윌리암스 총재의 비둘기성 발언 (86번가 데일리 2026년 10월 13일)

​ ​ [ 윌리암스는 왜 ] 기본적으로 윌리암스 총재는 물가에서 추가적인 디스인플레이션이 나타날 것으로 예상하는 인물입니다. ​ 그는 인플레 요인으로 크게 세 가지를 꼽았습니다. 1) 관세 2) 중동 및 에너지 3) AI ​ 이 중에서 관세에 대해서는 이제 영향이 거의 끝난 것으로 보았습니다. 그에 따르면 지난 6개월 동안 관세 효과가 여러 모델과 분석에서 예측했던 대로 나타났는데, 수입품 가격에는 영향을 미쳤지만 경제 전반에 걸친 물가에는 영향을 주지 않았다는 것입니다. ​ 에너지의 경우 항공 요금과 같은 일부 항목은 근원 물가에 영향을 주고 있으며, 적어도 단기적으로는 계속해서 근원 물가에 영향을 줄 것으로 보았습니다. 여기서 적어도 단기적이란 26년까지를 말한다고도 덧붙였습니다.

​ 26년이 지나고 내년이 오면 에너지의 경우 오히려 인플레를 주도하기 보다 디플레 요인으로 작용할 가능성도 있다고 보았습니다. 전년 동기 대비로 보면 그럴 수 있다는 것입니다. 가령 현재의 유가가 지속되면 내년 3월부터는 이란 전쟁으로 인해 유가가 높아졌던 것 대비 YoY로 물가가 떨어지게 될 수 있다는 것입니다. ​ 이제 AI가 남는데, 이는 인플레 유발 요인이 될 수 있다고 보았습니다. 다만 반대로 본다면 그 외에는 물가를 견인할 요인이 없다고 본 셈입니다. ​ AI에 대해서는 1, 2, 3가지 단계를 거치고 있다고 보았습니다. 첫 단계는 반도체와 같이 AI 관련 특정 품목의 가격 급등입니다. 두 번째 단계는 이를 사용하는 소비재입니다.

노트북, 핸드폰이 여기에 속합니다. 여기까지는 이미 진행이 되었습니다. 윌리암스 총재는 세 번째로 데이터 센터 건설 증가로 인한 건설 부문 인건비 상승 가능성을 다음으로 지목하면서 이를 유심히 살피고 있다고 말했습니다. ​ ​ [ 건설, 좀 더 살펴보면 ] 건설 분야를 살펴보면 확연히 나뉘어져 있습니다. 데이터 센터 건설이 속하는 분야의 건설을 살펴보면 올해 일자리가 7.9만명 증가하였습니다. 반면 같은 건설이라도 주택쪽은 0.2만명 감소하였습니다. 7.9만명이라 함은 올해 증가한 일자리의 약 13%를 말합니다. 실제로 AI가 건설쪽 일자리에는 큰 도움을 주고 있는 것입니다. ​ 전체적으로 임금 상승률은 매우 안정적입니다. 윌리암스 총재도 향후 추가 디스인플레가 올 이유로 임금 상승률이 안정적인 점을 들었으니 말입니다.

노트북, 핸드폰이 여기에 속합니다. 여기까지는 이미 진행이 되었습니다. 윌리암스 총재는 세 번째로 데이터 센터 건설 증가로 인한 건설 부문 인건비 상승 가능성을 다음으로 지목하면서 이를 유심히 살피고 있다고 말했습니다. ​ ​ [ 건설, 좀 더 살펴보면 ] 건설 분야를 살펴보면 확연히 나뉘어져 있습니다. 데이터 센터 건설이 속하는 분야의 건설을 살펴보면 올해 일자리가 7.9만명 증가하였습니다. 반면 같은 건설이라도 주택쪽은 0.2만명 감소하였습니다. 7.9만명이라 함은 올해 증가한 일자리의 약 13%를 말합니다. 실제로 AI가 건설쪽 일자리에는 큰 도움을 주고 있는 것입니다. ​ 전체적으로 임금 상승률은 매우 안정적입니다. 윌리암스 총재도 향후 추가 디스인플레가 올 이유로 임금 상승률이 안정적인 점을 들었으니 말입니다.

다만 데이터 센터 쪽은 상승률이 이미 좀 높습니다. ​ 다음은 임금 상승률을 전체 건설, 주거용 건설, 데이터 센터가 속하는 전문분야 건설로 나눠서 살펴본 그래프입니다. 주거용은 매우 낮은 반면, 전문쪽은 5% 이상입니다. ​ 다만 다행히 전문쪽이 추가로 더 올라간다거나, 다른 주거용의 상승까지 자극하지는 않고 있습니다. ​ 여하튼 이제 AI 쪽에서 추가로 올 수 있는 수요발 물가 상승으로 윌리암스 총재는 건설쪽 임금 상승률의 확대를 지적했습니다. 다만 그 이외에는 이제 이미 지나갔거나 (=관세) 올해가 지나면 지나갈 것으로 (=에너지) 보았습니다. 또한 윌리암스는 기저 근원 물가가 실제로 내려오고 있다는 이야기도 했습니다.

​ ​ [ 연준이 할 일을 시장이 대신하고 있다는 월러 ] 월러는 시중 금리가 상승하면서, 연준이 할 일을 시장이 알아서 대신하고 있다고 말했습니다. 그러면서 이렇게 시중 금리가 상승하면 특히 금리에 민감한 주택 및 자동차가 영향을 받는다고 말했습니다. ​ 시중 금리가 지속적으로 상승하면서, 금융 환경은 계속해서 더 타이트해졌습니다. 모건스탠리의 윌슨은 이미 시장이 알아서 상당히 긴축적으로 움직인 것으로 평가했습니다. ​ 개인적으로도 윌리암스, 월러, 그리고 윌슨의 평가에 동의합니다. 시장이 알아서 긴축적으로 움직이면서, 역설적으로 그런 점들이 다른 분야를 눌러버렸습니다. ​ ​

[ 펀드 매니저 서베이 ] BofA의 펀드 매니저 서베이 결과가 나왔습니다. ​ 전체적인 센티먼트가 추가로 더 떨어졌습니다. 여전히 기준선보다는 위에 있지만 좀처럼 환희의 영역으로 가지 못하고, 계속해서 주기적으로 방어적이 되는 모습입니다. 결국은 모두가 환희에 빠졌을때에 큰 위기가 오지, 조심스러울때는 그렇지 않을 것이라 봅니다. ​ 이제 물가 기대도 꺾였습니다. ​ 이번에는 흥미로운 조사도 있었는데, 바로 미국채 금리가 얼마가 되면 주식에서 채권으로 갈아타겠냐는 것입니다. 평균 5.9%가 나왔습니다. ​ 마지막으로 가장 붐비는 포지션입니다. 국채 숏의 증가가 눈에 띕니다.