하락 이후에 생긴 변화, 포트폴리오를 어떻게 바꿔야할까요? (박세익 전무 & 성상현 전무) | 주식프리미어리그 (10월 19일 촬영)

어닝 쇼크는 현물 가격이 꺾이면 나오고, 그런 뉴스가 한 번 더 막 두렵게 만들 거예요, 공포스럽게. PBR 0.9배나 1배 정도까지 주가가 빠질 때부터는 용기 있게 물을 타고, 지금 같은 인플레이션 시기에는 에너지 관련주는 꼭 들고 가라고 말씀드리고 있습니다.

주식 프리미어 리그 후반전은 공격적으로 가기로 했고요. 미국 기준으로는 결국 반도체, 그리고 그 생산성을 만들어 낼 수 있는 소프트웨어 기업들로 해외 쪽도 번진다고 봐요.

국내에서는 삼성전자나 하이닉스의 CAPEX 지출을 받아갈 업체들이 공격수로 갈 가능성이 있다고 봐요. 다만 공격수가 꼭 반도체에만 나오는 것은 아니고, 지금 같은 인플레이션 시기에는 에너지 관련주도 꼭 들고 가야 합니다.

에너지 섹터 비중이 코스피나 미국 S&P에서 아주 크지는 않지만 포트폴리오에 들고 가야 돼요. IT 섹터가 위험해질 때는 방어를 해 주고, IT가 나갈 때는 같이 나갈 수 있으니 이들은 수비수이자 공격수다.

연초 대비 섹터 수익률도 IT보다 에너지가 많이 올랐고, 대규모 인프라가 투자되는 시기에는 에너지 쇼티지가 나올 수밖에 없다고 봐요. 에너지가 없는데 IT가 확장되는 것은 불가능하고, 지정학 이슈 때문에 유가도 계속 불안정한 식입니다.

산업이 확장돼도 에너지가 필요하고 지정학 불안정성에도 에너지가 필요해요. 지정학 불안에서 IT가 위험해지면 에너지는 수혜를 받을 수 있고, 산업이 확장되면 둘 다 가는 것이 핵심이죠. AI 생태계는 절대로 하나의 섹터에서만 나오는 산업이 아니라고 봐요.

빅테크 하이퍼스케일러도 좋게 보지만, LM을 활용해 무언가를 만드는 소프트웨어·서비스 기업들이 앞으로 해자의 기업들이 될 수 있다고 봐요. 이들이 커지려면 DM 가격이 떨어져야 해요. 너무 비싸서 원가가 높으면 비용 절감이 안 되잖아요.

생산성이 나온다는 것은 지금 우리가 걱정하는 금리를 이기면서 영업을 계속 낸다는 뜻이에요. 그런 기업은 자산시장을 끌고 갈 원동력이 될 수 있고, 나스닥에서는 바로 이런 생산성이 나올 수 있다고 봅니다.

A라는 기업이 생산성을 하나 뽑아내면 B, C, D 기업들에 대한 사람들의 희망이 점점 생기기 시작하죠. 누군가 스타트를 끊는 것이 매우 중요하고, 소프트웨어 업체들이 비용 절감을 만들어 내는 사이클을 봐야 합니다.

이 생태계는 혼자서 도는 게 아니에요. 금리의 고점이 떨어지는 것, 하이퍼스케일러들의 CAPEX 지출이 지속되는 것이 전제 조건이고, 그런 것들이 맞물려 돌아가야 미국은 주고받으면서 나스닥이 올라간다고 봅니다.

앞으로 주식하실 때 이거는 평생 우리가 알아야 될 제일 중요한 키워드 뭔가 하면 쇼티지예요. 내가 투자하려는 기업이 만드는 제품이나 서비스가 쇼티지인가, 아니면 오버서플라이 공급과잉인가, 그것만 보면 되거든요.

위고비·삭센다·마운자로가 나올 때 노보 노디스크와 일라이릴리가 계속 올랐지만, 경쟁이 심화되고 다른 업체들도 비만 치료제를 내놓으니 차이가 났잖아요. 쇼티지가 완화되면 섹터는 무너지면서 1등만 남을 수 있다는 얘기예요.

최근 디젤·경유 가격이 엄청 비싼 것은 쇼티지고, 후티 반군과 사우디 공격이 그 쇼티지 상황을 더 가속화하고 있죠. 또 하나는 전력 병목이에요. 소형 원전, 태양광, 풍력도 나오지만 전력 병목을 어떻게 풀지 봐야 합니다.

밤에는 전기가 엄청 버려지거든요. ESS만 만들어 놓으면 전력을 저장했다가 쓸 수 있으니 가장 빨리 전력 병목을 해결할 수 있는 방법이 ESS라는 거예요. 전력 전체가 쇼티지고, 기름으로 보면 특히 정유·경유·디젤 쪽이 쇼티지입니다.

주도주는 결국 시장을 끌고 가는 공격수가 돼야 하지만, 주 공격수들은 달려가다가 두드려 맞을 가능성이 매우 있어요. 남들이 다 사고 이미 다 올라갔는데 눌림목에 들어가면 또 털릴 수 있으니, 공격수에 투자할 때는 과열인지 아닌지를 생각해야 합니다.

한국에서는 외국인이든 개인이든 기관이든 코스닥을 집중 매수하기보다 리밸런싱이나 국내 투자 때 지수를 바스켓으로 그냥 사거든요. 삼성전자를 한 종목 사는 것이 아니라 지수를 사는 거예요. 코스피가 오른다고 보면 지수도 공격수로 쓸 수 있습니다.

빠지면 밑에서 손절하고 오르면 파는 자전 매매를 너무 많이 하면 비용도 커져요. 코덱스 200과 타이거 코스닥 150 같은 지수 ETF는 거래소에서 거래되는 펀드라 거래세가 없다고 하고, 거래 수수료만 1년에 5억원 낸 지인 사례도 들었습니다.

거래세를 약 30억원, 거래 수수료를 5억원 냈을 것이라는 계산을 들며 매매가 계속 터질 수 있다고 했어요. 지금은 코덱스 200과 타이거 코스닥 150을 양쪽에 세우고 싶고, 언제든 오버랩해 올라갈 수 있는 윙백으로 본다는 거죠.

근데 저는 코스닥 150이 수익률이 더 좋을 거라고 생각해요. 왜냐면 코스닥의 월별 수익률 1, 2, 3, 4, 5, 6등이 11월부터 12월, 1, 2, 3, 4, 5에 다 들어가 있어요. 그래서 지금은 코스닥 150이 수익률은 좀 더 좋을 거다.

좋다고 생각했던 개별 종목도 끊임없이 나락으로 떨어질 수 있어요. 하지만 10년, 20년, 30년 뒤 반드시 올라가 있을 종목으로는 코덱스 200을 봐요. 다른 종목은 기다리면 올라온다는 확신이 없지만, 그래서 지금 코덱스 200과 코스닥 150이 괜찮다는 겁니다.

그리고 코스닥 150은 짝수 해 10월에 들어가서 홀수 해 5월이나 7월에 팔면 수익률이 되게 좋아요. 그래서 코스닥 150도 좋다. 코스닥 150 가지고 있습니다. 지금 주식 포트에 15% 있어요. 기도하고 있어요.

코스닥은 지금 YTD가 마이너스잖아요. 한국 시장이 아무리 많이 빠졌어도 코스피는 플러스잖아요. 정부도 지금 느끼고 있다고 보고 있어요. 정부가 주식을 좌지우지할 수는 없겠지만, 활성화 방안은 무조건 만들고 있다고 보고 있어요.

미국에서는 퇴직연금과 노후가 지수에 많이 엮여 있어 지수 하락이 정치적 이슈라는 설명도 나와요. 한국 기관도 고점 대비 20% 하락이나 집행 시점 대비 -2% 손절 규정을, 특히 지수를 추종하는 펀드에서 없애고 있다고 합니다.

항상 이때 손절하니까 그게 바닥 찍고 올라갔다는 거거든요. 그게 논리는 아닌데 과학이라고 하는 거죠. 지수는 하나의 종목이 아니어서 부양책이 들어갈 수밖에 없고, 당장 쓸 돈이 아니라면 하락은 젊은 사람들에게 공격수적인 포지션일 수 있다고 봅니다.

최근에 들어갔던 기관 입장에서는 지금이 대부분 손절 라인일 수 있잖아요. 과거의 레코드로 볼 때 지금 파는 것은 아니라고 본다는 거예요. 이게 팔아도 지금은 아니라고 하는 거죠.

코덱스 200과 코스닥 150은 양쪽 윙백으로 합류했고, 삼성전자와 전자 우선주는 수미처럼 둡니다. 이 정도 빠졌으면 전자와 전자 우선주는 괜찮고, 돈을 계속 벌면 생각하지 못한 주주환원책도 계속 나올 수 있다고 봐요. 하이닉스는 잠시 쉬게 둡니다.

예전에 현금을 30% 들고 있다는 말은 주식쟁이 입장에서는 너무 방어적으로 들렸지만, 지나고 보니 지수가 빠졌잖아요. 지난주 목요일·금요일에는 지금 사야 할 때라며 삼성전자와 삼성전자 우선주를 주목하자는 코멘트도 남겼다고 합니다.

시장 좋아지고 밸류에이션이 쌌을 때 소각이 돼 있으면 밸류에이션 리레이팅의 큰 호재가 될 수 있어요. 애플은 10년 동안 EPS가 5.25% 올랐는데, 이익 증가만이 아니라 소각했던 부분도 EPS에 많은 영향을 미쳤다는 사례를 듭니다.

소각하면서 이익을 받쳐 주는 기업과, 소각 없이 투자나 현금 보유만 한 기업은 업사이클이 커질 때 PER 멀티플에 다른 영향을 준다고 해요. 삼성전자와 하이닉스의 주주환원도 지금은 반영되지 않았지만, 실제 반등 때 더 높은 PER 밴드를 받는 이유가 될 수 있다는 견해입니다.

AI 생태계가 확산되려면 하이퍼스케일러 역할도 중요하고, 돈이 흘러가고 있는 삼성전자·하이닉스도 한국 AI 생태계가 커지는 데 중요한 역할을 한다고 봐요. 코덱스가 오른다면 반도체가 안 오르고 코덱스만 오르기도 힘들다는 얘기도 이어집니다.

7월에도 있었고 10월에도 한국 시장이 빠졌는데 오른 종목들이 분명히 있었어요. 그 종목들은 특정 섹터에 몰려 있고, 반도체와 페어로 들고 갈 아이디어를 짜고 있지만 어떤 섹터인지에 대해서는 더 고민해 보고 알려 주겠다고 합니다.

10월에 수비 역할을 제대로 했던 종목들이 있고, 미국 시장에서는 코카콜라 같은 경기소비재도 보면서 산업재를 주시하라고 해요. 산업재는 그동안 처져 있었지만 원래 주도주였고, 이번에 안 빠진 정도가 아니라 플러스 난 종목도 많았다는 거죠.

다만 본인도 분석해서 투자해야 하니 지금 이걸 투자하라고 하는 단계는 아니라고 선을 긋습니다. 일단 벤치에 넣어 두고, 감독이 판단할 문제라는 식으로 포메이션 논의를 이어갑니다.

ETF 개념으로는 S&P500과 나스닥100이 올라갈 때가 된 것 같다고 해요. 이번에 S&P500이 별로 안 빠지고 든든하게 받쳐 줬으니 센터백 라인에 두고, 가끔 공격으로 올라가는 센터백도 있다는 비유를 씁니다.

2차전지는 강하고 안 빠진다는 얘기에서 LG엔솔과 삼성SDI를 놓고 봐요. LG엔솔은 과거 화려한 공격수였지만 부상에서 회복 중이라는 말이 있고 어닝 서프라이즈도 언급됩니다. 차트 모양은 SDI가 우상향이라며 헷갈리면 2차전지 ETF가 속편하다고 합니다.

반도체 소부장도 ETF로 들어가 있으면 괜찮다고 생각해요. 국내파 선수로는 기판 관련 종목들이 거론됐고, 국내 시장의 반격이 시작되면 최고 공격수를 누구로 넣을지 머릿속에 있다고 말합니다.

10월 기준으로 많이 빠진 것을 사는 게 맞을지, 지금 가장 공격적으로 뛰는 종목을 편입하는 게 맞을지가 고민이에요. 둘 다 좋다고 보지만 여기서 따라붙을지, 원래 공격수를 다시 공격수로 쓸지 갈등되고 개인적으로는 의외의 선수를 넣어야 한다고 합니다.

설마 인버스 아니시죠? 절대 하지 마셔야 됩니다. 떨어지는 것에 배팅하면 정신 건강이 안 좋아요. 남의 고통으로 왜 돈을 벌려고 하느냐며, 인버스·곱버스는 절대 하지 말고 의외의 선수 세 명을 넣겠다고 합니다.

그 의외의 선수 가운데 제일 염두에 둔 것은 10년물 미국 국채예요. 금리가 떨어진다고 보고, 국채 금리가 떨어지면 바이오가 올라가게 돼 있다고 말합니다. 국채 금리가 떨어지기 전에 모더나 같은 종목이 먼저 빵 치고 가더라는 관찰도 덧붙입니다.

9월에 금리가 오르면서 자동차·화장품 등 경기소비재가 와르르 무너졌어요. 금리가 떨어지면 기다렸다는 듯이 올라갈 수 있지만, 현대차를 장기적으로 꼭 들어가야 하느냐에는 그렇지 않다고 선을 긋습니다.

장기 그림에서는 항상 경쟁력을 따져봐야 해요. 중국 전기차가 잘하고 있고 테슬라는 자율주행이 있으니, 미국에서 생산된 3~4년 된 테슬라 중고차 가격이 신차보다 높은 모습처럼 리셀 밸류를 봐야 한다고 합니다. 그래도 금리 하락 때 경기소비재 반등 가능성은 별도로 둡니다.

이번 공격수는 금리 하락에 민감하게 올라가는 세 명을 허를 찌르는 공격수로 넣겠다고 해요. 코스피가 5,700~5,800 구간대라 현금 비중을 줄일 수 있겠지만, 골키퍼가 너무 올라가면 뒷공간이 생긴다는 축구 비유도 이어집니다.

지금은 현금도 거의 소진해도 되지만 10%는 들고 가야죠. 혹시 모를 리스크는 무조건 있고, 항상 싸다 싸다 했을 때 더 싸지는 경우도 분명히 있어요. 그때 자금을 소진한 것이 결국 효자가 될 수 있다는 겁니다.

미국 국채 금리는 매우 매력적인 수준이라 투자해도 된다고 보지만, 기대수익률은 주식과 급이 다르니 큰 수익을 원하는 것은 쉽지 않다고 합니다. 국채가 공격수로 달리면 뒤따를 바이오·경기소비재가 있고, 바이오는 잘 모르겠으면 ETF로 하는 게 좋겠다고 해요.

코스닥 상위에는 바이오, 2차전지, 반도체 소부장이 다 들어가 있잖아요. 그래서 코스닥을 추천하는 논리도 이해된다고 하고, 최전방에는 미국 국채·바이오·경기소비재, 중간에는 기판·소부장·2차전지, 수비에는 S&P500·나스닥100, 골키퍼에는 현금을 둔 보드를 정리합니다.

현금은 0이거나 10%에 가깝고 지금은 주식을 사야 한다는 쪽으로 정리합니다. 축구복을 입고 처음 해 본 이런 콘셉트의 방송이 축구하는 것보다 더 힘들었다고도 하고, 무엇을 공격으로 쓰고 무엇을 수비로 쓸지 판단만 돼도 포트폴리오를 구축하는 해안이 생긴다고 말합니다.

포트폴리오에 다 공격수만 있으면 방어는 누가 하고 키퍼는 누가 보느냐는 거예요. 공격수가 일정 부분 부진하더라도 골을 안 먹는 수비수들이 시장을 방어해 줘야 하니, 공격과 수비를 함께 배치하는 콘셉트가 좋다고 봅니다.

아르헨티나는 실점하고도 끝까지 해서 뒤집었잖아요. 실점 안 하는 경기는 없고, 10월 중순에서 11월·12월까지 두 달 반이 남았어요. 중간선거가 있는 해의 어려운 7·8·9·10월도 거의 지나가고 시장도 빠졌고 주가도 싸졌다는 겁니다.

여기서는 내가 3분기에 실점했지만 이걸 뒤집겠다는 마음으로 올해 마지막 4분기를 대하자고 해요. 연말까지 기분 좋은 역전승을 기원하며, 공격수·미드필드·수비수와 현금 비중을 직접 배치하는 방송으로 마칩니다.