예상치를 상회한 PPI (86번가 데일리 2026년 10월 15일)

[ 소매판매에서도 드러난 유가 영향 ] 소매판매에서도 유가 상승 영향이 드러났습니다. 기름 소비가 포함된 소매판매는 예상과 비슷하거나 예상보다 높았던 반면, 유가가 불포함된 데이터는 예상보다 낮았습니다. ​ 전체적인 소매판매와 (예상 0.3% / 발표 0.8%)와 근원 소매판매 (예상 0.5% / 발표 0.9%)는 예상치 대비로 높았습니다. 근원 소매판매라고 하면 왠지 기름 소비가 불포함일 것 같지만 포함이 됩니다. ​ 반면 기름 소비를 제외한, 그래서 소매판매 데이터에서 변동성이 큰 항목들이 제거되어 사람들이 생각하기에 찐 근원이라 생각할 수 있게 하는 컨트롤그룹 소매판매의 경우엔 예상 대비로 약간 낮게 나왔습니다. (예상 0.3% / 발표 0.1%) ​ 결국 9월 데이터는 기름이 열일했고, 이를 제외하면 특별히 뭔가 달라져야할 데이터는 아니었습니다. ​ ​ [ 반등하기 시작하는 재고 ] 사이클은 크게 보면 세 가지가 있습니다. 가장 짧은 재고, 좀 더 긴 설비투자, 가장 긴 기술. 개인적으로는 재고와 설비투자 사이클은 도래를 이미 하기 시작했고, 문과여서 확실히 알 수는 없으나 잘하면 기술 사이클도 같이 올 수 있는 것이 아닌가란 생각을 합니다. ​ 재고의 경우 최근 증가율이 반등하기 시작하였습니다. ​ 이는 과거 재고 추세와 비교를 해봐도 마찬가지입니다. 재고가 반등을 나타내고 있습니다. 다만 아직 장기추세보다는 아래에 있습니다.

​ 재고가 채워지기 시작하면, 그것이 과잉재고로까지 계속 이어가거나 (=단기 과열) 혹은 적정 재고 수준에서 장기추세선을 물고서 가거나 (=장기 경기 확장)로 시나리오가 나뉩니다. 과열로 가건 혹은 장기 경기 확장으로 가건 어쨌거나 재고의 상승은 이제 시작을 한 것이기에 아직은 재고로 문제를 논할 시기는 아닌 것으로 보입니다. 오히려 재고 사이클이 도래함으로 인해 득이 훨씬 더 클 것으로 보입니다. ​ ​ [ 우리만 왜 ] 우리만 유독 움직임이 다릅니다. 우리가 특정 섹터의 비중이 높아서 그렇다고들 하는데, 특정 섹터로만 구성된 다른 나라의 지수보다도 움직임이 과격합니다. 그 지수는 특정 섹터로만 구성되어있고, 우리나라는 그래도 다른 섹터도 포함이 되어있는데 말입니다. ​ 개인적으로 이는 결국 수급이 꼬인탓이라고 봅니다. ​ 뜨거울때는 더 뜨겁게 단일종목 레버리지가 나왔다가 차가울때는 더 차갑게 신용 규제가 나왔습니다. ​ 지난 달 금융투자협회에서는 빚투에 대한 자율규제 방안을 내놓았습니다. 당초 증권사 자기자본의 100%까지 신용이 나갈 수 있는데 이를 90%로 낮추기로 했습니다. 그러면서 담보비율의 강화가 이뤄졌습니다. 또한 증권사 전체 신용잔고에서 한 종목의 비중이 15%를 넘지 않게 관리하기로 했습니다. ​ 10월부터 순차적으로 시행이 되고 있는데, 이는 '한국이 빚투를 막거나 억제한다'로 알려졌습니다.

​ 재고가 채워지기 시작하면, 그것이 과잉재고로까지 계속 이어가거나 (=단기 과열) 혹은 적정 재고 수준에서 장기추세선을 물고서 가거나 (=장기 경기 확장)로 시나리오가 나뉩니다. 과열로 가건 혹은 장기 경기 확장으로 가건 어쨌거나 재고의 상승은 이제 시작을 한 것이기에 아직은 재고로 문제를 논할 시기는 아닌 것으로 보입니다. 오히려 재고 사이클이 도래함으로 인해 득이 훨씬 더 클 것으로 보입니다. ​ ​ [ 우리만 왜 ] 우리만 유독 움직임이 다릅니다. 우리가 특정 섹터의 비중이 높아서 그렇다고들 하는데, 특정 섹터로만 구성된 다른 나라의 지수보다도 움직임이 과격합니다. 그 지수는 특정 섹터로만 구성되어있고, 우리나라는 그래도 다른 섹터도 포함이 되어있는데 말입니다. ​ 개인적으로 이는 결국 수급이 꼬인탓이라고 봅니다. ​ 뜨거울때는 더 뜨겁게 단일종목 레버리지가 나왔다가 차가울때는 더 차갑게 신용 규제가 나왔습니다. ​ 지난 달 금융투자협회에서는 빚투에 대한 자율규제 방안을 내놓았습니다. 당초 증권사 자기자본의 100%까지 신용이 나갈 수 있는데 이를 90%로 낮추기로 했습니다. 그러면서 담보비율의 강화가 이뤄졌습니다. 또한 증권사 전체 신용잔고에서 한 종목의 비중이 15%를 넘지 않게 관리하기로 했습니다. ​ 10월부터 순차적으로 시행이 되고 있는데, 이는 '한국이 빚투를 막거나 억제한다'로 알려졌습니다.

특정 종목 중에 시가총액에서 차지하는 비중이 15%가 넘는 것들이 있는데, 15%로 규제한다고 하니 그럼 그 종목들은 신용융자에서는 자동적으로 언더웨잇이 되는 것 아니냐는 말도 나왔습니다. ​ 법으로 정해진 신용 가능 비율은 자기자본의 100%입니다. 지금은 이를 굳이 건드리지 않아도 이미 이보다 낮아져 있습니다. 몇 달 전에는 한도에 계속해서 근접했었는데, 당시 레벨이 약 39조입니다. 그러나 현재는 33~34조로 당시대비 약 10% 이상 낮아져 있습니다. ​ 즉, 신용의 경우 이미 90% 아래로 내려와 있고, 단일종목 레버리지도 규제가 작동하여 거래가 크게 줄어있기에 이제 안착되는 모습을 지켜보면 되는 시기인데, 규제도 경향성이 있는 것인지 이제는 더 타이트한 쪽으로만 향해 가는 것 같습니다. ​ 사실 단기적으로 변동성이 너무 커졌을때에는 오히려 기준을 완화해주는 것이 더 도움이 됩니다. 왜냐하면 반대매매에 대한 불필요한 공포심 자극으로 하락이 추가 하락을 부르는 형국을 막아줄 수 있기 때문입니다. '나는 내 돈으로 투자했지만, 내 옆에 사람들은 남의 돈으로 투자해서 그게 반대매매가 나올 것을 우려해서, 내 것을 미리 먼저 팔아야지'라는 식의 연쇄적인 반대매매 공포가 강할때에는 이의 기준 완화가 오히려 도움을 줄 수 있습니다. ​ 그리고 기업의 자사주 매입 1일 한도 기준 완화도 도움이 될 수 있습니다.