별의순간

핵심은 이 칩의 성능이 얼마가 될 것이냐입니다. 일단 구글의 TSMC CoWoS 할당 자체는 CY27 기준 미디어텍에 꽤 많이 되어 있는데 이건 아직 구속력은 없고 옮길 수 있는 것이므로 TPU v8x Zebrafish 칩이 일단 나와봐야 압니다. ​ Enterprise/GPU IaaS: ​ (1) 엔비디아가 코어위브와 AI 팩토리 구축 가속화를 위한 협력 차원에서 $2B 지분을 추가로 매입했습니다. 엔비디아 입장에서는 막대한 FCF를 바탕으로 최대한 공급망을 원활하게 굴리면서 가치제안을 강화하는 데 쓰는 것이 목표이기 때문에 자본력을 바탕으로 딜을 강화하는 중입니다. 세대를 거듭할수록 코어위브가 엔비디아의 가장 최신 칩/시스템을 가장 먼저 구축하는 식으로 협력이 점점 더 강화되고 있습니다. 크게 보자면, 엔비디아 입장에서는 ASIC 배치를 늘리려 하는 하이퍼스케일러들에 비해 엔비디아 시스템으로만 구축될 네오클라우드 생태계를 AI 시대의 새로운 클라우드 형태로 자리잡도록 푸시하는 중이기도 합니다.

이번 협력의 목표는 세 가지가 핵심입니다: ⓐ엔비디아의 재정적 역량을 활용하여 코어위브가 AI 팩토리를 건설하는 데 필요한 부지, 전력, 쉘 확보를 가속화한다. ⓑ코어위브 AI 소프트웨어/아키텍처인 SUNK, CoreWeave Mission Control 등을 엔비디아에서 테스트하고 검증하여 상호 운용성을 강화한다. ⓒ엔비디아 Rubin, Vera CPU, BlueField ICMS를 포함한 엔비디아의 컴퓨팅 아키텍처들을 조기에 도입하여 코어위브 플랫폼 전반에 걸쳐 여러 세대의 엔비디아 인프라를 배포한다는 것입니다. ​ (2) 코어위브는 엔비디아가 다른 네오클라우드들과 비교할 때 상당히 여러 방면에서 적극적으로 지원하여 키우는 클라우드이기도 하고, CY26 클라우드 매출면에서 네비우스 및 아이렌 대비 4~5배 이상 차이가 날 것으로 예상하기에 Tactical Idea 정도로 좋게 보고 있습니다.

이번 협력의 목표는 세 가지가 핵심입니다: ⓐ엔비디아의 재정적 역량을 활용하여 코어위브가 AI 팩토리를 건설하는 데 필요한 부지, 전력, 쉘 확보를 가속화한다. ⓑ코어위브 AI 소프트웨어/아키텍처인 SUNK, CoreWeave Mission Control 등을 엔비디아에서 테스트하고 검증하여 상호 운용성을 강화한다. ⓒ엔비디아 Rubin, Vera CPU, BlueField ICMS를 포함한 엔비디아의 컴퓨팅 아키텍처들을 조기에 도입하여 코어위브 플랫폼 전반에 걸쳐 여러 세대의 엔비디아 인프라를 배포한다는 것입니다. ​ (2) 코어위브는 엔비디아가 다른 네오클라우드들과 비교할 때 상당히 여러 방면에서 적극적으로 지원하여 키우는 클라우드이기도 하고, CY26 클라우드 매출면에서 네비우스 및 아이렌 대비 4~5배 이상 차이가 날 것으로 예상하기에 Tactical Idea 정도로 좋게 보고 있습니다.

타 기업들의 매출은 네오클라우드에서만 나오는 것이 아니라 코인채굴이나 기타 잔여 사업부들에서 나오는 비중이 섞여있기에 실제 GPU 네오클라우드에서의 매출로만 보자면 차이가 조금 더 납니다. 오늘 $2B 유동성 주입을 통해서 자금에 대한 우려레벨은 다시 한 번 낮아졌으므로 좋습니다. 기업 자체의 해자는 얕기에 Overweight은 아니고, 단기적으로 좋게 보는 구간입니다. ​ (3) 소프트뱅크가 데이터센터 운영기업 Switch 인수 협상을 중단했습니다. 소프트뱅크쪽에서 완전 인수를 하기에는 자금이 많이 들고 반도체 혹은 데이터센터 운영을 위한 운영 경험이 없기 때문입니다. 대신 스타게이트 프로젝트의 데이터센터 운영사인 Switch와 부분 투자 혹은 파트너십에 대해서는 여전히 적극적으로 논의 중인 상태라 대세에 지장이 갈 뉴스는 아니라고 봅니다.

Trainium3 양산은 2026년 중반으로 추정합니다. 엔비디아/AMD 입장에서는 VR200 NVL72 및 MI455X Helios 랙 출하가 증가하는 시점 기준 여전히 성능 격차를 유지하고 있는 상태라 우려하진 않습니다. ​ (2) JP모건이 코어위브 경영진과 미팅한 자료를 올렸습니다. 핵심은 AI 컴퓨팅 수요가 공급을 계속해서 앞지르고 있으며, 고객들은 더욱 더 장기적인 계약을 체결하고 있으나, 서비스 제공까지의 대기 시간(Time-to-Service)은 더욱 길어지고 있는 상태라고 말했습니다. 수요 공급 환경이 매우 견조한 상태이며 이제 AI 업계의 수요는 '해결 불가능한(unsolvable) 수준'으로 치닫고 있다는 평입니다. 특히 두 가지 행동의 변화가 그런 부분을 잘 보여주고 있는데, 첫 번째는 계약기간이 기존 3년에서 5~6년으로 늘어나고 있습니다.

이정도면 GPU 감가상각 일정인 6년과 아예 일치시켜버릴 수 있는 규모입니다. 두 번째는 원래는 인프라 가동 예정일 3개월 전에 계약을 확정지곤 했는데 이제는 인프라 가동 예정 12개월 전에 계약을 하고 있습니다. 훨씬 더 미리 컴퓨팅 수요를 확보해놓으려는 고객들의 성향을 반영하는 수치입니다. ​ (3) JP모건에서 브로드컴 위주로 구글 TPU 관련 프로젝트 동향을 정리했습니다. 계속해서 업계에서 대만-미디어텍, 미국-브로드컴을 두고서 공급망 체크 주장들이 갈립니다. 어디는 미디어텍이 수주 물량을 CY27부터 꽤 많이 받을 수 있다고 하고 어디는 브로드컴이 CY27까지도 95% 이상의 수주를 받을 수 있다는 입장입니다. 이럴 때는 모든 정보를 받아들인 뒤에 객관적으로 나온 사실과 주장을 최대한 분리하려 노력하곤 합니다. 현재 파악할 수 있는 부분은 적어도 미디어텍이 생산하는 TPU v8x "Zebrafish" 칩이 처음 나오는 시점은 2Q26쯤인데 이때 성능을 파악하고, 경쟁력을 봐서 물량을 정하고 → 3Q26 초기 출하 시작 → 양산은 4Q26~1Q27예정입니다.

Trainium3 양산은 2026년 중반으로 추정합니다. 엔비디아/AMD 입장에서는 VR200 NVL72 및 MI455X Helios 랙 출하가 증가하는 시점 기준 여전히 성능 격차를 유지하고 있는 상태라 우려하진 않습니다. ​ (2) JP모건이 코어위브 경영진과 미팅한 자료를 올렸습니다. 핵심은 AI 컴퓨팅 수요가 공급을 계속해서 앞지르고 있으며, 고객들은 더욱 더 장기적인 계약을 체결하고 있으나, 서비스 제공까지의 대기 시간(Time-to-Service)은 더욱 길어지고 있는 상태라고 말했습니다. 수요 공급 환경이 매우 견조한 상태이며 이제 AI 업계의 수요는 '해결 불가능한(unsolvable) 수준'으로 치닫고 있다는 평입니다. 특히 두 가지 행동의 변화가 그런 부분을 잘 보여주고 있는데, 첫 번째는 계약기간이 기존 3년에서 5~6년으로 늘어나고 있습니다.

이정도면 GPU 감가상각 일정인 6년과 아예 일치시켜버릴 수 있는 규모입니다. 두 번째는 원래는 인프라 가동 예정일 3개월 전에 계약을 확정지곤 했는데 이제는 인프라 가동 예정 12개월 전에 계약을 하고 있습니다. 훨씬 더 미리 컴퓨팅 수요를 확보해놓으려는 고객들의 성향을 반영하는 수치입니다. ​ (3) JP모건에서 브로드컴 위주로 구글 TPU 관련 프로젝트 동향을 정리했습니다. 계속해서 업계에서 대만-미디어텍, 미국-브로드컴을 두고서 공급망 체크 주장들이 갈립니다. 어디는 미디어텍이 수주 물량을 CY27부터 꽤 많이 받을 수 있다고 하고 어디는 브로드컴이 CY27까지도 95% 이상의 수주를 받을 수 있다는 입장입니다. 이럴 때는 모든 정보를 받아들인 뒤에 객관적으로 나온 사실과 주장을 최대한 분리하려 노력하곤 합니다. 현재 파악할 수 있는 부분은 적어도 미디어텍이 생산하는 TPU v8x "Zebrafish" 칩이 처음 나오는 시점은 2Q26쯤인데 이때 성능을 파악하고, 경쟁력을 봐서 물량을 정하고 → 3Q26 초기 출하 시작 → 양산은 4Q26~1Q27예정입니다.

Trainium3 양산은 2026년 중반으로 추정합니다. 엔비디아/AMD 입장에서는 VR200 NVL72 및 MI455X Helios 랙 출하가 증가하는 시점 기준 여전히 성능 격차를 유지하고 있는 상태라 우려하진 않습니다. ​ (2) JP모건이 코어위브 경영진과 미팅한 자료를 올렸습니다. 핵심은 AI 컴퓨팅 수요가 공급을 계속해서 앞지르고 있으며, 고객들은 더욱 더 장기적인 계약을 체결하고 있으나, 서비스 제공까지의 대기 시간(Time-to-Service)은 더욱 길어지고 있는 상태라고 말했습니다. 수요 공급 환경이 매우 견조한 상태이며 이제 AI 업계의 수요는 '해결 불가능한(unsolvable) 수준'으로 치닫고 있다는 평입니다. 특히 두 가지 행동의 변화가 그런 부분을 잘 보여주고 있는데, 첫 번째는 계약기간이 기존 3년에서 5~6년으로 늘어나고 있습니다.

이정도면 GPU 감가상각 일정인 6년과 아예 일치시켜버릴 수 있는 규모입니다. 두 번째는 원래는 인프라 가동 예정일 3개월 전에 계약을 확정지곤 했는데 이제는 인프라 가동 예정 12개월 전에 계약을 하고 있습니다. 훨씬 더 미리 컴퓨팅 수요를 확보해놓으려는 고객들의 성향을 반영하는 수치입니다. ​ (3) JP모건에서 브로드컴 위주로 구글 TPU 관련 프로젝트 동향을 정리했습니다. 계속해서 업계에서 대만-미디어텍, 미국-브로드컴을 두고서 공급망 체크 주장들이 갈립니다. 어디는 미디어텍이 수주 물량을 CY27부터 꽤 많이 받을 수 있다고 하고 어디는 브로드컴이 CY27까지도 95% 이상의 수주를 받을 수 있다는 입장입니다. 이럴 때는 모든 정보를 받아들인 뒤에 객관적으로 나온 사실과 주장을 최대한 분리하려 노력하곤 합니다. 현재 파악할 수 있는 부분은 적어도 미디어텍이 생산하는 TPU v8x "Zebrafish" 칩이 처음 나오는 시점은 2Q26쯤인데 이때 성능을 파악하고, 경쟁력을 봐서 물량을 정하고 → 3Q26 초기 출하 시작 → 양산은 4Q26~1Q27예정입니다.