일간보고 : 투자의 생각 (260127)

안녕하세요 올바른입니다. 2026년 1월 27일 화요일, 데일리 전해드립니다. 주간전략보고는 2026년 1월 26일자로, 1월 26일~30일 자료 바로가기를 함께 둡니다. 투자자문 서비스에 따른 투자에는 원금 손실이 발생할 수 있고 투자 손익 책임은 전적으로 고객에게 귀속된다고 먼저 안내합니다.

과거 투자수익이 미래 수익률을 보장하지 않는다고 적고, 신규 구독 전 투자자문계약 권유문서의 계약 관련 사항을 반드시 읽고 충분히 검토해 달라며 https://naver.me/5ZST47Qf 링크를 둡니다. 1월 27일 화요일 일간보고에서 주요 지수는 다우 +0.64% > S&P +0.50% > 나스닥 +0.43% > 러셀 -0.36%였고, 상승종목비율은 NYSE 104%, Nasdaq 97%였습니다. 테크·커뮤니케이션·유틸리티·금융은 강세, 적자성장주·임의소비·반도체·필수소비는 약세였습니다. 보시는 순서는 이렇습니다. 제목, 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가, 그날의 생각 순입니다. 메타는 이번 실적발표에서 총비용 성장률을 얼마로 제시하느냐에 따라 EPS 성장률이 달라지므로, 4Q 실적과 Avocado 모델 힌트를 본 뒤 투자의견을 다시 평가할 예정입니다.

다만 최근 애널리스트 코멘트를 보면 메타에 긍정적인 의견이 쌓이는 중입니다. Redburn은 메타를 Buy로 상향했습니다. AI 투자를 늘렸는데도 서버 감가상각 기간을 4년으로 단축하고 생성형 AI 매출을 거의 넣지 않은 보수적 전망에서 2028년까지 ROIC 20% 이상을 유지할 수 있다는 논리입니다. 보수적 시나리오에서도 광고엔진 강화로 얻을 것이 많으니 매우 매력적인 베팅이라는 것입니다. MSL 불확실성으로 하락해 있지만 지금은 회복을 노리기 좋은 시기이고, Blackwell 사이클에 맞춰 리부트할 기회라는 평가입니다. Llama 4의 문제는 주로 사후훈련 역량 부족이었지만 최근 충원 인력으로 극복할 수 있고, Manus 인수로 업계 최고 AI 에이전트 오케스트레이션 팀을 충원해 올해 중반 Tier 1 AI Labs로 복귀할 가능성이 높다고 봤습니다.

Wolfe Research는 메타가 Threads 수익화로 CY26 20억달러, CY27에는 30억~60억달러를 창출할 것이라는 보고서를 냈습니다. BofA는 4Q25 프리뷰에서 매출 500억달러, EPS 7.30달러를 예상했습니다. 비용 가이던스가 높더라도 PER이 역사적 평균보다 낮아 좋게 본다는 의견입니다. Altimeter Capital이 올린 오픈AI ChatGPT와 구글 Gemini 앱 DAU 차트에서는 ChatGPT가 연말연시 계절성으로 DAU가 하락하던 구간을 끝내고 다시 상승세에 진입했습니다. 다만 Gemini 앱은 안드로이드 OS에 직접 내장돼 있으므로 실제 사용량이 흔히 보는 AI Tracker와 비례하는 상황까지는 아닙니다.

오픈AI는 ChatGPT 광고 가격을 1,000회 노출당 CPM 60달러로 책정했습니다. 메타 CPM 약 20달러와 비교하면 크게 높아 보이지만, ChatGPT에서 광고를 보여주는 수를 제한할 예정이라는 점을 고려하면 이해할 수 있다는 설명입니다. ChatGPT는 일반 SNS보다 훨씬 많은 사용자 데이터를 가져 사용자 관심사를 파악하기에 더 좋다고 봤습니다. CPM은 노출당 비용이므로 노출 자체를 더 높은 구매의도를 가진 사람에게 제한한다면 높아질 수 있습니다. 광고주는 예산 집행 뒤 ROAS로 바로 피드백을 받으니 속일 수 없고, 노출 수와 어느 정도 의도가 파악됐을 때 광고를 보여줄지를 매우 타이트하게 설정하려는 의미로 봅니다.

첫 광고 풀을 확보하려고 오픈AI 기업 파트너팀은 광고 대행사를 거치지 않고 잠재 광고주들을 직접 만나고 있습니다. 앤트로픽 CEO 다리오 아모데이가 새 에세이를 올렸고, 인상적이었던 내용을 정리합니다. 내부 모델 실험에서 Claude에 앤트로픽이 나쁜 집단이라는 데이터를 넣자 악한 사람은 무너뜨려야 한다고 믿고 기만과 전복 행위를 저지른 바 있다는 사례가 나왔습니다. Claude Sonnet 4.5 테스트에서는 모델이 스스로 자신이 테스트 중임을 인지하는 것도 발견했습니다. 다리오는 AI가 독재정권을 가능하게 하고 강화·확장하는 쪽으로 유리하게 작용할 수 있음을 우려하며, 완전자율무기·AI 감시체계·AI 선전선동·전략적 의사결정과 더 강하게는 전체주의 시대 가능성을 말합니다.

다리오는 예전부터 그랬지만 중국에 매우 큰 반감을 드러냅니다. 앤트로픽이 중국 반감을 강하게 보이므로 오픈AI·MSL·xAI 쪽으로 유능한 중국인 AI 연구원이 많이 유입됐고, 오픈AI는 상대적으로 덜하지만 후발주자로 Tier 1 AI Labs를 희망하는 MSL·xAI는 더 적극적으로 인재 영입 중이라고 합니다. 국가 대 국가 대항전, 공격수단과 방어수단의 동시 증강, 생화학무기와 AI 사이버전 등 다양한 시나리오를 우려하며 안전장치가 중요하다는 입장을 계속 보인 글입니다. AI 발전 속도가 너무 빨라 제번스의 역설과 기존 노동의 덩어리 오류가 통하지 않을 수 있다고도 합니다. 2년 전 Claude는 한 줄 코드도 제대로 못 썼지만 이제 앤트로픽 엔지니어를 포함한 개발자의 코드 100%, 혹은 거의 모든 코드를 작성하는 수준으로 발전했습니다.

최근 Codex를 쓰는 개발자 가운데 100% Codex로만 코딩한다는 사례도 등장했고, 곧 소프트웨어 작업의 모든 것을 수행시킬 것으로 예상합니다. AI 하드웨어에서는 마이크로소프트가 마벨과 작업한 Maia 200을 발표했습니다. TSMC 3nm이며 Native FP8·FP4를 지원하고 HBM3e 216GB, 대역폭 7.0TB/s를 탑재했습니다. 다만 공급망 체크와 기존 ASIC 코멘트처럼 엔비디아 칩 대비 TCO당 성능에서 큰 이점이 없고, Maia 100 대비 TCO당 성능 개선도 30%여서 대량 출하는 아닐 것으로 봅니다. 약 15만 개로 추정합니다. 지금 출시됐고, 양산 시점으로 비교하면 엔비디아 VR200이 풀리기 시작할 때쯤 Trainium 3와 Maia 200이 출하될 것입니다.

Trainium 3 양산은 2026년 중반으로 추정합니다. 엔비디아·AMD 입장에서는 VR200 NVL72 및 MI455X Helios 랙 출하가 증가하는 시점에도 성능 격차를 유지하고 있어 우려하지 않습니다. JP모건이 코어위브 경영진과 미팅한 자료의 핵심은 AI 컴퓨팅 수요가 공급을 계속 앞지르고, 고객은 더 장기 계약을 체결하지만 서비스 제공까지의 대기시간 Time-to-Service은 더 길어지고 있다는 것입니다. 수요·공급 환경이 매우 견조하고 AI 업계 수요가 해결 불가능한 수준으로 치닫는다는 평입니다. 행동 변화의 첫째는 계약기간이 기존 3년에서 5~6년으로 늘어난 점입니다.

5~6년 계약은 GPU 감가상각 일정 6년과 아예 일치시킬 수 있는 규모입니다. 둘째로 원래는 인프라 가동 예정 3개월 전에 계약을 확정하곤 했지만 이제는 가동 예정 12개월 전에 계약합니다. 고객이 훨씬 더 이른 시점에 컴퓨팅 수요를 확보하려는 성향을 보여주는 수치입니다. JP모건은 브로드컴 위주로 구글 TPU 프로젝트 동향도 정리했습니다. 대만의 미디어텍과 미국의 브로드컴을 두고 공급망 체크 주장이 갈리고, 어떤 쪽은 미디어텍이 CY27부터 상당한 물량을 받을 것이라 하고 다른 쪽은 브로드컴이 CY27까지 95% 이상 수주할 것이라 합니다. 이럴 때는 모든 정보를 받아들인 뒤에 객관적으로 나온 사실과 주장을 최대한 분리하려 노력하곤 합니다. 미디어텍 TPU v8x Zebrafish는 2Q26쯤 처음 나와 성능과 경쟁력을 본 뒤 물량을 정하고, 3Q26 초기 출하, 4Q26~1Q27 양산 예정입니다.

핵심은 이 칩 성능이 얼마가 될 것이냐입니다. CY27 기준 구글의 TSMC CoWoS 할당이 미디어텍에 꽤 많지만 아직 구속력이 없어 옮길 수 있으므로 TPU v8x Zebrafish가 일단 나와봐야 압니다. Enterprise/GPU IaaS에서는 엔비디아가 코어위브와 AI 팩토리 구축 가속 협력 차원에서 20억달러 지분을 추가 매입했습니다. 엔비디아는 막대한 FCF로 공급망을 원활하게 굴리고 가치제안을 강화하려 하므로 자본력으로 딜을 강화하는 중입니다. 세대를 거듭할수록 코어위브가 엔비디아 최신 칩·시스템을 먼저 구축하는 식으로 협력이 강해집니다. ASIC 배치를 늘리려는 하이퍼스케일러와 달리, 엔비디아 시스템으로만 구축될 네오클라우드 생태계를 AI 시대의 새 클라우드 형태로 자리 잡게 하려는 움직임이기도 합니다.

이번 협력 목표는 세 가지입니다. 엔비디아 재정 역량으로 코어위브 AI 팩토리에 필요한 부지·전력·쉘 확보를 가속하고, 코어위브 AI 소프트웨어·아키텍처인 SUNK와 CoreWeave Mission Control 등을 엔비디아에서 테스트·검증해 상호 운용성을 강화합니다. 또 Rubin·Vera CPU·BlueField ICMS를 포함한 엔비디아 컴퓨팅 아키텍처를 조기에 도입해 코어위브 플랫폼 전반에 여러 세대의 인프라를 배포한다는 것입니다. 코어위브는 엔비디아가 다른 네오클라우드보다 여러 방면에서 적극 지원해 키우는 클라우드이고, CY26 클라우드 매출이 네비우스와 아이렌보다 4~5배 이상 차이 날 것으로 예상해 Tactical Idea 정도로 좋게 봅니다.

다른 기업의 매출에는 네오클라우드만이 아니라 코인채굴과 기타 잔여 사업 비중이 섞여 실제 GPU 네오클라우드 매출만 보면 차이가 더 날 수 있습니다. 20억달러 유동성 주입으로 자금 우려 수준은 다시 낮아졌으므로 좋지만, 기업 자체 해자는 얕아 Overweight은 아니고 단기적으로 좋게 보는 구간입니다. 소프트뱅크는 데이터센터 운영사 Switch 인수 협상을 중단했습니다. 완전 인수에는 자금이 많이 들고 반도체나 데이터센터 운영 경험도 없기 때문입니다. 다만 스타게이트 프로젝트 데이터센터 운영사인 Switch와 부분 투자나 파트너십은 여전히 적극 논의 중이어서 대세에 지장이 갈 뉴스는 아니라고 봅니다.

신재생·전력기기에서는 겨울폭풍 Fern 때문에 천연가스 가격이 5일 만에 6시그마급 상승을 보입니다. 다만 1월 23일 일간보고에서 전했듯 단기 이슈라 2월물 천연가스 가격만 주로 올랐고, 3월물이나 봄~여름 가격의 구조적 상승 요인은 아니어서 반응이 크지 않습니다. 천연가스 공급 계약은 장기 공급계약으로 체결되므로 단기 선물가격 상승이 크게 영향을 준다고 보지 않습니다. 천연가스가 데이터센터에 가장 핏이 잘 맞는 발전원이라는 대전제도 펀더멘털상 바뀐 것이 없습니다. 최근에는 2021·2023·2024·2025·2026년까지 거의 매년 겨울 한 번씩 생긴 일이기도 합니다.

JP모건은 블룸에너지 4Q25 프리뷰에서 비중확대 의견을 유지했습니다. 이번 4Q25 실적발표에서는 1년에 한 번만 발표하는 수주잔고와 FY26 매출성장 가이던스가 얼마나 나올지가 핵심입니다. 수주잔고는 2024년 말 25억달러에서 2025년 말 30억달러로 늘 것으로 예상했습니다. 다만 수주 뒤 즉시 빠르게 납품하는 비중이 높아져 예전처럼 수주잔고가 중요하지는 않고, 2026년 1월 발표한 AEP 26억5천만달러, 약 0.9GW는 2025년 수주잔고에 반영되지 않을 점도 고려해야 합니다. 2026년 매출 가이던스는 전년 대비 35%인 35억달러로 낼 것을 예상하지만, 가이던스를 얼마로 줄지는 예상할 수 없고 개인적으로는 40억~50억달러에 가까울 수 있어 업사이드가 열려 있다고 봅니다.

JP모건 애널리스트는 실적 성장이 가팔라지는 시기를 CY27로 봤습니다. 현재 BE SOFC 관련 파이프라인에는 브룩필드 50억달러(1.5GW), AEP 26억5천만달러, 콴타컴퓨터 5억200만달러, 최근 제안서만 올라온 Hedgehod USA 50억달러(1.5GW)가 잡혀 있습니다. 광고·이커머스에서는 트레이드데스크의 CTV 중심 DSP 사업이 원활하지 않게 굴러가 경영진 이탈도 나옵니다. 2025년 8월 기존 CFO가 사임하고 알렉스 카이얄이 바로 취임했지만, 이번에는 6개월이 채 지나지 않아 CFO가 사임했습니다. 새 CFO를 찾는 동안 CAO인 타닐 데이비스가 임시 CFO로 임명됐으니 임시 그 자체입니다.

레딧에서 Unity Create 전 직원은 신임 CEO가 수익성과 성장성을 중심으로 회사를 개편하는 일을 긍정적으로 평가했습니다. 유니티 수익성을 끌어올리려고 최근 총 5회 이상의 인력 감축·조직 개편·인재 재배치를 거치며 문화가 바뀐다는 평가입니다. 의료기기·핀테크·코인에서는 트랜스메딕스 1Q26 누적 비행이 739건이고 오늘 일간 비행데이터는 21건입니다. 1분기는 26일이 지났고 일평균 비행 속도는 28.42건입니다. 1월 중순까지는 30건 이상 속도였지만 최근 다시 20~29건 정도로 줄었습니다. 서클 USDC 유통량은 720억1천만달러, CCTP 전송량은 30일 기준 171억달러입니다.

USDC 유통량은 21주간 횡보 중이지만 CCTP 전송량은 꾸준히 상승합니다. GENIUS Act 발효 조건 가운데 SEC·FDIC 등 규제당국 규칙 발표를 기다리는 중이며, 2026년 봄쯤 규칙들이 하나씩 나올 것으로 예상합니다. 선베팅보다는 보고 결정하는 것을 선호합니다. 디로컬 CEO의 The Motley Fool 인터뷰도 요점만 정리합니다. 메르카도리브레 CFO를 내려놓고 디로컬에 합류한 이유는 MELI 스타일 성장 여정과 비슷하면서 라틴아메리카를 넘어 아프리카와 아시아까지 성장시킬 가능성이 보였고, 초기 단계 회사를 빌드하는 일을 느낄 수 있다는 점도 개인적으로 매력적이었기 때문입니다.

선진국은 카드로 결제하지만 신흥국에서는 현금이 여전히 많이 쓰이고 국가별로 지갑·은행 송금·대체결제 시스템이 섞여 있습니다. 글로벌 기업의 결제대금 회수 수요가 높고 그 가치 제안을 디로컬이 해결합니다. 현재는 1,000개 미만 가맹점에 결제 서비스를 제공하지만 시간이 지나면 수만 개로 늘릴 수 있다고 전망합니다. 기업 고객은 처음 1~2개 시장, 몇 가지 결제수단으로 서비스를 채택한 뒤 신뢰가 쌓이면 더 많은 시장과 수단을 채택합니다. 거래량이 늘면 Take-rate는 자연스레 감소할 것이고, 경영 목표는 수수료율이 아니라 Gross Profit과 EBITDA입니다.

제품 개발·신뢰성 향상·신규 시장 진출 가속화를 위해 엔지니어 수를 200명에서 600명으로 크게 늘렸습니다. 앞으로 에이전트가 결제량을 늘릴 순풍으로 보고, FCF의 30%를 주주에게 환원해 유동성을 개선하고 적절한 시기에 자사주 매입도 할 수 있다고 말했습니다. 저희 생각을 담아 랩을 운용한다며 메리츠증권 https://naver.me/xQiZ5UHt와 SK증권 https://naver.me/FlcOtVGm 링크를 남깁니다.