별의순간

부정적이었던 내용 2Q26 매출 Miss를 만들었던 "Timing Issue"란 무엇인가 ​ 애널리스트 다섯 명이 같은 질문을 하다, "타이밍 이슈"는 무엇인가? 원래 1Q26에서도 향후 2H26의 강한 매출성장을 기대해달라고 말했던 상태이기 때문에, 공급망 혼란은 2H26에 대한 성장 가시성을 떨어뜨릴 수 있는 요소라 좋지 않은 요인이었습니다. 이걸 어떻게 생각할 것인가가 중요한 포인트였기 때문에 애널리스트 14명 중 5명이 본질적으로 같은 질문을 했습니다.

​ 경영진쪽 답변에서 확인했던 사실관계만 정리해보면 이렇습니다: ​ 고객측 프로젝트 지연으로 인한 요인이 아니라 버티브 쪽 공급망에서 생긴 이슈였습니다. 그것도 외부 공급망에서 생긴 이슈가 아니라 버티브 공장A → 공장B로 이동하는 과정에서 생긴 내부 공급망 혼잡이 핵심입니다. 대형 모듈 프로젝트인 OneCore, SmartRun을 제조, 조달, 공급하는 실행 과정에서의 학습곡선 문제를 꼽았습니다. 이전 제품들은 부품이 하나 늦더라도 공급망이 비교적 독립적이기에 다른 것들에서 상쇄가 되지만, 대형 제품, 대형 프로젝트를 다루는 과정에서는 지연이 한 번에 엮이면서 복합적이었다고 말했습니다.

여러 전력/냉각 제품을 통합한 모듈러 제품의 특성상 공장 간 생산 순서, 외부 부품 공급, 현장 설치 일정을 동시에 맞춰야 하기 때문에 실행 난이도가 구조적으로 높아지는 건 앞으로도 확인할 부분입니다. 밀린 매출이 얼마가 되느냐는 질문에는 공개를 거부했습니다. ​ 투자의 생각 : 버티브(VRT) ​ 버티브(VRT) 26년 PER 31.9배(CY26 EPS $7) : 실적발표 이후로도 Overweight를 유지합니다.

​ 경영진쪽 답변에서 확인했던 사실관계만 정리해보면 이렇습니다: ​ 고객측 프로젝트 지연으로 인한 요인이 아니라 버티브 쪽 공급망에서 생긴 이슈였습니다. 그것도 외부 공급망에서 생긴 이슈가 아니라 버티브 공장A → 공장B로 이동하는 과정에서 생긴 내부 공급망 혼잡이 핵심입니다. 대형 모듈 프로젝트인 OneCore, SmartRun을 제조, 조달, 공급하는 실행 과정에서의 학습곡선 문제를 꼽았습니다. 이전 제품들은 부품이 하나 늦더라도 공급망이 비교적 독립적이기에 다른 것들에서 상쇄가 되지만, 대형 제품, 대형 프로젝트를 다루는 과정에서는 지연이 한 번에 엮이면서 복합적이었다고 말했습니다.

여러 전력/냉각 제품을 통합한 모듈러 제품의 특성상 공장 간 생산 순서, 외부 부품 공급, 현장 설치 일정을 동시에 맞춰야 하기 때문에 실행 난이도가 구조적으로 높아지는 건 앞으로도 확인할 부분입니다. 밀린 매출이 얼마가 되느냐는 질문에는 공개를 거부했습니다. ​ 투자의 생각 : 버티브(VRT) ​ 버티브(VRT) 26년 PER 31.9배(CY26 EPS $7) : 실적발표 이후로도 Overweight를 유지합니다.

3Q25 매출 가이던스는 $3.75B였습니다. M&A 효과를 합산한 3Q 매출은 YoY 40%이고, Organic으로도 YoY 35%입니다. 그렇다면 4Q26 내재 매출 추정치는 $4.33B란 의미이고 YoY 50%란 의미입니다. 그러면 상반기 Organic Growth가 YoY 20% → 하반기 Organic은 YoY 45%로 점프해야 연간 가이던스가 성립합니다. 이 하반기 성장 궤적을 얼마나 지킬 수 있느냐가 중요합니다. ​ 그랬을 때 강조한 내용도 1Q와 비슷합니다.

2Q26에 밀린 물량은 하반기에 인도될 것, 말레이시아 조호르 공장 신설, 아메리카 5개 공장 증설, EMEA 칠러 공장 증설분 가동될 것, 강한 수주잔고가 매출로 전환되기 시작할 것 등입니다. ​ 대신 2Q26에 공급망 관리를 잘 못했던 것을 투자자들이 우려할 것을 감안하여 "모든 것이 완벽할 것(all stars aligned)이라 가정하는 가이던스가 아니다"라는 문장을 컨콜 전체에 걸쳐서 세 차례 강조했습니다. ​ 800VDC, 실제 고객 검증 단계로 진입

버티브 2Q26 실적발표 모듈러 제품이 차지하는 믹스가 점점 커지면서 생기는 변화 ​ 이번 분기 - CY2Q26 Adj EPS : $1.52 vs 컨센 $1.42 (Beat) (YoY 60%) 매출 : $3.3B vs $3.38B (Miss) (YoY 24%) ​ 다음 분기 - CY3Q26 Adj EPS : $1.77~$1.83 vs 컨센 $1.79 (In-line) (YoY 43~48%) 매출 : $3.65B~$3.85B vs 컨센 $3.71B (Beat) Adj OPM : 24.0%~25.0% ​

연간 전망 - CY2026 EPS : $6.65~$6.75 vs 컨센 $6.48 vs 이전 $6.30~$6.40 (Beat) (YoY 60%) 매출 : $13.8B~$14.2B vs 컨센 $13.87B vs 이전 $13.5B~$14.0B (Beat) (YoY 37%) ​ CY26 EPS 성장률 가이던스 : 4Q25 YoY 43% → 1Q26 YoY 51% → 2Q26 YoY 60% (Raise) 한 눈에 이해하기 버티브/데이터센터 인프라 시장 전반에 대한 이해 기존 데이터센터 → AI 데이터센터 2023년 5월부터 생성형AI Boom이 시작되고나서 이제 GW급 데이터센터 건설 중입니다.

연간 전망 - CY2026 EPS : $6.65~$6.75 vs 컨센 $6.48 vs 이전 $6.30~$6.40 (Beat) (YoY 60%) 매출 : $13.8B~$14.2B vs 컨센 $13.87B vs 이전 $13.5B~$14.0B (Beat) (YoY 37%) ​ CY26 EPS 성장률 가이던스 : 4Q25 YoY 43% → 1Q26 YoY 51% → 2Q26 YoY 60% (Raise) 한 눈에 이해하기 버티브/데이터센터 인프라 시장 전반에 대한 이해 기존 데이터센터 → AI 데이터센터 2023년 5월부터 생성형AI Boom이 시작되고나서 이제 GW급 데이터센터 건설 중입니다.

[구독 원문 본문] ​ 안녕하세요 올바른입니다. ​ 버티브의 2Q26 실적을 요약하면 "모듈러 데이센터와 내부 공급망"입니다. 1Q와 2Q26의 주요 포인트는 같습니다. 하반기 생산능력과 본격 모듈러 제품이 출하되는 것에 달려있습니다. ​ 2Q26 매출 Miss가 문제였습니다. 원인은 OneCore와 SmartRun 등 모듈러 제품의 매출믹스가 커졌기 때문입니다. 동시에 여러 공장을 증설하다보니 내부 공급망이 꼬였습니다. ​ 연간/분기 매출 가이던스를 나눠보면 이번 분기 혼란에도 불구, 하반기 기댓값을 더욱 높였습니다. Organic Growth를 생각하면 상반기 YoY 20% → 하반기 YoY 45%입니다.

3Q25 매출 가이던스는 $3.75B였습니다. M&A 효과를 합산한 3Q 매출은 YoY 40%이고, Organic으로도 YoY 35%입니다. 그렇다면 4Q26 내재 매출 추정치는 $4.33B란 의미이고 YoY 50%란 의미입니다. 그러면 상반기 Organic Growth가 YoY 20% → 하반기 Organic은 YoY 45%로 점프해야 연간 가이던스가 성립합니다. 이 하반기 성장 궤적을 얼마나 지킬 수 있느냐가 중요합니다. ​ 그랬을 때 강조한 내용도 1Q와 비슷합니다.

버티브가 대만 가오슝에 있는 폭스콘 AI 사업부인 VisionBay AI에서 엔비디아 GB300 데이터센터를 구축하는 프로젝트에서 전력, 열 서비스 제품을 전량 수주했습니다. 그리고 나아가 Vera Rubin 기반으로 랙과 팟 단위의 800VDC 구조를 검증하고 있습니다. 실제 데이터센터 프로젝트에서 검증하는 최초의 프로젝트입니다. ​ 800V DC 채택까지의 다년간의 콘텐츠 로드맵을 제시했습니다: ​ 중전압 AC → 저전압 AC → 800V DC로 넘어가는 아키텍처 제품들은(MV BESS/UPS, 800V DC Sidecar)는 26년 고객 검증, 27년 배포를 거치고

버티브가 대만 가오슝에 있는 폭스콘 AI 사업부인 VisionBay AI에서 엔비디아 GB300 데이터센터를 구축하는 프로젝트에서 전력, 열 서비스 제품을 전량 수주했습니다. 그리고 나아가 Vera Rubin 기반으로 랙과 팟 단위의 800VDC 구조를 검증하고 있습니다. 실제 데이터센터 프로젝트에서 검증하는 최초의 프로젝트입니다. ​ 800V DC 채택까지의 다년간의 콘텐츠 로드맵을 제시했습니다: ​ 중전압 AC → 저전압 AC → 800V DC로 넘어가는 아키텍처 제품들은(MV BESS/UPS, 800V DC Sidecar)는 26년 고객 검증, 27년 배포를 거치고

중전압 AC → 800V DC로 바로 넘어가는 아키텍처 제품들(MVDC UPS, SST)은 27년 고객 검증, 28년 배포를 거친다는 흐름입니다. ​ 800V DC 전환 시 버티브의 MW당 콘텐츠는 MW당 $3.25~3.75M 레인지 중에서 상단에 갈 수 있다고 재확인해줬습니다. 물론 중간의 400V DC 구조에서도 지금보다 더 높은 MW당 콘텐츠를 가져갈 것이므로 아키텍처 중립이고 전력 밀도가 높아질수록 수혜를 보는 포지션입니다.