[10/12 세미나 영상 업로드] CPU 업데이트, ASML Preivew, Shopify 퀵점검, FPS

시장 상황의 어려움 지수는 버티고 있지만, 신고가 종목이 계속 나오지 않아 돈 벌기 어려운 장이 지속되고 있다 . 지속되는 불확실성 전쟁이 해결될 기미가 보이지 않고 있다 . 트럼프의 중간선거 이후 행보를 예측하기 어렵다 . 유가가 잡히는 듯해도 국채금리가 내려가지 않아 시장이 쉽지 않다 . 금리 수준이 너무 높고, 기술 기업들의 밸류에이션도 여전히 높게 유지되고 있다 . 신고가 종목 개수가 유의미하게 반등할 때까지는 시장이 계속 눌려있는 상태이다 . 선거 전후 리스크 관리의 중요성 선거 결과에 따라 시장이 환호할 수도 있지만, 선거 전후로는 리스크 관리를 하는 것이 좋다 . ​ 1.2. 다가오는 실적 발표와 투자 기회 이번 주부터 실적 발표가 시작되며, 시장 상황이 좋지 않음에도 불구하고 유의미한 실적을 내거나 새로운 기회를 제공하는 종목들을 찾아야 한다.

금리 변동 예측의 어려움 금리 변곡점이 언제 올지 예측하기 어렵기 때문에, 계속 관망하며 대응하는 것이 중요하다 . 현재 금리 수준에서의 하드웨어 집중 현재는 역설적으로 금리가 높은 시기이므로 하드웨어 섹터에 더 집중하는 전략을 취하고 있다 . 최근 소프트웨어 섹터도 개선되고 있지만, 쇼피파이는 아직 고민 중인 종목이다 . ​ 1.4. AI 관련 전망 및 주요 기업 동향 AI 관련 전망은 긍정적이며, 특히 AI 에이전트 분야에서 클라우드플레어, 쇼피파이와 같은 기업들이 주목받고 있다. AI 에이전트의 중요성 AI 에이전트 관련 전망을 긍정적으로 보고 있으며, 클라우드플레어나 쇼피파이 같은 기업들의 내용에 주목하고 있다 . 선거 전후 투자 주의 및 기회 선거가 다가올수록 기존에 좋았던 종목들을 완전히 비우지는 않더라도 조심하는 것이 좋다 .

선거 결과에 따라 주가가 크게 하락한다면, 오히려 과도하게 높아진 주가에 대한 조정이 발생하여 투자 기회가 될 수 있다 . 현재는 확률적으로 유리한 투자 구간은 아니다 . ​ 1.5. 이번 주 주요 실적 발표 및 이벤트 이번 주에는 ASML, TSMC의 실적 발표와 엔트로픽 로드쇼 등 중요한 이벤트들이 예정되어 있으며, 특히 중국 수요와 AI 에이전트 관련 동향에 주목해야 한다. ASML 및 TSMC 실적 발표 ASML과 TSMC의 실적 발표에 대한 큰 기대는 없지만, ASML의 경우 장비 시장 전망과 중국 수요가 매우 중요하게 작용할 것이다 . 여름부터 중국 수요가 급증하고 있으므로, 중국향 비중이 높은 장비 기업들을 확인하는 것이 좋다 . 엔트로픽 로드쇼의 중요성 이번 주부터 시작되는 엔트로픽 로드쇼에서 어떤 새로운 소식이 나오는지, 그리고 시장에 돈이 얼마나 유입되고 빠져나가는지 잘 살펴봐야 한다 .

AMD는 하반기 실적 호조와 2nm 베니스 수요 폭증으로 강세를 보이며, 인텔은 14A 공정의 평가가 중요하다. CPU 시장은 여전히 긍정적으로 전망된다. 인텔의 하반기 중요 포인트 인텔의 경우, 이번 달 출시될 0.9 PDK 14A 공정의 평가와 이후 14A 공정 수율이 중요하다 . AMD의 강세 요인 AMD는 하반기 실적이 좋고 내년에는 ARM이 좋을 것으로 예상되어 최근 매우 강세를 보이고 있다 . 주가가 많이 올랐음에도 조정이 훨씬 덜 나오는 모습이다 . 곧 출시될 2nm 베니스의 수요가 매우 좋아 내년까지 예약이 완료되었고, 2028년 예약을 받고 있다 . 모바일 예약 물량 대부분이 AMD로 가고 있으며, 이는 AMD 서버 CPU 수요 측면에서 30~40% 추가 물량에 해당한다 .

이 물량은 올해 4분기 말부터 내년 1분기에 집중적으로 반영될 예정이다 . 따라서 AMD는 매크로 상황이 좋지 않아 주가가 하락할 때 주목할 만하다 . AMD 이후에는 여전히 ARM을 긍정적으로 보고 있다 . CPU 수요 증가 및 경쟁 우위 시장은 현재 분기 또는 내년 분기에 초점이 맞춰져 있다 . 리사 수(AMD CEO)는 대만에서 CPU와 GPU 모두 수요가 과도하게 증가하고 있다고 언급했으며, 특히 AI 에이전트 때문에 CPU 수요가 크게 늘고 있다 . 프론트엔드 네트워크 수요 증가 시 DPU(Durable Processing Unit)가 중요하며, DPU는 CPU와 ASIC으로 만들어지므로 CPU 수요는 계속 좋을 것이다 . CPU는 경쟁사들이 내재화를 많이 하지 않아 3차 공급량으로서 여전히 긍정적으로 전망된다 .

AMD 헤스론 및 가속기 시장 전망 AMD 헤스론은 생산이 시작되어 램프업 중이지만, 서프라이즈를 줄 수준은 아니다 . 애널리스트 컨센서스에서도 크게 벗어나기 어려울 것으로 예상된다 . 가속기 시장에서는 AMD가 크게 유의미하다고 보기 어렵고, 프론티어 AI 모델 기업들은 ASIC과 TPU를 선호한다 . AMD CPU의 강점 및 서프라이즈 가능성 AMD CPU는 ARM과 달리 코어 수를 사용하지 않는 장점이 있어 앞으로도 많이 나올 것이다 . 따라서 서프라이즈의 핵심은 CPU 쪽에서 나올 것으로 예상된다 . ​ 1.10. 인텔, 테라펩, 파운드리 시장 동향 인텔의 14A 공정 출시에 주목해야 하며, 테라펩은 아직 노이즈 수준이다. 파운드리 공급 부족은 TSMC와 삼성, 인텔 모두에게 영향을 미치고 있다.

관심 있는 투자자들은 CXL 관련 종목을 살펴보는 것이 좋다 . ​ 1.13. ASML 실적 발표와 중국 수요의 중요성 ASML의 3분기 실적 자체보다는 2027년 전망과 중국 수요 동향이 중요하며, 대만 밸류체인의 2028년 피크아웃 우려에 주목해야 한다. ASML 3분기 실적의 중요성 ASML의 3분기 숫자는 거의 중요하지 않으며, 2027년에 대한 전망이 어떻게 제시되는지가 핵심이다 . 중국 수요의 급증과 영향 이번 실적에서 가장 중요한 것은 중국 수요 동향이다 . 여름부터 중국 반도체 수입이 급증하고 있으며, 특히 팹 장비 수입이 크게 늘고 있다 . 이는 메모리 캐파 셋업 때문으로 보이며, 과거 성숙 공정 캐파 확보에서 최근 메모리 위주 캐파 확장으로 변화하고 있다 .

반도체 장비 시장 피크아웃 우려 대만 쪽 밸류체인에서는 TSMC 등 기업들의 캐파 투자 피크아웃을 2028년으로 보는 경우가 많다 . 반도체 장비는 2028년에 피크아웃 가능성이 높았는데, 이미 TSMC 등은 2028년에 부정적으로 전환할 것으로 예상하는 경우가 많다 . 2028년 피크아웃에 대한 불안감이 커지고 있는 상황이다 . AI 프론티어 모델 기업의 역할 이러한 우려를 해소하려면 AI 프론티어 모델 기업들이 더 잘 성장하여 내년에 자체 인프라를 엄청나게 구축할 수 있음을 보여주는 것이 중요하다 . 엔비디아 비중이 50% 이하에서 40% 이하로 떨어질 수 있으므로, 이 기업들의 성장이 핵심 포인트이다 . 내년 AI 사이클의 활성화 여부가 중요한 관점이며, 대만 밸류체인들이 피크를 2028년이나 2029년으로 본다면 중국 수요가 중요해질 것이다 .

중국 투자와 장비 시장 경쟁 중국의 YMTC와 CXMT가 공격적으로 투자하고 있어 장비 시장 경쟁이 치열하다 . 한 번 더 피크가 온다면 중국 수요 동향과 2027~2028년 전망에 대한 코멘트들을 주목해야 한다 . ASML의 2028년 전망과 시장 반응 ASML이 2028년에 대해 110만 대 이상이라는 뭉뚱그린 언급 대신 구체적이고 긍정적인 숫자를 제시한다면 시장이 매우 좋아할 것이다 . 하지만 현재와 같은 불확실한 언급을 유지한다면, 산업단지 노이즈와 맞물려 시장에 좋지 않은 시각을 줄 수 있다 . 장비가 먼저 피크아웃할 수 있다는 우려감도 생길 수 있기 때문이다 . ASML 실적에 대한 종합적인 관점 ASML 실적은 내년까지는 긍정적으로 볼 수 있지만, 무작정 좋게만 볼 수는 없다 .

시장 전망과 중국에 대한 언급을 참고하는 것이 중요하다 . 2028년 전망이 의심스럽게 되는 경우 시장이 매우 좋지 않을 수 있으므로, 밸류체인과 코멘트들을 면밀히 살펴봐야 한다 . 반도체 팹 건설 지연 및 대만의 회의론 내년까지는 강세가 예상되며, 중국도 강세를 보이고 있고, 가격 인상 노력도 지속되고 있다 . 반도체 팹 건설 자체에 약간의 지연이 발생하고 있다는 언급도 있다 . 대만이 2028년 수요에 대해 회의적이라는 점은 충격적이며, 만약 현실화된다면 조심해야 한다 . 특히 최근 좋아진 소재·부품·장비 기업들을 잘 살펴봐야 한다 . ​ 1.14. 하이에네이 및 ASML 주가 전망 하이에네이(HBM)에 대한 기대는 낮춰야 하며, ASML 주가도 여기서 크게 좋아지기는 어려울 것으로 예상된다.

ASML은 큰 이야기 없이 지나갈 것으로 예상되지만, 중국 관련 코멘트는 중요하다 . 중국 설비 투자와 2028년 워딩의 중요성 중국의 설비 투자가 매우 빠르기 때문에, 중국 관련 코멘트가 중요한 포인트이다 . 2028년에 대한 ASML의 워딩도 함께 주목해야 한다 . 시장 전망에 따른 투자 전략 기존 투자 방식을 유지하는 것이 가장 무난할 것이다 . 만약 ASML이 구체적으로 더 높은 숫자를 제시한다면, 이는 매우 강한 사이클을 의미하므로 적극적인 투자가 가능할 것이다 . 반대로 ASML이 기존 전망을 철회한다면, 대만에서 이야기한 것처럼 시장이 좋지 않을 수 있으므로 조심해야 한다 . ​ 1.16. 쇼피파이: AI 에이전트 시대의 새로운 기회

쇼피파이는 AI 에이전트의 이커머스 활용에 빠르게 대응하며 플랫폼 협상력을 높이고 있으며, 향후 AI 에이전트 시대에 높은 가치를 인정받을 가능성이 있다. 쇼피파이의 AI 에이전트 유입 증가 쇼피파이는 최근 AI를 통해 유입되는 세션과 주문이 많아지고 있다 . 메타 뮤즈의 한계와 AI 에이전트의 유용성 쇼피파이의 아이디어는 메타 뮤즈의 한계와 AI 에이전트의 유용성에서 출발한다 . 메타는 최근 유저 유입으로 주목받았으나, DAU(일간 활성 사용자) 신규 유입 등이 둔화되는 모습이다 . 둔화의 이유 중 하나는 제대로 작동하지 않는 사이트들이 늘어났기 때문으로 보인다 . 또한, AI 에이전트의 컴퓨팅 비용이 저렴해 보이지만 실제로는 많이 들어가는 구조라 적자가 커질 수 있다 .

그럼에도 불구하고, AI 에이전트가 쇼핑, 예약 등 일상 영역에서 매우 유용하다는 점은 분명하다 . AI 에이전트 시대의 협상력과 권한 문제 AI 에이전트의 흐름은 막을 수 없으므로, 어느 밸류체인에서 협상력이 높아질지 고민해야 한다 . 메타 뮤즈의 문제점은 AI 에이전트가 플랫폼에 들어가 탐색, 비교, 결제까지 할 때 필요한 권한을 받는 것이 어렵다는 점이다 . 너무 많은 권한을 수락해야 제대로 작동하기 때문에, 다양한 플랫폼 활용을 위한 권한 문제가 가장 큰 문제이다 . 쇼피파이의 독특한 포지션과 대응 전략 플랫폼 자체는 수혜가 있을 수도 없을 수도 있지만, 쇼피파이가 가진 포지션은 독특하다 . 아마존을 제외하면 많은 이커머스들이 쇼피파이 기반으로 구축되어 있다 .

쇼피파이는 AI 에이전트가 고객들의 이커머스를 활용할 수 있도록, 권한 허용 범위 등 솔루션을 미리 구축하여 빠르게 대응해왔다 . 구글, 메타 등 대기업들과도 협력하여 AI 에이전트에게 권한을 어떻게 배분하고 사용할지에 대한 문제에 빠르게 대응했다 . 사람 중심의 UI였던 이커머스에서 AI 에이전트용 UI를 어떻게 구축할지에 대한 문제에도 대응하고 있으며, 이는 수익화로 아직 연결되지는 않지만 중요한 문제이다 . 쇼피파이의 가치 평가 및 미래 전망 쇼피파이는 아마존만큼은 아니더라도 높은 가치를 인정받을 가능성이 있다 . AI 때문에 홈페이지 구축이 망할 것이라는 우려도 있었지만, 오히려 이러한 변화로 다시 돌아올 가능성도 높아지고 있다 .

쇼피파이는 클라우드플레어와 함께 AI 에이전트에 대한 협상력을 높일 수 있는 소프트웨어 개발 방안을 검토 중이며, 다음 주에 정리하여 발표할 예정이다 . ​ 1.17. 데이터센터 전력 장비 기업 투자 아이디어 데이터센터 전력 장비 기업은 AI 사이클 유지 시 높은 성장 잠재력을 가지며, 특히 맞춤형 시장 공략과 수직 계열화된 미국 내 생산 설비가 강점이다. 투자 아이디어의 핵심 이 회사의 투자 아이디어는 로직이 간단하고 내용도 간단하다 . 현재 회계연도 기준 28배, 다음 회계연도 기준 19배의 밸류에이션으로 저렴하다고 판단된다 . 리스크 요인 및 대응 전략 첫 번째 리스크: AI 관련 기업 상장 시 비싸게 평가될 수 있으며, 이 회사의 오버행 이슈(37%)가 있다 .

완제품 형태의 파워 트레인(전원 공급 장치) 제조 사업도 하고 있으며, 솔루션이 주요 제품이다 . 전력 장비 시장의 성장 잠재력 전력 장비 시장 자체가 매우 긍정적이다 . 델 오로라 리서치에 따르면, 데이터센터 운영 전력량이 2025년 약 50기가와트에서 2030년 약 300기가와트까지 늘어날 것으로 예상된다 . 이 증분 중 약 70%가 미국에서 건설될 것으로 예상된다 . 내년부터 미국은 전력이 매우 부족해지는 첫 해가 될 것이므로, 온사이트 구축 노력이 본격화될 것이다 . 이러한 흐름이 시작되면 미국 내 전력 장비 시장이 크게 성장할 것이므로, 해당 섹터는 긍정적이다 . 배전기기의 중요성과 가격 인상 여지 데이터센터 투자 시 배전기기 비중은 10% 미만이지만, IT 장비는 62%를 차지한다 .

배전기기는 꾸준한 수요(쇼티지) 상태이며, 리드 타임도 계속 길어지고 있다 . 배전기기 때문에 IT 장비 가동이 멈춰서는 안 되므로, 배전기기는 가격 인상을 수용하는 분위기이다 . 비중이 작아 가격 인상 여지가 충분히 열려 있다는 점이 중요하다 . 맞춤형 시장 공략 및 수직 계열화 강점 이 회사는 맞춤형 시장을 공략하며, 데이터센터는 표준 제품보다 맞춤형 수요가 높기 때문에 시장 성장의 혜택을 더 받을 수 있다 . 인수합병을 통해 수직 계열화된 밸류체인을 구축했으며, 특히 미국 내 계열화가 강점이다 . 대형 회사들은 생산 설비를 해외로 많이 빼서 리드 타임이 길지만, 이 회사는 납기가 빠르다 . GPU 가동이 중요하므로, 납기가 빠른 이 회사에 주문이 많이 들어오고 있다 .

캐파 증설과 이익 성장 잠재력 캐파 증설을 계속하고 있으며, 현재 캐파로 약 35억 달러 매출이 가능하지만, 증설 완료 시 580억 달러까지 가능할 것으로 예상된다 . 내년부터 전력 쇼티지가 심화될 것이므로, 증설된 캐파가 풀 가동되면 이익이 크게 증가할 수 있다 . 내년 예상 매출 35억 달러 대비 거의 두 배로 성장할 여력이 있으며, 전제 조건은 AI 사이클이 유지된다는 것이다 . 파워트레인 수요 증가 및 데이터센터 비중 확대 과거에는 단품 위주였지만, 최근에는 파워트레인(전체 시스템) 수요가 늘면서 이 회사에 대한 종속성이 증가하고 있다 . 데이터센터 비중이 60%까지 올라왔고, 다른 사업 대비 성장률이 거의 3배에 달하므로, 사실상 데이터센터용 전력기기 회사가 될 가능성이 높다 .

AI 사이클 취약성 및 새로운 고객 유치 데이터센터 비중이 높기 때문에 오히려 AI 사이클에는 취약하다는 점을 염두에 두어야 한다 . 최근 AI 프론티어 모델 기업이 고객으로 들어왔다는 점이 가장 긍정적이다 (엔트로픽 또는 오픈AI로 추정) . 오픈AI, 클로드, 엔트로픽이 직접 데이터센터를 짓는 데 필요한 것을 구매하기 시작했으며, 이는 이들의 자체 인프라 구축의 시작이다 . 내년 말부터 본격적으로 인프라 구축이 확대될 것이므로, 이번 고객 유치는 2027~2028년 AI 프론티어 모델들의 자체 인프라 구축 본격화 시 더 큰 업사이드로 이어질 수 있다 . 따라서 새로운 고객 유치는 매우 큰 장점이다 .

밸류에이션 매력 및 오버행 리스크 현재는 내러티브와 쇼티지 상황에서 밸류에이션이 편안하고 투자 아이디어가 붙을 수 있는 상황이다 . 셀레스티카도 비슷한 맥락에서 밸류가 편안하고 프론트엔드 네트워크 장비 및 ASIC 서버 수혜를 받을 수 있어 크게 걱정할 필요가 없다고 언급했다 . AI 사이클이 무너지면 모든 투자 아이디어가 위협받지만, 이 회사의 경우 오버행이 언제 나올지 모르므로, 오버행 발생 시 매수하는 것이 항상 가장 좋은 타점이었다 . ​ 1.18. 질의응답: TSMC, 삼성 파운드리, AI 하드웨어, ARM, 선거 영향 등 TSMC는 이번 실적 발표에서 기대할 것이 적지만 장기적으로는 긍정적이며, 삼성 파운드리는 로직 다이 가동률 개선으로 긍정적인 평가를 받고 있다.

데이터센터 캐펙스의 수요와 공급 불균형을 가장 빨리 알 수 있는 지표는 클라우드 가격이다 . 클라우드 가격이 우상향하면 괜찮지만, 하락하면 심각해질 수 있다 . 엔트로픽과 오픈AI의 AI 서비스 매출 원가는 사실상 클라우드 서비스 원가이므로, 이들이 수익을 내지 못하면 클라우드 서비스도 어려워지고 클라우드 가격이 떨어질 것이다 . 따라서 클라우드 가격을 주시하는 것이 가장 중요하다 . 고금리 상황에서의 투자 주의 현재 금리 상황이 아니라면 충분히 괜찮은 상황일 수도 있지만, 높은 금리 수준에서도 버틸 수 있는 내용인지 고민해야 한다 . 금리가 너무 많이 올라가고 있으므로 조심하는 것이 좋다 .