별의순간

​ (2) VRT 1Q26 실적발표를 마쳤습니다. 실적발표 후로도 Overweight을 유지합니다: 다만, 이제 단기적으로는 밸류가 꽤 차있는 상태라서 앞으로의 1년을 봤을 때 50%+ 정도의 업사이드를 기대합니다. CY26 EPS를 $6.5로, CY26 PER은 47배로 보고 있습니다. 기업은 꾸준히 좋고 올해 EPS 성장률이 YoY 50~60%에 달할 것으로 예상하는데 성장성 대비 밸류가 이제 페어한 구간에 들어왔단 의미 정도입니다. 시점을 맞출 수는 없는데 지금 기준으로 성장성 대비 밸류가 어느 정도이다 정도를 가지고 대략 움직임이 가볍겠다 or 무겁겠다 정도는 경험적으로 대략 예상할 수 있습니다. 버티브 실적발표는 버티브 그자체를 보는 의미도 있지만, AI HW 인프라의 신규 수주나 파이프라인 상태가 어떤지를 파악하기에도 함의점이 많습니다. 오늘 자료화할 예정입니다. 4Q25 당시 이번 분기부터는 수주잔고를 공개하지 않겠다고 말했었습니다. 매출, OPM, EPS 등 연간 가이던스를 상향했습니다.

그리고 매출은 하반기에 매출성장률이 더 빨라질 예정입니다. 캐파 증설 효과가 하반기에 더욱 반영되기도 하고, 4Q25 수주했던 것들이 2H26에 매출로 전환되며, APAC/EMEA도 하반기에 가속화되기 때문입니다. 특히 EMEA는 신규수주나 파이프라인 상황들을 볼 때 스프링을 꼬아놓은 듯 곧 튀어나갈 듯한 상태임을 두 분기째 말하고 있습니다. 가장 중요한 변화는 모듈화입니다. time-to-token 개념으로 고객 입장에서는 AI 클러스터를 최대한 빠르게 온라인하기 위해서 현장 인력 부족과 공사의 복잡성을 낮추려 모듈화 데이터센터에 대한 주문이 크게 늘고 있습니다. 개별 장비가 아닌 white space/gray space/서비스까지 한 번에 묶은 솔루션의 가치가 높아지고 있다는 의미입니다. 이렇게 되면 유일하게 End-to-End 전력~냉각~서비스 포트폴리오를 전부 갖춘 버티브의 점유율이 지금을 유지하거나 소폭 더 높아질 수 있습니다. CY27 이후의 의미 있는 순풍으로는 800V DC와 BTM 프로젝트에 대해서 강조했습니다.

그리고 매출은 하반기에 매출성장률이 더 빨라질 예정입니다. 캐파 증설 효과가 하반기에 더욱 반영되기도 하고, 4Q25 수주했던 것들이 2H26에 매출로 전환되며, APAC/EMEA도 하반기에 가속화되기 때문입니다. 특히 EMEA는 신규수주나 파이프라인 상황들을 볼 때 스프링을 꼬아놓은 듯 곧 튀어나갈 듯한 상태임을 두 분기째 말하고 있습니다. 가장 중요한 변화는 모듈화입니다. time-to-token 개념으로 고객 입장에서는 AI 클러스터를 최대한 빠르게 온라인하기 위해서 현장 인력 부족과 공사의 복잡성을 낮추려 모듈화 데이터센터에 대한 주문이 크게 늘고 있습니다. 개별 장비가 아닌 white space/gray space/서비스까지 한 번에 묶은 솔루션의 가치가 높아지고 있다는 의미입니다. 이렇게 되면 유일하게 End-to-End 전력~냉각~서비스 포트폴리오를 전부 갖춘 버티브의 점유율이 지금을 유지하거나 소폭 더 높아질 수 있습니다. CY27 이후의 의미 있는 순풍으로는 800V DC와 BTM 프로젝트에 대해서 강조했습니다.

전력계통과 완관리 전반에서 버티브의 역할이 커질 것을 예상합니다. 데이터센터가 복잡해질수록 버티브가 가져가는 달러 콘텐츠가 늘어나는 방향입니다. ​ (3) 구글 Cloud Next'26에서 TPU v8에 대해서 공개했습니다: TPU v8은 3Q26부터 생산을 시작하여 2026년 말에 GA 예정입니다. TPU v8을 가지고 사전훈련할 수 있도록 구축한 GW급 클러스터는 2027년 초쯤 나오고, 이를 바탕으로 사전훈련 후 모델이 출시되는 시점은 Mid-2027일 것으로 예상합니다. 지금 출하되고 있는 TPU v7은 3Q25부터 생산을 시작해 4Q25에 GA했습니다. 다시, TPU v8으로 돌아와서 함의점들을 쭉 정리해봅니다. TPU v8t는 거대 스케일의 사전훈련용 칩, TPU v8i는 강화학습 및 추론용 칩입니다. 이제 워크로드별로 가속기 로드맵이 나뉘고 있습니다. TPU v8t는 3D Torus + Virgo Network로 가고 / TPU v8i은 Boardfly + CAE + SRAM/HBM 용량 확대로 대응했습니다.

마이크론 실적발표들로 보자면, 4Q25 자료 → 1Q26 자료들로 보실 수 있습니다. 오늘 메모리가 강했던 이유는 몇 가지를 꼽을 수 있을텐데, 구글 TPU v8 : 일각에서 TurboQuant에 대해서 우려했던 게 있는 것 같으나 구글의 메모리 용량 확대를 보면서 안심한 점, 그리고 구글 TPU v8에서도 엔비디아 Rubin Pod 단위로 도입되는 CMX 랙처럼 스토리지를 더 적극적으로 TPU Direct로 연결하려 한다는 점이 있습니다. TurqoQuant 및 NVIDIA KVTC에 대해서는 3월 23일 주간전략보고, 3월 30일 주간전략보고의 마이크론/샌디스크 코멘트에서 생각들을 정리해드린 바 있습니다. CXMT의 HBM3 양산일정 차질 : zdnet에 따르면 CXMT가 1H26쯤 HBM3 상용화에 나서는 게 목표였지만 아직까지 소재나 부품 협력사에 양산 수준의 발주를 하지 않을 것으로 보여 양산 일정에 차질을 겪고 있는 것으로 파악됩니다. 일정이 계속해서 지연되고 있다보니 연내 양산이 어렵지 않겠나 하는 정도인지라 SEC/SKH/MU에게는 긍정적입니다.

마이크론 실적발표들로 보자면, 4Q25 자료 → 1Q26 자료들로 보실 수 있습니다. 오늘 메모리가 강했던 이유는 몇 가지를 꼽을 수 있을텐데, 구글 TPU v8 : 일각에서 TurboQuant에 대해서 우려했던 게 있는 것 같으나 구글의 메모리 용량 확대를 보면서 안심한 점, 그리고 구글 TPU v8에서도 엔비디아 Rubin Pod 단위로 도입되는 CMX 랙처럼 스토리지를 더 적극적으로 TPU Direct로 연결하려 한다는 점이 있습니다. TurqoQuant 및 NVIDIA KVTC에 대해서는 3월 23일 주간전략보고, 3월 30일 주간전략보고의 마이크론/샌디스크 코멘트에서 생각들을 정리해드린 바 있습니다. CXMT의 HBM3 양산일정 차질 : zdnet에 따르면 CXMT가 1H26쯤 HBM3 상용화에 나서는 게 목표였지만 아직까지 소재나 부품 협력사에 양산 수준의 발주를 하지 않을 것으로 보여 양산 일정에 차질을 겪고 있는 것으로 파악됩니다. 일정이 계속해서 지연되고 있다보니 연내 양산이 어렵지 않겠나 하는 정도인지라 SEC/SKH/MU에게는 긍정적입니다.

마이크론 실적발표들로 보자면, 4Q25 자료 → 1Q26 자료들로 보실 수 있습니다. 오늘 메모리가 강했던 이유는 몇 가지를 꼽을 수 있을텐데, 구글 TPU v8 : 일각에서 TurboQuant에 대해서 우려했던 게 있는 것 같으나 구글의 메모리 용량 확대를 보면서 안심한 점, 그리고 구글 TPU v8에서도 엔비디아 Rubin Pod 단위로 도입되는 CMX 랙처럼 스토리지를 더 적극적으로 TPU Direct로 연결하려 한다는 점이 있습니다. TurqoQuant 및 NVIDIA KVTC에 대해서는 3월 23일 주간전략보고, 3월 30일 주간전략보고의 마이크론/샌디스크 코멘트에서 생각들을 정리해드린 바 있습니다. CXMT의 HBM3 양산일정 차질 : zdnet에 따르면 CXMT가 1H26쯤 HBM3 상용화에 나서는 게 목표였지만 아직까지 소재나 부품 협력사에 양산 수준의 발주를 하지 않을 것으로 보여 양산 일정에 차질을 겪고 있는 것으로 파악됩니다. 일정이 계속해서 지연되고 있다보니 연내 양산이 어렵지 않겠나 하는 정도인지라 SEC/SKH/MU에게는 긍정적입니다.