바바리안 위클리 37주차 : 메모리 업데이트

금요일 08:30, 8월 CPI 발표 10:00, 9월 1년 / 5년 인플레이션 기대 3. 메모리 업데이트 최근 확인된 내용 종합 ​ 내용 함의 범용 DRAM 8월 DDR5 현물 +6% MoM; 고정가 대비 +16% 가격 강세 지속 HBM 골드만 삭스 2027년 하이닉스 ASP +50% → +100% 재가격화 기대 확대 공급·LTA 노무라 2028년까지 증산 제약, LTA 50-70% 예상 중기 강세의 조건 수요 서버 지표 강세, 중국 스마트폰 출하 감소 AI, 비AI 격차 확대 지속되는 가격 상승, 둔화되는 속도 8월 DDR5 현물가격은 전월 대비 6%, DDR4는 7% 상승 고정거래가격 대비 프리미엄은 각각 16%, 43%

IB들의 삼성전자 DRAM 전망은 2Q26 +37% QoQ에서 3Q26 +17%, 4Q26 +7%로 점점 둔화 메모리 공급의 데이터 센터 편중 심화 Nomura는 2027년까지 데이터센터 고객의 수요 충족률을 70-80%, 비데이터센터 고객은 약 50%로 전망 최근 언급되는 메모리 탑재량 축소는 다른 기술의 메모리 대비 우위 확보가 아니라 메모리가 정말 없기 때문 소비자 기기의 경우 계속해서 가격 상승, 공급 감소, 수요 감소가 이어지고 있어 조심할 필요가 있으며 소비자 향 메모리 가격의 일시적 하락이 메모리 가격 하락으로 이어지지 않는 점 주의 필요 HBM - 다시 가속화되는 하이닉스 HBM ASP 전망 2027년 HBM 가정 GS: 하이닉스 Nomura: 하이닉스

ASP 증가율 YoY +100% (기존 +50%) +79% (기존 +100%) 출하 증가율 YoY +22% (기존 +29%) +43% (기존 +46%) 해석 가격 상향·물량 하향 가격·물량 모두 하향 골드만 삭스는 8우러 한달 동안 2027년 HBM ASP 증가율을 50% 에서 100% 로 상향 8월 동안 컨센서스도 32% 에서 53% 로 상승 다만 출하 전망은 29% 에서 22% 로 하향 이에 따라 HBM 매출 전망이 470억 달러에서 630억 달러로 상향 다만, 노무라는 2027년 HBM 시장에서 하이닉스보다 삼성전자의 강세를 예상하며 하이닉스 추정치를 하향 하이닉스의 기술적 이슈들이 잘 마무리 된 것보다는 메모리 숏티지가 심각해지는 상황이 더 크게 작용한 것으로 추정

메모리가 워낙 없기 때문에 메모리 기업들의 수율, 기술적 이슈들이 묻힐 수 있을 정도의 상황 2028년까지 증설해도 물량 부족 전망 Nomura 메모리 전망 2026F 2027F 2028F DRAM 연말 능력 (천장/월) 2,208 2,348 2,761 NAND 연말 능력 (천장/월) 1,541 1,505 1,678 전체 DRAM 생산 증가율 28% 24% 26% 범용 DRAM 재고 (주) 3.1 0.6 0.2 HBM 웨이퍼 투입 비중 19.1% 24.2% 28.5% 노무라에서는 증설에도 불구하고 메모리 부족 사태가 2028년까지 더욱 심각해질 것으로 전망

메모리가 워낙 없기 때문에 메모리 기업들의 수율, 기술적 이슈들이 묻힐 수 있을 정도의 상황 2028년까지 증설해도 물량 부족 전망 Nomura 메모리 전망 2026F 2027F 2028F DRAM 연말 능력 (천장/월) 2,208 2,348 2,761 NAND 연말 능력 (천장/월) 1,541 1,505 1,678 전체 DRAM 생산 증가율 28% 24% 26% 범용 DRAM 재고 (주) 3.1 0.6 0.2 HBM 웨이퍼 투입 비중 19.1% 24.2% 28.5% 노무라에서는 증설에도 불구하고 메모리 부족 사태가 2028년까지 더욱 심각해질 것으로 전망

HBM 의 지속적인 수요 확대와 AI 추론 수요 확대에 따라 숏티지가 더욱 심화될 것으로 전망 이에 따라 범용 디램 재고가 2028년에는 1~2일 수준까지 하락할 것으로 전망 NAND 도 디램 만큼은 아니지만 지속 부족 전망 삼성전자 NAND 가정 Citi Nomura 2026 NAND 영업이익률 65.9% 71.6% 2027 NAND 매출 (조원) 183.2 250.1 2027 ASP 증가율 YoY 10% 약 36% 2027 NAND 영업이익률 58.6% 76.5% 낸드의 경우 당초 내년 사이클 피크 우려가 컸지만 지속적인 AI 발 수요 증가에 따라 2028년까지 타이트한 수급 예상 다만, 디램 정도는 아니라고 전망

2026년 낸드 재고는 22.5주였는데 2027년에는 17.9주, 2028년에는 15.4 주로 계속 수요 공급이 타이트해질 것으로 전망 소결론 메모리 업황 자체는 더욱 타이트 해질 것으로 전망 다만, 시장의 기준이 엄격해지고 있어 시장 예상보다 더 높은 가격 상승, 주주환원, 더 나은 조건의 LTA 등이 주가 움직임에는 중요할 것으로 생각됨 4. 유니버스 업데이트 편입 / 편출 : 업데이트 유니버스 선정 기준 / 관심도 상승 선정 기준 유니버스는 산업 내 주요 트렌드를 이끌어서 투자하지 않더라도 알아야 하는 기업이나 투자 매력도가 높은 기업들로 구성하였습니다. 관심도 상승 표시는 유니버스 기업들 중에서 적시성까지 중요해 보이는 기업들에 대한 표시입니다. ​ ​

바바리안 유니버스 편입 / 편출 CXMT ​ 관심도 상승 편입 / 편출 Lumentum, TSEM, Cameco, UEC Giga Device 유니버스 표 항목 설명 PSR : 진행중인 회계연도 기준 시가총액 / 매출 비율 PER : 진행중인 회계연도 기준 시가총액 / 순이익 비율 PSR+1 : 다음 회계연도 기준 시가총액 / 매출 비율 PER+1 : 다음 회계연도 기준 시가총액 / 순이익 비율 1주 : 1주일 간 주가 수익률 3개월 : 3개월 간 주가 수익률 6개월 : 6개월 간 주가 수익률 PSR / PER 수치가 없는 경우 : 애널리스트 컨센서스가 없거나 매출 or 이익이 나지 않는 경우 주가 수익률이 없는 경우 : 상장된지 아직 해당 기간이 지나지 않은 경우

빅테크 ​ 시가총액 전일 수익률 PSR PSR+1 PER PER+1 Apple 4,670 -3% 9.8 8.9 36.3 33.4 Microsoft 3,711 -2% 9.5 7.9 25.3 21.2 Amazon 2,788 0% 3.4 2.9 20.6 24.9 Alphabet 4,122 -1% 8.3 6.7 16.4 22.7 Meta 1,571 1% 6.2 5.1 19.8 17.6 Tesla 1,398