[모닝리포트] 2026년 8월 7일: 삼성전기, 삼성전자, SK하이닉스, 엘앤에프, 포스코퓨처엠, 카카오, LG유플러스, BGF리테일, 원익IPS, 알테오젠, 휴젤

2027년과 2028년 추정치 변경은 제한적이며, 2027년 두 회사의 이익이 25%에서 50% 성장할 가능성과 현재 주가 대비 60% 이상의 목표주가 상승 여력을 감안해 장기적으로 긍정적인 시각을 유지함. ​ AI 투자 사이클은 여전히 강하며 메모리 업황의 구조적 성장 논리를 지지하고 있음. 구글은 내부 공급을 초과하는 수요가 지속되고 있다고 밝혔고, 마이크로소프트도 애저 수요가 가용 용량을 웃돈다고 설명함. 아마존은 올해 증설 용량만으로 수요를 충족하기 어렵고 2027년 용량 상당 부분이 이미 예약됐다고 언급했으며, 메타도 산업 전반의 컴퓨팅 공급 부족이 장기간 이어질 것으로 전망함. 이에 따라 클라우드 업체의 2027년 설비투자 증가율 전망은 기존 14%에서 29%로 상향됐음. 강한 영업현금흐름과 외부 자금조달, 리스 활용, 인프라 효율 개선이 투자 재원을 뒷받침하고 있어 시장의 설비투자 예상치는 여전히 보수적일 가능성이 높음. AI 모델 성능과 서비스 확장이 메모리 용량에 직접적으로 의존하는 구조인 만큼 AI 데이터센터 증설은 DRAM과 기업용 SSD 수요를 지속적으로 끌어올릴 전망임. 다만 2028년 전후로 하이퍼스케일러의 초기 폭발적 증설 속도가 자금조달 제약이나 점진적인 업그레이드 주기로 인해 둔화될 가능성은 주요 장기 리스크임. ​ 장기공급계약은 실적 안정성과 자본환원을 연결할 핵심 수단으로 평가됨. 삼성전자는 전체 생산능력의 60%에서 70%를 계약으로 묶는 것을 목표로 하고 있으며 글로벌 상위 5개 데이터센터 고객과 계약을 완료하고 추가 5개 고객과 막바지 협상을 진행 중임. 계약은 5년 기본기간에 매년 1년 연장을 협의하는 구조이며 예상 계약금액의 약 25%를 선급금으로 이미 수령했고 범용 제품에는 최저가격 조건도 설정함.

SK하이닉스는 약 10개 고객과 장기계약 협상을 마쳤고 고객과 제품별로 약 5년의 맞춤형 계약을 체결하고 있음. 마이크론은 DRAM 물량의 약 20%, NAND 물량의 3분의 1을 포함하는 16건의 계약을 완료했으며 이 가운데 14건의 최저가격 기준 매출이 약 1,000억달러에 달함. 샌디스크는 데이터센터와 엣지 고객 8곳을 대상으로 10건의 계약을 체결했고 최저가격 기준 계약매출은 939억달러, 분기 말 잔여계약가치는 598억달러이며 이후 체결분을 포함하면 911억달러로 증가함. 키옥시아는 출하량의 50%를 장기계약으로 전환하는 것을 목표로 하고 있음. 시장은 아직 장기계약이 업황 하락기에도 실적 안정성을 보장할 수 있는지 확인하려는 태도이나, 선급금과 가격 하단, 최소 구매의무가 확대될수록 메모리 기업의 잉여현금흐름과 주주환원 가시성은 높아질 전망임. ​ 메모리 수급은 여전히 타이트하지만 가격 상승 속도는 정점을 지나 완만해지고 있음. 3분기 DRAM 계약가격은 전분기 대비 약 15% 상승하고 있어 기존 예상치 20%를 소폭 밑돌며, NAND는 약 20% 상승 중임. PC DRAM 가격은 2분기 45%에서 50% 급등한 뒤 3분기 15%에서 20% 상승으로 둔화됐으며 공급사는 20%에서 30% 인상을 요구하지만 구매자 저항이 강해 협상이 지연되고 있음. HBM 가격은 아직 협상 중이며 공급사는 범용 DRAM과 유사한 수익성을 확보하기 위해 전년 대비 50%에서 100% 인상을 목표로 하고 있음. AI용 기업용 SSD 수요는 강하지만 소비자용 NAND 수요는 2분기 후반부터 둔화되고 있으며 모듈업체와 유통업체의 재고는 2분기 말 평균 12.5주까지 상승함. SLC 가격은 공급 부족으로 전월 대비 34%에서 51% 상승했으나 MLC는 구매자의 가격 부담으로 4%에서 8% 상승에 그침.

중국의 CXMT와 YMTC가 공급을 확대하고 있으며 YMTC는 월 5만장 규모의 추가 생산능력을 확보하고 CXMT도 베이징 신규 DRAM 공장 투자에 나서고 있어 2027년 후반부터 2028년 사이 공급 부족이 완화될 가능성이 있음. 현재 DRAM 매출총이익률이 약 90%에 달하는 만큼 장기적으로는 신규 진입과 공격적인 증설, 고객사의 저가 대체재 채택이 수익성 정상화를 유발할 수 있음. 이에 따라 투자 선호는 모듈업체보다 실제 투자가 집중되고 공급 병목이 강한 DRAM과 DDR4, NAND SLC 등 레거시 메모리에 유지함. ​ ​ ​ ​ 삼성전기 모건스탠리 ​ 최근 MLCC 업황 점검 결과 가격 인상 강도가 기존 예상보다 높고 ABF 기판 수요도 빠르게 개선되고 있어 삼성전기를 신규 최선호주로 제시함. 투자의견 Overweight를 유지하고 목표주가는 256만원에서 262만원으로 상향했으며, 현재 주가 대비 상승 여력은 113%임. AI 서버용 MLCC 수요가 지속적으로 강해지면서 비AI 고객의 공급 부족 우려가 커지고 주문 가시성도 길어지고 있음. 이에 따라 올해 하반기와 2027년 MLCC 가격은 예상보다 견조할 가능성이 높고 ABF 전방시장 회복까지 더해져 마진과 EPS가 시장 기대를 크게 웃돌 것으로 전망함. 2027년 예상 EPS는 컨센서스보다 40% 높은 수준이나 주가는 해당 기준 24배에 거래되고 있어 실적 개선을 충분히 반영하지 못하고 있다고 판단함. ​ AI 관련 매출 비중은 올해 20%에서 2027년 31%로 상승하며 전체 매출 성장과 이익 증가를 견인할 전망임. AI 가속기에는 초저전압에서 수백 암페어의 전류를 처리할 수 있는 고용량 MLCC가 필요하고, 랙 전력이 120kW 수준으로 높아지며 전력 구조가 12V와 48V에서 800V로 이동할수록 고사양 부품 수요가 증가함.

800G와 1.6T 네트워크, 코패키지드 옵틱스 확산도 고온 환경에서 안정적인 정전용량과 낮은 손실 특성을 요구해 MLCC 탑재량 증가로 이어짐. 특히 MLCC를 ABF 기판 내부에 내장하는 임베디드 구조는 전력 경로를 줄이고 전력 무결성을 개선할 수 있어 삼성전기의 컴포넌트와 패키지 사업 간 시너지를 강화할 전망임. 고사양 AI용 MLCC 시장은 무라타와 삼성전기가 약 85%를 차지하는 사실상 과점 구조이며, 수백층에서 1,000층 이상의 유전체를 결함 없이 적층해야 해 중국 업체가 단기간에 진입하기 어려운 시장임. ​ MLCC 공급 부족은 일시적인 현상이 아니라 다년간 이어질 가능성이 높음. 주요 업체들이 기존 가격의 주문을 중단하고 물량 할인도 철회했으며 고사양 제품 리드타임은 20주를 넘어섰음. 유통가격은 일부 규격에서 저점 대비 수배 상승했으나 극단적인 현물가격 상승은 실수요보다 재고 확보 목적의 거래가 일부 반영된 것으로 판단함. 공급망 재고는 2년간의 재고 조정 이후 낮은 수준이며 주요 고사양 업체의 수주출하비율은 팬데믹 이후 최고 수준에 도달함. 삼성전기는 약 10개 고객과 장기공급계약을 체결해 가격과 물량 가시성을 확보하고 있음. 무라타와 삼성전기의 증설, 타이요유덴의 서버용 생산능력 확대는 대부분 2027년 이후에 반영되며 단기적으로는 삼성전기의 톈진 고용량 제품 전환만 의미 있는 공급 증가 요인임. 공급업체들은 연간 생산 증가율을 약 10%에서 15%로 제한하고 있어 AI 서버용 MLCC 수요 증가를 따라가기 어렵고 가격 강세가 지속될 가능성이 높음. ​ ABF 기판 역시 예상보다 빠른 가격 상승 사이클에 진입함. 모건스탠리는 2030년 ABF 공급 부족률을 기존 약 22%에서 25%로 상향했으며, PC가 전체 시장에서 차지하는 비중은 2015년 약 70%에서 2025년 23%로 하락하고 2030년에는 10% 미만으로 낮아질 것으로 전망함.

반면 서버와 AI GPU, AI ASIC, 네트워크용 수요 비중은 2030년 80%를 넘어설 것으로 예상함. ABF 가격은 올해 전년 대비 20%에서 25%, 2027년에는 25% 이상 상승하고 2028년에도 고객별로 25%에서 40% 상승할 가능성이 있음. 삼성전기는 북미 대형 기술기업의 AI 데이터센터 네트워크용 신규 FC-BGA 공급을 시작했고, 주요 AI 및 데이터센터 반도체 업체들과 고객 투자 지원을 포함한 장기공급 협의를 진행 중임. 미국 ASIC 고객사 대상 복수의 수주와 베트남 신규 공장 가동을 바탕으로 ABF 매출은 2030년까지 4배에서 5배 성장할 가능성이 있음. 올해 EPS는 소비자 수요 부진에 따른 광학사업 약세로 5% 하향했으나 2027년과 2028년 EPS는 AI 서버 기판과 고속 네트워크 수요를 반영해 각각 2% 상향함. 강세 시나리오 가치는 300만원을 유지하고 약세 시나리오 가치는 소비자 부진과 변동성 확대를 반영해 135만원으로 낮췄음. ​ ​ ​ ​ ​ 포스코퓨처엠 모건스탠리 ​ 포스코퓨처엠은 국내 주요 배터리 업체와 2027년부터 2032년까지 미국 ESS용 LFP 양극재 약 19만톤을 공급하는 내용의 합의를 체결함. 이번 물량은 연평균 약 3만2,000톤으로, 회사가 계획한 LFP 생산능력의 약 50% 가동률에 해당하는 규모임. 시장이 기다려온 첫 번째 의미 있는 LFP 공급 합의라는 점에서 상업화 전략의 가시성을 높이고 투자심리에도 긍정적으로 작용할 전망임. 실제 발표 이후 NXT 시간외 거래에서 주가가 18.6% 상승함. ​ 이번 합의는 미국 ESS 시장에서 중국 우려기업 규제를 충족하는 비중국계 LFP 수요가 실제 주문으로 구체화되기 시작했다는 점에서도 의미가 있음. 포스코퓨처엠은 올해 4분기까지 기존 설비를 전환해 약 1만5,000톤 규모의 초기 LFP 생산라인을 확보하고, 2027년 말부터 5만톤 규모 합작법인 설비를 단계적으로 가동할 계획임.

비용 구조도 긍정적으로 마케팅비는 전분기 대비 7% 감소했고 전년 대비로는 8% 증가했으며, 작년 구조조정 효과로 인건비는 전년 대비 2% 감소함. 일회성 요인을 제외하더라도 기초 수익성이 견조하게 개선되고 있다고 평가함. ​ 사업별로 무선 서비스 매출은 전년 대비 1.2% 증가했으나 작년 4월 말부터 시작된 SK텔레콤 관련 가입자 유입 효과의 높은 기저로 성장률이 둔화됨. 스마트홈 매출은 전년 대비 4.3% 증가했으며 초고속인터넷 매출이 7.6% 성장하며 실적을 견인함. 가장 강한 성장동력은 기업인프라로 매출이 전년 대비 8.6% 증가했고, 특히 AIDC는 코로케이션 매출 확대에 힘입어 약 29% 성장함. 상반기 별도 서비스 매출이 3.4% 증가한 가운데 회사는 작년 하반기의 높은 기저로 올해 하반기 성장률이 둔화되더라도 올해 연간 약 2%의 별도 서비스 매출 성장 가이던스를 달성할 수 있다는 자신감을 유지함. ​ AIDC에서는 파주 캠퍼스에 약 2조원을 투자해 수전용량 200MW, IT 부하 128MW 규모의 데이터센터를 구축하고 2027년부터 2028년까지 순차적으로 가동할 계획임. AI 워크로드 확대로 랙 공간 가격과 전력 사용량이 함께 증가하면서 신규 AIDC 설비의 수익성이 기존 데이터센터보다 높아질 가능성이 있다고 설명함. 회사는 외부 자금조달 없이 투자를 진행하고 연간 설비투자를 EBITDA 이내로 관리하는 한편 자체 보유 데이터센터 외에도 임차 및 DBO 모델을 활용할 계획임. 골드만삭스는 구체화된 건설 일정과 기존 AIDC 사업의 높은 성장률, 가격 전망 개선을 긍정적으로 평가하지만 아직 계약된 고객 수요와 초기 가동률 상승 속도, 프로젝트 단위 마진, 대규모 투자 대비 수익률에 대한 가시성이 부족하다고 판단함.

이에 현재 밸류에이션에는 파주 AIDC 캠퍼스의 추가 가치를 별도로 반영하지 않음. ​ 주주환원도 강화되고 있음. 중간배당 DPS를 전년 대비 8% 인상한 270원으로 결정했으며 소각을 전제로 900억원 규모의 자사주 매입도 추진함. 실적 개선과 AIDC 성장 옵션, 주주환원 확대는 긍정적이나 현재 밸류에이션과 대규모 데이터센터 증설 과정에서 발생할 수 있는 실행 리스크가 이를 상쇄한다고 판단함. 투자의견 Neutral과 12개월 목표주가 1만7,000원을 유지하며 현재 주가 대비 상승 여력은 13%로 평가함. ​ ​ ​ ​ 카카오 골드만삭스 ​ 2분기 연결 매출은 2.1조원으로 전년 대비 9%, 전분기 대비 8% 증가하며 골드만삭스 추정치와 컨센서스를 각각 3% 상회했고, 영업이익은 2,770억원으로 전년 대비 36%, 전분기 대비 31% 증가하며 각각 29%, 23% 상회함. 영업이익률은 전년 대비 2.6%p 상승한 13.2%를 기록함. 핵심은 비용 절감에 의존한 일시적 이익 증가가 아니라 플랫폼 사업 성장과 비핵심 사업 구조조정을 통해 이익 체력이 구조적으로 한 단계 높아졌다는 점임. 플랫폼 매출은 전년 대비 17% 증가했고 톡비즈는 4년 만에 처음으로 두 자릿수 성장률인 12%를 기록했으며 비즈메시지 20%, 톡 디스플레이광고 28%, 커머스 10% 성장함. 회사는 2분기 수익성이 일시적인 고점이 아니라 새로운 이익 기준점이라고 설명했으며 3분기부터 비핵심 사업 구조조정 효과가 온전히 반영되면서 하반기에도 2분기 수준의 높은 수익성이 유지될 것으로 전망함. 이에 올해 매출 성장률 10% 이상, 영업이익률 10%라는 기존 목표를 충분히 초과할 것으로 예상함. ​ 톡비즈 광고와 커머스의 구조적 성장도 지속되고 있음.

특히 외국인 관광객 매출이 전체의 약 3%까지 확대되고 있는데 관광객은 저마진 담배보다 식품, 스낵, 음료, 아이스크림 등 고마진 상품을 상대적으로 많이 구매해 기존점 매출 성장뿐 아니라 상품 믹스와 마진 개선에도 긍정적으로 작용하고 있음. ​ 하반기에도 이러한 흐름이 지속될 가능성이 높다고 판단함. 회사는 수익성이 높은 대형 점포 중심의 순점포 증가를 유지하는 동시에 경쟁사 폐점 점포를 적극적으로 전환 출점하고 있으며, 이는 국내 편의점 시장의 경쟁구도 재편 과정에서 BGF리테일의 점유율 확대 기회로 이어질 전망임. 고마진 상품군의 포트폴리오를 강화해 객수와 객단가 상승세를 이어가고 증가하는 외국인 관광객을 대상으로 서비스 영역도 확대할 계획임. 경쟁사 점포 폐점과 BGF리테일로의 전환이 확대될 경우 신규 출점뿐 아니라 기존점 매출 성장에도 추가적인 긍정적 효과가 나타날 가능성이 있음. ​ 3분기에는 마진 개선 폭이 2분기보다 확대될 것으로 예상함. 작년 3분기는 소비쿠폰 사용에 따른 매출 증가가 있었지만 상당 부분이 저마진 담배 판매에 집중됐던 만큼 올해 3분기에는 기저효과와 상품 믹스 정상화가 동시에 나타날 수 있음. JP모건은 3분기 영업이익률이 전년 대비 0.5%p 상승한 3.5%를 기록할 것으로 전망함. 외국인 관광객 증가에 따른 고마진 상품 판매 확대와 경쟁사 점포 흡수, 객수 및 객단가 개선이 이어지면서 향후 영업이익 성장률이 매출 성장률을 크게 웃도는 영업 레버리지 구간에 진입할 가능성이 높다고 판단함. ​ JP모건은 이러한 변화를 반영해 올해와 2027년 영업이익 추정치를 각각 15%, 25% 상향했으며 시장 컨센서스 대비 각각 15%, 21% 높은 수준을 전망함. 올해 조정 EPS는 기존 1만2,928원에서 1만4,114원으로 9.2%, 2027년은 1만4,025원에서 1만6,442원으로 17.2% 상향함.

작년에는 업종 평균보다 2.7%p, 올해 2분기에는 1.7%p 높은 기존점 매출 성장률을 기록해 단순한 업황 회복뿐 아니라 점유율 상승 효과도 나타나고 있다고 판단함. ​ 상품 믹스 변화에 따른 마진 개선도 지속될 전망임. 소비 회복은 매출총이익률이 30% 중반에 달하는 비담배 상품 판매에 더 큰 영향을 미치는 반면 담배의 마진은 약 9%에 불과해 소비가 개선될수록 전사 수익성에 유리한 구조임. 외국인 관광객 매출도 전체 매출의 약 3%까지 확대된 가운데 전년 대비 60% 성장하고 있음. 특히 외국인 고객 매출 가운데 비담배 상품 비중은 80% 이상으로 국내 고객의 63%보다 크게 높아 외국인 관광객 증가가 기존점 매출 성장과 동시에 상품 믹스 및 영업이익률 개선으로 연결되고 있음. ​ CLSA는 이러한 구조적인 마진 개선을 반영해 올해부터 2028년까지 이익 추정치를 13%에서 20% 상향함. 무위험수익률 가정도 기존 2.5%에서 3.5%로 높였지만 실적 추정치 상향 효과가 이를 상쇄하면서 목표주가를 기존 19만8,000원에서 21만원으로 상향하고 High-Conviction Outperform 의견을 유지함. 현재 주가는 올해와 2027년 예상 PER 각각 8.7배, 7.6배에 거래되고 있으며 배당수익률도 3.5%를 상회함. 기존점 매출 성장과 마진 확대가 동시에 진행되는 강한 이익 모멘텀을 고려하면 현재 밸류에이션은 여전히 매력적이라고 평가함. ​ ​ ​ SK하이닉스 Citi ​ 현재 AI가 주도하는 메모리 상승 사이클은 장기 역사적 관점에서 아직 초반부인 2이닝 수준으로 판단함. Citi는 이번 사이클을 2001년부터 2007년까지 약 7년간 이어졌던 NAND 장기 상승 사이클과 비교하고 있으며 당시 MP3 플레이어와 디지털카메라라는 신규 애플리케이션이 등장하면서 NAND가 카세트테이프와 필름을 대체해 구조적인 수요 성장을 만들었음.

상대적으로 마진이 낮은 담배의 매출 비중이 작년 2분기 37.1%에서 올해 2분기 35.9%로 하락한 반면 고마진 아이스크림과 음료 매출이 강하게 성장함. 특히 외국인 고객 증가가 단순한 매출 확대뿐 아니라 비담배 상품 판매 증가를 통해 마진 개선에도 기여하고 있음. BGF로지스의 일회성 비용에도 본업의 영업이익이 크게 증가했다는 점을 고려하면 편의점 사업 자체의 이익 체력이 개선되고 있다고 판단함. ​ 3분기 출발도 높은 기저를 감안하면 양호한 수준임. 올해 7월 기존점 매출 성장률은 전년과 유사한 수준을 기록했지만 작년 7월에는 소비쿠폰 효과로 기존점 매출이 2% 증가했던 높은 기저가 존재함. 작년 6월과 8월 기존점 매출 성장률이 각각 마이너스 2%, 마이너스 1%였다는 점을 고려하면 올해 7월의 실질적인 기존점 매출 흐름은 2분기와 크게 다르지 않은 것으로 판단함. 하반기에는 외국인과 여성, 고령층 고객 기반을 확대하고 프리미엄 상품과 가성비 상품을 동시에 강화하는 한편 식료품 카테고리도 확대하면서 기존점 매출 성장과 상품 믹스 개선을 지속할 계획임. ​ Citi는 개선된 상품 믹스를 반영해 올해부터 2028년까지 순이익 추정치를 5%에서 7% 상향함. 밸류에이션 기준연도도 기존 올해에서 2027년으로 변경했으며 주가와 이익 추정치 변화에 따른 과거 밸류에이션 변화를 반영해 적용 PER은 기존 약 12배에서 약 11배로 낮춤. 멀티플 하향에도 이익 전망 개선과 기준연도 변경 효과를 반영해 12개월 목표주가를 17만원으로 상향함.

이에 UBS는 투자의견을 Sell에서 Neutral로 상향하고 목표주가도 기존 25만원에서 31만원으로 상향함. 단기적으로는 머크 키트루다 피하주사 제형의 미국 침투율 상승이 알테오젠의 수익화 가능성을 높이고 있으며, 추가 기술이전 계약 역시 장기적인 매출 성장에 기여할 수 있음. 반면 IRA 약가 협상과 바이오시밀러 진입, 장기적으로 피하주사 플랫폼 기술 자체가 범용화될 가능성이 남아 있어 적극적인 긍정 의견으로 전환하기에는 아직 위험요인이 존재한다고 판단함. ​ 미국 주요 종양병원 전문가 인터뷰에 따르면 일부 상황에서 보험사가 기존 정맥주사 제형의 보험청구를 거절하는 등 보험정책 변화가 키트루다 피하주사 전환을 촉진하고 있음. 기존 정맥주사 키트루다의 2028년 특허 만료를 앞두고 피하주사 제형의 채택이 예상보다 빠르게 진행되는 모습임. Visible Alpha의 2027년 글로벌 키트루다 피하주사 매출 컨센서스도 출시 초기였던 작년 40억달러에서 현재 55억달러까지 상승했으며 최근 침투 속도를 감안하면 추가적인 상향 가능성도 있음. 다른 피하주사 전환 후보들은 아직 임상 초기 단계이기 때문에 단기 알테오젠 실적은 키트루다 피하주사 판매와 연계된 마일스톤 수입이 대부분을 차지할 전망임. 구체적인 마일스톤 구조가 공개되지 않아 분기별 실적 변동성은 존재하지만 올해와 2027년 영업이익 컨센서스가 연초 이후 이미 28%에서 32% 하향돼 UBS 추정치와 유사한 수준까지 내려오면서 추가적인 실적 하회 위험은 이전보다 감소했다고 판단함. ​ 장기적으로 가장 중요한 위험은 피하주사 플랫폼의 범용화 가능성임. 현재 해당 시장의 선두주자인 Halozyme의 특허가 2020년대 후반 만료될 것으로 예상되는데 긍정적인 시나리오에서는 후발주자인 알테오젠이 사실상 독점적인 지위를 확보할 수 있음.

그러나 UBS는 2030년대에 바이오텍과 바이오시밀러 업체, 글로벌 제약사들이 자체 히알루로니다제를 확보하면서 플랫폼 기술 자체가 범용화될 가능성도 상당하다고 판단함. 이 경우 경쟁이 심화되면서 기술이전 계약조건이 공급자에게 불리하게 변하고 신규 사업개발 계약 속도도 둔화될 수 있음. 향후 키트루다 피하주사 관련 현금 유입으로 현금성자산이 빠르게 증가할 경우 연구개발이나 인수합병을 통해 차기 성장동력을 확보하기 위한 자본배분 전략도 중요한 투자 판단 요소가 될 전망임. ​ 키트루다 피하주사의 최근 침투율 상승을 반영해 올해 순이익 추정치를 17% 상향했으나 연구개발비 증가를 고려해 2027년과 2028년 순이익 추정치는 4%에서 13% 하향함. 무상증자 이후 주식수 증가까지 반영하면서 2027년과 2028년 EPS 추정치는 각각 27%에서 33% 낮아짐. 반면 사노피 등을 포함한 최근 추가 기술이전 계약을 파이프라인 순현재가치에 새롭게 반영하면서 기업가치는 상승함. 이에 기존과 동일한 WACC 8.2%를 적용한 DCF 기준 목표주가를 25만원에서 31만원으로 높이고 투자의견을 Sell에서 Neutral로 상향함. ​ ​ ​ BGF리테일 UBS ​ 2분기 매출은 2.4조원으로 전년 대비 6% 증가했으며 기존점 매출 성장률은 1분기 2.7%에서 4.2%로 가속화됨. 객수는 전년 대비 3.0%, 객단가는 1.2% 증가했으며 우호적인 날씨와 소비심리 개선, 외국인 관광객 수요 확대가 성장을 견인함. 외국인 소비가 서울뿐 아니라 지방으로 확산되고 있다는 점도 긍정적이며 정부의 고유가 지원금 역시 기존점 매출 성장률을 약 0.3%p에서 0.4%p 높인 것으로 추정함.