26-7 AI용 MLCC 공급 부족과 가격 인상 협상

음. 상장 이후 최대 영업이익을 기록했으며 고속 SMT 장비 판매 확대와 자동화 설비 수요 회복이 실적을 견인했음. 반도체 장비도 기존 TCB 중심에서 벗어나 다양한 제품으로 확대되고 있으며 하반기에는 약 400억원 규모의 FO-PLP 장비 매출이 반영될 예정이어서 매출 구조가 한층 다변화될 것으로 기대함. 맥쿼리는 TCB 의존도가 점차 낮아지는 점을 긍정적으로 평가함. ​ 주가는 5월 이후 약 59% 하락해 코스피 대비 크게 부진했지만 메모리 원가 상승 우려와 TCB 성장 둔화가 과도하게 반영됐다고 판단함. 이에 따라 2026년부터 2028년 EPS 전망치는 각각 9%, 8%, 15% 하향 조정했고 목표주가도 6만4000원에서 5만5000원으로 낮췄음. 다만 AI 카메라 보급 확대, 글로벌 보안 시장점유율 상승, 신규 반도체 장비 출시가 앞으로의 핵심 주가 촉매가 될 것으로 전망함. ​ ​ ​ 삼성전기 CLSA ​ 2분기 영업이익은 4400억원으로 전년 대비 107% 증가하며 시장 컨센서스를 9% 상회했음. 최근 시장 기대치가 크게 높아진 상황에서도 MLCC 출하량과 가격이 예상보다 강했고 우호적인 환율 효과까지 더해져 실적 서프라이즈를 기록함. 특히 IT용 MLCC 비중이 처음으로 전체의 50% 아래로 낮아지면서 AI, 산업용, 자동차용 고부가 제품 중심의 수익성 높은 포트폴리오 전환이 본격화됐다고 평가함. CLSA는 High-Conviction Outperform 의견을 유지했으며 목표주가는 320만원에서 200만원으로 조정함. ​ MLCC 사업은 가격과 제품 믹스가 동시에 개선되는 국면으로 진입했다고 분석함. 3분기에는 AI, 산업용, 자동차용 고사양 MLCC 비중이 추가로 3

중국 구조조정 지연, 국내 소비 부진은 주요 위험요인으로 꼽았음. ​ ​ ​ MLCC JP모건 ​ 일본 6월 무역통계에서는 MLCC 수출 물량은 계절성을 따라갔지만 수출 금액은 계절 평균을 웃돌았음. 엔화 기준 수출금액은 꾸준히 증가했고 달러 기준으로도 완만한 상승세를 유지했으며 3개월 이동평균 기준 두 자릿수 성장률이 이어졌음. 평균판매가격도 달러 기준으로 지속적인 상승 추세를 보였음. 자동차용은 미국향 수출이 증가한 반면 유럽향은 다소 약세를 보여 지역별 차이가 나타났지만 전체적으로는 정체 국면에서 완만한 성장 국면으로 전환되는 모습이었음. IT용 MLCC는 대만향 수출이 6월에 일시적으로 감소했음에도 전체적인 상승 추세는 유지됐음. ​ JP모건은 일본 MLCC 업체들의 주가가 6월 중순 이후 크게 조정을 받았지만 장기 업황 전망은 변하지 않았다고 평가함. 올해 1분기 후반부터 중고사양 MLCC 수급이 빠르게 타이트해졌고 시장은 불과 몇 달 사이 향후 3년에서 4년치 이익 개선 기대를 선반영했음. 최근 주가 조정으로 밸류에이션도 역사적 고점 대비 낮아져 현재는 향후 2년에서 3년 뒤 실적을 반영한 수준으로 판단된다고 분석함. ​ 펀더멘털은 오히려 더욱 강화되고 있다고 평가함. AI 서버용 MLCC 생산 확대가 이어지면서 주요 업체들이 생산능력을 AI용 제품으로 우선 배정하고 있고 이에 따라 범용과 중급 MLCC 공급은 3분기로 갈수록 더욱 부족해질 것으로 전망함. 세트업체들 사이에서도 공급 부족 우려가 커지고 있으며 2027년 AI 서버용 첨단 MLCC 연간 계약 협상과 유통업체 대상 가격 인상이 본격적으로 시작되고 있음. JP모건 채널체크에 따르면 일부 고객사는 물량 확보를 위

체로 부합했음. 유가 상승에 연동된 기초소재 부문 영업이익이 240억원으로 예상치를 웃돌며 양극재와 음극재를 포함한 배터리소재 부문의 부진을 상쇄했음. 배터리소재 영업이익은 30억원으로 예상 수준에 머물렀으며 핵심 사업의 수익성 회복은 아직 제한적이었다고 평가함. ​ 회사는 하반기 이연됐던 양극재 물량이 재개되고 삼성SDI향 ESS 및 전동공구용 NCA 수요가 견조하게 유지되며 비계열 휴대용 배터리 고객 수요도 증가할 것으로 전망했음. LFP 양극재는 2026년 말 초기 진입을 목표로 하고 있으며 CNGR과의 합작법인은 2027년 가동을 시작할 계획임. 이에 따라 출하량은 하반기부터 개선될 가능성이 높다고 설명함. ​ 다만 JP모건은 물량 증가가 이익 개선으로 곧바로 이어지기는 어렵다고 판단함. 삼성SDI향 ESS와 전동공구용 양극재 시장에서 에코프로비엠과의 경쟁이 심화되고 있으며 신규 휴대용 배터리 고객은 진입장벽이 낮아 상대적으로 마진이 낮을 가능성이 크다고 분석함. LFP 사업도 아직 의미 있는 앵커 고객과 장기계약을 확보하지 못해 매출과 수익성에 대한 가시성이 낮다고 평가함. ​ 유가 상승에 따른 기초소재 실적 개선을 반영해 2026년부터 2028년 영업이익 전망치는 2%에서 9% 상향했지만 배터리소재 이익 추정치는 거의 변경하지 않았음. 투자심리 위축과 고밸류 종목의 디레이팅을 반영해 적용 EV/EBITDA 배수를 기존 중간 사이클 40배에서 하락 사이클 25배로 낮췄으며 목표주가 기준 시점은 2027년 12월로 연장하고 목표주가는 10만원으로 하향했음. 포스코그룹의 지원과 정책금융 접근성은 긍정적이지만 위험선호가 더 약화될 경우 추가적인 멀티플 하락 가능성이 있다고 보고 Underw

eight 의견을 유지했음. ​ ​ ​ 삼성전기 JP모건 ​ 2분기 실적은 FC-BGA와 MLCC 모두 예상보다 높은 마진을 기록하며 시장 기대를 상회했음. 특히 경영진 코멘트는 AI용 고사양 MLCC 비중 확대에 따른 구조적인 공급 부족이 심화되고 있다는 기존 투자 논리를 더욱 강화했다고 평가함. 회사는 AI용 MLCC를 중심으로 다수의 장기공급계약을 체결했다고 밝혔으며, 이는 향후 수요 안정성을 높여줄 것으로 전망함. 최근 주가는 큰 변동성을 보였지만 JP모건은 오히려 조정 국면에서 매수를 권고했음. ​ MLCC는 장기공급계약과 가격 인상이 동시에 진행되는 국면으로 판단함. 최근 확보한 실리콘 캐패시터 수주를 포함해 AI용 MLCC 수요가 빠르게 증가하고 있으며 계약 기간은 1년에서 5년까지 다양하게 구성됐음. AI용 MLCC는 일반 제품보다 ASP가 높아 장기공급계약도 수익성 개선에 기여할 것으로 전망함. 유통채널은 이미 약 30% 가격 인상을 적용했고 이는 전체 매출의 10% 초반 비중을 차지함. 직판 고객은 아직 공식 가격 인상이 발표되지 않았지만 JP모건은 주요 고객과의 가격 인상 협상이 4분기부터 본격화될 가능성이 높다고 예상했음. AI용 MLCC 생산 확대가 범용 제품 생산능력을 잠식하면서 공급 부족과 ASP 상승이 장기간 이어질 것으로 전망함. ​ FC-BGA 사업도 AI 사이클의 핵심 수혜 분야로 평가함. 신규 고객 확보를 통해 AI용 ABF 기판 수주가 빠르게 늘어나고 있으며 이들 제품은 기존보다 훨씬 높은 수익성을 제공하고 있다고 분석함. FC-BGA 영업이익률은 1분기 10% 초반에서 향후 20% 후반까지 상승하는 흐름을 예상했으며, 공급 부족이 지속되는 가운데

​ 범용 소비자용 'X5R' 제품은 평균 25~30%, AI 서버에 탑재되는 고사양 'X6S' 제품은 고객사 협상에 따라 평균 10~20% 인상될 것으로 전망됨. ​ ▷특히, AI 데이터센터 확산으로 고사양 MLCC 수요가 급증하며 주요 제품의 재고 수준이 30일 미만으로 떨어진 가운데, 삼성전기가 범용 제품의 가격을 올려 주문을 조절하고 확보한 CAPA를 AI 서버용 고사양 라인으로 전환하는 전략을 취하고 있는 것으로 알려짐.

​ 이에 따라 대만 및 중국 경쟁사들의 가동률이 90%에 근접하며 4분기 판가를 10~20% 동반 인상할 것으로 예상되는 등 가격 상승 압력이 업계 전반으로 확산되는 모습.

​ ​ ​ 삼성전기 CLSA ​ 삼성전기가 2027년 1월부터 12월까지 공급하는 1.07조원 규모의 신규 MLCC 장기공급계약을 체결함. 계약 상대방은 공식적으로 글로벌 대기업이라고만 공개됐지만 CLSA의 채널체크에 따르면 글로벌 AI 가속기 시장의 선도업체일 가능성이 가장 높은 것으로 파악됨. 올해 앞서 체결한 MLCC LTA들이 AI 클라우드 서비스 업체 및 AI 공급망 참여업체와 연관된 것으로 추정되는 가운데 이번 계약까지 추가되면서 AI향 MLCC의 장기 공급계약 확대 흐름이 더욱 뚜렷해지고 있음. ​ 이번 계약은 지난 6월 체결한 첫 계약과 제품 구성 측면에서도 차이가 있음. 6월 계약이 단일 초고사양 MLCC 제품을 중심으로 했다면 이번 계약은 여러 종류의 MLCC SKU를 포함하고 있으며 대부분이 하이엔드 AI 애플리케이션에 사용되는 것으로 파악됨. 이에 따라 제품 믹스 측면에서 높은 수익성이 기대되며 AI 서버 및 가속기 시장 확대에 따른 고부가 MLCC 수요 증가를 직접적으로 반영하는 계약으로 평가함.

​ 특히 CLSA의 채널체크에서는 동일 제품 기준 가격이 이전 계약보다 다시 인상된 것으로 파악됨. 단순히 장기 물량을 확보하는 데 그치지 않고 계약을 새롭게 체결할수록 가격까지 상승하고 있다는 점에서 AI향 MLCC의 수급 타이트와 삼성전기의 가격 결정력이 동시에 확인되고 있음. 이는 향후 AI 관련 MLCC 출하량 증가뿐 아니라 ASP 상승과 제품 믹스 개선까지 동반되면서 MLCC 사업 수익성에 추가적인 업사이드를 만들 수 있음을 의미함. ​ 삼성전기는 2027년 전체 MLCC 매출의 약 50%에서 60%를 LTA로 확보하는 것을 중기 목표로 하고 있으며 현재까지 공개된 계약금액은 약 2조원임. CLSA는 회사가 목표로 하는 LTA 비중을 감안하면 궁극적으로 확보해야 할 매출이 5조원을 넘어설 것으로 추정하고 있어 올해 남은 기간에도 추가적인 MLCC 장기공급계약 발표가 이어질 가능성이 높다고 판단함. 향후 추가 계약 자체가 주가 촉매로 작용할 수 있으며 삼성전기를 최선호주로 유지함. High-Conviction Outperform 의견을 재확인하고 목표주가 290만원을 제시함.