“다시 한 번 빠지잖아요?” 코스피 반등의 함정, 블랙먼데이 차트가 던지는 섬뜩한 경고ㅣ박세익 전무 [1부]

음. 그래서 아니 저분은 누구시지 했었더니 그분이 바로 하나 경제 연구서에 계시고 지금은 포스코 경제 연구소인가요? 네. 네. 네. 이 이주환님. 네. 네. 예. 이조한 어 연구원님이 이조환 박사님이죠. 이정환 박사님이 아니 반도체는 사이클 산업인데 이게 왜 자꾸만 뭐 슈퍼 울트라 사이클에 들어가고 구조적 성장 이런 얘기를 하시나요? 어 굉장히 다른 얘기를 하셨어요. 네. 그때 반투체 애리스트 분들이 2018년 그다음에 2019년 2020년까지 그 플랫폼 기업들 미국에는 빵이었고 중국에는 BAT였잖아요. 바이두 알리바 10센트 뭐 지금도 되게 비슷해요. 어, 지금도 AI 인프라사이클에 미국은 미국대로 중국은 중국대로 그 양방으로 질러되면서이 반도체의 큰 수요가 창출되고 있는 그런 모습인데 근데 이번에도 이주원 박사님은 아니 똑같다. 어 자꾸만 다르다고 하지 마라.이 말씀하셨거든요. 그래서 저는 이번에는 진짜 다른 거 아닌가? 예. 그런 생각도 했고 사실 좀 2018년보다는 이게 스케일이 스케일이 사실 다르긴 달라요. 맞죠? 맞아요. 메모리 반도체가 한 200조 이메모리가 한 600조 해서 전체 반도체 시장이 한 800조였다면 지금 아니 메모리만 1200조 그렇죠.

음. 이렇게 되니까 그때보다 분명히 한 여섯배 이상 커진 건 맞거든요. 그 스케일합이 된 거는 맞는데 그래도 이게 사이클인지 아닌지 궁금했는데 그래서 이런저런 거 저도 공부하다가 아 this time is different 이게 가장 위험한 단어다라고 생각하고 그다음에 또 저는 솔직히 2018년보다 사실 더 위험하다고 생각을 해요. 아 예. 더 위험하다고 생각을 했던 이유가 창신 메모리가 상장한다는 거죠. 그죠? 그래서 2017년 18년 19년에도 그때도 어 중국의 반도체 굴기를 시진핑 주석이 2016년 17년에 얘기하면서 그때도 뭐 여기 신라 호텔이나 인안돼서 반도체 얘기할 때 중국이 쫓아온다고 하는데 이거 괜찮나요? 근데 그때 이제 설립됐었잖아요. 이제 설립됐고 기술적인 아니면 금융 이런 것들이 축적되지 않은 상황에서 쫓아오겠다고 하니까 그때 신라 호텔에서 삼성전자 어 이임분께서 나오셔 가지고 어 홍콩에서 어떤 기자가 와서 질문을 했는데 어 한마디로 답변이 뭐였냐면요. catch me if you can이었어요. 음. 어 뭐 따라올 때 따라와 봐. 예. 그러고 나서 결국은 못 따라왔고 그게 누적 적자가 심해지자 40조 50조가 되니까 아 결국 봐 중국 반도체 기극이 안 됐잖아 이번에 창신 메모리 상장을 하고 양모리도 5년 만에 상장을 하고 그래서이 삼성전자가 그동안에 치킨 게임 하면서 다 죽여 놨었잖아요.

그리고 네이버가 치고 올라가는 그런 모습이 나오면서 주도주의 변화가 시작이 됩니다. 그래서 우리가 너무 이번에 삼성전자 하이닉스 끝나면이이 장 끝난 거 아닌가요? 음런 기하잖아요. 근데 아니라는 거죠. 원래부터 그랬어요. 원래. 그러니까 이제 이번에 새로 들어오신 분들 입장에서는 전자 닉스 끝나면은 장이 없다라고 생각하지만 원래 전자 닉스 없이도 했었어요. 주식하는 사람들은. 이번에 사실 전자가 작년 9월 달부터 올라오기 전에 작년 6월 달까지 재작년 반도체에 겨울 온다고 모관 스탠니가 24년 9월 달에 리포트 내고 그리고 작년 상반기까지는 차화정이 아니라이 어 태조 이방원에서 조방원세였었죠. 조방 엔터 뭐 그리고 삼립 치품 불닭볶음 예 그게 반도체의 빈자리를 이익 성적 모멘텀이 나오는 예 그런 주식이 먼저 올랐고요. 두 번째 바통을 이어받았던게 반도체 메모리 업체가 받았고 미국 시장도 사실 그렇잖아요. 엔비디아가 GPU로 엔비디아 먼저 시작했고 엔비디아 갈 때는 하이닉스 이수페타시스요 밸류 체인에 올라가다가 작년에는 팔란티어 같은 기업이 완전 불을 뿜었잖아요. 20불에서 200불까지 올라가는 그런 모습이 나왔기 때문에 그래서 우리가 어떻게 보면 뭐내 내가 너무 관심 있게 보는이 종목 끝나면 장이 끝났다.

예. 그렇게는 생각 안 하시면 좋을 것 같고요. 그래서이 머니 트렌드에서이 8월에 원고를 넘길 때이 블랙만데이 때의 차트를 보여 드리면서 죄송한데 어 어떻게 보면 이제 박스피에 시작일 수가 있다. 2011년 8월 이후로 2012, 13, 14, 15년 거의 5년 박스피였거든요. 박스피였고 그 박스피에지지 지지부진한이 코스피 박스피 장에서 정말 먹을게 없었나라고 보면 엄청난 화려한 종목장이었다는 거죠. 그래서 여기서 이제 앞으로 중수영주 코스닥이 이런 그동안에 쉬었던 종목들이 올라갈 거다. 그러면서 이제 밸류압 주식들 밸류압이 어떻게 보면 삼성전자 하이닉스도 어떻게 보면 저평가돼 있던 기업이었었죠. 예. 그 이런 기업들이 먼저 올라왔고 그다음에 국내 중세용주 중에서 어 밸류 주식들 이런 것들도 이제 뭐 다 올라올 거다. 뭐 이런 얘기들을 쭉 적어 놨었습니다. 이게 이제 판도가 바뀐다 어라고 이야기를 해 주셨고 그동안 이제 우리가 메모리에 이제 메모리 없으면 안 된다라는 그런 고정 관념에서 좀 바뀌어야 된다라는 이야기를 좀 해 주셔서 사실 이제 종목 투자하시는 분들 입장에서는 시장이 가냐 안 가냐보다 내 종목이 가면 되는 거고 주도주를 잡으면은 돈을 벌 수 있는 기회는 국장에서 그동안 뭐 수수십년 10수년 동안 계속 있었던 일이거든요.

그래서 이제 고민이 되실 것 같아요. 그래서 결국 잘 생각해 보면 엔비디아가 주가가 한 1년 쉬었지만 그래도 정고점을 회복하고 올라갔고 팔란티오도 한 1년 넘게 쉬었지만 실적이 계속 올라오니까 주가가 올라갔거든요. 그래서 삼성전자 하이닉스 투자하시는 분들 입장에서는 아 주도주는 아닌 건 알겠어. 근데 여기서 던져야 되는지 아니면 그래도 좀 버티면은 좀 전고점에 언젠가는 시간이 좀 걸리더라도 사실 여기서 뭐 전고점까지 간다고 해도 두 배거든요. 그 결코 낮은 수익률이 아니에요. 어떻게 이제 좀 하는게 좋을까요? 저는 그 부분은 명확하게 말씀드릴 수가 있는게 자, 투자 지금이 [목을 가다듬음] 방송을 들으시는 분들이 먼저 나는 투자자인가 트레이딩인가 저는 항상 그 질문을 먼저 하거든요. 트레이딩을 하시는 분이면 빠져나와야 돼요. 되죠. 예. 추세가 꺾였잖아요. 네. 그런 꺾인 주식을 가지고 트레이딩 하는 건 아니죠. 근데 대부분은 나는 투자를 하고 있다라고 생각하시면서 사실은 마음속으로는 예. 트레이딩을 하고 계시면서 그죠. 그죠? 근데 트레이딩은 여러 번 말씀드리지만 트레이딩은 펀더멘탈, 테크니컬 분석 다 잘하는 사람들이 하는 거잖아요.

음. 음. 둘 중에 하나라도 못 하면 트레이딩도 어려워요. 오히려 트레이딩이 더 어려워요. 맞아. 왜냐면 전원주 선생님이 트레이딩을 잘하시는 분이었을까? 펀더멘탈 분석 잘하고 뭐 그렇게 테크니컬 분석 잘하시는 분일까? 아니잖아요. 어. 근데 전원주 선생님은 돈 벌었잖아요. 어. 23년도 하이닉스가 구조 적할 때도 가지고 계셨잖아요. 그래서 투자자의 마인드로 투자하시는 분이면 그냥 저는 가지고 가시면 돼요. 아하. 네. 그냥 가지고 가시면 되고. 어. 어, 창신 메모리랑 양 메모리가 중국 반도체 시장의 일부분을 파일을 가져가겠지만 결국이 미국 동맹의이 서방권은 어 계속 AI 칩을 개발할 거고요.이 AI 칩을 개발할 때마다 HBM이 하나의이 커스터마이저돼서 함께 개발하잖아요. 그러면이 미국의 AI 칩들은 중국 반도체, 중국 HBM을 쓸 수가 없어요. 음. 그래서이 거대한 미국의 밸류 체인은 결국은 우리가 다 차지할 거다는 거죠. 네. 그렇게 보면 투자의 개념으로 가져가시는 분은 어 보다가 내년 실적 내후년 실적 쇼크 나오기 전이 가장 주가가 안 좋을 건데 그럴 때도 저는 계속 그냥 계속 월급 나올 때마다 30만 원, 50만 원 계속 사시면 되는데 지난번에 삼성전자 6만 원 깨졌을 때도 제가이 얘기를 하는데 아니 8만8,000원에 사셨는데 왜 58,000원에 왜 못 사세요 하면음 음.

음. 아, 자꾸만 옆에서 2차전지사라고 하니까 다른 거 이제 예. 다른 거 아, 이거 팔고 저거 가야 되는 거 아니냐. 그러면서 결국 밑에서 그 초심을 잃어버리고 아, 저거 딱 쫓아 사야 되나? 그래서 제가 보면 다 투자를 하고 계시는게 아니라 다 어떤 말씀을 하시면 아, 내가 이거 조금만 먹고 나오려고 했는데 그런 거 많이 말씀하시잖아요. 여기서 들어가서 10%만 먹고 나오려고 했는데 그거 다 트레이딩하러 들어갔다가 딱 물린 거거든요. 그래서 결론적으로는 어 투자의 개념으로 들어가시는 분들은 아 뭐 24년도 그 23년 적자도 겪고 올라왔으니까 계속 그냥 저는 홀 바이엔 아 그냥 홀드고요. 잘 생각해 보면은 정작 답은 본인에게 있는 거네요. 예. 본인에게 있는 거예요.음 그리고 트레이딩 개념으로 잘못 들어갔다 하시는 분들은 예. 잘랐어야죠. 이 음. 음. 음. 음. [콧방귀] 그러면은 이제 다음 주도주가 될 가능성이 있는 종목을 피킹하는 능력이 굉장히 중요해지는 그런 시대가 온다고 했을 때 종목 피킹을 하는 방법도 여러 가지 있잖아요. 근데 저는 이제 요즘에 드는 고민이 [콧방귀] 이번 주도 주는 네로티브일까 넘버일까?

아. 아, 이거 되게 고민이 많이 돼요. 왜냐면은 최근 미국 시장에서 나타나는 현상 중에 [콧방귀] 하나가 그러니까 실적이 좋아지는 그런 종목들이 안 오르고 이익 모멘텀이 안 오르고 밸루에이션이 높은 애들이 그냥 더 오르는 현상들이 나타나거든요. 그 약간 이제 네로티브 성격인 거죠. 이런 현상들이 나타나고 있어서 우리나라에서는 주도주가이 어떤 성격에서 나올 것인가 이게 되게 궁금하더라고요. 네. 근데 지금 우리나라 미국이나이 고금리다 보니까 네러티브 온니 주식들은 다 빠져 있어요. 음. 음. 다 빠져 있고 뭐 메타버스 이런 걸로 많이 올랐었던 로블록스 이런 것들도 다 박살 나 있었고요. 그리고 21년도 코로나 때까지 20년 21년도에 코로나로 크게 올랐었던 모드나 이런 주식들도 박살 나타가 최근에 네르티브가 아니라 임상에 있어서 좋은 숫자가 나오니까 빵 올라가잖아요. 그래서 고금리 상황에서는 저는 늘 얘기 말씀드리지만 실력자들이 먹는 실적 장세라고 하거든요. 음. 그러면 실력자들은 뭐냐? 우리가 재무나 미래 이익 추정이나이 숫자를 추적하는게 귀찮잖아요.

그렇죠? 음. 근데 네티브로만 올라가는 저금리 상황에서 유동성 장세는 네티브가 엄청 파워풀해요. 숫자가 안 나오. 맞아. 예. 숫자가 안 나오도. 그 왜 숫자가 안 나와도 되냐면요. 왜 제로 금리로 만들어 줬냐면 경제가 다 박살아 있는 상황이잖아요. 예. 거기에 유동성을 쫙 뿌려 주면서 정부가 중앙은행이 경계를 살리겠다. 그러니까 좀 내러티브가 아주 강한 주식이 있으면 막 올라가요. 저금리에 뭐 저금 빌려와서 막 사면 되니까. 근데 고금리 상황에서는 무조건 일단은 네러티브가 아니라 숫자가 나와야 된다는 거죠. 그래서 네러티브의 넘버스인데이 고금리에서는 넘버스 앤 네러티브로 저는 주식을 봐야 된다 생각합니다. 근데 이게 둘 다 봐야 된다는 얘기인 거네요. 그죠? 왜냐면은 숫자만 나온다고 가는게 아닌 거 같아요. 그러니까 숫자만 나온다고 생각해 보면은 어 미국에 있는 하드웨어 기업들이 저렇게 주가가 안 되면 안 되거든요. 그러니까요. 어 그런데 그걸 동시에 봐야 된다. 그래서 네. 넘버부터 확인하고 넘버를 확인하지 않고 네티브만 받다가는 뭐 슈퍼 마이크로 컴퓨터 이런 것들도 막 사실 네러티브로 올라갔다가 넘버가 안 나오니까 박살 나었잖아요.맞아.

그리고 넘버에 대한 요즘 의구심이 되는게 오라클 이런 것도 야 저렇게 돈 당겨서 하다가 오 나중에 이익은 날려나? 예. 이런 거에 밑에서 좀 왔다 갔다 하는 것처럼 이게 철저하게 요즘은 일단 넘버 먼저 확인하고 거기에 강력한 네티브가 붙으면 아주 파워풀한데 그게 최근에 우리나라 시장 오늘 이렇게 험악한 장에 반도체 소부장 다 올라가잖아요. 그리고 2차전지 올라가잖아요. 2차전지도 한번 보세요. 그 23년 이후로 넘버가 안 나오니까 박살 났잖아요. 23년도에 네티브는 뭐였냐면 아니 자동차 시장이 연평균 30%씩 성장하고 거기에 Q 성장, P 성장 닿을 거다. 이것 때문에 올라갔었는데 실질적으로는 하이브리드 때문에 Q도 줄고 오히려 P도죠. 다 줄어들면서 주가가 박살 났었던 건데 최근에 주가가 아니이 장이 왜 이래 강하지? LG엔솔도 오늘 플러스 났었잖아요. 보면 이번에 강력한 실적 서프라이즈라는 넘버를 보여줬으니까 나 돈 있거든 하면서 넘버를 보여 주니까 강했던 것처럼 그래서 지금은 미국 시장 한국 시장 다 공금리 상황에서는 일단은 우리가 넘버부터 확인하고 사자.

음월달 거의 다 쓰면서 이런 변곡점을 과거에 여러 차리 어떻게 극복해야 되냐 겪다 보니까 여기 보면 이제 급락장에서 지켜야 할 원칙 예 이런 것도 써 놨는데 여기 보면 급락장에서 가장 경계할 것은 세 가지라고 제가 얘기를 하고 있거든요. 레버리지. 음 사실 어제 오늘이 시장에 신용을 쓰고 있는 분들은 너무 힘들 거예요. 그러니깐요. 예. 그래서 레버리지 조심하셔야 되고 그다음에 지금 급락 이후에이 왔다 갔다 하는이 박스권에서 함부로 추세 추정형으로 아 이제 올라가네하고쫓 쫓아갔다가 또 떨어지면 손절해야 되고 예 그런 식으로 어 추비 세추자 추세 추종하시면 안 되고 그리고 과도한 물타기도 예 조심을 하셔야 되는 부분이 있는데 왜냐면 아까 좌정 장세 때처럼 어, 조정을 겪고 다시 새로 올라가는 주식이 이제 새로운 주도주일 수가 있거든요. 그러면 그 새로운 주도주는 어떻게 우리가 알 수 있냐? 지금과 같은 조정장에서 가장 강한 놈, 시장보다 더 빠르게 V자로 회복하는 주식. 예. 그게 시장이 다 답을 주는 거거든요.

예. 그런 식으로 어떻게 보면 그 과도한 물타기보다는 어 새로운 주도주로 좀 발굴해서 해야 되고 이번에 참 안타까운 그 사연이 있었는데 어 제가 아는 형님이 사업으로 성공하셔 가지고 기부도 많이 하신 분인데 이분이 주식만 하면 크게 크게 터지시는데 네 이번에도 또 삼성전자 1년 동안 잘 모아가셨다가 네 어 7월 첫 하락에 야 이거 빨리 회복하려면 삼성전자 두 배짜리로 들어가면 올라갈 때 더 빨리 회복하겠네. 그래서 그 1년 동안에 삼성전자 하나만 계속 모으셔 가지고 이게 100억이 넘는 금액이 됐다가 그 두 배짜리로 갈아타고 나서 그걸 반이 반대 매매 당하셨더라고. 그래서 그게 6,500만 원 겨우 남았는데 그 형님이 다시 전화 오셔서 오늘 오셔서 제가 어 삼성전자로 막 단타치기 하신다는 거예요. 오늘 계속 아유 단타치기 할 돈이는 아직 남아 있어서서 다행이구나 하면서 진심으로 그형님한테 제가 말씀드렸어요. 아 형님 진짜 단타 치기를 하시려면 1년에 매매 수수료 막 5억 이상 내시는 분이거든요.