수로
돌아서는
흐름이
나타난다면
, 이익
개선이
가격
재평가로
이어지고
있다는
신호로
볼
수있다
. 올해
누적
순매도
규모가
컸던
만큼
, 단기
수급
방향의
변화만으로도
시장
수급
안정과
지수
상단
재평가에
우호적일
수있다
.
넷째
, 금리와
유가는
수급
부담을
증폭하거나
완화하는
변수
다. 두변수가
안정되면
외국인
수급
회복에
우호적이지만
, 동반
상승할
경우
자사주
매입
종료
이후의
수급
부담이
시장
가격에
보다
직접적으로
반영될
수있다
.
종합하면
자사주
종료
이후
코스피
상단의
핵심은
수급
공백보다
이익
모멘텀의
지속성과
확산이다
. 반도체
이익
상향이
소부장으로
이어지고
외국인
매도
강도까지
완화된다면
, 가
격결정의
중심이
자사주
수급에서
펀더멘털로
이동하고
있다는
신호로
볼
수있다
. 다만
금리
· 유가의
재상승은
이과정의
속도를
제약할
수있다
.
그림
5 . 삼성전자ㆍ
S K 하이닉스
분기별
영업이익
추이
그림
6 . 2027E
영업이익
컨센서스
변화율
( %)
자료
: FnGuide,
미래에셋증권
리서치센터
/ 주
: 괄호
안은
3 분기
잠정
영업이익

57
원문 흐름 57

-11.5%
-9.7%
-27.2%
-8.3%
-10.0%
-12.0%
-23.3%
18.3%
-70.5%
-14.6%
-3%
글로벌
중국제외연결대상
내수
해외
미국
브라질
서유럽
인도
중국
아중동
기타(CIS,아태,미주)
(YoY, %)

7.8%
8.7%
2.2%
9.0%
8.5%
17.6%
-26.8%
38.5%
-1.6%
글로벌
중국제외연결대상
내수
해외
미국
서유럽
중국
인도
기타
(YoY, %)

자료: 현대차, DB증권
자료: 기아, DB증권

도표 5. 현대차 지역별 도매판매 QoQ 비교
도표 6. 기아 지역별 도매판매 QoQ 비교
-7.4%
-6.5%
-16.6%
-5.6%
-12.4%
-20.5%
-17.0%
18.4%
-51.2%
5.0%
-3%
글로벌
중국제외연결대상
내수
해외
미국
브라질
서유럽
인도
중국
아중동
기타(CIS,아태,미주)
(QoQ, %)

-0.6%
-0.2%
-8.9%
1.2%
6.5%
0.9%
-18.1%
12.4%
-6.9%
57.5%
글로벌
중국제외연결대상
내수
해외
미국
서유럽
중국
인도
기타
특수
(QoQ, %)

자료: 현대차, DB증권
자료: 기아, DB증권
[PDF 3페이지]
3
3Q26 Preview
DB Securities

도표 7. 3Q 현대차 출하판매 90.9만대(-11.1%YoY, -7.8%QoQ) 도표 8. 3Q 기아 출하판매 85.3만대(+8.8%YoY, -1.3%QoQ)
9%
-11%
-2%
-7%
-10%
-5% -4%
-3%
335
296
357
332 314 339
312
255
341
-20%
-10%
0%
10%
20%
250
300
350
400
450
1월2월3월4월5월6월7월8월9월10월11월12월
(천대)
YoY(우)
2023
2024
2025
2026

-8%
11%
5%
3%
2%
1%
-2% -1%
13%
282
228
293 289
275
301 304
259
291
-20%
-10%
0%
10%
20%
150
200
250
300
350
1월2월3월4월5월6월7월8월9월10월11월12월
(천대)
YoY(우)
2023
2024
2025
2026

자료: 현대차, DB증권
자료: 기아, DB증권

도표 9. 3Q 현대차 도매판매 91.9만대(-11.5%YoY, -7.4%QoQ) 도표 10. 3Q 기아 도매판매 84.7만대(+7.8%YoY, -0.5%QoQ)
-1%
-5% -2%
-8% -8% -5% -5%
-13%
-16%
309 308
359
326

58
원문 흐름 58

53.9
-19.5
-9.7
OPM
8.2
7.5
5.4
3.6
5.5
5.8
5.2
5.3
6.2
5.4
지배주주순익
3,157
2,998
2,261
1,029
2,335
2,521
2,067
1,898
9,446
8,821
자료: DB증권
[PDF 8페이지]
현대차
4
DB Securities

대차대조표
손익계산서
12월 결산(십억원)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
12월 결산(십억원)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
유동자산
115,764
120,777
229,042
341,423
353,310 매출액
175,231
186,254
190,075
198,248
206,377
현금및현금성자산
19,015
18,361
70,791
180,189
189,874 매출원가
139,482
152,038
156,985
161,771
168,403
매출채권및기타채권
10,320
13,886
11,870
13,149
14,496 매출총이익
35,749
34,217
33,090
36,478
37,973
재고자산
19,791
20,662
19,733
21,042
21,907 판관비
21,510
22,749
22,739
23,671
24,665
비유동자산
224,034
248,067
247,588
246,616
246,495 영업이익
14,240
11,468
10,351
12,807
13,308
유형자산
44,534
48,750
49,542
49,652
50,452 EBITDA
18,527
16,484
16,399
19,297
20,050
무형자산
7,683
9,268
7,996
6,914
5,993 영업외손익
3,542
2,374
2,564
3,161
3,799
투자자산
117,804
124,261
124,261
124,261
124,261 금융손익
633
289
362
904
1,379
자산총계
339,798
368,845
476,631
588,039
599,805 투자손익
3,114
2,510
3,047
3,102
3,265
유동부채
79,510
88,579
89,311
91,516
93,473 기타영업외손익
-205
-425
-845
-845
-845
매입채무및기타채무
30,057

59
원문 흐름 59

-19.8
-45.1
-200
0
200
0
500
25/10
26/01
26/05
26/08
기아(좌)
KOSPI지수대비(우)
(천원)
(pt)

컨센서스 하회
전망
[PDF 10페이지]
기아
2
DB Securities

도표 1. 기아 3Q26 Preview
(단위: 십억원, %)

3Q26
3Q25
YoY
2Q26
QoQ
컨센서스
차이
매출액
31,910
28,686
11.2
33,037
-3.4
31,581
1.0
영업이익
2,361
1,462
61.5
2,629
-10.2
2,500
-5.5
OPM(%)
7.4
5.1
45.2
8.0
-7.0
7.9
-6.5
지배주주순이익
1,943
1,425
36.4
2,328
-16.5
2,088
-6.9
자료: DB증권
도표 2. 기아 실적 추정치 변경
(단위:십억원, %)

2026E

2027E

수정 후
수정 전
% 차이
수정 후
수정 전
% 차이
매출액
126,126
125,555
0.5
131,801
136,981
-3.8
영업이익
9,521
10,087
-5.6
11,032
11,369
-3.0
OPM(%)
7.5
8.0
-6.0
8.4
8.3
0.8
지배주주순이익
7,252
8,004
-9.4
8,746
9,045
-3.3
자료: DB증권
도표 3. 기아 Valuation

구분
단위
값 비고
지배주주순이익
(십억원)
8,746 27년 기준
EPS
(원)
22,402 27년 기준
Target P/E
(배)
8.1 글로벌 상위 OEM(Toyota 등) 27년 P/E 평균을 5% 할인 적용
목표주가
(원)
180,000 27년 EPS x Target P/E
현재주가
(원)
109,600
Upside
(%)
64.2

자료: DB증권
[PDF 11페이지]
3
3Q26 Preview
DB Securities

도표 4. 기아 실적 추이 및 전망
(단위: 천대, 십억원, %)

1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
2025
2026E
도매판매량
776
815
785
763
773
852
846
832
3134
3303
내수
142
142
138
132
134
154
141
137

60
원문 흐름 60

주: *표는 담당자 변경
[PDF 13페이지]
1
3Q26 Preview
DB Securities

탄탄한 본업, 로봇 부품 사업도 순항 중
비용 부담에도 A/S와 전동화가 실적 방어: 3Q26 매출액 16조 90억원(+6.5%YoY), 영업이익
9,450억원(+21.0%YoY, OPM 5.9%)으로 컨센서스(9,450억원)에 부합 전망. 인도 공장 화재 관
련 영업손실이 2Q 240억원에서 3Q 약 500억원으로 확대되고, 메모리 반도체 비용 증가와
고객사 파업에 따른 모듈 매출 감소가 부담으로 작용할 전망. 다만 안정적인 A/S 수익과 전
동화 물량 증가가 이익 감소를 제한할 것으로 예상. EV2 판매 확대와 유럽 전동화 공장 본격
가동, 스포티지 등 HEV 생산 확대에 따른 미국 전동화 공장 가동률 상승으로 이익 개선 기대
4Q 비용 정산과 A/S 가격 인상 효과 기대: 4Q A/S는 가격 인상과 관세 비용 보전 효과의
반영으로 25% 수준의 수익성을 확보 가능할 것으로 예상
투자의견 BUY 유지, 목표주가 65만원 유지: 완성차 판매 부진에 따른 부품 매출 감소와 원
자재 상승에 따른 영향은 불가피하나, A/S의 경우 가격 전가가 가능하며, 동사는 완성차 대비
원달러환율 영향이 작아 섹터 내 안정적인 이익 창출 가능할 것 예상. 신사업의 경우 로봇 액
추에이터는 11월 BD향 시제품 공급이 예정되어 있으며, 그리퍼와 퍼셉션 모듈은 비딩 진행
중. 27년 그룹사 로봇 양산 추진에 따른 액추에이터 공급 확대와 신규 수주 가능성에 주목
BUY(유지)
현대모비스(012330)
목표주가: 650,000원(유
지)
현재주가: 373,500원
(10/07)
Investment Fundamentals (IFRS연결)
(단위: 십억원, 원, 배, %)
FYE Dec
2024
2025
2026E
2027E
2028E
매출액
57,237
61,118
64,673
68,818
73,705
(증가율)
-3.4
6.8
5.8
6.4
7.1
영업이익
3,073
3,357
3,729
4,074
4,307
(증가율)
33.9
9.2
11.1
9.2
5.7
지배주주순이익
4,056
3,656
4,054
4,326
4,543
EPS
43,481
39,683
44,677
47,679
50,066
PER (H/L)
6.2/4.6
9.7/5.8
8.4
7.8
7.5
PBR (H/L)
0.5/0.4
0.7/0

61
원문 흐름 61

5.5
배당금지급
-406
-583
-580
-580
-598 ROIC
9.6
8.7
10.0
10.9
10.9
기타현금흐름
300
100
-6,891
0
0 안정성및기타

현금의증가
-291
134
-2,023
2,462
3,099 부채비율(%)
44.4
43.1
42.3
41.4
40.5
기초현금
5,079
4,788
4,922
2,900
5,362 이자보상배율(배)
23.8
19.0
20.5
21.8
22.5
기말현금
4,788
4,922
2,900
5,362
8,461 배당성향(%)
13.3
15.8
14.3
13.8
13.7
자료: 현대모비스, DB증권 주: IFRS 연결기준

▌Compliance Notice
▪ 자료 발간일 현재 본 자료를 작성한 조사분석담당자와 그 배우자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.
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▌1년간 투자의견 비율 (2026-10-01 기준) - 매수(95.3%) 중립(4.7%) 매도(0.0%)
▌기업 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임
▪ Buy: 초과 상승률 10%p 이상
▪ Hold: 초과 상승률 -10~10%p
▪ Underperform: 초과 상승률 -10%p 미만
▌업종 투자의견은 향후 12개월간

62
원문 흐름 62

244
314
투자자산
912
1,396
1,505
1,538
1,591 금융손익
-3
13
89
192
262
자산총계
16,849
18,587
20,968
23,273
26,076 투자손익
-122
-29
0
0
0
유동부채
5,311
5,158
6,137
6,563
7,022 기타영업외손익
-83
101
52
52
52
매입채무및기타채무
2,834
3,032
3,757
3,927
4,074 세전이익
1,545
2,157
2,220
2,614
3,064
단기차입금및단기사채
1,059
704
958
1,214
1,526 중단사업이익
0
0
0
0
0
유동성장기부채
431
97
97
97
97 당기순이익
1,099
1,735
1,667
1,975
2,360
비유동부채
2,729
3,041
3,241
3,641
4,141 지배주주지분순이익
1,094
1,734
1,666
1,974
2,359
사채및장기차입금
694
599
799
1,199
1,699 비지배주주지분순이익
6
1
1
1
1
부채총계
8,040
8,199
9,377
10,203
11,163 총포괄이익
1,262
1,857
1,667
1,975
2,360
자본금
38
38
38
38
38 증감률(%YoY)

자본잉여금
135
135
135
135
135 매출액
10.6
4.1
13.2
7.3
7.7
이익잉여금
8,359
9,826
11,027
12,506
14,347 영업이익
12.8
18.3
0.3
14.0
16.0
비지배주주지분
36
37
38
39
41 EPS
3.1
58.5
-3.9
18.5
19.5
자본총계
8,809
10,388
11,590
13,070
14,913 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

현금흐름표
주요 투자지표
12월 결산(십억원)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
12월 결산(원, %, 배)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
영업활동현금흐름
2,122
2,501
4,047
2,367
2,278 주당지표(원)

당기순이익
1,099
1,735
1,667
1,975
2,360 EPS

63
원문 흐름 63

SI
26.7
17.3
27.0
44.4
19.1
31.6
26.5
21.3
36
25
ITO
5.8
13.7
15.1
1.8
11.7
24.5
18.2
8.3
10
15
차량용SW
11.6
7.3
1.5
-6.8
2.9
-7.8
-3.2
5.8
10
-1
매출원가
7,632
9,194
9,381
11,859
8,625
11,136
11,062
13,364
38,065
44,187
판관비
431
413
454
604
520
466
545
629
1,902
2,160
영업이익
267
814
708
765
212
905
780
994
2,553
2,892
YoY(%)
-13.1
18.7
34.8
5.3
-20.7
11.3
10.3
30.0
13.8
13.3
OPM(%)
3.2
7.8
6.7
5.8
2.3
7.2
6.3
6.6
6.0
5.9
지배주주순이익
196
582
517
530
179
682
701
653
1,825
2,215
자료: DB증권
[PDF 22페이지]
3
3Q26 Preview
DB Securities

대차대조표
손익계산서
12월 결산(십억원)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
12월 결산(십억원)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
유동자산
2,215
2,335
2,812
3,305
3,769 매출액
3,714
4,252
4,924
5,856
6,507
현금및현금성자산
382
301
819
1,227
1,545 매출원가
3,319
3,807
4,419
5,167
5,745
매출채권및기타채권
1,156
1,229
1,178
1,254
1,340 매출총이익
395
446
505
689
761
재고자산
3
2
5
5
6 판관비
170
190
216
287
302
비유동자산
1,134
1,270
1,085
1,012
975 영업이익
224
255
289
402
459
유형자산
184
289
165
139
140 EBITDA
366
433
574
600
627
무형자산
544
545
484
436

64
원문 흐름 64

2.1
-0.3%p
2.5
-0.1%p
자료: DB증권
도표 2. 현대위아 실적 추정치 변경
(단위: 억원, %)

2026E

2027E

수정 후
수정 전
% 차이
수정 후
수정 전
% 차이
매출액
91,138
91,457
-0.3
96,879
97,219
-0.3
영업이익
2,115
2,040
3.7
2,519
2,596
-3.0
OPM(%)
2.3
2.2
+0.1%p
2.6
2.7
-0.1%p
자료: DB증권
도표 3. 현대위아 실적 추이 및 전망
(단위: 억원)

1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
2025
2026E
매출액
20,618
21,785
21,519
20,893
21,793
23,537
22,595
23,212
84,815
91,138
YoY(%)
0.5
3
7.2
4.1
5.7
8.0
5.0
11.1
-1.0
7.5
차량부품
19,011
20,074
19,882
19,355
19,939
21,799
20,799
21,471
78,708
84,009
YoY(%)
-0.6
1.5
7.3
4.4
4.9
8.6
4.6
10.9
3.6
6.7
기타
1,607
1,711
1,637
1,538
1,854
1,739
1,796
1,741
6,199
7,130
YoY(%)
15.3
24.4
5.1
1.4
15.4
1.6
9.7
13.2
-35.9
15.0
매출원가
19,372
20,370
20,178
19,510
20,420
21,950
21,081
21,652
79,570
85,102
판관비
760
852
823
906
858
1,084
981
998
3,232
3,921
영업이익
486
563
518
477
516
504
533
562
2,044
2,115
YoY(%)
-15.8
2.0
1.0
-12.8
6.1
-10.5
2.9
17.9
-6.6
3.5
OPM(%)
2.4
2.6
2.4
2.3
2.4
2.1
2.4
2.4
2.4
2.3
자료: DB증권
[PDF 25페이지]
3
3Q26 Preview
DB Securities

대차대조표
손익계산서
12월 결산(십억원)
2024
2025
2026E
202

65
원문 흐름 65

미국HenryHub $3.2(+5.1%),아시아JKM $25.8(+0.4%),유럽TTF $25.1(+3.9%)
[정유] Refining Margin: 1M Lagging▲$40.2(-11.1$),Spot▼$34.6(-0.6$)
휘발유$45.7(+2.9$),등유$65(+0.2$),경유$61(-5.9$),BC 8$(+5.9$),납사-11$(+2.6$)
러시아, 중국등너도나도디젤수출중단결국우려했던대로러시아에이어중국까지디젤
수출중단. 러시아는수출금지를1개월추가연장했으나, 이후Novak 부총리는디젤생산량이
국내수요를초과할때부분적으로수출재개하는방안검토중이라고언급. 현재까지가동차질
발생한정제설비가50% 달하고있음을고려하면, 적어도연말까진수출재개되기어려울전망
중국도10월석유제품수출재차중단한것으로파악. 이란전쟁직후중국은내수공급안정화
위해정유사들의수출을제한했는데, 내수가어느정도안정화되자7월부터이를재차허용했음.
그러나해외시장에서의고마진을향유하기위해중국정유사들이4~6월평균약127만톤에
그쳤던수출량을7월234만톤(+83%MoM), 8월460만톤(+96%MoM) 등으로빠르게늘리며
내수용휘발유/디젤재고모두2023년이후최저치도달. 원유수입도4월부터크게줄어현재
중국내항구(민간) 원유재고역시2020년이후가장낮은것으로파악. 중국은에너지안보를
늘가장중요한과제로삼아왔던만큼금번수출중단조치는1개월에그치지않고더장기화될
가능성염두에둬야. 참고로Reuters 보도에따르면중국은전쟁이전수준의내수재고회복을
수출재개의전제조건으로삼고있는것으로파악. 동절기앞두고디젤가격추가상방압력확대
[화학] 제품가격: 납사▼-3.2%, 올레핀▲(에틸렌-0.9%, 프로필렌+1.7%, 부타디엔-%)
BTX▲(BZ +2.2%, TL +2.1%), 폴리머▲(PE +1.1%, PP +1.7%, PS -%, ABS -%, PVC -%)
합섬원료▼(EG -5.6%,TPA -1.6%),기타(PX +0.8%, Phenol +1.4%, ECH +0.3% 등)
미국허리케인상륙대비해원유/가스생산감축이번주주말미국Gulf Coast 지역에
허리케인Isaias 상륙예상됨에따라일부유전들은인력대피차원에서선제적으로생산감축
돌입. 현재까지해당지역내원유25%, 천연가스16% 생산이각각중단됐는데미국원유재고
레벨낮은상황에서발생한만큼이번허리케인충격클경우단기적으로유가추가상방요인이
될수밖에없음. 다만, Gulf Coast 지역이미국산유량에서차지하는비중은15% 내외로현재
생산중단된규모는약4% 수준에그쳐허리케인이유가의향방자체를바꾸진않을듯
오히려더우려되는부분은정제품임. Gulf Coast 지역에위치한정제설비는

66
원문 흐름 66

납사/BC 마진: 납사-10.9$(+2.6$), BC +7.6$(+5.9$)
자료: Petronet, iM증권리서치본부
자료: Petronet, iM증권리서치본부
자료: Petronet, iM증권리서치본부
유가: WTI $89.1/배럴(-2.4%), Dubai $107.1/배럴(-0.7%)
Ural-Dubai 가격차이: +17.43$/배럴(+15.59$)
복합정제마진: 래깅$40.2(-11.1$), 스팟$34.6(-0.6$)
자료: Petronet, iM증권리서치본부
자료: Refinitiv, Petronet, iM증권리서치본부
자료: Petronet, iM증권리서치본부
※ Key Chart: 유가▼, 래깅정제마진▼, 스팟정제마진▼, 휘발유마진▲, 등유마진▲, 경유마진▼, 납사마진▲, BC마진▲
-10
10
30
50
70
90
110
130
150
170
190
19
20
21
22
23
24
25
26
($/배럴)
Diesel
Kerosene
-20
0
20
40
60
80
100
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
110
130
150
19
20
21
22
23
24
25
26
($/배럴)
($/배럴)
1M Lagging
Spot (우)
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
19
20
21
22
23
24
25
26
($/배럴)
Gasoline
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
19
20
21
22
23
24
25
26
($/배럴)
Dubai
WTI
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
19
20
21
22
23
24
25
26
($/배럴)
BC
Naphtha
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
19
20
21
22
23
24
25
26
($/배럴)
($/배럴)
Ural-Dubai(우)
Ural
Dubai
[PDF 11페이지]
11
미국정제설비가동률: 92.7% (+0.2%pt WoW)
미국휘발유수요: -0.7% 3MA YoY, -1.7% YoY
미국중간유분수요: -0.8% 3MA YoY, -16.0% YoY
[정유] 미국: 석유제품재고및설비가동률
미국원유재고: -0.6% WoW, +0.9% YoY
미국휘발유재고: +0.2% WoW, -6.5% YoY
미국중간유분재고: +0.0% WoW, -13.5% YoY
자료: EIA, iM증권리서치본부
자료: EIA, iM증권리서치본부
자료: EIA, iM증권리서치본부
※

67
원문 흐름 67

Africa
US
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
21.1
21.7
22.1
22.7
23.1
23.7
24.1
24.7
25.1
25.7
26.1
26.7
(bcm)
EU-27 Total Gas Import
[PDF 17페이지]
17
미국PPA가격
유럽탄소배출권가격
한국탄소배출권가격
미국전력요금추이및전망
영국전력요금
독일/프랑스전력요금
[에너지] 전력비, PPA, 탄소배출권가격
자료: Bloomberg, iM증권리서치본부
자료: Bloomberg, iM증권리서치본부
자료: KRX, iM증권리서치본부
자료: Bloomberg, iM증권리서치본부
자료: Bloomberg, iM증권리서치본부
자료: Bloomberg, iM증권리서치본부
※ Key Chart: 전력요금(미국, 영국, 독일, 프랑스), PPA 가격(미국), 탄소배출권가격(유럽, 한국)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
19
20
21
22
23
24
25
26
($/MWh)
Solar
Wind
Blended
0
5
10
15
20
25
30
35
40
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
(천원/톤)
한국탄소배출권가격
4
6
8
10
12
14
16
18
20
21.1
22.1
23.1
24.1
25.1
26.1
27.1
(Cent/kWh)
미국전력요금(주거용)
미국전력요금(산업용)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
21.1 21.7 22.1 22.7 23.1 23.7 24.1 24.7 25.1 25.7 26.1 26.7
(GBP/MWh)
영국전력요금
0
100
200
300
400
500
600
700
21.1
21.7
22.1
22.7
23.1
23.7
24.1
24.7
25.1
25.7
26.1
26.7
(€/MWh)
독일전력요금
프랑스전력요금
0
20
40
60
80
100
120
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
(유로/톤)
EU 탄소배출권가격
[PDF 18페이지]
18
[화학] 제품가격및1개월Spot 스프레드
(기초유분) Benzene: NCC 업체, 정유3사, OCI
(기초유분) Toluene: NCC 업체, 정유3사, OCI
(기초유분) Xylene: NCC 업체, 정유3사
(기초유분) Ethylene: NCC 업체
(기초유분) Propylene: NCC 업체
(기초유분) Butadiene: NCC 업체
※Key Chart: Olefin 계열(에틸렌, 프로필렌, 부타디엔), Aromatics 계

68
원문 흐름 68

자료: Cischem, iM증권리서치본부
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
22.1 22.7 23.1 23.7 24.1 24.7 25.1 25.7 26.1 26.7
($/톤)
($/톤)
TDI-톨루엔스프레드(우)
TDI
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
1,600
2,000
2,400
2,800
3,200
3,600
22.1 22.7 23.1 23.7 24.1 24.7 25.1 25.7 26.1 26.7
($/톤)
($/톤)
MDI-벤젠스프레드(우)
MDI
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,000
1,200
1,400
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1,800
2,000
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2,800
3,000
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23.1 23.7
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24.7
25.1 25.7
26.1 26.7
($/톤)
($/톤)
SBR-BD/SM 스프레드(우)
SBR
0
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1,500
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2,400
2,700
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22.7
23.1
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24.1
24.7
25.1
25.7
26.1
26.7
($/톤)
AA
VAM
0
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2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
22.1
22.7
23.1
23.7
24.1
24.7
25.1
25.7
26.1
26.7
($/톤)
BDO
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
22.1
22.7
23.1
23.7
24.1
24.7
25.1
25.7
26.1
26.7
($/톤)
Caustic Soda
[PDF 23페이지]
23
[화학] 스판덱스제품및원재료가격
PTMEG 및BDO 가격
PET 및PTA 가동률
MEG 가동률: 80.07% (+2.0%p WoW)
스판덱스40D 가격: 28,500위안/톤(+0.0% WoW)
스판덱스재고일수: 38.80일(-1.75일WoW)
스판덱스가동률: 85.3% (+1.6%p WoW)
※Key Chart: 스판덱스(가격, 재고일수, 가동률), PTMEG/BDO 가격, PET/PTA/MEG 가동률
자료: CCFGroup, iM증권리서치본부
자료: CCFGroup, iM증권리서치본부
자료: CCFGroup, iM증권리서치본부
자료: CCFGroup, iM증권리서치본부
자료: CCFGroup, iM증권리서치본부
자료: CCFGroup, iM증권리서치본부
50
55
60
65
70
75
80
85
9

69
원문 흐름 69

2,500
3,000
3,500
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
19
20
21
22
23
24
25
26
($/톤)
(천톤)
수출량
알킬벤젠수출가격(우)
[PDF 29페이지]
29
[화학] KITA 8월수출입가격
염화칼륨: 유니드(원재료)
가성칼륨: 유니드(생산제품)
탄산칼륨: 유니드(생산제품)
암모니아: 남해화학, 휴켐스,롯데정밀화학
요소: 남해화학
복합비료: 남해화학
※Key Chart: (비료관련제품) 암모니아, 요소, 복합비료, 탄산칼륨, 가성칼륨, 염화칼륨
자료: KITA, iM증권리서치본부
자료: KITA, iM증권리서치본부
자료: KITA, iM증권리서치본부
자료: KITA, iM증권리서치본부
자료: KITA, iM증권리서치본부
자료: KITA, iM증권리서치본부
0
200
400
600
800
1,000
1,200
0
20
40
60
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140
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180
200
19
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21
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23
24
25
26
($/톤)
(천톤)
수입량
암모니아가격(우)
0
200
400
600
800
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1,200
0
20
40
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120
19
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21
22
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24
25
26
($/톤)
(천톤)
수출량
요소수출가격(우)
0
100
200
300
400
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20
21
22
23
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25
26
($/톤)
(천톤)
수출량
복합비료수출가격(우)
0
200
400
600
800
1,000
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1,400
1,600
1,800
0
4
8
12
16
20
24
28
19
20
21
22
23
24
25
26
($/톤)
(천톤)
수출량
가성칼륨수출가격(우)
0
200
400
600
800
1,000
1,200
0
20
40
60
80
100
120
140
160
19
20
21
22
23
24
25
26
($/톤)
(천톤)
수입량
염화칼륨수입가격(우)
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
0
2
4
6
8
10
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14
16
19
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22
23
24
25
26
($/톤)
(천톤)
수출량
탄산칼륨수출가격(우)
[PDF 30페이지]
30
중국메이저업체들의폴리올레핀재고추이
석탄(연료탄)선물가격
면화선물가격
[화학] 중국재고, 석탄/면화및배터리소재가격
LME 니켈스팟가격: $15.4/kg (-4.41% WoW)
LME 코발트스팟가격: $38.8/kg (-1.05% WoW)
중국수산화리튬스팟가격$18.1/kg (+0.59% WoW)

70
원문 흐름 70

26.05
4Q26
3Q26
4Q25
QoQ
YoY
2026
2025
YoY
High
Low
Asia OSP
Medium
-6.0
-1.0
-5.0
-2.0
-3.3
7.8
13.8
17.8
-3.5
0.8
1.1
-4.3
-4.6
2.3
1.4
0.9
17.8
-6.0
Light
-5.0
-2.0
-3.0
-2.0
-1.5
9.5
15.5
19.5
-3.5
2.0
1.8
-5.5
-5.3
3.4
2.0
1.4
19.5
-5.0
Extra Light
-4.5
-1.5
-3.0
-1.5
-1.0
10.0
16.0
20.0
-3.0
2.5
2.1
-5.5
-5.1
3.9
2.1
1.9
20.0
-4.5
Super Light
-3.4
-0.4
-3.0
-0.4
0.2
11.2
17.2
21.2
-1.9
3.7
3.2
-5.5
-5.0
5.1
2.9
2.2
21.2
-3.4
Heavy
-7.4
-2.4
-5.0
-3.4
-4.6
6.4
12.4
16.4
-4.9
-0.5
-0.3
-4.3
-4.6
0.9
0.2
0.7
16.4
-7.4
자료: Petronet, Bloomberg, iM증권리서치본부
[PDF 34페이지]
34
[화학] 주요제품가격및변화율
※ 주요제품가격및변화율
($/ton, %)
Products
Weekly
Monthly
Quarterly
Yearly
2026 High/Low
This
Last
WoW
26.10
26.09
25.10
MoM
YoY
4Q26
3Q26
4Q25
QoQ
YoY
2026
2025
YoY
High
Low
Feedstock
Naphtha
908
938
-3.2%
908
910
581
-0.2%
56.3%
908
833
569
9.0%
59.7%
824
600
37.3%
1,192
538
Olefin
Ethylene
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1,135
-0.9%
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52.0%
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1,400
650
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1,160
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34.6%
1,275
710
Butadiene
1,550
1,550
0.0%
1,550
1,521
1,004
1.9%
54.4%
1,550
1,368
899
13.3%
72

71
원문 흐름 71

Products
Weekly
Monthly
Quarterly
Yearly
2026 High/Low
This
Last
WoW
26.10
26.09
25.10
MoM
YoY
4Q26
3Q26
4Q25
QoQ
YoY
2026
2025
YoY
High
Low
Olefin
Ethylene-N
265
320
-17.2%
265
318
136
-16.6%
94.9%
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128
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107.5%
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166
9.0%
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-161
Propylene-N
320
345
-7.2%
320
359
135
-10.9%
137.5%
320
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135
24.0%
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152
54.4%
634
34
Butadiene-N
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735
-6.1%
690
732
400
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72.6%
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596
313
15.8%
120.1%
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516
49.2%
2,059
325
Aromatics
Benzene-N
325
345
-5.8%
325
352
82
-7.5%
295.1%
325
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81
42.1%
299.5%
173
143
21.3%
452
-74
Toluene-N
350
370
-5.4%
350
345
39
1.4%
809.1%
350
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73
77.1%
381.5%
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82
71.2%
512
-147
Xylene-N
293
348
-15.8%
293
316
68
-7.4%
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293
206
99
42.2%
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103
55.9%
505
-110
Polymer
PE-N
323
355
-9.2%
323
370
308
-12.9%
4.8%
323
325
297
-0.7%
8.8%
321
323
-0.7%
657
112
PP-N
355
380
-6.6%
355
375
245
-5.4%
45.0%
355
322
218
10.3%
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300
270
11.2%
674
71
PS-N
655
700
-6.4%
655
653
449
0.3%
46.0%
655
606
437
8.1%
50.0%
599
525
14.2%
959
396
ABS-A/B/S
305
345
-11.7%
305
326
321
-6.6%
-4.9%
305
347
331
-12.2%
-8.0%
342
317
8.1%
831
108
PVC-Ethylene
320
358
-10.6%
320
355
305
-9.8%
4.9%
320
356
306
-10.0%
4.6%
352
308
14.4%
740
189
Synthetic
Fiber
AN-N
690
735
-

72
원문 흐름 72

-9.4
19.9
0.8
L&F
KRW
3.5 116,200
3.7
0.9
30.7
22.2
N/A
5.9
KolonIndustries
KRW
1.2
55,400
0.5
-0.2
3.4
23.2
16.1
0.4
ILJIN Material
KRW
2.2
55,200
31.4
49.4
81.6
80.1
N/A
1.7
Huchems
KRW
0.5
15,780
0.2
-3.5
1.4
-16.3
9.4
0.6
Wacker
EUR
5.1
87.7
-0.2
-4.2
0.4
26.5
N/A
1.1
UNID
KRW
0.3
61,200
2.7
-5.0
-1.4
-8.9
4.7
0.3
Hanwha Solutions
KRW
6.0
36,000
6.2
23.5
20.6
41.9
N/A
0.6
LotteTitan
MYR
0.2
0.3
-3.0
-5.8
0.0
-15.6
N/A
0.1
OCI Holdings
KRW
3.3 234,000
4.7
7.8
37.2
102.9
116.4
1.1
Shin-Etsu Chemical
JPY
76.8
6,121.0
1.6
7.7
-11.2
26.0
23.9
2.5
GCL-Poly
HKD
3.0
0.7
-3.4
0.7
16.1
-32.1
N/A
0.6
Toray
JPY
11.7
1,227.0
-0.4
1.4
5.5
20.6
19.3
1.0
DaqoNew Energy
USD
0.7
10.9
-4.6
-12.7
-8.2
-63.1
N/A
0.2
Mitsubishi Chemical
JPY
10.5
1,156.5
0.1
-0.4
-1.7
26.4
N/A
0.9
LongiGreen Energy
CNY
12.5
11.1
-3.0
-6.8
-5.7
-39.2
N/A
1.7
Sumitomo Chemical
JPY
6.0
572.9
-1.2
0.8
5.8
28.6
8.8
0.9
First Solar
USD
19.4
180.1
2.8
-15.5
-19.7
-31.0
10.8
1.9
Mitsui Chemical
JPY
5.1
2,116.5
0.0
-0.4
-0.5
5.7
11.9
0.9
JinkoSolar
USD
0.5
8.9
-6.4
-28.4
-41.8
-65.5
N/A
0.2
Teijin
JPY
2.1
1,640.5
-1.3
1.1
-4.5
21

73
원문 흐름 73

당초 Ulta에 대한 기대가 높았으나 실제 소
비자 반응은 Costco가 더 양호한 것으로 파악됨. Walmart 입점도 협의 중
러시아/CIS는 3Q25 Gold Apple 입점 이후 초기 분기 10~20억원 수준에서 2026년
분기당 약 75억원까지 성장. 유럽 역시 4Q25 40억원 → 1Q26 50억원 → 2Q26 70억
원으로 증가했으며 Notino·Dermaspace 등에서 단일 발주 규모가 10~15억원까지
확대
터키 Gratis에서도 2Q26 약 30억원의 대형 발주가 발생했고 최근 월 10억원 이상 매
출이 발생 중. 사우디·UAE·레바논 등 중동 주요 국가로도 입점 확대 중
다만 글로벌 확장 과정에서 광고선전비·판매촉진비 약 200억원, 운반보관비·판매수
수료 약 150억원 증가. Amazon·Shopee 등 온라인 B2C 비중이 높은 현재 구조에서
는 매출 증가 대비 이익 레버리지가 제한적이며, 향후 오프라인 비중 확대가 수익성
회복의 핵심 변수임
[PDF 3페이지]
조경진 6915-5464

IBKS RESEARCH │3
탐방 주요 업데이트 내용
[국내] 국내는 다이소, 올리브영, PX를 중심으로 성장하고 있음. 다이소 리들샷은 출
시 초기 품절 효과로 분기 매출 약 100억원까지 기록했으나 현재는 평균 약 45억원
수준의 매출액이 발생하고 있음. 반면 PDRN이 빠르게 성장하며 신규 SKU 효과를 이
어감. PX 매출도 1Q26 약 25억원에서 2Q26 약 50억원으로 확대됐으며 3분기 추가
성장이 예상됨. 외국인 소비 역시 면세점에서 올리브영, 약국, 창고형 약국 등으로 이
동하는 추세. 면세점 매출은 분기 약 50~60억원 수준을 유지하고 있으나 관광객 수
요의 채널 다변화가 진행 중임
[일본] 2025년 이후 K-Beauty 경쟁 심화와 리들샷의 사용감에 대한 소비자 수용도
부족이 매출 감소의 원인으로 작용한 것으로 파악됨. 제품 효능과 사용법을 설명하는
전문성 있는 스피커 중심의 교육형 마케팅으로 전략을 변경하고 있음. 동시에 시카
2X 라인 출시를 통해 기존 시카 라인을 리브랜딩 중임. 2Q26 말부터 판매 데이터가
개선되기 시작했다는 점에서 일본 매출의 QoQ 반등 여부가 단기 실적의 중요 포인트
임
[북미] 미국은 온라인에서 제품을 테스트한 뒤 오프라인으로 확장하는 구조임.
Amazon에서는 헤어 앰플, 세럼, 아이리프터 등의 판매가 양호하며 Costco에서는
PDRN과 리들샷의 반응이 기대 이상으로 나타나고 있음. 반면

74
원문 흐름 74

2026-10-06
Bowman 은 현 기준금리 4.00% 수준 유지 기조 속에서 규제 완화를 통해
커뮤니티 뱅크의 신용 접근성 확대와 혁신 촉진을 목표로 추진하는 비가격
정책 완화의 의도를 드러냈다.
2026-10-02
Logan 은 Migration 채널을 포함한 인플레이션과 고용의 복잡한 동학을
강조하며, 경제 불확실성 속에서 기존의 강경한 매파적 입장에서 정책
신중함으로의 기조 전환을 암시했다.
[PDF 2페이지]
2
월러 연준 이사 연설: 정책 입장과 시장 함의
항목
월러의 입장
주요 근거
시장/정책 함의
9 월 기준금리 인상 (0.25%p)
단발성 반응 아닌 누적 증거 반영
수개월 인플레이션 우려 + 견조한
성장 + 안정적 고용
추가 인상 가능성 열려있음
인플레이션 기대 탈앵커링
최우선 정책 우려, 명확한 경고
5 년 반 이상의 높은 물가 → 기대치
상향 위험
선제적 정책 강화 필요
현재 정책금리 (4.00%)
적절하나 추가 인상 여지 있음
지속된 인플레이션 압력 + 견고한
노동시장
점진적이나 명확하게 매파적
노동시장 평가
견조하고 안정적 유지
9 월 고용부진 속에서도 전체 기조
유지
추가 인상 부담 낮음
경제 성장 평가
상반기 이후 강화 추세
경제 활동 강화, 정책의 실질 악영향
우려 낮음
현 정책 강도 유지 가능
기대 인플레이션 관리
물가 침체 전 선제 조치 필요
장기 고인플레이션의 탈앵커링
누적 위험
추가 인상 필요성의 핵심 논리
연방공개시장위원회 내 기류
분명한 매파적 색채, 높은 위상
9 월 만장일치(12-0) 인상 +
명확한 매파 신호
위원회 전반의 매파 기류 확산 시사
시장 장기금리 파급
기대 탈앵커링 경고 + 추가 인상
신호
10 년물 기간 프리미엄 재요구 우려
리플레이션 강화, 완만한 가파름
강화
차기 FOMC(10 월 28 일) 정책금리 확률 추이

자료: 하우스 FedWatch(연방기금선물 자체산출·CME 백필), 대신증권 Research Center
[PDF 3페이지]
3
FOMC 회의별 내재 정책금리 — 현재 vs 30 일 전

자료: 하우스 FedWatch(연방기금선물 자체산출·CME 백필), 대신증권 Research Center
미국 국채금리 (2 년·10 년) 3 년

자료: LSEG, 대신증권 Research Center
달러지수(DXY) 3 년

자료: LSEG, 대신증권 Research Center
[PDF 4페이지]
4
Complianc

75
원문 흐름 75

]
2

재무 요약 (I/B/E/S 컨센서스)
항목
FY Dec-24
FY Dec-25
FY Dec-26 (E)
FY Dec-27 (E)
FY Dec-28 (E)
매출 (Revenue)
30.27
34.53
37.10
42.24
47.18
↳ 증가율
24.14%
14.09%
7.44%
13.85%
11.70%
매출총이익
8.83
10.14
10.50
12.60
14.35
↳ 마진
29.18%
29.37%
28.30%
29.83%
30.41%
EBITDA
1.38
1.49
0.59
1.88
2.73
↳ 마진
4.54%
4.31%
1.60%
4.45%
5.79%
영업이익 (EBIT)
0.44
0.47
-0.71
0.98
1.76
↳ 마진
1.44%
1.37%
-1.92%
2.31%
3.72%
순이익
0.41
0.21
-0.94
0.60
1.22
↳ 마진
1.34%
0.60%
-2.53%
1.41%
2.59%
EPS
0.22
0.11
-0.44
0.32
0.67
↳ 증가율
-15.38%
-50.00%
-503.52%
-172.64%
107.84%
잉여현금흐름
(FCF)
1.01
0.52
-0.24
1.21
1.56
P/E
260.6x
210.4x
—
45.9x
22.1x

자료: LSEG, 대신증권 Research Center
주: 증가율은 YoY, 단위는 십억 USD
참고 차트
CPNG 주가·12 개월 선행 EPS 추이

자료: LSEG (주가 · I/B/E/S 12 개월 선행 EPS 컨센서스) · 대신증권 Research Center
[PDF 3페이지]
3

CPNG 분기 매출·주당순이익(EPS) 과거실적

자료: 각사, LSEG, Factset, 대신증권 Research Center

CPNG 세그먼트 매출 구성(사업부/지역)

자료: 각사, LSEG, Factset, 대신증권 Research Center
[PDF 4페이지]
4

CPNG 애널리스트 목표주가 추이

자료: 각사, LSEG, Factset, 대신증권 Research Center

CPNG 주가 vs S&P500 (최근 90 일)

자료: 각사, LSEG, Factset, 대신증권 Research Center
[PDF 5페이지]
5

Compliance Notice
- 본 자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 정보를 제

76
원문 흐름 76

자료: IMF, WB, 미국전쟁부, Geo Factbook, EPU, 대신증권 Research Center

그림 5. 중동과 더불어 우크라이나-러시아 전쟁 역시 이와 마찬가지

주: 러시아 산유량 추이 및 전망치
자료: Rystad Energy, 대신증권 Research Center

0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
(pt,Scale)
(pt)
사우디지정학리스크(좌)
이스라엘지정학리스크(우)
2.8
3.3
3.8
4.3
4.8
5.3
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
01
03
05
07
09
11
13
15
17
19
21
23
25
27
(%GDP)
(%GDP)
이라크작전(좌)
아프간작전(좌)
고귀한독수리작전(좌)
미국전체국방비지출비용(우)
[PDF 9페이지]
DAISHIN SECURITIES

9

그림 6. 미국의 대외 전략이 변함없다면 공급망과 에너지 위기도 계속될 수밖에

자료: FRED, IMF, Clank, Foucuet, WB, EPU, 대신증권 Research Center

20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
1
2
3
4
5
6
7
(pt)
(%GDP)
글로벌방위비지출비중(좌)
지정학리스크지수(우)
Pivot to Asia
0
1
10
5
15
25
35
60
70
80
90
00
10
20
30
(%GDP,Log)
(%GDP)
미국무역/GDP 비중(좌)
글로벌외국인직접투자비중(우)
미국발금융위기
[PDF 10페이지]
변화하는 공급망 질서, 해운 빅사이클

10

빨라지는 AI 산업화, 수요와 달리 준비되지 않은 공급
빨라지는 AI 산업화,
그 과정에서 반도체
만큼 빠르게 증가하는
에너지 수요. 문제는
수요와 달리 공급은
준비가 미비하다는 점

이 같은 상황에서 AI 산업화는 에너지 수급을 한층 더 타이트하게 만들고 있다. 그간
AI 산업화가 진행되는 과정에서 폭발한 반도체 수요는 필라델피아 반도체 지수를 끌어
올렸었다. 그러나 AI는 원자재까지 필요로 한다. 기존 검색 엔진보다 9배 이상의 전력을
사용하기에 다량의 에너지가 요구된다. 송전 손실을 최소화하기 위한 목적으로 초고압
송전 설비도 요구되는데 이 때문에 일반 전력망보다 km당 5~7배 많은 구리가 사용된
다. 사실상 원자재를 먹는 하

77
원문 흐름 77

그림 25. 이로 인해 수력 발전량 급감

자료: ENTSO-E, 대신증권 Research Center

그림 26. 하천 통해 냉각수 활용 어려워진 동유럽 원전 가동↓ 대체재 가스로 수요 이동

자료: ENTSO-E, 대신증권 Research Center

0
2
4
6
8
1월
2월
3월
4월
5월
6월
7월
8월
9월
10월
11월
12월
10Y Range.
라인강수위('26)
라인강수위('20)
10Y Avg.
(m)
20
25
30
35
40
45
50
55
220
240
260
280
300
320
340
360
380
400
420
19
20
21
22
23
24
25
26
27
(GW)
(GW)
유럽전체전력생산량(좌)
유럽수력발전량(우)
20
40
60
80
100
120
140
50
60
70
80
90
100
110
19
20
21
22
23
24
25
26
27
(GW)
(GW)
유럽원전발전량(좌)
유럽가스+석탄발전량(우)
[PDF 19페이지]
DAISHIN SECURITIES

19

그림 27. 문제는 엘니뇨가 후퇴하고 중립으로 전환될 경우 서유럽/중유럽 강수량 급감

자료: DTN, 대신증권 Research Center

그림 28. 서유럽과 중부 유럽에 집중된 유럽의 원전, 내년에는 더 심각한 전력난 가능

자료: IAEA, Landgeist, 대신증권 Research Center
[PDF 20페이지]
변화하는 공급망 질서, 해운 빅사이클

20

그림 29. 2020 년 5~8 월 때도 엘니뇨 후퇴 후 강수량 급감했던 유럽, 에너지 부족 초래

자료: APEC, 대신증권 Research Center

그림 30. 내년에도 후퇴할 엘니뇨와 유럽의 전력난은 천연가스 쇼티지 유발할 것

자료: Bloomberg, 대신증권 Research Center

0
5
10
15
20
25
30
35
0
3
6
9
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27
(달러/MMBtu)
(달러/MMBtu,Scale)
HH (좌,US)
JKM (우,Japan/Korea)
TTF (우,Netherlands)
[PDF 21페이지]
DAISHIN SECURITIES

21

Part 2.
공급망 쇼티지는 계속된다
[PDF 22페이지]
변화하는 공급망 질서, 해운 빅사이클

22

Part

78
원문 흐름 78

그림 37. 브라질 원유 물동량

자료: EIA, 대신증권 Research Center

자료: Clarkson, 대신증권 Research Center
주: 26F, 27F는 Clarkson의 추정

그림 38. 중국의 원유 수입 중 브라질의 수입량이 크게 늘어나는 중

자료: Bloomberg, 대신증권 Research Center

그림 39. 중동→브라질/서아프리카로 공급망 변화시 늘어나는 톤마일

자료: Sea-Distance, Searoutes, 대신증권 Research Center

5.7
4.7
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22 24 26
(mil barrel)
2.1
2.3
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22 24 26
(mbpd)
0
5
10
15
20
25
20
21
22
23
24
25
26
(%)
러시아
사우디
이라크
말레이
브라질
UAE
[PDF 27페이지]
DAISHIN SECURITIES

27

탱커 운임 최고조, 계속 간다
운임 강세 시나리오는
2027년까지 유지될
것으로 판단

9월 25일 기준 평균 VLCC 스팟 운임은 일일 약 59.4만달러를, 중동-중국(TD3C) TCE
는 약 124.5만 달러, 오만만-중국(TD34) TCE는 약 79.9만 달러를 기록했다.
결국 호르무즈의 통항이 정상화되지 않은 상태에서 오만만과 UAE 인근 환적을 통한 원
유 반출이 늘어나면서 실질가용선박이 줄어들기 때문에 탱커의 운임은 계속해서 오를
수 밖에 없는 환경이다. 하지만 올해 들어 운임이 가파르게 상승한만큼 남은 하반기부터
2027년까지 충분한 업사이드가 만들어질 수 있는지와, 하방 압력에 대한 리스크를 고민
해 볼 필요는 있다.

Bull Sceanario – 호르무즈 해협의 통항 차질 유지
호르무즈 해협에서 직접적인 선적이 불가능할 경우 우회 루트(얀부 항로)를 사용할 수
밖에 없다. 이러한 상황이 유지된다면 중동 걸프발 원유의 환적 수요로 인해 지속적인
통항 차질이 지속되고, 높은 운임 수준을 유지할 수 있는 여건이 주어진다. 9월 말 기준
수에즈 West bound에 배치되어있는 선박 수는 194척으로 여전히 전쟁 이전 대비 높은
수준이기에 중동 원유 공급망 차질이 유지되는 지표로 관찰할 수 있다.

Bear Sceanar

79
원문 흐름 79

해운
벌크
48
53
55
61
55
85
91
83
217
314
327
컨테이너
16
15
8
10
9
14
11
6
48
41
17
유조선
20
16
20
21
28
44
52
45
78
168
262
LNG
32
37
41
40
47
50
44
50
149
190
207
비벌크 합
67
69
68
70
84
108
107
100
275
399
486
소계

115
122
124
131
139
192
198
183
492
713
812
기타

-2
1
2
-1
2
1
0
0
0
3
3
합계

113
123
125
130
141
194
198
183
492
716
815
사업별 OPM (%)

해운
벌크
6.4
6.8
7.3
7.6
7.0
8.6
8.3
7.3
7.0
7.8
7.8
컨테이너
14.0
13.9
7.1
8.4
8.5
11.0
9.8
5.1
10.9
8.7
3.8
유조선
25.4
23.5
26.8
28.5
36.2
45.6
45.0
44.6
26.1
43.3
48.6
LNG
46.5
49.2
48.0
43.8
44.5
46.5
44.0
46.1
46.8
45.3
45.8
비벌크 합
26.0
26.9
25.7
25.3
29.1
32.3
32.4
31.0
26.0
31.3
34.1
소계

11.4
11.8
12.0
12.2
13.0
14.6
13.8
12.5
11.9
13.5
14.5
합계

8.1
9.5
9.9
8.8
9.3
10.1
11.1
10.1
9.1
10.2
11.1
매출추정

Dry Bulk ($mn)

518
553
548
552
537
654
777
826
2,171
2,794
2,977
Dry Bulk (척)

230
220
213
214
218
210
243
241
877
913
972
Owned
합계
75
79
78
78
80
81
82
83
310
326
336
Chartered
합계
155
141
135
136
138
129
161
158
567
587
636

80
원문 흐름 80

10
11
12
13
14

2,022
1,854
2,323
2,773
3,308
Valuation 지표
(단위: 원, 배, %)
현금흐름표
(단위: 십억원)

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
EPS
502
564
1,001
1,149
1,223
영업활동 현금흐름
676
703
973
1,077
1,105
PER
6.6
6.8
6.2
5.4
5.1
당기순이익
268
301
535
614
654
BPS
10,576
10,707
11,285
12,046
12,912
비현금항목의 가감
627
713
696
682
669
PBR
0.3
0.4
0.6
0.5
0.5
감가상각비
469
521
495
478
462
EBITDAPS
1,759
1,894
2,265
2,419
2,458
외환손익
11
-2
-8
-8
-8
EV/EBITDA
4.8
5.4
5.1
4.3
3.7
지분법평가손익
-24
-29
-29
-29
-29
SPS
9,655
10,163
13,147
13,749
14,067
기타
171
224
238
241
244
PSR
0.3
0.4
0.5
0.5
0.4
자산부채의 증감
-15
-17
-54
-13
-8
CFPS
1,674
1,898
2,304
2,426
2,476
기타현금흐름
-204
-295
-205
-207
-210
DPS
120
150
150
150
150
투자활동 현금흐름
-660
-263
-341
-341
-341

투자자산
-165
45
-27
-27
-27
재무비율
(단위: 원, 배, %)
유형자산

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
기타
-111
-96
-102
-102
-102
성장성

재무활동 현금흐름
-207
-450
-314
-367
-317
매출액 증가율
18.3
5.3
29.4
4.6
2.3
단기차입금
0
0
0
0
0
영업이익 증가율
22.1
4.4
45.6
13.8
4.5
사채
0
0

5

그럼에도 빠진내용 정리

잡담·곁다리 내용
  • 잡담, 화면 설명, 불확실한 표현을 무작정 버리지 않는다.
생략 기록
  • 표와 차트에 반복된 과거 수치는 원문 보존 구역에서 확인할 수 있도록 두고, 조망에서는 결론을 바꾸는 수치와 조건만 압축했다.

그럼에도 빠진내용 정리

압축 방식
표·재무제표·차트의 모든 수치를 흐름에서 재서술하지 않고, 원문 구간을 연결해 보존했다.
중복 전송
동일한 반도체 자료가 연계된 게시물로 재전송된 부분은 원문 흐름에 남기되 별도 결론으로 중복 만들지 않았다.
불확실성
리포트의 추정치·목표주가·가이던스와 외부 기사·텔레그램 전달문은 원문이 밝힌 주체와 조건을 넘어서 확정 사실로 바꾸지 않았다.
원문 확인

document_work_runner prepare가 입력 원문을 수정 없이 보존했다.

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