물가 데이터 대기 (86번가 데일리 2026년 10월 12일)

그리고 여기는 소통이라고는 없는 불통 채널입니다. 다른 좋은 분석가가 많습니다. 구태여 이런 채널을 구독하실 이유가 없습니다. 그렇기에 꼭 notice를 읽으시고 구독 여부를 결정해주시기 바랍니다. 여러번 말씀드리지만 이 채널은 거의 대부분의 분들에게 맞지 않습니다. 이런 저의 이야기가 조금이라도 불쾌하시다면 이는 저의 글이 보시는 분과 맞지 않음을 뜻합니다. ​ ​ [ 물가 데이터 대기 ] 이번 주에는 물가 데이터가 연이어 나옵니다. 물가 데이터 발표를 앞두고, 시장은 전체적으로 거래 자체가 줄어드는 한산한 모습을 보이고 있습니다. 거의 개점휴업 상태입니다. 그래서 작은 거래에도 휘둘리는 모습입니다. ​ ​ [ 높을 헤드라인, 근원은 안정적? ] 이번 물가에서 헤드라인은 높을 것이 확정적입니다. 전월에 상승한 유가의 영향 때문입니다. 이로 인해 전월 대비 0.6%의 상승이 예상됩니다. ​ 다만 근원의 경우에는 여전히 안정적으로 나올 것으로 보입니다. 그래서 현재 시장의 예상치도 0.2%입니다. ​ 근원의 경우 전월에는 0.3%였습니다. 유가가 더 올라갔는데, 어떻게 근원은 다시 상승폭이 내려가냐라고 할 수 있습니다. 일단은 지난달에 나홀로 높은 상승을 보였던 통신 물가가 이번에는 일회성이 없을 것이란 예상이 깔려있습니다. 전월에 통신 물가 홀로 근원 물가를 10bp나 끌어올렸습니다. 만약 이게 없었다면 전월 근원 물가는 0.19% 상승이었습니다.

​ 다음은 통신 물가의 역사적 추이입니다. 전월에 얼마나 크게 뛰었는지를 알 수 있습니다. 이같은 추세가 계속되기는 어렵습니다. 또한 통신은 전통적으로 경쟁의 강도가 높은 곳이고 말입니다. ​ ​ [ 고금리가 근원 물가에 가하는 압박 ] 그리고 시중 금리가 높아지면서 근원 물가 주요 요소에 하방 압력을 가하고 있습니다. 대표적으로 주거비와 자동차입니다. 물가가 높을 것을 우려하여 시중 금리가 올라가는데, 그로 인해 역설적으로 실제 근원 물가의 주요 구성 요소가 알아서 눌려버리는 것입니다. ​ 간밤에 부동산 분석 업체 레드핀에서 9월 주택 시장 동향 자료를 내놓았습니다. 결론은 주택 시장이 고금리로 인해 본격적으로 약해지고 있다는 내용이었습니다. ​ 먼저 주택 매매계약이 지난 12년 만에 최저 수준으로 내려왔습니다. 특히나 최근에 시중 금리 상승과 함께 빠르게 내려오고 있습니다. ​ 이에 따라 이제 매도 호가도 내려오고 있습니다. 아직은 집값의 상승률이 전년대비로 소폭 플러스를 기록하고 있습니다. 그러나 보통 매매가 먼저 감소하고, 집값이 이후에 내려오는 선후 관계를 고려하면 집값은 지금부터 본격적으로 압박을 받게 될 것으로 보입니다. ​ 레드핀 측에서는 이에 대해 '주택 거래가 부진하다는 것은 그리 멀지 않은 미래에 주택 가격이 상승을 멈추거나 하락할 수도 있다는 의미'라고 평했습니다.

​ 다음은 통신 물가의 역사적 추이입니다. 전월에 얼마나 크게 뛰었는지를 알 수 있습니다. 이같은 추세가 계속되기는 어렵습니다. 또한 통신은 전통적으로 경쟁의 강도가 높은 곳이고 말입니다. ​ ​ [ 고금리가 근원 물가에 가하는 압박 ] 그리고 시중 금리가 높아지면서 근원 물가 주요 요소에 하방 압력을 가하고 있습니다. 대표적으로 주거비와 자동차입니다. 물가가 높을 것을 우려하여 시중 금리가 올라가는데, 그로 인해 역설적으로 실제 근원 물가의 주요 구성 요소가 알아서 눌려버리는 것입니다. ​ 간밤에 부동산 분석 업체 레드핀에서 9월 주택 시장 동향 자료를 내놓았습니다. 결론은 주택 시장이 고금리로 인해 본격적으로 약해지고 있다는 내용이었습니다. ​ 먼저 주택 매매계약이 지난 12년 만에 최저 수준으로 내려왔습니다. 특히나 최근에 시중 금리 상승과 함께 빠르게 내려오고 있습니다. ​ 이에 따라 이제 매도 호가도 내려오고 있습니다. 아직은 집값의 상승률이 전년대비로 소폭 플러스를 기록하고 있습니다. 그러나 보통 매매가 먼저 감소하고, 집값이 이후에 내려오는 선후 관계를 고려하면 집값은 지금부터 본격적으로 압박을 받게 될 것으로 보입니다. ​ 레드핀 측에서는 이에 대해 '주택 거래가 부진하다는 것은 그리 멀지 않은 미래에 주택 가격이 상승을 멈추거나 하락할 수도 있다는 의미'라고 평했습니다.

​ 거래가 부진하자 매물도 점차로 증가하고 있습니다. 공급이 많아서 증가하는 것이 아니라, 팔리지 않은 집들이 쌓이면서 증가하기 시작하는 모습인데, 이는 주택 시장의 약세를 보여줍니다. ​ 이같은 모습은 자동차 시장에서도 나타납니다. 중고차 가격이 지속적으로 약세를 보이고 있는데, 맨하임측에 따르면 고금리가 영향을 주고 있다고 합니다. ​ 이처럼 시중 금리가 알아서 올라가 버리면서, 이미 주요 물가 항목에서는 압박이 나타나고 있습니다. 이란 전쟁이 장기화되고, 장기 금리가 상승세를 기록하면서 우려가 증가하는 것은 이해하나, 그로 인해 오히려 근원 물가는 압박을 받는 다는 점은 간과하는 것 같습니다. ​ ​ [ 관리 가능한 부채 수준? ] 내년도 10 서프라이즈를 준비하면서, 또 다른 꼭지를 이야기드릴까 합니다. 아마도 부채 문제가 가장 관심이 많을 분야가 아닐까 싶은데, 내년에 '관리 가능한 부채 상황'이 올 수 있는 것 아닌가란 생각입니다. ​ 먼저 정부 부채입니다. 올해 각국 성장률을 보면 우려대비 생각보다 괜찮습니다. 기업 이익도 좋고, 실업률은 안정적입니다. 올해 거둔 이익에 대한 세금을 내년에 내게 될텐데 이게 생각보다 괜찮을 수 있어 보입니다. 재정 적자에 대한 우려가 많은데, 세수가 양호하면 재정 적자 우려도 조금은 줄어들게 될 것입니다.

물론 근본적으로 해결하려면 예산 자체를 줄여야 겠지만, 그래도 이렇게 그럭적럭 한 해는 또 더 넘길 수 있는 세수가 되지 않을까란 생각입니다. 여기에 재무부가 적극적으로 초장기채에 대한 관리까지 더해지면 부채 문제가 구조적으로 해결되는 것은 아니지만 관리 가능한 수준을 유지할 순 있지 않나란 생각입니다. ​ 기업단에서는 결국 하이퍼스케일러들의 부채 발행 문제가 핵심입니다. 주요 분석 자료를 보면 하이퍼스케일러들의 FCF가 2026년에 마이너스로 전환, 2027년에 더 큰 마이너스가 되는 것으로 나와 있습니다. 그래서 올해보다 내년에 회사채 발행이 더욱 증가할 것으로 보이고, 실제로도 그러할 것 같습니다. 그러나 내년이 되면 또 그 이후인 2028년을 바라보게 될 것입니다. 흥미로운 점이 있다면, 2028년부터는 FCF의 적자폭이 감소하거나 FCF가 다시금 흑자를 기록한다고 되어 있다는 점입니다. 물론 이들 분석 자료를 통해 먼 미래의 일까지 얼마나 신뢰할 수 있느냐는 문제가 남기는 하지만, 어쨌거나 이들 자료에 따르면 12개월 미래 FCF의 적자폭이 커져가다가, 내년 중순을 기점으로 이제는 적자폭이 줄어들기 시작합니다. ​ 만약 위 두 문단처럼 내년에 부채 문제가 흘러가게 된다면, 부채 문제는 그럭저럭 관리 가능한 수준의 상황으로 진행되지 않을까란 생각입니다.