예상치를 소폭 상회한 CPI (86번가 데일리 2026년 9월 11일)

이 글은 86번가의 네이버 프리미엄 콘텐츠이며, 실제 본문을 개인 문서 보관용으로 확보했다는 정보가 붙어 있습니다.

종목 선택과 투자 시기의 최종 결정은 투자자 자신의 판단과 책임 아래 이뤄져야 합니다. 여기 언급한 자료와 의견은 개인적인 것이며, 정확성이나 완전성도 보장할 수 없다고 밝힙니다.

시장·섹터·종목을 예측하거나 전망하지 못하고, 구체적인 주식·시황 추천을 바라는 사람에게는 맞지 않습니다. 특히 기민한 대응이 필요한 분들에게는 도움이 일절되지 않는다고 합니다.

어디에도 자신의 투자 포지션을 말하지 않으며, 친분을 과시하며 돌리는 이야기는 다 그들의 뇌피셜일 뿐이라고 선을 긋습니다. 종목 이야기가 추종 매매로 이어지는 일은 절대 발생해서는 안 되며, 제 평생 리딩방을 개설할 일은 없다고 합니다.

사석이든 방송이든 자신의 포지션을 말하는 사람은 아무것도 모르고 하는 이야기라고 합니다. 여기는 소통이라고는 없는 불통 채널이며, 다른 분석가를 찾는 편이 낫다면 구독하지 말고 notice를 읽은 뒤 결정해 달라고 거듭 말합니다.

최근 가장 주목받은 CPI가 예상보다 소폭 높게 나왔습니다. 둘째 자리까지 보면 헤드라인은 0.39%로 예상 0.38%와 거의 같았지만, 근원은 0.29%로 예상 0.22%보다 높았습니다.

헤드라인에만 들어오는 식품과 에너지는 예상보다 약간 낮았습니다. 식품 상승률은 0.1%였고, 가솔린은 계절조정 뒤 실제보다 조금 높게 반영됐지만 가스 가격이 마이너스라 전체적으로는 괜찮았습니다. 디젤 우려가 있어도 기타 자동차 연료는 10% 올랐지만 비중이 0.1%라 전체 물가에는 1bp만 영향을 줬습니다.

근원 물가에서 가장 눈에 띈 것은 무선 통신 서비스입니다. 비중은 1.6%인데 전월 대비 약 6% 올라 근원 물가를 혼자 10bp 끌어올렸습니다. 예상치와 차이가 7bp였으니, 예상치 상회는 오롯이 이 항목의 영향이었다고 볼 수 있습니다.

주거비는 실제 0.17%, 대용 주거비는 0.19% 상승에 그쳤고 자동차 제외 근원 상품은 0.06%, 헬스케어도 안정적이었습니다. 호텔·교육비·컴퓨터는 높았지만 통신 서비스를 빼면 다른 부분은 합쳐서 오히려 예상보다 조금 낮았습니다. AT&T의 올해 요금 인상이 한 번에 반영된 영향으로 추측하며, 이번 숫자는 일회성이라고 볼만합니다.

PPI와 CPI를 거치며 근원 PCE 예상치는 0.2% 초반에서 중반으로 소폭 높아졌고, 티미라오스 기준으로는 0.25%입니다. 9월 말 실제 발표에서 아주 약간의 차이로 0.2%도 0.3%도 나올 수 있는, 참 애매~~~~한 자리에 데이터가 주차됐습니다.

9월 말 PCE 물가에서 포트폴리오 수수료, 컴퓨터 소프트웨어 및 주변기기, 법률 서비스가 개편됩니다. 포트폴리오와 소프트웨어는 너무 높던 것이 낮게, 법률은 CPI 참고에서 PPI 참고로 바뀌어 약간 높게 수정될 예정이며, 전체로는 약 0.2% 물가 하향 수정이 예상된다고 합니다.

법률 서비스는 PPI가 나온 뒤 이를 근원 PCE 예상에 그대로 적용하면 됩니다. 하지만 포트폴리오와 소프트웨어는 방법론과 참고 자료만 나왔을 뿐 가중치와 구체적 계산법은 9월 말에야 나옵니다. 과거처럼 CPI와 PPI를 거의 정확히 근원 PCE에 반영하기 어려워, 예상치를 내는 사람마다 차이가 납니다.

법률 서비스는 CPI 기준으로는 이번에 소폭 마이너스였지만 PPI 기준으로는 1.7% 올랐습니다. 7월도 CPI 기준 +0.02%, PPI 기준 -0.7%였기에, 이번 발표치는 높아지고 수정될 전월치는 낮아져 전월 대비 근원 PCE 상승률이 꽤 높아질 수 있다는 설명입니다.

포트폴리오와 소프트웨어는 기존 기준을 적용했다면 둘 다 전월 대비 약 2% 마이너스여서, 이번만큼은 근원 PCE 예상치를 CPI·PPI 발표 전보다 조금 낮췄을 것입니다. 그러나 기준은 바뀔 예정이고 정확한 계산법은 아직 블랙박스라 적당한 수준의 추정치가 들어가면서 기존보다 약간 높은 물가 예상으로 반영됐다고 봅니다.

이번 개편이 나쁜 일은 아닙니다. 측정에 문제가 있던 항목을 현실화하는 과정이며, 이번 전월 대비 숫자에서는 손해를 볼 수 있어도 전년 대비 물가 수준은 내려갈 것이라고 합니다. 새 방법은 포트폴리오 수수료 물가를 업계 종사자 임금 상승률에 연동해 과거 주식시장 변동에 따른 큰 월별 진폭을 줄일 것으로 봅니다.

최근에는 ‘네가 말한 종목 별로 같아’라고 하면 미주알고주알 설명하는 대신 ‘그럼 숏쳐’라고 답하는 게 좋다는 밈이 유행했다고 합니다. 이번 물가 자료도 사실은 이렇고 저건 저렇고 기준이 바뀐다는 긴 설명이 필요해, 사람들이 보는 전월 대비 숫자 앞에서는 핑계처럼 보일 수 있습니다.

금리 인상 기대는 어느새 90%에 도달했고, 2년물 금리는 향후 기준금리 네 차례 인상까지 가격에 반영하고 있습니다. 기저 물가가 안정적이고 일회성 요인이 사라질 것이라 생각해도, 이런 기대가 만연한 상태라면 9월 회의에서 그냥 금리를 인상해도 무방한 것 아니냐는 문제를 제기합니다.

그동안 9월 동결을 주장하던 곳들 중 상당수가 인상으로 의견을 바꿨습니다. 물가 자체가 높아서라기보다 이 정도 기대가 퍼졌는데 기대대로 해도 무엇이 달라지겠느냐는 이유입니다. 경제나 금융에 부정적 영향이 문제겠지만, 이미 기대치와 시중금리가 그 이상으로 가 있어 기준금리 인상의 영향은 사실상 없을 수도 있다고 봅니다.

기저 근원 물가 흐름은 여전히 안정적이라고 추정합니다. 집값·중고차·임금 상승률이 안정적이고, 높아진 시중금리는 집과 차를 압박합니다. 그래서 고물가 우려로 시중금리가 오를수록 실제 기저 물가는 오히려 억눌릴 수 있다는 것입니다.

관세 영향이 시차를 두고 물가에 반영된다는 말이 많았지만, 지난 12월부터 자동차 제외 근원 상품 물가는 월평균 0.1% 수준이라 물가 상승의 원천이 되지 못했다고 합니다. 관세·포트폴리오·컴퓨터 소프트웨어가 전년 대비 근원 PCE에 약 1%p 초과 기여하고 있으며, 이 영향이 사라지면 기저 근원 물가는 2% 초반으로 안정적일 것이라고 생각합니다.