월가 “AI 빚투 리스크 대비”, 빅테크 CDS 거래 급증ㅣ체슬리투자자문 박세익 전무 [워매신박 / 26.10.22.목]

그 제가 어 수영을 좀 하는 편인데 예전에 그 바다에서 혼자서 이렇게 막 수영하다가 갑자기 혹시 상어가 나타나면 어떡하지? 그 남의 거제도의 그 앞바다 물도 따뜻하고 여름에 굉장히 평화롭습니다. 그 아버지 따라서 휴가 때 갔을 때 근데 혹시 상어가 나타나면 어떡하지? 그 마음에 갑자기 마음이 급해지면서 허겁지겁지 쪽으로 막 헤엄치거가 오는데 마음이 그렇게 갑자기 제 스스로 공포감을 만들어서 허겁지겁다 보니까 어우 그렇게 그냥 편안하게 수영을 할 수 있었는데 그때는 진짜 뭐 뭐 천봉천봉 그 바닷물은 이제 연분이 있다 보니까 불력 때문에 웬만하면 그냥 가만히 있어도 잘 안 빠지거든요. 그래서 다행히 잘 나오긴 했는데 지나고 보니까 내 스스로 내 마음이 나를 위험에 받뜨렸던 거더라고요. 그래서이 저희가 운용하는 방식대로 그동안에 그 원칙이 한 번도 변한 적이 없거든요. 최근 10년 동안. 예. 그래서 지금처럼 뭐 9천 갔다가 또 5,500 가는 장에 안 터질 수는 없지만 어 컨트적으로 보면 결국 올해 말부터 내년에는 또 돈 버는 장이잖아요.

그죠? 그래서 레버리지를 일으키는 거 자체는 나쁘다고는 꼭 볼 수는 없지만 그 비전문가가 어슬프게 레버리지를 일으켰다가는 이런 변동생에 또 와장차 다 토해낸다는 거죠. 그 토해낼 때 그걸 갖다가 스모트먼이나 또 걷어갑니다. 그렇게 해서이 자본주의가 부자들은 저 상위 1%는 계속 더 부가 늘어나고요. 어떻게든이 상단으로 넘어가고 싶은 하위 50%가 이렇게어요 주식이 우량 주식 그냥 사면 되는 거야.에 에 이런 부분이 이렇게 막 흔들어면서 결국은 또 떨쳐 버리게 만듭니다.이 자본주의 원리만 제대로 우리가 이해를 하고 계시면 밑에서 절대 우리가 우량 자산을 절대 털리면 안 됩니다. 당신이 싫어하더라도 받아들여야 하는 부분이 있어요. Even if you don't like it, there are a part. You have to able to accept. 방금이 자본주의의 현실은 우리가 받아들여야 됩니다. 그래서이 자본주의 현실을 깨뜨리려고 했던게 공산 혁명 이런 건데이 자본주의에서 살고 있기 때문에이 공산 혁명이 성공을 못 한 거죠.

그러면서 1등을 차지한 거 같기도 한데 삼성의 경쟁력은 다양한 가격대의 제품과 구매 부담을 낮추는 판매 방식에서 나왔는데 어 갤럭시 A07, A17, A27 등이 출혈량을 뒷받침하고 S26 시리즈와 폴더볼 등이 고가 제품군을 넓혔다고 분석했습니다. 은행의 캐시백과 보상 판매, 장기 할브도 교체 수요를 지원했고 브랜드에 대한 관심을 실제 구매로 연결하기 위해서 제품 선택 폭과 결제 수단을 함께 마련한 셈이고요. 담배에서는 에세가 유통망 확대에 놨었는데 KTNG는 지난해 6월 현지 유통업체 케다라 캐다라 트레이딩과 손잡고 인도 시장에 정식 진출했고요. 지난해 6월 진출했군요. 대도시를 시작으로 현재 소매점인 판쇼과 현대식 윤통공점 그리고 퀵커 퀵커머스 등을 활용한다는 계획을 밝혔습니다. 자, 사진은 KTNGG 대전. 어 신탄진 공장에서 수출용 에세가 생산되고 있는 공장 내부 전경입니다. 에세 현지 사업에는 위조 제품 대형도 과제로 떠올랐는데 KTNG는 지난해 KTNG 인디아 등 회사 명을 도용하고 에세 위조 제품을 제조 유통한 현지 업체들을 상대로 법적 대응해 나왔었고요.

이미 알려진 브랜드를 정식 유통망에 안착시키고 소비자의 신뢰를 확보해야 하는 상황입니다. 식품에서는 현지 생활 방식에 맞춘 제품이 성과를 내고 있는데 롯데 웰푸드에 따르면 롯데 초코파이는 지난해 인도에서 연매출 1천억 원을 넘겼고 현재 초코파이 시장 점유율은 70% 이상입니다. 지난 7월에는 하리아나주로 공장의네 번째 생산 라인을 본격 가동에서 연간 초코파이 생산 능력을 약 33%나 늘렸고요. 롯데는 인도의 식문화와 기후에 맞춰 제품을 바꿨는데 마시멜로의 동물성 젤라틴 대신에 식물성 원료를 사용하고 더운 날씨를 고려해서 내열성 초콜릿을 적용했습니다. 한국에서 익숙한 상품을 현지 소비자가 일상적으로 먹을 수 있는 간식으로 만든 겁니다. 자, 지금 사진이 롯데 인디아 초코파이 제4 라인에서 롯데 체 초코파이를 생산하고 있는 장면입니다. 화장품 업체들은 현지 플랫폼을 통해 소비층을 넓히고 있고 아모레 퍼시픽의 마몽되는 지난 8월 인도 뷰티 플랫폼 나이카의 독점 입점했습니다. 수분 관리와 모공, 유분 관리 제품 등 총 열 개 제품을 선보였는데 강한 자회선과 높은 기온, 계절별, 습도 변화에 따른 피부 고민을 고려하고 합리적인 가격대의 고기능성 제품으로 젊은 소비자를 공략한다는 전략이고요.

라면 시장에서는 한국 브랜드 자체를 찾는 수요도 나타나고 있는데 코트라 뉴델리 무역과는 지난달 보고서에서 인도 퀵커머스의 삼량 농심 제품 수요가 늘고 있다고 소개했고요. 현지 플랫폼 제프톤는 한국 식품 전용 섹션을 신설하고 한국식으로 변형한 제품보다 정통 한국 브랜드가 더 잘 팔린다고 밝혔습니다. 한국식 맛을 모방하는 현지 상품과 한국에서 건너온 브랜드가 함께 시장을 키우는 구도이고요. 이들 사례는 인도 소비자의 선택 기준이 품목마다 다르다는 점을 보여주는데 라면은 한국 브랜드의 정체성이 구매 동영이 될 수 있지만 간식은 식문화와 기후에 맞춘 조정이 아 필요하군요. 스마트폰은 할부와 보상 판매 화장품은 현지 플랫폼과 가격 접근성 접근성이 소비청을 넓히는 수단입니다. 환류가 만든 관심을 지속적인 매출로 연결하려며 현지 소비자가 지불할과 쉽게 구매할 경로까지 설계해야 한다는 의미입니다. 아, 이런 거 보면 그죠. 어 우리나라의 음식료뿐만 아니라 문화가 어 세계적으로 이제 막 많이 수출되고 있는데 특히 인도 시장 예전에 중국에서도 오리온 초코바이 난리였었는데 딱 인도가 예전에 이제 중국 정도의 어 소득 수준이 되니까 또 인도에서 또 한류일 열풍이 일고 있구나 어 이런 생각이 좀 뜹니다.

월스트리전들도 수출 실적이 양호한 것과는 달리 고용과 가게 소비 등의 침체가 중국 경제 전반에 확산하고 있다고 전했습니다. 자, 중국 국가 통계국에 따르면 올해 3분기 중국 GDP는 전년 동기 대비해서 4.5% 증가했고요. 지난달 수출도 전년 동일보다 36.3% 급정했습니다. 하지만 내수 경기는 침체에서 벗어나지 못하고 있는데 지난달 CPI 상승률은 전년 동일 대비해서 0.9%에 %에 그쳐 점가 압력이 이어졌고 올해 1월에서 9월 부동산 개발 투자는 전년 동기보다 약 21% 고정자산 투자는 7.2%나 %나 감소했습니다. 자, 각종 거시 경제 지표가 1990년대 일본의 전체를 밟고 있다는 분석이 나오고요. 골드만 삭스가 산출한 일본화 지수에서 중국은 최근 5년간 일본보다 낮은 수준을 기록했습니다. 일본화 지수는 GDP 갭, 실제 GDP와 잠재 GDP 차이, 물가 상승률, 중앙은행의 정책 금리를 합사하는 지표로 낮을수록 일본식 장기 침체에 가깝다는 의미이고 스가미 도시야 일본 국제 문제 연구소 연구원은 중국은 할 수 있는 모든 것을 다하는 것처럼 보이지만 증상만 치료하고 있을 뿐이라면서 실제로는 문제가 더욱 커지고 심각해 해지고 있다고 말했습니다.

고령화 부채증가도 과거 일본과 닮았는데 일본은 2009년 인구가 줄어들기 시작했고 중국도 2022년부터 감소세로 돌아섰는데요. 유행과 노무라 증망에 따르면 중국의 60세 이상 인구 비중은 2060년에 44% 이럴 것으로 예상이 됩니다. 재정 부담도 빠르게 커지고 있고요. IMF 그 국제통화 기금 IMF는 올해 중국 재정적 적자 규모가 GDP의 어 8.7%에 7%에 달할 것으로 내답습니다. 중국, 중앙, 지방정부의 연간이자 지급액도 2014년에는 3,480억 위안에서 올해 약 1조 4,억 위안으로 어, 보통 이제 100이 아니라 200 곱하면 되잖아요. 200 200 곱하면 와 뭐예요? 거의 300죠. 연간 이자가 300조 어 이렇게 네배 가량 늘어난 것으로 전망이 되고요. 일본의 재정 수지도 1993년에 적자로 돌아섰고요. 이후 장기간 적자가 이어져서 정부 부채가 누적이 됐습니다. 마이클 패티스 카네기 국제평화재단 선임 연구원은 중국 국가 부채가 놀라울 정도로 빠르게 증가하고 있다고 평가를 했습니다.

자, 과거 일본과 다른 점도 많은데요. 우선 부동산이 침체한 배경부터가 다릅니다. 일본은 기준 금리 인상으로 기대한 것 이상으로 집값이 떨어지며 부동산 거품이 붕괴했지만 중국은 과도한 부채와 투기를 억제하기 위해서 정부가 의도적으로 구조정해 나섰습니다. 지만수 한국금융 연구원 연구위원은 지금 중국이 겪는 부동산 침체는 일본화를 피하기 위한 선재 구조 조정의 결과라면서 그 과정에서 은행 주택 담보 대출과 부동산 업종 부실이 상당 부분 정리됐다는 점을 주목해야 한다고 설명했고요. 제조 경쟁력에서도 차이가 나는데 일본 장기 분항에는 산업 경쟁력 악화가 약화가 영향을 미쳤습니다. 1980년대 세계 시장을 장악한 일본 기업은 1990년대 이후 한국과 중국 등이 후발국의 거센 추격을 받아왔고요. 반도체와 전자 제품 등 주력 산업에서 경쟁력이 악 약화해서 세계 제조업 시장에서의 일본의 영향력이 축소됐습니다.

반면 중국 산업의 경쟁력은 계속 높아지고 있는데 2024년 세계 제조 부과 가치에서 중국이 차지한 비중은 28%였고요. 지난해 상품 무역 흑자도 약 1조 2,억 달러로 사상 최대를 기록을 했습니다. 지연구 위원은 지금 중국 핵심 산업을 근본적으로 위협하는 후발 경쟁국은 찾기 어렵다고 했고요. 다만 기업 경쟁력과 수출 호황으로 중국이 장기 침체를 막을 수 있을지는 불확실한데 파이낸셜 타임즈는 내수 부진이 이어지는 가운데 생산 능력만 확대하면이 과잉 생산 문제가 심해질 수 있다면서 미국과 이유 등 주요 무역 상대국이 중국산 제품에 대한 관세화 수익 규제를 강호하고 있는 것도 중요한 변수라고 분석을 했습니다. 여기 방금 읽었듯이 중국 산업의 경쟁력은 사실 진짜 계속 높아지고 있습니다. 전 세계 제조 부가 가치에서 중국이 차지하는 비중이 28%고 그리고 중국이 위험하다 위험하다 이런 얘기 나올 때마다 제가 여기 상품 무역 흑자도 1조 2천억 달러라고 돼 있잖아요.

파이낸셜 타임즈에 따르면 AI 관련 기업 채권에 연계된 CDS 거래량이 증가하고 있고요. 모은건 스탠덴은 엔비디아, 알파벳, 아마존, 메타, 브로드컴, 스페이스엑스, 오라클 등 일곱 개 기업 채권을 기초로 한 CDS 거래 규모가 지난 7월 주간 평균 20억 달러 미만해서 9월 90억 달러 이상으로 늘었다고 집했습니다. 자, CDS는 기업이이 채무 불이행에 빠졌을 때 보상받을 수 있는 보험 성격의 신용 파생 상품이고요. 2008년 글로벌 금융 위기 당시에 금융시장의 주요 위험 경고 지표로 관심을 받았습니다. 자,이 CDS 그래프 급증은 AI 인프라 구축을 위한 대규모 차입 증가와 맞물려 있는데 모건스탠에 따르면 오래 들어서 AI 관련 기업이 조달한 자금은 4,660억 달러 한 610조 정도이고요. 지난해 같은 기간 110억 달러 대비해서 네배 넘게 늘었습니다. 데이터 센터 건설과 반도체 구입 등 AI 인프라 구축에 소요되는 비용이 빠르게 증가하고 있어서인데 막대한 투자가 수익으로 이어질지에 대한 의문도 커지고 있습니다.

정상 세포의 피해를 줄이면서 기존 치료제에 대한 내성을 극복하는게 목표입니다. ADC의 원리는 유도탄과 닮았는데요. 암세포를 찾아가는이 항체가 유도 장치이고요. 암세포로 찾아가는 항체. 네. 암세포를 죽이는 약물인이 페이로드가 탄두 역할을 합니다. 둘을 있는 연결체는 링크라고 부르게 되고요. 약물을 온몸에 퍼트리기보다 암세포에 집중적으로 전달하도록 고안을 했는데 항암제 개발 무대에서도 가장 주목받는 영역입니다. 오늘 23일 스페인 마드리드에 마드리드에서 개막하는 유럽 종량학회 에스모라고 하죠.이 이 에스모에서는 최상이 임상 결과 발표 무대인 프레지셜 심포지엄 발표 12건 중에서 네건이 ADC 연구에 관한 거라고 합니다. 자, 유도 장치를 정교하게 만드는 방법의 하나는 암세포를 찾을 때 활용하는 표지판 종류를 늘리는 것인데 기존 ADC가 주로 암세포 표면에 단백질 한 종류를 인식했다며 이중항체 ADC는 서로 다른 두 종류를 겨냥하고요.

암세포에 더 잘 달라붙고 약물을 세포안으로 전달하거나 정상 조직과 암세포를 더욱 정확히 구별하도록 설계했습니다. 국내에서는 코스닥 상장사인 ABL 바이오가이 분야에 도전을 하고 있고 B7H3와 RORI라는 두 단백질을 동시에 겨냥하는 이중항체 ADC ABL 206의 미국 임상 일상을 진행 중입니다. 암세포를 잘 찾는 일만큼 약물을 안정적으로 전달하는 것도 중요한데 또 다른 국내 상장사인 카나프 테라피틱스는 항체와 약물을 잇는 기술을 어 개선해서 독성을 낮추는데 주력했고요. 어 녹십자 공동 개발 중인 KMP701은 CMT와 AGFR이라는 두 담백질 동시에 겨영하는 이중항체 ADC입니다. 회사는 동물 실험에서 비교 약물보다 독성 측면에서 유래한 결과를 확인했다고 밝혔고요. 내년말 임상 시험 계획 신청이 목표입니다.

또 다른 경쟁은 고성능 탄두 개발인데 유도 장치가이 암세포를 정확히 찾아가도이 탄두가 통하지 않으면 치료 효과를 내기 어렵죠. 암세프가 실려온 약물에 내성을 갖출 수 있기 때문인데 하지만 그동안 ADC에 실리는 약물은 소수의 작용 방식에 치우쳐져 있는데 바이오산업 분석 업체 솔루스 인사이트에 따르면 올해 7월 기준으로 페이로드를 공개한 글로벌 ADC 개발 프로그램 어 851개 중에서 735개 한 86 4%가이 탑원 억제 또는 튜블린 억제를 사용한다고 합니다. 각각 암세포의 DNA를 암세포의이 DNA 복제를 방해하거나 세포 분열을 막는 약물입니다. 자, 코스닥 상장사 큐리언트. 어 큐리언트는 CDK7 억제와 탑원 억제를 함께 탑재하는 이중 페이로드 ADC 플랫폼을 개발했고요. CDMO 기업 론자와 손잡고 글로벌 제약사를 대상으로이 기술을 제공하는 사업에 나섰습니다.

새로운 작용 방식의 단두를 만드는 기업도 있는데 오음 테라피틱은 암세포의 특정 단백질을 분해하는 약물을 항체에 결합한 단백질 분해제 항체 접합제 DAC를 개발 중이고요. 최근 미국에서 후보 물질 ORM 1153의 첫 환자 투약을 시작했습니다. 남기영 큐리언트 대표는 암세포를 죽이는 것은 페이로드인크 새로운 작용 방식의 약물 확보가 차세대 ADC 개발의 핵심 경쟁력이 될 것이라고 강조했습니다. 자, 글로벌 제약사는 새로운 약물을 확보하기 위해 대규모 투자에 나왔었고요. 전선앤 전선은 지난 7월 DAC 개발사 파이어플라이 파이어플라이 바이오를 10억 달에 인수했습니다. 항체의 단백치 분해절을 결합하는 기술을 확보하기 위해서이고요. 노바티스도 새로운 작용 방식의 ADC용 약물을 개발하는 마이릭스 바이오를 15억 달러에 인수했습니다.