일간보고 : 투자의 생각 (251014)

안녕하세요 사피엔스입니다. 2025년 10월 14일 화요일, 데일리 전해드립니다. 원문 URL은 https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/251014091908229kh입니다. 10월 13일~17일 주간전략보고 바로가기와 함께, 투자자문 서비스에 따른 투자 시 원금 손실이 발생할 수 있고 투자 손익의 책임은 전적으로 고객에게 귀속됩니다. 과거의 투자수익도 미래 수익률을 보장하지 않습니다.

신규 구독 전에는 투자자문계약 권유문서의 계약 관련 제반 사항을 반드시 읽고 충분히 검토해 주시기 바랍니다. 문서는 https://naver.me/5ZST47Qf입니다. 일간보고는 2025년 10월 14일 화요일 기준입니다. 오늘 주요 지수는 러셀 +2.79% > 나스닥 +2.21% > S&P +1.56% > 다우 +1.29%였고, 상승종목비율 표시는 원문 그대로 NYSE 375%, Nasdaq 271%, 녹색·녹색·노랑·빨강 순서였습니다. 반도체·테크·임의소비·원자재·적자성장주는 강세, 필수소비·헬스케어는 약세였습니다.

전력·BESS·코인·AI 하드웨어·메모리는 강세, 유전자가위·풍력·명품·CDN·빅파마는 약세였습니다. 제목, 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가, 그날의 생각 순서로 보겠습니다. 빅테크는 AAPL +1.0%, MSFT +0.6%, GOOGL +3.2%, AMZN +1.7%, META +1.5%였습니다. 미국은 관세·반도체로, 중국은 희토류로 압박하지만 동시에 두 국가가 협상에는 꽤 적극적으로 참여하고 글로벌 관세로 더 확대되지는 않는, 로데오 같은 상황이 마치 고속도로 구간단속 정도 같은 느낌으로 변했습니다. 금요일 중국 희토류·미국 관세 노이즈에서도 크게 주식 전반의 투자의견을 바꾸지 않는 이유입니다.

인터넷은 15년 만에 8억명에 도달했지만 AI는 이미 깔린 네트워킹 기반에서 3년 만에 8억명에 도달했습니다. 시계가 훨씬 더 빠르게 굴러간다는 뜻입니다. OpenAI는 최근 3개월 GB200 NVL72 클러스터 온라인에 맞춰 컴퓨팅 집약적 워크로드를 계속 늘렸고, 초대자만 받을 수 있는 Sora 앱도 9월 30일 출시 뒤 5일 만에 100만 다운로드를 넘어 ChatGPT보다 빨랐습니다. 유튜브와 X에서도 Sora 영상이 늘고 있습니다.

AI 하드웨어는 NVDA +2.9%, AVGO +9.9%, MRVL +4.4%, ALAB -3.2%, CRDO +8.0%, ANET -4.3%, VRT +5.8%, SMCI +3.6%, NVTS +21.1%였습니다. 샘 올트먼은 AI의 역량이 증가하고 비용이 감소할 때마다 엄청난 새로운 수요가 발생하며, 오늘날 모델로는 30GW도 매우 빠르게 포화될 것이라고 말했습니다. GPT-6가 GPT-5보다 IQ가 30 더 높은 모델이 되고 Codex가 며칠~몇 달 동안 작동할 수 있다면 엄청난 경제적 가치를 창출하게 된다는 말입니다. 칩과 LLM 예시는 이번 주 주간전략보고의 엔비디아 코멘트를 보면 이해가 더 잘 될 것입니다. OpenAI와 브로드컴은 10GW 딜을 발표했고, 2026년 하반기에 100억달러 랙 제품을 구매한 뒤 다년간·다세대에 걸쳐 추가 구매를 늘리는 프로젝트로 추정합니다.

최근 몇 주간의 샘 올트먼 GW급 주문을 처음 따라오신다면 지난주와 이번 주 주간전략보고의 엔비디아 코멘트를 함께 보시는 편이 낫고, GPU와 ASIC을 어떤 시각으로 볼지도 따로 정리해 두었습니다. AMD 딜에서 봤듯 AGI·초지능, hundreds of billions GPU 시대로 가기 위한 다음 Log Scale 도약에 필요한 컴퓨팅을 2~3년치 미리 구매의향서(LOI)로 논하는 흐름입니다. 괜찮은 딜이면 AMD처럼 주식을 공짜로 받는 조건도 취합니다. OpenAI는 내부적으로 2033년까지 250GW 컴퓨팅 구축이 필요할 것으로 전망합니다.

브로드컴 딜에 들어가는 OpenAI향 랙 제품은 브로드컴의 Scale-up·Scale-out 솔루션을 택할 예정입니다. SUE(UEC)를 택한다는 의미라 아스테라랩스 입장에서는 UALink를 쓰는 규모가 작아지지 않을까 하는 우려로 하락했습니다. 이에 대한 생각도 주간전략보고에 담았습니다. 다만 핵심은 ‘AGI 및 초지능의 시대를 가정할 때’라는 점입니다. OpenAI 혼자가 기존 36GW를 발표한 현 상태에서도 DeepMind·Anthropic·MSL·xAI·Alibaba의 수요는 아직 순수하게 남아 있습니다. 다같이 먼저 지르지 않고 있을 뿐, 실제 AGI·초지능으로 흘러가면 모두가 5~10년에 걸쳐 컴퓨팅·데이터센터·전력 부족을 말하는 시대가 될 수도 있습니다.

그 가정에서는 엔비디아가 Enterprise AI, Sovereign AI, Agentic AI, Physical AI의 모든 트리거를 누리고 OpenAI 외에서도 엄청난 수요를 누릴 수 있습니다. 같은 가정을 적용하면 아스테라랩스의 친정인 AWS의 Anthropic 수요와 AMD의 Merchant GPU 및 OpenAI향 수요도 늘 수 있어 아스테라랩스에도 충분한 수혜라는 추정이 합리적입니다. 엔비디아가 메타와 오라클이 Spectrum-X Ethernet Switch를 쓴다고 말하면서 아리스타는 하락했습니다. 시스코도 Spectrum-X를 만들지만 이 수혜만으로 들어 올리기에는 무거워 큰 반응은 없었습니다. 버티브와 나비타스는 엔비디아 800V DC Platform 우선 협력사로 선정됐습니다. 2H26부터 치고 올라오는 AMD MI450X와 브로드컴 ASIC에 맞서 전성비를 강화하는 작업입니다. Scale-up 144GPU, 800V, 칩 스피드 상향, Rubin CPX의 Disaggregated Inference, Scale-out의 CPO, 샘 올트먼 구매의향서와 TSMC CoWoS 할당 모두 아직 정해진 것은 아니고, 결국 TCO 대비 퍼포먼스 하나로 결정될 겁니다.

Enterprise AI는 SAP +1.6%, NOW +3.9%, NTNX +0.8%, ACN +1.1%, TWLO +3.2%였습니다. 이번 AI 붐은 AI 워크로드 자체가 소프트웨어 스택이어서 컴퓨팅·데이터센터·전력 위주의 쇼티지가 계속되고 있습니다. 꾸준히 관심을 갖고 찾지만 아직 소프트웨어에서는 Q와 P가 동시에 성장하면서 성장성 대비 밸류가 낮은 기업은 보이지 않습니다. GPU IaaS·코로케이션은 ORCL +5.1%, CRWV +2.3%, NBIS +4.5%, IREN +7.3%, DLR +1.8%, EQIX +0.7%였습니다. CAPEX가 늘수록 네오클라우드 수요가 높아지는 구조로 예상합니다. 다만 투자의견은 성장성 대비 밸류의 기준을 잡을 수 있는 기업에 한해 나가고 있어, 지금은 오라클만 Overweight를 유지합니다.

성장성 대비 밸류는 PEG로 보는 기업뿐 아니라 장기 성장성이 훨씬 더 클 수 있다고 느끼는 적자 성장 섹터에도 적용합니다. 예를 들어 CRCL과 RKLB는 아직 둘 다 확인할 것이 있어 Neutral이지만, 그런 섹터에도 투자의견은 나올 수 있다는 뜻입니다. 두 번째 기준은 숫자 그 아래 층을 뜯어보는 것, 돌다리가 얼마나 단단한지 두들겨보는 과정입니다. 성장성과 밸류를 요인별로 뜯어 성장과 밸류가 얼마나 tangible한지를 봅니다. 기술·매출 증명이 안 됐거나 너무 먼 미래를 반영한 성장성, 로보택시와 Optimus가 실현됐을 때의 테슬라나 파운드리 성공 뒤의 인텔처럼 if·then 성공이 있어야 특정 밸류가 설명되는 경우에는 숫자보다 가시성이 더 중요합니다. 기업분석·위클리·데일리 모두 이 숫자 아래 층을 두들겨보는 작업입니다.

신재생은 FSLR +0.1%, ENPH +1.6%, RUN +12.6%, NXT +5.0%, ARRY +0.6%였습니다. GW급 딜이 나오는 시기에는 유틸리티 태양광과 ESS 밸류체인도 꾸준히 관심입니다. 다만 ESS는 이전에 플루언스를 커버했지만 커머디티 성향이 강하고 고율 관세를 적용받는 중국에서 셀을 수급하기가 까다로워 지금은 커버하지 않습니다. 순풍 자체는 강하지만 셀→모듈→팩→ESS 통합→설치의 전체 과정에서 대부분 밸류는 셀에서 나옵니다. 팩→ESS→ESS 통합→설치까지만 담당하다 LGES·SDI·CATL·BYD에 밀린 것이 이전 이슈였습니다.

전력기기·인프라는 BE +26.6%, SEI +15.4%, ETN +1.7%, GEV +7.2%, PWR +3.3%, POWL +5.0%, CEG +3.4%, VST +6.5%, SMR +14.7%, OKLO +16.2%였습니다. 블룸에너지는 장전 발표된 Brookfield Asset Management 50억달러 딜 덕분에 상승했고, 장 시작 전 주간전략보고에 코멘트도 추가했습니다. 이 딜 뒤에도 Overweight를 유지합니다. 최근 스타게이트 와이오밍으로 추정되는 900MW 프로젝트 딜이 있었고, UBS 체크상 전체 데이터센터 캠퍼스는 향후 1.8GW까지 확장 가능한 부지입니다.

오늘 Brookfield Asset Management 50억달러 딜은 앞으로 브룩필드가 AI 데이터센터를 지을 때 블룸에너지 SOFC를 주 발전원으로 택한다는 의미입니다. 브룩필드는 미국에서만 5,500억달러, 글로벌 1조달러의 대체 자산과 인프라를 운용하는 업계 Tier 1 기업입니다. 900MW 프로젝트와 이번 계약은 SOFC가 데이터센터에 침투하고 있음을 보여주는 두 뉴스입니다. 50억달러 구매 계약은 GW로 바꾸면 1.5GW 규모이고, 데이터센터 개발업자가 메인 전력원으로 블룸에너지 SOFC를 택한다는 뜻입니다. 그래서 이전의 CY27 3GW·매출 100억달러 가정에 대한 가시성이 상당히 높아졌다고 봅니다.

상승여력 계산의 가정은 Product 생산 TTM 0.5GW→CY26 1.5GW→CY27 3GW, 매출 CY26 50억달러→CY27 100억달러입니다. 프리몬트 1GW 캐파에서 0.5GW 가동 중이므로 비효율을 감안해 GPM이 현재 25%에서 30% 초반으로, Product GPM은 현재 30% 초반으로 높아진다고 봅니다. CY27 NPM이 15%까지 올라온다는 가정이면 CY27 순이익은 15억달러입니다. 이때 밸류를 매길 시나리오는 하나뿐이고 AI CAPEX 지속을 감안하는 경우로 계산합니다. EPS CAGR이 50% 이상일 때 목표 PER 50배를 적용할 수 있어, 순이익 15억달러에 50배를 적용한 CY27 목표 시가총액은 750억달러입니다.

어느 시가총액까지는 PEG를 매기지 않고 PER 기준으로 오를 룸이 많은 주식인 Phase 1 랠리가 있고, 그 뒤에는 PEG 기준으로 성장성 대비 밸류가 저렴해서 오르는 Phase 2 랠리 구간이 있을 거라고 봅니다. 위 1~4의 가정을 따르면 CY26 어딘가에서 블룸에너지의 업사이드가 50% 남는 구간은 시가총액 500억달러 부근입니다. 그래서 현 시점에도 업사이드는 남아 있다고 봅니다. 이는 이전 주간전략보고에서 PEG 2를 넘어도 충분히 매력적일 수 있다고 전한 시나리오입니다. 물론 SOFC 채택이 생각보다 더 가팔라지거나 AI CAPEX가 실제 연간 트릴리언에 달하는 시장이 되면 바뀔 수 있으니 보면서 가야 합니다. 상향은 CY27 3GW가 아니라 5GW가 될 가능성을 뜻합니다.

혁신의료기기 TMDX는 -1.5%였습니다. 4Q25 누적 비행은 293건이고 13일간 평균 비행속도는 22.5건, 오늘의 일간 비행데이터는 +22건입니다. Jefferies는 이닛하면서 PT 145달러로 시작했습니다. 새로운 디테일이 나온 것은 없고, 지금의 트랜스메딕스가 가진 지위를 생각할 때 이 정도 145달러가 알맞다는 콜이었습니다. 애널 보고서는 늘 말씀드리듯 PT가 아니라 왜 그런 추정을 했는지의 근거가 더 중요합니다. 이는 성장성과 밸류가 얼마나 tangible한지가 단순 숫자보다 중요하다는 앞의 생각과 이어집니다.

최근 비행 데이터는 썩 좋지도 않고 그렇다고 썩 나쁘지도 않은 레벨이라 좀 더 지켜볼 예정입니다. 큰 흐름 차트는 이번 주 주간전략보고에 남겼습니다. 수렴의 끝에는 상승이 있을 거라고 보긴 하지만, 지금은 주가가 위아래 변동성을 줄여가며 적당히 수렴해가는 과정이라고 봅니다. 광고는 GOOGL +3.2%, META +1.5%, PINS +6.2%, TTD -2.1%, SNAP +3.5%, APP +3.6%, U +2.9%였지만 업계 큰 뉴스는 없었습니다. 이커머스도 AMZN +1.7%, SHOP +1.8%, MELI +2.0%, SE +1.0%, DASH +2.8%로 전반 상승했으나 뉴스는 크게 없었습니다.

핀테크·스테이블·코인은 CRCL +3.4%, HOOD +1.2%, COIN -0.01%, MSTR +3.5%, DLO +4.3%였습니다. 오늘 서클 USDC 유통량은 753억달러로 6주 가까이 횡보 중이고, 현재 서클 시가총액은 316억달러입니다. GENIUS Act가 발효되기 위한 조건 중 OCC 등 통화규제당국의 세부규칙 발표를 기다리고 있습니다. 무중력 기간일 때는 크게 매매하지 않을 예정입니다.

오늘 BTC는 11만5천달러입니다. 7월부터 10만7천~12만2천달러 밴드를 왔다 갔다 하는 중입니다. 금요일 업토버 기대감을 크게 누르며 크립토 폭락이 나온 뒤 밴드 안으로 들어와 횡보 중입니다.

로빈후드의 선물 및 국제 부문 부사장 JB Mackenzie는 ‘인수 가능한 기업이 있는지 살펴볼 계획’이라고 말했습니다. 적절한 기회가 나타나면 빠르게 성장하는 Prediction market에서 M&A 기회에 열려 있다는 의견입니다.